Amundi の SAFO が 3 週間で 4 億ドルに達した — 機関投資家のトークン化はもはや後戻りできない地点を越えた
BlackRock が BUIDL トークン化ファンドを 5 億ドルに成長させるには数ヶ月かかりました。Franklin Templeton の BENJI が 8 億ドルに達するには 3 年以上が必要でした。2026 年 3 月、Amundi と Spiko は SAFO を立ち上げ、わずか 21 日間 で運用資産残高（AUM）4 億ドルを突破しました。
このスピードは、単なるマーケティング上の些細な話ではありません。これは、機関投資家によるトークン化の時代が、「興味深い試験運用」から「実証済みの製品カテゴリー」へと決定的に移行したことを示すシグナルです。
SAFO とは何か
Spiko Amundi Overnight Swap Fund（SAFO）は、SPIKO SICAV 内で運営されるトークン化されたサブファンドであり、フランス法に基づき UCITS 準拠のビークルとして規制されています。この違いは非常に重要です。UCITS 製品は「EU パスポート」を保有しており、SAFO は各法域で個別の規制承認を求めることなく、欧州 35 カ国で販売できることを意味します。
Amundi は 2.3 兆ユーロの資産を運用し、これら 35 カ国で 5,600 人の従業員を擁しています。数十年にわたり構築され、個人投資家と機関投資家の両方からすでに信頼を得ているこの販売ネットワークこそが、SAFO の爆発的な初期成長の裏にある秘密です。BlackRock や Franklin Templeton は、新たなクリプトネイティブなオーディエンスを構築する必要がありました。一方、Amundi は既存のクライアント・パイプラインにトークン化技術をプラグインしただけなのです。
SAFO は国債に直接投資するのではなく、BNP Paribas、Goldman Sachs、JP Morgan、UBS、Barclays、Citi、Morgan Stanley、HSBC といったティア 1 銀行をカウンターパーティとする、完全担保付きのトータル・リターン・スワップを保有しています。この構造により、機関投資家のコンプライアンスチームがすでに理解している枠組みの中で信用リスクを厳格に管理しつつ、安定したオーバーナイト流動性を提供します。
マルチチェーン・アーキテクチャ：なぜ Ethereum と Stellar の両方なのか
SAFO の株主名簿は、Ethereum と Stellar という 2 つのブロックチェーン上に同時に存在しています。このアーキテクチャの選択は意図的なものであり、冗長なものではありません。
Ethereum は、機関投資家向けのコンポーザビリティ（構成可能性）レイヤーを提供します。そのスマートコントラクトのエコシステム、深い DeFi 流動性、そして確立されたカストディ・インフラ（Fireblocks、Anchorage、Copper）は、機関投資家のアセットマネージャーや DeFi プロトコルがすでに活動している場所です。Ethereum は、SAFO が最終的にオンチェーン担保として使用されたり、レンディングプロトコルに統合されたり、他のトークン化資産と組み合わされたりする場所となります。
Stellar は、クロスボーダー決済の最適化レイヤーを提供します。取引手数料がほぼゼロで、決済が速く、ネイティブで ISO 20022 に準拠している Stellar は、機関投資家がファンドの持分を地域を越えて迅速かつ安価に移動させる必要があるユースケースをターゲットにしています。これはまさに、企業の CFO が関心を持つ財務管理の課題です。
Chainlink はこれら 2 つの世界を橋渡しします。そのオラクルネットワークは、リアルタイムの NAV（純資産価値）とリザーブデータを両方のチェーンにフィードし、ファンドの原資産価値に対する完全な透明性を維持します。そして、Chainlink の Cross-Chain Interoperability Protocol（CCIP）により、SAFO ホルダーは Ethereum と Stellar の間でポジションをシームレスに移動させることができます。これは、複数のパブリックブロックチェーン上でネイティブに運用されるトークン化ファンドの最初の商用デプロイメントです。
21 日間で 4 億ドル：このスピードを文脈で捉える
比較表は一目瞭然です：
| ファンド | 運用会社 | ローンチ時期 | 4 億ドル到達までの期間 |
|---|---|---|---|
| BENJI | Franklin Templeton | 2021 年 4 月 | 数年 |
| BUIDL | BlackRock | 2024 年 3 月 | 数ヶ月 |
| SAFO | Amundi × Spiko | 2026 年 3 月 | 21 日間 |
この加速は偶然ではありません。機関投資家向けトークン化ファンドの各ウェーブは、前のウェーブによって確立された信頼と市場教育の恩恵を受けてきました。SAFO がローンチされる頃には、機関投資家のコンプライアンスチームは、トークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）に対する承認済みの枠組みをすでに持っていました。カストディ・プロバイダーはインフラを統合しており、法的構造も理解されていました。
Amundi はまた、開始時に 1 億ドルのコミット済み AUM でローンチしました。これは、機関投資家の需要が懐疑的ではなく、待ち構えていたことを示しています。その後の 3 億ドルは、Amundi の既存の欧州クライアント層が、キャッシュマネジメントの割り当ての一部をオンチェーン・ビークルに移行したことで流入しました。
競争環境は今や 4 つ 巴の争い
トークン化されたマネー・マーケット・ファンドの分野は、4 つの旗艦製品を中心に急速に集約されています。
- BlackRock BUIDL（運用資産約 17 億ドル）：総資産で最大。Ethereum、Solana、Polygon で展開。最低投資額 25 万ドル、USDC による償還を提供し、機関投資家をターゲットにしています。他社が比較対象とするベンチマークです。
- Franklin Templeton BENJI（運用資産約 8 億ドル以上）：先駆者。1 株が 1 BENJI トークンに相当。7 つのブロックチェーンネットワークに展開。コンセプトが大規模に機能することの証明となっています。
- Ondo OUSG：利回り最適化された DeFi ネイティブの競合。BUIDL を原資産として使用し、追加のオンチェーン・コンポーザビリティを提供します。
- Amundi SAFO（3 週間で運用資産約 4 億ドル）：販売チャネルのディスラプター（破壊者）。他社がクリプトネイティブなオーディエンスを構築したのに対し、Amundi は既存の 1 億人以上のクライアントベースにクリプトネイティブな技術を持ち込みました。
各製品は異なる側面で優位に立っています。BUIDL は純粋な AUM とブランドの信頼性。BENJI はマルチチェーンの広がりと先駆的な歴史。SAFO は販売のスピードで勝っています。今後 5 年間の勝者は、初期の AUM を機関投資家の習慣へと変えたものになるでしょう。それは、1980 年代に財務省証券（T-Bill）ファンドが企業財務のデフォルトになったように、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドがデフォルトのキャッシュマネジメントツールになることを意味します。
なぜテクノロジーよりも流通が重要なのか — 現時点において
SAFO の 最初の 3 週間から得られた最も重要な教訓は、トークン化のインフラ問題が実質的に解決されたということである。スマートコントラクトは成熟し、オラクルは信頼性が高く、カストディの枠組みも存在し、規制構造（少なくとも欧州では）も機能している。ボトルネックはもはや「これを構築できるか？」ではなく、「誰が私たちを十分に信頼して資金を投入してくれるか？」という点にある。
アムンディ（Amundi）はその問いに代理で答えた。数十年にわたりアムンディに 2.3 兆ユーロを託してきたクライアントは、ブロックチェーンのインフラを独自に評価する必要はない。彼らはアムンディのデューデリジェンスを信頼している。この機関投資家向けの信頼の近道は、ネイティ ブなクリプト層を構築する数年分に匹敵する価値がある。
これが、次のトークン化ファンドの立ち上げが、ブロックチェーン・ネイティブなスタートアップではなく、既存の有名企業から行われる理由である。今後 18 ヶ月の間に、ヴァンガード（Vanguard）、フィデリティ（Fidelity）の国際部門、ピクテ（Pictet）、シュローダー（Schroders）、そして主要な政府系ファンドからの発表が予想される。それぞれの立ち上げには、既存の関係から得られる AUM（運用資産残高）があらかじめ組み込まれているだろう。
トークン化 RWA 市場における 276 億ドルの意味
トークン化された現実資産（RWA）市場の総額は、2026 年 4 月に 276 億ドルに達した。これは 2024 年中頃の 20 億ドル未満から増加している。トークン化された米国債商品だけで約 100 億ドルを占めている。トークン化によって複雑な融資の決済摩擦が軽減されるプライベート・クレジット商品は、最大のカテゴリーとなっている。
この加速は現実的であり、機関投資家によるものである。現在、世界中で 200 以上のトークン化プロジェクトが稼働しており、インフラ層（Chainlink、Fireblocks、Polygon CDK、Securitize）は、新規参入者が独自の配管を構築することなくプロダクション・グレードの製品をリリースできるほど十分に成熟している。
BIS（国際決済銀行）や複数の資産運用リサーチデスクのアナリストは、トークン化 RWA 市場が 2026 年末までに、さまざまなシナリオの下で 1,000 億ドルから 3,000 億ドルに達すると予測している。保守的なケースであっても、わずか 1 年間で現在の水準から 4 倍に拡大することを意味する。
製品ストーリーの背後にあるインフラの課題
SAFO の成功は、より広範な市場が現在直面している重要なインフラの課題を覆い隠している。機関投資家向けトークン化ファンドの「配管」は改善されているが、決済のファイナリティ、クロスチェーンのリスク、および混合されたブロックチェーン環境におけるコンプライアンスツールは、依然として活発な開発領域である。
Chainlink の CCIP はクロスチェーン転送のレールを提供するが、コンプライアンス層 — KYC（本人確認）チェックがチェーン間で転送されることの確認、リアルタイムでの制裁スクリーニングの適用、規制当局への報告がオンチェーンのポジションを正確に捉えること — はまだ成熟途上である。3 億 8,000 万ドル以上の規制対象オンチェーンファンドを擁する Spiko による Chainlink CCIP の統合は、この規模での最初のプロダクション運用の 1 つであり、それがエッジケースをどのように処理するかは、今後 10 年間の機関投資家向けブロックチェー ン・アーキテクチャに影響を与えるだろう。
機関投資家向けの処理能力をサポートし、リアルタイムのコンプライアンス・フックを提供し、既存のファンド管理システムと統合できるブロックチェーン・インフラ・プロバイダーは、SAFO の成功が競合他社の立ち上げを促すにつれて、急速に需要が高まるだろう。
「単なるパイロット運用」の時代は終わった
2021 年にアムンディがイーサリアム上で 5 億ユーロのトークン化グリーンボンドを発行した際、伝統的金融におけるブロックチェーンの採用はまだ実験段階だった。プロジェクトは概念実証（PoC）であり、プレスリリースは印象的だが、実際の利用は限定的だった。
SAFO は異なる。これはアムンディの既存のクライアント関係インフラを通じて配布される、完全に規制された UCITS 製品であり、3 週間で 4 億ドルの実際のクライアント資産を獲得した。コンプライアンスチームは承認し、カストディ契約は有効であり、NAV（純資産価値）フィードは 2 つのパブリック・ブロックチェーンにリアルタイムで公開されている。
機関投資家金融にとっての問いは、もはやトークン化ファンドが機能するかどうかではない。SAFO がその答えを出した。問いは、次に発表される 12 件のトークン化ファンド製品のうち、どれが SAFO のスピードで成功し、どれが自らのブロックチェーン・ネイティブなニッチの外で流通を見つけるのに苦戦するかである。
その答えは、あなたがすでに誰に資金を預けているか、そしてそれらのマネージャーのうち何人が、自社の主力キャッシュ製品のオンチェーン版を今や「最低条件（テーブルステークス）」であると判断したかにほぼ完全にかかっている。
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