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El auge de 10,7 mil millones de HK$ en fondos tokenizados de Hong Kong: Cómo la SFC superó a Washington

· 14 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Mientras Washington sigue discutiendo sobre qué significa realmente un "valor tokenizado" (tokenized security), Hong Kong acaba de redactar el manual de reglas. En el lapso de diez días en abril de 2026, los reguladores del territorio convirtieron los fondos tokenizados de un experimento de activos mantenidos en una clase de producto accesible para el sector minorista, negociable las 24 / 7 — y las cifras on - chain se pusieron al día de inmediato. A partir de marzo de 2026, la Comisión de Valores y Futuros (SFC) cuenta con 13 productos tokenizados autorizados públicamente con HK10,7milmillones( US 10,7 mil millones (~ US 1,4 mil millones) en activos bajo gestión en sus clases de acciones tokenizadas, lo que supone un aumento de aproximadamente siete veces año tras año.

Esa tasa de crecimiento importa más que la cifra absoluta. Hong Kong está demostrando lo que sucede cuando una jurisdicción deja de debatir taxonomías y comienza a implementar infraestructura. Y por una vez, la comparación con los Estados Unidos no es favorecedora para Washington.

Las dos decisiones que lo cambiaron todo​

Dos movimientos regulatorios, con diez días de diferencia, realizaron el trabajo estructural.

10 de abril de 2026 — Primeras licencias para emisores de stablecoins. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) otorgó sus licencias inaugurales de stablecoins a HSBC y Anchorpoint Financial, una empresa conjunta liderada por Standard Chartered con Hong Kong Telecommunications y Animoca Brands. La HKMA revisó 36 solicitudes y señaló explícitamente que solo "un pequeño número" superaría el listón. HSBC planea una stablecoin denominada en dólares de Hong Kong para el segundo semestre de 2026, totalmente respaldada por activos líquidos de alta calidad en cuentas segregadas. Anchorpoint apunta a un lanzamiento gradual a partir del segundo trimestre de 2026.

20 de abril de 2026 — Marco de negociación secundaria para fondos tokenizados. La SFC emitió una circular que permite que los productos de inversión tokenizados autorizados por la SFC se negocien en plataformas de negociación de activos virtuales (VATPs) con licencia. El marco es final y efectivo de inmediato. Las VATPs ahora pueden ofrecer negociación secundaria las 24 / 7 utilizando stablecoins o depósitos tokenizados, sujeto a precios justos, negociación ordenada, provisión de liquidez y requisitos de divulgación. El alcance inicial del producto son los fondos tokenizados del mercado monetario, con fondos de bonos, fondos de renta variable, ETFs y fondos alternativos listados explícitamente como candidatos para una futura expansión.

Al leer esos dos anuncios en conjunto, la arquitectura se vuelve obvia. Las stablecoins son la etapa de liquidación. Los fondos del mercado monetario tokenizados son la etapa de rendimiento. Las VATPs son el lugar de negociación. La misma semana en que la SFC abrió los mercados secundarios, la HKMA otorgó a los creadores de mercado una moneda de liquidación compatible para operar. No es casualidad — es una arquitectura regulatoria coordinada.

Por qué el paso de "activo mantenido" a "activo negociable" es el verdadero desbloqueo​

Antes del 20 de abril, los fondos tokenizados en Hong Kong eran solo para el mercado primario. Un cliente institucional de Franklin Templeton podía suscribirse al Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, mantener el token gBENJI y reembolsarlo al NAV (valor liquidativo), pero no podía vender ese token a otro inversor sin pasar por el reembolso. Funcionalmente, esto hacía que los fondos tokenizados fueran más difíciles de liquidar que un fondo tradicional del mercado monetario, donde los reembolsos en el mismo día son rutinarios y las estructuras de ETF ofrecen liquidez secundaria continua.

El marco del 20 de abril elimina esa brecha. Tres requisitos que antes estaban fragmentados ahora se encuentran dentro de un solo documento regulatorio:

  1. Acceso minorista a productos tokenizados autorizados por la SFC
  2. Casación secundaria en plataformas con licencia
  3. Operaciones 24 / 7 con liquidación on - chain

La mayoría de las otras jurisdicciones pueden presumir de uno o dos de estos puntos. Hong Kong es la primera en implementar los tres en una sola circular. La declaración del personal de la SEC de los EE. UU. del 28 de enero de 2026 sobre valores tokenizados hizo lo contrario — confirmó que las leyes federales de valores se aplican independientemente de si la propiedad se registra on - chain u off - chain, pero no ofreció una vía de negociación secundaria diseñada específicamente.

In otras palabras: los EE. UU. aclararon la taxonomía. Hong Kong implementó la infraestructura.

El elenco de participantes es inusualmente amplio​

Los HK$ 10,7 mil millones no están concentrados en un solo megafondo de la misma manera que el mercado de bonos del Tesoro tokenizados de los EE. UU. está dominado por BUIDL de BlackRock. Por el contrario, el crecimiento de Hong Kong proviene de una alineación distribuida:

  • Franklin Templeton debutó su fondo del mercado monetario en dólares estadounidenses tokenizado (gBENJI) para inversores profesionales, con HSBC y OSL como socios de infraestructura. La firma está esperando la aprobación de la SFC para una versión aprobada para minoristas.
  • HashKey, en colaboración con Bosera Fund, lanzó lo que presentan como el primer ETF del mercado monetario tokenizado del mundo tanto en clases de acciones en HKD como en USD.
  • HSBC desempeña funciones duales: custodio y socio de tokenización para emisores de fondos, y ahora emisor de stablecoins por derecho propio.
  • Anchorpoint Financial aporta el consorcio Standard Chartered - Animoca - HKT a la capa de emisión.

Para comparar, solo BUIDL de BlackRock posee **~ US2−2,85milmillonesenAUM,aproximadamenteel40 2 - 2,85 mil millones en AUM, aproximadamente el 40% del mercado de bonos del Tesoro tokenizados de los EE. UU.** (que a su vez superó los US 13,4 mil millones a principios de abril). La estructura estadounidense está concentrada e institucional. La estructura de Hong Kong está distribuida y se está deslizando hacia el sector minorista.

Estas son formas de mercado diferentes y favorecerán a distintos proveedores de infraestructura. Un mercado estadounidense concentrado recompensa a quien gane el contrato de infraestructura de BUIDL. Un mercado distribuido en Hong Kong recompensa a quien pueda servir a 13 emisores, múltiples cadenas y una lista creciente de VATPs simultáneamente.

La liquidación de stablecoins 24/7 es la ventaja decisiva​

Lea detenidamente el marco de la SFC y un detalle destaca: las operaciones de fondos tokenizados pueden liquidarse en stablecoins reguladas o depósitos tokenizados, las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esa es la característica que separa a Hong Kong de todos los regímenes de tokenización anteriores.

Los fondos tradicionales del mercado monetario en Hong Kong se liquidan en T+1 o T+2 mediante transferencia bancaria. Los ETF cotizan durante el horario de bolsa y se liquidan en T+2. Incluso BUIDL de BlackRock, que vive en Ethereum, enfrenta fricciones en el on-ramp y off-ramp porque las transferencias en USD se liquidan en ciclos de días hábiles bancarios. El marco de Hong Kong, junto con las stablecoins en HKD de HSBC y Anchorpoint, elimina esa latencia: un creador de mercado puede cotizar un fondo tokenizado del mercado monetario a las 3 a. m. de un domingo y liquidar la operación de forma atómica contra un saldo de stablecoins en HKD.

Eso tiene dos consecuencias estructurales:

  • Los productos de rendimiento se vuelven adyacentes a los pagos. Un fondo tokenizado del mercado monetario en HKD que posee bonos gubernamentales a corto plazo, combinado con la liquidación en stablecoins en HKD, es funcionalmente una cuenta corriente que genera intereses y se compensa en una cadena de bloques. La línea entre "stablecoin" y "MMF tokenizado" se vuelve delgada rápidamente — exactamente la línea que productos como USDY de Ondo, BUIDL de BlackRock y BENJI de Franklin han estado desdibujando en el mercado de EE. UU.
  • Los asignadores de la región Asia-Pacífico obtienen un producto regional. Los asignadores de la República Popular China, Singapur y Corea que desean rendimientos denominados en USD con liquidación nativa de criptomonedas ya no necesitan pasar por emisores de EE. UU. y rieles bancarios estadounidenses. Un fondo tokenizado emitido en Hong Kong liquidado en HKD o en stablecoin de USD les ofrece una alternativa regional con una ventaja regulatoria de 6 a 12 meses de tiempo de salida al mercado frente a sus pares estadounidenses, cuya trayectoria bajo la Ley CLARITY es incierta.

Lo que revela realmente la comparación con BUIDL​

Comparar las cifras de AUM cara a cara es el enfoque equivocado. BUIDL con 2.85 mil millones de dólares frente a los 1.4 mil millones de dólares de todo Hong Kong parece una victoria de EE. UU. Pero la comparación más reveladora es la tasa de crecimiento y la superficie del producto.

MétricaBonos del Tesoro tokenizados de EE. UU.Fondos tokenizados de Hong Kong
AUM total~$13.4B (abril de 2026)~$1.4B (marzo de 2026)
Crecimiento del AUM (12 meses)$9.6B → $13.4B (~40 %)~7x año tras año
Concentración de emisoresBUIDL ~40 % del mercadoDistribuido en 13 productos
Mercado secundarioLimitado — Uniswap (BUIDL feb 2026), bilateralPruebas piloto de negociación 24/7 en VATP con licencia
Activo de liquidaciónUSDC, USDT (sin stablecoin regulada nativa de EE. UU.)Stablecoins reguladas en HKD/USD (post-10 de abril)
Acceso minoristaRestringido (umbrales de comprador cualificado para la mayoría)Apertura de camino a través del marco de la SFC

Hong Kong parte de una base más pequeña y crece más rápido, con una infraestructura regulatoria más coherente. EE. UU. tiene el mayor fondo de capital absoluto, pero carece de una vía unificada para el mercado secundario y ha pasado el periodo 2025–2026 debatiendo qué tipo de producto es incluso un valor tokenizado.

Si los 10.7 mil millones de HKdeHongKongsecapitalizanconlatrayectoriaactualyelmarcodelmercadosecundarioatraeflujosdeasignadoresinstitucionalesdelaRepuˊblicaPopularChina,SingapuryCorea,∗∗50milmillonesdeHK de Hong Kong se capitalizan con la trayectoria actual y el marco del mercado secundario atrae flujos de asignadores institucionales de la República Popular China, Singapur y Corea, **50 mil millones de HK para finales de 2026 no es un objetivo agresivo** — es una extrapolación de aproximadamente dos duplicaciones con respecto al ritmo del año anterior.

Dónde podría estancarse​

Vale la pena señalar tres riesgos.

Compresión macroeconómica del rendimiento. Los fondos tokenizados del mercado monetario son interesantes precisamente porque pagan un APY del 3.4–3.5 % (BUIDL ~3.43 %, BENJI ~3.54 %) mientras ofrecen composabilidad nativa de criptomonedas. Si la trayectoria de recorte de tipos de la Fed para 2026 se materializa más rápido de lo esperado, los rendimientos de estilo MMF se comprimen y la demanda de los consumidores se debilita.

Arranque de liquidez (bootstrapping). Los mercados secundarios funcionan cuando los creadores de mercado publican diferenciales (spreads) ajustados. La creación de mercado de fondos tokenizados es un negocio con márgenes estrechos — un diferencial de 2 pb en un producto con un APY del 3.5 % no es un margen convincente. Sin programas de incentivos explícitos, los libros de órdenes de los VATP para fondos tokenizados podrían permanecer sin liquidez durante los primeros 6 a 12 meses, frustrando toda la premisa.

Cuello de botella en las licencias de stablecoins. La stablecoin en HKD de HSBC no se lanza hasta el segundo semestre de 2026. Anchorpoint se está incorporando gradualmente desde el segundo trimestre. Hasta que esos emisores estén operativos a escala, la disposición de "liquidación en stablecoins reguladas" es parcialmente hipotética. Los depósitos tokenizados llenan parte del vacío, pero carecen de la fungibilidad multiplataforma que ofrece una stablecoin bien distribuida.

Si cualquiera de estos tres puntos falla, el camino de 10.7 mil millones de HK→50milmillonesdeHK → 50 mil millones de HK se estanca y el marco se verá mejor en el papel que en la práctica.

El análisis desde la perspectiva de la infraestructura​

El tráfico de fondos tokenizados no se parece al tráfico de memecoins. Los patrones de RPC se inclinan hacia:

  • Lecturas por lotes de actualización del NAV (normalmente una vez por día hábil por fondo, con instantáneas intradía para productos líquidos)
  • Consultas de atestación de custodia de auditores y proveedores de oráculos que verifican las reservas off-chain
  • Eventos de transferencia cross-chain a medida que los fondos se expanden a múltiples redes de liquidación
  • Eventos de transferencia de stablecoins en el tramo de liquidación de cada operación secundaria

Ese es un perfil de límite de tasa fundamentalmente diferente del tráfico RPC de memecoins de 2024. Es más predecible, más de grado institucional y de menor volumen pero con mayores riesgos — una sola lectura de NAV fallida puede cotizar erróneamente un fondo de manera material. Los proveedores de infraestructura que ganen en este segmento serán aquellos que traten el tráfico de fondos tokenizados como un nivel premium en lugar de mezclarlo con el RPC de propósito general.

BlockEden.xyz opera infraestructura RPC de grado institucional en Sui, Aptos, Ethereum y Solana, admitiendo los patrones de acceso de alta disponibilidad en los que confían los emisores de fondos tokenizados, los custodios y los integradores de VATP. Si está creando productos de RWA tokenizados que necesitan un rendimiento predecible en las capas de lectura de NAV y liquidación, contáctenos para dimensionar un nivel dedicado.

La apuesta más grande​

El hito de 10,7 mil millones de HKD de Hong Kong es pequeño en comparación con los 2,85 mil millones de USD de BUIDL de BlackRock por sí solos. Pero la arquitectura regulatoria a su alrededor está logrando algo que EE. UU. aún no ha hecho: tratar los fondos tokenizados como una clase de producto coherente con su propia moneda de liquidación, sus propios centros de negociación secundarios y su propia vía de acceso minorista — todo definido por escrito y todo vigente ahora mismo.

O bien la tokenización en Asia-Pacífico se consolida silenciosamente hasta 2026 mientras los emisores de EE. UU. esperan la claridad de la Ley CLARITY, o bien EE. UU. se pone al día con la infraestructura regulatoria y la brecha se cierra. La cifra de 10,7 mil millones de HKD es la señal temprana de que el primer escenario es el que se está desarrollando actualmente.

Fuentes:

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