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Después de Lighter: Los 23 Perp DEX que se perfilan como las próximas recompensas de airdrops en 2026

· 16 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Lighter entregó un cheque de 675 millones de dólares a sus usuarios el 30 de diciembre de 2025. Casi nueve de cada diez carteras elegibles lo cobraron. Luego, el volumen cayó un 70 % en tres semanas — y, de alguna manera, ese gráfico en picada se convirtió en la señal más alcista que la "long tail" de los DEX de perpetuos ha tenido en dos años.

La razón es estructural. El airdrop de Lighter no solo acuñó otro token de mil millones de dólares. Validó una estrategia que 23 DEX de perpetuos de nivel medio están compitiendo por copiar en 2026. PANews mapeó el grupo a finales de abril: una lista de plataformas con libro de órdenes que van desde los 91 000 millones de dólares en volumen acumulado hasta los 200 millones semanales, cada una con un programa de puntos, cada una observando lo que la valoración totalmente diluida (FDV) de 2500 millones de dólares de Lighter hizo a las comparativas de DEX de perpetuos en etapas tempranas. La tesis no es sutil. Si sobreviviste al pozo de gravedad de Hyperliquid, mantuviste la liquidez y construiste una diferenciación de producto genuina, el calendario de 2026 probablemente contenga tu evento de generación de token (TGE).

Lo que sigue es un mapa de ese grupo, las razones estructurales por las que hay espacio para más de un ganador, y las señales de segundo orden que ya nos indican qué plataformas tienen más probabilidades de destacar.

La plantilla de Lighter: Lo que realmente demostró un airdrop de 675 millones de dólares​

Antes de analizar la "long tail", conviene entender exactamente qué resolvió el lanzamiento de Lighter en diciembre.

La mecánica: Lighter distribuyó 250 millones de tokens LIT — el 25 % del suministro total de 1000 millones — directamente a las carteras elegibles basándose en su prolongado programa de puntos. Sin vesting, sin periodos de carencia para reclamar, sin reembolsos anti-Sybil más allá del filtro de la OFAC. El token abrió por encima de los 3,30 dólares, se estabilizó en torno a los 2,50 dólares y fijó la valoración totalmente diluida del protocolo justo por encima de los 2500 millones de dólares. Hyperliquid incluso listó LIT para el trading pre-mercado antes del TGE oficial, una cortesía competitiva que también sirvió para el descubrimiento de precios.

Tres números de aquel lanzamiento se convirtieron en la nueva plantilla:

  • 89 % de tasa de reclamo. La gran mayoría de los destinatarios elegibles del airdrop ejecutaron su reclamo. Es una señal de compromiso notable para una categoría donde las carteras de farming inactivas suelen dominar las listas de elegibilidad.
  • 25 % del suministro para los traders. Lighter destinó una cuarta parte del suministro total a través de una única distribución retroactiva — agresiva incluso para los estándares post-Hyperliquid, y un listón que la próxima cohorte ahora debe igualar o explicar.
  • $2.5B de FDV a partir de un programa de puntos. El mercado valoró un solo DEX de perpetuos, sin flujo de ingresos por tokens y sin un foso evidente contra Hyperliquid, en 2500 millones de dólares al abrir.

Luego vino la resaca. Los volúmenes de trading cayeron aproximadamente un 70 % en las semanas posteriores al TGE, a medida que los airdrop farmers rotaron su capital hacia la siguiente plataforma sin token. A mediados de enero de 2026, los titulares pasaron de "rival de Hyperliquid" a "Hyperliquid gana las guerras de perpetuos mientras el volumen de Lighter cae un 70 %".

La caída de volumen es real. Pero también es exactamente la dinámica que hace que la tesis de la "long tail" funcione. El capital no abandonó los DEX de perpetuos como categoría — migró a la siguiente plataforma sin token, reiniciando el ciclo. Los 23 nombres que PANews señaló son precisamente hacia donde se dirigió.

Cómo el pozo de gravedad de Hyperliquid no se convirtió en un agujero negro​

La sabiduría convencional a finales de 2025 decía que Hyperliquid simplemente absorbería el mercado de DEX de perpetuos. Las cifras parecían respaldarlo: para marzo de 2026, Hyperliquid controlaba más del 70 % del interés abierto de perpetuos descentralizados y recuperó una cuota de mercado del 44 % después de ceder terreno brevemente ante Aster (que colapsó desde un pico del 70 % en septiembre de 2025 al 15 % por abril).

La historia cambió cuando Hyperliquid pivotó hacia una postura B2B. En lugar de engullir cada interfaz y clase de activo, el equipo optó por convertirse en el "AWS de la liquidez", exponiendo dos primitivas que convierten su dominio en una marea que eleva a la "long tail":

  • HIP-3 (perpetuos desplegados por desarrolladores) permite que cualquier equipo con 500 000 HYPE en staking despliegue mercados de perpetuos sin permiso que heredan el motor de emparejamiento y el sistema de riesgo de HyperCore. Las comisiones son el doble de la base en los mercados operados por desarrolladores, pero el protocolo recauda los mismos beneficios independientemente de dónde ocurra la operación.
  • Códigos de Desarrollador convierten a las interfaces externas en creadores de mercado de primer nivel. Cualquier interfaz que integre Hyperliquid puede listar el catálogo completo de HIP-3, enrutar flujo y ganar reembolsos sin reconstruir la infraestructura de ejecución.

La implicación es contraintuitiva: la recuperación de la cuota de mercado de Hyperliquid ayuda a la "long tail" en lugar de aplastarla. Al abrir el código de su infraestructura de emparejamiento, Hyperliquid hizo que fuera más barato para 23 plataformas de nivel medio especializarse en UX, clases de activos, latencia regional y tokenomics — las diferenciaciones que sobreviven a un núcleo donde un solo ganador domina. Curve arrebató el swap de stablecoins a la hegemonía de Uniswap con la misma estrategia. La estructura del mercado de DEX de perpetuos está siguiendo ahora ese mismo guion.

Los tres niveles de la cohorte de 2026​

La lista de 23 DEX de PANews no es una clasificación plana. Se divide claramente en tres niveles estructurales, cada uno con diferentes economías de airdrop y probabilidades de supervivencia.

Nivel 1: La carrera por el "#2 detrás de Hyperliquid"​

Tres nombres están en combate activo por el puesto de segundo lugar: Lighter (ya lanzado), Aster (token activo, cuota de mercado volátil) y EdgeX (sin token, construyendo rápido).

  • EdgeX ocupa el puesto #4 con 91 000 millones de dólares en volumen acumulado y superó los 3000 millones diarios en marzo de 2026. Construido sobre StarkEx, propone una latencia ultra baja y un libro de órdenes profesional — apuntando explícitamente al segmento de grado institucional que se alejó de la volatilidad de incentivos de Aster. Se espera ampliamente el token de EdgeX en el tercer trimestre de 2026, con un programa de puntos que ya ha absorbido varios miles de millones en volumen mensual.
  • Aster es el cuento de advertencia. Alcanzó un máximo cercano al 70 % de cuota de mercado en septiembre de 2025 pagando incentivos agresivos, y luego vio cómo los usuarios hacían farming y se marchaban. La reversión de octubre a abril — Aster del 70 % al 15 %, Hyperliquid del 10 % al 44 % — es el latigazo de cuota de mercado más dramático en la historia del sector y una señal de advertencia para cualquier DEX cuya curva de volumen parezca efímera.

Las plataformas de Nivel 1 están compitiendo en la dimensión que más importa a los inversores: la retención duradera de usuarios después de que los incentivos se compriman. La caída del 70 % post-TGE de Lighter es el suelo que todos los demás candidatos del Nivel 1 intentan superar.

Nivel 2: Las plataformas establecidas de $1-3 mil millones diarios​

Aquí es donde la tesis de la cola larga se concreta. Cinco nombres — Paradex, Drift, Vertex, Apex Pro y Aevo — ya procesan miles de millones en volumen diario, ejecutan programas de puntos maduros y han anunciado o señalado planes de tokens para 2026.

  • Paradex, clasificada en el puesto #7 con un volumen acumulado de $30.25 mil millones, es la plataforma de Starknet incubada por Paradigm. El trading sin comisiones y la ejecución centrada en la privacidad la han convertido en la favorita institucional del grupo. Combinada con Extended y EdgeX, representa aproximadamente el 16 % de todo el volumen de DEX de perpetuos.
  • GRVT ($35.68 mil millones acumulados, puesto #6) se ejecuta en una L2 Validium de ZKsync y propone una UX de CEX híbrida con autocustodia. Su token ha sido telegrafiado para principios del cuarto trimestre de 2026.
  • Drift Protocol es el DEX de perpetuos de código abierto más grande en Solana con más de $24 mil millones en volumen acumulado. Ya tiene un token en circulación, pero el lanzamiento de Drift V3 y un airdrop por la migración de v2 a v3 son ampliamente anticipados.
  • Aevo maneja $6.6 mil millones en volumen de 24 horas y $515 mil millones acumulados, con un token que ha tenido un rendimiento inferior a su volumen, lo que convierte al protocolo en un candidato para recompras o rondas de distribución suplementarias.

La economía de los airdrops del Nivel 2 difiere de la del Nivel 1. La distribución total direccionable es menor por plataforma, pero la supervivencia es mayor: se trata de protocolos con más de dos años de historial operativo, ingresos reales por comisiones y bases de clientes que no desaparecen cuando terminan los incentivos.

Nivel 3: El grupo emergente de $100M - $500M​

El potencial alcista más asimétrico — y el riesgo más concentrado — se encuentra en las plataformas más pequeñas que apuestan por una única estrategia específica.

  • Hibachi es un DEX centrado en la privacidad en Arbitrum y Base con una latencia inferior a 10 milisegundos. Su equipo proviene de Citadel, Tower Research, IMC, Meta, Google y Hashflow, un CV que señala un enfoque de "infraestructura primero" en lugar de "incentivos primero". El volumen se sitúa en torno a los $204 millones (puesto #64), pero su especialización en mercados de perpetuos exclusivos de BTC y exóticos labra un nicho que escala con la demanda institucional.
  • Pacifica, nativa de Solana, utiliza una ejecución híbrida (emparejamiento off-chain, liquidación on-chain) y cuenta en su equipo con la ex-COO de FTX, Constance Wang, además de veteranos de Binance, Jane Street, Fidelity y OpenAI. Pacifica generó $3.6 mil millones en ingresos a lo largo de 2026 y mantiene $36.2 millones en TVL, una relación inusualmente eficiente en términos de capital para la categoría.
  • MyX Finance cerró una ronda estratégica liderada por Consensys en febrero de 2026 para desplegar MYX V2, una capa de liquidación modular para derivados omnichain. El trading sin gas con un solo clic, el apalancamiento de 50x y los oráculos sin permiso de Chainlink convierten a MYX en una de las apuestas técnicamente más ambiciosas del nivel.
  • RabbitX completa el grupo con un programa de puntos y una hoja de ruta que telegrafía la intención de un TGE en 2026.

La economía del Nivel 3 es simple: comunidades más pequeñas significan mayores asignaciones por usuario y múltiplos de FDV a volumen más altos, pero solo las plataformas que sobrevivan los próximos 18 meses llegarán al lanzamiento del token. Se espera un proceso de desgaste.

Por qué la cola larga no colapsa ante Hyperliquid​

Tres fuerzas estructurales otorgan a este grupo de 23 DEX nichos duraderos incluso en un núcleo dominado por Hyperliquid.

Arbitraje de latencia regional. Los DEX de libro de órdenes viven y mueren por la latencia de cola. Una firma de MEV con sede en Tokio que opera en una plataforma con emparejamiento exclusivo en América del Norte paga de 80 a 120 ms en tiempo de ida y vuelta que no puede recuperar. La infraestructura StarkEx de EdgeX, la ejecución nativa de Solana en Pacifica y la ubicación compartida de Hibachi en Arbitrum / Base labran ventanas geográficas específicas donde superan a Hyperliquid lo suficiente como para retener el flujo incluso después de que los incentivos se compriman.

Especialización por clase de activo. Hyperliquid ofrece una cobertura amplia. El grupo gana en profundidad en verticales estrechas: perpetuos exclusivos de BTC (Hibachi), pares de correlación exóticos (Paradex), perpetuos de activos del mundo real (MyX) o exposición centrada en memecoins (que es donde varias plataformas del Nivel 3 están acumulando volumen silenciosamente). Cuando los futuros perpetuos de BTC listados en el CME superaron los $15 mil millones diarios en 2024, las plataformas descentralizadas exclusivas de BTC se convirtieron en un mercado direccionable de $2-5 mil millones diarios que el libro generalista de Hyperliquid no puede capturar por completo.

HIP-3 como un multiplicador de la cola larga, no un extractor. De manera contraintuitiva, cuanto más agresivamente impulsa Hyperliquid los mercados de constructores HIP-3, más prosperan las plataformas de la cola larga. Los Códigos de Constructor (Builder Codes) significan que una interfaz de Paradex puede enrutar ciertos tipos de flujo al libro de órdenes de Hyperliquid mientras mantiene otros como nativos, y un DEX pequeño puede usar HIP-3 para arrancar mercados de nicho sin reconstruir la infraestructura de emparejamiento. Hyperliquid gana en la economía de la infraestructura; la cola larga gana en la propiedad del cliente.

La analogía más cercana es la estructura de capas de los DEX de spot tras el surgimiento de Uniswap. Curve, Balancer, DODO y KyberSwap labraron nichos de $500 millones a $5 mil millones diarios sin destronar a Uniswap, porque sus enfoques — stableswap, pools ponderados, enrutamiento por intención, comisiones dinámicas — eran genuinamente ortogonales al líder. El grupo de DEX de perpetuos está ejecutando ahora el mismo patrón, de forma acelerada.

Qué observar hasta el cuarto trimestre de 2026​

Tres señales separan a las plataformas con probabilidad de lanzar un token del nivel de Lighter de aquellas cuyo airdrop será decepcionante:

  1. Elasticidad volumen-a-puntos. Cuando los multiplicadores de puntos se comprimen, ¿quién sigue operando? La caída del 70 % post-TGE de Lighter es el punto de referencia. Las plataformas que mantengan más del 50 % del volumen pre-TGE después de la distribución cotizarán con una prima de FDV significativa.
  2. Adopción del Código de Constructor. Las plataformas de Nivel 1 y Nivel 2 que integran los mercados HIP-3 de Hyperliquid en sus interfaces obtienen ingresos por comisiones de ruta que se capitalizan en la economía del token mediante el reparto de comisiones. Las plataformas que rechazan la integración confían en su propia liquidez (EdgeX, Paradex) o están perdiendo frente a ella (la mayoría del Nivel 3).
  3. Huellas de integración institucional. Cuando el volumen de futuros de BTC listados en el CME llega al libro de órdenes de una plataforma — a través de productos estructurados, trades de base o flujo de brokers principales —, la durabilidad de los ingresos de esa plataforma aumenta un orden de magnitud. Pacifica, EdgeX e Hibachi son los tres candidatos más creíbles del grupo.

El marco "Big Ideas for 2026" de A16z interpreta los futuros perpetuos como la primitiva nativa de cripto infravalorada del próximo ciclo — liquidación 24/7, sin riesgo de contraparte, liquidez instantánea — con aplicaciones que se expanden desde perpetuos que replican el spot hasta hipotecas on-chain, crédito tokenizado e instrumentos de reparto de ingresos. Si incluso un tercio de esa tesis se cumple, las plataformas que controlan los libros de órdenes son las inversiones en "picos y palas". El FDV de $2.5 mil millones de Lighter se convierte en el suelo, no en el techo.

La larga cola es la historia​

La narrativa principal del Q1 2026 fue el rebote de la cuota de mercado de Hyperliquid y el colapso de Aster. La historia estructural subyacente es más interesante. Los perpetuos descentralizados capturaron el 26% del mercado global de futuros — una categoría de 1 billón de dólares mensuales — y la arquitectura que produce ganadores ha dado un giro.

En 2024-2025, el sector recompensó el dominio de una sola plataforma: Hyperliquid se adelantó, Lighter y Aster corrieron para alcanzarlo, y todos los demás parecían irrelevantes. Para mediados de 2026, las recompensas se acumularán cada vez más en los especialistas. Hyperliquid mantiene el nivel de infraestructura de emparejamiento (matching). La cohorte de los 23 DEX divide el nivel de experiencia del cliente entre nichos regionales, de clases de activos y de tokenomics. Cada especialista captura entre 5 y 10 mil millones de dólares en volumen diario a escala, y cada uno lanza un TGE con un valor de entre 500 millones y 5 mil millones de dólares en FDV.

El airdrop de 675 millones de dólares de Lighter no fue un evento aislado. Fue el pistoletazo de salida de una ola de lanzamientos de tokens que definirá la estructura del mercado de los DEX de perpetuos durante los próximos 24 meses. Las billeteras que participen en los programas de puntos de múltiples cohortes durante los próximos dos trimestres se están posicionando para la apuesta cripto minorista más asimétrica de 2026.

  • BlockEden.xyz opera infraestructura RPC y de indexación de nivel empresarial para las plataformas de Solana, Arbitrum, Base y Ethereum que albergan la cohorte de DEX de perpetuos analizada anteriormente. Los desarrolladores que integren el emparejamiento de libros de órdenes, programas de puntos o mercados HIP-3 pueden explorar nuestro marketplace de APIs para obtener infraestructura de baja latencia y alta disponibilidad diseñada para cargas de trabajo de grado de derivados. *

Fuentes​

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