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Depois da Lighter: As 23 Perp DEXs se Preparando para Serem os Próximos Lucros Inesperados de Airdrop em 2026

· 16 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

A Lighter assinou um cheque de US$ 675 milhões para seus usuários em 30 de dezembro de 2025. Quase nove em cada dez carteiras elegíveis o resgataram. Em seguida, o volume caiu 70% em três semanas — e, de alguma forma, esse gráfico em queda livre tornou-se o sinal mais otimista que a cauda longa das DEXs de perpétuos teve em dois anos.

A razão é estrutural. O airdrop da Lighter não apenas cunhou outro token de um bilhão de dólares. Ele validou uma estratégia que 23 DEXs de perpétuos de médio porte estão agora correndo para copiar em 2026. A PANews mapeou o grupo no final de abril: uma lista de plataformas de livro de ofertas que variam de US91bilho~esemvolumeacumuladoaUS 91 bilhões em volume acumulado a US 200 milhões semanais, cada uma mantendo um programa de pontos, cada uma observando o que a valorização totalmente diluída (FDV) de US$ 2,5 bilhões da Lighter fez com as avaliações comparativas de DEXs de perpétuos em estágio inicial. A tese não é sutil. Se você sobreviveu ao poço gravitacional da Hyperliquid, manteve a liquidez e construiu uma diferenciação de produto genuína, o calendário de 2026 provavelmente reserva o seu evento de geração de token (TGE).

O que se segue é um mapa desse grupo, as razões estruturais pelas quais há espaço para mais de um vencedor e os sinais de segunda ordem que já nos dizem quais plataformas têm maior probabilidade de se destacar.

O Modelo Lighter: O Que um Airdrop de US$ 675 Milhões Realmente Provou​

Antes de analisar a cauda longa, ajuda entender exatamente o que o lançamento da Lighter em dezembro estabeleceu.

A mecânica: A Lighter distribuiu 250 milhões de tokens LIT — 25% do suprimento de 1 bilhão — diretamente para carteiras elegíveis com base em seu programa de pontos de longa data. Sem vesting, sem prazos de carência (cliffs) de reivindicação, sem rakebacks anti-Sybil além da triagem da OFAC. O token abriu acima de US3,30,estabilizou−seemtornodeUS 3,30, estabilizou-se em torno de US 2,50 e fixou a valorização totalmente diluída do protocolo em pouco mais de US$ 2,5 bilhões. A Hyperliquid até listou o LIT para negociação pré-mercado antes do TGE oficial, uma cortesia competitiva que serviu como descoberta de preço.

Três números desse lançamento tornaram-se o novo modelo:

  • 89% de taxa de resgate. A vasta maioria dos destinatários elegíveis do airdrop executou sua reivindicação. Esse é um sinal de engajamento notável para uma categoria onde carteiras de farming inativas normalmente dominam as listas de elegibilidade.
  • 25% do suprimento para traders. A Lighter liberou um quarto do suprimento total por meio de uma única distribuição retroativa — algo agressivo até para os padrões pós-Hyperliquid, e um patamar que o próximo grupo agora precisa atingir ou justificar.
  • **FDV de US2,5biapartirdeumprogramadepontos.∗∗OmercadoprecificouumauˊnicaDEXdeperpeˊtuos,semfluxodereceitadetokenesemumavantagemcompetitiva(moat)oˊbviacontraaHyperliquid,emUS 2,5 bi a partir de um programa de pontos.** O mercado precificou uma única DEX de perpétuos, sem fluxo de receita de token e sem uma vantagem competitiva (moat) óbvia contra a Hyperliquid, em US 2,5 bilhões na abertura.

Depois veio a ressaca. Os volumes de negociação caíram aproximadamente 70% nas semanas após o TGE, à medida que os airdrop farmers rotacionaram capital para a próxima plataforma pré-token. Em meados de janeiro de 2026, as manchetes mudaram de "Rival da Hyperliquid" para "Hyperliquid vence as guerras de perpétuos enquanto o volume da Lighter cai 70%".

A queda no volume é real. É também exatamente a dinâmica que faz a tese da cauda longa funcionar. O capital não abandonou as DEXs de perpétuos como categoria — ele migrou para a próxima plataforma sem token, reiniciando o ciclo. Os 23 nomes que a PANews sinalizou são precisamente para onde ele foi.

Como o Poço Gravitacional da Hyperliquid Não se Tornou um Buraco Negro​

O senso comum no final de 2025 dizia que a Hyperliquid simplesmente absorveria o mercado de DEXs de perpétuos. Os números pareciam confirmar isso: em março de 2026, a Hyperliquid comandava mais de 70% do open interest de perpétuos descentralizados e recuperou-se para 44% de participação de mercado após perder terreno brevemente para a Aster (que colapsou de um pico de 70% em setembro de 2025 para 15% em abril).

A história mudou quando a Hyperliquid adotou uma postura B2B. Em vez de engolir cada interface e classe de ativos, a equipe optou por se tornar o "AWS da liquidez" — expondo duas primitivas que transformam sua dominância em uma maré que eleva a cauda longa:

  • HIP-3 (perpétuos implantados por construtores) permite que qualquer equipe com 500.000 HYPE em stake implante mercados de perpétuos sem permissão (permissionless) que herdam o motor de correspondência e o sistema de risco da HyperCore. As taxas são o dobro da base em mercados operados por construtores, mas o protocolo coleta economias idênticas, independentemente de onde a negociação ocorra.
  • Builder Codes transformam interfaces externas em formadores de mercado de primeira classe. Qualquer interface que integre a Hyperliquid pode listar o catálogo completo da HIP-3, rotear fluxo e ganhar descontos (rebates) sem reconstruir a infraestrutura de execução.

A implicação é contraintuitiva: a recuperação da participação de mercado da Hyperliquid ajuda a cauda longa em vez de esmagá-la. Ao abrir o código da infraestrutura de correspondência, a Hyperliquid tornou mais barato para 23 plataformas de médio porte se especializarem em UX, classe de ativos, latência regional e tokenomics — as diferenciações que sobrevivem em um núcleo de vencedor único. A Curve esculpiu o mercado de stableswap da hegemonia da Uniswap com a mesma estratégia. A estrutura do mercado de DEX de perpétuos está agora seguindo esse roteiro.

As Três Camadas do Grupo de 2026​

A lista de 23 DEXs da PANews não é um ranking plano. Ela se divide claramente em três camadas estruturais, cada uma com diferentes economias de airdrop e probabilidades de sobrevivência.

Camada 1: A Corrida pelo "#2 Atrás da Hyperliquid"​

Três nomes estão em combate ativo pela vaga de vice-líder: Lighter (já lançada), Aster (token ativo, participação de mercado volátil) e EdgeX (pré-token, construindo rápido).

  • EdgeX ocupa a 4ª posição com US91bilho~esemvolumeacumuladoeultrapassouUS 91 bilhões em volume acumulado e ultrapassou US 3 bilhões diários em março de 2026. Construída sobre StarkEx, ela aposta em ultra-baixa latência e um livro de ofertas profissional — visando explicitamente o segmento de nível institucional que se afastou da volatilidade de incentivos da Aster. O token da EdgeX é amplamente esperado para o terceiro trimestre de 2026, com um programa de pontos que já absorveu vários bilhões em volume mensal.
  • Aster é o conto de advertência. Atingiu o pico de quase 70% de participação de mercado em setembro de 2025 pagando incentivos agressivos, e depois assistiu aos usuários farmarem e irem embora. A reversão de outubro a abril — Aster de 70% para 15%, Hyperliquid de 10% para 44% — é a oscilação de participação de mercado mais dramática na história do setor e um sinal de alerta para qualquer DEX cujo gráfico de volume pareça um evento temporário.

As plataformas da Camada 1 estão correndo na dimensão que mais importa para os investidores: retenção duradoura de usuários após a compressão dos incentivos. A queda de 70% pós-TGE da Lighter é o piso que todos os outros candidatos da Camada 1 estão tentando superar.

Nível 2: Os Locais Estabelecidos de US$ 1-3 Bi Diários​

É aqui que a tese da cauda longa se torna concreta. Cinco nomes — Paradex, Drift, Vertex, Apex Pro e Aevo — já processam bilhões em volume diário, operam programas de pontos maduros e já anunciaram ou sinalizaram planos de tokens para 2026.

  • Paradex, classificada em nº 7 com US$ 30,25 bilhões em volume cumulativo, é o local da Starknet incubado pela Paradigm. A negociação com taxa zero e a execução focada em privacidade tornaram-na a queridinha institucional do grupo. Combinada com a Extended e a EdgeX, ela responde por cerca de 16% de todo o volume de DEX de perpétuos.
  • GRVT (US$ 35,68 bi cumulativos, nº 6) roda em uma L2 Validium da ZKsync e propõe uma UX de CEX híbrida com autocustódia. Seu token foi sinalizado para o início do quarto trimestre de 2026.
  • Drift Protocol é a maior DEX de perpétuos de código aberto na Solana, com mais de US$ 24 bilhões em volume cumulativo. Ela já possui um token circulante, mas o lançamento do Drift V3 e um airdrop de migração da v2 para a v3 são amplamente antecipados.
  • Aevo movimenta US6,6bilho~esemvolumede24horaseUS 6,6 bilhões em volume de 24 horas e US 515 bilhões cumulativos, com um token que teve um desempenho inferior ao seu volume — tornando o protocolo um candidato para recompras ou rodadas de distribuição suplementares.

A economia de airdrops do Nível 2 difere da do Nível 1. A distribuição total endereçável é menor por local, mas a capacidade de sobrevivência é maior: são protocolos com mais de dois anos de histórico operacional, receita real de taxas e bases de clientes que não desaparecem quando os incentivos terminam.

Nível 3: O Coorte Emergente de US100M−US 100M - US 500M​

O potencial de alta (upside) mais assimétrico — e o risco mais concentrado — reside nos locais menores que apostam em um único diferencial agudo.

  • Hibachi é uma DEX focada em privacidade na Arbitrum e Base com latência inferior a 10 milissegundos. Sua equipe vem da Citadel, Tower Research, IMC, Meta, Google e Hashflow — um currículo que sinaliza "foco em infraestrutura" em vez de "foco em incentivos". O volume gira em torno de US$ 204 milhões (nº 64), mas sua especialização apenas em BTC e mercados de perpétuos exóticos esculpe um nicho que escala com a demanda institucional.
  • Pacifica, nativa da Solana, opera execução híbrida (correspondência off-chain, liquidação on-chain) e conta com a ex-COO da FTX, Constance Wang, além de veteranos da Binance, Jane Street, Fidelity e OpenAI em sua equipe. A Pacifica gerou US3,6bilho~esemreceitaaolongode2026edeteˊmUS 3,6 bilhões em receita ao longo de 2026 e detém US 36,2 milhões em TVL — um índice de eficiência de capital excepcionalmente alto para a categoria.
  • MyX Finance fechou uma rodada estratégica liderada pela Consensys em fevereiro de 2026 para implantar o MYX V2, uma camada de liquidação modular para derivativos omnichain. Negociação com um clique sem taxas de gás (gasless), alavancagem de 50x e oráculos sem permissão da Chainlink tornam a MYX uma das apostas tecnicamente mais ambiciosas deste nível.
  • RabbitX completa o grupo com um programa de pontos e um roteiro que sinaliza a intenção de um TGE em 2026.

A economia do Nível 3 é simples: comunidades menores significam alocações maiores por usuário e múltiplos de FDV sobre volume mais acentuados — mas apenas os locais que sobreviverem aos próximos 18 meses chegarão ao lançamento do token. Espere por atritos.

Por que a Cauda Longa não Colapsa na Hyperliquid​

Três forças estruturais dão ao coorte de 23 DEXs nichos duráveis, mesmo em um núcleo dominado pela Hyperliquid.

Arbitragem de latência regional. As DEXs de livro de ordens (order book) vivem e morrem pela latência de cauda. Uma empresa de MEV sediada em Tóquio negociando em um local com correspondência apenas na América do Norte paga 80-120ms em tempo de ida e volta que não pode recuperar. A infraestrutura StarkEx da EdgeX, a execução nativa da Solana da Pacifica e a colocalização na Arbitrum/Base da Hibachi esculpem janelas geográficas específicas onde elas superam a execução da Hyperliquid o suficiente para reter o fluxo, mesmo após a compressão dos incentivos.

Especialização por classe de ativos. A Hyperliquid oferece uma cobertura ampla. O coorte vence na profundidade em verticais estreitos — perpétuos apenas de BTC (Hibachi), pares de correlação exóticos (Paradex), perpétuos de ativos do mundo real (MyX) ou exposição focada em memecoins (onde vários locais de Nível 3 estão acumulando volume silenciosamente). Quando os futuros perpétuos de BTC listados na CME ultrapassaram US15bilho~esdiaˊriosem2024,oslocaisdescentralizadosfocadosapenasemBTCtornaram−seummercadoenderec\caˊveldeUS 15 bilhões diários em 2024, os locais descentralizados focados apenas em BTC tornaram-se um mercado endereçável de US 2-5 bilhões diários que o livro generalista da Hyperliquid não consegue capturar totalmente.

HIP-3 como um multiplicador da cauda longa, não um extrator. Contra-intuitivamente, quanto mais agressivamente a Hyperliquid impulsiona os mercados de construtores (builder markets) HIP-3, mais os locais de cauda longa prosperam. Os "Builder Codes" significam que um front-end da Paradex pode rotear certos tipos de fluxo para o livro de ordens da Hyperliquid enquanto mantém outros nativos, e uma pequena DEX pode usar a HIP-3 para impulsionar mercados de nicho sem reconstruir a infraestrutura de correspondência. A Hyperliquid vence na economia da infraestrutura; a cauda longa vence na propriedade do cliente.

O análogo mais próximo é o "bolo de camadas" das DEXs spot pós-Uniswap. Curve, Balancer, DODO e KyberSwap esculpiram nichos de US500milho~esaUS 500 milhões a US 5 bilhões diários sem destronar a Uniswap, porque seus diferenciais — stableswap, pools ponderadas, roteamento de intenção, taxas dinâmicas — eram genuinamente ortogonais ao líder. O coorte de DEX de perpétuos está agora executando o mesmo padrão, de forma acelerada.

O que Observar até o 4º Trimestre de 2026​

Três sinais separam os locais propensos a lançar um token de alto nível daqueles cujo airdrop decepcionará:

  1. Elasticidade de volume em relação aos pontos. Quando os multiplicadores de pontos comprimem, quem continua negociando? A queda de 70% pós-TGE da Lighter é a referência. Locais que mantiverem acima de 50% do volume pré-TGE após a distribuição serão precificados com um prêmio significativo de FDV.
  2. Adoção do Builder Code. Locais de Nível 1 e Nível 2 que integram os mercados HIP-3 da Hyperliquid em seus front-ends ganham receita de taxas de roteamento que se acumula na economia de tokens de compartilhamento de taxas. Locais que recusam a integração ou estão confiantes em sua própria liquidez (EdgeX, Paradex) ou estão perdendo para ela (a maior parte do Nível 3).
  3. Pegadas de integração institucional. Quando o volume de futuros de BTC listados na CME atinge o livro de ordens de um local — através de produtos estruturados, operações de base (basis trades) ou fluxo de corretoras primárias (prime brokers) — a durabilidade da receita desse local aumenta em uma ordem de magnitude. Pacifica, EdgeX e Hibachi são os três candidatos mais credíveis entre o coorte.

A estrutura "Grandes Ideias para 2026" da a16z interpreta os futuros perpétuos como a primitiva nativa de cripto subestimada do próximo ciclo — liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem risco de contraparte, liquidez instantânea — com aplicações que se expandem de perpétuos que espelham o mercado spot para hipotecas on-chain, crédito tokenizado e instrumentos de compartilhamento de receita. Se apenas um terço dessa tese se concretizar, os locais que detêm os livros de ordens são os investimentos em "picaretas e pás". O FDV de US$ 2,5 bilhões da Lighter torna-se o piso, não o teto.

A Cauda Longa é a História​

A narrativa principal do 1º trimestre de 2026 foi a recuperação da participação de mercado da Hyperliquid e o colapso da Aster. A história estrutural por baixo é mais interessante. Os perpétuos descentralizados capturaram 26 % do mercado global de futuros — uma categoria mensal de $ 1 trilhão — e a arquitetura que produz vencedores inverteu-se.

Em 2024-2025, o setor recompensou o domínio de um local único: a Hyperliquid avançou, a Lighter e a Aster correram para recuperar o atraso, e todos os outros pareciam irrelevantes. Até meados de 2026, as recompensas serão acumuladas cada vez mais por especialistas. A Hyperliquid mantém a camada de infraestrutura de correspondência (matching). A coorte de 23 DEXs divide a camada de experiência do cliente entre nichos regionais, de classes de ativos e de tokenomics. Cada especialista captura 5−10bilho~esemvolumediaˊrioemescala,ecadaumlanc\caumTGEcomvalorentre5-10 bilhões em volume diário em escala, e cada um lança um TGE com valor entre 500 milhões e $ 5 bilhões de FDV.

O airdrop de $ 675 milhões da Lighter não foi um evento isolado. Foi o tiro de partida de uma onda de lançamento de tokens que definirá a estrutura do mercado de DEX de perpétuos nos próximos 24 meses. As carteiras que aparecerem em múltiplos programas de pontos da coorte nos próximos dois trimestres estão a posicionar-se para a aposta cripto de varejo mais assimétrica de 2026.

A BlockEden.xyz opera infraestrutura de RPC e indexação de nível empresarial para os locais Solana, Arbitrum, Base e Ethereum que hospedam a coorte de DEX de perpétuos discutida acima. Desenvolvedores que integram correspondência de livro de ordens (order-book), programas de pontos ou mercados HIP-3 podem explorar o nosso marketplace de APIs para obter infraestrutura de baixa latência e alta disponibilidade projetada para cargas de trabalho de nível de derivativos.

Fontes​

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