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Nach Lighter: Die 23 Perp DEXs, die sich als die nächsten Airdrop-Glücksfälle für 2026 positionieren

· 14 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Lighter stellte seinen Nutzern am 30. Dezember 2025 einen Scheck über 675 Millionen US-Dollar aus. Fast neun von zehn berechtigten Wallets lösten ihn ein. Danach fiel das Volumen innerhalb von drei Wochen um 70 % — und seltsamerweise wurde dieser abstürzende Chart zum bullischsten Signal, das der Long Tail der Perpetual DEXs seit zwei Jahren gesehen hat.

Der Grund ist strukturell. Der Airdrop von Lighter hat nicht einfach nur einen weiteren Milliarden-Dollar-Token erschaffen. Er hat ein Playbook validiert, das 23 Mid-Tier Perpetual DEXs nun im Jahr 2026 kopieren wollen. PANews hat diese Gruppe Ende April kartiert: eine Liste von Orderbuch-Plattformen, die von 91 Milliarden US-Dollar kumuliertem Volumen bis hinunter zu 200 Millionen US-Dollar wöchentlich reicht. Jede von ihnen führt ein Punkteprogramm durch und beobachtet genau, wie sich die vollständig verwässerte Bewertung (FDV) von Lighter in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar auf die Bewertung früher Perp-DEX-Konkurrenten auswirkt. Die These ist alles andere als subtil. Wer das Gravitationsfeld von Hyperliquid überlebt, die Liquidität gehalten und echte Produktdifferenzierung aufgebaut hat, wird im Kalender 2026 wahrscheinlich sein Token Generation Event (TGE) finden.

Was folgt, ist eine Übersicht dieser Kohorte, die strukturellen Gründe, warum Platz für mehr als einen Gewinner ist, und die Signale zweiter Ordnung, die uns bereits verraten, welche Plattformen am wahrscheinlichsten den Durchbruch schaffen werden.

Die Lighter-Vorlage: Was ein 675-Millionen-Dollar-Airdrop tatsächlich bewiesen hat​

Bevor man den Long Tail analysiert, hilft es zu verstehen, was der Start von Lighter im Dezember genau geklärt hat.

Die Mechanik: Lighter verteilte 250 Millionen LIT-Token — 25 % des Gesamtangebots von 1 Milliarde — direkt an berechtigte Wallets basierend auf seinem langjährigen Punkteprogramm. Kein Vesting, keine Claim-Cliffs, keine Anti-Sybil-Rakebacks jenseits der OFAC-Prüfung. Der Token startete über 3,30 ,pendeltesichbeirund2,50, pendelte sich bei rund 2,50 ein und fixierte die vollständig verwässerte Bewertung des Protokolls auf knapp über 2,5 Milliarden $. Hyperliquid listete LIT sogar vor dem offiziellen TGE für den Pre-Market-Handel — eine wettbewerbsorientierte Gefälligkeit, die gleichzeitig der Preisfindung diente.

Drei Zahlen aus diesem Launch wurden zur neuen Vorlage:

  • 89 % Claim-Rate. Die überwiegende Mehrheit der berechtigten Airdrop-Empfänger hat ihren Anspruch eingelöst. Das ist ein bemerkenswertes Engagement-Signal für eine Kategorie, in der inaktive Farming-Wallets normalerweise die Berechtigungslisten dominieren.
  • 25 % des Angebots für Trader. Lighter brachte ein Viertel des Gesamtangebots durch eine einzige rückwirkende Verteilung auf den Markt — aggressiv selbst nach Hyperliquid-Standards und eine Messlatte, die die nächste Kohorte nun erreichen oder erklären muss.
  • **2,5 Mrd. FDVauseinemPunkteprogramm.∗∗DerMarktbewerteteeineeinzelnePerpDEXohneToken−EinnahmequelleundohneoffensichtlichenBurggrabengegenu¨berHyperliquidbeimStartmit2,5MilliardenFDV aus einem Punkteprogramm.** Der Markt bewertete eine einzelne Perp DEX ohne Token-Einnahmequelle und ohne offensichtlichen Burggraben gegenüber Hyperliquid beim Start mit 2,5 Milliarden.

Dann kam der Kater. Das Handelsvolumen sank in den Wochen nach dem TGE um etwa 70 %, da Airdrop-Farmer ihr Kapital auf die nächste Plattform ohne Token umschichteten. Bis Mitte Januar 2026 änderten sich die Schlagzeilen von „Hyperliquid-Rivale“ zu „Hyperliquid gewinnt den Perp-Krieg, während Lighters Volumen um 70 % einbricht“.

Der Volumeneinbruch ist real. Er ist aber auch genau die Dynamik, die die Long-Tail-These stützt. Das Kapital hat die Perpetual DEXs als Kategorie nicht verlassen — es ist zur nächsten Plattform ohne Token abgewandert und hat den Zyklus neu gestartet. Die 23 von PANews markierten Namen sind genau dort, wo es hingegangen ist.

Wie das Gravitationsfeld von Hyperliquid nicht zum schwarzen Loch wurde​

Die allgemeine Meinung Ende 2025 war, dass Hyperliquid den Markt für Perp DEXs einfach absorbieren würde. Die Zahlen schienen dies zu bestätigen: Bis März 2026 kontrollierte Hyperliquid über 70 % des dezentralen Perpetual Open Interest und erholte sich auf einen Marktanteil von 44 %, nachdem man kurzzeitig Boden an Aster verloren hatte (das von einem Spitzenwert von 70 % im September 2025 auf 15 % im April einbrach).

Die Geschichte änderte sich, als Hyperliquid zu einer B2B-Ausrichtung überging. Anstatt jedes Frontend und jede Asset-Klasse zu verschlingen, entschied sich das Team, das „AWS der Liquidität“ zu werden — indem es zwei Primitiven offenlegte, die seine Dominanz in eine Flut verwandeln, die den Long Tail anhebt:

  • HIP-3 (von Buildern bereitgestellte Perpetuals) ermöglicht es jedem Team mit 500.000 gestakten HYPE, erlaubnisfreie Perp-Märkte bereitzustellen, die die Matching-Engine und das Risikosystem von HyperCore übernehmen. Die Gebühren liegen bei den von Buildern betriebenen Märkten beim Zweifachen der Basisgebühr, aber das Protokoll erzielt die gleiche Ökonomik, unabhängig davon, wo der Handel stattfindet.
  • Builder-Codes verwandeln externe Frontends in erstklassige Market Maker. Jedes Interface, das Hyperliquid integriert, kann den vollständigen HIP-3-Katalog listen, Flow routen und Rabatte verdienen, ohne die Ausführungsinfrastruktur neu aufbauen zu müssen.

Die Implikation ist kontraintuitiv: Die Erholung des Marktanteils von Hyperliquid hilft dem Long Tail, anstatt ihn zu vernichten. Durch das Open-Sourcing der Matching-Infrastruktur hat Hyperliquid es für 23 Mid-Tier-Plattformen kostengünstiger gemacht, sich auf UX, Asset-Klassen, regionale Latenz und Tokenomics zu spezialisieren — die Differenzierungen, die in einem Kernmarkt mit nur einem großen Gewinner überleben. Curve hat mit demselben Playbook Stableswaps aus der Hegemonie von Uniswap herausgebrochen. Die Marktstruktur der Perp DEXs folgt nun diesem Skript.

Die drei Tiers der 2026er-Kohorte​

Die 23-DEX-Liste von PANews ist kein flaches Ranking. Sie unterteilt sich klar in drei strukturelle Tiers, jedes mit unterschiedlicher Airdrop-Ökonomik und Überlebenswahrscheinlichkeiten.

Tier 1: Das Rennen um Platz 2 hinter Hyperliquid​

Drei Namen befinden sich im aktiven Kampf um den zweiten Platz: Lighter (bereits veröffentlicht), Aster (Token live, Marktanteil volatil) und EdgeX (vor dem Token-Launch, schneller Aufbau).

  • EdgeX liegt mit einem kumulierten Volumen von 91 Milliarden US-Dollar auf Rang 4 und überschritt bis März 2026 die Marke von 3 Milliarden US-Dollar täglich. Auf StarkEx aufgebaut, setzt es auf extrem niedrige Latenz und ein professionelles Orderbuch — und zielt explizit auf das institutionelle Segment ab, das aufgrund der Incentive-Volatilität von Aster abgeschreckt wurde. Der Token von EdgeX wird allgemein für das dritte Quartal 2026 erwartet, wobei ein Punkteprogramm bereits mehrere Milliarden an monatlichem Volumen absorbiert hat.
  • Aster ist das warnende Beispiel. Es erreichte im September 2025 einen Marktanteil von fast 70 %, indem aggressive Anreize gezahlt wurden, und musste dann zusehen, wie die Nutzer farmten und abwanderten. Die Umkehrung von Oktober bis April — Aster von 70 % auf 15 %, Hyperliquid von 10 % auf 44 % — ist die dramatischste Marktanteils-Schwankung in der Geschichte des Sektors und ein Warnsignal für jede DEX, deren Volumenkurve wie ein Pop-up aussieht.

Tier-1-Plattformen konkurrieren in der Dimension, die für Investoren am wichtigsten ist: dauerhafte Nutzerbindung, nachdem die Anreize zurückgehen. Lighters Rückgang von 70 % nach dem TGE ist die Untergrenze, die jeder andere Tier-1-Kandidat zu übertreffen versucht.

Tier 2: Die etablierten Handelsplätze mit 1–3 Mrd. $ täglichem Volumen​

Hier wird die Long-Tail-These konkret. Fünf Namen – Paradex, Drift, Vertex, Apex Pro und Aevo – verarbeiten bereits tägliche Volumina in Milliardenhöhe, betreiben ausgereifte Punkteprogramme und haben entweder Token-Pläne für 2026 angekündigt oder signalisiert.

  • Paradex, auf Platz 7 mit einem kumulierten Volumen von 30,25 Milliarden $, ist der von Paradigm inkubierte Starknet-Handelsplatz. Gebührenfreier Handel und auf Privatsphäre ausgerichtete Ausführung haben ihn zum Liebling der Institutionen in dieser Gruppe gemacht. Zusammen mit Extended und EdgeX macht er etwa 16 % des gesamten Perp-DEX-Volumens aus.
  • GRVT (35,68 Mrd. $ kumuliert, Platz 6) läuft auf einem ZKsync Validium L2 und bewirbt eine hybride CEX-UX mit Self-Custody. Sein Token wurde für das frühe vierte Quartal 2026 in Aussicht gestellt.
  • Drift Protocol ist die größte Open-Source-Perp-DEX auf Solana mit über 24 Milliarden $ kumuliertem Volumen. Es verfügt bereits über einen zirkulierenden Token, aber der Start von Drift V3 und ein Airdrop für die Migration von V2 auf V3 werden weithin erwartet.
  • Aevo verzeichnet ein 24-Stunden-Volumen von 6,6 Milliarden undeinkumuliertesVolumenvon515Milliardenund ein kumuliertes Volumen von 515 Milliarden, wobei der Token hinter seinem Volumen zurückgeblieben ist – was das Protokoll zu einem Kandidaten für Rückkäufe oder ergänzende Verteilungsrunden macht.

Die Airdrop-Ökonomie von Tier 2 unterscheidet sich von der von Tier 1. Die gesamte adressierbare Verteilung ist pro Handelsplatz kleiner, aber die Überlebensfähigkeit ist höher: Dies sind Protokolle mit einer mehr als zweijährigen Betriebsgeschichte, echten Gebühreneinnahmen und Kundenstämmen, die nicht verschwinden, wenn die Incentives enden.

Tier 3: Die aufstrebende Kohorte von 100 Mio. bis 500 Mio. $​

Das asymmetrischste Upside-Potenzial – und das am stärksten konzentrierte Risiko – liegt bei den kleineren Handelsplätzen, die auf eine einzige, scharfe Marktnische setzen.

  • Hibachi ist eine Privacy-First-DEX auf Arbitrum und Base mit einer Latenz von weniger als 10 Millisekunden. Das Team kommt von Citadel, Tower Research, IMC, Meta, Google und Hashflow – ein Lebenslauf, der eher auf „Infrastruktur zuerst“ als auf „Incentive zuerst“ hindeutet. Das Volumen liegt bei etwa 204 Millionen $ (Platz 64), aber die Spezialisierung auf reine BTC- und exotische Perp-Märkte besetzt eine Nische, die mit der institutionellen Nachfrage skaliert.
  • Pacifica, nativ auf Solana, nutzt eine hybride Ausführung (Off-Chain-Matching, On-Chain-Settlement). Zum Team gehören die ehemalige FTX-COO Constance Wang sowie Veteranen von Binance, Jane Street, Fidelity und OpenAI. Pacifica generierte im Jahr 2026 einen Umsatz von 3,6 Milliarden undha¨lt36,2Millionenund hält 36,2 Millionen an TVL – ein ungewöhnlich kapitaleffizientes Verhältnis für diese Kategorie.
  • MyX Finance schloss im Februar 2026 eine von Consensys angeführte strategische Runde ab, um MYX V2 bereitzustellen, einen modularen Settlement-Layer für Omnichain-Derivate. Gasloses One-Click-Trading, 50-facher Hebel und erlaubnisfreie Chainlink-Oracles machen MYX zu einer der technisch ambitionierteren Wetten in diesem Tier.
  • RabbitX rundet die Kohorte mit einem Punkteprogramm und einer Roadmap ab, die eine TGE-Absicht für 2026 signalisiert.

Die Ökonomie von Tier 3 ist einfach: Kleinere Communities bedeuten größere Allokationen pro Nutzer und höhere FDV-zu-Volumen-Multiplikatoren – aber nur die Handelsplätze, die die nächsten 18 Monate überleben, erreichen den Token-Launch. Rechnen Sie mit Marktbereinigungen.

Warum der Long Tail nicht in Hyperliquid kollabiert​

Drei strukturelle Kräfte verleihen der 23-DEX-Kohorte dauerhafte Nischen, selbst in einem von Hyperliquid dominierten Kernmarkt.

Regionale Latenz-Arbitrage. Orderbuch-DEXs stehen und fallen mit der Tail-Latency. Eine in Tokio ansässige MEV-Firma, die auf einem Handelsplatz mit Matching ausschließlich in Nordamerika handelt, zahlt 80–120 ms an Round-Trip-Zeit, die sie nicht zurückgewinnen kann. Die StarkEx-Infrastruktur von EdgeX, die Solana-native Ausführung von Pacifica und die Arbitrum / Base-Co-Location von Hibachi besetzen jeweils spezifische geografische Fenster, in denen sie Hyperliquid so weit übertreffen, dass sie den Flow auch nach dem Rückgang der Incentives halten können.

Assetklassen-Spezialisierung. Hyperliquid bietet eine breite Abdeckung. Die Kohorte gewinnt durch Tiefe in engen Vertikalen – reine BTC-Perpetuals (Hibachi), exotische Korrelationspaare (Paradex), Real-World-Asset-Perps (MyX) oder Memecoin-fokussierte Exposure (wo mehrere Tier-3-Handelsplätze im Stillen Volumen aufbauen). Als CME-gelistete BTC-Perp-Futures im Jahr 2024 täglich 15 Milliarden erreichten,wurdendezentrale,reineBTC−Handelspla¨tzezueinemadressierbarenMarktvon2–5Milliardenerreichten, wurden dezentrale, reine BTC-Handelsplätze zu einem adressierbaren Markt von 2–5 Milliarden täglich, den das generalistische Buch von Hyperliquid nicht vollständig erfassen kann.

HIP-3 als Long-Tail-Multiplikator, nicht als Extraktor. Kontraintuitiv gilt: Je aggressiver Hyperliquid HIP-3-Builder-Märkte vorantreibt, desto mehr florieren die Long-Tail-Handelsplätze. Builder-Codes bedeuten, dass ein Paradex-Frontend bestimmte Flow-Typen an das Orderbuch von Hyperliquid routen kann, während andere nativ bleiben, und eine kleine DEX kann HIP-3 nutzen, um Nischenmärkte zu bootstrappen, ohne die Matching-Infrastruktur neu aufbauen zu müssen. Hyperliquid gewinnt bei der Infrastruktur-Ökonomie; der Long Tail gewinnt beim Kundeneigentum.

Das nächste Analogon ist die Schichttorte der Spot-DEXs nach Uniswap. Curve, Balancer, DODO und KyberSwap haben jeweils Nischen von 500 Millionen bis 5 Milliarden $ täglich besetzt, ohne Uniswap vom Thron zu stoßen, weil ihre Ansätze – Stableswap, gewichtete Pools, Intent-Routing, dynamische Gebühren – orthogonal zum Marktführer waren. Die Perp-DEX-Kohorte vollzieht nun dasselbe Muster, nur beschleunigt.

Was man bis zum vierten Quartal 2026 beobachten sollte​

Drei Signale unterscheiden die Handelsplätze, die wahrscheinlich einen Token vom Kaliber Lighter herausbringen, von denen, deren Airdrop enttäuschen wird:

  1. Volumen-zu-Punkte-Elastizität. Wenn die Punkte-Multiplikatoren sinken, wer handelt dann weiter? Der 70-prozentige Rückgang von Lighter nach dem TGE ist der Benchmark. Handelsplätze, die nach der Verteilung über 50 % des Pre-TGE-Volumens halten, werden mit einem deutlichen FDV-Aufschlag bewertet.
  2. Einführung von Builder-Codes. Tier-1- und Tier-2-Handelsplätze, die die HIP-3-Märkte von Hyperliquid in ihre Frontends integrieren, verdienen Routing-Gebühren-Einnahmen, die sich in einer Fee-Share-Token-Ökonomie potenzieren. Handelsplätze, die die Integration ablehnen, sind entweder von ihrer eigenen Liquidität überzeugt (EdgeX, Paradex) oder verlieren gegen sie (der Großteil von Tier 3).
  3. Institutionelle Integrations-Fußabdrücke. Wenn das Volumen von CME-gelisteten BTC-Futures das Orderbuch eines Handelsplatzes erreicht – durch strukturierte Produkte, Basis-Trades oder Prime-Broker-Flow – steigt die Umsatzstabilität dieses Handelsplatzes um eine Größenordnung. Pacifica, EdgeX und Hibachi sind die drei glaubwürdigsten Kandidaten in der Kohorte.

Das Framework „Big Ideas for 2026“ von A16z sieht Perpetual Futures als das unterschätzte krypto-native Primitiv des nächsten Zyklus – 24/7-Settlement, kein Kontrahentenrisiko, sofortige Liquidität – mit Anwendungen, die sich von Spot-Mirror-Perps auf On-Chain-Hypotheken, tokenisierte Kredite und Revenue-Sharing-Instrumente ausweiten. Wenn auch nur ein Drittel dieser These eintrifft, sind die Handelsplätze, die die Orderbücher halten, die klassischen Schaufel-und-Spitzhacken-Investments. Das FDV von Lighter in Höhe von 2,5 Milliarden $ wird dann zur Untergrenze, nicht zur Obergrenze.

Der Long Tail ist die eigentliche Geschichte​

Die Hauptstory des ersten Quartals 2026 war die Erholung der Marktanteile von Hyperliquid und der Zusammenbruch von Aster. Die strukturelle Geschichte darunter ist interessanter. Dezentrale Perpetuals eroberten 26 % des globalen Futures-Marktes – eine Kategorie mit einem monatlichen Volumen von 1 Billion $ – und die Architektur, die Gewinner hervorbringt, hat sich grundlegend gewandelt.

In den Jahren 2024–2025 belohnte der Sektor die Dominanz einzelner Handelsplätze: Hyperliquid zog davon, Lighter und Aster versuchten aufzuholen, und alle anderen schienen irrelevant zu sein. Bis Mitte 2026 werden die Gewinne zunehmend den Spezialisten zugute kommen. Hyperliquid behält die Ebene der Matching-Infrastruktur. Die 23-DEX-Kohorte teilt die Ebene der Customer-Experience unter regionalen Nischen, Asset-Klassen und Tokenomics-Nischen auf. Jeder Spezialist erreicht bei entsprechender Skalierung ein tägliches Volumen von 5 bis 10 Milliarden ,undjederfu¨hrteinTGEmiteinemFDVzwischen500Millionen, und jeder führt ein TGE mit einem FDV zwischen 500 Millionen und 5 Milliarden $ durch.

Der Airdrop von Lighter in Höhe von 675 Millionen $ war kein Einzelfall. Er war der Startschuss für eine Welle von Token-Launches, die die Marktstruktur der Perpetual DEXs für die nächsten 24 Monate definieren wird. Die Wallets, die in den nächsten zwei Quartalen in den Punkteprogrammen mehrerer Kohorten auftauchen, positionieren sich für die asymmetrischste Krypto-Wette für Privatanleger im Jahr 2026.

BlockEden.xyz betreibt Enterprise-Grade-RPC- und Indexierungs-Infrastruktur für Solana, Arbitrum, Base und Ethereum, auf denen die oben diskutierte Kohorte der Perp DEXs gehostet wird. Entwickler, die Orderbuch-Matching, Punkteprogramme oder HIP-3-Märkte integrieren, können unseren API-Marktplatz erkunden – für hochverfügbare Infrastruktur mit geringer Latenz, die für Workloads auf Derivate-Niveau ausgelegt ist.

Quellen​

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