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El giro de $1.7 billones en stablecoins de Banking Circle: Cómo una licencia de Luxemburgo acaba de irrumpir silenciosamente en la banca corresponsal europea

· 16 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Durante la mayor parte de la historia de las criptomonedas, la pregunta "¿quién emitirá la stablecoin de euro de grado bancario?" ha generado más comunicados de prensa que productos. El 27 de abril de 2026, ese cálculo cambió de una manera que la mayor parte de la industria aún no ha asimilado por completo: Banking Circle, un banco con licencia de Luxemburgo que ya mueve más de 1,5 billones de euros (~1,7 billones de dólares) en volumen de pagos a través de más de 750 empresas de pagos, instituciones financieras y mercados cada año, activó la liquidación regulada de fiat a stablecoin bajo MiCA.

Esta no es otra fintech que envuelve un producto de stablecoin en una asociación. Es un banco europeo regulado —del tipo que ya presta servicios al back-end de Stripe, PayPal, Ant Group y gran parte del ecosistema de servicios de pago europeo— que integra la emisión (mint), el canje (redeem) y la compensación (clearing) en el mismo lugar que sus canales de banca corresponsal existentes.

La implicación es estructural. El conjunto de servicios (stack) que los emisores de stablecoins puros han monetizado durante una década —emisor más custodio más relación bancaria más contraparte de liquidación— está empezando a colapsar en una sola entidad con licencia. Y Luxemburgo, no Nueva York ni Londres, alberga la primera versión a esta escala.

Lo que Banking Circle lanzó realmente​

El titular es directo: el 15 de abril de 2026, Banking Circle recibió una licencia de Proveedor de Servicios de Criptoactivos (CASP) del regulador financiero de Luxemburgo bajo MiCA. Doce días después, activó un servicio de liquidación de stablecoins conectado directamente a su plataforma de pagos existente.

Tres cosas son importantes sobre su diseño.

Primero, la lista de activos admitidos es multiemisor. Banking Circle liquida en USDC de Circle, USDG de Paxos y su propia stablecoin de euro, EURI, que el banco ya había lanzado en agosto de 2024. Una sola contraparte ofrece ahora canje y emisión en todo el ecosistema de stablecoins de dólares y euros desde el interior de un banco europeo regulado.

Segundo, los canales unifican dos categorías de productos. La plataforma existente de Banking Circle compensa fiat tradicional a través de las redes SWIFT, SEPA y Faster Payments para cientos de instituciones de pago reguladas. El nuevo servicio permite que esos mismos clientes se muevan entre fiat y stablecoins con liquidación instantánea, trazabilidad regulatoria y disponibilidad 24/7, abordando el problema de las ventanas de inactividad que ha acechado a la banca corresponsal desde los horarios de corte de la década de 1970.

Tercero, la base de clientes ya existe. Banking Circle no necesita adquirir usuarios. Las más de 750 empresas de pago a las que presta servicio incluyen el back-end de compensación para algunas de las fintechs de consumo más grandes de Europa. La liquidación de stablecoins se convierte en una función opcional en canales que ya se sitúan entre la marca de cara al consumidor y las reservas del banco central.

Por qué "Banco más emisor de stablecoins" es la amenaza estratégica​

Para entender por qué esto es importante, separe el negocio de las stablecoins en sus capas componentes:

  1. Emisión: creación y canje del token contra garantía fiat.
  2. Gestión de reservas: inversión del capital flotante (principalmente en letras del Tesoro).
  3. Custodia: mantener el fiat subyacente en un banco.
  4. Distribución: llevar los tokens a carteras (wallets), exchanges y tesorerías corporativas.
  5. Liquidación: mover fiat dentro y fuera del emisor para emitir o quemar (burn) tokens.

Hoy en día, Circle (USDC) obtiene el diferencial (spread) en un stack donde posee las capas 1, 2 y 4, pero alquila la 3 (BNY Mellon, otros) y la 5 (bancos corresponsales, incluyendo, en algunos flujos, al propio Banking Circle). Tether posee más capas, pero a costa de la legitimidad regulatoria. EURCV de Société Générale agrupa de la 1 a la 5, pero solo dentro de la base de clientes de un banco.

El movimiento de Banking Circle apunta a una posición diferente: posee las capas 1, 3 y 5 para todo el submercado de banca corresponsal europea al que ya sirve. Cuando un procesador de pagos quiere liquidar euros en forma de stablecoin, no necesita una relación con un emisor independiente, un custodio independiente o una cuenta bancaria independiente; ya está dentro del perímetro de Banking Circle.

La economía de esto es silenciosamente letal para los modelos de negocio de solo emisión. El diferencial que Circle gana al colocar reservas de USDC en letras del Tesoro de corta duración es real, pero depende de que los procesadores de pagos estén dispuestos a mantener los saldos de los clientes en USDC en lugar de en su propio banco corresponsal. Si ese banco corresponsal ofrece ahora una stablecoin de euro regulada y conforme a MiCA de forma nativa —con la misma cadena de cumplimiento que el procesador ya utiliza para el fiat— la razón para externalizar el capital flotante se debilita.

Luxemburgo se está convirtiendo silenciosamente en el centro de las stablecoins de Europa​

Hay un patrón geográfico en esta historia que es fácil de pasar por alto. Banking Circle tiene licencia en Luxemburgo. También la tiene la entidad europea de Circle. El consorcio Qivalis —doce bancos que incluyen a BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, Banca Sella, CaixaBank, Danske Bank, DekaBank, DZ Bank, Raiffeisen Bank International y SEB— domicilió su empresa conjunta de stablecoin de euro compatible con MiCA en Ámsterdam, pero una fracción considerable de su infraestructura de liquidación y custodia fluye a través de contrapartes de Luxemburgo.

La misma dinámica que convirtió a Luxemburgo en el domicilio dominante para los fondos UCITS (más de 5 billones de euros en activos) y en un importante centro europeo de ETF se está repitiendo ahora para la emisión de stablecoins. La combinación de la licencia MiCA, la licencia de Institución de Dinero Electrónico (EMI) y una profunda infraestructura de banca corresponsal produce una ventanilla única que otras jurisdicciones de la UE tienen dificultades para igualar.

Para los observadores estadounidenses acostumbrados a pensar en Nueva York, Londres y Singapur como los hogares naturales de las finanzas de activos digitales regulados, esto debería ser una pequeña sorpresa. Luxemburgo ha construido una ventaja de 30 años en la infraestructura aburrida que le importa al dinero institucional —reglas de segregación de dinero de clientes, regulaciones de depositaría, pasaporte transfronterizo— y la está convirtiendo en una ventaja para las stablecoins más rápido que cualquiera de los centros financieros más grandes.

El mapa competitivo: cinco jugadas diferentes para el mismo premio​

El lanzamiento de Banking Circle hace que el mapa europeo de los bancos y las stablecoins sea legible de una forma que no lo era hace tres meses. Ahora son visibles cinco jugadas estratégicas distintas:

1. Banking Circle (banco con licencia de Luxemburgo + CASP): Liquidación multi-activo bajo una única licencia bancaria, soporte multi-stablecoin incluyendo su propia EURI y distribución a través de la base de clientes existente de más de 750 instituciones de pago. La jugada de la banca corresponsal mayorista.

2. Société Générale-FORGE (EURCV): Una subsidiaria de activos digitales de un banco tradicional, que cumple con MiCA desde que la regulación entró en vigor el 1 de julio de 2024, con un crecimiento del volumen de transacciones superior al 340 % y un enfoque en la liquidación de bonos tokenizados y pagos mayoristas. SWIFT probó recientemente EURCV para la liquidación de bonos tokenizados. Esta es la jugada del banco universal.

3. Qivalis (consorcio de 12 bancos): Con sede en Ámsterdam, busca la autorización del Banco Central de los Países Bajos como Institución de Dinero Electrónico, con infraestructura impulsada por Fireblocks y lanzamiento en el segundo semestre de 2026. Respaldada 1:1 por una mezcla de depósitos bancarios y bonos soberanos a corto plazo de la eurozona. La jugada de utilidad cooperativa: construida para ser neutral entre sus bancos accionistas en lugar de ser un producto competitivo para cualquiera de ellos.

4. JPMorgan Kinexys (anteriormente Onyx) JPM Coin: Red privada de tokens de depósito que se ejecuta en una infraestructura permisionada. Técnicamente no es una stablecoin, pero se comporta cada vez más como tal. La jugada de red cerrada, dominada por EE. UU.

5. PayPal PYUSD: Emisor más distribución a través de la mayor red de pagos de consumo no bancaria de Occidente. Más cercana en espíritu a USDC de Circle, pero con canales de consumo nativos. La jugada de distribución fintech.

Cada modelo apuesta por una teoría diferente sobre qué capa de la pila de stablecoins captura más valor. La apuesta de Banking Circle es que la liquidación y la custodia de grado bancario —paquetizadas— son el foso defensivo, no la marca ni la distribución. La historia de la banca corporativa de EE. UU. sugiere que vale la pena tomarse en serio esa apuesta: las firmas que capturaron la mayor parte de la economía en los pagos durante los últimos cuarenta años son las que poseían el canal de liquidación, no las que poseían la marca de consumo.

Lo que dicen los números sobre el tamaño de la oportunidad​

Las stablecoins ya no son un nicho. El suministro total alcanzó un récord de 315 000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, y las stablecoins representaron aproximadamente el 75 % del volumen total de comercio de criptomonedas y 28 billones de dólares en transacciones durante el trimestre. Solo USDC ha subido a unos 78 000 millones de dólares, un aumento del 220 % desde finales de 2023, impulsado principalmente por la liquidación institucional B2B y los casos de uso de pagos programáticos.

Las stablecoins de euro, por el contrario, siguen siendo diminutas. La flotación total de stablecoins denominadas en euros es de unos 395 millones de euros, menos del 1 % del suministro global. Pero el panorama está cambiando rápido: el volumen de stablecoins denominadas en euros creció doce veces en los últimos 15 meses, alcanzando 777 millones de dólares en volúmenes mensuales para marzo de 2026, y solo EURC de Circle posee más del 50 % del mercado de stablecoins de euro hoy en día.

La asimetría entre el tamaño actual y la tasa de crecimiento es exactamente el tipo de oportunidad que los incumbentes como Banking Circle están diseñados para explotar. El Banco Central Europeo ha señalado a las stablecoins como una fuente de riesgo potencial de contagio; los usuarios institucionales quieren plataformas reguladas; y la fecha límite de autorización completa de CASP bajo MiCA del 1 de julio de 2026 está obligando a todas las empresas de pago de la UE a elegir una contraparte que cumpla con la normativa en las próximas diez semanas.

Un banco corresponsal que ya compensa 1,5 billones de euros entre más de 750 instituciones y que ahora ofrece liquidación de stablecoins conforme a MiCA es, para muchas de esas instituciones, el camino de menor resistencia regulatoria.

Los riesgos que aún podrían descarrilar la tesis​

Tres riesgos merecen ser destacados.

Riesgo de concentración. Si Banking Circle, EURI y el consorcio Qivalis convergen en un pequeño conjunto de sedes con licencia en Luxemburgo y los Países Bajos, los reguladores europeos podrían revisar cómo tratan las exposiciones de punto único de falla en la liquidación de stablecoins. El BCE ya ha publicado comentarios preocupados por el contagio sistémico. Concentrar el 50 % de la emisión de stablecoins de euro dentro de un puñado de bancos corresponsales es exactamente la topología que disgusta a un regulador de estabilidad financiera.

La crítica de MiCA como "ultrasegura pero comercialmente débil". Un informe de abril de 2026 ampliamente difundido argumentó que los requisitos de reserva de MiCA han producido stablecoins de euro que son seguras por diseño pero poco competitivas en términos de rendimiento y ergonomía. Si los usuarios institucionales descubren que EURI y EURCV simplemente no generan suficiente demanda nativa fuera de los flujos de corresponsales cautivos, la narrativa del foso defensivo se debilita.

La atracción gravitacional de las stablecoins de dólar. Mientras el 99 % de la flotación de stablecoins siga denominada en dólares y la mayoría de los pares de comercio de criptomonedas se liquiden en USDC o USDT, incluso una stablecoin de euro regulada de un banco europeo con un volumen de 1,7 billones de dólares puede verse relegada a los flujos domésticos de la eurozona. La pregunta interesante es si la liquidación de USDC de Banking Circle (junto con EURI) lo convierte en un canal neutral de divisas cruzadas, o si los bancos de EE. UU. construyen el mismo producto y lo expulsan del volumen en dólares.

Por qué esto es importante para quienes construyen sobre ello​

Para los desarrolladores, exchanges y proveedores de infraestructura, la consecuencia práctica es que la lista de contrapartes para la liquidación de stablecoins en euros reguladas acaba de crecer con uno de los nombres más grandes de la banca corresponsal europea. Eso cambia la conversación de adquisición para cualquier plataforma que enrute fondos de clientes de la UE .

También plantea una pregunta para todos los que construyen rieles de pago Web3 : cuando el propio banco con licencia es el emisor y el lugar de liquidación, ¿cuál es el valor marginal de la capa de middleware nativa de criptomonedas? La respuesta probablemente resida en las partes que los bancos estructuralmente no pueden hacer bien — pagos programables, comercio iniciado por agentes, interoperabilidad entre cadenas (cross-chain), ejecución consciente de MEV — y no en las partes donde domina la legitimidad regulatoria y la escala del balance general .

Para los constructores que lanzan aplicaciones multicadena y comercio de agentes de alto rendimiento, el stack que gana es el que combina puntos finales de liquidación de grado bancario (que ahora incluyen visiblemente a Banking Circle) con infraestructura de indexación y RPC confiable y de baja latencia en las cadenas que realmente mueven el volumen . Elegir la infraestructura adecuada importa porque la próxima fase de crecimiento de las stablecoins se medirá en procesadores de pago y tesorerías integrando a alguien, no en el volumen de trading minorista .

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La conclusión​

El lanzamiento de Banking Circle el 27 de abril de 2026 no es la historia de stablecoins más ruidosa del mes — ese título pertenece a cualquier tesorería de Bitcoin , mercado de predicción o riel de agentes de IA que esté dominando los titulares esta semana . Pero puede ser la más trascendental para la estructura de las finanzas de activos digitales en Europa .

Un banco con licencia que ya liquida 1,5 billones de euros al año ahora emite, canjea y compensa stablecoins compatibles con MiCA dentro de su propio perímetro . El stack de "emisor + custodio + banco corresponsal" se colapsa en un solo lugar . Luxemburgo consolida silenciosamente su papel como el hub de stablecoins de Europa . Y el listón para cualquier emisor puro que intente ganar flujo institucional europeo acaba de subir — porque la alternativa es ahora un banco que la institución ya utiliza .

Las próximas diez semanas, previas a la fecha límite de autorización completa de MiCA el 1 de julio de 2026, revelarán si la apuesta de Banking Circle — que la liquidación más la banca es el foso — es la que define cómo se emite, custodia y mueve una parte significativa de los próximos 200 .000 millones de dólares en suministro de stablecoins .

Fuentes​

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