Jupiter 最后的 Jupuary：从 20 亿美元空投到 Solana 的 DeFi 超级应用
当一个 DEX 聚合器进化为一整个金融生态系统时会发生什么？Jupiter 即将揭晓答案。随着 2026 年 1 月 30 日最后一次 Jupuary 快照的完成，这标志着加密货币领域最慷慨的空投计划圆满结束，Jupiter 同时也推出了 JupUSD——一种由贝莱德（BlackRock）BUIDL 基金支持的收益型稳定币——这标志着它从 Solana 的路由层转型为该链上占据主导地位的 DeFi 超级应用。
数据展示了前所未有的规模：2025 年处理了 7160 亿美元的现货交易量，占据 95% 的聚合器市场份额，以及超过 30 亿美元的 TVL（总锁定价值）。但真正的叙事不在于过去的成就，而在于 Jupiter 能否成功地从“奖励用户”转向“留住用户”。
一个时代的终结：Jupuary 超过 20 亿美元的遗产
当 Jupiter 在 2024 年 1 月推出其治理代币时，首届 Jupuary 空投向超过 100 万个钱包发放了 10 亿枚 JUP 代币——在代币 2.04 美元的历史最高点时，价值约 20 亿美元。这是加密历史上规模最大的空投之一，立即创建了一个庞大的持有者群体，并将 Jupiter 定位为不仅仅是基础设施的存在。
2025 年 1 月的第二届 Jupuary 发放了 7 亿枚 JUP 代币，发布时价值 6.16 亿美元。在该月价格处于峰值时，这些代币的价值达到了 7.91 亿美元。结合首届空投，Jupiter 已累计向其用户分发了价值超过 25 亿美元的代币。
但最后一章讲述了一个不同的故事。对于 2026 年的 Jupuary，DAO 投票决定将发放量从原定的 7 亿枚削减至仅 2 亿枚 JUP——减少了 71%。按目前约 0.80 美元的价格计算，这最后一次空投的价值约为 1.6 亿美元。
原因何在？防止稀释。由于 JUP 的交易价格比历史最高点低 60%，且在 2025 年 4 月曾触及 0.37 美元（较峰值下跌 82%），社区优先考虑了代币经济模型而非分发规模。
2026 年最终版 Jupuary：分发内容详情
4 亿枚 JUP 的总分配额进行了战略性拆分：
初始分发（2 亿 JUP）：
- 1.7 亿 JUP 分配给付费用户（兑换、永续合约、借贷）
- 3000 万 JUP 分配给 JUP 质押者
奖金池（2 亿 JUP）：
- 预留给持有并质押其初始空投配额的用户
质押者奖励：
- 基础倍率：每质押 1 JUP 奖励 0.1 JUP
- 超级投票者奖金：每质押 1 JUP 奖励 0.3 JUP（需要参与 17 次投票中的 13 次）
资格窗口将于 2026 年 1 月 30 日关闭。与以往广泛奖励历史使用的空投不同，这次最终分发完全集中在付费用户和活跃的治理参与者身上——这释放了 一个明确的信号：Jupiter 想要的是参与型用户，而非被动的投机者。
此外，3 亿枚代币已被预留给 Jupnet，这是 Jupiter 即将推出的全链流动性网络。
JupUSD：收益型稳定币的布局
2026 年 1 月 17 日，Jupiter 推出了 JupUSD——这不仅仅是另一个稳定币。其储备结构揭示了 Jupiter 的机构雄心：
储备支持：
- 90% 投资于贝莱德的 BUIDL 基金（美国国债）
- 10% 为 USDC 以提供流动性
收益机制：
- 年化收益率：4-4.5%（基于扣除费用后的国债利率）
- 在 Jupiter Lend 上存入 JupUSD 会铸造 jlJupUSD——一种可组合的收益型代币
- jlJupUSD 可以进行交易、用作抵押品，并集成到各类 DeFi 协议中
Jupiter 称其为“首个主动将原生国债收益回馈给生态系统的稳定币”。与 Ethena Labs 的开发合作，以及通过 Anchorage Digital 的 Porto 进行托管，增加了机构的可信度；而来自 Offside Labs、Guardian Audits 和 Pashov Audit Group 的审计则解决了安全方面的疑虑。
2026 年第一季度的路线图包括将 JupUSD 用作预测市场的抵押品，并通过 jlJupUSD 收益代币更深入地集成到借贷市场中。
超级应用愿景：产品的叠加效应
Jupiter 从聚合器向超级应用的演进在整个 2025 年期间加速。当前的产品堆栈包括：
核心交易：
- DEX 聚合器（95% 市场份额）
- 永续合约交易（截至 2025 年 11 月，30 天名义交易量达 174 亿美元）
- 限价单和定期定额（DCA）功能
货币市场：
- Jupiter Lend（传统借贷）
- Jupiter Offer Book（点对点借贷，将于 2026 年第一季度推出）
价值捕获：
- JupUSD 稳定币
- JLP（流动性提供者代币）
- 面向治理参与者的活跃质押奖励（ASR）
2025 年底对 Rain.fi 的收购增加了点对点借贷能力，该公司在四年内处理了 23 万笔贷款。新的 Jupiter Offer Book 将允许用户针对任何抵押品（包括模因币、RWA 和大宗商品）设置自定义条款，创建 Jupiter 所称的“适用于每种资产的货币市场”。
Jupnet：全链赌注
也许 Jupiter 最宏大的计划是 Jupnet，这是一个全链流动性网络，旨在将跨链流动性聚合到一个去中心化账本中。
三个核心组成部分：
- DOVE 网络：去中心化预言机服务
- 全链分布式账本：无缝跨链交易
- 聚合去中心化身份：多重身份验证和账户恢复
Jupiter 的愿景是：一个账户访问所有链、所有货币和所有大宗商品——即“1A3C 愿景”。如果成功，Jupnet 可能会消除对传统桥接的需求，而桥接在 历史上一直是 DeFi 最薄弱的安全环节。
公共测试网已于 2025 年第四季度启动，3 亿枚 JUP 的分配信号表明了其对全链扩张的严肃承诺。
主动质押奖励：留存机制
随着空投的结束，Jupiter 的留存策略聚焦于主动质押奖励（Active Staking Rewards, ASR）—— 一个基于治理参与的奖励系统。
运作方式：
- 质押 JUP 代币（1 个代币 = 1 票）
- 对治理提案进行投票（费用调整、功能发布、合作伙伴关系）
- 根据投票参与度按比例领取季度奖励
最近的分配情况：
- 5,000 万 JUP + 750 万 CLOUD 已分配给活跃投票者
- Launchpad 费用的 75% 已注入奖励池
该公式确保了持续参与的用户随着时间的推移能积累更多的治理权力。即使对获胜提案投反对票也能获得奖励 —— 重要的是参与，而非预测结果。
质押 JUP 的 30 天解锁期创造了自然的持有压力，而奖励自动复利至质押中则有助于建立长期头寸。
代币经济学的现实检验
自第二次 Jupuary 以来，JUP 的价格表现一直面临挑战：
- 历史最高价：2.04 美元（2024 年 1 月）
- 2025 年 Jupuary 后的低点：0.37 美元（2025 年 4 月）
- 当前价格：约 0.80 美元
DAO 决定将 2026 年 Jupuary 的分配额度从 7 亿 JUP 削减至 2 亿 JUP，这反映了吸取的教训。前两次空投在接收者套现代币时产生了巨大的即时抛售压力。
代币经济学的演变包括：
- 最大供应量从 100 亿减少到 70 亿（已批准 30% 销毁）
- 从广泛分配转变为定向奖励
- 关注表现出持续参与度的 “超级投票者”
这对 Solana DeFi 意味着什么
Jupiter 的转型对其自身生态系统之外也产生了影响：
市场地位：
- 占据 Solana DeFi 总 TVL 的 21%
- 日交易额超过 12 亿美元
- 各项产品的年化交易活动超过 1 万亿美元
领导层演变： 任命 Xiao-Xiao J. Zhu（前 KKR 高管）为总裁，标志着机构化的定位。她的观点是：“加密货币的价值正在从基础设施转向应用层，在这里，用户体验、流动性和分发是关键。”
生态系统集成：
- 被选为 Nansen AI 驱动交易执行的流动性合作伙伴（2026 年 1 月）
- JupUSD 的集成正在整个 Solana DeFi 生态中扩展
- Rain.fi droplets 快照（2025 年 12 月）与 JUP 奖励挂钩
空投后的挑战
2026 年 1 月 30 日不仅是一个快照日期 —— 它标志着 Jupiter 从获取模式向留存模式的转变。该协议已花费超过 20 亿美元的代币分配来建立用户群。现在，它必须证明其产品堆栈、收益机会和治理奖励能够在没有未来空投承诺的情况下维持用户参与度。
看涨理由： Jupiter 建立了一个拥有真实收入的综合 DeFi 生态系统（仅永续合约年化收入就接近 10 亿美元）、机构支持（JupUSD 采用 BlackRock BUIDL）以及使其转换成本高昂的网络效应。超级投票者系统奖励长期的一致性。
看跌理由： 从历史上看，90% 以上的空投接收者会在几个月内卖出。如果没有新的代币激励，用户活动可能会显著下降。稳定币市场竞争激烈，跨链竞争也在加剧。
展望未来
Jupiter 的最后一次 Jupuary 代表了加密货币领域最慷慨的用户获取策略的终结，以及其最雄心勃勃的产品扩张的开始。凭借 JupUSD、Jupnet、Offer Book 和机构合作伙伴关系，Jupiter 押注自己能够从 “向用户付费以进行交易的协议” 演变为 “用户付费以访问的协议”。
快照将于 1 月 30 日结束。此后，Jupiter 的价值主张将独立存在 —— 没有空投，没有承诺，只有产品。这是否足以维持其在 Solana DeFi 中的主导地位，将不仅决定 Jupiter 的未来，还可能决定整个加密行业超级应用策略的可行性。
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