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8 个月。10 万用户。400 亿美元累计交易额。正是这些数据让 Pantera Capital 决定领投 Based 的 1,150 万美元 A 轮融资。Based 是一家总部位于新加坡的初创公司，其在 Hyperliquid 的交易基础设施之上构建了一个被称为“可组合 Web3 消费级超级应用（SuperApp）”的平台。但真正的赌注并不在于 Based 已经构建了什么，而是在于接下来的发展：能够代表你进行交易、预测和消费的 AI 驱动个人金融代理。

本轮融资于 2026 年 2 月完成，投资者包括 Coinbase Ventures、Wintermute Ventures 及其他机构支持者。这标志着加密行业对消费级产品思考方式的更广泛转变。Based 并没有去构建另一个交易所或钱包，而是试图将一切——永续合约、预测市场、法币入金渠道以及加密货币联动 Visa 卡——整合到一个移动优先的界面中。而且，它是在加密领域最占主导地位的链上永续合约平台上实现的。

价值 140 万亿美元的全球固定收益市场几十年来一直在相同的基础设施上运行：由少数华尔街机构管理的债券、利率掉期和收益率曲线。Pendle Finance 是一个大多数加密交易者仍将其与“收益耕作（yield farming）”联系在一起的协议，它正在悄然构建链上替代方案——到 2026 年，它将脱离以太坊（Ethereum）轨道，在 Solana、Hyperliquid 和 TON 上插旗。

2025 年的平均 TVL（总锁仓价值）为 57 亿美元（同比增长 76%），峰值曾触及 134 亿美元，并在链上收益代币化领域没有实质性的竞争对手，Pendle 在 DeFi 领域赢得了一些罕见的东西：垄断地位。现在的悬念是，在其他人摸清其套路之前，它能否将这种统治力扩展到其他链上并进入传统金融领域。

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）大战已经拉开帷幕。最初只是 DeFi 的一个利基领域，现在已爆发成为一个每月 1 万亿美元的市场，去中心化衍生品交易所目前占据了全球期货交易量的 26%。Hyperliquid 以 95 亿美元的持仓量占据主导地位，但像 Lighter、Aster、EdgeX 和 Paradex 这样的挑战者正在迅速缩小差距——它们各自拥有数十亿美元的日交易量，并采取差异化策略来夺取市场份额。

数据说明了一切：从 2023 年全年的 647.6 亿美元交易量增长到 2025 年底单月超过 1.2 万亿美元。Hyperliquid 价值 70 亿美元的空投创造了加密货币领域最富有的用户群。Lighter 在 2025 年 12 月 TGE 之前的 30 天交易量达到了 2,320 亿美元。Aster 现在控制着全球永续合约 DEX 20% 的市场份额。StarkWare 的技术为 Paradex、Extended 和 EdgeX 提供了支持，占总交易量的 16%。

对于中心化交易所（CEX）来说，寒冬将至。

“在 @TroveMarkets 的创始人表示他不控制该钱包并请求关闭该钱包几分钟后，该钱包又开始抛售了。”这条来自 Hyperliquid News 的令人胆寒的观察记录了这一去中心化金融（DeFi）最雄心勃勃的项目之一信任崩塌的时刻。在 24 小时内，近 1000 万美元的 HYPE 代币从一个与 Trove Markets 相关的钱包中被抛售——而创始人声称他对此毫无控制权。随之而来的混乱暴露了关于无许可协议、治理以及当去中心化的承诺遇到人性现实时会发生什么的根本问题。