Hyperliquid HIP-4 正式上线：预测市场如何获得永续合约交易所的支撑
2026 年 5 月 2 日，Hyperliquid 悄然推出了自 Polymarket 2020 年上线以来，对链上预测市场结构影响最为深远的升级。HIP-4——第四个 Hyperliquid 改进提案——远不止于增加一种新资产类别。它通过将结果合约直接接入同一中央限价订单簿（该订单簿已处理年化 2.95 万亿美元的永续合约交易量），从根本上重塑了预测市场与杠杆、流动性和资本效率的交互方式。
问题已不再是预测市场是否属于链上。而是 Polymarket 和 Kalshi 能否在一个将二元结果头寸视为原生原语——而非独立产品——的竞争对手面前生存下去。
HIP-4 究竟做了什么
HIP-4 向 HyperCore 引入了原生结果合约：完全抵押的二元工具，以概率（0.001 至 0.999 之间）进行交易，并在现实世界事件结算时精确归零或归一。每份合约由 Hyperliquid 的原 生稳定币 USDH 一比一支撑。没有杠杆，没有清算风险，没有交易对手信用风险。
该设计基于一个简单而优雅的洞见：在任何二元市场中，以价格 p 买入 YES 在经济上等同于以价格 1-p 卖出 NO。HIP-4 通过运行合并订单簿来利用这一点——一个整合了双边流动性的单一 CLOB。这将困扰大多数预测市场平台的流动性问题减半，在这些平台上，NO 方的薄弱订单簿会扩大价差并提高实际成本。
每个新市场以 15 分钟的单一价格清算拍卖开始，以实现公平的初始价格发现。限价订单以最大化匹配量的价格成交；剩余订单滚入连续 CLOB 交易。结算是自动的——对于第一阶段的每日 BTC 阈值合约，结算在 UTC 06:00 使用 Hyperliquid 自己的 BTC 标记价格作为预言机触发，将 YES 代币转换为 1 USDH 或 0，NO 代币则相反。
这听起来很机械。但其影响远不止于此。
无人能及的可组合性优势
Polymarket 和 Kalshi 都是出色的平台。但它们也是孤立的。Polymarket 的头寸存在于 Polygon 上的 Gnosis 条件代币框架合约中。Kalshi 的头寸存在于 CFTC 监管账户内。两者都无法以任何有意义的方式与衍生品市场交互。
HIP-4 头寸与 Hyperliquid 的永续合约和现货处于同一保证金账户。单一 USDH 余额可同时为 BTC 永续合约、现货 ETH 头寸以及"5 月 3 日 BTC 是否高于 78,213 美元"的二元结果合约提供抵押。
这创造了一种之前需要在三个独立平台开户并承担大量信任风险的交易：做多 BTC 永续，在 HIP-4 上做空与永 续止损价对应的 BTC 价格二元合约，对冲 delta。结果市场的交易量也计入协议级费率层级阈值的双倍，因此活跃的预测市场交易者会自动解锁更低的永续合约手续费。
Arthur Hayes 在 4 月 30 日的文章中用一句话总结了战略逻辑："HYPE 让用户直接接触平台增长，而 Polymarket 和 Kalshi 目前做不到这一点。"他为 HYPE 设定了 2026 年 8 月前 150 美元的目标价——该平台在 HIP-4 上线时的完全稀释估值约为 400 亿美元。
第一阶段数据与第二阶段赌注
第一阶段刻意保持狭窄范围。Hyperliquid 仅推出每日 BTC 价格阈值合约——一个在 UTC 凌晨 2:00 每日重置的单一问题（"BTC 是否高于 [执行价] 在 [时间]？"）。首个市场（"5 月 3 日上午 11:30 BTC 是否高于 78,213 美元？"）第一天的交易量为 54,026 美元，未平仓合约为 79,938 美元，Yes 方概率约为 62%。
上线首日总计：605 万份合约，名义价值约 620 万美元。第一周：1,920 万美元。到 5 月 7 日那周，周运行率已上升至约 2,600 万美元——若持续，意味着月度速率超过 1 亿美元。
这与 Kalshi 的 148 亿美元或 Polymarket 2026 年 4 月月度交易量的 90 亿美元相比，不过是零头。但这一比较低估了 Hyperliquid 在第二阶段的赌注。
2026 年 6 月中旬，该平台计划开放无需许可的市场部署——任何质押 100 万 HYPE 的构建者都可以针对任何事件部署市场。时机是明确的：Hyperliquid 正在瞄准 2026 年 FIFA 世界杯，该赛事在单一周期内产生了 8.84 亿美元的 Polymarket 交易量，仍是美国大选之外最大的预测市场事件。政治、美联储利率决定、体育联赛和加密原生事件紧随其后。第二阶段是总可寻址市场扩大一个数量级的关键。
竞争格局正在加速演变
Hyperliquid 并非进入一个稳定的双寡头市场。预测市场行业本身正以前所未有的速度获得机构认可。
Gemini 于 2025 年 12 月获得 CFTC 指定合约市场（DCM）授权，并于 2026 年 4 月底新增衍生品清算所（DCO）许可——成为首家构建全栈美国监管预测市场基础设施的加密原生交易所。Gemini 现在可以为美国零售用户列出体育、选举、加密事件和宏观数据合约，而无需 Hyperliquid 和 Polymarket 面临的地理封锁。
Roundhill、Bitwise 和 GraniteShares 于 2026 年 2 月提交了 24 只预测市场 ETF，目标是与 HIP-4 同步于 5 月 5 日上市。SEC 于 5 月 11 日暂停了全部 24 只，要求就二元支付基金结构提供额外的"灾难性损失"披露。延迟表明监管摩擦的存在，但申请本身验证了华尔街将预测市场敞口视为可成基金的产品。
Binance 推出了 Predict.fun，为该领域增添了另一个全球竞争者。
预测市场月度总交易量在 2026 年 4 月创下 298 亿美元的历史记录——高于 3 月的 265 亿美元——主要由 Kalshi 在体育领域的主导地位（占其交易量的 72%）和 Polymarket 对全球政治市场的近乎垄断推动。顶级 Polymarket 交易者中约有 14% 已是活跃的 Hyperliquid 用户，这是 HIP-4 旨在加速的自然迁移渠道。
Hyperliquid 的优势与不足（目前）
并排比较使权衡立即清晰：
| HIP-4 (Hyperliquid) | Polymarket | Kalshi | |
|---|---|---|---|
| 月交易量 | ~1 亿美元运行率 | 90 亿美元 | 148 亿美元 |
| 开仓手续费 | 零 | 零 | 1.75% maker |
| 平仓手续费 | Taker（动态） | 获胜份额零 | 7% taker |
| 结算 | Hyperliquid 标记价格 | UMA 乐观预言机 | CFTC 监管 |
| 可与永续合约组合 | 是（统一保证金） | 否 | 否 |
| 美国用户 | 地理封锁 | 地理封锁 | 是（CFTC 许可） |
| 代币 | HYPE（约 400 亿美元 FDV） | POLY（约 140 亿美元预市场） | 无 |
结构性优势是具体的：
速度：HyperCore 在所有市场类型中以亚毫秒延迟处理约每秒 20 万笔订单。Polymarket 的链下 CLOB 与 Polygon 链上结算引入了多个基础设施层，将执行时间延迟了几个数量级。
手续费：HIP-4 开仓不收费。Polymarket 对其 15 分钟加密市场收取最高 1.56-1.80% 的 taker 费。Kalshi 使用 7% taker / 1.75% maker 结构。在高频预测策略中，手续费拖累会快速复利积累。
加密事件的预言机质量：对于任何基础资产已在 Hyperliquid 上交易的事件，标记价格预言机在大规模下几乎是无延迟且抗操纵的。没 有基于保证金的挑战窗口，没有链下提案者。
HYPE 飞轮：97-99% 的协议手续费用于从公开市场回购 HYPE。每笔 HIP-4 交易都为推动 HYPE 升值逻辑的同一通缩机制做出贡献。
诚实的局限性值得指出。HIP-4 在加密价格事件之外没有历史记录。Polymarket 的定性事件解决——涵盖政治、地缘政治、体育、科学和娱乐——依赖于一个争议解决层（UMA 的乐观预言机），该层处理真正模糊的问题，而不仅仅是"价格 X 在时间 Z 是否高于 Y"。
构建一个能够解决 FIFA 半决赛结果或地缘政治停火的提案者、争议者和预言机社区，是一个与提供 BTC 标记价格截然不同的工程问题。第二阶段的无需许可预言机模型——构建者质押 HYPE 以确保准确结算——是解决这一问题的尝试，但质押惩罚尚未在争议性解决中经受压力测试。
HIP-4 还对美国用户实施地理封锁，这意味着它在第二阶段开始时已经被排除在政治预测最有利可图的单一市场之外。Gemini 的监管栈明确针对美国零售；Kalshi 的 CFTC 许可是 Hyperliquid 在没有多年监管时间表的情况下无法复制的结构性护城河。
下一步是什么
2026 年预测市场行业的演变，与其说是关于一个平台的胜出，不如说是关于产品市场契合度按用例分化。Kalshi 拥有美国体育和受监管选举。Polymarket 拥有全球政治对冲和零售长尾。Gemini 正在构建美国机构入口。Hyperliquid 拥有加密原生、杠杆相邻、高频预测市场用例——并通过无需许可的构建者部署，有意向定性事件市场发起冲击。
21Shares HYPE ETF 于 2026 年 5 月 13 日在纳斯达克上市——与 HIP-4 第一周数据同步——标志着预测市场作为一个类别而非功能成为可投资的时刻。机构资本现在拥有一个上市股权式工具，用于跟踪 Hyperliquid 的协议收入飞轮，该飞轮涵盖永续合约、现货、HIP-3 构建者永续合约，以及现在的 HIP-4 结果合约。
第二阶段在 6 月中旬开放。FIFA 世界杯在 6 月开赛。中期选举周期在夏末开始产生交易量。到 2026 年第三季度末，市场将回答 Hyperliquid 的可组合性优势是否能转化为持久的预测市场份额，或者领域专业知识——Polymarket 的定性预言机基础设施、Kalshi 的监管护城河——是否比执行速度更有价值。
合并订单簿、统一保证金账户和 HYPE 回购飞轮是结构性优势。它们是否足以撬动每月 290 亿美元的预测市场交易量，是第二阶段旨在回答的问题。
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