Polymarket 的 17 倍增长之年：预测市场如何在 12 个月内压缩了 5 年的加密货币采用进程
2026 年 3 月，单个链上交易场所结算了 257 亿美元的交易。它不是永续合约 DEX，不是稳定币发行方，也不是代币化资产平台。它是 Polymarket —— 一个在 2025 年全年仅处理了 12 亿美元交易的预测市场，随后在 2026 年初的一周内就跨越了同样的里程碑。
这些数字引发了一个加密货币行业很少需要回答的问题：当一个链上原语跳过缓慢的机构采用曲线，直接进入大众市场行为时，会发生什么？
比永续合约 DEX 更陡峭的曲线
Polymarket 的月交易量轨迹讲述了一个对于任何目睹过永续合约 DEX 在五年流动性战争中艰难前行的人来说，既熟悉又令人不安的故事。
2025 年的月交易量徘徊在 12 亿美元左右。到 2026 年 3 月，这一数字已增长至单月 257 亿美元，这种 17 倍的增长压缩，dYdX 及其继任者在永续合约 DEX 类别中大约花了五年时间才实现。在截至 2026 年 2 月的六个月里，活跃钱包数量几乎翻了三倍，达到约 840,000 个，2026 年第一季度共有 129 万个独立钱包在平台上进行交易。
标准的加密货币采用解释 —— “投机流向杠杆所在之处” —— 在这里并不适用。这些交易量是在没有杠杆、没有资金费率、也没有让加密原生交易者易于理解的合成衍生品外壳的情况下产生的。它的出现是因为预测市场终于找到了其叙事外壳：事件结果交易是传统金融 (TradFi) 体育博彩用户已经理解的东西。
这一事实正是将这一增长曲线与以往任何链上拐点区分开来的原因。永续合约是一种需要教导用户的金融原语。而预测市场这种金融原语的用户，已经接受过 FanDuel、DraftKings 以及数十年彩池投注文化的训练。
行为，而非资本
埋藏在 Polymarket 增长数据中更有趣的故事是这种增长的类型。平均票据规模（ticket size）并没有膨胀。2026 年第一季度 82.3% 的用户交易额在 10,000 美元以下 —— 这是一种倾向于散户的分布，与 2024 年推动永续合约 DEX 交易量的机构自营交易公司概况完全不同。
相反，增长来自于行为参与度的复合效应：
- 每位用户的活跃天数从 2.5 天上升到 9.9 天 —— 在研究期间，用户从单次事件投注者转变为每日参与者。
- 每位用户交易的类别从 1.45 个扩展到 2.34 个 —— 曾经为了美国大选而来 的同一个钱包，现在开始对英超比赛、美联储利率决策和加密代币解锁进行投注。
- 体育类以 101 亿美元的第一季度交易量领先；政治产生了 50 亿美元（其中 24.1 亿美元与地缘政治冲突市场相关）；其余则分布在加密货币、娱乐和宏观结果。
这种行为特征具有粘性。为了单次超级碗投注而来的用户不会留下；而每月登录 9.9 天的用户会留下。Polymarket 和记录这些数字的 Bitget Wallet 研究将这种转变描述为“从事件驱动到持续使用” —— 而持续使用是任何想要从博弈场演变为基础设施的平台的先决条件。
钱包与交易量的数学关系
将钱包和交易量放在一起观察，一个清晰的信号就出现了。活跃钱包大约翻了三倍 (3x)。月交易量增长了 17 倍。因此，票据规模的中位数扩大了约 5-6 倍。
这就是没有机构分配者新闻稿的机构分配者和自营交易公司的特征。聪明的资本正在大规模显现 —— 通过增加平均票据规模悄然进行 —— 即使从数量上看，用户群绝大多数仍是散户。2026 年第一季度钱包分析的另一项发现：不到 1% 的钱包获取了大约一半的利润，这是专业交易者已经到来并正在从散户流量中提取阿尔法收益 (alpha) 的典型迹象。
对于平台来说，这是最优的组合。散户提供了交易量底部和叙事引擎；专业资本提供了深度并收窄了价差。这种两层流动性概况与使中心化衍生品交易所具有可扩展性的概况相同 —— 只是它在不到一年的时间内就在链上实现了。
三方交易量之战
Polymarket 并非孤军奋战。2026 年第一季度重新洗牌了链上交易量排行榜，形成了三种截然不同的原语，每种都在自己的规模上运行：
| 平台 | 2026 年第一季度交易量 | 原语 |
|---|---|---|
| Hyperliquid | 约 1800 亿美元 | 永续期货 |
| Polymarket | 约 600 亿美元 (年化运行率约 2400 亿美元/年) | 二元事件合约 |
| Kalshi | 约 80 亿美元 | CFTC 监管的事件合约 |
有趣的战斗不是 Polymarket 对阵 Kalshi —— 它们有不同的管辖范围，用户群也大不相同。真正的战斗在于 Polymarket 和 Hyperliquid 争夺链上“事件投机”的心智份额，而这场战斗刚刚升级。
2026 年 5 月 2 日，Hyperliquid 在主网上推出了 HIP-4 预测市场 (Outcome Markets)，提供每日二元 BTC 合约（“5 月 3 日上午 8:00 BTC 是否高于 78,213？”），且入场费为零。其结构性卖点是统一保证金：Hyperliquid 交易者可以在同一个账户中持有 BTC 永续多头、ETH 现货头寸和二元结果合约，使用相同的抵押品，无需跨链。Polymarket 对获胜头寸收取高达 2% 的费用；HIP-4 入场免费，仅在平仓时收取费用。
流动性不会在一夜之间转移 —— Polymarket 的深度是两年复合网络效应的产物，而 HIP-4 第一天的 BTC 市场 24 小时交易量仅为 59,500 美元，未平仓合约为 84,600 美元。但竞争向量现在是真实的，而且 Hyperliquid 拥有代币 (HYPE)，其持有者在经济上有动力推动平台的交易量。
机构化基础设施悄然降临
在交易量占据头条新闻的同时，机构化基础设施也在同步搭建：
- 洲际交易所（ICE）于 2026 年 2 月推出了 Polymarket 信号与情绪工具，通过 ICE 推送纽交所（NYSE）股票数据的相同基础设施分发标准化概率数据流。对冲基金和交易部门现在消费 Polymarket 价格的方式与消费标普 500 指数报价的方式如出一辙。
- Polymarket 以 1.12 亿美元收购了 QCEX，从而获得了持有 CFTC 牌照的交易所和结算所基础设施——这是让其能够大规模接纳美国交易对手方的监管桥梁。
- Roundhill 将于 2026 年第二季度推出预测市场 ETF，这是首次尝试将事件合约敞口封装进《1940 年投资公司法》（40 Act）合规工具中。
- Gemini 获得了 CFTC 指定合约市场（DCM）牌照，准备从第三个监管维度挑战 Polymarket 和 Kalshi。
这种模式显而易见：加密货币花了十年时间才获得的传统金融（TradFi）基础设施层——指数提供商、结算所、ETF 封装器、衍生品交易场所——正在短短几个季度内被嫁接到预测市场之上。
天花板在哪里
Polymarket 和 Bitget Wallet 报告中流传的 2400 亿美元年度运行率预测，是基于监管界限保持不变的假设。这个假设至关重要。
三个监管压力点正在汇聚：
- 国会的抵制。 参议员 Jeff Merkley 在 2026 年 4 月下旬致信 CFTC，要求针对预测市场场所的内幕交易和体育博彩制定更严厉的规则。“诚信迅速侵蚀” 的定调是历史上制定规则前的典型措辞。
- 州级执法。 伊利诺伊州博彩管理局于 2026 年 1 月 27 日向 Polymarket US 发出了停止令，加入了此前针对 Kalshi 的行动。州级博彩监管机构将体育事件合约视为其管辖范围内的博彩；而 CFTC 则将其视为联邦管辖下的衍生品。这场联邦预取权之争是真实存在的且尚未解决。
- CFTC 制定规则。 CFTC 在 2026 年 2 月释放了即将对预测市场制定规则的信号。目前的代理主席持允许态度，但制定规则本身会引入不确定性——联邦政府“明确的支持”与“明确的观望”之间的区别，就是 2027 年交易量 2400 亿美元与 800 亿美元的区别。
预测市场增长的束缚不再是市场深度或用户教育。而是美国的监管架构是否决定将这一原语视为衍生品、赌注，或是某种尚未发明分类的事物。
对链上基础设施的启示
预测市场的流量模式与 DeFi RPC 流量有显著不同。预测市场钱包不仅提交交易——它还会轮询市场元数据、查询结果概率、监控结算预言机，并且越来越多地为机构仪表板消费经过签名的价格推送。其基础设施形态更像是一个市场数据产品，而不是代币兑换工作流。
对于支持 Polygon（Polymarket 的结算层）和 Hyperliquid 上全新 HIP-4 二元合约的 RPC 提供商、索引器和预言机网络而言，交易 量分布在事件结算前后呈现爆发式增长，而在高关注度的宏观事件（如 FOMC 会议日、选举之夜、重大体育赛事决赛）期间保持常态化高位。预测市场的容量规划看起来更像是为博彩公司做规划，而不是为去中心化交易所（DEX）做规划。
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未来六个月将决定什么
到 2026 年底，预测市场要么整合为一个每月 400-500 亿美元成交额的类别——届时话题将转向它们是否能在全球范围内超越中心化博彩公司的交易量——要么会撞上监管天花板，导致交易场所地图分化为离岸（Polymarket 主站）和在岸（Polymarket US、Kalshi、Gemini DCO）。
用户行为数据表明，需求端是真实且持久的。每位用户 9.9 个活跃日和每位用户 2.34 个参与类别，这些指标反映的不是一时的狂热，而是习惯。众所周知，习惯很难通过监管消除——禁酒令并未消除酒精消费，2006 年的《非法互联网博彩执法法案》也未消除在线扑克。需求始终存在，交易场所只是会迁移。
接下来的两个季度将回答一个问题：预测市场是否是那种罕见的 、在监管机构将其围堵之前就已成为基础设施的链上原语，还是 2400 亿美元的年度运行率只是界限回缩前的高水位线。无论如何，这增长 17 倍的一年已经载入史册，链上交易量排行榜上出现了一个十二个月前还不存在的第三大原语。