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比特币无法兑现的关税裁决：1,330 亿美元退税陷入僵局，Section 232 漏洞在最高法院幸存

· 阅读需 13 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 20 日，最高法院做出了加密货币交易者自 1 月以来一直在预期的裁决：以 6-3 的投票结果废除了特朗普总统的 IEEPA 关税制度。比特币在几分钟内飙升 2% 至 68,000。随后在接下来的72小时内跌破68,000。随后在接下来的 72 小时内跌破 65,000。到 4 月底，BTC 的交易价格约为 77,700——年初至今仍下跌11.177,700 —— 年初至今仍下跌 11.1%，较 10 月份 126,210 的历史最高点下跌约 38%。

对于整个冬天都将此案视为二元宏观催化剂进行定价的市场来说，反应冷淡才是真正的焦点。法院给出了加密货币领域想要的裁决。美元走弱。ETF 资金流入回归。但比特币仍无法重回高位。这 1330 亿美元的问题 —— 联邦政府必须向进口商退还多少钱 —— 事实证明是错误的问题。正确的问题是，最高法院未触及的 另一项 关税制度是否更重要。

事实确实如此。而美国比特币矿工每天都在为此付出代价。

法院究竟废除了什么​

首席大法官罗伯茨（Chief Justice Roberts）在 Learning Resources, Inc. v. Trump 案中撰写了多数意见，索托马约尔（Sotomayor）、卡根（Kagan）、戈萨奇（Gorsuch）、巴雷特（Barrett）和杰克逊（Jackson）法官也加入了这一意见。该裁决虽然范围狭窄，但对政府的贸易策略具有毁灭性：1977 年的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）“未提及关税或税收”，将“监管”（regulate）一词解释为授权征税将导致 IEEPA 在一定程度上违宪。宪法第一条第八款将征税权（包括关税）授予国会，而非行政部门。

多数意见进一步指出，所声称的权力是“令人咋舌的”且“前所未有的”。在“重大问题原则”（major questions doctrine）面前，“不存在紧急状态法豁免”。自 IEEPA 颁布以来，没有任何一位总统曾将其解读为赋予关税权力，法院现在也不打算凭空创造一个。

实际后果包括：

  • 针对来自中国、墨西哥、加拿大及其他数十个司法管辖区的进口商品的对等关税被废除。
  • 美国海关和边境保护局（CBP）确定，截至 2025 年 12 月，有 1335 亿美元的关税面临退还风险。 参议院民主党人已提出立法，要求退还本金及利息，总额接近 1750 亿美元。
  • 截至 4 月中旬，56,497 家进口商已完成退款登记，涵盖约 1270 亿美元的索赔额（包括利息）。

对于风险资产来说，这听起来像是一个彻底的胜利。关税阻力消失，进口商现金重回经济体系，美元走弱，BTC 反弹。市场在 2 月 20 日那天大约维持了 90 分钟的这种想法。

为什么比特币在利好兑现后下跌​

到 2 月 23 日（周一），BTC 盘中跌幅高达 5%，并一度跌破 $ 65,000。比特币现货 ETF 在 2 月 19 日录得 1.6576 亿美元的净流出，这是连续第三天遭遇赎回，结束了为期五周、累计流出近 40 亿美元的颓势。

反弹夭折的三个原因：

1. 法院拒绝下令退款。 最高法院废除了关税，但在补救措施上明确地选择了推诿。特朗普告诉记者，退款问题“可能在法院拖上五年”。这使得 1330 亿美元的理论欠款变成了长期的诉讼悬案，而不是立即注入的流动性。进口商无法动用可能在 2031 年才能收到的资金。

2. 宏观局面并未真正明朗。 美国实际有效进口关税税率已从 2025 年初的 2.2% 攀升至 2026 年初的 10.3% —— 这是自《斯穆特-霍利关税法》以来最激进的关税升级。2026 年 3 月的 CPI 同比增长 3.3%，创下 2024 年 4 月以来的最高值。即使 IEEPA 关税消失，已经进入传导链条的通胀也不会立即逆转，美联储的降息空间也相应收缩。

3. 另一种关税制度依然存在。 这是新闻标题所忽略的部分。

232 条款漏洞​

在 IEEPA 案件在下级法院审理期间，政府将其关税基础设施转移到了另一条法定路径上：1962 年《贸易拓展法》第 232 条款，该条款授权根据国家安全调查结果征收关税。232 条款已实施 60 年，被多届政府使用过，且并非 Learning Resources 案的争议焦点。

2026 年 4 月 2 日，政府签署了一项 232 条款公告，对完全由钢、铝和铜制成的产品征收 50% 的关税，并对含有大量金属成分的衍生产品征收 25% 的关税。该公告于 4 月 6 日生效 —— 就在最高法院废除 IEEPA 六周后。

比特币挖矿硬件符合衍生产品的定义。今天美国矿工订购一台 Antminer S21 XP 的成本计算如下：

  • 针对东南亚 ASIC 进口的 21.6% 对等关税（这部分情况复杂 —— 随着 IEEPA 的废除，一些对等关税被取消，但围绕哪些关税仍然有效的贸易诉讼仍在进行，在司法澄清之前，CBP 仍在许多类别中继续征收关税）。
  • 针对每台设备金属含量的 25% 232 条款衍生产品关税。
  • 具体到一台旗舰 S21 XP 设备，绝对金额约为 $ 1,600 的 232 条款金属关税。

综合负担比关税前成本高出约 47%。矿机集装箱 —— 包含铜线和铝制通风设施的钢结构，用于工业级部署 —— 每台价格跳涨了 10,000至10,000 至 25,000，对于任何想要扩大产能的运营商来说，这进一步加剧了硬件成本压力。

这就是为什么最高法院的裁决没有开启比特币反弹。关税体系中 直接影响比特币生产成本 的部分，已经在法院未触及的另一个法律基础上完成了重建。

算力版图正在重塑​

截至 2026 年 1 月，美国仍占据全球约 37.5% 的算力——约 400 EH/s ——但这一份额已不再像 2022-2024 年美国挖矿热潮期间那样增长。232 条款（Section 232）的成本结构正促使新增产能流向其他地区：

  • 俄罗斯： 占据全球约 17% 的算力。由于没有美国的关税负担，其部署新一代硬件的成本仅为基础成本，而美国竞争对手则需支付 20% 以上的溢价。它是原始算力增长的最大受益者。
  • 巴拉圭： 占据约 4.3% 的份额，依托伊泰普大坝（Itaipú Dam）剩余的水力发电——这是全球边际电力成本最低的地区之一。专业运营商两年来一直将其机队扩张重心转向此处。
  • 阿联酋和阿曼： 各占约 3%，增长平稳且适度。但其监管的明确性以及靠近主权财富资本的优势，使其成为寻求新融资的矿业基金在海湾地区的的首选目的地。
  • 哈萨克斯坦： 份额较中国禁令后的巅峰时期有所下降，电网压力、能源上限和许可配额限制了其产能，但对于被美国高成本排挤出的运营商来说，它仍是一个重要的迁移目标。

这是五年内第二次重大的算力地理重组。第一次是 2021 年中国的禁令，在 18 个月内将全球约 50% 的算力推向了美国。第二次重组——速度较慢、隐蔽性更强，但具有复利效应——正由 232 条款驱动。

为什么 1330 亿美元的退税无法挽救本轮周期​

有一种 2026 年的预想版本是：退税进程迅速推进，1330 亿美元的进口商现金在年底前归还，由此产生的流动性注入驱动风险偏好回暖，带领 BTC 重回高点。然而，还有一个更现实的版本。

现实版本由三个部分组成：

退税过程将非常缓慢。 美国海关和边境保护局（CBP）必须处理来自 56,497 家注册进口商的 5300 万件个人货物的索赔。政府有动力拖延：每退还一美元，联邦资产负债表就会减少一美元。NPR 报道中引用的贸易律师已经警告说，退税发放可能会被“拒绝或延迟”，具体取决于下级法院如何解读最高法院（SCOTUS）的发回重审令。

政府拥有替代方案。 232 条款是显而易见的一个，且已经在投入使用。在特朗普第一任期内对中国大量使用的 301 条款，虽然需要美国贸易代表办公室（USTR）的调查，但在法律上是稳固的。122 条款允许在无需立法行动的情况下，针对国际收支失衡征收最高 15% 的关税，有效期为 150 天。《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）的裁决关闭了一扇门，但另外三扇门依然敞开。

宏观压力并不仅仅源于关税政策。 2026 年第一季度，全球加密货币 ETP 净流入达 187 亿美元，其中比特币吸收了 124 亿美元——这是显著的机构仓位部署。但这一切是在油价超过 111 美元、伊朗冲突以及风险偏好收缩导致山寨币 ETF 净流出的背景下实现的。4 月份，24.4 亿美元的 BTC ETF 流入扭转了早期的疲软，但结构性转变是机构通过波动性进行积累，而不是一种能通过单一最高法院裁决就解决的定向宏观论调。

加密货币宏观贝塔的教训​

比特币对 Learning Resources v. Trump 案的反应，是迄今为止最清晰的数据点，证明了加密货币的宏观贝塔（macro beta）并非简单的“降息利好，关税利空”。市场正确地识别出关税案件具有宏观相关性，并在第一季度针对性地布局，并得到了想要的裁决结果。然而，该资产较其高点仍下跌了 38%。

符合数据的解释是：加密货币交易的是政策的后果，而非政策本身。 最高法院废除了 IEEPA 关税的法律框架，但它并没有消除系统中已有的通货膨胀、232 条款带来的挖矿成本惩罚，或者是导致 1330 亿美元进口商现金被冻结的诉讼时间线。这些才是影响 BTC 走势的变量，而它们在 2 月 20 日都没有得到解决。

对于比特币矿工来说，这项裁决基本无关紧要。他们的成本基准由 232 条款决定，而非 IEEPA，且新增产能的计算越来越指向美国境外。对于 ETF 配置者来说，该裁决改变了任何关税驱动的轮动时点，但并未改变底层结构性论点：即比特币是在财政扩张、货币贬值和竞争性的幂律结算网络机制中的宏观避险工具。

对于 Web3 基础设施栈——即必须在这一格局中运作的区块链 RPC、索引器和开发者 API ——其含意更为简单。挖矿的地点重要性低于其所保护的网络的耐用性。比特币算力在五年内经历了两次地理重组，且没有发生过一次区块重组或长时间停机。这就是该资产按设计运行的表现。

1330 亿美元的问题最终被证明只是一个干扰。真正的问题是，未来两年的 232 条款诉讼、退税处理和关税替代法定权力，是否会让美国比特币矿业在保持全球 37.5% 算力的情况下完好无损——或者说，最高法院是否废错了关税。

BlockEden.xyz 为 Bitcoin、Ethereum、Sui、Aptos 和其他主流网络提供生产级 RPC 和索引基础设施——旨在通过本文所述的宏观和地理重组保持可靠性。探索我们的 API 市场，在为长远发展的架构上进行开发。

参考资料​

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