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비트코인이 실현하지 못한 관세 판결의 이익: 1,330억 달러의 환급 미결과 대법원에서 살아남은 제232조 루프홀

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 2월 20일, 미국 연방 대법원은 1월부터 암호화폐 트레이더들이 예상해 온 대로 판결을 내렸습니다. 6대 3 의견으로 트럼프 대통령의 국제긴급경제권한법(IEEPA) 관세 체제에 위헌 판결을 내린 것입니다. 비트코인은 몇 분 만에 2% 상승하며 68,000달러를 기록했습니다. 하지만 이후 72시간 동안 65,000달러 아래로 밀려났습니다. 4월 말 기준 BTC는 약 77,700달러에 거래되었으며, 이는 연초 대비 여전히 11.1% 하락한 수치이자 10월 기록했던 사상 최고가인 126,210달러 대비 약 38% 낮은 수준입니다.

겨울 내내 이 사건을 이분법적인 매크로 촉매제로 보고 가격에 반영해 온 시장에게, 이러한 미지근한 반응은 시사하는 바가 큽니다. 법원은 암호화폐 업계가 원하던 판결을 내놓았습니다. 달러 가치는 하락했습니다. ETF 자금 유입도 재개되었습니다. 그럼에도 비트코인은 고점을 회복하지 못했습니다. "연방 정부가 수입업자들에게 얼마를 환급해야 하는가"라는 1,330억 달러짜리 질문은 잘못된 질문이었음이 드러났습니다. 진짜 핵심은 대법원이 건드리지 않은 '다른' 관세 체제가 더 중요한가 하는 점이었습니다.

그렇습니다. 그리고 미국 비트코인 채굴업자들은 매일 그 대가를 치르고 있습니다.

법원이 실제로 무효화한 것​

로버츠 대법원장은 Learning Resources, Inc. v. Trump 사건의 다수 의견을 작성했으며, 소토마요르, 케이건, 고서치, 배럿, 잭슨 대법관이 이에 동참했습니다. 이 판결은 범위가 좁지만 행정부의 무역 전략에는 치명적입니다. 1977년 국제긴급경제권한법(IEEPA)에는 "관세나 세금에 대한 언급이 없으며", "규제(regulate)"라는 단어를 과세 권한 부여로 해석하는 것은 IEEPA를 부분적으로 위헌으로 만든다는 것입니다. 미국 헌법 제1조 8항은 관세를 포함한 과세 권한을 행정부가 아닌 의회에 부여하고 있습니다.

다수 의견은 더 나아가, 주장된 권한이 "놀랍고" "전례 없는 것"이라고 지적했습니다. 중대 질문 원칙(major questions doctrine)에서 "비상 사태 법안 예외"란 존재하지 않습니다. IEEPA 제정 이후 어떤 대통령도 이를 관세 부과 권한으로 해석한 적이 없으며, 법원 또한 이제 와서 그런 권한을 만들어내지 않을 것임을 분명히 했습니다.

실질적인 결과는 다음과 같습니다:

  • 중국, 멕시코, 캐나다 및 기타 수십 개 국가로부터의 수입품에 대한 상호 관세가 무효화되었습니다.
  • 미국 세관국경보호국(CBP)은 2025년 12월 기준 환급 위험이 있는 관세를 1,335억 달러로 파악했습니다. 상원 민주당 의원들은 이자를 포함하여 약 1,750억 달러에 달하는 환급을 의무화하는 법안을 발의했습니다.
  • 4월 중순 현재, 56,497개의 수입업체가 이자를 포함해 약 1,270억 달러 규모의 청구에 대한 환급 등록을 완료했습니다.

이는 위험 자산에 있어 확실한 호재처럼 들립니다. 관세의 부담이 사라지고, 수입업자의 현금이 경제로 돌아오며, 달러가 약세로 돌아서고 비트코인이 랠리를 펼치는 시나리오입니다. 시장은 2월 20일 판결 직후 약 90분 동안 그렇게 믿었습니다.

비트코인이 뉴스에 팔린 이유​

2월 23일 월요일까지 BTC는 장중 5%나 하락하며 잠시 65,000달러 아래에서 거래되었습니다. 비트코인 현물 ETF는 2월 19일 1억 6,576만 달러의 순유출을 기록하며 3일 연속 환매가 이어졌고, 5주간 누적 유출액은 약 40억 달러에 달했습니다.

랠리가 멈춘 세 가지 이유는 다음과 같습니다:

1. 법원은 환급 명령을 거부했습니다. 대법원은 관세에는 위헌 판결을 내렸지만, 구제책에 대해서는 명시적으로 판단을 유보했습니다. 트럼프는 기자들에게 환급 문제가 "법정에서 최대 5년까지 걸릴 수 있다"고 말했습니다. 이는 이론적으로 돌려받아야 할 1,330억 달러의 자금이 즉각적인 유동성 주입이 아닌, 다년간의 소송 리스크로 변했음을 의미합니다. 수입업자들은 2031년에나 받을지도 모르는 자본을 지금 당장 집행할 수 없습니다.

2. 매크로 상황이 실제로 개선되지 않았습니다. 미국의 실효 수입 관세율은 2025년 초 2.2%에서 2026년 초 10.3%까지 치솟았으며, 이는 스무트-홀리 관세법 이후 가장 공격적인 관세 인상이었습니다. 2026년 3월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.3% 상승하며 2024년 4월 이후 최고치를 기록했습니다. IEEPA 관세가 사라졌음에도 이미 발생한 인플레이션은 즉시 역전되지 않으며, 이에 따라 연준의 금리 인하 여력도 줄어들었습니다.

3. 다른 관세 체제가 여전히 살아있습니다. 이 부분이 헤드라인에서 놓친 대목입니다.

무역확장법 232조 루프홀​

IEEPA 사건이 하급 법원을 거치는 동안, 행정부는 관세 인프라를 다른 법적 경로인 1962년 무역확장법 232조로 옮겼습니다. 이 조항은 국가 안보 조사 결과를 바탕으로 관세를 부과할 수 있는 권한을 부여합니다. 232조는 60년 동안 시행되어 왔으며 여러 행정부에서 사용되었고, 이번 Learning Resources 사건의 쟁점도 아니었습니다.

2026년 4월 2일, 행정부는 철강, 알루미늄, 구리로만 제작된 제품에 50%의 관세를, 상당한 금속 함량을 포함한 파생 제품에 25%의 관세를 부과하는 232조 포고령에 서명했습니다. 이 포고령은 대법원이 IEEPA에 위헌 판결을 내린 지 6주 만인 4월 6일에 발효되었습니다.

비트코인 채굴 하드웨어는 파생 제품에 해당합니다. 현재 미국 채굴업자가 앤트마이너 S21 XP를 주문할 때의 비용 계산은 다음과 같습니다:

  • 동남아시아 ASIC 수입에 대한 21.6% 상호 관세 (이 부분은 복잡합니다. 일부 상호 관세는 IEEPA와 함께 무효화되었지만, 생존 여부에 대한 무역 소송이 진행 중이며 CBP는 사법적 판단이 나올 때까지 여전히 국경에서 많은 범주의 관세를 징수하고 있습니다.)
  • 각 장비의 금속 함량에 대한 25% 무역확장법 232조 파생 제품 관세
  • 주력 제품인 S21 XP 한 대당 약 1,600달러의 232조 금속 관세

결합된 부담은 관세 전 비용보다 약 47% 높습니다. 산업 규모의 채굴에 사용되는 구리 배선과 알루미늄 환기 시설을 갖춘 강철 구조물인 채굴 컨테이너 가격은 유닛당 10,000달러에서 25,000달러까지 뛰었으며, 이는 새로운 용량을 확장하려는 운영자들에게 하드웨어 페널티를 가중시키고 있습니다.

이것이 대법원 판결이 비트코인 랠리를 촉발하지 못한 이유입니다. 비트코인 생산 비용에 직접적인 영향을 미치는 관세 항목들이 법원이 다루지 않은 다른 법적 토대 위에 재건되었기 때문입니다.

해시레이트 지도의 재편은 이미 시작되었습니다​

미국은 2026년 1월 현재 글로벌 해시레이트의 약 37.5 % (약 400 EH/s)를 점유하고 있지만, 그 점유율은 2022 ~ 2024년의 미국 마이닝 붐 당시만큼 성장하지 않고 있습니다. 무역확장법 제232조 (Section 232)에 따른 비용 구조로 인해 새로운 설비 확장이 다른 지역으로 밀려나고 있습니다.

  • 러시아: 글로벌 해시레이트의 약 17 %를 차지하며, 미국의 관세 부담이 없습니다. 미국 경쟁업체들이 20 % 이상의 프리미엄을 지불하는 동안 기본 비용으로 차세대 하드웨어를 배치하고 있습니다. 순수 해시레이트 측면에서 가장 큰 수혜자입니다.
  • 파라과이: 이타이푸 (Itaipú) 댐의 잉여 수력 발전을 기반으로 약 4.3 %의 점유율을 기록하고 있으며, 전 세계에서 한계 전기 비용이 가장 낮은 지역 중 하나입니다. 전문 운영업체들은 이미 2년 전부터 이곳으로 채굴기 확장을 이전해 왔습니다.
  • 아랍에미리트 (UAE) 및 오만: 각각 약 3 %의 점유율로 완만한 성장을 보이고 있지만, 규제 명확성과 국부 펀드 자본과의 인접성 덕분에 새로운 자금을 조달하는 마이닝 펀드들이 선호하는 걸프 지역 목적지가 되었습니다.
  • 카자흐스탄: 전력망 부하, 에너지 상한제, 라이선스 쿼터 등으로 인해 중국 금지 조치 이후의 정점에서는 하락하고 있지만, 여전히 미국에서 비용 부담을 느낀 운영업체들에게 유의미한 이주 대상지입니다.

이는 5년 만에 발생한 두 번째 주요 해시레이트 지리적 재편입니다. 첫 번째는 2021년 중국의 금지 조치로 인해 18개월 만에 글로벌 해시레이트의 약 50 %가 미국으로 이동한 사건이었습니다. 두 번째 재편은 무역확장법 제232조에 의해 주도되고 있으며, 속도는 더 느리고 눈에 덜 띄지만 그 영향은 누적되고 있습니다.

1,330억 달러의 환급금이 사이클을 구하지 못하는 이유​

환급 프로세스가 빠르게 진행되어 연말까지 1,330억 달러의 수입업자 현금이 반환되고, 그 결과로 유동성이 공급되어 비트코인 (BTC)이 다시 사상 최고치를 경신하는 2026년의 시나리오가 있을 수 있습니다. 하지만 더 현실적인 버전이 존재합니다.

현실적인 버전은 세 가지 요소로 구성됩니다.

환급은 느리게 진행될 것입니다. 관세국경보호청 (CBP)은 53,000,000건의 개별 선적에 대해 56,497명의 등록 수입업자의 청구를 처리해야 합니다. 행정부는 이를 천천히 진행할 동기가 있습니다. 환급되는 모든 달러는 연방 재무제표에서 빠져나가는 달러이기 때문입니다. NPR 보도에서 인용된 무역 전문 변호사들은 하급 법원이 연방법원 (SCOTUS)의 파기 환송을 어떻게 해석하느냐에 따라 환급금 지급이 "거부되거나 지연"될 수 있다고 이미 경고했습니다.

행정부에는 대안이 있습니다. 무역확장법 제232조는 명백한 대안이며 이미 사용되고 있습니다. 트럼프의 첫 번째 임기 동안 중국을 상대로 집중적으로 사용되었던 제301조는 미국 무역대표부 (USTR)의 조사가 필요하지만 법적으로 견고합니다. 제122조는 입법 조치 없이도 150일 동안 최대 15 %의 국제수지 관세를 허용합니다. 국제비상경제권한법 (IEEPA) 결정으로 문 하나가 닫혔지만, 다른 세 개의 문은 여전히 열려 있습니다.

거시적 불확실성은 단순히 관세 정책만이 아닙니다. 2026년 1분기 전 세계적으로 187억 달러의 순 크립토 ETP 유입이 있었으며, 비트코인은 구체적으로 124억 달러를 흡수했습니다. 이는 유의미한 기관 포지셔닝이지만, 111달러 이상의 유가, 이란 갈등, 알트코인 ETF의 순유출을 야기한 위축된 위험 선호도라는 배경 속에서 이루어진 결과입니다. 4월에는 24.4억 달러의 BTC ETF 유입이 발생하며 이전의 약세를 되돌렸지만, 구조적 변화는 단일 대법원 판결로 해결되는 방향성 있는 매크로 논제가 아니라 변동성을 통한 기관의 축적입니다.

크립토 매크로 베타 (Macro Beta)의 교훈​

Learning Resources v. Trump 사건에 대한 비트코인의 반응은 크립토의 매크로 베타가 단순히 "금리 인하는 호재, 관세는 악재"가 아니라는 것을 보여주는 가장 명확한 데이터 포인트입니다. 시장은 관세 소송을 매크로 관련 이슈로 정확히 식별하고 1분기 동안 이에 대비해 포지션을 잡았으며, 원하는 판결을 얻어냈습니다. 그럼에도 불구하고 자산 가격은 여전히 고점 대비 38 % 하락한 상태입니다.

데이터에 부합하는 해석은 다음과 같습니다: 크립토는 정책 자체가 아니라 정책의 결과를 거래합니다. 대법원은 IEEPA 관세에 대한 법적 틀을 무너뜨렸습니다. 하지만 이미 시스템에 존재하는 인플레이션, 무역확장법 제232조에 따른 채굴 비용 페널티, 또는 1,330억 달러의 수입업자 현금을 묶어두는 소송 타임라인을 해결하지는 못했습니다. 이것들이 비트코인을 움직이는 변수들이며, 그 중 어느 것도 2월 20일에 해결되지 않았습니다.

비트코인 채굴자들에게 이번 판결은 대체로 무관합니다. 그들의 비용 기준은 IEEPA가 아니라 무역확장법 제232조에 의해 결정되며, 새로운 설비 확장 계산은 점점 더 미국 국경 밖을 향하고 있습니다. ETF 할당자들에게 이번 판결은 관세로 인한 순환 매매의 타이밍을 변화시킬 뿐, 근본적인 구조적 논제인 '재정 확장, 통화 가치 하락, 경쟁적인 멱법칙 결제 네트워크 체제에서의 매크로 헤지 수단으로서의 비트코인'을 바꾸지는 않습니다.

이러한 환경에서 운영되어야 하는 Web3 인프라 스택 (체인 RPC, 인덱서, 개발자 API)의 관점에서 함의는 더 간단합니다. 채굴의 위치보다는 채굴이 보호하는 네트워크의 내구성이 더 중요합니다. 비트코인의 해시레이트는 이제 단 한 번의 블록 재구성 (reorganization)이나 장기 중단 없이 5년 동안 두 번의 지리적 재편에서 살아남았습니다. 이것이 바로 설계된 대로 작동하는 자산의 모습입니다.

1,330억 달러의 질문은 결국 주의를 분산시키는 요소였음이 드러났습니다. 진짜 질문은 향후 2년간의 무역확장법 제232조 소송, 환급 처리, 그리고 관세 대체 법적 권한이 미국의 비트코인 채굴 산업을 글로벌 해시레이트의 37.5 % 수준으로 온전히 유지할 수 있게 하느냐, 아니면 대법원이 엉뚱한 관세를 무너뜨렸느냐 하는 것입니다.

BlockEden.xyz는 비트코인, 이더리움, Sui, Aptos 및 기타 주요 네트워크에서 프로덕션급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 본 문서에서 설명한 것과 같은 매크로 및 지리적 재편 속에서도 신뢰성을 유지하도록 설계되었습니다. API 마켓플레이스 탐색하기에서 장기적인 관점으로 설계된 인프라를 기반으로 개발해 보세요.

출처​

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