57 постов с тегом "Инфраструктура"

На протяжении многих лет обещание децентрализованной физической инфраструктуры казалось решением, которое ищет проблему. Блокчейн-энтузиасты рассуждали о токенизации всего — от точек доступа Wi-Fi до солнечных панелей, в то время как корпорации тихо отмахивались от этого как от крипто-хайпа, оторванного от операционной реальности. Но это пренебрежение только что стало слишком дорогим удовольствием.

Сектор DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network) вырос с $5,2 млрд до$ 19,2 млрд рыночной капитализации всего за один год — скачок на 270 %, который не имеет ничего общего со спекулятивной манией, но напрямую связан с тем, что предприятия обнаружили возможность сократить расходы на инфраструктуру на 50–85 %, сохраняя при этом качество обслуживания. Имея 321 активный проект, приносящий на данный момент $150 млн ежемесячного дохода, и прогнозы Всемирного экономического форума о том, что к 2028 году рынок достигнет$ 3,5 трлн, DePIN преодолел пропасть между экспериментальной технологией и критически важной инфраструктурой.

Цифры, изменившие риторику​

CoinGecko отслеживает почти 250 проектов DePIN по состоянию на сентябрь 2025 года, что в несколько раз больше, чем всего 24 месяца назад. Но настоящая история заключается не в количестве проектов, а в доходах. В 2025 году сектор принес около $ 72 млн ончейн-выручки, при этом проекты высшего уровня сейчас демонстрируют восьмизначный годовой регулярный доход.

Только в январе 2026 года проекты DePIN в совокупности принесли $150 млн дохода. Лидером стал провайдер инфраструктуры на базе графических процессоров (GPU) Aethir с доходом$ 55 млн. За ним последовал Render Network с $38 млн от децентрализованных услуг GPU-рендеринга. Helium принес$ 24 млн от операций своей беспроводной сети. Это не пустые метрики от фармеров аирдропов — это реальные предприятия, платящие за вычисления, связь и хранение данных.

Состав рынка рассказывает еще более показательную историю: 48 % проектов DePIN по рыночной капитализации сейчас ориентированы на инфраструктуру для ИИ. Поскольку рабочие нагрузки ИИ стремительно растут, а гиперскейлеры с трудом справляются со спросом, децентрализованные вычислительные сети становятся «выпускным клапаном» для индустрии, зашедшей в тупик, который традиционные дата-центры не могут разрешить достаточно быстро.

Доминирование Solana в DePIN: почему важна скорость​

Если Ethereum — это дом для DeFi, а Bitcoin — цифровое золото, то Solana незаметно стала предпочтительным блокчейном для координации физической инфраструктуры. Имея 63 проекта DePIN в своей сети, включая Helium, Grass и Hivemapper, низкие транзакционные издержки и высокая пропускная способность Solana делают ее единственным блокчейном первого уровня (Layer 1), способным обрабатывать интенсивные рабочие нагрузки в реальном времени, которых требует физическая инфраструктура.

Трансформация Helium особенно показательна. После миграции на Solana в апреле 2023 года беспроводная сеть масштабировалась до более чем 115 000 хот-спотов, обслуживающих 1,9 млн пользователей ежедневно. Количество подписчиков Helium Mobile выросло со 115 000 в сентябре 2024 года до почти 450 000 к сентябрю 2025 года — рост на 300 % в годовом исчислении. Только во втором квартале 2025 года сеть передала 2 721 терабайт данных для партнеров-операторов, что на 138,5 % больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Экономика убедительна: Helium обеспечивает мобильную связь за долю от стоимости традиционных операторов, стимулируя частных лиц развертывать и обслуживать хот-споты. Подписчики получают безлимитные звонки, SMS и данные за $ 20 в месяц. Операторы хот-спотов зарабатывают токены в зависимости от покрытия сети и передачи данных. Традиционные операторы не могут конкурировать с такой структурой затрат.

Render Network демонстрирует потенциал DePIN в сфере ИИ и творческих индустрий. Имея рыночную капитализацию в $ 770 млн, Render обработал более 1,49 млн кадров рендеринга только в июле 2025 года, при этом было сожжено 207 900 USDC комиссионных сборов. Художники и исследователи ИИ используют незадействованные мощности GPU игровых ПК и майнинговых ферм, платя копейки по сравнению с централизованными облачными сервисами рендеринга.

Grass, самый быстрорастущий проект DePIN на Solana с более чем 3 млн пользователей, монетизирует неиспользуемую пропускную способность интернет-канала для наборов данных обучения ИИ. Пользователи делятся своим неиспользуемым интернет-соединением, зарабатывая токены, в то время как компании собирают веб-данные для больших языковых моделей. Это инфраструктурный арбитраж в масштабе — использование избыточных, недоиспользуемых ресурсов (домашнего интернета) и их упаковка для предприятий, готовых платить по премиальным тарифам за распределенный сбор данных.

Корпоративное внедрение: сокращение затрат на 50–85 %, которое не может игнорировать ни один финансовый директор​

Переход от пилотных программ к промышленному развертыванию резко ускорился в 2025 году. Телекоммуникационные операторы, облачные провайдеры и энергетические компании не просто экспериментируют с DePIN — они встраивают их в свои основные операции.

Беспроводная инфраструктура сейчас насчитывает более 5 млн зарегистрированных децентрализованных роутеров по всему миру. Одна телекоммуникационная компания из списка Fortune 500 зафиксировала рост числа клиентов DePIN-связи на 23 %, доказав, что предприятия примут децентрализованные модели, если экономика и надежность совпадают. Партнерство T-Mobile с Helium для расширения покрытия сети в сельской местности демонстрирует, как действующие игроки используют DePIN для решения проблем «последней мили», которые традиционные капитальные затраты не могут оправдать.

Телекоммуникационный сектор сталкивается с экзистенциальным давлением: капитальные затраты на строительство вышек и лицензии на частоты уничтожают маржу, в то время как клиенты требуют повсеместного покрытия. Прогнозируется, что рынок блокчейна в телекоме вырастет с $1,07 млрд в 2024 году до$ 7,25 млрд к 2030 году, поскольку операторы понимают, что стимулирование частных лиц к развертыванию инфраструктуры обходится дешевле, чем делать это самостоятельно.

Облачные вычисления открывают еще большие возможности. Поддерживаемый Nvidia проект brev.dev и другие провайдеры DePIN-вычислений обслуживают корпоративные нагрузки ИИ, которые в 2–3 раза дороже в AWS, Google Cloud или Azure. Поскольку ожидается, что к 2026 году на инференс (исполнение моделей) будет приходиться две трети всех вычислений ИИ (по сравнению с одной третью в 2023 году), спрос на экономически эффективные мощности GPU будет только усиливаться. Децентрализованные сети могут привлекать GPU из игровых компьютеров, майнинговых операций и недоиспользуемых дата-центров — мощности, к которым централизованные облака не имеют доступа.

Энергосети, пожалуй, являются наиболее трансформирующим вариантом использования DePIN. Централизованные энергосистемы с трудом балансируют спрос и предложение на местном уровне, что ведет к неэффективности и сбоям. Децентрализованные энергетические сети используют блокчейн-координацию для отслеживания выработки энергии от частных солнечных панелей, аккумуляторов и счетчиков. Участники генерируют энергию, делятся излишками с соседями и зарабатывают токены в зависимости от вклада. Результат: повышение устойчивости сети, сокращение потерь энергии и финансовые стимулы для внедрения возобновляемых источников.

ИИ-инфраструктура: 48 %, которые переопределяют стек​

Почти половина рыночной капитализации DePIN сейчас сосредоточена на инфраструктуре ИИ — сближение, которое меняет способы обработки ресурсоемких рабочих нагрузок. Расходы на хранение в секторе ИИ-инфраструктуры продемонстрировали рост на 20,5 % в годовом исчислении во втором квартале 2025 года, при этом 48 % расходов пришлось на облачные развертывания. Но централизованные облака сталкиваются с ограничениями мощностей именно в тот момент, когда спрос взлетает.

Мировой рынок GPU для центров обработки данных составил $14,48 млрд в 2024 году и, согласно прогнозам, достигнет$ 155,2 млрд к 2032 году. Тем не менее, Nvidia едва успевает за спросом, что приводит к задержкам поставок чипов H100 и H200 от 6 до 12 месяцев. Сети DePIN обходят это «узкое место», объединяя потребительские и корпоративные GPU, которые простаивают 80–90 % времени.

Рабочие нагрузки инференса — запуск моделей ИИ в рабочей среде после завершения обучения — являются самым быстрорастущим сегментом. В то время как большая часть инвестиций в 2025 году была сосредоточена на чипах для обучения, ожидается, что рынок чипов, оптимизированных для инференса, превысит $ 50 млрд в 2026 году, так как компании переходят от разработки моделей к их масштабному развертыванию. Вычислительные сети DePIN преуспевают в инференсе, потому что такие рабочие нагрузки легко распараллеливаются и устойчивы к задержкам, что делает их идеальными для распределенной инфраструктуры.

Проекты, такие как Render, Akash и Aethir, удовлетворяют этот спрос, предлагая дробный доступ к GPU, спотовое ценообразование и географическое распределение, с которыми централизованные облака не могут сравниться. ИИ-стартап может запустить 100 GPU для пакетного задания на выходные и платить только за использование, без минимальных обязательств или корпоративных контрактов. Для гиперскейлеров это барьер. Для DePIN — это основное ценностное предложение.

Категории, стимулирующие рост​

DePIN делится на две фундаментальные категории: сети физических ресурсов (оборудование, такое как вышки беспроводной связи, энергетические сети и датчики) и сети цифровых ресурсов (вычисления, пропускная способность и хранение). Обе категории переживают взрывной рост, но цифровые ресурсы масштабируются быстрее из-за более низких барьеров для развертывания.

Сети хранения, такие как Filecoin, позволяют пользователям сдавать в аренду неиспользуемое место на жестких дисках, создавая распределенные альтернативы AWS S3 и Google Cloud Storage. Ценностное предложение: более низкие затраты, географическое резервирование и устойчивость к единым точкам отказа. Предприятия пилотируют Filecoin для архивных данных и резервных копий — сценарии использования, где комиссии за исходящий трафик в централизованных облаках могут составлять миллионы долларов ежегодно.

Вычислительные ресурсы охватывают рендеринг на GPU (Render), вычисления общего назначения (Akash) и инференс ИИ (Aethir). Akash управляет открытым маркетплейсом для развертывания Kubernetes, позволяя разработчикам запускать контейнеры на недостаточно используемых серверах по всему миру. Экономия средств составляет от 30 % до 85 % по сравнению с AWS, в зависимости от типа нагрузки и требований к доступности.

Беспроводные сети, такие как Helium и World Mobile Token, устраняют разрыв в связи на недостаточно обслуживаемых рынках. World Mobile развернула децентрализованные мобильные сети в Занзибаре, транслируя матч ФК «Фулхэм» и одновременно предоставляя интернет 500 людям в радиусе 600 метров. Это не прототипы — это рабочие сети, обслуживающие реальных пользователей в регионах, где традиционные интернет-провайдеры отказываются работать из-за невыгодной экономики.

Энергетические сети используют блокчейн для координации распределенной генерации и потребления. Владельцы солнечных панелей продают излишки электроэнергии соседям. Владельцы электромобилей обеспечивают стабилизацию сети, планируя зарядку в непиковые часы, зарабатывая токены за свою гибкость. Коммунальные службы получают видимость спроса и предложения в реальном времени без развертывания дорогостоящих интеллектуальных счетчиков и систем управления. Это координация инфраструктуры, которая не могла бы существовать без уровня бездоверительных расчетов блокчейна.

От $19,2 млрд до$ 3,5 трлн: что нужно для достижения цели​

Прогноз Всемирного экономического форума в $3,5 трлн к 2028 году — это не просто оптимистичная спекуляция, это отражение того, насколько огромен целевой рынок, как только DePIN докажет свою эффективность в масштабе. Ежегодные расходы на глобальную телекоммуникационную инфраструктуру превышают$ 1,5 трлн. Рынок облачных вычислений составляет более $ 600 млрд. Энергетическая инфраструктура представляет собой триллионы капитальных вложений.

DePIN не нужно заменять эти отрасли — ему просто нужно занять 10–20 % доли рынка, предложив лучшую экономику. Математика работает, потому что DePIN переворачивает традиционную модель инфраструктуры: вместо того чтобы компании привлекали миллиарды для строительства сетей и затем окупали затраты десятилетиями, DePIN стимулирует частных лиц развертывать инфраструктуру авансом, зарабатывая токены по мере предоставления мощностей. Это краудсорсинговые капитальные вложения, и они масштабируются гораздо быстрее, чем централизованное строительство.

Но достижение $ 3,5 трлн требует решения трех задач:

Ясность регулирования. Телекоммуникации и энергетика — это строго регулируемые отрасли. Проекты DePIN должны решать вопросы лицензирования спектра (беспроводная связь), соглашений о межсетевом соединении (энергетика) и требований к резидентности данных (вычисления и хранение). Прогресс есть — правительства в Африке и Латинской Америке внедряют DePIN для устранения разрывов в связи — но зрелые рынки, такие как США и ЕС, движутся медленнее.

Доверие предприятий. Компании из списка Fortune 500 не будут переносить критически важные рабочие нагрузки в DePIN, пока надежность не сравняется с централизованными альтернативами или не превзойдет их. Это означает гарантии времени безотказной работы (uptime), соглашения об уровне обслуживания (SLA), страхование от сбоев и круглосуточную поддержку — обязательные условия в корпоративном ИТ, которых многим проектам DePIN все еще не хватает. Победителями станут проекты, которые приоритезируют операционную зрелость выше цены токена.

Токеномика. Ранние проекты DePIN страдали от неустойчивой токеномики: инфляционные вознаграждения, которые обрушивали рынок, неверные стимулы, поощрявшие атаки Сивиллы вместо полезной работы, и ценовая динамика, движимая спекуляциями и оторванная от фундаментальных показателей сети. Следующее поколение проектов DePIN учится на этих ошибках, внедряя механизмы сжигания, привязанные к выручке, графики вестинга для участников и управление, ориентированное на долгосрочную устойчивость.

Почему это важно для разработчиков BlockEden.xyz​

Если вы строите на блокчейне, DePIN представляет собой один из самых явных примеров соответствия продукта рынку (product-market fit) в истории криптоиндустрии. В отличие от регуляторной неопределенности DeFi или спекулятивных циклов NFT, DePIN решает реальные проблемы с измеримым ROI. Предприятиям нужна более дешевая инфраструктура. У частных лиц есть недоиспользуемые активы. Блокчейн обеспечивает бездоверительную координацию и расчеты. Все элементы пазла сходятся.

Для разработчиков возможность заключается в создании промежуточного ПО (middleware), которое делает DePIN готовым к использованию на уровне корпораций: инструменты мониторинга и наблюдения (observability), смарт-контракты для обеспечения соблюдения SLA, системы репутации для операторов узлов, протоколы страхования для гарантий аптайма и платежные каналы, которые мгновенно проводят расчеты через географические границы.

Инфраструктура, которую вы строите сегодня, может стать основой децентрализованного интернета 2028 года — мира, где Helium обеспечивает мобильную связь, Render обрабатывает инференс ИИ, Filecoin хранит мировые архивы, а Akash управляет контейнерами, которые оркеструют всё это. Это не крипто-футуризм — это дорожная карта, которую уже пилотируют компании из списка Fortune 500.

Источники​

• Каковы 10 лучших криптопроектов DePIN, которые стоит знать в 2026 году?
• Потенциал роста DePIN в 2026 году и прорывы в ончейн-доходах
• Реальный мир: как DePIN связывает криптографию с физическими системами | Grayscale
• Оценка экосистемы DePIN на Solana — Helium и Render
• Экосистема DePIN на Solana: рост Render и Helium
• Лучшие варианты использования DePIN, которые стоит знать в 2026 году
• Топ-10 проектов DePIN в 2026 году
• Бум чипов для ИИ: рост рынка и спрос на GPU

Consensys привлекла JPMorgan и Goldman Sachs для проведения IPO в середине 2026 года, что ознаменовало собой первый выход на биржу компании, глубоко интегрированной в основную инфраструктуру Ethereum. SEC отозвала свою жалобу против Consensys касательно сервисов стейкинга MetaMask, устранив последнее регуляторное препятствие для компании стоимостью 7 миллиардов долларов на пути к публичным рынкам.

Это не просто очередной выход криптокомпании на биржу — это прямой доступ Уолл-стрит к инфраструктурному уровню Ethereum. MetaMask обслуживает более 30 миллионов пользователей в месяц, занимая 80–90 % рынка Web3-кошельков. Infura ежемесячно обрабатывает миллиарды API-запросов для крупнейших протоколов. Бизнес-модель: инфраструктура как услуга, а не спекулятивная токеномика.

Время для IPO выбрано удачно, учитывая регуляторную ясность, институциональный интерес к блокчейну и подтвержденную способность генерировать доход. Однако проблема монетизации остается: как компании, создававшей инструменты в первую очередь для пользователей, перейти к прибыльности, приемлемой для Уолл-стрит, не растеряв при этом децентрализованный дух, который принес ей успех?

Империя Consensys: активы под одной крышей​

Компания Consensys, основанная в 2014 году сооснователем Ethereum Джозефом Любиным, управляет самым полным стеком инфраструктуры Ethereum в рамках одной структуры.

MetaMask: Некастодиальный кошелек, занимающий 80–90 % доли рынка Web3-пользователей. Более 30 миллионов активных пользователей в месяц получают доступ к DeFi, NFT и децентрализованным приложениям. В 2025 году MetaMask добавил нативную поддержку Bitcoin, укрепив свои позиции как мультичейн-кошелька.

Infura: Инфраструктура нод, обслуживающая миллиарды API-запросов ежемесячно. Основные протоколы, включая Uniswap, OpenSea и Aave, зависят от надежного доступа Infura к Ethereum и IPFS. Оценочный годовой доход составляет 64 миллиона долларов при ежемесячной плате 40–50 долларов за каждые 200 000 запросов.

Linea: Сеть второго уровня (Layer 2), запущенная в 2023 году, обеспечивающая более быстрые и дешевые транзакции при сохранении безопасности Ethereum. Стратегическое позиционирование как собственного решения Consensys для масштабирования, позволяющее извлекать выгоду из внедрения L2.

Consensys Academy: Образовательная платформа, предлагающая курсы по технологиям Web3 под руководством инструкторов. Регулярный доход от платы за обучение и корпоративных программ подготовки.

Такая комбинация создает вертикально интегрированную компанию в сфере инфраструктуры Ethereum: кошелек для пользователей, API-доступ для разработчиков, инфраструктура масштабирования и обучение. Каждый компонент усиливает другие: пользователи MetaMask генерируют вызовы API Infura, Linea предоставляет пользователям MetaMask более дешевые транзакции, а Academy готовит разработчиков, которые строят на базе этого стека.

Реальность доходов: годовой оборот более 250 млн долларов​

Consensys зафиксировала «девятизначный» доход в 2021 году, при этом, по оценкам, годовой оборот в 2022 году превысил 250 миллионов долларов.

MetaMask Swaps: «печатная машинка» для денег​

Основная монетизация MetaMask: сервисный сбор в размере 0,875 % за обмен токенов внутри кошелька. Агрегатор обменов направляет транзакции через DEX, такие как Uniswap, 1inch и Curve, взимая комиссию с каждой сделки.

Доход от комиссий за обмен вырос на 2 300 % в 2021 году, достигнув 44 миллионов долларов в декабре против 1,8 миллиона в январе. К марту 2022 года MetaMask генерировал примерно 21 миллион долларов в месяц, что эквивалентно 252 миллионам долларов в год.

Модель работает, потому что MetaMask контролирует дистрибуцию. Пользователи доверяют интерфейсу кошелька, конвертация происходит внутри приложения без выхода из экосистемы, а комиссии остаются конкурентоспособными по сравнению с прямым использованием DEX, добавляя при этом удобства. Сетевые эффекты усиливаются — большее количество пользователей привлекает больше партнерств по агрегации ликвидности, улучшая исполнение и повышая удержание пользователей.

Infura: высокомаржинальная инфраструктура​

Infura работает по модели ценообразования SaaS: оплата за уровни API-запросов. Модель прибыльно масштабируется — предельные затраты на каждый дополнительный запрос стремятся к нулю, в то время как цены остаются фиксированными.

Оценочный ежемесячный доход составляет 5,3 миллиона долларов (64 миллиона долларов в год) от инфраструктуры нод. Среди основных клиентов — корпоративные заказчики, команды протоколов и студии разработки, которым требуется надежный доступ к Ethereum без необходимости содержать собственные ноды.

«Защитный ров»: стоимость перехода. Как только протоколы интегрируют API-эндпоинты Infura, миграция требует инженерных ресурсов и вносит риски развертывания. История аптайма Infura и надежность инфраструктуры создают привязанность, выходящую за рамки просто совместимости API.

Вопрос прибыльности​

Consensys провела реструктуризацию в 2025 году, сократив расходы и оптимизировав операции в преддверии IPO. По сообщениям, компания планировала привлечь «несколько сотен миллионов долларов» для поддержки роста и соблюдения нормативных требований.

Выручка есть — но прибыльность остается неподтвержденной. Софтверные компании обычно тратят средства на масштабирование привлечения пользователей и разработку продуктов, прежде чем оптимизировать маржу. Проспект IPO покажет, генерирует ли Consensys положительный денежный поток или продолжает работать в убыток, выстраивая инфраструктуру.

Уолл-стрит предпочитает прибыльные компании. Если Consensys продемонстрирует положительный показатель EBITDA с убедительными историями расширения маржи, институциональный интерес существенно возрастет.

Регуляторная победа: мировое соглашение с SEC​

SEC прекратила дело против Consensys по поводу услуг стейкинга MetaMask, устранив основное препятствие для публичного размещения.

Суть спора​

SEC вела несколько правоприменительных действий против Consensys:

Классификация Ethereum как ценной бумаги: SEC расследовала, является ли ETH незарегистрированной ценной бумагой. Consensys защищала инфраструктуру Ethereum, утверждая, что такая классификация разрушит экосистему. SEC отказалась от расследования по ETH.

MetaMask как незарегистрированный брокер: SEC утверждала, что функция свопов в MetaMask представляет собой брокерскую деятельность с ценными бумагами, требующую регистрации. Агентство заявило, что Consensys собрала более 250 миллионов долларов в виде комиссий в качестве незарегистрированного брокера за 36 миллионов транзакций, включая 5 миллионов с использованием ценных бумаг в виде криптоактивов.

Соблюдение требований к услугам стейкинга: SEC оспорила интеграцию MetaMask с провайдерами ликвидного стейкинга, утверждая, что это способствовало предложению незарегистрированных ценных бумаг.

Consensys агрессивно сопротивлялась, подав иски в защиту своей бизнес-модели и децентрализованной природы Ethereum.

Разрешение конфликта​

SEC отозвала свою жалобу против Consensys, что стало крупной регуляторной победой, открывающей путь к публичному листингу. Время достижения соглашения — одновременно с подготовкой к IPO — указывает на стратегическое решение, обеспечивающее доступ к рынку.

Общий контекст: про-криптовалютная позиция Трампа побудила традиционные институты взаимодействовать с блокчейн-проектами. Регуляторная ясность улучшилась во всей индустрии, что сделало публичные листинги жизнеспособными.

Токен MASK: будущий уровень монетизации​

Генеральный директор Consensys подтвердил скорый запуск токена MetaMask, добавив токеномику в инфраструктурную модель.

Потенциальная полезность MASK:

Управление (Governance): Держатели токенов голосуют за обновления протокола, структуру комиссий и распределение казначейства. Децентрализованное управление удовлетворяет крипто-нативное сообщество, сохраняя при этом корпоративный контроль через распределение токенов.

Программа вознаграждений: Стимулирование активности пользователей — объема торгов, срока владения кошельком, участия в экосистеме. По аналогии с милями авиакомпаний или баллами по кредитным картам, но с ликвидными вторичными рынками.

Скидки на комиссии: Снижение комиссий за свопы для держателей MASK, создающее стимул покупать и держать актив. Сопоставимо с моделью BNB от Binance, где владение токеном снижает торговые издержки.

Стейкинг / Распределение доходов: Распределение части комиссий MetaMask среди стейкеров токена, превращающее пользователей в стейкхолдеров, заинтересованных в долгосрочном успехе платформы.

Стратегический расчет: запустить MASK перед IPO, чтобы установить рыночную оценку и вовлеченность пользователей, а затем включить токеномику в проспект, демонстрируя дополнительный потенциал выручки. Уолл-стрит ценит истории роста — добавление уровня токена дает перспективу роста, выходящую за рамки традиционных метрик SaaS.

Стратегия IPO: по стопам Coinbase​

Consensys присоединяется к волне крипто-IPO 2026 года: Kraken целится в оценку 20 миллиардов долларов, Ledger планирует листинг при оценке 4 миллиарда долларов, BitGo готовит дебют на 2,59 миллиарда долларов.

Прецедент Coinbase проложил жизнеспособный путь: продемонстрировать получение выручки, достичь соответствия регуляторным нормам, предоставить инфраструктуру институционального уровня и поддерживать сильную историю юнит-экономики.

Преимущества Consensys перед конкурентами:

Фокус на инфраструктуре: Отсутствие зависимости от спекуляций ценами на криптовалюту или объема торгов. Выручка Infura сохраняется независимо от рыночных условий. Использование кошелька продолжается и во время медвежьих рынков.

Сетевые эффекты: Доля рынка MetaMask в 80–90 % создает мощный защитный ров. Разработчики создают продукты в первую очередь для MetaMask, что усиливает удержание пользователей.

Вертикальная интеграция: Контроль всего стека — от пользовательского интерфейса до инфраструктуры узлов и решений для масштабирования. Извлечение большей ценности из каждой транзакции по сравнению с конкурентами на одном уровне стека.

Регуляторная ясность: Соглашение с SEC устраняет основную юридическую неопределенность. Чистый регуляторный профиль повышает уровень комфорта институциональных инвесторов.

Риски, которые оценивает Уолл-стрит:

Сроки выхода на прибыльность: Сможет ли Consensys продемонстрировать положительный денежный поток или убедительный путь к прибыльности? Убыточные компании сталкиваются с давлением на оценку.

Конкуренция: Войны кошельков усиливаются — Rabby, Rainbow, Zerion и другие борются за пользователей. Сможет ли MetaMask сохранить доминирование?

Зависимость от Ethereum: Успех бизнеса напрямую связан с принятием Ethereum. Если альтернативные L1-сети увеличат свою долю, инфраструктура Consensys может потерять актуальность.

Регуляторные риски: Регулирование криптовалют продолжает развиваться. Будущие правоприменительные действия могут повлиять на бизнес-модель.

Оценка в $7 млрд : справедливая или оптимистичная ?​

Consensys привлекла $450 млн в марте 2022 года при оценке в $7 млрд . Оценка на частном рынке не всегда автоматически переходит в признание на публичном рынке.

Оптимистичный сценарий ( Bull Case ) :

• Годовая выручка более $250 млн с высокой маржинальностью Infura
• Более 30 млн пользователей, создающих защитный « ров » за счет сетевого эффекта
• Вертикальная интеграция, охватывающая ценность на всех уровнях стека
• Токен MASK, добавляющий потенциал для дополнительного роста
• Ускорение институционального принятия Ethereum
• Проведение IPO в благоприятных рыночных условиях

Пессимистичный сценарий ( Bear Case ) :

• Прибыльность не подтверждена, возможны текущие убытки
• Растущая конкуренция среди кошельков, уязвимость доли рынка
• Регуляторная неопределенность, несмотря на соглашение с SEC
• Риски, специфичные для Ethereum, ограничивающие диверсификацию
• Запуск токена может размыть стоимость акционерного капитала
• Компании-аналоги ( Coinbase ) торгуются ниже своих пиковых значений

Оценка, вероятно, окажется в диапазоне $5–10 млрд в зависимости от : продемонстрированной прибыльности, восприятия токена MASK, рыночных условий на момент листинга и интереса инвесторов к криптоактивам.

Что IPO означает для криптоиндустрии​

Выход Consensys на биржу символизирует зрелость : инфраструктурные компании достигают масштабов, достаточных для публичных рынков, нормативно-правовая база позволяет обеспечивать комплаенс, а Уолл-стрит готова инвестировать в криптоинструменты. Бизнес-модели доказали свою состоятельность за пределами спекуляций.

Листинг станет первым IPO инфраструктуры Ethereum , создав ориентир для оценки всей экосистемы. Успех подтвердит жизнеспособность бизнес-моделей инфраструктурного уровня. Неудача укажет на то, что рынкам требуется больше доказательств прибыльности перед оценкой компаний Web3.

Общий тренд : переход криптосферы от спекулятивной торговли к строительству инфраструктуры. Компании, генерирующие доход от услуг, а не только от роста стоимости токенов, привлекают традиционный капитал. Публичные рынки принуждают к дисциплине — квартальной отчетности, целям по прибыльности и ответственности перед акционерами.

Для Ethereum : IPO Consensys создает событие ликвидности для ранних строителей экосистемы, подтверждает монетизацию инфраструктурного уровня, привлекает институциональный капитал в поддерживающую инфраструктуру и демонстрирует устойчивые бизнес-модели, выходящие за рамки спекуляций токенами.

График на 2026 год​

Срок листинга в середине 2026 года предполагает : подачу формы S-1 в первом квартале 2026 года, рассмотрение SEC и внесение поправок в течение второго квартала, роуд-шоу и определение цены в третьем квартале, а также дебют на публичных торгах к четвертому кварталу.

Переменные, влияющие на сроки : рыночные условия ( криптоактивы и фондовый рынок в целом ), запуск и восприятие токена MASK, результаты IPO конкурентов ( Kraken, Ledger, BitGo ), изменения в законодательстве, цена Ethereum и показатели его принятия.

Нарратив, который Consensys должна продать : модель « инфраструктура как услуга » ( IaaS ) с предсказуемым доходом, проверенная база пользователей с защитой в виде сетевого эффекта, вертикальная интеграция, охватывающая ценность экосистемы, соблюдение регуляторных норм и доверие институционалов, а также путь к прибыльности с историей расширения маржи.

Уолл-стрит покупает рост и маржу. Consensys демонстрирует рост через привлечение пользователей и масштабирование выручки. История маржинальности зависит от операционной дисциплины и эффективности использования инфраструктуры. Проспект эмиссии покажет, поддерживают ли фундаментальные показатели оценку в $7 млрд или же оптимизм частного рынка превысил устойчивые экономические показатели.

BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру корпоративного уровня для приложений Web3, предлагая надежный и высокопроизводительный RPC-доступ в основных блокчейн-экосистемах. Изучите наши услуги для институциональной блокчейн-инфраструктуры.

---

Источники :

• Consensys планирует историческое IPO с JPMorgan и Goldman Sachs
• Выручка, оценка и финансирование Consensys
• Consensys привлекла $450 млн в рамках раунда финансирования серии D
• Генеральный директор ConsenSys подтвердил запуск токена MetaMask
• MetaMask зарабатывает $100 000 в день на комиссиях за своп токенов
• Шесть масштабных крипто-IPO, за которыми стоит следить в 2026 году
• 2026 год готовится к масштабным крипто-IPO
• ConsenSys : основатель, инструменты, бизнес и модель выручки
• Consensys, по сообщениям, планирует крупное IPO
• Бюллетень Sidley Blockchain — Регуляторный прогноз на 2026 год
• SEC подала в суд на Consensys за отсутствие регистрации в качестве брокера
• Иск Consensys против SEC отклонен судом Техаса

Consensus Hong Kong возвращается 10-12 февраля 2026 года с участием 15 000 человек из более чем 100 стран, представляющих криптоактивы под управлением (AUM) на сумму более 4 триллионов долларов. Это событие с полным аншлагом — на 50 % больше, чем дебют с 10 000 участников — подтверждает статус Гонконга как блокчейн-столицы Азии и сигнализирует о более широком региональном доминировании в инфраструктуре цифровых активов.

В то время как в США сохраняется регуляторная неопределенность, а рост Европы остается фрагментированным, Азия переходит к действиям. Инициативы Гонконга, поддерживаемые правительством, инфраструктура институционального уровня и стратегическое положение между западным и китайским рынками создают преимущества, которые конкуренты не могут повторить.

Consensus Hong Kong — это не просто очередная конференция. Это подтверждение структурного сдвига Азии от потребителя криптотехнологий к роли мирового лидера.

Цифры, стоящие за ростом Азии​

Траектория роста Consensus Hong Kong говорит сама за себя. Инаугурационное мероприятие 2025 года привлекло 10 000 участников и принесло экономике Гонконга 275 миллионов гонконгских долларов (35,3 миллиона долларов США). В 2026 году ожидается 15 000 участников — 50-процентный рост на зрелом рынке конференций, где большинство мероприятий выходят на плато.

Этот рост отражает более широкое доминирование Азии в сфере блокчейна. На долю Азии приходится 36,4 % мировой активности Web3-разработчиков, причем прогнозируется, что Индия превзойдет США к 2028 году. К началу 2026 года Гонконг привлек совокупные криптоактивы (AUM) на сумму 4 триллиона долларов, позиционируя себя как основные институциональные ворота для азиатского капитала, входящего в цифровые активы.

Программа конференции подчеркивает институциональный фокус: повестка дня строится вокруг темы «Цифровые активы. Институциональный масштаб». Институциональный саммит (Institutional Summit) в отеле Grand Hyatt Hong Kong (10 февраля), доступный только по приглашениям, соберет управляющих активами, суверенные фонды благосостояния и финансовые институты. Отдельный Институциональный ончейн-форум (Institutional Onchain Forum) с участием 100-150 отобранных участников будет посвящен стейблкоинам, RWA (активам реального мира) и ИИ-инфраструктуре.

Такой акцент на институциональных игроках контрастирует с конференциями в других регионах, ориентированными на розничных инвесторов. Лидерство Азии в блокчейне обусловлено не спекулятивным участием розничной торговли, а институциональной инфраструктурой, нормативно-правовой базой и государственной поддержкой, создающей условия для устойчивого распределения капитала.

Стратегическое позиционирование Гонконга​

Гонконг предлагает уникальные преимущества, которые не может воспроизвести ни одна другая азиатская юрисдикция.

Регуляторная ясность: Четкие рамки лицензирования для криптобирж, управляющих активами и кастодиальных провайдеров. Регулирование поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) обеспечивает юридическую определенность, открывающую путь для участия институционалов.

Финансовая инфраструктура: Налаженные банковские отношения, кастодиальные решения и фиатные шлюзы (ввод/вывод), интегрированные с традиционными финансами. Институты могут распределять средства в криптоактивы через существующие операционные структуры, а не строить параллельные системы.

Географический мост: Гонконг работает на стыке западных рынков капитала и китайских технологических экосистем. Законодатель Джонни Нг описывает Гонконг как «глобальный коннектор криптосферы» — обеспечивающий доступ к западным и китайским наборам данных при сохранении независимого регуляторного суверенитета.

Поддержка правительства: Активные государственные инициативы, поддерживающие блокчейн-инновации, включая инкубационные программы, налоговые льготы и инвестиции в инфраструктуру. Это контрастирует с подходом США «регулирование через принуждение» или европейской бюрократической фрагментацией.

Концентрация талантов: 15 000 участников Consensus плюс 350 параллельных мероприятий создают эффект плотности. Основатели встречаются с инвесторами, протоколы нанимают разработчиков, предприятия находят поставщиков — такая концентрация нетворкинга невозможна в распределенных экосистемах.

Эта комбинация — регуляторная ясность + финансовая инфраструктура + стратегическое положение + поддержка правительства — создает кумулятивные преимущества. Каждый фактор усиливает другие, ускоряя превращение Гонконга в блокчейн-хаб Азии.

Конвергенция ИИ и криптотехнологий в Азии​

Consensus Hong Kong 2026 уделяет особое внимание пересечению ИИ и блокчейна — не поверхностному маркетингу «ИИ + Web3», а подлинной конвергенции инфраструктур.

Исполнение ИИ ончейн: ИИ-агенты, нуждающиеся в платежных каналах, проверке личности и защищенном от несанкционированного доступа управлении состоянием, выигрывают от блокчейн-инфраструктуры. Темы включают «ИИ-агенты и ончейн-исполнение», исследуя, как автономные системы взаимодействуют с протоколами DeFi, совершают сделки и управляют цифровыми активами.

Токенизированная ИИ-инфраструктура: Децентрализованные вычислительные сети (Render, Akash, Bittensor) токенизируют обучение и логический вывод ИИ. Азиатские протоколы лидируют в этой интеграции, и Consensus демонстрирует реальные внедрения, а не просто технические описания (whitepapers).

Трансграничные фреймворки данных: Уникальное положение Гонконга, имеющего доступ к западным и китайским данным, создает возможности для ИИ-компаний, нуждающихся в разнообразных данных для обучения. Блокчейн обеспечивает проверяемое происхождение данных и отслеживание использования через границы юрисдикций.

Институциональное внедрение ИИ: Традиционным финансовым институтам, исследующим ИИ для торговли, управления рисками и комплаенса, необходим блокчейн для аудита и регуляторной отчетности. Институциональные форумы Consensus рассматривают эти корпоративные сценарии использования.

Конвергенция ИИ и криптотехнологий не является спекулятивной — она операционна. Азиатские разработчики внедряют интегрированные системы, пока западные экосистемы обсуждают нормативную базу.

Что это значит для мирового блокчейна​

Масштаб и институциональный фокус Consensus Hong Kong сигнализируют о структурных изменениях в расстановке сил в мировом блокчейне.

Распределение капитала смещается на Восток: Когда 4 триллиона долларов криптоактивов концентрируются в Гонконге, а институциональные саммиты заполняются азиатскими управляющими активами, потоки капитала следуют за ними. Западные протоколы все чаще запускают азиатские операции в первую очередь, меняя исторические модели, когда запуск в США предшествовал международной экспансии.

Ускорение регуляторного арбитража: Ясные азиатские правила против неопределенности в США стимулируют миграцию разработчиков. Талантливые основатели выбирают юрисдикции, поддерживающие инновации, а не враждебную регуляторную среду. Эта «утечка мозгов» со временем усиливается, так как успешные азиатские проекты привлекают еще больше строителей.

Лидерство в инфраструктуре: Азия лидирует в платежной инфраструктуре (Alipay, WeChat Pay) и теперь распространяет это лидерство на расчеты на базе блокчейна. Внедрение стейблкоинов, токенизация RWA и институциональное хранение созревают быстрее в благоприятной регуляторной среде.

Плотность талантов: 15 000 участников плюс 350 параллельных мероприятий создают плотность экосистемы, с которой не могут сравниться западные конференции. Поток сделок, найм сотрудников и формирование партнерств концентрируются там, где собираются участники. Consensus Hong Kong становится обязательным событием для серьезных институциональных игроков.

Скорость инноваций: Регуляторная ясность + институциональный капитал + концентрация талантов = быстрое исполнение. Азиатские протоколы итерируют быстро, пока западные конкуренты пробираются через дебри неопределенности соответствия.

Долгосрочное последствие: центр тяжести блокчейна смещается на Восток. Подобно тому как производство, а затем и технологическое лидерство мигрировали в Азию, инфраструктура цифровых активов следует тем же паттернам, когда западная регуляторная враждебность сталкивается с азиатским прагматизмом.

BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру корпоративного уровня для блокчейн-приложений на азиатском и мировом рынках, предлагая надежный и высокопроизводительный RPC-доступ к основным экосистемам. Ознакомьтесь с нашими услугами для масштабируемого мультирегионального развертывания.

---

Источники:

• Consensus Hong Kong 2026 Set To Host 15,000 Industry Professionals - Metaverse Post
• Consensus Hong Kong 2026 Returns February 10-12 - Blockhead
• Consensus Hong Kong 2026: Global Web3 & Crypto Summit - Web3 News Wire
• Hong Kong positioning as crypto's global connector - CoinDesk
• Consensus Hong Kong 2026 Unveils Lineup - AInvest
• Institutional Onchain Forum Hong Kong - Benzinga

Lido контролирует 24 % всего стекированного Ethereum — это почти 100 миллиардов долларов в активах. 30 января 2026 года протокол запустил свое самое значительное обновление: stVaults, модульную инфраструктуру, которая превращает Lido из единого продукта для ликвидного стекинга в общую инфраструктуру стекинга.

Спустя всего несколько часов после запуска в основной сети Linea, поддерживаемая Consensys, развернула автоматический стекинг ETH для всех активов, переведенных через мосты. Nansen запустил свой первый продукт для стекинга Ethereum. Несколько институциональных операторов начали работу с кастомными конфигурациями валидаторов.

Этот сдвиг фундаментален: stVaults отделяют выбор валидатора от предоставления ликвидности, позволяя организациям настраивать стратегии стекинга, сохраняя при этом доступ к глубокой ликвидности stETH и интеграциям с DeFi. Это обновление инфраструктуры, которое масштабно привлекает институциональный капитал в стекинг Ethereum.

Проблема монолитного стекинга​

Традиционные протоколы ликвидного стекинга предлагают универсальные продукты. Пользователи вносят ETH, получают токены ликвидного стекинга и зарабатывают стандартизированные вознаграждения из общего пула валидаторов. Эта модель обеспечила доминирование Lido, но создала фундаментальные ограничения для институционального внедрения.

Ограничения комплаенса: Институциональные инвесторы сталкиваются с регуляторными требованиями в отношении выбора валидаторов, их географического распределения и операционного надзора. Использование общего пула валидаторов совместно с розничными пользователями создает сложности с соблюдением нормативных требований, которые многие организации не могут принять.

Негибкость управления рисками: У разных стейкеров разная толерантность к риску. Консервативные казначейские менеджеры хотят видеть надежных валидаторов с безупречным аптаймом. Агрессивные фармеры доходности готовы на более высокий риск ради дополнительной прибыли. DeFi-протоколам нужны специфические конфигурации валидаторов, соответствующие их экономическим моделям.

Невозможность кастомизации: Протоколы, желающие строить на базе ликвидного стекинга, не могли настраивать структуру комиссий, внедрять индивидуальное страхование от слэшинга или корректировать механизмы распределения вознаграждений. Базовая инфраструктура была фиксированной.

Опасения по поводу фрагментации ликвидности: Создание полностью отдельных протоколов стекинга фрагментирует ликвидность и снижает эффективность капитала. Каждое новое решение начинает с нуля, не имея интеграций, глубины торгов и компонуемости в DeFi, которыми обладают такие устоявшиеся токены, как stETH.

Эти ограничения вынуждали институциональных игроков выбирать между операционной гибкостью (запуском собственных валидаторов) и эффективностью капитала (использованием ликвидного стекинга). Этот компромисс оставлял значительный объем капитала «на обочине».

stVaults в Lido V3 устраняют этот бинарный выбор, вводя модульность: настраивайте там, где это важно, и используйте общую инфраструктуру там, где совместное использование повышает эффективность.

Разбор архитектуры stVaults​

stVaults — это некастодиальные смарт-контракты, которые делегируют ETH выбранным операторам узлов, сохраняя при этом контроль над учетными данными для вывода средств. Ключевое нововведение заключается в разделении трех ранее объединенных компонентов:

1. Уровень выбора валидаторов​

Каждое хранилище stVault может точно указать, какие операторы узлов запускают его валидаторы. Это обеспечивает:

Институциональные требования к хранению: Хранилища могут ограничивать список валидаторов лицензированными, регулируемыми операторами, соответствующими конкретным стандартам комплаенса. Институциональное казначейство может потребовать использования валидаторов в определенных юрисдикциях, с конкретным страховым покрытием или управляемых организациями, проходящими регулярный аудит.

Оптимизация производительности: Опытные стейкеры могут выбирать операторов на основе исторических метрик — аптайма, эффективности аттестации и извлечения MEV — вместо того чтобы соглашаться на средние показатели по всему пулу.

Стратегические партнерства: Протоколы могут согласовывать выбор валидаторов с деловыми отношениями, поддерживая партнеров по экосистеме или предпочтительных поставщиков инфраструктуры.

Сегментация рисков: Консервативные хранилища используют только топовых операторов с безупречной историей. Агрессивные хранилища могут включать новых операторов, предлагающих конкурентные структуры комиссий.

Уровень выбора валидаторов является программируемым. Хранилища могут внедрять механизмы управления, алгоритмы автоматического выбора на основе данных о производительности или ручной отбор институциональными инвестиционными комитетами.

2. Уровень предоставления ликвидности​

stVaults могут опционально выпускать stETH, связывая кастомные конфигурации валидаторов с существующей инфраструктурой ликвидности Lido. Это обеспечивает:

Компонуемость в DeFi: Институциональные стейкеры, использующие stVaults, по-прежнему могут использовать свои застекированные позиции в качестве залога в Aave, торговать на Curve, предоставлять ликвидность на Uniswap или участвовать в любом протоколе, принимающем stETH.

Ликвидность для выхода: Вместо того чтобы ждать вывода средств из валидаторов (от нескольких дней до недель в зависимости от очереди), держатели stETH могут мгновенно выйти из позиций через вторичные рынки.

Оптимизация доходности: Держатели могут использовать stETH в стратегиях DeFi для получения дополнительной доходности сверх базовых вознаграждений за стекинг — кредитовании, предоставлении ликвидности или циклах стекинга с плечом.

Разделение ответственности: Организации могут кастомизировать работу своих валидаторов, предлагая конечным пользователям (сотрудникам, клиентам, участникам протокола) стандартизированный доступ к stETH с полной ликвидностью.

В качестве альтернативы stVaults могут полностью отказаться от выпуска stETH. Это подходит для случаев, когда ликвидность не требуется — например, для долгосрочного хранения активов казначейства или инфраструктуры валидаторов под управлением протокола, где мгновенная ликвидность создает лишнюю поверхность атаки.

3. Распределение комиссий и вознаграждений​

Каждый stVault может настраивать способ распределения вознаграждений за стейкинг с учетом фиксированной комиссии протокола Lido в размере 10 %. Это позволяет реализовать:

Индивидуальные структуры комиссий: Хранилища могут взимать комиссии за управление, комиссии за результат или внедрять многоуровневые графики комиссий в зависимости от размера депозита или периода блокировки.

Реинвестирование вознаграждений: Стратегии автоматического реинвестирования (сложного процента), при которых вознаграждения не распределяются, а повторно вносятся в стейкинг.

Модели разделения комиссий: Различные структуры комиссий для институциональных клиентов и розничных вкладчиков, использующих одних и тех же базовых валидаторов.

Соглашения о распределении прибыли: Хранилища могут выделять часть вознаграждений партнерам по экосистеме, участникам управления или на благотворительные цели.

Такая гибкость позволяет stVaults обслуживать различные бизнес-модели — от институциональных кастодиальных сервисов, взимающих плату за управление, до инфраструктуры, принадлежащей протоколам и генерирующей доход для DAO.

Практическое применение: развертывания первого дня​

Запуск stVaults в основной сети (mainnet) 30 января 2026 года включал несколько промышленных развертываний, демонстрирующих немедленную пользу:

Нативная доходность Linea​

L2-сеть Linea при поддержке Consensys внедрила автоматический стейкинг для всего ETH, переведенного в сеть через мост. Каждый ETH, переведенный в Linea, вносится в stVault под управлением протокола, генерируя доход от стейкинга без участия пользователя.

Это создает «нативную доходность», при которой пользователи L2 получают доход от стейкинга Ethereum, просто удерживая ETH на Linea, без необходимости явно стейкать активы или управлять позициями. Первоначально доход поступает в казначейство Linea, но может распределяться среди пользователей через различные механизмы.

Эта реализация демонстрирует, как L2-сети могут использовать stVaults в качестве инфраструктуры для повышения своего ценностного предложения: пользователи получают более высокую доходность, чем при простом хранении ETH на L1, Linea получает доход от стейкинга, а валидаторы Ethereum обеспечивают безопасность обеих сетей.

Институциональный продукт Nansen​

Провайдер блокчейн-аналитики Nansen запустил свой первый продукт для стейкинга Ethereum, объединив стейкинг через stVault с доступом к DeFi-стратегиям на базе stETH. Продукт ориентирован на институты, которым нужна инфраструктура стейкинга профессионального уровня с доступом к DeFi на основе аналитических данных.

Подход Nansen демонстрирует вертикальную интеграцию: их аналитическая платформа определяет оптимальные DeFi-стратегии, их stVault предоставляет институциональную инфраструктуру стейкинга, а пользователи получают полную прозрачность как в отношении работы валидаторов, так и доходности DeFi.

Институциональные операторы узлов​

Несколько профессиональных операторов стейкинга запустили stVaults в первый же день:

P2P.org, Chorus One, Pier Two: Признанные валидаторы, предлагающие институциональным клиентам выделенные stVaults с индивидуальными SLA, страховым покрытием и отчетностью, ориентированной на комплаенс.

Solstice, Twinstake, Northstake, Everstake: Специализированные операторы, внедряющие продвинутые стратегии, включая цикличный стейкинг (повторное размещение stETH через рынки кредитования для получения доходности с плечом) и рыночно-нейтральные модели (хеджирование направленного риска ETH при сохранении доходности от стейкинга).

Эти развертывания подтверждают институциональный спрос, который открывают stVaults. В течение нескольких часов после запуска основной сети профессиональные операторы развернули инфраструктуру для обслуживания клиентов, которые не могли использовать стандартные продукты ликвидного стейкинга.

Дорожная карта на 1 миллион ETH​

Цели Lido на 2026 год в отношении stVaults амбициозны: застейкать 1 миллион ETH через кастомные хранилища и внедрить институциональные оболочки, такие как ETF на базе stETH.

Один миллион ETH составляет примерно 3–4 миллиарда долларов по текущим ценам — это существенный объем, но достижимый с учетом потенциального рынка. Ключевые векторы роста включают:

Интеграция нативной доходности в L2​

Вслед за реализацией Linea другие крупные L2-сети (Arbitrum, Optimism, Base, zkSync) могут интегрировать нативную доходность на базе stVault. Учитывая, что L2 в совокупности удерживают миллиарды в переведенном через мост ETH, конвертация даже части этих средств в стейкинг создаст значительный объем TVL в stVault.

Бизнес-кейс прост: L2 получают доход протокола от стейкинга, пользователи получают более высокую доходность, чем от бездействующего ETH в L1, а валидаторы получают дополнительные депозиты в стейкинг. Все в выигрыше, кроме централизованных бирж, теряющих кастодиальные депозиты.

Управление институциональным казначейством​

Корпоративные и DAO-казначейства, удерживающие ETH, сталкиваются с альтернативными издержками из-за отсутствия стейкинга. Традиционный стейкинг требует операционных затрат, которые многим организациям не под силу. stVaults предоставляют готовые решения для институционального стейкинга с настраиваемыми требованиями к комплаенсу, отчетности и хранению.

Потенциальные клиенты включают: DeFi-протоколы с резервами в ETH, крипто-нативные корпорации, владеющие ETH в казначействе, традиционные институты, приобретающие экспозицию на ETH, а также суверенные фонды или эндаументы, изучающие вложения в криптовалюту.

Даже консервативные показатели конверсии — 10 % казначейств крупнейших DAO — обеспечат сотни тысяч ETH в депозитах stVault.

Структурированные продукты и ETF​

stVaults позволяют создавать новые финансовые продукты на базе стейкинга Ethereum:

stETH ETF: Регулируемые инвестиционные инструменты, предлагающие институциональным инвесторам доступ к застейканному Ethereum без операционных сложностей. Несколько управляющих фондами выразили интерес к stETH ETF в ожидании регуляторной ясности, и stVaults обеспечивают инфраструктуру для этих продуктов.

Залог для стейблкоинов с доходностью: DeFi-протоколы могут использовать stVaults для получения дохода от ETH, используемого в качестве залога для стейблкоинов, повышая эффективность капитала при сохранении запаса прочности для ликвидации.

Продукты для стейкинга с кредитным плечом: Институциональный стейкинг с плечом, при котором stETH вносится в качестве залога для заимствования дополнительного ETH, который затем стейкается в том же stVault, создавая циклы накопления доходности с профессиональным управлением рисками.

Интеграция с протоколами DeFi​

Существующие протоколы DeFi могут интегрировать stVaults для повышения ценности своих предложений:

Протоколы кредитования: Предлагайте более высокую доходность по депозитам в ETH, направляя их в stVaults, что привлечет больше ликвидности при сохранении возможности мгновенного вывода средств через ликвидность stETH.

DEX: Пулы ликвидности, использующие stETH, получают торговые комиссии плюс доходность от стейкинга, что повышает эффективность капитала для LP и увеличивает глубину ликвидности протокола.

Агрегаторы доходности: Сложные стратегии, сочетающие стейкинг в stVault с позиционированием в DeFi, автоматически перераспределяют средства между доходностью от стейкинга и другими возможностями.

Сочетание этих векторов делает цель в 1 миллион ETH к 2026 году вполне реалистичной. Инфраструктура готова, институциональный спрос доказан, а профиль риск / вознаграждение выглядит убедительно.

Последствия для стратегии институционального стейкинга​

stVaults фундаментально меняют экономику институционального стейкинга, делая возможными стратегии, которые ранее были неосуществимы:

Стейкинг с приоритетом комплаенса​

Теперь институционалы могут осуществлять стейкинг, соблюдая строгие требования комплаенса. Регулируемый фонд может создать stVault, который:

• Использует только валидаторов в одобренных юрисдикциях
• Исключает валидаторов со связями, подпадающими под санкции OFAC
• Внедряет проверку «знай своего валидатора» (KYV)
• Генерирует готовую к аудиту отчетность о производительности валидаторов и хранении средств

Эта инфраструктура комплаенса ранее не существовала для ликвидного стейкинга, что вынуждало институционалов выбирать между соблюдением нормативных требований (незастейканный ETH) и получением доходности (комплаентные, но неликвидные выделенные валидаторы).

Доходность с поправкой на риск​

Профессиональные инвесторы оптимизируют доходность с учетом риска, а не стремятся к максимальной прибыли. stVaults позволяют сегментировать риски:

Консервативные хранилища: Только лучшие валидаторы (top-decile), более низкая доходность, но минимальный риск слэшинга и максимальное время аптайма.

Умеренные хранилища: Диверсифицированный выбор операторов, баланризующий производительность и риск.

Агрессивные хранилища: Новые операторы или валидаторы, оптимизированные под MEV, принимающие на себя более высокие риски ради незначительного увеличения доходности.

Такая детализация зеркально отражает традиционные финансы, где инвесторы выбирают между государственными облигациями, корпоративным долгом инвестиционного уровня и высокодоходными облигациями в зависимости от своей терпимости к риску.

Стратегии многоуровневой доходности​

Институциональные трейдеры могут внедрять сложные многослойные стратегии получения дохода:

1. Базовый уровень: Доходность стейкинга Ethereum (~3–4% APR)
2. Уровень плеча: Заимствование под залог stETH для повторного стейкинга, создание «закольцованных» позиций (эффективная доходность 5–7% APR в зависимости от коэффициента плеча)
3. Уровень DeFi: Размещение stETH с плечом в пулах ликвидности или на рынках кредитования для получения дополнительного дохода (общая эффективная доходность 8–12% APR)

Эти стратегии требуют профессионального управления рисками — мониторинга коэффициентов ликвидации, управления плечом во время волатильности и понимания коррелированных рисков между позициями. stVaults предоставляют инфраструктуру для реализации этих стратегий с соответствующим надзором и контролем.

Индивидуальное управление казначейством​

stVaults, принадлежащие протоколам, открывают новые возможности для казначейских стратегий:

Выборочная поддержка валидаторов: DAO могут отдавать приоритет стейкингу у операторов, ориентированных на сообщество, поддерживая инфраструктуру экосистемы через распределение капитала.

Диверсифицированное делегирование: Распределение рисков валидаторов между несколькими операторами с индивидуальными весами на основе прочности отношений, технических показателей или стратегической важности.

Оптимизация доходов: Получение доходности от стейкинга резервов протокола при сохранении мгновенной ликвидности через stETH для операционных нужд или рыночных возможностей.

Технические риски и вызовы​

Хотя stVaults представляют собой значительный шаг вперед в развитии инфраструктуры, некоторые риски требуют постоянного внимания:

Сложность смарт-контрактов​

Добавление модульности увеличивает поверхность атаки. Каждый stVault — это смарт-контракт с индивидуальной логикой, учетными данными для вывода и механизмами распределения вознаграждений. Ошибки или эксплойты в отдельных хранилищах могут поставить под угрозу средства пользователей.

Подход Lido включает строгий аудит, постепенное развертывание и консервативные паттерны проектирования. Но по мере масштабирования внедрения stVaults и распространения пользовательских реализаций ландшафт рисков расширяется.

Централизация валидаторов​

Разрешение индивидуального выбора валидаторов может парадоксальным образом усилить централизацию, если большинство институциональных пользователей выберут один и тот же небольшой набор «одобренных» операторов. Это концентрирует стейк у меньшего числа валидаторов, подрывая устойчивость Ethereum к цензуре и его модель безопасности.

Мониторинг распределения валидаторов в stVaults и поощрение диверсификации будут иметь решающее значение для поддержания здоровья сети.

Фрагментация ликвидности​

Если многие stVaults откажутся от выпуска stETH (выбирая вместо этого специализированные токены доходности), ликвидность фрагментируется по нескольким рынкам. Это снижает эффективность капитала и может создать сложности для арбитража или ценовые перекосы между токенами различных хранилищ.

Экономические стимулы обычно способствуют выпуску stETH (доступ к существующей ликвидности и интеграциям), но мониторинг риска фрагментации остается важным.

Регуляторная неопределенность​

Предложение настраиваемой инфраструктуры стейкинга для институционалов может привлечь внимание регуляторов. Если stVaults будут признаны ценными бумагами, инвестиционными контрактами или регулируемыми финансовыми продуктами, требования комплаенса могут существенно ограничить их внедрение.

Модульная архитектура обеспечивает гибкость для реализации различных моделей комплаенса, однако регуляторная ясность в отношении продуктов для стейкинга остается ограниченной.

Почему это важно за пределами Lido​

stVaults представляют собой более широкий сдвиг в дизайне инфраструктуры DeFi : от монолитных продуктов к модульным платформам.

Эта модель распространяется по всему сектору DeFi :

• Aave V4 : архитектура « ступица и спицы » ( hub-and-spoke ), разделяющая ликвидность и логику рынка
• Uniswap V4 : система хуков ( hooks ), обеспечивающая бесконечную кастомизацию при совместном использовании базовой инфраструктуры
• MakerDAO / Sky : модульная структура subdao для различных профилей риска и доходности

Общая черта заключается в признании того, что универсальные продукты ограничивают институциональное внедрение. Но полная фрагментация разрушает сетевые эффекты. Решение — модульность : общая инфраструктура там, где совместное использование обеспечивает эффективность, и кастомизация там, где она открывает новые варианты использования.

stVaults от Lido подтверждают этот тезис на рынке стейкинга. В случае успеха модель, вероятно, распространится на другие примитивы DeFi — кредитование, биржи, деривативы — ускоряя приток институционального капитала в блокчейн.

• BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру корпоративного уровня для Ethereum, сетей второго уровня ( Layer 2 ) и развивающихся блокчейн-экосистем, поддерживая развертывание DeFi институционального масштаба с надежным и высокопроизводительным доступом к API. Изучите наши услуги для масштабируемого стейкинга и инфраструктуры DeFi. *

---

** Источники : **

• Lido V3 запущен : модульная инфраструктура — Блог Lido
• Lido запускает stVaults в основной сети — The Block
• Новые stVaults от Lido позволят сетям L2 создавать собственные правила стейкинга Ethereum — CoinDesk
• Ликвидный стейкинг : Lido развертывает stVaults — Coinspeaker
• Переход Lido в 2026 году — AInvest
• stVaults от Lido и институциональный стейкинг Ethereum — AInvest

Когда JPMorgan, US Bancorp и Bank of America одновременно объявили о планах выхода на рынок стейблкоинов в конце 2025 года, сигнал был ясен: институциональные финансы больше не борются с DeFi — они строят мосты для перехода. Катализатором стал рынок стейблкоинов объемом $ 310 млрд, который вырос на 70 % за один год, в сочетании с регуляторной ясностью, которая наконец-то позволила традиционным финансам участвовать в нем без экзистенциального риска несоблюдения нормативных требований.

Но вот парадоксальная реальность: самым большим барьером для институционального внедрения DeFi теперь является не регулирование. Это инфраструктура. Банки теперь могут легально касаться DeFi, но им нужны специализированные кастодиальные решения, соответствующие нормам расчетные механизмы и фреймворки управления рисками, которых не существует в традиционных финансах. На сцену выходит уровень институциональной инфраструктуры — Fireblocks, обеспечивающий ежегодные переводы на сумму $5 трлн, Anchorage, работающий как единственный в Америке криптобанк с федеральной лицензией, и платформа Horizon от Aave, масштабирующая токенизированные казначейские депозиты до$ 1 млрд. Это не криптокомпании, создающие банковские функции; это «трубопровод», который позволяет регулируемым организациям участвовать в протоколах без разрешений, не нарушая десятилетиями выстраиваемую архитектуру финансового комплаенса.

Почему регулируемым организациям нужна специализированная инфраструктура DeFi​

Традиционные финансовые институты работают в условиях строгих требований к кастодиальному хранению, расчетам и комплаенсу, которые напрямую конфликтуют с принципами работы протоколов DeFi. Банк не может просто создать кошелек MetaMask и начать кредитование на Aave — регуляторные нормы требуют кастоди корпоративного уровня с многосторонней авторизацией, аудиторскими следами и защитой сегрегированных клиентских активов.

Это структурное несоответствие создало дефицит возможностей на сумму $310 млрд. Стейблкоины представляли собой крупнейший пул цифровых активов институционального класса, но доступ к доходности и ликвидности DeFi требовал инфраструктуры комплаенса, которой не существовало. Цифры говорят сами за себя: к декабрю 2025 года рыночная капитализация стейблкоинов достигла$ 310 млрд, увеличившись на 52,1 % в годовом исчислении, при этом на долю Tether (USDT) пришлось $186,2 млрд, а Circle (USDC) —$ 78,3 млрд, что в совокупности составляет более 90 % рынка.

Тем не менее, несмотря на этот массивный пул ликвидности, институциональное участие в протоколах кредитования DeFi оставалось минимальным до появления специализированных уровней кастоди и расчетов. Инфраструктурный разрыв был не технологическим — он был регуляторным и операционным.

Проблема кастодиального хранения: почему банки не могут использовать стандартные кошельки​

Банки сталкиваются с тремя фундаментальными проблемами кастоди при доступе к DeFi:

1. Защита сегрегированных активов: Активы клиентов должны быть юридически отделены от баланса учреждения, что требует кастодиальных решений с формальной юридической сегрегацией — это невозможно при стандартной архитектуре кошельков.

2. Многосторонняя авторизация: Регуляторные нормы предписывают рабочие процессы утверждения транзакций с участием сотрудников по комплаенсу, риск-менеджеров и авторизованных трейдеров — это выходит далеко за рамки простых конфигураций кошельков с мультиподписью.

3. Требования к аудиторскому следу: Каждая транзакция нуждается в неизменяемых записях, связывающих активность в сети с офчейн-проверками комплаенса, верификацией KYC и процессами внутреннего утверждения.

Fireblocks решает эти требования через свою корпоративную кастодиальную платформу, которая обеспечила переводы цифровых активов на сумму более $ 5 трлн в 2025 году. Инфраструктура сочетает технологию кошельков MPC (многосторонние вычисления) с механизмом политик, который обеспечивает соблюдение институциональных рабочих процессов утверждения. Когда банк хочет внести USDC в Aave, транзакция проходит через проверку комплаенса, лимиты рисков и авторизованные утверждения перед исполнением — и все это при соблюдении юридической сегрегации кастоди, необходимой для защиты клиентских активов.

Эта сложность инфраструктуры объясняет, почему интеграция Fireblocks со Stacks в феврале 2026 года, обеспечивающая институциональный доступ к Bitcoin DeFi, стала переломным моментом. Интеграция не просто добавляет еще один блокчейн; она расширяет кастоди корпоративного уровня на возможности DeFi в сети Bitcoin, позволяя учреждениям получать доход от залога в BTC без кастодиального риска.

Преимущество федеральной банковской лицензии​

Anchorage Digital выбрала другой подход: она стала первым криптобанком с федеральной лицензией в Соединенных Штатах. Национальная трастовая лицензия OCC (Управления контролера денежного обращения) позволяет Anchorage предлагать услуги кастоди, стейкинга и свою расчетную сеть Atlas в рамках той же нормативной базы, что и традиционные банки.

Это имеет значение, поскольку федеральные банковские лицензии предоставляют определенные привилегии:

• Операции в масштабах всей страны: В отличие от организаций с лицензией штата, Anchorage может обслуживать институциональных клиентов во всех 50 штатах в рамках единой нормативной базы.
• Регуляторная ясность: Федеральные инспекторы напрямую контролируют деятельность Anchorage, обеспечивая четкие ожидания по соблюдению требований вместо необходимости ориентироваться в разрозненных требованиях отдельных штатов.
• Интеграция с традиционными финансами: Федеральная лицензия обеспечивает беспрепятственные расчеты с традиционными банковскими каналами, позволяя учреждениям перемещать средства между позициями в DeFi и обычными счетами без промежуточных кастодиальных переводов.

Настоящая сила лицензии проявляется в расчетах. Сеть Atlas от Anchorage позволяет проводить ончейн-расчеты по принципу «поставка против платежа» (DvP) — одновременный обмен цифровыми активами и фиатный расчет без риска контрагента кастоди. Для учреждений, перемещающих стейблкоины в пулы кредитования DeFi, это устраняет расчетный риск, который в противном случае потребовал бы сложных механизмов эскроу.

Институциональный разворот Aave: от публичных к регулируемым рынкам​

В то время как Fireblocks и Anchorage строили инфраструктуру для институционального кастодиального хранения, Aave создала параллельную архитектуру для комплаенс-участия в DeFi: отдельные регулируемые рынки (permissioned markets), где лицензированные организации могут получить доступ к DeFi-кредитованию без рисков, присущих публичным протоколам.

Цифры, стоящие за доминированием Aave​

Aave доминирует в сфере DeFi-кредитования с ошеломляющим масштабом:

• 24,4 млрд $ TVL в 13 блокчейнах (январь 2026 г.)
• +19,78 % роста за 30 дней
• 71 трлн $ совокупных депозитов с момента запуска
• 43 млрд $ пикового значения TVL, достигнутого в сентябре 2025 г.

Такой масштаб создал «гравитационное притяжение» для институционального участия. Когда банк хочет разместить ликвидность в стейблкоинах для DeFi-кредитования, глубина рынка Aave предотвращает проскальзывание, а развертывание в нескольких блокчейнах предлагает диверсификацию между средами исполнения.

Однако чистый объем TVL не решает институциональные потребности в комплаенсе. Публичные (permissionless) рынки Aave позволяют любому брать займы под любой залог, что создает риск контрагента, который регулируемые организации не могут себе позволить. Пенсионный фонд не может предоставлять USDC в пул, где анонимные пользователи могут брать займы под залог волатильных мемкоинов.

Horizon: решение Aave для регулируемых активов реального мира (RWA)​

В августе 2025 года Aave запустила Horizon — регулируемый рынок, специально предназначенный для институционального кредитования под залог активов реального мира (RWA). Архитектура отделяет соблюдение нормативных требований от ликвидности протокола:

• Участники из «белого списка»: только институты, прошедшие проверку KYC, могут получить доступ к рынкам Horizon, что исключает риск анонимного контрагента.
• Обеспечение в виде RWA: токенизированные казначейские облигации США и облигации инвестиционного уровня служат залогом для кредитов в стейблкоинах, создавая привычные профили риска для традиционных кредиторов.
• Регуляторная отчетность: встроенные функции отчетности сопоставляют ончейн-транзакции с традиционными нормативными базами для бухгалтерского учета по стандартам GAAP и пруденциальной отчетности.

Реакция рынка подтвердила жизнеспособность модели: объем чистых депозитов Horizon вырос примерно до 580 млн $в течение пяти месяцев после запуска. Дорожная карта Aave на 2026 год предусматривает масштабирование депозитов свыше 1 млрд$ через партнерства с Circle, Ripple и Franklin Templeton с целью захвата доли традиционной базы активов объемом 500 трлн $.

Институциональный тезис прост: залог в виде RWA превращает DeFi-кредитование из крипто-нативной спекуляции в традиционное обеспеченное кредитование на базе блокчейн-расчетов. Банк, кредитующий под залог токенизированных казначейских облигаций, получает привычный кредитный риск с окончательностью расчетов 24/7 — сочетая управление рисками TradFi с операционной эффективностью DeFi.

Завершение расследования SEC: регуляторное признание​

Институциональные амбиции Aave столкнулись с экзистенциальной неопределенностью, которая длилась до 12 августа 2025 года, когда SEC официально завершила четырехлетнее расследование в отношении протокола, рекомендовав не предпринимать никаких принудительных мер. Это регуляторное разрешение устранило основной барьер для институционального участия.

Завершение расследования не просто оправдало Aave — оно создало прецедент того, как регуляторы США рассматривают протоколы DeFi-кредитования. Отказавшись от санкций, SEC косвенно подтвердила модель Aave: публичные протоколы могут сосуществовать с регулируемыми институтами через надлежащую сегментацию инфраструктуры (например, через регулируемые рынки Horizon).

Эта регуляторная ясность катализировала институциональное внедрение. В отсутствие риска принудительных мер банки смогли обосновать распределение капитала в Aave, не опасаясь ретроактивных юридических проблем, которые могли бы аннулировать их позиции.

Закон GENIUS: законодательная база для институциональных стейблкоинов​

В то время как поставщики инфраструктуры строили кастодиальные решения, а Aave создавала комплаенс-рынки DeFi, законодатели установили правовую базу, позволяющую институциональное участие: Закон GENIUS (Government-Endorsed Neutral Innovation for the U.S. Act), принятый в мае 2025 года.

Ключевые положения, способствующие институциональному внедрению​

Закон GENIUS создал комплексную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов:

• Требования к капиталу: стандарты резервного обеспечения гарантируют, что эмитенты поддерживают полное резервирование, устраняя риск дефолта для институциональных держателей.
• Стандарты прозрачности: обязательные требования к раскрытию состава резервов и аттестации создают привычные рамки комплексной проверки (due diligence) для традиционных финансов.
• Орган надзора: надзор, связанный с Министерством финансов, обеспечивает регуляторную последовательность вместо фрагментированного контроля на уровне отдельных штатов.

График реализации Закона стимулирует институты к скорейшему внедрению. У Министерства финансов и регулирующих органов есть время до 18 января 2027 года для обнародования окончательных правил, при этом предварительные правила ожидаются к июлю 2026 года. Это создает окно возможностей для первых институциональных игроков, чтобы занять позиции в DeFi до того, как сложность соблюдения требований возрастет.

Регуляторная конвергенция: глобальные стандарты стейблкоинов​

Закон GENIUS отражает более широкую глобальную регуляторную конвергенцию. В отчете EY за июль 2025 года были выделены общие темы в разных юрисдикциях:

1. Полное резервное обеспечение: регуляторы повсеместно требуют резервного покрытия 1:1 с прозрачной аттестацией.
2. Права на выкуп: четкие юридические механизмы для держателей стейблкоинов, позволяющие обменивать их на базовую фиатную валюту.
3. Хранение и защита: стандарты защиты активов клиентов, соответствующие требованиям традиционных финансов.

Эта конвергенция важна, поскольку международным институтам требуется единообразный регуляторный подход в разных юрисдикциях. Когда регуляторы США, ЕС и Азии согласовывают правила для стейблкоинов, банки могут размещать капитал на рынках DeFi, не фрагментируя свои операции по комплаенсу между регионами.

Регуляторный сдвиг также вносит ясность в то, какие виды деятельности остаются ограниченными. В то время как Закон GENIUS разрешает выпуск и хранение стейблкоинов, стейблкоины, приносящие доход (yield-bearing), остаются в «серой зоне» регулирования — это создает сегментацию рынка между простыми платежными стейблкоинами (такими как USDC) и структурированными продуктами, предлагающими нативную доходность.

Почему банки наконец-то выходят в DeFi: конкурентный императив​

Ясность в регулировании и доступность инфраструктуры объясняют, как институционалы могут получить доступ к DeFi, но не почему они спешат сделать это именно сейчас. Конкурентное давление обусловлено тремя сходящимися силами:

1. Смена парадигмы в инфраструктуре платежей с использованием стейблкоинов​

Программа трансграничных платежей Visa 2025 года использует стейблкоины в качестве расчетного уровня, позволяя компаниям отправлять средства на международном уровне без традиционных банков-корреспондентов. Время расчетов сократилось с дней до минут, а стоимость транзакций упала ниже комиссий за традиционные банковские переводы.

Это не эксперимент — это производственная инфраструктура, обрабатывающая реальные коммерческие платежи. Когда Visa подтверждает эффективность расчетных систем на базе стейблкоинов, банки сталкиваются с экзистенциальным риском: либо создавать конкурирующую платежную инфраструктуру DeFi, либо уступить долю рынка трансграничных платежей финтех-конкурентам.

Выход JPMorgan, US Bancorp и Bank of America на рынок стейблкоинов сигнализирует об оборонительном позиционировании. Если стейблкоины станут стандартом для трансграничных расчетов, банки без возможности выпуска стейблкоинов и интеграции с DeFi потеряют доступ к платежным потокам — а значит, и к комиссиям за транзакции, валютным спредам и депозитным отношениям, которые генерируют эти потоки.

2. Конкуренция за доходность в DeFi​

Ставки по традиционным банковским депозитам значительно отстают от доходности кредитования в DeFi. В четвертом квартале 2025 года крупные банки США предлагали 0,5–1,5 % APY по сберегательным вкладам, в то время как рынки кредитования USDC на Aave обеспечивали 4–6 % APY — преимущество в доходности в 3–5 раз.

Этот спред создает риск оттока депозитов. Опытные казначеи не видят причин держать корпоративные денежные средства на низкодоходных банковских счетах, когда протоколы DeFi предлагают более высокую доходность с прозрачным кредитованием под избыточное обеспечение. Fidelity, Vanguard и другие управляющие активами начали предлагать продукты по управлению денежными средствами с интеграцией DeFi, напрямую конкурируя за банковские депозиты.

Банки, входящие в DeFi, не гонятся за криптоспекуляциями — они защищают свою долю рынка депозитов. Предлагая соответствующий нормативным требованиям доступ к DeFi через институциональную инфраструктуру, банки могут обеспечить конкурентоспособную доходность, сохраняя при этом отношения с клиентами и остатки на депозитах на своих балансах.

3. Возможности RWA на 500 триллионов долларов​

Платформа Horizon от Aave, нацеленная на токенизированные казначейские депозиты объемом более 1 миллиарда долларов, представляет собой крошечную долю от глобальной базы традиционных активов в 500 триллионов долларов. Но важна траектория: если институциональное внедрение продолжится, рынки кредитования DeFi могут захватить значительную долю традиционного обеспеченного кредитования.

Конкурентная динамика меняет экономику кредитования. Традиционное обеспеченное кредитование требует от банков удерживать капитал под кредитные портфели, что ограничивает кредитное плечо и доходность. Протоколы кредитования DeFi сводят заемщиков и кредиторов без посредничества банковских балансов, обеспечивая более высокую эффективность капитала для кредиторов.

Когда Franklin Templeton и другие управляющие активами предлагают инструменты с фиксированным доходом, интегрированные с DeFi, они выстраивают дистрибуцию токенизированных ценных бумаг в обход традиционных посредников банковского кредитования. Банки, сотрудничающие с Aave и аналогичными протоколами, позиционируют себя как поставщики инфраструктуры, а не полностью исключаются из процесса.

Стек инфраструктуры: как институционалы на самом деле получают доступ к DeFi​

Понимание внедрения DeFi в институциональную среду требует сопоставления полного стека инфраструктуры, соединяющей традиционные финансы с протоколами без разрешений:

Уровень 1: Кастодиальное хранение и управление ключами​

Основные поставщики: Fireblocks, Anchorage Digital, BitGo

Функция: Кастодиальное хранение корпоративного уровня с управлением ключами MPC, механизмами политик, обеспечивающими рабочие процессы утверждения, и юридическим обособлением активов клиентов. Эти платформы позволяют учреждениям контролировать цифровые активы, соблюдая стандарты соответствия нормативным требованиям, аналогичные традиционному хранению ценных бумаг.

Точки интеграции: Прямые API-подключения к протоколам DeFi, позволяющие учреждениям выполнять транзакции DeFi через ту же инфраструктуру хранения, которая используется для спотовой торговли и владения токенами.

Уровень 2: Соответствующий нормативным требованиям доступ к протоколам​

Основные поставщики: Aave Horizon, Compound Treasury, Maple Finance

Функция: Рынки DeFi с разрешенным доступом (permissioned), где учреждения получают доступ к кредитованию, заимствованию и структурированным продуктам через интерфейсы с проверкой KYC. Эти платформы отделяют институциональный капитал от общедоступных рынков, управляя рисками контрагентов и сохраняя при этом преимущества расчетов на блокчейне.

Точки интеграции: Платформы кастодиального хранения напрямую интегрируются с комплаенс-протоколами DeFi, позволяя учреждениям размещать капитал без ручных операций с кошельками.

Уровень 3: Расчеты и ликвидность​

Основные поставщики: Anchorage Atlas, сеть расчетов Fireblocks, Circle USDC

Функция: Системы расчетов в блокчейне (on-chain), соединяющие позиции в DeFi с традиционной банковской инфраструктурой. Позволяют проводить одновременные расчеты фиат-крипто без риска кастодиального контрагента и обеспечивают ликвидность стейблкоинов институционального уровня для входа/выхода с рынков DeFi.

Точки интеграции: Прямые связи между федеральной банковской инфраструктурой (Fedwire, SWIFT) и сетями расчетов в блокчейне, устраняющие задержки при передаче активов и риски контрагентов.

Уровень 4: Отчетность и комплаенс​

Основные провайдеры: Fireblocks compliance module, Chainalysis, TRM Labs

Функция: Мониторинг транзакций, формирование регуляторной отчетности и обеспечение соблюдения AML / KYC для ончейн-активности. Сопоставляет DeFi-транзакции с традиционными нормативно-правовыми базами, создавая бухгалтерские записи, соответствующие стандартам GAAP, и пруденциальную отчетность, требуемую банковскими инспекторами.

Точки интеграции: Мониторинг ончейн-позиций в реальном времени, автоматическая маркировка подозрительной активности и API-соединения с системами регуляторной отчетности.

Эта архитектура стека объясняет, почему институциональное внедрение DeFi потребовало годы для реализации. Каждому уровню требовалась нормативная ясность, техническая зрелость и рыночная валидация, прежде чем институты смогли бы развертывать капитал. Ускорение в 2025–2026 годах отражает достижение всеми четырьмя уровнями готовности к промышленной эксплуатации одновременно.

Что это значит для следующего этапа DeFi​

Интеграция институциональной инфраструктуры коренным образом меняет динамику конкуренции в DeFi. Следующая волна роста протоколов придет не от не требующих разрешения спекуляций — она придет от регулируемых организаций, развертывающих казначейский капитал через соответствующую нормам инфраструктуру.

Сегментация рынка: Институциональный против розничного DeFi​

DeFi раздваивается на параллельные рынки:

Институциональные рынки: Протоколы с доступом по разрешению и требованиями KYC, RWA-обеспечением и регуляторной отчетностью. Характеризуются более низкой доходностью, знакомыми профилями рисков и огромным потенциалом развертывания капитала.

Розничные рынки: Протоколы, не требующие разрешения, с анонимным участием, нативным крипто-обеспечением и минимальными затратами на комплаенс. Характеризуются более высокой доходностью, новыми видами рисков и ограниченным участием институционалов.

Эта сегментация — не баг, а фича, которая делает возможным институциональное внедрение. Банки не могут участвовать в рынках без разрешений, не нарушая банковские правила, но они могут направлять капитал в сегрегированные институциональные пулы, которые сохраняют преимущества расчетов в DeFi, управляя при этом рисками контрагентов.

Рыночное последствие: институциональный капитал перетекает в протоколы, интегрированные с инфраструктурой (Aave, Compound, Maple), в то время как розничный капитал продолжает доминировать в «длинном хвосте» DeFi. Рост общего объема заблокированных средств (TVL) ускоряется по мере входа институционального капитала без вытеснения розничной ликвидности.

Инфраструктура стейблкоинов как конкурентное преимущество​

Инфраструктура кастодиального хранения и расчетов, создаваемая для институционального доступа к стейблкоинам, формирует сетевые эффекты, благоприятствующие первопроходцам. Годовой объем переводов Fireblocks в 5 триллионов долларов — это не просто масштаб, это издержки переключения. Институты, интегрировавшие кастодиальные решения Fireblocks в свои операции, сталкиваются со значительными затратами на миграцию при смене поставщика, что создает привязку клиентов.

Аналогично, федеральная банковская лицензия Anchorage создает регуляторный барьер. Конкуренты, стремящиеся к эквивалентному доступу на рынок, должны получить национальные трастовые лицензии OCC — многолетний процесс одобрения регуляторами без гарантии успеха. Этот дефицит лицензий ограничивает конкуренцию в сфере институциональной инфраструктуры.

Тезис о консолидации инфраструктуры: поставщики услуг хранения и расчетов с одобрением регуляторов и институциональной интеграцией захватят огромную долю рынка по мере масштабирования внедрения DeFi. Протоколы, которые глубоко интегрируются с этими поставщиками инфраструктуры (например, партнерства Aave Horizon), будут привлекать потоки институционального капитала.

Путь к рыночной капитализации стейблкоинов в 2 триллиона долларов​

Базовый сценарий Citi прогнозирует объем стейблкоинов в 1,9 триллиона долларов к 2030 году, обусловленный тремя векторами внедрения:

1. Перераспределение банкнот (648 миллиардов долларов): Цифровизация наличных денег, когда стейблкоины заменяют банкноты для коммерческих транзакций и трансграничных расчетов.

2. Замещение ликвидности (518 миллиардов долларов): Переход средств фондов денежного рынка и краткосрочных казначейских облигаций в стейблкоины, предлагающие аналогичную доходность с превосходной расчетной инфраструктурой.

3. Внедрение криптовалют (702 миллиарда долларов): Дальнейший рост стейблкоинов как основного средства обмена и средства сбережения внутри криптоэкосистем.

Слой институциональной инфраструктуры, создаваемый сейчас, делает эти векторы внедрения возможными. Без соответствующего правилам хранения, расчетов и доступа к протоколам регулируемые организации не могут участвовать в цифровизации стейблкоинов. С готовой инфраструктурой банки и управляющие активами могут предлагать продукты, интегрированные со стейблкоинами, розничным и институциональным клиентам, стимулируя массовое внедрение.

Окно 2026–2027 годов имеет значение, потому что первопроходцы устанавливают доминирование на рынке до того, как инфраструктура станет массовым товаром. Запуск стейблкоина JPMorgan — это не ответная реакция, а позиционирование в многотриллионной экономике стейблкоинов, которая сформируется в ближайшие четыре года.

Заключение: Инфраструктура поглощает идеологию​

Основополагающее видение DeFi делало упор на доступ без разрешений и устранение посредников из традиционных финансов. Создаваемый сегодня слой институциональной инфраструктуры, кажется, противоречит этому этосу — добавляя KYC-проверки, кастодиальных посредников и регуляторный надзор в якобы не требующие доверия протоколы.

Но это противоречие упускает фундаментальную истину: инфраструктура делает внедрение возможным. Рынок стейблкоинов в 310 миллиардов долларов существует потому, что Tether и Circle создали инфраструктуру выпуска и выкупа, соответствующую правилам. Следующие 2 триллиона долларов материализуются потому, что Fireblocks, Anchorage и Aave создали инфраструктуру хранения и расчетов, позволяющую регулируемым организациям участвовать.

DeFi не нужно выбирать между идеалами отсутствия разрешений и институциональным внедрением — сегментация рынка позволяет и то, и другое. Розничные пользователи продолжают беспрепятственно пользоваться протоколами без разрешений, в то время как институциональный капитал течет через регулируемую инфраструктуру в сегрегированные рынки. Оба сегмента растут одновременно, расширяя общий TVL DeFi за пределы того, чего любой из них мог бы достичь в одиночку.

Настоящая конкуренция — это не институты против крипто-нативов, а то, какие поставщики инфраструктуры и протоколы захватят волну институционального капитала, которая сейчас накрывает DeFi. Fireblocks, Anchorage и Aave позиционируют себя как институциональные шлюзы. Протоколы и кастодиальные провайдеры, следующие их модели, захватят долю рынка. Те, кто этого не сделает, останутся в рамках розничных рынков, пока институциональные триллионы проходят мимо них.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для разработчиков, создающих следующее поколение DeFi-приложений. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к узловой инфраструктуре институционального качества в ведущих DeFi-экосистемах.

Источники​

• Fireblocks и Stacks открывают институциональный доступ к Bitcoin DeFi — The Daily Hodl
• Лучшие институциональные провайдеры криптокастодиальных услуг (2026) — Hashlock
• Рост TVL Aave и реформы управления: институциональная стратегия DeFi на 2026 год
• Дорожная карта Aave на 2026 год и ясность регулирования: катализатор институционального внедрения
• 5 ключевых изменений в политике цифровых активов в 2025 году и чего ожидать в 2026 году | Fireblocks
• Стейблкоины в 2025 году: как регулирование, банки и финтех-компании превратили цифровые деньги в глобальную инфраструктуру — FinTech Weekly
• Конвергенция TradFi и DeFi: стейблкоины знаменуют новую эру для банков — Interconnections
• Банкинг 2.0: Революция банковских стейблкоинов — как цифровые активы меняют облик мировых финансов
• Рынок стейблкоинов впервые превысил 310 миллиардов долларов
• Визуализация: Прогноз объема рынка стейблкоинов до 2030 года
• Стейблкоины 2030 — Citigroup

Когда Ethereum обрабатывает транзакции, каждое вычисление происходит ончейн — проверяемо, безопасно и мучительно дорого. Это фундаментальное ограничение годами сдерживало возможности разработчиков. Однако новый класс инфраструктуры переписывает правила: ZK-копроцессоры открывают доступ к неограниченным вычислениям для блокчейнов с ограниченными ресурсами, не жертвуя при этом принципом отсутствия необходимости в доверии (trustlessness).

К октябрю 2025 года ZK-копроцессор Brevis Network уже сгенерировал 125 миллионов доказательств с нулевым разглашением, обеспечил поддержку более $2,8 миллиарда общей заблокированной стоимости (TVL) и верифицировал объем транзакций на сумму более $1 миллиарда. Это больше не экспериментальная технология — это продакшн-инфраструктура, позволяющая создавать приложения, которые раньше были невозможны в ончейне.

Узкое место вычислений, определившее блокчейн​

Блокчейны сталкиваются с неизбежной трилеммой: они могут быть децентрализованными, безопасными или масштабируемыми — но достижение всех трех качеств одновременно оказалось трудновыполнимой задачей. Смарт-контракты на Ethereum оплачивают газ за каждый вычислительный шаг, что делает сложные операции непомерно дорогими. Хотите проанализировать полную историю транзакций пользователя, чтобы определить его уровень лояльности? Рассчитать персональные игровые награды на основе сотен ончейн-действий? Запустить инференс машинного обучения для моделей оценки рисков в DeFi?

Традиционные смарт-контракты не могут делать это экономически эффективно. Чтение исторических данных блокчейна, обработка сложных алгоритмов и доступ к кроссчейн-информации требуют вычислений, которые обанкротили бы большинство приложений при выполнении на уровне 1 (Layer 1). Именно поэтому протоколы DeFi используют упрощенную логику, игры полагаются на оффчейн-серверы, а интеграция ИИ остается в основном концептуальной.

Обходной путь всегда был одним и тем же: перенести вычисления в оффчейн и доверять централизованной стороне их корректное выполнение. Но это сводит на нет саму суть архитектуры блокчейна, не требующей доверия.

Появление ZK-копроцессора: оффчейн-выполнение, ончейн-верификация​

Копроцессоры с нулевым разглашением решают эту проблему, внедряя новую вычислительную парадигму: «оффчейн-вычисления + ончейн-верификация». Они позволяют смарт-контрактам делегировать тяжелую обработку специализированной оффчейн-инфраструктуре, а затем проверять результаты ончейн с помощью доказательств с нулевым разглашением — без необходимости доверять какому-либо посреднику.

Вот как это работает на практике:

1. Доступ к данным: Копроцессор считывает исторические данные блокчейна, состояние кроссчейн-сетей или внешнюю информацию, доступ к которой в ончейне был бы слишком дорогим из-за затрат на газ.
2. Оффчейн-вычисления: Сложные алгоритмы запускаются в специализированных средах, оптимизированных для производительности и не ограниченных лимитами газа.
3. Генерация доказательств: Создается доказательство с нулевым разглашением, подтверждающее, что вычисления были выполнены корректно на основе конкретных входных данных.
4. Ончейн-верификация: Смарт-контракт проверяет доказательство за миллисекунды без повторного выполнения вычислений и без доступа к исходным необработанным данным.

Эта архитектура экономически жизнеспособна, поскольку генерация доказательств оффчейн и их верификация ончейн стоят гораздо дешевле, чем прямое выполнение вычислений на Layer 1. Результат: смарт-контракты получают доступ к неограниченным вычислительным мощностям, сохраняя при этом гарантии безопасности блокчейна.

Эволюция: от zkRollups до ZK-копроцессоров​

Технология появилась не в одночасье. Системы доказательств с нулевым разглашением прошли через несколько этапов эволюции:

L2 zkRollups стали пионерами модели «вычисления оффчейн, верификация ончейн» для масштабирования пропускной способности транзакций. Проекты вроде zkSync и StarkNet объединяют тысячи транзакций, выполняют их оффчейн и отправляют в Ethereum единое доказательство валидности, значительно увеличивая мощность сети и наследуя безопасность Ethereum.

zkVM (виртуальные машины с нулевым разглашением) обобщили эту концепцию, позволив доказывать корректность произвольных вычислений. Вместо того чтобы ограничиваться обработкой транзакций, разработчики смогли писать любые программы и генерировать проверяемые доказательства их выполнения. zkVM Pico / Prism от Brevis достигает среднего времени генерации доказательства в 6,9 секунды на кластерах из 64 видеокарт RTX 5090, что делает верификацию в реальном времени практичной.

ZK-копроцессоры представляют собой следующий этап: специализированную инфраструктуру, сочетающую zkVM с копроцессорами данных для обработки исторических и кроссчейн-данных. Они созданы специально для уникальных нужд блокчейн-приложений — чтения истории ончейн, объединения нескольких сетей и предоставления смарт-контрактам возможностей, которые ранее были доступны только через централизованные API.

Lagrange запустила первый ZK-копроцессор на базе SQL в 2025 году, позволив разработчикам подтверждать пользовательские SQL-запросы к огромным объемам ончейн-данных прямо из смарт-контрактов. Brevis последовала за ней с мультичейн-архитектурой, поддерживающей верифицируемые вычисления в Ethereum, Arbitrum, Optimism, Base и других сетях. Axiom сосредоточилась на верифицируемых запросах к истории с использованием обратных вызовов схем (circuit callbacks) для программируемой логики верификации.

Сравнение ZK-копроцессоров с альтернативами​

Чтобы понять место ZK-копроцессоров в экосистеме, необходимо сравнить их со смежными технологиями:

ZK-сопроцессоры против zkML​

Машинное обучение с нулевым разглашением (zkML) использует аналогичные системы доказательств, но нацелено на другую задачу: доказательство того, что модель ИИ выдала конкретный результат без раскрытия весов модели или входных данных. zkML в первую очередь фокусируется на верификации инференса — подтверждении того, что нейронная сеть была вычислена честно.

Ключевое отличие заключается в рабочем процессе. С ZK-сопроцессорами разработчики пишут явную логику реализации, обеспечивают корректность схем и генерируют доказательства для детерминированных вычислений. В случае с zkML процесс начинается с исследования данных и обучения модели перед созданием схем для проверки инференса. ZK-сопроцессоры обрабатывают логику общего назначения; zkML специализируется на том, чтобы сделать ИИ верифицируемым ончейн.

Обе технологии разделяют одну и ту же парадигму верификации: вычисления выполняются вне блокчейна, создавая доказательство с нулевым разглашением вместе с результатами. Блокчейн проверяет доказательство за миллисекунды, не видя исходных данных и не выполняя вычисления повторно. Но схемы zkML оптимизированы для тензорных операций и архитектур нейронных сетей, в то время как схемы сопроцессоров обрабатывают запросы к базам данных, переходы состояний и агрегацию данных между блокчейнами.

ZK-сопроцессоры против оптимистичных роллапов​

Оптимистичные роллапы и ZK-роллапы масштабируют блокчейны путем выноса исполнения вне сети, но их модели доверия фундаментально различаются.

Оптимистичные роллапы по умолчанию предполагают, что транзакции валидны. Валидаторы отправляют пакеты транзакций без доказательств, и любой может оспорить невалидные пакеты в течение периода оспаривания (обычно 7 дней). Эта отложенная финальность означает, что вывод средств из Optimism или Arbitrum требует ожидания в течение недели — это приемлемо для масштабирования, но проблематично для многих приложений.

ZK-сопроцессоры немедленно доказывают корректность. Каждый пакет включает доказательство валидности, проверяемое в блокчейне перед принятием. Здесь нет периода оспаривания, нет предположений о мошенничестве и нет недельных задержек на вывод средств. Транзакции достигают мгновенной финальности.

Исторически компромиссом были сложность и стоимость. Генерация доказательств с нулевым разглашением требует специализированного оборудования и сложной криптографии, что делает ZK-инфраструктуру более дорогой в эксплуатации. Но аппаратное ускорение меняет экономику. Pico Prism от Brevis достигает 96.8 % охвата доказательствами в реальном времени, что означает, что доказательства генерируются достаточно быстро, чтобы не отставать от потока транзакций — устраняя разрыв в производительности, который ранее давал преимущество оптимистичным подходам.

На текущем рынке оптимистичные роллапы, такие как Arbitrum и Optimism, по-прежнему доминируют по общему объему заблокированных средств (TVL). Их EVM-совместимость и более простая архитектура облегчили их масштабное развертывание. Но по мере созревания ZK-технологий мгновенная финальность и более сильные гарантии безопасности доказательств валидности смещают акцент. Масштабирование второго уровня (Layer 2) — это лишь один из вариантов использования; ZK-сопроцессоры открывают более широкую категорию — верифицируемые вычисления для любого ончейн-приложения.

Реальные сценарии использования: от DeFi до гейминга​

Инфраструктура позволяет реализовать сценарии, которые ранее были невозможны или требовали централизованного доверия:

DeFi: Динамические структуры комиссий и программы лояльности​

Децентрализованные биржи сталкиваются с трудностями при внедрении сложных программ лояльности, так как расчет исторического объема торгов пользователя ончейн обходится непомерно дорого. С помощью ZK-сопроцессоров DEX могут отслеживать пожизненный объем операций в нескольких сетях, рассчитывать VIP-уровни и динамически корректировать торговые комиссии — и все это с верификацией в блокчейне.

Incentra, построенная на базе Brevis zkCoprocessor, распределяет вознаграждения на основе подтвержденной ончейн-активности без раскрытия конфиденциальных данных пользователей. Протоколы теперь могут внедрять кредитные линии на основе прошлого поведения по возврату средств, активное управление ликвидностью с предопределенными алгоритмами и динамические предпочтения при ликвидации — и все это подкреплено криптографическими доказательствами вместо доверенных посредников.

Гейминг: Персонализированный опыт без централизованных серверов​

Блокчейн-игры сталкиваются с дилеммой UX: записывать каждое действие игрока ончейн слишком дорого, но перенос игровой логики вне блокчейна требует доверия к централизованным серверам. ZK-сопроцессоры предлагают третий путь.

Смарт-контракты теперь могут отвечать на сложные запросы, такие как: «Какие кошельки выиграли в этой игре за последнюю неделю, сминтили NFT из моей коллекции и провели в игре не менее двух часов?». Это позволяет реализовать персонализированный LiveOps — динамическое предложение внутриигровых покупок, подбор противников, запуск бонусных событий — на основе подтвержденной ончейн-истории, а не централизованной аналитики.

Игроки получают персонализированный опыт. Разработчики сохраняют инфраструктуру без необходимости доверия. Состояние игры остается верифицируемым.

Кроссчейн-приложения: Единое состояние без мостов​

Чтение данных из другого блокчейна традиционно требует мостов — доверенных посредников, которые блокируют активы в одной сети и выпускают их представления в другой. ZK-сопроцессоры проверяют кроссчейн-состояние напрямую с помощью криптографических доказательств.

Смарт-контракт на Ethereum может запросить информацию о владении NFT пользователем на Polygon, его позиции в DeFi на Arbitrum и его голоса в управлении на Optimism — и все это без доверия операторам мостов. Это открывает возможности для кроссчейн кредитного скоринга, унифицированных систем идентификации и протоколов многоцепочечной репутации.

Конкурентная среда: кто и что создает​

Сегмент ZK-сопроцессоров консолидировался вокруг нескольких ключевых игроков, каждый из которых использует свои архитектурные подходы:

Brevis Network лидирует в объединении «ZK-сопроцессор данных + универсальная zkVM». Их zkCoprocessor обрабатывает чтение исторических данных и кроссчейн-запросы, в то время как Pico/Prism zkVM обеспечивает программируемые вычисления для произвольной логики. Brevis привлекла $ 7,5 миллиона в ходе посевного раунда токенов и развернута в сетях Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, BSC и других. Их токен BREV набирает обороты на биржах в преддверии 2026 года.

Lagrange стала пионером SQL-запросов с ZK Coprocessor 1.0, сделав ончейн-данные доступными через привычные интерфейсы баз данных. Разработчики могут подтверждать кастомные SQL-запросы напрямую из смарт-контрактов, что значительно снижает технический барьер для создания приложений с интенсивным использованием данных. Azuki, Gearbox и другие протоколы используют Lagrange для верифицируемой исторической аналитики.

Axiom фокусируется на верифицируемых запросах с обратными вызовами схем (circuit callbacks), позволяя смарт-контрактам запрашивать конкретные исторические точки данных и получать криптографические доказательства корректности. Их архитектура оптимизирована для сценариев, где приложениям нужны точные срезы истории блокчейна, а не общие вычисления.

Space and Time сочетает верифицируемую базу данных с SQL-запросами, ориентируясь на корпоративные сценарии использования, требующие как ончейн-верификации, так и функциональности традиционных баз данных. Их подход привлекает институциональных игроков, мигрирующих существующие системы на блокчейн-инфраструктуру.

Рынок стремительно развивается, и 2026 год повсеместно считается «годом ZK-инфраструктуры». По мере ускорения генерации доказательств, улучшения аппаратного ускорения и созревания инструментов для разработчиков, ZK-сопроцессоры превращаются из экспериментальной технологии в критически важную производственную инфраструктуру.

Технические сложности: почему это трудно​

Несмотря на прогресс, сохраняются значительные препятствия.

Скорость генерации доказательств ограничивает многие приложения. Даже с использованием GPU-кластеров вычисление сложных доказательств может занимать секунды или минуты — это приемлемо для одних сценариев, но проблематично для высокочастотной торговли или игр в реальном времени. Средний показатель Brevis в 6,9 секунды представляет собой передовую производительность, но достижение генерации доказательств менее чем за секунду для всех типов нагрузок требует дальнейших аппаратных инноваций.

Сложность разработки схем создает трудности для разработчиков. Написание схем с нулевым разглашением требует специализированных знаний в области криптографии, которыми не обладает большинство блокчейн-разработчиков. Хотя zkVM абстрагируют часть сложности, позволяя писать код на привычных языках, оптимизация схем для обеспечения производительности все равно требует экспертных знаний. Улучшение инструментов сокращает этот разрыв, но он остается барьером для массового внедрения.

Доступность данных создает проблемы координации. Сопроцессоры должны поддерживать синхронизированное представление состояния блокчейна в нескольких сетях, обрабатывая реорганизации, финальность и различия в консенсусе. Обеспечение того, чтобы доказательства ссылались на каноническое состояние сети, требует сложной инфраструктуры — особенно для кроссчейн-приложений, где разные сети имеют разные гарантии финальности.

Экономическая устойчивость остается неопределенной. Эксплуатация инфраструктуры для генерации доказательств капиталоемка, требует специализированных GPU и постоянных операционных расходов. Сети сопроцессоров должны балансировать стоимость доказательств, пользовательские комиссии и стимулы в токенах для создания устойчивых бизнес-моделей. Ранние проекты субсидируют расходы для стимулирования внедрения, но долгосрочная жизнеспособность зависит от доказательства юнит-экономики в масштабе.

Тезис об инфраструктуре: вычисления как уровень верифицируемых сервисов​

ZK-сопроцессоры становятся «уровнями верифицируемых сервисов» — нативными для блокчейна API, которые обеспечивают функциональность без необходимости доверия. Это повторяет эволюцию облачных вычислений: разработчики не строят собственные серверы, они используют API AWS. Аналогично, разработчикам смарт-контрактов не нужно заново реализовывать запросы исторических данных или верификацию кроссчейн-состояний — они должны обращаться к проверенной инфраструктуре.

Смена парадигмы едва уловима, но глубока. Вместо вопроса «что может этот блокчейн?» возникает вопрос «к каким верифицируемым сервисам может получить доступ этот смарт-контракт?». Блокчейн обеспечивает расчеты и верификацию, а сопроцессоры — неограниченные вычисления. Вместе они открывают путь для приложений, требующих одновременно децентрализации и сложности.

Это выходит за рамки DeFi и игр. Токенизация реальных активов (RWA) требует верифицированных офчейн-данных о праве собственности на недвижимость, ценах на сырьевые товары и соблюдении нормативных требований. Децентрализованная идентификация требует агрегации учетных данных из нескольких блокчейнов и проверки статуса их отзыва. AI-агентам необходимо доказывать процессы принятия решений, не раскрывая проприетарные модели. Все это требует верифицируемых вычислений — именно той возможности, которую предоставляют ZK-сопроцессоры.

Инфраструктура также меняет подход разработчиков к ограничениям блокчейна. В течение многих лет мантрой была «оптимизация эффективности газа». С сопроцессорами разработчики могут писать логику так, будто лимитов газа не существует, а затем переносить дорогостоящие операции на верифицируемую инфраструктуру. Этот ментальный сдвиг — от ограниченных смарт-контрактов к смарт-контрактам с бесконечными вычислениями — изменит облик того, что создается ончейн.

Что готовит 2026 год: от исследований к производству​

Множество трендов сходятся воедино, чтобы сделать 2026 год переломным моментом для внедрения ZK-сопроцессоров.

Аппаратное ускорение кардинально повышает производительность генерации доказательств. Компании, такие как Cysic, создают специализированные ASIC для доказательств с нулевым разглашением, подобно тому как майнинг биткоина эволюционировал от CPU к GPU и затем к ASIC. Когда генерация доказательств станет в 10–100 раз быстрее и дешевле, экономические барьеры рухнут.

Инструментарий для разработчиков абстрагирует сложность. Ранняя разработка zkVM требовала экспертных знаний в проектировании схем; современные фреймворки позволяют разработчикам писать на Rust или Solidity и автоматически компилировать код в доказуемые схемы. По мере созревания этих инструментов опыт разработчиков приближается к написанию стандартных смарт-контрактов — верифицируемые вычисления становятся стандартом, а не исключением.

Институциональное внедрение стимулирует спрос на верифицируемую инфраструктуру. Поскольку BlackRock токенизирует активы, а традиционные банки запускают системы расчетов в стейблкоинах, им требуются верифицируемые внесетевые (off-chain) вычисления для соблюдения комплаенса, аудита и регуляторной отчетности. ZK-сопроцессоры обеспечивают инфраструктуру, делающую этот процесс бездоверительным (trustless).

Кроссчейн-фрагментация создает острую необходимость в унифицированной верификации состояния. В условиях, когда сотни сетей второго уровня (Layer 2) фрагментируют ликвидность и пользовательский опыт, приложениям нужны способы агрегации состояния между чейнами без зависимости от мостовых посредников. Сопроцессоры предлагают единственное trustless-решение.

Проекты, которые выживут, скорее всего, консолидируются вокруг конкретных вертикалей: Brevis — для универсальной кроссчейн-инфраструктуры, Lagrange — для приложений с интенсивным использованием данных, Axiom — для оптимизации исторических запросов. Как и в случае с облачными провайдерами, большинство разработчиков не будут запускать собственную инфраструктуру доказательств — они будут использовать API сопроцессоров и оплачивать верификацию как услугу.

Глобальная картина: бесконечные вычисления встречаются с безопасностью блокчейна​

ZK-сопроцессоры решают одно из самых фундаментальных ограничений блокчейна: вы можете получить либо бездоверительную безопасность, ЛИБО сложные вычисления, но не то и другое одновременно. Благодаря отделению исполнения от верификации, они делают этот компромисс неактуальным.

Это открывает путь для следующей волны блокчейн-приложений — тех, которые не могли существовать в условиях прежних ограничений. DeFi-протоколы с риск-менеджментом уровня традиционных финансов. Игры класса AAA, работающие на верифицируемой инфраструктуре. ИИ-агенты, действующие автономно с криптографическим подтверждением процесса принятия решений. Кроссчейн-приложения, которые ощущаются как единые унифицированные платформы.

Инфраструктура уже здесь. Доказательства создаются достаточно быстро. Инструменты для разработчиков развиваются. Осталось только создать приложения, которые раньше были невозможны, и наблюдать за тем, как индустрия осознает: вычислительные ограничения блокчейна никогда не были постоянными — они просто ждали подходящей инфраструктуры для прорыва.

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня для блокчейнов, на которых строятся приложения с ZK-сопроцессорами — от Ethereum и Arbitrum до Base, Optimism и других. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к той же надежной инфраструктуре узлов, которая обеспечивает работу следующего поколения верифицируемых вычислений.

Большинство проектов инфраструктуры блокчейна терпят неудачу не из-за плохих технологий, а потому что они решают не ту проблему. Разработчикам не нужен еще один типовой L1 или очередной шаблон EVM-rollup. Им нужна инфраструктура, которая делает запуск блокчейнов для конкретных приложений таким же простым, как развертывание смарт-контракта, сохраняя при этом компонуемость и ликвидность единой экосистемы.

Это проблема роллапов «от 0 к 1»: как перейти от концепции к готовому к эксплуатации блокчейну без сбора наборов валидаторов, фрагментации ликвидности между изолированными сетями или принуждения пользователей к переводу активов через лабиринт несовместимых экосистем?

Ответ Initia амбициозен. Вместо создания еще одного изолированного блокчейна, проект, поддерживаемый Binance Labs, строит уровень оркестрации, который позволяет разработчикам запускать роллапы EVM, MoveVM или WasmVM в виде «Minitias» — взаимосвязанных L2, которые разделяют безопасность, ликвидность и интероперабельность с первого дня. Обладая скоростью 10 000+ TPS, временем блока 500 мс и аирдропом в 50 миллионов токенов, запускаемым перед основной сетью, Initia делает ставку на то, что будущее блокчейна заключается не в выборе между монолитным и модульным подходом, а в том, чтобы сделать модульность единым пользовательским опытом.

Кризис фрагментации модульных блокчейнов​

Тезис модульных блокчейнов обещал специализацию: разделение исполнения, доступности данных и консенсуса на отдельные уровни, что позволяет каждому из них оптимизироваться независимо. Celestia берет на себя доступность данных. Ethereum становится уровнем расчетов. Роллапы конкурируют в эффективности исполнения.

Реальность? Хаос фрагментации.

По состоянию на начало 2026 года существует более 75 L2 для Bitcoin, более 150 L2 для Ethereum и сотни апп-чейнов в Cosmos. Каждая новая сеть требует:

• Координация валидаторов: Набор и стимулирование безопасного набора валидаторов
• Бутстраппинг ликвидности: Убеждение пользователей и протоколов перевести активы в еще одну сеть
• Инфраструктура мостов: Создание или интеграция протоколов обмена сообщениями между сетями
• Онбординг пользователей: Обучение пользователей управлению кошельками, газовыми токенами и механике мостов в несовместимых экосистемах

В результате получается то, что Виталик Бутерин называет «проблемой фрагментации роллапов»: приложения изолированы, ликвидность рассредоточена, а пользователи сталкиваются с кошмарным UX, перемещаясь между 20+ сетями для доступа к простым рабочим процессам DeFi.

Тезис Initia заключается в том, что фрагментация не является неизбежной ценой модульности — это провал координации.

Проблема роллапов 0-к-1: почему апп-чейны — это слишком сложно​

Рассмотрим путь создания блокчейна для конкретного приложения сегодня:

Вариант 1: Запуск апп-чейна в Cosmos​

Cosmos SDK дает вам возможность настройки и суверенитет. Но вам необходимо:

• Набрать набор валидаторов (дорого и долго)
• Создать ликвидность токенов с нуля
• Вручную интегрировать IBC для межсетевого взаимодействия
• Конкурировать за внимание в переполненной экосистеме Cosmos

Проекты вроде Osmosis, dYdX v4 и Hyperliquid преуспели, но они являются исключением. Большинству команд не хватает ресурсов и репутации, чтобы реализовать это.

Вариант 2: Развертывание L2 на Ethereum​

Фреймворки роллапов Ethereum (OP Stack, Arbitrum Orbit, ZK Stack) упрощают развертывание, но:

• Вы наследуете среду исполнения Ethereum (только EVM)
• Общие сиквенсоры и стандарты интероперабельности все еще находятся на стадии эксперимента
• Фрагментация ликвидности сохраняется — каждый новый L2 начинается с пустых пулов ликвидности
• Вы конкурируете с Base, Arbitrum и Optimism за внимание разработчиков и пользователей

Вариант 3: Создание на существующей сети​

Самый простой путь — развертывание dApp на существующем L1 или L2. Но вы жертвуете:

• Кастомизацией: Вы ограничены виртуальной машиной (VM) хост-сети, моделью газа и управлением
• Доходом: Комиссии за транзакции уходят на базовый уровень, а не вашему приложению
• Суверенитетом: Ваше приложение может быть подвергнуто цензуре или ограничено хост-сетью

Это проблема 0-к-1. Команды, которые хотят гибкости и суверенитета, сталкиваются с непомерными затратами на запуск. Команды, которые хотят легкого развертывания, жертвуют контролем и экономикой.

Решение Initia: дать разработчикам возможности настройки апп-чейнов с интегрированным опытом развертывания смарт-контракта.

Архитектура Initia: уровень оркестрации​

Initia — это не монолитный блокчейн и не типовой фреймворк для роллапов. Это L1 на базе Cosmos SDK, который служит уровнем оркестрации для L2 под конкретные приложения, называемых Minitias.

Трехуровневая архитектура​

1. Initia L1 (Уровень оркестрации)

   • Координирует безопасность, маршрутизацию, ликвидность и интероперабельность между Minitias
   • Валидаторы стейкают токены INIT для обеспечения безопасности как L1, так и всех подключенных Minitias
   • Служит уровнем расчетов для доказательств мошенничества (fraud proofs) в оптимистичных роллапах
   • Обеспечивает общую экономическую безопасность без необходимости для каждой Minitia самостоятельно формировать набор валидаторов

2. Minitias (L2 для конкретных приложений)

   • Настраиваемые роллапы на Cosmos SDK, которые могут использовать EVM, MoveVM или WasmVM
   • Достигают 10 000+ TPS и времени блока 500 мс (в 20 раз быстрее, чем L2 на Ethereum)
   • Публикуют обязательства по состоянию (state commitments) в Initia L1 и данные в уровень DA Celestia
   • Сохраняют полный суверенитет над моделями газа, управлением и логикой приложения

3. Интеграция Celestia DA

   • Minitias отправляют данные транзакций в Celestia для внесетевого хранения
   • Снижает затраты на доступность данных при сохранении безопасности на основе доказательств мошенничества
   • Обеспечивает масштабируемость без раздувания состояния L1

Стек OPinit: VM-агностические оптимистичные роллапы​

Фреймворк роллапов Initia, OPinit Stack, полностью построен на Cosmos SDK, но поддерживает несколько виртуальных машин. Это означает:

• EVM Minitias могут запускать смарт-контракты Solidity и наследуют совместимость с инструментами Ethereum
• MoveVM Minitias используют ресурсно-ориентированное программирование Move для более безопасной обработки активов
• WasmVM Minitias обеспечивают гибкость для приложений на базе Rust

Это первый в блокчейне настоящий уровень оркестрации с поддержкой нескольких VM. Роллапы Ethereum работают только в EVM. Аппчейны Cosmos требуют отдельных наборов валидаторов для каждой цепочки. Initia предоставляет вам возможность настройки на уровне Cosmos с простотой уровня Ethereum.

Переплетенная безопасность: общие валидаторы без полных L2-нод​

В отличие от модели общей безопасности Cosmos (которая требует от валидаторов запуска полных нод для каждой защищаемой цепочки), безопасность оптимистичных роллапов Initia более эффективна:

• Валидаторам на L1 Initia не нужно запускать полные ноды Minitia
• Вместо этого они проверяют обязательства состояния (state commitments) и разрешают доказательства мошенничества (fraud proofs) в случае возникновения споров
• Это снижает операционные расходы валидаторов при сохранении гарантий безопасности

Механизм защиты от мошенничества упрощен по сравнению с L2-сетями Ethereum:

• Если Minitia отправляет недействительный корень состояния, любой может оспорить его с помощью доказательства мошенничества (fraud proof)
• Управление L1 разрешает споры путем повторного выполнения транзакций
• Недействительные корни состояния вызывают откаты и слэшинг застейканных INIT секвенсора

Унифицированная ликвидность и интероперабельность: преимущество встроенного IBC​

Прорывной особенностью архитектуры Initia является встроенный (enshrined) IBC (Inter-Blockchain Communication) между Minitias.

Как IBC решает проблему кроссчейн-сообщений​

Традиционные кроссчейн-мосты хрупки:

• Они полагаются на мультисиг-комитеты или оракулы, которые могут быть взломаны или подвергнуты цензуре
• Каждый мост представляет собой индивидуальную интеграцию с уникальными предположениями о доверии
• Пользователи должны вручную переводить активы через несколько этапов

IBC — это нативный протокол обмена сообщениями между сетями в Cosmos — система на основе легких клиентов, где сети криптографически проверяют переходы состояний друг друга. Это самый проверенный протокол мостов в блокчейне, обрабатывающий кроссчейн-объемы в миллиарды долларов без крупных эксплойтов.

Initia встраивает IBC на уровне L1, что означает:

• Все Minitias автоматически наследуют возможность подключения по IBC друг к другу и к более широкой экосистеме Cosmos
• Активы могут беспрепятственно перемещаться между EVM Minitias, MoveVM Minitias и WasmVM Minitias без использования сторонних мостов
• Ликвидность не фрагментирована — она нативно течет по всей экосистеме Initia

Кросс-VM переводы активов: впервые в блокчейне​

Именно здесь поддержка нескольких VM в Initia становится революционной. Пользователь может:

1. Депозитить USDC в EVM Minitia, на которой запущен протокол DeFi-кредитования
2. Перевести этот USDC через IBC в MoveVM Minitia, на которой работает рынок предсказаний
3. Переместить заработанные средства в WasmVM Minitia для игрового приложения
4. Вернуть активы в Ethereum или другие сети Cosmos через IBC

Все это происходит нативно, без кастомных контрактов мостов или обернутых токенов. Это интероперабельность между различными виртуальными машинами на уровне протокола — то, чего экосистема L2 Ethereum все еще пытается достичь с помощью экспериментальных общих секвенсоров.

MoveVM + Cosmos IBC: первая нативная интеграция​

Одним из наиболее значимых технических достижений Initia является нативная интеграция MoveVM с Cosmos IBC. Move — это язык программирования, разработанный для блокчейнов, ориентированных на активы, с упором на владение ресурсами и формальную верификацию. Он лежит в основе Sui и Aptos, двух самых быстрорастущих L1-сетей.

Но сети на базе Move до сих пор были изолированы от более широкой экосистемы блокчейнов.

Интеграция MoveVM в Initia означает:

• Разработчики Move могут строить на Initia и получать доступ к ликвидности IBC из Cosmos, Ethereum и других сетей
• Проекты могут использовать гарантии безопасности Move для обработки активов, взаимодействуя при этом с приложениями на EVM и Wasm
• Это создает конкурентное преимущество: Initia становится первой сетью, где разработчики Move, EVM и Wasm могут совместно работать на одном уровне ликвидности

Аирдроп 50 миллионов INIT: стимулирование раннего внедрения​

Распределение токенов Initia отражает уроки, извлеченные из проблем Cosmos с фрагментацией сетей. Токен INIT служит трем целям:

1. Стейкинг: Валидаторы и делегаторы стейкают INIT для обеспечения безопасности L1 и всех Minitias
2. Управление (Governance): Владельцы токенов голосуют за обновления протокола, изменения параметров и финансирование экосистемы
3. Комиссии за газ: INIT является нативным токеном газа для L1; Minitias могут выбирать свои собственные токены газа, но должны оплачивать комиссии за расчеты в INIT

Распределение аирдропа​

Аирдроп распределяет 50 миллионов INIT (5% от общего предложения в 1 миллиард) по трем категориям:

• 89,46% участникам тестнета (вознаграждение ранних разработчиков и тестеров)
• 4,50% пользователям партнерских экосистем (привлечение пользователей Cosmos и Ethereum)
• 6,04% участникам социальных активностей (стимулирование роста сообщества)

Окно клейма и сроки запуска мейннета​

Аирдроп можно будет забрать в течение 30 дней после запуска мейннета. Невостребованные токены аннулируются, что создает дефицит и вознаграждает активных участников.

Узкое окно для клейма сигнализирует об уверенности в быстром принятии мейннета — команды не ждут 30 дней, чтобы забрать аирдропы, если только они не уверены в жизнеспособности сети.

Initia против масштабирования Ethereum L2: другой подход​

Экосистема L2 в Ethereum развивается в направлении схожих целей — общих секвенсоров, межсетевого обмена сообщениями между L2 и единой ликвидности. Но архитектура Initia принципиально отличается:

Функция	L2-решения Ethereum	Minitias в Initia
Поддержка VM	Только EVM (с экспериментальными попытками внедрения Wasm/Move)	Нативная поддержка EVM, MoveVM, WasmVM с первого дня
Интероперабельность	Кастомные мосты или экспериментальные общие секвенсоры	Встроенный (enshrined) IBC на уровне L1
Ликвидность	Фрагментирована по изолированным L2	Объединена через IBC
Производительность	Время блока 2 - 10 с, 1 000 - 5 000 TPS	Время блока 500 мс, 10 000+ TPS
Безопасность	Каждый L2 отправляет доказательства мошенничества/валидности в Ethereum	Общий набор валидаторов через стейкинг L1
Доступность данных	Блобы EIP-4844 (ограниченная емкость)	Celestia DA (масштабируемая внечейн-система)

Подход Ethereum строится «снизу вверх»: L2 запускаются независимо, а уровни координации (такие как кросс-чейн интенты ERC-7683) добавляются задним числом.

Подход Initia строится «сверху вниз»: уровень оркестрации существует с первого дня, а Minitias наследуют интероперабельность по умолчанию.

Обе модели имеют свои компромиссы. Безразрешительное развертывание L2 в Ethereum максимизирует децентрализацию и эксперименты. Скоординированная архитектура Initia максимизирует UX и компонуемость.

Рынок решит, что важнее.

Стратегические инвестиции Binance Labs: о чем это сигнализирует​

Пре-сид инвестиции Binance Labs в октябре 2023 года (еще до публичного появления Initia) отражают стратегическое соответствие. Исторически Binance инвестировала в инфраструктуру, которая дополняет её экосистему биржи:

• BNB Chain: собственный L1 биржи для DeFi и dApps
• Polygon: масштабирование Ethereum L2 для массового внедрения
• 1inch, Injective, Dune: DeFi и дата-инфраструктура, стимулирующая объем торгов

Initia вписывается в эту модель. Если Minitias удастся абстрагироваться от сложности блокчейна, они снизят барьер для потребительских приложений — игр, социальных платформ, рынков предсказаний — которые увеличивают объем розничной торговли.

Последующий посевной раунд на 7,5 млн долларов в феврале 2024 года под руководством Delphi Ventures и Hack VC подтверждает этот тезис. Эти венчурные капиталисты специализируются на поддержке долгосрочных инфраструктурных проектов, а не на хайповых запусках токенов.

Вариант использования «от 0 до 1»: что создают разработчики​

Несколько проектов уже развертывают Minitias в тестнете Initia. Ключевые примеры включают:

Blackwing (бессрочная DEX)​

Биржа деривативов, которой требуется высокая пропускная способность и низкая задержка. Создание Minitia позволяет Blackwing:

• Настраивать плату за газ и время блока для специфических торговых процессов
• Получать доход от MEV вместо того, чтобы терять его на базовом уровне
• Получать доступ к ликвидности Initia через IBC без необходимости самостоятельного привлечения средств

Tucana (инфраструктура для NFT и гейминга)​

Игровым приложениям нужна быстрая финализация и дешевые транзакции. Выделенная Minitia позволяет Tucana оптимизировать эти параметры, не конкурируя за блочное пространство в общем L1.

Noble (слой выпуска стейблкоинов)​

Noble уже является чейном в экосистеме Cosmos, выпускающим нативный USDC через Circle. Миграция в Minitia сохраняет суверенитет Noble, обеспечивая интеграцию с уровнем ликвидности Initia.

Это не спекулятивные проекты — это работающие приложения, решающие реальные проблемы UX путем развертывания специфичных для приложений чейнов без традиционных накладных расходов на координацию.

Риски: сможет ли Initia избежать ловушек Cosmos?​

Тезис Cosmos об «апп-чейнах» (app-chains) стал пионером в области суверенитета и интероперабельности. Но он фрагментировал ликвидность и внимание пользователей между сотнями несовместимых сетей. Уровень оркестрации Initia разработан для решения этой проблемы, но некоторые риски сохраняются:

1. Централизация валидаторов​

Модель общей безопасности Initia снижает операционные расходы Minitia, но концентрирует власть в руках валидаторов L1. Если небольшой набор валидаторов контролирует и L1, и все Minitias, риск цензуры возрастает.

Смягчение последствий: стейкинг INIT должен быть распределен широко, а управление должно оставаться заслуживающим доверия нейтральным.

2. Сложность взаимодействия между виртуальными машинами (Cross-VM)​

Объединение активов между средами EVM, MoveVM и WasmVM создает пограничные случаи:

• Как контракты EVM взаимодействуют с ресурсами Move?
• Что произойдет, если модуль Wasm ссылается на актив в другой VM?

Если обмен сообщениями IBC даст сбой или привнесет баги, вся переплетенная модель может разрушиться.

3. Проблема «курицы и яйца» при внедрении​

Minitias нужна ликвидность для привлечения пользователей. Но поставщикам ликвидности нужны пользователи, чтобы оправдать предоставление ликвидности. Если первые Minitias не смогут набрать обороты, экосистема рискует превратиться в «город-призрак» из неиспользуемых роллапов.

4. Конкуренция со стороны Ethereum L2​

Экосистема L2 в Ethereum обладает инерцией: Base (Coinbase), Arbitrum (Offchain Labs) и Optimism (OP Labs) имеют сформированные сообщества разработчиков и миллиарды долларов в TVL. Общие секвенсоры и стандарты кросс-L2 взаимодействия (например, интероперабельность OP Stack) могут воспроизвести унифицированный UX Initia внутри экосистемы Ethereum.

Если Ethereum решит проблему фрагментации раньше, чем Initia наберет обороты, рыночные возможности сократятся.

Более широкий контекст: эволюция модульных блокчейнов​

Initia представляет собой следующий этап архитектуры модульных блокчейнов. Первая волна (Celestia, EigenDA, Polygon Avail) была сосредоточена на доступности данных. Вторая волна (OP Stack, Arbitrum Orbit, ZK Stack) стандартизировала развертывание роллапов.

Третья волна — представленная Initia, Eclipse и Saga — фокусируется на оркестрации: создании ощущения единой экосистемы из модульных сетей.

Эта эволюция повторяет путь облачных вычислений:

• Фаза 1 (2006 - 2010): AWS предоставляет «сырую» инфраструктуру (EC2, S3) для технических пользователей.
• Фаза 2 (2011 - 2015): Платформа как услуга (PaaS: Heroku, Google App Engine) абстрагирует сложность.
• Фаза 3 (2016 - настоящее время): Бессерверные решения и уровни оркестрации (Kubernetes, Lambda) заставляют распределенные системы казаться монолитными.

Блокчейн следует той же схеме. Initia — это Kubernetes в мире модульных блокчейнов, абстрагирующий сложность инфраструктуры при сохранении возможности настройки.

BlockEden.xyz предоставляет API-инфраструктуру корпоративного уровня для Initia, Cosmos и более чем 20 блокчейн-сетей. Изучите наши услуги, чтобы создавать Minitias на фундаментах, разработанных для межсетевой интероперабельности.

Заключение: Гонка за объединение модульных блокчейнов​

Блокчейн-индустрия сходится в парадоксе: приложениям необходима специализация (app-chains), но пользователи требуют простоты (унифицированный UX). Ставка Initia заключается в том, что решение состоит не в выборе между этими целями, а в создании инфраструктуры, которая делает специализацию интегрированной.

Если Initia добьется успеха, она может стать платформой по умолчанию для развертывания специализированных блокчейнов, подобно тому как AWS стала стандартом для веб-инфраструктуры. Разработчики получают суверенитет и возможности настройки без накладных расходов на координацию. Пользователи получают бесшовный кроссчейн-опыт без кошмаров, связанных с мостами.

Если проект потерпит неудачу, то это произойдет из-за того, что экосистема L2-решений Ethereum первой решит проблему фрагментации или координация сред с несколькими виртуальными машинами (multi-VM) окажется слишком сложной.

Аирдроп 50 миллионов INIT и запуск основной сети (mainnet) станут первым реальным испытанием. Перенесут ли разработчики свои проекты в Minitias? Будут ли пользователи использовать приложения, построенные на уровне оркестрации Initia? Будет ли ликвидность естественным образом перетекать между экосистемами EVM, MoveVM и WasmVM?

Ответы на эти вопросы определят, будет ли будущее модульных блокчейнов фрагментированным или переплетенным.

---

Источники:

• Binance Labs Investment Announcement
• Layer 1 project Initia emerges from stealth with Binance Labs investment | The Block
• Introducing the First MoveVM Compatible with Cosmos IBC | Medium
• Initia: A Cosmos L1 for Interwoven Rollup Deployment | DAIC Capital
• Initia Technical Architecture | DAIC Capital
• What is Initia Network (INIT) - A Comprehensive Overview
• Initia set to airdrop 50 million tokens | The Block
• Initia Tokenomics - Initia Docs
• The Interwoven Stack: Optimistic Rollup Modules | Medium
• Initia First Look: A Network for Interwoven Rollups - Figment

2 февраля 2026 года на форуме Plan ₿ в Сан-Сальвадоре компания Tether представила сенсационную новость, которая может изменить всю индустрию майнинга биткоина. Гигант в сфере стейблкоинов объявил, что его передовая операционная система для майнинга, MiningOS (MOS), будет выпущена как программное обеспечение с открытым исходным кодом под лицензией Apache 2.0. Этот шаг бросает прямой вызов проприетарным гигантам, которые доминировали в майнинге биткоина более десяти лет.

Почему это важно? Потому что впервые домашний майнер с несколькими ASIC-устройствами может получить доступ к той же инфраструктуре промышленного уровня, что и гигантские предприятия гигаваттного масштаба — совершенно бесплатно.

Проблема: Эпоха «черного ящика» в майнинге​

Майнинг биткоина превратился в сложную промышленную деятельность стоимостью в миллиарды долларов, однако программная инфраструктура, обеспечивающая его работу, оставалась закрытой. Проприетарные системы от производителей оборудования создали среду «черного ящика», где майнеры привязаны к конкретным экосистемам и вынуждены использовать контролируемое поставщиком ПО с минимальной прозрачностью или возможностями настройки.

Последствия весьма значительны. Мелкие операторы с трудом конкурируют, так как у них нет доступа к инструментам мониторинга и автоматизации корпоративного уровня. Майнеры зависят от централизованных облачных сервисов для управления критически важной инфраструктурой, что создает единые точки отказа. Индустрия становится все более концентрированной, а крупные майнинговые фермы получают непропорциональные преимущества благодаря возможности использовать проприетарные решения.

По мнению отраслевых аналитиков, такая зависимость от поставщиков «долгое время благоприятствовала крупномасштабным майнинговым операциям» в ущерб децентрализации — самому принципу, на котором был построен Биткоин.

MiningOS: Смена парадигмы​

MiningOS от Tether представляет собой фундаментальный пересмотр того, как должна работать инфраструктура майнинга. Построенная на P2P-протоколах Holepunch, система обеспечивает прямую связь между устройствами без централизованных посредников или зависимостей от сторонних сервисов.

Базовая архитектура​

В своей основе MiningOS рассматривает каждый компонент майнинговой операции — от отдельных ASIC-майнеров до систем охлаждения и энергетической инфраструктуры — как скоординированных «воркеров» в рамках единой операционной системы. Этот унифицированный подход заменяет разрозненные программные инструменты, с которыми сейчас вынуждены бороться майнеры.

Система объединяет в себе:

• Мониторинг производительности оборудования в режиме реального времени
• Отслеживание и оптимизация энергопотребления
• Диагностика состояния устройств с прогнозированием техобслуживания
• Управление инфраструктурой объекта с единого уровня управления

Что делает это решение революционным, так это автономная одноранговая архитектура. Майнеры управляют своей инфраструктурой локально через интегрированную P2P-сеть, а не полагаются на внешние облачные серверы. Такой подход дает три критических преимущества: повышенную надежность, полную прозрачность и улучшенную конфиденциальность.

Масштабируемость без компромиссов​

Генеральный директор Паоло Ардоино четко объяснил видение: «MiningOS создана для того, чтобы сделать инфраструктуру майнинга биткоина более открытой, модульной и доступной. Будь то небольшой оператор с несколькими машинами или полномасштабный промышленный объект, одна и та же операционная система может масштабироваться без зависимости от централизованного стороннего ПО».

Это не маркетинговое преувеличение. Модульная конструкция MiningOS действительно работает во всем спектре — от легкого оборудования в домашних условиях до промышленных развертываний, управляющих сотнями тысяч машин. Система также не зависит от конкретного оборудования, в отличие от конкурирующих проприетарных решений, разработанных исключительно для определенных моделей ASIC.

Преимущество открытого исходного кода​

Выпуск MiningOS под лицензией Apache 2.0 делает больше, чем просто бесплатное распространение ПО — он фундаментально меняет расстановку сил в майнинге.

Прозрачность и доверие​

Код с открытым исходным кодом может быть проверен кем угодно. Майнеры могут точно видеть, что делает программа, исключая требования к доверию, присущие проприетарным «черным ящикам». Если обнаруживается уязвимость или неэффективность, глобальное сообщество может выявить и исправить её, не дожидаясь следующего цикла обновлений от поставщика.

Настройка и инновации​

Майнинговые операции сильно различаются. Объект в Исландии, работающий на геотермальной энергии, имеет иные потребности, чем предприятие в Техасе, координирующее работу с программами реагирования на спрос в электросетях. Открытый исходный код позволяет майнерам настраивать ПО под свои конкретные обстоятельства без получения разрешений или уплаты лицензионных сборов.

Сопутствующий SDK для майнинга, финализация которого в сотрудничестве с open-source сообществом ожидается в ближайшие месяцы, ускорит эти инновации. Разработчики смогут создавать ПО для майнинга и внутренние инструменты, не воссоздавая интеграции устройств или операционные примитивы с нуля.

Выравнивание условий игры​

Возможно, самое главное — открытый исходный код резко снижает барьеры для входа. Новые майнинговые компании теперь могут получить доступ к системам профессионального уровня и настраивать их, что позволяет им эффективно конкурировать с устоявшимися игроками. Как отмечается в одном из отраслевых отчетов, «модель открытого исходного кода может помочь выровнять правила игры» в индустрии, которая становится все более концентрированной.

Стратегический контекст: Приверженность Tether к Bitcoin​

Это не первый опыт Tether с инфраструктурой Bitcoin. По состоянию на начало 2026 года компания владела примерно 96 185 BTC стоимостью более 8 миллиардов долларов, что ставит её в число крупнейших корпоративных держателей Bitcoin в мире. Эта значительная позиция отражает долгосрочную приверженность успеху Bitcoin.

Выпуская критически важную инфраструктуру для майнинга в открытый доступ, Tether, по сути, заявляет: «Децентрализация Bitcoin достаточно важна, чтобы отдать технологию, которая могла бы приносить значительный доход от лицензирования». Компания присоединяется к другим криптофирмам, таким как Block Джека Дорси, в продвижении инфраструктуры для майнинга с открытым исходным кодом, но MiningOS представляет собой наиболее комплексный релиз на сегодняшний день.

Последствия для индустрии​

Выпуск MiningOS может вызвать несколько значительных сдвигов в ландшафте майнинга:

1. Ренессанс децентрализации​

Снижение барьеров для входа должно стимулировать больше малых и средних майнинговых операций. Когда любитель может получить доступ к тому же операционному ПО, что и Marathon Digital, преимущество концентрации мега-ферм снижается.

2. Ускорение инноваций​

Разработка ПО с открытым исходным кодом обычно опережает проприетарные альтернативы после достижения критической массы. Ожидайте быстрого вклада сообщества, улучшающего энергоэффективность, совместимость с оборудованием и возможности автоматизации.

3. Давление на поставщиков проприетарного ПО​

Устоявшиеся поставщики программного обеспечения для майнинга теперь сталкиваются с дилеммой: продолжать взимать плату за закрытые решения, которые, возможно, уступают бесплатным альтернативам, разработанным сообществом, или адаптировать свои бизнес-модели. Некоторые перейдут к предложению премиальной поддержки и услуг по настройке для стека с открытым исходным кодом.

4. Географическое распределение​

Регионы с ограниченным доступом к проприетарной инфраструктуре для майнинга — особенно в развивающихся экономиках — теперь могут конкурировать более эффективно. Майнинговая операция в сельской местности Парагвая имеет такой же доступ к программному обеспечению, как и в Техасе.

Технический разбор: Как это работает на самом деле​

Для тех, кто интересуется техническими деталями: архитектура MiningOS действительно сложна.

Пиринговая основа (P2P), построенная на протоколах Holepunch, означает, что майнинговые устройства формируют mesh-сеть, взаимодействуя напрямую, а не через центральные серверы. Это устраняет единые точки отказа и снижает задержку в критических операционных командах.

«Единый уровень управления», о котором упоминал Ардоино, интегрирует ранее разрозненные системы. Вместо использования отдельных инструментов для мониторинга хешрейта, управления энергопотреблением, отслеживания температуры устройств и координации графиков технического обслуживания, операторы видят всё в едином интерфейсе с коррелирующими данными.

Система рассматривает инфраструктуру майнинга целостно. Если стоимость электроэнергии резко возрастает в часы пик, MiningOS может автоматически ограничивать операции на менее эффективном оборудовании, сохраняя полную мощность на премиальных ASIC. Если система охлаждения показывает снижение производительности, ПО может превентивно снизить нагрузку на затронутые стойки до того, как произойдет повреждение оборудования.

Проблемы и ограничения​

Хотя MiningOS многообещающа, это не магическое решение всех проблем майнинга.

Кривая обучения​

Системы с открытым исходным кодом обычно требуют большей технической сложности для развертывания и обслуживания по сравнению с готовыми проприетарными альтернативами. Небольшие операторы могут поначалу столкнуться с трудностями при настройке.

Созревание сообщества​

Mining SDK еще не полностью завершен. Потребуются месяцы, чтобы сообщество разработчиков создало экосистему инструментов и расширений, которые в конечном итоге сделают MiningOS наиболее ценной.

Совместимость оборудования​

Хотя Tether заявляет о широкой совместимости, интеграция с каждой моделью ASIC и прошивкой для майнинга потребует обширного тестирования и вклада сообщества. Некоторое оборудование изначально может не иметь полной поддержки.

Внедрение на предприятиях​

Крупные майнинговые корпорации вложили значительные средства в существующую проприетарную инфраструктуру. Убедить их перейти на открытый исходный код потребует демонстрации четких операционных преимуществ и экономии средств.

Что это значит для майнеров​

Если вы в настоящее время занимаетесь майнингом или планируете начать, MiningOS существенно меняет расчеты:

Для малых майнеров: Это ваша возможность получить доступ к инфраструктуре профессионального уровня без корпоративных бюджетов. Система разработана для эффективной работы даже на скромном оборудовании.

Для средних операций: Возможности настройки позволяют оптимизировать работу под ваши конкретные обстоятельства — будь то интеграция возобновляемых источников энергии, арбитраж в энергосетях или повторное использование тепла.

Для крупных предприятий: Отказ от привязки к вендору и лицензионных сборов может обеспечить значительную экономию средств. Прозрачность открытого исходного кода также снижает риски безопасности и проблемы с комплаенсом.

Для новых участников: Барьер для входа только что существенно снизился. Вам по-прежнему нужен капитал для оборудования и энергии, но программная инфраструктура теперь бесплатна и проверена в масштабе.

Более широкий контекст Web3​

Шаг Tether вписывается в более масштабную историю о владении инфраструктурой в Web3. Мы видим устойчивую закономерность: после периодов доминирования проприетарных решений критические уровни инфраструктуры открываются благодаря стратегическим релизам хорошо капитализированных игроков.

Ethereum перешел от централизованной разработки к экосистеме с множеством клиентов. Протоколы DeFi в подавляющем большинстве выбрали модели с открытым исходным кодом. Теперь инфраструктура майнинга Bitcoin идет по тому же пути.

Это важно, потому что уровни инфраструктуры, которые захватывают слишком много ценности или контроля, становятся узкими местами для всей экосистемы над ними. Превращая операционные системы для майнинга в общедоступный продукт, Tether устраняет узкое место, которое незаметно препятствовало целям децентрализации Bitcoin.

Для майнеров и операторов узлов, стремящихся создавать устойчивые стеки инфраструктуры, BlockEden.xyz предоставляет доступ к блокчейн-API корпоративного уровня в нескольких сетях. Изучите наши инфраструктурные решения, разработанные для производственного развертывания.

Взгляд в будущее​

Выпуск MiningOS имеет большое значение, но его долгосрочное влияние полностью зависит от принятия сообществом и его вклада. Tether заложил фундамент — теперь сообщество разработчиков открытого ПО должно выстроить экосистему.

Следите за этими событиями в ближайшие месяцы:

• Завершение разработки Mining SDK, по мере того как участники сообщества будут совершенствовать фреймворк для разработки
• Расширение интеграции оборудования, так как майнеры адаптируют MiningOS для различных моделей ASIC
• Экосистема сторонних инструментов, построенных на базе SDK для специализированных сценариев использования
• Бенчмарки производительности, сравнивающие открытый исходный код с проприетарными альтернативами
• Объявления о внедрении на уровне предприятий от крупных майнинговых операций

Самым важным сигналом станет вовлеченность разработчиков. Если MiningOS привлечет значительный вклад со стороны open-source сообщества, это может действительно трансформировать инфраструктуру майнинга. Если же она останется нишевым инструментом с ограниченным участием сообщества, ее запомнят как интересный эксперимент, а не революцию.

Тезис о демократизации​

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино связал этот релиз с демократизацией, и этот выбор слов важен. Биткоин был создан как одноранговая (peer-to-peer) электронная денежная система — децентрализованная с самого начала. Тем не менее, майнинг — процесс обеспечения безопасности сети — становится все более централизованным из-за эффекта масштаба и проприетарной инфраструктуры.

MiningOS не устранит преимущества дешевой электроэнергии или оптовых закупок оборудования. Но она исключает программное обеспечение как источник централизации. Это действительно значимо для долгосрочного здоровья Биткоина.

Если 17-летний подросток в Нигерии сможет скачать ту же ОС для майнинга, что и Marathon Digital, экспериментировать с оптимизациями и вносить улучшения обратно в сообщество, мы станем ближе к децентрализованному видению, с которого начался Биткоин в 2009 году.

Эра проприетарного майнинга Биткоина, возможно, подходит к концу. Вопрос теперь в том, что построит эпоха открытого исходного кода.

---

Источники:

• Tether запускает операционную систему для майнинга биткоинов с открытым исходным кодом — Bitcoin Magazine
• Tether открывает исходный код MiningOS для расширения доступа к инструментам майнинга биткоинов — Invezz
• Майнеры биткоинов получают альтернативу с открытым исходным кодом: Tether запускает MiningOS — CoinDesk
• MiningOS от Tether бросает вызов закрытым системам и централизованному майнингу — Open Source For You
• [Tether запускает ОС для майнинга биткоинов с открытым исходным кодом, чтобы бросить вызов проприетарному ПО — The Block](https://www.theblock.co/post/388176/tether- launches-open-source-bitcoin-mining-os-to-challenge-proprietary-software)
• Tether открывает исходный код инфраструктуры майнинга биткоинов следующего поколения — Tether.io
• Tether фокусируется на инфраструктуре майнинга биткоинов с открытым исходным кодом — Crowdfund Insider

Где-то между вехой в триллион запросов и обвалом цены токена на 98,8 % скрывается самая парадоксальная история успеха во всем Web3. The Graph — децентрализованный протокол, который индексирует данные блокчейна, чтобы приложения могли находить что-то полезное в сети — теперь обрабатывает более 6,4 миллиарда запросов в квартал, поддерживает работу более 50 000 активных подграфов в 40+ блокчейнах и незаметно стал инфраструктурной основой для нового класса пользователей, для которых он изначально не создавался: автономных ИИ-агентов.

Тем не менее, GRT, его нативный токен, достиг исторического минимума в 0,0352 $ в декабре 2025 года.

Это история о том, как «Google для блокчейнов» превратился из нишевого инструмента индексации Ethereum в крупнейший DePIN-токен в своей категории — и почему разрыв между фундаментальными показателями сети и рыночной оценкой может быть самым важным сигналом в инфраструктуре Web3 на сегодняшний день.