A Rússia Acaba de Tornar o Bitcoin uma Ferramenta de Política Monetária — E o G20 Não Tem um Manual

Em 19 de dezembro de 2025, a Governadora do Banco Central da Rússia disse algo que nenhum banqueiro central do G20 jamais havia dito em voz alta. Questionada sobre a força surpreendente do rublo, Elvira Nabiullina — durante anos a mais pública cética em relação a cripto nas finanças russas — respondeu que a mineração de Bitcoin é "um dos fatores adicionais que contribuem para a forte taxa de câmbio do rublo".

Foi uma única frase numa conferência de imprensa rotineira. Foi também o momento em que a arquitetura da política macroeconômica da era das sanções mudou silenciosamente.

Durante quatro anos, todos os banqueiros centrais do mundo desenvolvido trataram a mineração de Bitcoin como uma excentricidade especulativa ou um estorvo na política energética. A Rússia acaba de reclassificá-la como infraestrutura de política cambial. E como a Rússia controla cerca de um sexto do hash rate global do Bitcoin, o resto do G20 terá de desenvolver uma posição sobre isto — queira ou não.

A Frase Que Cruzou uma Linha

A declaração de Nabiullina de 19 de dezembro é incomum não pelo seu conteúdo, mas pela sua fonte. A tese — de que a mineração de Bitcoin converte eletricidade ociosa em receitas equivalentes a moeda forte e cria fluxos de compra de rublos quando os mineradores liquidam despesas internamente — tem sido defendida por analistas do setor desde, pelo menos, 2022. O que mudou foi quem o disse.

O banco central da Rússia passou o período de 2021 - 2023 a defender a proibição total das criptomoedas privadas. A própria Nabiullina testemunhou que o Bitcoin "poderia prejudicar a economia russa". A mudança, quando ocorreu, foi mais estrutural do que retórica. A Rússia legalizou a mineração industrial em 2024, autorizou liquidações em ativos digitais para o comércio transfronteiriço no início de 2025 e agora, no final de 2025, creditou formalmente a atividade com um efeito estabilizador sobre a moeda nacional.

A Governadora teve o cuidado de se precaver. Referiu que "quantificar o impacto" é difícil porque "mineradores ilegais e quase-legais constituem uma parte significativa da indústria". Mas essa ressalva funciona nos dois sentidos: se até o mercado cinzento está a contribuir de forma mensurável para a força do rublo, a indústria formalizada contribui ainda mais.

Isto é importante porque a linguagem do banco central é precisa. Quando o Banco da Rússia eleva a mineração de Bitcoin de "tolerância experimental" para "fator adicional na estabilidade da taxa de câmbio", está a sinalizar uma mudança permanente no tratamento da política. A mineração já não é algo que o Estado permite relutantemente. É agora algo com que o Estado conta silenciosamente.

Os Números por Trás da Mudança

O caso macroeconômico para a reversão da Rússia é direto assim que se olham os dados.

Em janeiro de 2026, a Rússia retém aproximadamente 16,4 % do hash rate global de Bitcoin, cerca de 175 EH / s, ancorado pela energia hidroelétrica em Irkutsk e Krasnoyarsk e pelo gás natural abundante em toda a Sibéria. O número de fazendas de mineração do país cresceu 44 % durante 2025, atingindo cerca de 197.000 instalações que variam desde operações em escala industrial até pequenas instalações domésticas.

O fluxo econômico que isto gera é significativo numa economia sancionada. A Rússia registou 376,3 bilhões de dólares em transações de cripto recebidas entre julho de 2024 e junho de 2025, de acordo com números citados por reguladores. Embora nem tudo isso seja receita de mineração, a parte atribuível à conversão minerador-corretora-rublo é suficientemente grande para que Maxim Oreshkin — Chefe Adjunto do Gabinete Executivo Presidencial e um dos conselheiros econômicos seniores de Putin — tenha chamado publicamente a mineração de Bitcoin de "um recurso de exportação subvalorizado" que deveria ser refletido nos cálculos oficiais da balança de pagamentos da Rússia.

Esta é a história operacional. Os mineradores na Sibéria consomem eletricidade paga em rublos, vendem o output do hash rate por Bitcoin e convertem pelo menos parte dessas participações em Bitcoin de volta para rublos para cobrir salários, rendas e equipamentos. Cada ciclo cria uma fonte estrutural de procura equivalente a moeda estrangeira pelo rublo que não depende das relações bancárias correspondentes ocidentais — a relação precisa que as sanções foram desenhadas para cortar.

Para um país cujas receitas de exportação de petróleo e gás foram forçadas a passar por soluções alternativas desde 2022, este é um trilho de liquidação alternativo com uma propriedade crítica: não pode ser sancionado ao nível do protocolo.

Por Que o G20 Não Tem uma Resposta Fácil

A maioria dos bancos centrais do mundo desenvolvido passou o último ciclo a tratar a mineração de Bitcoin como um caso marginal regulatório. Os Estados Unidos abordam-na através de estruturas energéticas e fiscais a nível estadual. A União Europeia integrou-a no perímetro mais amplo de serviços de cripto da MiCA. A China baniu-a em 2021 e depois tolerou silenciosamente operações ligadas à rede em províncias selecionadas. Nenhum destes regimes tem uma resposta coerente para a questão que a Rússia está agora a colocar: e se a mineração for uma ferramenta de política cambial que os bancos centrais de outros países deveriam estar a medir?

O G20 evitou a questão por razões compreensíveis. Reconhecer a mineração como uma ferramenta cambial implica reconhecer o Bitcoin como um ativo de liquidação, algo a que a maioria dos bancos centrais de moedas de reserva passou uma década a resistir ativamente. A Reserva Federal, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão construíram todos estratégias de comunicação em torno da posição de que as criptos são especulativas, periféricas e, por definição, fora do âmbito da política monetária. A Rússia acabou de cruzar essa linha e anunciou o que encontrou do outro lado.

Duas respostas são agora plausíveis por parte do resto do G20, e ambas têm custos.

A primeira resposta é descartar a afirmação da Rússia como propaganda — argumentar que a força do rublo reflete a disciplina das exportações de petróleo, os controlos de capital e a economia de guerra, não os fluxos de mineração. Esta resposta preserva o enquadramento dominante, mas convida à comparação: se os fluxos de mineração são insignificantes, por que é que a Rússia se dá ao trabalho de os formalizar? Por que é que a BitRiver, apesar dos seus problemas corporativos, continua a expandir-se para a Etiópia e parceiros alinhados com os BRICS?

A segunda resposta é levar a Rússia a sério e começar a medir os fluxos de mineração noutras jurisdições. É isto que os departamentos de investigação dos bancos centrais fazem efetivamente para o petróleo, matérias-primas agrícolas e remessas. Fazê-lo para o Bitcoin exigiria que a Fed e o BCE reconhecessem que a distribuição do hash rate tem consequências macroeconômicas. Essa é uma porta de política que a maioria dos bancos centrais de moedas de reserva preferiria manter fechada.

O Risco de Replicação dos BRICS

A Rússia não está operando isoladamente. O modelo de "mineração nacional como suporte de moeda" tem um apelo óbvio para outras economias sancionadas ou adjacentes a sanções, e a Rússia o está exportando ativamente.

No final de 2024, o Fundo Russo de Investimento Direto (RDIF) e a BitRiver anunciaram uma parceria para construir centros de mineração de Bitcoin e computação de IA em países dos BRICS, aproveitando a experiência operacional russa e a energia dos países parceiros. O data center existente de 120 MW da BitRiver na Grande Barragem da Renascença Etíope, inaugurado em julho de 2024, é o protótipo. A proposta para os países anfitriões é direta: converter a capacidade hidrelétrica ociosa e de queima de gás em receita equivalente a moeda forte, com a engenharia russa e o conforto de operar fora da arquitetura de sanções ocidentais.

Para o Irã, que tolera a mineração como uma alternativa às sanções desde 2018, o endosso russo fornece cobertura política para formalizar a atividade. Para a Venezuela, que passou por três estratégias nacionais de cripto diferentes, oferece um modelo operacional confiável. Para a Nigéria, que possui recursos energéticos, mas tem sido ambivalente em relação à política de mineração, apresenta um modelo de exportação que não exige acesso ao sistema do dólar.

O resultado, caso o padrão dos BRICS se consolide, é o surgimento gradual de um bloco de mineração de Bitcoin não ocidental, cujos bancos centrais tratam a taxa de hash (hash rate) como um recurso estratégico — da mesma forma que as nações produtoras de petróleo historicamente trataram as reservas comprovadas.

O Que Isso Não É: El Salvador ou Butão

Vale a pena deixar claro com o que a medida da Rússia se assemelha ou não.

El Salvador, que detém cerca de 7.500 BTC acumulados através de dollar-cost averaging desde o final de 2022, trata o Bitcoin como um ativo de reserva soberana. Suas operações de mineração, alimentadas por energia geotérmica de vulcões, são mais uma iniciativa de marca nacional do que um item de balanço. A estratégia de Bukele é um teatro de política monetária que ocasionalmente produz ganhos não realizados.

O Butão, com cerca de 12.062 BTC em meados de 2025, é a comparação mais substancial. O programa de mineração do Butão — construído discretamente sobre a capacidade hidrelétrica — acumulou participações que valem cerca de 40% do PIB nacional. Mas o Butão trata seu Bitcoin como participações de cripto de propriedade estatal, e não como uma reserva designada. A estratégia é de monetização de energia, não de política cambial.

O enquadramento da Rússia é diferente de ambos. Nabiullina não afirmou que o Estado russo detém Bitcoin. Ela afirmou que a atividade de mineração — distinta do ativo Bitcoin em si — produz efeitos mensuráveis de estabilização da moeda. Esta é uma distinção sutil, mas importante. O Butão e El Salvador estão executando estratégias de tesouraria. A Rússia está executando uma estratégia de política industrial na qual o ativo em si é incidental e o fluxo é o que importa.

Para outras grandes economias que consideram medidas semelhantes, o modelo russo é o mais transferível. Um país pode hospedar operações de mineração sem assumir a custódia do Bitcoin. Ele pode capturar os benefícios do fluxo cambial sem expor os balanços soberanos à volatilidade do BTC. Essa separação entre a atividade e o ativo é o que torna o modelo exportável de uma forma que o programa soberano de DCA de Bukele nunca foi.

A Contradição Doméstica

A história russa tem uma subtrama dissonante que vale a pena destacar, pois complica a narrativa linear da política.

Embora o banco central esteja creditando publicamente a mineração pela força do rublo, várias regiões russas começaram a aplicar proibições de mineração durante todo o ano em 1º de janeiro de 2026. As proibições cobrem o sul da Buriácia, todo o Krai de Zabaykalsky e partes da Oblast de Irkutsk — as mesmas regiões cuja energia hidrelétrica barata atraiu mineradores em primeiro lugar. O motivo é trivial: escassez de energia de quase 3.000 megawatts nessas regiões, com redes elétricas incapazes de suportar tanto o aquecimento doméstico de inverno quanto as cargas de mineração de cripto. Cerca de 50.000 operadores enfrentam fiscalização.

A BitRiver, a maior mineradora do país e a espinha dorsal operacional do plano de expansão dos BRICS, teve um ano difícil. O Tribunal Arbitral Regional de Sverdlovsk iniciou o monitoramento de falência da empresa controladora da BitRiver no final de janeiro, após uma reivindicação de dívida de US$ 9,2 milhões. O CEO foi preso no início de 2026 sob alegações de evasão fiscal. Funcionários em algumas instalações ficaram sem receber. A empresa não colapsou formalmente, mas está operando sob estresse.

Esses dois fatos — endosso federal ao mais alto nível, fiscalização regional e estresse corporativo ao nível operacional — não são contradições no sentido estrito. Eles refletem um aparato estatal que deseja os benefícios macro da mineração sem os ônus na rede elétrica regional. A Rússia está racionalizando onde a mineração pode ocorrer (longe da pressão na rede residencial), formalizando o tratamento fiscal (que foi o que derrubou o CEO da BitRiver) e consolidando a indústria em operadores que podem ser claramente contabilizados nos cálculos do balanço de pagamentos.

É assim que se parece a captura de uma indústria pelo Estado na prática. Desordenada, desigual, com baixas. Mas a direção é inequívoca.

O Que Vem a Seguir

Três coisas valem a pena observar nos próximos meses.

A primeira é se o pacote regulatório de 2026 da Rússia — uma regulamentação cripto abrangente em vigor a partir de 1º de julho de 2026, com o lançamento do rublo digital em setembro — classifica formalmente a mineração como um setor de exportação em termos de balanço de pagamentos. Se isso acontecer, esse se tornará o precedente que outros bancos centrais do BRICS+ podem citar. Caso contrário, a mudança retórica de dezembro permanecerá apenas retórica.

A segunda é se outros bancos centrais responderão. O FMI , o Banco de Compensações Internacionais e o braço de pesquisa do Fed ainda não comentaram em detalhes o enquadramento da Rússia. A resposta deles — ou a falta dela — sinalizará se o sistema bancário central convencional trata isso como uma curiosidade isolada ou como uma categoria de política emergente que merece infraestrutura analítica.

A terceira é se o modelo de replicação do BRICS produz empreendimentos de mineração operacionais com apoio estatal. As expansões da BitRiver apoiadas pelo RDIF na Etiópia, nos Emirados Árabes Unidos e em outras geografias parceiras são os casos de teste. Se esses projetos sobreviverem a 2026 e apresentarem efeitos mensuráveis de fluxo de moeda em seus países anfitriões, a tese russa não será mais uma tese russa — será um modelo.

Para a indústria cripto em geral, a reestruturação da mineração pela Rússia como infraestrutura de política monetária é a história macro mais consequente de 2026 até agora. Isso não altera o preço do Bitcoin amanhã. Mas altera a categoria do Bitcoin aos olhos da instituição que mais importa para a legitimidade de longo prazo: o banco central.

Por quatro anos, a questão tem sido se a mineração de Bitcoin é desperdício de energia, especulação financeira ou infraestrutura estratégica. A Rússia acabou de responder. O restante do G20 agora tem que responder também — mesmo que a resposta preferida seja "sem comentários".

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