ロシアがビットコインを金融政策のツールに採用 — G20にプレイブックは存在しない
2025 年 12 月 19 日、ロシア中央銀行総裁は、G20 の中央銀行総裁がこれまで公言したことのない発言をしました。ルーブルの予想外の強さについて問われたエルビラ・ナビウリナ氏 — 長年ロシアの金融界で最も著名な仮想通貨懐疑論者でしたが — ビットコインマイニングは「ルーブルの力強い為替レートに寄与する追加的な要因の一つ」であると答えました。
それは定例の記者会見での、たった一言に過ぎませんでした。しかしそれは同時に、制裁下のマクロ政策の構造が静かにシフトした瞬間でもありました。
過去 4 年間、先進国のすべての中央銀行家は、ビットコインマイニングを投機的な珍事か、エネルギー政策上の厄介者として扱ってきました。ロシアは今、それを通貨政策のインフラとして再定義しました。そして、ロシアが世界のビットコインハッシュレートの約 6 分の 1 を支配しているため、他の G20 諸国は、望むと望まざるとにかかわらず、これに対する立場を明確にする必要に迫られるでしょう。
一線を越えた一言
ナビウリナ氏の 12 月 19 日の声明が異例なのは、その内容ではなく、発信元にあります。「ビットコインマイニングは余剰電力をハードカレンシー相当の収益に変換し、マイナーが国内で経費を決済する際にルーブル買いのフローを生み出す」という仮説は、少なくとも 2022 年以降、業界のアナリストによって主張されてきました。変わったのは、それを語る人物です。
ロシア中央銀行は 2021 年から 2023 年にかけて、民間仮想通貨の完全禁止を提唱していました。ナビウリナ氏自身も、ビットコインは「ロシア経済に損害を与える可能性がある」と証言していました。転換が訪れたとき、それはレトリックではなく構造的なものでした。ロシアは 2024 年に産業用マイニングを合法化し、2025 年初頭にはクロスボーダー取引のデジタル資産決済を承認しました。そして 2025 年末の今、この活動が自国通貨の安定に効果をもたらしていると正式に認めたのです。
総裁は慎重に言葉を選びました。「不法および準合法的なマイナーが業界の大部分を占めているため、影響を数値化するのは困難である」と指摘しました。しかし、この慎重な表現は両刃の剣です。グレーマーケットでさえルーブルの強さに顕著に寄与しているとすれば、正式に組織化された産業の影響はさ らに大きくなるはずです。
これが重要なのは、中央銀行の言葉遣いが厳密であるためです。ロシア銀行がビットコインマイニングを「実験的な許容」から「為替相場安定の追加的要因」へと格上げしたとき、それは政策的扱いの永続的な変化を示唆しています。マイニングはもはや、国家がしぶしぶ許可するものではありません。今や国家が密かに頼りにするものとなったのです。
転換の背景にある数字
データを紐解けば、ロシアの方針転換のマクロ的な理由は明白です。
2026 年 1 月現在、ロシアは世界のビットコインハッシュレートの約 16.4 ％（約 175 EH / s）を保持しています。これは、イルクーツクやクラスノヤルスクの水力発電と、シベリア全域に広がる豊富な天然ガスに支えられています。同国のマイニングファーム数は 2025 年中に 44 ％ 増加し、産業規模の拠点から小規模な家庭用リグまで、約 197,000 施設に達しました。
制裁下の経済において、これが生み出す経済的フローは大きな意味を持ちます。規制当局が引用した数字によると、ロシアでは 2024 年 7 月から 2025 年 6 月の間に 3,763 億ドルの仮想通貨送金が記録されました。そのすべてがマイニング収益ではありませんが、マイナーから取引所、そしてルーブルへの換算による割合は十分に大きく、大統領府副長官でプーチン大統領の主要な経済顧問の一人であるマキシム・オレシキン氏は、ビットコインマ イニングをロシアの公式な国際収支計算に反映させるべき「過小評価された輸出資源」と公言しています。
これが運用の実態です。シベリアのマイナーはルーブル建ての電気料金を支払い、ハッシュレートの出力をビットコインで販売し、給与やリース料、設備費用を賄うためにビットコイン保有分の一部をルーブルに買い戻します。このサイクルごとに、西側のコルレス銀行関係（制裁が断絶しようとしているまさにその関係）に依存しない、ルーブルに対する外貨相当の構造的な需要が生まれます。
2022 年以降、石油・ガス輸出収益が回避策を余儀なくされてきた国にとって、これは一つの重要な特性を備えた代替決済レールとなります。それは、プロトコルレベルでの制裁が不可能であるということです。
なぜ G20 に簡単な対抗策がないのか
先進国のほとんどの中央銀行は、これまでのサイクルにおいてビットコインマイニングを規制上の例外ケースとして扱ってきました。米国は州レベルのエネルギー・税制枠組みで対応しています。欧州連合は MiCA（暗号資産市場規制）の広範な仮想通貨サービスの枠組みに組み込みました。中国は 2021 年に禁止しましたが、その後、特定の省で系統接続された運用を静かに容認しました。これらの体制のいずれも、ロシアが今投げかけている問いに対して首尾一貫した答えを持っていません。「もしマイニングが、他国の中央銀行も測定すべき通貨政策のツールだとしたらどうなるか？」という問いです。
G20 がこの問題を避けてきたのには、もっともな理由があります。マイニングを通貨ツールとして認めることは、ビットコインを決済資産として認めることを意味し、それはほとんどの準備通貨国の中央銀行が 10 年にわたって積極的に抵抗してきたことだからです。連邦準備制度（Fed）、欧州中央銀行（ECB）、日本銀行はすべて、仮想通貨は投機的で、周辺的であり、定義上、金融政策の管轄外であるという立場を中心にコミュニケーション戦略を構築してきました。ロシアはその一線を越え、その反対側で見つけたものを公表したのです。
現在、他の G20 諸国からは 2 つの反応が考えられますが、どちらにもコストが伴います。
第一の反応は、ロシアの主張をプロパガンダとして退けることです。ルーブルの強さは石油輸出の規律、資本規制、戦時経済を反映したものであり、マイニングフローによるものではないと主張することです。この反応は支配的な枠組みを維持しますが、比較を招くことになります。「もしマイニングフローが無視できる程度のものであれば、なぜロシアはそれを形式化しようとするのか？ なぜ BitRiver は、企業的なトラブルを抱えながらもエチオピアや BRICS 同盟諸国へと拡大しているのか？」という疑問です。
第二の反応は、ロシアの主張を真剣に受け止め、他の法域におけるマイニングフローの測定を開始することです。これは、中央銀行の調査部門が石油、農産物、送金に対して実際に行っていることです。ビットコインでそれを行うに は、 Fed や ECB が、ハッシュレートの分布がマクロ経済に影響を与えることを認めなければなりません。それは、ほとんどの準備通貨国の中央銀行が、できれば閉ざしたままにしておきたい政策上の扉なのです。
BRICS への波及リスク
ロシアは孤立して活動しているわけではありません。「通貨を支える国家マイニング」というモデルは、制裁を受けている、あるいは制裁に近い状況にある他の経済圏にとっても明らかな魅力があり、ロシアは積極的にそれを輸出しています。
2024 年後半、ロシア直接投資基金（RDIF）と BitRiver は、ロシアの運用ノウハウと提携国のエネルギーを活用し、BRICS 諸国にビットコイン・マイニングおよび AI コンピューティング・センターを建設するパートナーシップを発表しました。2024 年 7 月に稼働したエチオピアの大エチオピア・ルネサンス・ダムにある BitRiver の既存の 120 MW データセンターがそのプロトタイプです。ホスト国への提案は明快です。未活用の水力発電やガスフレアの余剰能力を、ロシアのエンジニアリングと西側の制裁体制外で運用できる安心感とともに、ハードカレンシー相当の収益に変換するというものです。
2018 年以来、制裁回避策としてマイニングを容認してきたイランにとって、ロシアによる推奨はこの活動を公式化するための政治的な後ろ盾となります。3 つの異なる国家的な暗号資産戦略を転々としてきたベネズエラにとって は、信頼できる運用テンプレートとなります。エネルギー資源を持ちながらもマイニング政策に曖昧だったナイジェリアにとっては、ドル決済システムへのアクセスを必要としない輸出モデルを提示することになります。
もしこの BRICS のパターンが定着すれば、中央銀行がハッシュレートを戦略的資源として扱う非西側諸国のビットコイン・マイニング・ブロックが徐々に形成されることになります。これは、産油国が歴史的に確認埋蔵量を扱ってきたのと同じやり方です。
エルサルバドルやブータンとの違い
ロシアの動きが何に似ていて、何に似ていないかを明確にしておく価値があります。
2022 年末からドルコスト平均法（DCA）を通じて蓄積された約 7,500 BTC を保有するエルサルバドルは、ビットコインを国家の予備資産として扱っています。火山由来の地熱エネルギーを利用した同国のマイニング事業は、貸借対照表の項目というよりも、国家ブランディングの取り組みとしての側面が強いものです。ブケレ大統領の戦略は、時折含み益を生み出す金融政策のパフォーマンスと言えます。
2025 年半ば時点で約 12,062 BTC を保有するブータンは、より実質的な比較対象です。水力発電能力を基盤に静かに構築されたブータンのマイニング・プログラムは、国家 GDP の約 40% に相当する保有資産を蓄積しました。しかし、 ブータンはビットコインを、指定された準備資産というよりも、国営の暗号資産保有分として扱っています。その戦略は通貨政策ではなく、エネルギーの収益化です。
ロシアの枠組みは、その両方とは異なります。ナビウリナ総裁は、ロシア国家がビットコインを保有しているとは主張しませんでした。彼女は、ビットコインという資産自体とは別に、マイニングという活動が測定可能な通貨安定化効果をもたらすと主張したのです。これは微妙ですが重要な違いです。ブータンとエルサルバドルは財務戦略を実行していますが、ロシアは、資産そのものは付随的なものであり、フロー（流れ）こそが重要であるという産業政策戦略を実行しているのです。
同様の動きを検討している他の主要経済国にとって、ロシアの枠組みはより転用しやすいものです。ビットコインを保管することなく、マイニング事業をホストすることができます。国家の貸借対照表を BTC のボラティリティにさらすことなく、通貨フローの恩恵を享受できるのです。この活動と資産の分離こそが、ブケレ氏の国家的な DCA プログラムにはなかった、モデルとしての輸出可能性を高めている要因です。
国内の矛盾
ロシアのストーリーには、政策のナラティブを複雑にする不協和なサブプロットがあり、注目に値します。
中央銀行がルーブルの強さをマイニングの功績として公に認める一方で、ロシアのいくつかの地域では 2026 年 1 月 1 日から通 年のマイニング禁止措置の施行が始まりました。禁止対象には、安価な水力発電がマイナーを惹きつけてきたブリヤート共和国南部、ザバイカリエ地方全域、イルクーツク州の一部が含まれます。その理由は、これらの地域で合計 3,000 メガワット近い電力不足が発生しており、送電網が家庭の冬の暖房とクリプト・マイニングの両方の負荷を支えきれないという現実的なものです。約 50,000 の事業者が取り締まりの対象となっています。
国内最大のマイナーであり、BRICS 拡大計画の運用の柱である BitRiver も、多難な 1 年を過ごしました。スヴェルドロフスク州地域仲裁裁判所は、920 万ドルの債務請求を受け、1 月下旬に BitRiver の親会社の破産監視を開始しました。CEO は 2026 年初頭に脱税の疑いで逮捕されました。一部の施設では従業員への賃金未払いも発生しています。会社は正式には崩壊していませんが、深刻なストレス下で運営されています。
最高レベルでの連邦政府による承認と、現場レベルでの地域的な取り締まりや企業の困窮という、これら 2 つの事実は、厳密な意味での矛盾ではありません。これらは、地域の送電網への負担を避けつつ、マイニングのマクロ的な恩恵を得たいという国家装置の姿勢を反映しています。ロシアは、マイニングが可能な場所を合理化し（住宅地の送電網圧迫を回避）、税務処理を正式化し（これが BitRiver の CEO がつまずいた原因です）、国際収支の計算において明確に計上できる事業者に業界を統合しようとしています。
これが、実務における業界の「国家による掌握（ステート・キャプチャー）」の姿です。混乱し、不均一で、犠牲者を伴います。し かし、その方向性は間違いありません。
今後の展望
今後数ヶ月で注目すべき点は 3 つあります。
1 つ目は、2026 年 7 月 1 日に施行される包括的な暗号資産規制と 9 月のデジタルルーブル導入を含むロシアの 2026 年規制パッケージが、マイニングを国際収支上の「輸出セクター」として正式に分類するかどうかです。もし分類されれば、他の BRICS+ 中央銀行が引用できる先例となります。そうでなければ、12 月の修辞的な転換は単なる言葉に留まるでしょう。
2 つ目は、他の中央銀行がどう反応するかです。IMF、国際決済銀行（BIS）、および FRB の調査部門は、ロシアの枠組みについてまだ詳細なコメントを出していません。彼らの反応、あるいは沈黙は、主流の中央銀行がこれを一過性の珍事として扱うのか、それとも分析インフラを構築すべき新たな政策カテゴリーとして扱うのかを示すシグナルとなるでしょう。
3 つ目は、BRICS の複製モデルが国家の支援を受けた実運用レベルのマイニング事業を生み出すかどうかです。エチオピア、アラブ首長国連邦、その他の提携地域における RDIF 支援の BitRiver の拡張がテストケースとなります。これらのプロジェクトが 2026 年を生き残り、受け入れ国において測定可能な通貨フロー効果をもたらすのであれば、ロシアのテーゼはもはやロシアだけのものではなく、一つのテンプレートとなります。
暗号資産業界全体にとって、ロシアによるマイニングの「通貨政策インフラ」としての再定義は、2026 年におけるこれまでで最も重要なマクロストーリーです。これは明日すぐにビットコインの価格を動かすものではありません。しかし、長期的な正当性において最も重要な機関である中央銀行の目から見た、ビットコインのカテゴリーを変化させます。
この 4 年間、ビットコインマイニングはエネルギーの浪費なのか、金融投機なのか、それとも戦略的インフラなのかという問いが投げかけられてきました。ロシアは今、その答えを出しました。G20 の他の国々も、たとえ好ましい回答が「ノーコメント」であったとしても、今や答えを迫られています。
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