Base captura 60% da receita da Ethereum L2: Como a Coinbase está construindo a AWS da Web3
Quando a Amazon lançou o AWS em 2006, ninguém pensou que a infraestrutura de servidores internos de uma livraria online se tornaria a espinha dorsal da internet. Quase duas décadas depois, uma história semelhante pode estar se desenrolando no setor cripto: a rede Base da Coinbase capturou 62 % de toda a receita de Camada 2 da Ethereum em 2025, detendo 46 % do TVL de DeFi em L2 e processando a maioria de todas as transferências de stablecoins em L2 — tudo sem um token nativo. A questão não é se a Base está vencendo as guerras de L2. É se a Coinbase está silenciosamente se tornando o AWS da economia onchain.
De Solução de Escalabilidade a Máquina de Receita
A Base foi lançada em agosto de 2023 como um movimento comum: a Coinbase queria um rollup de Ethereum para seus usuários, então construiu um sobre a OP Stack de código aberto da Optimism. As ambições eram modestas — dar aos 110 milhões de usuários verificados da Coinbase um caminho mais barato e rápido para o DeFi.
Dois anos depois, os números contam uma história diferente.
Em 2025, a Base gerou ** 120,7 milhões em todos os rollups existentes. Isso representa um aumento de 30 vezes em relação à base de $ 2,5 milhões da Base em dezembro de 2023. Pela participação na receita de taxas, a Base detém mais de 80 % de todas as taxas de transação de L2. A Arbitrum, antiga líder de L2, detém distantes 5 - 10 %.
O lado do usuário é igualmente desequilibrado. A Base atingiu 3,2 milhões de usuários ativos mensais em março de 2025. Seu volume de DEX representa aproximadamente 60 % de toda a atividade de DEX em L2. E até outubro de 2025, o TVL de DeFi da Base atingiu o pico de $ 5,6 bilhões — ultrapassando a Arbitrum para reivindicar 46 % do TVL total de DeFi em L2.
Para contexto: a Arbitrum, que foi lançada meses antes da Base e teve uma vantagem inicial considerável, agora detém cerca de 30 % do TVL de DeFi em L2. A Optimism, a própria rede que forneceu a tecnologia da Base, é irrelevante em comparação.
O Flywheel da Coinbase
Como uma rede sem token nativo e sem farming especulativo de airdrops supera todos os outros rollups?
A resposta é o flywheel de distribuição da Coinbase. A Coinbase possui 110 milhões de usuários verificados e ** 48 milhões para mais de $ 2 bilhões em um único ano — um aumento de 1.906 %. Quando o USDC da Coinbase se torna a moeda nativa da Base, o uso de USDC na rede aumenta 233 % ano a ano, atingindo 83.400 usuários diários em novembro de 2025.
Este é o aspecto do flywheel na prática:
- Os 110 milhões de usuários da Coinbase ganham exposição a produtos onchain por meio do aplicativo Coinbase
- Esses produtos são construídos nativamente ou integrados à Base
- A atividade na Base gera receita de taxas que retorna para a Coinbase
- A Coinbase reinveste essa receita no desenvolvimento de produtos, criando melhores integrações com a Base
- Mais usuários convertem do aplicativo Coinbase para a atividade onchain na Base
Nenhuma outra L2 tem acesso a esse ciclo. Arbitrum e Optimism dependem da adoção orgânica de desenvolvedores. A Base tem toda a infraestrutura de varejo da Coinbase pré-carregada.
JPMorgan se Move para o Onchain — Na Base
O sinal mais claro de que a Base passou de "L2 de cripto" para "infraestrutura financeira" é quem está construindo nela.
Em junho de 2025, a divisão Kinexys do JPMorgan lançou o JPMD, um token de USD com permissão, lastreado 1 : 1 por depósitos bancários — na Base. Não em uma rede privada com permissão. Não em uma blockchain empresarial dedicada. Na mesma Camada 2 pública que hospeda memecoins e protocolos DeFi. Os primeiros clientes do JPMD incluíram B2C2, Coinbase e Mastercard, permitindo liquidação institucional 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Isso é um marco. Um banco "grande demais para quebrar" operando uma infraestrutura de liquidação central em um rollup público de Ethereum representa uma mudança arquitetônica fundamental na forma como as finanças regulamentadas veem as blockchains públicas. A antiga objeção — "não podemos usar uma rede pública, não é complacente" — evapora quando o JPMorgan já a está usando.
O protocolo x402 estende ainda mais esse alcance institucional. A Coinbase criou e abriu o código do x402 em maio de 2025 — um padrão de pagamento nativo de HTTP que utiliza USDC na Base para permitir que APIs e agentes de IA transacionem com taxas sub-centavo. Em setembro de 2025, a Fundação x402 contava com Google, AWS, Stripe e Cloudflare entre seus apoiadores institucionais. As empresas que construíram a infraestrutura da Web2 estão co-construindo a infraestrutura de pagamentos da economia onchain — e escolheram a Base como a camada de liquidação.
A Analogia do AWS na Prática
O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, tem sido explícito sobre a comparação: a Coinbase visa ser o "AWS das finanças". A mecânica é instrutiva.
O AWS não teve sucesso porque tinha as melhores máquinas virtuais. Teve sucesso porque removeu o trabalho pesado indiferenciado de gerenciar infraestrutura, permitindo que os desenvolvedores se concentrassem em seu produto real. Os efeitos de rede de uma plataforma compartilhada — confiabilidade, segurança, integrações de ecossistema — tornaram-se mais valiosos do que qualquer empresa individual poderia construir sozinha.
Base está replicando isso para o blockchain. A plataforma de desenvolvedores da Coinbase atende 264 instituições usando suas ferramentas de desenvolvedor (no 3º trimestre de 2025), com mais de 1.000 empresas usando sua infraestrutura de stablecoin e outras mais de 1.000 na lista de espera. A Coinbase não está apenas operando uma rede — ela está oferecendo APIs de custódia, trilhos de USDC, SDKs de Smart Wallet, OnchainKit e AgentKit como primitivas pré-construídas que os desenvolvedores podem montar sem tocar na infraestrutura criptográfica.
A mudança no modelo de receita também reflete a do AWS. A Coinbase está mudando de uma renda dependente de taxas de transação para uma receita de plataforma recorrente: taxas de custódia institucional, uso de API, assinaturas de infraestrutura de stablecoin e blockspace da Base. Esta é a transição de "cobrar por transação" para "cobrar pelo acesso aos trilhos".
Cortando o Cordão: Base Abandona o OP Stack
Em um movimento estratégico revelador, a Base anunciou em 2025 que iria abandonar o OP Stack da Optimism em favor de uma solução unificada proprietária chamada base/base — um repositório único, operado pela Base, construído sobre componentes de código aberto, incluindo o Reth.
A justificativa oficial: o código fragmentado entre várias equipes e repositórios criava atrito na manutenção. O sinal real: a Coinbase está tratando a Base como uma plataforma proprietária de longo prazo, não como um bem público compartilhado. Quando você está gerando US$ 75 milhões em receita anual e tem o JPMorgan executando infraestrutura de liquidação na sua rede, você não quer coordenar decisões de protocolo com uma DAO separada.
O roteiro técnico mostra a ambição:
- Base V1: Substitui as provas de fraude da Optimism por provas TEE / ZK específicas da Base (proprietárias)
- Base V3: Alinhada com a atualização Glamsterdam do Ethereum
A Base continuará sendo um rollup de Estágio 1 na classificação de Vitalik Buterin, e a especificação do protocolo permanece aberta — mas o centro de gravidade operacional mudou definitivamente para a Coinbase. Os operadores de nós estão migrando das versões da Optimism para clientes específicos da Base.
Este é o manual que a AWS usou: construir sobre código aberto (Linux, hipervisor Xen) e, em seguida, adicionar camadas proprietárias e excelência operacional que os concorrentes não conseguem replicar.
O Ecossistema: Aerodrome, Agentes de IA e Economia dos Criadores
O ecossistema DeFi da Base desenvolveu seus próprios protocolos diferenciados em vez de simplesmente espelhar a rede principal do Ethereum.
A Aerodrome Finance é o exemplo mais marcante. Uma DEX nativa projetada como o "centro de liquidez central" da Base, a Aerodrome gerou **US 238 bilhões. No final de 2025, a Aerodrome fundiu-se com a Velodrome sob o nome "Dromos Labs" para criar a "Aero", consolidando o modelo de DEX vote-escrow tanto na Base quanto na Optimism.
A economia de agentes de IA é um tema mais novo, mas em aceleração. O Virtuals Protocol — que permite a criação de agentes de IA tokenizados — gerou US$ 43,2 milhões em receita no ecossistema (12 % de toda a receita de aplicativos da Base) em 2025. Através do protocolo x402, os agentes de IA podem ganhar e gastar USDC de forma autônoma na Base, criando uma nova camada econômica onde agentes de software transacionam sem intermediários humanos. Isso posiciona a Base não apenas como uma plataforma financeira humana, mas como a camada de liquidação para uma economia de máquinas emergente.
O cbBTC, o token de Bitcoin embrulhado da Coinbase, adiciona aproximadamente US$ 6 bilhões em liquidez de BTC ao ecossistema DeFi da Base, permitindo estratégias de rendimento que não exigem a transferência de Bitcoin para a rede principal do Ethereum. Combinado com os 83.400 usuários ativos diários do USDC na Base, o stack de stablecoins e ativos embrulhados torna o perfil de liquidez da Base cada vez mais comparável ao da rede principal do Ethereum — por uma fração do custo.
O que a Consolidação das L2s Significa
A 21Shares e o The Block projetam que a maioria das L2s menores do Ethereum não sobreviverá a 2026. A economia é brutal: sem um diferencial de distribuição ou ecossistema de aplicativos, um rollup genérico oferece espaço de bloco mais barato como sua principal proposta de valor. Mas "mais barato que a Base" não é uma vantagem competitiva duradoura quando a Base oferece a infraestrutura regulatória da Coinbase, relacionamentos institucionais e uma rampa de acesso de 110 milhões de usuários como recursos integrados.
A dinâmica de concentração espelha o início da computação em nuvem: dezenas de provedores de servidores hospedados existiam antes de AWS, Azure e GCP capturarem o mercado. Alguns sobreviveram atendendo a nichos especializados. A maioria não.
Para a Arbitrum, a ameaça é real, mas gerenciável — ela possui um ecossistema de mais de US$ 8 bilhões, uma forte comunidade de desenvolvedores e integrações profundas de DeFi que antecedem a Base. Para a longa cauda de rollups do Ethereum (Blast, Mode, Manta e outros), a janela está se fechando. Em receita de taxas, Base e Arbitrum somam mais de 90 % do mercado. Não há muito espaço para um terceiro.
A Peça que Falta: Nenhum Token BASE (Ainda)
O domínio da Base é particularmente impressionante porque foi alcançado sem um token nativo. Cada dólar de taxa vai diretamente para a Coinbase. Não há incentivos de mineração de liquidez, nem airdrops especulativos impulsionando o volume, nem token de governança criando demanda artificial.
Isso cria uma dinâmica incomum: a Base é mais lucrativa e mais valiosa do que qualquer outra L2 precisamente porque resistiu ao modelo de token que define todos os concorrentes. Se e quando a Coinbase lançar um token BASE, ele se tornaria instantaneamente um dos eventos de token mais antecipados na história das criptomoedas — com receita real, usuários reais e infraestrutura institucional real por trás dele.
Por enquanto, a Coinbase está satisfeita em coletar as taxas.
Conclusão: A Aposta na Infraestrutura
A analogia com a AWS tem seus limites. A AWS é uma infraestrutura que atende a todos os clientes igualmente; a Base é uma infraestrutura que alimenta os próprios negócios de serviços financeiros da Coinbase. O alinhamento é mais estreito, o efeito "flywheel" mais poderoso — e o potencial para conflitos de interesse mais acentuado.
Mas o insight principal permanece: a camada mais valiosa em um stack de tecnologia em maturação muitas vezes não é a camada de aplicação ou a camada de protocolo, mas a plataforma de infraestrutura sobre a qual tudo o mais funciona. A Amazon apostou nisso em 2006. A Coinbase está fazendo a mesma aposta em 2025.
Com 60 % da receita das L2s, 46 % do TVL DeFi das L2s, o JPMorgan executando infraestrutura de liquidação na rede e o x402 posicionando a Base como a camada de pagamento para a economia de agentes de IA, essa aposta parece cada vez mais acertada. A economia onchain precisa de sua AWS. A Base está fazendo o teste para o papel.
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