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하버드, CalPERS, 골드만삭스: 암호화폐의 조용한 기관 인수를 폭로한 2026년 1분기 13F 공시 분석

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

개인 투자자들은 2026년 1분기에 약 62,000 BTC를 매도했습니다. 반면 기업, 기부금 펀드 및 연금 관련 기관들은 약 69,000 BTC를 매수했습니다. 패닉에 빠진 매도자와 인내심 있는 매수자 간의 이러한 단순한 교환은 이제 1분기 13F 공시를 통해 기록으로 남게 되었습니다. 이는 2025년 10월 사상 최고가인 126,296 달러에서 47% 하락하는 동안 크립토 트위터(Crypto Twitter)가 스스로에게 들려주던 서사와는 전혀 다른 모습입니다.

헤드라인은 자명합니다. 하버드 대학 기부금 펀드는 블랙록(BlackRock)의 IBIT 지분을 257% 늘렸으며, 이로써 비트코인 현물 ETF는 4억 4,280만 달러 규모로 이 펀드가 공개한 최대 보유 자산이 되었습니다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 6개의 개별 솔라나 현물 ETF 상품에 걸쳐 1억 800만 달러를 분산 투자했다고 밝혔습니다. 5,060억 달러 규모의 캘리포니아 공무원 연금(CalPERS)은 스트래티지(Strategy, 구 마이크로스트래티지) 주식 1억 6,590만 달러어치를 보유하고 있으며, 이사회 차원에서 직접적인 비트코인 노출을 활발히 논의 중입니다. 또한 2026년 1분기에는 비트코인 현물 가격이 9만 달러대에서 6만 달러대로 하락했음에도 불구하고 비트코인 현물 ETF에 역대 최고치인 187억 달러가 유입되었습니다.

시세창만 보았다면 항복(Capitulation)을 보았을 것입니다. 하지만 공시 자료를 읽었다면, 지구상에서 가장 정교한 자본 풀이 역사상 최대 규모의 규제된 암호화폐 매집을 조용히 실행하는 것을 보았을 것입니다.

하버드의 257%가 시사하는 바​

하버드 매니지먼트 컴퍼니(Harvard Management Company)의 13F 보고서에 따르면, 최근 공시에서 IBIT 주식 6,813,612주를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 전 분기의 1,906,000주에서 257% 증가한 수치입니다. 공시일 기준 이 포지션의 가치는 4억 4,280만 달러였으며, 이후 IBIT가 비트코인 하락세를 따르면서 현재 약 3억 6,440만 달러로 평가됩니다. 어떤 수치를 기준으로 하든 이는 하버드가 공개 보고한 보유 자산 중 최대 규모이며 마이크로소프트, 아마존, SPDR 골드 트러스트(Gold Trust)를 능가합니다.

규모 측면에서 보면, 4억 4,300만 달러는 하버드의 570억 달러 기부금 중 약 0.75%를 차지합니다. 지난 사이클 당시 대부분의 기부금 펀드 CIO들이 0%를 보유했던 것과 비교하면 결코 작지 않은 수치입니다. 비트와이즈(Bitwise)의 라이언 라스무센(Ryan Rasmussen)은 초기 0.75% 할당이 디딤돌이라고 주장했습니다. 1990년대에 사모펀드를, 2000년대에 벤처 캐피털을 흡수했던 것처럼, 예일 모델(Yale Model)이 디지털 자산에 적응함에 따라 동료 기관들도 1%를 넘어 5%까지 비중을 확대할 것이라는 분석입니다.

헤드라인의 수치보다 더 중요한 몇 가지 구조적 세부 사항은 다음과 같습니다.

  • 하버드는 하락장에서 매수했습니다. 257%의 증가 수치는 IBIT가 상승할 때가 아니라 하락할 때 보고되었습니다. 이는 모멘텀 추종이 아닌 기부금 펀드의 리밸런싱(Rebalancing)입니다.
  • 비트코인과 함께 금 보유량도 늘었습니다. 하버드는 동시에 금 ETF 보유량을 99% 늘려 약 2억 3,500만 달러 가치인 661,391주를 보유하게 되었습니다. 이러한 할당은 암호화폐 특화 확신 거래라기보다는 '실물 자산(Hard Asset)'에 대한 동반 베팅으로 해석됩니다.
  • 기부금 펀드는 파생상품을 통해 포지션을 헤지하지 않았습니다. 이는 직접 롱(Long) 포지션이며, 현물 ETF 수탁에 대한 기관의 가장 명확한 지지 표명입니다.

하버드 투자 위원회는 수개월이 걸리는 법률, 세무 및 거버넌스 승인 없이는 암호화폐 포지션을 최상위 자산으로 승인하지 않습니다. 단일 분기 공시에서 우리가 본 것은 아마도 2024년 ETF 승인 이전부터 시작되었을 논의의 가시적인 표면일 뿐입니다.

CalPERS: 현재는 간접 투자, 직접 투자는 논의 중​

CalPERS는 미국 공공 연기금이라는 점에서 더 흥미로운 사례입니다. 이러한 거대 자본 풀의 정책 선택은 수많은 소규모 플랜들의 컨설턴트 보고서와 수탁자 행동의 기준이 되기 때문입니다.

현재 CalPERS의 암호화폐 노출은 간접적입니다. 2025년 2분기 13F 기준 1억 6,590만 달러 가치의 스트래티지(Strategy, 구 마이크로스트래티지) 주식 410,596주를 보유하고 있습니다. 스트래티지의 636,000 BTC 이상의 재무제표를 통해 CalPERS는 연기금이 직접 암호화폐를 수탁하거나 투자 정책서에 디지털 자산 항목을 분류하지 않고도 비트코인 가격에 대한 대리 노출(Proxy exposure)을 확보하게 되었습니다.

더욱 중대한 이야기는 2026년 이사회 선거입니다. CalPERS 행정 이사회 의석을 놓고 다투는 6명의 후보는 5,060억 달러 규모의 펀드가 ETF 주식과 같은 직접적인 비트코인 노출을 추가해야 하는지에 대해 공개적으로 의견이 갈렸습니다. 미국 공공 연금 시스템에서 이 정도 규모로 이러한 논의가 이루어진 적은 없었습니다. 2024년 플로리다주의 비트코인 관련 뉴스는 공화당 재무관에 의해 정치적으로 프레임화되었지만, 민주당 행정부 하의 캘리포니아 CalPERS가 움직인다면 이는 업계가 기다려온 초당적인 정상화 신호가 될 것입니다.

공시 측면의 현실은 자극적인 헤드라인보다는 좁습니다. CalPERS에서 승인된 5억 달러 규모의 직접 암호화폐 할당은 아직 없습니다. 1억 6,590만 달러의 간접 노출을 가진 5,060억 달러 규모의 펀드가 있고, 직접 투자에 대한 실시간 이사회 논의가 진행 중이라는 것이 사실입니다. 이 두 가지 사실은 이번 분기에 특정 금액이 승인되었는지 여부보다 훨씬 더 중요합니다.

골드만삭스의 솔라나 베팅이 드러내는 비트코인 이후의 가설​

골드만삭스는 2026년 2월 10일 13F 공시에서 1억 800만 달러의 솔라나 현물 ETF 보유 사실을 공개했습니다. 이는 18개월 전만 해도 상상할 수 없었던 포지션이며, 해당 금융사의 관점에 대해 실질적인 시사점을 주는 다각화된 바스켓입니다.

상세 내역은 다음과 같습니다:

  • 비트와이즈 솔라나 스테이킹 ETF(Bitwise Solana Staking ETF): 약 4,500만 달러 (단일 포지션 중 최대)
  • 그레이스케일 솔라나 트러스트 ETF(Grayscale Solana Trust ETF): 약 3,570만 달러
  • 피델리티, 반에크, 21쉐어즈, 프랭클린 템플턴 SOL 상품: 나머지 잔액

골드만삭스는 단일 발행사를 선택해 과도하게 할당하지 않았습니다. 스펙트럼 전반에 걸쳐 6개 상품을 매수했는데, 이는 매도 측(Sell-side) 대차대조표가 특정 발행사 특화 가설에 얽매이지 않고 노출을 구축하는 방식입니다. 이 회사는 사실상 특정 운용사의 추종 능력이 아니라 "솔라나 ETF 카테고리" 자체에 대해 롱 포지션을 취하고 있는 것입니다.

마찬가지로 흥미로운 점은 골드만삭스가 솔라나와 XRP 포트폴리오를 구축하는 동안 비트코인 및 이더리움 ETF 노출의 일부를 줄였다는 것입니다. 전체 SOL 및 XRP ETF 보유액은 합계 약 2억 6,000만 달러에 달했습니다. 이는 기관의 BTC 및 ETH 노출이 상당 부분 정상화되었으며, 이제 알파(Alpha)는 규제된 래퍼(Wrapper) 용량이 수요를 막 따라잡기 시작한 차세대 자산군에 존재한다고 믿는 데스크의 거래 방식입니다. 이번 분기 동안 전체 솔라나 ETF 운용 자산(AUM)은 10억 달러를 돌파했습니다. 1년 전만 해도 규제 상품으로서 존재하지 않았던 시장입니다.

아무도 말하고 싶어 하지 않았던 187억 달러의 기록​

개별 이름에서 벗어나 전체를 조망해 보십시오. 2026년 1분기 비트코인 현물 ETF에는 분기별 기록인 187억 달러의 순유입이 발생했습니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 그중 84억 달러를 차지하며 AUM을 540억 달러로 끌어올렸고, 62거래일 중 48일 동안 순유입을 기록했습니다. 피델리티(Fidelity)의 FBTC는 41억 달러를 추가했습니다. 2024년 1월 ETF 출시 이후 누적 순유입액은 650억 달러를 넘어섰으며, 기관 자산 배분가는 이제 전체 비트코인 현물 ETF 보유량의 약 38%를 차지합니다.

하락론자들에게 불편한 진실은 이 모든 일이 가격이 하락하는 동안 일어났다는 점입니다. 개인 투자자들의 심리는 무너졌고, 공포 및 탐욕 지수는 20대까지 떨어졌지만, 규제권 내의 기관 자금은 ETF 출시 이후 그 어느 때보다 빠르게 노출량을 늘렸습니다.

코인셰어즈(CoinShares)의 분석이 가장 명확했습니다. "비트코인의 하락세는 기관 투자자들을 흔들지 못했습니다." 이번 하락은 스트레스 테스트로서의 역할을 다했습니다. 투자 자문사와 헤지펀드는 보유량을 소폭 줄였습니다. 반면 대학 기금, 연기금 및 국부 펀드는 비중을 확대했습니다. 노르웨이 국부 펀드는 최근 업데이트에서 비트코인 등가 노출량을 83% 늘려(대부분 마이크로스트래티지 주식을 통해) 약 11,400 BTC 상당을 보유하게 되었습니다. 아부다비의 국부 펀드 또한 현물 ETF 공시 자료에 계속 등장하고 있습니다. 이것은 단일 구매자가 아니라 하나의 '구매자 계층'이 형성된 것입니다.

13F 자본이 다르게 행동하는 이유​

개인 보유자와 주 연기금은 모두 "비트코인 노출"을 보유하고 있습니다. 하지만 그들은 40%의 하락장 속에서 똑같이 행동하지 않으며, 이러한 차이는 왜 공시 자료가 시장 시세와 다르게 움직이는지를 설명해 줍니다.

개인 투자자의 엑싯(exit)은 빠르고 감정적입니다. 반면 연기금은 10년 단위의 장기적 전망, 이사회가 승인한 리밸런싱 범위, 수익을 요구하는 보험수리적 할인율을 기반으로 하는 자산 배분 프레임워크에 따라 운영됩니다. 캘리포니아 공무원 연금(CalPERS)과 같은 거대 자본은 단 한 분기 성적이 좋지 않다고 해서 수년에 걸친 배분 결정을 철회할 수 없습니다. 하버드와 같은 대학 기금은 예일 모델의 비유동성 허용 범위를 활용합니다. 만약 포지션 규모가 40~60%의 하락을 견디도록 설정되었다면, 하락 그 자체는 매도 버튼을 누르는 트리거가 되지 않습니다. 골드만삭스의 셀사이드 데스크는 여전히 매수 대기 중인 고객의 수요에 맞춰 재고를 운영합니다.

이것은 실제 데이터로 증명되고 있는 "기관 바닥(institutional floor)" 가설입니다. 비트코인 68,000달러 ~ 76,000달러 구간은 13F 공시를 통해 숙련된 투자자들이 매집한 구간임이 드러났습니다. 이 구간이 이번 사이클의 최종 바닥으로 작용할지는 별개의 문제이지만, 2026년 1분기 공시 자료는 이 구간이 인내심 있는 자본 계층의 매집 범위로 기능했다는 점에 대해 의심의 여지를 없앴습니다.

2026년 하반기에 주목해야 할 것들​

세 가지 신호는 1분기의 기관 매집이 일시적인 저점 매수였는지, 아니면 구조적인 비중 재조정의 시작이었는지를 알려줄 것입니다.

  1. 2분기 13F 공시 (2026년 8월 마감). 하버드가 보유량을 유지할지, 추가할지, 아니면 줄일지 확인해야 합니다. 이미 크립토나 AI에 노출된 것으로 확인된 예일, 프린스턴, MIT, 미시간 대학 기금이 처음으로 IBIT나 FBTC 포지션을 공개할까요? 대학 기금의 두 분기 연속 추가 매수는 하버드의 행보를 이례적 사례에서 하나의 표준 모델로 바꿀 것입니다.
  2. CalPERS 이사회 결과. 만약 11월 선거를 통해 비트코인 직접 노출을 고려할 의사가 있는 이사회가 구성된다면, 텍사스 교직원 연금, 플로리다 SBA, 뉴욕 연금 등 컨설턴트 주도의 모방 투자자들이 나타날 것으로 예상됩니다. 그렇지 않다면 CalPERS는 계속해서 대리 투자(proxy-only) 방식으로 남을 것이며, 이는 여전히 의미가 있지만 결정적인 전환점은 아닐 것입니다.
  3. FASB의 현금 등가물 스테이블코인 프로젝트. ETF 유입과 인접해 있지만 잠재적으로 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 스테이블코인이 GENIUS 법안 준수에 따라 현금 등가물로 분류된다면, 5,000억 달러 이상의 기업 재무 현금이 온체인 래퍼(on-chain wrappers)로 유입될 수 있습니다. 이는 비트코인을 넘어 기관의 크립토 노출 범위를 완전히 재편할 것입니다.

인프라 관점에서의 해석​

구매자 기반이 개인 투자자의 재량 매매에서 대학 기금 및 연기금의 리밸런싱으로 전환됨에 따라 인프라 수요도 변합니다. 개인 거래량은 밈코인, 레버리지 무기한 선물 및 크립토 트위터의 트렌드에 집중됩니다. 반면 기관 거래량은 감사를 마친 수탁(custody), 컴플라이언스 등급의 API, 예치금 증명 피드, 토큰화된 국채 레일, 그리고 규제 대상 상품을 구동하는 데이터 배관에 집중됩니다.

2026년 1분기 공시는 하반기에 어떤 비즈니스가 중요해질지를 보여주는 선행 지표입니다. 승자는 크립토 네이티브들에게는 지루해 보이고 기관 자산 배분가들에게는 당연해 보이는 기업들이 될 것입니다. 즉, 인덱스 추종 ETF, SEC의 조사를 통과한 스테이킹 래퍼, GENIUS 법안의 준비금 테스트를 통과한 스테이블코인 발행사, 그리고 모든 규제 상품이 의존하는 노드 및 인덱싱 인프라가 그 주인공입니다.

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출처​

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