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EigenLayer 슬래싱 활성화: 150억 달러 규모의 리스테이킹 리얼리티 체크 시작

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2년 동안 EigenLayer 가 리스테이커들에게 제안한 내용은 간단했습니다 : ETH 를 스테이킹하고 , 다른 사람의 프로토콜을 보호하며 , 추가 수익을 얻으라는 것이었습니다 . 슬래싱 파라미터는 서류상으로만 존재했습니다 . 오퍼레이터는 AVS 에서 잘못된 행동을 하더라도 실제로 자본을 잃을 수 없었는데 , 그 이유는 스테이크를 회수하는 코드가 아직 배포되지 않았기 때문입니다 . 그 시대는 2026년 4월 17일 , EigenLayer 가 메인넷에서 프로덕션 슬래싱을 활성화하면서 막을 내렸습니다 .

대략 $ 150억 – 180억 규모의 리스테이킹된 ETH 가 프로토콜 출시 이후 처음으로 실제 크립토 경제적 손실 위험에 노출되었습니다 . 리스테이커 , 오퍼레이터 , AVS 빌더 , 그리고 수천억 달러의 LST 담보 부채를 보유한 DeFi 대출 시장이 24개월 동안 정중하게 피해왔던 질문에 드디어 답이 내려지려 하고 있습니다 : 리스테이킹 수익은 실제 보안 작업에 대한 보상일까요 , 아니면 아무도 실제로 감수하지 않았던 위험에 대한 보상일까요 ?

슬래싱 연극의 2년​

EigenLayer 는 2023년 명확한 약속과 함께 메인넷에 출시되었습니다 . 오퍼레이터는 오라클 네트워크 , 브릿지 , 데이터 가용성 레이어 , 코프로세서와 같은 활성 검증 서비스 ( Actively Validated Services , AVS ) 를 보호하기 위해 ETH 를 리스테이킹하고 , 만약 잘못된 행동을 할 경우 AVS 가 그들의 스테이크를 슬래싱할 수 있다는 것이었습니다 . 이 모델은 새로운 프로토콜이 자체 검증인 세트를 구축하는 대신 이더리움의 검증인 세트를 빌려올 수 있는 통합된 크립토 경제적 보안 시장을 창출하기 위해 고안되었습니다 .

실제로 배포된 것은 그 약속의 절반뿐이었습니다 . 오퍼레이터는 등록하고 , 위임하고 , 보상을 받을 수 있었습니다 . 슬래싱 로직 자체는 플레이스홀더 파라미터로 대체되어 있었습니다 . 2024년과 2025년 대부분의 기간 동안 , 오퍼레이터가 이중 서명 , 데이터 검열 , 또는 잘못된 증명을 생성하는 것을 감지한 AVS 는 프로토콜 수준에서 해당 오퍼레이터의 ETH 를 몰수할 방법이 없었습니다 . 대시보드에 표시된 " 슬래싱 가능한 보안 " 수치는 희망 사항에 불과했습니다 .

이는 비밀이 아니었습니다 . EigenLayer 의 문서는 단계적 출시에 대해 명시적이었습니다 . 하지만 오퍼레이터의 행동과 리스테이커의 기대치에 미치는 영향은 컸습니다 . EigenDA , Hyperlane , 그리고 Lagrange 를 동시에 실행하는 AVS 오퍼레이터는 소프트웨어 버그 , 오라클 편차 , 심지어 의도적인 잘못된 행동이 수익을 잃게 할 수는 있어도 원금을 잃게 하지는 않는다는 것을 알고 있었습니다 . 리스테이커들 역시 리스테이킹을 근본적으로 다른 위험 상품이 아니라 , 단순히 수익률이 더 높은 ETH 스테이킹의 변형으로 취급했습니다 .

ELIP-002 — " 고유 스테이크 및 오퍼레이터 세트를 통한 슬래싱 " — 이 마침내 이 계산법을 바꾸어 놓았습니다 . 4월 17일 메인넷 업그레이드는 AVS 가 특정 오퍼레이터의 특정 할당분에 대해 슬래싱 트랜잭션을 실행할 수 있도록 하는 컨트랙트를 활성화하며 , 실제 지갑에서 실제 ETH 가 빠져나가게 됩니다 . 플레이스홀더 시대는 끝났습니다 .

실제로 무엇이 활성화되었나​

이번 업그레이드는 사양 위반이 발생하는 즉시 모든 오퍼레이터를 슬래싱하는 단일 스위치가 아닙니다 . 이는 AVS , 오퍼레이터 , 리스테이커가 이제 의도적으로 선택하여 참여하는 프레임워크입니다 .

오퍼레이터 세트 ( Operator Sets ) 는 새로운 핵심 프리미티브입니다 . AVS 는 더 이상 자신을 보호하는 하나의 글로벌 오퍼레이터 풀을 갖지 않습니다 . 대신 하나 이상의 오퍼레이터 세트를 정의하며 , 각 세트에는 고유한 등록 규칙 , 작업 할당 , 슬래싱 조건 및 보상 구조가 있습니다 . AVS 를 보호하려는 오퍼레이터는 특정 오퍼레이터 세트에 등록하고 해당 세트에 연결된 슬래싱 조건을 명시적으로 수락합니다 .

고유 스테이크 할당 ( Unique Stake Allocation ) 은 그 아래에 있는 회계 모델입니다 . 각 오퍼레이터는 프로토콜이 정의한 전체 위임 스테이크를 나타내는 총 규모 ( 1 × 10^18 유닛 ) 에서 시작합니다 . 오퍼레이터는 해당 규모의 조각을 서로 다른 오퍼레이터 세트에 할당합니다 . 특정 오퍼레이터 세트를 소유한 AVS 만이 자신에게 할당된 조각을 슬래싱할 수 있습니다 . EigenDA 의 오퍼레이터 세트가 오퍼레이터 규모의 40 % 를 보유하고 Hyperlane 이 30 % 를 보유하고 있다면 , EigenDA 에서 발생하는 슬래싱 이벤트는 최악의 경우 그 40 % 만 소비할 수 있습니다 . Hyperlane 의 스테이크는 EigenDA 의 슬래셔가 건드릴 수 없으며 , 그 반대도 마찬가지입니다 .

기본 옵트인 ( Opt-in by default ) 은 점진적 출시 메커니즘입니다 . 슬래싱 이전 체제에서 이미 AVS 를 운영 중인 오퍼레이터는 새로운 오퍼레이터 세트에 자동으로 등록되지 않습니다 . 오퍼레이터는 각 AVS 의 슬래싱 조건을 검토하고 , 수용 가능한 조건을 결정한 다음 옵트인해야 합니다 . AVS 역시 슬래싱 조건을 작성하고 오퍼레이터가 평가할 수 있도록 게시해야 합니다 . 실제로 이는 슬래싱 노출이 하룻밤 사이에 단일 폭발 반경으로 나타나는 것이 아니라 , 오퍼레이터와 AVS 가 레거시 모델에서 오퍼레이터 세트로 마이그레이션함에 따라 몇 주 및 몇 달에 걸쳐 점진적으로 증가할 것임을 의미합니다 .

EIGEN 토큰은 " 상호주관적 ( intersubjective ) " 결함에 대한 별도의 메커니즘을 추가합니다 . 이는 온체인에서 증명할 수 없지만 합리적인 관찰자라면 누구나 처벌 가치가 있다고 동의할 잘못된 행동을 의미합니다 . EIGEN 스테이커의 절대다수가 공모하여 포크로 해결할 수 있는 방식으로 AVS 를 공격할 때 , 도전자는 토큰의 슬래싱 포크를 생성할 수 있습니다 . 이는 ELIP-002 의 ETH 슬래싱과는 독립적이며 다른 유형의 실패를 겨냥합니다 .

종합해 볼 때 , 이 설계는 중요한 방식으로 보수적입니다 . 고유 스테이크 할당은 AVS 별로 폭발 반경을 격리하며 , 이는 가장 많이 언급되는 리스테이킹 위험을 직접적으로 해결합니다 . 즉 , 슬래싱 회로가 고장 난 버그 투성이 AVS 하나가 공유 오퍼레이터 스테이크를 통해 관련 없는 AVS 들까지 무너뜨릴 수 있다는 위험입니다 . 이러한 실패 모드는 이제 구조적으로 발생하기가 더 어려워졌습니다 .

리스테이킹이 피해왔던 실증적 질문​

아이겐레이어 (EigenLayer) 는 현재 계산 방식에 따라 152억 달러에서 197억 달러 사이의 리스테이킹 자산을 보유하고 있으며, 리스테이킹 시장의 약 94% 를 점유하고 있습니다. 430만 개 이상의 ETH 가 위임되었습니다. 이 프로토콜은 20개 이상의 AVS (활성 검증 서비스) 를 보호하며, EigenDA, Hyperlane, Lagrange 가 수수료 수입의 대부분을 창출하고 있습니다.

이러한 수치들은 슬래싱 (Slashing) 이 이론에 불과했던 시기에 구축되었습니다. 4월 17일 활성화로 인해 이제 직면하게 된 실증적인 질문은 간단합니다. 그동안 이 AVS 들이 "제공" 해온 보안 중 진짜는 얼마나 될까요?

두 가지 가능성을 고려해 보십시오.

첫 번째 시나리오는 상위 AVS 들이 줄곧 높은 수준으로 운영되어 온 경우입니다. 오퍼레이터들은 프로덕션 급 인프라를 운영하고, 슬래싱 사양은 실제 부정 행위를 잡아내며, 활성화 이후의 기본 슬래싱 비율은 리도 (Lido) 의 0에 가까운 수준보다 유의미하게 높은 수준 (아마도 연간 10 ~ 100 베이시스 포인트) 으로 정착됩니다. 이는 DA 레이어나 브릿지를 보호하는 것이 블록을 검증하는 것보다 더 어려운 일이라는 사실을 반영합니다. 리스테이킹 수익률은 이러한 위험을 보상하기 위해 상향 조정되며, 리스테이킹된 ETH 가 추가적인 경제적 보안을 제공한다는 가설이 유지됩니다.

두 번째 시나리오는 지난 2년 동안 보안처럼 보였던 것의 상당 부분이 실제로는 집행의 부재로 인한 우연이었을 경우입니다. 오퍼레이터들은 실제 부정 행위에 대해 한 번도 테스트되지 않은 슬래싱 사양을 가진 서비스를 운영하며 보상을 받아왔습니다. 슬래싱이 활성화되면 세 가지 중 하나가 발생합니다. AVS 가 자신의 사양이 너무 느슨하여 실제 부정 행위를 통과시킨다는 것을 발견하거나, 사양이 너무 엄격하여 테스트 환경에서 나타나지 않았던 예외 사례 때문에 정직한 오퍼레이터를 슬래싱하거나, 오퍼레이터들이 첫 번째 실제 슬래싱 이벤트를 보고 위험 조정 수익률이 일반 ETH 스테이킹보다 나쁘다고 판단하여 자산을 인출하는 것입니다.

두 번째 시나리오가 그럴듯한 이유는 지금까지 아무도 손실을 통해 징계를 받은 적이 없기 때문입니다. 높은 보안성을 갖추고 싶어 하는 AVS 는 이를 증명할 방법이 없었고, 부주의했던 AVS 는 적발될 방법이 없었습니다. 대시보드상으로는 두 그룹이 동일해 보입니다. 슬래싱 활성화는 이 두 그룹을 분리하는 첫 번째 메커니즘입니다.

여기서 중요한 비교 대상은 리도 (Lido) 입니다. 리도는 2020년 이후 합의 레이어 슬래싱으로 인해 스테이킹된 ETH 의 0.01% 미만을 잃었습니다. 이것이 "패시브 스테이킹" 의 기준점입니다. 패시브 스테이킹의 유일한 임무는 5년 동안 수억 달러의 실제 페널티를 통해 테스트된 증명 규칙을 따르는 것입니다. 만약 아이겐레이어의 AVS 들이 오라클, 브릿지, DA 레이어, 코프로세서 운영과 같이 진정으로 더 어려운 일을 하고 있다면, 그들의 슬래싱 비율은 리도보다 높아야 합니다. 더 어려운 일은 실패의 기회를 더 많이 만들기 때문입니다. 만약 활성화 이후 슬래싱 비율이 리도 수준으로 수렴한다면, 이는 AVS 가 수수료가 암시하는 추가적인 보안을 생산하지 못하고 있다는 강력한 증거가 될 것입니다.

LST 전이 위험​

아이겐레이어는 고립되어 존재하지 않습니다. DeFi 에서 가장 큰 단일 LST 는 리도의 stETH 이며, stETH 는 리스테이킹 시스템에서 가장 널리 받아들여지는 담보 형태 중 하나입니다. 이를 주요 대출 시장 (Aave, Morpho, Spark) 과 연결해 보면, 이들은 합쳐서 300억 달러 이상의 예치금을 보유하고 있으며 그 중 상당 부분은 스테이블코인 대출의 담보로 사용되는 stETH 또는 wstETH 입니다.

노출 사슬은 다음과 같습니다. stETH 보유자가 아이겐레이어에 리스테이킹합니다. 그들이 위임한 아이겐레이어 오퍼레이터가 슬래싱 이벤트가 발생한 AVS 를 운영합니다. 이제 stETH 의 일부 가치가 ETH 상환 가치보다 낮아집니다. 만약 슬래싱 규모가 stETH 와 ETH 의 페깅에 유의미한 영향을 미칠 정도로 크다면, Aave 와 Morpho 의 레버리지 stETH 포지션이 청산 피해를 입기 시작합니다. 청산은 더 많은 stETH 를 시장에 쏟아내어 디페깅을 심화시키고, 더 많은 청산을 유발합니다. 2022년 5월 UST 붕괴 당시 stETH 가 디페깅되어 시스템을 잠시 위협했던 피드백 루프에 새로운 트리거가 생기는 셈입니다.

몇 가지 구조적 요인으로 인해 이는 들리는 것만큼 무섭지 않을 수도 있습니다. 고유 스테이크 할당 (Unique Stake Allocation) 은 실패의 파급 효과를 전체로 퍼뜨리는 대신 특정 AVS 로 한정합니다. 대부분의 AVS 는 슬래싱 임계값이 100% 보다 훨씬 낮기 때문에 최대 심각도의 이벤트가 발생하더라도 위험에 처한 스테이크의 일부만 소모됩니다. 비콘 체인 (Beacon Chain) 인출 기능은 stETH 상환을 2022년보다 훨씬 원활하게 만들어 디페깅 민감도를 줄였습니다. 그리고 옵트인 (opt-in) 방식의 도입으로 인해 초기 슬래싱 이벤트는 전체 리스테이킹 기반의 작은 부분에만 영향을 미칠 것입니다.

하지만 위험은 제로가 아니며, stETH 를 "안전한 수익" 담보로 보유하고 있는 대부분의 사용자가 이해하는 것보다 높습니다. Aave 나 Morpho 에서 레버리지 stETH 를 운영하는 사람은 이제 청산 계산에 새로운 외부 변수를 갖게 되었습니다. 이전에는 AVS 슬래싱 조건을 추적하지 않았던 대출자들이 이제 간접적으로 그 위험에 노출되었습니다.

향후 6개월의 전망​

솔직한 답변은 아무도 모른다는 것입니다. 하지만 무엇을 지켜봐야 할지는 분명합니다.

첫 번째 실제 슬래싱 이벤트가 내러티브를 정의할 것입니다. 만약 주요 AVS 에 슬래싱이 발생하고 사후 분석 결과 오퍼레이터의 실제 부정 행위가 아닌 사양 오류 (spec bug) 로 밝혀진다면, 모델에 대한 신뢰는 타격을 입고 리스테이커들은 모든 AVS 의 사양 품질에 대해 더 까다로운 질문을 던지기 시작할 것입니다. 만약 실제 부정 행위가 발생하여 시스템이 정직한 오퍼레이터는 보호하면서 나쁜 오퍼레이터를 깔끔하게 처벌한다면, 리스테이킹 가설은 큰 신뢰를 얻게 될 것입니다. 두 결과 모두 가능하며 그 차이는 매우 중요합니다.

AVS 수수료 수입이 계층화될 것입니다. 강력한 슬래싱 사양과 깨끗한 오퍼레이터 행동을 입증할 수 있는 AVS 는 더 높은 수익률을 기록할 것입니다. 리스테이커들이 이를 실제 보안을 제공하는 것으로 정확하게 가치 평가할 것이기 때문입니다. 사양이 부실해 보이는 AVS 는 사양을 보완하거나, 더 잘 운영되는 대안으로 오퍼레이터를 뺏기게 될 것입니다. 향후 두 분기 동안 상위 3개와 나머지 롱테일 (long tail) 사이에 가시적인 격차가 벌어질 것으로 예상됩니다.

오퍼레이터들이 통합될 것입니다. 실제 슬래싱 위험이 있는 AVS 를 운영하려면 현재 많은 오퍼레이터가 갖추지 못한 인프라와 운영 규율이 필요합니다. 상당수의 소규모 오퍼레이터들이 위험을 감수하기보다는 시장을 떠날 것으로 예상됩니다. 오퍼레이터 시장은 슬래싱 위험으로부터 자신을 실제로 방어할 수 있는 업체들을 중심으로 재편될 것입니다.

LRT 발행사들은 명확해져야 할 것입니다. 아이겐레이어 위의 래핑 상품인 유동성 리스테이킹 토큰 (LRT) 은 역사적으로 기초 스테이크가 어떤 AVS 를 보호하고 있는지에 대해 모호했습니다. 활성화 이후 이러한 모호함은 부채가 됩니다. LRT 발행사들은 AVS 할당 투명성을 공개하거나, 이를 공개하는 업체에 점유율을 잃게 될 것입니다.

슬래싱 활성화는 위기가 아닙니다. 리스테이킹이 단순한 내러티브를 넘어 실제 위험 모델을 갖춘 제품이 되는 순간입니다. 2023년 이후 처음으로 리스테이킹된 ETH 의 수익률 곡선은 리스테이커들이 상상하는 것이 아니라 AVS 내부에서 실제로 일어나는 일을 반영하도록 강요받을 것입니다. 이는 건전한 전환이며, 노력을 기울여온 프로토콜들이 혜택을 입을 것입니다. 안주해 온 프로토콜들은 그렇지 못할 것입니다.

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출처​

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