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パオロ・アルドイーノ、チャールズ・カスカリラ、ロブ・ハディックの視点

背景: ステーブルコインは決済レールとして成熟しつつある​

• 急速な成長: ステーブルコインは暗号資産取引所での取引担保として始まったが、2025年半ばまでにグローバル決済の重要な一部となった。ドル建てステーブルコインの時価総額は2024年末までに2,100億米ドルを超え、取引量は26.1兆米ドルに達し、前年比57%増加した。マッキンゼーは、ステーブルコインが毎日およそ300億米ドルの取引を決済しており、年間取引量は27兆米ドルに達すると推定している。これは全資金フローの1%未満ではあるものの、急速に増加している。
• 単なる取引ではなく、実際の決済: ボストン・コンサルティング・グループは、2024年末時点のステーブルコイン取引量の**5～10%（約1.3兆米ドル）が、クロスボーダー送金や企業の財務業務などの実際の決済であったと推定している。クロスボーダー送金は、取引件数のおよそ10%を占める。2025年初頭までに、ステーブルコインは200兆米ドル規模のクロスボーダー決済市場の約3%**で使用されており、資本市場での利用は依然として1%未満である。
• 導入の推進要因: 新興市場: 自国通貨が年間50～60%下落する国々では、ステーブルコインが貯蓄者や企業にデジタルドルを提供している。トルコ、アルゼンチン、ベトナム、ナイジェリア、アフリカの一部地域で特に導入が進んでいる。 テクノロジーとインフラ: 新しいオーケストレーションレイヤーと決済サービスプロバイダー（例: Bridge、Conduit、MoneyGram/USDC via MoneyGram）がブロックチェーンと銀行のレールを連携させ、摩擦を減らし、コンプライアンスを向上させている。 規制: GENIUS法（2025年）は、決済用ステーブルコインに関する米国の連邦フレームワークを確立した。この法律は、厳格な準備金、透明性、およびAML要件を定め、州の制度が「実質的に同等」であるかを決定するためのステーブルコイン認証審査委員会を設置する。これにより、流通量が100億米ドル未満の州認定発行体は、基準が連邦レベルを満たす場合、州の監督下で運営することが可能となる。この明確化は、Visaのような既存の金融機関がステーブルコインを利用した国際送金を試験的に導入することを促し、Visaのマーク・ネルセンは、GENIUS法がステーブルコインを合法化することで「すべてを変えた」と述べている。

パオロ・アルドイーノ（Tether CEO）​

ビジョン: 「銀行口座を持たない人々のためのデジタルドル」​

• 規模と利用状況: アルドイーノ氏は、USDTが新興市場全体で5億人のユーザーに利用されており、約**35%が貯蓄口座として使用し、取引の60～70%がステーブルコインのみ（暗号資産取引ではない）であると述べている。彼は、USDTが今や「世界で最も利用されているデジタルドル」であり、「ラストマイル、銀行口座を持たない人々のためのドル」として機能していると強調する。Tetherは、その時価総額成長の60%**がアジア、アフリカ、ラテンアメリカでの草の根利用によるものと推定している。
• 新興市場への注力: アルドイーノ氏は、米国では決済システムがすでにうまく機能しているため、ステーブルコインが提供するメリットはわずかであると指摘する。しかし、新興経済国では、ステーブルコインは決済効率を**30～40%**向上させ、高インフレから貯蓄を保護する。彼は、自国通貨が不安定なトルコ、アルゼンチン、ベトナムにおいて、USDTが金融の生命線となっていると説明する。
• コンプライアンスと規制: アルドイーノ氏はGENIUS法を公に支持している。2025年のBanklessのインタビューで、彼は同法が「国内および海外のステーブルコインに対する強力なフレームワーク」を確立すると述べ、Tetherが海外発行体としてこれに準拠する意向であることを示した。彼はTetherの監視システムと250以上の法執行機関との協力関係を強調し、高いコンプライアンス基準が業界の成熟を助けると述べた。アルドイーノ氏は、米国のフレームワークが他国のテンプレートになると予想し、相互承認によってTetherのオフショアUSDTが広く流通するようになると予測した。
• 準備金と収益性: アルドイーノ氏は、Tetherのトークンが現金および現金同等物によって完全に裏付けられていることを強調する。彼は、同社が約1,250億米ドルの米国債を保有し、1,760億米ドルの総自己資本を有しており、Tetherが米国政府債務の最大の保有者の一つであると述べた。2024年にTetherは137億米ドルの利益を上げ、彼はこれがさらに成長すると予想している。彼はTetherを米国債の分散型購入者として位置づけ、グローバルな保有者を多様化させている。
• インフラへの取り組み: アルドイーノ氏は野心的なアフリカのエネルギープロジェクトを発表した。Tetherは、それぞれ充電式バッテリーを備えた村々にサービスを提供する10万～15万基の太陽光発電マイクロステーションを建設する計画である。サブスクリプションモデル（月額約3米ドル）により、村人たちはバッテリーを交換し、USDTを決済に利用することで、分散型経済を支援する。Tetherはまた、エコシステムを拡大するためにP2P AI、通信、ソーシャルメディアプラットフォームにも投資している。
• 決済シフトに関する視点: アルドイーノ氏は、ステーブルコインを金融包摂にとって変革的なものと捉えており、銀行口座を持たない何十億もの人々がデジタルドルにアクセスできるようにすると考えている。彼は、ステーブルコインは銀行を置き換えるのではなく補完するものであり、高インフレ経済圏の人々にとって米国金融システムへのオンランプを提供すると主張する。また、USDTの成長が米国債への需要を多様化させ、米国政府に利益をもたらすと主張している。

チャールズ・カスカリラ（Paxos 共同創業者兼CEO）​

ビジョン: 米ドルの近代化とそのリーダーシップの維持​

• 国家的な要請: 米下院金融サービス委員会での証言（2025年3月）で、カスカリラ氏は米国にとって**「ステーブルコインは国家的な要請である」**と主張した。彼は、近代化を怠れば、他国がデジタル通貨を展開するにつれてドルの優位性が侵食される可能性があると警告した。彼はこの変化を、物理的な郵便からEメールへの移行に例え、プログラム可能なマネーがスマートフォンを通じてアクセス可能な即時かつほぼゼロコストの送金を可能にすると述べた。
• 規制の青写真: カスカリラ氏はGENIUS法を良い基準だと称賛したが、議会にクロス管轄区域間の相互承認を追加するよう強く求めた。彼は、米国発行のステーブルコイン（およびシンガポール発行のUSDG）が海外で利用できるよう、財務省が外国の規制制度を承認する期限を設定することを推奨した。相互承認がなければ、米国企業がグローバル市場から締め出される可能性があると警告した。彼はまた、州の基準が連邦規則を満たすか上回る場合、発行体が州または連邦の監督のいずれかを選択できる同等性制度を提唱した。
• 民間セクター対CBDC: カスカリラ氏は、デジタルドルにおけるイノベーションは民間セクターが主導すべきだと考えており、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は規制されたステーブルコインと競合し、イノベーションを阻害すると主張する。議会証言で彼は、ステーブルコインがすでにプログラム可能なデジタルマネーを提供しているため、米国CBDCの差し迫った必要性はないと述べた。彼は、ステーブルコイン発行体が1:1の現金準備金を保有し、日次証明を提供し、資産の再担保化を制限し、AML/KYC/BSA基準に準拠する必要があることを強調した。
• クロスボーダーへの注力: カスカリラ氏は、米国が相互運用可能なクロスボーダー決済を可能にするためにグローバルスタンダードを設定しなければならないと強調した。彼は、2023～24年の高インフレがステーブルコインを主流の送金に押し上げ、米国政府の姿勢が抵抗から受け入れへと変化したと指摘した。彼は議員に対し、現在規制されたステーブルコインを発行しているのはニューヨーク州のみだが、連邦レベルの最低基準が州全体の基準を引き上げると述べた。
• ビジネスモデルとパートナーシップ: Paxosは自らを規制されたインフラプロバイダーとして位置づけている。PayPal（PYUSD）やMercado Libreが使用するホワイトラベルのステーブルコインを発行し、Mastercard、Robinhoodなどにトークン化サービスを提供している。カスカリラ氏は、8年前には人々がステーブルコインでどうやって収益を上げるのかと尋ねていたが、今日では国境を越えてドルを移動させるすべての機関がそれを検討していると指摘する。
• 決済シフトに関する視点: カスカリラ氏にとって、ステーブルコインは資金移動の次の進化である。これらは従来の銀行を置き換えるのではなく、既存の銀行システムの上にプログラム可能なレイヤーを提供するだろう。彼は、米国がイノベーションを奨励しつつ消費者を保護し、ドルが世界の基軸通貨であり続けることを保証する堅牢な規制を構築することで主導権を握るべきだと考えている。そうしないと、他の管轄区域が基準を設定し、米国の金融覇権を脅かす可能性がある。

ロブ・ハディック（Dragonfly ジェネラルパートナー）​

ビジョン: 破壊的な決済インフラとしてのステーブルコイン​

• 破壊者としてのステーブルコイン: 2025年6月の記事（Foresight News翻訳）で、ハディック氏は、ステーブルコインは既存の決済ネットワークを改善するためではなく、完全に破壊するためにあると書いている。ステーブルコインは企業が従来の決済レールを迂回することを可能にする。決済ネットワークがステーブルコイン上に構築されると、すべての取引は銀行間のメッセージではなく、単なる台帳の更新となる。彼は、既存の決済チャネルを単に接続するだけではステーブルコインの可能性を過小評価していると警告し、代わりに業界は決済チャネルを根本から再考すべきだと述べた。
• クロスボーダー送金と市場規模: TOKEN2049のパネルで、ハディック氏は、米国からインドおよびメキシコへの送金の約10%がすでにステーブルコインを使用していることを明らかにし、従来の送金レールからの移行を示した。彼は、クロスボーダー決済市場が約200兆米ドルであり、暗号資産市場全体の約8倍であると推定した。彼は、**中小企業（SME）**が銀行から十分なサービスを受けておらず、摩擦のない資金フローを必要としていることを強調した。Dragonflyは、単なるAPIアグリゲーターではなく、コンプライアンスと消費者とのインタラクションを扱う「ラストマイル」企業に投資している。
• ステーブルコイン市場のセグメンテーション: Blockworksのインタビューで、ハディック氏は、企業間（B2B）ステーブルコイン決済が年間360億米ドルに達し、個人間（P2P）の180億米ドルを上回っているデータに言及した。彼は、USDTがB2B決済の80～90%を占める一方、USDCは月間取引量の約**30%**を占めていると指摘した。彼は、Circle（USDC）がより多くのシェアを獲得していないことに驚きを示したが、B2B側での成長の兆候も観察している。ハディック氏はこのデータを、ステーブルコインが小売投機から機関利用へと移行している証拠と解釈している。
• オーケストレーションレイヤーとコンプライアンス: ハディック氏は、パブリックブロックチェーンと従来の銀行レールを橋渡しするプラットフォームであるオーケストレーションレイヤーの重要性を強調する。彼は、最大の価値は、深い流動性とコンプライアンス能力を持つ決済レールと発行体に集まると指摘する。APIアグリゲーターや消費者向けアプリは、フィンテック企業からの競争激化とコモディティ化に直面している。Dragonflyは、単純なAPIラッパーではなく、直接的な銀行提携、グローバルなカバレッジ、高レベルのコンプライアンスを提供するスタートアップに投資している。
• 決済シフトに関する視点: ハディック氏は、ステーブルコイン決済への移行を**「ゴールドラッシュ」と見なしている。彼は、まだ始まったばかりだと考えている。クロスボーダー取引量は月間20～30%増加しており、米国および海外の新しい規制がステーブルコインを合法化した。彼は、ステーブルコインが最終的に既存の決済レールを置き換え**、中小企業、請負業者、グローバル貿易向けに即時、低コスト、プログラム可能な送金を可能にすると主張する。彼は、勝者となるのは、規制を乗りこなし、銀行との深い統合を構築し、ブロックチェーンの複雑さを抽象化する者であると警告している。

結論: 共通点と相違点​

• ステーブルコインの可能性に対する共通の信念: アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの3氏は、ステーブルコインが決済において兆ドル規模の変革を推進することに同意している。3氏全員が、クロスボーダー送金やB2B取引での導入拡大を強調し、新興市場を早期導入者と見なしている。
• 異なる重点: アルドイーノ氏は、金融包摂と草の根での導入に焦点を当て、USDTを銀行口座を持たない人々のためのドル代替品として描写し、Tetherの準備金とインフラプロジェクトを強調している。 カスカリラ氏は、ステーブルコインを国家的な戦略的要請として位置づけ、ドルの優位性を維持するために堅牢な規制、相互承認、民間セクターのリーダーシップの必要性を強調している。 ハディック氏は、ベンチャー投資家の視点を取り、既存の決済レールの破壊、B2B取引の成長、オーケストレーションレイヤーとラストマイルのコンプライアンスの重要性を強調している。
• 触媒としての規制: 3氏全員が、明確な規制、特にGENIUS法がステーブルコインの規模拡大に不可欠であると考えている。アルドイーノ氏とカスカリラ氏は、オフショアステーブルコインが国際的に流通することを可能にする相互承認を提唱する一方、ハディック氏は規制がスタートアップの波を可能にすると見ている。
• 展望: ステーブルコイン市場はまだ初期段階にある。取引量はすでに兆単位に達し、ユースケースは取引を超えて送金、財務管理、小売決済へと拡大しており、「物語はまだ始まったばかり」である。アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの視点は、規制当局、発行体、イノベーターが信頼、スケーラビリティ、相互運用性を構築できれば、ステーブルコインがどのように決済を変革し得るかを示している。それは、何十億もの銀行口座を持たない人々にデジタルドルを提供することから、企業が既存のレールを迂回できるようにすることまで多岐にわたる。

はじめに​

1971年8月に米ドルが金との連動を解消したこと（ニクソン・ショック）は、金融史における画期的な出来事でした。財務省の「金窓口」を閉鎖することで、米国はドルを変動相場制の不換紙幣へと転換させました。ハーバード大学の論文は、ドルの価値が金に追随するのをやめ、代わりに政府の布告からその価値を引き出すようになった経緯を説明しています。この変化により、米国は金準備を維持することなく紙幣を印刷できるようになりました。1971年以降の体制は、国際通貨を「変動相場制」にし、債務ベースの金融システムを構築し、政府の借入の急増を促進しました。この動きは、急速な信用創造とペトロダラー体制を促進しました。石油生産国は自国製品をドル建てで価格設定し、余剰ドルを米国債に再投資しました。不換紙幣は経済成長を促進した一方で、脆弱性ももたらしました。通貨の価値は物理的な裏付けではなく、機関の信頼性の関数となり、インフレ、政治的介入、債務蓄積の可能性を生み出しました。

50年以上が経過した今、新たな金融移行が進行中です。デジタル資産、特に暗号通貨とステーブルコインは、不換紙幣の優位性に挑戦し、世界の金融の基盤を変革しています。研究者マクナマラとマルプによる2025年のホワイトペーパーは、ステーブルコインを「金本位制廃止以来、銀行業における最も重要な進化」と呼び、暗号通貨の革新を伝統的な金融とシームレスに統合するバンキング2.0システムを可能にする可能性があると主張しています。ファンドストラットのトム・リーは、ウォール街が「金本位制以来最大の経済的変化」を経験しているという考えを広めました。彼は、デジタル資産が資本市場、決済システム、金融政策に構造的変化をもたらしているため、現在の状況を1971年になぞらえています。以下のセクションでは、暗号通貨の台頭が1971年の変化とどのように類似し、また異なるのか、なぜそれがマクロ経済の転換点となるのか、そしてウォール街にとって何を意味するのかを検証します。

金本位制通貨から不換紙幣および債務ベースの通貨へ​

ブレトン・ウッズ体制（1944年〜1971年）の下では、ドルは1オンスあたり35ドルで金に交換可能であり、世界の交換レートを固定していました。インフレ、ベトナム戦争、増大する米国の赤字からの圧力により、金の流出と投機的攻撃が引き起こされました。1971年までにドルは欧州通貨に対して切り下げられ始め、ニクソン大統領は金の兌換を停止しました。「金窓口」が閉鎖された後、ドルは金属の裏付けなしに供給を拡大できる変動通貨となりました。経済学者J.ロビンソンは、不換紙幣は有形のものから価値を引き出すのではなく、その価値は発行政府によって維持される希少性に依存すると指摘しています。商品制約がなくなったことで、米国は戦争や国内プログラムに資金を供給するために紙幣を印刷できるようになり、信用ブームと慢性的な財政赤字を助長しました。

この変化は、マクロ経済に深い影響を与えました。

1. 債務ベースの金融システム： 不換紙幣は、政府、企業、消費者が持っている以上に支出することを可能にし、信用主導型経済を育成しました。
2. ペトロダラー体制： 米国は産油国に石油をドル建てで価格設定し、余剰ドルを米国債に投資するよう説得し、ドルと米国債に対する恒久的な需要を生み出しました。この体制はドルの覇権を強化しましたが、世界の金融をエネルギー市場に結びつけました。
3. 通貨の変動とボラティリティ： 金の固定が解除されたことで、為替レートは変動し、市場の力に左右されるようになりました。通貨の不安定性は、中央銀行にとって準備金管理を重要な機能としました。ケイトー研究所は、2024年半ばまでに金融当局が約12.3兆ドルの外貨と29,030メートルトン（約2.2兆ドル）の金を保有していたと説明しています。金は通貨リスクと政治的リスクをヘッジするため、依然として世界の準備金の約15 %を占めていました。

新たな変化を推進するマクロ経済状況​

2020年代から2025年にかけてのいくつかの構造的要因が、新たな金融の転換の舞台を整えました。

1. インフレと生産性の不均衡： バンキング2.0のホワイトペーパーは、無制限の金融拡大が生産性よりも速く成長するマネーサプライを生み出したと指摘しています。2008年の危機とCOVID-19への対応後、米国のマネーサプライは劇的に拡大しましたが、生産性成長は停滞しました。この乖離は、特に中低所得世帯の購買力と貯蓄を侵食する持続的なインフレを引き起こします。
2. 不換紙幣システムへの信頼の喪失： 不換紙幣は機関の信頼性に依存しています。無制限の通貨創造と公的債務の増加は、一部の通貨への信頼を損なっています。スイス、シンガポール、アラブ首長国連邦、サウジアラビアなどの国々は現在、相当量の金準備を維持しており、ヘッジとして暗号通貨準備をますます模索しています。
3. 脱ドル化： 2025年のニュースレポートは、中央銀行がインフレ、米国債務、地政学的緊張の中で米ドルから準備金を多様化し、金に移行し、ビットコインを検討していると指摘しています。ブラックロックはこの傾向を強調し、非ドル準備金が増加する一方でドル準備金が減少していることを観察しました。レポートは、ビットコインがその限定された供給とブロックチェーンの透明性により、「デジタルゴールド」として注目を集めていることを強調しています。
4. 技術の成熟： ブロックチェーンインフラは2019年以降に成熟し、24時間365日決済を処理できる分散型ネットワークを可能にしました。COVID-19パンデミックは、従来の決済システムの脆弱性を露呈させ、送金や商取引における暗号通貨の採用を加速させました。
5. 規制の明確化と機関投資家の採用： 米国証券取引委員会は2024年初頭に現物ビットコイン上場投資信託（ETF）を承認し（情報源には直接引用されていないが広く報じられている）、2025年のGENIUS法はステーブルコインの規制枠組みを確立しました。PayPal、JPMorgan、主要な資産運用会社などの機関投資家は、暗号通貨決済サービスとトークン化された資産を統合し、主流での受け入れを示しています。

ステーブルコイン：暗号通貨と伝統的金融の橋渡し​

ステーブルコインは、通常、不換紙幣にペッグされ、安定した価値を維持するように設計されたデジタルトークンです。2025年のバンキング2.0ホワイトペーパーは、ステーブルコインが将来の銀行システムの基盤インフラとなる準備ができていると主張しています。著者らは、この変革が「金本位制廃止以来、銀行業における最も重要な進化」であると断言しています。なぜなら、ステーブルコインは暗号通貨の革新を伝統的な金融と統合し、グローバルな取引を統一し、手数料と決済時間を削減し、エンドユーザーに優れた価値を提供する安定した代替手段を提供するからです。いくつかの進展がこの変化を示しています。

機関投資家の採用と規制枠組み​

• GENIUS法（2025年）： フューチャリスト・スピーカーの2025年の記事は、トランプ大統領が2025年7月18日にGENIUS法に署名したと報じています。これはステーブルコイン規制に関する初の包括的な連邦枠組みです。この法律は、連邦準備制度理事会に大規模なステーブルコイン発行者に対する監督権限を与え、マスターアカウントへのアクセスを提供することで、ステーブルコインを米国金融システムの構成要素として正当化し、FRBを民間ステーブルコイン運用のインフラプロバイダーとして位置付けています。
• 爆発的な成長と決済量： 2024年までにステーブルコインの送金量は27.6兆ドルに達し、VisaとMastercardの合計処理量を上回り、ステーブルコインの時価総額は2,600億ドルに達しました。テザーは1,540億ドルを占め、3番目に大きな暗号通貨となりました。このような取引量は、ステーブルコインがニッチな取引ツールから、世界最大のカードネットワークよりも多くの価値を処理する重要な決済インフラへと進化したことを示しています。
• ドル支配への影響： 米国財務省高官は、ステーブルコインの成長が「米ドルの優位性と米国債の需要に大きな影響を与える」と述べました。銀行預金や財務省証券に代わるプログラム可能な代替手段を提供することで、大規模なステーブルコインの採用は、既存のドルベースの金融システムへの依存度を減らす可能性があります。
• 企業ステーブルコイン： フューチャリスト・スピーカーの記事は、2027年までにAmazonとWalmartがブランド付きステーブルコインを発行し、ショッピングを銀行を迂回するクローズドループの金融エコシステムに変革すると予測しています。大手小売業者は、ほぼゼロの決済コストに魅力を感じています。クレジットカードの手数料は通常、取引あたり2–4 %に達しますが、ステーブルコインは無視できる手数料で即時決済を提供します。

従来の不換紙幣システムに対する利点​

ステーブルコインは、不換紙幣に内在する脆弱性に対処します。現代の不換紙幣は、物理的な裏付けではなく、機関の信頼性から完全に価値を引き出します。不換紙幣の無制限の創造はインフレリスクを生み出し、通貨を政治的介入に対して脆弱にします。ステーブルコインは、多様な準備金（現金、国債、商品、あるいは暗号通貨担保）と透明なオンチェーン会計を使用することで、これらの脆弱性を軽減します。バンキング2.0の論文は、ステーブルコインが強化された安定性、詐欺リスクの低減、国境を越える統一されたグローバル取引を提供すると主張しています。また、取引コストと決済時間を削減し、仲介者なしでの国境を越えた支払いを可能にします。

マクロ経済の不均衡への対処​

ホワイトペーパーは、ステーブルコインがより堅牢な裏付けメカニズムを使用することで、インフレと生産性の不均衡を解決するのに役立つことを強調しています。ステーブルコインは多様な資産（商品やデジタル担保を含む）によって裏付けられるため、不換紙幣の供給拡大に対する対抗策となる可能性があります。規制緩和と効率化を促進することで、ステーブルコインはより相互接続された国際金融システムへの道を開きます。

新たな準備資産​

各国は、ステーブルコインやその他の暗号資産を、金と並ぶ潜在的な準備資産と見なし始めています。ホワイトペーパーは、UAEやサウジアラビアのような国々が、かなりの物理的な金準備を維持しつつ、追加の裏付けとして暗号通貨準備を模索していると指摘しています。例えば、UAEは2025年第1四半期に3,000億ドルを超える地域での暗号通貨取引を促進し、金準備を19.3 %増加させ、伝統的な安全資産とデジタル代替手段の二重戦略を採用しました。この二重アプローチは、金融の不安定性に対するヘッジ戦略を反映しています。

ビットコインと「デジタルゴールド」​

最初の暗号通貨であるビットコインは、その有限な供給量と中央銀行からの独立性から、しばしば金と比較されます。安全資産に関する研究論文は、物理的な金と安定した不換紙幣が伝統的に好まれる安全資産であった一方で、ビットコインの分散化と限定された供給が、通貨の切り下げ、インフレ、株式市場の変動に対するヘッジを求める投資家を引きつけていると指摘しています。一部の学者はビットコインを金のデジタル版と見なしています。しかし、同じ研究はビットコインの極端なボラティリティを強調しています。その価格は、従来の株式市場のボラティリティの8倍以上変動します。COVID-19期間中、ビットコインの価格は5,000ドルから60,000ドル、その後20,000ドルに戻り、そのリスクを浮き彫りにしました。結果として、投資家はビットコインのボラティリティをヘッジするために、ステーブルコインや不換紙幣に目を向けることがよくあります。

ケイトー研究所は、政府がなぜ外貨と金の準備を保有するのかを説明することで、視点を加えています。2024年半ば現在、世界の金融当局は12.3兆ドルの外貨資産と29,030メートルトン（約2.2兆ドル）の金を保有していました。金は通貨リスクと政治的リスクをヘッジするため、世界の準備金の約15 %を占めています。ビットコインの支持者は、戦略的なビットコイン準備が同様の役割を果たす可能性があると主張しています。しかし、ケイトー研究所は、ビットコイン準備を構築しても米ドルを強化したり、多様化の理由に対処したりすることはないと指摘しており、ビットコインの準備資産としての役割は依然として投機的であることを示唆しています。

脱ドル化と準備金の多様化​

マクロ経済環境は、脱ドル化、すなわち世界の貿易と準備金における米ドルへの排他的な依存からの段階的な移行によって、ますます特徴づけられています。Coinfomaniaによる2025年7月のレポートは、ブラックロックが、中央銀行がインフレの進行、高額な米国債務、政治的リスクの中でドルから離れつつあるという観察を強調しています。これらの機関は金の保有を増やし、ビットコインを補完的な準備資産として模索しています。記事は、ビットコインが個人投資家だけでなく、大手機関や中央銀行からも真剣な注目を集めており、デジタル資産が準備資産の議論に入り込んでいる様子を示していると述べています。レポートはこの変化を「暗号通貨が世界の準備資産に加わる可能性のある新時代」と解釈しています。

米ドルは依然として支配的であり、世界の外貨準備の約58 %を占めていますが、そのシェアは減少しています。これは、各国が米国の制裁への露出を懸念し、より多様な準備金を望んでいることが一因です。一部の国は、特に国境を越えた取引において、米国の銀行や決済ネットワークへの依存度を減らす手段としてビットコインとステーブルコインを捉えています。バンキング2.0の論文は、スイス、シンガポール、UAE、サウジアラビアなどの国々が金保有を増やしつつ、暗号通貨準備を模索していると指摘しており、これは1970年代初頭の金蓄積を彷彿とさせるヘッジ戦略を反映しています。

暗号通貨が金本位制からの変化と類似する点​

金本位制から不換紙幣システムへの移行と、現在の暗号通貨の出現には、いくつかのマクロ経済的な類似点があります。

1. 有形裏付けの喪失 → 新たな金融実験： 1971年、ドルはその商品裏付けを失い、通貨は完全に政府の信頼性に依存するようになりました。ハーバード大学の論文は、1971年以来、ドルが自由に印刷される変動通貨であったことを強調しています。今日の不換紙幣システムは、無制限の通貨創造と増加する債務が信頼を損なうため、再び疑問視されています。暗号通貨は、政府の約束ではなく、アルゴリズム的希少性（ビットコイン）または多様な準備金（ステーブルコイン）によって裏付けられる新たなシステムを提案しています。
2. インフレとマクロ経済の不安定性： どちらの変化もインフレ圧力の中で生じています。1970年代初頭は、オイルショックと戦費支出によりスタグフレーションを経験しました。2020年代は、パンデミック、サプライチェーンの混乱、拡張的な財政政策に続いて高インフレに見舞われています。ステーブルコインとデジタル資産は、このようなマクロ経済の不安定性に対するヘッジとして推進されています。
3. 準備金管理の再構築： 金本位制の終了は、中央銀行に通貨バスケットと金保有を通じて準備金を管理することを強制しました。現在の変化は、準備金の構成の再評価を促しており、金の購入は数十年ぶりの高水準に達し、ビットコインやステーブルコインを準備金ポートフォリオに含めることについての議論が行われています。
4. 決済インフラの再定義： ブレトン・ウッズ体制はドル中心の決済システムを確立しました。今日、ステーブルコインはカードネットワークとコルレス銀行を迂回する恐れがあります。送金量が27.6兆ドルを超えるステーブルコインは、VisaとMastercardよりも多くの価値を処理しています。予測では、2032年までにステーブルコインが2 %の取引手数料を時代遅れにし、カードネットワークに自己改革を強いることになると示唆されています。これは1971年以降の電子決済の急速な採用に似ていますが、より大規模なものです。
5. 機関投資家の採用： 銀行や政府が不換紙幣を徐々に受け入れたように、主要な金融機関は暗号通貨を統合しています。JPMorganの預金トークン（JPMD）、PayPalの「Pay with Crypto」サービス、ビットコインETFの政府承認は、デジタル資産の主流化を例示しています。

ウォール街への影響​

ウォール街はこのマクロ経済的変化の中心にいます。暗号通貨の金融市場および企業のバランスシートへの統合は、投資の流れ、取引インフラ、リスク管理を変える可能性があります。

1. 新たな資産クラスと投資の流れ： デジタル資産は投機的な手段から、認識された資産クラスへと成長しました。2024年に承認された現物ビットコインおよびイーサETFは、機関投資家が規制された商品を通じてエクスポージャーを得ることを可能にします。暗号通貨は現在、株式、商品、債券と資本を競合し、ポートフォリオ構築とリスク分散戦略に影響を与えています。
2. 実世界資産（RWA）のトークン化： ブロックチェーン技術は、証券、商品、不動産のオンチェーンでの発行と部分所有を可能にします。トークン化は決済時間とカウンターパーティリスクを削減し、従来の清算機関やカストディアンを置き換える可能性があります。フューチャリスト・スピーカーの記事は、2031年までにステーブルコイン担保型住宅ローンが住宅購入を即座かつ銀行なしで可能にすると予測しており、トークン化された資産が貸付および資本市場をどのように変革しうるかを示しています。
3. 決済ネットワークの非仲介化： ステーブルコインはほぼゼロの手数料と即時決済を提供し、Visa、Mastercard、コルレス銀行の収益モデルを脅かしています。2032年までに、これらのネットワークはブロックチェーンインフラプロバイダーへと進化するか、陳腐化のリスクを負う必要があるかもしれません。
4. 企業財務とサプライチェーンの変革： 企業は、財務業務の管理、ベンダー支払いの自動化、子会社間の現金最適化のためにステーブルコインを模索しています。ブランド付きステーブルコイン（例：AmazonまたはWalmartコイン）は、銀行を迂回するクローズドループのエコシステムを構築するでしょう。
5. 脱ドル化圧力： 中央銀行が準備金を多様化し、一部の国が暗号通貨取引を受け入れるにつれて、米国債の需要が減少する可能性があります。財務省高官は、ステーブルコインの成長が米国債需要に大きな影響を与えると警告しました。流動性と担保のために財務省市場に依存しているウォール街にとって、準備金選好の変化は金利と資金調達のダイナミクスに影響を与える可能性があります。
6. 規制とコンプライアンスの課題： 暗号通貨の急速な成長は、消費者保護、金融安定性、マネーロンダリングに関する懸念を引き起こしています。GENIUS法のような枠組みは監督を提供しますが、グローバルな連携は依然として断片的です。ウォール街の企業は、デジタル資産サービスを統合しながら、複雑な規制環境を乗り越えなければなりません。

1971年からの課題と相違点​

暗号通貨は大きな変化を表していますが、金本位制からの移行とはいくつかの点で異なります。

1. 分散化 vs. 中央集権化： 金からの移行は、中央銀行と政府にマネーサプライを管理する権限を与えました。対照的に、暗号通貨は分散型であり、中央管理に抵抗するように設計されています。しかし、ステーブルコインは、しばしば民間企業によって発行されるが中央銀行によって規制されるハイブリッドモデルを導入しています。
2. ボラティリティと採用： ビットコインのボラティリティは、安定した価値の保存手段としての使用における主要な障壁のままです。研究によると、ビットコインの価格ボラティリティは従来の株式市場の8倍高いことが示されています。したがって、ビットコインはデジタルゴールドと呼ばれていますが、まだ金の安定性を達成していません。ステーブルコインはこの問題を解決しようとしますが、その準備金の質と規制監督に依存します。
3. 技術的複雑性： 金本位制からの離脱は、主にマクロ経済的な決定でした。今日の変化には、複雑な技術（ブロックチェーン、スマートコントラクト）、新たなサイバーリスク、相互運用性の課題が伴います。
4. 規制の断片化： ブレトン・ウッズ体制が協調的な国際合意であったのに対し、暗号通貨への移行は、各国の規制が入り混じった状況で進行しています。一部の国は暗号通貨の革新を受け入れていますが、他の国は厳格な禁止措置を課したり、中央銀行デジタル通貨を模索したりしており、規制裁定取引につながっています。

結論​

暗号通貨とステーブルコインは、米国が金本位制を放棄して以来、ウォール街で最も重要なマクロ経済的変化を促進しています。1971年の移行と同様に、この変化は既存の金融制度への信頼の低下に起因し、インフレと地政学的緊張の時期に現れています。安定した価値を維持するように設計されたデジタルトークンであるステーブルコインは、この変革の中心にあります。研究者らは、ステーブルコインがデジタル資産を伝統的な金融と統合し、グローバルな取引を統一し、不換紙幣の脆弱性に対処するため、金本位制終了以来最も重要な銀行イノベーションであると呼んでいます。その採用は爆発的に増加しており、2024年までにステーブルコインは27.6兆ドルの取引を処理し、規制枠組みが現在その正当性を認めています。

脱ドル化圧力は、中央銀行に準備金を金に多様化させ、さらにはビットコインを検討するよう促しています。UAEやサウジアラビアなどの国々は、金と暗号通貨の両方の準備金でヘッジしています。これらの傾向は、デジタル資産が金や外貨と並んで準備手段となる可能性を示唆しています。ウォール街にとって、その影響は甚大です。新たな資産クラス、トークン化された証券、決済ネットワークの非仲介化、企業ステーブルコイン、そして米国債需要の潜在的な変化などが挙げられます。

移行はまだ完了していません。暗号通貨は、高いボラティリティ、規制の不確実性、技術的課題に直面しています。しかし、その軌跡は、通貨がプログラム可能で、国境がなく、政府の不換紙幣だけでなく多様な準備金によって裏付けられる時代を示しています。1971年の変化と同様に、早期に適応する者は利益を得る一方、変化する金融情勢を無視する者は取り残されるリスクがあります。

World Liberty Financialの概要​

World Liberty Financial（WLFI）は、トランプ家の一員とそのパートナーによって設立された分散型金融（DeFi）プラットフォームです。トランプ・オーガニゼーションのサイトによると、このプラットフォームは、従来の金融の安定性と分散型システムの透明性およびアクセシビリティを組み合わせることで、従来の銀行業務とブロックチェーン技術の橋渡しをすることを目指しています。その使命は、ドル担保の安定性をサポートし、個人や機関が資本にアクセスできるようにし、DeFiを一般ユーザーにとって簡素化しながら、資金移動、貸付、デジタルアセット管理のための最新サービスを提供することです。

WLFIは2025年9月にガバナンストークン（$WLFI）をローンチし、2025年3月にはUSD1と呼ばれるドルペッグ型ステーブルコインを導入しました。このプラットフォームは、USD1をトークン化された資産の基軸ペアとして機能し、デジタル経済における米ドルの優位性を促進するように設計された「お金の未来」のステーブルコインと説明しています。共同創設者のドナルド・トランプ・ジュニアは、WLFIを一般の人々を力づけ、米ドルの世界的な役割を強化することを目的とした非政治的な事業として位置づけています。

歴史と設立​

• 起源（2024年～2025年）。 WLFIは2024年9月に、トランプ家の一員が主導する暗号通貨事業として発表されました。同社はその年の後半にガバナンストークン$WLFIをローンチしました。ロイター通信によると、この企業の最初の$WLFIトークンセールでは約270万ドルしか調達できませんでしたが、ドナルド・トランプの2024年の選挙勝利後には売上が急増しました（広く引用されている報告書で言及されていますが、当社の情報源では直接入手できません）。WLFIはトランプの事業体が過半数を所有しており、ドナルド・トランプ・ジュニア、エリック・トランプ、バロン・トランプを含む9人の共同創設者がいます。
• 経営陣。 トランプ・オーガニゼーションは、WLFIのリーダーシップの役割を次のように説明しています：ドナルド・トランプ（チーフ暗号アドボケート）、エリック・トランプとドナルド・トランプ・ジュニア（Web3アンバサダー）、バロン・トランプ（DeFiビジョナリー）、ザック・ウィトコフ（CEO兼共同創設者）。同社の日常業務は、ザック・ウィトコフと、ザカリー・フォークマンやチェイス・ヘロなどのパートナーによって管理されています。
• ステーブルコインイニシアチブ。 WLFIは2025年3月にUSD1ステーブルコインを発表しました。USD1は、米国債、米ドル預金、その他の現金同等物に裏打ちされたドルペッグ型ステーブルコインとして説明されました。このコインの準備金は、規制されたデジタルアセットカストディアンであるBitGo Trust Companyによって保管されています。USD1はBinanceのBNB Chainでローンチされ、その後イーサリアム、ソラナ、トロンに拡大しました。

USD1ステーブルコイン：設計と機能​

準備金モデルと安定性メカニズム​

USD1は、1:1の償還メカニズムを持つ法定通貨担保型ステーブルコインとして設計されています。各USD1トークンは1米ドルと交換可能であり、ステーブルコインの準備金は短期米国債、ドル預金、現金同等物で保有されています。これらの資産は、機関投資家向けデジタルアセットカストディで知られる規制対象エンティティであるBitGo Trustによって保管されています。WLFIはUSD1が以下を提供すると宣伝しています。

1. 完全な担保化と監査。 準備金は完全に担保化されており、毎月の第三者による証明の対象となり、裏付け資産の透明性を提供します。2025年5月、Binance Academyは、定期的な準備金の詳細がまだ公開されておらず、WLFIが第三者監査を約束していると指摘しました。
2. 機関投資家向け志向。 WLFIはUSD1を銀行、ファンド、大企業を対象とした「機関投資家対応の」ステーブルコインとして位置づけていますが、個人ユーザーもアクセス可能です。
3. 発行/償還手数料ゼロ。 USD1は発行または償還に手数料を請求しないと報告されており、大量の取引を扱うユーザーの摩擦を軽減します。
4. クロスチェーン相互運用性。 このステーブルコインは、Chainlinkのクロスチェーン相互運用性プロトコル（CCIP）を使用して、イーサリアム、BNB Chain、トロン間での安全な転送を可能にします。AptosやTronなどのネットワークとのパートナーシップを通じて、追加のブロックチェーンへの拡大計画が確認されました。

市場パフォーマンス​

• 急速な成長。 ローンチから1ヶ月以内に、USD1の時価総額は約21億ドルに達しました。これは、アブダビのMGXファンドがUSD1を使用してBinanceに20億ドルを投資するなどの注目度の高い機関投資家向け取引によって牽引されました。2025年10月初旬までに供給量は約26.8億ドルに増加し、ほとんどのトークンはBNB Chain（79%）で発行され、次いでイーサリアム、ソラナ、トロンが続きました。
• 上場と採用。 Binanceは2025年5月にUSD1をスポット市場に上場しました。WLFIは、DeFiプロトコルと集中型取引所全体での広範な統合を宣伝しています。ListaDAO、Venus Protocol、AsterなどのDeFiプラットフォームは、USD1を使用した貸付、借入、流動性プールをサポートしています。WLFIは、ユーザーが1〜2営業日以内にBitGoを通じてUSD1を米ドルに償還できることを強調しています。

機関投資家向け利用とトークン化された資産計画​

WLFIは、USD1をトークン化された現実資産（RWA）のデフォルトの決済資産として構想しています。CEOのザック・ウィトコフは、石油、ガス、綿花、木材などの商品がオンチェーンで取引されるべきであり、WLFIはこれらの資産をトークン化し、信頼できる透明性の高いステーブルコインが必要であるため、USD1とペアリングするために積極的に取り組んでいると述べています。彼はUSD1を「地球上で最も信頼できる透明性の高いステーブルコイン」と表現しました。

製品とサービス​

デビットカードと小売アプリ​

シンガポールで開催されたTOKEN2049カンファレンスで、ザック・ウィトコフは、WLFIがユーザーが日常の取引でデジタル資産を使用できる暗号デビットカードをリリースすると発表しました。同社は次の四半期にパイロットプログラムを開始し、2025年第4四半期または2026年第1四半期に本格的な展開を予定していました。CoinLawは主要な詳細を次のようにまとめました。

• このカードは暗号通貨残高を消費者購入にリンクさせ、Apple Payなどのサービスと統合される予定です。
• WLFIは、カードを補完する消費者向け小売アプリも開発しています。

トークン化と投資商品​

決済以外にも、WLFIは現実世界の商品をトークン化することを目指しています。ウィトコフは、石油、ガス、木材、不動産のトークン化を検討し、ブロックチェーンベースの取引手段を創出していると述べました。2025年9月にローンチされたWLFIのガバナンストークン（$WLFI）は、保有者に特定の企業決定に対する投票権を付与します。このプロジェクトは、ALT5 Sigmaが財務戦略の一環として7億5000万ドルのWLFIトークンを購入する契約を含む戦略的パートナーシップも形成しています。

ドナルド・トランプ・ジュニアの視点​

共同創設者のドナルド・トランプ・ジュニアは、WLFIの主要な公的顔です。業界イベントでの彼の発言やインタビューは、プロジェクトの動機、従来の金融、規制、米ドルの役割に関する彼の見解を明らかにしています。

従来の金融に対する批判​

• 「破綻した」非民主的なシステム。 Token2049カンファレンスで開催された「World Liberty Financial: The Future of Money, Backed by USD1」と題されたパネルで、トランプ・ジュニアは、従来の金融は非民主的で「破綻している」と主張しました。彼は、家族が政治の世界に入ったとき、300の銀行口座が一夜にして閉鎖されたことを語り、金融機関が政治的な理由で個人を罰することができる方法を示しました。彼は、家族が金融の「ピラミッド」の頂点から底辺に移動したと述べ、このシステムがインサイダーを優遇し、ポンジスキームのように機能していることを明らかにしました。
• 非効率性と価値の欠如。 彼は、従来の金融業界が非効率性に陥っており、「年間7桁の収入を得ている人々」が実際の価値を追加することなく単に書類を処理しているだけだと批判しました。

ステーブルコインとドルを擁護する​

• ドルの覇権の維持。 トランプ・ジュニアは、USD1のようなステーブルコインが、これまで各国が米国債を購入することで果たしてきた役割を埋め合わせると主張しています。彼はビジネス・タイムズに対し、ステーブルコインが「ドルの覇権」を生み出し、米国が世界をリードし、多くの場所を安全で健全に保つことができると語りました。Cryptopolitanとのインタビューで、彼は、従来の買い手（例：中国や日本）がエクスポージャーを減らしている時期に、ドル担保トークンへの需要が米国債を支えるため、ステーブルコインが実際に米ドルの優位性を維持すると主張しました。
• 金融とDeFiの未来。 トランプ・ジュニアはWLFIを金融の未来と表現し、ブロックチェーンとDeFi技術が資本へのアクセスを民主化できることを強調しました。Panewsが報じたETH Denverイベントで、彼は企業が海外に移動するのを防ぎ、投資家を保護するために明確な規制の枠組みが必要であると主張しました。彼は米国が世界の暗号通貨イノベーションを主導するよう促し、過剰な規制が成長を阻害していると批判しました。
• 金融の民主化。 彼は、WLFIを通じて従来の金融と分散型金融を組み合わせることで、十分なサービスを受けていない人々に流動性、透明性、安定性を提供できると信じています。彼はまた、取引を透明化し、オンチェーンにすることで、ブロックチェーンが腐敗を排除する可能性も強調しています。
• 初心者へのアドバイス。 トランプ・ジュニアは、新しい投資家に対し、少額から始め、過度なレバレッジを避け、DeFiについて継続的に学ぶようアドバイスしています。

政治的中立性とメディア批判​

トランプ・ジュニアは、トランプ家が深く関与しているにもかかわらず、WLFIが**「100%政治組織ではない」**と強調しています。彼はこの事業を、政治的な手段ではなく、アメリカ人と世界に利益をもたらすプラットフォームとして位置づけています。Token2049のパネルで彼は主要メディアを批判し、彼らが信用を失ったと述べ、ザック・ウィトコフは聴衆に『ニューヨーク・タイムズ』を信頼できるかと尋ねました。

パートナーシップとエコシステム統合​

MGX–Binanceへの投資​

2025年5月、WLFIは、USD1がアブダビ拠点のMGXによる暗号通貨取引所Binanceへの20億ドルの投資を促進すると発表しました。この発表は、WLFIの影響力の増大を強調し、USD1の機関投資家向け魅力の証拠として宣伝されました。しかし、エリザベス・ウォーレン米上院議員はこの取引を「腐敗」と批判しました。なぜなら、係争中のステーブルコイン法案（GENIUS法）が大統領の家族に利益をもたらす可能性があるからです。ロイター通信が引用したCoinMarketCapのデータによると、当時USD1の流通価値は約21億ドルに達していました。

Aptosとのパートナーシップ​

2025年10月のTOKEN2049カンファレンスで、WLFIとレイヤー1ブロックチェーンのAptosは、AptosネットワークにUSD1を展開するためのパートナーシップを発表しました。Brave New Coinは、WLFIがAptosの高いスループット（取引は0.5秒未満で決済される）と1セントの100分の1未満の手数料のためにAptosを選択したと報じています。この提携は、機関投資家向け取引により安価で高速なレールを提供することで、主要なステーブルコインネットワークに挑戦することを目指しています。CryptoSlateは、USD1の統合によりAptosがステーブルコインを発行する5番目のネットワークとなり、Echelon MarketやHyperionなどのDeFiプロトコル、およびPetra、Backpack、OKXなどのウォレットや取引所からのローンチ当初からのサポートが得られると指摘しています。WLFIの幹部は、この拡大をDeFiの採用を拡大し、USD1をトークン化された資産の決済レイヤーとして位置づけるためのより広範な戦略の一環と見ています。

デビットカードとApple Payの統合​

ロイター通信とCoinLawは、WLFIが暗号資産と日常の支出を結びつける暗号デビットカードをローンチすると報じています。ウィトコフはロイター通信に対し、同社は次の四半期中にパイロットプログラムを展開し、2025年後半または2026年初頭までに本格的にローンチする予定であると語りました。このカードはApple Payと統合され、WLFIは暗号通貨決済を簡素化するための小売アプリをリリースします。

論争と批判​

準備金の透明性。 Binance Academyは、2025年5月時点でUSD1には公開されている準備金の詳細が不足していることを強調しました。WLFIは第三者監査を約束しましたが、詳細な開示がないことは投資家の懸念を引き起こしました。

政治的利益相反。 WLFIとトランプ家の深いつながりは精査の対象となっています。ロイター通信の調査によると、MGXの投資の直前に20億ドルのUSD1を保有する匿名のウォレットが資金を受け取っており、そのウォレットの所有者は特定できませんでした。批評家は、この事業がトランプ家が規制上の決定から財政的に利益を得ることを可能にする可能性があると主張しています。エリザベス・ウォーレン上院議員は、議会で検討されているステーブルコイン法案が、大統領とその家族が「私腹を肥やす」ことを容易にすると警告しました。『ニューヨーク・タイムズ』や『ニューヨーカー』などのメディアは、WLFIが民間企業と公共政策の境界を侵食していると描写しています。

市場集中と流動性懸念。 CoinLawは、2025年6月時点でUSD1の流動性の半分以上がわずか3つのウォレットから来ていると報じました。このような集中は、USD1の有機的な需要と、ストレスのかかる市場での回復力について疑問を投げかけます。

規制の不確実性。 トランプ・ジュニア自身も、米国の暗号通貨規制が依然として不明確であることを認め、企業が海外に移動するのを防ぐための包括的な規則を求めています。批評家は、WLFIがトランプ政権による規制緩和の動きから利益を得る一方で、自身の財政的利益を優遇する可能性のある政策を形成していると主張しています。

結論​

World Liberty Financialは、USD1ステーブルコインを決済、トークン化、DeFi製品の基盤として使用し、従来の金融と分散型技術の交差点におけるパイオニアとして自らを位置づけています。このプラットフォームが機関投資家による支援、クロスチェーン相互運用性、手数料ゼロの発行に重点を置いていることが、USD1を他のステーブルコインと区別しています。Aptosのようなネットワークとのパートナーシップや、MGX-Binanceへの投資のような主要な取引は、トークン化された資産のグローバル決済レイヤーになるというWLFIの野心を強調しています。

ドナルド・トランプ・ジュニアの視点から見ると、WLFIは単なる商業的事業ではなく、金融を民主化し、米ドルの覇権を維持し、彼が破綻したエリート主義的な従来の金融システムと見なすものに挑戦する使命です。彼は規制の明確さを擁護する一方で、過度な監視を批判しており、これは暗号通貨業界内のより広範な議論を反映しています。しかし、WLFIの政治的関連性、不透明な準備金の開示、流動性の集中は懐疑的な見方を招きます。同社の成功は、イノベーションと透明性のバランスを取り、私的利益と公共政策の複雑な相互作用を乗り越えることにかかっています。

Amazon が 2006 年に AWS を立ち上げたとき、オンライン書店の内部サーバーインフラがインターネットの屋台骨になるとは誰も考えていませんでした。それから約 20 年後、クリプトの世界でも同様の物語が展開されているかもしれません。Coinbase の Base ネットワークは、2025 年にイーサリアム Layer 2 全体の収益の 62% を獲得し、L2 DeFi TVL（預かり資産）の 46% を占め、すべての L2 ステーブルコイン送金の大部分を処理しました。しかも、ネイティブトークンなしでこれを成し遂げたのです。もはや問いは「Base が L2 戦争に勝っているか」ではなく、「Coinbase は静かにオンチェーン経済の AWS になりつつあるのか」という点にあります。

アリババが、ほとんどの人が聞いたこともないシンガポール拠点のフィンテック企業に対して、3,500万ドルの資金調達ラウンドを密かに主導したことは、アジアにおけるステーブルコイン決済競争が理論からインフラ構築へと移行したという合図を送りました。StableX Network を運営する MetaComp 社は、13種類のステーブルコインにわたり、すでに100億ドル以上の決済および OTC（店頭取引）ボリュームを処理しており、これはまだ始まったばかりに過ぎません。

2026年3月に発表されたこの案件は、MetaComp のプレ A 資金調達総額をわずか3ヶ月で3,500万ドルに引き上げたプレ A+ ラウンドを完了させました。欧州のベンチャーキャピタルである Spark Venture も参加し、北京を拠点とする 100Summit Partners が独占的財務アドバイザーを務めました。しかし、真のストーリーは資本そのものではなく、その資本が何のために使われているかです。それは、東南アジア、中東、アフリカ、そしてラテンアメリカにわたるクロスボーダー取引のための、ハイブリッドな法定通貨とステーブルコインの決済レイヤーの構築です。

2,720 億ドルのステーブルコイン市場と 186 億ドルのトークン化された現実資産（RWA）セクターは、もはや並行した軌道ではありません。これらは、機関投資家向け金融を再形成する可能性のある、単一の統合された決済インフラへと収束しつつあります。BlackRock の BUIDL ファンドは現在、7 つのブロックチェーン上で同時に稼働しています。Circle の最新のクロスチェーンプロトコルは、以前の 13 〜 19 分ではなく、わずか数秒で送金を決済します。ワイオミング州は、州のステーブルコインを 7 つのチェーンで同時に発行しました。これはもはや実験ではありません。24 時間 365 日、常に稼働し続ける機関投資家向け清算システムの初期アーキテクチャなのです。

2025年9月にStripeがTempoを発表したとき、決済業界の反応はきれいに二分された。一方は、洗練されたナラティブで機関投資家の資本を追う、またもう一つのレイヤー1に過ぎないと一蹴した。もう一方は、その本質を見抜いた。これは、世界の年間190兆ドルの国境を越えた決済を処理するコレスポンデント・バンキング・レールを補完するのではなく、置き換えるために特別に設計された、初のブロックチェーンだった。

6ヶ月後、Tempoのメインネットは2026年3月18日に正式稼動した。この立ち上げには、マシンペイメントプロトコル（MPP）も同梱された。MPPはStripeが共同執筆したオープンスタンダードで、AIエージェントに対して、人間の介在なしに支払いを開始・決済するための標準化された方法を提供する。今や問題は、決済ファーストのブロックチェーンが存在できるかどうかではない。Tempoのアーキテクチャ上の選択が、Solana、イーサリアム、そしてレガシーSWIFTインフラに対して真のアドバンテージをもたらすかどうか、そして50億ドルの評価額で調達した5億ドルが真の需要を反映しているのか、それとも実際のトラクションに先立つ機関の熱狂なのかという問いだ。

ステーブルコイン史上、最も重要な規制の変革が刻一刻と近づいています。連邦機関が 2026 年 7 月 18 日の期限までに規則の最終決定を急ぐ中、GENIUS 法は、3,120 億ドル規模のステーブルコイン市場において銀行、暗号資産企業、フィンテック企業がどのように運営されるかを再構築しています。問題は、ステーブルコインが規制されるかどうかではなく、貴組織がこれから起こる事態に備えているかどうかです。

Scotty James（アンバサダー）、Sam Liu（OKX Payプロダクトリード）、Haider Rafique（マネージングパートナー兼CMO）によって示されているOKX Payのビジョンについて、簡潔に情報源を明記した概要を以下に示します。

要点​

• オンチェーン決済を日常的に利用可能にする。 OKX Payはシンガポールでローンチされ、ユーザーはGrabPay SGQRコードをスキャンしてUSDC/USDTで支払うことができ、加盟店は引き続きSGDで決済を受け取ります。これは、暗号資産と現実世界での支出をつなぐ実用的な架け橋となります。
• ステーブルコインの流動性を統合する。 OKXは統一USDオーダーブックを構築しており、これにより準拠したステーブルコインが単一の市場とより深い流動性を共有します。これは、OKX Payをより広範な「ステーブルコイン流動性センター」戦略の一部として位置付けています。
• カード/決済インフラを介して受け入れを拡大する。 Mastercardと提携し、OKXはOKXカードを導入して、ステーブルコインの支出を主流の加盟店ネットワークに拡大し、「デジタル金融をよりアクセスしやすく、実用的で、日常生活に関連するものにする」と位置付けています。

各人物が強調していること​

1) Scotty James — 主流へのアクセス性と文化​

• 役割：TOKEN2049でOKXのプロダクトリーダー（例：Sam Liuとのセッション）と共に決済の未来に関する対談を共同主催するOKXアンバサダー。より幅広いオーディエンスにプロダクトのストーリーを伝える手助けをしています。
• 背景：彼はOKXのステージイベントやブランドストーリーテリング（例：TOKEN2049の炉辺談話）に頻繁に登場し、暗号資産を単なる技術的なものではなく、シンプルで日常的なものに感じさせる推進を強調しています。

注：Scotty Jamesはプロダクトオーナーではなくアンバサダーです。彼の貢献は物語性と普及に焦点を当てており、技術的なロードマップではありません。

2) Sam Liu — プロダクトアーキテクチャと公平性​

• 彼が公に提唱しているビジョン：
  • ステーブルコインの断片化を解消し、統一USDオーダーブックによって「すべての準拠した発行者が平等に流動性にアクセスできる」ようにする。これは、信頼性が高く、スプレッドの低い決済を直接サポートする公平性とオープン性の原則です。
  • 決済の形態：現在はQRコード決済。Tap‑to‑PayとOKXカードが段階的に導入され、受け入れを拡大します。
• サポートインフラ：統一USDオーダーブックは稼働中（USD、USDC、USDGが1つのブックに）、ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、支出のユースケースにおける流動性を深めるように設計されています。

3) Haider Rafique — 市場投入と日常的な実用性​

• ポジショニング：OKX Pay（およびMastercardとのパートナーシップ）は、暗号資産を取引から日常生活へと移行させるものとして位置付けられています。

「Mastercardとの戦略的パートナーシップによりOKXカードをローンチすることは、デジタル金融をよりアクセスしやすく、実用的で、日常生活に関連するものにするという当社のコミットメントを反映しています。」— Haider Rafique、CMO、Mastercardのプレスリリースより。

• イベントでのリーダーシップ：OKXのAlphas Summit（TOKEN2049前夜）で、HaiderはCEOのStar XuとシンガポールCEOと共にオンチェーン決済とOKX Payの展開について議論し、シンガポールへの短期的な焦点と、通常のチェックアウトフローのように感じられるステーブルコイン決済を強調しました。

すでに稼働しているもの（具体的な事実）​

• シンガポールでのローンチ（2025年9月30日）：
  • シンガポールのユーザーは、OKXアプリでGrabPay SGQRコードをスキャンし、USDTまたはUSDC（X Layer上）を使用して支払うことができます。加盟店は引き続きSGDを受け取ります。GrabとStraitsXとの連携が変換を処理します。
  • ロイター通信は、ローンチとフローを裏付けています：USDT/USDC → XSGDへの変換 → 加盟店がSGDを受け取る。
  • 範囲の詳細：サポートされるのはGrabPay加盟店が提示するGrabPay/SGQRコードです。PayNow QRは_まだサポートされていません_（QRコードの対応範囲を議論する際に役立つニュアンスです）。

ビジョンの短期的な展開​

1. 日常的なオンチェーン支出
   • 決済がすでに普及している場所（シンガポールのSGQR/GrabPayネットワーク）から始め、その後決済カードや新しい形態（例：Tap‑to‑Pay）を介して受け入れを拡大します。
2. プラットフォームの優位性としてのステーブルコイン流動性
   • 分散したステーブルコインペアを1つの統一USDオーダーブックに集約し、より深い流動性とより狭いスプレッドを提供することで、取引と決済の両方を改善します。
3. カード決済インフラを介したグローバルな加盟店受け入れ
   • MastercardとのOKXカードは、規模を拡大するためのテコです。主流の受け入れネットワークを通じて、ステーブルコインの支出を日常の加盟店に拡大します。
4. L2での低手数料と高速性
   • X Layerを使用することで、消費者の決済がオンチェーンでありながら高速かつ安価に感じられるようにします。（シンガポールの「スキャンして支払い」は、Payアカウントに保持されているX Layer上のUSDT/USDCを具体的に使用します。）
5. ローンチする地域での規制への適合
   • シンガポールへの焦点は、ライセンス取得の進捗と現地のインフラ（例：MASライセンス、交換サービスのためのPayNow/FASTを介した以前のSGD接続）によって支えられており、これによりOKX Payは回避策ではなく、準拠したインフラとして位置付けられます。

関連するが別個の事項：一部の報道では、パスキー/MPCと**「サイレント報酬」を伴う「セルフカストディOKX Pay」について記述されています。これはグローバルなプロダクトの方向性（ウォレット主導）として扱い、OKX SGの規制されたスキャンして支払い**の実装とは区別してください。

なぜこれが異なるのか​

• 消費者レベルのUXを最優先： 慣れ親しんだQRをスキャンし、加盟店は引き続き法定通貨での決済を受け取ります。チェックアウト時に「暗号資産の複雑な操作」は不要です。
• 流動性＋受け入れの同時実現： 決済は、**流動性（ステーブルコイン）と受け入れ（QR + カード決済インフラ）**が同時に実現されるときに最も効果を発揮します。これが統一USDオーダーブックとMastercard/Grabのパートナーシップの理由です。
• 明確な順序付け： QRコードが多用される市場（シンガポール）で実用性を証明し、その後カード/Tap‑to‑Payで規模を拡大します。

注視すべき未解決の疑問​

• 地域ごとのカストディモデル： OKX Payの展開において、非カストディ型ウォレットフローと規制されたアカウントフローのどちらがどれだけ使用されるかは、国によって異なる可能性が高いです。（シンガポールのドキュメントでは、X LayerとGrab/StraitsXの変換を使用するPayアカウントが明確に記述されています。）
• 発行体とネットワークの広さ： 次にどのステーブルコインとどのQR/カードネットワークが導入されるのか、そしてそのスケジュールは？（BlockBeatsは、Tap‑to‑Payと地域ごとのカード展開が「一部の地域で」行われると指摘しています。）
• 規模拡大時の経済性： シンガポールを超えて展開する際の、加盟店の経済性やユーザーインセンティブ（手数料、為替、報酬）。

主要な情報源のハイライト​

• シンガポールでの「スキャンして支払い」のローンチ（公式 + 独立系）：OKX Learnの解説記事とロイター通信の記事。
• Sam Liuの発言内容（統一オーダーブックによる公平性、QR/Tap‑to‑Pay、OKXカード）：Alphas Summitのまとめ。
• Haider Rafiqueのポジショニング（Mastercardを介した日常的な関連性）：Mastercardのプレスリリース（直接引用あり）。
• 統一USDオーダーブックの詳細（それが何であり、なぜ重要なのか）：OKXのドキュメント/FAQ。
• Scotty Jamesの役割（TOKEN2049でのOKX Pay/決済の未来に関するセッションの共同主催）：OKXの発表/ソーシャルメディアおよび以前のTOKEN2049での登場。