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2026 年 2 月 2 日、AI エージェント経済は重要な一歩を踏み出しました。Nillion は、ブロックチェーンにおける最も差し迫った課題の 1 つである「一度も会ったことのない AI エージェントをどうやって信頼するか？」という問題を解決するために、ERC-8004 標準 を実装した検証レイヤーである Blacklight を立ち上げました。

その答えは、単純なレピュテーションスコアや中央集権的なレジストリではありません。それは、暗号学的証明、プログラム可能な監査、そしてコミュニティが運営するノードネットワークに支えられた 5 段階の検証プロセスです。自律型エージェントが取引の実行、トレジャリーの管理、クロスチェーン活動の調整を行う機会が増える中、Blacklight は大規模なトラストレスな AI 調整を可能にするインフラを象徴しています。

AI エージェントが単独では解決できない信頼の問題​

数字が物語っています。現在、AI エージェントは Polymarket の取引量の 30％ に貢献しており、複数のプロトコルにわたる DeFi の収益戦略を担当し、複雑なワークフローを自律的に実行しています。しかし、根本的なボトルネックが存在します。「既存の関係がないエージェント同士が、どのようにお互いの信頼性を検証するのか？」という点です。

従来のシステムは、証明書を発行する中央集権的な権限に依存しています。Web3 の約束は異なります。つまり、暗号学とコンセンサスを通じたトラストレスな検証です。しかし、ERC-8004 が登場するまで、エージェントが自らの真正性を証明したり、行動を追跡したり、意思決定ロジックをオンチェーンで検証したりするための標準化された方法はありませんでした。

これは単なる理論上の問題ではありません。Davide Crapis 氏が説明するように、「ERC-8004 は、分散型 AI エージェントの相互作用を可能にし、トラストレスなコマースを確立し、Ethereum 上のレピュテーションシステムを強化します。」これがなければ、エージェント間のコマースは「クローズドな庭（Walled Garden）」の中に限定されるか、手動の監視が必要になり、自律性の目的が失われてしまいます。

ERC-8004：3 つのレジストリによる信頼インフラ​

2026 年 1 月 29 日に Ethereum メインネットで稼働を開始した ERC-8004 標準 は、3 つのオンチェーンレジストリを通じてモジュール式の信頼レイヤーを構築します。

Identity Registry（アイデンティティ・レジストリ）: ERC-721 を使用して、ポータブルなエージェント識別子を提供します。各エージェントは、固有のオンチェーン・アイデンティティを表す非代替性トークン（NFT）を受け取り、プラットフォームを跨いだ認識を可能にし、アイデンティティのなりすましを防止します。

Reputation Registry（レピュテーション・レジストリ）: 標準化されたフィードバックと評価を収集します。中央集権的なレビューシステムとは異なり、フィードバックは暗号署名と共にオンチェーンに記録され、不変の監査証跡を作成します。誰でもこの履歴を取得し、独自のレピュテーション・アルゴリズムを構築できます。

Validation Registry（バリデーション・レジストリ）: エージェントの作業の暗号学的および経済的検証をサポートします。ここではプログラム可能な監査が行われます。バリデーターは計算を再実行したり、ゼロ知識証明を検証したり、信頼実行環境（TEE）を活用してエージェントが正しく行動したことを確認したりできます。

ERC-8004 の素晴らしさは、その非固執的（Unopinionated）な設計にあります。技術仕様 に記載されているように、この標準は様々な検証手法をサポートしています。「ステークによって保護されたタスクの再実行（EigenLayer のようなシステムに着想を得たもの）、ゼロ知識機械学習（zkML）証明の検証、および信頼実行環境からのアテステーション（証明）。」

この柔軟性が重要です。DeFi アービトラージ・エージェントは、アルファ（独自の情報）を明かすことなく zkML 証明を使用して取引ロジックを検証できます。サプライチェーン・エージェントは、TEE アテステーションを使用して、現実世界のデータに正しくアクセスしたことを証明できます。クロスチェーン・ブリッジ・エージェントは、誠実な実行を保証するために、スラッシング（ペナルティ）を伴う暗号経済的検証に依存することができます。

Blacklight の 5 段階の検証プロセス​

Nillion による Blacklight への ERC-8004 の実装は、重要なレイヤーである「コミュニティ運営の検証ノード」を追加します。プロセスの仕組みは以下の通りです。

1. エージェント登録: エージェントは Identity Registry にアイデンティティを登録し、ERC-721 NFT を受け取ります。これにより、エージェントの公開鍵に関連付けられた固有のオンチェーン識別子が作成されます。

2. 検証リクエストの開始: 取引の実行、資金の移動、状態の更新など、検証が必要なアクションをエージェントが実行するとき、Blacklight に検証リクエストを送信します。

3. 委員会の割り当て: Blacklight プロトコルは、リクエストを監査するために検証ノードの委員会をランダムに割り当てます。これらのノードは、ネットワークの完全性のためにインセンティブが調整された、70,000 NIL トークンをステークしているコミュニティメンバーによって運営されます。

4. ノードによるチェック: 委員会のメンバーは、計算を再実行するか、暗号学的証明を検証します。バリデーターが不正な行動を検出した場合、（暗号経済的検証を使用しているシステムでは）エージェントのステークをスラッシングしたり、Reputation Registry でそのアイデンティティにフラグを立てたりすることができます。

5. オンチェーン・レポート: 結果はオンチェーンに投稿されます。Validation Registry はエージェントの作業が検証されたかどうかを記録し、実行の永続的な証明を作成します。それに応じて Reputation Registry が更新されます。

このプロセスは非同期かつノンブロッキング（非停止）で行われるため、エージェントはルーチンタスクを完了するために検証を待つ必要はありません。ただし、リスクの高いアクション（多額の送金、クロスチェーン操作）には、事前の検証が必要になる場合があります。

プログラマブルな監査：バイナリな信頼を超えて​

Blacklight の最も野心的な機能は「プログラマブルな検証」です。これは、エージェントが「何をしたか」だけでなく、意思決定を「どのように」行ったかを監査する能力です。

トレジャリーを管理する DeFi エージェントを考えてみましょう。従来の監査では、資金が正しく移動したことを検証します。プログラマブルな監査では、以下を検証します：

• 意思決定ロジックの一貫性：エージェントは表明された投資戦略に従ったか、それとも逸脱したか？
• マルチステップ・ワークフローの実行：エージェントが 3 つのチェーンにわたってポートフォリオをリバランスすることになっていた場合、すべてのステップを完了したか？
• セキュリティ制約：エージェントはガスリミット、スリッページ許容度、およびエクスポージャーの上限を遵守したか？

これが可能なのは、ERC-8004 の Validation Registry が任意の証明システムをサポートしているためです。エージェントは、意思決定アルゴリズム（例：ニューラルネットワークの重みのハッシュや、そのロジックを表す zk-SNARK 回路）をオンチェーンでコミットし、独自の詳細を明かすことなく、各アクションがそのアルゴリズムに準拠していることを証明できます。

Nillion のロードマップは、これらのユースケースを明確にターゲットにしています：「Nillion は Blacklight の機能を『プログラマブルな検証』へと拡張し、エージェントの意思決定ロジックの一貫性、マルチステップ・ワークフローの実行、セキュリティ制約などの複雑な動作の分散型監査を可能にする計画です。」

これにより、検証はリアクティブ（事後にエラーを検出する）なものから、プロアクティブ（設計によって正しい動作を強制する）なものへと移行します。

ブラインド・コンピュテーション：プライバシーと検証の両立​

Nillion の基盤技術である Nil Message Compute (NMC) は、エージェント検証にプライバシーの次元を加えます。すべてのデータが公開される従来のブロックチェーンとは異なり、Nillion の「ブラインド・コンピュテーション」は、復号することなく暗号化されたデータ上での操作を可能にします。

これがエージェントにとって重要な理由は次のとおりです。AI エージェントは、競合他社にアルファ（超過収益の源泉）を明かすことなく、自身の取引戦略を検証する必要があるかもしれません。あるいは、患者のデータを公開することなく、機密性の高い医療記録に正しくアクセスしたことを証明する必要があるかもしれません。または、独自のビジネスロジックを開示することなく、規制上の制約への準拠を実証する必要があるかもしれません。

Nillion の NMC は、マルチパーティ計算 (MPC) を通じてこれを実現します。MPC では、ノードが協力して、データの暗号化に使用される相関乱数である「ブラインディング・ファクター（目隠し要素）」を生成します。DAIC Capital が説明するように、「ノードはデータの処理に必要な主要なネットワークリソース、つまりブラインディング・ファクターと呼ばれる一種の相関乱数を生成し、各ノードがそのシェアを安全に保存することで、量子耐性のある方法でネットワーク全体に信頼を分散させます。」

このアーキテクチャは、設計段階から量子耐性を備えています。たとえ量子コンピュータが今日の楕円曲線暗号を解読したとしても、分散されたブラインディング・ファクターは安全なままです。なぜなら、単一のノードがデータを復号するのに十分な情報を保持していないためです。

AI エージェントにとって、これは機密性を犠牲にすることなく検証が可能であることを意味します。エージェントは、手法、データソース、および意思決定ロジックを非公開に保ちながら、タスクを正しく実行したことを証明できます。

43 億ドルのエージェント・エコノミー・インフラ戦略​

Blacklight の立ち上げは、ブロックチェーン × AI セクターが急成長期に入るタイミングで行われました。市場は 2025 年の 6 億 8,000 万ドルから 2034 年には 43 億ドルへ 、年平均成長率 (CAGR) 22.9% で成長すると予測されており、より広範なコンフィデンシャル・コンピューティング市場は 2032 年までに 3,500 億ドルに達すると見られています。

しかし、Nillion は単に市場の拡大に賭けているだけではありません。自らを重要なインフラとして位置づけています。エージェント・エコノミーのボトルネックは計算能力やストレージではなく、「大規模な信頼（trust at scale）」です。KuCoin の 2026 年の見通しが指摘するように、3 つの主要なトレンドが AI のアイデンティティと価値の流れを再形成しています。

Agent-Wrapping-Agent システム：エージェントが他のエージェントと連携して、複雑なマルチステップのタスクを実行するシステム。これには標準化されたアイデンティティと検証が必要であり、それこそが ERC-8004 が提供するものです。

KYA (Know Your Agent)：エージェントの認証情報を要求する金融インフラ。規制当局は、正しい動作の証明なしに、自律型エージェントが資金を管理することを承認しないでしょう。Blacklight のプログラマブルな監査は、この問題に直接対処します。

ナノ・ペイメント：エージェントはマイクロペイメントを効率的に決済する必要があります。2026 年 1 月に 2,000 万件以上のトランザクションを処理した x402 決済プロトコルは、決済を担当することで ERC-8004 を補完し、Blacklight が信頼を担保します。

Together, these standards reached production readiness within weeks of each other—a coordination breakthrough signaling infrastructure maturation. これらの一連の標準は、互いに数週間の差で本番環境への導入準備が整いました。これは、インフラの成熟を示す調整のブレイクスルーです。

Ethereum のエージェント・ファーストな未来​

ERC-8004 の採用は Nillion をはるかに超えて広がっています。2026 年初頭の時点で、複数のプロジェクトがこの標準を統合しています。

• Oasis Network：TEE ベースの検証を用いたコンフィデンシャル・コンピューティング向けの ERC-8004 を実装。
• The Graph：分散型インデックス作成における検証可能なエージェントの相互作用を可能にするため、ERC-8004 と x402 をサポート。
• MetaMask：ERC-8004 アイデンティティを内蔵したエージェント・ウォレットを検討中。
• Coinbase：機関投資家向けエージェント・カストディ・ソリューションに ERC-8004 を統合。

この急速な採用は、Ethereum のロードマップにおける広範な変化を反映しています。ヴィタリック・ブテリン氏は、ブロックチェーンの役割は AI エージェントのための「単なる配管」になりつつあると繰り返し強調しています。つまり、消費者向けのレイヤーではなく、自律的な調整を可能にする信頼インフラとしての役割です。

Nillion の Blacklight は、検証をプログラマブルでプライバシーを保護し、分散化されたものにすることで、このビジョンを加速させます。中央集権的なオラクルや人間の査読者に頼る代わりに、エージェントは暗号技術を用いて自らの正確性を証明できるのです。

次に来るもの：メインネットの統合とエコシステムの拡大​

Nillion の 2026 年のロードマップ では、Ethereum との互換性と持続可能な分散化を優先しています。2026 年 2 月に Ethereum ブリッジが稼働し、続いてステーキングとプライベート計算のためのネイティブ・スマートコントラクトが導入されました。

70,000 NIL トークンをステーキングしているコミュニティメンバーは、Blacklight 検証ノードを運営し、ネットワークの完全性を維持しながら報酬を得ることができます。この設計は Ethereum のバリデーター経済を反映していますが、検証に特化した役割が追加されています。

次のマイルストーンは以下の通りです：

• zkML サポートの拡大：Modulus Labs などのプロジェクトと統合し、オンチェーンでの AI 推論を検証します。
• クロスチェーン検証：Blacklight が Ethereum、Cosmos、Solana で動作するエージェントを検証できるようにします。
• 企業パートナーシップ：エンタープライズ・エージェントのデプロイメントに向けた Coinbase や Alibaba Cloud との提携。
• 規制コンプライアンスツール：金融サービス採用のための KYA フレームワークの構築。

おそらく最も重要なのは、Nillion が nilGPT を開発していることです。これは、ブラインド計算（Blind Computation）がいかに機密性の高いエージェントとのやり取りを可能にするかを実証する、完全プライベートな AI チャットボットです。これは単なるデモではなく、ヘルスケア、金融、政府機関における機密データを扱うエージェントの青写真となります。

トラストレスなコーディネーションの終着点​

Blacklight のローンチは、エージェント経済の転換点となります。ERC-8004 以前、エージェントはサイロ化された状態で活動していました。独自のエコシステム内では信頼されていても、人間の仲介なしにはプラットフォームを越えた連携ができませんでした。ERC-8004 以降、エージェントはお互いの身元を検証し、行動を監査し、自律的に支払いを決済できるようになります。

これにより、全く新しいカテゴリーのアプリケーションが解放されます：

• 分散型ヘッジファンド：検証可能な投資戦略と透明性のあるパフォーマンス監査を備え、チェーンを跨いでポートフォリオを管理するエージェント。
• 自律型サプライチェーン：中央集権的な監視なしに、物流、支払い、コンプライアンスを調整するエージェント。
• AI 搭載 DAO：暗号学的に検証された意思決定ロジックに基づいて投票、提案、実行を行うエージェントによって管理される組織。
• クロスプロトコル流動性管理：プログラム可能なリスク制約の下で、DeFi プロトコル間で資産をリバランスするエージェント。

共通点は何でしょうか？それはすべて、既存の関係や中央集権的な信頼の拠り所なしに、エージェントが協力し合う能力、つまり「トラストレスなコーディネーション」を必要としている点です。

Nillion の Blacklight は、まさにそれを提供します。ERC-8004 のアイデンティティとレピュテーション（評判）インフラを、プログラム可能な検証およびブラインド計算と組み合わせることで、目前に迫った「1 兆エージェント経済」に対応できる拡張性の高い信頼レイヤーを構築します。

ブロックチェーンが AI エージェントやグローバル金融の配管（インフラ）となる中で、問題は検証インフラが必要かどうかではなく、誰がそれを構築し、それが分散型であるか、あるいは少数のゲートキーパーによって管理されるかということです。Blacklight のコミュニティ運営ノードとオープンスタンダードは、前者の正当性を証明しています。

自律的なオンチェーン・アクターの時代が到来しました。インフラは稼働しています。残された唯一の問いは、その上に何が構築されるかです。

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出典：

• Nillion が Blacklight 上で ERC-8004 検証を開始 | Phemex News
• ERC-8004: トラストレスなエージェント | Ethereum Improvement Proposals
• ERC-8004: 自律型 AI エージェントのためのインフラ | QuillAudits
• Davide Crapis: ERC-8004 は分散型 AI エージェントの相互作用を可能にする | Unchained
• Nillion のブラインド・コンピューターがインターネットを修復する | Nillion
• Nillion (NIL): 人類初のブラインド計算ネットワーク | DAIC Capital
• 2026 年 AI エージェント経済の見通し | KuCoin
• The Graph が AI エージェント経済のための x402 および ERC-8004 標準をサポート | Blockchain News
• ERC-8004: トラストレスなエージェントのための標準 | Oasis Network
• Nillion 2.0 が Ethereum で稼働開始 | MEXC News
• Nillion: 2025 年にブラインド計算が普及 | Medium
• 2026 年：ブロックチェーンが AI エージェントとグローバル金融の単なる配管になる時 | Blockmanity

元 Ant Group の CTO である Alex Zhang 氏とそのブロックチェーン・エンジニアリング・チームが 2024 年 7 月に同社を去った際、彼らは別のフィンテック大手に入社したわけではありませんでした。彼らが構築したのは Pharos Network です。これは、伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の融合を目指すレイヤー 1 ブロックチェーンであり、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されている現実資産（RWA）市場 の開拓に特化しています。

Pharos は、単にわずかな高速化を約束するだけの EVM クローンの 1 つではありません。これは「RealFi」（Real-World Finance：実世界金融）のために特別に設計されたインフラストラクチャです。RealFi とは、プライベート・クレジット、トークン化された国債、不動産、社債などの有形資産に直接結びついたブロックチェーン・システムを指します。その技術的基盤は、Smart Access List Inferring (SALI) によって支えられた、1 秒未満のファイナリティ（決済確定）を伴う 30,000 TPS です。SALI は、ステート・アクセス・パターンを静的または動的に推論し、アクセスの重ならないトランザクションを同時に実行する革新的な並列実行エンジンです。

Lightspeed Faction と Hack VC から 800 万ドルのシード資金調達、Draper Dragon が支援する 1,000 万ドルの RealFi インキュベーター を獲得し、2026 年第 1 四半期のメインネットローンチを控えた Pharos は、ある大きな賭けを象徴しています。それは、機関投資家のオンチェーンへの移行は、Ethereum の L2 や Solana の高速インフラ上ではなく、Alibaba の年間 GMV 2 兆ドル以上を支えるブロックチェーン「Ant Chain」を構築したチームが設計した、コンプライアンス第一かつ RWA に最適化されたチェーン上で起こるという賭けです。

RealFi テーゼ：なぜ 2030 年までに 10 兆ドルがオンチェーンに移動するのか​

RealFi は暗号資産の投機ではなく、金融そのもののトークン化です。このセクターは現在 176 億ドル規模ですが、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されており、54 倍の成長倍率が見込まれています。これを牽引するのは 2 つの力です。

プライベート・クレジットのトークン化: 伝統的なプライベート・クレジット市場（中堅企業への融資、不動産融資、資産担保融資）は不透明で流動性が低く、認定された機関投資家しかアクセスできません。トークン化はこれらをプログラム可能で 24 時間 365 日取引可能な金融商品へと変貌させます。投資家はエクスポージャーを小口化し、即座にポジションを解消し、スマートコントラクトを通じて収益分配を自動化できます。2025 年の RWA 成長の 90% 以上 はプライベート・クレジットによるものでした。

トークン化された国債と機関投資家の流動性: ステーブルコインは 3,000 億ドルのオンチェーン流動性を解放しましたが、それらは単なる米ドル担保の借用証書に過ぎません。トークン化された米国債（BlackRock の BUIDL ファンドなど）は、「利回り付き」の政府債務をオンチェーンにもたらします。機関投資家は AAA 格付けの資産で DeFi ポジションを担保化し、リスクフリーの収益を得て、T+2（営業日中 2 日後）ではなく数分で取引を決済できます。これこそが、年金基金、財団、政府系ファンドといった機関投資家資本をブロックチェーンに呼び込む架け橋となります。

ボトルネックは何でしょうか？ 既存のチェーンは RWA のワークフロー向けに設計されていません。Ethereum のベースレイヤーは高頻度取引には遅すぎて高価すぎます。Solana には組み込みのコンプライアンス・プリミティブが欠けています。L2 は流動性を断片化させます。RWA アプリケーションが必要とするのは以下のような機能です。

• リアルタイム決済のための 1 秒未満のファイナリティ（伝統的金融の期待に合わせるため）
• 混雑させることなく数千の資産移転を同時並行で処理する 並列実行
• 許可型資産（例：適格投資家限定の債券）とパーミッションレスな DeFi の共存を可能にする モジュール型コンプライアンス
• 既存の金融基盤（SWIFT、ACH、証券保管振替機関）との 相互運用性

Pharos は、初日からこれらの要件を満たすように設計されました。Ant Group で実物資産をトークン化したチームの経験（Xiexin Energy Technology や Langxin Group RWA などのプロジェクト）が、あらゆる設計の意思決定に反映されています。

SALI：金融市場のための並列実行の再考​

ブロックチェーンが並列化に苦労するのは、トランザクションがしばしば衝突するためです。同じアカウントに触れる 2 つの送金は、二重支払い（ダブルスペンド）やステートの不整合を引き起こさずに同時に実行することはできません。従来のチェーンは衝突するトランザクションをシリアル化（直列処理）するため、ボトルネックが発生します。

Pharos は、Smart Access List Inferring (SALI) によってこれを解決します。これは、コントラクトがどのステート・エントリにアクセスするかを静的または動的に推論する手法であり、実行エンジンがアクセスの重ならないトランザクションをグループ化し、衝突なしに並列実行することを可能にします。

SALI の仕組みは以下の通りです。

静的解析（コンパイル時の推論）: 標準的な ERC-20 送金の場合、スマートコントラクトのロジックは確定的です。Alice から Bob への送金は balances[Alice] と balances[Bob] のみに触れます。SALI は実行前にコントラクト・コードを解析し、アクセスリスト [Alice's balance, Bob's balance] を生成します。別のトランザクションが Carol と Dave に触れる場合、これら 2 つの送金は衝突がないため並列に実行されます。

動的推論（実行時のプロファイリング）: 複雑なコントラクト（AMM プールやレンディング・プロトコルなど）は、実行時のデータに依存するステート・アクセス・パターンを持ちます。SALI は投機的実行を使用します。まずトランザクションを試験的に実行し、どのストレージ・スロットがアクセスされたかを記録し、衝突が検出された場合は並列で再試行します。これはデータベースにおける楽観的並行性制御に似ています。

衝突解決とトランザクション順序付け: 衝突が発生した場合（例：2 人のユーザーが同じ Uniswap 形式のプールでスワップする場合）、SALI は衝突するトランザクションについてはシリアル実行に切り替えますが、重なりのないトランザクションについては引き続き並列化します。これはすべてをシリアル化するよりも劇的に効率的です。

その結果、1 秒未満のファイナリティを伴う 30,000 TPS を実現しました。比較対象として、Ethereum は約 15 TPS（ベースレイヤー）、Solana はピーク時に約 65,000 TPS ですが EVM 互換性がなく、ほとんどの EVM L2 は 2,000 〜 5,000 TPS で頭打ちになります。Pharos は Solana の速度に匹敵しながら、EVM 互換性を維持しています。これは、ほとんどの DeFi インフラ（Aave、Uniswap、Curve）が EVM ネイティブであるため、機関投資家の採用において極めて重要です。

SALI の優位性は RWA のユースケースで明確になります。

• トークン化された債券取引: 社債の発行では、異なるトランシェにわたって数千の同時売買が発生する可能性があります。SALI はトランシェ A の取引を並列化しながら、トランシェ B の取引も同時に実行します。順次決済を待つ必要はありません。
• 自動ポートフォリオ・リバランシング: 多様な RWA ポートフォリオ（不動産、コモディティ、プライベート・クレジット）を管理する DAO は、トランザクションをバッチ処理する代わりに、20 以上の資産にわたるリバランシングを同時に実行できます。
• クロスボーダー決済: Pharos は、異なる送金者と受取人のペアに触れる数百の国際送金を並列で決済でき、ブロックチェーンの混雑による確定の遅延を防ぎます。

これは理論上の話ではありません。Ant Chain は、Alibaba のサプライチェーン・ファイナンスとクロスボーダー貿易決済のために、年間 10 億件以上のトランザクション を処理しました。Pharos チームは、その実戦で鍛え抜かれた実行の専門知識をパブリック・ブロックチェーンにもたらします。

デュアル VM アーキテクチャ：最大限の互換性を実現する EVM + WASM​

Pharos は、Ethereum Virtual Machine (EVM) と WebAssembly (WASM) の両方をサポートしています。このデュアル VM アーキテクチャにより、開発者は Solidity コントラクト (EVM) または高性能な Rust / C++ コントラクト (WASM) を同一のチェーン上にデプロイできます。

なぜこれが RWA にとって重要なのでしょうか？

EVM 互換性は既存の DeFi エコシステムを引き付けます：ほとんどの機関投資家向け DeFi 統合（Aave の機関向け貸付、Uniswap の流動性プール、Compound の借入など）は Solidity で実行されています。もし Pharos が開発者に新しい言語でコントラクトを書き直すことを強制すれば、普及は停滞するでしょう。EVM をサポートすることで、Pharos は MetaMask、Etherscan スタイルのエクスプローラー、Hardhat デプロイスクリプトなど、Ethereum のツールエコシステム全体を継承します。

WASM はパフォーマンスが極めて重要な金融アプリケーションを可能にします：高頻度取引 (HFT) ボット、アルゴリズムマーケットメーカー、およびリアルタイムのリスクエンジンには、Solidity が提供するよりも低レベルの制御が必要です。WASM はネイティブに近いマシンコードにコンパイルされるため、計算負荷の高いタスクにおいて EVM バイトコードよりも 10 〜 100 倍の速度向上を実現します。高度な戦略を展開する機関投資家は、EVM ベースの流動性と相互運用しながら、Rust で実行を最適化できます。

WASM コントラクトによるモジュール式コンプライアンス：金融規制は管轄区域によって異なります（SEC の規則は MiCA とは異なり、香港の SFC とも異なります）。Pharos では、KYC チェック、適格投資家認証、地理的制限などのコンプライアンスロジックを WASM モジュールとして実装し、EVM コントラクトにプラグインすることができます。トークン化された債券は、すべての DeFi プロトコルにコンプライアンスをハードコードすることなく、「米国適格投資家のみ」という制限を適用できます。

このデュアル VM 設計は Polkadot のアプローチに似ていますが、金融向けに最適化されています。Polkadot が汎用的なクロスチェーン相互運用性をターゲットにしているのに対し、Pharos は RWA 特有のワークフロー（カストディ統合、決済ファイナリティの保証、規制レポートなど）をターゲットにしています。

モジュール式アーキテクチャ：アプリケーション特化型ネットワーク (SPN)​

Pharos は、Subnet-like Partitioned Networks (SPN) を導入しています。これは、Pharos メインネットと密接に統合されながら独立して動作する、アプリケーション特化型のチェーンです。各 SPN は以下を備えています：

• 独自の実行エンジン (EVM または WASM)
• 独自のバリデータセット（承認されたノードオペレーターを必要とするパーミッション型資産向け）
• 独自のリステーキングインセンティブ（バリデータはメインネットと SPN 手数料の両方から報酬を獲得可能）
• 独自のガバナンス（トークンウェイト投票または DAO ベースの意思決定）

SPN は、RWA の重要な課題である 規制の隔離 を解決します。トークン化された米国債ファンドは SEC コンプライアンス（適格投資家のみ、プライバシーコイン禁止、完全な AML / KYC）を必要とします。しかし、パーミッションレスな DeFi（パブリックな Uniswap フォークなど）では、これらのルールを強制できません。両方が同じモノリシックなチェーン上で実行されると、コンプライアンスの漏洩が発生し、ユーザーが規制対象の資産を非準拠のプロトコルで取引できてしまう可能性があります。

Pharos の SPN モデルでは以下が可能です：

規制資産向けのパーミッション型 SPN：トークン化された国債 SPN には、バリデータのホワイトリスト（例：Coinbase Custody、Fireblocks、BitGo）があります。KYC 済みのウォレットのみが取引可能です。SPN のガバナンスは、資産発行者（例：BlackRock）や規制当局によって管理されます。

パブリック DeFi 向けのパーミッションレス・メインネット：Pharos メインネットはオープンなままであり、誰でもコントラクトをデプロイし、トークンを取引し、流動性を提供できます。KYC は不要です。

SPN とメインネット間のブリッジ：規制された SPN は、コンプライアンスチェック済みのブリッジを介して、特定の資産（例：国債を担保とした利回り付きステーブルコイン）をメインネットに公開できます。これにより資本効率が向上します。機関投資家は、監査され規制された経路を通じてのみ、パーミッション型の世界からパーミッションレスな DeFi へ流動性を持ち込むことができます。

このアーキテクチャは Cosmos の App-chain に似ていますが、金融コンプライアンスが組み込まれています。Avalanche の Subnet も同様の隔離機能を提供しますが、Pharos は リステーキングインセンティブ を追加しており、バリデータはメインネットと SPN の両方を保護することで、複利報酬を獲得できます。この経済的な整合性により、高価値な RWA アプリケーションの堅牢なセキュリティが確保されます。

1,000 万ドルの RealFi インキュベーター：アプリケーション層の構築​

インフラだけでは普及は進みません。アプリケーションが必要です。Pharos は、Draper Dragon、Lightspeed Faction、Hack VC、および Centrifuge が支援する 1,000 万ドル以上のインキュベーター である 「Native to Pharos」 を立ち上げました。このプログラムは、RWA に焦点を当てた DeFi アプリケーションを構築するアーリーステージのチームをターゲットとしており、以下の項目を活用するプロジェクトを優先します：

高度な並列実行：高頻度取引デスク、自動ポートフォリオ管理、またはリアルタイム決済レイヤーなど、SALI のスループットを活用するアプリケーション。

モジュール式コンプライアンス設計：規制に準拠した資産発行のために Pharos の SPN アーキテクチャを統合するツール。適格投資家認証を必要とする債券プラットフォームなどが挙げられます。

クロスボーダー決済インフラ：Pharos の 1 秒未満のファイナリティを利用したステーブルコインのレール、送金プロトコル、またはマーチャント決済システム。

第 1 期コホートの重点分野は、Pharos のビジョンを反映しています：

トークン化されたプライベートクレジット：企業ローン、不動産抵当権、または貿易金融の断片的な所有を可能にするプラットフォーム。これは、2025 年の RWA 成長の 90％ が発生した分野であり、Pharos はこの垂直市場の覇権を目指しています。

機関投資家向け DeFi プリミティブ：RWA 担保の貸付プロトコル（例：トークン化された米国債を担保とした借り入れ）、コモディティのデリバティブ市場、または社債の流動性プール。

Compliance-as-a-Service (CaaS)：他のチェーンが Pharos のコンプライアンスインフラに接続できるようにするミドルウェア。AML 用の Chainalysis のようなものですが、オンチェーンで暗号学的に検証可能です。

Centrifuge の参加は戦略的です。彼らは 5 億ドル以上の資産融資実績を持つオンチェーン・プライベートクレジットの先駆者です。Centrifuge のクレジットインフラと Pharos の high-throughput 実行を統合することで、強力な RealFi スタックが構築されます。

Ant Group のレガシー：このチームが重要な理由​

Pharos の信頼性は、その輝かしい経歴に由来します。Pharos の CEO である Alex Zhang 氏 は、かつて Ant Chain の CTO を務め、Alibaba エコシステムにおいて 年間 10 億件以上のトランザクション を処理するブロックチェーン・システムを統括していました。Ant Chain は以下の機能を支えています：

• サプライチェーン・ファイナンス：中小企業向けの請求書ファクタリングや貿易金融の自動化
• クロスボーダー送金：Alipay と国際パートナー間の決済
• デジタル・アイデンティティ：金融サービス向けのブロックチェーン・ベースの KYC（本人確認）

これは学術的なブロックチェーン研究ではなく、年間 2 兆ドル以上の取引高を支えるプロダクショングレードのインフラストラクチャです。Pharos のコアチームは、Ant Group 在籍中に 協鑫能源科技（Xiexin Energy Technology）や 朗新集団（Langxin Group）などの 実物資産をトークン化（RWA） した実績があり、規制への対応、カストディの統合、機関投資家のワークフローに関する直接的な経験を積んでいます。

その他のチームメンバーも、Solana（高パフォーマンスな実行）、Ripple（クロスボーダー決済）、OKX（取引所グレードのインフラ）といった主要プロジェクトの出身者で構成されています。この「TradFi（伝統的金融）の規制に関する専門知識」と「クリプトネイティブのパフォーマンス・エンジニアリング」の融合は非常に稀有です。ほとんどの RWA プロジェクトは、以下のいずれかに分類されます：

• TradFi ネイティブ：コンプライアンスは強力だが、UX が劣悪（ファイナリティが遅い、手数料が高い、コンポーザビリティがない）
• クリプトネイティブ：高速でパーミッションレスだが、規制に対して非友好的（機関投資家をオンボードできない）

Pharos はこれら 2 つの世界の架け橋となります。チームは、SEC 登録を満たす方法（Ant Chain での経験）、高スループットのコンセンサスを構築する方法（Solana での背景）、そして既存の金融システムと統合する方法（Ripple の決済ネットワーク）を熟知しています。

メインネットのタイムラインとトークン生成イベント（TGE）​

Pharos は、2026 年第 1 四半期にメインネットのローンチと TGE を計画しています。現在テストネットが稼働しており、開発者は RWA アプリケーションの構築や SALI の並列実行の負荷テストを行っています。

主要なマイルストーン：

2026 年第 1 四半期 メインネットローンチ：EVM + WASM の完全サポート、SALI に最適化された実行環境、および規制資産向けの初期 SPN（Specialized Parallel Network）のデプロイ。

トークン生成イベント（TGE）：PHAROS トークンは以下の用途で使用されます：

• メインネットおよび SPN を保護するバリデーターのための ステーキング担保
• プロトコルのアップグレードや SPN の承認に関する ガバナンス権
• トランザクション処理のための 手数料支払い（Ethereum における ETH と同様）
• メインネットとアプリケーション特定ネットワークの両方に参加するバリデーターへの リステーキング報酬

インキュベーター・コホートのデプロイ：トークン化されたクレジット・プラットフォーム、コンプライアンス・ツール、RWA 向け DeFi プリミティブなど、「Pharos ネイティブ」なプロジェクトの第 1 弾がメインネットでローンチされます。

機関投資家とのパートナーシップ：カストディ・プロバイダー（BitGo、Fireblocks）、コンプライアンス・プラットフォーム（Chainalysis、Elliptic）、および資産オリジネーター（プライベート・クレジット・ファンド、不動産トークン化業者）との統合。

このタイミングは、より広範な市場トレンドと一致しています。Bernstein の 2026 年の見通し では、ステーブルコインの供給量が 4,200 億ドルに達し、RWA の TVL（預かり資産総額）は 2 倍の 800 億ドルになると予測されています。Pharos は、この成長を取り込むインフラとしての地位を確立しようとしています。

競合状況：Pharos vs Ethereum L2、Solana、Cosmos​

Pharos は混雑した市場に参入します。既存の RWA インフラとどのように比較されるのでしょうか？

Ethereum L2（Arbitrum、Optimism、Base）：強力な開発者エコシステムと EVM 互換性を備えていますが、ほとんどの L2 はコンプライアンスよりもスケーラビリティを優先しています。ネイティブな規制プリミティブが欠けているため、許可型資産の発行にはカスタムのスマートコントラクト・ロジックが必要となり、標準が断片化してしまいます。Pharos の SPN アーキテクチャは、プロトコルレベルでコンプライアンスを標準化します。

Solana：比類のないスループット（65,000 TPS）を誇りますが、ネイティブな EVM サポートがありません。開発者は Solidity のコントラクトを Rust で書き直す必要があります。機関投資家の DeFi チームは EVM ツールを簡単には放棄しません。Pharos は、EVM 互換性を維持しながら Solana 並みのスピードを提供し、移行の障壁を下げます。

Avalanche サブネット：Pharos の SPN と同様のモジュール型アーキテクチャですが、Avalanche は汎用的なプラットフォームとして位置付けられています。Pharos は RWA に特化しており、あらゆる設計の選択（SALI の並列化、デュアル VM、コンプライアンス・モジュール）が金融市場向けに最適化されています。汎用チェーンが苦戦する中で、この専門化が機関投資家の採用を勝ち取る鍵となる可能性があります。

Cosmos アプリチェーン：IBC（Inter-Blockchain Communication）による強力な相互運用性がありますが、Cosmos チェーンは断片化されており、流動性が自然に集約されません。Pharos のメインネット + SPN モデルは、規制上の隔離を可能にしながらも、流動性を統合し続けます。これにより資本効率が高まります。

Polymesh：証券向けのコンプライアンス第一のブロックチェーンですが、Polymesh はコンポーザビリティを犠牲にしています。これはトークン化された株式のための「クローズドな庭（ウォールド・ガーデン）」です。Pharos は、SPN によるコンプライアンスと、パーミッションレスなメインネットによる DeFi のコンポーザビリティのバランスを取ります。機関投資家は、規制の枠組みを維持したまま分散型流動性にアクセスできます。

Pharos の強みは、目的に特化した RealFi アーキテクチャ です。Ethereum L2 が分散化のために設計されたシステムにコンプライアンスを後付けしているのに対し、Pharos はコンセンサスレイヤーにコンプライアンスを組み込んで設計されています。これにより、規制資産の取り扱いがより安価に、より速く、より信頼性の高いものになります。

リスクと未解決の課題​

Pharos の野心は大胆ですが、いくつかのリスクが潜んでいます。

規制の不確実性：RWA のトークン化は、ほとんどの法域において依然として法的に不透明です。もし SEC がトークン化された証券を厳しく取り締まったり、EU の MiCA 規制が過度に制限的になったりした場合、Pharos のコンプライアンス優先の設計はかえって足かせ（負債）となる可能性があります。規制当局は、ブロックチェーンの分散化の理念と矛盾する中央集権的なコントロールポイントを要求するかもしれません。

流動性の断片化：SPN（Special Purpose Networks）は規制による孤立を解決しますが、流動性を断片化させるリスクがあります。もし大部分の機関投資家の資本がメインネットへのブリッジが制限された許可型の SPN に留まれば、DeFi プロトコルはその資本に効率的にアクセスできません。Pharos は、コンプライアンスと資本の流動速度（キャピタル・ベロシティ）のバランスを取る必要があります。

バリデータの分散化：SALI の並列実行には高性能なノードが必要です。もしエンタープライズバリデータ（Coinbase、Binance、Fireblocks など）のみがハードウェア費用を負担できる状況になれば、Pharos はコンソーシアムチェーン化するリスクがあり、ブロックチェーンの検閲耐性やパーミッションレス（許可不要）な特性が失われてしまいます。

伝統的金融（TradFi）の既存勢力との競争：JP モルガンの Canton Network、ゴールドマン・サックスの Digital Asset Platform、BNY メロンのブロックチェーンイニシアチブなどは、プライベートで許可型の RWA インフラを構築しています。機関投資家がクリプトネイティブなチェーンよりも信頼できる TradFi ブランドとの取引を好む場合、Pharos のパブリックブロックチェーンモデルは普及に苦戦する可能性があります。

導入のタイムライン：10 兆ドル規模の RWA 市場を構築するには、数年、あるいは数十年かかるかもしれません。Pharos のメインネットは 2026 年第 1 四半期にローンチされますが、機関投資家による広範な導入（年金基金によるポートフォリオのトークン化、中央銀行によるブロックチェーン決済の利用など）が一晩で実現することはありません。Pharos は、長期化する可能性のある導入曲線を通じて、開発とコミュニティの勢いを維持できるでしょうか？

これらは致命的な欠陥ではありません。あらゆる RWA ブロックチェーンが直面する課題です。アントグループの系譜と機関投資家へのフォーカスは Pharos に勝機を与えますが、成功するかどうかは実行力にかかっています。

10 兆ドルの問い：Pharos は RealFi の未来を掴み取れるか？​

Pharos の論理は明快です。現実世界の金融はオンチェーンに移行しており、その移行を支えるインフラは、スピード、コンプライアンス、そしてレガシーシステムとの相互運用性という機関投資家の要件を満たす必要があります。既存のチェーンはいずれかのテストで落第しています。イーサリアムは遅すぎます。ソラナ（Solana）はコンプライアンスのプリミティブを欠いています。L2 は流動性を断片化させます。Cosmos チェーンは規制の標準化に苦戦しています。

Pharos はこれらの問題を解決するために構築されました。SALI の並列化は TradFi グレードのスループットを提供します。SPN はモジュール式のコンプライアンスを可能にします。デュアル VM アーキテクチャは、開発者の採用を最大化します。アントグループのチームは、実稼働で検証済みの専門知識をもたらします。そして 1,000 万ドルのインキュベーターが、アプリケーションのエコシステムの種をまきます。

もし 10 兆ドルの RWA 予測 が現実のものとなれば、Pharos はその価値を取り込むレイヤーとしての地位を確立することになります。2026 年第 1 四半期のメインネットローンチは、アントグループのブロックチェーン・ベテランたちが伝統的金融での成功を分散型の世界で再現できるのか、あるいは RealFi の未来がイーサリアムの拡大し続ける L2 エコシステムのものになるのかを明らかにすることでしょう。

10 兆ドル規模の RealFi 市場をめぐる競争はすでに始まっています。Pharos は今、そのスタートラインに立ちました。

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ソース：

• Pharos | 最速の EVM Layer-1 | インターネット規模で Web2 と Web3 を統合
• Pharos ネットワークアーキテクチャの包括的な技術深掘り | Pharos ブログ
• Pharos が Dragon Draper、Lightspeed とともに 1,000 万ドル規模の RealFi インキュベーターをローンチ | Benzinga
• Layer 1 ブロックチェーン開発の Pharos がシードラウンドで 800 万ドルを調達 | The Block
• 現実資産（RWA）への機関投資家の関心が爆発、2030 年までに 10 兆ドル市場を予測
• 現実資産（RWA）のトークン化：TradFi と DeFi をつなぐ 10 兆ドルの架け橋 | Propeller Industries
• RWA のトークン化：2030 年までに 10 兆ドル市場へ | Prolitus
• 元アントグループのエンジニアが Pharos Foundation ガバナンスエンジンをローンチ | Bitcoin Ethereum News
• Pharos Foundation が 2026 年のメインネットと TGE に向けて始動 | Phemex News
• なぜ Pharos は RWA Layer 1 の中で際立っているのか — Pharos へのインタビュー | Medium
• Pharos プロジェクト紹介、チーム、資金調達、ニュース | RootData
• 2026 年におけるブロックチェーンインフラと金融の統合 | AInvest

クリプトネイティブと伝統的金融（TradFi）を隔てる壁が、大幅に薄くなろうとしています。MetaMask と Infura を支えるソフトウェアの巨人 Consensys は、2026 年における最も重要なブロックチェーン IPO となる可能性を秘めた上場に向けて、JPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを主幹事に指名しました。これは単なるテック企業の株式公開ではありません。ウォール街がイーサリアムのコアインフラに対して直接的な株式エクスポージャーを得ることを意味しており、その影響は単一の銘柄（ティッカー）をはるかに超えて波及します。

10 年間、Consensys はクリプトのインフラ層という、地味ながら不可欠な「配管」部分で活動してきました。ここは、毎日何百万ものブロックチェーンの相互作用を支える重要な役割を担っています。現在、MetaMask の 3,000 万人の月間アクティブユーザーと、毎日 100 億件以上の API リクエストを処理する Infura を擁する同社は、ベンチャーキャピタルが出資するクリプトのパイオニアから、潜在価値 100 億ドルを超える上場企業へと変貌を遂げようとしています。

イーサリアムの共同創設者から公開市場へ​

イーサリアムのオリジナル共同創設者の一人であるジョセフ・ルービンによって 2014 年に設立された Consensys は、10 年以上にわたって Web3 の目に見えないインフラ層を構築してきました。個人投資家がミームコインや DeFi の利回りを追い求めている間、Consensys はそれらの活動を可能にするツールを静かに構築し続けてきました。

同社の 2022 年 3 月に行われた直近の資金調達ラウンドでは、ParaFi Capital が主導し、ポストマネー評価額 70 億ドルで 4 億 5,000 万ドルを調達しました。しかし、二次市場の取引データは、現在の評価額がすでに 100 億ドルを超えていることを示唆しています。このプレミアムは、同社の市場支配力と、公開市場へのデビューという戦略的なタイミングの両方を反映したものです。

JPモルガンとゴールドマン・サックスとの提携という決定は、単なる象徴的なものではありません。これらのウォール街の巨人は、クリプトには懐疑的でありながらも、インフラ投資の重要性を理解している機関投資家に対して信頼をもたらします。JPモルガンは Onyx 部門や Canton Network を通じて深いブロックチェーンの経験を持っており、ゴールドマンも機関投資家向けのデジタル資産プラットフォームを静かに構築してきました。

MetaMask: Web3 のブラウザ​

MetaMask は単なるウォレットではありません。イーサリアムおよび広範な Web3 エコシステムへの事実上のゲートウェイとなっています。2025 年半ば時点で 3,000 万人を超える月間アクティブユーザーを抱え（2024 年 9 月の 1,900 万人からわずか 4 ヶ月で 55% 増加）、MetaMask はクリプト製品では珍しく、投機を超えた真のプロダクトマーケットフィット（PMF）を達成しています。

数字が Web3 のグローバルな広がりを物語っています。ナイジェリアだけで MetaMask のユーザーベースの 12.7% を占めており、最近追加された Sei Network を含む 11 のブロックチェーンをサポートしています。これは単一チェーンの戦略ではなく、マルチチェーンの未来のためのインフラです。

最近の製品開発は、IPO を控えた Consensys の収益化戦略を暗示しています。ジョセフ・ルービンは、ネイティブの MASK トークンが開発中であることを認め、さらにウォレット内でのパーペチュアル（無期限）先物取引の導入や、ユーザー向けの報酬プログラムの計画も明かしました。これらの動きは、公開市場での評価を正当化するために、Consensys が複数の収益源を準備していることを示唆しています。

しかし、MetaMask の真の価値はそのネットワーク効果にあります。すべての dApp 開発者は MetaMask との互換性をデフォルトとして考えます。新しいブロックチェーンが登場すれば、必ず MetaMask との統合を望みます。このウォレットは Web3 の Chrome ブラウザのような存在となり、至る所に存在し、不可欠であり、並大抵の努力では代替不可能な地位を築いています。

Infura: 目に見えないインフラ層​

MetaMask が注目を集める一方で、Infura は機関投資家にとって Consensys の最も重要な資産です。このイーサリアム API インフラサービスは、43 万人の開発者をサポートし、年間換算で 1 兆ドルを超えるオンチェーンの ETH 取引量を処理しています。

驚くべき現実は、MetaMask 自身を含むクリプトエコシステム全体の 80〜90% が Infura のインフラに依存しているということです。2020 年 11 月に Infura が停止した際、Binance や Bithumb を含む主要な取引所がイーサリアムの出金を停止せざるを得なくなりました。この単一障害点は、同時に「価値の集中点」でもあります。Infura を運営し続ける企業は、実質的にイーサリアムへのアクセスを維持しているのです。

Infura は 1 日あたり 100 億件以上の API リクエストを処理し、ほとんどのプロジェクトが自前で運用する余裕のないノードインフラを提供しています。イーサリアムノードの立ち上げと維持には、技術的な専門知識、継続的な監視、そして多額の資本支出が必要です。Infura はこれらすべての複雑さを抽象化し、開発者がインフラの維持ではなく、アプリケーションの構築に集中できるようにしています。

IPO を評価する伝統的な投資家にとって、Infura は従来の SaaS ビジネスに最も近い資産です。予測可能な法人契約、使用量ベースの価格設定、そしてそれなしでは文字通り機能しない定着性の高い顧客基盤を持っています。これこそが、ウォール街が理解できる「退屈だが堅実な」インフラです。

Linea: レイヤー 2 の切り札​

Consensys はまた、イーサリアム上に構築されたレイヤー 2 スケーリングネットワークである Linea も運営しています。MetaMask や Infura に比べるとまだ成熟度は低いものの、Linea はイーサリアムのスケーリングロードマップに対する同社の賭けであり、L2 経済から価値を取り込むための布石です。

レイヤー 2 ネットワークは、メインネットの数分の一のコストで毎秒数千件のトランザクションを処理し、イーサリアムのユーザビリティにとって極めて重要になっています。Base、Arbitrum、Optimism が現在、レイヤー 2 の取引量の 90% 以上を占めていますが、Linea は MetaMask および Infura との統合を通じて戦略的な優位性を持っています。

すべての MetaMask ユーザーは潜在的な Linea ユーザーであり、すべての Infura 顧客は自然と Linea の開発者になり得ます。この垂直統合により、Consensys は独立した L2 ネットワークにはない配信上の利点を得ています。競争の激しいこの分野において、今後の実行力が鍵となるでしょう。

規制の青信号​

金融においてタイミングは重要であり、Consensys はその瞬間を慎重に選びました。2025 年初頭に SEC が同社に対する法的執行手続きを取り下げたことで、株式公開への最大の障壁が取り除かれました。

SEC は 2024 年 6 月、MetaMask のステーキングサービス（2023 年 1 月から Lido や Rocket Pool を通じてリキッドステーキングを提供）が未登録有価証券の提供にあたるとして Consensys を提訴していました。この訴訟は 8 か月間続きましたが、Mark Uyeda 委員のもとで SEC のリーダーシップが交代したことを受け、当局は訴訟の却下に合意しました。

この和解は単に法的なハードルをクリアしただけではありません。適切に構築されていれば、ウォレットベースのステーキングサービスは自動的に証券法に抵触するわけではないという規制上の先例を確立しました。MetaMask のユーザーベースと Consensys の IPO 見通しにとって、この明確化は法的費用を支払う価値のあるものでした。

より広い規制環境も変化しています。GENIUS 法の進展によるステーブルコイン規制、デジタル資産の監督における CFTC の役割拡大、そして新しいリーダーシップの下での SEC のより慎重なアプローチにより、暗号資産企業が絶え間ない規制リスクにさらされることなく公開市場に参入できる窓口が開かれました。

なぜ TradFi はイーサリアムへのエクスポージャーを求めるのか​

ビットコイン ETF は最も注目を集めており、BlackRock の IBIT だけで 700 億ドル以上を保持し、運用資産残高（AUM）は 1,230 億ドルを超えています。イーサリアム ETF もこれに続きましたが、その勢いは控えめでした。しかし、どちらの製品にも根本的な限界があります。それは、プロトコル上でビジネスを構築している企業ではなく、トークンへのエクスポージャーを提供しているという点です。

ここに Consensys の IPO が戦略的に重要となる理由があります。伝統的な投資家は、トークンの所有ではなく株式を通じてイーサリアムエコシステムの成長にアクセスできるようになります。カストディの悩みも、秘密鍵の管理も、なぜ暗号資産を保有しているのかをコンプライアンス部門に説明する必要もありません。収益、従業員、そして認識可能な指標を持つ企業の株式を手に入れるだけです。

暗号資産の直接保有に内部制限がある機関投資家にとって、Consensys の株式はイーサリアムの成功の代用（プロキシ）となります。イーサリアムがより多くのトランザクションを処理すれば、より多くの開発者が Infura を使用します。Web3 の採用が進めば、より多くのユーザーが MetaMask をダウンロードします。理論的には、同社の収益はトークン価格のボラティリティに左右されることなく、ネットワークの活動と相関するはずです。

この株式ベースのエクスポージャーは、暗号資産の保有は厳格に禁止されているものの、デジタル資産インフラの成長には意欲的な年金基金、保険会社、その他の機関投資家にとって特に重要です。

2026 年の暗号資産 IPO ラッシュ​

公開市場を狙っているのは Consensys だけではありません。Circle、Kraken、そしてハードウェアウォレットメーカーの Ledger はすべて IPO 計画を示唆しており、一部のアナリストが 2026 年の「暗号資産の偉大なる機関化（great crypto institutionalization）」と呼ぶ状況を作り出しています。

報道によると、Ledger はニューヨーク市場への上場で 40 億ドルの評価額を目指しています。USDC ステーブルコインの発行元である Circle は、以前 SPAC 合併による上場を申請し、それは破談に終わりましたが、依然として株式公開にコミットしています。Kraken は NinjaTrader を 15 億ドルで買収した後、公開市場に対応できるフルスタックの金融プラットフォームとしての地位を確立しました。

しかし、Consensys には独自の利点があります。MetaMask のコンシューマー向けブランドの認知度は、エンタープライズ中心の競合他社を圧倒しています。Infura のインフラによるロックインは、予測可能な収益源を生み出します。そして、Lubin 氏の共同創設者としてのステータスと、同社による 10 年にわたるエコシステム構築を通じたイーサリアムとの繋がりは、暗号資産の枠を超えて共鳴する物語を Consensys に与えています。

このタイミングは、暗号資産の成熟サイクルも反映しています。Bernstein や Pantera Capital が主張するように、ビットコインの 4 年ごとの半減期パターンは終わりを告げ、継続的な機関投資家の流入とステーブルコインの採用に取って代わられた可能性があります。この新しい体制下では、持続可能なビジネスモデルを持つインフラ企業が資金を引き寄せる一方で、投機的なトークンプロジェクトは苦戦を強いられます。

評価額の疑問と収益の実態​

IPO ロードショーにおける最大の懸念事項は、収益と収益性でしょう。Consensys は財務状況を非公開にしていますが、業界の推定では、同社は主に Infura の企業向け契約と MetaMask の取引手数料から年間数億ドルの収益を上げているとされています。

MetaMask はトークンスワップを通じて収益化を図っており、ウォレット内蔵の取引アグリゲーターを介して実行されるすべてのスワップから少額の手数料を徴収しています。数百万人の月間アクティブユーザーと増加する取引量により、この受動的な収益源は自動的にスケールします。

Infura はフリーミアムモデルで運営されています。開発者の開始時には無料プラン、商用アプリケーションには有料プラン、主要プロジェクトにはカスタムのエンタープライズ契約を提供しています。インフラの粘着性（スティッキーネス）により、顧客が一度統合すれば高い売上総利益率（グロス・マージン）が期待できます。プロジェクトの途中でインフラプロバイダーを切り替えることは、コストが高く、リスクも伴うからです。

しかし、疑問は残ります。Consensys の評価額は、同様の収益マルチプルを持つ従来の SaaS 企業と比較してどうなのか？ もしイーサリアムが、そのパフォーマンスの利点で機関投資家の関心を集めている Solana に市場シェアを奪われたらどうなるのか？ Coinbase Wallet や Phantom などからの競争が激化する中で、MetaMask はその支配力を維持できるのか？

セカンダリーマーケットでの 100 億ドルを超える評価額は、投資家が大幅な成長を織り込んでいることを示唆しています。IPO により、Consensys は暗号資産特有の熱狂ではなく、ハードデータによってこれらの数字を正当化することを迫られるでしょう。

これがブロックチェーン・インフラストラクチャにとって何を意味するか​

Consensys の IPO が成功すれば、暗号資産（仮想通貨）業界の多くが証明に苦戦してきたビジネスモデル、すなわちパブリック・ブロックチェーン上に持続可能で収益性の高いインフラ企業を構築できることが証明されます。長年、暗号資産ビジネスは、従来のベンチャーキャピタリストにとっては実験的すぎ、暗号資産の純粋主義者にとっては中央集権的すぎるという、グレーゾーンに存在してきました。

公開市場は、透明性、予測可能な収益、そしてガバナンス基準を要求します。Consensys の IPO が成功すれば、ブロックチェーン・インフラ企業が Web3 の約束を果たしながら、これらの基準を満たせることが示されるでしょう。

これはエコシステム全体にとって重要です。BlockEden.xyz やその他のインフラ・プロバイダーは、顧客が無料プランを標準としたり、ブロックチェーン API がプレミアム価格に見合うかどうかを疑問視したりする市場で競争しています。利益率と成長率が開示された上場企業としての Consensys は、業界のベンチマークを確立することになります。

さらに重要なのは、資本と人材を引きつけることです。ブロックチェーン業界でのキャリアを検討している開発者や幹部は、Consensys の株価パフォーマンスをシグナルとして注目するでしょう。インフラ関連のスタートアップを評価するベンチャーキャピタリストは、Consensys の評価倍率を比較対象（コンプス）として使用します。公開市場での検証は、業界全体にネットワーク効果をもたらします。

2026 年半ばへの道​

IPO のタイムラインは 2026 年半ばの上場を指していますが、正確な日程は流動的です。Consensys は、財務諸表を確定させ、規制当局への提出書類を完了し、ロードショーを実施し、上場時の市場環境を切り抜ける必要があります。

現在の市場動向は一進一退です。ビットコインは最近、トランプ氏の関税政策とケビン・ウォーシュ氏の FRB 理事への指名を受けて、126,000 ドルの史上最高値から 74,000 ドルまで急落し、25.6 億ドル以上の清算を引き起こしました。イーサリアムは、Solana（ソラナ）のパフォーマンスの優位性や機関投資家のシフトに対して、ナラティブの維持に苦戦しています。

しかし、インフラ分野の動きはトークン市場とは異なるパフォーマンスを示すことが多いです。Consensys を評価する投資家は、ETH の価格変動に賭けるのではなく、どのレイヤー 1 がシェアを獲得するかにかかわらず、Web3 の採用が続くかどうかを判断することになります。MetaMask は 11 のチェーンをサポートしています。Infura はますますマルチチェーン開発者にサービスを提供しています。同社は自らをチェーンアグノスティック（チェーンに依存しない）なインフラとして位置づけています。

主幹事証券会社として JP モルガンとゴールドマン・サックスを選定したことは、Consensys が強力な機関投資家の需要を期待していることを示唆しています。これらの銀行は、有意義な資金調達が可能であると確信できない限り、リソースを投入することはありません。また、彼らの関与は、暗号資産を直接扱わない年金基金、政府系ファンド、ファミリーオフィスにまで届く販売網をもたらします。

ティッカーシンボルの先にあるもの​

Consensys が選択したシンボルで取引を開始する際、その影響は一企業の成功にとどまりません。これは、ブロックチェーン・インフラがベンチャー支援の「実験」から、公開市場で取引される「永続的な存在」へと移行できるかどうかの試金石となります。

イーサリアムにとっては、エコシステムがトークンの投機を超えて、数十億ドル規模のビジネスを生み出せることの証明となります。暗号資産全体にとっては、業界が好不況のサイクルを超えて、持続可能なビジネスモデルへと成熟している証拠となります。そして Web3 開発者にとっては、派手な DApp の背後にある地味な配管工事である「インフラ構築」が、世代を超えた富を築けるというシグナルになります。

IPO はまた、分散化に関する難しい問いを突きつけます。イーサリアムのユーザーアクセスとインフラの多くを支配する企業が、暗号資産の分散化の精神と真に一致できるのでしょうか？ MetaMask の支配的地位と Infura の中央集権的なノードは、中央集権を排除するために設計されたシステムにおける単一障害点を象徴しています。

これらの緊張関係は IPO までに解決されることはありませんが、Consensys が株主に対して報告を行い、四半期ごとの決算プレッシャーに直面するようになれば、より顕著になるでしょう。公開企業は成長と収益性を最適化しますが、それは時にプロトコルレベルの分散化と相反することがあります。

結論：投資可能なインフラとしての地位確立​

Consensys の IPO は、単なる一企業の暗号資産スタートアップから公開市場への歩み以上のものを象徴しています。それは、ブロックチェーン・インフラが投機的なテクノロジーから、伝統的金融が理解し、評価し、ポートフォリオに組み込むことができる「投資可能な資産」へと変貌する瞬間です。

JP モルガンとゴールドマン・サックスは、失敗が予想される案件で主導権を握ることはありません。100 億ドルを超える評価額は、MetaMask のユーザーベース、Infura のインフラにおける支配力、そしてイーサリアムの継続的な採用が持続的な価値を生み出すという純粋な信念を反映しています。その信念が正しいかどうかは、実行力、市場環境、およびハイプ・サイクル（熱狂の周期）を超えた Web3 の継続的な成長にかかっています。

イーサリアム上で構築を行う開発者にとって、この IPO は正当性の証明となります。トークンのボラティリティ以外のエクスポージャーを求める投資家にとって、それは投資手段を提供します。そしてブロックチェーン業界全体にとって、それは伝統的金融の目における正当性へのさらなる一歩を意味します。

問題は、Consensys が上場するかどうかではなく（それはすでに決定しているようです）、その公開市場でのパフォーマンスが、次世代のブロックチェーン・インフラ企業が同じ道を歩むことを後押しするか、あるいは思いとどまらせるか、という点にあります。

信頼性の高いブロックチェーン・インフラを構築するには、単なるコード以上のものが必要です。企業が信頼できる堅牢でスケーラブルなアーキテクチャが求められます。BlockEden.xyz は、イーサリアム、Sui、Aptos、およびその他の主要なチェーンで構築を行う開発者向けに、エンタープライズグレードのノードインフラを提供しています。 プロダクション環境のアプリケーションが必要とする信頼性とパフォーマンスを実現します。

情報源​

• Consensys が JPMorgan および Goldman Sachs とともに歴史的な IPO を計画 - Ventureburn
• MetaMask 開発元の Consensys が JPMorgan、Goldman とともに IPO を計画：Axios
• MetaMask の親会社 Consensys が 2026 年の IPO に向けてウォール街と提携 | CoinMarketCap
• Consensys がシリーズ D で 4 億 5,000 万ドルの資金を調達、主要なセルフカストディ型ウォレット MetaMask の MAU が 3,000 万人を突破
• MetaMask の親会社 ConsenSys が 70 億ドルの評価額でシリーズ D 資金調達を実施 | TechCrunch
• ConsenSys は IPO の準備ができているか？ - insights4vc
• MetaMask ウォレット統計 2026：ダウンロード数、地域、利用状況
• Infura が Web3 のスピードで MetaMask のスケールをどのように支援しているか
• SEC、Consensys に対するすべての申し立てを取り下げへ
• SEC、リーダーシップの交代を受けて Consensys に対する訴訟を取り下げ

あなたのコールドウォレットは、あなたが思っているほど安全ではありません。 2025 年、プライベートキー、ウォレットシステム、そしてそれらを管理する人間を標的としたインフラストラクチャ攻撃は、盗まれた全暗号資産の 76 % を占め、わずか 45 件の事件で合計 22 億ドルに達しました。北朝鮮の国家主導のハッキング部隊であるラザルス・グループ（Lazarus Group）は、従来のコールドストレージのセキュリティをほぼ無意味にするプレイブックを完成させました。それは、コードではなく人間を標的とした、数ヶ月に及ぶ潜入キャンペーンです。

ブロックチェーンが自身を再発明するのではなく、単にノブを回すだけでスケールを決定したらどうなるでしょうか？ 2026年 1月 7日、Ethereum は BPO-2（2 回目の Blob Parameters Only フォーク）を有効にし、Fusaka アップグレードの最終フェーズを静かに完了しました。その結果、容量が 40% 拡大し、レイヤー 2 の手数料が一夜にして最大 90% 削減されました。これは派手なプロトコルの刷新ではありません。Ethereum のスケーラビリティが、手続き的（procedural）ではなくパラメトリック（parametric）になったことを証明する、外科的な精密さによる成果でした。

BPO-2 アップグレード：重要な数値​

BPO-2 は Ethereum の Blob ターゲットを 10 から 14 に、最大 Blob リミットを 15 から 21 に引き上げました。各 Blob は 128 KB のデータを保持するため、1 つのブロックで約 2.6 ～ 2.7 MB の Blob データを運べるようになりました。これはフォーク前の約 1.9 MB からの増加です。

文脈を補足すると、Blob はロールアップが Ethereum にパブリッシュするデータパケットです。これにより、Arbitrum、Base、Optimism などのレイヤー 2 ネットワークは、Ethereum のセキュリティ保証を継承しながら、オフチェーンでトランザクションを処理できます。Blob スペースが不足すると、ロールアップ間で容量の競合が発生し、コストが上昇します。BPO-2 はその圧力を緩和しました。

タイムライン：Fusaka の 3 段階の展開​

このアップグレードは単独で行われたわけではありません。Fusaka の計画的な展開の最終ステージでした：

• 2025年 12月 3日：Fusaka メインネットのアクティベーション、PeerDAS（Peer Data Availability Sampling）の導入
• 2025年 12月 9日：BPO-1 により、Blob ターゲットが 10 に、最大値が 15 に増加
• 2026年 1月 7日：BPO-2 により、ターゲットが 14 に、最大値が 21 に増加

この段階的なアプローチにより、開発者は各増分ごとにネットワークの健全性を監視し、自宅ノード運用者が増加した帯域幅の需要に対応できることを確認できました。

なぜ「ターゲット」と「リミット」が異なるのか​

Ethereum の手数料メカニズムを理解するには、Blob ターゲットと Blob リミットの区別を把握することが不可欠です。

Blob リミット（21）はハードシーリング、つまり 1 つのブロックに含めることができる Blob の絶対的な最大数を表します。Blob ターゲット（14）は、プロトコルが長期的に維持することを目指す均衡点です。

実際の Blob 使用量がターゲットを超えると、過剰な消費を抑えるためにベースフィーが上昇します。使用量がターゲットを下回ると、より多くの活動を促すために手数料が減少します。この動的な調整により、自己調節型の市場が形成されます：

• フル Blob の場合：ベースフィーが約 8.2% 上昇
• Blob がない場合：ベースフィーが約 14.5% 減少

この非対称性は意図的なものです。需要が低い期間には手数料を素早く下げ、需要が高い期間には緩やかに上昇させることで、ロールアップの経済性を不安定にするような価格の急騰を防ぎます。

手数料への影響：実際のネットワークからの実数値​

Fusaka の展開以来、レイヤー 2 のトランザクションコストは 40 ～ 90% 下落しました。数値がそれを物語っています：

ネットワーク	BPO-2 後の平均手数料	Ethereum メインネットとの比較
Base	$0.000116	$0.3139
Arbitrum	~$0.001	$0.3139
Optimism	~$0.001	$0.3139

Blob 手数料の中央値は、1 Blob あたり $0.0000000005 という低水準まで落ちており、実用上は実質無料です。エンドユーザーにとって、これはスワップ、送金、NFT ミント、ゲームのトランザクションコストがほぼゼロになることを意味します。

ロールアップがいかに適応したか​

主要なロールアップは、Blob の効率を最大化するために運用を再構築しました：

• Optimism はバッチャーをアップグレードし、calldata よりも Blob に主に依存するように変更、データ可用性コストを半分以上に削減しました。
• zkSync は証明提出パイプラインを刷新し、ステートの更新をより少なく、より大きな Blob に圧縮することで、投稿頻度を減らしました。
• Arbitrum は、Fusaka サポートにより、よりスムーズな手数料と高いスループットを導入する ArbOS Dia アップグレード（2026年 第1四半期）に向けて準備を整えました。

EIP-4844 の導入以来、950,000 以上の Blob が Ethereum に投稿されました。オプティミスティック・ロールアップでは calldata の使用量が 81% 削減されており、Blob モデルが意図通りに機能していることを示しています。

128 Blob への道：次に来るもの​

BPO-2 は通過点であり、目的地ではありません。Ethereum のロードマップでは、1 スロットあたり 128 以上の Blob を含むブロックが想定されており、これは現在のレベルから 8 倍の増加となります。

PeerDAS：技術的基盤​

PeerDAS（EIP-7594）は、アグレッシブな Blob スケーリングを可能にするネットワーキングプロトコルです。すべてのノードにすべての Blob をダウンロードすることを要求する代わりに、PeerDAS は**データ可用性サンプリング（Data Availability Sampling）**を使用して、データの一部のみをダウンロードしながらデータの完全性を検証します。

仕組みは以下の通りです：

1. 拡張された Blob データは、**カラム（columns）**と呼ばれる 128 の断片に分割されます。
2. 各ノードは、ランダムに選択された少なくとも 8 つのカラムサブネットに参加します。
3. 128 個のうち 8 個のカラム（データの約 12.5%）を受信すれば、数学的に完全なデータ可用性を証明するのに十分です。
4. 消失訂正符号（Erasure coding）により、一部のデータが欠落していても、オリジナルを復元できることが保証されます。

このアプローチにより、自宅ノード運用者の要件を管理可能なレベルに保ちながら、データスループットの理論上 8 倍のスケーリングが可能になります。

Blob スケーリングのタイムライン​

フェーズ	ターゲット Blob	最大 Blob	ステータス
Dencun (2024年 3月)	3	6	完了
Pectra (2025年 5月)	6	9	完了
BPO-1 (2025年 12月)	10	15	完了
BPO-2 (2026年 1月)	14	21	完了
BPO-3/4 (2026年)	未定	72+	計画中
長期的	128+	128+	ロードマップ

最近のオール・コア・デブ（All-core-devs）会議では、2 月下旬以降、2 週間ごとに BPO フォークを追加し、72 Blob のターゲットを達成するという「推測的なタイムライン」が議論されました。このアグレッシブなスケジュールが実現するかどうかは、ネットワークの監視データ次第です。

Glamsterdam: 次の主要なマイルストーン​

BPO フォークの先を見据えると、統合された Glamsterdam アップグレード（コンセンサス層の Glam と実行層の Amsterdam）は、現在 2026 年第 2 四半期 / 第 3 四半期をターゲットにしています。これはさらなる劇的な改善を約束します。

• Block Access Lists (BALs): 並列トランザクション処理を可能にする動的なガスリミット
• Enshrined Proposer-Builder Separation (ePBS): ブロック構築の役割を分離するためのオンチェーンプロトコルで、ブロックの伝搬により多くの時間を提供
• ガスリミットの引き上げ: 最大 2 億まで引き上げられる可能性があり、「完全な並列処理」を実現

Vitalik Buterin 氏は、2026 年後半には「BALs と ePBS により、非 ZK-EVM 依存の大規模なガスリミットの引き上げ」がもたらされると予測しています。これらの変更により、レイヤー 2 エコシステム全体で持続可能なスループットが 100,000 TPS 以上に押し上げられる可能性があります。

BPO-2 が明らかにするイーサリアムの戦略​

BPO フォークモデルは、イーサリアムがアップグレードにアプローチする方法における哲学的な転換を表しています。複数の複雑な変更をモノリシックなハードフォークにまとめるのではなく、BPO アプローチでは、迅速にデプロイでき、問題が発生した場合にロールバック可能な単一変数の調整を分離します。

「BPO2 フォークは、イーサリアムのスケーラビリティが手順（procedural）ではなく、パラメータ（parametric）によるものになったことを強調しています」と、ある開発者は指摘しました。「Blob 空間は依然として飽和状態からはほど遠く、ネットワークは単に容量を調整することでスループットを拡張できます。」

この観察は重要な意味を持っています：

1. 予測可能なスケーリング: ロールアップは、イーサリアムが Blob 空間を拡大し続けることを前提に容量のニーズを計画できます。
2. リスクの低減: 分離されたパラメータ変更により、連鎖的なバグの発生を最小限に抑えられます。
3. 迅速なイテレーション: BPO フォークは数ヶ月ではなく、数週間で行うことができます。
4. データ駆動型の意思決定: 各増分は、次のステップに反映させるための実世界のデータを提供します。

経済学：誰が恩恵を受けるのか？​

BPO-2 の受益者は、安価なトランザクションを享受するエンドユーザーだけではありません：

ロールアップオペレーター​

データ投稿コストの低下により、すべてのロールアップのユニットエコノミクスが改善されます。これまで薄利で運営されていたネットワークも、ユーザー獲得、開発ツール、エコシステムの成長に投資する余地が生まれます。

アプリケーション開発者​

1 セント未満のトランザクションコストは、これまで経済的に成り立たなかったユースケースを解き放ちます。マイクロペイメント、高頻度ゲーミング、オンチェーン状態を持つソーシャルアプリケーション、IoT 統合などです。

イーサリアムバリデーター​

Blob スループットの増加は、Blob あたりの手数料が下がったとしても、総手数料の増加を意味します。ネットワークはより多くの価値を処理し、ユーザーエクスペリエンスを向上させながらバリデーターのインセンティブを維持します。

広範なエコシステム​

イーサリアムのデータ可用性が安価になることで、セキュリティを優先するロールアップにとって代替 DA 層の魅力が低下します。これにより、モジュール型ブロックチェーンスタックの中心としてのイーサリアムの地位が強化されます。

課題と検討事項​

BPO-2 にはトレードオフがないわけではありません：

ノード要件​

PeerDAS はサンプリングを通じて帯域幅の要件を削減しますが、Blob 数の増加は依然としてノードオペレーターに多くの負荷を要求します。段階的な展開は、問題が深刻化する前にボトルネックを特定することを目的としていますが、Blob 数が 72 や 128 に向かって増加するにつれ、帯域幅が限られている家庭用オペレーターは苦労する可能性があります。

MEV の動態​

Blob の増加は、ロールアップトランザクション全体で MEV 抽出の機会が増えることを意味します。Glamsterdam の ePBS アップグレードはこれに対処することを目指していますが、移行期間中は MEV 活動が活発化する可能性があります。

Blob 空間の変動性​

需要が急増している間、Blob 手数料は依然として急速に高騰する可能性があります。フルブロックあたり 8.2% の増加は、持続的な高需要が指数関数的な手数料の増加を招くことを意味します。将来の BPO フォークでは、容量の拡大とこの変動性のバランスを取る必要があります。

結論：段階的なスケーリング​

BPO-2 は、有意義なスケーリングが必ずしも革命的な突破口を必要とするわけではないことを示しています。時には、既存のシステムの慎重なキャリブレーション（調整）こそが、最も効果的な改善をもたらします。

イーサリアムの Blob 容量は、Dencun 時の最大 6 個から BPO-2 での 21 個へと、2 年足らずで 250% 増加しました。レイヤー 2 の手数料は桁違いに減少しました。そして、128 個以上の Blob へのロードマップは、これが始まりに過ぎないことを示唆しています。

ロールアップへのメッセージは明確です。イーサリアムのデータ可用性層は需要に合わせて拡張されています。ユーザーにとって、その結果はますます不可視（インビジブル）なものになります。1 セントの端数ほどのコストで、数秒で確定し、現存する最も実績のあるスマートコントラクトプラットフォームによって保護されるトランザクションです。

イーサリアムスケーリングの「パラメータ時代」が到来しました。BPO-2 は、時には適切なノブを回すだけで十分であることの証明です。

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銀行は10年前からブロックチェーンに関心を示してきましたが、その将来性には惹かれつつも、ある根本的な問題によって二の足を踏んできました。それは、パブリックレジャー（公開台帳）がすべてをさらけ出してしまうという点です。取引戦略、クライアントのポートフォリオ、取引先との関係など、従来のブロックチェーン上では、競合他社、規制当局、その他すべての監視者の目に触れることになります。これは単なる規制への不安ではなく、運用上の自殺行為に等しいのです。

ZKsync の Prividium は、この状況を一変させます。ゼロ知識証明（ZK）技術とイーサリアムのセキュリティ保証を組み合わせることで、Prividium は機関投資家が切実に必要とする機密性を保ちながら、ブロックチェーンの透明性のメリットを享受できるプライベートな実行環境を構築します。しかも、それは自分たちが選択した範囲内に限定することができます。

企業導入を阻んできたプライバシーの溝​

「エンタープライズ分野での暗号資産の導入は、規制の不確実性だけでなく、インフラの欠如によっても阻まれてきました」と、ZKsync の CEO である Alex Gluchowski 氏は2026年1月のロードマップ発表で説明しました。「これまでのシステムでは、機密データの保護、ピーク時のパフォーマンスの保証、あるいは実際のガバナンスやコンプライアンスの制約下での運用が不可能でした」

問題は、銀行がブロックチェーンの価値を理解していないことではありません。彼らは何年も実験を続けてきました。しかし、あらゆるパブリックブロックチェーンは「ファウスト的な取引（代償を伴う契約）」を強いてきました。つまり、共有台帳のメリットを得る代わりに、競争力のあるビジネスを支える機密性を失うというものです。取引ポジションをパブリックなミームプールに公開する銀行が、長く競争力を維持できるはずがありません。

この溝が分断を生んできました。パブリックチェーンはリテールの暗号資産を扱い、プライベートで許可型のチェーンは機関投資家の業務を扱います。この2つの世界が交わることはほとんどなく、流動性の断片化を引き起こし、ブロックチェーンのネットワーク効果を十分に発揮できない「孤立したシステム」という、双方の悪いところ取りのような状況になっていました。

Prividium の仕組み​

Prividium は異なるアプローチを取ります。これは、専用のシーケンサー、プルーバー、データベースを備えた完全プライベートな ZKsync チェーンとして、機関投資家自身のインフラ内またはクラウド内で稼働します。すべての取引データとビジネスロジックは、パブリックブロックチェーンから完全に切り離された状態に保たれます。

しかし、ここが重要なイノベーションです。取引の各バッチは依然としてゼロ知識証明を通じて検証され、イーサリアムにアンカー（固定）されます。パブリックブロックチェーン上で何が起きたかは決して見えませんが、起きたことがルールに従っていたことは暗号学的に保証されます。

このアーキテクチャは、いくつかのコンポーネントで構成されています。

プロキシ RPC レイヤ：ユーザー、アプリケーション、ブロックエクスプローラー、ブリッジ操作からのすべてのやり取りは、ロールベースの権限を強制する単一の入り口を通過します。これは単なる設定ファイルのセキュリティではなく、Okta SSO のようなエンタープライズ ID システムと統合された、プロトコルレベルのアクセス制御です。

プライベート実行：取引は機関の管理境界内で実行されます。残高、取引先、ビジネスロジックは外部の監視者からは見えないままです。イーサリアムに届くのは、ステートコミットメントとゼロ知識証明のみです。

ZKsync ゲートウェイ：このコンポーネントは証明を受け取り、コミットメントをイーサリアムに公開します。これにより、データを公開することなく、改ざん不可能な検証を提供します。暗号学的な紐付けにより、チェーンを運営する機関であっても、取引履歴を偽造することはできません。

このシステムは、ペアリングベースの証明ではなく ZK-STARKs を使用しています。これには2つの大きな理由があります。信頼できるセットアップ（Trusted Setup）の儀式が不要であることと、量子耐性があることです。数十年にわたる運用を前提としたインフラを構築する機関にとって、この両方は極めて重要です。

伝統的金融に匹敵するパフォーマンス​

機関投資家の取引量に対応できないプライベートブロックチェーンは役に立ちません。Prividium は、1チェーンあたり毎秒 10,000件以上のトランザクション（TPS）を目指しており、Atlas アップグレードにより 15,000 TPS、1秒未満のファイナリティ、そして送金あたり約 0.0001ドルの証明コストへと押し上げられます。

これらの数値が重要なのは、即時グロス決済、証券清算、決済ネットワークといった伝統的な金融システムが同規模で運用されているからです。機関投資家に遅いブロックへのバッチ処理を強いるブロックチェーンは、既存のインフラを置き換えることはできず、摩擦を増やすだけです。

このパフォーマンスは、実行と証明の緊密な統合によって実現されています。ゼロ知識証明をブロックチェーンに後付けされたものとして扱うのではなく、Prividium はプライバシーに伴うオーバーヘッドを最小限に抑えるよう、実行環境と証明システムを共同設計しています。

ドイツ銀行、UBS、そして実際のエンタープライズクライアント​

エンタープライズブロックチェーンにおいて、言葉だけでは不十分です。重要なのは、実際の機関が実際に構築しているかどうかです。この点において、Prividium は注目すべき採用事例を持っています。

ドイツ銀行は2024年後半、ZKsync の技術を使用して独自のレイヤー2ブロックチェーンを構築し、2025年に展開することを発表しました。同行はこのプラットフォームを、24以上の金融機関のトークン化されたファンド管理をサポートするマルチチェーン・イニシアチブ「DAMA 2（Digital Assets Management Access）」に活用しています。このプロジェクトにより、アセットマネージャー、トークン発行体、投資顧問は、プライバシー機能が有効なスマートコントラクトを使用して、トークン化された資産を作成・管理することが可能になります。

UBS は、スイスのクライアントが許可型ブロックチェーンを通じて金への端数投資を行える製品「Key4 Gold」に ZKsync を使用した概念実証（PoC）を完了しました。同行はこのサービスの地理的な拡大を検討しています。「ZKsync との PoC は、レイヤー2ネットワークと ZK 技術が、スケーラビリティ、プライバシー、相互運用性の課題を解決する可能性を秘めていることを証明しました」と、UBS のデジタル資産リードである Christoph Puhr 氏は述べています。

ZKsync は、シティ銀行、マスターカード、2つの中央銀行を含む、世界各地の30以上の主要機関との協力関係を報告しています。「2026年は、ZKsync が基盤構築の段階から、目に見える規模へと移行する年になります」と Gluchowski 氏は記しており、複数の規制下にある金融機関が「数千人ではなく、数千万人単位のエンドユーザーにサービスを提供する」本番システムを稼働させると予測しています。

Prividium vs. Canton Network vs. Secret Network​

Prividium は、機関投資家向けのブロックチェーン・プライバシーに対する唯一のアプローチではありません。代替案を理解することで、それぞれのアプローチの独自性が明確になります。

Canton Network は、元 Goldman Sachs や DRW のエンジニアによって構築され、異なる道を歩んでいます。ゼロ知識証明ではなく、Canton は「サブトランザクション・レベルのプライバシー」を使用します。スマートコントラクトにより、各当事者は自分に関連するトランザクション・コンポーネントのみを表示できます。このネットワークは、すでに年間 4 兆ドルを超えるトークン化された取引量を処理しており、実際のスループットにおいて最も経済的に活発なブロックチェーンの 1 つとなっています。

Canton は、権利と義務という現実世界の概念を中心に設計された、専用のスマートコントラクト言語である Daml で動作します。これにより、金融ワークフローには自然に適合しますが、既存の Solidity の専門知識を活用するのではなく、新しい言語を学ぶ必要があります。このネットワークは「パブリック・パーミッション型」であり、アクセス制御を備えたオープンな接続性を持ちますが、パブリック L1 にアンカーされているわけではありません。

Secret Network は、信頼実行環境（TEE）を通じてプライバシーにアプローチします。これは、ノード・オペレーターからさえもコードが秘密裏に実行される保護されたハードウェア・エンクレーブです。このネットワークは 2020 年から稼働しており、完全にオープンソースかつパーミッションレスで、IBC を通じて Cosmos エコシステムと統合されています。

しかし、Secret の TEE ベースのアプローチは、ZK 証明とは異なる信頼の前提を伴います。TEE はハードウェア・メーカーのセキュリティに依存しており、脆弱性の公開に直面したことがあります。機関投資家にとって、パーミッションレスな性質は、コンプライアンス要件に応じてメリットにもデメリットにもなり得ます。

主な違い: Prividium は、EVM 互換性（既存の Solidity の専門知識が活かせる）、Ethereum のセキュリティ（最も信頼されている L1）、ZK ベースのプライバシー（信頼できるハードウェアが不要）、およびエンタープライズ ID 統合（SSO、ロールベースのアクセス）を 1 つのパッケージで提供します。Canton は成熟した金融ツールを提供しますが、Daml の専門知識が必要です。Secret はデフォルトでプライバシーを提供しますが、信頼の前提が異なります。

MiCA 要因：なぜ 2026 年というタイミングが重要なのか​

欧州の機関は転換点に直面しています。MiCA（暗号資産市場規制）は 2024 年 12 月に全面的に適用され、2026 年 7 月までに包括的なコンプライアンスが義務付けられます。この規制は、堅牢な AML / KYC 手続き、顧客資産の分別管理、および最低基準額なしですべての暗号資産送金に送金元と受取人の情報を要求する「トラベル・ルール」を求めています。

これは、圧力と機会の両方を生み出します。コンプライアンス要件により、機関がプライバシー・インフラなしでパブリック・チェーン上で運用できるという幻想は打ち砕かれます。トラベル・ルールだけでも、競争力のある運用を不可能にするほどトランザクションの詳細が露呈してしまいます。しかし、MiCA は規制の明確化も提供し、暗号資産の運用が許可されているかどうかについての不確実性を取り除きます。

Prividium の設計は、これらの要件に直接対応しています。選択的開示は、機密性の高いビジネス・データを公開することなく、オンデマンドでの制裁チェック、準備金証明（Proof of Reserves）、および規制当局による検証をサポートします。ロールベースのアクセス制御により、プロトコル・レベルで AML / KYC を強制できます。そして、Ethereum へのアンカリングは、実際の運用を秘密に保ちながら、規制当局が求める監査可能性を提供します。

このタイミングが、複数の銀行が待つのではなく現在構築を進めている理由です。規制の枠組みは整いました。技術は成熟しています。競合他社がまだ概念実証（PoC）を行っている間に、先行者はインフラを確立しています。

プライバシー・エンジンからフルバンキング・スタックへの進化​

Prividium は、トランザクションの詳細を隠す方法である「プライバシー・エンジン」として始まりました。2026 年のロードマップは、より野心的なビジョンを明らかにしています。それは、完全なバンキング・スタックへの進化です。

これは、アクセス制御、トランザクション承認、監査、およびレポート作成など、機関運用のあらゆるレイヤーにプライバシーを統合することを意味します。既存のシステムにプライバシーを後付けするのではなく、Prividium はエンタープライズ・アプリケーションのデフォルトがプライバシーになるように設計されています。

実行環境は、機関のインフラ内でトークン化、決済、および自動化を処理します。専用のプロバー（Prover）とシーケンサー（Sequencer）が、機関の管理下で動作します。ZK Stack は、個別のチェーンのためのフレームワークから、ネイティブなクロスチェーン接続を備えた「パブリックおよびプライベート・ネットワークのオーケストレーション・システム」へと進化しています。

このオーケストレーションは、機関投資家のユースケースにとって重要です。ある銀行が 1 つの Prividium チェーンでプライベート・クレジットをトークン化し、別のチェーンでステーブルコインを発行し、それらの間で資産を移動させる必要があるかもしれません。ZKsync エコシステムは、外部のブリッジやカストディアンを必要とせずにこれを可能にします。ゼロ知識証明が、暗号学的な保証を伴うクロスチェーン検証を処理します。

機関投資家向けブロックチェーンにおける 4 つの譲れない条件​

ZKsync の 2026 年ロードマップは、すべての機関向け製品が満たさなければならない 4 つの基準を特定しています：

1. デフォルトでのプライバシー: オプション機能ではなく、標準の動作モードであること
2. 確定的制御: あらゆる条件下でシステムがどのように動作するかを機関が正確に把握できること
3. 検証可能なリスク管理: コンプライアンスは単に主張するだけでなく、証明可能であること
4. グローバル市場へのネイティブな接続性: 既存の金融インフラとの統合

これらは単なるマーケティングのスローガンではありません。これらは、分散化と検閲耐性に最適化された暗号資産ネイティブなブロックチェーン設計と、規制対象の機関が実際に必要としているものとの間のギャップを表しています。Prividium は、各要件に対する ZKsync の回答を象徴しています。

ブロックチェーン インフラストラクチャにとっての意味​

機関投資家向けプライバシー レイヤーは、個別の銀行にとどまらないインフラの機会を創出します。決済、清算、本人確認、コンプライアンス チェック — これらすべてに、エンタープライズ 要件を満たすブロックチェーン インフラストラクチャが必要です。

インフラ プロバイダーにとって、これは新しいカテゴリーの需要を表しています。数百万の個人ユーザーがパーミッションレス プロトコルと対話するというリテール DeFi のテーゼは一つの市場です。規制対象のエンティティがパブリック チェーンへの接続性を備えたプライベート チェーンを運用するという機関投資家のテーゼは、また別の市場です。これらには異なる要件、異なる経済性、そして異なる競争原理があります。

BlockEden.xyz は、ZKsync を含む EVM 互換チェーン向けのエンタープライズ グレードの RPC インフラストラクチャを提供しています。機関投資家によるブロックチェーン採用が加速する中、当社の API マーケットプレイス は、エンタープライズ アプリケーションが開発および本番環境で必要とするノード インフラストラクチャを提供します。

2026 年の転換点​

Prividium は単なる製品の発表以上のものを意味します。それは、機関投資家によるブロックチェーン採用において何が可能かという転換点を示しています。エンタープライズの採用を阻んでいた欠落していたインフラ — プライバシー、パフォーマンス、コンプライアンス、ガバナンス — が今や整ったのです。

「複数の規制対象金融機関、市場インフラ プロバイダー、大企業が ZKsync 上で本番システムを立ち上げることを期待しています」と Gluchowski 氏は記し、機関投資家向けブロックチェーンが PoC（概念実証）から本番へ、数千人のユーザーから数千万人のユーザーへ、実験からインフラへと移行する未来を描きました。

Prividium が具体的に機関投資家向けプライバシーの競争に勝つかどうかは、その競争が始まったという事実ほど重要ではありません。銀行は、リスクに身をさらすことなくブロックチェーンを利用する方法を見つけたのです。それがすべてを変えます。

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この分析は、Prividium のアーキテクチャと採用に関する公開情報をまとめたものです。エンタープライズ ブロックチェーンは、技術的な能力と機関投資家の要件が進化し続ける発展途上の分野です。

11 人。月間取引高 3,300 億ドル。従業員一人当たりの収益 1 億 600 万ドル — Nvidia、Tether、OnlyFans をも上回る数字です。これらの数字は、どの業界のどの企業にとっても驚異的と言えるでしょう。これらが、カスタム レイヤー 1 ブロックチェーン上に構築された分散型取引所の数値であるという事実は、暗号資産インフラの構築方法について私たちが知っていた常識のすべてに挑戦しています。

Hyperliquid は、単に dYdX や GMX、その他のすべてのパーペチュアル DEX を凌駕しただけではありません。ベンチャーキャピタルを拒絶し、第一原理から構築を行い、人員数よりもパフォーマンスを徹底的に最適化することで、何が可能になるのかというプレイブックを書き換えました。

フォーチュン 500 企業の 78% が国際的な B2B 送金において暗号資産決済を検討または試験運用している現在、暗号資産決済インフラが重要かどうかという問いはもはや意味をなしません。真の問いは、次の 1 兆ドルを運ぶレールを誰が構築するのかということです。この競争において、2 つのプラットフォームがフロントランナーとして浮上しています。1 つは「グローバル・フィナンシャル・ハブ」を目指し、173 カ国にサービスを提供するシンガポール拠点のゲートウェイ Alchemy Pay。もう 1 つは、世界の Bitcoin アクティビティの 0.8% を処理するエストニアのライセンス保有プロセッサー CoinsPaid です。両者の B2B 覇権をめぐる戦いは、企業が国境を越えて資金を移動させる未来の姿を浮き彫りにしています。

IRS は 2025 年半ばに、前年同期と比較して 758% も多くの警告状を暗号資産保有者に送付しました。2026 年までに、あなたが行うすべての暗号資産取引は、Form 1099-DA を通じて税務当局に報告されるようになります。一方で、AI エージェントは 2030 年までに 30 兆ドルの自律的な取引を行うと予測されています。これらのトレンドの衝突により、「従来のペーパー・トレイル（監査証跡）が存在しない場合、機械（あるいは人間）による支払いをどのように監査し、課税し、コンプライアンスを確保するのか」という不都合な疑問が生じています。

タイムスタンプを第一級の金融プリミティブとして扱うフレームワーク、TimeFi の登場です。この動きの最前線にあるのが、自律型経済が切実に必要としている監査準備の整ったインフラを構築している Web3 決済インフラ・プロトコル、Pieverse です。