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ビットコインの 4 兆ドルの時価総額のうち、DeFi に参加しているのは 1% 未満です。これは技術的な制限ではなく、インフラのギャップによるものです。FluidTokens は、初のトラストレスな Bitcoin-Cardano ブリッジである BIFROST が最終開発段階に入ったことを発表しました。これが実現すれば、何十億ドルもの休眠 BTC が、ビットコインホルダーが求めるパーミッションレスな理念を損なうことなく、ついに利回りを享受できるようになります。

タイミングは意図的です。Cardano の DeFi エコシステムは、Minswap、Liqwid、SundaeSwap といった成熟したプロトコルとともに、TVL（預かり資産）が 3 億 4,900 万ドルにまで成長しました。IOG は 2025 年 6 月に Cardinal をローンチし、Bitcoin Ordinals が BitVMX を介して Cardano に移行できることを証明しました。現在、FluidTokens、ZkFold、Lantr は、「Cardano 上の Bitcoin DeFi」を単なる研究プロジェクトではなく現実のものにするための製品版ブリッジを構築しています。

アーキテクチャ：ビットコインのセキュリティ層としての SPO​

BIFROST は、単なるラップドトークンの仕組みやフェデレーテッドブリッジではありません。その核心的な革新は、Cardano の既存のセキュリティインフラであるステークプールオペレーター（SPO）を再利用して、ビットコインネットワーク上にロックされた BTC を保護することにあります。

セキュリティモデルの仕組み：

このブリッジは、Cardano のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスを活用してビットコインの預金を保護します。Cardano トランザクションの検証を信頼されている実体である SPO が、ロックされた BTC を保持するマルチシグウォレットを共同で制御します。これにより、洗練された連携が生まれます。何十億ドルもの ADA を保護している当事者が、ブリッジのビットコインリザーブも保護することになるのです。

しかし、SPO はビットコインの状態を直接見ることはできません。そこで Watchtowers（ウォッチタワー）の出番です。

ウォッチタワーネットワーク：

ウォッチタワーは、確認済みのビットコインブロックを Cardano 上に書き込むために競い合うオープンな参加者のセットです。エンドユーザー自身を含め、誰でもウォッチタワーになることができます。このパーミッションレスな設計により、ほとんどのブリッジに共通する信頼の前提が排除されます。

重要なのは、ウォッチタワーがビットコインのトランザクションを偽造したり修正したりできないことです。彼らは、ビットコインの確定した状態を Cardano のスマートコントラクトにリレーする読み取り専用のオブザーバーです。悪意のあるウォッチタワーが誤ったデータを提出したとしても、ネットワークの競争的な性質により、誠実な参加者が正しいチェーンを提出し、スマートコントラクトのロジックが不正な提出を拒否します。

技術スタック：

3 つのチームがそれぞれの専門知識を提供しています。

• FluidTokens: DeFi インフラ、トークン管理、および Cardano と Bitcoin 間のアカウント抽象化
• ZkFold: Bitcoin と Cardano 間のゼロ知識証明（ZK-Proof）検証。検証者は Cardano スマートコントラクト上で動作。
• Lantr: ウォッチタワーの設計と実装。これまでの Bitcoin-Cardano ブリッジ研究に基づき構築。

ペグインとペグアウト：ビットコインがいかにして Cardano に移動するか​

このブリッジは、仲介者を介さずにパーミッションレスなペグインとペグアウトをサポートします。流れは以下の通りです。

ペグイン（BTC → Cardano）：

1. ユーザーはビットコイン上のブリッジのマルチシグアドレスに BTC を送信します。
2. ウォッチタワーが確認済みの預金を検出し、Cardano に証明を提出します。
3. Cardano のスマートコントラクトが ZK 証明を介してビットコイントランザクションを検証します。
4. 1:1 で裏付けられた同等のラップド BTC が Cardano 上でミントされます。

ペグアウト（Cardano → BTC）：

1. ユーザーは Cardano 上でラップド BTC をバーンします。
2. スマートコントラクトがバーンとターゲットのビットコインアドレスを記録します。
3. SPO がビットコイン放出トランザクションに署名します。
4. ユーザーはビットコインネットワーク上でネイティブ BTC を受け取ります。

BitVM 形式のブリッジとの主な違いは、BIFROST が、不正を証明するために少なくとも 1 人の誠実な参加者を必要とする「1-of-n」の信頼前提に依存しないことです。SPO セキュリティモデルは、現在 3,000 以上の多くのアクティブなステークプールが存在する Cardano の既存のバリデータセット全体に信頼を分散させます。

なぜビットコイン DeFi に Cardano なのか？​

Charles Hoskinson 氏は、Cardano をビットコインのための「最大のプログラム可能なレジャー」として位置づけていることを公言してきました。その議論は技術的な整合性に基づいています。

UTXO の互換性：

Bitcoin と Cardano はどちらも、Ethereum のアカウントベースのアーキテクチャとは異なり、UTXO（Unspent Transaction Output）モデルを使用しています。この共通のパラダイムは、ビットコイントランザクションが Cardano の eUTXO（Extended UTXO）システムに自然にマッピングされることを意味します。Cardinal は 2025 年 5 月に、BitVMX を使用して Bitcoin Ordinals を Cardano にブリッジすることに成功し、これを実証しました。

決定論的な実行：

Cardano の Plutus スマートコントラクトは決定論的に実行されます。つまり、トランザクションを送信する前に正確な結果がわかります。ビットコインの予測可能性に慣れているビットコインホルダーにとって、これは Ethereum のガス代によって変動する実行では提供されない、馴染みのある保証となります。

既存の DeFi インフラ：

Cardano の DeFi エコシステムは大幅に成熟しています。

• Minswap: TVL 7,700 万ドルを誇るフラッグシップ DEX
• Liqwid Finance: 担保付き借入を可能にする主要なレンディングプロトコル
• Indigo Protocol: 合成資産とステーブルコインのインフラ
• SundaeSwap: 定数積型流動性プールを備えた AMM

BIFROST がローンチされると、BTC ホルダーは新しいインフラの立ち上げを待つことなく、すぐにこれらのプロトコルにアクセスできるようになります。

競争環境：Cardinal、BitcoinOS、および Rosen Bridge​

BIFROST は、Cardano における唯一の Bitcoin ブリッジの取り組みではありません。エコシステムを理解することで、同じ課題に対する異なるアプローチが見えてきます。

ブリッジ	アーキテクチャ	ステータス	トラストモデル
BIFROST	SPO により保護された楽観的ブリッジ	最終開発段階	Cardano SPO コンセンサス
Cardinal	BitVMX + MuSig2	本番稼働（2025 年 6 月）	オフチェーン不正証明
BitcoinOS	ZK ブリッジレス送金	実証済み（2025 年 5 月）	ゼロ知識証明
Rosen Bridge	BitSNARK + ZK	本番稼働（2025 年 12 月）	ZK 暗号

Cardinal（IOG の公式ソリューション）は、オフチェーン計算に BitVMX を、Bitcoin UTXO ロックに MuSig2 を使用します。Ordinals をブリッジすることでコンセプトが機能することを証明しましたが、不正証明のためのインフラが必要です。

BitcoinOS は、ゼロ知識証明と共有 UTXO モデルを使用して、2025 年 5 月に「ブリッジレス」な 1 BTC の送金を実証しました。BTC は Bitcoin 上でロックされ、ZK 証明が生成され、カストディ層を介さずに Cardano 上で xBTC がミントされました。素晴らしい成果ですが、まだ実験段階です。

BIFROST の差別化要因は、新しい暗号プリミティブを構築するのではなく、既存のインフラを活用することにあります。SPO はすでに 150 億ドル以上の ADA を保護しています。このブリッジは、新しい信頼ネットワークを一から構築するのではなく、そのセキュリティを再利用します。

FluidTokens：ブリッジを支えるエコシステム​

FluidTokens は新参者ではありません。2 年の実績を持つ Cardano の主要な DeFi エコシステムの 1 つです。

現在の製品：

• ピア・ツー・プール貸付
• NFT レンタルマーケットプレイス
• Boosted Stake（Cardano ステーキングパワーの貸付）
• Fluidly テストネット（トラストレスな BTC / ADA / ETH アトミックスワップ）

FLDT トークン：

• 最大供給量 1 億のフェアローンチ
• VC への割り当てやプレセールなし
• プロジェクトの TVL（預かり資産）は 780 万 ADA
• Liquidity Bootstrap Event では Minswap 上で 800 万 ADA を調達

現在テストネット段階にある Fluidly プロトコルは、FluidTokens のクロスチェーン機能を示しています。ユーザーはウォレットをリンクし、条件が一致したときにアトミックに決済されるオンチェーンのスワップオファーを投稿できます。仲介者も流動性プールも必要ありません。このピア・ツー・ピアのインフラは、BIFROST が本番稼働した際にそれを補完するものとなります。

10 億ドルの問い：どれだけの BTC がブリッジされるのか？​

Hoskinson 氏は、Bitcoin DeFi インフラが成熟すれば、Bitcoin ネットワークから「数十億ドルの TVL」が Cardano に流入すると予測しています。これは現実的でしょうか？

計算：

• Bitcoin の時価総額：4 兆ドル以上
• 現在の BTCFi TVL：50 〜 60 億ドル（供給量の 0.1 〜 0.15%）
• Babylon Bitcoin L2 単体：50 億ドル以上の TVL
• もし Bitcoin の 1% が参加すれば：400 億ドルのポテンシャル

需要のシグナル：

BTC ホルダーは利回りを求める姿勢を示しています。Ethereum 上の Wrapped Bitcoin (WBTC) はピーク時に 150 億ドルに達しました。Babylon のステーキング製品は、新しいプロトコルであるにもかかわらず 50 億ドルを引き付けました。需要は存在しており、インフラがボトルネックとなっていたのです。

Cardano のシェア：

2026 年に割り当てられる 3,000 万ドルの流動性ファンドは、主要なステーブルコイン、カストディプロバイダー、機関投資家向けツールをターゲットにしています。Hydra スケーリング（2026 年予定）と相まって、Cardano は Bitcoin 資本の流入に向けて積極的に体制を整えています。

控えめな見積もり：もし BIFROST が BTCFi フローの 5% を獲得すれば、それは Cardano 上の BTC TVL が 2 億 5,000 万 〜 3 億ドルになることを意味し、現在のエコシステム規模をほぼ倍増させることになります。

何が問題になり得るか​

ブリッジのセキュリティ：

すべてのブリッジはハニーポット（攻撃の標的）です。SPO セキュリティモデルは、Cardano のバリデータセットが誠実で、十分に分散されていることを前提としています。ステークの集中が進めば、ブリッジのセキュリティは比例して低下します。

流動性のブートストラップ：

Bitcoin ホルダーは保守的です。彼らに BTC をブリッジさせるには、セキュリティの保証だけでなく、魅力的な利回り機会が必要です。Cardano の DeFi プロトコルが競争力のあるリターンを提供できなければ、ブリッジの採用は限定的になる可能性があります。

競争：

Ethereum、Solana、そして Bitcoin L2 はすべて、同じ BTCFi 資本を狙っています。BIFROST の成功は、Cardano の DeFi エコシステムが競合他社よりも速く成長できるかどうかにかかっています。Babylon がすでに 50 億ドルの TVL に達している中、競争の窓は狭まっている可能性があります。

技術的実行：

Watchtower ネットワークは斬新なインフラです。競争力のある提出メカニズムや ZK 証明の検証にバグがあれば、脆弱性が生じる可能性があります。FluidTokens の GitHub は活発な開発を示していますが、「最終開発段階」が「本番準備完了」を意味するわけではありません。

広い視野：プログラム可能なマネーとしての Bitcoin​

BIFROST は、より広範な論文を象徴しています。それは、Bitcoin の役割が「デジタルゴールド」から「プログラム可能な担保」へと進化しているというものです。4 兆ドルの時価総額の大部分がアイドル状態（休眠状態）にあるのは、Bitcoin のスクリプト言語が意図的に制限されていたためです。

しかし、状況は変わりつつあります。BitVM、BitVMX、Runes、そして様々な L2 がプログラム可能性を追加しています。しかし、ネイティブな Bitcoin スマートコントラクトは依然として制約されています。その代替案として、より表現力の高いチェーンへのブリッジが勢いを増しています。

Cardano の売り文句は、同じ UTXO モデル、決定論的な実行、そして（SPO を介した）機関級のセキュリティを備えたチェーンを使用することです。その主張が響くかどうかは、実行力にかかっています。

BIFROST が、競争力のある DeFi 機会を備えたトラストレスで高性能なブリッジを提供できれば、Cardano を Bitcoin DeFi のハブとして確立できる可能性があります。もしつまずけば、資本は Ethereum L2、Solana、あるいはネイティブな Bitcoin ソリューションへと流れるでしょう。

ブリッジは最終開発段階に入っています。今後数ヶ月が、「Cardano 上の Bitcoin DeFi」がインフラとして確立されるか、あるいはホワイトペーパー上の約束に終わるかを決定することになります。

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世界で最もエネルギー集約的な産業が、ビットコインよりもさらに食欲旺盛な顧客を見つけたらどうなるでしょうか？ 2026 年、ビットコインマイナーが暗号資産のみの戦略を放棄し、人工知能（AI）インフラの基盤へと変貌を遂げ、マイクロソフト、グーグル、その他のテック大手と 650 億ドルの契約を締結する中で、私たちはその答えがリアルタイムで展開されるのを目撃しています。

この変革は非常に劇的で、一部のマイナーは、わずか 18 か月前の 85% から、年末までにビットコインが収益に占める割合は 20% 未満になると予測しています。これは単なる方向転換ではありません。暗号資産マイニングの状況と、グローバルな AI インフラ競争の両方を再構築する可能性のある、産業的なメタモルフォーゼ（変態）なのです。

2024 年 4 月 20 日、2 つの出来事が同時に起こりました。ビットコインが 4 回目の半減期を完了し、Casey Rodarmor 氏の Runes プロトコルが稼働を開始したのです。数時間以内に、Runes のトランザクションはビットコインネットワーク全体の手数料の 90% 以上を占めるようになりました。最初の 48 時間で約 7,000 の Rune がミントされました。ビットコインの歴史上初めて、取引手数料が一時的にブロック報酬を上回りました。

それから 18 ヶ月後、Runes はビットコインの 1 日のトランザクションの 2% 未満に留まっています。Runes アクティビティによる手数料は、1 日あたり 250,000 ドルを下回りました。クリーンで UTXO ネイティブな方法でビットコインに代替可能トークンをもたらすと期待されていたこのプロトコルは、これまでのビットコイン・イノベーションと同様の「ブームとバースト」のパターンを辿っているように見えました。

しかし、死亡診断書を書くのは時期尚早かもしれません。Alkanes プロトコルを通じたプログラム可能な Runes、ビットコインのベースレイヤー上に直接構築されたネイティブ AMM、そして成熟しつつあるトークンエコシステムは、この物語が最終章ではなく第 2 章に入っていることを示唆しています。

ローンチ時：Runes がビットコインを支配したとき​

Runes の現状を理解するには、その始まりを理解する必要があります。

2023 年 1 月に Ordinals を開発した Casey Rodarmor 氏は、BRC-20 トークンのよりクリーンな代替案として 2023 年 9 月に Runes プロトコルを提案しました。彼の動機は単純でした。BRC-20 は、ネットワークを肥大化させる不要な「ジャンク UTXO」を生み出し、送金に 3 回のトランザクションを必要とし、1 回のトランザクションで複数のトークンタイプを送信できないという課題がありました。

Runes はこれら 3 つの問題すべてを解決しました：

• UTXO ネイティブ設計: トークンデータは OP_RETURN 出力を介してビットコインの既存の UTXO モデルに直接付加され、ジャンク UTXO を生成しません。
• 単一トランザクション送金: 1 つのトランザクションで任意の数の Rune 残高の移動を処理できます。
• Lightning 互換性: Runes は、Lightning ネットワークとの間でブリッジ可能な最初の代替可能ビットコイン資産となりました。

ローンチ時の数字は驚異的でした。ピーク時には 1 日 15 万件以上のトランザクションが発生しました。2024 年 4 月 23 日には、史上最高の 753,584 件のトランザクションを記録しました。Runes はローンチ後の数週間、ビットコインの全トランザクションの約 40% を占め、一時的に通常の BTC 送金をも上回りました。

マイナーたちは歓喜しました。この手数料の急騰はビットコインの初期以来最も収益性の高い期間となり、Runes 関連の手数料は数千万ドルの追加収益をもたらしました。

暴落：90% から 2% 未満へ​

減少はローンチ時と同じくらい劇的でした。

衰退のタイムライン：

期間	Runes 手数料シェア	1 日のトランザクション数
2024 年 4 月 20-23 日	90% 以上	ピーク時 753,000
2024 年 4 月末	60-70%	約 400,000
2024 年 5 月	約 14%	減少傾向
2024 年半ば	8.37%	約 150,000
2024 年後半	1.67%	50,000 未満
2025 年半ば	2% 未満	極小

2025 年半ばまでに、ビットコイン全体の取引手数料はブロック報酬の 0.65% に過ぎなくなり、7 日間の平均トランザクション数は 2023 年 10 月以来の最低水準まで落ち込みました。

崩壊の原因は何だったのか？

1. ミームコインのローテーション。 Runes の主なユースケースはローンチ時、ミームコインでした。DOG・GO・TO・THE・MOON や PUPS・WORLD・PEACE は一時的に注目を集めましたが、ミームコインのトレーダーは非常に飽きっぽいことで知られています。関心が AI エージェント、Ethereum のミームコイン、Solana の Pump.fun エコシステムに移ると、資本もそれに続きました。

2. ユーザーエクスペリエンスの欠如。 Runes は BRC-20 よりも技術的に優れていたにもかかわらず、トークン取引におけるユーザーエクスペリエンスは Ethereum や Solana よりも劣っていました。ウォレットのサポートは限定的で、DEX のインフラは原始的でした。「Etching（エッチング）」プロセスは初心者にとって混乱を招くものでした。Ethereum や Solana の DeFi エコシステムの方が、単純に成熟していたのです。

3. 複雑なアプリケーションの欠如。 Runes は「発行 ＋ 取引」のレベルに留まっていました。レンディング、イールドファーミング、ステーブルコイン、またはプログラム可能なロジックがなければ、投機以外にユーザーを惹きつけ続ける要素がありませんでした。

4. ビットコインの保守的なフレームワーク。 ビットコインの意図的に制限されたスクリプト言語は、Runes でできることを制限しました。プロトコルはビットコインのルールの範囲内で機能していましたが、それらのルールは DeFi エコシステムのために設計されたものではありませんでした。

BRC-20 vs. Runes：規格争い​

ビットコインのトークン化の展望は 2 つの競合する規格に分かれ、その比較は重要な教訓を浮き彫りにしています。

BRC-20:

• 2023 年 3 月に匿名開発者「Domo」によって作成
• 数ヶ月以内に時価総額 10 億ドルに到達
• インデクサー依存 — トークンはビットコインの UTXO セットではなく、オフチェーンのインデックスに存在
• 送金ごとに 3 つのトランザクションが必要
• 1 回のトランザクションにつき 1 種類のトークンに制限
• 主要トークン（ORDI、SATS）は中央集権型取引所への上場を通じて流動性を維持

Runes:

• Casey Rodarmor 氏によって作成、2024 年 4 月にローンチ
• UTXO ネイティブ — トークンデータはビットコインのトランザクションモデル内に直接存在
• 送金ごとに 1 つのトランザクションで完結
• 1 回のトランザクションで複数のトークンタイプを処理可能
• Lightning ネットワーク互換
• 技術的には優れているが、初期の急騰後の採用率は低い

皮肉なことに、BRC-20 の劣った技術が生き残ったのは、中央集権型取引所がそのトークンを上場させたからです。ORDI や SATS は、Binance や OKX などで流動性を維持しました。Runes の技術的な優雅さは、市場へのアクセスほど重要ではありませんでした。

どちらの規格も根本的な制限を共有しています。それは、主にミームコインに使用されているという点です。投機以外の実用性がなければ、どちらも支持者が約束した「ビットコイン DeFi」のビジョンを達成したとは言えません。

第 2 幕：Alkanes とプログラム可能な Runes​

Bitcoin トークン化における最も重要な進展は、Runes そのものではなく、その上に構築されているものです。

Alkanes Protocol は 2025 年初頭にローンチされ、自身を「プログラム可能な Runes」と位置づけています。Alec Taggart 氏、Cole Jorissen 氏、そして Ray Pulver 氏（Oyl Wallet の CTO）によって設立された Alkanes は、WebAssembly (WASM) 仮想マシンを使用して、スマートコントラクトを Bitcoin のデータレイヤーに直接インスクライブ（刻印）することを可能にします。

Runes や BRC-20 が代替可能トークンの発行と転送に限定されているのに対し、Alkanes は以下を可能にします：

• 自動マーケットメーカー (AMM)
• ステーキングコントラクト
• プログラム可能なロジックを備えたフリーミント
• NFT スワップ
• Bitcoin のベースレイヤー上でのトラストレスな実行

数字は初期段階ですが、有望です。 2025 年 3 月以来、Alkanes は 11.5 BTC のガス代を生成しました。これは Ordinals (6.2 BTC) を上回っていますが、Runes (41.7 BTC) や BRC-20 (35.2 BTC) には及んでいません。最初の Alkanes トークンである METHANE は、ローンチ直後に時価総額 100 万ドルから 1,000 万ドル以上に急騰しました。

2024 年 6 月に提案された Runes State Machine (RSM) は、異なるアプローチをとっています。UTXO とステートマシンモデルを組み合わせることで、Runes にチューリング完全なプログラム可能性を追加します。RSM は 2025 年第 2 四半期から第 3 四半期にローンチされる予定で、Bitcoin トークン化の次の触媒となる可能性があります。

Rodarmor 氏自身によるアップグレードは 2025 年 3 月に行われ、Runes プロトコルに「エージェント（agents）」が導入されました。これは、Bitcoin のレイヤー 1 上で直接 AMM を可能にするインタラクティブなトランザクション構築メカニズムです。これにより、バッチ分割の非効率性と mempool でのフロントランニングという 2 つの重大な問題が解決されます。

2026 年に計画されている OYL AMM は、ネイティブな流動性プールを導入し、手動の注文照合を排除して、Uniswap に匹敵する DeFi 機能を Bitcoin 上で実現します。

生き残り：DOG·GO·TO·THE·MOON​

数千もの Runes トークンの中で、一つだけ際立った耐久性を証明したものがあります。それが DOG·GO·TO·THE·MOON です。

2024 年 4 月 24 日に「Rune Number 3」としてローンチされた DOG は、チームへの割り当てなしで、75,000 以上の Runestone Ordinal NFT 保持者に 1,000 億トークンを配布しました。これは、内部関係者の優位性が蔓延するこの分野において、真にフェアなローンチでした。

主要なマイルストーン：

• 2024 年 11 月のラリー中に時価総額 7 億 3,060 万ドルに到達
• Coinbase に上場し、1 億人以上のユーザーへのアクセスを拡大
• 現在の時価総額は約 1 億 2,800 万ドル（ランキング 377 位）
• 史上最高値：0.0099 ドル（2024 年 12 月）
• 史上最安値：0.00092 ドル（2026 年 1 月）

DOG の軌跡は、Runes の広範なナラティブを反映しています。爆発的な初期の関心、大幅な下落、しかし持続的なコミュニティの関与です。これは依然として最も流動性が高く、広く保有されている Runes トークンであり、エコシステムの健全性を測るバロメーターとして機能しています。

ピークから現在までの 87% の下落は、単体で見れば過酷に見えます。しかし、ほとんどのプロジェクトがゼロになる Bitcoin ミームコインの文脈において、DOG の生存と取引所への上場は、真の持続力を表しています。

Bitcoin トークン化が成功するために必要なこと​

Runes の実験は、トークンプラットフォームとしての Bitcoin の可能性と限界の両方を露呈させました。エコシステムが投機を超えて成長するためには、いくつかのことが起こる必要があります：

1. インフラの成熟。 ウォレットのサポートを改善する必要があります。2026 年初頭の時点で、ネイティブな Runes サポートを提供しているのは一握りのウォレット（Magic Eden、Xverse、Oyl）だけです。これを ERC-20 トークンをサポートする何百ものウォレットと比較してみてください。

2. DEX インフラ。 OYL AMM と Rodarmor 氏のエージェントのアップグレードは、これに直接対処するものです。流動的な取引の場がなければ、トークンは持続可能なエコシステムを構築できません。BRC-20 トークンが主にオンチェーン取引ではなく、中央集権型取引所への上場を通じて生き残ったという事実は、インフラのギャップを物語っています。

3. ミームコインを超えた実用性。 Bitcoin 上のステーブルコイン、トークン化された現実資産（RWA）、DeFi プリミティブを具現化する必要があります。Alkanes は技術的な基盤を提供しますが、アプリケーションがそれに続く必要があります。

4. クロスチェーンブリッジ。 Runes の Lightning Network 互換性は利点ですが、Ethereum や Solana エコシステムへのブリッジは、ターゲット市場を劇的に拡大します。いくつかのチームがトラストレスなブリッジを構築しており、ZK ベースのアプローチが最も有望視されています。

5. 開発者ツール。 Bitcoin の限定的なスクリプト言語での構築は困難です。Alkanes を通じた WASM ランタイムは障壁を下げますが、開発者体験は依然として Solana の Solidity や Rust に大きく遅れをとっています。

大局的な視点：トークンプラットフォームとしての Bitcoin​

Runes プロトコルは根本的な問いを突きつけました。「そもそも Bitcoin はトークンプラットフォームであるべきなのか？」

Bitcoin マキシマリストは、トークンの活動がネットワークを混乱させ、一般ユーザーの手数料を高騰させ、健全な通貨としての Bitcoin の核心的機能から注意をそらすと主張しています。2024 年 4 月の手数料スパイク（通常のトランザクションが非常に高価になった時期）は、これらの懸念を裏付けました。

現実主義者は、Bitcoin のセキュリティモデルは暗号資産の中で最強であり、トークンはそのセキュリティの恩恵を受けると反論しています。代替可能トークンがブロックチェーン上に存在し続けるのであれば（明らかに存在しています）、セキュリティの弱いチェーンよりも Bitcoin 上に存在する方が望ましいという考えです。

市場は独自の裁定を下しました。ほとんどのトークン活動は、開発者体験と DeFi インフラがより成熟している Ethereum と Solana に移行しました。Bitcoin のトークン市場は、Ordinals と Runes を合わせて約 10.3 億ドルでピークを迎えましたが、これは Ethereum の数兆ドル規模のトークンエコシステムのほんの一部に過ぎません。

しかし、物語はまだ終わっていません。Alkanes、RSM、およびネイティブ AMM は、プログラム可能な Bitcoin への真の道を表しています。もし OYL AMM が 2026 年の公約を実現すれば、Bitcoin は Runes ローンチ時には不可能だった DeFi プリミティブをサポートできるようになるでしょう。

暗号資産におけるパターンは一貫しています。プロトコルの初期バージョンは失敗し、第 2 世代で改善され、第 3 世代でプロダクトマーケットフィットを達成します。BRC-20 が最初の試みでした。Runes は 2 番目でした。Alkanes とプログラム可能な Runes は、ハイプサイクルを通じてではなく、真の実用性を通じて Bitcoin トークン化をついに機能させるバージョンになるかもしれません。

結論​

Runes プロトコルの最初の 1 年間は、暗号資産におけるお馴染みの物語をたどりました。爆発的な立ち上げ、急速な衰退、そして静かな構築です。手数料シェアが 90 % から 2 % 未満へと急落したことは一つの側面を示していますが、 Alkanes 、ネイティブ AMM 、そしてプログラマブルな Runes の登場は、また別の側面を物語っています。

ビットコインのトークン化は終わっていません。むしろインフラフェーズへと移行しています。 2024 年 4 月の投機的な熱狂は去りました。後に残ったのは、より洗練されたトークン規格（ BRC-20 に対する Runes ）、台頭しつつあるプログラマビリティ層（ Alkanes ）、そして世界で最も安全なブロックチェーン上でのネイティブ DeFi に向けたロードマップです。

このインフラフェーズが永続的な価値を生み出すかどうかは、今後の実行力にかかっています。 Alkanes と RSM の間のプロトコル戦争が、どのアプローチが覇権を握るかを決定するでしょう。 2026 年に予定されている OYL AMM のローンチは、ビットコインが真の流動性プールを支えられるかどうかの試金石となります。そして、開発者やユーザーがイーサリアムのエコシステムよりもビットコインのセキュリティを選択するかどうかという大きな問いの答えは、数ヶ月ではなく、数年という長い時間をかけて明らかになるはずです。

ビットコインという、意図的に動きを遅くした基盤の上に構築されたプロトコルを評価するには、 1 年という月日はあまりに短すぎます。しかし、ビットコインのトークン経済を支える構成要素は、ローンチ当初よりも確実に洗練されています。この物語の第 2 幕は、第 1 幕よりもさらに重要な意味を持つことになるかもしれません。

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ライアン・コーエンがマール・ア・ラーゴでマイケル・セイラーと共に写真に収まり、ビットコインを「インフレに対するヘッジ」と宣言してから 1 年足らずで、GameStop は 4 億 2,000 万ドル相当の BTC を Coinbase Prime に密かに送金しました。これは、かつて同社の再建シナリオを定義づけていた暗号資産財務戦略から撤退するのではないかという懸念を引き起こしています。タイミングは最悪と言わざるを得ません。ビットコインは 89,000 ドル付近で取引されており、GameStop は 2025 年 5 月の購入分に対して推定 8,500 万ドルの未実現損失を抱えています。

これは単なる GameStop だけの物語ではありません。これは企業のビットコイン財務採用の動きにおける最初の大きなストレス・テストであり、その亀裂は広がりつつあります。Strategy（旧 MicroStrategy）は第 4 四半期に 174 億ドルの損失を報告しました。Metaplanet（メタプラネット）や KindlyMD は史上最高値から 80% 以上暴落しています。デビッド・ベッカムが支援する Prenetics は、ビットコイン戦略を完全に放棄しました。MSCI が主要指数から「デジタル資産財務」企業を除外することを検討する中、問題は企業のクリプト採用が減速しているかどうかではなく、モデル全体が強気相場の蜃気楼の上に築かれていたのではないかということです。

10 分おきに、分散型オラクルネットワークが 20 億ドル相当のトークン化された BTC を裏付けるビットコインの予備資産を照会し、その結果をオンチェーンに書き込みます。数値が一致しない場合、ミント（発行）は自動的に停止します。人の介入は不要で、信頼も必要ありません。これが Chainlink Proof of Reserve（予備資産証明）であり、Bitcoin DeFi における機関投資家の信頼の柱となりつつあります。

BTCFi セクター（ビットコインネイティブの分散型金融）は、預かり資産総額（TVL）で約 86 億ドル規模に成長しました。しかし、調査によると、潜在的なユーザーの 36% が信頼性の問題を理由に依然として BTCFi を避けています。2022 年の Genesis や BlockFi といった中央集権型カストディアンの崩壊は、深い傷跡を残しました。数十億ドルのビットコインを保有する機関投資家は利回りを求めていますが、予備資産が本物であることを証明できないプロトコルには手を出さないでしょう。

BTCFi の普及を阻む信頼の溝​

ビットコインの文化は常に、信頼よりも検証によって定義されてきました。「Don't trust, verify（信頼するな、検証せよ）」は単なるスローガンではなく、1 兆ドル規模のアセットクラスを築き上げた精神そのものです。しかし、ビットコインに DeFi 機能をもたらそうとするプロトコルは、歴史的にビットコイナーが拒絶すること、つまり「ラップドトークンが実際に 1:1 で裏付けられていることを信頼すること」をユーザーに求めてきました。

この問題は理論上の話ではありません。無限ミント攻撃は、複数のプロトコルに壊滅的な打撃を与えてきました。Cashio のドルペッグ型ステーブルコインは、攻撃者が十分な担保を預けずにトークンをミントしたことでペッグを失いました。Cover Protocol では、一回のエクスプロイトで 4,000 京個以上のトークンがミントされ、一晩でトークンの価値が消滅しました。BTCFi 分野では、リステーキングプロトコルの Bedrock が uniBTC に関わるセキュリティ上の脆弱性を特定しました。これは、リアルタイムの予備資産検証がないシステムの脆弱性を露呈させるものでした。

従来の予備資産証明システムは、多くの場合四半期ごとの定期的な第三者監査に依存しています。ミリ秒単位で動く市場において、3 ヶ月は永遠に等しい時間です。監査の間、ユーザーは自分のラップドビットコインが実際に裏付けられているかを確認する術がありません。この不透明さこそが、機関投資家が受け入れを拒む理由です。

Chainlink Proof of Reserve はどのように機能するのか​

Chainlink Proof of Reserve は、定期的な証明から継続的な検証への根本的な転換を意味します。このシステムは、オンチェーンのスマートコントラクトをオンチェーンおよびオフチェーンの予備資産データの両方に接続する、分散型オラクルネットワーク（DON）を通じて動作します。

ビットコイン裏付けトークンの場合、プロセスは以下のようになります。Chainlink の独立したシビル耐性のあるノードオペレーターのネットワークが、ビットコイン予備資産を保持するカストディアルウォレットを照会します。このデータは集約され、合意形成メカニズムを通じて検証された後、オンチェーンで公開されます。その後、スマートコントラクトはこの予備資産データを読み取り、結果に基づいて自動的なアクションを実行できます。

更新頻度は実装によって異なります。Solv Protocol の SolvBTC は 10 分ごとに予備資産データを受け取ります。他の実装では、予備資産のボリュームが 10% 以上変化したときに更新がトリガーされます。重要なイノベーションは頻度だけではありません。データがオンチェーンに存在し、アクセスを制御するゲートキーパーなしで誰でも検証できるという点にあります。

Chainlink のオラクルネットワークは、ピーク時に 1,000 億ドル以上の DeFi 資産を保護し、26 兆ドル以上のオンチェーン取引価値を実現してきました。この実績は、機関投資家の採用において重要です。Deutsche Börse（ドイツ証券取引所）傘下の Crypto Finance が Arbitrum 上のビットコイン ETP に Chainlink Proof of Reserve を統合した際、彼らは「業界標準」の検証インフラの必要性を明確に挙げました。

Secure Mint：無限ミント攻撃に対するサーキットブレーカー​

パッシブな検証を超えて、Chainlink は壊滅的なエクスプロイトを積極的に防止するメカニズムである「Secure Mint（セキュアミント）」を導入しました。このコンセプトはエレガントです。新しいトークンがミントされる前に、スマートコントラクトがライブの Proof of Reserve データを照会して十分な担保が存在することを確認します。予備資産が不足している場合、トランザクションは自動的にリバート（差し戻し）されます。

これはガバナンス投票やマルチシグの承認ではありません。プロトコルレベルでの暗号技術による強制です。スマートコントラクトが文字通りトランザクションの実行を拒否するため、攻撃者は裏付けのないトークンをミントすることができません。

Secure Mint メカニズムは、トークンが発行される前にライブの Proof of Reserve データを照会し、十分な担保を確認します。予備資産が不足している場合、トランザクションは自動的にリバートされ、攻撃者が乖離したミントプロセスを悪用するのを防ぎます。

BTCFi への配分を検討している機関投資家の財務部門にとって、これによりリスク計算が完全に変わります。問いは「このプロトコルの運営者を信頼するか？」から「数学と暗号技術を信頼するか？」へとシフトします。ビットコイナーにとって、その答えは明快です。

Solv Protocol：検証済みの 20 億ドル規模の BTCFi​

BTCFi における Chainlink Proof of Reserve の最大の実装例は Solv Protocol であり、現在エコシステム全体で 20 億ドル以上のトークン化されたビットコインを保護しています。この統合は Solv の主力トークンである SolvBTC に留まらず、27,000 BTC を超えるプロトコルの TVL 全体に及んでいます。

Solv の実装で注目すべきは、統合の深さです。単にダッシュボードに予備資産データを表示するのではなく、Solv は Chainlink の検証を価格決定ロジックに直接組み込みました。SolvBTC-BTC セキュア交換レート（Secure Exchange Rate）フィードは、為替レートの計算とリアルタイムの予備資産証明を組み合わせ、プロトコルが「単なる価格フィード」ではなく「真実のフィード（Truth Feed）」と呼ぶものを構築しました。

従来の価格フィードは市場価格のみを表し、通常は裏付けとなる予備資産とは無関係です。この断絶は DeFi における長年の脆弱性の原因であり、価格操作攻撃はこのギャップを悪用します。価格データと予備資産の検証を統合することで、Solv は市場のダイナミクスと担保の実態の両方を反映した償還レートを実現しています。

Secure Mint メカニズムにより、発行を裏付ける十分なビットコイン予備資産があるという暗号技術的な証明が存在する場合にのみ、新しい SolvBTC トークンが発行されることが保証されます。このプログラムによる保護は、ラップドトークンプロトコルを悩ませてきた攻撃ベクトルのカテゴリー全体を排除します。

Bedrock の uniBTC：検証による回復​

Bedrock の統合は、より劇的なストーリーを物語っています。このリステーキング プロトコルは、uniBTC に関連するセキュリティ エクスプロイトを特定しました。これは、リアルタイムの準備金検証なしで運用することのリスクを浮き彫りにしました。このインシデントを受けて、Bedrock は救済策として Chainlink Proof of Reserve と Secure Mint を導入しました。

現在、Bedrock の BTCFi 資産は、すべての資産がビットコインの準備金によって完全に裏付けられているという継続的なオンチェーンの保証によって保護されています。この統合により 5 億 3,000 万ドルを超える TVL（預かり資産総額）が管理されており、プロトコルが「オンチェーン データ検証による透明性の高いトークン発行のベンチマーク」と呼ぶものを確立しています。

この教訓は有益です。プロトコルは、エクスプロイトが発生する前に検証インフラを構築するか、損失を被った後に導入するかのどちらかを選択できます。市場はますます前者を求めるようになっています。

機関投資家の計算​

BTCFi への割り当てを検討している機関投資家にとって、検証レイヤーはリスク評価を根本的に変えます。ビットコイン ネイティブな収益インフラは 2025 年に成熟し、ラッピングや売却、中央集権的なカストディ リスクを導入することなく、2 〜 7% の APY（年間利回り）を提供しています。しかし、収益だけでは機関投資家の採用を促進することはできません。検証可能なセキュリティこそがそれを可能にします。

数字は機関投資家の関心の高まりを裏付けています。ビットコイン現物 ETF は 2025 年後半までに、合計で 1,150 億ドル以上の資産を管理していました。ブラックロックの IBIT だけで 750 億ドルを保有していました。これらの機関には、監査可能で検証可能な準備金の裏付けを必要とするコンプライアンス フレームワークがあります。Chainlink Proof of Reserve は、まさにそれを提供します。

いくつかの逆風は残っています。規制の不確実性は、参加を妨げるより厳格なコンプライアンス要件を課す可能性があります。BTCFi 戦略の複雑さは、よりシンプルなビットコイン ETF 投資に慣れている従来の投資家を圧倒するかもしれません。また、ビットコイン ベースの DeFi プロトコルの初期段階という性質は、準備金検証以外のスマート コントラクトの脆弱性をもたらします。

それでも、その軌道は明らかです。SatLayer の共同創設者である Luke Xie 氏は次のように述べています。「国家、機関、ネットワーク国家による BTC の採用が大幅に拡大していることを踏まえれば、BTCFi の舞台は整っています。Babylon や SatLayer のようなプロジェクトがスケールし、回復力を示すにつれて、保有者は収益により関心を持つようになるでしょう。」

ビットコインを超えて：より広範な準備金検証エコシステム​

Chainlink Proof of Reserve は現在、40 のアクティブなフィード全体で 170 億ドル以上を保護しています。この技術は、ステーブルコイン、ラップド トークン、財務省証券、ETP、株式、貴金属の検証を支えています。各実装は同じ原則に従っています。つまり、プロトコルのロジックを検証済みの準備金データに接続し、しきい値が満たされない場合にレスポンスを自動化することです。

Crypto Finance による nxtAssets のビットコインおよびイーサリアム ETP への統合は、機関投資家の意欲を証明しています。ドイツ証券取引所傘下のフランクフルトを拠点とするデジタル資産ソリューション プロバイダーは、現物裏付け型の上場投資商品に対してリアルタイムで公開された準備金データを可能にするため、Arbitrum 上に Chainlink 検証を導入しました。伝統的な金融インフラは、クリプト ネイティブな検証標準を採用しつつあります。

その影響は個々のプロトコルにとどまりません。準備金証明が標準的なインフラになるにつれ、検証可能な裏付けのないプロトコルは競争上の不利益に直面します。ユーザーや機関投資家はますます「Chainlink の統合はどこにありますか？」と尋ねるようになっています。検証の欠如は、何かを隠している証拠になりつつあります。

今後の展望​

BTCFi セクターの 86 億ドルへの成長は、その潜在能力のほんの一部にすぎません。アナリストは、ビットコインが 2 兆ドルの時価総額を維持し、5% の利用率を達成すると仮定すると、1,000 億ドルの市場になると予測しています。その規模に達するには、現在潜在的なユーザーの 36% を排除している信頼の問題を解決する必要があります。

Chainlink Proof of Reserve は単に準備金を検証するだけではなく、問いそのものを変えます。ユーザーにプロトコルの運営者を信頼するよう求める代わりに、分散型オラクル ネットワークによって検証された暗号学的証明を信頼するよう求めます。トラストレスな検証の上に構築されたエコシステムにとって、それは妥協ではありません。それこそが本来あるべき姿なのです。

10 分ごとに検証が続けられます。準備金が照会されます。データが公開されます。スマート コントラクトが反応します。トラストレスなビットコイン DeFi のためのインフラは今日すでに存在しています。唯一の疑問は、市場がいかに早くそれを標準として要求するかということです。

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BlockEden.xyz は、30 以上のブロックチェーン ネットワーク向けにエンタープライズ グレードの RPC インフラストラクチャを提供し、BTCFi プロトコルやオラクル ネットワークが依存する信頼性の高いデータ レイヤーをサポートしています。機関投資家による採用が検証可能なインフラへの需要を加速させる中、スケールに合わせて構築された実稼働環境対応のノード サービスについて、当社の API マーケットプレイスを探索してください。

わずか 7 日間で、暗号資産ベンチャーキャピタルは 6 つのプロジェクトに 7 億 6,300 万ドルを投入しました。そのメッセージは明白でした。投機の時代は終わり、インフラが主役になったのです。

2026 年 1 月の第 1 週は、単なる好調なスタートではありませんでした。それは意思表明でした。Rain の 2 億 5,000 万ドルのシリーズ C（評価額 19 億 5,000 万ドル）。Fireblocks による Tres Finance の 1 億 3,000 万ドルでの買収。2 億ドル規模で登場した BlackOpal。Babylon Labs が a16z から獲得した、ビットコイン担保インフラのための 1,500 万ドル。ZenChain が EVM 互換のビットコイン L1 のために調達した 850 万ドル。これはハイプ（熱狂）を追いかける資金ではありません。新しい金融システムの「配管」の中に居場所を見つけた資金なのです。

大いなる再配分：投機からインフラへ​

2024 年から 2026 年にかけて、暗号資産ベンチャーキャピタルの分野で根本的な変化が起こりました。2025 年、投資家はこのセクターに 250 億ドル以上を投入しました。これは前年比 73% の増加ですが、その資本の構成は、総額よりも興味深い物語を物語っていました。

案件数は実際には 33% 減少しましたが、投資額の中央値は 1.5 倍の 500 万ドルに上昇しました。案件は少なくなり、チェックサイズは大きくなり、確信度は高まりました。投資家は、ある VC が「バンチング（一極集中）」と呼ぶ現象に資金を集中させました。ステーブルコイン、取引所、予測市場、DeFi プロトコル、そしてそれらを支えるコンプライアンスインフラといった垂直分野に資本が集まったのです。

2021 年の熱狂とのコントラストは、これ以上ないほど鮮明です。あのサイクルでは、トークンとホワイトペーパーさえあれば何にでも資金が投げ込まれました。今回のサイクルでは、収益、規制の明確化、そして機関投資家への対応力が求められています。ある著名な VC 企業は次のように述べています。「暗号資産をインフラとして扱うこと。ステーブルコイン決済、カストディ・コンプライアンス・レール、トークン化資産の分配を中心に、今すぐ構築または提携を行うこと。勝者は、これらの機能を意識させず、規制に準拠し、大規模に利用可能にするプラットフォームになるだろう。」

Rain：トレンドを決定づけるステーブルコインのユニコーン​

Rain の 2 億 5,000 万ドルのシリーズ C は、正当な理由で今週のトップニュースを飾りました。このステーブルコイン決済プラットフォームの評価額は現在 19 億 5,000 万ドルに達しており、1 年足らずで 3 回目の資金調達ラウンドを実施しました。同社は現在、Western Union や Nuvei を含む 200 以上の企業パートナーを通じて、年間 30 億ドルの処理を行っています。

このラウンドは ICONIQ が主導し、Sapphire Ventures、Dragonfly、Bessemer Venture Partners、Galaxy Ventures、FirstMark、Lightspeed、Norwest、Endeavor Catalyst が参加しました。この顔ぶれは、伝統的資本と暗号資産ネイティブな資本の両方の重要プレーヤーが揃っています。

Rain が魅力的なのは、単なる決済量だけではなく、それが証明するテーゼにあります。ステーブルコインは投機的な手段から、グローバルな金融決済のバックボーンへと進化しました。もはやそれは単なる「暗号資産の物語」ではなく、ブロックチェーンというレールの上で動く「フィンテックの物語」なのです。

Rain のテクノロジーにより、企業は決済カード、報酬プログラム、オン・オフランプ、ウォレット、クロスボーダー・レールを通じて、ステーブルコインの移動、保管、利用が可能になります。その価値提案はシンプルです。従来のコルレス銀行のような摩擦なしに、より速く、より安く、より透明性の高いグローバル決済を実現することです。

M&A の加速：Fireblocks とインフラの集約​

Fireblocks による Tres Finance の 1 億 3,000 万ドルでの買収は、もう一つの重要なトレンドである「インフラプロバイダー間の統合」を象徴しています。暗号資産の会計および税務報告プラットフォームである Tres Finance は、以前に 1 億 4,860 万ドルを調達していました。現在、同社はデジタル資産のための統一オペレーティングシステムを構築するという Fireblocks のミッションの一部となりました。

Fireblocks は、年間 4 兆ドルを超えるデジタル資産の移転を処理しています。Tres の財務報告機能を追加することで、カストディや移転からコンプライアンス、監査に至るまで、機関投資家の暗号資産運用のためのエンドツーエンドのソリューションが構築されます。

これは孤立した案件ではありません。2025 年、暗号資産 M&A の取引数は前年からほぼ倍増し、335 件に達しました。特筆すべきものには、Coinbase による Deribit の 29 億ドルでの買収、Kraken による NinjaTrader の 15 億ドルでの購入、そして Naver による Upbit 運営会社 Dunamu の 103 億ドルの全株式交換ディールが含まれます。

パターンは明確です。成熟したインフラプレーヤーが専門的なツールや機能を取り込み、デジタル資産のライフサイクル全体を通じて機関投資家クライアントにサービスを提供できる垂直統合型のプラットフォームを構築しているのです。

ついに正当な評価を得るビットコインインフラ​

今週の動きを締めくくるのは、2 つのビットコイン関連の資金調達です。Babylon Labs は、カストディアンや資産のラッピングを必要とせずに、ネイティブのビットコインをオンチェーンの金融アプリケーションの担保として利用できるようにするインフラシステム「Trustless BTCVaults」を開発するため、a16z crypto から 1,500 万ドルを確保しました。

このタイミングは重要です。Aave Labs と Babylon は、2026 年第 1 四半期にビットコイン担保貸付のテストを行っており、4 月には Aave V4 の「Bitcoin-backed Spoke」のローンチを目標としています。これが成功すれば、DeFi アプリケーションのために数百億ドル規模のビットコイン流動性が解放される可能性があります。これは業界が長年、洗練された形で実現しようとして失敗してきたことです。

一方、ZenChain は Watermelon Capital、DWF Labs、Genesis Capital が主導する 850 万ドルのラウンドを終了し、EVM 互換のビットコイン Layer 1 を開発しています。このプロジェクトは混雑したビットコインインフラ分野に参入しますが、持続的な VC の関心は、ビットコインの有用性が単なる価値の保存（Store of Value）という物語をはるかに超えて広がっているという確信を示唆しています。

期待外れとなりつつある分野​

2026 年の資本リセットにおいて、すべてのセクターが恩恵を受けたわけではありません。複数の VC は、ブロックチェーンインフラ、特に新しい Layer 1 ネットワークや汎用ツールへの投資が減少する可能性を指摘しています。市場には L1 が溢れており、投資家は、世界がこれ以上汎用的なスマートコントラクトプラットフォームを必要としているのかについて、ますます懐疑的になっています。

暗号資産 × AI（Crypto-AI）も逆風に直面しています。2025 年を通じて激しいハイプがあったにもかかわらず、ある投資家は、このカテゴリーには「解決すべき課題を探しているだけのプロジェクトが多く、投資家の忍耐は限界に達している」と指摘しました。実行力が約束に大きく遅れており、2026 年は実体ではなくナラティブ（物語）で資金を調達したプロジェクトにとって試練の年になるかもしれません。

共通のキーワードは、資本はもはや「可能性や約束」ではなく、「実証可能な有用性と収益」へと流れているということです。

マクロ的な視点：追い風としての機関投資家の採用​

このインフラ重視を後押ししているものは何でしょうか？最もシンプルな答えは、機関投資家の需要です。銀行、資産運用会社、証券会社は、デジタル資産のカストディ、クロスボーダー決済、ステーブルコインの発行、カード、トレジャリー管理といったブロックチェーン対応製品を、規制の地雷原ではなく成長の機会として捉えるようになっています。

既存の金融機関は、独自のブロックチェーン機能を立ち上げることで、暗号資産ネイティブな挑戦者に反撃しています。しかし、彼らにはインフラパートナーが必要です。機関投資家グレードのセキュリティを備えたカストディソリューションが必要です。既存のワークフローに統合できるコンプライアンスツールが必要です。複数の管轄区域で規制当局を満足させるオン・オフランプが必要です。

Rain、Fireblocks、Babylon、そしてその仲間たちに資金を提供している VC は、暗号資産の次の章が伝統的金融に取って代わることではなく、伝統的金融をより速く、より安く、より効率的にするための「配管」になることだと賭けているのです。

開発者や創業者にとっての意味​

開発者や創業者にとって、1 月の資金調達からのメッセージは明確です。「インフラが勝つ」ということです。具体的には：

ステーブルコインインフラは依然として最も熱いカテゴリーです。ステーブルコインの発行、分配、コンプライアンス、または決済を容易にするプロジェクトには、投資家が関心を示します。

コンプライアンスと財務報告ツールが求められています。堅牢な監査トレイルと規制対応がなければ、機関投資家が暗号資産を大規模に採用することはありません。Tres Finance の 1 億 3,000 万ドルのエグジットはこのテーゼを証明しています。

ビットコイン DeFi にようやく本格的な資本が流入しています。何年にもわたる失敗に終わったラップド BTC の実験は、Babylon のトラストレス・ボールトのような、より洗練されたソリューションに取って代わられました。ビットコインネイティブな金融プリミティブを構築しているのであれば、今が最適なタイミングかもしれません。

統合はチャンスを生みます。 主要プレーヤーが専門的なツールを買収するにつれて、新規参入者が埋めることができるギャップが生じます。インフラスタックはまだ完成にはほど遠い状態です。

うまくいかないこと：もう一つの L1、明確な有用性のないもう一つの AI × ブロックチェーン・ハイブリッド、そして投機が状況を好転させてくれることを期待するトークン優先のプロジェクト。

先を見据えて：2026 年のテーゼ​

2026 年の最初の 1 週間は、これから始まる 1 年を予見させるものでした。資本は利用可能であり、トレンドが続けば 2021 年の水準に達する可能性もありますが、その配分は根本的に変わりました。インフラ、コンプライアンス、そして機関投資家への準備が、資金調達可能なプロジェクトを定義します。投機、ナラティブ、そしてトークンのローンチだけでは不十分です。

このシフトは、暗号資産が投機的な資産クラスから金融インフラへと成熟したことを表しています。100 倍になるミームコインの急騰ほど刺激的ではないかもしれませんが、これが持続可能な普及のための基盤となります。

第 1 週に投入された 7 億 6,300 万ドルは、次のムーンショットを追いかけていたのではありません。それは、Western Union からウォール街に至るまで、誰もが最終的に利用することになる「レール」を構築していたのです。

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ビットコイン DeFi（BTCFi）に関する不都合な真実があります。BTC ホルダーの 77% は、一度もそれに触れたことがありません。そして、利用したことのある 23% は、ますます単一のプロトコルに集中しています。2024 年に BTCFi のナラティブが爆発し、TVL（預かり資産）は前年比 2,700% 増の 70 億ドル以上に急増しましたが、2025 年の現実ははるかに厳しいものとなっています。ビットコイン L2 の TVL は 74% 崩壊し、虚偽の統計が信頼を損ない、現在 1 つのプロトコルが DeFi にロックされた全ビットコインの 78% を支配しています。これは BTCFi の清算の物語であり、エコシステムの未来にとってそれが何を意味するのかを解説します。

2 年前、ビットコインが退職後のポートフォリオや機関投資家のバランスシートに含まれるという考えは、遠い空想のように思えました。今日、米国のビットコイン現物 ETF の純資産総額は 1,235.2 億ドルに達し、2026 年の第 1 週には 12 億ドルの新規資金が流入しました。暗号資産の機関投資家による支配は、これから起こることではなく、すでに現実となっています。

数字は、かつてないほどの導入速度を物語っています。SEC が 2024 年 1 月に 11 のビットコイン現物 ETF を承認した際、懐疑論者たちはその関心は控えめなものになると予測しました。しかし実際には、これらの製品は初年度だけで 352 億ドルの累計純流入を記録し、ビットコイン ETF は金融史上最も速い機関投資家導入サイクルの一つとなりました。そして 2026 年は、さらに強力なスタートを切りました。

1 月の急増​

米国の暗号資産現物 ETF は、驚異的な勢いで 2026 年を迎えました。最初の 2 取引日だけで、ビットコイン ETF には 12 億ドル以上の純流入がありました。Bloomberg の ETF アナリストである Eric Balchunas 氏は、この現象を端的に「ビットコイン ETF は『ライオンのように』今年に参入した」と表現しました。

この勢いは続いています。2026 年 1 月 13 日、ビットコイン ETF への純流入額は 7 億 5,370 万ドルに急増し、1 日あたりの流入額としては過去 3 か月で最大となりました。これらは衝動買いをする個人投資家ではなく、規制されたチャネルを通じてビットコインのエクスポージャーに流入する機関投資家の資本です。

このパターンは、機関投資家の行動に関する重要な事実を明らかにしています。それは、ボラティリティが機会を生むということです。価格調整局面で個人投資家のセンチメントが弱気になることが多い一方で、機関投資家は下落を戦略的なエントリーポイントと見なします。現在の流入は、ビットコインが 2024 年 10 月のピークから約 29% 下落した水準で取引されている中で発生しており、大規模なアロケーターが現在の価格を長期的な仮説に照らして魅力的であると判断していることを示唆しています。

ブラックロックの優位性​

伝統的金融においてビットコインを正当化した唯一の存在を挙げるとすれば、それはブラックロック（BlackRock）です。世界最大の資産運用会社である同社は、その評判、販売ネットワーク、および運用に関する専門知識を活用して、ビットコイン ETF 流入の大部分を獲得してきました。

ブラックロックの iShares Bitcoin Trust（IBIT）は、現在約 706 億ドルの資産を保有しており、これはビットコイン現物 ETF 市場全体の半分以上に相当します。1 月 13 日だけで IBIT は 6 億 4,660 万ドルの流入を記録しました。その前週には、さらに 8 億 8,800 万ドルがブラックロックのビットコイン製品に流入しています。

この優位性は偶然ではありません。ブラックロックが年金基金、寄付基金、および登録投資アドバイザーと築いてきた広範な関係は、競合他社が容易に追随できない販売の「堀（moat）」を作り出しています。10 兆ドルの資産を運用するマネージャーが、ビットコインはポートフォリオの一部を割り当てる価値があると顧客に伝えれば、顧客は耳を傾けます。

フィデリティ（Fidelity）の Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）は、運用資産残高 177 億ドル、保管中のビットコイン約 203,000 BTC で 2 位に位置しています。ブラックロックとフィデリティを合わせると、ビットコイン現物 ETF 市場の約 72% を支配しており、この集中度は金融サービスにおけるブランドの信頼の重要性を物語っています。

モルガン・スタンレーの参入​

競争環境は拡大し続けています。モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）は、ビットコインおよびソラナ（Solana）ETF の立ち上げを SEC に申請し、ブラックロックやフィデリティと並んで暗号資産 ETF レースに加わりました。

この進展は特に重要です。モルガン・スタンレーは約 8 兆ドルの助言資産を管理していますが、これらの資本は歴史的に暗号資産市場の傍観者にとどまってきました。同社の暗号資産 ETF への参入は、アクセスを大幅に広げ、デジタル資産を主流の投資手段としてさらに正当化する可能性があります。

この拡大は、金融イノベーションにおけるおなじみのパターンに従っています。先行者が概念実証（PoC）を確立し、規制当局が明確性を示し、リスク・リターン計算が有利に転じたところで、より大規模な機関が参入してくるのです。私たちはこれをハイイールド債、エマージング債券、そして現在の暗号資産でも目にしてきました。

構造的な変化​

今回のサイクルが以前の暗号資産サイクルと異なるのは、価格の動きではなく、インフラストラクチャです。初めて、機関投資家は、確立されたカストディ・ソリューション、規制当局の監督、および監査証跡を備えた馴染みのある手段を通じてビットコインのエクスポージャーを得ることができるようになりました。

このインフラは、これまで機関投資家の資本を足止めしていた運用の障壁を取り除きます。年金基金のマネージャーは、もはや理事会に対して暗号資産のカストディについて説明する必要はありません。登録投資アドバイザーは、コンプライアンス上の問題を懸念することなくビットコインのエクスポージャーを推奨できます。ファミリーオフィスは、他のすべての資産に使用しているのと同じプラットフォームを通じてデジタル資産への割り当てを行うことができます。

その結果、以前の市場サイクルには存在しなかった、ビットコインに対する構造的な買い需要（structural bid）が生まれています。JP モルガン（JPMorgan）は、2026 年のベースケース・シナリオで機関投資家レベルの暗号資産 ETF 流入が 150 億ドルに達し、好条件の下では 400 億ドルまで急増する可能性があると予測しています。Balchunas 氏はさらに高い可能性を予測しており、2026 年の流入額は価格動向に大きく左右されるものの、200 億ドルから 700 億ドルの間に着地すると見積もっています。

401(k) というワイルドカード​

おそらく、最も大きな未開拓の機会は退職金口座にあります。米国の 401(k) プランに Bitcoin が組み込まれる可能性は、このアセットクラスにとって最大の継続的な需要源となる可能性があります。

その計算は驚異的です。401(k) 資産のわずか 1 % を Bitcoin に割り当てるだけで、900 億ドルから 1,300 億ドルの安定した資金流入が生まれる可能性があります。これは、短期的な利益を狙う投機的な取引資金ではなく、数百万人もの退職後の貯蓄者による、システム化されたドルコスト平均法による買い付けとなります。

いくつかの主要な 401(k) プロバイダーは、すでに暗号資産の選択肢の検討を開始しています。Fidelity は 2022 年に 401(k) プラン向けの Bitcoin オプションをローンチしましたが、規制の不確実性や雇用主の躊躇により、普及は限定的でした。Bitcoin ETF がより長い実績を積み上げ、規制の指針が明確になるにつれて、401(k) への組み込みに対する障壁は低くなっていくでしょう。

人口統計的な視点も重要です。投資期間が最も長い若年層の労働者は、暗号資産への配分に対して一貫して強い関心を示しています。これらの労働者が退職金プランの選択肢に対してより大きな影響力を持つようになるにつれ、401(k) 内での暗号資産エクスポージャーへの需要は加速する可能性が高いでしょう。

Galaxy による逆張りの賭け​

ETF への資金流入がヘッドラインを飾る一方で、Galaxy Digital による新しい 1 億ドルのヘッジファンドの発表は、機関投資家の進化の別の側面を明らかにしています。2026 年第 1 四半期に開始予定のこのファンドは、ロングとショートの両方のポジションを取る予定です。つまり、価格が上昇しても下落しても利益を上げることを計画しています。

このアロケーション戦略は、暗号資産と株式の結びつきに関する高度な思考を反映しています。30 % を暗号資産トークンに、70 % をデジタル資産技術によって再編されつつあると Galaxy が考える金融サービス株に割り当てます。投資対象には、取引所、マイニング企業、インフラプロバイダー、および多額のデジタル資産エクスポージャーを持つフィンテック企業が含まれます。

Galaxy のタイミングは意図的に反周期的（カウンター・シクリカル）です。このファンドは、Bitcoin が直近の高値から大幅に下落し、90,000 ドルを下回って取引されている中でローンチされます。ファンドマネージャーの Joe Armao 氏は、短期的なボラティリティにもかかわらず、連邦準備制度（FRB）による利下げの可能性や暗号資産の採用拡大を含む構造的な変化を楽観視の理由として挙げています。

ピーク時ではなく下落局面に機関投資家向け商品を投入するというこのアプローチは、暗号資産資本市場の成熟を象徴しています。洗練された投資家は、ボラティリティの高い資産のために資金を調達する最適な時期は、陶酔感が支配しているときではなく、価格が低迷し、心理が慎重になっているときであることを理解しています。

暗号資産インフラにとっての意味​

機関投資家の流入は、それを支えるインフラへの派生的な需要を生み出します。Bitcoin ETF に流入するすべての資金には、カストディソリューション、取引システム、コンプライアンスフレームワーク、およびデータサービスが必要です。この需要は、暗号資産インフラスタック全体に利益をもたらします。

API プロバイダーは、トレーディングアルゴリズムがリアルタイムの市場データを必要とするため、トラフィックが増加します。ノードオペレーターは、より多くのトランザクション検証リクエストを処理します。カストディソリューションは、より厳格なセキュリティ要件を備えた大規模なポジションに対応するためにスケールする必要があります。インフラレイヤーは、Bitcoin の価格が上昇するか下落するかに関係なく、価値を捉えることができます。

ブロックチェーンネットワーク上で構築を行っている開発者にとって、機関投資家による採用は、スケーラビリティ、セキュリティ、および相互運用性に関する長年の研究成果を裏付けるものです。数十億ドルの ETF 流入を可能にするのと同じインフラが、分散型アプリケーション（DApp）、NFT マーケットプレイス、および DeFi プロトコルをも支えています。機関投資家の資本がこれらのアプリケーションと直接対話することはないかもしれませんが、それらを可能にするエコシステムに資金を供給しているのです。

2026 年の強気シナリオ​

2026 年を通じて、複数のカタリストが機関投資家の採用を加速させる可能性があります。FRB による利下げの可能性は、Bitcoin のような非利回り資産を保有する機会費用を減少させます。401(k) へのアクセスの拡大は、システム的な買い圧力を生み出すでしょう。Ethereum ステーキング ETF やマルチアセット暗号資産ファンドなど、さらなる ETF の承認は、投資可能なユニバースを広げることになります。

Balchunas 氏は、Bitcoin が 130,000 ドルから 140,000 ドルの範囲に向かって押し上げられれば、ETF への資金流入は同氏が予測する 700 億ドルの上限に達する可能性があると示唆しています。暗号資産アナリストの Nathan Jeffay 氏は、現在の流入ペースから減速したとしても、第 1 四半期末までに 6 桁（10 万ドル台）の Bitcoin 価格の底値が形成される可能性があると付け加えています。

価格と資金流入の間のフィードバックループは、自己強化的なダイナミクスを生み出します。価格の上昇はメディアの注目を集め、それが個人投資家の関心を呼び起こし、さらに価格を押し上げ、それがさらなる機関投資家の資本を惹きつけます。このサイクルは過去のすべての主要な Bitcoin ラリーを特徴づけてきましたが、現在整っている機関投資家向けインフラが、その潜在的な規模を増幅させています。

弱気シナリオの検討事項​

もちろん、重大なリスクも残っています。SEC の承認を考えると可能性は低いですが、規制の逆転は ETF の運営を混乱させる可能性があります。長期にわたる「仮想通貨の冬」は、機関投資家の信念を試し、償還（解約）を引き起こす可能性があります。主要なカストディアンでのセキュリティ事故は、ETF 構造全体に対する信頼を損なう可能性があります。

BlackRock や Fidelity の製品への資産集中も、システム的な考慮事項を生み出します。いずれかの企業で発生した重大な問題（運用的、規制的、または評判上の問題）は、Bitcoin ETF エコシステム全体に影響を及ぼす可能性があります。ETF プロバイダー間の分散は、市場の回復力にとって有益です。

マクロ経済要因も重要です。インフレが再燃し、FRB が金利を維持または引き上げた場合、利回り資産と比較して Bitcoin を保有する機会費用が増加します。機関投資家のアロケーターは常に Bitcoin を代替案と比較して評価しており、金利環境の変化はそれらの計算を変化させる可能性があります。

デジタル資産の新時代​

現在、ビットコイン ETF に流入している $ 1,230 億ドルは、単なる投資資本以上のものを意味しています。それは、伝統的金融がデジタル資産をどのように捉えるかという根本的な変化を表しています。2 年前、主要な資産運用会社はビットコインがポートフォリオに含まれるべきかどうかを疑問視していました。今日、彼らはビットコイン製品の市場シェアを求めて激しく競い合い、他の暗号資産への拡大を模索しています。

この機関投資家による受け入れは、ビットコインの価格上昇を保証するものではありません。市場は上下どちらの方向にも驚きをもたらす可能性があり、暗号資産は伝統的な基準から見れば依然としてボラティリティが高いままです。ETF ブームが保証しているのは、ビットコインが今や世界最大の資本プールからの構造的な需要、つまり短期的な価格変動に関係なく持続する需要を獲得したということです。

暗号資産エコシステムにとって、機関投資家による採用は、10 年にわたるインフラ開発と規制当局との関わりの正当性を証明するものです。伝統的金融にとって、それは投資対象の拡大と、新たな潜在的リターンの源泉を意味します。個人投資家にとっては、馴染みのある規制されたチャネルを通じて、ビットコインへの前例のないアクセスが可能になることを意味します。

融合は完了しました。ウォール街と暗号資産はもはや別々の世界ではありません。それらはますます同じ市場となり、同じインフラ上で稼働し、同じ投資家にサービスを提供しています。もはや機関投資家が暗号資産を受け入れるかどうかが問題ではありません。問題は、彼らが最終的にどれだけの量を保有することになるかです。

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ビットコイン現物 ETF は現在、1,250 億ドルを超える運用資産（AUM）を保有しており、これはわずか 2 年前には不可能と思われた画期的な出来事です。2026 年の最初の取引日には 12 億ドルを超える資金流入が見られ、ブラックロック（BlackRock）の IBIT だけで 560 億ドル以上を運用しています。これはもはや単なる機関投資家の好奇心ではなく、伝統的金融が暗号資産（仮想通貨）とどのように関わるかという根本的な構造改革です。

数字は加速の物語を物語っています。ブラックロックの iシェアーズ・ビットコイン・トラスト（iShares Bitcoin Trust: IBIT）は、資産額が 500 億ドルに達した史上最速の ETF となり、伝統的な ETF が数十年かかることを 1 年足らずで達成しました。フィデリティ（Fidelity）の FBTC は 200 億ドルを超え、グレイスケール（Grayscale）の転換後の GBTC のような新規参入組も、初期の流出を経て安定しました。合計すると、承認された 11 のビットコイン現物 ETF は、金融史上最も成功した製品リリースの 1 つを象徴しています。

モルガン・スタンレーによる全面的な採用​

おそらく 2026 年初頭における最も重要な進展は、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）によるビットコイン ETF 戦略の拡大です。5 兆ドル以上の顧客資産を管理するこのウェルス・マネジメントの巨人は、慎重なパイロット・プログラムから、アドバイザリー・プラットフォーム全体へのビットコイン ETF の完全な統合へと移行しました。

モルガン・スタンレーの 15,000 人以上のファイナンシャル・アドバイザーは、顧客に対してビットコイン ETF への配分を積極的に推奨できるようになりました。これは、一部の選ばれたグループのみが暗号資産について議論できた 2024 年からの劇的な変化です。同社の内部調査では、顧客のリスク・プロファイルに応じて 1 ～ 3 % のビットコインへの最適ポートフォリオ配分が示唆されており、この推奨によって数百億ドルの新規資本がビットコイン・エクスポージャーへと流れ込む可能性があります。

これは孤立して起きていることではありません。ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）、JP モルガン（JPMorgan）、バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）はいずれも、顧客の需要によってデジタル資産を無視できなくなったことを認識し、暗号資産のカストディ（資産保管）および取引サービスを拡大しています。ウェルス・マネジメントの競争原理により、懐疑的な機関でさえも暗号資産へのエクスポージャーを提供せざるを得なくなっており、さもなければ先見の明のある競合他社に顧客を奪われるリスクにさらされています。

オプション市場の爆発的増加​

2024 年末にビットコイン現物 ETF のオプション取引が承認されたことで、機関投資家の参加に新たな次元が切り拓かれました。2026 年 1 月までに、ビットコイン ETF オプションの取引高は日常的に 1 日あたり 50 億ドルを超え、伝統的な金融が理解できる洗練されたヘッジ戦略や収益生成戦略が生み出されています。

IBIT に対するカバード・コール戦略は、インカム重視の投資家の間で特に人気を博しています。ビットコイン ETF の保有資産に対して月次のコール・オプションを売却することで、ボラティリティの高い市場において月 2 ～ 4 % のプレミアムを生成しており、これは伝統的な固定利回り資産を大きく上回ります。これにより、単なる投機的な値上がり益だけでなく、収益生成を伴うビットコイン・エクスポージャーを求める新しいカテゴリーの投資家が惹きつけられています。

オプション市場はまた、重要な価格発見機能も提供しています。プット・コール・レシオ、インプライド・ボラティリティ・サーフェス、ターム・ストラクチャーの分析により、市場心理に対する機関投資家レベルの洞察が得られるようになりました。ビットコインは、株式市場が数十年にわたって構築してきた分析ツールキットを継承したのです。

ブラックロックのインフラ戦略​

ブラックロックは単に ETF を販売しているだけではありません。機関投資家による暗号資産の採用に向けたインフラを構築しています。カストディに関するコインベース（Coinbase）との提携や、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドの開発は、単なるビットコイン・エクスポージャーをはるかに超える野心を示しています。

イーサリアム（Ethereum）上でローンチされたブラックロックのトークン化された米国財務省証券マネー・マーケット・ファンドである BUIDL ファンドは、静かに 5 億ドル以上の資産を蓄積しました。伝統的なマネー・マーケットと比較すれば小規模ですが、BUIDL はブロックチェーンの基盤が、従来のシステムでは不可能だった 24 時間 365 日の決済、即時償還、およびプログラマブル・ファイナンス機能を提供できることを証明しています。

ブラックロックの戦略は、ビットコイン ETF を入り口として使い、その後、顧客をより広範なトークン化資産のエコシステムへと拡大させることにあるようです。同社の CEO であるラリー・フィンク（Larry Fink）氏は、2017 年にビットコインを「マネーロンダリングの指標」と呼んでいたところから、ポートフォリオへの配分に値する「合法的な金融商品」であると宣言するまでに、公に進化を遂げました。

資金流入を促進している要因は何か？​

いくつかの収束する要因が、持続的な機関投資家の意欲を説明しています。

規制の明確化: SEC（米国証券取引委員会）による現物 ETF の承認は、コンプライアンス部門が必要としていた規制上のゴーサインを与えました。ビットコイン ETF は現在、既存のポートフォリオ構築の枠組みに適合しており、資産配分の決定を正当化し記録することが容易になりました。

相関性のメリット: ビットコインと伝統的な資産との相関性は依然として低く、真の分散投資のメリットを提供しています。現代ポートフォリオ理論によれば、相関性の低い資産へのわずかな配分であっても、リスク調整後リターンの向上が期待できます。

インフレヘッジのナラティブ: 議論はあるものの、ビットコインの固定された供給上限は、金融政策や長期的な通貨価値の下落を懸念する投資家を引き付け続けています。2024 年から 2025 年にかけてのインフレの持続は、多くの資産配分担当者にとってこの仮説を補強するものとなりました。

FOMO（取り残される恐怖）のダイナミクス: ビットコインに資産を配分する機関が増えるにつれ、配分を見送っている機関は顧客、取締役会、および競合他社からの圧力に直面しています。ビットコイン戦略を持たないことは、アセット・マネージャーにとってキャリア上のリスクとなっています。

若年層顧客の需要: ミレニアル世代や Z 世代への資産移転が加速しており、これらの層は暗号資産の採用率が著しく高い傾向にあります。これらの顧客に対応するアドバイザーにとって、ビットコイン製品は存在価値を維持するために不可欠なものとなっています。

カストディの革命​

ETF の成功の裏には、目立たないものの同様に重要な進展があります。それは、機関投資家グレードのカストディソリューションが劇的に成熟したことです。Coinbase Custody、Fidelity Digital Assets、および BitGo は現在、合計で 2,000 億ドルを超えるデジタル資産を保護しており、保険の適用、SOC 2 コンプライアンス、および機関投資家の基準を満たす運用プロセスを備えています。

このカストディインフラは、多くの機関を傍観させていた「自社の核心的専門能力ではない」という拒絶理由を取り除きました。財務諸表が監査されている上場企業である Coinbase がビットコインを保有する場合、受託者は社内に暗号資産の専門知識を構築することなく、デューデリジェンスの要件を満たすことができます。

カストディの進化は、より高度な戦略も可能にします。暗号資産向けのプライムブローカレッジサービスは、現在、プロのトレーダーが期待するマージンレンディング、空売り、およびクロス担保を提供しています。暗号資産と伝統的市場の間のインフラの格差は、四半期ごとに狭まっています。

リスクと課題​

ビットコインに対する機関投資家の受容には懸念も伴います。集中リスクが深刻な問題として浮上しており、上位 3 社の ETF 発行体が資産の 80% 以上を支配しているため、潜在的なシステム上の脆弱性が生じています。

ETF の承認後も規制リスクは残っています。SEC は引き続き暗号資産市場を精査しており、将来の政権がより敵対的な姿勢をとる可能性もあります。世界の規制環境は依然として断片化されており、欧州の MiCA 枠組み、英国の FCA 規則、およびアジアの規制がコンプライアンスの複雑さを生んでいます。

ビットコインのボラティリティは、和らいでいるものの、依然として伝統的なアセットクラスを大幅に上回っています。暗号資産のベテランが許容する 30 ～ 40% のドローダウンは、調整前に過大なポジションを取った機関投資家のアロケーターにとっては、キャリアを終わらせかねないものとなります。

環境への懸念は根強く残っていますが、マイニング業界が再生可能エネルギーへとシフトしたことで批判は和らいでいます。大手マイナーは現在 50% 以上の再生可能エネルギーを使用して稼働しており、ビットコインのセキュリティモデルは、エネルギー消費と価値創造の比較について議論を呼び続けています。

2026 年の予測​

業界のアナリストは、現在の流入傾向が続き、ビットコイン価格が安定または上昇すると仮定した場合、ビットコイン ETF の資産は 2026 年末までに 1,800 億ドルから 2,000 億ドルに達する可能性があると予測しています。ビットコインが 150,000 ドルを決定的に突破すれば、3,000 億ドルも達成可能であるという強気なシナリオもあります。

2026 年の触媒カレンダーには、イーサリアム ETF の拡大の可能性、さらなる機関投資家向け製品の承認、および議会による規制の明確化の可能性が含まれています。それぞれの進展が、機関投資家の採用曲線を加速させるか、あるいは緩やかにする可能性があります。

価格予測よりも重要なのは、市場参加の構造的変化です。機関投資家は現在、ビットコインの取引量の推定 30% を占めており、これは 2022 年の 10% 未満から増加しています。この市場のプロフェッショナル化は、スプレッドの縮小、流動性の深化、およびより洗練された価格発見をもたらし、これらはすべての参加者に利益をもたらす変化です。

暗号資産インフラにとっての意味​

機関投資家の急増は、信頼性が高く拡張性のあるブロックチェーンインフラに対する膨大な需要を生み出します。ETF 発行体はリアルタイムの価格フィードを必要とし、カストディアンは安全なウォレットインフラを必要とし、トレーディングデスクは複数の取引所への低遅延な API アクセスを必要とします。

このインフラ需要はビットコインにとどまりません。機関投資家が暗号資産に慣れるにつれて、他のデジタル資産、DeFi プロトコル、およびブロックチェーンアプリケーションを探索するようになります。ビットコイン ETF は、多くの場合、より広範なデジタル資産戦略の第一歩にすぎません。

RPC プロバイダー、データアグリゲーター、および API サービスでは、機関投資家からの需要が急増しています。エンタープライズグレードの SLA、コンプライアンス文書、および専用のサポートは、この市場セグメントにサービスを提供する上での最低条件となっています。

新しい日常​

ビットコインがサイファーパンクの好奇の対象から ETF 商品へと歩んだ道のりは、金融史上最も注目すべきアセットクラスの進化の一つです。Morgan Stanley のアドバイザーが日常的にビットコインへの配分を推奨し、BlackRock が数百億ドルの暗号資産を管理する 2026 年の状況は、わずか 5 年前にはほとんどの観察者にとって不可能に思えたでしょう。

しかし、これは現在、最終目的地ではなく基準点（ベースライン）となっています。次の段階には、より広範なトークン化、プログラマブルファイナンス、そして潜在的には伝統的な金融インフラへの分散型プロトコルの統合が含まれます。ビットコイン ETF は扉でした。その先に何があるかは、現在も構築されている最中です。

投資家、構築者、そして観察者にとって、メッセージは明確です。機関投資家による暗号資産の採用は将来の可能性ではなく、現在の現実です。唯一の疑問は、この統合がどこまで、そしてどれほど速く続くかということです。

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情報源​

• CoinDesk: Bitcoin ETF Inflows
• Bloomberg: BlackRock IBIT AUM
• Reuters: Morgan Stanley Bitcoin Strategy
• The Block: Institutional Crypto Adoption
• Grayscale Research: ETF Market Analysis