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GraniteShares の 3倍 XRP ETF が 5月 7日に NASDAQ に上場：SEC の 200% 上限設定後、最後の 3倍レバレッジ暗号資産ベット

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 5 月 7 日、米国のネット証券の画面に、昨年 12 月には存在しなかったものが表示されようとしています。それは、単一のティッカーで XRP を上下いずれの方向にも 3 倍のレバレッジで取引できる、規制対象の取引所上場方式です。GraniteShares の 3x Long および 3x Short XRP Daily ETF（5 か月にわたる SEC の延期マラソンを生き抜いたもの）が、同目論見書にある Bitcoin、Ethereum、Solana の並行 3 倍製品とともに、NASDAQ で取引を開始する予定です。

もしこのローンチが実現すれば、単一資産の 3 倍レバレッジ仮想通貨 ETF が登録の関門を突破し、取引が開始される米国史上初のケースとなります。そしてそれは、ProShares が GraniteShares が現在回避しようとしているのと全く同じ SEC のルールブックを引用して、ほぼ同一の 3x XRP 製品を静かに取り下げてから 5 か月後の出来事となります。

それがどのようにして起こったのか、そしてそれがトレーダー、レバレッジ ETF カテゴリ、そして次のボラティリティの高いアルトコイン製品の波にとって何を意味するのか。それが 5 月 7 日のローンチの背景にある物語です。

5 回の延期によるスローロール：4 月 2 日 → 5 月 7 日​

GraniteShares は当初、3x Long および 3x Short XRP Daily ETF の発効日を 2026 年 4 月 2 日に設定していました。その後、SEC ルール 485（発行者が審査プロセスを最初からやり直すことなく、事後修正の発効日をずらすことができるルール）を利用して、ローンチ日は 4 月 9 日、4 月 16 日、4 月 23 日、そして最終的に 5 月 7 日へと、週単位で先送りされました。

このような段階的な延期のパターンは、製品を正式に拒否することなく「追加の質問がある」と伝える SEC の手法です。これによりスタッフは時間を稼ぐことができ、発行者は開示事項、リスクに関する表現、またはデリバティブ・エクスポージャーのメカニズムをその場で修正することができます。カレンダーが 5 月 7 日に達する頃には、一般に公開される目論見書は 5 回にわたるスタッフのフィードバックを吸収したものになっているでしょう。

同じ登録には、Bitcoin、Ethereum、Solana、および XRP の 3x Long および 3x Short バージョンを含む 8 つの個別のファンドが含まれています。これらはすべて単一資産のデイリーリセット型製品であり、仮想通貨取引所、先物ブローカー、または自己管理（セルフカストディ）に触れることなく、増幅された方向性へのエクスポージャーを求めるアクティブトレーダー向けに設計されています。

申請書の中の亡霊：ProShares の 2025 年 12 月の撤回​

GraniteShares の時計が遅れ続けている理由を理解するには、5 か月前に何が起こったかを見る必要があります。

2025 年 12 月 2 日、SEC は ProShares、Direxion、Tidal Financial を含む 9 つの ETF プロバイダーに対し、原資産に対して 200 % を超えるエクスポージャーを提供するレバレッジ仮想通貨 ETF の申請保留に関する警告状を送付しました。当局は、2020 年に採択されたいわゆる「デリバティブ・ルール」であるルール 18f-4 を引き合いに出しました。このルールは一般的に、ファンドのバリュー・アット・リスク（VaR）を、レバレッジをかけていない参照ポートフォリオの 200 % に制限しています。

数学は非情です。3 倍のデイリー製品は、定義上、300 % の想定エクスポージャーを中心に構成されています。ルール 18f-4 の 200 % VaR 上限内に日常的に収まるためには、発行者は、XRP の測定されたボラティリティが十分に低いため 3 倍の想定元本が 200 % 未満の VaR に変換されるか、あるいはファンドのデリバティブの組み合わせが単純な倍率から示唆されるものとは異なる VaR プロファイルを生成すると主張しなければなりません。

ProShares は、その議論には法的な労力に見合う価値がないと判断しました。12 月中旬までに、同社は Bitcoin、Ethereum、Solana、XRP を含む、申請していた 3 倍仮想通貨ラインナップのすべてを、Tesla や Nvidia などの個別銘柄のレバレッジ製品とともに撤回しました。

GraniteShares は申請を継続することを選択しました。スタッフが同社の VaR モデリングに納得したのか、それとも 5 月 7 日という日付が 6 回目の延期になるのか。その答えは来週の取引所で明らかになるでしょう。

なぜ特に XRP なのか：2026 年に最も急成長した現物 ETF コンプレックス​

3 倍製品は、何もないところに突然現れたわけではありません。XRP は静かに、米国市場で最も機関投資家がアクセスしやすいアルトコインとなりました。

現物 XRP ETF は 2025 年末に取引を開始しました。2025 年 12 月 16 日までに、累積流入額は 10 億ドルの節目を超えました。これにより、XRP は 1 年半前の Ethereum の ETF ローンチ以来、そのマイルストーンに到達した最速のデジタル資産となりました。2026 年 3 月初旬までに、累積流入額はこのコンプレックス全体で 15 億ドルを超え、7 億 6,900 万以上の XRP トークンがカストディにロックされました。2026 年 5 月初旬までに、米国では 7 つの現物 XRP ETF が取引されており、合計 AUM（運用資産残高）は 10 億ドルに近く、約 8 億 2,800 万の XRP がカストディ下にあります。

現在の現物ラインナップには、Bitwise (XRP)、Canary Capital (XRPC)、Franklin Templeton (XRPZ)、Grayscale (GXRP)、REX-Osprey (XRPR)、および 21Shares (TOXR) が含まれています。ゴールドマン・サックスは 2025 年第 4 四半期の 13F 報告書を通じて、現物 XRP ETF に 1 億 5,380 万ドルのポジションを保有していることを開示し、米国における現物 XRP ETF シェアの既知の機関投資家として単独で最大となりました。JP モルガンは、初年度の流入額を 40 億ドルから 84 億ドルと予測しています。

これが機関投資家のレイヤーです。レバレッジ・レイヤーも並行して成長しており、多くの人が認識しているよりも速いスピードで拡大しています。

2x レーンはすでに混雑しており、収益性も高い​

GraniteShares は、XRP トレーダーが増幅されたエクスポージャーを求めていることに気づいた最初の発行体ではありません。Rule 18f-4 の 200% の上限に収まる 2x レーンは、すでに本格的なビジネスとなっています。

Teucrium の 2x Long Daily XRP ETF (XXRP) は、同社の 16 年の歴史の中で最もパフォーマンスの高いファンドとなりました。2025 年半ばまでに、累積流入額は 3 億ドルを超え、XRP 関連のレバレッジ製品の中で 52% 以上の市場シェアを保持しています。Volatility Shares も 2 つの ETF でこれに続きました。レバレッジなしの XRPI (2025 年 7 月後半までに 1 億 2,460 万ドルの流入) と 2x の XRPT (同期間に 1 億 6,800 万ドル) です。

集計すると、3x 製品が法的にローンチされる前に、2x XRP セグメントだけで数億ドルの個人投資家およびアドバイザーの資金が動いていました。この需要のシグナルは、ビットコインやイーサリアムの現物 ETF と比較して XRP 現物 ETF 群の AUM がはるかに小さいことと相まって、GraniteShares が SEC による 5 回の延期を乗り越えて 3x カテゴリーを推進するのに十分な商業的魅力を生み出しています。

減価のコスト：3x デイリーが保有者に実際に強いる負担​

5 月 7 日の目論見書を読む人は、「3x 」は 1 日限りの約束であり、数日間にわたるものではないことを理解する必要があります。レバレッジ ETF が目標のエクスポージャーを維持するためのメカニズムであるデイリー・リバランシングは、「ボラティリティ減価 (volatility decay)」として知られる構造的な足かせも生み出します。

その仕組みは単純かつ残酷です。ファンドは毎日、新しい開始 NAV に対して 3x のエクスポージャーにリセットするためにデリバティブの帳簿を調整しなければなりません。実際には、上昇した日の後にエクスポージャーを買い増し、下落した日の後に売却することを意味します。これは、原資産が横ばいで推移するたびに保有者に不利に働く「高値で買い、安値で売る」サイクルです。

2009 年から 2018 年を対象とした Morningstar の調査によると、原指数のリターンがプラス 15.7% であったにもかかわらず、2x レバレッジ ETF の平均年間リターンは -11.1% でした。この非対称性は 3x レバレッジではさらに悪化し、XRP のようなボラティリティの高い資産ではさらに顕著になります。FINRA 規制通知 09-31 は明快です。毎日リセットされるインバースおよびレバレッジ ETF は、通常、1 取引セッションを超えて保有することを計画している個人投資家には適していません。

現実の例：Teucrium の 2x XXRP は、過去 12 か月間で 52 週高値 68.88 ドル、52 週安値 6.87 ドルを記録しました。これは約 90% のドローダウンであり、同じ期間の XRP 原資産の動きを単純に 2x したものではありません。日常的に 5 〜 10% の日足ロウソクを形成するトークンにこのパターンを 3x で適用すると、相応に厳しいものになるでしょう。

これは GraniteShares 製品の欠陥ではありません。それが設計なのです。

なぜ GraniteShares が注目の発行体なのか​

GraniteShares は 10 年近くこの瞬間に向けて準備を進めてきました。CEO の Will Rhind 氏は、米国でこれらの構造がまだ許可されていなかった 2017 年に、欧州で同社初のレバレッジ型個別株 ETP を立ち上げました。2022 年に米国規制当局がようやく個別株レバレッジ ETF への道を開いたとき、GraniteShares は 1.5x Long COIN Daily ETF (CONL) のような製品ですぐにこのカテゴリーに参入しました。これは、Coinbase 株にデイリー・リセット・レバレッジを適用した、同社初の暗号資産関連のレバレッジ・エクスポージャーでした。

その後、この製品ラインは YieldBOOST フランチャイズへと拡大しました。これには、COYY (2x Long COIN ETF に連動するインカム戦略)、XEY (YieldBOOST Ether 製品)、CRY (Circle に連動する YieldBOOST 製品) が含まれます。パターンは一貫しています。GraniteShares は、個人投資家が以前はブローカーやパーペチュアル DEX (perp DEX) を通じてしかアクセスできなかったレバレッジやオプション・オーバーレイ構造を取り入れ、簡素な 1099 納税申告が可能な 1940 年投資会社法に基づく ETF としてパッケージ化しています。

NASDAQ での 3x XRP ローンチは、その理論を株式関連の暗号資産エクスポージャー (Coinbase, Circle) から直接的なトークン・エクスポージャーへと拡張するものです。これは GraniteShares のラインナップの中でこれまでで最もアグレッシブな製品であり、SEC Rule 18f-4 の解釈次第では、カテゴリー全体の境界線となるケースです。

5 月 7 日の予定通りに進んだ場合に起こること​

ローンチが成功すれば、いくつかの二次的な動きが引き起こされるでしょう。

他のアルトコイン 3x 製品が再申請される。 ProShares は取り下げましたが、申請した構造は依然として法律顧問の手元にあります。GraniteShares が 5 月 7 日のハードルをクリアすれば、XRP、そして Solana、Ethereum、さらには新しく現物承認されたアルトコインに関する競合他社の 3x 申請が数週間以内に再浮上することが予想されます。

2x カテゴリーが価格圧力に直面する。 Teucrium の XXRP と Volatility Shares の XRPT は、3x の競合がいなかったため、レバレッジ ETF の範囲の中でも高水準の経費率を維持してきました。3x のティッカーが実稼働すれば、手数料に関する議論が避けられなくなります。

Coinbase Trade-at-Settlement が 5 月の第 2 の触媒となる。 Coinbase は、GraniteShares のローンチの 6 日前である 5 月 1 日に XRP 先物の Trade-at-Settlement (TAS) を有効にしました。TAS を利用することで、機関投資家はその日の清算価格で執行できます。これは、デイリー・リセット・レバレッジ ETF がリバランシングを行うために必要なまさにその価格です。これら 2 つの変化が組み合わさることで、規制下の XRP エクスポージャーとそれを支える先物市場との間の運用のギャップが圧縮されます。

現物 XRP ETF のフローが回転する可能性がある。 10 億ドルを超える現物 XRP ETF の AUM の一部は、ETF を受動的な配分ではなく方向性への賭けとして利用しているトレーダーによって保有されています。同じ法的枠組み、同じ証券会社へのアクセスを持ち、1 日の動きが 3 倍になる 3x 製品は、そのフローの一部をレバレッジ・カラムへと引き寄せるでしょう。

5 月 7 日が再び延期された場合に何が起こるか​

6 回目の延期 — 発効日が 5 月中旬または 6 月にずれ込むこと — は、SEC がいかなる 3 倍クリプト VaR（期待最大損失額）の議論にも納得しておらず、スタッフがこれまで解釈してきたようにルール 18f-4 が適用される限り、3 倍レバレッジの仮想通貨カテゴリー全体が米国で商業的に存続不可能である可能性を示す、これ以上ないほど強力なシグナルとなるでしょう。

そのシナリオでは、レバレッジ型仮想通貨 ETF の上限は 2 倍に留まり、3 倍の需要はオフショアの Perp DEX（無期限先物分散型取引所）や仮想通貨ネイティブなレバレッジトークンへと流れ続け、このカテゴリーはルール作成プロセスが進むか、SEC の構成が変更されて再び門戸が開かれるのを静かに待つことになります。

現在、上院銀行委員会で審議中であり 2026 年 5 月を目標としている CLARITY 法（CLARITY Act）は、連邦法の下で XRP をデジタルコモディティとして分類することになります。これにより、1940 年投資会社法の VaR 上限に依存しない、デリバティブ製品のための異なる法的根拠が提供されます。CLARITY 法が成立すれば、計算は完全に変わる可能性があります。しかし、それは並行するタイムラインの話です。5 月 7 日の決定は、既存のルールブックに基づいて下されます。

より大きなパターン​

俯瞰してみれば、GraniteShares の申請は 2026 年の明確な軌道における一つのデータポイントに過ぎません。ビットコインやイーサリアムに存在する XRP インフラのあらゆるレイヤーが同時に構築されており、レバレッジ型 ETF の階層は、最後に整備される主要なピースの一つです。

現物 ETF：2025 年後半から運用開始、運用資産残高（AUM）1 億ドル以上、7 製品。先物：5 月 1 日時点で Coinbase にて TAS（取引終了時清算）取引が可能。2 倍レバレッジ ETF：2025 年半ばから運用開始、数億ドルの資金流入。3 倍レバレッジ ETF：5 月 7 日に予定。インデックス製品や現物 ETF のオプションが、次に倒れるべきドミノであることは明らかです。

したがって、5 月 7 日のローンチは単一のニュースイベントであると同時に、カテゴリーのテストでもあります。もし承認されれば、米国の個人投資家向け仮想通貨製品のラインナップは、ボラティリティの減価、保有期間の不一致リスク、トレーダーのフローの集中を伴いながらも、よりアグレッシブなものになります。もし延期されれば、200% の上限がこの国における規制下の仮想通貨レバレッジの事実上の天井として維持され、3 倍レバレッジに関する議論全体が次の会期へと持ち越されることになります。

いずれにせよ、2026 年 5 月 7 日は注視すべき日付です。

BlockEden.xyz は、米国の個人投資家による仮想通貨へのアクセスを再構築している現物およびレバレッジ ETF の基盤となるビットコイン、イーサリアム、ソラナ、Sui、Aptos のエンドポイントと並び、プロダクション・グレードの XRP Ledger RPC インフラストラクチャを提供しています。デジタル資産の機関化のために設計されたレールの上で開発を行うために、私たちの API マーケットプレイスを探索 してください。

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