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Base はもはや単なる L2 ではない：オンチェーン・オペレーティングシステムへの Coinbase の静かな転換の内幕

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2023年に Coinbase が Base をインキュベートした際、その売り文句はシンプルでした。認知度の高いブランドを冠した、より安価で高速な Ethereum ロールアップであるということです。それから2年半が経過し、その売り文句は過去のものとなりました。Base はもはや単なる「Coinbase の L2」ではありません。それは、Brian Armstrong が2026年4月23日に「取引、決済、および AI エージェントのための主要なブロックチェーン」であると宣言した、フルスタックのコンシューマー製品の基盤（サブストレート）なのです。L2 という枠組み（2023年には有用であり、2024年にはマーケティングに活用されたもの）は、より戦略的なものへと静かに置き換えられました。それは、5つの垂直市場を同時にターゲットにし、米国の公開企業である取引所によってエンドツーエンドで所有される、オンチェーン・オペレーティングシステムです。

数字を見れば、なぜ Coinbase の誰もが Base をもはや「L2」と呼びたがらないのかが分かります。2026年4月までに、Base は Ethereum メインネットよりも多くの日次トランザクションを定期的に処理し、約44億ドルの TVL（全 L2 DeFi 流動性の約46%）を保持しています。また、17兆ドルのステーブルコイン取引高を背景に、2025年には L2 総収益の60%以上を獲得しました。これらは「スケーリング・ソリューション」の指標ではありません。旗艦プラットフォーム（フラッグシップ・プラットフォーム）の指標です。そしてこれこそが、かつて「Coinbase のサイドプロジェクト」として片付けられていた説が、今や間違いなく米国クリプト業界において最も重要な戦略的賭けとなっている理由です。

Base スタック：3つのレイヤー、1つのファネル​

Coinbase が実際に何を構築しているかを理解する最も明確な方法は、「Base チェーン」という観点で考えるのをやめ、Base スタックという観点で考え始めることです。これは、古典的なウェブプラットフォームの戦略（プレイブック）にほぼ完全に対応する3つの調整されたレイヤーで構成されています。

  • Base Chain はインフラレイヤーです。Ethereum で決済を行う OP Stack ロールアップであり、シーケンサー手数料によって収益化され、Flashblocks を通じて1秒未満のユーザー体験を実現するように設計されています。
  • Base App はコンシューマーインターフェースです。2025年7月に Coinbase Wallet からリブランドされ、同年12月に一般公開されました。セルフカストディ・ウォレット、Base Pay による USDC のタッチ決済、暗号化された XMTP メッセージング、そして数百のミニアプリが統合されています。
  • Base Build は開発者レイヤーです。助成金、Base Batches アクセラレータープログラム、SDK、そして AI エージェントやステーブルコイン決済のスタートアップが Base App のディストリビューション・ファネルに直接着地するためのマネージド・パスを提供しています。

これら3つのレイヤーを合わせると、単なる「チェーン ＋ ウォレット ＋ 助成金」ではありません。それは顧客獲得パイプラインです。Base Build がアプリを製造し、Base Chain がそれらのトランザクションを決済し、Base App が Coinbase のユーザーをそれらへ直接誘導します。Coinbase は事実上、Apple モデル（シリコン、OS、App Store）を複製し、それを Ethereum 上に移植したのです。

これは、今年初めにオブザーバーを混乱させた構造的な決定も説明しています。2025年後半、Base App は45万ドルのクリエイター報酬プログラムを静かに終了し、Farcaster ネイティブのソーシャルフィードを完全に削除しました。批評家はこれを撤退と見なしましたが、それは優先順位の付け直しでした。報酬プログラムは1万7,000人のクリエイターに平均26ドルを支払っていましたが、これは Coinbase が真に望んでいるファネルに比べれば誤差に過ぎません。この転換により、Base App はプラットフォーム規模で収益化できる唯一の垂直市場である、取引（トレーディング）、決済、そしてエージェントを介したコマースに照準を合わせました。これら3つに寄与しないものはすべて削ぎ落とされたのです。

5つの市場、1つのディストリビューション・チャネル​

ほとんどの L2 は特定の道を選びます。Arbitrum は DeFi 流動性を追い求め、Optimism は Superchain を売り込み、zkSync はプライバシーと証明を売り、Linea は ConsenSys の開発者ベースに依拠しています。Base は、5つの垂直市場で同時に競争し、Coinbase のディストリビューションという単一のアセットを使用してそれらすべてを補助するという、極めて異例なことを行っています。

1. DeFi（対 Arbitrum および Optimism）： Base は現在、L2 DeFi TVL の約46%を保持しており、全 L2 DEX 取引高の約半分を一貫して獲得しています。Morpho は最も分かりやすい成功例です。Coinbase が Morpho をメインの Coinbase アプリのレンディング UI に直接組み込んだことで、Base 上の預金は2025年1月の3億5,400万ドルから20億ドル以上に急増しました。ディストリビューションがプロトコルの優位性に勝ったのです。Morpho チームは、新規ユーザーを1人も獲得する必要がありませんでした。

2. RWA（現実資産）のトークン化（対 Ethereum メインネット）： Base の2026年3月の戦略更新では、トークン化された市場、ステーブルコイン、予測市場が2026年の3つの主要な成長分野として挙げられています。発行体への売り文句は、Coinbase Custody、Coinbase Prime、そして Base App を組み合わせることで、同じ企業の貸借対照表を離れることなく、トークン化されたファンドの発行から小売流通までを行える、米国拠点の唯一の上場企業スタックであるということです。

3. AI エージェント（対 Solana）： これは最も激しい争いです。Solana は約42億ドルの自律型 AI トークン時価総額を誇り、Base は約30億ドルにとどまっています。Solana はアクティビティの面で勝っており、Base の約300万アクティブアドレスと1,300万トランザクションに対し、日次約500万アクティブアドレスと5,680万トランザクションを記録しています。しかし、Base には Solana が複製できない構造的なレバーがあります。Coinbase のエージェント用ウォレット（Agentic Wallets）は両方のエコシステムをサポートしていますが、ガスレス・トランザクションは Base でのみ機能します。Coinbase のエージェント SDK で提供されるすべてのエージェントは、デフォルトで Base ユーザーになります。これは公平な競争の場ではなく、意図的に置かれた決定的な優位性です。

4. Web3 ソーシャル（対 Farcaster および Lens）： Base App が Farcaster フィードを削除したことは、ソーシャルからの撤退と捉えるべきではありません。それは「フィードとしてのソーシャル」が「チェックアウト（決済）としてのソーシャル」に敗北したという賭けです。クリエイターコイン、取引可能な投稿、トークン化されたアテンションは依然として中核ですが、それらはタイムラインではなく、取引レールを通じてルーティングされています。

5. アテンション・エコノミー（対 Solana ミームコイン・ローンチパッド）： テキストプロンプトからトークンをデプロイする AI エージェントである Clanker は、Base 上で50万件以上のトークンをローンチし、約5,000万ドルの手数料を蓄積しました。これは「pump.fun の後継者」市場であり、Coinbase はこれを Solana ネイティブのローンチパッドに譲るのではなく、自社のインフラを使用して直接対抗しています。

これら5つの領域すべてに共通する主張は同じです。**「ディストリビューションはテクノロジーに勝る」**ということです。Coinbase は世界中に約1億人の認証済みユーザー（うち約930万人が月間アクティブユーザー）を抱えており、その全員がすでに本人確認（KYC）を済ませ、資金源と連携し、Nasdaq 上場ブランドを信頼しています。これほどのファネルを持つ競合 L2 は存在せず、Solana 以外の競合 L1 もこれに近いものを持っていません。

3 つの脆弱性​

この戦略は一貫していますが、決して無敵ではありません。現在のナラティブで語られている以上に注目すべき、3 つの構造的なリスクが存在します。

中央集権的なシーケンサー、単一障害点。 Base は Coinbase が完全に運営する単一のシーケンサーで稼働しています。シーケンサーに不具合が生じると、チェーン全体が停止します。実際、停止事故が発生するたびに新たな批判を浴びてきました。Coinbase のロードマップでは段階的な分散化が約束されていますが、そのタイムラインは曖昧であり、分散化を遅らせることへの経済的インセンティブも実在します。シーケンサーの手数料こそが Base の収益源だからです。シーケンサーを分散化することは、Brian Armstrong 氏が 2026 年の最優先事項として掲げた収益源を手放すことを意味します。

規制分類の曖昧さ。 SEC コミッショナーの Hester Peirce 氏は、中央で制御された単一のマッチングエンジンを持つ L2 は、SEC の「取引所」の定義に該当する可能性があり、登録を強制される可能性があると公言しています。Coinbase の最高法務責任者である Paul Grewal 氏は、AWS の例を挙げて反論しています。つまり、Base は一般的なインフラであり、証券取引所ではないという主張です。しかし、この議論はまだ法廷で争われていません。もし法廷や将来の SEC による執行措置で敗訴した場合、Base Stack 全体が規制上の責任を負うことになります。これは、米国の登録ブローカー・ディーラーを運営していない OP Mainnet や Arbitrum One のチームにはないリスクです。

短周期のミーム再帰性。 Base の 2025 年のトランザクション成長の大部分は、エージェント・トークンの投機によるものでした。この活動は高利益で高ボリュームですが、構造的に脆弱です。Solana の 2025 年半ばのローンチパッドの冷え込みが示したように、現れたときと同じ速さで消え去る可能性があります。トークン化された市場や機関投資家向け RWA（現実資産）の拠点として自らを売り込みたいプラットフォームにとって、主に「カジノ」として認識されることは許されません。Coinbase は、Clanker 型のユースケースよりも Morpho 型のユースケースを早くスケールさせる必要があります。さもなければ、機関投資家へのアピール力は低下してしまいます。

流通は技術を凌駕する — 限界が来るまでは​

Base が投げかける最も深い問いは、技術的なものではなく構造的なものです。ある上場企業がチェーン、ウォレット、オンランプ、オフランプ、そして開発者のパイプラインまでをも所有する場合、それは Ethereum のスケーリング戦略の自然な帰結なのか、それとも最も深刻な集中リスクなのか、という問いです。

強気の見方（ブルケース）は明快です。暗号資産における最も根深い製品の失敗は、法定通貨とオンチェーンの間の摩擦です。Base はその境界線をなくします。ユーザーが Coinbase アカウントに入金し、「送信」をタップすれば、境界を越えたことを意識することなくオンチェーンに到達できます。すべての L2 がこれを約束しましたが、チェーンと同じ法人がオンランプを保有する Base だけが、パートナーを介さずにこれを実現できるのです。

弱気の見方（ベアケース）は、そもそも Ethereum が何のためにあるのかという点にあります。もし Coinbase が成功すれば、Ethereum 上の最大の活動拠点は、シーケンサー、主要ウォレット、支配的な DeFi 流通、開発者アクセラレーターがすべて 1 つの Nasdaq 上場企業の傘下にあるチェーンになります。これは、他の L2 ランドスケープ全体を合わせたよりも大きな集中です。Vitalik 氏の「信頼できる中立的なインフラ」というテーゼは、このような構成を不可能にすることを目的としていました。しかし、Base が勝ち続ければ、それは不可避なものとなります。

今後 4 四半期で 3 つのシグナルに注目してください。第一に、Coinbase がロードマップではなく、測定可能なバリデータの多様性を備えたシーケンサー分散化の実際の実装をリリースするかどうか。第二に、Base App のトレーディング特化への転換が深まるか、あるいは逆転するか。逆転した場合は「スーパーアプリ」というテーゼが失敗していることを意味します。第三に、Base 上の RWA トークン化のボリュームが、ミームコイン級の活動に追いつくかどうか。機関投資家へのアピールはこの比率にかかっています。

開発者にとって、教訓はより鮮明です。Coinbase のファネル（Base Build グラント、Agentic Wallet SDK、Base App ミニアプリの配置など）の中で製品をリリースできる窓口は、今この瞬間に開かれていますが、2 年後にはほぼ間違いなく閉じているでしょう。これほど集約された流通網がスタートアップに無料で提供されることは稀であり、Coinbase は現在、エコシステムを育成するためにそれを無償で提供しています。最も恩恵を受けるのは、Base を単にデプロイする先のチェーンとしてではなく、製品をリリースするためのオペレーティングシステムとして扱うチームでしょう。

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出典​

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