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Aptos が APT を 21 億枚に制限：12 日間で Polkadot を模倣した Move L1 の希少性ピボット

· 約 18 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

わずか 12 日間のうちに、2 つの汎用レイヤー 1 が同じ数字 — 21 億に到達しました。2026 年 3 月 12 日、Polkadot はリファレンダム #1710 および #1828 を通じて 21 億 DOT のハードキャップを有効にしました。4 月 14 日には、Aptos のガバナンスがプロポーザル #183 を可決しました。3 億 3,520 万 APT の賛成、わずか 1,500 の反対により、APT 供給量に同様の 21 億の天井を設け、同時にステーキング利回りの 50% 削減とガス代の 100% バーンを決定しました。この数値の一致が重要なのではありません。重要なのは、それが発信しているシグナルです。

3 年間、主流のアルト L1 戦略は供給の拡大を機能として扱ってきました。排出がバリデーターのセキュリティに資金を提供し、エコシステムグラントがデベロッパーの採用を助成し、需要がいずれ希薄化を追い越すという前提がありました。2026 年、その前提はリアルタイムで放棄されつつあります。Aptos、Polkadot、そして増え続ける競合他社は、Solana の上限のないモデルが市場で最大の異端児となるまさにその瞬間に、上限付きの浮動株、手数料バーン、財団によるトークンロックといった、ビットコインに近いナラティブへと収束しています。

Aptos の抜本的改革：項目別の解説​

2026 年 4 月 14 日に可決された Aptos のトークノミクスパッケージは、一度に動かすレバーの多さにおいて異例です。ほとんどのチェーンは一度に 1 つのパラメータのみを調整しますが、Aptos は 4 つの項目に着手しました：

  • 21 億 APT のハードキャップ。 投票時の循環供給量は約 12 億で、バーン後の調整値は会計基準により約 7 億 9,500 万 〜 8 億 500 万とされています。この上限はプロトコルレベルで希少性を規定し、APT の最初の 3 年間を定義した無制限の排出カーブを終わらせるものです。
  • ステーキング利回りを 5.19% から 2.6% に削減。 バリデーターはプロトコルが支払う報酬の約 50% 削減を受け入れ、その差額は継続的な排出ではなく、バーンやロックされた供給へと再分配されます。
  • ガス代を 10 倍に引き上げ、手数料の 100% をバーン。 手数料の倍増は完全なバーンと組み合わされています。4 月中旬のある 1 日だけで、オンチェーン追跡データは 33,650 APT がバーンされたことを報告しました。これは、新しいポリシーが大規模に適用された際にいかに早く累積されるかを示す指標です。
  • Aptos Foundation により 2 億 1,000 万 APT を永久にロック。 これは循環供給量の約 18% に相当し、売却されるのではなくロックされた状態でステーキングされ、財団の管理範囲内に留まるステーキング報酬を生成します。

自社株買い（バイバック）プログラムも現在検討中であり、固定のスケジュールではなく、現金準備金やエコシステム投資収益を原資としています。これは機械的なバーン処方式というよりも、企業の機動的な自社株買いをモデルにしています。

ガバナンスの得票差についても注目に値します。3 億 3,520 万 APT が賛成し、反対はわずか 1,500 でした。35% のクォーラム（定足数）に対し、参加率は 39% でした。これは異議を唱えられた改革ではなく、より広範なステークホルダーが拍手喝采で批准した、財団とバリデーターによる組織的な推進でした。

Decibel と取引量によるバーンの賭け​

このパッケージを統合する要素が、Decibel です。これは Aptos の完全オンチェーン型無期限先物取引所（Perps DEX）で、2026 年 2 月に 5,000 万ドルの事前預け入れとともにローンチされました。ほとんどの「オンチェーン」Perps DEX とは異なり、Decibel はすべての注文、マッチング、キャンセルを決済されたトランザクションとして実行します。この設計はレガシーチェーンでは高コストになりますが、並列実行と 1 秒未満のファイナリティを備えた Aptos では、バーン・メカニズムが必要とする手数料ボリュームの構造的な供給源となります。

予測では、100 のアクティブな市場があれば、Decibel 単体で年間 3,200 万 APT 以上をバーンすることになります。この予測が維持されれば、Decibel はアプリケーション層の活動と L1 トークン供給の間の典型的な関係を逆転させます。dApp がガスを消費し、バリデーターがそれをインフレとして吸収する代わりに、Decibel は取引量を永久的な供給削減へと変換します。チェーン独自のインフラがデフレエンジンとなるのです。

これこそが Aptos パッケージにおける有意義なイノベーションです。上限そのものではなく、バーンを促進するために財団が特別にインキュベートした高頻度 dApp に上限を紐付けた設計にあります。これは BNB Chain の四半期ごとの収益ベースのバーン・ロジックに近いものですが、さらに踏み込んでいます。バーン率は、Decibel がどれだけ成功するかによってのみ制限されるからです。

Polkadot の 12 日間の先手​

Polkadot の転換は 2026 年 3 月 12 日に行われ、そのメカニズムは、設計の選択肢は異なれど Aptos のものと呼応しています。OpenGov でのリファレンダム #1710 および #1828 は 81% の賛成で可決され、DOT を 21 億に制限し、年間排出量を約 1 億 2,000 万 DOT から 5,688 万 DOT へと 53.6% 削減しました。

年間インフレ率は約 10% から 3.11% に低下しました。1 日あたりの発行量は約 329,000 DOT から約 156,000 DOT に減少しました。3 月 14 日（円周率の日）に、Polkadot は 2 年ごとに残りの発行量を 13.14% 削減する π（パイ）ベースの減衰式を有効にしました。

このスケジュールが維持されれば、その実質的な効果は劇的です。2040 年の DOT 総供給量予測は、旧来の上限なしの曲線では 34 億以上であったのに対し、新モデルでは約 19 億 1,000 万に減少します。これは、機関投資家がモデル化できる、長期的な希薄化の強力な抑制となります。

どちらのケースでも、初日の市場の反応は落ち着いていました。Polkadot はニュースを受けて 5% 下落し、APT は 7% 反発しましたが、より雄弁な指標はガバナンスへの参加です。両方の投票において、ステークホルダーが誰かが決断を下すのを待っていたことを示唆するほど、圧倒的な差で提案が可決されました。

2026年である理由、およびなぜ今なのか​

2026年には 3つの力が収束し、発行上限のない供給は戦略的資産ではなく、戦略的負債となります。

機関投資家向けのリスティング・パイプラインが整いました。 CME グループは 2026年 5月 4日に SUI 先物を開始し、1月 14日に Bitnomial で開設された既存の APT 先物市場に加わります。21Shares SUI ETF (TSUI) は 2月 24日に Nasdaq で取引を開始しました。Grayscale、VanEck、Franklin Templeton はすべて Move-L1 製品を申請または開始しており、世界中で 3億ドル以上がすでに SUI ベースの ETP に割り当てられています。規制された先物市場は、SEC の一般的な上場基準の下で現物 ETF の承認を得るための前提条件です。これらの製品を BTC や ETH と比較して評価するアロケーターは、ステーキング報酬による相殺に関係なく、最初のスクリーニングで発行上限のない供給曲線をマイナス評価します。

ビットコインとの比較が勝ち続けています。 2024年から 2026年にかけての BTC の価格動向は、持続的な機関投資家のストーリーとして希少性のナラティブを強化しました。イーサリアムの EIP-1559 による「ウルトラサウンド・マネー」の提案は、同じロジックの断片的なバージョンを提供しました。同様のメカニズムを持たない Alt-L1 は、同等の利用指標に対して構造的なディスカウントで取引されるようになりました。供給量の上限設定は、この裁定取引を解消しようとする試みです。

バリデーター・エコノミクスがようやく排出削減をサポート。 2022年から 2023年にかけて、ステーキング報酬が不十分な L1 は、より高利回りの競合他社にバリデーターを奪われるリスクがありました。2026年までに、バリデーター市場は成熟しました。Aptos は、バリデーターの集中、手数料収入、およびチェーンレベルの経済が十分に安定したため、存続のリスクなしに利回りを 5.19% から 2.6% に下げることができます。マージナルなバリデーターは、250ベーシスポイントの利回りの差のためにチェーンを切り替えることはありません。

Polkadot と Aptos の投票は、孤立した出来事ではありません。これらは 2026年のトレンドとなりつつあるものの、主要な事例です。

Solana、Sui、および 2つのリファレンス・アーキテクチャ​

新しく強化された Move L1 モデルは、2つの競合するリファレンス・アーキテクチャがすでに存在する市場に登場します。

Solana は、発行量を減らしながら発行上限のない供給を維持しています。初期のインフレ率は 8% で、年間 15% 減衰して 1.5% の下限に向かっています。現在のインフレ率は 5% 未満です。これを相殺するために、取引手数料の約 50% がバーン（焼却）されます。このチェーンは、最高の絶対スループット、イーサリアム以外で最も深い dApp エコシステム、そしてこれまでのところ上限なしモデルを受け入れてきた、支払いに意欲的な機関投資家ベースを擁しています。Solana の主張は、希少性のナラティブは表面的なものであり、重要なのは実際の経済活動であり、SOL は上限なしのどの競合他社よりも多くの活動を捉えているということです。

Sui は、100億 SUI の固定上限と約 39億の流通量を持ち、すでに新しい Aptos モデルに近い位置にあります。Aptos と同様に元 Diem のエンジニアによって構築され、同じ Move 言語を使用している Sui のトークノミクスは、発行上限なしのフェーズを経験しませんでした。CME 先物、ETF の承認、ETP の流入といった 2026年における Sui の機関投資家からの牽引力は、Aptos の転換を支持する人々にとって、「Move L1 が初日から信頼できる希少性のストーリーを持っている場合に何が起こるか」というほぼ完璧な比較対象を提供しています。

Aptos の刷新は、ある意味で Sui の既存のトークノミクスへの遅れた収束です。Polkadot との 12日間の時間差での動きは、この収束が Move エコシステムよりも広いものであることを物語っています。2026年第 3四半期までに、信頼できる希少性のナラティブを持たない L1 は、ルールではなく例外となるでしょう。

この論文を覆す可能性のあるもの​

3つの失敗パターンが、新しいモデルを実質的なものではなく、単なるパフォーマンスとして露呈させる可能性があります。

1つ目は ALGO 問題 です。ガバナンスによるデフレは、歴史的に価格の上昇に続いて構造的な停滞を招いてきました。Algorand と IOTA はどちらも積極的な供給規律を追求しましたが、アプリケーションの需要が複合的に増加しなかったため、トークン価格は後退しました。Aptos と Polkadot が供給を制限してもオンチェーン活動を成長させることができなければ、供給制限はバリデーター経済の制約となり、需要側のメリットは得られません。

2つ目は バーンレート（焼却率）への依存 です。Decibel が予測する年間 3,200万 APT のバーンは、100の有効な市場がある場合にのみ実現します。現在、その数は大幅に少なくなっています。Decibel のパフォーマンスが芳しくない場合、ステーキング報酬の削減を正当化するバーン・エンジンは目標に届かず、このパッケージは構造的なデフレ体制ではなく、表面的な手直しのように見えてしまいます。

3つ目は クロスチェーン比較のリスク です。Solana の月間 6,500億ドル以上のステーブルコイン取引量と 100万人以上のデイリーアクティブユーザーが Move-L1 のアプリケーション指標を上回り続ける場合、機関投資家市場は、高い実際の活動を伴う発行上限なしの供給の方が、活動の薄い発行上限ありの供給よりも優れていると判断する可能性があります。ビットコインの希少性のストーリーが機能するのは、ビットコインが支配的な価値貯蔵資産でもあるからです。需要のプロファイルなしに希少性のメカニズムを複製しても、ストーリーの半分しか伝えられません。

インフラ購入者が注目すべき点​

トークノミクスの刷新は、目に見えにくい形でインフラ経済に波及します。チェーンがインフレによるバリデーター経済からバーンによるバリデーター経済へと移行すると、手数料収益の分配がオペレーター、RPC プロバイダー、およびインデクサーにとってより重要になります。排出報酬から運営コストを補うことに慣れていたバリデーターは、バーン後も存続できる手数料分配のパイプラインを必要とするようになります。

Move L1 を提供する RPC およびインデックス・プロバイダーにとって、実務的な影響は具体的です：

  • ガス代の上昇は、1取引あたりの絶対的な収益の増加につながりますが、手数料に敏感なワークロードでは取引スループットが低下します。有料ユーザーの構成は、低マージンのクエリから、より高価値なオペレーション（DeFi 決済、無期限先物取引など）へとシフトします。
  • Decibel スタイルの取引量に応じたバーンを行う DEX は、第一級のインデックス対象となります。チェーンのデフレ率は、実質的にインフラ・プロバイダーが Decibel のオーダーブック・トラフィックをどれだけ適切に処理できるかに依存します。
  • 財団によってロックされたステーキング（Aptos の場合は 2億 1,000万 APT）が、過渡的なものではなく構造的な特徴となるにつれ、バリデーターの委任パターンが変化します。

BlockEden.xyz は、Aptos、Sui、およびその他の Move 言語 Layer 1 向けに本番環境の RPC およびインデックス・インフラストラクチャを運営しており、これらのチェーンが依存する並列実行およびオブジェクト DAG アーキテクチャに深い専門知識を持っています。API マーケットプレイスを探索することで、希少性のナラティブの次のフェーズが書かれているチェーン上での構築を開始してください。

協調された転換​

2026 年第 2 四半期を通じて注目すべき点は、Aptos と Polkadot の収束が新たな波の始まりなのか、それともピーク（最高到達点）なのかということです。もし第 3 の主要な L1（最も可能性が高いのは Avalanche、NEAR、または Cosmos Hub）が同様の抜本的な見直しを発表すれば、「インフレ率が低下する供給上限なし」のモデルは年末までに少数派となるでしょう。もし第 3 のチェーンが続かなければ、Move 系 L1 と Polkadot の転換は「特定のガバナンス圧力に対する個別の対応」として分類され、市場構造は概ね維持されることになります。

いずれにせよ、2026 年に資金調達を行う L1 創設者にとって、希少性のストーリーはもはやオプションのピッチ資料ではありません。それは今や真剣な機関投資家との対話における「最低条件（テーブルステークス）」であり、Aptos はわずか 12 日間でその事実をプロトコルレベルで承認した 2 番目の大型チェーンとなりました。

情報源​

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