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4 月 7 日、DAI から USDS への移行が開始：仮想通貨史上最大のステーブルコイン転換

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 4 月 7 日、Binance はスイッチを切り替えます。世界最大の取引所におけるすべての DAI 残高は、1 : 1 の比率で自動的に USDS へと変換されます。取引ペアは消滅し、待機中の注文はキャンセルされます。こうして、私たちが知る DeFi の構築を支えてきたステーブルコインは、これまでで最も重大な移行を開始します。

これは単なるルーチンのトークンアップグレードではありません。MakerDAO が 2 年間にわたって Sky Protocol へと変貌を遂げた「Endgame」の集大成です。このリブランドは、79 億ドルに及ぶステーブルコインの負債に影響を与え、SubDAO 全体のガバナンスを再形成し、すべての主要な DeFi プロトコルに対し、Maker と共に移行するか、あるいはこの変化を回避して構築するかという決断を迫るものです。

MakerDAO から Sky へ：なぜ最大の DeFi プロトコルが名称を変更したのか​

MakerDAO は 2017 年、クリプト初の分散型かつ過剰担保型のステーブルコインとして DAI をローンチしました。長年にわたり、DAI は DeFi のバックボーンであり、Aave や Compound、そして Curve の有名な 3pool におけるデフォルトの計算単位として機能してきました。ピーク時には、DAI は数百のプロトコルで流通し、分散型マネーが機能することの証明となりました。

そして「Endgame」プランが登場しました。

2024 年 8 月、共同創設者の Rune Christensen 氏は Sky Protocol を発表しました。これは、2 つの新しいトークン、USDS（DAI の後継）と SKY（MKR から 1 : 24,000 の比率で交換）を導入する大規模なリブランドでした。そのビジョンは、SubDAO によるモジュール型ガバナンス、現実資産（RWA）とのより深い統合、そして機関投資家への普及を想定して設計されたステーブルコインでした。

その賭けは大胆なものでした。クリプトで最も認知されているブランドの一つを捨て、より大きなものを構築しようとしたのです。

18 ヶ月後、その結果は賛否両論あるものの、否定できない成果を上げています。USDS の時価総額は 79 億ドルに達し、先月だけで流通量は 26.7 % 増加しました。Sky の TVL（預かり資産総額）は 2026 年 3 月に 75 億ドルに達し、第 4 位の DeFi プロトコルとなりました。そして現在、現実資産（RWA）による収益はプロトコルの総収入の 60 % 以上を占めており、当初のクリプトネイティブな経済モデルとは完全に逆転しています。

4 月 7 日の取引所移行：次に何が起こるか​

取引所レベルの移行は、調整された波状のスケジュールで進められています。

  • Binance は、4 月 7 日 11:00（UTC+8）にすべての DAI 現物取引ペア（BTC / DAI、ETH / DAI、USDT / DAI、DAI / JPY）を上場廃止します。すべての待機中の注文は自動的にキャンセルされます。DAI の入出金は停止されます。新しい USDS 取引ペア（BTC / USDS、ETH / USDS、USDS / USDT）は、4 月 9 日 08:00（UTC）に提供開始されます。

  • Bitunix は 4 月 7 日に DAI の取引を終了し、4 月 10 日に USDS の取引を開始します。

  • BIT（Matrixport）、Coinmetro、CoinJar、およびその他の中堅取引所も同様のタイムラインを発表しており、それぞれ DAI サービスを停止し、残高を 1 : 1 で自動変換します。

これらの取引所で DAI を保有しているユーザーにとって、変換に特別な操作は必要ありません。残高は自動的に変換され、価値は等価で維持されます。しかし、水面下の運用の複雑さは重大です。取引所はスマートコントラクトの相互作用を調整し、取引エンジンを更新し、移行期間中の流動性を管理する必要があります。

レガシーな DAI トークンはオンチェーンで機能し続けます。変換を強制される人は誰もいません。しかし、取引所のサポートが完全に USDS に移行することで、流動性の引力は抗いがたいものとなります。

凍結機能：分散化における最も不快なトレードオフ​

USDS の最も議論を呼んでいる点は、移行の仕組みではなく、この新しいトークンが DAI には決してできなかった「あること」ができる点にあります。

デプロイされると完全に不変（Immutable）になる DAI とは異なり、USDS には**凍結機能（freeze function）**を可能にするアップグレード機能が含まれています。これは、理論上、プロトコルが特定の USDS 残高を凍結し、盗難、法的コンプライアンス要件、または裁判所の命令があった場合に送金を停止できることを意味します。

DeFi コミュニティの反応は素早く、意見は分かれました。

批判的な人々は、これを矛盾（オキシモロン）と呼びました。中央集権的な検閲ツールを備えた「分散型」ステーブルコインだというのです。ソーシャルメディアでは「MakerDAO は死んだ」という宣言が飛び交いました。純粋主義者たちは、DAI の価値提案のすべては、まさにこのような介入に対する耐性にあると指摘しました。

Christensen 氏の弁護は現実的なものでした。凍結機能はローンチ時には有効化されません。もし有効化されることがあれば、それは法的要件の下で、おそらく分散型の裁判所のような控訴プロセスを通じて行われるでしょう。これは USDC や USDT の不透明な凍結メカニズムよりも透明性が高いものです。Cinneamhain Ventures の Adam Cochran 氏は、市場の現実主義的な視点を示しました。「米国の伝統的な金融システム（TradFi）の恩恵を享受するには、そのルールセットに従う必要がある」

この緊張感こそが移行の核心です。Sky の収益の 60 % 以上が、米国債、社債、そしてクレジット、エネルギー、AI 資産にわたる 10 億ドルの Obex 割り当てといった現実資産から得られている現在、プロトコルは構造的に伝統的な金融インフラに結びついています。凍結機能は、米国政府債務に裏打ちされたステーブルコインが受け入れられるための、規制上の入場料なのかもしれません。

絶対的な不変性を優先する人々のために、DAI は引き続き利用可能です。しかし、市場はすでに答えを出しています。流動性と収益は USDS へと向かっているのです。

DeFi プロトコルへの波及：Curve の 3pool、Aave、そして連鎖反応​

取引所の移行は、この変化の目に見える部分に過ぎません。より深い課題は、DeFi 内部で何が起こるかです。

Curve Finance の 3pool：何兆ドルものステーブルコインのスワップを処理してきた伝説的な DAI / USDC / USDT 流動性プールは、存亡の危機に直面しています。DAI の流動性が USDS に移行する中、Curve は USDS をコアプールに統合するか、あるいは 3pool の重要性が薄れていくのを見守るしかありません。Curve のアルゴリズムはステーブルコイン間のスリッページを最小限に抑えるよう最適化されており、DAI プールの縮小は、移行していないトレーダーにとってスプレッドの拡大と実行価格の悪化を意味します。

Aave：プロトコルの初期段階から DAI が基盤となる貸付資産であった Aave は、既存の DAI 担保ポジションと貸付市場の移行をどう処理するか決定しなければなりません。Aave は自社のステーブルコイン GHO という野心を抱いており、競争環境に新たな側面を加えています。

Compound：DAI をコア資産として構築されている Compound も、同様の流動性移行の決断を迫られています。

このパターンは DeFi 全体で一貫しています。プロトコルがユーザーに変換を強制する必要はありませんが、その下にあるインセンティブ構造が変化しているのです。Sky Protocol は、すべての新しい流動性マイニング報酬、SubDAO の割り当て、および貯蓄率（Savings Rate）の収益を USDS に向けています。sUSDS 貯蓄プールにはすでに 65 億ドルの預金があり、3.75 % の固定貯蓄率を提供することで、DAI 建てのポジションから資本を引き寄せています。

リブランドの背後にある RWA 収益マシン​

この移行は単なる表面的なリブランドではありません。それは根本的な経済的変革を反映しています。

MakerDAO は元々、暗号資産ネイティブなプロトコルでした。その収益は、暗号資産の担保ヴォルトに課される安定化手数料（Stability Fees）から得られていました。ETH が下落した際には、清算の連鎖が収益を生み出しました。暗号資産市場が静かな時には、収益は枯渇しました。

Sky Protocol の運営は異なります。Endgame ロードマップの下で最初に立ち上げられた SubDAO である Spark と、25 億ドルの Obex 割り当て指令を通じて、プロトコルは現在、収益の大部分を現実資産（RWA）から生み出しています。Obex だけで、以下の分野に 10 億ドルの USDS 準備金を配備しています：

  • 住宅ローン
  • AI ハードウェアインフラ
  • 太陽光発電設置
  • 企業向けクレジットファシリティ

この多様化により、Sky の収益はもはや暗号資産市場のボラティリティと相関していません。2026 年初頭にビットコインが史上最高値から 46% 下落した際も、暗号資産市場のセンチメントに関わらず米国債の利回りや社債のクーポンが支払われ続けたため、Sky の収益は安定していました。

Spark SubDAO のリクイディティレイヤーは、2025 年半ばまでに割り当て資産が前年比 175% 増の 36 億ドルに達し、2026 年を通じて拡大を続けました。これは伝統的金融に少し手を出しているだけの DeFi プロトコルではありません。ブロックチェーンネイティブなガバナンスが、機関投資家規模で現実世界の資本配分を指揮するハイブリッドな金融機関なのです。

ステーブルコインの展望における移行の意味​

DAI から USDS への移行は、ステーブルコイン市場がかつてないほど競争の激しい時期に突入する中で行われます。2026 年 3 月、ステーブルコインの時価総額は 3,120 億ドルを超え、USDT は 1,850 億ドル、USDC は機関投資家向けの地位を維持していました。USDS は 79 億ドルで、最大の分散型ステーブルコインですが、中央集権的な巨人たちと比較すれば依然としてその一部に過ぎません。

この移行の重要性は市場シェアだけではありません。市場がどのようなステーブルコインを求めているかという点にあります。

USDT と USDC は中央集権的に発行され、不透明な（Tether）あるいは監査済みの（Circle）準備金と、確立された凍結機能を備えています。DAI は分散型の代替案でした。凍結なし、KYC なし、単一障害点なし。USDS は新しい中間領域を占めています。それは、機関投資家レベルのコンプライアンス機能、RWA 裏付けの利回り、そして検閲ツールの可能性を備えた分散型ガバナンスです。

この「機関投資家向け DeFi」というポジショニングは、より広範な市場の変化を反映しています。2026 年 7 月に GENIUS 法の OCC 規則制定期限が近づき、MiCA の最終的なコンプライアンス期限が 7 月 1 日に迫る中、規制への適合性を示せるステーブルコインは、機関投資家の資金を取り込む上で構造的な優位性を持つことになります。

Sky の賭けは、分散型ステーブルコインの未来は最大限の検閲耐性にあるのではなく、現実世界の金融インフラに対するプログラム可能なガバナンスにあるというものです。4 月 7 日の移行は、その賭けが理論から実稼働へと移る瞬間です。

未来展望：SubDAO、機関投資家による採用、そしてポスト DAI 時代​

交換移行は、Sky Protocol の数年にわたる Endgame ロードマップの 1 つの節目に過ぎません。6 つの SubDAO が計画されており、それぞれが独自のガバナンスプロセスを持つ専門化された準自律部門として運営されます。FacilitatorDAO が運営機能を管理し、AllocatorDAO が特定の資産クラスや戦略への資本投下を指揮します。

ユーザーにとっての実務的な影響はシンプルです。sky.money またはサポートされている取引所で DAI を USDS に変換し、sUSDS の貯蓄金利、SKY ガバナンストークンの報酬、そして SubDAO への参加にアクセスすることです。ベータ期間中の早期移行者には 1.25 倍の報酬が与えられ、Sky が今後も継続するであろうインセンティブ付き採用のパターンが確立されました。

より広範な暗号資産エコシステムにとって、この移行は 2026 年のステーブルコインの展望を決定づける問いを投げかけています。「分散型ガバナンスは機関投資家による採用を乗り越えて生き残れるのか？ それとも、現実資産の裏付けという収益の必須要件が、分散型ステーブルコインを、本来避けるために設計されたはずのコンプライアンス構造へと必然的に引き寄せてしまうのか？」

その答えは、自動変換される残高の積み重ねによって、リアルタイムで書き込まれています。

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