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La "Singularidad de las Stablecoins" representa el audaz plan de Sam Kazemian para transformar Frax Finance de un protocolo de stablecoins en el "banco central descentralizado de las criptomonedas". GENIUS no es un sistema técnico de Frax, sino una legislación federal histórica de EE. UU. (Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU.) promulgada el 18 de julio de 2025, que exige un respaldo de reserva del 100% y protecciones integrales para el consumidor para las stablecoins. La participación de Kazemian en la redacción de esta legislación posiciona a Frax como el principal beneficiario, con FXS aumentando más del 100% tras la aprobación del proyecto de ley. Lo que viene "después de GENIUS" es la transformación de Frax en una infraestructura financiera integrada verticalmente que combina frxUSD (stablecoin compatible), FraxNet (interfaz bancaria), Fraxtal (evolucionando a L1) y la revolucionaria tecnología AIVM utilizando el consenso de Prueba de Inferencia, el primer mecanismo de validación blockchain impulsado por IA del mundo. Esta visión apunta a $100 mil millones de TVL para 2026, posicionando a Frax como el emisor de "los activos más importantes del siglo XXI" a través de una ambiciosa hoja de ruta que fusiona el cumplimiento normativo, las asociaciones institucionales (BlackRock, Securitize) y la convergencia de IA y blockchain de vanguardia.

Entendiendo el concepto de la Singularidad de las Stablecoins​

La "Singularidad de las Stablecoins" surgió en marzo de 2024 como la hoja de ruta estratégica integral de Frax Finance que unifica todos los aspectos del protocolo en una visión singular. Anunciada a través de FIP-341 y aprobada por votación de la comunidad en abril de 2024, esto representa un punto de convergencia donde Frax pasa de ser un protocolo experimental de stablecoins a un proveedor integral de infraestructura DeFi.

La Singularidad abarca cinco componentes principales que trabajan en conjunto. Primero, lograr una colateralización del 100% para FRAX marcó la "era post-Singularidad", donde Frax generó $45 millones para alcanzar el respaldo total después de años de experimentación fraccional-algorítmica. Segundo, la blockchain L2 Fraxtal se lanzó como "el sustrato que habilita el ecosistema Frax", descrita como el "sistema operativo de Frax" que proporciona infraestructura soberana. Tercero, los Tokenomics de Singularidad de FXS unificaron toda la captura de valor, con Sam Kazemian declarando que "todos los caminos conducen a FXS y es el beneficiario final del ecosistema Frax", implementando el 50% de los ingresos para los holders de veFXS y el 50% para el Motor de Liquidez de FXS para recompras. Cuarto, la fusión del token FPIS en FXS simplificó la estructura de gobernanza, asegurando que "toda la comunidad Frax esté singularmente alineada detrás de FXS". Quinto, la hoja de ruta de escalado fractal que apunta a 23 cadenas de Capa 3 en un año, creando subcomunidades "como fractales" dentro del Estado de Red Frax más amplio.

El objetivo estratégico es asombroso: $100 mil millones de TVL en Fraxtal para finales de 2026, un aumento desde los $13.2 millones en el lanzamiento. Como afirmó Kazemian: "En lugar de reflexionar sobre nuevos mercados teóricos y escribir whitepapers, Frax ha estado y siempre estará lanzando productos en vivo y apoderándose de mercados antes de que otros sepan que existen. Esta velocidad y seguridad serán posibles gracias a la base que hemos construido hasta la fecha. La fase de Singularidad de Frax comienza ahora."

Esta visión se extiende más allá del mero crecimiento del protocolo. Fraxtal representa "el hogar de Frax Nation y el Estado de Red Fraxtal", conceptualizando la blockchain como proveedora de "hogar soberano, cultura y espacio digital" para la comunidad. Las cadenas L3 funcionan como "subcomunidades que tienen su propia identidad y cultura distintas, pero que forman parte del Estado de Red Frax general", introduciendo la filosofía del estado de red en la infraestructura DeFi.

Contexto de la Ley GENIUS y el posicionamiento estratégico de Frax​

GENIUS no es una característica del protocolo Frax, sino una legislación federal sobre stablecoins que se convirtió en ley el 18 de julio de 2025. La Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. establece el primer marco regulatorio federal integral para las stablecoins de pago, siendo aprobada por el Senado 68-30 el 20 de mayo y por la Cámara de Representantes 308-122 el 17 de julio.

La legislación exige un respaldo de reserva del 100% utilizando activos permitidos (dólares estadounidenses, letras del Tesoro, acuerdos de recompra, fondos del mercado monetario, reservas de bancos centrales). Requiere divulgaciones públicas mensuales de reservas y estados financieros anuales auditados para emisores que superen los $50 mil millones. Una estructura regulatoria dual federal/estatal otorga a la OCC la supervisión de los emisores no bancarios por encima de los $10 mil millones, mientras que los reguladores estatales se encargan de los emisores más pequeños. Las protecciones al consumidor priorizan a los holders de stablecoins sobre todos los demás acreedores en caso de insolvencia. Críticamente, los emisores deben poseer capacidades técnicas para incautar, congelar o quemar stablecoins de pago cuando sea legalmente requerido, y no pueden pagar intereses a los holders ni hacer afirmaciones engañosas sobre el respaldo gubernamental.

La participación de Sam Kazemian resulta estratégicamente significativa. Múltiples fuentes indican que estuvo "profundamente involucrado en la discusión y redacción de la Ley GENIUS como un experto de la industria", siendo fotografiado frecuentemente con legisladores favorables a las criptomonedas, incluida la Senadora Cynthia Lummis en Washington D.C. Esta posición privilegiada le proporcionó un conocimiento anticipado de los requisitos regulatorios, permitiendo a Frax construir infraestructura de cumplimiento antes de la promulgación de la ley. El reconocimiento del mercado llegó rápidamente: FXS superó brevemente los 4.4 USDT tras la aprobación del Senado, con ganancias de más del 100% ese mes. Como señaló un análisis: "Como redactor y participante del proyecto de ley, Sam naturalmente tiene una comprensión más profunda de la 'Ley GENIUS' y puede alinear más fácilmente su proyecto con los requisitos."

El posicionamiento estratégico de Frax para el cumplimiento de la Ley GENIUS comenzó mucho antes de la aprobación de la legislación. El protocolo se transformó de la stablecoin algorítmica híbrida FRAX a frxUSD totalmente colateralizada utilizando moneda fiduciaria como colateral, abandonando la "estabilidad algorítmica" después de que el colapso de Luna UST demostrara riesgos sistémicos. Para febrero de 2025, cinco meses antes de que GENIUS se convirtiera en ley, Frax lanzó frxUSD como una stablecoin totalmente colateralizada y canjeable por fiat, diseñada desde su inicio para cumplir con los requisitos regulatorios anticipados.

Esta previsión regulatoria crea ventajas competitivas significativas. Como concluyó el análisis de mercado: "Toda la hoja de ruta tenía como objetivo convertirse en la primera stablecoin con licencia respaldada por fiat." Frax construyó un ecosistema integrado verticalmente que lo posiciona de manera única: frxUSD como la stablecoin compatible vinculada 1:1 al USD, FraxNet como la interfaz bancaria que conecta TradFi con DeFi, y Fraxtal como la capa de ejecución L2 que potencialmente transita a L1. Este enfoque de pila completa permite el cumplimiento normativo mientras se mantiene la gobernanza descentralizada y la innovación técnica, una combinación que los competidores luchan por replicar.

El marco filosófico de Sam Kazemian: maximalismo de las stablecoins​

Sam Kazemian articuló su tesis central en ETHDenver 2024 en una presentación titulada "Por qué todo son stablecoins", declarando: "Todo en DeFi, lo sepan o no, se convertirá en una stablecoin o tendrá una estructura similar a una stablecoin." Este "maximalismo de las stablecoins" representa la cosmovisión fundamental del equipo central de Frax: que la mayoría de los protocolos cripto convergerán para convertirse en emisores de stablecoins a largo plazo, o que las stablecoins se volverán centrales para su existencia.

El marco se basa en identificar una estructura universal subyacente a todas las stablecoins exitosas. Kazemian argumenta que, a escala, todas las stablecoins convergen en dos componentes esenciales: un mecanismo de Rendimiento Libre de Riesgo (RFY) que genera ingresos a partir de activos de respaldo en el lugar de menor riesgo dentro del sistema, y una Facilidad de Intercambio donde las stablecoins pueden canjearse por su paridad de referencia con alta liquidez. Demostró esto a través de diversos ejemplos: USDC combina letras del Tesoro (RFY) con efectivo (facilidad de intercambio); stETH utiliza validadores PoS (RFY) con el pool Curve stETH-ETH a través de incentivos LDO (facilidad de intercambio); el frxETH de Frax implementa un sistema de dos tokens donde frxETH sirve como la stablecoin vinculada a ETH mientras que sfrxETH obtiene rendimientos de staking nativos, con el 9.5% de la circulación utilizada en varios protocolos sin generar rendimiento, creando una "prima monetaria" crucial.

Este concepto de prima monetaria representa lo que Kazemian considera "la medida tangible más fuerte" del éxito de una stablecoin, superando incluso la marca y la reputación. La prima monetaria mide "la demanda de una stablecoin de un emisor para ser mantenida puramente por su utilidad sin expectativa de ninguna tasa de interés, pago de incentivos u otra utilidad del emisor". Kazemian predice audazmente que las stablecoins que no adopten esta estructura de dos puntas "no podrán escalar a los billones" y perderán cuota de mercado con el tiempo.

La filosofía se extiende más allá de las stablecoins tradicionales. Kazemian argumenta provocativamente que "todos los puentes son emisores de stablecoins": si existe una prima monetaria sostenida para activos puenteados como Wrapped DAI en redes que no son de Ethereum, los operadores de puentes buscarán naturalmente depositar activos subyacentes en mecanismos generadores de rendimiento como el módulo de Tasa de Ahorro de DAI. Incluso WBTC funciona esencialmente como una "stablecoin respaldada por BTC". Esta definición expansiva revela las stablecoins no como una categoría de producto, sino como el punto de convergencia fundamental para todo DeFi.

La convicción a largo plazo de Kazemian se remonta a 2019, mucho antes del verano de DeFi: "He estado hablando con la gente sobre las stablecoins algorítmicas desde principios de 2019... Durante años he estado diciendo a amigos y colegas que las stablecoins algorítmicas podrían convertirse en una de las cosas más grandes en cripto y ahora todo el mundo parece creerlo." Su afirmación más ambiciosa posiciona a Frax contra el propio Ethereum: "Creo que la mejor oportunidad que tiene cualquier protocolo de volverse más grande que el activo nativo de una blockchain es un protocolo de stablecoin algorítmica. Así que creo que si hay algo en ETH que tiene una oportunidad de volverse más valioso que el propio ETH, son las capitalizaciones de mercado combinadas de FRAX+FXS."

Filosóficamente, esto representa una evolución pragmática sobre la pureza ideológica. Como señaló un análisis: "La voluntad de evolucionar de una colateralización fraccional a una total demostró que la ideología nunca debe anular la practicidad en la construcción de infraestructura financiera." Sin embargo, Kazemian mantiene los principios de descentralización: "La idea principal con estas stablecoins algorítmicas —siendo Frax la más grande— es que podemos construir algo tan descentralizado y útil como Bitcoin, pero con la estabilidad del dólar estadounidense."

Lo que viene después de GENIUS: la visión de Frax para 2025 y más allá​

Lo que viene "después de GENIUS" representa la transformación de Frax de un protocolo de stablecoins a una infraestructura financiera integral posicionada para la adopción masiva. La hoja de ruta "Futuro de DeFi" de diciembre de 2024 describe esta visión del panorama post-regulatorio, con Sam Kazemian declarando: "Frax no solo sigue el ritmo del futuro de las finanzas, lo está moldeando."

La innovación central es AIVM (Máquina Virtual de Inteligencia Artificial), una blockchain paralela revolucionaria dentro de Fraxtal que utiliza el consenso de Prueba de Inferencia, descrito como un mecanismo "pionero en el mundo". Desarrollada con la Plataforma de Tokenización de Agentes de IQ, AIVM utiliza modelos de IA y aprendizaje automático para validar transacciones blockchain en lugar de los mecanismos de consenso tradicionales. Esto permite agentes de IA totalmente autónomos sin un único punto de control, propiedad de los holders de tokens y capaces de operar de forma independiente. Como afirmó el CTO de IQ: "Lanzar agentes de IA tokenizados con IQ ATP en la AIVM de Fraxtal será diferente a cualquier otra plataforma de lanzamiento... Agentes soberanos en cadena que son propiedad de los holders de tokens es un momento de 0 a 1 para las criptomonedas y la IA." Esto posiciona a Frax en la intersección de las "dos industrias más llamativas a nivel mundial en este momento": la inteligencia artificial y las stablecoins.

El Hard Fork North Star reestructura fundamentalmente la tokenomía de Frax. FXS se convierte en FRAX, el token de gas para Fraxtal a medida que evoluciona hacia el estado de L1, mientras que la stablecoin FRAX original se convierte en frxUSD. El token de gobernanza pasa de veFXS a veFRAX, preservando la participación en los ingresos y los derechos de voto, al tiempo que clarifica la captura de valor del ecosistema. Esta renovación implementa un programa de emisión de cola que comienza con una inflación anual del 8%, disminuyendo un 1% anualmente hasta un mínimo del 3%, asignado a iniciativas comunitarias, crecimiento del ecosistema, equipo y tesorería de la DAO. Simultáneamente, el Motor de Quema de Frax (FBE) destruye permanentemente FRAX a través del Registrador FNS y las tarifas base EIP1559 de Fraxtal, creando una presión deflacionaria que equilibra las emisiones inflacionarias.

FraxUSD se lanzó en enero de 2025 con respaldo de grado institucional, representando la maduración de la estrategia regulatoria de Frax. Al asociarse con Securitize para acceder al Fondo de Liquidez Digital Institucional en USD (BUIDL) de BlackRock, Kazemian afirmó que están "estableciendo un nuevo estándar para las stablecoins". La stablecoin utiliza un modelo híbrido con custodios aprobados por la gobernanza, incluyendo BlackRock, Superstate (USTB, USCC), FinresPBC y WisdomTree (WTGXX). La composición de la reserva incluye efectivo, letras del Tesoro de EE. UU., acuerdos de recompra y fondos del mercado monetario, coincidiendo precisamente con los requisitos de la Ley GENIUS. Críticamente, frxUSD ofrece capacidades de canje directo por fiat a través de estos custodios con paridad 1:1, uniendo TradFi y DeFi sin problemas.

FraxNet proporciona la capa de interfaz bancaria que conecta los sistemas financieros tradicionales con la infraestructura descentralizada. Los usuarios pueden acuñar y canjear frxUSD, obtener rendimientos estables y acceder a cuentas programables con funcionalidad de streaming de rendimiento. Esto posiciona a Frax como proveedor de una infraestructura financiera completa: frxUSD (capa monetaria), FraxNet (interfaz bancaria) y Fraxtal (capa de ejecución), lo que Kazemian denomina el "sistema operativo de stablecoins".

La evolución de Fraxtal extiende la hoja de ruta de L2 hacia una posible transición a L1. La plataforma implementa bloques en tiempo real para un procesamiento ultrarrápido comparable a Sei y Monad, posicionándola para aplicaciones de alto rendimiento. La estrategia de escalado fractal apunta a 23 cadenas de Capa 3 en un año, creando cadenas de aplicaciones personalizables a través de asociaciones con Ankr y Asphere. Cada L3 funciona como una subcomunidad distinta dentro del Estado de Red Fraxtal, haciendo eco de la visión de soberanía digital de Kazemian.

La Reserva Estratégica de Criptomonedas (CSR) posiciona a Frax como el "MicroStrategy de DeFi", construyendo una reserva en cadena denominada en BTC y ETH que se convertirá en "uno de los balances más grandes en DeFi". Esta reserva reside en Fraxtal, contribuyendo al crecimiento del TVL mientras es gobernada por los stakers de veFRAX, creando una alineación entre la gestión de la tesorería del protocolo y los intereses de los holders de tokens.

El rediseño de la Interfaz Universal de Frax (FUI) simplifica el acceso a DeFi para la adopción masiva. La incorporación global de fiat a través de Halliday reduce la fricción para los nuevos usuarios, mientras que el enrutamiento optimizado a través de la integración de Odos permite un movimiento eficiente de activos entre cadenas. El desarrollo de monederos móviles y las mejoras impulsadas por IA preparan la plataforma para los "próximos mil millones de usuarios que ingresen a las criptomonedas".

Mirando más allá de 2025, Kazemian prevé que Frax se expanda para emitir versiones con prefijo frx de los principales activos blockchain —frxBTC, frxNEAR, frxTIA, frxPOL, frxMETIS— convirtiéndose en "el mayor emisor de los activos más importantes del siglo XXI". Cada activo aplica el probado modelo de derivado de staking líquido de Frax a nuevos ecosistemas, generando ingresos y proporcionando una utilidad mejorada. La ambición de frxBTC destaca particularmente: crear "el mayor emisor" de Bitcoin en DeFi, completamente descentralizado a diferencia de WBTC, utilizando sistemas de canje de umbral multicomputacional.

La generación de ingresos escala proporcionalmente. A marzo de 2024, Frax generó más de $40 millones en ingresos anuales según DeFiLlama, excluyendo las tarifas de la cadena Fraxtal y el AMO de Fraxlend. La activación del interruptor de tarifas aumentó el rendimiento de veFXS 15 veces (del 0.20-0.80% al 3-12% APR), con el 50% del rendimiento del protocolo distribuido a los holders de veFXS y el 50% al Motor de Liquidez de FXS para recompras. Esto crea una acumulación de valor sostenible independiente de las emisiones de tokens.

La visión final posiciona a Frax como "el dólar digital de EE. UU.", la infraestructura de stablecoins descentralizada más innovadora del mundo. La aspiración de Kazemian se extiende a las Cuentas Maestras de la Reserva Federal, lo que permitiría a Frax desplegar letras del Tesoro y acuerdos de recompra inversa como el componente de rendimiento libre de riesgo que coincide con su marco de maximalismo de stablecoins. Esto completaría la convergencia: un protocolo descentralizado con colateral de grado institucional, cumplimiento normativo y acceso a infraestructura financiera a nivel de la Fed.

Innovaciones técnicas que impulsan la visión​

La hoja de ruta técnica de Frax demuestra una notable velocidad de innovación, implementando mecanismos novedosos que influyen en patrones de diseño más amplios de DeFi. El sistema FLOX (Incentivos de Espacio de Bloque de Fraxtal) representa el primer mecanismo donde los usuarios que gastan gas y los desarrolladores que despliegan contratos ganan recompensas simultáneamente. A diferencia de los airdrops tradicionales con tiempos de instantánea fijos, FLOX utiliza un muestreo aleatorio de la disponibilidad de datos para prevenir comportamientos negativos de farming. Cada época (inicialmente siete días), el Algoritmo Flox distribuye puntos FXTL basados en el uso de gas y las interacciones con contratos, rastreando rastros completos de transacciones para recompensar a todos los contratos involucrados: routers, pools, contratos de tokens. Los usuarios pueden ganar más que el gas gastado, mientras que los desarrolladores ganan por el uso de su dApp, alineando los incentivos en todo el ecosistema.

La arquitectura AIVM marca un cambio de paradigma en el consenso blockchain. Utilizando la Prueba de Inferencia, los modelos de IA y aprendizaje automático validan las transacciones en lugar de los mecanismos tradicionales de PoW/PoS. Esto permite que los agentes de IA autónomos operen como validadores de blockchain y procesadores de transacciones, creando la infraestructura para una economía impulsada por IA donde los agentes tienen propiedad tokenizada y ejecutan estrategias de forma independiente. La asociación con la Plataforma de Tokenización de Agentes de IQ proporciona las herramientas para desplegar agentes de IA soberanos en cadena, posicionando a Fraxtal como la plataforma principal para la convergencia de IA y blockchain.

FrxETH v2 transforma los derivados de staking líquido en mercados de préstamos dinámicos para validadores. En lugar de que el equipo central ejecute todos los nodos, el sistema implementa un mercado de préstamos al estilo Fraxlend donde los usuarios depositan ETH en contratos de préstamo y los validadores lo toman prestado para sus validadores. Esto elimina la centralización operativa al tiempo que potencialmente logra APR más altos que se acercan o superan a los tokens de restaking líquido (LRTs). La integración con EigenLayer permite pods de restaking directos y depósitos de EigenLayer, haciendo que sfrxETH funcione tanto como LSD como LRT. El AVS (Servicio Validado Activamente) de Fraxtal utiliza tanto el restaking de FXS como el de sfrxETH, creando capas de seguridad adicionales y oportunidades de rendimiento.

BAMM (Bond Automated Market Maker) combina la funcionalidad de AMM y préstamos en un protocolo novedoso sin competidores directos. Sam lo describió con entusiasmo: "Todo el mundo simplemente lanzará pares BAMM para su proyecto o para su memecoin o lo que quieran hacer en lugar de pares de Uniswap y luego intentar construir liquidez en exchanges centralizados, intentar obtener un oráculo de Chainlink, intentar pasar una votación de gobernanza de Aave o Compound." Los pares BAMM eliminan los requisitos de oráculos externos y mantienen una protección automática de la solvencia durante la alta volatilidad. La integración nativa en Fraxtal lo posiciona para tener "el mayor impacto en la liquidez y el uso de FRAX".

Las Operaciones de Mercado Algorítmicas (AMOs) representan la innovación más influyente de Frax, copiada en todos los protocolos DeFi. Los AMOs son contratos inteligentes que gestionan el colateral y generan ingresos a través de operaciones autónomas de política monetaria. Los ejemplos incluyen el AMO de Curve que gestiona más de $1.3 mil millones en pools FRAX3CRV (99.9% propiedad del protocolo), generando más de $75 millones en ganancias desde octubre de 2021, y el AMO de Inversor de Colateral que despliega USDC inactivo en Aave, Compound y Yearn, generando $63.4 millones en ganancias. Estos crean lo que Messari describió como la "teoría de las stablecoins DeFi 2.0", apuntando a los tipos de cambio en mercados abiertos en lugar de modelos pasivos de depósito/acuñación de colateral. Este cambio de alquilar liquidez a través de emisiones a poseer liquidez a través de AMOs transformó fundamentalmente los modelos de sostenibilidad de DeFi, influyendo en Olympus DAO, Tokemak y numerosos otros protocolos.

La arquitectura modular L2 de Fraxtal utiliza la pila de Optimism para el entorno de ejecución, al tiempo que incorpora flexibilidad para las opciones de disponibilidad de datos, liquidación y capa de consenso. La incorporación estratégica de la tecnología de conocimiento cero permite agregar pruebas de validez en múltiples cadenas, con Kazemian imaginando Fraxtal como un "punto central de referencia para el estado de las cadenas conectadas, permitiendo que las aplicaciones construidas en cualquier cadena participante funcionen atómicamente en todo el universo". Esta visión de interoperabilidad se extiende más allá de Ethereum a Cosmos, Solana, Celestia y Near, posicionando a Fraxtal como una capa de liquidación universal en lugar de una cadena de aplicaciones aislada.

FrxGov (Gobernanza de Frax 2.0) desplegado en 2024 implementa un sistema de contrato de doble gobernador: Gobernador Alfa (GovAlpha) con un alto quórum para el control primario, y Gobernador Omega (GovOmega) con un quórum más bajo para decisiones más rápidas. Esto mejoró la descentralización al hacer la transición de las decisiones de gobernanza completamente en cadena, manteniendo la flexibilidad para ajustes urgentes del protocolo. Todas las decisiones importantes fluyen a través de los holders de veFRAX (anteriormente veFXS) que controlan Gnosis Safes a través de contratos de Gobernador de Compound/OpenZeppelin.

Estas innovaciones técnicas resuelven problemas distintos: AIVM habilita agentes de IA autónomos; frxETH v2 elimina la centralización de validadores mientras maximiza los rendimientos; BAMM elimina la dependencia de oráculos y proporciona gestión automática de riesgos; los AMOs logran eficiencia de capital sin sacrificar la estabilidad; Fraxtal proporciona infraestructura soberana; FrxGov asegura el control descentralizado. Colectivamente, demuestran la filosofía de Frax: "En lugar de reflexionar sobre nuevos mercados teóricos y escribir whitepapers, Frax ha estado y siempre estará lanzando productos en vivo y apoderándose de mercados antes de que otros sepan que existen."

Encaje en el ecosistema e implicaciones más amplias para DeFi​

Frax ocupa una posición única en el panorama de las stablecoins de $252 mil millones, representando el tercer paradigma junto con las respaldadas por fiat centralizadas (USDC, USDT con ~80% de dominio) y las descentralizadas colateralizadas con criptomonedas (DAI con el 71% de la cuota de mercado descentralizada). El enfoque híbrido fraccional-algorítmico —ahora evolucionado a una colateralización del 100% con infraestructura AMO retenida— demuestra que las stablecoins no necesitan elegir entre extremos, sino que pueden crear sistemas dinámicos que se adapten a las condiciones del mercado.

El análisis de terceros valida la innovación de Frax. El informe de Messari de febrero de 2022 afirmó: "Frax es el primer protocolo de stablecoins en implementar principios de diseño tanto de stablecoins totalmente colateralizadas como totalmente algorítmicas para crear dinero en cadena nuevo, escalable, sin confianza y estable." Coinmonks señaló en septiembre de 2025: "A través de su revolucionario sistema AMO, Frax creó herramientas de política monetaria autónomas que realizan operaciones de mercado complejas mientras mantienen la paridad... El protocolo demostró que a veces la mejor solución no es elegir entre extremos, sino crear sistemas dinámicos que puedan adaptarse." Bankless describió el enfoque de Frax como uno que atrajo rápidamente "una atención significativa en el espacio DeFi e inspiró muchos proyectos relacionados."

El concepto de la Trinidad de DeFi posiciona a Frax como el único protocolo con integración vertical completa en todas las primitivas financieras esenciales. Kazemian argumenta que los ecosistemas DeFi exitosos requieren tres componentes: stablecoins (unidad de cuenta líquida), AMMs/exchanges (provisión de liquidez) y mercados de préstamos (originación de deuda). MakerDAO tiene préstamos más stablecoin pero carece de un AMM nativo; Aave lanzó la stablecoin GHO y eventualmente necesitará un AMM; Curve lanzó crvUSD y requiere infraestructura de préstamos. Frax solo posee las tres piezas a través de FRAX/frxUSD (stablecoin), Fraxswap (AMM con Time-Weighted Average Market Maker) y Fraxlend (préstamos sin permiso), además de capas adicionales con frxETH (staking líquido), Fraxtal (blockchain L2) y FXB (bonos). Esta completitud llevó a la descripción: "Frax está añadiendo estratégicamente nuevos subprotocolos y activos de Frax, pero todos los bloques de construcción necesarios ya están en su lugar."

El posicionamiento de Frax en relación con las tendencias de la industria revela tanto alineación como divergencia estratégica. Las principales tendencias incluyen la claridad regulatoria (marco de la Ley GENIUS), la adopción institucional (90% de las instituciones financieras tomando medidas con stablecoins), la integración de activos del mundo real (oportunidad de tokenización de más de $16 billones), las stablecoins con rendimiento (PYUSD, sFRAX ofreciendo ingresos pasivos), el futuro multicadena y la convergencia de IA y cripto. Frax se alinea fuertemente en la preparación regulatoria (colateralización del 100% pre-GENIUS), la construcción de infraestructura institucional (asociación con BlackRock), la estrategia multicadena (Fraxtal más despliegues entre cadenas) y la integración de IA (AIVM). Sin embargo, diverge en las tendencias de complejidad versus simplicidad, manteniendo sofisticados sistemas AMO y mecanismos de gobernanza que crean barreras para los usuarios promedio.

Las perspectivas críticas identifican desafíos genuinos. La dependencia de USDC sigue siendo problemática: el 92% de respaldo crea un riesgo de punto único de falla, como demostró la crisis de SVB cuando FRAX cayó a $0.885 tras la desvinculación de USDC. Diversificar el colateral entre múltiples custodios (BlackRock, Superstate, WisdomTree, FinresPBC) mitiga, pero no elimina, el riesgo de concentración. Las barreras de complejidad limitan la accesibilidad: comprender los AMOs, las relaciones de colateralización dinámicas y los sistemas multitoken resulta difícil para los usuarios promedio en comparación con USDC o incluso DAI. La presión competitiva se intensifica a medida que Aave lanza GHO, Curve despliega crvUSD y actores de las finanzas tradicionales como PayPal (PYUSD) y posibles stablecoins emitidas por bancos ingresan al mercado con recursos masivos y claridad regulatoria.

El análisis comparativo revela el nicho de Frax. Frente a USDC: USDC ofrece claridad regulatoria, liquidez, simplicidad y respaldo institucional, pero Frax proporciona una eficiencia de capital superior, acumulación de valor para los holders de tokens, innovación y gobernanza descentralizada. Frente a DAI: DAI maximiza la descentralización y la resistencia a la censura con el historial más largo, pero Frax logra una mayor eficiencia de capital a través de AMOs frente a la sobrecolateralización del 160% de DAI, genera ingresos a través de AMOs y proporciona una pila DeFi integrada. Frente a la fallida TerraUST: el diseño puramente algorítmico de UST sin un piso de colateral creó una vulnerabilidad de espiral de la muerte, mientras que el enfoque híbrido de Frax con respaldo de colateral, relación de colateralización dinámica y evolución conservadora demostró ser resiliente durante el colapso de LUNA.

Las implicaciones filosóficas se extienden más allá de Frax. El protocolo demuestra que las finanzas descentralizadas requieren una evolución pragmática sobre la pureza ideológica: la voluntad de pasar de una colateralización fraccional a una total cuando las condiciones del mercado lo exigieron, manteniendo al mismo tiempo una sofisticada infraestructura AMO para la eficiencia del capital. Este "puente inteligente" entre las finanzas tradicionales y DeFi desafía la falsa dicotomía de que las criptomonedas deben reemplazar por completo o integrarse por completo con TradFi. El concepto de dinero programable que ajusta automáticamente el respaldo, despliega capital de manera productiva, mantiene la estabilidad a través de operaciones de mercado y distribuye valor a los stakeholders representa una primitiva financiera fundamentalmente nueva.

La influencia de Frax aparece a lo largo de la evolución de DeFi. El modelo AMO inspiró estrategias de liquidez propiedad del protocolo en todos los ecosistemas. El reconocimiento de que las stablecoins convergen naturalmente en estructuras de rendimiento libre de riesgo más facilidad de intercambio influyó en cómo los protocolos diseñan los mecanismos de estabilidad. La demostración de que los enfoques algorítmicos y colateralizados podían hibridarse con éxito mostró que las elecciones binarias no eran necesarias. Como concluyó Coinmonks: "Las innovaciones de Frax —particularmente los AMOs y la política monetaria programable— se extienden más allá del propio protocolo, influyendo en cómo la industria piensa sobre la infraestructura de finanzas descentralizadas y sirviendo como un modelo para futuros protocolos que buscan equilibrar eficiencia, estabilidad y descentralización."

La reciente participación pública de Sam Kazemian​

Sam Kazemian mantuvo una visibilidad excepcional a lo largo de 2024-2025 a través de diversos canales de medios, con apariciones que revelan una evolución de fundador de protocolo técnico a influyente en políticas y líder de pensamiento de la industria. Su podcast más reciente de Bankless "El mayor error de Ethereum (y cómo solucionarlo)" (principios de octubre de 2025) demostró un enfoque expandido más allá de Frax, argumentando que Ethereum desacopló ETH el activo de Ethereum la tecnología, erosionando la valoración de ETH frente a Bitcoin. Sostiene que, tras EIP-1559 y Proof of Stake, ETH pasó de ser una "mercancía digital" a un activo de "flujo de caja descontado" basado en los ingresos por quema, haciéndolo funcionar como capital en lugar de una reserva de valor soberana. Su solución propuesta: reconstruir el consenso social interno en torno a ETH como un activo similar a una mercancía con una fuerte narrativa de escasez (similar al límite de 21 millones de Bitcoin) mientras se mantiene el espíritu técnico abierto de Ethereum.

El podcast Defiant de enero de 2025 se centró específicamente en frxUSD y los futuros de stablecoins, explicando la capacidad de canje a través de los custodios BlackRock y SuperState, los rendimientos competitivos a través de estrategias diversificadas y la visión más amplia de Frax de construir una economía digital anclada por la stablecoin insignia y Fraxtal. Los temas de los capítulos incluyeron la diferenciación de la historia fundacional, la visión de stablecoin descentralizada, el diseño "lo mejor de ambos mundos" de frxUSD, el futuro de las stablecoins, las estrategias de rendimiento, el uso en el mundo real y en cadena, las stablecoins como puerta de entrada cripto y la hoja de ruta de Frax.

El diálogo del podcast Rollup con el fundador de Aave, Stani Kulechov (mediados de 2025) proporcionó una discusión exhaustiva sobre la Ley GENIUS, con Kazemian afirmando: "De hecho, he estado trabajando duro para controlar mi entusiasmo, y la situación actual me hace sentir increíblemente emocionado. Nunca esperé que el desarrollo de las stablecoins alcanzara tales alturas hoy; las dos industrias más llamativas a nivel mundial en este momento son la inteligencia artificial y las stablecoins." Explicó cómo la Ley GENIUS rompe el monopolio bancario: "En el pasado, la emisión del dólar ha sido monopolizada por los bancos, y solo los bancos autorizados podían emitir dólares... Sin embargo, a través de la Ley Genius, aunque la regulación ha aumentado, en realidad ha roto este monopolio, extendiendo el derecho [a emitir stablecoins]."

La amplia cobertura de Flywheel DeFi capturó múltiples dimensiones del pensamiento de Kazemian. En "Sam Kazemian revela los planes de Frax para 2024 y más allá" de los Twitter Spaces del tercer aniversario en diciembre de 2023, articuló: "La visión de Frax es esencialmente convertirse en el mayor emisor de los activos más importantes del siglo XXI." Sobre el PYUSD de PayPal: "Una vez que activen el interruptor, donde los pagos denominados en dólares sean realmente PYUSD, moviéndose de cuenta a cuenta, entonces creo que la gente se dará cuenta y sabrá realmente que las stablecoins se han convertido en un nombre familiar." El artículo "7 cosas nuevas que aprendimos sobre Fraxtal" reveló los planes de frxBTC con el objetivo de ser "el mayor emisor —el Bitcoin más utilizado en DeFi—", completamente descentralizado a diferencia de WBTC, utilizando sistemas de canje de umbral multicomputacional.

La presentación de ETHDenver "Por qué todo son stablecoins" ante una sala llena con público desbordante articuló el maximalismo de las stablecoins de manera integral. Kazemian demostró cómo USDC, stETH, frxETH e incluso los activos envueltos en puentes convergen en la misma estructura: mecanismo de rendimiento libre de riesgo más facilidad de intercambio con alta liquidez. Predijo audazmente que las stablecoins que no adopten esta estructura "no podrán escalar a los billones" y perderán cuota de mercado. La presentación posicionó la prima monetaria —la demanda de mantener stablecoins puramente por su utilidad sin expectativas de interés— como la medida más fuerte de éxito más allá de la marca o la reputación.

Las entrevistas escritas proporcionaron contexto personal. El perfil de Countere Magazine reveló a Sam como un graduado iraní-estadounidense de UCLA y ex levantador de pesas (sentadilla de 455 lb, press de banca de 385 lb, peso muerto de 550 lb) que fundó Frax a mediados de 2019 con Travis Moore y Kedar Iyer. La historia fundacional remonta la inspiración al whitepaper de Seigniorage Shares de Robert Sams de 2014 y la revelación del respaldo parcial de Tether que demostró que las stablecoins poseían una prima monetaria sin un respaldo del 100%, lo que llevó al revolucionario mecanismo fraccional-algorítmico de Frax que medía transparentemente esta prima. La entrevista regulatoria de Cointelegraph capturó su filosofía: "No se pueden aplicar leyes de valores creadas en la década de 1930, cuando nuestros abuelos eran niños, a la era de las finanzas descentralizadas y los creadores de mercado automatizados."

Las apariciones en conferencias incluyeron TOKEN2049 Singapur (1 de octubre de 2025, discurso principal de 15 minutos en el escenario TON), el evento paralelo RESTAKING 2049 (16 de septiembre de 2024, evento privado solo por invitación con EigenLayer, Curve, Puffer, Pendle, Lido), unStable Summit 2024 en ETHDenver (28 de febrero de 2024, conferencia técnica de día completo junto a Coinbase Institutional, Centrifuge, Nic Carter) y ETHDenver propiamente dicho (29 de febrero-3 de marzo de 2024, orador destacado).

Los Twitter Spaces como "Fraxtal Masterclass" de The Optimist (23 de febrero de 2024) exploraron los desafíos de la componibilidad en el mundo modular, tecnologías avanzadas incluyendo zk-Rollups, el mecanismo Flox que se lanzará el 13 de marzo de 2024, y la visión de interoperabilidad universal donde "Fraxtal se convierte en un punto central de referencia para el estado de las cadenas conectadas, permitiendo que las aplicaciones construidas en cualquier cadena participante funcionen atómicamente en todo el 'universo'."

La evolución del pensamiento a lo largo de estas apariciones revela fases distintas: 2020-2021 se centró en mecanismos algorítmicos e innovación en colateralización fraccional; 2022, después del colapso de UST, enfatizó la resiliencia y la colateralización adecuada; 2023 cambió a un respaldo del 100% y la expansión de frxETH; 2024 se centró en el lanzamiento de Fraxtal y el enfoque en el cumplimiento normativo; 2025 enfatizó el posicionamiento de la Ley GENIUS, la interfaz bancaria FraxNet y la transición a L1. A lo largo de todo, persisten temas recurrentes: el concepto de la Trinidad de DeFi (stablecoin + AMM + mercado de préstamos), analogías de banco central para las operaciones de Frax, la filosofía del maximalismo de las stablecoins, el pragmatismo regulatorio evolucionando de la resistencia a la configuración activa de políticas, y la visión a largo plazo de convertirse en "emisor de los activos más importantes del siglo XXI".

Implicaciones estratégicas y perspectivas futuras​

La visión de Sam Kazemian para Frax Finance representa uno de los proyectos más completos y filosóficamente coherentes en finanzas descentralizadas, evolucionando desde la experimentación algorítmica hasta la posible creación de la primera stablecoin DeFi con licencia. La transformación estratégica demuestra una adaptación pragmática a la realidad regulatoria mientras se mantienen los principios descentralizados, un equilibrio que los competidores luchan por lograr.

La trayectoria post-GENIUS posiciona a Frax en múltiples dimensiones competitivas. La preparación regulatoria a través de una profunda participación en la redacción de la Ley GENIUS crea ventajas de primer movimiento en el cumplimiento, permitiendo que frxUSD potencialmente obtenga el estatus de licencia antes que sus competidores. La integración vertical —el único protocolo que combina stablecoin, derivado de staking líquido, blockchain L2, mercado de préstamos y DEX— proporciona ventajas competitivas sostenibles a través de efectos de red en todos los productos. La generación de ingresos de más de $40 millones anuales que fluyen a los holders de veFXS crea una acumulación de valor tangible independiente de la dinámica especulativa de los tokens. La innovación técnica a través de los mecanismos FLOX, BAMM, frxETH v2 y, en particular, AIVM posiciona a Frax a la vanguardia del desarrollo blockchain. La integración con el mundo real a través de la custodia de BlackRock y SuperState para frxUSD une las finanzas institucionales con la infraestructura descentralizada de manera más efectiva que los enfoques puramente cripto-nativos o puramente TradFi.

Los desafíos críticos siguen siendo sustanciales. La dependencia de USDC con un respaldo del 92% crea un riesgo sistémico, como demostró la crisis de SVB cuando FRAX cayó a $0.885 tras la desvinculación de USDC. Diversificar el colateral entre múltiples custodios (BlackRock, Superstate, WisdomTree, FinresPBC) mitiga, pero no elimina, el riesgo de concentración. Las barreras de complejidad limitan la adopción masiva: comprender los AMOs, la colateralización dinámica y los sistemas multitoken resulta difícil para los usuarios promedio en comparación con un USDC sencillo, lo que podría restringir a Frax a usuarios sofisticados de DeFi en lugar del mercado masivo. La concentración de la gobernanza con más del 33% de FXS en una sola billetera crea preocupaciones de centralización que contradicen el mensaje de descentralización. La presión competitiva se intensifica a medida que Aave lanza GHO, Curve despliega crvUSD y actores de las finanzas tradicionales como PayPal (PYUSD) y posibles stablecoins emitidas por bancos ingresan al mercado con recursos masivos y claridad regulatoria.

El objetivo de $100 mil millones de TVL para Fraxtal para finales de 2026 requiere un crecimiento de aproximadamente 7,500x desde el TVL de lanzamiento de $13.2 millones, una meta extraordinariamente ambiciosa incluso en el entorno de alto crecimiento de las criptomonedas. Lograr esto exige una tracción sostenida en múltiples dimensiones: Fraxtal debe atraer un despliegue significativo de dApps más allá de los propios productos de Frax, el ecosistema L3 debe materializarse con un uso genuino en lugar de métricas de vanidad, frxUSD debe ganar una cuota de mercado sustancial frente al dominio de USDT/USDC, y las asociaciones institucionales deben pasar de proyectos piloto a despliegues a gran escala. Si bien la infraestructura técnica y el posicionamiento regulatorio respaldan esta trayectoria, los riesgos de ejecución siguen siendo altos.

La integración de IA a través de AIVM representa un territorio genuinamente novedoso. El consenso de Prueba de Inferencia que utiliza la validación de modelos de IA para las transacciones blockchain no tiene precedentes a escala. Si tiene éxito, esto posiciona a Frax en la convergencia de la IA y las criptomonedas antes de que los competidores reconozcan la oportunidad, lo que es consistente con la filosofía de Kazemian de "apoderarse de los mercados antes de que otros sepan que existen". Sin embargo, los desafíos técnicos en torno al determinismo de la IA, el sesgo del modelo en el consenso y las vulnerabilidades de seguridad en la validación impulsada por IA requieren resolución antes del despliegue en producción. La asociación con la Plataforma de Tokenización de Agentes de IQ proporciona experiencia, pero el concepto sigue sin probarse.

La contribución filosófica se extiende más allá del éxito o fracaso de Frax. La demostración de que los enfoques algorítmicos y colateralizados pueden hibridarse con éxito influyó en los patrones de diseño de la industria: los AMOs aparecen en todos los protocolos DeFi, las estrategias de liquidez propiedad del protocolo dominan sobre la minería de liquidez mercenaria, y el reconocimiento de que las stablecoins convergen en estructuras de rendimiento libre de riesgo más facilidad de intercambio da forma a nuevos diseños de protocolo. La voluntad de evolucionar de una colateralización fraccional a una total cuando las condiciones del mercado lo exigieron estableció el pragmatismo sobre la ideología como necesario para la infraestructura financiera, una lección que el ecosistema de Terra no aprendió catastróficamente.

Resultado más probable: Frax se convierte en el proveedor líder de infraestructura sofisticada de stablecoins DeFi, sirviendo a un segmento de mercado valioso pero de nicho de usuarios avanzados que priorizan la eficiencia del capital, la descentralización y la innovación sobre la simplicidad. Es poco probable que los volúmenes totales desafíen el dominio de USDT/USDC (que se beneficia de los efectos de red, la claridad regulatoria y el respaldo institucional), pero Frax mantiene el liderazgo tecnológico y la influencia en los patrones de diseño de la industria. El valor del protocolo se deriva menos de la cuota de mercado que de la provisión de infraestructura, convirtiéndose en los rieles sobre los que otros protocolos construyen, de manera similar a cómo Chainlink proporciona infraestructura de oráculos en todos los ecosistemas, independientemente de la adopción nativa de LINK.

La visión de la "Singularidad de las Stablecoins" —unificando stablecoin, infraestructura, IA y gobernanza en un sistema operativo financiero integral— traza un camino ambicioso pero coherente. El éxito depende de la ejecución en múltiples dimensiones complejas: navegación regulatoria, entrega técnica (especialmente AIVM), conversión de asociaciones institucionales, simplificación de la experiencia del usuario y velocidad de innovación sostenida. Frax posee la base técnica, el posicionamiento regulatorio y la claridad filosófica para lograr porciones significativas de esta visión. Queda por ver si escala a $100 mil millones de TVL y se convierte en el "banco central descentralizado de las criptomonedas" o si, en cambio, establece un ecosistema sostenible de $10-20 mil millones que sirva a usuarios sofisticados de DeFi. Cualquiera de los resultados representa un logro significativo en una industria donde la mayoría de los experimentos con stablecoins fracasaron catastróficamente.

La conclusión final: La visión de Sam Kazemian demuestra que el futuro de las finanzas descentralizadas no reside en reemplazar las finanzas tradicionales, sino en unir inteligentemente ambos mundos, combinando colateral de grado institucional y cumplimiento normativo con transparencia en cadena, gobernanza descentralizada y mecanismos novedosos como la política monetaria autónoma a través de AMOs y el consenso impulsado por IA a través de AIVM. Esta síntesis, en lugar de la oposición binaria, representa el camino pragmático hacia una infraestructura financiera descentralizada sostenible para la adopción masiva.

Bo Hines y Cody Carbone están orquestando la transformación de Estados Unidos de escéptico de las criptomonedas a líder global a través de la legislación de stablecoins, la claridad regulatoria y un posicionamiento estratégico que extiende el dominio del dólar a nivel mundial. Sus visiones complementarias —Hines ejecutando desde el sector privado después de dar forma a la política de la Casa Blanca, Carbone orquestando la defensa congresional a través de The Digital Chamber— revelan cómo los marcos de política deliberados de EE. UU. se convertirán en la plantilla para la adopción internacional de criptomonedas. La aprobación en julio de 2025 de la Ley GENIUS, que ambos campeones ayudaron a diseñar, representa no solo una regulación doméstica, sino una jugada estratégica para asegurar que las stablecoins respaldadas por el dólar se conviertan en infraestructura de pago global, llegando a miles de millones de personas que actualmente carecen de acceso a dólares digitales.

Esta revolución política es importante porque resuelve un estancamiento regulatorio de una década. De 2021 a 2024, las reglas poco claras de EE. UU. impulsaron la innovación offshore a Singapur, Dubái y Europa. Ahora, con marcos integrales establecidos, EE. UU. está recuperando el liderazgo precisamente en el momento en que el capital institucional está listo para desplegarse: el 71% de los inversores institucionales planean asignaciones de criptomonedas, un aumento significativo respecto a los porcentajes insignificantes de hace solo unos años. La historia de fondo incluye la orden ejecutiva de Trump de enero de 2025 que establece las criptomonedas como una prioridad nacional, la creación del Consejo Cripto de la Casa Blanca de David Sacks, donde Hines se desempeñó como director ejecutivo, y la estrategia congresional bipartidista de The Digital Chamber que logró la aprobación de la legislación de stablecoins en el Senado por 68-30 votos.

La implicación más amplia: esto no es solo una reforma de la política estadounidense, sino una estrategia geopolítica. Al establecer reglas claras que permiten las stablecoins privadas respaldadas por el dólar, mientras prohíben explícitamente las CBDCs emitidas por el gobierno, EE. UU. está posicionando los dólares digitales como la alternativa al yuan digital de China y al euro digital planificado de Europa. Hines y Carbone predicen que otras naciones adoptarán los marcos regulatorios de EE. UU. como estándar global, acelerando la adopción mundial de criptomonedas mientras mantienen la hegemonía financiera estadounidense.

Dos arquitectos del momento americano de las criptomonedas​

Bo Hines, con solo 30 años, encarna la transición del sector político al privado que ahora define el liderazgo cripto. Después de fracasar dos veces en carreras congresionales a pesar del respaldo de Trump, aprovechó su título de abogado y su temprana exposición a las criptomonedas (aprendió sobre Bitcoin por primera vez en el partido de tazón patrocinado por BitPay en 2014) para desempeñar un papel fundamental en la Casa Blanca. Como director ejecutivo del Consejo Presidencial de Asesores sobre Activos Digitales de enero a agosto de 2025, coordinó reuniones semanales con la SEC, la CFTC, el Tesoro, el Comercio y los reguladores bancarios, aproximadamente 200 reuniones con partes interesadas en siete meses. Sus huellas están por toda la Ley GENIUS, que él llama "la primera pieza del rompecabezas" en la revolución del estado económico de Estados Unidos.

A los pocos días de renunciar en agosto de 2025, Hines recibió "más de 50 ofertas de trabajo" antes de unirse a Tether como asesor estratégico y luego como CEO de Tether USA en septiembre de 2025. Esto lo posicionó para lanzar USAT, la primera stablecoin de EE. UU. que cumple con las regulaciones federales, diseñada para cumplir con los estándares de la Ley GENIUS. Su capital político —conexiones directas con Trump, experiencia regulatoria y experiencia en la elaboración de políticas— lo hace excepcionalmente valioso mientras Tether navega por el nuevo entorno regulatorio y compite contra el dominio establecido de USDC de Circle en los mercados de EE. UU.

Cody Carbone representa un arquetipo diferente: el constructor de instituciones paciente que pasó años preparándose para este momento. Con un JD y un MPA de Syracuse, además de seis años en la Oficina de Políticas Públicas de EY antes de unirse a The Digital Chamber, aporta experiencia legislativa y de servicios financieros a la defensa de las criptomonedas. Su ascenso en abril de 2025 de Director de Políticas a CEO marcó un cambio estratégico de una postura defensiva a un desarrollo de políticas proactivo. Bajo su liderazgo, The Digital Chamber —la primera y más grande asociación comercial de blockchain del país con más de 200 miembros que abarcan mineros, exchanges, bancos y empresas Fortune 500— publicó la Hoja de Ruta Integral de Blockchain de EE. UU. en marzo de 2025.

El enfoque de Carbone enfatiza la construcción de consenso bipartidista sobre la confrontación. Restó importancia a la oposición demócrata a la legislación de stablecoins, destacando el apoyo de las senadoras Gillibrand y otras, y mantuvo un compromiso directo con ambos partidos durante todo el proceso. Este pragmatismo resultó esencial: la Ley GENIUS fue aprobada con el apoyo de 68-30 votos en el Senado, superando con creces la mayoría simple necesaria. Su objetivo declarado es asegurar que "EE. UU. lidere la innovación blockchain" a través de "reglas claras y de sentido común" que no frenen el desarrollo.

La base de stablecoins para el dominio del dólar​

Ambos ejecutivos identifican la legislación de stablecoins como la base crítica para la adopción global de criptomonedas, pero articulan razones complementarias. Hines lo enmarca a través de la estrategia económica nacional: "Las stablecoins podrían marcar el comienzo del dominio del dólar estadounidense durante las próximas décadas". Su experiencia en la Casa Blanca le enseñó que los rieles de pago arcaicos —muchos sin cambios durante tres décadas— necesitaban alternativas basadas en blockchain para mantener la competitividad estadounidense. El requisito de la Ley GENIUS de un respaldo 1:1 con dólares estadounidenses, depósitos bancarios asegurados o letras del Tesoro significa que cada stablecoin crea demanda de activos denominados en dólares.

Carbone enfatiza la dimensión geopolítica. En su opinión, si el Congreso quiere "competir con las monedas digitales controladas por el estado en el extranjero, el único camino es aprobar la Ley GENIUS y permitir que las stablecoins privadas prosperen en EE. UU.". Esto posiciona las stablecoins respaldadas por el dólar como la respuesta de Estados Unidos a las CBDCs sin las preocupaciones de vigilancia gubernamental. La defensa de The Digital Chamber destacó cómo el 98% de las stablecoins existentes están vinculadas al USD y más del 80% de las transacciones de stablecoins ocurren fuera de EE. UU., lo que demuestra una demanda global masiva sin explotar de dólares digitales.

La estructura de la legislación refleja un cuidadoso equilibrio entre innovación y supervisión. La supervisión federal se aplica a los emisores de más de 10 mil millones de dólares (dirigida a actores importantes como USDC de Circle con 72 mil millones de dólares), mientras que los emisores más pequeños de menos de 10 mil millones de dólares pueden elegir la regulación estatal si es "sustancialmente similar". Las divulgaciones públicas mensuales de la composición de las reservas con certificación ejecutiva garantizan la transparencia sin crear las restricciones rígidas y bancarias que algunos temían. Ambos ejecutivos señalan que esto crea una "ventaja de primer movimiento" para los marcos regulatorios de EE. UU. que otras jurisdicciones emularán.

La Secretaria del Tesoro Bessent proyectó que el mercado de stablecoins superará el billón de dólares "en los próximos años" desde los niveles actuales de más de 230 mil millones de dólares. Hines cree que esto es conservador: "A medida que la tokenización continúe ocurriendo, puede ser mucho mayor". Su lanzamiento de USAT apunta a convertirse en el "primer producto de stablecoin con licencia federal en EE. UU." con Anchorage Digital como emisor y Cantor Fitzgerald como custodio, asociaciones que aprovechan tanto el cumplimiento regulatorio como el capital político (el CEO de Cantor, Howard Lutnick, se desempeña como Secretario de Comercio de Trump).

Carbone ve claramente la vía de adopción institucional. Las encuestas de The Digital Chamber muestran que el 84% de las instituciones están utilizando o considerando stablecoins para la generación de rendimiento (73%), el cambio de divisas (69%) y la gestión de efectivo (68%). La Ley GENIUS elimina la incertidumbre regulatoria que anteriormente bloqueaba el despliegue de este capital. "Por primera vez, tenemos un gobierno que reconoce la importancia estratégica de los activos digitales", afirmó cuando fue ascendido a CEO.

La claridad regulatoria como desbloqueo para el capital institucional​

Ambos ejecutivos enfatizan que la incertidumbre regulatoria —no las limitaciones tecnológicas— fue la principal barrera para la adopción generalizada de las criptomonedas. Hines describe la era Biden como una que requería la "demolición" de regulaciones hostiles antes de que pudiera comenzar la "construcción" de nuevos marcos. Su estrategia de la Casa Blanca de tres fases comenzó con la reversión de los patrones de aplicación de "Operación Chokepoint 2.0", la retirada de las demandas de la SEC contra Coinbase y Ripple, y la celebración de la primera Cumbre Cripto de la Casa Blanca en marzo de 2025. La fase de construcción se centró en la Ley GENIUS y la legislación de estructura de mercado, con la implementación enfocada en integrar blockchain en la infraestructura financiera.

Los cambios regulatorios específicos que ambos campeones destacan revelan lo que necesitaban los actores institucionales. La rescisión en enero de 2025 de la SAB 121 —que requería que los bancos mantuvieran los activos digitales custodiados en sus balances— fue crítica. Carbone la calificó de "fruta madura que señaló un cambio inmediato de la era Biden/Gensler y dio luz verde a las instituciones financieras para entrar en el mercado". Esto permitió a BNY Mellon, State Street y otros custodios tradicionales ofrecer servicios cripto sin requisitos de capital prohibitivos. El resultado: el 43% de las instituciones financieras ahora colaboran con custodios de cripto, frente al 25% en 2021.

La defensa de políticas de Carbone a través de The Digital Chamber se centró en crear "líneas jurisdiccionales claras entre la SEC y la CFTC para que los emisores puedan planificar con claridad quién es su regulador". El proyecto de ley de estructura de mercado FIT21, que fue aprobado por la Cámara de Representantes por 279-136 votos en mayo de 2024, establece tres categorías de activos: Activos Digitales Restringidos bajo la jurisdicción de la SEC, Commodities Digitales bajo la supervisión de la CFTC y Stablecoins de Pago Permitidas. Una prueba de descentralización de cinco pasos determina la clasificación de los commodities. Se espera la aprobación del Senado en 2025 tras el impulso de la Ley GENIUS.

Hines coordinó el proceso interinstitucional que hizo posible esta claridad jurisdiccional. Sus reuniones semanales del grupo de trabajo reunieron a la SEC, la CFTC, el Tesoro, el Comercio y los reguladores bancarios para asegurar que "todos canten la misma canción". Esta coordinación sin precedentes —que culminó en la primera mesa redonda conjunta SEC-CFTC en 14 años (octubre de 2025) y declaraciones conjuntas del personal sobre el comercio spot de criptomonedas— puso fin a las guerras territoriales regulatorias que anteriormente paralizaban la industria.

La respuesta institucional valida su tesis. Una encuesta de EY de 2025 encontró que el 71% de los inversores institucionales están invertidos o planean invertir en activos digitales, con un 59% planeando asignar más del 5% de sus AUM, un aumento del 83%. El principal motor citado: la claridad regulatoria con un 57%. Los ETFs de Bitcoin al contado aprobados en enero de 2024 acumularon aproximadamente 60 mil millones de dólares en AUM a principios de 2025, lo que demuestra una demanda institucional reprimida. Grandes actores como BlackRock, Fidelity y ARK ahora ofrecen productos cripto, mientras que el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon —anteriormente escéptico de las criptomonedas— ahora permite compras de Bitcoin y considera préstamos respaldados por cripto.

Reserva Estratégica de Bitcoin y narrativa del oro digital​

Ambos ejecutivos apoyan firmemente la Reserva Estratégica de Bitcoin establecida por la orden ejecutiva de Trump del 6 de marzo de 2025, aunque enfatizan diferentes razones estratégicas. Hines articula el marco del "oro digital": "Consideramos a Bitcoin como oro digital. Queremos tener la mayor cantidad posible para el pueblo estadounidense". Cuando se le preguntó sobre las cantidades objetivo, ofreció: "Eso es como preguntarle a un país cuánto oro quiere, ¿verdad? Tanto como podamos conseguir".

Su enfoque de presupuesto neutral aborda las preocupaciones fiscales. Los mecanismos creativos bajo consideración de la Casa Blanca incluían revalorizar las reservas de oro de EE. UU. desde los 42.22 dólares por onza estatutarios a los niveles actuales del mercado de alrededor de 3,400 dólares, generando ganancias en papel utilizables para compras de Bitcoin. Otras opciones: monetizar activos energéticos en poder del gobierno, realizar operaciones de minería en tierras federales y utilizar los aproximadamente 198,012 BTC ya incautados en casos criminales. "No le costará al contribuyente ni un centavo", enfatizó Hines repetidamente, sabiendo que el apetito del Congreso por nuevos gastos es limitado.

Carbone enmarca la reserva a través de una lente competitiva. Señala que las ventas prematuras han costado a los contribuyentes de EE. UU. más de 17 mil millones de dólares a medida que Bitcoin se apreció después de las subastas gubernamentales. Anteriormente no existía una política clara para gestionar los criptoactivos incautados entre las agencias federales. La reserva establece un protocolo de "no venta" que previene futuras pérdidas de oportunidad mientras posiciona a EE. UU. entre las primeras naciones soberanas en tratar a Bitcoin como un activo de reserva estratégico, similar al oro, las monedas extranjeras o los derechos especiales de giro.

Las implicaciones globales se extienden más allá de las tenencias directas. Como explica Carbone, establecer una Reserva Estratégica de Bitcoin envía una poderosa señal a otras naciones de que Bitcoin merece ser considerado como un activo de reserva. La Hoja de Ruta de Blockchain de EE. UU. de The Digital Chamber aboga por la promulgación de la Ley BITCOIN para codificar esta reserva legislativamente, asegurando que futuras administraciones no puedan revertir fácilmente la política. Esta permanencia aceleraría la acumulación de bancos centrales a nivel internacional, impulsando potencialmente a Bitcoin a los marcos tradicionales de activos de reserva junto con el propio dólar.

Ninguno de los ejecutivos ve contradicción entre promover stablecoins respaldadas por el dólar y acumular Bitcoin. Hines explica que sirven funciones diferentes: las stablecoins como rieles de pago que extienden la utilidad del dólar, Bitcoin como activo de reserva de valor. La estrategia complementaria fortalece la hegemonía financiera de EE. UU. a través del dominio del medio de intercambio (stablecoins) y la diversificación de activos de reserva (Bitcoin), cubriendo múltiples dimensiones del liderazgo monetario.

Transformación de pagos transfronterizos​

Hines prevé que las stablecoins revolucionarán los pagos transfronterizos al eliminar intermediarios y reducir costos. Su enfoque en "actualizar los rieles de pago existentes, muchos de los cuales eran arcaicos" refleja la frustración con sistemas fundamentalmente sin cambios desde la década de 1970. Las redes bancarias corresponsales tradicionales implican múltiples intermediarios, tiempos de liquidación de 2 a 5 días y tarifas que alcanzan el 5-7% para las remesas. Las stablecoins permiten una liquidación casi instantánea 24/7/365 a costos fraccionados.

El mercado existente demuestra este potencial. El USDT de Tether procesa más de 1 billón de dólares en volumen mensual —superando a las principales compañías de tarjetas de crédito— y atiende a casi 500 millones de usuarios en todo el mundo. El USDT es particularmente popular en mercados emergentes con altas tarifas bancarias e inestabilidad monetaria, sirviendo a "cientos de millones de personas desatendidas que viven en mercados emergentes" que lo utilizan para ahorros, pagos y operaciones comerciales. Esta adopción en el mundo real en América Latina, África subsahariana y el sudeste asiático demuestra la demanda de herramientas de pago digital denominadas en dólares.

Carbone enfatiza cómo el cumplimiento de la Ley GENIUS transforma esto de actividad de mercado gris en infraestructura financiera legítima. Exigir el cumplimiento de AML/CFT, la transparencia de las reservas y la supervisión regulatoria aborda las preocupaciones del "salvaje oeste" que anteriormente impedían la adopción institucional y gubernamental. Los bancos ahora pueden integrar stablecoins en las operaciones de tesorería sabiendo que cumplen con los estándares regulatorios. Las corporaciones pueden usarlas para nóminas internacionales, pagos a proveedores y financiación de la cadena de suministro sin riesgo de cumplimiento.

La dimensión geopolítica es explícita en el pensamiento de ambos ejecutivos. Cada transacción de stablecoin, independientemente de dónde ocurra a nivel global, refuerza la utilidad del dólar y la demanda de letras del Tesoro mantenidas como reservas. Esto extiende la influencia monetaria estadounidense a poblaciones y regiones históricamente fuera del alcance del dólar. Como dice Carbone, si el Congreso quiere "competir con las monedas digitales controladas por el estado en el extranjero", habilitar las stablecoins privadas en dólares es esencial. La alternativa —el yuan digital de China que facilita el comercio denominado en yuanes fuera de los rieles del dólar— representa una amenaza directa a la hegemonía financiera estadounidense.

Los datos del mercado respaldan la narrativa transfronteriza. África subsahariana y América Latina muestran un alto crecimiento interanual en las transferencias minoristas de stablecoins, mientras que América del Norte y Europa Occidental dominan las transferencias de tamaño institucional. Los países de bajos ingresos utilizan stablecoins para pagos reales (remesas, transacciones comerciales), mientras que los mercados desarrollados las utilizan para operaciones financieras (comercio, gestión de tesorería, generación de rendimiento). Este patrón de adopción bifurcado sugiere que las stablecoins satisfacen múltiples necesidades globales simultáneamente.

Cómo la política de EE. UU. se convierte en la plantilla global​

Ambos ejecutivos predicen explícitamente la convergencia regulatoria internacional en torno a los marcos de EE. UU. En Token 2049 Singapur en septiembre de 2025, Hines declaró: "Empezarán a ver que otros marcos regulatorios en todo el mundo comienzan a coincidir con lo que hicimos". Enfatizó que "EE. UU. es la potencia en el espacio de las stablecoins" e instó a otros países, incluida Corea del Sur, a "seguir lo que EE. UU. ha establecido". Su confianza se deriva de la ventaja de primer movimiento en la regulación integral: la Ley GENIUS es el primer marco completo de stablecoins de una economía importante.

El mecanismo de esta influencia global opera a través de múltiples canales. El Artículo 18 de la Ley GENIUS incluye una cláusula de reciprocidad que permite a los emisores extranjeros de stablecoins operar en los mercados de EE. UU. si sus jurisdicciones de origen mantienen marcos regulatorios "sustancialmente similares". Esto crea un fuerte incentivo para que otros países alineen sus regulaciones con los estándares de EE. UU. para permitir que sus emisores de stablecoins accedan a los masivos mercados estadounidenses. La regulación MiCA de la Eurozona, aunque más prescriptiva y bancaria, representa un pensamiento similar: marcos integrales que brindan certeza legal.

Carbone ve la claridad regulatoria de EE. UU. atrayendo flujos de capital global. EE. UU. ya representa el 26% de la actividad global de transacciones de criptomonedas con 2.3 billones de dólares en valor de julio de 2024 a junio de 2025. América del Norte lidera en actividad de alto valor con el 45% de las transacciones de más de 10 millones de dólares, el segmento institucional más sensible al entorno regulatorio. Al proporcionar reglas claras mientras otras jurisdicciones permanecen inciertas o excesivamente restrictivas, EE. UU. captura capital que de otro modo podría desplegarse en otros lugares.

La dinámica competitiva entre jurisdicciones valida esta tesis. De 2021 a 2024, las regulaciones poco claras de EE. UU. impulsaron a las empresas a Singapur, EAU y Europa en busca de certeza regulatoria. Exchanges, proveedores de custodia y empresas blockchain establecieron operaciones offshore. El cambio de política de 2025 está revirtiendo esta tendencia. El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, señaló "más acuerdos en EE. UU. en 6 semanas después de las elecciones que en los 6 meses anteriores". Binance, Coinbase y Kraken están expandiendo sus operaciones en EE. UU. El talento y el capital que se fueron están regresando.

Hines articula la visión a largo plazo en Token 2049: establecer el liderazgo de EE. UU. en cripto significa "asegurar que el dólar no solo siga siendo dominante en la era digital, sino que prospere". Con el 98% de las stablecoins vinculadas al USD y más del 80% de las transacciones ocurriendo en el extranjero, una regulación clara de EE. UU. prolifera los dólares digitales a nivel mundial. Los países que quieran participar en esta infraestructura financiera —ya sea para remesas, comercio o servicios financieros— deben interactuar con sistemas basados en el dólar. Los efectos de red se refuerzan a medida que más usuarios, empresas e instituciones adoptan las stablecoins en dólares como estándar.

Vías de adopción institucional ahora abiertas​

La claridad regulatoria que ambos ejecutivos defendieron elimina barreras específicas que impedían el despliegue institucional. Hines identifica explícitamente al público objetivo de USAT: "empresas e instituciones que operan bajo el marco regulatorio de EE. UU.". Estas entidades —fondos de pensiones, dotaciones, tesorerías corporativas, gestores de activos— enfrentaban anteriormente incertidumbre de cumplimiento. Los departamentos legales no podían aprobar asignaciones de criptomonedas sin un tratamiento regulatorio claro. La Ley GENIUS, los marcos de estructura de mercado FIT21 y las reglas de custodia SAB 122 resuelven esto.

Las encuestas de The Digital Chamber de Carbone cuantifican la oportunidad. El 71% de los inversores institucionales están invertidos o planean invertir en activos digitales, con un 85% que ya ha asignado o planea asignar. Los casos de uso se extienden más allá de la especulación: el 73% cita la generación de rendimiento, el 69% el cambio de divisas, el 68% la gestión de efectivo. Estos usos operativos requieren certeza regulatoria. Un CFO no puede colocar la tesorería corporativa en stablecoins para obtener rendimiento sin conocer el estado legal, los requisitos de custodia y el tratamiento contable.

Los desarrollos institucionales específicos que ambos ejecutivos destacan demuestran el impulso. Los ETFs de Bitcoin al contado que acumularon aproximadamente 60 mil millones de dólares en AUM a principios de 2025 demuestran que existe una demanda institucional. Custodios tradicionales como BNY Mellon (2.1 mil millones de dólares en AUM digital) y State Street que ingresan a la custodia de criptomonedas validan la infraestructura. JPMorgan realizando transacciones de recompra basadas en blockchain y liquidación de Tesorería tokenizada en libros mayores públicos muestra a los principales bancos experimentando con la integración. Visa y Mastercard que respaldan a más de 75 bancos a través de redes blockchain y mueven USDC a Solana indican que los gigantes de pagos adoptan la tecnología.

El segmento de activos del mundo real tokenizados (RWAs) entusiasma particularmente a ambos ejecutivos como puente institucional. La tokenización del Tesoro de EE. UU. creció de aproximadamente 2 mil millones de dólares a más de 8 mil millones de dólares en AUM entre agosto de 2024 y agosto de 2025. Estos productos —letras y bonos del Tesoro tokenizados— combinan la infraestructura blockchain con instrumentos de deuda soberana familiares. Ofrecen comercio 24/7, liquidación instantánea, precios transparentes y programabilidad mientras mantienen el perfil de seguridad que las instituciones requieren. Esto proporciona una rampa de acceso para que las finanzas tradicionales adopten la infraestructura blockchain para operaciones centrales.

Hines predice una rápida aceleración: "Verán que los valores públicos tokenizados comenzarán a ocurrir muy rápidamente... verán eficiencia del mercado, verán eficiencia del exchange de commodities. Todo se mueve onchain". Su cronograma prevé que los mercados 24/7 con liquidación instantánea se conviertan en estándar en cuestión de años, no décadas. La iniciativa de la CFTC de septiembre de 2025 que busca aportes sobre garantía tokenizada y stablecoins como margen de derivados demuestra que los reguladores se están preparando para este futuro en lugar de bloquearlo.

Economía política de la victoria cripto en Washington​

La estrategia política de la industria cripto en 2024, de la que ambos ejecutivos se beneficiaron, revela cómo la defensa dirigida aseguró victorias políticas. El sector gastó más de 100 millones de dólares en carreras congresionales a través de Super PACs como Fairshake, que apoyaron a candidatos pro-cripto de ambos partidos. Este enfoque bipartidista, defendido por The Digital Chamber de Carbone, resultó esencial. La Ley GENIUS fue aprobada con el apoyo de 68-30 votos en el Senado, incluyendo a demócratas como Gillibrand y Alsobrooks. FIT21 obtuvo 71 votos demócratas en la Cámara de Representantes junto con el apoyo republicano.

Carbone enfatiza este consenso bipartidista como crítico para la durabilidad. La legislación de un solo partido se deroga cuando cambia el poder. Un amplio apoyo en todo el espectro político —que refleja el atractivo de las criptomonedas tanto para los progresistas amantes de la tecnología como para los conservadores orientados al mercado— proporciona permanencia. Su estrategia de "construir coaliciones bipartidistas" a través de la educación en lugar de la confrontación evitó la polarización que mató esfuerzos legislativos anteriores. Las reuniones con organizaciones de políticas que interactúan con miembros demócratas aseguraron que el mensaje llegara a ambas partes.

El mandato de Hines en la Casa Blanca institucionalizó las criptomonedas dentro del poder ejecutivo. El Consejo Presidencial de Asesores sobre Activos Digitales, presidido por David Sacks, dio a la industria una línea directa con la administración. El informe del Grupo de Trabajo de julio de 2025 —"el informe más completo que se haya producido, en términos de marco regulatorio"— que involucró a la SEC, la CFTC, el Tesoro, el Comercio y los reguladores bancarios, estableció un enfoque federal coordinado. Esta alineación interinstitucional significa que las agencias reguladoras "tienen cierta autonomía para actuar de forma independiente sin necesitar constantemente una orden ejecutiva".

La dimensión del personal importa enormemente. Trump nombró a defensores de las criptomonedas para puestos clave: Paul Atkins (ex asesor de la junta de The Digital Chamber) como Presidente de la SEC, Caroline D. Pham como Presidenta Interina de la CFTC, Brian Quintenz como nominado a Presidente de la CFTC. Hines señala que estas personas "entienden la tecnología" y son "muy favorables a los negocios". Su filosofía regulatoria enfatiza reglas claras que permiten la innovación en lugar de acciones de cumplimiento que bloquean el desarrollo. El contraste con la SEC de Gary Gensler —125 acciones de cumplimiento que suman 6.05 mil millones de dólares en multas— no podría ser más marcado.

Ambos ejecutivos reconocen que las expectativas ahora están "por las nubes". Carbone describe la atmósfera como "energía caótica con vibraciones y optimismo máximos" pero advierte que "aún no hemos logrado mucho" más allá de las acciones ejecutivas y la Ley GENIUS. La legislación de estructura de mercado, los marcos de DeFi, la claridad fiscal y la integración bancaria siguen siendo trabajos en progreso. La industria construyó un "cofre de guerra más robusto" para futuros compromisos políticos, reconociendo que mantener una política favorable requiere un esfuerzo sostenido más allá de un solo ciclo electoral.

Desafíos de DeFi y descentralización​

Las finanzas descentralizadas (DeFi) presentan desafíos regulatorios que ambos ejecutivos abordan con cuidado. Hines apoya firmemente la innovación de DeFi, afirmando que la administración tiene la intención de asegurar que los proyectos de DeFi "permanezcan en EE. UU." y que "DeFi tenga un lugar seguro". Sin embargo, equilibra esto con el reconocimiento de que es necesario cierto cumplimiento. La decisión del Tesoro de retirar las sanciones a Tornado Cash y la próxima guía del Departamento de Justicia sobre la "neutralidad del software" sugieren marcos que protegen a los desarrolladores de protocolos mientras se dirigen a los usuarios maliciosos.

Carbone celebró la resolución de la Ley de Revisión del Congreso que anuló la regla del IRS de la administración Biden que trataba a los proyectos de DeFi como corredurías, calificándola de "un buen día para DeFi". Esta regla habría requerido que los protocolos descentralizados recopilaran información de los usuarios para la declaración de impuestos, algo prácticamente imposible para sistemas verdaderamente descentralizados y que potencialmente los obligaría a irse al extranjero o a cerrar. Su reversión señala un enfoque regulatorio que se adapta a la arquitectura técnica única de DeFi.

El proyecto de ley de estructura de mercado FIT21 incluye disposiciones de puerto seguro de DeFi que intentan equilibrar la innovación y la supervisión. El desafío que ambos ejecutivos reconocen: cómo prevenir la actividad ilícita sin socavar las propiedades resistentes a la censura y sin permisos que hacen que DeFi sea valioso. Su enfoque parece ser aplicar la ley contra los malos actores mientras se protegen los protocolos neutrales, similar a no responsabilizar a los proveedores de banda ancha por las acciones de los usuarios mientras se persigue a los delincuentes que utilizan la infraestructura de internet.

Esto representa una evolución sofisticada del escepticismo generalizado a una comprensión matizada. Las primeras respuestas regulatorias trataron a todo DeFi como de alto riesgo o potencialmente ilegal. Tanto Hines como Carbone reconocen casos de uso legítimos: creadores de mercado automatizados que proporcionan comercio eficiente, protocolos de préstamo que ofrecen crédito sin permisos, exchanges descentralizados que permiten transacciones entre pares. La cuestión se convierte en implementar los requisitos de AML/CFT sin mandatos de centralización que destruyan la propuesta de valor central de DeFi.

Modernización del sistema bancario a través de blockchain​

Ambos ejecutivos ven la integración de blockchain en la banca como inevitable y beneficiosa. Hines enfatiza que "estamos hablando de revolucionar un mercado financiero que básicamente ha sido arcaico durante las últimas tres décadas". El sistema bancario corresponsal, las transferencias ACH que tardan días y los retrasos en la liquidación que cuestan billones en capital bloqueado representan ineficiencias que blockchain elimina. Su visión se extiende más allá de las empresas nativas de criptomonedas para transformar la infraestructura bancaria tradicional a través de la tecnología de libro mayor distribuido.

La Hoja de Ruta de Blockchain de EE. UU. de The Digital Chamber aboga por "modernizar el sistema bancario de EE. UU." como uno de los seis pilares centrales. Carbone señala que "muchas empresas dudan en adoptar la tecnología blockchain debido a la confusión entre blockchain y cripto en los círculos de formulación de políticas". Su misión educativa distingue entre la especulación con criptomonedas y las aplicaciones de infraestructura blockchain. Los bancos pueden usar blockchain para la liquidación, el mantenimiento de registros y el cumplimiento automatizado sin exponer a los clientes a activos cripto volátiles.

Desarrollos concretos demuestran que esta integración está comenzando. Las transacciones de recompra basadas en blockchain de JPMorgan se liquidan el mismo día en lugar del día siguiente, lo que reduce el riesgo de contraparte. Las letras del Tesoro tokenizadas se negocian 24/7 en lugar de durante el horario de los exchanges. Las emisiones de bonos digitales en libros mayores públicos proporcionan registros transparentes e inmutables que reducen los costos administrativos. Estas aplicaciones ofrecen claros beneficios operativos —liquidación más rápida, costos más bajos, mayor transparencia— sin requerir que los bancos cambien fundamentalmente sus modelos de riesgo o relaciones con los clientes.

La rescisión de la SAB 122 que eliminó las barreras del balance fue un habilitador crítico que ambos ejecutivos destacan. Requerir que los bancos mantuvieran los criptoactivos custodiados como pasivos inflaba artificialmente los requisitos de capital, haciendo que la custodia fuera económicamente inviable. Su reversión permite a los bancos ofrecer servicios de custodia con una gestión de riesgos adecuada en lugar de cargos de capital prohibitivos. Esto abrió las compuertas para que las instituciones financieras tradicionales ingresaran a los servicios de activos digitales, compitiendo con los custodios nativos de criptomonedas mientras aportaban sofisticación regulatoria y confianza institucional.

El proceso de cuenta maestra de la Reserva Federal sigue siendo un área que necesita reforma, según la Hoja de Ruta de Blockchain de EE. UU. Las empresas de criptomonedas y los bancos basados en blockchain luchan por obtener acceso directo a la Fed, lo que los obliga a depender de bancos intermediarios que pueden "desbancarles" arbitrariamente. Carbone y The Digital Chamber abogan por criterios transparentes y justos que permitan a las empresas de criptomonedas que cumplen con los estándares regulatorios acceder directamente a los servicios de la Fed. Esto completaría la integración de las finanzas basadas en blockchain en la infraestructura bancaria oficial en lugar de tratarla como periférica.

Seguridad energética a través de la minería de Bitcoin​

Hines y Carbone enfatizan la minería de Bitcoin como infraestructura estratégica más allá de las consideraciones financieras. La Hoja de Ruta de Blockchain de EE. UU. —que Carbone supervisa— declara que "la minería de Bitcoin es un pilar crítico de la seguridad energética y el liderazgo tecnológico de EE. UU.". El argumento: las operaciones de minería pueden monetizar energía varada, proporcionar flexibilidad a la red y reducir la dependencia de la infraestructura digital controlada por extranjeros.

Las propiedades únicas de la minería de Bitcoin permiten utilizar energía que de otro modo se desperdiciaría. La quema de gas natural en pozos petroleros, la energía renovable restringida cuando la oferta supera la demanda y la generación nuclear fuera de las horas pico se vuelven monetizables a través de la minería. Esto proporciona un incentivo económico para desarrollar recursos energéticos que carecen de infraestructura de transmisión o demanda constante. Las empresas mineras se asocian cada vez más con productores de energía para capturar esta capacidad que de otro modo se desperdiciaría, funcionando eficazmente como carga controlable que mejora la economía del proyecto.

La estabilidad de la red representa otra dimensión estratégica. Las operaciones mineras pueden apagarse instantáneamente cuando la demanda de electricidad aumenta, proporcionando una carga flexible que ayuda a equilibrar la oferta y la demanda. El operador de la red de Texas, ERCOT, ha probado programas que utilizan mineros como recursos de respuesta a la demanda durante el consumo máximo. Esta flexibilidad se vuelve cada vez más valiosa a medida que la energía renovable —que es intermitente— constituye una mayor parte de la red. Los mineros actúan esencialmente como compradores de energía de último recurso, apoyando el desarrollo de energías renovables al asegurar una demanda constante.

El argumento competitivo y de seguridad nacional resuena particularmente entre los formuladores de políticas. Actualmente, China y Asia Central albergan importantes operaciones mineras a pesar de la prohibición oficial de China. Si las naciones adversarias controlan la minería de Bitcoin, podrían influir potencialmente en la red o monitorear las transacciones. La minería con sede en EE. UU. —respaldada por regulaciones claras y energía doméstica barata— asegura la participación estadounidense en esta infraestructura digital estratégica. También proporciona a la comunidad de inteligencia medios para monitorear la actividad blockchain y aplicar sanciones a través de la colaboración con pools de minería domésticos.

Ambos ejecutivos apoyan "regulaciones claras y consistentes para las operaciones mineras" que permitan el crecimiento al tiempo que abordan las preocupaciones ambientales. Las propuestas de la era Biden de un impuesto especial del 30% sobre el consumo de electricidad de la minería han sido abandonadas. En cambio, el enfoque se centra en exigir conectividad a la red, informes ambientales y estándares de eficiencia energética, evitando al mismo tiempo impuestos punitivos que impulsarían la minería al extranjero. Esto refleja una filosofía más amplia: dar forma al desarrollo de la industria a través de una regulación inteligente en lugar de intentar prohibirla o gravarla fuertemente.

La tesis de "todo se mueve onchain"​

La predicción a largo plazo de Hines de que "todo se mueve onchain" —valores tokenizados, comercio de commodities, infraestructura de mercado— refleja la creencia de ambos ejecutivos de que blockchain se convierte en la columna vertebral de las finanzas futuras. Esta visión se extiende mucho más allá de la especulación con criptomonedas para reimaginar fundamentalmente cómo se transfieren los valores, se representan los activos y operan los mercados. La transición de los sistemas híbridos actuales a una infraestructura totalmente basada en blockchain se desarrollará a lo largo de los años, pero en su opinión es inevitable.

Los valores tokenizados ofrecen ventajas convincentes que ambos ejecutivos citan. Comercio 24/7 en lugar de horarios de exchange, liquidación instantánea en lugar de T+2, propiedad fraccionada que permite inversiones más pequeñas y cumplimiento programable incrustado en contratos inteligentes. Una acción tokenizada podría hacer cumplir automáticamente las restricciones de transferencia, distribuir dividendos y mantener registros de accionistas sin intermediarios. Esto reduce costos, aumenta la accesibilidad y permite innovaciones como estructuras de propiedad dinámicas que se ajustan en función de datos en tiempo real.

Los mercados de derivados y commodities se benefician de manera similar de la infraestructura blockchain. La iniciativa de la CFTC de septiembre de 2025 que explora la garantía tokenizada y las stablecoins como margen de derivados demuestra la preparación regulatoria. El uso de stablecoins para el margen de futuros elimina el riesgo de liquidación y permite llamadas de margen instantáneas en lugar de procesos diarios. El oro, el petróleo o los commodities agrícolas tokenizados podrían negociarse continuamente con una coordinación de entrega física instantánea. Estas ganancias de eficiencia se acumulan en los billones de dólares en transacciones diarias del sistema financiero.

Carbone enfatiza que las aplicaciones de blockchain más allá de las finanzas demuestran el valor más amplio de la tecnología. El seguimiento de la cadena de suministro proporciona registros inmutables de la procedencia del producto, algo crítico para productos farmacéuticos, bienes de lujo y seguridad alimentaria. Las operaciones gubernamentales podrían usar blockchain para una supervisión fiscal transparente, reduciendo el fraude y mejorando la rendición de cuentas. Las aplicaciones de ciberseguridad incluyen sistemas de identidad descentralizados que reducen los puntos únicos de falla. Estos usos demuestran que la utilidad de blockchain se extiende mucho más allá de los pagos y el comercio.

La pregunta escéptica —¿por qué las instituciones financieras establecidas necesitan blockchain cuando los sistemas actuales funcionan?— ambos ejecutivos la responden con argumentos de eficiencia y acceso. Sí, los sistemas actuales funcionan, pero son caros, lentos y excluyen a miles de millones a nivel mundial. Blockchain reduce los intermediarios (cada uno cobrando tarifas), opera 24/7 (frente a horarios comerciales), liquida instantáneamente (frente a días) y requiere solo acceso a internet (frente a relaciones bancarias y saldos mínimos). Estas mejoras son importantes tanto para las poblaciones desatendidas en mercados emergentes como para las instituciones sofisticadas que buscan eficiencia operativa.

El consenso anti-CBDC como decisión estratégica​

Ambos ejecutivos se oponen firmemente a las monedas digitales de banco central (CBDCs) mientras defienden las stablecoins privadas, una posición ahora consagrada en la política de EE. UU. a través de la orden ejecutiva de Trump que prohíbe el desarrollo federal de CBDCs. Hines afirma explícitamente: "El gobierno federal nunca emitirá una stablecoin y se opone firmemente a cualquier cosa que se parezca a una moneda digital de banco central". Enmarca las stablecoins privadas como "logrando efectivamente el mismo objetivo sin la extralimitación del gobierno".

La distinción filosófica importa enormemente para la adopción global de criptomonedas. Las CBDCs otorgan a los gobiernos dinero programable y vigilable que permite un control sin precedentes. Las pruebas del yuan digital del Banco Popular de China demuestran el modelo: cuentas directas de banco central para los ciudadanos, monitoreo de transacciones y potencial de controles como fechas de vencimiento o restricciones de gasto basadas en la ubicación. Más de 130 países están explorando CBDCs siguiendo esta plantilla. La elección de EE. UU. de un camino diferente —habilitar stablecoins privadas en su lugar— representa una divergencia ideológica y estratégica fundamental.

Carbone argumenta que este enfoque del sector privado se alinea mejor con los valores y el sistema económico estadounidenses. "Si el Congreso quiere prohibir una CBDC y competir con las monedas digitales controladas por el estado en el extranjero, el único camino es aprobar la Ley GENIUS y permitir que las stablecoins privadas prosperen en EE. UU.". Esto enmarca las stablecoins en dólares como la respuesta democrática a las CBDCs autoritarias, manteniendo la privacidad, la innovación y la competencia al tiempo que permite pagos digitales y extiende el alcance del dólar.

Las implicaciones globales se extienden más allá de la elección tecnológica a visiones contrapuestas de los sistemas financieros digitales. Si EE. UU. demuestra con éxito que las stablecoins privadas pueden ofrecer los beneficios de eficiencia y accesibilidad de la moneda digital sin control centralizado, otras democracias podrían seguir su ejemplo. Si las stablecoins en dólares estadounidenses se convierten en rieles de pago internacionales dominantes, el yuan digital de China pierde la oportunidad estratégica de desplazar al dólar en el comercio global. La competencia no es solo de monedas, sino de filosofías de gobierno incrustadas en la infraestructura monetaria.

Ambos ejecutivos enfatizan que el éxito de las stablecoins depende de marcos regulatorios que permitan la innovación privada. Los requisitos de la Ley GENIUS —reservas completas, transparencia, cumplimiento de AML/CFT— proporcionan supervisión sin nacionalización. Bancos, empresas fintech y proyectos blockchain pueden competir para ofrecer los mejores productos en lugar de un monopolio gubernamental. Esto preserva los incentivos a la innovación al tiempo que mantiene la estabilidad financiera. El modelo se asemeja más a cómo los bancos privados emiten depósitos respaldados por el seguro de la FDIC que al fiat gubernamental.

Visiones complementarias desde diferentes puntos de vista​

La síntesis de las perspectivas de Hines y Carbone revela cómo la ejecución del sector privado y la defensa de políticas se refuerzan mutuamente para impulsar la adopción de criptomonedas. Hines encarna la puerta giratoria entre el gobierno y la industria, aportando experiencia en políticas a Tether mientras sus conexiones con la Casa Blanca proporcionan acceso e inteligencia continuos. Carbone representa la defensa institucional sostenida: el trabajo de más de una década de The Digital Chamber construyendo coaliciones y educando a los legisladores creó la base para el impulso político actual.

Sus diferentes puntos de vista generan ideas complementarias. Hines habla desde la experiencia operativa de lanzar USAT, competir en mercados y navegar por los requisitos de cumplimiento reales. Sus perspectivas tienen una autenticidad de practicante: debe vivir con las regulaciones que ayudó a crear. Carbone opera a un nivel meta, coordinando a más de 200 empresas miembro con diversas necesidades y manteniendo relaciones en todo el espectro político. Su enfoque en un consenso bipartidista duradero y marcos a largo plazo refleja los plazos institucionales en lugar de las presiones de lanzamiento de productos.

El énfasis de ambos ejecutivos en la educación sobre la confrontación marca una desviación del ethos libertario y anti-establishment anterior de las criptomonedas. Hines pasó siete meses en aproximadamente 200 reuniones con partes interesadas explicando los beneficios de blockchain a reguladores escépticos. Carbone enfatiza que "muchos legisladores y formuladores de políticas no entienden los casos de uso de la tecnología blockchain" a pesar de años de defensa. Su enfoque paciente y pedagógico —tratando a los reguladores como socios a educar en lugar de adversarios a derrotar— resultó más efectivo que las estrategias de confrontación.

La dimensión de la edad añade una dinámica interesante. Hines, a los 30 años, representa la primera generación de formuladores de políticas que encontraron las criptomonedas durante sus años formativos (su exposición a Bitcoin en el tazón de 2014) en lugar de verlas como tecnología ajena. Su comodidad tanto con los activos digitales como con los procesos políticos tradicionales —título de abogado, campañas congresionales, servicio en la Casa Blanca— une dos mundos que anteriormente luchaban por comunicarse. Carbone, con una experiencia más extensa en finanzas tradicionales y gobierno, aporta credibilidad institucional y relaciones que abrieron puertas a perspectivas cripto más nuevas.

Sus predicciones sobre cómo la política de EE. UU. acelera la adopción global se basan en última instancia en la tesis de los efectos de red. Como lo enmarca Hines, la claridad regulatoria atrae capital institucional, que construye infraestructura, que habilita aplicaciones, que atrae usuarios, que aumenta la adopción, lo que trae más capital: un ciclo virtuoso. El hecho de que EE. UU. proporcione una claridad de primer movimiento en el mercado financiero más grande del mundo significa que este ciclo se inicia en el país con productos denominados en dólares. Otras jurisdicciones se enfrentan entonces a la elección: adoptar regulaciones compatibles para participar en esta red en crecimiento, o aislarse del mercado de activos digitales más grande.

Nuevas perspectivas sobre el camino a seguir​

La revelación más sorprendente al sintetizar estas perspectivas es cómo la claridad de las políticas funciona como tecnología competitiva. Ambos ejecutivos describen cómo las empresas y el capital estadounidenses huyeron a Singapur, EAU y Europa durante la incertidumbre regulatoria de 2021-2024. El cambio de política de 2025 no se trata principalmente de cambios de reglas específicos, sino de poner fin a la incertidumbre existencial. Cuando las empresas no pueden determinar si su modelo de negocio es legal o si los reguladores las cerrarán mediante la aplicación de la ley, no pueden planificar, invertir o crecer. La claridad —incluso con reglas imperfectas— permite un desarrollo que la incertidumbre impide.

Esto sugiere que la carrera global por la adopción de criptomonedas no se gana con las regulaciones más permisivas, sino con los marcos más claros. El éxito de Singapur en atraer empresas blockchain se debió a requisitos de licencia transparentes y reguladores receptivos más que a reglas laxas. La regulación MiCA de la UE, aunque más prescriptiva que el enfoque de EE. UU., proporciona una certeza integral. Ambos ejecutivos predicen que el modelo híbrido estadounidense —marcos federales integrales (Ley GENIUS) con innovación estatal (emisores de stablecoins más pequeños)— logra un equilibrio óptimo entre supervisión y experimentación.

La dimensión de la stablecoin como estrategia geopolítica revela un pensamiento sofisticado sobre la competencia de la moneda digital. En lugar de apresurarse a crear una CBDC del gobierno de EE. UU. para competir con el yuan digital de China, la estrategia de EE. UU. aprovecha la innovación privada mientras mantiene el dominio del dólar. Cada stablecoin privada se convierte en un vehículo de proliferación del dólar que no requiere inversión en infraestructura gubernamental ni costos operativos continuos. El marco regulatorio simplemente permite a las empresas privadas hacer lo que intentarían de todos modos, pero de forma segura y a escala. Este enfoque aprovecha las fortalezas estadounidenses —un sector privado innovador, mercados de capital profundos, un fuerte estado de derecho— en lugar de intentar una hazaña tecnológica centralizada.

La dimensión del tiempo que ambos ejecutivos enfatizan merece atención. La confluencia de la madurez tecnológica (mejoras en la escalabilidad de blockchain), la preparación institucional (71% planeando asignaciones), la alineación política (administración pro-cripto) y la claridad regulatoria (aprobación de la Ley GENIUS) crea una ventana única. El comentario de Hines de que la administración "se mueve a la velocidad de la tecnología" refleja la comprensión de que los retrasos en las políticas de incluso 1-2 años podrían ceder oportunidades a jurisdicciones de movimiento más rápido. La urgencia que ambos expresan no es fabricada, sino que refleja el reconocimiento de que los estándares globales se están estableciendo ahora, y en ausencia de liderazgo de EE. UU., otras potencias darán forma a los marcos.

Quizás lo más significativo es que ambos ejecutivos articulan una visión en la que la adopción de criptomonedas se vuelve en gran medida invisible a medida que la tecnología se integra en la infraestructura. El estado final que describe Hines —valores tokenizados que se negocian 24/7, exchanges de commodities en blockchain, liquidación instantánea como predeterminada— no se parece a las "criptomonedas" en el sentido actual de activos digitales especulativos. Se parece a operaciones financieras normales que utilizan una infraestructura backend de blockchain. El énfasis de Carbone en distinguir la tecnología blockchain de la especulación con criptomonedas sirve a esta visión: hacer que la adopción de blockchain sea una cuestión de modernización y eficiencia en lugar de un abrazo ideológico de las criptomonedas.

El camino a seguir que ambos ejecutivos describen enfrenta desafíos de implementación que reconocen pero minimizan. El consenso legislativo sobre las stablecoins resulta más fácil que los detalles de la estructura del mercado, donde persisten las batallas jurisdiccionales entre la SEC y la CFTC. Los marcos de DeFi siguen siendo más conceptuales que operativos. La coordinación internacional de estándares requiere diplomacia más allá de la acción unilateral de EE. UU. La integración del sistema bancario enfrenta inercia cultural y tecnológica. Pero ambos expresan confianza en que estos obstáculos son superables con un enfoque sostenido, y que los rivales enfrentan los mismos desafíos sin las ventajas de Estados Unidos en capital, tecnología y desarrollo institucional.

Su trabajo complementario —Hines construyendo productos dentro de nuevos marcos regulatorios, Carbone abogando por mejoras continuas en las políticas— sugiere que esto es un maratón, no un sprint. La aprobación de la Ley GENIUS en julio de 2025 marca un punto de inflexión, no una conclusión. Ambos enfatizan que las expectativas están "por las nubes" pero advierten que queda mucho trabajo por hacer. El éxito de su visión compartida depende de traducir la claridad de las políticas en una adopción real: el despliegue de capital institucional, los bancos tradicionales que ofrecen servicios, los usuarios globales que adoptan stablecoins en dólares y la infraestructura que demuestra ser fiable a escala. Los próximos 2-3 años revelarán si los marcos regulatorios estadounidenses realmente se convierten en la plantilla que otros siguen, o si enfoques competidores de la UE, Asia o de otros lugares resultan más atractivos.

Lo que es seguro es que la política cripto de EE. UU. se ha transformado fundamentalmente de hostil a habilitadora en un tiempo notablemente corto: 18 meses desde el pico de aplicación hasta la legislación integral. Bo Hines y Cody Carbone, desde sus respectivas posiciones orquestando esta transformación, ofrecen una rara visión tanto de la estrategia deliberada detrás del cambio como de la ambiciosa visión de cómo acelera la adopción global. Su manual de juego —claridad regulatoria sobre ambigüedad, stablecoins privadas sobre CBDCs gubernamentales, integración institucional sobre sistemas paralelos y consenso bipartidista sobre batallas partidistas— representa un cálculo de que las ventajas competitivas estadounidenses residen en habilitar la innovación dentro de los marcos en lugar de intentar controlar o suprimir tecnologías que se desarrollarán de todos modos. Si tienen razón, la próxima década verá a blockchain convertirse en una infraestructura invisible que impulsa las finanzas globales, con stablecoins denominadas en dólares sirviendo como rieles que llegan a miles de millones de personas actualmente más allá del acceso bancario tradicional.

Antecedentes y Recientes Informes del PWG sobre Activos Digitales​

El Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros (PWG) – un panel interinstitucional de alto nivel de EE. UU. – se ha centrado recientemente en los activos digitales en respuesta al rápido crecimiento de los mercados de criptomonedas. A finales de 2024 y en 2025, el PWG (reconstituido como el Grupo de Trabajo sobre Mercados de Activos Digitales bajo una Orden Ejecutiva de enero de 2025) elaboró recomendaciones exhaustivas para la regulación de criptoactivos. La publicación más significativa es el informe del PWG del 30 de julio de 2025, titulado “Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital”, emitido en virtud de una orden ejecutiva del Presidente de EE. UU. Este informe oficial – acompañado de una hoja informativa de la Casa Blanca – establece una hoja de ruta federal para la política de activos digitales. Incluye más de 100 recomendaciones que buscan establecer regulaciones claras, modernizar las reglas financieras y reforzar el liderazgo de EE. UU. en la innovación cripto. Los temas clave abordados abarcan stablecoins, DeFi (finanzas descentralizadas), exchanges de criptomonedas centralizados, tokenización de activos, soluciones de custodia, integridad del mercado y riesgo sistémico, así como el marco regulatorio general y el enfoque de aplicación para los activos digitales.

(El informe completo del PWG está disponible en el sitio web de la Casa Blanca. A continuación, resumimos sus principales conclusiones y analizamos las implicaciones para inversores, operadores de la industria y mercados globales.)

Stablecoins y el Futuro de los Pagos​

Las Stablecoins – monedas digitales emitidas de forma privada y vinculadas a una moneda fiduciaria (a menudo el dólar estadounidense) – reciben una atención especial como “una de las aplicaciones más prometedoras” de la tecnología de registro distribuido en los pagos. El informe del PWG considera las stablecoins respaldadas por el dólar como una innovación de pago revolucionaria que puede modernizar la infraestructura de pagos de EE. UU. mientras refuerza la primacía del dólar estadounidense en la economía digital. El informe señala que la adopción generalizada de stablecoins vinculadas al USD podría ayudar a EE. UU. a abandonar los costosos sistemas de pago heredados y mejorar la eficiencia. Para aprovechar este potencial, se ha respaldado un marco regulatorio federal para las stablecoins. De hecho, para julio de 2025, EE. UU. promulgó la Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (la Ley GENIUS), la primera ley nacional que rige a los emisores de stablecoins de pago. El PWG insta a los reguladores a implementar la nueva ley de stablecoins de manera rápida y fiel, estableciendo una supervisión robusta y requisitos de riesgo para los emisores de stablecoins (por ejemplo, calidad de las reservas, derechos de redención, estándares de interoperabilidad).

Las recomendaciones clave del PWG sobre stablecoins incluyen:

• Acelerar las Regulaciones de Stablecoins: Implementar rápidamente la Ley GENIUS para proporcionar a los emisores de stablecoins un régimen claro y supervisado a nivel federal. Esto debería incluir normas AML/CFT (Anti-Lavado de Dinero/Combate a la Financiación del Terrorismo) adecuadas al propósito para las actividades con stablecoins (por ejemplo, debida diligencia del cliente, reporte de transacciones ilícitas) para garantizar una integración segura de las stablecoins en las finanzas convencionales.
• Reforzar el Liderazgo del Dólar Estadounidense: Fomentar la adopción de stablecoins respaldadas por USD tanto en pagos nacionales como transfronterizos, ya que pueden reducir los costos de transacción y mantener el papel global del dólar. El PWG considera explícitamente las stablecoins bien reguladas como una herramienta para “fortalecer el papel del dólar estadounidense” en la era digital.
• Oponerse a una CBDC de EE. UU.: El Grupo de Trabajo se opone firmemente a la creación de una moneda digital de banco central (CBDC) de EE. UU., citando preocupaciones sobre la privacidad y el exceso de poder del gobierno. Apoya los esfuerzos legislativos (como la “Ley Anti-Estado de Vigilancia de CBDC” aprobada por la Cámara de Representantes) para prohibir o restringir cualquier iniciativa de CBDC en EE. UU., favoreciendo así la innovación de stablecoins del sector privado sobre una moneda digital federal. Esta postura refleja una prioridad en las libertades civiles y un enfoque de mercado para los dólares digitales.

En general, la guía del PWG sobre stablecoins sugiere que las stablecoins reguladas podrían convertirse en un pilar de los pagos futuros, siempre que existan sólidas protecciones al consumidor y salvaguardias de estabilidad financiera. Al promulgar un marco para las stablecoins, EE. UU. busca prevenir los riesgos de las stablecoins no reguladas (como corridas o pérdida de la paridad) mientras habilita los beneficios de transacciones más rápidas y baratas. El informe advierte que sin una supervisión amplia y coherente, la fiabilidad de las stablecoins como instrumento de pago podría verse socavada, afectando la liquidez y la confianza del mercado. Por lo tanto, se necesitan reglas claras para apoyar el crecimiento de las stablecoins sin introducir riesgo sistémico.

Finanzas Descentralizadas (DeFi) e Innovación​

El informe del PWG reconoce las Finanzas Descentralizadas (DeFi) como un segmento emergente de la industria cripto que utiliza contratos inteligentes para proporcionar servicios financieros sin intermediarios tradicionales. En lugar de intentar suprimir DeFi, el Grupo de Trabajo adopta un tono cautelosamente favorable, instando a los responsables políticos a adoptar la tecnología DeFi y reconocer sus beneficios potenciales. Las recomendaciones buscan integrar DeFi en los marcos regulatorios de una manera que fomente la innovación mientras se abordan los riesgos.

Los puntos y recomendaciones clave sobre DeFi incluyen:

• Integrar DeFi en los Marcos Regulatorios: El Congreso y los reguladores deben reconocer el potencial de DeFi en las finanzas convencionales y trabajar para incorporarlo en las leyes existentes. El informe sugiere que se necesita un enfoque “adecuado al propósito” para la estructura del mercado de activos digitales, uno que elimine los puntos ciegos regulatorios pero no sofoque los modelos descentralizados novedosos. Por ejemplo, se insta a los legisladores a aclarar cómo se aplican las leyes a actividades como el trading o los préstamos descentralizados, posiblemente a través de nuevas exenciones o "safe harbors".
• Aclarar el Estatus de los Protocolos DeFi: El PWG señala que la regulación debe considerar cuán “descentralizado” es realmente un protocolo al determinar las obligaciones de cumplimiento. Recomienda que los desarrolladores de software o proveedores que carecen de control sobre los activos de los usuarios no sean tratados como intermediarios financieros tradicionales ante la ley. En otras palabras, si una plataforma DeFi es suficientemente descentralizada (sin que una sola parte controle los fondos o tome decisiones unilaterales), podría no activar el mismo tipo de licencia que un exchange centralizado o un transmisor de dinero. Este principio busca evitar la imposición injusta de regulaciones de tipo bancario a desarrolladores de código abierto o protocolos automatizados.
• AML/CFT en DeFi: Un enfoque significativo está en combatir las finanzas ilícitas en los ecosistemas descentralizados. El PWG pide a los reguladores (y al Congreso, si es necesario) que aclaren las obligaciones de la Ley de Secreto Bancario (BSA) para los participantes de DeFi. Esto significa determinar quién en un contexto DeFi tiene responsabilidades de anti-lavado de dinero (AML), por ejemplo, si ciertas interfaces de aplicaciones DeFi, operadores de pools de liquidez o entidades DAO deberían registrarse como instituciones financieras. El informe sugiere adaptar los requisitos de AML/CFT a diferentes modelos de negocio en el espacio cripto y establecer criterios para identificar cuándo un sistema es verdaderamente descentralizado en lugar de estar bajo el control de una entidad identificable. También enfatiza que, incluso mientras EE. UU. actualiza sus reglas, debe colaborar internacionalmente (a través de organismos como el GAFI) para desarrollar normas globales consistentes para la supervisión de DeFi.

Implicaciones del enfoque del PWG sobre DeFi: Al abrazar la promesa de DeFi, el PWG señala que la innovación cripto puede coexistir con la regulación. Se alienta a los reguladores a trabajar con la industria, por ejemplo, proporcionando posiblemente "safe harbors" de tiempo limitado o exenciones para nuevos proyectos descentralizados hasta que alcancen una descentralización o funcionalidad suficiente. Esto refleja un cambio desde el enfoque anterior centrado en la aplicación de la ley hacia una estrategia más matizada que evita tratar todo DeFi como inherentemente ilícito. Aun así, el énfasis en AML significa que las plataformas DeFi pueden necesitar incorporar características de cumplimiento (como herramientas de análisis on-chain o portales de KYC opcionales) para detectar y mitigar la actividad ilícita. En última instancia, las recomendaciones del PWG buscan legitimar DeFi dentro del sistema financiero de EE. UU., permitiendo a los emprendedores desarrollar protocolos descentralizados en el país (en lugar de en el extranjero) bajo reglas más claras, y dando a los usuarios una mayor confianza en que los servicios DeFi pueden operar legalmente en lugar de en áreas grises legales.

Exchanges Centralizados y Supervisión de la Estructura del Mercado​

Un tema central del informe del PWG es establecer un “marco de estructura de mercado adecuado al propósito” para los activos digitales. Esto aborda directamente la regulación de los exchanges de criptomonedas centralizados, plataformas de trading y otros intermediarios que facilitan la compra, venta y custodia de activos digitales. En los últimos años, las quiebras y escándalos de exchanges de alto perfil destacaron las lagunas en la supervisión; por ejemplo, el colapso de FTX en 2022 expuso la falta de autoridad federal sobre los mercados spot de criptomonedas. Las últimas recomendaciones del PWG buscan llenar estos vacíos regulatorios para proteger a los consumidores y garantizar la integridad del mercado.

Las acciones clave sobre la estructura del mercado y los exchanges incluyen:

• Jurisdicción Clara y Taxonomía de Tokens: El informe insta al Congreso a promulgar legislación (como la propuesta Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) que clasifique definitivamente los activos digitales y delimite la jurisdicción regulatoria. En la práctica, esto significa identificar qué tokens son “valores” frente a “commodities” u otras categorías, y asignar la supervisión correspondiente a la SEC o la CFTC. Notablemente, el PWG sugiere otorgar a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) la autoridad para supervisar el trading spot de tokens que no son valores (por ejemplo, Bitcoin, Ether y otros commodities). Esto eliminaría la brecha actual donde ningún regulador federal supervisa directamente los mercados al contado de cripto-commodities. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) mantendría la autoridad sobre los valores de activos digitales. Al establecer una taxonomía de tokens y una división regulatoria, los exchanges y los inversores sabrían bajo qué reglas (SEC o CFTC) cae un activo determinado y su negociación.
• Licencias Federales para Plataformas de Trading de Criptomonedas: El PWG recomienda que tanto la SEC como la CFTC utilicen sus poderes existentes para habilitar el trading de criptomonedas a nivel federal, incluso antes de que se apruebe nueva legislación. Esto podría implicar que las agencias proporcionen vías de registro personalizadas u órdenes de exención para que los principales exchanges de criptomonedas cumplan con la normativa. Por ejemplo, la SEC podría explorar exenciones para permitir el trading de ciertos tokens en plataformas ATS o bróker-dealers reguladas por la SEC sin el registro completo como bolsa de valores. Del mismo modo, la CFTC podría usar su iniciativa “crypto sprint” para permitir la cotización de cripto-commodities spot en lugares regulados extendiendo las reglas de las bolsas de commodities. El objetivo es “habilitar inmediatamente el trading de activos digitales a nivel federal” dando a los participantes del mercado claridad sobre los requisitos de registro, custodia, negociación y mantenimiento de registros. Esto sería un cambio con respecto al status quo, donde muchos exchanges de EE. UU. operan bajo licencias estatales (por ejemplo, como transmisores de dinero) sin una supervisión federal unificada.
• "Safe Harbors" para la Innovación: Para fomentar nuevos productos y servicios, el PWG respalda el uso de "safe harbors" y "sandboxes" que permiten que productos financieros innovadores lleguen a los consumidores con las salvaguardias adecuadas. Por ejemplo, el informe cita favorablemente ideas como el "safe harbor" propuesto por la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, para proyectos de tokens (que daría a las startups un período de gracia para descentralizarse sin el cumplimiento total de las leyes de valores). También sugiere que los reguladores podrían permitir programas piloto para cosas como el trading de valores tokenizados o modelos de exchange novedosos, bajo un monitoreo cercano. Este enfoque busca evitar “retrasos burocráticos” en la introducción de nuevas ofertas de criptomonedas al mercado, lo que en el pasado ha llevado a las empresas estadounidenses a lanzar productos en el extranjero. Cualquier "safe harbor" sería de tiempo limitado y estaría condicionado a medidas de protección al inversor.

Al formalizar la supervisión de los exchanges centralizados, las recomendaciones buscan reforzar la integridad del mercado y reducir los riesgos sistémicos. La supervisión federal probablemente impondría estándares de cumplimiento más estrictos (requisitos de capital, ciberseguridad, auditorías, segregación de activos de clientes, etc.) en las principales plataformas de criptomonedas. Esto significa menos oportunidades para el fraude o una mala gestión de riesgos, problemas que estuvieron en el centro de los colapsos de exchanges pasados. En la visión del PWG, una estructura de mercado de criptomonedas bien regulada en EE. UU. protegerá a los consumidores mientras mantiene el centro de gravedad de la industria en Estados Unidos (en lugar de ceder ese papel a jurisdicciones offshore). Notablemente, la Cámara de Representantes ya había aprobado un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado en 2024 con apoyo bipartidista, y el informe del PWG de 2025 apoya firmemente dicha legislación para “garantizar la estructura regulatoria más rentable y pro-innovación para los activos digitales”.

Tokenización de Activos y Mercados Financieros​

Otro tema con visión de futuro en el informe del PWG es la tokenización de activos, es decir, el uso de tokens de blockchain para representar la propiedad de activos del mundo real o instrumentos financieros. El Grupo de Trabajo ve la tokenización como parte de la próxima ola de innovación fintech que puede hacer los mercados más eficientes y accesibles. Alienta a los reguladores a modernizar las reglas para acomodar los activos tokenizados en los mercados bancarios y de valores.

Las ideas clave sobre la tokenización incluyen:

• Depósitos Bancarios Tokenizados y Pagos: El informe destaca los experimentos en curso del sector privado con depósitos bancarios tokenizados (a veces llamados “tokens de depósito”) que podrían permitir la liquidación instantánea de pasivos bancarios en una blockchain. Se insta a los reguladores a aclarar que los bancos pueden tokenizar sus activos o depósitos y tratar dichos tokens de manera similar a las cuentas tradicionales bajo condiciones apropiadas. El PWG recomienda que las agencias bancarias proporcionen orientación sobre las actividades de tokenización, asegurando que si un depósito tokenizado está totalmente reservado y es redimible, no debería enfrentar barreras legales indebidas. Recientemente, grandes bancos y consorcios han explorado el dinero tokenizado interoperable para mejorar los pagos, y el PWG quiere que las reglas de EE. UU. se adapten a estos desarrollos para que el país siga siendo competitivo en tecnología de pagos.
• Valores Tokenizados y Productos de Inversión: Se alienta a la SEC a adaptar las regulaciones de valores existentes para permitir la tokenización de activos tradicionales. Por ejemplo, la Regulación ATS y las reglas de los exchanges podrían actualizarse para permitir el trading de valores tokenizados junto con criptoactivos en las mismas plataformas. El PWG también sugiere que la SEC considere reglas explícitas o exenciones para acciones, bonos o fondos tokenizados, de modo que la custodia y transferencia de estos tokens pueda ocurrir legalmente en registros distribuidos. Esto implicaría asegurar que las reglas de custodia se adapten a los valores de activos digitales (por ejemplo, aclarando cómo un bróker o custodio puede mantener tokens en nombre de los clientes en cumplimiento con la regla de custodia de la SEC). Si tienen éxito, estos pasos podrían integrar las eficiencias de la blockchain (como una liquidación más rápida y trading 24/7) en los mercados de capitales convencionales, bajo estructuras reguladas.

Al abordar la tokenización, el PWG reconoce un futuro donde los activos financieros tradicionales residen en redes blockchain. Adaptar las regulaciones ahora podría desbloquear nuevos modelos de financiación y trading; por ejemplo, acciones de capital privado o bienes raíces fraccionadas y negociadas como tokens 24/7, o bonos que se liquidan instantáneamente a través de contratos inteligentes. Las recomendaciones implican que las protecciones al inversor y los requisitos de divulgación deben acompañar al activo en su forma tokenizada, pero que el mero uso de una blockchain no debe prohibir la innovación. En resumen, el PWG insta a los reguladores de EE. UU. a preparar sus reglas para el futuro para que, a medida que las finanzas evolucionen más allá de los certificados en papel y las bases de datos heredadas, EE. UU. siga siendo el principal lugar para los mercados tokenizados en lugar de dejar que otras jurisdicciones tomen la delantera.

Custodia de Criptoactivos y Servicios Bancarios​

El informe pone un fuerte énfasis en integrar los activos digitales en el sistema bancario de EE. UU. Critica la resistencia regulatoria pasada que hizo que los bancos dudaran en servir a clientes de criptomonedas (por ejemplo, la llamada “Operación Choke Point 2.0” donde se les negó el servicio bancario a las empresas de cripto). En el futuro, el PWG pide un entorno regulatorio bancario predecible y favorable a la innovación para los activos digitales. Esto implica permitir que los bancos proporcionen custodia y otros servicios, bajo directrices claras.

Las principales recomendaciones para bancos y custodia incluyen:

• Poner Fin a las Barreras Discriminatorias: Los reguladores han “puesto fin a la Operación Choke Point 2.0”, lo que significa que las agencias ya no deben negar servicios bancarios a negocios de criptomonedas legítimos simplemente por su sector. El PWG insiste en que los reguladores bancarios se aseguren de que las políticas de gestión de riesgos sean tecnológicamente neutrales y no excluyan arbitrariamente a los clientes de cripto. En la práctica, esto significa que los bancos deberían poder abrir cuentas para exchanges, emisores de stablecoins y otras empresas de cripto que cumplan con la normativa sin temor a represalias regulatorias. Una red estable de socios bancarios es fundamental para los mercados de cripto (para las rampas de entrada/salida de fiat y la confianza), y el informe busca normalizar esas relaciones.
• Claridad sobre las Actividades Permitidas: El PWG recomienda “relanzar los esfuerzos de innovación en cripto” dentro de las agencias reguladoras bancarias. Específicamente, pide a la OCC, la FDIC y la Reserva Federal que aclaren qué actividades con activos digitales pueden realizar los bancos. Esto incluye emitir guías o regulaciones actualizadas que confirmen que la custodia de criptoactivos es una actividad permitida para los bancos (con las salvaguardias adecuadas), que los bancos pueden ayudar a los clientes en el trading de cripto o usar blockchains públicas para la liquidación, e incluso que los bancos podrían emitir stablecoins con la supervisión adecuada. Bajo la administración anterior, la OCC había emitido cartas interpretativas (en 2020–21) que permitían a los bancos nacionales custodiar cripto y mantener reservas para emisores de stablecoins; el PWG señala un regreso a esa guía constructiva, pero con consistencia interinstitucional.
• Proceso Regulatorio y Equidad: El informe pide mayor transparencia en la concesión de licencias bancarias y el acceso a cuentas maestras de la Reserva Federal para empresas fintech y de cripto. Esto significa que si una institución centrada en cripto busca una licencia bancaria nacional o acceso a los sistemas de pago de la Fed, los reguladores deben tener un proceso claro y justo, abordando potencialmente las preocupaciones de que los solicitantes novedosos estaban siendo bloqueados. El PWG también insta a la paridad entre los tipos de licencias (para que, por ejemplo, un banco de cripto con licencia estatal no esté en desventaja injusta en comparación con un banco nacional). Todas las entidades reguladas deben tener una vía para ofrecer servicios de activos digitales si cumplen con los estándares de seguridad y solidez.
• Alinear los Requisitos de Capital con el Riesgo: Para fomentar la participación de los bancos, las reglas de capital y liquidez deben reflejar los riesgos reales de los activos digitales en lugar de aplicar ponderaciones de alto riesgo de manera generalizada. El PWG critica el tratamiento de capital excesivamente punitivo (como una ponderación de riesgo del 1250 % para ciertas exposiciones a cripto como se propuso inicialmente en Basilea). Aboga por revisar los estándares de capital bancario internacionales y de EE. UU. para garantizar que, por ejemplo, un activo tokenizado o una stablecoin totalmente respaldada por efectivo no sea penalizada más que el activo subyacente en sí. Ajustar estas reglas permitiría a los bancos mantener criptoactivos o participar en actividades de blockchain sin incurrir en cargos de capital desproporcionados que hacen que dicho negocio no sea económico.

En resumen, el PWG visualiza a los bancos como infraestructura clave para un ecosistema de activos digitales saludable. Al permitir explícitamente la custodia y los servicios bancarios relacionados con cripto, los clientes (desde inversores minoristas hasta fondos institucionales) obtendrían opciones más seguras y aseguradas para almacenar y transferir activos digitales. La entrada de bancos al espacio también podría aumentar la estabilidad del mercado; por ejemplo, bancos bien capitalizados que emiten stablecoins o liquidan operaciones de cripto podrían reducir la dependencia de entidades offshore o no reguladas. Las recomendaciones, si se implementan, significan que los bancos y las cooperativas de crédito de EE. UU. podrían competir más libremente en la provisión de servicios de custodia, facilitación de trading y tokenización de cripto, todo bajo el paraguas de la ley bancaria de EE. UU. Esto sería un cambio radical con respecto a la era 2018–2022, cuando muchos bancos estadounidenses abandonaron las asociaciones con cripto bajo presión regulatoria. La postura del PWG es que la demanda de los clientes por activos digitales ha llegado para quedarse, y es mejor que las instituciones reguladas de EE. UU. satisfagan esa demanda de manera transparente.

Integridad del Mercado y Gestión del Riesgo Sistémico​

Una razón fundamental detrás del impulso del PWG hacia los activos digitales es preservar la integridad del mercado y mitigar los riesgos sistémicos a medida que el sector cripto crece. El informe reconoce eventos como fallos de stablecoins y quiebras de exchanges que sacudieron los mercados en el pasado, y busca prevenir tales escenarios a través de una supervisión adecuada. Varias recomendaciones apuntan implícitamente a fortalecer la resiliencia del mercado:

• Llenar los Vacíos Regulatorios: Como se señaló, dar a la CFTC autoridad sobre el mercado spot y a la SEC una autoridad más clara sobre los valores de cripto tiene como objetivo poner todo el trading importante bajo supervisión regulatoria. Esto significaría exámenes regulares de los exchanges, aplicación de reglas de conducta (contra la manipulación del mercado, el fraude, el uso de información privilegiada) y requisitos de gestión de riesgos. Al eliminar la “zona gris” donde grandes plataformas operaban fuera del ámbito federal, se reduce la probabilidad de que problemas ocultos (como la mezcla de fondos o préstamos imprudentes) se conviertan en crisis. En otras palabras, una supervisión robusta = mercados más saludables, con detección temprana de problemas antes de que se vuelvan sistémicos.
• Estabilidad de las Stablecoins y Mecanismos de Respaldo: El marco de las stablecoins (Ley GENIUS) introduce estándares prudenciales (por ejemplo, reservas de alta calidad, auditorías, garantías de redención) para las stablecoins de pago. Esto reduce en gran medida el riesgo de que una stablecoin “rompa la paridad” y cause una crisis de liquidez en el mercado de criptomonedas. El énfasis del informe en que las stablecoins de dólar refuercen el dominio del dólar también implica el objetivo de evitar un escenario en el que una stablecoin extranjera mal regulada (o una stablecoin algorítmica como la fallida TerraUSD) pueda dominar y luego colapsar, perjudicando a los usuarios estadounidenses. Además, al considerar las stablecoins como componentes potenciales del sistema de pagos, los reguladores pueden integrarlas en las redes de seguridad financiera existentes (por ejemplo, una supervisión similar a la de los bancos o los fondos del mercado monetario) para absorber los shocks.
• Divulgación y Transparencia: El PWG apoya exigir divulgaciones y auditorías apropiadas para las empresas de cripto para mejorar la transparencia. Esto podría implicar que los exchanges publiquen pruebas de reservas/pasivos, que los emisores de stablecoins divulguen sus tenencias de reservas, que los prestamistas de cripto proporcionen factores de riesgo, etc. Un mejor flujo de información ayuda tanto a los consumidores como a los reguladores a juzgar los riesgos y reduce la posibilidad de una pérdida repentina de confianza debido a exposiciones desconocidas. La integridad del mercado se fortalece cuando los participantes operan con informes más claros y estandarizados, análogos a los informes financieros de las empresas públicas o las divulgaciones de los bróker-dealers regulados.
• Monitoreo de las Conexiones Sistémicas: El informe también pide implícitamente a los reguladores que vigilen las intersecciones entre los mercados de cripto y las finanzas tradicionales. A medida que los bancos y los fondos de cobertura se involucran cada vez más con las criptomonedas, los reguladores necesitarán datos y herramientas para monitorear el riesgo de contagio. El PWG alienta a aprovechar la tecnología (como el análisis de blockchain y el intercambio de información entre agencias) para vigilar las amenazas emergentes. Por ejemplo, si una stablecoin creciera lo suficiente, los reguladores podrían rastrear sus flujos de reserva o sus principales tenedores corporativos para prever cualquier riesgo de corrida. Del mismo modo, se recomienda una mayor cooperación con los organismos normativos globales (IOSCO, FSB, BIS, etc.) para que los estándares de integridad del mercado de cripto estén alineados internacionalmente, previniendo el arbitraje regulatorio.

En esencia, el plan del PWG busca integrar las criptomonedas en el perímetro regulatorio de una manera centrada en el riesgo, protegiendo así el sistema financiero en general. Un punto importante que hace el informe es que la inacción conlleva su propio riesgo: “la falta de una supervisión amplia, coherente y robusta puede socavar la fiabilidad de las stablecoins... limitando su estabilidad y afectando potencialmente la salud general de los mercados de activos digitales”. Los mercados de cripto no regulados también podrían llevar a una “liquidez atrapada” o una fragmentación que exacerba la volatilidad. Por el contrario, el marco recomendado trataría actividades similares de manera consistente (mismos riesgos, mismas reglas), asegurando la integridad del mercado y fomentando la confianza pública, que a su vez es necesaria para el crecimiento del mercado. El resultado deseado es que los mercados de cripto se vuelvan más seguros para todos los participantes, disminuyendo la probabilidad de que los shocks relacionados con las criptomonedas puedan tener efectos en cadena en la economía en general.

Marco Regulatorio y Enfoque de Aplicación​

Un cambio notable en las recomendaciones del PWG de 2025 es el giro de la regulación por aplicación de la ley a la elaboración proactiva de normas y legislación. El informe describe una visión para un marco regulatorio integral que se desarrolle de manera transparente y en colaboración con la industria, en lugar de únicamente a través de acciones de aplicación a posteriori o reglas estatales fragmentadas. Los elementos clave de este marco y filosofía de aplicación incluyen:

• Nueva Legislación para Llenar los Vacíos: El PWG pide explícitamente al Congreso que promulgue leyes importantes sobre activos digitales, basándose en los esfuerzos ya en marcha. Dos áreas prioritarias son la legislación sobre la estructura del mercado (como la Ley CLARITY) y la legislación sobre stablecoins (la Ley GENIUS, ahora ley). Al codificar las reglas en estatutos, los reguladores tendrán mandatos y herramientas claras para la supervisión. Por ejemplo, una vez que se apruebe la Ley CLARITY (o similar), la SEC y la CFTC tendrán límites definidos y posiblemente nuevas autoridades (como la supervisión del mercado spot por parte de la CFTC). Esto reduce las guerras territoriales regulatorias y la incertidumbre. El PWG también respalda proyectos de ley para garantizar que la tributación de las criptomonedas sea predecible y que las CBDC estén prohibidas sin la aprobación del Congreso. En resumen, el PWG ve al Congreso como un actor crucial para proporcionar certeza regulatoria a través de una legislación que se mantenga al día con la innovación cripto. Los legisladores en 2024–2025 han mostrado un interés bipartidista en dichos marcos, y el informe del PWG refuerza ese impulso.

• Uso de las Autoridades Existentes – Guías y Exenciones: Mientras se esperan nuevas leyes, el PWG quiere que los reguladores financieros utilicen activamente sus poderes de reglamentación y exención bajo la ley actual para aclarar las reglas de cripto ahora. Esto incluye que la SEC adapte las reglas de valores (por ejemplo, definiendo cómo pueden registrarse las plataformas de trading de cripto, o eximiendo ciertas ofertas de tokens bajo un nuevo "safe harbor"). Incluye que la CFTC emita guías sobre qué tokens se consideran commodities y cómo los brókeres y fondos deben manejar las criptomonedas. Y incluye que el Tesoro/FinCEN actualice o rescinda guías obsoletas que puedan obstaculizar la innovación (por ejemplo, revisando guías AML anteriores para asegurar que se alineen con las nuevas leyes y no carguen innecesariamente a los actores no custodios). Esencialmente, se alienta a los reguladores a aclarar proactivamente las áreas grises – desde las reglas de custodia hasta las definiciones – antes de que ocurran crisis o la aplicación de la ley se convierta en la opción por defecto. El informe incluso sugiere que los reguladores consideren cartas de no acción, programas piloto o reglas finales interinas como herramientas para proporcionar una claridad más rápida al mercado.

• Aplicación Equilibrada: Apuntar a los Malos Actores, no a la Tecnología. El PWG aboga por una postura de aplicación que sea agresiva con la actividad ilícita pero justa con la innovación legítima. Una recomendación es que los reguladores “eviten el uso indebido de las autoridades para atacar las actividades lícitas de ciudadanos respetuosos de la ley”. Esta es una respuesta directa a las preocupaciones de que reguladores anteriores aplicaron las regulaciones bancarias o las leyes de valores de una manera excesivamente punitiva a las empresas de cripto, o persiguieron la aplicación sin dar claridad. En el futuro, la aplicación debe centrarse en el fraude, la manipulación, la evasión de sanciones y otros delitos, áreas donde el informe también pide reforzar las herramientas y la capacitación de las agencias. Al mismo tiempo, los actores responsables que buscan cumplir deben recibir orientación y la oportunidad de hacerlo, en lugar de ser emboscados por la aplicación de la ley. El fin de la “Operación Choke Point 2.0” y el cierre de ciertos casos de aplicación de alto perfil a principios de 2025 (como señalaron los funcionarios) subraya este cambio. Dicho esto, el PWG no sugiere ser blando con el crimen; de hecho, recomienda mejorar la vigilancia de la blockchain, el intercambio de información y la coordinación global para rastrear fondos ilícitos y hacer cumplir las sanciones en el espacio cripto. En resumen, el enfoque es duro con las finanzas ilícitas, acogedor con la innovación legítima.

• Cumplimiento y Claridad Fiscal: Una parte del marco regulatorio a menudo pasada por alto es la tributación. El PWG aborda esto instando al IRS y al Tesoro a actualizar la guía para que la tributación de las criptomonedas sea más justa y predecible. Por ejemplo, proporcionando claridad sobre si las pequeñas transacciones de cripto califican para exenciones fiscales de minimis, cómo se gravan las recompensas de staking o los tokens “envueltos”, y asegurando que los criptoactivos estén sujetos a reglas antiabuso como la regla de venta ficticia (wash-sale rule). Reglas fiscales claras y requisitos de presentación de informes mejorarán el cumplimiento y facilitarán que los inversores estadounidenses cumplan con sus obligaciones sin una carga excesiva. El informe sugiere la colaboración con expertos fiscales de la industria para elaborar reglas prácticas. Una mayor claridad fiscal también es parte del panorama general de la aplicación: reduce la probabilidad de evasión de impuestos en el espacio cripto y señala que los activos digitales se están normalizando dentro de las regulaciones financieras.

En efecto, el plan del PWG describe un marco regulatorio integral donde todos los aspectos principales del ecosistema cripto (plataformas de trading, activos, emisores, bancos, inversores y controles de finanzas ilícitas) están cubiertos por reglas actualizadas. Este marco está diseñado para reemplazar el mosaico actual (donde algunas actividades caen entre reguladores o dependen de la aplicación de la ley para sentar precedente) con directrices y licencias explícitas. La aplicación seguirá desempeñando un papel, pero idealmente como un respaldo una vez que las reglas estén en su lugar, persiguiendo fraudes directos o violadores de sanciones, en lugar de ser la herramienta principal para dar forma a la política. Si se implementa, dicho marco marcaría la maduración de la política de cripto de EE. UU., dando tanto a la industria como a los inversores un libro de reglas más claro a seguir.

Implicaciones para los Inversores en EE. UU.​

Para los inversores estadounidenses, las recomendaciones del PWG prometen un mercado de criptomonedas más seguro y accesible. Los impactos clave incluyen:

• Mayor Protección al Consumidor: Con la supervisión federal de los exchanges y los emisores de stablecoins, los inversores deberían beneficiarse de salvaguardias más sólidas contra el fraude y la insolvencia. La supervisión regulatoria requeriría que los exchanges segreguen los activos de los clientes, mantengan reservas adecuadas y sigan reglas de conducta, reduciendo el riesgo de perder fondos por otro colapso de un exchange o una estafa. Las divulgaciones mejoradas (por ejemplo, auditorías de las reservas de stablecoins o informes de riesgo de las empresas de cripto) ayudarán a los inversores a tomar decisiones informadas. En general, las medidas de integridad del mercado buscan proteger a los inversores de manera muy similar a como lo hacen las leyes de valores y bancarias en los mercados tradicionales. Esto podría aumentar la confianza del público para participar en los activos digitales.
• Más Oportunidades de Inversión: El establecimiento de reglas claras puede desbloquear nuevos productos de inversión en cripto en EE. UU. Por ejemplo, si se permiten los valores tokenizados, los inversores podrían acceder a acciones fraccionadas de activos que antes eran ilíquidos. Si la SEC proporciona una vía para los ETF de Bitcoin al contado o el trading registrado de los principales cripto-commodities, los inversores minoristas podrían obtener exposición a través de vehículos familiares y regulados. El énfasis en permitir productos innovadores a través de "safe harbors" significa que los inversores estadounidenses podrían no tener que ir al extranjero o a plataformas no reguladas para encontrar las últimas ofertas de cripto. A largo plazo, llevar las criptomonedas a la regulación convencional podría integrarlas con las corredurías y las cuentas de jubilación, ampliando aún más el acceso (con las advertencias de riesgo adecuadas).
• Continuación del Dominio del USD en Cripto: Al promover las stablecoins respaldadas por USD y desalentar una CBDC estadounidense, el marco apuesta doblemente por el dólar estadounidense como la unidad de cuenta en los mercados globales de cripto. Para los inversores estadounidenses, esto significa que la economía cripto probablemente seguirá siendo centrada en el dólar, minimizando el riesgo cambiario y potencialmente manteniendo alta la liquidez denominada en dólares. Las stablecoins de pago supervisadas por los reguladores de EE. UU. pueden volverse omnipresentes en el trading de cripto y en DeFi, asegurando que los inversores estadounidenses puedan realizar transacciones en un valor estable en el que confían (en lugar de tokens volátiles o extranjeros). Esto también se alinea con la protección de los inversores contra la inflación o la inestabilidad de las stablecoins no denominadas en USD.
• Tratamiento Fiscal Justo: El impulso para aclarar y modernizar las reglas fiscales de las criptomonedas (como eximir las transacciones pequeñas o definir el tratamiento fiscal para el staking) podría reducir la carga de cumplimiento para los inversores individuales. Por ejemplo, una exención de minimis podría permitir a un inversor gastar cripto en compras pequeñas sin activar cálculos de ganancias de capital en cada taza de café, haciendo que el uso de cripto sea más práctico en la vida diaria. Reglas claras sobre el staking o los airdrops evitarían facturas de impuestos inesperadas. En resumen, los inversores obtendrían previsibilidad, sabiendo cómo se gravarán sus actividades con cripto de antemano, y potencialmente un alivio en áreas donde las reglas actuales son excesivamente onerosas.

En combinación, estos cambios crean un entorno de criptomonedas más amigable para el inversor. Si bien las nuevas regulaciones pueden agregar algunos pasos de cumplimiento (por ejemplo, un KYC más estricto en todos los exchanges de EE. UU.), la contrapartida es un mercado menos propenso a fallas catastróficas y estafas. Los inversores estadounidenses podrían participar en el espacio cripto con protecciones más cercanas a las de las finanzas tradicionales, un desarrollo que podría alentar una mayor participación de inversores conservadores e instituciones que hasta ahora se han mantenido al margen debido a la incertidumbre regulatoria.

Implicaciones para los Operadores de Cripto (Exchanges, Custodios, Plataformas DeFi)​

Para los operadores de la industria cripto, la hoja de ruta del PWG presenta tanto oportunidades como responsabilidades. Algunos de los impactos clave en los exchanges, custodios y desarrolladores/operadores de DeFi incluyen:

• Claridad Regulatoria y Nuevas Licencias: Muchas empresas de cripto han buscado durante mucho tiempo claridad sobre “qué reglas se aplican”; el informe del PWG tiene como objetivo proporcionar eso. Los exchanges que negocian con tokens que no son valores pronto podrían estar bajo un régimen de licencias claro de la CFTC, mientras que aquellos que negocian con tokens de valores se registrarían con la SEC (o operarían bajo una exención). Esta claridad podría atraer a más empresas a cumplir con la normativa en lugar de operar en áreas grises regulatorias. Los exchanges de EE. UU. que obtengan una licencia federal pueden ganar una ventaja competitiva a través de una mayor legitimidad, pudiendo publicitarse como sujetos a una supervisión rigurosa (atrayendo potencialmente a clientes institucionales). Los custodios (como Coinbase Custody o Anchorage) se beneficiarían de manera similar de estándares federales claros para la custodia de activos digitales, posiblemente incluso obteniendo licencias bancarias o licencias de fideicomiso de la OCC con la confianza de que son aceptadas. Para los equipos de plataformas DeFi, la claridad sobre las condiciones que los harían no ser una entidad regulada (por ejemplo, si son verdaderamente descentralizados y no custodios) puede guiar el diseño y la gobernanza del protocolo. Por otro lado, si ciertas actividades de DeFi (como operar una interfaz o una DAO con claves de administrador) se consideran reguladas, los operadores al menos conocerán las reglas y podrán adaptarse o registrarse en consecuencia, en lugar de enfrentar una aplicación incierta de la ley.
• Cargas y Costos de Cumplimiento: Con la regulación vienen mayores obligaciones de cumplimiento. Los exchanges tendrán que implementar programas de KYC/AML más estrictos, vigilancia para la manipulación del mercado, programas de ciberseguridad y probablemente informes a los reguladores. Esto aumenta los costos operativos, lo que puede ser un desafío para las startups más pequeñas. Las empresas de custodia podrían necesitar mantener reservas de capital más altas u obtener seguros según lo requieran los reguladores. Se podría esperar que los desarrolladores de contratos inteligentes incluyan ciertos controles o mitigaciones de riesgo (por ejemplo, el informe insinúa estándares para auditorías de código o mecanismos de respaldo en protocolos de stablecoins y DeFi). Algunas plataformas DeFi podrían necesitar geobloquear a los usuarios de EE. UU. o alterar sus interfaces para cumplir con las reglas de EE. UU. (por ejemplo, si se permiten protocolos no tripulados pero cualquier interfaz web afiliada debe bloquear el uso ilícito, etc.). En general, hay una compensación entre la libertad de innovación y el cumplimiento: las empresas más grandes y establecidas probablemente gestionarán los nuevos costos de cumplimiento, mientras que algunos proyectos más pequeños o más descentralizados podrían tener dificultades o elegir bloquear a los usuarios de EE. UU. si no pueden cumplir con los requisitos.
• Innovación a través de la Colaboración: El PWG pide explícitamente la colaboración público-privada en la elaboración e implementación de estas nuevas reglas. Esto indica que los reguladores están abiertos a las aportaciones de la industria para garantizar que las reglas tengan sentido técnico. Los operadores de cripto pueden aprovechar esta oportunidad para trabajar con los responsables políticos (a través de cartas de comentarios, programas de sandbox, asociaciones industriales) para dar forma a resultados prácticos. Además, los conceptos de "safe harbor" significan que los operadores podrían tener espacio para experimentar, por ejemplo, lanzando una nueva red bajo una exención de tiempo limitado, lo que puede acelerar la innovación a nivel nacional. Empresas como Chainalysis señalan que la analítica de blockchain y la tecnología de cumplimiento (RegTech) serán esenciales para cerrar las brechas entre la industria y los reguladores, por lo que las empresas de cripto probablemente aumentarán la adopción de soluciones RegTech. Aquellos operadores que inviertan temprano en herramientas de cumplimiento y cooperen con los reguladores pueden encontrarse en una posición ventajosa cuando el marco se solidifique. Por el contrario, las empresas que han dependido de la ambigüedad o el arbitraje regulatorio se enfrentarán a un ajuste de cuentas: deben evolucionar y cumplir o arriesgarse a medidas enérgicas por incumplimiento una vez que las reglas claras estén en su lugar.
• Acceso Ampliado al Mercado y a la Banca: En una nota positiva, poner fin a la postura hostil significa que las empresas de cripto deberían encontrar más fácil acceder a la banca y al capital. Con los reguladores instruyendo a los bancos a tratar a los clientes de cripto de manera justa, los exchanges y los emisores de stablecoins pueden mantener canales fiat seguros (por ejemplo, relaciones bancarias estables para los depósitos de los clientes, transferencias bancarias, etc.). Más bancos también podrían asociarse con empresas de cripto o adquirirlas, integrando los servicios de cripto en las finanzas tradicionales. La capacidad de las instituciones depositarias para participar en la tokenización y la custodia significa que las empresas de cripto podrían colaborar con los bancos (por ejemplo, un emisor de stablecoins asociándose con un banco para mantener reservas e incluso emitir el token). Si la Reserva Federal proporciona un camino claro para el acceso al sistema de pagos, algunas empresas nativas de cripto podrían convertirse en empresas de pago reguladas por derecho propio, ampliando sus servicios. En resumen, los operadores legítimos encontrarán un entorno más acogedor para crecer y atraer inversiones convencionales bajo la política pro-innovación del PWG, ya que la visión de la “capital mundial de las criptomonedas” es fomentar la construcción en EE. UU., no en el extranjero.

En conclusión, los operadores de cripto deben prepararse para una transición: la era de la regulación ligera o nula está terminando, pero está comenzando un entorno empresarial más estable y legitimado. Aquellos que se adapten rápidamente – mejorando el cumplimiento, interactuando con los responsables políticos y alineando sus modelos de negocio con las próximas reglas – podrían prosperar con oportunidades de mercado ampliadas. Aquellos que no puedan cumplir con los estándares pueden consolidarse o abandonar el mercado estadounidense. En general, el informe del PWG señala que el gobierno de EE. UU. quiere una industria de cripto próspera en su territorio, pero bajo un estado de derecho que garantice la confianza y la estabilidad.

Implicaciones para los Mercados Globales de Cripto y el Cumplimiento​

La influencia de las recomendaciones sobre activos digitales del PWG se extenderá más allá de las fronteras de EE. UU., dado el papel central de Estados Unidos en las finanzas globales y el estatus del dólar como moneda de reserva. A continuación, se detalla cómo las ideas y recomendaciones pueden impactar en los mercados globales de cripto y el cumplimiento internacional:

• Liderazgo en Estándares Globales: EE. UU. se está posicionando como un líder en el establecimiento de normas internacionales para la regulación de activos digitales. El PWG recomienda explícitamente que las autoridades estadounidenses participen en organismos internacionales para dar forma a los estándares de tecnología de pagos, clasificaciones de criptoactivos y gestión de riesgos, asegurando que reflejen “los intereses y valores de EE. UU.”. Esto probablemente signifique una participación e influencia más activas de EE. UU. en foros como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) en asuntos como la supervisión de stablecoins, las reglas AML para DeFi y los pagos digitales transfronterizos. A medida que EE. UU. implemente su marco, otros países pueden seguir su ejemplo o ajustar sus regulaciones para que sean compatibles, de la misma manera que los bancos extranjeros se adaptan a las expectativas de AML y sanciones de EE. UU. Un marco estadounidense robusto podría convertirse en un punto de referencia global de facto, especialmente para las jurisdicciones que aún no han desarrollado leyes de cripto exhaustivas.
• Presión Competitiva sobre Otras Jurisdicciones: Al esforzarse por convertirse en “la capital mundial de las criptomonedas”, EE. UU. está enviando un mensaje de apertura a la innovación cripto, aunque sea una innovación regulada. Esto podría estimular una carrera regulatoria hacia la cima: otros mercados importantes (Europa, Reino Unido, Singapur, Hong Kong, etc.) también han estado implementando regímenes de cripto (por ejemplo, la regulación MiCA de la UE). Si el marco de EE. UU. se considera equilibrado y exitoso – protegiendo a los consumidores y fomentando el crecimiento – puede atraer capital y talento, lo que llevaría a otros países a refinar sus políticas para seguir siendo competitivos. Por ejemplo, las jurisdicciones más estrictas podrían suavizar las reglas para no ahuyentar a las empresas, mientras que las jurisdicciones muy laxas podrían elevar los estándares para seguir accediendo a los mercados estadounidenses bajo las nuevas reglas (por ejemplo, un exchange offshore registrándose con la CFTC para servir legalmente a clientes de EE. UU.). En general, las empresas de cripto globales seguirán de cerca la política de EE. UU.: esas reglas podrían dictar si pueden operar en el lucrativo mercado estadounidense y bajo qué condiciones.
• Cumplimiento y Aplicación Transfronteriza: El enfoque del PWG en AML/CFT y sanciones en el espacio cripto resonará a nivel mundial. Los mercados globales de cripto probablemente verán mayores expectativas de cumplimiento para los controles contra las finanzas ilícitas, a medida que EE. UU. trabaje con sus aliados para cerrar las lagunas. Esto podría significar que más exchanges en todo el mundo implementen un KYC robusto y un monitoreo de transacciones (a menudo usando análisis de blockchain) para cumplir no solo con las leyes locales sino también con los estándares de EE. UU., ya que los reguladores estadounidenses pueden condicionar el acceso al mercado a dicho cumplimiento. Además, la recomendación de que la OFAC del Tesoro actualice la guía de sanciones para activos digitales y recopile comentarios de la industria significa directrices globales más claras sobre cómo evitar direcciones o entidades sancionadas. Podríamos ver una mayor coordinación en las acciones de aplicación a través de las fronteras, por ejemplo, el Departamento de Justicia de EE. UU. trabajando con socios extranjeros para abordar los flujos de cripto de ransomware o la financiación del terrorismo a través de DeFi, utilizando las herramientas mejoradas y la claridad legal recomendadas por el PWG.
• Efectos en la Liquidez y la Innovación del Mercado Global: Si las stablecoins de dólar estadounidense se vuelven más reguladas y confiables, podrían penetrar aún más en el trading global de cripto e incluso en casos de uso en mercados emergentes (por ejemplo, como sustitutos de la moneda local en países con alta inflación). Una stablecoin de USD bien regulada (con supervisión del gobierno de EE. UU.) podría ser adoptada por aplicaciones fintech extranjeras, impulsando la dolarización, una victoria de poder blando geopolítico para EE. UU. Por el contrario, el rechazo de EE. UU. a una ruta de CBDC podría dejar espacio para que otras economías importantes (como la UE con un euro digital, o China con su yuan digital) establezcan estándares en dinero digital respaldado por el estado; sin embargo, el PWG apuesta claramente por las stablecoins privadas sobre las monedas gubernamentales en el ámbito global. En cuanto a la innovación, si EE. UU. invita a los emprendedores de cripto globales “a construirlo con nosotros” en Estados Unidos, podríamos ver cierta migración de talento y capital a EE. UU. desde entornos menos amigables. Sin embargo, EE. UU. necesitará implementar sus promesas; de lo contrario, las jurisdicciones con regímenes inmediatos más claros (como Suiza o Dubái) aún podrían atraer startups. En cualquier caso, un sector de cripto estadounidense saludable e integrado con las finanzas tradicionales podría aumentar la liquidez general en los mercados globales, a medida que más dinero institucional ingrese bajo el nuevo marco regulatorio. Eso puede reducir la volatilidad y profundizar los mercados, beneficiando a los traders y proyectos de todo el mundo.

Desde una perspectiva de cumplimiento global, se puede anticipar un período de ajuste a medida que las empresas internacionales concilian los requisitos de EE. UU. con sus leyes locales. Algunos exchanges extranjeros podrían optar por geobloquear a los usuarios de EE. UU. en lugar de cumplir (como hemos visto con algunas plataformas de derivados), pero el incentivo económico para participar en el mercado estadounidense es fuerte. A medida que se implemente la visión del PWG, cualquier empresa que toque a los inversores estadounidenses o al sistema financiero de EE. UU. necesitará mejorar su juego de cumplimiento, exportando efectivamente los estándares estadounidenses al extranjero, de manera muy similar a como la “Regla de Viaje” del GAFI para las transferencias de cripto tiene un alcance global. En resumen, las políticas de activos digitales del PWG no solo darán forma al mercado estadounidense, sino que también influirán en la evolución del panorama regulatorio global, potencialmente marcando el comienzo de un entorno de cripto internacional más uniformemente regulado y seguro.

Conclusión​

Los últimos informes (2024–2025) del Grupo de Trabajo del Presidente de EE. UU. sobre Mercados Financieros marcan un cambio fundamental en la política de criptomonedas. En conjunto, articulan una estrategia integral para integrar los activos digitales en la corriente principal bajo un marco regulatorio robusto, al tiempo que defienden la innovación y el liderazgo estadounidense. Todas las facetas principales – desde stablecoins y DeFi hasta exchanges, tokenización, custodia, finanzas ilícitas y tributación – se abordan con recomendaciones concretas. Si estas recomendaciones se traducen en leyes y acciones regulatorias, el resultado será un libro de reglas más claro para la industria de las criptomonedas.

Para los inversores estadounidenses, esto significa mayores protecciones y confianza en el mercado. Para los operadores de cripto, significa expectativas más claras y potencialmente oportunidades más amplias, aunque con mayores responsabilidades de cumplimiento. Y para el ecosistema global de cripto, la participación y el liderazgo de EE. UU. podrían impulsar una mayor consistencia y legitimidad en todo el mundo. La conclusión clave es que las criptomonedas en Estados Unidos parecen haber pasado de una fase incierta de “Salvaje Oeste” a una característica permanente reconocida del panorama financiero, una que será construida en conjunto por las autoridades públicas y los innovadores privados bajo la guía de informes como estos. La visión del PWG, en esencia, es “inaugurar una Edad de Oro de las Criptomonedas” donde EE. UU. sea el centro de una economía de activos digitales bien regulada pero dinámica. Los próximos meses y años pondrán a prueba cómo se implementan estas ambiciosas recomendaciones, pero la dirección está claramente establecida: hacia un futuro de las criptomonedas que sea más seguro, más integrado y globalmente influyente.

Fuentes:

• Casa Blanca de EE. UU. – Hoja Informativa: Recomendaciones del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
• Casa Blanca de EE. UU. – Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital (Informe del PWG, julio de 2025).
• Tesoro de EE. UU. – Declaraciones del Secretario del Tesoro en el Lanzamiento del Informe de la Casa Blanca sobre Activos Digitales (30 de julio de 2025).
• Informe de Políticas de Chainalysis – Análisis de las Recomendaciones del Informe de Activos Digitales del PWG (31 de julio de 2025).
• Latham & Watkins – Resumen del Informe del PWG sobre Mercados de Activos Digitales (8 de agosto de 2025).
• Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. – Comunicado de Prensa sobre la Legislación del Marco de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
• Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros – Informe sobre Stablecoins (2021) (para contexto histórico).

Si estás construyendo una plataforma de pagos cripto, quizás te hayas dicho: “Mi plataforma solo toca los fondos de los clientes durante unos segundos. Eso realmente no cuenta como custodia, ¿verdad?”

Esto es una suposición peligrosa. Para los reguladores financieros de todo el mundo, incluso el control momentáneo sobre los fondos de los clientes te convierte en un intermediario financiero. Ese breve contacto —incluso por unos segundos— genera una carga de cumplimiento a largo plazo. Para los fundadores, comprender la sustancia de la regulación, no solo la implementación técnica de su código, es crucial para sobrevivir.

Este manual ofrece una guía clara para ayudarle a tomar decisiones inteligentes y estratégicas en un complejo panorama regulatorio.

1. Por qué “Solo unos segundos” sigue activando las reglas de transmisión de dinero​

El núcleo del problema es cómo los reguladores definen el control. La Red de Aplicación de la Ley contra el Financiamiento del Terrorismo de EE. UU. (FinCEN) es inequívoca: cualquiera que “acepte y transmita moneda virtual convertible” se clasifica como transmisor de dinero, sin importar cuánto tiempo se retengan los fondos.

Este estándar se reafirmó en la guía CVC de FinCEN 2019 y nuevamente en la evaluación de riesgos DeFi 2023.

Una vez que su plataforma cumple con esta definición, enfrenta una serie de requisitos exigentes, que incluyen:

• Registro federal como MSB: Registrarse como un Negocio de Servicios Monetarios con el Departamento del Tesoro de EE. UU.
• Un programa AML escrito: Establecer y mantener un programa integral de Anti-Lavado de Dinero.
• Presentación de CTR/SAR: Presentar Informes de Transacciones de Moneda (CTRs) e Informes de Actividad Sospechosa (SARs).
• Intercambio de datos de la Regla de Viaje: Intercambiar información del originador y beneficiario para ciertas transferencias.
• Filtrado continuo de OFAC: Filtrar continuamente a los usuarios contra listas de sanciones.

2. Los contratos inteligentes ≠ Inmunidad​

Muchos fundadores creen que automatizar procesos con contratos inteligentes brinda un refugio seguro de las obligaciones de custodia. Sin embargo, los reguladores aplican una prueba funcional: juzgan en función de quién tiene control efectivo, no de cómo está escrito el código.

El Grupo de Acción Financiera (FATF) dejó esto claro en su actualización dirigida 2023, indicando que “los términos de marketing o la autoidentificación como DeFi no son determinantes” del estatus regulatorio.

Si usted (o una multisig que controla) puede realizar cualquiera de las siguientes acciones, usted es el custodio:

• Actualizar un contrato mediante una clave de administrador.
• Pausar o congelar fondos.
• Transferir fondos a través de un contrato de liquidación por lotes.

Solo los contratos sin clave de administrador y con liquidación firmada directamente por el usuario pueden evitar la etiqueta de Proveedor de Servicios de Activos Virtuales (VASP), y aun así, sigue siendo necesario integrar el filtrado de sanciones en la capa de UI.

3. El mapa de licencias de un vistazo​

La ruta hacia el cumplimiento varía drásticamente entre jurisdicciones. Aquí hay una visión simplificada del panorama global de licencias.

Región	Guardián actual	Obstáculo práctico
EE. UU.	FinCEN + licencias estatales MTMA	Capa dual, fianzas costosas y auditorías. Hasta ahora, 31 estados han adoptado la Ley de Modernización de la Transmisión de Dinero (MTMA).
UE (hoy)	Registros nacionales de VASP	Requisitos de capital mínimos, pero los derechos de pasaporte están limitados hasta que MiCA esté completamente implementado.
UE (2026)	Licencia MiCA CASP	Requisito de capital de €125k–€150k, pero ofrece un régimen de pasaporte único para los 27 mercados de la UE.
Reino Unido	Registro de criptoactivos de la FCA	Requiere un programa AML completo y una interfaz compatible con la Regla de Viaje.
SG / HK	PSA (MAS) / Ordenanza VASP	Exige segregación de custodia y una regla del 90 % de cartera fría para los activos de los clientes.

4. Estudio de caso: Ruta VASP de BoomFi en Polonia​

La estrategia de BoomFi ofrece un modelo excelente para startups que apuntan a la UE. La empresa se registró en el Ministerio de Finanzas de Polonia en noviembre de 2023, obteniendo un registro VASP.

Por qué funciona:

• Rápido y de bajo costo: El proceso de aprobación tomó menos de 60 días y no tuvo un requisito mínimo de capital.
• Genera credibilidad: El registro indica cumplimiento y es un requisito clave para los comerciantes de la UE que necesitan trabajar con un VASP registrado.
• Camino fluido hacia MiCA: Este registro VASP puede actualizarse a una licencia completa MiCA CASP in situ, preservando la base de clientes existente.

Este enfoque ligero permitió a BoomFi obtener acceso temprano al mercado y validar su producto mientras se preparaba para el marco MiCA más riguroso y un futuro despliegue en EE. UU.

5. Patrones de des‑riesgo para constructores​

El cumplimiento no debe ser una reflexión posterior. Debe estar integrado en el diseño de su producto desde el primer día. Aquí hay varios patrones que pueden minimizar su exposición a licencias.

Arquitectura de billetera

• Flujos firmados por el usuario y de reenvío de contrato: Use patrones como ERC-4337 Paymasters o Permit2 para asegurar que todos los movimientos de fondos estén explícitamente firmados e iniciados por el usuario.
• Auto‑destrucción con bloqueo de tiempo de claves de administrador: Después de que el contrato sea auditado y desplegado, use un bloqueo de tiempo para renunciar permanentemente a los privilegios de administrador, demostrando que ya no tiene control.
• Custodia fragmentada con socios licenciados: Para liquidaciones por lotes, asóciese con un custodio licenciado para manejar la agregación y distribución de fondos.

Pila operativa

• Filtrado previo a la transacción: Use una puerta de enlace API que inyecte puntuaciones de OFAC y análisis de cadena para evaluar direcciones antes de que se procese cualquier transacción.
• Mensajero de la Regla de Viaje: Para transferencias entre VASP de $1,000 o más, integre una solución como TRP o Notabene para gestionar el intercambio de datos requerido.
• KYB primero, luego KYC: Verifique al comerciante (Know Your Business) antes de incorporar a sus usuarios (Know Your Customer).

Secuenciación de expansión

1. Europa vía VASP: Comience en Europa con un registro VASP nacional (p. ej., Polonia) o con un registro de la FCA del Reino Unido para demostrar el ajuste producto‑mercado.
2. EE. UU. vía socios: Mientras se esperan las licencias estatales, ingrese al mercado estadounidense asociándose con un banco patrocinador o institución custodial licenciada.
3. MiCA CASP: Actualice a una licencia MiCA CASP para asegurar el pasaporte de la UE para los 27 mercados.
4. Asia‑Pac: Busque una licencia en Singapur (MAS) o Hong Kong (Ordenanza VASP) si el volumen y los objetivos estratégicos justifican el gasto de capital adicional.

Conclusiones clave​

Para cada fundador en el espacio de pagos cripto, recuerde estos principios básicos:

1. El control supera al código: Los reguladores observan quién puede mover dinero, no cómo está estructurado el código.
2. La licencia es estrategia: Un VASP ligero de la UE puede abrir puertas mientras se prepara para jurisdicciones que requieren más capital.
3. Diseñe para el cumplimiento desde el principio: Los contratos sin administrador y las API conscientes de sanciones le brindan tiempo de ejecución y confianza de los inversores.

Construya como si algún día fuera inspeccionado—porque si mueve fondos de clientes, lo será.

La semana pasada, el panorama de los activos digitales en Estados Unidos cambió de forma fundamental. El viernes 18 de julio, el presidente Trump firmó la Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para los Stablecoins de EE. UU. (GENIUS Act) convirtiéndola en ley, marcando el primer estatuto federal integral dedicado a regular los stablecoins de pago.

Durante años, los stablecoins han operado en una zona gris regulatoria: un mercado de varios cientos de miles de millones de dólares construido sobre promesas de estabilidad pero sin barreras regulatorias uniformes. Con la Ley GENIUS, esa era ha terminado. La nueva normativa inaugura un periodo de claridad, cumplimiento e integración institucional. Pero también introduce nuevas reglas de la carretera que todo inversor, creador y usuario debe comprender.

La Ley GENIUS: Un Resumen Rápido​

La ley busca incorporar los stablecoins al conjunto de instrumentos financieros regulados, enfocándose directamente en la protección al consumidor y la estabilidad financiera. Estos son los pilares fundamentales:

• Solo Emisores Permitidos: La emisión de stablecoins se limitará a “emisores de stablecoins de pago permitidos”. Esto significa que las entidades deben estar específicamente autorizadas y supervisadas por un regulador federal como la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) o operar bajo un régimen regulatorio estatal o extranjero certificado.
• Respaldo con Activos Reales: Cada stablecoin debe estar respaldado $1‑por‑\1$ con reservas de efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. u otros activos líquidos de alta calidad. Esto prohíbe efectivamente los diseños algorítmicos o respaldados por materias primas de ser clasificados como stablecoins de pago bajo la ley.
• Transparencia y Protección: Los emisores están obligados a publicar informes mensuales de reservas auditados. Crucialmente, en caso de insolvencia del emisor, los tenedores de stablecoins reciben un reclamo de primera prioridad sobre los activos de reserva, colocándolos al frente de la fila para el reembolso.
• Sin Rendimiento Pasivo: Para distinguir claramente los stablecoins de los depósitos bancarios o fondos del mercado monetario, la Ley prohíbe expresamente que los emisores paguen intereses o recompensas a los clientes “únicamente por mantener” la moneda.

La ley entrará en vigor 18 meses después de su promulgación o 120 días después de la publicación de las normas finales, lo que ocurra primero.

Por Qué Wall Street y Silicon Valley Prestan Atención​

Con claridad regulatoria llega una inmensa oportunidad, y la narrativa alrededor de los stablecoins está madurando rápidamente, pasando de ser una herramienta de nicho para el comercio cripto a un pilar de las finanzas modernas.

1. El “Dólar Digital Liderado por el Mercado”: La Ley GENIUS brinda un marco para un dólar digital emitido de forma privada y regulado por el gobierno. Estos tokens pueden extender el alcance del dólar estadounidense a nuevas fronteras digitales como el comercio electrónico global, economías dentro de videojuegos y remesas transfronterizas, liquidando transacciones en tiempo real.
2. Credibilidad del Colateral: El mandato de respaldo con efectivo y bonos del Tesoro transforma los stablecoins cumplidores en algo muy parecido a fondos del mercado monetario on‑chain. Este alto grado de seguridad y transparencia es una luz verde masiva para instituciones aversas al riesgo que buscan una forma fiable de mantener y mover valor en la cadena.
3. Una Jugada de Reducción de Costos Fintech: Para procesadores de pagos y fintechs, el atractivo es indiscutible. Los stablecoins que operan en blockchains modernas pueden eludir la infraestructura heredada de redes de tarjetas y del sistema SWIFT, eliminando ventanas de liquidación de varios días y costosas comisiones de intercambio. La Ley brinda la certeza regulatoria necesaria para construir negocios alrededor de esta eficiencia.

Despejando el Aire: Cuatro Conceptos Erróneos en la Era GENIUS​

Como ocurre con cualquier cambio regulatorio importante, el hype y los malentendidos se propagan rápidamente. Es crucial separar la señal del ruido.

• Concepto Erróneo 1: La escala infinita no causa daño. Aunque estén totalmente respaldados, un evento masivo de redención podría obligar a un emisor de stablecoins a liquidar rápidamente miles de millones de dólares en bonos del Tesoro. Eso podría generar una presión significativa sobre la liquidez del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., un riesgo sistémico que los reguladores observarán de cerca.
• Concepto Erróneo 2: El “4 % APY” libre de riesgo ha vuelto. Cualquier rendimiento publicitario que veas no provendrá directamente del emisor. GENIUS lo prohíbe. Los rendimientos se generarán a través de actividades de terceros como protocolos de préstamo DeFi o campañas promocionales, todas con sus propios riesgos. Además, estos activos no cuentan con seguro FDIC ni SIPC.
• Concepto Erróneo 3: Los stablecoins reemplazarán a los bancos. Los emisores no son bancos. La Ley impide expresamente que realicen actividades de préstamo o “transformación de vencimientos”, funciones centrales de un banco que crean crédito y multiplican la oferta monetaria. Los stablecoins son para pagos, no para creación de crédito.
• Concepto Erróneo 4: Es un pase global sin restricciones. La ley no es una invitación abierta para todos los stablecoins globales. Después de un período de gracia de tres años, los stablecoins emitidos en el extranjero que no estén registrados en la OCC o en un régimen certificado deberán ser retirados de los intercambios y plataformas con base en EE. UU.

Un Manual Prudente para Creadores e Inversores​

El nuevo panorama exige un enfoque más sofisticado. Así puedes navegarlo:

• Lee la Letra Pequeña: Trata la auditoría mensual de reservas y la carta del emisor como un prospecto. Entiende exactamente qué respalda al token y quién lo regula. Recuerda que los stablecoins algorítmicos y otros no cumplidores quedan fuera de las protecciones de la Ley GENIUS.
• Segmenta tu Liquidez: Usa stablecoins cumplidores para lo que mejor hacen: pagos operacionales rápidos y eficientes. Para mantener efectivo de tesorería o runway, sigue confiando en depósitos asegurados por la FDIC o en fondos tradicionales del mercado monetario para cubrir posibles demoras o colas de redención.
• Sigue el Dinero: Si un rendimiento publicitado en una estrategia de stablecoin supera al rendimiento actual de los bonos del Tesoro a tres meses, tu primera pregunta debe ser: ¿quién asume el riesgo? Mapea el flujo de fondos para entender si estás expuesto a bugs de contratos inteligentes, insolvencia de protocolos o riesgo de rehypothecation.
• Construye Herramientas y Servicios: Los modelos de negocio más defensibles pueden no estar en la emisión misma, sino en el ecosistema circundante. Servicios como custodia institucional, envoltorios tokenizados de bonos del Tesoro, oráculos de cumplimiento on‑chain y APIs de pagos transfronterizos tendrán márgenes significativos y defendibles bajo las nuevas normas.
• Monitorea la Regulación: El Tesoro, la OCC y las agencias estatales tienen 12 meses para publicar regulaciones detalladas. Adelántate a la curva. Integrar hooks de AML/KYC y APIs de reporte en tu producto ahora será mucho más barato que hacerlo después.
• Mercadea con Responsabilidad: La forma más rápida de atraer escrutinio regulatorio es sobreprometer. Destaca los puntos fuertes del nuevo modelo: “reservas transparentes, redención regulada y liquidación predecible”. Evita lenguaje de alto riesgo como “sin riesgo”, “asesino de bancos” o “rendimiento garantizado”.

Conclusión​

La Ley GENIUS saca a los stablecoins de pago de EE. UU. de las sombras regulatorias y los lleva a la luz de las finanzas tradicionales. El capítulo del Salvaje Oeste está oficialmente cerrado. A partir de ahora, la ventaja competitiva no se ganará simplemente usando la palabra “stable”. Se ganará mediante una ingeniería de cumplimiento disciplinada, transparencia de nivel institucional y una integración fluida con los rieles financieros tradicionales. El juego ha cambiado; es momento de construir en consecuencia.

Hong Kong, 21 de mayo de 2025 – El Consejo Legislativo de Hong Kong ha aprobado la Ley de Stablecoin, convirtiéndose en una de las primeras jurisdicciones a nivel mundial en establecer un marco regulatorio integral para la emisión de stablecoins. Este movimiento no solo aborda las crecientes preocupaciones sobre los riesgos de los stablecoins, como la falta de reservas transparentes, sino que también consolida la posición de Hong Kong como líder en el espacio de activos virtuales regulados.

Vamos a profundizar en cómo esta legislación impactará el panorama global de stablecoins, la posición de Hong Kong en el mundo cripto y la internacionalización del Renminbi, particularmente el yuan digital.

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El impulso global por la regulación de stablecoins se intensifica​

La necesidad de regular los stablecoins se ha vuelto cada vez más clara. Con más de 38 billones de dólares en transacciones globales de stablecoins en 2024, y más del 60 % de los emisores negándose a divulgar detalles de sus reservas, surgió una “crisis de confianza”, exacerbada por eventos como el colapso de TerraUSD. Esto ha impulsado a los reguladores de todo el mundo a actuar.

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) ha finalizado sus recomendaciones para la supervisión de stablecoins, y el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” está ganando terreno. La nueva ley de Hong Kong se alinea perfectamente con esta tendencia global.

Desarrollos regulatorios clave alrededor del mundo:

• Estados Unidos: El “GENIUS Act” aprobó el Senado, marcando la primera ley federal integral sobre stablecoins. Obliga a reservas de activos de alta calidad 1:1, prioridad de reembolso para los tenedores en caso de quiebra y cumplimiento estricto de AML/CFT. Mientras stablecoins como USDT y USDC cumplen en gran medida con estos requisitos de reserva y transparencia, el foco ahora se desplazará a su cumplimiento operativo.
• Europa: El marco Markets in Crypto-Assets (MiCA) de la UE, vigente desde finales de 2024, clasifica los stablecoins vinculados a una única moneda fiat como Electronic Money Tokens (EMT) y los vinculados a múltiples activos como Asset‑Referenced Tokens (ART). Ambos requieren autorización, reservas al 100 % y derechos de redención. MiCA ya ha impulsado el crecimiento de stablecoins denominados en euros, señalando un posible cambio en la dominancia del dólar.
• Singapur: La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) finalizó su marco para stablecoins de moneda única en agosto de 2023, exigiendo licencias, reservas al 100 % en la moneda correspondiente y requisitos de capital robustos.
• Japón: La versión revisada de la Ley de Servicios de Pago, vigente desde junio de 2023, define los stablecoins como “instrumentos de pago electrónico” y restringe su emisión a bancos y compañías fiduciarias con licencia, requiriendo respaldo fiat 1:1.

Esta “carrera armamentista” regulatoria global subraya el enfoque proactivo de Hong Kong, estableciendo un precedente para que otros lo sigan.

Impacto en los principales stablecoins:

Emisores líderes como Tether y Circle ya han comenzado a ajustar sus estrategias para cumplir con los estándares globales emergentes. Tether ha incrementado significativamente sus tenencias del Tesoro de EE. UU., haciendo sus reservas más compatibles. USDC de Circle, con sus reservas de efectivo y Tesoro a corto plazo, está bien posicionada para prosperar en un entorno regulado.

Sin embargo, los stablecoins descentralizados y colaterizados con cripto, como DAI, que carecen de un emisor centralizado o reservas fiat, podrían enfrentar desafíos bajo estas nuevas regulaciones, al quedar fuera del alcance de los marcos de stablecoins respaldados por fiat.

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El ascenso de Hong Kong en el ecosistema financiero cripto​

El régimen de licencias de stablecoins de Hong Kong representa un paso significativo en su camino para convertirse en un hub líder de activos virtuales. Sobre la base de su “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Virtuales” de 2022 y la licencia de intercambio de activos virtuales de 2023, Hong Kong ahora cuenta con uno de los marcos regulatorios más completos a nivel mundial.

Como señaló el Secretario de Servicios Financieros y Tesoro, Christopher Hui, el enfoque de Hong Kong “basado en riesgos, misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” protege la estabilidad financiera al tiempo que fomenta la innovación. Eddie Yue, CEO de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), reiteró esto, destacando que un sistema regulatorio robusto impulsará un crecimiento saludable, responsable y sostenible en el ecosistema de activos digitales.

Atracción de actores globales:

El marco regulatorio claro ya ha incrementado la confianza entre instituciones internacionales y locales. Standard Chartered Bank (Hong Kong) y el negocio internacional de Ant Group han expresado su intención de solicitar licencias de stablecoin. Incluso durante la fase piloto del “sandbox”, jugadores importantes como JD.com, Round Dollar y una empresa conjunta de Standard Chartered participaron, demostrando un fuerte interés industrial.

Ventaja de ser pionero y supervisión integral:

Las regulaciones de Hong Kong van más allá al restringir la venta al público de stablecoins a emisores con licencia, reduciendo significativamente el fraude. Además, la ordenanza tiene un alcance extraterritorial: los stablecoins emitidos fuera de Hong Kong pero vinculados al dólar de Hong Kong deben obtener una licencia. La HKMA también puede designar stablecoins emitidos en el extranjero como “entidades de stablecoin reguladas” si representan riesgos significativos para la estabilidad financiera de Hong Kong. Este modelo de “operación licenciada + auditoría en tiempo real + responsabilidad global” es pionero y posiciona a Hong Kong como líder mundial en regulación de stablecoins.

Construcción de un ecosistema más rico:

Hong Kong no solo se centra en intercambios y stablecoins. El gobierno planea consultar regulaciones para el comercio extrabursátil (OTC) y servicios de custodia, y se avecina una segunda declaración de política de desarrollo de activos virtuales. La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) también ha aprobado ETFs de activos virtuales al contado, señalando apoyo a la innovación en productos de activos digitales.

Este enfoque integral fomenta un entorno dinámico de Web3 y finanzas digitales. Por ejemplo, la billetera electrónica “Tap & Go” de Hong Kong Telecommunications, con 8 millones de usuarios, se está integrando con Alipay para pagos transfronterizos, potencialmente reduciendo los tiempos de remesas internacionales de días a segundos. En el ámbito de los activos tokenizados, HashKey Group ofrece herramientas de intercambio de stablecoins sin pérdidas, y las iniciativas de bonos tokenizados de Standard Chartered han mejorado la eficiencia de liquidación en un 70 %. Incluso las finanzas verdes reciben un impulso digital, con el Proyecto Ensemble de la HKMA explorando stablecoins como ancla de precios para los mercados globales de carbono. Estas iniciativas consolidan la posición de Hong Kong como hub de innovación cripto cumpliendo con la normativa.

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Impulsando la internacionalización del Renminbi​

Las nuevas regulaciones de stablecoins de Hong Kong tienen profundas implicaciones para la internacionalización del Renminbi (RMB). Como centro financiero internacional de China y el mayor hub offshore de RMB, Hong Kong es un terreno de pruebas crucial para el alcance global del RMB.

1. Facilitación de la emisión offshore de stablecoins RMB compatibles:

El nuevo marco allana el camino para la emisión compliant de stablecoins offshore de RMB (CNH) en Hong Kong. Aunque la ordenanza actual se centra en stablecoins vinculados al HKD y otras monedas oficiales, la HKMA está abierta a futuras emisiones de stablecoins RMB. Esto podría abrir un nuevo canal para la internacionalización del RMB, permitiendo a mercados e inversores extranjeros mantener y usar valor RMB a través de activos digitales regulados.

2. Creación de nuevos canales de pago transfronterizo para el RMB:

Los stablecoins offshore de RMB podrían mejorar drásticamente la eficiencia de los pagos transfronterizos en RMB. Al eludir las redes tradicionales SWIFT, que suelen ser lentas y costosas, los stablecoins RMB podrían facilitar la liquidación directa de bienes y servicios denominados en RMB en el comercio global. Esto ampliaría significativamente el uso del RMB en comercio electrónico, turismo e incluso proyectos de la Iniciativa “Belt and Road”.

3. Rol complementario con el Renminbi digital (e‑CNY):

Las regulaciones de stablecoins de Hong Kong complementan la moneda digital del banco central chino (CBDC), el yuan digital (e‑CNY). Mientras e‑CNY es una moneda soberana que enfatiza el crédito estatal y anonimato controlado para pagos minoristas, los stablecoins son emitidos por entidades comerciales, son impulsados por el mercado y ofrecen programabilidad on‑chain.

Esto podría dar lugar a un sistema de “doble circulación” donde e‑CNY provee la capa de liquidación central para pagos domésticos y algunos transfronterizos, mientras los stablecoins RMB regulados por la HKMA facilitan una circulación global más amplia. Por ejemplo, Hong Kong está trabajando para conectar su Sistema de Pagos Rápidos (FPS) con el Sistema de Pagos Interbancario (IBPS) de China continental, permitiendo remesas transfronterizas en tiempo real sin fricciones. Los stablecoins HKD podrían actuar como intermediarios, facilitando la transferencia de valor entre ambas regiones sin violar los controles de capital de la China continental. Esto ampliaría la circulación del RMB a áreas aún no cubiertas por la red e‑CNY.

4. Impulso a la liquidez offshore del RMB e innovación de productos:

Hong Kong ya gestiona alrededor del 80 % de los pagos offshore de RMB a nivel mundial. La ordenanza de stablecoins diversificará aún más la liquidez del RMB y la asignación de activos. HashKey Exchange, un intercambio de activos virtuales con licencia en Hong Kong, ya ha ampliado sus servicios de entrada/salida fiat para incluir CNH, HKD, USD y EUR, promoviendo el uso práctico del RMB en el mercado cripto.

El Secretario Financiero, Paul Chan, también ha prometido apoyar más productos de inversión denominados en RMB y herramientas de gestión de riesgos, como bonos gubernamentales RMB y bonos “dim sum”. Estas iniciativas, combinadas con stablecoins, crearán un ecosistema offshore de RMB más vibrante. La colaboración de Hong Kong con el Banco Popular de China en arreglos de liquidez de financiamiento comercial RMB y su participación en el proyecto de CBDC mBridge refuerzan aún más la infraestructura para el uso transfronterizo del RMB.

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Desglosando la normativa de stablecoins de Hong Kong: disposiciones clave y comparaciones globales​

La Ley de Stablecoin de Hong Kong se dirige principalmente a Stablecoins Referenciados a Fiat (FRS) con un conjunto riguroso de estándares, enfatizando solidez, transparencia y control.

Requisitos regulatorios esenciales:

• Licenciamiento y restricciones de emisión: Emitir FRS en Hong Kong o emitir stablecoins vinculados al HKD desde fuera de Hong Kong requiere una licencia de la HKMA. Solo los emisores con licencia pueden vender stablecoins al público en Hong Kong, y está prohibida la publicidad de stablecoins no licenciados.
• Requisitos de activos de reserva: Los stablecoins deben estar respaldados 1:1 por reservas de alta calidad, segregadas y custodiadas de forma independiente. El valor de mercado de las reservas debe ser siempre igual o superior al valor nominal total de los stablecoins en circulación. Se exigirán divulgaciones trimestrales de reservas.
• Mecanismos de redención y estabilidad: Los emisores con licencia deben garantizar que los tenedores puedan redimir sus stablecoins al valor nominal sin restricciones indebidas ni comisiones elevadas. En caso de quiebra del emisor, los tenedores tendrán prioridad sobre los activos de reserva.
• Calificaciones del emisor y requisitos operativos: Los solicitantes deben cumplir con normas estrictas, que incluyen:
  • Entidad local y capital mínimo: Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y contar con un capital pagado mínimo de HK$25 millones (aprox. US$3,2 millones), superior al de Singapur.
  • Personas idóneas y gobernanza: Accionistas controladores, directores y alta dirección deben cumplir con criterios de “personas idóneas”, demostrando integridad y competencia. Se exige una gobernanza corporativa robusta y transparencia (p. ej., whitepapers, procedimientos de quejas).
  • Gestión de riesgos y cumplimiento: Se requieren marcos integrales de gestión de riesgos, cumplimiento estricto de AML/CFT, ciberseguridad robusta y medidas de prevención de fraude.
• Arreglos de transición: Un período de transición de seis meses permite a los negocios de stablecoins existentes solicitar una licencia dentro de los primeros tres meses, pudiendo recibir una licencia provisional mientras se revisa su solicitud completa.
• Aplicación y sanciones: La HKMA posee amplios poderes investigativos y de ejecución, incluyendo multas de hasta HK$10 millones o tres veces las ganancias ilícitas, y la capacidad de suspender o revocar licencias.

Comparación con otros marcos internacionales:

La ordenanza de Hong Kong se alinea generalmente con las filosofías regulatorias de MiCA de la UE y las propuestas de leyes federales estadounidenses, todas enfatizando reservas al 100 %, derechos de redención y licenciamiento. Sin embargo, Hong Kong ha incorporado características únicas:

• Alcance y ámbito legal: Mientras MiCA es una regulación cripto integral, Hong Kong se ha centrado específicamente en stablecoins referenciados a fiat, con la posibilidad de expandirse a otros tipos en el futuro.
• Autoridad reguladora y licenciamiento: La HKMA es la autoridad principal, emitiendo licencias de stablecoin paralelas a las licencias bancarias y de instalaciones de valor almacenado. Hong Kong destaca por su alcance extraterritorial explícito, que abarca stablecoins vinculados al HKD sin importar su lugar de emisión.
• Requisitos de capital y operacionales: El requisito de capital mínimo más alto (HK$25 millones) sugiere una preferencia por actores bien capitalizados. Aunque la ordenanza no prohíbe explícitamente otras actividades comerciales, la HKMA puede imponer restricciones.
• Derechos de redención y plazos: Al igual que otras jurisdicciones, Hong Kong prioriza derechos de redención oportunos, tratando los stablecoins como depósitos electrónicos redimibles.
• Transparencia y divulgación: La normativa exige whitepapers públicos y divulgación continua de información relevante. De manera única, también prohíbe la publicidad de stablecoins no licenciados, demostrando un fuerte compromiso con la protección del inversor.
• Influencia extraterritorial y coordinación internacional: El mecanismo de “entidad de stablecoin designada” permite a Hong Kong regular stablecoins emitidos en el extranjero si representan riesgos significativos para su estabilidad financiera. Este enfoque macroprudencial proactivo lo diferencia de MiCA y de las propuestas estadounidenses, ofreciendo un modelo potencial para otras economías pequeñas y abiertas.

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El camino por delante​

La Ley de Stablecoin de Hong Kong constituye un hito importante, estableciendo un estándar elevado para la emisión y operación responsable de stablecoins. Su enfoque integral pero flexible, junto con un fuerte énfasis en la protección del inversor y la estabilidad financiera, posiciona a Hong Kong como un actor crucial en el panorama evolutivo de las finanzas digitales globales.

Este movimiento no solo se trata de stablecoins; es una jugada estratégica que refuerza la posición de Hong Kong como centro financiero internacional y brinda una plataforma vital para que el Renminbi digital amplíe su huella global. A medida que las jurisdicciones de todo el mundo continúan lidiando con la regulación cripto, el modelo de Hong Kong probablemente se convierta en un referente clave, inaugurando una nueva era de competencia e innovación compliant en la industria de los stablecoins.

¿Qué opinas sobre las nuevas regulaciones de stablecoins en Hong Kong y su posible impacto?

Mientras gran parte del mundo aún lucha por regular las criptomonedas, Dubái ha estado construyendo silenciosamente la infraestructura para convertirse en un hub cripto global. En el centro de esta transformación está el Dubai Multi Commodities Centre (DMCC) Crypto Centre, que se ha convertido en la mayor concentración de empresas cripto y Web3 de Oriente Medio con más de 600 miembros.

La jugada estratégica​

Lo que hace interesante el enfoque de DMCC no es solo su tamaño, sino el ecosistema integral que han construido. En lugar de simplemente ofrecer a las empresas un lugar para registrarse, DMCC ha creado un entorno de pila completa que aborda los tres desafíos críticos que suelen enfrentar las empresas cripto: claridad regulatoria, acceso al capital y adquisición de talento.

Innovación regulatoria​

El marco regulatorio es particularmente notable. DMCC ofrece 15 tipos diferentes de licencias cripto, creando lo que podría ser la estructura regulatoria más granular de la industria. No se trata solo de complejidad burocrática, sino de una característica. Al crear licencias específicas para diferentes actividades, DMCC puede proporcionar claridad manteniendo una supervisión adecuada. Esto contrasta marcadamente con jurisdicciones que carecen de regulaciones claras o aplican enfoques de talla única.

La ventaja de capital​

Pero quizás el aspecto más convincente de la oferta de DMCC sea su enfoque al acceso al capital. A través de alianzas estratégicas con Brinc Accelerator y diversas firmas de capital de riesgo, DMCC ha creado un ecosistema de financiación con acceso a más de 150 M $ en capital de riesgo. No se trata solo de dinero, sino de crear un ecosistema autosostenible donde el éxito genera más éxito.

Por qué importa​

Las implicaciones van más allá de Dubái. El modelo de DMCC ofrece un plano para que los hubs tecnológicos emergentes puedan competir con los centros tradicionales de innovación. Al combinar claridad regulatoria, acceso al capital y construcción de ecosistemas, han creado una alternativa atractiva a los hubs tecnológicos tradicionales.

Algunas métricas clave que ilustran la escala:

• Más de 600 empresas cripto y Web3 (la mayor concentración en la región)
• Acceso a más de 150 M $ en capital de riesgo
• 15 tipos diferentes de licencias
• Más de 8 socios del ecosistema
• Red de más de 25 000 colaboradores potenciales en distintos sectores

Liderazgo y visión​

La visión detrás de esta transformación proviene de dos figuras clave:

Ahmed Bin Sulayem, presidente ejecutivo y CEO de DMCC, ha supervisado el crecimiento de la organización de 28 empresas miembros en 2003 a más de 25 000 en 2024. Este historial sugiere que la iniciativa cripto no es solo una moda, sino parte de una estrategia a largo plazo para posicionar a Dubái como un hub de negocios global.

Belal Jassoma, Director de Ecosistemas, aporta una experiencia crucial en escalar las ofertas comerciales de DMCC. Su enfoque en relaciones estratégicas y desarrollo de ecosistemas a través de verticales como cripto, gaming, IA y servicios financieros sugiere una comprensión sofisticada de cómo diferentes sectores tecnológicos pueden polinizarse mutuamente.

El camino por delante​

Aunque el progreso de DMCC es impresionante, quedan varias preguntas:

1. Evolución regulatoria: ¿Cómo evolucionará el marco regulatorio de DMCC a medida que la industria cripto madure? El enfoque granular actual brinda claridad, pero mantenerlo a medida que la industria evoluciona será un desafío.

2. Crecimiento sostenible: ¿Puede DMCC mantener su trayectoria de crecimiento? Si bien más de 600 empresas cripto es impresionante, la verdadera prueba será cuántas de estas compañías logren escalar significativamente.

3. Competencia global: A medida que otras jurisdicciones desarrollen sus regulaciones y ecosistemas cripto, ¿podrá DMCC mantener su ventaja competitiva?

Mirando al futuro​

El enfoque de DMCC ofrece lecciones valiosas para otros hubs tecnológicos aspirantes. Su éxito sugiere que la clave para atraer empresas innovadoras no es solo ofrecer beneficios fiscales o una regulación ligera, sino construir un ecosistema integral que aborde múltiples necesidades empresariales simultáneamente.

Para emprendedores e inversores cripto, la iniciativa de DMCC representa una alternativa interesante a los hubs tecnológicos tradicionales. Aunque es temprano para declararlo un éxito definitivo, los resultados iniciales indican que están construyendo algo digno de observar.

El aspecto más interesante podría ser lo que esto revela sobre el futuro de los hubs de innovación. En un mundo donde el talento y el capital son cada vez más móviles, el modelo de DMCC sugiere que nuevos centros tecnológicos pueden emerger rápidamente cuando ofrecen la combinación adecuada de claridad regulatoria, acceso al capital y apoyo ecosistémico.

Para quienes siguen la evolución de los hubs tecnológicos globales, el experimento de Dubái con DMCC brinda valiosos insights sobre cómo los mercados emergentes pueden posicionarse en el panorama tecnológico mundial. Si este modelo puede replicarse en otros lugares queda por ver, pero sin duda está proporcionando un plano atractivo para que otros lo estudien.