11 篇博文 含有标签「Layer-1」

当蚂蚁集团前 CTO 张辉 (Alex Zhang) 及其区块链工程团队于 2024 年 7 月离职时，他们并没有加入另一家金融科技巨头。他们构建了 Pharos Network —— 一个针对传统金融与 DeFi 融合的 Layer-1 区块链，其目标只有一个：解锁预计到 2030 年将达到 10 万亿美元规模的现实世界资产 (RWA) 市场。

Pharos 并非又一个承诺交易速度略快一点的 EVM 仿制品。它是专为 “RealFi” (现实世界金融) 打造的基础设施 —— 直接与私人信贷、代币化国债、房地产和企业债券等有形资产挂钩的区块链系统。其技术基础是：30,000 TPS 和亚秒级最终确定性，由 智能访问列表推断 (SALI) 提供动力 —— 这是一种新型并行执行引擎，通过静态或动态推断状态访问模式，以同时执行不相交的交易。

凭借来自 Lightspeed Faction 和 Hack VC 的 800 万美元种子轮融资，由 Draper Dragon 支持的 1,000 万美元 RealFi 孵化器，以及即将于 2026 年第一季度发布的主网，Pharos 代表了一种赌注：机构金融向链上的迁移不会发生在以太坊的 L2 或 Solana 的高速基础设施上，而是会发生在一个合规优先、针对 RWA 优化的链上，该链由打造了蚂蚁链 (Ant Chain) 的团队设计，蚂蚁链是支撑阿里巴巴每年 2 万亿多美元 GMV 的区块链。

RealFi 论点：为什么 10 万亿美元资产将在 2030 年前迁移到链上​

RealFi 不是加密货币投机 —— 它是金融本身的代币化。该行业目前规模为 176 亿美元，预计到 2030 年将达到 10 万亿美元 —— 增长乘数达 54 倍。两股力量推动了这一趋势：

私人信贷代币化：传统的私人信贷市场（向中型市场公司的贷款、房地产融资、资产抵押贷款）是不透明的、流动性差的，且仅限合格机构参与。代币化将其转化为可编程的、24/7 全天候可交易的工具。投资者可以实现份额化投资，即时退出头寸，并通过智能合约自动进行收益分配。2025 年 RWA 增长的 90% 以上 来自私人信贷。

代币化国债与机构流动性：稳定币解锁了 3,000 亿美元的链上流动性，但它们只是由美元支撑的借据。代币化美国国债（如贝莱德的 BUIDL 基金）将 带息 政府债务带到了链上。机构可以用 AAA 级资产为 DeFi 头寸提供抵押，赚取无风险收益，并在几分钟内完成交易结算，而不是传统的 T+2。这是将机构资本 —— 养老金、捐赠基金、主权财富 —— 引入区块链的桥梁。

瓶颈在哪里？现有的链并非为 RWA 工作流而设计。以太坊的基础层对于高频交易来说太慢且太贵。Solana 缺乏内置的合规原语。L2 则分散了流动性。RWA 应用需要：

• 亚秒级最终确定性，用于实时结算（符合传统金融 TradFi 的预期）
• 并行执行，以处理成千上万的并发资产转移而不产生拥堵
• 模块化合规，允许许可资产（例如仅限合格投资者的债券）与无许可 DeFi 共存
• 互操作性，与传统金融轨道（SWIFT、ACH、证券托管机构）对接

Pharos 从第一天起就是为了满足这些要求而设计的。团队在蚂蚁集团代币化真实资产的经验 —— 如协鑫能科和朗新集团 RWA 等项目 —— 影响了每一个设计决策。

SALI：重新思考金融市场的并行执行​

区块链在并行化方面面临挑战，因为交易经常发生冲突 —— 两个涉及同一账户的转账不能同时执行，否则会导致双重支出或状态不一致。传统区块链将冲突的交易串行化，从而产生了瓶颈。

Pharos 通过 智能访问列表推断 (SALI) 解决了这个问题 —— 这是一种 静态或动态推断合约将访问哪些状态条目 的方法，允许执行引擎将具有不相交访问模式的交易进行分组，并在没有冲突的情况下并行执行它们。

SALI 的工作原理如下：

静态分析 (编译时推断)：对于标准的 ERC-20 转账，智能合约'的逻辑是确定性的。Alice 向 Bob 的转账仅涉及 balances[Alice] 和 balances[Bob]。SALI 在执行前分析合约代码并生成访问列表：[Alice 的余额, Bob 的余额]。如果另一笔交易涉及 Carol 和 Dave，这两笔转账将并行运行 —— 不会产生冲突。

动态推断 (运行时分析)：复杂的合约（如 AMM 池或借贷协议）的状态访问模式取决于运行时数据。SALI 使用推测性执行：试探性地运行交易，记录访问了哪些存储槽，如果检测到冲突，则以并行方式重试。这类似于数据库中的乐观并发控制。

冲突解决与交易排序：当发生冲突时（例如两个用户在同一个类 Uniswap 池中进行兑换），SALI 会对冲突交易退回到串行执行，同时仍然并行执行非重叠的交易。这比将所有交易串行化要高效得多。

结果是：30,000 TPS 和亚秒级最终确定性。作为参考，以太坊基础层处理约 15 TPS，Solana 峰值约为 65,000 TPS 但缺乏 EVM 兼容性，而大多数 EVM L2 的上限在 2,000-5,000 TPS。Pharos 在保持 EVM 兼容性的同时达到了 Solana 的速度 —— 这对机构采用至关重要，因为大多数 DeFi 基础设施 (Aave, Uniswap, Curve) 都是 EVM 原生的。

SALI 的优势在 RWA 使用场景中变得显而易见：

• 代币化债券交易：企业债券发行可能涉及跨不同档次的数千笔同步买卖。SALI 可以并行处理 A 档交易，同时并发执行 B 档交易 —— 无需等待顺序结算。
• 自动化投资组合再平衡：管理多样化 RWA 投资组合（房地产、大宗商品、私人信贷）的 DAO 可以同时执行 20 多种资产的再平衡，而无需分批处理交易。
• 跨境支付：Pharos 可以并行结算数百笔国际转账，每笔涉及不同的汇款人-收款人对，而不会因区块链拥堵延迟最终确定性。

这并非理论。蚂蚁链曾为阿里巴巴的供应链金融和跨境贸易结算 每年处理超过 10 亿笔交易。Pharos 团队将这种经过实战检验的执行专业知识带到了公链领域。

双 VM 架构：EVM + WASM 实现最大兼容性​

Pharos 同时支持 以太坊虚拟机 (EVM) 和 WebAssembly (WASM) —— 这种双 VM 架构允许开发者在同一条链上部署 Solidity 合约 (EVM) 或高性能的 Rust/C++ 合约 (WASM)。

为什么这对 RWA 至关重要？

EVM 兼容性吸引现有的 DeFi 生态系统：大多数机构级 DeFi 集成（Aave 机构借贷、Uniswap 流动性池、Compound 借贷）都在 Solidity 上运行。如果 Pharos 强迫开发者用新语言重写合约，采用速度将会停滞。通过支持 EVM，Pharos 继承了整个以太坊工具生态系统 —— MetaMask、Etherscan 风格的浏览器、Hardhat 部署脚本。

WASM 支持性能关键型金融应用：高频交易机器人、算法做市商和实时风险引擎需要比 Solidity 提供更底层的控制。WASM 可编译为接近原生的机器代码，在计算密集型任务中比 EVM 字节码提供 10-100 倍的性能提升。部署复杂策略的机构交易者可以在使用 Rust 优化执行的同时，仍能与基于 EVM 的流动性进行交互。

通过 WASM 合约实现模块化合规：金融监管因司法管辖区而异（SEC 规则不同于 MiCA，后者又不同于香港证监会 SFC）。Pharos 允许将合规逻辑 —— KYC 检查、认证投资者验证、地域限制 —— 实现为可插入 EVM 合约的 WASM 模块。代币化债券可以强制执行 “仅限美国认证投资者”，而无需将合规性硬编码到每个 DeFi 协议中。

这种双 VM 设计借鉴了 Polkadot 的方法，但针对金融进行了优化。Polkadot 旨在实现通用跨链互操作性，而 Pharos 则专注于 RWA 特定工作流：托管集成、结算最终性保证和监管报告。

模块化架构：应用专用网络 (SPN)​

Pharos 推出了 类子网分区网络 (SPN) —— 这些是与 Pharos 主网紧密集成但独立运行的应用专用链。每个 SPN 拥有：

• 自己的执行引擎 (EVM 或 WASM)
• 自己的验证者集（适用于需要获批节点运营商的许可资产）
• 自己的再质押激励（验证者可以同时赚取主网和 SPN 费用的奖励）
• 自己的治理（代币权重投票或基于 DAO 的决策）

SPN 解决了 RWA 的一个关键问题：监管隔离。代币化美国国债基金需要符合 SEC 标准 —— 仅限认证投资者、无隐私币、完整的 AML/KYC。但无需许可的 DeFi（如公开的 Uniswap 分叉）无法强制执行这些规则。如果两者都在同一个单体链上运行，就会发生合规泄漏 —— 用户可能会将受监管资产交易到不合规的协议中。

Pharos 的 SPN 模型允许：

用于受监管资产的许可型 SPN：代币化国债 SPN 拥有验证者白名单（例如 Coinbase Custody、Fireblocks、BitGo）。只有经过 KYC 验证的钱包才能进行交易。SPN 的治理由资产发行方（如贝莱德 BlackRock）和监管机构控制。

用于公共 DeFi 的无需许可主网：Pharos 主网保持开放 —— 任何人都可以部署合约、交易代币或提供流动性。无需 KYC。

SPN 与主网之间的桥接：受监管的 SPN 可以通过合规检查桥将特定资产（例如以国债为抵押的带息稳定币）暴露给主网。这实现了资本效率：机构将流动性从许可世界带入无需许可的 DeFi，但只能通过经过审计、受监管的路径进行。

这种架构类似于 Cosmos 的应用链 (App-chains)，但内置了金融合规性。Avalanche 的子网 (Subnets) 提供了类似的隔离，但 Pharos 增加了 再质押激励 —— 验证者同时保护主网和 SPN，赚取复合奖励。这种经济对齐确保了高价值 RWA 应用的稳健安全性。

1,000 万美元 RealFi 孵化器：构建应用层​

基础设施 alone 并不驱动采用 —— 应用才是关键。Pharos 推出了 “Native to Pharos”，这是一个由 Draper Dragon、Lightspeed Faction、Hack VC 和 Centrifuge 支持的 1,000 万美元以上的孵化器。该计划针对构建以 RWA 为核心的 DeFi 应用的早期团队，优先考虑利用以下技术的项目：

深度并行执行：利用 SALI 吞吐量的应用 —— 如高频交易台、自动化投资组合管理器或实时结算层。

模块化合规设计：集成 Pharos 的 SPN 架构以进行监管合规资产发行的工具 —— 例如需要认证投资者验证的债券平台。

跨境支付基础设施：使用 Pharos 亚秒级最终性的稳定币通道、汇款协议或商家结算系统。

首批成员的关注领域揭示了 Pharos 的论点：

代币化私人信贷：支持企业贷款、房地产抵押贷款或贸易融资份额化所有权的平台。这是 2025 年 90% 的 RWA 增长 发生的地方 —— Pharos 希望占据这一垂直领域。

机构级 DeFi 原语：用于 RWA 抵押品的借贷协议（例如，以代币化国债进行借贷）、大宗商品衍生品市场或公司债券流动性池。

合规即服务 (CaaS)：允许其他链接入 Pharos 合规基础设施的中间件 —— 想象一下用于反洗钱 (AML) 的 Chainalysis，但是在链上且加密可验证的。

Centrifuge 的参与具有战略意义 —— 他们在链上私人信贷领域处于领先地位，资助资产超过 5 亿美元。将 Centrifuge 的信贷基础设施与 Pharos 的 high-throughput 执行相结合，创造了一个强大的 RealFi 技术栈。

蚂蚁集团背景：为什么这个团队至关重要​

Pharos 的公信力源于其深厚的背景。Alex Zhang 是 Pharos 的首席执行官，他曾任蚂蚁链（Ant Chain）的首席技术官——负责监督阿里巴巴生态系统中每年处理超过 10 亿次交易的区块链系统。蚂蚁链为以下领域提供支持：

• 供应链金融：为小微企业实现发票保理和贸易融资的自动化
• 跨境汇款：支付宝与国际合作伙伴之间的结算
• 数字身份：基于区块链的金融服务 KYC（了解你的客户）

这并非学术性的区块链研究，而是支撑着每年超过 2 万亿美元交易额的生产级基础设施。Pharos 核心团队在蚂蚁集团期间，曾将协鑫能科（Xiexin Energy Technology）和朗新集团（Langxin Group）等真实资产代币化（RWA），这使他们在监管导航、托管集成和机构工作流程方面拥有第一手经验。

其他团队成员来自 Solana（高性能执行）、Ripple（跨境支付）和 OKX（交易级基础设施）。这种融合——传统金融（TradFi）监管专业知识与加密原生性能工程——非常罕见。大多数 RWA 项目要么是：

• 传统金融原生：合规性强，但用户体验（UX）极差（结算速度慢、费用高、缺乏可组合性）
• 加密原生：速度快且无需许可，但对监管不友好（无法吸引机构加入）

Pharos 桥接了这两个世界。该团队知道如何满足 SEC 注册要求（借鉴蚂蚁链的经验）、构建高吞吐量共识机制（Solana 背景），并与传统金融轨道进行集成（Ripple 的支付网络）。

主网时间线与代币发行事件 (TGE)​

Pharos 计划于 2026 年第一季度启动其主网并进行 TGE。测试网现已上线，开发者正在构建 RWA 应用，并对 SALI 的并行执行进行压力测试。

关键里程碑：

2026 年第一季度主网启动：全面支持 EVM + WASM、经过 SALI 优化的执行环境，以及针对受监管资产的初始 SPN 部署。

代币发行事件 (TGE)：PHAROS 代币将作为：

• 质押抵押品：供验证者用于保障主网和 SPN 的安全
• 治理权：用于协议升级和 SPN 审批
• 费用支付：用于交易处理（类似于 Ethereum 上的 ETH）
• 再质押奖励：奖励同时参与主网和特定应用网络的验证者

孵化器项目部署：第一批“Pharos 原生”项目将在主网启动——可能包括代币化信贷平台、合规工具和 RWA 的 DeFi 原语。

机构合作伙伴：与托管服务商（BitGo, Fireblocks）、合规平台（Chainalysis, Elliptic）以及资产发起人（私募信贷基金、房地产代币化机构）集成。

这一时机与更广泛的市场趋势相吻合。Bernstein 的 2026 年展望预测稳定币供应量将达到 4200 亿美元，RWA 的 TVL 将翻倍至 800 亿美元——Pharos 的定位是捕获这一增长的基础设施。

竞争格局：Pharos 对比以太坊 L2、Solana 和 Cosmos​

Pharos 进入的是一个拥挤的市场。它与现有的 RWA 基础设施相比如何？

以太坊 L2 (Arbitrum, Optimism, Base)：拥有强大的开发者生态系统和 EVM 兼容性，但大多数 L2 优先考虑可扩展性而非合规性。它们缺乏原生的监管原语——受限资产的发行需要定制智能合约逻辑，导致标准碎片化。Pharos 的 SPN 架构在协议层面实现了合规标准化。

Solana：拥有无与伦比的吞吐量（65,000 TPS），但不支持原生 EVM——开发者必须用 Rust 重写 Solidity 合约。机构级 DeFi 团队不会放弃 EVM 工具。Pharos 提供类 Solana 的速度并兼具 EVM 兼容性，降低了迁移门槛。

Avalanche 子网：拥有与 Pharos 的 SPN 类似的模块化架构，但 Avalanche 的定位是通用型的。Pharos 专注于 RWA——每一个设计选择（SALI 并行化、双虚拟机、合规模块）都为金融市场进行了优化。在通用链难以发力的地方，专业化可能会赢得机构的青睐。

Cosmos 应用链：通过 IBC（区块链间通信协议）实现强大的互操作性，但 Cosmos 链是碎片化的——流动性无法自然聚合。Pharos 的“主网 + SPN”模式在允许监管隔离的同时保持了流动性的统一，资本效率更高。

Polymesh：一个合规优先的证券区块链，但 Polymesh 牺牲了可组合性——它是代币化股票的“围墙花园”。Pharos 通过 SPN 平衡了合规性，并通过无需许可的主网实现了 DeFi 的可组合性。机构可以在不放弃监管框架的情况下接入去中心化流动性。

Pharos 的优势在于专为 RealFi 构建的架构。以太坊 L2 是在为去中心化设计的系统中补丁式地加入合规性；而 Pharos 将合规性设计在共识层中——使其对于受监管资产而言更便宜、更快速、更可靠。

风险与开放性问题​

Pharos 的野心很大，但面临着几个风险：

监管不确定性：RWA 代币化在大多数司法管辖区在法律上仍不明朗。如果 SEC 打击代币化证券或欧盟的 MiCA 法规变得过于严格，Pharos 的合规优先设计可能会变成一种负担——监管机构可能会要求中心化控制点，这与区块链的去中心化精神相冲突。

流动性碎片化：SPN 解决了监管隔离问题，但存在流动性碎片化的风险。如果大多数机构资金留在许可的 SPN 上，且与主网的跨链桥有限，那么 DeFi 协议将无法高效地访问这些资金。Pharos 需要在合规性与资金流转速度之间取得平衡。

验证节点去中心化：SALI 的平行执行需要高性能节点。如果只有企业级验证者（Coinbase、Binance、Fireblocks）能负担得起硬件成本，Pharos 可能会沦为联盟链——失去区块链的抗审查和无许可特性。

来自传统金融 (TradFi) 巨头的竞争：摩根大通的 Canton Network、高盛的数字资产平台以及纽约梅隆银行的区块链项目都在构建私有的、受许可的 RWA 基础设施。如果机构更倾向于与值得信赖的传统金融品牌合作，而非原生加密链，Pharos 的公有链模式可能会难以获得动力。

采用时间线：建立 10 万亿美元的 RWA 市场需要数年，甚至数十年。Pharos 的主网计划于 2026 年第一季度启动，但广泛的机构采用（养老基金将投资组合代币化、中央银行使用区块链结算）不会一夜之间实现。Pharos 能否在一个潜在的长期增长曲线中保持开发和社区的动力？

这些并非致命缺陷，而是每一个 RWA 区块链都面临的挑战。Pharos 的蚂蚁集团背景和对机构的关注使其具备了竞争优势，但最终的成功将取决于执行力。

10 万亿美元的问题：Pharos 能否捕捉 RealFi 的未来？​

Pharos 的核心逻辑非常直接：现实世界的金融正在迁移到链上，而支撑这一迁移的基础设施必须满足机构的要求——速度、合规性以及与传统系统的互操作性。现有的链在某些方面表现不佳。以太坊太慢。Solana 缺乏合规原语。L2 碎片化了流动性。Cosmos 链在监管标准化方面面临困难。

Pharos 专为解决这些问题而生。SALI 平行化技术提供了传统金融级的吞吐量。SPN 实现了模块化合规。双虚拟机架构最大化了开发者采用率。蚂蚁集团团队带来了经过生产环境测试的专业经验。而 1000 万美元的孵化器则为应用生态系统播下了种子。

如果 10 万亿美元的 RWA 预测 成为现实，Pharos 正将自己定位为捕捉这一价值的底层。2026 年第一季度的主网启动将揭示，蚂蚁集团的区块链资深人士能否在去中心化世界中复制他们在传统金融领域的成功——或者 RealFi 的未来是否属于以太坊不断扩张的 L2 生态。

10 万亿美元 RealFi 市场的竞赛已经开启。Pharos 刚刚进入起跑线。

---

来源：

• Pharos | 最快 EVM Layer-1 | 在互联网规模上统一 Web2 与 Web3
• 深入探讨 Pharos 网络架构的技术深度 | Pharos 博客
• Pharos 与 Dragon Draper、Lightspeed 共同推出 1000 万美元以上 RealFi 孵化器 | Benzinga
• Layer 1 区块链开发商 Pharos 在种子轮融资中筹集 800 万美元 | The Block
• 机构对现实世界资产 (RWA) 的兴趣激增，预见 2030 年将达到 10 万亿美元市场
• 现实世界资产 (RWA) 代币化：连接 TradFi 与 DeFi 的 10 万亿美元桥梁 | Propeller Industries
• RWA 代币化：2030 年将达到 10 万亿美元市场 | Prolitus
• 前蚂蚁集团工程师启动 Pharos Foundation 治理引擎 | Bitcoin Ethereum News
• Pharos Foundation 启动以支持 2026 年主网和 TGE | Phemex News
• 为什么 Pharos 在 RWA Layer 1 中脱颖而出 — Pharos 访谈 | Medium
• Pharos 项目介绍、团队、融资与新闻 | RootData
• 2026 年区块链基础设施与金融整合 | AInvest

大多数区块链基础设施项目失败的原因不在于技术糟糕，而在于它们解决的是错误的问题。开发人员不需要另一个通用的 L1，也不需要另一个 EVM Rollup 模板。他们需要的基础设施应能让启动特定应用的链像部署智能合约一样简单 —— 同时保持统一生态系统的可组合性和流动性。

这就是 0 到 1 的 Rollup 难题：如何从概念过渡到生产就绪的区块链，而无需组建验证者集、在孤立的链间分散流动性，或强迫用户在互不兼容的生态系统迷宫中跨链转移资产？

Initia 的答案是大胆的。与其构建另一个孤立的区块链，这个由 Binance Labs 支持的项目正在构建一个编排层，允许开发人员将 EVM、MoveVM 或 WasmVM Rollup 作为 “Minitias” 启动 —— 这是一个从第一天起就共享安全性、流动性和互操作性的交织 L2 网络。凭借 10,000+ TPS、500ms 的出块时间以及在主网上线前推出的 5000 万代币空投，Initia 押注区块链的未来不在于在单体式和模块化之间做选择 —— 而是让模块化感觉像是一个统一的体验。

模块化区块链碎片化危机​

模块化区块链理论承诺了专业化：将执行、数据可用性和共识划分为不同的层，允许每一层独立优化。Celestia 处理数据可用性。Ethereum 成为结算层。Rollup 则在执行效率上进行竞争。

现实情况呢？碎片化混乱。

截至 2026 年初，已有 75 多个 Bitcoin L2、150 多个 Ethereum L2 以及数百个 Cosmos 应用链。每条新链都需要：

• 验证者协调：招募并激励安全的验证者集
• 流动性引导：说服用户和协议将资产转移到另一条新链上
• 跨链桥基础设施：构建或集成跨链消息传递协议
• 用户入门：教导用户如何在互不兼容的生态系统中管理钱包、Gas 代币和跨链机制

结果就是 Vitalik Buterin 所说的 “Rollup 碎片化问题”：应用被孤立，流动性被分散，用户在访问简单的 DeFi 工作流时面临着导航 20 多条链的噩梦般 UX。

Initia 的论点是，碎片化并不是模块化不可避免的代价 —— 它是协调的失败。

0 到 1 的 Rollup 难题：为什么应用链如此困难​

考虑一下当今构建特定应用区块链的过程：

选项 1：启动 Cosmos 应用链​

Cosmos SDK 为你提供了可定制性和主权。但你需要：

• 招募验证者集（昂贵且耗时）
• 从零开始引导代币流动性
• 手动集成用于跨链通信的 IBC
• 在拥挤的 Cosmos 生态系统中竞争关注度

像 Osmosis、dYdX v4 和 Hyperliquid 这样的项目取得了成功，但它们是特例。大多数团队缺乏实现这一目标的资源和声誉。

选项 2：部署 Ethereum L2​

以太坊的 Rollup 框架（OP Stack、Arbitrum Orbit、ZK Stack）简化了部署，但是：

• 你继承了以太坊的执行环境（仅限 EVM）
• 共享排序器和互操作性标准仍处于实验阶段
• 流动性碎片化依然存在 —— 每个新的 L2 启动时流动性池都是空的
• 你需要与 Base、Arbitrum 和 Optimism 竞争开发人员和用户的关注

选项 3：在现有链上构建​

最简单的路径是在现有的 L1 或 L2 上部署 dApp。但你牺牲了：

• 可定制性：你受限于宿主链的 VM、Gas 模型和治理
• 收入：交易费用流向基础层，而不是你的应用
• 主权：你的应用可能会被宿主链审查或限制

这就是 0 到 1 的难题。想要可定制性和主权的团队面临着极高的启动成本；想要易于部署的团队则牺牲了控制权和经济效益。

Initia 的解决方案：为开发人员提供应用链的可定制性，同时拥有部署智能合约般的集成体验。

Initia 的架构：编排层​

Initia 不是单体区块链，也不是通用的 Rollup 框架。它是一个基于 Cosmos SDK 的 L1，作为被称为 Minitias 的特定应用 L2 的编排层。

三层架构​

1. Initia L1（编排层）

   • 协调跨 Minitias 的安全性、路由、流动性和互操作性
   • 验证者质押 INIT 代币以保护 L1 和所有连接的 Minitias
   • 作为 Optimistic Rollup 欺诈证明的结算层
   • 提供共享的经济安全性，而不需要每个 Minitia 引导自己的验证者集

2. Minitias（特定应用 L2）

   • 可定制的 Cosmos SDK Rollup，可以使用 EVM、MoveVM 或 WasmVM
   • 实现 10,000+ TPS 和 500ms 的出块时间（比以太坊 L2 快 20 倍）
   • 将状态承诺发布到 Initia L1，并将数据发布到 Celestia 的 DA 层
   • 在 Gas 模型、治理和应用逻辑上保留完全的主权

3. Celestia DA 集成

   • Minitias 将交易数据发布到 Celestia 进行链下存储
   • 在保持欺诈证明安全性的同时降低数据可用性成本
   • 在不使 L1 状态膨胀的情况下实现可扩展性

OPinit Stack：与虚拟机无关的 Optimistic Rollups​

Initia 的 Rollup 框架 OPinit Stack 完全基于 Cosmos SDK 构建，但支持多种虚拟机。这意味着：

• EVM Minitias 可以运行 Solidity 智能合约，并继承以太坊工具链的兼容性
• MoveVM Minitias 利用 Move 的面向资源编程，实现更安全的资产处理
• WasmVM Minitias 为基于 Rust 的应用程序提供灵活性

这是区块链领域首个真正的多虚拟机 (Multi-VM) 编排层。以太坊的 Rollup 仅限 EVM。Cosmos 应用链需要为每条链设置独立的验证者集。Initia 为你提供 Cosmos 级别的可定制性，同时保持以太坊级别的简单性。

交织安全：无需完整 L2 节点的共享验证者​

与 Cosmos 的共享安全模型（要求验证者为每个受保护的链运行全节点）不同，Initia 的 Optimistic Rollup 安全机制更加高效：

• Initia L1 上的验证者不需要运行完整的 Minitia 节点
• 相反，他们负责验证状态承诺 (State Commitments) 并在发生争议时解决欺诈证明 (Fraud Proofs)
• 这在保持安全保证的同时，降低了验证者的运营成本

欺诈证明机制相比以太坊 L2 进行了简化：

• 如果 Minitia 提交了无效的状态根，任何人都可以通过欺诈证明发起挑战
• L1 治理通过重新执行交易来解决争议
• 无效的状态根将触发回滚，并罚没 (Slashing) 排序器质押的 INIT

统一流动性与互操作性：内置 IBC 的优势​

Initia 架构的突破性特征是跨 Minitia 的内置 (Enshrined) IBC（区块链间通信）。

IBC 如何解决跨链消息传递​

传统的跨链桥非常脆弱：

• 它们依赖于多签委员会或预言机，容易受到攻击或审查
• 每个桥接都是具有独特信任假设的自定义集成
• 用户必须手动通过多个步骤进行资产跨链

IBC 是 Cosmos 原生的跨链消息传递协议——这是一个基于轻客户端的系统，各链通过加密方式验证彼此的状态转换。它是区块链中经过最充分实战检验的桥接协议，处理了数百亿的跨链交易额，且从未发生过重大安全事故。

Initia 在 L1 层级内置了 IBC，这意味着：

• 所有 Minitia 自动继承与其他 Minitia 以及更广泛的 Cosmos 生态系统的 IBC 连接性
• 资产可以在 EVM Minitia、MoveVM Minitia 和 WasmVM Minitia 之间无缝转移，无需第三方跨链桥
• 流动性不再碎片化——它在整个 Initia 生态系统中原生流动

跨虚拟机资产转移：区块链领域的首创​

这正是 Initia 的多虚拟机支持具有变革性的地方。用户可以：

1. 将 USDC 存入运行 DeFi 借贷协议的 EVM Minitia
2. 通过 IBC 将该 USDC 转移到运行预测市场的 MoveVM Minitia
3. 将收益转移到 WasmVM Minitia 用于游戏应用
4. 通过 IBC 桥接回以太坊或其他 Cosmos 链

所有这些都是原生完成的，无需自定义桥接合约或包装代币 (Wrapped Tokens)。这是协议层级的跨虚拟机互操作性——以太坊 L2 生态系统仍在尝试通过实验性的共享排序器来实现这一目标。

MoveVM + Cosmos IBC：首个原生集成​

Initia 在技术上最重要的成就之一是将 MoveVM 与 Cosmos IBC 进行原生集成。Move 是一种专为以资产为中心的区块链设计的编程语言，强调资源所有权和形式化验证。它是 Sui 和 Aptos 这两个增长最快的 L1 网络的核心。

但直到现在，基于 Move 的链一直与更广泛的区块链生态系统处于隔离状态。

Initia 的 MoveVM 集成意味着：

• Move 开发者可以在 Initia 上构建，并访问来自 Cosmos、以太坊及其他生态的 IBC 流动性
• 项目可以利用 Move 处理资产时的安全性保证，同时与 EVM 和 Wasm 应用程序进行组合
• 这创造了竞争优势：Initia 成为首个让 Move、EVM 和 Wasm 开发者可以在同一个流动性层上进行协作的区块链

5,000 万 INIT 空投：激励早期采用​

Initia 的代币分配反映了从 Cosmos 链碎片化困境中吸取的教训。INIT 代币具有三个用途：

1. 质押：验证者和委托者质押 INIT 以保护 L1 和所有 Minitia 的安全
2. 治理：代币持有者对协议升级、参数变更和生态系统资助进行投票
3. Gas 费用：INIT 是 L1 的原生 Gas 代币；Minitia 可以选择自己的 Gas 代币，但必须以 INIT 支付结算费用

空投分配​

本次空投分发 5,000 万枚 INIT（占 10 亿总供应量的 5%），分为三个类别：

• 89.46% 分配给测试网参与者（奖励早期开发者和测试者）
• 4.50% 分配给合作伙伴生态系统用户（吸引 Cosmos 和以太坊用户）
• 6.04% 分配给社交贡献者（激励社区成长）

领取窗口与主网时间线​

空投可在主网启动后的 30 天内领取。未领取的代币将被没收，这创造了稀缺性并奖励了活跃参与者。

紧凑的领取窗口体现了对主网快速普及的信心——除非对网络的可行性不确定，否则团队通常不会在领取空投上等待 30 天。

Initia 与以太坊 L2 扩容：不同的方法​

以太坊的 L2 生态系统正朝着相似的目标演进——共享排序器、跨 L2 消息传递和统一流动性。但 Initia 的架构有着本质的不同：

特性	以太坊 L2	Initia Minitias
虚拟机（VM）支持	仅限 EVM（有实验性的 Wasm/Move 尝试）	从第一天起原生支持 EVM、MoveVM、WasmVM
互操作性	自定义桥或实验性共享排序器	L1 层内置的 IBC
流动性	碎片化分布在孤立的 L2 中	通过 IBC 实现统一
性能	2-10 秒区块时间，1,000-5,000 TPS	500 毫秒区块时间，10,000+ TPS
安全性	每个 L2 向以太坊提交欺诈/有效性证明	通过 L1 质押共享验证节点集
数据可用性	EIP-4844 blobs（容量有限）	Celestia DA（可扩展的链下方案）

以太坊的方法是自下而上的：L2 独立启动，随后再追溯性地添加协调层（如 ERC-7683 跨链意图）。

Initia 的方法是自上而下的：编排层从第一天起就存在，Minitias 默认继承互操作性。

两种模型各有优劣。以太坊无需许可的 L2 部署最大化了去中心化和实验性。Initia 的协调式架构则最大限度地优化了用户体验（UX）和可组合性。

市场将决定哪种方式更重要。

Binance Labs 的战略投资：释放了什么信号​

Binance Labs 在 2023 年 10 月（在 Initia 公开露面之前）进行的种子前轮投资反映了战略上的一致性。Binance 历来投资于与其交易所生态系统互补的基础设施：

• BNB Chain：交易所自己的 L1，用于 DeFi 和 dApp
• Polygon：用于大规模采用的以太坊 L2 扩容方案
• 1inch, Injective, Dune：推动交易量的 DeFi 和数据基础设施

Initia 符合这一模式。如果 Minitias 成功地屏蔽了区块链的复杂性，它们将降低消费级应用（游戏、社交平台、预测市场）的门槛，从而推动散户交易量。

2024 年 2 月由 Delphi Ventures 和 Hack VC 领投的 750 万美元种子轮融资验证了这一论点。这些风投机构擅长支持长期的基础设施布局，而非炒作驱动的代币发行。

从 0 到 1 的用例：开发者正在构建什么​

已有多个项目在 Initia 的测试网上部署 Minitias。关键示例包括：

Blackwing（永续合约 DEX）​

一个需要高吞吐量和低延迟的衍生品交易所。作为 Minitia 构建使 Blackwing 能够：

• 针对特定交易工作流自定义 Gas 费用和区块时间
• 捕获 MEV 收益，而不是流失到底层
• 通过 IBC 访问 Initia 的流动性，无需自行引导

Tucana（NFT 和游戏基础设施）​

游戏应用需要快速的最终确认和廉价的交易。专用 Minitia 让 Tucana 能够针对这些需求进行优化，而无需在通用 L1 上竞争区块空间。

Noble（稳定币发行层）​

Noble 已经是一条通过 Circle 发行原生 USDC 的 Cosmos 链。迁移到 Minitia 在保持 Noble 主权性的同时，集成了 Initia 的流动性层。

这些不是投机性项目，而是通过部署特定应用链来解决实际用户体验（UX）问题的活跃应用，且无需承担传统的协调开销。

风险：Initia 能否避免 Cosmos 的坑？​

Cosmos 的应用链理论开创了主权性和互操作性的先河。但它导致流动性和用户注意力分散在数百条不兼容的链上。Initia 的编排层旨在解决这一问题，但仍存在若干风险：

1. 验证节点中心化​

Initia 的共享安全模型降低了 Minitia 的运营成本，但它将权力集中在 L1 验证节点手中。如果一小部分验证节点控制了 L1 和所有 Minitias，审查风险就会增加。

缓解措施：INIT 质押必须广泛分布，治理必须保持公信的中立。

2. 跨虚拟机复杂性​

在 EVM、MoveVM 和 WasmVM 环境之间跨链资产会引入边缘情况：

• EVM 合约如何与 Move 资源交互？
• 当 Wasm 模块引用另一台虚拟机上的资产时会发生什么？

如果 IBC 消息传递失败或引入漏洞，整个交织模型就会崩溃。

3. 采用的“鸡生蛋蛋生鸡”问题​

Minitias 需要流动性来吸引用户，但流动性提供者需要用户来证明提供流动性的合理性。如果早期的 Minitias 无法获得牵引力，该生态系统就有可能成为无人使用的 Rollup 鬼城。

4. 来自以太坊 L2 的竞争​

以太坊的 L2 生态系统势头强劲：Base (Coinbase)、Arbitrum (Offchain Labs) 和 Optimism (OP Labs) 已经建立了开发者社区和数十亿美元的 TVL（总锁仓价值）。共享排序器和跨 L2 标准（如 OP Stack 互操作性）可能会在以太坊生态系统内复制 Initia 的统一用户体验。

如果以太坊在 Initia 获得牵引力之前解决了碎片化问题，市场机会就会缩小。

宏观背景：模块化区块链的演进​

Initia 代表了模块化区块链架构的下一个阶段。第一波（Celestia、EigenDA、Polygon Avail）专注于数据可用性。第二波（OP Stack、Arbitrum Orbit、ZK Stack）实现了 Rollup 部署的标准化。

由 Initia、Eclipse 和 Saga 代表的第三波则专注于编排：使模块化链感觉像是一个统一的生态系统。

这一演进镜像了云计算的发展历程：

• 阶段 1 (2006-2010)：AWS 为技术用户提供原始基础设施（EC2、S3）
• 阶段 2 (2011-2015)：平台即服务（Heroku、Google App Engine）屏蔽了复杂性
• 阶段 3 (2016-至今)：无服务器和编排层（Kubernetes、Lambda）使分布式系统感觉像是一个整体

区块链正遵循同样的模式。Initia 是模块化区块链领域的 Kubernetes —— 在保留自定义能力的同时，抽象化了基础设施的复杂性。

BlockEden.xyz 为 Initia、Cosmos 和 20 多个区块链网络提供企业级 API 基础设施。探索我们的服务，在专为跨链互操作性设计的基石上构建 Minitias。

结语：统一模块化区块链的竞赛​

区块链行业正趋向于一个悖论：应用需要专业化（应用链），但用户要求简单化（统一的 UX）。Initia 的赌注在于，解决方案并非在这些目标之间进行二选一 —— 而是构建让专业化感觉高度集成的基础设施。

如果 Initia 取得成功，它可能会成为特定应用区块链的默认部署平台，就像 AWS 成为 Web 基础设施的默认平台一样。开发者在没有协调开销的情况下获得主权和可定制性。用户在没有跨链桥噩梦的情况下获得无缝的跨链体验。

如果它失败了，那将是因为以太坊的 L2 生态系统首先解决了碎片化问题，或者是由于协调多虚拟机（multi-VM）环境被证明过于复杂。

5,000 万 INIT 代币空投和主网发布将是第一次真正的考验。开发者会将项目迁移到 Minitias 吗？用户会采用构建在 Initia 编排层上的应用吗？流动性能否在 EVM、MoveVM 和 WasmVM 生态系统之间自然流动？

答案将决定模块化区块链的未来是碎片化的还是交织一体的。

---

来源：

• Binance Labs 投资公告
• Layer 1 项目 Initia 获得 Binance Labs 种子前轮投资后正式亮相 | The Block
• 介绍首个兼容 Cosmos IBC 的 MoveVM | Medium
• Initia：用于部署交织型 Rollup 的 Cosmos L1 | DAIC Capital
• Initia 技术架构 | DAIC Capital
• 什么是 Initia 网络 (INIT) —— 全面概述
• Initia 将空投 5,000 万代币 | The Block
• Initia 代币经济学 - Initia 文档
• 交织型堆栈：Optimistic Rollup 模块 | Medium
• Initia 初探：交织型 Rollup 网络 - Figment

AI 代理现在的数量已经以 96 比 1 的比例超过了人类金融服务从业者，但它们仍然是无法持有钱包、签署交易或建立信用记录的 “无银行账户的幽灵”。Warden Protocol 认为，缺失的关键环节并非更智能的 AI，而是将代理视为一等经济公民的区块链基础设施。

Berachain 于 2025 年 2 月在史无前例的炒作中上线。主网上线前的预存款活动吸引了 31 亿美元。该链原生的流动性证明（PoL）机制承诺解决 DeFi 的流动性碎片化问题。Meme 文化与严肃技术似乎完美结合。

十二个月后，数据讲述了一个令人警醒的故事。TVL 在达到 33.5 亿美元的峰值后，目前已跌至约 3.93 亿美元——降幅达 88%。BERA 代币较 2.70 美元的高点下跌超过 90%。而围绕投资者退款条款的争议，引发了关于谁才是这个“社区优先”链真正受益者的质疑。

Berachain 是一个失败的实验，还是其底层的创新依然稳健？让我们来看看证据。

承诺：流动性证明（PoL）解析​

Berachain 的核心创新是流动性证明（PoL），这是一种将网络安全与 DeFi 参与度挂钩的共识机制。与代币闲置在验证者合约中的权益证明（PoS）不同，PoL 要求流动性被积极部署在生态系统中。

三代币模型：

• BERA：用于支付交易费用的 Gas 代币。设计上具有通胀性。
• BGT (Bera Governance Token)：不可转让的治理代币，通过提供流动性获得。这是引导验证者排放（emissions）的唯一方式。
• HONEY：以 USDC 为抵押的原生稳定币，是 DeFi 生态系统的核心。

该理论非常精妙。验证者需要 BGT 委托来赚取奖励。用户通过向获批的“奖励池（reward vaults）”提供流动性来赚取 BGT。协议通过提供最高的收益来竞争 BGT 排放。这创造了一个飞轮效应，即流动性提供直接增强了网络安全性。

实践中如何运作：

1. 用户将资产存入流动性池（例如 Kodiak 上的 BERA-HONEY）
2. LP 代币进入“奖励池”以赚取 BGT
3. 用户将 BGT 委托给验证者
4. 拥有更多 BGT 委托的验证者可以赚取更多的区块奖励
5. 协议可以“贿赂” BGT 持有者，将排放引导至其资金池

该系统实质上将流动性提供游戏化了，将被动的收益耕种转变为主动的治理参与。

现实：数据说明了什么​

TVL 轨迹：

日期	TVL	备注
上线前	31 亿美元	Boyco 预存款活动
2025 年 2 月	33.5 亿美元	主网不久后的 TVL 峰值
2025 年第二季度	约 15 亿美元	开始逐渐下降
2026 年 1 月	3.93 亿 - 6.46 亿美元	当前范围（取决于数据源）

88% 的 TVL 暴跌立即引发了质疑。预存款流动性是否只是投机资本，一旦激励措施枯竭就撤离了？PoL 机制是否未能创造可持续的流动性？

BERA 代币表现：

• 发行价格：约 2.70 美元（日内高点）
• 当前价格：约 0.25 - 0.30 美元
• 跌幅：超过 90%

代币的崩盘因 Berachain 选择让 BERA 具有通胀性而加剧。与在熊市中利好持有者的通缩代币不同，BERA 的持续排放创造了恒定的抛售压力。

DeFi 生态系统指标：

尽管 TVL 暴跌，但生态系统显示出真实的活跃迹象：

• Infrared Finance：TVL 峰值 15.2 亿美元，领先的流动性质押衍生品提供商
• Kodiak：TVL 峰值 11.2 亿美元，BERA 交易对的主要 DEX
• Concrete：TVL 约 8 亿美元，收益聚合平台
• BEX (Berachain DEX)：具有集中流动性特性的原生交易所

这些协议共同处理了数十亿美元的交易量。问题在于，在没有人工激励的情况下，目前的活跃水平是否可持续。

争议​

Brevan Howard 退款条款：

或许没有什么争议比关于投资者保护条款的披露更损害 Berachain 的社区形象了。据报道，投资了 2500 万美元的 Brevan Howard Digital 协商了一项退款条款，如果 BERA 跌破某些阈值，该条款允许他们收回投资。

批评者指出了这种不对称性：机构投资者获得了下行保护，而散户用户则承担了全部风险。当内部人士拥有普通参与者无法获得的“安全网”时，“社区优先”的叙述显得苍白无力。

空投分配：

BERA 空投仅向支持该项目多年的测试网参与者分配了 3-5% 的供应量。关于“低努力分配（low effort allocation）”的抱怨在社交媒体上蔓延。与只需开支票的投资者相比，花费数月测试网络的用户感到自己被轻视了。

Balancer 漏洞攻击：

2025 年 3 月，一次价值 1280 万美元的漏洞攻击袭击了 Berachain 上基于 Balancer 的资金池。虽然这本身不是 PoL 的缺陷，但安全事件削弱了人们对这个新兴生态系统的信心。资金最终被冻结并部分追回，但对名誉的损害已经造成。

真正起作用的创新​

尽管存在问题，Berachain 引入的创新仍值得认可：

真正的 DeFi 可组合性：

PoL 系统在协议之间创建了深度集成。Infrared 的流动性质押衍生品（iBGT、iBERA）直接接入 Kodiak 的流动性池，而这些流动性池又为 Concrete 的收益策略提供支持。这种可组合性比典型的链架构更为复杂。

活跃的治理：

BGT 委托并非虚设 —— 协议之间在积极竞争排放额度。贿选市场为流动性导向创造了透明的价格发现机制。用户清楚地知道他们的治理参与价值几何。

新颖的经济实验：

Berachain 有效地创建了一个其他链所缺乏的 “流动性层”。无论价格表现如何，这项实验的数据（什么是有效的，什么是失败的）都具有价值。

开发者活动：

该生态系统吸引了正统的建设者。像 Infrared Finance 这样的项目开发了复杂的流动性质押机制。Kodiak 构建了可与 Uniswap V3 竞争的集中流动性功能。这种技术基础并不会因价格下跌而消失。

看跌观点​

批评者提出了几个令人信服的论点：

雇佣兵资本问题未解决：

PoL 原本旨在通过将流动性与治理绑定来创造 “粘性” 流动性。但在实践中，当收益率下降时，资本依然选择了撤离。该机制增加了复杂性，但并未从根本上改变激励一致性。

代币设计缺陷：

将 BERA 设计为通胀型，而 BGT 不可转让，这造成了结构性的抛售压力。赚取 BGT 的用户通常会立即出售其 BERA 排放奖励，从而加速了价格下跌。

复杂性门槛：

三代币系统让新人感到困惑。理解 BERA vs. BGT vs. HONEY 之间的关系需要大量的教育成本。许多用户只是提供流动性，而不理解其背后的治理含义。

可持续性问题：

随着激励措施耗尽和 TVL 崩盘，Berachain 能否吸引有机活动？该链必须证明它提供了一些除其他地方也能找到的流动性挖矿机会之外的价值。

对比：Berachain vs. 传统 L1s​

指标	Berachain	Arbitrum	Solana	Avalanche
共识机制	PoL	PoS (Ethereum)	PoS + PoH	PoS
峰值 TVL	$ 33.5 亿	$ 32 亿	$ 80 亿+	$ 25 亿
当前 TVL	约 $ 4 亿	约 $ 25 亿	约 $ 50 亿	约 $ 10 亿
原生稳定币	HONEY	无	无	无
流动性激励	内建于共识中	外部	外部	外部

Berachain 的 PoL 确实具有新意，但结果表明，这种创新尚未转化为持续的竞争优势。

未来展望​

Berachain 正面临关键时刻。该项目可以选择：

方案 1：围绕核心用户重建

专注于那些在崩溃中留下的协议和用户。Infrared、Kodiak 和 Concrete 已经证明了他们的忠诚度。从一个规模较小但更真实的基数开始建设，可能会带来可持续的增长。

方案 2：调整 PoL 机制

调整代币经济学以减少抛售压力。可能的调整包括使 BGT 部分可转让、降低 BERA 的通胀率或增加销毁机制。

方案 3：生态系统停滞

如果没有新的催化剂，Berachain 可能会变成另一条拥有有趣技术但没有采用的 “幽灵链”。驱动初始关注的模因（Meme）文化无法维持长期发展。

需关注的关键指标：

• 有机 TVL 增长：资本是否在没有人工激励的情况下流入？
• 开发者留存：团队是否仍在 Berachain 上构建？
• BGT 累积：用户是在参与治理，还是仅仅在挖矿抛售？
• HONEY 采用：原生稳定币是否获得了真正的实用性？

行业启示​

Berachain 第一年的结果提供了更广泛的启示：

1. 预存款活动造成了虚假基准

发布前 31 亿美元的流动性看起来令人印象深刻，但却设定了不切实际的预期。衡量一条链的标准应该是激励后的活动，而非峰值时的雇佣兵资本。

2. 新颖的共识机制需要时间

流动性证明（Proof of Liquidity）代表了真正的创新。仅仅根据一年的动荡市场表现就否定它可能还为时过早。该机制需要经历多个市场周期来验证其论题。

3. 代币经济学与技术同样重要

PoL 的技术设计可能很完善，但通胀性的 BERA 代币破坏了价格表现。经济设计值得与共识机制同等的关注。

4. 社区信任是脆弱的

Brevan Howard 退款条款和空投争议损害了技术无法重建的信任。关于投资者条款的透明度应成为标准做法。

结语​

Berachain 的第一年既带来了创新，也带来了失望。流动性证明（Proof of Liquidity）是解决 DeFi 流动性碎片化的真正尝试。三代币模型创造了深度的协议可组合性。开发者构建了复杂的应用程序。

但数据不会撒谎。TVL 暴跌 88% 和代币价格下跌 90% 表明某些环节出了问题。失败的原因究竟在于市场环境、代币经济学，还是 PoL 机制本身，仍有待商榷。

技术并未消亡 —— Infrared Finance 仍在处理大量交易，治理系统也在按设计运行。但 Berachain 必须证明，在没有启动激励的人为推动下，它依然能够吸引有机活动。

一年的时间不足以对一种新颖的共识机制作出最终定论。但这足以让我们认识到，最初的执行未能达到预期。接下来的十二个月将决定 Berachain 会成为一个引以为戒的教训，还是一个东山再起的故事。

---

BlockEden.xyz 提供跨 25 个以上区块链网络的架构级 RPC 基础设施，赋能开发者在成熟和新兴链上构建应用。随着 L1 格局的演变，可靠的节点访问对于生产级应用至关重要。探索我们的 API 市场以获取多链开发基础设施。

11 个人。每月 3300 亿美元的交易量。人均创收 1.06 亿美元——超过了 Nvidia，超过了 Tether，甚至超过了 OnlyFans。对于任何行业的任何公司来说，这些数字都令人瞩目。而这些数据属于一个建立在定制 Layer-1 区块链上的去中心化交易所，这挑战了我们过去对加密基础设施构建方式的所有认知。

Hyperliquid 不仅仅是超越了 dYdX、GMX 和所有其他永续合约 DEX。它重写了行业范本，证明了当你拒绝风险投资、从第一性原理出发、并为了性能而非人员规模进行极度优化时，一切皆有可能。

两天后，价值 2300 万美元的 13.7 亿枚 PLUME 代币将涌入市场——这占到了当前流通供应量的 40%。对于大多数加密项目来说，这可能意味着灾难。但对于 Plume Network 而言，这个专注于 RWA（真实世界资产）且占据了加密领域半数 RWA 持有者的 Layer 1 网络，这正成为一个定义性的时刻，决定了代币化金融是否能够经受住机构级的波动。

原定于 2026 年 1 月 21 日进行的解锁不仅仅是另一次代币归属活动。它是对价值 350 亿美元的 RWA 行业是否已经成熟到足以区分投机与实质的一次全民公投，也是对 Plume 的 28 万名持有者究竟代表着真实的实用性，还是仅仅是等待退出的“Paper Hands”（缺乏信心的投机者）的一次考验。

让此次解锁与众不同的数字​

大多数代币解锁都遵循一个可预测的模式：内部人士抛售，价格崩盘，散户被套。Plume 的情况在几个方面打破了这种叙事。

1 月 21 日的释放几乎在核心贡献者（6.67 亿枚代币，1124 万美元）和投资者（7 亿枚代币，1180 万美元）之间平分。这种双重解锁结构之所以重要，是因为它创造了相互竞争的动机。虽然投资者可能会寻求立即的流动性，但押注于 Plume 2026 年路线图的核心贡献者则有理由继续持有。

以下是让 Plume 与众不同的背景：该网络已经拥有 279,692 名 RWA 持有者——约占所有区块链 RWA 持有者总数的一半。当首席执行官 Chris Yin 指出“28 万名用户持有 2 亿美元的 RWA 资产”时，他描述的是加密行业罕见的情况：可衡量的实用性，而非投机性头寸。

该代币价格已较 60 天高点下跌了 65%，这表明解锁带来的大部分压力可能已经反映在价格中。历史规律表明，大型解锁通常会触发预演性的卖盘，因为市场会抢跑稀释预期。现在的问题变成了，相对于 Plume 的实际基本面，这次抛售是否已经过度。

为什么 Plume 主导了 RWA 市场​

Plume Network 于 2025 年 6 月推出了其 Genesis 主网，部署了 1.5 亿美元的真实世界资产，并与包括 Blackstone（黑石）、Invesco（景顺）、Curve 和 Morpho 在内的机构巨头进行了集成。在六个月内，总锁仓量（TVL）飙升至 5.78 亿美元以上。

该网络的架构从根本上区别于通用型的 Layer 1。Plume 专门为 RWAfi（真实世界资产金融）构建，为从私募信贷、美国国债到艺术品、大宗商品甚至铀的代币化提供了原生基础设施。目前该生态系统包含 200 多个项目，诸如 Morpho、Curve 和 Orderly 等蓝筹 DeFi 协议为代币化资产提供了借贷、交易和收益机会。

2025 年末的三项进展为 Plume 的机构采用奠定了基础：

SEC 转让代理批准：Plume 获得了处理链上代币化证券的监管批准，并与包括 DTCC 结算网络在内的美国传统金融基础设施集成。

收购 Dinero 协议：通过在 2025 年 10 月收购 Dinero，Plume 将其产品套件扩展到了包括 ETH、SOL 和 BTC 的机构级收益产品，实现了纯 RWA 代币化之外的多元化。

阿布扎比全球市场牌照：2025 年 12 月获得的 ADGM 牌照为针对房地产和大宗商品的代币化服务打开了中东市场，并计划于 2026 年在阿布扎比设立实体办公室。

Securitize 联盟：贝莱德的间接支持​

对于 Plume 的发展轨迹而言，最重要的信号或许是其与 Securitize 的战略合作伙伴关系。Securitize 是为贝莱德价值 25 亿美元的 BUIDL 基金提供支持的代币化平台。

Securitize 不仅仅是一个普通的合作伙伴——它是机构代币化领域的领导力量，控制着 RWA 市场 20% 的份额，拥有超过 40 亿美元的代币化资产。该平台在转让代理、经纪交易商、替代交易系统、投资顾问和基金管理职能方面都拥有 SEC 注册实体。2025 年 10 月，Securitize 申请通过 SPAC 合并以 12.5 亿美元的估值上市，这标志着主流金融对代币化基础设施的接纳。

Plume 与 Securitize 的合作在 Plume 的 Nest 质押协议上部署了机构级资产。首批试点——汉密尔顿巷（Hamilton Lane）私募基金——于 2026 年初启动，目标资金部署额为 1 亿美元。汉密尔顿巷管理着超过 8000 亿美元的资产，其在 Plume 上的代币化基金提供了直接股权、私募信贷和二级交易的风险敞口。

这种伙伴关系有效地将贝莱德的代币化基础设施（通过 Securitize）与 Plume 28 万人的持有者基础（加密领域最大的 RWA 社区）联系在了一起。当机构资本在这种规模上遇到零售分发时，代币解锁动态的传统剧本可能就不再适用了。

RWA 3-5 倍增长预测对代币经济学的意义​

首席执行官 Chris Yin 预测 RWA 市场在 2026 年将增长 3-5 倍，从加密原生用例扩展到机构采用。如果这一预测准确，这种增长可能会从根本上改变市场对 Plume 解锁的解读。

目前的链上 RWA 市场规模约为 350 亿美元，其中私人信贷（184 亿美元）和代币化美国国债（86 亿美元）占据主导地位。麦肯锡预测，到 2030 年，更广泛的代币化市场可能达到 2 万亿美元，而更保守的估计认为公共代币化资产将在 5000 亿至 3 万亿美元之间。

对于 Plume 而言，这一增长论点可以转化为具体的指标：

• 持有者扩张：如果所有链上的 RWA 持有者从目前的 51.4 万人增加两倍，且 Plume 保持其 50% 的市场份额，那么到年底该网络的持有者可能会超过 70 万。
• TVL 增长：从目前的 5.78 亿美元开始，行业 3 倍的扩张可能会将 Plume 的 TVL 推向 15-20 亿美元——假设资本流入成比例。
• 费用收入：更高的 TVL 和交易量将直接转化为协议收入，从而建立独立于代币投机的基本价值案例。

解锁的影响必须对照这一增长轨迹来衡量。如果需求端同时扩大 3-5 倍，那么 40% 的供应量增加就显得不那么重要了。

历史先例：解锁并不总是破坏价值​

代币解锁分析数据显示出一个反直觉的模式：释放超过流通供应量 1% 的解锁通常会触发显著的价格波动，但其方向取决于更广泛的市场条件和项目基本面。

以 2024 年 3 月 Arbitrum 的 10 亿美元悬崖式解锁为例——11.1 亿枚 ARB 代币代表流通供应量增加了 87%。虽然该事件造成了显著的波动，但 ARB 并未崩盘。教训是：具有真正实用性的流动市场可以吸收那些会摧毁投机性代币的供应冲击。

Plume 的情况提供了几个缓解因素：

1. 提前定价的稀释：近期高点 65% 的回撤表明，针对解锁的激进定价已经发生。

2. 线性归属结构：与一次性抛售所有代币的悬崖式解锁不同，Plume 的分配包含线性归属组件，将供应量的增加分散在一段时间内。

3. 机构持有者基础：由于平台上有与 Securitize 相关的机构资本和 Hamilton Lane 基金，很大一部分持有者可能比典型的加密投机者拥有更长的投资视野。

4. 交易所供应动态：报告显示，大型投资者一直在减少交易所供应，这表明他们对 Plume 生态系统充满信心，而不是在为大规模抛售做准备。

RWA 竞争格局​

Plume 并非在真空运行。RWA 领域吸引了激烈的竞争：

Ondo Finance 将自己定位为将机构收益带入链上的主要入口，其 USDY 由短期美国国债和银行存款支持。其 Ondo Global Markets 平台最近面向非美国投资者推出。

贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 仍然是最大的代币化国债产品，管理资产规模（AUM）超过 25 亿美元，现在可通过包括以太坊、Solana 和 Arbitrum 在内的九个区块链网络访问。

Centrifuge、Maple 和 Goldfinch 继续占领私人信贷市场份额，尽管其持有者基础小于 Plume。

Plume 的独特之处在于其全栈方法：该网络不只专注于单一资产类别，而是为整个 RWA 生命周期提供基础设施——从代币化到交易、借贷和收益生成。Arc 代币化引擎、SkyLink 跨链分发和 Nexus 链上数据高速公路创建了一个集成生态系统，竞争对手需要数年时间才能复制。

1 月 21 日值得关注的内容​

解锁本身是机械性的——无论市场状况如何，代币都会释放。有意义的信号将来自：

即时价格走势：大幅下跌后迅速反弹将表明市场将解锁视为暂时的供应冲击，而非基本面疲软。持续下跌可能表明机构卖家正在执行预定的分配。

交易所流量：链上观察者将追踪解锁的代币是流入交易所（抛售压力）还是留在非托管钱包中（持有）。

Nest 质押活动：如果解锁的代币流入 Plume 的 Nest 协议而不是交易所，这标志着持有者对质押收益的信心高于即时流动性。

Securitize 部署更新：任何关于 Hamilton Lane 基金扩张或新机构合作伙伴关系的公告，都将为供应担忧提供基本面的对冲。

大局观：RWA 的机构时刻​

除了 Plume 特定的解锁动态外，2026 年 1 月代表了代币化现实世界资产的一个拐点。更清晰的监管框架（SEC 批准、欧洲的 MiCA、ADGM 牌照）、日益增加的企业级部署（BlackRock、Hamilton Lane、Apollo）以及不断提高的互操作性，正在推动区块链从实验性应用转向金融市场基础设施。

当管理资产超过 8000 亿美元的传统金融机构在拥有 28 万零售持有者的网络上对基金进行代币化时，“机构金融”与“加密货币”之间的旧有界限就开始瓦解。问题不再是 RWA 是否会成为主要的加密叙事——这已经发生了。问题在于，像 Plume 这样的原生 RWA 链是否能捕捉到这一增长，还是会输给增加 RWA 功能的多功能 L1 和 L2。

Plume 的解锁将为这一论点提供第一次重大压力测试。如果该网络的持有者基础、机构伙伴关系和实用性指标在 40% 的供应稀释面前表现出韧性，它将验证代币化金融已经成熟并超越了投机的观点。

否则，RWA 领域将需要重新审视其基本面驱动的叙事，是否始终只是另一个等待合适解锁时机拆穿的加密故事。

---

对于在 RWA 和代币化领域构建的开发者，可靠的区块链基础设施至关重要。BlockEden.xyz 在多个链上提供企业级 RPC 节点和 API 服务，实现与代币化协议和 DeFi 应用的无缝集成。

当蚂蚁链的前 CTO 和蚂蚁集团 Web3 部门的首席安全官离开这家全球最大的金融科技公司之一，从零开始创建一条区块链时，整个行业都为之侧目。他们的赌注是：规模达 240 亿美元的代币化现实世界资产（RWA）市场即将爆发至万亿级别——而现有的区块链尚未对此做好准备。

Pharos Network 是他们正在构建的高性能 Layer 1 网络，刚刚完成了由 Lightspeed Faction 和 Hack VC 领投的 800 万美元种子轮融资。但更引人注目的数字是，他们宣布与前东家的 Web3 分支——蚂蚁数字科技（Ant Digital Technologies）建立了 15 亿美元的 RWA 合作项目。这并非一场投机性的 DeFi 游戏，而是一项由曾构建过处理数十亿交易的金融系统的团队所支持的机构级基础设施博弈。

蚂蚁集团基因：为已亲历的大规模应用而建​

Pharos 的首席执行官 Alex Zhang 曾多年担任蚂蚁链的 CTO，负责监管为阿里巴巴生态系统中数亿用户处理交易的区块链基础设施。联合创始人兼 CTO Meng Wu 曾负责蚂蚁集团 Web3 部门的安全工作，保护着亚洲一些最具价值的金融基础设施。

他们对当前区块链格局的诊断非常直白：现有网络的设计初衷并非为了满足金融行业的实际需求。Solana 优化了速度，但缺乏机构所需的合规原语。以太坊优先考虑去中心化，但无法提供实时支付所需的亚秒级最终确认性。所谓的“机构级 Solana”尚未出现。

Pharos 旨在通过其所谓的“全栈并行区块链”来填补这一空白——这是一个从底层开始设计的网络，专门用于满足代币化资产、跨境支付和企业级 DeFi 的特定需求。

技术架构：超越串行处理​

大多数区块链按顺序处理交易，就像银行里排成一队的单一窗口。即使是以太坊最近的升级和 Solana 的并行处理，也将区块链视为具有根本吞吐量限制的统一系统。Pharos 采取了不同的方法，实施了所谓的“并行度（Degree of Parallelism）”优化——本质上是将区块链视为 GPU 而非 CPU。

三层设计：

• L1-Base（基础层）：通过硬件加速提供数据可用性，以传统网络无法企及的速度处理区块链数据的原始存储和检索。

• L1-Core（核心层）：实现了一种新型的 BFT 共识，允许多个验证者节点并发地提议、验证和提交交易。与需要固定领导者角色和基于轮次的通信的经典 BFT 实现不同，Pharos 的验证者以并行方式运行。

• L1-Extension（扩展层）：支持“特殊处理网络”（SPNs）——为特定用例（如高频交易或 AI 模型执行）定制的执行环境。可以将其理解为为不同类型的金融活动创建专用的快车道。

执行引擎：

Pharos 的核心是其并行执行系统，该系统结合了基于 LLVM 的中间表示转换与投机并行处理。其技术创新包括：

• 智能访问列表推断（SALI）：通过静态和动态分析识别合约将访问哪些状态条目，使状态不重叠的交易能够同时执行。

• 双 VM 支持：同时支持 EVM 和 WASM 虚拟机，在确保 Solidity 兼容性的同时，为使用 Rust 或其他语言编写的合约提供高性能执行。

• 流水线区块处理：受超标量处理器的启发，将区块生命周期分为并行阶段——共识排序、数据库预加载、执行、默克尔化（Merkleization）和刷新（Flushing）均并发进行。

结果如何？其测试网已展示出超过 30,000 TPS 的吞吐量和 0.5 秒的区块时间，主网目标是 50,000 TPS 和亚秒级最终确认性。作为对比，Visa 的平均处理能力约为 1,700 TPS。

为什么 RWA 代币化需要不同的基础设施​

代币化现实世界资产市场已从 2020 年的 8500 万美元增长到 2025 年年中的逾 240 亿美元——五年内增长了 245 倍。麦肯锡预测到 2030 年规模将达到 2 万亿美元；渣打银行估计到 2034 年将达到 30 万亿美元。一些分析师预计到本十年末，RWA 的年交易额将达到 50 万亿美元。

但这里存在一个脱节：这种增长大多发生在并非为此设计的公链上。目前私人信贷以 170 亿美元占据市场主导地位，其次是美国国债（73 亿美元）。这些不是投机性代币，而是受监管的金融工具，需要：

• 身份验证：满足跨司法管辖区的 KYC/AML 要求
• 合规原语：内置于协议层，而非事后修补
• 亚秒级结算：用于实时支付应用
• 机构级安全：具备形式化验证和硬件级保护

Pharos 通过原生 zkDID 身份认证和链上/链下信用体系解决了这些需求。当他们谈论“连接传统金融（TradFi）与 Web3”时，他们的意思是将合规准则直接构建到基础设施本身之中。

蚂蚁数科合作伙伴关系：15 亿美元的真实资产​

与蚂蚁数科（Ant Digital Technologies）旗下的 Web3 品牌 ZAN 的战略合作伙伴关系不仅仅是一份新闻稿。它代表了价值 15 亿美元的可再生能源 RWA 资产储备，计划在 Pharos 主网启动时上线。

此次合作专注于三个领域：

1. 节点服务与基础设施：ZAN 的企业级节点运营将支持 Pharos 的验证者网络。
2. 安全与硬件加速：利用蚂蚁集团在硬件安全金融系统方面的经验。
3. RWA 应用场景开发：从第一天起就为网络带来真实的代币化资产，而非假设性的资产。

Pharos 团队此前拥有实施代币化项目的经验，包括协鑫能科（Xiexin Energy Technology）和朗新集团（Langxin Group）。他们并不是在 Pharos 上学习 RWA 代币化，而是在应用全球最大的金融科技生态系统之一内部积累的专业知识。

从测试网到主网：2026 年第一季度发布​

Pharos 推出了其 AtlanticOcean 测试网，并取得了令人印象深刻的数据：自 5 月以来，在 2300 万个区块中完成了近 30 亿次交易，出块时间仅为 0.5 秒。该测试网引入了：

• 基于 DAG 和 Block-STM V1 的混合并行执行
• 官方 PoS 代币经济学，代币总量为 10 亿枚
• 解耦共识层、执行层和存储层的模块化架构
• 与 OKX 钱包和 Bitget 钱包等主流钱包的集成

主网计划于 2026 年第一季度启动，届时将同步进行代币生成事件（TGE）。基金会章程将在 TGE 后发布，为这个旨在成为真正去中心化（尽管专注于机构级）的网络建立治理框架。

该项目已吸引了超过 140 万名测试网用户——对于一个尚未上线主网的网络来说，这是一个庞大的社区，表明市场对以 RWA 为核心的叙事有着浓厚的兴趣。

竞争格局：Pharos 处于什么位置？​

RWA 代币化领域正变得日益拥挤。Provenance 以超过 120 亿美元的资产领先。以太坊承载着贝莱德（BlackRock）和 Ondo 等主要发行方。由高盛、法国巴黎银行和 DTCC 支持的 Canton Network 每月处理超过 4 万亿美元的代币化交易。

Pharos 的定位十分独特：

• 对比 Canton：Canton 是许可制的；Pharos 旨在通过合规原语实现无需信任的去中心化。
• 对比以太坊：Pharos 通过原生 RWA 基础设施提供 50 倍的吞吐量。
• 对比 Solana：Pharos 优先考虑机构合规性，而非单纯的 DeFi 吞吐量。
• 对比 Plume Network：两者都瞄准 RWA，但 Pharos 带来了蚂蚁集团的企业基因和现有的资产管线。

蚂蚁集团的背景在这里至关重要。构建金融基础设施不仅关乎技术架构，还关乎对监管要求、机构风险管理以及金融服务实际工作流的深刻理解。Pharos 团队已经在大规模场景下构建过这些系统。

这对 RWA 叙事意味着什么​

RWA 代币化的核心论点很简单：世界上大部分价值存在于非流动性资产中，这些资产可以从区块链的结算效率、可编程性和全球可访问性中受益。房地产、私募信贷、大宗商品、基础设施——这些市场的规模足以让整个加密货币的市值相形见绌。

但基础设施的差距一直客观存在。在以太坊上对国库券进行代币化是可行的；但对 3 亿美元的可再生能源资产进行代币化，则需要合规轨道、机构级安全以及在真实交易量下不会崩溃的吞吐量。

Pharos 代表了一类新型区块链：它不是一个为 DeFi 组合性而优化的通用智能合约平台，而是一个专为代币化真实世界资产的特定需求而设计的专业金融基础设施层。

他们能否成功取决于执行力。他们能否在主网交付 5 万 TPS？机构是否真的会在该网络上部署资产？合规框架能否满足不同司法管辖区的监管机构？

答案将在 2026 年揭晓。但凭借 800 万美元的融资、已公布的 15 亿美元资产管线，以及一支曾在蚂蚁集团规模下构建过金融系统的团队，Pharos 拥有足够的资源和信誉去探索这些答案。

---

BlockEden.xyz 为下一代 Web3 应用提供企业级区块链基础设施。随着 RWA 代币化转型全球金融，可靠的节点服务和 API 访问成为关键基础设施。探索我们的 API 市场，在专为机构级应用设计的基础上进行构建。

摩根大通（JPMorgan）刚刚宣布将 JPM Coin 引入 Canton Network。这听起来可能并不具革命性，直到你意识到 Canton 每年的代币化交易量已超过 4 万亿美元 —— 这一数字比几乎所有公链的总和还要多。

当加密货币推特（Crypto Twitter）还在争论哪个 L1 将“赢得”下一个周期时，传统金融已经悄然构建了自己的并行区块链基础设施。Canton Network 的成员目前包括高盛（Goldman Sachs）、纽约梅隆银行（BNY Mellon）、美国证券存托结算公司（DTCC）、城堡证券（Citadel Securities）以及近 400 家生态系统参与者。到 2026 年，它的规模还将进一步扩大。

什么是 Canton Network？​

Canton Network 是专门为机构金融设计的 Layer 1 区块链。它由 Digital Asset Holdings 于 2023 年推出，其目标并非与以太坊（Ethereum）或 Solana 争夺零售 DeFi 用户。相反，它瞄准的是一个更大的目标：规模达数百万亿美元的传统金融体系。

该网络以 Digital Asset 所称的“网络之网络”（network of networks）模式运行。Canton 并没有强迫所有参与者像以太坊那样使用单一的全球账本，而是允许每个机构运行自己独立的子网络，同时通过全球同步器（Global Synchronizer）保持与其他机构进行交易的能力。

这种架构解决了长期以来阻碍主要金融机构使用公链的核心矛盾：既需要交易隐私，又希望从共享基础设施中获益。

参与者名单堪称华尔街名录​

Canton 的生态系统包含近 400 家参与者，涵盖了传统金融的所有领域：

银行与资产管理公司： 高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（通过 Kinexys）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、汇丰银行（HSBC）、法国农业信贷银行（Credit Agricole）、美国银行（Bank of America）

市场基础设施： DTCC、欧清银行（Euroclear）、德意志交易所（Deutsche Börse）、澳大利亚证券交易所（ASX）、芝加哥期权交易所（Cboe Global Markets）

交易公司： 城堡证券（Citadel Securities）、DRW、Optiver、Virtu Financial、IMC、QCP

技术与服务： 微软（Microsoft）、德勤（Deloitte）、凯捷（Capgemini）、穆迪（Moody's）、标普全球（S&P Global）

原生加密货币参与者： Circle、Paxos、FalconX、Polychain Capital

这不再仅仅是一个试点项目或概念验证。这些机构正在 Canton 上积极构建，因为它解决了公链无法解决的问题。

为什么选择 Canton 而不是以太坊？​

对于机构而言，核心问题不在于区块链技术是否可行，而在于它是否能在其监管和商业限制内运行。

隐私问题​

以太坊的完全透明性对零售 DeFi 来说是一个特性，但对机构金融来说却是一个障碍。没有哪家银行希望自己的交易头寸被竞争对手看到。也没有哪位资产管理经理希望他们的投资组合再平衡被广播给领先交易者（front-runners）。

Canton 通过选择性披露解决（selective disclosure）了这个问题。交易在默认情况下是私密的，但机构可以选择向监管机构披露特定细节，而无需向竞争对手暴露商业信息。与以太坊“全有或全无”的透明度或 Corda 孤立的隐私模型不同，Canton 实现了金融市场实际需要的精细隐私。

智能合约设计​

Canton 使用 Daml（数字资产建模语言），这是一种专门为具有原生隐私保护的多方应用设计的智能合约语言。与在整个网络上公开执行的 Solidity 合约不同，Daml 合约在合约层级强制执行隐私。

这对于复杂的金融工具至关重要，因为多个交易对手需要进行交互，而无需向彼此或更广泛的市场透露各自的头寸。

合规性​

Canton 符合巴塞尔（Basel）监管标准 —— 这是大多数公链无法满足的关键要求。该网络支持为监管报告提供选择性透明度，同时保持商业机密，允许机构在不牺牲竞争优势的情况下满足披露要求。

JPM Coin 登陆 Canton：机构信心的信号​

2026 年 1 月 7 日，Digital Asset 和摩根大通的 Kinexys 部门宣布，他们将把 JPM Coin（代码：JPMD）原生引入 Canton Network。在此之前，JPM Coin 已于 2025 年 11 月在 Coinbase 的 Base L2 上推出，这使得 Canton 成为其第二个网络扩展。

JPM Coin 与稳定币的区别​

JPM Coin 不是稳定币，而是一种存款代币（deposit token）。与由非银行实体发行并由储备金支持的 USDT 或 USDC 不同，JPM Coin 代表对摩根大通存款的直接债权。这种区别对于机构采用至关重要：

• 监管待遇： 存款代币受现有银行业法规管辖，而非新兴的稳定币框架
• 对手方风险： 持有者对全球最大的银行之一拥有直接债权
• 结算最终性： 交易通过现有支付渠道以中央银行货币结算

Kinexys 每天处理的交易量已达 20-30 亿美元，自 2019 年以来的累计交易量已超过 1.5 万亿美元。将这一基础设施引入 Canton 表明，摩根大通认为该网络已准备好进行机构规模的部署。

推出计划​

该集成将在 2026 年分阶段推进：

1. 第一阶段： 为 Canton 上的 JPM Coin 发行、转账和赎回建立技术和业务框架
2. 第二阶段： 探索更多 Kinexys 产品集成，包括区块链存款账户
3. 第三阶段： 根据客户需求和监管条件进行全面生产部署

DTCC 代币化国债：更大的宏图​

虽然 JPM Coin 占据了头条新闻，但更重大的进展是 DTCC 决定使用 Canton 进行美国国债的代币化。

2025 年 12 月，DTCC 宣布将允许在 DTC 托管的部分美国国债在 Canton 网络上铸造。此前，SEC 发布了一份不采取行动函，允许 DTC 运营为期三年的代币化服务试点。

为什么这很重要​

代币化国债市场在短短一年内从 25 亿美元增长到约 90 亿美元。但大部分活动发生在零散的基础设施上，无法与传统的结算系统互操作。

DTCC 的 Canton 集成改变了这一局面：

• 托管权保留在 DTC： 底层证券保留在 DTCC 的中心化账本中，代币作为所有权的代表
• 现有的结算轨道： 代币可以通过既有的基础设施进行结算，而不需要新的托管安排
• 监管透明度： SEC 的不采取行动函为机构实验提供了三年的跑道

时间线和范围​

• 2026 年上半年： 在受控的生产环境中推出 MVP
• 2026 年下半年： 更广泛的推广，包括其他符合 DTC 和美联储要求的资产
• 持续进行： 根据客户兴趣和监管条件进行扩展

DTCC 还将与 Euroclear 共同担任 Canton 基金会的联席主席，从而对网络的治理和标准制定产生直接影响。

Canton Coin (CC)：原生代币​

与大多数机构区块链项目不同，Canton 拥有原生代币 —— Canton Coin (CC) —— 其采用了独特的代币经济学模型，旨在规避风投主导的分配弊端。

无预挖，无预售​

流通中的每一个 CC 都是通过参与网络获得的。没有创始人配额、团队代币或会导致供应过剩的投资者锁定。相反，CC 是持续产出的（大约每 10 分钟一次），并分发给当时为网络提供动力的参与者。

燃烧-铸造平衡​

其代币经济学遵循“燃烧-铸造”模型，使用费被销毁，并根据参与度铸造新币。总供应量遵循预定义的曲线：目前约有 220 亿枚 CC 在流通，前十年大约可开采 1000 亿枚。

市场地位​

截至 2026 年初，CC 的交易价格约为 0.14 美元，市值约 53 亿美元，在加密货币市值排行榜中位列前 25 名。最近的协议更新包括：

• 带有自动化 CC/USD 价格馈送的动态预言机定价
• 超级验证节点扩展，Blockdaemon 以机构级验证节点身份加入
• 激励机制简化，取消了基于在线时间的奖励以降低通胀

这对公有链意味着什么​

Canton 的崛起并不意味着像以太坊这样的公有链会变得无足轻重。这两个生态系统服务于根本不同的目的。

不同的市场，不同的需求​

以太坊/Solana： 为零售 DeFi 提供透明的公共结算、无需许可的创新、开源开发

Canton： 为受监管机构提供私有金融基础设施、选择性披露、合规优先的设计

预计到 2030 年，仅代币化国债市场就将超过 2 万亿美元。这一规模足以支撑多个网络蓬勃发展，服务于具有不同需求的不同细分市场。

互操作性问题​

更有趣的问题是这些生态系统最终是否会互操作。Canton 的“网络之网络”架构已经允许不同的子网络相互交易。将其扩展到包括公有链生态系统，可能会创建结合机构隐私与公共流动性的混合结构。

Circle、Paxos 和 FalconX —— 这些都是 Canton 的参与者 —— 已经在连接传统金融和加密原生金融。他们的存在表明，Canton 最终可能成为通往更广泛区块链生态系统的机构入场门户。

机构区块链之争​

Canton 并不是唯一的机构区块链项目。竞争对手包括：

• Hyperledger Fabric： 由 IBM 主导的许可链，被沃尔玛、马士基等公司使用
• R3 Corda： 专注于金融服务的企业区块链
• Quorum： 摩根大通最初的企业级以太坊分叉项目（现隶属于 ConsenSys）
• Fnality： 由银行财团支持的、使用分布式账本技术的支付系统

但 Canton 实现了其他项目都未曾做到的：获得主要金融基础设施提供商的真正采用。当 DTCC、Euroclear、高盛和摩根大通都选择同一个网络时，这不仅仅是一个试点 —— 这是一个信号，表明 Canton 已经解决了机构采用的难题。

展望未来​

2026 年值得关注的几项进展：

Q1-Q2： DTCC 代币化国债 MVP 在受控生产环境中上线

2026 年全年： JPM Coin 整合阶段，以及 Canton 网络上更多的 Kinexys 产品

2026 年下半年： SEC 可能批准扩大代币化范围（罗素 1000 指数股票、ETF）

持续进行中： 更多机构参与者加入该网络

Canton 网络代表了一种愿景，即传统金融将按照自己的规则进行代币化，而不是去适应现有的公有链基础设施。凭借超过 4 万亿美元的年交易量以及几乎所有华尔街主要机构的参与，这一愿景看起来越来越可靠。

对于公有链生态系统而言，Canton 的成功并不一定意味着威胁 —— 它证明了区块链技术已经从实验阶段走向了必不可少的阶段。现在的悬念在于，这些平行系统是会保持独立，还是最终汇聚成更庞大的体系。

---

正在构建需要与机构级基础设施交互的区块链应用？BlockEden.xyz 为 20 多个网络提供企业级 RPC 节点和 API —— 这是你的跨链应用所需的可靠连接层。

Jump Crypto 耗时三年开发了 Firedancer，这是一个每秒能够处理超过一百万次交易的验证者客户端。一支由前 Jump 工程师、高盛量化交易员和 Pyth Network 开发者组成的团队决定推出运行最纯粹形式 Firedancer 的自有公链 Fogo，而不是等待 Solana 对其进行完全部署。

其成果便是 Fogo —— 一个出块时间低于 40 毫秒、开发网（devnet）TPS 约为 46,000 的 Layer 1 区块链，其验证者战略性地集中在东京，以最大限度地降低全球市场的延迟。2026 年 1 月 13 日，Fogo 主网正式上线，将其定位为机构级 DeFi 和现实世界资产（RWA）代币化的基础设施层。

其核心逻辑很简单：传统金融要求的执行速度是现有区块链无法提供的。Fogo 声称它可以与之媲美。