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当稳定币转账在 2024 年悄无声息地处理了 27.6 万亿美元时——比 Visa 和万事达卡（Mastercard）的总成交量高出近 8%——大多数头条新闻都忽略了真正的故事。这种转变并非发生在硅谷的董事会会议室或华尔街的交易台。它正通过拉各斯支持二维码的街头商贩、内罗毕的移动货币亭以及整个东南亚的扫码支付终端展开。

欢迎来到区域支付网络的时代，在这里，一群专注的参与者正在系统性地瓦解“全球支付需要全球性公司”这一假设。

27 万亿美元的信号​

几十年来，跨境支付一直是少数巨头的专利。Visa 在 200 多个国家处理交易。万事达卡在全球服务 1.5 亿商家。PayPal 的网络跨越 200 个市场。这些数字曾看似不可逾越——直到它们被打破。

根据 CEX.IO 的研究，美元稳定币在 2024 年的所有四个季度表现都优于 Visa 和万事达卡，并在 2025 年第一季度继续保持领先地位。但更有趣的发现不是交易量，而是这些交易量来自哪里。

《Chainalysis 2024 全球加密货币采用指数》显示，中南亚及大洋洲（CSAO）在全球加密货币采用方面处于领先地位，全球前 20 个国家中有 7 个位于该地区。撒哈拉以南非洲地区的 DeFi 出现了“显著”增长，南非已成为零售加密支付的主要枢纽。

这并非偶然。这是区域网络构建真正符合当地需求的支付基础设施的结果。

AEON：18 个月覆盖 5000 万商家​

以 AEON 为例，这是一个大多数西方观察家从未听说过的支付网络。在推出后的 18 个月内，AEON 已连接了新兴市场的 5000 多万商家，主要分布在东南亚、非洲和拉丁美洲。

数据说明了一个引人入胜的故事：

• 推出后四个月内获得 2000 多万商家
• 处理了 99.4 万多笔交易，早期交易额超过 2900 万美元
• 20 多万活跃用户使用扫码支付功能

AEON 的方法完全绕过了传统的卡网络模式。AEON 不需要 POS 终端升级或通过收单银行签署商家协议，而是通过二维码实现支付——这种支付界面已经在亚洲支付领域占据主导地位。2025 年 12 月，AEON 与 X Layer 集成（OKX 的以太坊 Layer 2 网络），直接为该网络的商家群体带来了扫码支付能力。

该网络 2026 年的路线图更具雄心：通过“了解你的代理人”（Know Your Agent, KYA）身份验证框架建立 AI 代理支付的行业标准，这可能使 AEON 成为自主商业的默认结算层。

Gnosis Pay：自托管与 Visa 体系的碰撞​

在 AEON 构建平行基础设施的同时，Gnosis Pay 采取了不同的策略：利用现有体系，同时保留加密货币的核心价值主张。

Gnosis Pay Visa 借记卡于 2024 年 2 月在全欧洲推出，其独特卖点是——真正的自托管。与几乎所有其他需要将资金存入托管账户的加密卡不同，Gnosis Pay 用户保留对其私钥的控制权。资金一直留在 Gnosis Chain 上的 Safe 钱包中，直到支付的那一刻。

经济效益同样显著：

• 在 Visa 全球 8000 多万商家中均免收交易费
• 国际购物免收外汇费
• 免收出金手续费（通常会消耗每笔交易 1-3% 的费用）

对于欧洲用户，Gnosis Pay 通过与 Monerium 的合作提供爱沙尼亚 IBAN，支持 SEPA 转账和工资存款。它实际上是一个由自托管加密货币支持的传统银行账户。

分级返现系统（根据 GNO 代币持有量从 1% 到 5% 不等）让用户与网络保持一致。但真正的创新在于证明了卡网络和自托管并非互斥。Gnosis Pay 证明了加密支付可以与现有基础设施集成，而不必牺牲加密货币的价值属性。

2026 年的地域扩张计划包括美国、墨西哥、哥伦比亚、澳大利亚、新加坡、泰国、日本、印度尼西亚和印度——基本上就是 AEON 正在构建替代体系的那些新兴市场。

M-Pesa：6000 万用户实现上链​

如果说 AEON 代表了新进入者，Gnosis Pay 代表了加密原生创新，那么 M-Pesa 则代表了更具深远意义的趋势：现有机构的采用。

2026 年 1 月，非洲领先的移动货币平台 M-Pesa（拥有超过 6000 万月活跃用户）宣布与 ADI 基金会达成合作，在肯尼亚、刚果民主共和国、埃及、埃塞俄比亚、加纳、莱索托、莫桑比克和坦桑尼亚这八个非洲国家部署区块链基础设施。

这一举措的时机与肯尼亚的《虚拟资产服务提供商法案》相契合。该法案于 2025 年 11 月生效，是非洲最全面的加密货币监管框架。此次合作将引入一种由阿联酋迪拉姆支持的稳定币——由第一阿布扎比银行在阿联酋中央银行的监管下发行——为用户提供对冲当地货币波动风险的工具。

其中的机遇非常巨大。仅在肯尼亚，截至 2024 年 6 月的一年内就处理了 33 亿美元的稳定币交易，在非洲国家中排名第四。整个撒哈拉以南非洲地区的加密货币市场同比增长了 52%，在 2024 年 7 月至 2025 年 6 月期间规模超过 2050 亿美元。

但交易量仅揭示了故事的一部分。更引人注目的统计数据是：撒哈拉以南非洲地区有 42% 的成年人仍未获得银行服务。M-Pesa 的区块链集成并非在颠覆金融服务，而是首次为那些被传统银行长期系统性忽略的人群提供金融服务。

成本套利​

为什么区域性网络在跨国巨头挣扎数十年未果的领域取得了成功？答案在于经济效益，这使得全球支付巨头在跨境转账方面在结构上缺乏竞争力。

传统汇款成本：

• 撒哈拉以南非洲地区平均成本：交易价值的 8.78%（2025 年第一季度，世界银行数据）
• 全球平均成本：跨境转账超过 6%
• 银行电汇处理时间：3-5 个工作日

稳定币转账成本：

• 平均费用：发送价值的 0.5-1%
• 基于 Solana 的稳定币转账：低于 0.01 美元，30 秒内完成结算
• 处理时间：3 分钟以内，全年无休（24/7/365）

对于向肯尼亚汇款 200 美元的交易，对比非常鲜明：传统转账可能需要支付 17.56 美元的费用；而稳定币转账的成本大约仅为 1-2 美元。当全球年度汇款总额超过 8000 亿美元时，这种成本差异代表了数百亿美元的潜在储蓄——这些钱目前流向了中间机构，而非收款人。

区域性网络正在占领这种套利空间，因为它们正是为此而建。它们不需要承担代理行关系的传统基础设施成本，也不需要同时在 200 个市场运营所需的合规开支。

B2B 的爆发式增长​

虽然消费者支付占据了新闻头条，但增长更快的领域是 B2B。月度 B2B 稳定币支付量从 2023 年初的不足 1 亿美元激增至 2025 年的超过 30 亿美元——两年内增长了 30 倍。

拉丁美洲、非洲和东南亚的公司正越来越多地使用稳定币进行全球工资发放、供应商付款和外汇（FX）优化。拉丁美洲加密平台 Bitso 报告称，其显著的 B2B 流量完全是由稳定币结算驱动的。

对 31 家稳定币支付公司的分析显示，从 2023 年 1 月到 2025 年 2 月，已结算的付款额超过 942 亿美元。这些并非投机性交易，而是运行在传统银行轨道之外的日常商业支付。

其吸引力显而易见：新兴市场的企业经常面临不可靠的代理行关系、长达数天的结算时间以及不透明的费用。无论交易涉及哪些国家，稳定币都能提供即时终局性（Immediate Finality）和可预测的成本。

传统巨头的应对​

Visa 和万事达卡（Mastercard）并未忽视这一威胁。万事达卡与 MoonPay 合作，在 1.5 亿商户中启用稳定币支付。Visa 正在六个拉丁美洲国家试点稳定币服务，并在 40 多个国家支持 130 多个与稳定币挂钩的银行卡项目。

但他们的反应揭示了结构性的挑战。传统网络是在现有基础设施之上添加加密货币作为可选的覆盖层，而区域性网络则是从零开始构建加密原生基础设施。

这种区别至关重要。当 Gnosis Pay 提供零费用服务时，是因为其底层的 Gnosis Chain 本身就是为了高效结算而设计的。而当 Visa 提供稳定币支持时，它仍通过那套让传统转账昂贵的代理行系统进行路由。基础设施决定了其经济效益。

2026：融合之年​

几种趋势正在汇聚，加速区域网络的采用：

监管透明度： 肯尼亚的 VASP 法案、欧盟的 MiCA 框架以及 巴西的稳定币监管规定 正在创造合规路径，而这些路径在 18 个月前还不曾存在。

基础设施成熟： 东南亚数字支付市场 预计到 2025 年底将达到 3 万亿美元，年增长率为 18%。区域加密网络可以利用这些基础设施，而无需从零开始构建。

移动端普及率： 非洲的移动货币生态系统在 2025 年达到 5.62 亿用户，年度交易额达到 4950 亿美元。每部智能手机都成为了潜在的加密支付终端。

用户规模： 截至 2025 年初，全球有超过 5.6 亿人持有加密货币，增长集中在传统银行业落后的地区。

根据 AArete 全球金融服务咨询主管的说法，稳定币基础设施规模化的第一波浪潮 将在 2026 年真正发生。受监管支持和可扩展基础设施的推动，加密支付的采用率预计到 2026 年将增长 85%。

本地化优势​

区域网络拥有的最被低估的优势也许是本地化——这不仅体现在语言上，还体现在支付行为中。

出于文化和实际原因，二维码支付在亚洲占据主导地位，这与以银行卡为中心的西方国家不同。M-Pesa 的代理网络模式在非洲行之有效，因为它镜像了现有的非正规经济结构。拉丁美洲更倾向于银行转账而非信用卡，这反映了数十年来对信用卡欺诈的担忧。

区域网络理解这些细微差别，因为它们是由植根于当地市场的团队构建的。AEON 的创始人了解东南亚的支付行为。Gnosis Pay 的团队了解欧洲的监管要求。M-Pesa 的运营商在非洲移动货币领域拥有 15 年的经验。

相比之下，全球网络针对通用情况进行优化。他们向拉各斯提供的 POS 终端与向伦敦提供的相同，向雅加达提供的入金流程与向纽约提供的相同。其结果是基础设施在任何地方都勉强可用，但在任何地方都不是最优的。

这对未来意味着什么​

其影响不仅限于支付。区域网络正在证明，关键的金融基础设施不需要全球规模就能产生价值——它需要的是本地契合度。

这预示着一个未来：支付将分散到由互操作性协议连接的区域网络中，而不是合并到少数全球提供商之下。这种模式更像互联网——由通用标准连接的多个网络——而不是目前的信用卡双寡头垄断。

对于新兴市场的民众来说，这种转变意味着更重大的意义：它是对几十年来收取高额费用却提供最低限度服务的金融系统的第一个可靠替代方案。

对于传统支付巨头来说，这代表了一个关乎存亡的战略问题：他们能否足够快地调整其基础设施，还是区域网络会在他们做出反应之前就捕获下个十亿级别的支付用户？

接下来的 24 个月将给出答案。

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如果人工智能的未来不是由少数几家万亿美元的公司控制，而是由数百万为训练模型和共享数据而赚取代币的贡献者控制，会怎样？两个项目正竞相实现这一愿景——而且它们的方法迥然不同。

Bittensor 拥有受比特币启发的代币经济学和智能证明（proof-of-intelligence）挖矿，已经建立了一个价值 29 亿美元的生态系统，AI 模型在此竞争奖励。由 Pantera 和 Binance Labs 支持并获得 4,900 万美元融资的 Sahara AI 正在构建一个全栈区块链，将数据所有权和版权保护放在首位。一个奖励原始智能输出；另一个保护数据背后的个人。

随着 OpenAI 和 Google 等中心化 AI 巨头向通用人工智能 (AGI) 冲刺，这些去中心化的替代方案正押注于未来属于开放、无需许可的系统。但哪种愿景会最终胜出？

AI 中的中心化问题​

AI 行业面临着严重的权力集中。训练前沿模型需要数十亿美元的计算基础设施，成千上万个 GPU 集群需运行数月。只有少数公司——OpenAI、Google、Anthropic、Meta——能够负担得起这种规模。DeepMind 首席执行官 Demis Hassabis 最近将其描述为资深技术人员见过的“最激烈的竞争环境”。

这种集中化导致了连锁问题。数据贡献者——那些作品被用来训练这些模型的艺术家、作家和程序员——没有得到任何补偿或署名。小型开发者无法与专有的护城河竞争。而用户别无选择，只能信任中心化提供商会负责任地处理他们的数据和输出。

去中心化 AI 协议提供了一种替代架构。通过在全球网络中分配计算、数据和奖励，它们旨在实现访问民主化，同时确保公平补偿。但设计空间广阔，两个领先项目选择了截然不同的道路。

Bittensor：智能证明挖矿网络​

Bittensor 的运行方式类似于“AI 版比特币”——一个无需许可的网络，参与者通过贡献有价值的机器学习输出来赚取 TAO 代币。矿工不是在解决任意的加密谜题，而是运行 AI 模型并回答查询。他们的响应质量越高，赚取的就越多。

工作原理​

该网络由专门的子网 (subnets) 组成，每个子网专注于特定的 AI 任务：文本生成、图像合成、交易信号、蛋白质折叠、代码补全。截至 2026 年初，Bittensor 托管了超过 129 个活跃子网，高于其早期阶段的 32 个。

在每个子网中，有三种角色进行交互：

• 矿工 (Miners) 运行 AI 模型并响应查询，根据输出质量赚取 TAO
• 验证者 (Validators) 评估矿工响应并使用 Yuma 共识算法分配分数
• 子网所有者 (Subnet Owners) 制定任务规范并接收一部分排放奖励

排放分配比例为：矿工 41%、验证者 41%、子网所有者 18%。这创建了一个由市场驱动的系统，最好的 AI 贡献能获得最多的奖励——这是一种由加密共识而非公司层级强制执行的精英管理制度。

TAO 代币经济​

TAO 镜像了比特币的代币经济学：2,100 万枚代币的硬上限、定期减半事件，且没有预挖或 ICO。2025 年 12 月 12 日，Bittensor 完成了首次减半，将每日排放量从 7,200 TAO 减少到 3,600 TAO。

2025 年 2 月的动态 TAO (dTAO) 升级引入了市场驱动的子网定价。当质押者买入子网的 alpha 代币时，他们正在用手中的 TAO 为该子网的价值投票。更高的需求意味着更高的排放量——这是一种针对 AI 能力的价格发现机制。

目前，约 73% 的 TAO 供应量处于质押状态，显示出强烈的长期信心。灰度 (Grayscale) 的 GTAO 信托于 2025 年 12 月申请转换为纽交所上市，这可能为 TAO ETF 和更广泛的机构准入打开大门。

网络规模与采用​

数据说明了快速增长的态势：

• 所有子网中共有 121,567 个独立钱包
• 106,839 名矿工和 37,642 名验证者
• 市值约为 29 亿美元
• EVM 兼容性使得在子网上运行智能合约成为可能

Bittensor 的论点很简单：如果你建立了正确的激励机制，智能就会从网络中涌现。不需要中央协调者。

Sahara AI：全栈数据主权平台​

虽然 Bittensor 专注于激励 AI 输出，但 Sahara AI 解决的是输入问题：谁拥有训练这些模型的数据，以及贡献者如何获得报酬？

Sahara 由麻省理工学院 (MIT) 和南加州大学 (USC) 的研究人员创立，在由 Pantera Capital、Binance Labs 和 Polychain Capital 领投的融资轮中筹集了 4,900 万美元。其 2025 年在 Buidlpad 上的 IDO 吸引了来自 118 个国家的 103,000 名参与者，筹资超过 7,400 万美元——其中 79% 以 World Liberty Financial 的 USD1 稳定币支付。

三大支柱​

Sahara AI 构建于三大支柱原则之上：

1. 主权与溯源：每项数据贡献都记录在链上，具有不可篡改的归属权。即使在训练期间数据被摄取到 AI 模型中，贡献者仍保留可验证的所有权。该平台已通过 SOC2 安全与合规认证。

2. AI 效用：Sahara 市场（2025 年 6 月开启公测）允许用户购买、出售和授权 AI 模型、数据集及算力资源。每笔交易都记录在区块链上，并实现透明的收入分成。

3. 协作经济：高质量的贡献者将获得灵魂绑定代币（Soulbound tokens，不可转让的声誉标识），从而解锁高级角色和治理权。代币持有者可对平台升级和资金分配进行投票。

数据服务平台​

Sahara 的数据服务平台于 2024 年 12 月推出，允许任何人通过创建 AI 训练数据集来赚取收益。全球已有超过 20 万名 AI 训练员和 35 家企业客户使用该平台，处理了超过 300 万条数据标注。

这解决了 AI 开发中的一个根本性不对称问题：像 OpenAI 这样的公司在互联网上抓取训练数据，但原始创作者却一无所获。Sahara 确保数据贡献者——无论是标注图像、编写代码还是注释文本——都能通过 SAHARA 代币支付获得直接补偿。

技术架构​

Sahara Chain 使用 CometBFT（Tendermint Core 的分叉）来实现拜占庭容错共识。其设计优先考虑了需要安全数据处理的 AI 应用的隐私性、溯源性和性能。

代币经济特点包括：

• 以 SAHARA 定价的单次推理支付
• 具有质押奖励的权益证明（Proof-of-Stake）验证
• 针对协议决策的去中心化治理
• 100 亿枚最大供应量，将于 2025 年 6 月进行代币发行（TGE）

主网于 2025 年第三季度上线，团队报告测试网上每日活跃账户数达 140 万，并与微软（Microsoft）、亚马逊（AWS）和谷歌云（Google Cloud）建立了合作伙伴关系。

强强对决：愿景对比​

维度	Bittensor	Sahara AI
主要关注点	AI 输出质量	数据输入主权
共识机制	智能证明 (Yuma)	权益证明 (CometBFT)
代币供应量	2100 万硬顶	100 亿最大值
挖矿模式	竞争性（最优输出胜出）	协作性（所有贡献者均获得报酬）
关键指标	单位代币的智能水平	单次交易的数据溯源
市值 (2026 年 1 月)	约 29 亿美元	约 7100 万美元
机构信号	灰度 ETF 申请	币安/Pantera 支持
主要差异点	子网多样性	版权保护

不同的问题，不同的解决方案​

Bittensor 提出的问题是：我们如何激励产生最优质的 AI 输出？ 它的答案是市场竞争——让矿工为奖励而战，质量自然会脱颖而出。

Sahara AI 提出的问题是：我们如何公平地补偿每一位为 AI 做出贡献的人？ 它的答案是溯源——在链上跟踪每一项贡献，并确保创作者获得报酬。

这些愿景并非互相对立，而是潜在去中心化 AI 堆栈中互补的层级。Bittensor 通过竞争优化模型质量，Sahara 通过公平补偿优化数据质量。

版权问题​

AI 领域最具争议的问题之一是训练数据权利。艺术家、作家和出版商发起的重大诉讼认为，抓取受版权保护的内容进行训练构成了侵权。

Sahara 通过链上溯源直接解决了这一问题。当数据集进入系统时，贡献者的所有权会被加密记录。如果该数据被用于训练模型，归属权将持续存在——并且版税支付可以自动流转。

相比之下，Bittensor 对矿工获取训练数据的来源持中立态度。网络奖励的是输出质量，而非输入溯源。这使其更具灵活性，但也更容易受到中心化 AI 所面临的相同版权挑战的影响。

规模与采用轨迹​

Bittensor 29 亿美元的市值远超 Sahara 的 7100 万美元，这反映了其多年的领先优势和 TAO 减产的叙事。凭借 129 个子网和灰度的 ETF 申请，Bittensor 已获得了显著的机构认可。

Sahara 尚处于生命周期的早期，但增长迅速。7400 万美元的 IDO 展示了零售市场的需求，与 AWS 和谷歌云的企业合作伙伴关系暗示了其在现实世界中的应用潜力。2025 年第三季度主网的启动使其有望在 2026 年实现全面的生产运营。

2026 年展望：展示投资回报率​

正如 Menlo Ventures 合伙人 Venky Ganesan 所观察到的：“2026 年是 AI 的‘成果展示’年。”企业要求真实的投资回报率（ROI），各国需要生产力的提升来证明基础设施支出的合理性。

去中心化 AI 必须证明它可以与中心化替代方案竞争——不仅是在哲学层面，更是在实践层面。Bittensor 子网能否生产出媲美 GPT-5 的模型？Sahara 的数据市场能否吸引足够的贡献者来构建优质训练集？

目前 AI 加密市场的总市值约为 240 亿至 270 亿美元，与 OpenAI 传闻中 1500 亿美元的估值相比规模较小。但去中心化项目提供了中心化巨头无法提供的核心价值：无许可参与、透明的经济模型以及对单点故障的抵御能力。

值得关注的重点​

针对 Bittensor：

• 减半后的供应动态与价格发现
• 子网质量指标与中心化模型的基准对比
• 灰度 (Grayscale) ETF 获批的时间表

针对 Sahara AI：

• 主网稳定性与交易量
• 试点项目之外的企业级采用
• 监管机构对链上版权追溯的接受度

融合论​

最可能的结果并非一家独大、非赢即输。AI 基础设施领域足够广阔，足以容纳解决不同问题的多个赢家。

Bittensor 擅长协调分布式智能的生产，而 Sahara 擅长协调公平的数据报酬。一个成熟的去中心化 AI 生态系统可能会同时使用两者：利用 Sahara 获取高质量、符合伦理的训练数据，并利用 Bittensor 对基于这些数据训练的模型进行竞争性优化。

真正的竞争不在于 Bittensor 和 Sahara 之间，而在于去中心化 AI 这一类别与目前占据主导地位的中心化巨头之间。如果去中心化网络能够实现前沿模型能力的哪怕一小部分，同时为贡献者提供更优的经济激励，随着 AI 支出的加速，它们将捕获巨大的价值。

两种愿景。两种架构。一个问题：去中心化 AI 能否在没有中心化控制的情况下提供智能？

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2025 年 1 月，Ledger 联合创始人 David Balland 在法国中部的家中遭到绑架。绑匪索要价值 1,000 万欧元的加密货币，并切断了他的一根手指以示威胁。四个月后，一名意大利投资者被囚禁了 17 天，在遭受严重肢体虐待的同时，袭击者试图获取他价值 2,800 万美元的比特币访问权限。

这些并非孤立事件。它们是安全专家所谓的“扳手攻击创纪录之年”这一令人不安趋势的一部分——即通过肢体暴力绕过加密货币旨在提供的数字安全防护。数据揭示了一个令人不安的事实：随着比特币价格上涨，针对其持有者的暴力行为也随之增加。

什么是扳手攻击？​

“扳手攻击”（Wrench Attack）一词源于 xkcd 的一幅网络漫画，它阐述了一个简单的概念：无论你的加密技术多么先进，袭击者只要花 5 美元买个扳手并动用武力，就能绕过这一切。在加密领域，这意味着犯罪分子跳过黑客手段，直接进行肢体胁迫——绑架、入室抢劫、酷刑以及恐吓家属。

比特币钱包公司 Casa 的首席安全官 Jameson Lopp 维护着一个包含 225 多起经过核实的针对加密货币持有者的肢体攻击数据库。数据反映了一个严峻的现状：

• 2025 年发生了约 70 起扳手攻击 —— 几乎是 2024 年记录的 41 起的两倍
• 约 25% 的事件为入室抢劫，通常由于 KYC 数据泄露或公共记录而引发
• 23% 为绑架，通常涉及利用家属作为筹码
• 三分之二的攻击成功窃取了资产
• 已知犯罪分子中仅有 60% 被抓获

这些数字可能还低估了现实情况。许多受害者由于担心遭到报复或对执法部门的协助能力缺乏信心，选择不报案。

价格与暴力的关联性​

伦敦大学学院（UCL）的 Marilyne Ordekian 研究发现，比特币价格与肢体攻击频率之间存在直接关联。Chainalysis 证实了这一模式，发现“暴力事件与比特币价格的前瞻移动平均值之间存在明显的正相关关系”。

其中的逻辑非常直白：当比特币创下历史新高（2025 年突破 12 万美元）时，暴力犯罪的预期收益也随之成比例增加。犯罪分子不需要了解区块链技术——他们只需要知道身边有人持有价值不菲的数字资产。

这种关联性具有预测意义。正如 TRM Labs 的全球政策负责人 Ari Redbord 所指出的：“随着加密货币普及率的提高，以及越来越多的价值被个人直接持有，犯罪分子越来越倾向于完全绕过技术防御，转而直接针对人身进行攻击。”

对 2026 年的预测并不乐观。TRM Labs 预测，随着比特币维持高价且加密财富变得更加普及，扳手攻击将继续呈上升趋势。

现代加密货币暴力事件剖析​

2025 年的攻击浪潮揭示了这些行动已经变得多么精密：

Ledger 绑架案（2025 年 1 月） David Balland 及其伴侣在法国中部的家中被劫持。袭击者索要 1,000 万欧元，并以切断手指作为威胁。法国警方最终营救了两名受害者并逮捕了多名嫌疑人，但这给整个行业带来的心理创伤和安全启示是深远的。

巴黎攻击浪潮（2025 年 5 月） 在短短一个月内，巴黎发生了多起备受关注的袭击事件：

• 一名加密货币首席执行官的女儿和孙子在光天化日之下遭到袭击
• 一名加密货币企业家的父亲遭到绑架，绑匪索要 500 万至 700 万欧元并切断了他的手指
• 一名意大利投资者被囚禁并遭受了 17 天的严重肢体虐待

美国入室抢劫团伙 Gilbert St. Felix 因领导一个针对持有者的暴力入室抢劫团伙被判处 47 年监禁，这是美国加密货币相关案件中刑期最长的一例。他的团伙利用泄露的 KYC 数据锁定目标，随后采取极端暴力手段，包括水刑和肢体残害威胁。

德克萨斯州兄弟案（2024 年 9 月） Raymond 和 Isiah Garcia 涉嫌持 AR-15 步枪和散弹枪在明尼苏达州挟持了一个家庭，用扎带捆绑受害者，并索要价值 800 万美元的加密货币转账。

值得注意的是地域分布。这些事件不仅发生在风险较高的地区，袭击活动还集中在西欧、美国和加拿大等传统上被认为法治健全、相对安全的国家。正如 Solace Global 所指出的，这“说明了犯罪组织为了获取如此高价值且易于转移的数字资产，愿意冒极大的风险”。

KYC 数据问题​

一种令人不安的模式已经显现：许多攻击似乎都是由于泄露的“了解你的客户”（KYC）数据而促成的。当你在加密货币交易所进行身份验证时，如果交易所遭受数据泄露，该信息就可能成为被攻击者锁定的机制。

法国加密货币高管明确指责欧洲的加密货币监管政策创建了可被黑客利用的数据库。据《回声报》（Les Echos）报道，绑匪可能利用这些文件确认了受害者的居住地。

这是一个极大的讽刺：旨在防止金融犯罪的监管规定，反而可能让那些本应受到保护的用户遭受肢体犯罪的侵害。

法国的紧急响应​

在 2025 年记录了第 10 起与加密货币相关的绑架案后，法国政府启动了前所未有的保护措施：

立即安全升级

• 为加密货币专业人士提供警察紧急服务的优先访问权
• 家庭安全检查以及与执法部门的直接咨询
• 与精锐警力进行安全培训
• 对高管住所进行安全审计

立法行动 司法部长 Gérald Darmanin 宣布了一项旨在快速实施的新法令。议员 Paul Midy 提交了一项法案，要求自动从公开的公司记录中删除企业负责人的个人地址——以解决导致多起攻击的人肉搜索（Doxing）漏洞。

调查进展 已有 25 人因涉嫌法国境内的案件被起诉。一名涉嫌主谋在摩洛哥被捕，目前正等待引渡。

法国的反应揭示了一个重要信号：各国政府开始将加密货币安全视为公共安全问题，而不仅仅是金融监管问题。

运营安全：人类防火墙​

技术安全——硬件钱包、多重签名、冷存储——可以保护资产免受数字盗窃。但“扳手攻击”完全绕过了技术。解决方案需要运营安全（OpSec），像对待高净值人士那样谨慎地对待自己。

身份隔离

• 绝不要将你的现实世界身份与你的链上资产联系起来
• 为加密货币活动使用独立的电子邮件地址和设备
• 避免使用家庭地址接收任何与加密货币相关的快递（包括硬件钱包）
• 考虑使用虚拟办公地址直接从制造商处购买硬件

第一规则：不要谈论你的持仓

• 绝不在公开场合讨论持仓情况——包括在社交媒体、Discord 服务器或线下聚会上
• 警惕那些可能泄露信息的“币圈朋友”
• 避免展示可能暗示加密货币成功的财富标志

物理防御

• 安装安全摄像头和警报系统
• 进行家庭安全评估
• 改变日常行程以避免可预测的模式
• 保持对物理环境的警觉，特别是在访问钱包时

兼具物理保护功能的技术措施

• 多重签名密钥的地理分布（攻击者无法强迫你提供你物理上无法触及的东西）
• 时间锁提现，防止在胁迫下立即转账
• 存有有限资金的“恐慌钱包”，在受到威胁时可以上交
• 类似 Casa 的协作托管，没有一个人可以控制所有密钥

通信安全

• 使用身份验证器应用程序，绝不使用基于短信的 2FA（SIM 卡交换攻击仍是常见的攻击手段）
• 果断屏蔽陌生电话
• 绝不分享验证码
• 为所有移动账户设置 PIN 码和密码

心态转变​

或许最关键的安全措施是心理上的。正如 Casa 指南所言：“自满可以说是你 OPSEC 的最大威胁。许多比特币相关攻击的受害者都知道该采取哪些基本预防措施，但他们没有付诸实践，因为他们不相信自己会成为目标。”

“这种事不会发生在我身上”的心态是所有漏洞中最危险的一个。

最大限度的物理隐私需要像一份安全指南所描述的那样：“像处在证人保护计划中的高净值人士一样对待自己——保持时刻警惕，建立多层防御，并接受完美安全并不存在的事实，只能让攻击成本过高或过于困难。”

大局观​

扳手攻击的兴起揭示了加密货币价值主张中的一种根本性张力。自我托管被誉为摆脱机构守门人的自由，但也意味着个人用户要为自己的安全（包括物理安全）承担全部责任。

传统银行业尽管有其缺陷，但提供了机构级的保护层。当犯罪分子盯上银行客户时，银行会承担损失。当犯罪分子盯上加密货币持有者时，受害者往往只能孤军奋战。

这并不意味着自我托管是错误的。这意味着生态系统需要成熟，超越技术安全，去解决人类的脆弱性。

需要改变的地方：

• 行业：更好的数据卫生习惯和漏洞响应协议
• 监管：认识到 KYC 数据库会产生需要保护措施的锁定风险
• 教育：将物理安全意识作为新用户的标准入门教育
• 技术：更多像时间锁和协作托管这样的解决方案，即使在受胁迫的情况下也能提供保护

展望未来​

比特币价格与暴力攻击之间的相关性表明，2026 年此类犯罪类别将继续增长。随着比特币价格维持在 100,000 美元以上，且加密财富变得更加显眼，犯罪分子的激励结构依然强大。

但人们的意识正在增强。法国的立法回应、加强的安全培训以及运营安全实践的主流化，代表了全行业对物理脆弱性反思的开始。

加密货币安全的下一阶段将不再以密钥长度或哈希率来衡量。它将通过生态系统保护持有密钥的人类及其安全程度来衡量。

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2022 年，Vitalik Buterin 提出了一个简单的问题，这个问题将定义以太坊扩容的未来四年：为了获得更快的零知识证明，你愿意牺牲多少以太坊兼容性？他的回答是针对 zkEVM 的五种类型分类系统，该系统自此成为评估这些关键扩容解决方案的行业标准。

快速跨越到 2026 年，答案不再那么简单了。证明时间已从 16 分钟缩短至 16 秒。成本降低了 45 倍。多个团队已经演示了比以太坊 12 秒出块时间更快的实时证明生成。然而，Vitalik 确定的基本权衡仍然存在 —— 对于任何选择在何处进行构建的开发者或项目来说，理解这一点至关重要。

Vitalik 的分类：类型 1 到类型 4​

Vitalik 的框架将 zkEVM 归入一个光谱中，从完美的以太坊等效性到最高的证明效率。类型编号越高，意味着证明速度越快，但与现有以太坊基础设施的兼容性越低。

类型 1：完全以太坊等效​

类型 1 zkEVM 不会对以太坊进行任何更改。它们证明的是以太坊 L1 所使用的完全相同的执行环境 —— 相同的操作码（opcodes）、相同的数据结构，一切都完全一致。

优势：完美的兼容性。以太坊执行客户端可以原样运行。每个工具、每个合约、每一项基础设施都可以直接迁移。这最终是以太坊为了让 L1 本身更具可扩展性所需要的。

劣势：以太坊最初并不是为零知识证明而设计的。EVM 基于堆栈的架构在 ZK 证明生成方面效率极低。早期的类型 1 实现生成单个证明需要数小时。

领先项目：Taiko 的目标是作为基于 rollup（based rollup）实现类型 1 等效，使用以太坊验证者进行排序，从而实现与其他基于 rollup 的同步组合性。

类型 2：完全 EVM 等效​

类型 2 zkEVM 保持完全的 EVM 兼容性，但更改了内部表示形式 —— 如状态存储方式、数据结构组织方式 —— 以提高证明生成速度。

优势：为以太坊编写的合约无需修改即可运行。开发者体验保持一致。迁移摩擦接近于零。

劣势：区块链浏览器和调试工具可能需要修改。状态证明（state proofs）的运作方式与以太坊 L1 不同。

领先项目：Scroll 和 Linea 致力于类型 2 兼容性，在 VM 层面实现了近乎完美的 EVM 等效，无需转译器或自定义编译器。

类型 2.5：更改 Gas 成本的 EVM 等效​

类型 2.5 是一个务实的中间地带。zkEVM 保持 EVM 兼容，但对于在零知识证明中特别昂贵的操作，会增加其 Gas 成本。

权衡：由于以太坊每个区块都有 Gas 限制，增加特定操作码的 Gas 成本意味着每个区块可以执行的这些操作码更少。应用程序可以运行，但某些计算模式会变得极其昂贵。

类型 3：几乎 EVM 等效​

类型 3 zkEVM 牺牲了特定的 EVM 功能 —— 通常与预编译、内存处理或合约代码处理方式相关 —— 以大幅提高证明生成速度。

优势：证明速度更快，成本更低，性能更好。

劣势：某些以太坊应用程序在不修改的情况下无法运行。开发者可能需要重写依赖于不支持功能的合约。

现状：没有团队真正想停留在类型 3。它被理解为一个过渡阶段，团队在此期间致力于添加达到类型 2.5 或类型 2 所需的复杂预编译支持。Scroll 和 Polygon zkEVM 在向兼容性阶梯攀升之前，都曾作为类型 3 运行。

类型 4：高级语言兼容​

类型 4 系统在字节码层面完全放弃了 EVM 兼容性。相反，它们将 Solidity 或 Vyper 编译为专为高效 ZK 证明设计的自定义 VM。

优势：证明生成最快。成本最低。性能最高。

劣势：合约的行为可能有所不同。地址可能与以太坊部署的不匹配。调试工具需要完全重写。迁移需要仔细测试。

领先项目：zkSync Era 和 StarkNet 代表了类型 4 的路径。zkSync 将 Solidity 转译为针对 ZK 优化的自定义字节码。StarkNet 使用 Cairo，这是一种专为可证明性设计的新语言。

性能基准：我们在 2026 年的现状​

自 Vitalik 最初发布该分类以来，数据发生了翻天覆地的变化。2022 年的理论在 2026 年已成为生产现实。

证明时间​

早期的 zkEVM 生成证明大约需要 16 分钟。目前的实现完成同样的过程大约需要 16 秒 —— 提升了 60 倍。多个团队已经演示了在 2 秒内生成证明，比以太坊 12 秒的出块时间还要快。

以太坊基金会设定了一个宏伟目标：在不到 10 万美元的硬件和 10kW 功耗下，在 10 秒内证明 99% 的主网区块。多个团队已经展示了接近这一目标的能力。

交易成本​

2024 年 3 月的 Dencun 升级（引入 “blobs” 的 EIP-4844）将 L2 费用降低了 75-90%，使得所有 Rollup 的成本效益大幅提升。目前的基准测试显示：

平台	交易成本	备注
Polygon zkEVM	$0.00275	全量批处理的每笔交易成本
zkSync Era	$0.00378	交易成本中位数
Linea	$0.05-0.15	平均每笔交易成本

吞吐量​

实际性能根据交易复杂程度而有很大差异：

平台	TPS (复杂 DeFi)	备注
Polygon zkEVM	5.4 tx/s	AMM 兑换基准测试
zkSync Era	71 TPS	复杂的 DeFi 兑换
理论值 (Linea)	100,000 TPS	配合高级分片技术

随着硬件加速、并行化处理和算法优化的成熟，这些数据将继续提升。

市场采用情况：TVL 和开发者吸引力​

zkEVM 领域已经围绕几个明确的领导者完成了整合，每个领导者代表了分类频谱中的不同位置：

当前 TVL 排名 (2025)​

• Scroll: TVL 7.48 亿美元，最大的原生 zkEVM
• StarkNet: TVS (总安全价值) 8.26 亿美元
• zkSync Era: TVL 5.69 亿美元，已部署 270 多个 dApp
• Linea: TVS 约 9.63 亿美元，日活跃地址增长超过 400%

整个 Layer 2 生态系统的 TVL 已达到 700 亿美元，随着证明成本持续下降，ZK Rollup 正在夺取更多的市场份额。

开发者采用信号​

• 2025 年超过 65% 的新智能合约部署在 Layer 2 网络上
• zkSync Era 吸引了约 19 亿美元的代币化现实世界资产 (RWA)，占据了约 25% 的链上 RWA 市场份额
• 2025 年 Layer 2 网络预计每日处理 190 万笔交易

实践中的兼容性与性能权衡​

理解理论上的类型很有用，但对开发者而言，实际的影响更为重要。

类型 1-2：零迁移摩擦​

对于 Scroll 和 Linea（类型 2），迁移意味着大多数应用程序几乎不需要修改任何代码。部署相同的 Solidity 字节码，使用相同的工具（MetaMask、Hardhat、Remix），并获得预期的相同行为。

最适合：优先考虑无缝迁移的现有以太坊应用；经过审计且必须保持代码不变的项目；没有资源进行广泛测试和修改的团队。

类型 3：需要仔细测试​

对于 Polygon zkEVM 及类似的类型 3 实现，大多数应用可以运行，但存在边缘情况。某些预编译合约的行为可能有所不同或不受支持。

最适合：有资源进行全面测试网验证的团队；不依赖特殊 EVM 功能的项目；优先考虑成本效率而非完美兼容性的应用。

类型 4：不同的思维模型​

对于 zkSync Era 和 StarkNet，开发体验与以太坊有显著不同：

zkSync Era 支持 Solidity，但会将其转译为自定义字节码。合约可以编译运行，但行为可能在细节上有所不同。不保证地址与以太坊部署的一致。

StarkNet 使用 Cairo 语言，要求开发者学习全新的语言——尽管这是一种专门为可证明计算设计的语言。

最适合：不受现有代码约束的全新项目；追求极致性能且值得投入工具链建设的应用；愿意投资专门工具和测试的团队。

安全性：不可逾越的约束​

以太坊基金会在 2025 年为 zkEVM 开发者引入了明确的密码学安全要求：

• 到 2026 年 5 月达到 100 位可证明安全性
• 到 2026 年底达到 128 位安全性

这些要求反映了一个现实：如果底层的密码学不是无懈可击的，那么再快的证明速度也毫无意义。无论属于哪种类型，各团队都必须达到这些门槛。

对安全性的关注减缓了部分性能提升——以太坊基金会明确在 2026 年前选择了安全而非速度——但这确保了主流采用的基础保持稳固。

选择你的 zkEVM：决策框架​

在以下情况下选择类型 1-2 (Taiko, Scroll, Linea)：​

• 你正在迁移现有的经过实战检验的合约
• 审计成本是一个顾虑（无需重新审计）
• 你的团队熟悉以太坊原生开发，没有 ZK 专长
• 与以太坊 L1 的组合性至关重要
• 你需要与其他 Based Rollup 进行同步互操作

在以下情况下选择类型 3 (Polygon zkEVM)：​

• 你希望在兼容性和性能之间取得平衡
• 你可以投入资源进行彻底的测试网验证
• 成本效率是首要任务
• 你不依赖特殊的 EVM 预编译合约

在以下情况下选择类型 4 (zkSync Era, StarkNet)：​

• 你正从零开始构建，没有迁移约束
• 极致的性能证明了工具链投资的合理性
• 你的用例受益于 ZK 原生设计模式
• 你拥有专门开发的资源

未来展望​

类型分类不会保持静态。Vitalik 指出，zkEVM 项目可以“轻松地从高编号类型开始，随着时间的推移跃迁到低编号类型”。我们正在实践中看到这一点——最初作为类型 3 启动的项目在完成预编译实现后，正在向类型 2 迈进。

更有趣的是，如果以太坊 L1 进行修改以变得对 ZK 更加友好，类型 2 和类型 3 的实现无需更改自身代码即可成为类型 1。

最终结局正变得越来越清晰：证明时间将继续缩短，成本将继续下降，随着硬件加速和算法改进消除性能差距，不同类型之间的区别将变得模糊。问题不在于哪种类型会胜出，而在于整个频谱向实际等效收敛的速度有多快。

目前，这个框架仍然具有价值。了解 zkEVM 在兼容性-性能频谱中所处的位置，可以告诉你在开发、部署和运营过程中应该期待什么。对于任何构建在以太坊 ZK 驱动未来之上的团队来说，这些知识都是必不可少的。

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以太坊在 2021 年占据了全链手续费的 40% 以上。到 2025 年，这一数字已降至不足 3%。这并不是以太坊衰落的故事 —— 这是一个关于当交易费用降至极低时，价值究竟流向何处的故事。

胖协议理论（Fat Protocol Thesis）由 Joel Monegro 在 2016 年提出，预言随着应用在其上构建，底层区块链将捕获大部分价值。多年来，这一理论一直成立。但在 2024-2025 年间，情况发生了根本性的转变：应用的收入开始超过它们所运行的区块链，且这一差距每季度都在扩大。

逆转局势的数据​

2025 年上半年，整个加密生态系统的协议费用总额为 97 亿美元。细分数据揭示了真相：63% 流向了 DeFi 和金融应用 —— 主要由 DEX（去中心化交易所）和永续合约衍生品平台的交易费用驱动。仅有 22% 流向了区块链本身，主要是 L1 交易费用和 MEV 捕获。L2 和 L3 的费用仍然微不足道。

这种转变在全年都在加速。DeFi 和金融应用在 2025 年的手续费收入有望达到 131 亿美元，占全链总手续费的 66%。与此同时，在产生费用的协议中，区块链的市值占比仍超过 90%，尽管其在实际手续费中的份额已从 2023 年的 60% 以上下降到 2025 年第三季度的仅 12%。

这产生了一种显著的脱节：区块链的市费率（Price-to-Fee ratios）高达数千倍，而应用的市费率则在 10 到 100 倍之间。市场依然像过去那样对基础设施进行定价，似乎它仍能捕获大部分价值 —— 即便这些价值正在向上层迁移。

改变一切的手续费崩盘​

主要公链的交易成本已大幅下降至三年前看似不可能的水平。Solana 处理一笔交易仅需 0.00025 美元 —— 不到一美分的十分之一。以太坊主网 Gas 价格在 2025 年 11 月创下 0.067 gwei 的历史新低，并有相当长的时间维持在 0.2 gwei 以下。Base 和 Arbitrum 等 Layer 2 网络通常以低于 0.01 美元的价格处理交易。

2024 年 3 月的 Dencun 升级导致以太坊主网的平均 Gas 费下降了 95%。随着主要的 Rollup 优化了其批处理系统以充分利用基于 Blob 的数据发布，这种效应在 2025 年进一步叠加。Optimism 通过从 calldata 切换到 blobs，将数据可用性（DA）成本削减了一半以上。

这不仅对用户有利，还从根本上重构了价值积累的位置。当交易手续费从数美元下降到几分之一美分时，协议层再也无法仅通过 Gas 捕获有意义的经济价值。这些价值必须流向某处，而越来越多的价值正流向应用层。

Pump.fun：7.24 亿美元的案例分析​

没有哪个例子比基于 Solana 的迷因币（Memecoin）发射平台 Pump.fun 更能清晰地说明“应用优于基础设施”的转变。截至 2025 年 8 月，Pump.fun 产生的累计收入超过 7.24 亿美元 —— 超过了许多 Layer 1 区块链。

该平台的业务模式非常简单：对所有代币交易收取 1% 的兑换费，当币种达到 9 万美元市值并“毕业”时收取 1.5 SOL。在许多时期，这捕获的价值甚至超过了 Solana 本身赚取的网络费用。2025 年 7 月，Pump.fun 通过代币发行筹集了 13 亿美元 —— 其中 6 亿美元公募，7 亿美元私募。

Pump.fun 并非孤例。2025 年，有七个 Solana 应用产生的收入超过了 1 亿美元：Axiom Exchange、Meteora、Raydium、Jupiter、Photon 和 Bullx 均榜上有名。Solana 上的应用总收入达到了 23.9 亿美元，同比增长 46%。

与此同时，Solana 的网络 REV（实现的可提取价值）攀升至 14 亿美元 —— 增长虽然可观，但正日益被其上运行的应用所掩盖。应用正在“蚕食”协议的利润。

新的权力中心​

应用层的价值集中创造了新的权力格局。在 DEX 领域，景观发生了剧变：Uniswap 的市场主导地位在一年内从约 50% 下降到约 18%。Raydium 和 Meteora 借着 Solana 的热潮夺取了份额，而 Uniswap 在以太坊上则表现滞后。

在永续合约衍生品领域，转变更为剧烈。Jupiter 的手续费份额从 5% 增长到 45%。上线不到一年的 Hyperliquid 现在贡献了该细分行业 35% 的手续费，并按手续费收入计算跻身前三大加密资产。随着这些平台捕获了原本可能流向中心化交易所的价值，去中心化永续合约市场迎来了爆发。

借贷领域仍是 Aave 的天下，截至 2025 年 8 月，其 TVL 为 390 亿美元，占据了 DeFi 借贷市场 62% 的份额。但即使在这里，挑战者也已出现：Morpho 的份额从 2024 年上半年的近乎为零增加到 10%。

2025 年上半年，排名前五的协议（Tron、Ethereum、Solana、Jito、Flashbots）捕获了约 80% 的区块链手续费。但这种集中掩盖了真实趋势：曾经由两三个平台捕获 80% 费用的市场现在变得更加平衡，由十个协议共同占据这 80% 的份额。

胖协议理论的式微​

Joel Monegro 在 2016 年提出的理论认为，像比特币和以太坊这样的底层区块链将比其应用层积累更多价值。这颠覆了传统的互联网模型，即 HTTP 和 SMTP 等协议没有捕获经济价值，而 Google、Facebook 和 Netflix 则榨取了数十亿美元。

两个机制本应推动这一趋势：降低准入门槛的共享数据层，以及具有投机价值的加密访问代币。这两个机制都曾发挥作用——直到它们失效。

模块化区块链的出现和区块空间的充裕从根本上改变了这一方程式。协议正变得“更薄”，因为它们将数据可用性、执行和结算外包给专业层。与此同时，应用则专注于使其成功的因素：用户体验、流动性和网络效应。

交易费用趋向于零，使得协议更难捕获价值。180 天的累计收入数据支持了这一观点：十大收入来源中，有七个现在是应用，而不是协议。

收入再分配革命​

历史上一直避免明确价值分配的主要协议正在改变路线。在 2025 年之前，只有约 5% 的协议收入被重新分配给持有者，而现在这一数字已翻了三倍，达到约 15%。长期抵制直接价值共享的 Aave 和 Uniswap 正在朝这个方向发展。

这造成了一种有趣的紧张关系。应用现在可以与代币持有者分享更多收入，因为它们捕获了更多价值。但这也凸显了 L1 估值与实际收入生成之间的差距。

Pump.fun 的方法说明了这种复杂性。该平台的价值积累机制依赖于代币回购而非直接派息。社区成员越来越多地要求建立诸如费用销毁、验证者激励或收入再分配等机制，以便更直接地将网络成功转化为代币持有者的利益。

这对 2026 年意味着什么​

预测显示 2026 年链上费用可能达到 320 亿美元或更多——较 2025 年预测的 198 亿美元增长 60%。几乎所有的增长都归功于应用，而非基础设施。

尽管关键市场监管明确，基础设施代币仍面临持续压力。高通胀计划、治理权需求不足以及价值在底层的高度集中，预示着未来将有进一步的整合。

对于开发者而言，结论很明确：应用层的机会现在足以与基础设施相媲美甚至超越。可持续收入的路径在于面向用户的产品，而非原始区块空间。

对于投资者而言，基础设施与应用之间的估值脱节既带来了风险也带来了机会。L1 代币的市收率（Price-to-Fee ratios）高达数千倍，而应用的市收率为 10-100 倍，随着市场意识到价值真正的流向，可能面临重新定价。

新的平衡​

从基础设施向应用的转变并不意味着区块链变得毫无价值。以太坊、Solana 和其他 L1 仍然是应用所依赖的关键基础设施。但这种关系正在反转：应用越来越多地根据成本和性能而不是生态系统绑定来选择链，而链则在争相成为最便宜、最可靠的底层。

这模仿了传统的科技栈。AWS 和 Google Cloud 价值巨大，但在其上构建的应用——Netflix、Spotify、Airbnb——捕获了过多的关注，并且相对于其基础设施成本，捕获的价值也越来越大。

Solana 应用 23.9 亿美元的收入与低于一分钱的交易费形成了鲜明对比。价值就在那里。它只是不在 2016 年理论所预测的地方。

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从基础设施到应用的转变为开发者带来了新的机遇和挑战。BlockEden.xyz 在 20 多个区块链上提供企业级 API 服务，帮助开发者构建捕获这一新领域价值的应用。浏览我们的 API 市场 以获取助力下一代创收应用的基础设施。

2025 年，超过 1160 万个加密代币宣告失败——占 2021 年以来记录的所有加密货币失败案例的 86.3%。然而，这里有一个令人不安的真相：这些项目中的大多数并不是因为技术故障而崩溃，而是因为没有人明白它们为什么重要。

加密行业建立在“卓越技术赢得市场”的假设之上，构建了万亿美元的基础设施。但事实并非如此。Betamax 在技术上优于 VHS。Google+ 提供了 Facebook 所缺失的功能。在 Web3 中，这种模式每天都在重复：技术上出色的协议逐渐淡出人们的视线，而叙事上引人入胜的项目则夺取了心智占有率、资金和用户。

3700 万美元的问题​

当波卡（Polkadot）在 2024 年披露其 3700 万美元的营销支出时，引发了整个区块链社区的愤怒。批评者认为，这些钱应该用于开发。但这次披露揭示了一个更深层次的真相：即使是资金充裕的技术项目，也很难解释为什么开发者圈子以外的人应该关心它们。

苹果推出 iPod 时并没有解释 MP3 压缩技术。他们将其推销为“将 1,000 首歌装进你的口袋”。Web3 项目则反其道而行之。浏览任何链的公告，你都会发现诸如“模块化 DA”或“账户抽象”之类的词汇——这些技术术语对于那 80 亿没记住以太坊路线图的人来说毫无意义。

结果是显而易见的。根据萨里大学的研究，高达 90% 的区块链初创公司都以失败告终——而主要原因并非技术问题。项目崩溃的原因在于商业模式不清晰、用户体验差，以及最关键的，无法将技术能力转化为能与非加密原生受众产生共鸣的引人入胜的叙事。

Betamax 墓地：当更好的技术输掉比赛时​

Betamax 与 VHS 的战争是理解 Web3 叙事危机的完美样板。索尼的 Betamax 提供了更优的画质和更小的录像带。但 VHS 了解消费者真正想要的是什么：以更低的价格获得更长的录制时间（2 小时对比 1 小时）。当技术优势与用户需求冲突时，技术优势就变得无关紧要了。

隐私币实时展示了这种动态。Monero 的技术在实际隐私保护方面结构上更优——每一笔交易都为一个不断流动的匿名集做出贡献。但在 2024-2025 年，Zcash 飙升了 700%，并超过了 Monero 的市值。为什么？因为 Zcash 讲述了一个监管机构可以接受的故事。

Monero 面临着来自 Binance、Kraken 以及整个欧洲经济区交易所的下架。用户被迫转换持仓或转移到更小的平台。与此同时，Zcash 的可选隐私模式（虽然在技术上是一种妥协）为机构参与提供了一条路径。Grayscale 的 Zcash 信托基金资产管理规模超过了 1.23 亿美元。

“如果隐私技术能在监管市场中生存下来，Zcash 是最有可能被准许入门的那一个，”分析师指出。Monero 保持了“纯粹性”，但当你的代币没有在任何地方上市时，纯粹性并不能支付账单。

市场惩罚了技术上的正确，而奖励了叙事上的适应性。这不是一个反常现象——这就是规律。

为什么卓越的开发者讲不好故事​

大多数加密项目是由才华横溢的技术人才构建的，他们对共识机制、代币经济学和区块链架构了如指掌。将这种专业知识转化为引人入胜的叙事需要一套完全不同的技能。

由于加密文化推崇技术深度，这个问题变得更加复杂。GitHub 的提交记录代表了可信度，白皮书确立了权威，Discord 频道充斥着架构图和基准测试对比。但这些内容都无法触达 Web3 声称想要获取的主流用户。

看看加密社区是如何讨论核心价值的。“去中心化”和“去信任化”是密码朋克的理想，但在圈子之外却毫无意义。在欧盟的政策讨论中，“去中心化”通常是指将权力从布鲁塞尔转移到各国政府——而不是分布式网络。根据受众的不同，这些词汇所承载的分量完全不同。

非加密领域的人士真正认可的是这些术语背后的价值观：公平、准入、隐私和所有权。但将技术特性转化为人类价值需要沟通技巧，而技术创始人往往缺乏这些技巧，或者没有将其放在首位。

行之有效的叙事框架​

成功的 Web3 叙事将受众定位为故事的主角，而不是技术。这需要项目沟通方式发生根本性的转变。

从问题开始，而不是解决方案。 用户并不关心你的共识机制。他们关心的是生活中有什么问题被破坏了，以及你如何修复它。DeFi 赢得心智并非通过解释自动做市商，而是承诺为任何拥有互联网连接的人提供金融准入。

让复杂概念变得平易近人，而不要过度简化。 目标不是降低技术水平，而是寻找类比和切入点，帮助新受众理解为什么创新很重要。“将 1,000 首歌装进你的口袋”并没有解释 MP3 压缩，它传递的是价值。

创造能够建立情感共鸣的钩子。 在嘈杂的市场中，你只有几秒钟的时间来捕捉注意力。钩子能够产生好奇心、张力或惊喜。它们让人们在理解一切之前先产生感觉。

将代币经济学与叙事对齐。 如果你的故事强调社区所有权，但你的代币分配却集中在早期投资者手中，这种脱节会摧毁可信度。叙事必须与经济现实相匹配。

构建社区叙事框架。 与传统品牌不同，Web3 项目无法控制其叙事。社区会积极塑造和延伸项目故事。成功的项目会提供模板、竞赛和治理机制，引导社区生成内容，同时允许创意发挥。

2026 年的转变：从炒作到价值交付​

市场正在演变。2024 年底推出的几个热门代币在炒作达到顶峰后，未能将关注度转化为可持续增长。价格走势和用户指标未达预期。缺乏实质内容的纯叙事最终崩溃。

到 2026 年，营销必须将叙事与实际产品价值联系起来。长期叙事应围绕真实的业务成果、真实的价值交付和真实的产品执行来构建。模因（Meme）式的叙事仍能激发爆发时刻，但它们不能作为根基。

获胜公式是将“讲故事的能力”与“真实的交付”相结合。那些主导 2025 年叙事循环并在 Twitter、Discord 和趋势榜上流传的代币之所以成功，是因为它们的社区能够拥有并放大真实的叙事。

对于创始人来说，结论很简单：构思一个人们愿意传播的故事，并确保背后的产品能够兑现承诺。

弥补差距：技术团队的实践步骤​

聘请叙事专家。 技术卓越和沟通能力很少在同一个人身上并存。要意识到这一局限性，并引入能够将技术转化为人类故事的人才。

明确定义你的受众。 你是在为开发者、零售用户还是机构构建产品？不同的受众需要不同的叙事、渠道和价值主张。“所有人”并不是受众。

在圈子外测试信息。 在发布之前，向不持有加密货币的人解释你的项目。如果在两分钟的推介后，他们无法总结出你在做什么以及为什么它很重要，那么你的叙事就需要改进。

构建起源故事。 为什么创建这个项目？你正在解决什么问题？背后的人是谁？起源故事使技术人性化，并建立情感联系。

在跨平台保持信息一致性。 在 Web3 中，团队通常是远程协作且由社区驱动的。信息分散在 Twitter 推文、Discord 聊天、GitHub 仓库和社区电话中。故事必须在所有渠道和贡献者之间保持一致。

描绘未来。 有了你的协议后，世界会是什么样子？愿景叙事能帮助受众理解你的目标，而不仅仅是现状。

残酷的真相​

2025 年失败的 1160 万个代币并不是因为区块链技术停止运行。它们的失败是因为创建者假设技术优势会自动说明一切。事实并非如此，从来都不是。

加密行业通过 Twitter 粉丝量而非交易量来衡量成功。营销预算远超技术支出。增长指标变得比 GitHub 提交记录更重要。这一现实令那些相信实力决定结果的构建者感到沮丧。

但沮丧并不能改变市场。Betamax 理应获胜，但它没有。Monero 的隐私模型在结构上是正确的，但它依然被下架。在决定哪些项目能存活到实现使命时，技术纯洁性的重要性不如叙事适应性。

Web3 面临着叙事危机。解决这一问题的项目将吸引未来 10 亿用户。而那些无法解决的项目将加入 2025 年消失的 86% 的行列——仅仅作为加密货币“优秀技术坟墓”中的又一个条目被记住，因为它们无法解释自己为什么重要。

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最好的技术如果没人理解其价值，那就毫无意义。BlockEden.xyz 帮助开发者在 20 多个区块链的可靠基础设施上进行构建——因此你可以专注于打造推动采用的故事。探索我们的 API 市场，在经得起考验的基座上构建。

零知识卷集（ZK Rollups）曾被认为是区块链扩容的未来。然而，它们却成了价值 9700 万美元的中心化证明者（prover）市场的“人质”，少数公司从中榨取了 60-70% 的费用，而用户却在为本应几秒钟内完成的证明等待数分钟。

Boundless 是 RISC Zero 旗下的去中心化证明市场，于 2025 年 9 月在主网上线，声称已经破解了这一难题。通过将 ZK 证明生成转变为一个 GPU 运营商竞争工作的开放市场，Boundless 承诺让可验证计算变得“与执行一样廉价”。但是，一个由代币激励的网络真的能打破让 ZK 技术昂贵且难以触及的中心化死循环吗？

十亿美元的瓶颈：为什么 ZK 证明仍然如此昂贵​

零知识卷集的愿景非常优雅：在链下执行交易，生成正确执行的加密证明，并以极低的成本在以太坊（Ethereum）上验证该证明。理论上，这将以不到一美分的交易成本提供以太坊级别的安全性。

现实却更加混乱。

在高端 A100 GPU 上，为一批 4000 笔交易生成单个 ZK 证明需要 2 到 5 分钟，仅云计算费用就达 0.04 到 0.17 美元。这还没有考虑到运行可靠证明服务所需的专用软件、工程专业知识和冗余基础设施。

结果如何？超过 90% 的 ZK-L2 依赖于少数几个“证明者即服务”（prover-as-a-service）提供商。这种中心化恰恰引入了区块链旨在消除的风险：审查、MEV 提取、单点故障以及 Web2 式的租金提取。

技术挑战​

瓶颈不在于网络拥塞，而在于数学本身。ZK 证明依赖于椭圆曲线上的多标量乘法（MSM）和数论变换（NTT）。这些操作与使 GPU 在 AI 工作负载中表现卓越的矩阵数学有本质不同。

经过多年的 MSM 优化，NTT 现在占据了 GPU 上证明生成延迟的 90%。密码学界在单纯的软件优化上已经遇到了边际效用递减。

Boundless 登场：开放的证明市场​

Boundless 试图通过将证明生成与区块链共识完全解耦来解决这个问题。Boundless 不再让每个卷集运行自己的证明者基础设施，而是创建了一个市场：

1. 请求者（Requestors）：提交证明请求（来自任何链）
2. 证明者（Provers）：使用 GPU 和通用硬件竞争生成证明
3. 结算（Settlement）：在请求者指定的目的链上进行

其核心创新是“可验证工作证明”（Proof of Verifiable Work, PoVW）——一种奖励机制，奖励证明者生成有用的 ZK 证明，而不是像比特币挖矿那样生成无用的哈希。每个证明都带有加密元数据，证明其投入了多少计算量，从而创建透明的工作记录。

实际运作方式​

在底层，Boundless 构建在 RISC Zero 的 zkVM 之上。zkVM 是一种零知识虚拟机，可以执行为 RISC-V 指令集编译的任何程序。这意味着开发者可以使用 Rust、C++ 或任何可编译为 RISC-V 的语言编写应用程序，然后生成正确执行的证明，而无需学习专门的 ZK 电路。

其三层架构包括：

• zkVM 层：执行任意程序并生成 STARK 证明
• 递归层：将多个 STARK 聚合为紧凑证明
• 结算层：将证明转换为 Groth16 格式，以便在链上进行验证

这种设计使 Boundless 能够生成足够小（约 200KB）的证明，以便经济地进行链上验证，同时支持复杂的计算。

ZKC 代币：通过挖掘证明而非哈希​

Boundless 推出了 ZK Coin (ZKC) 作为其证明市场的原生代币。与典型的效用代币不同，ZKC 是通过证明生成来主动挖掘的——证明者根据他们贡献的计算工作量赚取 ZKC 奖励。

代币经济学概览​

• 总供应量：10 亿 ZKC（第一年通胀率为 7%，到第八年逐渐降至 3%）
• 生态系统增长：41.6% 分配给采用计划
• 战略合作伙伴：21.5%，包含 1 年锁定期和 2 年归属期
• 社区：8.3% 用于代币销售和空投
• 当前价格：约 0.12 美元（较 0.29 美元的 ICO 价格有所下降）

这种通胀模型引发了争论。支持者认为，持续的排放对于激励健康的证明者网络是必要的。批评者则指出， 7% 的年通胀率会产生持续的抛压，即使在网络增长的情况下，也可能限制 ZKC 的价值增值。

市场动荡​

ZKC 的头几个月并不顺利。2025 年 10 月，韩国交易所 Upbit 将该代币列为“投资警告”，引发了 46% 的价格暴跌。在 Boundless 澄清其代币经济学后，Upbit 取消了警告，但这一事件突显了与新兴市场挂钩的基础设施代币的波动风险。

主网现状：谁在真正使用 Boundless？​

自 2025 年 7 月在 Base 上启动主网测试版以及 9 月发布正式主网以来，Boundless 已获得了显著的集成：

Wormhole 集成​

Wormhole 正在集成 Boundless，以为以太坊共识添加 ZK 验证，使跨链传输更加安全。Wormhole NTT (原生代币传输) 现在不再仅仅依赖多签守护者，还可以为需要密码学保证的用户提供可选的 ZK 证明。

Citrea 比特币 L2​

Citrea 是由 Chainway Labs 构建的比特币 Layer-2 zk-rollup，它使用 RISC Zero 的 zkVM 生成有效性证明，并通过 BitVM 发布到比特币网络。这在利用 BTC 进行结算和数据可用性的同时，实现了比特币上等同于 EVM 的可编程性。

Google Cloud 合作伙伴关系​

通过其可验证 AI 计划 (Verifiable AI Program)，Boundless 与 Google Cloud 合作实现了由 ZK 驱动的 AI 证明。开发者可以构建能够证明 AI 模型输出而无需泄露输入的应用程序 —— 这是保护隐私的机器学习的一项关键功能。

Stellar 桥接​

2025 年 9 月，Nethermind 为 Stellar zk Bridge 集成部署了 RISC Zero 验证器，实现了 Stellar 低成本支付网络与以太坊安全保证之间的跨链证明。

竞争对手：Succinct SP1 与 zkVM 之战​

Boundless 并不是唯一一家竞相解决 ZK 可扩展性问题的参与者。Succinct Labs 的 SP1 zkVM 已成为主要竞争对手，引发了两支团队之间的基准测试之战。

RISC Zero 的主张​

RISC Zero 声称，配置得当的 zkVM 部署 “比 SP1 便宜至少 7 倍”，对于小型工作负载，成本最高可降低 60 倍。他们指出其证明尺寸更小，且 GPU 利用率更高。

Succinct 的回应​

Succinct 反驳称，RISC Zero 的基准测试 “误导性地将 CPU 性能与 GPU 结果进行了比较”。其 SP1 Hypercube 证明器声称能以约 2 分钟的延迟实现 0.02 美元的证明成本 —— 尽管它目前仍是闭源的。

独立分析​

分布式资本 (Fenbushi Capital) 的一项对比发现，RISC Zero 在 “GPU 环境下的所有基准测试类别中均表现出卓越的速度和效率”，但也指出 SP1 在开发者采用方面表现出色，为 Celestia 的 Blobstream 等项目提供支持，其保护的总价值 (TVL) 达 31.4 亿美元，而 RISC Zero 为 2.39 亿美元。

真正的竞争优势可能不在于原始性能，而在于生态系统锁定。Boundless 计划支持包括 SP1、ZKsync 的 Boojum 和 Jolt 在内的竞争对手 zkVM —— 将其自身定位为协议无关的证明市场，而非单一供应商解决方案。

2026 路线图：Boundless 的下一步计划​

RISC Zero 为 Boundless 制定的路线图包括几个宏伟目标：

生态系统扩张 (2025 Q4 - 2026)​

• 将 ZK 证明支持扩展到 Solana
• 通过 BitVM 集成比特币
• 部署更多 L2

混合 Rollup 升级​

最重要的技术里程碑是将 Optimistic Rollup (如 Optimism 和 Base 链) 过渡到使用有效性证明，以实现更快的终局性。与其等待 7 天的欺诈证明窗口，OP 链可以在几分钟内完成结算。

多 zkVM 支持​

路线图中包含了对竞争对手 zkVM 的支持，允许开发者在不离开市场的情况下，在 RISC Zero、SP1 或其他证明系统之间切换。

完成去中心化​

RISC Zero 于 2025 年 12 月停止了其托管证明服务，强制所有证明生成通过去中心化的 Boundless 网络进行。这标志着对去中心化命题的重大承诺 —— 但也意味着网络的可靠性现在完全取决于独立的证明者。

大局观：去中心化证明会成为标准吗？​

Boundless 的成功取决于一个根本性的赌注：证明生成将像云计算那样商品化。如果这一论点成立，拥有最高效的证明器网络就不如拥有最大且流动性最强的市场重要。

几个因素支持这一观点：

1. 硬件商品化：来自 Cysic 等公司的 ZK 专用 ASIC 承诺将能效提高 50 倍，可能降低准入门槛。
2. 证明聚合：像 Boundless 这样的网络可以批量处理来自多个应用程序的证明，从而分摊固定成本。
3. 跨链需求：随着更多区块链采用 ZK 验证，对证明生成的需求可能会超过任何单一供应商的能力。

但风险依然存在：

1. 中心化蔓延：由于规模经济有利于大型运营商，早期的证明器网络往往趋于集中。
2. 代币依赖：如果 ZKC 价格崩溃，证明者的激励就会消失 —— 可能导致死亡螺旋。
3. 技术复杂性：运行具有竞争力的证明器需要大量的专业知识，这在实践中可能会限制去中心化程度。

这对开发者意味着什么​

对于考虑集成 ZK 的构建者来说，Boundless 代表了一个务实的中道方案：

• 无需基础设施开销：通过 API 提交证明请求，无需运行自己的证明器。
• 多链结算：一次生成证明，在任何支持的链上进行验证。
• 语言灵活性：使用 Rust 或任何兼容 RISC-V 的语言编写，无需学习 ZK DSL (领域专用语言)。

其代价是依赖于一个由代币激励的网络，该网络的长期稳定性仍有待验证。对于生产级应用，许多团队可能更倾向于在测试网和实验阶段使用 Boundless，同时为关键工作负载保留备用的证明器基础设施。

结论​

Boundless 代表了迄今为止解决 ZK 中心化问题最雄心勃勃的尝试。通过将证明生成转变为由 ZKC 代币激励的开放市场，RISC Zero 正押注竞争将比任何单一供应商单独实现的速度更快地降低成本。

主网的发布、与 Wormhole 和 Citrea 的重大整合，以及对支持竞争对手 zkVM 的承诺，都展示了其强大的技术能力。但通胀的代币经济学、交易所的波动性以及大规模下未经证实的去中心化程度，仍留下了重要的未解之谜。

对于 ZK 生态系统而言，Boundless 的成败将预示着去中心化基础设施是否能够与中心化的效率相竞争 —— 或者区块链行业的扩展未来是否仍掌握在少数资金雄厚的证明者服务商手中。

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摩根大通（JPMorgan）刚刚宣布将 JPM Coin 引入 Canton Network。这听起来可能并不具革命性，直到你意识到 Canton 每年的代币化交易量已超过 4 万亿美元 —— 这一数字比几乎所有公链的总和还要多。

当加密货币推特（Crypto Twitter）还在争论哪个 L1 将“赢得”下一个周期时，传统金融已经悄然构建了自己的并行区块链基础设施。Canton Network 的成员目前包括高盛（Goldman Sachs）、纽约梅隆银行（BNY Mellon）、美国证券存托结算公司（DTCC）、城堡证券（Citadel Securities）以及近 400 家生态系统参与者。到 2026 年，它的规模还将进一步扩大。

什么是 Canton Network？​

Canton Network 是专门为机构金融设计的 Layer 1 区块链。它由 Digital Asset Holdings 于 2023 年推出，其目标并非与以太坊（Ethereum）或 Solana 争夺零售 DeFi 用户。相反，它瞄准的是一个更大的目标：规模达数百万亿美元的传统金融体系。

该网络以 Digital Asset 所称的“网络之网络”（network of networks）模式运行。Canton 并没有强迫所有参与者像以太坊那样使用单一的全球账本，而是允许每个机构运行自己独立的子网络，同时通过全球同步器（Global Synchronizer）保持与其他机构进行交易的能力。

这种架构解决了长期以来阻碍主要金融机构使用公链的核心矛盾：既需要交易隐私，又希望从共享基础设施中获益。

参与者名单堪称华尔街名录​

Canton 的生态系统包含近 400 家参与者，涵盖了传统金融的所有领域：

银行与资产管理公司： 高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（通过 Kinexys）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、汇丰银行（HSBC）、法国农业信贷银行（Credit Agricole）、美国银行（Bank of America）

市场基础设施： DTCC、欧清银行（Euroclear）、德意志交易所（Deutsche Börse）、澳大利亚证券交易所（ASX）、芝加哥期权交易所（Cboe Global Markets）

交易公司： 城堡证券（Citadel Securities）、DRW、Optiver、Virtu Financial、IMC、QCP

技术与服务： 微软（Microsoft）、德勤（Deloitte）、凯捷（Capgemini）、穆迪（Moody's）、标普全球（S&P Global）

原生加密货币参与者： Circle、Paxos、FalconX、Polychain Capital

这不再仅仅是一个试点项目或概念验证。这些机构正在 Canton 上积极构建，因为它解决了公链无法解决的问题。

为什么选择 Canton 而不是以太坊？​

对于机构而言，核心问题不在于区块链技术是否可行，而在于它是否能在其监管和商业限制内运行。

隐私问题​

以太坊的完全透明性对零售 DeFi 来说是一个特性，但对机构金融来说却是一个障碍。没有哪家银行希望自己的交易头寸被竞争对手看到。也没有哪位资产管理经理希望他们的投资组合再平衡被广播给领先交易者（front-runners）。

Canton 通过选择性披露解决（selective disclosure）了这个问题。交易在默认情况下是私密的，但机构可以选择向监管机构披露特定细节，而无需向竞争对手暴露商业信息。与以太坊“全有或全无”的透明度或 Corda 孤立的隐私模型不同，Canton 实现了金融市场实际需要的精细隐私。

智能合约设计​

Canton 使用 Daml（数字资产建模语言），这是一种专门为具有原生隐私保护的多方应用设计的智能合约语言。与在整个网络上公开执行的 Solidity 合约不同，Daml 合约在合约层级强制执行隐私。

这对于复杂的金融工具至关重要，因为多个交易对手需要进行交互，而无需向彼此或更广泛的市场透露各自的头寸。

合规性​

Canton 符合巴塞尔（Basel）监管标准 —— 这是大多数公链无法满足的关键要求。该网络支持为监管报告提供选择性透明度，同时保持商业机密，允许机构在不牺牲竞争优势的情况下满足披露要求。

JPM Coin 登陆 Canton：机构信心的信号​

2026 年 1 月 7 日，Digital Asset 和摩根大通的 Kinexys 部门宣布，他们将把 JPM Coin（代码：JPMD）原生引入 Canton Network。在此之前，JPM Coin 已于 2025 年 11 月在 Coinbase 的 Base L2 上推出，这使得 Canton 成为其第二个网络扩展。

JPM Coin 与稳定币的区别​

JPM Coin 不是稳定币，而是一种存款代币（deposit token）。与由非银行实体发行并由储备金支持的 USDT 或 USDC 不同，JPM Coin 代表对摩根大通存款的直接债权。这种区别对于机构采用至关重要：

• 监管待遇： 存款代币受现有银行业法规管辖，而非新兴的稳定币框架
• 对手方风险： 持有者对全球最大的银行之一拥有直接债权
• 结算最终性： 交易通过现有支付渠道以中央银行货币结算

Kinexys 每天处理的交易量已达 20-30 亿美元，自 2019 年以来的累计交易量已超过 1.5 万亿美元。将这一基础设施引入 Canton 表明，摩根大通认为该网络已准备好进行机构规模的部署。

推出计划​

该集成将在 2026 年分阶段推进：

1. 第一阶段： 为 Canton 上的 JPM Coin 发行、转账和赎回建立技术和业务框架
2. 第二阶段： 探索更多 Kinexys 产品集成，包括区块链存款账户
3. 第三阶段： 根据客户需求和监管条件进行全面生产部署

DTCC 代币化国债：更大的宏图​

虽然 JPM Coin 占据了头条新闻，但更重大的进展是 DTCC 决定使用 Canton 进行美国国债的代币化。

2025 年 12 月，DTCC 宣布将允许在 DTC 托管的部分美国国债在 Canton 网络上铸造。此前，SEC 发布了一份不采取行动函，允许 DTC 运营为期三年的代币化服务试点。

为什么这很重要​

代币化国债市场在短短一年内从 25 亿美元增长到约 90 亿美元。但大部分活动发生在零散的基础设施上，无法与传统的结算系统互操作。

DTCC 的 Canton 集成改变了这一局面：

• 托管权保留在 DTC： 底层证券保留在 DTCC 的中心化账本中，代币作为所有权的代表
• 现有的结算轨道： 代币可以通过既有的基础设施进行结算，而不需要新的托管安排
• 监管透明度： SEC 的不采取行动函为机构实验提供了三年的跑道

时间线和范围​

• 2026 年上半年： 在受控的生产环境中推出 MVP
• 2026 年下半年： 更广泛的推广，包括其他符合 DTC 和美联储要求的资产
• 持续进行： 根据客户兴趣和监管条件进行扩展

DTCC 还将与 Euroclear 共同担任 Canton 基金会的联席主席，从而对网络的治理和标准制定产生直接影响。

Canton Coin (CC)：原生代币​

与大多数机构区块链项目不同，Canton 拥有原生代币 —— Canton Coin (CC) —— 其采用了独特的代币经济学模型，旨在规避风投主导的分配弊端。

无预挖，无预售​

流通中的每一个 CC 都是通过参与网络获得的。没有创始人配额、团队代币或会导致供应过剩的投资者锁定。相反，CC 是持续产出的（大约每 10 分钟一次），并分发给当时为网络提供动力的参与者。

燃烧-铸造平衡​

其代币经济学遵循“燃烧-铸造”模型，使用费被销毁，并根据参与度铸造新币。总供应量遵循预定义的曲线：目前约有 220 亿枚 CC 在流通，前十年大约可开采 1000 亿枚。

市场地位​

截至 2026 年初，CC 的交易价格约为 0.14 美元，市值约 53 亿美元，在加密货币市值排行榜中位列前 25 名。最近的协议更新包括：

• 带有自动化 CC/USD 价格馈送的动态预言机定价
• 超级验证节点扩展，Blockdaemon 以机构级验证节点身份加入
• 激励机制简化，取消了基于在线时间的奖励以降低通胀

这对公有链意味着什么​

Canton 的崛起并不意味着像以太坊这样的公有链会变得无足轻重。这两个生态系统服务于根本不同的目的。

不同的市场，不同的需求​

以太坊/Solana： 为零售 DeFi 提供透明的公共结算、无需许可的创新、开源开发

Canton： 为受监管机构提供私有金融基础设施、选择性披露、合规优先的设计

预计到 2030 年，仅代币化国债市场就将超过 2 万亿美元。这一规模足以支撑多个网络蓬勃发展，服务于具有不同需求的不同细分市场。

互操作性问题​

更有趣的问题是这些生态系统最终是否会互操作。Canton 的“网络之网络”架构已经允许不同的子网络相互交易。将其扩展到包括公有链生态系统，可能会创建结合机构隐私与公共流动性的混合结构。

Circle、Paxos 和 FalconX —— 这些都是 Canton 的参与者 —— 已经在连接传统金融和加密原生金融。他们的存在表明，Canton 最终可能成为通往更广泛区块链生态系统的机构入场门户。

机构区块链之争​

Canton 并不是唯一的机构区块链项目。竞争对手包括：

• Hyperledger Fabric： 由 IBM 主导的许可链，被沃尔玛、马士基等公司使用
• R3 Corda： 专注于金融服务的企业区块链
• Quorum： 摩根大通最初的企业级以太坊分叉项目（现隶属于 ConsenSys）
• Fnality： 由银行财团支持的、使用分布式账本技术的支付系统

但 Canton 实现了其他项目都未曾做到的：获得主要金融基础设施提供商的真正采用。当 DTCC、Euroclear、高盛和摩根大通都选择同一个网络时，这不仅仅是一个试点 —— 这是一个信号，表明 Canton 已经解决了机构采用的难题。

展望未来​

2026 年值得关注的几项进展：

Q1-Q2： DTCC 代币化国债 MVP 在受控生产环境中上线

2026 年全年： JPM Coin 整合阶段，以及 Canton 网络上更多的 Kinexys 产品

2026 年下半年： SEC 可能批准扩大代币化范围（罗素 1000 指数股票、ETF）

持续进行中： 更多机构参与者加入该网络

Canton 网络代表了一种愿景，即传统金融将按照自己的规则进行代币化，而不是去适应现有的公有链基础设施。凭借超过 4 万亿美元的年交易量以及几乎所有华尔街主要机构的参与，这一愿景看起来越来越可靠。

对于公有链生态系统而言，Canton 的成功并不一定意味着威胁 —— 它证明了区块链技术已经从实验阶段走向了必不可少的阶段。现在的悬念在于，这些平行系统是会保持独立，还是最终汇聚成更庞大的体系。

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摩根大通（JPMorgan）每日处理 20-30 亿美元的区块链交易。高盛（Goldman Sachs）和纽约梅隆银行（BNY Mellon）刚刚在共享基础设施上推出了代币化货币市场基金。而美国证券结算的支柱——存管信托及结算公司（DTCC）已获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，在大多数加密原生用户从未听说过的区块链上进行国债代币化。欢迎来到 Canton Network，这是华尔街对以太坊的回应，在公链还在争论下一个拉升哪个模因币（memecoin）时，它每月已在悄无声息地处理 4 万亿美元的交易。