6 постов с тегом "tokenomics"

В то время как на этой неделе биткоин ненадолго коснулся отметки $60 000, а криптопозиции на сумму более$ 2,7 млрд испарились за 24 часа, в тени основных заголовков разворачивалось нечто более мрачное: полный структурный крах альткоинов средней капитализации. Индекс OTHERS, отслеживающий общую капитализацию рынка альткоинов без учета топовых монет, рухнул на 44 % по сравнению со своим пиком в конце 2024 года. Но это не просто очередной спад медвежьего рынка. Это событие массового вымирания, обнажившее фундаментальные недостатки проектирования, которые преследовали криптовалюты со времен бычьего ралли 2021 года.

Цифры, стоящие за бойней​

Масштабы разрушений в 2025 году не поддаются осмыслению. Более 11,6 млн токенов потерпели неудачу всего за один год — это 86,3 % всех крахов криптовалют, зафиксированных с 2021 года. В целом, 53,2 % из примерно 20,2 млн токенов, поступивших в обращение в период с середины 2021 года до конца 2025 года, больше не торгуются. Только за последний квартал 2025 года с торговых платформ исчезло 7,7 млн токенов.

Общая рыночная капитализация всех монет, за исключением биткоина и эфириума, упала с $1,19 трлн в октябре до$ 825 млрд. Solana, несмотря на статус «выжившего», всё равно снизилась на 34 %, в то время как более широкий рынок альткоинов (без учета биткоина, эфириума и Solana) упал почти на 60 %. Медианная доходность токенов? Катастрофическое падение на 79 %.

Доминирование биткоина на рынке выросло до 59 % в начале 2026 года, в то время как индекс CMC Altcoin Season упал до 17 — это означает, что 83 % альткоинов сейчас показывают результаты хуже биткоина. Эта концентрация капитала представляет собой полный разворот нарратива о «сезоне альткоинов», который доминировал в 2021 и начале 2024 года.

Почему токены средней капитализации потерпели структурный крах​

Провал не был случайным — он был заложен в саму конструкцию. Большинство запусков в 2025 году провалились не из-за плохого рынка; они провалились потому, что модель запуска была структурно ориентирована на «короткую волатильность» и «короткое доверие».

Проблема распределения

Программы распределения на крупных биржах, масштабные аирдропы и платформы прямых продаж сделали именно то, для чего они были предназначены: максимизировали охват и ликвидность. Но они также наводнили рынок держателями, которые имели слабую связь с базовым продуктом. Когда эти токены неизбежно столкнулись с давлением, у них не оказалось основного сообщества, способного поглотить продажи — был лишь капитал «наемников», стремящийся к выходу.

Коррелированный крах

Многие неудачные проекты были сильно коррелированы между собой, полагаясь на схожие пулы ликвидности и модели автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). Когда цены падали, ликвидность испарялась, заставляя стоимость токенов стремиться к нулю. Проекты без сильной поддержки сообщества, активности разработчиков или независимых потоков дохода не смогли восстановиться. Каскад ликвидаций 10 октября 2025 года, уничтоживший позиции с кредитным плечом на сумму около $ 19 млрд, катастрофически обнажил эту взаимосвязанную хрупкость.

Ловушка низкого порога входа

Низкий барьер для создания новых токенов способствовал массовому притоку проектов. Многим из них не хватало жизнеспособных вариантов использования, надежных технологий или устойчивых экономических моделей. Они служили инструментами для краткосрочных спекуляций, а не для долгосрочной пользы. В то время как биткоин превратился в «цифровой резервный актив», рынок альткоинов задыхался под собственным весом. Нарративов было в избытке, но капитал был конечен. Инновации не трансформировались в показатели доходности, поскольку ликвидность не могла поддерживать тысячи одновременных альткоинов, конкурирующих за одну и ту же долю рынка.

Портфели со значительной долей альткоинов средней и малой капитализации столкнулись со структурными трудностями. Дело было не в выборе неправильных проектов — само пространство проектирования было фундаментально дефектным.

Сигнал RSI 32: дно или отскок дохлой кошки?​

Технические аналитики сосредоточены на одном показателе: индексе относительной силы (RSI) биткоина, который в ноябре 2025 года достиг отметки 32. Исторически уровни RSI ниже 30 сигнализируют о состоянии перепроданности и предшествуют значительным отскокам. Во время медвежьего рынка 2018–2019 годов RSI биткоина достигал аналогичных уровней перед началом ралли на 300 % в 2019 году.

По состоянию на начало февраля 2026 года RSI биткоина опустился ниже 30, сигнализируя о перепроданности, в то время как криптовалюта торгуется вблизи ключевой зоны поддержки от $73 000 до$ 75 000. Показатели перепроданности по RSI часто предшествуют ценовым отскокам, так как многие трейдеры и алгоритмы воспринимают их как сигналы к покупке, превращая ожидания в самосбывающееся движение.

Конфлюэнция нескольких индикаторов подтверждает этот сценарий. Приближение цен к нижним полосам Боллинджера при RSI ниже 30 в сочетании с бычьими сигналами MACD указывает на условия перепроданности, предлагающие потенциальные возможности для покупки. Эти сигналы вкупе с близостью RSI к историческим минимумам создают техническую базу для краткосрочного восстановления.

Но вот критический вопрос: распространится ли этот отскок на альткоины?

Соотношение ALT/BTC рассказывает отрезвляющую историю. Оно находится в нисходящем тренде почти четыре года, который, судя по всему, достиг дна в четвертом квартале 2025 года. RSI для альткоинов по отношению к биткоину находится на рекордно низком уровне перепроданности, а MACD становится зеленым спустя 21 месяц, сигнализируя о потенциальном бычьем пересечении. Однако огромный масштаб структурных провалов 2025 года означает, что многие токены средней капитализации никогда не восстановятся. Отскок, если он произойдет, будет крайне избирательным.

Куда перетекает капитал в 2026 году​

По мере углубления «зимы альткоинов», лишь немногие нарративы привлекают остатки институционального и опытного розничного капитала. Это не спекулятивные попытки «поймать иксы» — это инфраструктурные решения с измеримым уровнем внедрения.

Инфраструктура ИИ-агентов

Крипто-нативная сфера ИИ подпитывает автономные финансы и децентрализованную инфраструктуру. Проекты, такие как Bittensor (TAO), Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX), Autonolas и Render (RNDR), создают децентрализованных ИИ-агентов, которые взаимодействуют, монетизируют знания и автоматизируют принятие решений ончейн. Эти токены выигрывают от растущего спроса на децентрализованные вычисления, автономных агентов и распределенные модели ИИ.

Конвергенция ИИ и криптовалют — это больше, чем просто хайп; это операционная необходимость. ИИ-агентам нужны уровни децентрализованной координации. Блокчейнам нужен ИИ для обработки сложных данных и автоматизации выполнения операций. Этот симбиоз привлекает серьезный капитал.

Эволюция DeFi: от спекуляций к полезности

Совокупная заблокированная стоимость (TVL) в секторе DeFi выросла на 41% в годовом исчислении, превысив 160 миллиардов долларов к третьему кварталу 2025 года. Этому способствовало масштабирование Ethereum через ZK-rollups и рост инфраструктуры Solana. Благодаря улучшению нормативной базы — особенно в США, где Глава SEC Аткинс обозначил «исключение для инноваций» в DeFi — такие «голубые фишки», как Aave, Uniswap и Compound, получили новый импульс.

Развитие рестейкинга, активов реального мира (RWAs) и модульных примитивов DeFi создает реальные сценарии использования, выходящие за рамки фарминга доходности. Снижение доминирования Биткоина катализировало ротацию капитала в альткоины с сильными фундаментальными показателями, институциональным признанием и реальной полезностью. Ротация альткоинов в 2026 году движима нарративами, где капитал перетекает в сектора, решающие задачи институционального уровня.

Активы реального мира (RWAs)

RWA находятся на пересечении традиционных финансов и DeFi, отвечая на институциональный спрос на ончейн-ценные бумаги, токенизированный долг и инструменты, приносящие доход. По мере роста популярности аналитики ожидают увеличения притоков капитала — усиленных одобрением криптовалютных ETF и рынками токенизированного долга — что превратит RWA-токены в ключевой сегмент для долгосрочных инвесторов.

Фонд BUIDL от BlackRock, прогресс Ondo Finance в области регулирования и распространение токенизированных казначейских облигаций доказывают, что RWA больше не являются теорией. Они функционируют и привлекают значительный капитал.

Что дальше: Отбор, а не ротация​

Суровая реальность такова, что «сезон альткоинов» в том виде, в каком он существовал в 2021 году, может никогда не вернуться. Крах 2025 года не был обычным спадом рыночного цикла; это была дарвиновская чистка. Выживут не мем-коины или хайповые проекты, а те, что обладают:

• Реальным доходом и устойчивой токеномикой: не зависят от бесконечного сбора средств или инфляции токенов.
• Инфраструктурой институционального уровня: созданы с учетом комплаенса, масштабируемости и совместимости.
• Защищенными позициями: сетевой эффект, технические инновации или регуляторные преимущества, предотвращающие превращение в массовый товар.

Ротация капитала, происходящая в 2026 году, не носит массового характера. Она точечно сфокусирована на фундаментальных факторах. Биткоин остается резервным активом. Ethereum доминирует в инфраструктуре смарт-контрактов. Solana забирает высокопроизводительные приложения. Все остальные должны оправдывать свое существование полезностью, а не обещаниями.

Для инвесторов урок жесток: эпоха неразборчивого накопления альткоинов закончена. Сигнал RSI 32 может указывать на техническое дно, но он не воскресит 11,6 миллионов токенов, которые «умерли» в 2025 году. «Зима альткоинов» внутри медвежьего рынка не заканчивается — она очищает индустрию до ее основных элементов.

Вопрос не в том, когда вернется сезон альткоинов. Вопрос в том, какие альткоины останутся в живых, чтобы его дождаться.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для разработчиков, создающих проекты на Ethereum, Solana, Sui, Aptos и других ведущих сетях. Изучите наши API-сервисы, разработанные для проектов, которым важна надежность при масштабировании.

Источники​

• Доминирование Биткоина на рынке и угасающий нарратив альткоинов в 2026 году
• Статистика альткоинов 2025: прибыль и тренды
• Сезон альткоинов откладывается? Тренды капитализации крипторынка в 2025 году
• Альткоины мертвы? Почему сезон альткоинов не наступит в 2026 году
• Процент неудач криптовалют: шокирующие 53,2% проектов, запущенных с 2021 года, прекратили торговлю
• Почему большинство криптопроектов провалились в 2025 году, и почему ситуация может ухудшиться
• Большинство новых крипто-токенов потеряли более 70% в 2025 году — причины выходят за рамки цены
• Более половины всех крипто-токенов провалились — и большинство умерли в 2025 году
• Навигация по крипторынку в 2026 году
• Анализ цены Биткоина: RSI кричит о перепроданности
• RSI Биткоина близок к историческим минимумам: весомый аргумент в пользу отскока бычьего рынка в 2026 году
• Сезон альткоинов 2026? Бычья теория указывает на дно ALT/BTC, рекордную перепроданность RSI и 21-месячный разворот MACD
• Топ-9 крипто-нарративов на 2026 год
• Ротация альткоинов набирает обороты: стратегические точки входа в 2026 году
• Биткоин достиг 10-месячного минимума: анализ глобальной распродажи на рынке
• Новости крипторынка сегодня: обновления на 6 февраля 2026 г. — Биткоин кратковременно упал до $60 тыс.
• Крипторынок продолжает падать: станет ли 2026 год худшим?

В 2023 году OpenSea несла огромные убытки. Blur захватил более 50 % объема торгов NFT благодаря нулевым комиссиям и агрессивным токен-стимулам. Казалось, что некогда доминирующий маркетплейс станет поучительной историей о цикле взлета и падения Web3. Но произошло нечто неожиданное: OpenSea не просто выжила — она полностью переосмыслила себя.

Теперь, в связи с запуском токена SEA в первом квартале 2026 года, OpenSea делает свой самый смелый шаг. Платформа выделит 50 % токенов своему сообществу и направит 50 % выручки на обратный выкуп (buyback) — модель токеномики, которая может либо революционизировать экономику маркетплейсов, либо повторить ошибки конкурентов.

От 39,5 миллиарда долларов до грани краха и обратно​

История OpenSea похожа на рассказ о выживании в криптомире. Основанная в 2017 году Девином Финзером и Алексом Аталлой, платформа оседлала волну NFT, достигнув общего объема торгов более 39,5 миллиарда долларов. На пике своего развития в январе 2022 года OpenSea обрабатывала 5 миллиардов долларов в месяц. К началу 2024 года ежемесячный объем рухнул до менее чем 200 миллионов долларов.

Виной тому были не только рыночные условия. Blur запустился в октябре 2022 года с нулевыми комиссиями и программой вознаграждений в токенах, которая превратила стимулы для трейдеров в настоящее оружие. В течение нескольких месяцев Blur захватил более 50 % доли рынка. Профессиональные трейдеры покинули OpenSea в пользу платформ с более выгодной экономикой.

Ответ OpenSea? Полная перестройка. В октябре 2025 года платформа запустила OS2 — которую внутри компании охарактеризовали как «самую значимую эволюцию в истории OpenSea». Результаты были мгновенными:

• Объем торгов подскочил до 2,6 миллиарда долларов в октябре 2025 года — это самый высокий показатель более чем за три года.
• Доля рынка восстановилась до 71,5 % для Ethereum NFT.
• 615 000 кошельков совершили сделки за один месяц, при этом 70 % использовали OpenSea.

Платформа теперь поддерживает 22 блокчейна и, что критически важно, расширилась за пределы NFT до торговли взаимозаменяемыми токенами — объем DEX в 2,41 миллиарда долларов в октябре доказал, что смена курса сработала.

Токен SEA: 50 % сообществу, 50 % на обратный выкуп​

17 октября 2025 года Финзер подтвердил то, чего пользователи требовали долгое время: SEA будет запущен в первом квартале 2026 года. Но структура токеномики сигнализирует об отходе от типичных запусков токенов маркетплейсов:

Распределение сообществу (50 % от общего предложения):

• Более половины будет распределено через первоначальное востребование (initial claim).
• Две приоритетные группы: давние пользователи «OG» (трейдеры 2021–2022 годов) и участники программ вознаграждений.
• Пользователи протокола Seaport квалифицируются отдельно.
• Уровни XP и сундуков с сокровищами определяют размер распределения.

Обязательства по доходам:

• 50 % выручки платформы направляется на обратный выкуп SEA с момента запуска.
• Прямая связь между использованием протокола и спросом на токен.
• Сроки продолжения обратного выкупа не разглашаются.

Модель полезности (utility):

• Стейкинг SEA для поддержки любимых коллекций.
• Получение наград за активность в стейкинге.
• Глубокая интеграция во все функции платформы.

Что остается неизвестным: общее предложение, графики вестинга и механизмы верификации обратного выкупа. Эти пробелы имеют значение — они определят, создаст ли SEA устойчивую ценность или повторит траекторию токена BLUR, цена которого упала с 4 до менее чем 0,20 доллара.

Уроки эксперимента с токенами Blur​

Запуск токена Blur в феврале 2023 года стал мастер-классом того, что работает, а что нет в токеномике маркетплейсов.

Что сработало на начальном этапе:

• Масштабный аирдроп обеспечил мгновенное привлечение пользователей.
• Нулевые комиссии плюс вознаграждения в токенах привлекли профессиональных трейдеров.
• Объем торгов превысил показатели OpenSea в течение нескольких месяцев.

Что не сработало в долгосрочной перспективе:

• Спекулятивный капитал (mercenary capital) фармил награды, а затем покидал платформу.
• Цена токена рухнула на 95 % от пика.
• Зависимость платформы от эмиссий привела к неустойчивой экономике.

Основная проблема: токены Blur были в первую очередь вознаграждениями на основе эмиссии без фундаментальных факторов спроса. Пользователи зарабатывали BLUR через торговую активность, но причин удерживать его, кроме спекуляций, было мало.

Модель обратного выкупа OpenSea пытается решить эту проблему. Если 50 % выручки будет постоянно расходоваться на покупку SEA с рынка, токен получит механизм ценовой поддержки (price floor), привязанный к реальным показателям бизнеса. Будет ли это создавать долгосрочный спрос, зависит от:

1. Устойчивости выручки (комиссии в OS2 упали до 0,5 %).
2. Конкурентного давления со стороны платформ с нулевой комиссией.
3. Готовности пользователей отправлять токены в стейкинг, а не продавать их сразу.

Мультичейн-разворот: NFT — это только начало​

Возможно, более значимым, чем сам токен, является стратегическое перепозиционирование OpenSea. Платформа превратилась из маркетплейса только для NFT в то, что Финзер называет платформой для «торговли любой криптой».

Текущие возможности:

• Поддержка 22 блокчейнов, включая Flow, ApeChain, Soneium (Sony) и Berachain.
• Интегрированный функционал DEX через агрегаторы ликвидности.
• Кроссчейн-покупки без ручного использования мостов.
• Агрегированные листинги маркетплейсов для поиска лучшей цены.

Предстоящие функции:

• Мобильное приложение (приобретение Rally, сейчас в стадии закрытой альфы).
• Торговля бессрочными фьючерсами (perpetuals).
• Оптимизация торговли на базе ИИ (OS Mobile).

Данные за октябрь 2025 года говорят сами за себя: из 2,6 миллиарда долларов ежемесячного объема более 90 % пришлось на торговлю токенами, а не NFT. OpenSea не отказывается от своих корней в NFT — она признает, что выживание маркетплейса требует более широкой полезности.

Это позиционирует SEA иначе, чем токен чистого NFT-маркетплейса. Стейкинг на «любимые коллекции» может распространиться на токен-проекты, протоколы DeFi или даже мемкоины, торгующиеся на платформе.

Контекст рынка: Почему именно сейчас?​

Выбор времени OpenSea не случаен. Несколько факторов сходятся воедино, делая первый квартал 2026 года стратегически важным:

Регуляторная ясность: SEC завершила расследование в отношении OpenSea в феврале 2025 года, устранив экзистенциальный юридический риск, который нависал над платформой с августа 2024 года. В ходе расследования выяснялось, работала ли OpenSea как незарегистрированная площадка по торговле ценными бумагами.

Стабилизация рынка NFT: После тяжелого 2024 года рынок NFT демонстрирует признаки восстановления. Мировой рынок достиг $48,7 млрд в 2025 году, по сравнению с$ 36,2 млрд в 2024 году. Количество ежедневно активных кошельков выросло до 410 000 — это на 9 % больше в годовом исчислении.

Истощение конкурентов: Модель Blur, основанная на токенах-стимулах, дала трещины. Magic Eden, несмотря на расширение на Bitcoin Ordinals и поддержку нескольких блокчейнов, занимает лишь 7,67 % доли рынка. Конкурентное давление, угрожавшее OpenSea, поутихло.

Аппетит рынка к токенам: Токены крупнейших платформ показали хорошие результаты в конце 2025 года. Токен JUP от Jupiter, несмотря на волатильность, вызванную аирдропом, продемонстрировал, что токены маркетплейсов могут сохранять актуальность. Рынок готов к хорошо структурированной токеномике.

Право на участие в аирдропе: Кто получит выгоду?​

OpenSea представила смешанную модель отбора участников, разработанную для вознаграждения за лояльность и стимулирования постоянного взаимодействия:

Исторические пользователи:

• Кошельки, активные в 2021–2022 годах, имеют право на первоначальный запрос (claim)
• Пользователи протокола Seaport рассматриваются отдельно
• Активность с тех пор не требуется — «спящие» старые кошельки (OG) всё равно имеют право на участие

Активные участники:

• Очки опыта (XP), заработанные через торговлю, листинг, ставки (bidding) и минтинг
• Уровни сундуков с сокровищами (Treasure chest) влияют на распределение
• Участие в «Вояжах» (Voyages — испытания платформы) дает право на участие

Доступность:

• Пользователи из США включены в список (что существенно, учитывая регуляторную среду)
• Верификация KYC не требуется
• Процесс клейма (claim) бесплатен (остерегайтесь мошенников, запрашивающих оплату)

Двухуровневая система — старые пользователи плюс активные участники — пытается сбалансировать справедливость и постоянное стимулирование. Пользователи, начавшие работу только в 2024 году, всё еще могут заработать SEA через дальнейшее участие и будущий стейкинг.

Что может пойти не так​

Несмотря на все перспективы, SEA сталкивается с реальными рисками:

Давление продаж при запуске: Аирдропы исторически вызывают немедленные продажи. Выброс более половины выделенных сообществу токенов одновременно может превысить возможности по их выкупу (buyback capacity).

Непрозрачность токеномики: Не зная общего предложения или графиков вестинга (разблокировки), пользователи не могут точно смоделировать инфляцию. Распределение токенов среди инсайдеров и графики разблокировки уже обрушивали подобные токены ранее.

Устойчивость выручки: Обязательство по 50 % байбеку требует стабильного дохода. Если снижение комиссий продолжится (OpenSea уже снизила их до 0,5 %), объем байбека может разочаровать.

Реакция конкурентов: Magic Eden или новые игроки могут запустить конкурирующие токен-программы. Война комиссий между маркетплейсами может вспыхнуть с новой силой.

Выбор времени на рынке: Первый квартал 2026 года может совпасть с широкой волатильностью крипторынка. Макроэкономические факторы, неподвластные OpenSea, влияют на запуски токенов.

Общая картина: Токеномика маркетплейсов 2.0​

Запуск SEA от OpenSea представляет собой проверку эволюционировавшей токеномики маркетплейсов. Модели первого поколения (Blur, LooksRare) сильно полагались на эмиссию для привлечения пользователей. Когда эмиссия замедлялась, пользователи уходили.

SEA пробует другую модель:

• Байбеки создают спрос, привязанный к фундаментальным показателям
• Стейкинг дает стимул для удержания токенов, помимо спекуляций
• Мультичейн-утилитарность расширяет целевой рынок
• Мажоритарное владение сообщества согласует долгосрочные интересы

Если успех будет достигнут, эта структура может повлиять на то, как будущие маркетплейсы — и не только для NFT — будут проектировать свои токены. Платформы DeFi, игровые и социальные сервисы, наблюдающие за OpenSea, могут принять аналогичные фреймворки.

Если проект потерпит неудачу, урок будет не менее ценным: даже изощренная токеномика не может преодолеть фундаментальную экономику рынка.

Взгляд в будущее​

Запуск токена SEA от OpenSea станет одним из самых ожидаемых криптособытий 2026 года. Платформа пережила конкурентов, обвалы рынка и пристальное внимание регуляторов. Теперь она ставит свое будущее на модель токена, которая обещает связать успех платформы с ценностью для сообщества.

Структура с 50 % распределением сообществу и 50 % байбеком выручки амбициозна. Станет ли это устойчивым механизмом роста (flywheel) или еще одним примером провала токена, зависит от исполнения, рыночных условий и того, были ли по-настоящему усвоены уроки взлета и падения Blur.

Для NFT-трейдеров, использующих OpenSea с первых дней, аирдроп дает шанс поучаствовать в следующей главе истории платформы. Для всех остальных это тест на то, могут ли токены маркетплейсов эволюционировать за рамки чистой спекуляции.

Войны NFT-маркетплейсов не закончены — они вступают в новую фазу, где токеномика может значить больше, чем комиссии.

---

BlockEden.xyz поддерживает мультичейн-инфраструктуру для экосистемы NFT и DeFi, включая Ethereum и Solana. По мере того как торговые платформы, такие как OpenSea, расширяют поддержку блокчейнов, разработчикам требуются надежные RPC-сервисы, которые масштабируются в соответствии с спросом. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать приложения, подключающиеся к развивающемуся ландшафту Web3.

Через два дня 1,37 миллиарда токенов PLUME на сумму $23 миллиона наводнят рынок — это составляет 40% от текущего оборотного предложения. Для большинства криптопроектов это означало бы катастрофу. Но для Plume Network, Layer 1 сети, ориентированной на RWA и контролирующей половину всех держателей реальных активов в криптопространстве, это становится определяющим моментом: сможет ли токенизированное финансирование выдержать волатильность институционального уровня.

Разблокировка, запланированная на 21 января 2026 года, — это не просто очередное событие вестинга. Это референдум о том, достаточно ли созрел сектор RWA стоимостью $35 миллиардов, чтобы отделить спекуляции от сути, и представляют ли 280 000 держателей Plume подлинную полезность или это «слабые руки», ожидающие выхода.

Цифры, которые делают эту разблокировку особенной​

Большинство разблокировок токенов следуют предсказуемому сценарию: инсайдеры сбрасывают активы, цена падает, розничные инвесторы несут убытки. Ситуация с Plume опровергает этот нарратив по нескольким причинам.

Выпуск токенов 21 января распределяется почти поровну между основными участниками (Core Contributors — 667 миллионов токенов, $11,24 миллиона) и инвесторами (700 миллионов токенов, $11,8 миллиона). Эта двойная структура разблокировки важна, поскольку она создает конкурирующие стимулы. В то время как инвесторы могут стремиться к немедленной ликвидности, у основных участников, делающих ставку на дорожную карту Plume до 2026 года, есть причины удерживать активы.

Вот контекст, который делает Plume необычным: сеть уже насчитывает 279 692 держателя RWA — это примерно 50% всех держателей RWA на всех блокчейнах вместе взятых. Когда генеральный директор Крис Инь (Chris Yin) указывает на «$200 миллионов в RWA у 280 000 пользователей», он описывает то, что в криптоиндустрии встречается редко: измеримую полезность, а не спекулятивное позиционирование.

Токен уже упал на 65% по сравнению с 60-дневным максимумом, что говорит о том, что большая часть давления от разблокировки, возможно, уже заложена в цену. Исторические закономерности показывают, что крупные разблокировки обычно провоцируют продажи перед событием, так как рынки заранее реагируют на размытие доли. Вопрос теперь заключается в том, была ли распродажа чрезмерной по сравнению с реальными фундаментальными показателями Plume.

Почему Plume доминирует на рынке RWA​

Plume Network запустила свою основную сеть Genesis в июне 2025 года со $150 миллионами размещенных реальных активов и интеграциями с такими институциональными тяжеловесами, как Blackstone, Invesco, Curve и Morpho. За шесть месяцев общая заблокированная стоимость (TVL) выросла до более чем $578 миллионов.

Архитектура сети фундаментально отличается от блокчейнов Layer 1 общего назначения. Plume была создана специально для RWAfi (финансирование реальных активов), формируя нативную инфраструктуру для токенизации всего: от частного кредитования и казначейских облигаций США до искусства, сырьевых товаров и даже урана. Экосистема сейчас включает более 200 проектов, а ведущие DeFi-протоколы, такие как Morpho, Curve и Orderly, предоставляют возможности для кредитования, торговли и доходности токенизированных активов.

Три события в конце 2025 года подготовили Plume к институциональному внедрению:

Одобрение SEC в качестве трансфер-агента: Plume получила одобрение регулятора на обработку токенизированных ценных бумаг в сети и интеграцию с традиционной финансовой инфраструктурой США, включая расчетную сеть DTCC.

Приобретение протокола Dinero: Приобретя Dinero в октябре 2025 года, Plume расширила свой пакет продуктов, включив в него продукты доходности институционального уровня для ETH, SOL и BTC, диверсифицируя деятельность за пределы чистой токенизации RWA.

Лицензия Abu Dhabi Global Market: Лицензия ADGM, полученная в декабре 2025 года, открывает рынки Ближнего Востока для услуг токенизации недвижимости и сырьевых товаров; на 2026 год запланировано открытие физического офиса в Абу-Даби.

Альянс с Securitize: косвенная поддержка BlackRock​

Пожалуй, самым значимым сигналом для траектории развития Plume является стратегическое партнерство с Securitize — платформой токенизации, которая обслуживает фонд BUIDL от BlackRock на сумму $2,5 миллиарда.

Securitize — это не просто рядовой партнер. Это доминирующая сила в институциональной токенизации, контролирующая 20% рынка RWA с токенизированными активами на сумму более $4 миллиардов. Платформа имеет зарегистрированные в SEC подразделения, выполняющие функции трансфер-агента, брокера-дилера, альтернативной торговой системы, инвестиционного консультанта и администратора фондов. В октябре 2025 года Securitize подала заявку на выход на биржу с оценкой в $1,25 миллиарда через слияние со SPAC, что сигнализирует о принятии инфраструктуры токенизации традиционными финансами.

В рамках сотрудничества Plume и Securitize активы институционального уровня размещаются в стейкинг-протоколе Nest от Plume. Первые пилотные проекты — частные фонды Hamilton Lane — были запущены в начале 2026 года с целью размещения капитала в размере $100 миллионов. Hamilton Lane управляет активами на сумму более $800 миллиардов, а их токенизированные фонды на Plume обеспечивают доступ к прямым инвестициям, частному кредитованию и вторичным сделкам.

Это партнерство эффективно связывает инфраструктуру токенизации BlackRock (через Securitize) с базой держателей Plume из 280 000 человек — крупнейшим сообществом RWA в криптовалюте. Когда институциональный капитал встречается с розничным распределением в таком масштабе, традиционные сценарии динамики разблокировки токенов могут оказаться неприменимыми.

Что означает прогноз роста RWA в 3–5 раз для токеномики​

Генеральный директор Крис Инь прогнозирует, что в 2026 году рынок RWA (активов реального мира) вырастет в 3–5 раз, выйдя за рамки чисто криптографических сценариев использования в сторону институционального внедрения. Если этот прогноз верен, такой рост может в корне изменить то, как рынок интерпретирует разблокировку (анлок) Plume.

Текущий рынок RWA в блокчейне составляет примерно 35 млрд $, при этом доминируют частное кредитование (18,4 млрд$) и токенизированные казначейские облигации США (8,6 млрд $). McKinsey прогнозирует, что к 2030 году более широкий рынок токенизации может достичь 2 трлн$, в то время как более консервативные оценки предполагают от 500 млрд $до 3 трлн$ для публичных токенизированных активов.

Для Plume этот тезис о росте транслируется в конкретные показатели:

• Расширение базы держателей: Если число держателей RWA утроится по сравнению с нынешними 514 000 во всех сетях, и Plume сохранит свою 50 % долю рынка, то к концу года сеть может увидеть более 700 000 держателей.
• Рост TVL: С текущих 578 млн $трехкратное расширение сектора может подтолкнуть TVL Plume к 1,5–2 млрд$ — при условии пропорционального притока капитала.
• Доход от комиссий: Более высокий TVL и объем транзакций напрямую конвертируются в доход протокола, создавая фундаментальную ценность, независимую от спекуляций токеном.

Влияние разблокировки необходимо оценивать на фоне этой траектории роста. Увеличение предложения на 40 % имеет меньшее значение, если сторона спроса одновременно расширяется в 3–5 раз.

Исторические прецеденты: когда разблокировки не уничтожают стоимость​

Анализ данных по разблокировкам токенов выявляет парадоксальную закономерность: анлоки, выпускающие более 1 % циркулирующего предложения, обычно вызывают заметные ценовые движения, однако их направление зависит от общих рыночных условий и фундаментальных показателей проекта.

Рассмотрим миллиардный клифф-анлок Arbitrum в марте 2024 года — 1,11 млрд токенов ARB, что составило 87 % прироста циркулирующего предложения. Хотя это событие вызвало значительную волатильность, ARB не рухнул. Урок прост: ликвидные рынки с реальной полезностью (utility) могут поглощать шоки предложения, которые уничтожили бы чисто спекулятивные токены.

Ситуация с Plume имеет несколько смягчающих факторов:

1. Заранее учтенное разводнение: Падение на 65 % от недавних максимумов говорит о том, что агрессивное позиционирование против разблокировки уже произошло.

2. Линейная структура вестинга: В отличие от клифф-анлоков, когда все токены выбрасываются на рынок разом, аллокация Plume включает компоненты линейного вестинга, которые распределяют увеличение предложения во времени.

3. Институциональная база держателей: Благодаря институциональному капиталу, связанному с Securitize, и фондам Hamilton Lane на платформе, значительная часть держателей, вероятно, имеет более длительные инвестиционные горизонты, чем типичные крипто-спекулянты.

4. Динамика биржевого предложения: Отчеты указывают на то, что крупные инвесторы сокращают объемы на биржах, что свидетельствует о доверии к экосистеме Plume, а не о подготовке к массовым продажам.

Конкурентная среда RWA​

Plume не работает в вакууме. Сектор RWA привлек серьезных конкурентов:

Ondo Finance позиционирует себя как основной шлюз (on-ramp) для вывода институциональной доходности в блокчейн с помощью USDY, обеспеченного краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами. Их платформа Ondo Global Markets недавно стала доступна для неамериканских инвесторов.

BUIDL от BlackRock остается крупнейшим продуктом токенизированных казначейских облигаций с AUM более 2,5 млрд $, который теперь доступен в девяти блокчейн-сетях, включая Ethereum, Solana и Arbitrum.

Centrifuge, Maple и Goldfinch продолжают захватывать долю рынка частного кредитования, хотя и с меньшей базой держателей, чем у Plume.

Что отличает Plume, так это его полностековый (full-stack) подход: вместо того чтобы сосредотачиваться на одном классе активов, сеть предоставляет инфраструктуру для всего жизненного цикла RWA — от токенизации до торговли, кредитования и генерации доходности. Движок токенизации Arc, кроссчейн-дистрибуция SkyLink и ончейн-магистраль данных Nexus создают интегрированную экосистему, на воспроизведение которой конкурентам потребуются годы.

На что обратить внимание 21 января​

Сама по себе разблокировка — процесс механический: токены будут выпущены независимо от рыночных условий. Значимые сигналы поступят от:

Мгновенная ценовая динамика: Резкое падение с последующим быстрым восстановлением будет означать, что рынок рассматривает анлок как временный шок предложения, а не как фундаментальную слабость. Продолжающееся снижение может указывать на то, что институциональные продавцы осуществляют запланированное распределение активов.

Биржевые потоки: Ончейн-аналитики будут отслеживать, перемещаются ли разблокированные токены на биржи (давление со стороны продавцов) или остаются в некастодиальных кошельках (удержание).

Активность стейкинга в Nest: Если разблокированные токены направляются в протокол Nest от Plume, а не на биржи, это сигнализирует о вере держателей в доходность от стейкинга выше немедленной ликвидности.

Обновления по развертыванию Securitize: Любые объявления о расширении фонда Hamilton Lane или новых институциональных партнерствах станут фундаментальным противовесом опасениям по поводу избыточного предложения.

Общая картина: институциональный момент RWA​

Помимо специфики разблокировки Plume, январь 2026 года представляет собой точку перегиба для токенизированных активов реального мира. Конвергенция более четких регуляторных баз (одобрения SEC, MiCA в Европе, лицензии ADGM), рост внедрения корпоративного уровня (BlackRock, Hamilton Lane, Apollo) и улучшение операционной совместимости выводят блокчейн из стадии экспериментальных приложений в статус инфраструктуры финансовых рынков.

Когда традиционные финансовые институты с активами под управлением более 800 млрд $ токенизируют фонды в сети с 280 000 розничных держателей, старая дихотомия между «институциональными финансами» и «криптой» начинает разрушаться. Вопрос не в том, станут ли RWA основной темой в криптопространстве — это уже произошло. Вопрос в том, смогут ли нативные RWA-сети, такие как Plume, захватить этот рост или уступят позиции многоцелевым L1 и L2 решениям, добавляющим функции RWA.

Анлок Plume станет первым серьезным стресс-тестом для этого тезиса. Если база держателей сети, институциональные партнерства и показатели полезности окажутся устойчивыми к 40 % разводнению предложения, это подтвердит аргумент о том, что токенизированные финансы переросли стадию спекуляций.

Если же нет, сектору RWA придется признать: не был ли его фундаментальный нарратив просто очередной крипто-историей, ожидавшей подходящей разблокировки, чтобы развалиться.

---

Для разработчиков, создающих проекты в сфере RWA и токенизации, надежная блокчейн-инфраструктура имеет первостепенное значение. BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы корпоративного уровня и API-сервисы для множества сетей, обеспечивая бесшовную интеграцию с протоколами токенизации и DeFi-приложениями.

Всего за 365 дней потерпело крах больше криптовалютных проектов, чем за все предыдущие четыре года вместе взятые. Согласно данным CoinGecko, только в 2025 году прекратили существование 11,6 миллиона токенов — это 86,3 % от всех провалов проектов с 2021 года. Четвертый квартал был особенно жестоким: 7,7 миллиона токенов ушли в небытие, что составляет примерно 83 700 провалов в день.

Это не было постепенным спадом. Это было массовое вымирание. И оно коренным образом меняет наше представление об инвестировании в криптовалюты, запусках токенов и будущем индустрии.

Цифры, стоящие за крахом​

Чтобы понять масштаб коллапса 2025 года, рассмотрим динамику:

• 2021: 2 584 провалов токенов
• 2022: 213 075 провалов токенов
• 2023: 245 049 провалов токенов
• 2024: 1 382 010 провалов токенов
• 2025: 11 564 909 провалов токенов

Математика поражает. В 2025 году произошло более чем в 8 раз больше провалов, чем в 2024 году, который и сам по себе был рекордным. Неудачи проектов в период с 2021 по 2023 год составили всего 3,4 % от всех криптовалютных провалов за последние пять лет — остальные 96,6 % пришлись на последние два года.

По состоянию на 31 декабря 2025 года 53,2 % всех токенов, отслеживаемых на GeckoTerminal с июля 2021 года, неактивны. Это примерно 13,4 миллиона провалов из 25,2 миллиона листингов. Более половины всех когда-либо созданных криптопроектов больше не существуют.

Каскад ликвидаций 10 октября​

Самое разрушительное событие 2025 года произошло 10 октября, когда за 24 часа было ликвидировано маржинальных позиций на сумму $ 19 млрд — это крупнейшее однодневное сокращение заемных средств (делевериджинг) в истории криптовалют. Сразу после этого количество провалов токенов подскочило с примерно 15 000 до более чем 83 000 в день.

Этот каскад продемонстрировал, как быстро системные шоки могут распространяться через активы с низкой ликвидностью. Больше всего пострадали токены, не имеющие глубокой ликвидности или преданной базы пользователей, причем мем-коины понесли самые тяжелые потери. Событие ускорило работу механизма естественного отбора: токены, лишенные дистрибуции, глубины ликвидности или долгосрочных стимулов, были отфильтрованы.

Pump.fun и фабрика мем-коинов​

В центре коллапса токенов 2025 года находится Pump.fun — лаунчпад на базе Solana, который демократизировал (и, пожалуй, превратил в оружие) создание токенов. К середине 2025 года платформа породила более 11 миллионов токенов и обеспечила примерно 70–80 % всех новых запусков на Solana.

Статистика неутешительна:

• 98,6 % токенов, запущенных на Pump.fun, демонстрировали признаки rug-pull, согласно данным Solidus Labs.
• 98 % запущенных токенов обесценились в течение 24 часов, согласно заявлениям в федеральных судебных исках.
• Только 1,13 % токенов (около 284 в день из 24 000 запущенных) «дорастают» до листинга на Raydium, основной DEX в сети Solana.
• 75 % всех запущенных токенов показывают нулевую активность уже через один день.
• 93 % не проявляют активности через семь дней.

Даже история «успешных» токенов выглядит мрачно. Порог для листинга требует рыночной капитализации в $69 000, но средняя капитализация токенов, прошедших этот этап, сейчас составляет$ 29 500 — падение на 57 % от минимума. Почти 40 % токенов достигают этого порога менее чем за 5 минут, что указывает на скоординированные запуски, а не на органический рост.

Из всех токенов, запущенных на Pump.fun, только один — FARTCOIN — входит в топ-200 криптовалют. И только семь входят в топ-500.

85 % неудачных запусков​

Помимо Pump.fun, общая ситуация с запусками токенов в 2025 году была не менее катастрофичной. Исследование Memento Research отследило 118 крупных событий генерации токенов (TGE) в 2025 году и показало, что 100 из них — 84,7 % — торгуются ниже своей полностью разбавленной оценки (FDV) на момент открытия. Медианный токен в этой группе упал на 71 % относительно цены запуска.

Игровые токены показали себя еще хуже. Более 90 % TGE, связанных с геймингом, с трудом удерживали стоимость после запуска, что привело к волне закрытия игровых Web3-студий, включая ChronoForge, Aether Games, Ember Sword, Metalcore и Nyan Heroes.

Почему столько токенов потерпели неудачу?​

1. Легкость создания при ограниченном спросе​

Создание токена стало тривиальной задачей. Pump.fun позволяет любому запустить токен за считанные минуты без каких-либо технических знаний. Но в то время как предложение взорвалось — с 428 383 проектов в 2021 году до почти 20,2 миллиона к концу 2025 года — способность рынка поглощать новые проекты не поспевала за этим темпом.

Узкое место — не запуск, а поддержание ликвидности и внимания достаточно долго, чтобы токен обрел значимость.

2. Модели, зависящие от хайпа​

Бум мем-коинов подпитывался импульсом в социальных сетях, историями инфлюенсеров и быстрой ротацией спекулятивного капитала, а не фундаментальными факторами. Когда внимание трейдеров переключалось или ликвидность иссякала, эти зависимые от внимания токены мгновенно рушились.

3. Войны за ликвидность​

Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев предупредил, что нынешняя среда структурно враждебна к новым проектам, охарактеризовав происходящее как «войны за ликвидность» на крипторынках. Капитал розничных инвесторов фрагментируется по постоянно расширяющейся вселенной активов, оставляя всё меньше средств для каждого отдельного токена.

4. Структурная хрупкость​

Каскад 10 октября показал, насколько взаимосвязанной и хрупкой стала система. Маржинальные позиции, тонкие стаканы ордеров и межпротокольные зависимости привели к тому, что стресс в одной области быстро распространился по всей экосистеме.

Что крах 2025 года означает для 2026 года​

Три сценария на 2026 год прогнозируют крах токенов в диапазоне от 3 миллионов (оптимистичный) до 15 миллионов (пессимистичный) по сравнению с 11,6 миллионами в 2025 году. Несколько факторов определят, какой сценарий воплотится в жизнь:

Признаки потенциального улучшения​

• Переход к фундаментальным показателям: Лидеры индустрии сообщают, что в конце 2025 года «фундаментальные показатели стали иметь всё большее значение», а доход протокола стал ключевой метрикой, вытесняя спекуляции токенами.
• Внедрение абстракции аккаунта: Количество смарт-аккаунтов ERC-4337 превысило 40 миллионов в сетях Ethereum и Layer 2. Этот стандарт обеспечивает «невидимый» пользовательский опыт в блокчейне, что может способствовать устойчивому массовому внедрению.
• Институциональная инфраструктура: Ожидается, что ясность в регулировании и расширение ETF приведут к притоку институционального капитала, что потенциально создаст более стабильный спрос.

Причины для дальнейшего беспокойства​

• Распространение лаунчпадов: Создание токенов остается беспрепятственным, и продолжают появляться новые платформы для запуска.
• Эрозия розничной ликвидности: По мере исчезновения миллионов токенов доверие розничных инвесторов продолжает подрываться, что снижает доступную ликвидность и повышает планку для будущих запусков.
• Концентрация внимания: Внимание рынка по-прежнему сосредоточено на биткоине, активах класса «голубые фишки» и краткосрочных спекулятивных сделках, оставляя меньше места для новых участников.

Уроки «кладбища» проектов​

Для инвесторов​

1. Выживаемость — это редкость: При уровне неудач более 98 % на таких платформах, как Pump.fun, ожидаемая стоимость случайных инвестиций в мемкоины практически равна нулю. Данные за 2025 год не просто призывают к осторожности — они советуют избегать таких вложений.

2. «Выпуск» ничего не значит: Даже токены, которые «преуспели» по метрикам платформ, обычно падают на 57 % и более от своей рыночной капитализации на момент листинга. Успех на платформе не является успехом на рынке.

3. Глубина ликвидности имеет значение: Токены, пережившие 2025 год, как правило, обладали реальной ликвидностью, а не просто «бумажной» капитализацией. Перед инвестированием оцените, какой объем вы реально сможете продать, не обрушив цену.

Для разработчиков​

1. Запуск — это самая простая часть: 2025 год доказал, что запустить токен может любой; но почти никто не может его поддерживать. Сосредоточьтесь на 364 днях после запуска, а не на первом дне.

2. Дистрибуция важнее функций: Выжившие токены имели реальную базу держателей, а не просто концентрацию у «китов». Продукт не имеет значения, если он никого не волнует.

3. Устойчивость доходов: Индустрия переходит к протоколам, генерирующим доход. Токены без четких путей монетизации сталкиваются с растущей враждебностью рынка.

Для индустрии​

1. Курирование необходимо: При наличии более 20 миллионов листингов, половина из которых уже мертва, механизмы поиска и курирования становятся критически важной инфраструктурой. Текущая система «сырых» листингов подводит пользователей.

2. Ответственность лаунчпадов: Платформы, обеспечивающие беспрепятственное создание токенов без каких-либо барьеров для рагпуллов, несут долю ответственности за 98 % неудач. Регуляторное давление, с которым сталкивается Pump.fun, подтверждает, что рынок с этим согласен.

3. Качество важнее количества: Данные за 2025 год показывают, что рынок не может поглотить бесконечное количество проектов. Либо темпы выпуска замедлятся, либо уровень неудач останется катастрофическим.

Итог​

2025 год запомнится как год, когда криптоиндустрия поняла, что легкий выпуск и массовое выживание несовместимы. 11,6 миллиона провалившихся токенов стали жертвами не медвежьего рынка, а структурного перепроизводства, фрагментации ликвидности и бизнес-моделей, основанных на хайпе.

Для 2026 года урок ясен: эра запуска токенов в надежде на стремительный рост («муншоты») закончилась. На смену ей приходит более зрелый рынок, где выживание определяют фундаментальные показатели, глубина ликвидности и устойчивый спрос. Проекты, которые это понимают, будут строить по-другому. Те, кто не поймет — пополнят ряды тех 53 % всех криптотокенов, которые уже мертвы.

---

Создание устойчивых Web3-приложений требует большего, чем просто запуск токенов — это требует надежной инфраструктуры. BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы корпоративного уровня и API для множества блокчейнов, помогая разработчикам создавать проекты на фундаменте, рассчитанном на долгосрочную перспективу. Изучите наш маркетплейс API, чтобы начать разработку.

Что, если будущее искусственного интеллекта будет контролироваться не горсткой триллионных корпораций, а миллионами участников, зарабатывающих токены за обучение моделей и обмен данными? Два проекта стремятся воплотить это видение в жизнь — и их подходы кардинально различаются.

Bittensor, с его вдохновленной биткоином токеномикой и майнингом на основе доказательства интеллекта (proof-of-intelligence), построил экосистему стоимостью 2,9 млрд долларов США, где ИИ-модели соревнуются за вознаграждение. Sahara AI, поддерживаемая 49 млн долларов США от Pantera и Binance Labs, создает фулстек-блокчейн, где право собственности на данные и защита авторских прав стоят на первом месте. Один вознаграждает результат работы интеллекта, другой защищает людей, стоящих за данными.

В то время как централизованные ИИ-гиганты, такие как OpenAI и Google, стремятся к созданию сильного искусственного интеллекта (AGI), эти децентрализованные альтернативы делают ставку на то, что будущее принадлежит открытым системам без разрешений (permissionless). Но какое видение победит?

Проблема централизации в ИИ​

Индустрия ИИ сталкивается с жесткой концентрацией власти. Обучение передовых моделей требует миллиардов долларов вложений в вычислительную инфраструктуру, где кластеры из тысяч графических процессоров (GPU) работают месяцами. Лишь немногие компании — OpenAI, Google, Anthropic, Meta — могут позволить себе такой масштаб. Генеральный директор DeepMind Демис Хассабис недавно назвал это «самой интенсивной конкурентной средой», которую когда-либо видели ветераны технологий.

Эта концентрация порождает каскад проблем. Поставщики данных — художники, писатели и программисты, чьи работы обучают эти модели, — не получают ни вознаграждения, ни признания авторства. Малые разработчики не могут конкурировать с проприетарными защитными барьерами. А у пользователей нет иного выбора, кроме как верить, что централизованные провайдеры будут ответственно обращаться с их данными и результатами работы ИИ.

Децентрализованные протоколы ИИ предлагают альтернативную архитектуру. Распределяя вычисления, данные и вознаграждения по глобальным сетям, они стремятся демократизировать доступ, обеспечивая при этом справедливую оплату. Однако пространство для проектирования огромно, и два ведущих проекта выбрали радикально разные пути.

Bittensor: Сеть майнинга на базе Proof-of-Intelligence​

Bittensor работает как «Биткоин для ИИ» — это сеть без разрешений, участники которой зарабатывают токены TAO, предоставляя полезные результаты машинного обучения. Вместо решения произвольных криптографических головоломок майнеры запускают ИИ-модели и отвечают на запросы. Чем качественнее их ответы, тем больше они зарабатывают.

Как это работает​

Сеть состоит из специализированных подсетей (subnets), каждая из которых сфокусирована на определенной задаче ИИ: генерация текста, синтез изображений, торговые сигналы, фолдинг белков, завершение кода. По состоянию на начало 2026 года Bittensor поддерживает более 129 активных подсетей, по сравнению с 32 на ранних этапах.

В каждой подсети взаимодействуют три роли:

• Майнеры запускают ИИ-модели и отвечают на запросы, зарабатывая TAO в зависимости от качества вывода.
• Валидаторы оценивают ответы майнеров и присваивают баллы, используя алгоритм консенсуса Yuma.
• Владельцы подсетей курируют спецификации задач и получают часть эмиссии.

Распределение эмиссии составляет 41% майнерам, 41% валидаторам и 18% владельцам подсетей. Это создает рыночную систему, где лучшие вклады в ИИ получают наибольшее вознаграждение — меритократию, обеспечиваемую криптографическим консенсусом, а не корпоративной иерархией.

Экономика токена TAO​

TAO копирует токеномику Биткоина: жесткий лимит в 21 млн токенов, регулярные халвинги, отсутствие премайнинга или ICO. 12 декабря 2025 года Bittensor завершил свой первый халвинг, сократив ежедневную эмиссию с 7 200 до 3 600 TAO.

Обновление dynamic TAO (dTAO) в феврале 2025 года ввело рыночное ценообразование подсетей. Когда стейкеры покупают альфа-токены подсети, они голосуют своими TAO за ценность этой подсети. Более высокий спрос означает более высокую эмиссию — механизм обнаружения цены для возможностей ИИ.

В настоящее время застейкано около 73% предложения TAO, что свидетельствует о сильной долгосрочной уверенности участников. Траст GTAO от Grayscale подал заявку на конвертацию в ETF на NYSE в декабре 2025 года, что потенциально открывает двери для TAO ETF и более широкого доступа институциональных инвесторов.

Масштаб сети и внедрение​

Цифры говорят о стремительном росте:

• 121 567 уникальных кошельков во всех подсетях.
• 106 839 майнеров и 37 642 валидатора.
• Рыночная капитализация около 2,9 млрд долларов США.
• Совместимость с EVM, позволяющая использовать смарт-контракты в подсетях.

Тезис Bittensor прост: если создать правильные стимулы, интеллект возникнет внутри сети. Центральный координатор не требуется.

Sahara AI: Фулстек-платформа для суверенитета данных​

В то время как Bittensor фокусируется на стимулировании вывода ИИ, Sahara AI берет на себя проблему входных данных: кто владеет данными, на которых обучаются эти модели, и как авторы получают оплату?

Основанная исследователями из MIT и USC, Sahara привлекла 49 млн долларов США в ходе раундов финансирования под руководством Pantera Capital, Binance Labs и Polychain Capital. Их IDO на Buidlpad в 2025 году привлекло 103 000 участников из 118 стран, собрав более 74 млн долларов США — при этом 79% было выплачено в стейблкоине USD1 от World Liberty Financial.

Три столпа​

Sahara AI строится на трех основополагающих принципах:

1. Суверенитет и происхождение данных: Каждое внесение данных фиксируется в блокчейне с неизменяемой атрибуцией. Даже после того, как данные были использованы для обучения ИИ-моделей, участники сохраняют проверяемое право собственности. Платформа сертифицирована по стандарту SOC2 в области безопасности и комплаенса.

2. Полезность ИИ: Маркетплейс Sahara (запущен в открытой бета-версии в июне 2025 года) позволяет пользователям покупать, продавать и лицензировать ИИ-модели, наборы данных и вычислительные ресурсы. Каждая транзакция записывается в блокчейне с прозрачным распределением доходов.

3. Экономика сотрудничества: Участники, вносящие высококачественный вклад, получают soulbound-токены (непередаваемые маркеры репутации), которые открывают доступ к премиальным ролям и правам управления. Держатели токенов голосуют за обновления платформы и распределение средств.

Платформа сервисов данных​

Платформа сервисов данных Sahara, запущенная в декабре 2024 года, позволяет любому желающему зарабатывать на создании наборов данных для обучения ИИ. Более 200 000 тренеров ИИ по всему миру и 35 корпоративных клиентов используют платформу, на которой было обработано более 3 миллионов аннотаций данных.

Это решает проблему фундаментальной асимметрии в разработке ИИ: такие компании, как OpenAI, собирают данные для обучения по всему интернету, но авторы оригинального контента ничего не получают. Sahara гарантирует, что поставщики данных — будь то разметка изображений, написание кода или аннотирование текста — получают прямое вознаграждение в виде токенов SAHARA.

Техническая архитектура​

Sahara Chain использует CometBFT (форк Tendermint Core) для достижения византийского отказоустойчивого консенсуса. Архитектура ориентирована на конфиденциальность, провинанс (происхождение) и производительность для ИИ-приложений, требующих безопасной обработки данных.

Особенности токеномики:

• Платежи за каждый инференс (вывод модели) в токенах SAHARA
• Валидация Proof-of-Stake с наградами за стейкинг
• Децентрализованное управление протоколом
• Максимальное предложение в 10 миллиардов токенов с TGE в июне 2025 года

Запуск основной сети (мейннета) состоялся в третьем квартале 2025 года; команда сообщила о 1,4 миллиона активных аккаунтов ежедневно в тестнете и партнерствах с Microsoft, AWS и Google Cloud.

Прямое сравнение: Битва концепций​

Параметр	Bittensor	Sahara AI
Основной фокус	Качество вывода ИИ	Суверенитет входных данных
Консенсус	Proof of Intelligence (Yuma)	Proof of Stake (CometBFT)
Эмиссия токенов	Жесткий лимит 21 млн	Максимум 10 млрд
Модель майнинга	Конкурентная (побеждают лучшие результаты)	Коллаборативная (платят всем участникам)
Ключевой показатель	Интеллект на токен	Происхождение данных на транзакцию
Рыночная кап. (янв. 2026)	~ $2,9 млрд	~ $71 млн
Сигнал для институционалов	Подача заявки на ETF от Grayscale	Поддержка Binance/Pantera
Главное отличие	Разнообразие сабнетов	Защита авторских прав

Разные проблемы, разные решения​

Bittensor задается вопросом: Как стимулировать производство лучших результатов ИИ? Его ответ заключается в рыночной конкуренции — пусть майнеры сражаются за награды, и качество появится само собой.

Sahara AI задается вопросом: Как справедливо вознаградить каждого, кто вносит вклад в ИИ? Его ответ заключается в провинансе — отслеживании каждого вклада в блокчейне и обеспечении выплат создателям.

Эти концепции не противоречат друг другу; они являются взаимодополняющими уровнями потенциального стека децентрализованного ИИ. Bittensor оптимизирует качество моделей через конкуренцию. Sahara оптимизирует качество данных через справедливое вознаграждение.

Вопрос авторского права​

Одной из самых спорных проблем ИИ являются права на данные для обучения. Крупные иски от художников, авторов и издателей утверждают, что сбор защищенного авторским правом контента для обучения является нарушением.

Sahara решает эту проблему напрямую с помощью ончейн-провинанса. Когда набор данных попадает в систему, право собственности участника криптографически фиксируется. Если эти данные используются для обучения модели, авторство сохраняется, а лицензионные платежи могут перечисляться автоматически.

Bittensor, напротив, нейтрален в вопросе того, откуда майнеры берут данные для обучения. Сеть вознаграждает качество вывода, а не происхождение входных данных. Это делает ее более гибкой, но также более уязвимой для тех же проблем с авторскими правами, с которыми сталкивается централизованный ИИ.

Траектории масштабирования и внедрения​

Рыночная капитализация Bittensor в 2,9 миллиарда долларов значительно превосходит капитализацию Sahara в 71 миллион долларов, что отражает многолетнее преимущество и нарратив халвинга TAO. С 129 сабнетами и заявкой Grayscale на ETF, Bittensor добился значительного признания со стороны институциональных инвесторов.

Sahara находится на более раннем этапе своего жизненного цикла, но быстро растет. IDO на сумму 74 миллиона долларов демонстрирует спрос со стороны розничных инвесторов, а корпоративные партнерства с AWS и Google Cloud указывают на потенциал внедрения в реальном секторе. Запуск мейннета в третьем квартале 2025 года выводит проект на путь полноценной промышленной эксплуатации в 2026 году.

Прогноз на 2026 год: Покажите ROI​

Как заметил партнер Menlo Ventures Венки Ганесан, "2026 год станет годом 'покажите мне деньги' для ИИ". Компании требуют реального возврата инвестиций (ROI), а государствам нужен рост производительности, чтобы оправдать расходы на инфраструктуру.

Децентрализованный ИИ должен доказать, что он может конкурировать с централизованными альтернативами — не только философски, но и практически. Смогут ли сабнеты Bittensor создавать модели, способные соперничать с GPT-5? Сможет ли маркетплейс данных Sahara привлечь достаточно участников для создания премиальных обучающих выборок?

Общая капитализация крипторынка в сфере ИИ составляет 24–27 миллиардов долларов, что мало по сравнению с предполагаемой оценкой OpenAI в 150 миллиардов долларов. Однако децентрализованные проекты предлагают то, чего не могут дать централизованные гиганты: бездоверительное участие, прозрачную экономику и устойчивость к единым точкам отказа.

За чем следить​

Для Bittensor:

• Динамика предложения после халвинга и формирование цены
• Метрики качества подсетей в сравнении с бенчмарками централизованных моделей
• Сроки одобрения Grayscale ETF

Для Sahara AI:

• Стабильность мейннета и объем транзакций
• Корпоративное внедрение за пределами пилотных программ
• Отношение регуляторов к on-chain подтверждению авторских прав

Тезис о конвергенции​

Наиболее вероятный исход не в том, что один проект выиграет, а другой проиграет. Инфраструктура ИИ достаточно обширна для множества победителей, решающих разные задачи.

Bittensor преуспевает в координации распределенного производства интеллекта. Sahara преуспевает в координации справедливой компенсации за данные. Зрелая децентрализованная экосистема ИИ может использовать оба решения: Sahara — для поиска высококачественных, этично полученных данных для обучения, а Bittensor — для конкурентного улучшения моделей, обученных на этих данных.

Настоящая конкуренция идет не между Bittensor и Sahara — она идет между децентрализованным ИИ как категорией и централизованными гигантами, которые доминируют в данный момент. Если децентрализованные сети смогут достичь хотя бы части возможностей передовых моделей, предлагая при этом превосходные экономические условия для участников, они аккумулируют огромную ценность по мере ускорения инвестиций в ИИ.

Два видения. Две архитектуры. Один вопрос: сможет ли децентрализованный ИИ обеспечить интеллект без централизованного контроля?

---

Разработка ИИ-приложений на блокчейн-инфраструктуре требует надежных и высокопроизводительных RPC-сервисов. BlockEden.xyz предоставляет API-доступ корпоративного уровня для поддержки интеграций ИИ и блокчейна. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, созданном для эры децентрализованного ИИ.

Краткое содержание​

• Talus разрабатывает Nexus — фреймворк на базе Move, который объединяет ончейн- и офчейн-инструменты в проверяемые рабочие процессы в виде направленных ациклических графов (DAG), опосредованные сегодня доверенной службой "Leader" и стремящиеся к защищенным анклавам и децентрализации со временем.
• Стек нацелен на развивающуюся экономику агентов путем интеграции реестров инструментов, платежных систем, бюджетирования газа и торговых площадок, чтобы разработчики инструментов и операторы агентов могли монетизировать использование с возможностью аудита.
• Дорожная карта к выделенному Protochain (Cosmos SDK + Move VM) является публичной, но Sui остается живым координационным слоем; интеграция Sui + хранилища Walrus обеспечивает текущую производственную основу.
• Планы по токенам развиваются: материалы ссылаются на исторические концепции $TAI и Litepaper 2025 года, который представляет экосистемный токен$US для платежей, стейкинга и механик приоритезации.
• Риск исполнения сосредоточен на децентрализации Leader, окончательной доработке токеномики и демонстрации производительности Protochain при сохранении удобства для разработчиков в Sui, Walrus и офчейн-сервисах.

Что строит Talus — и что не строит​

Talus позиционирует себя как слой координации и монетизации для автономных ИИ-агентов, а не как рынок необработанного вывода ИИ. Основной продукт, Nexus, позволяет разработчикам упаковывать вызовы инструментов, внешние вызовы API и ончейн-логику в рабочие процессы DAG, выраженные в Sui Move. Дизайн подчеркивает проверяемость, доступ на основе возможностей и поток данных, управляемый схемой, так что каждый вызов инструмента может быть проверен ончейн. Talus сочетает это с торговыми площадками — Tool Marketplace, Agent Marketplace и Agent-as-a-Service — чтобы помочь операторам находить и монетизировать функциональность агентов.

Напротив, Talus не управляет собственными большими языковыми моделями или сетью GPU. Вместо этого он ожидает, что разработчики инструментов будут оборачивать существующие API или сервисы (OpenAI, векторный поиск, торговые системы, поставщики данных) и регистрировать их в Nexus. Это делает Talus дополнительным к вычислительным сетям, таким как Ritual или Bittensor, которые могут выступать в качестве инструментов в рабочих процессах Nexus.

Архитектура: Ончейн-плоскость управления, офчейн-исполнение​

Ончейн (Sui Move)​

Ончейн-компоненты находятся в Sui и обеспечивают плоскость координации:

• Движок рабочих процессов – Семантика DAG включает группы входа, варианты ветвления и проверки параллелизма. Статическая валидация пытается предотвратить состояния гонки до исполнения.
• Примитивы – ProofOfUID обеспечивает аутентифицированный обмен сообщениями между пакетами без жесткой привязки; OwnerCap/CloneableOwnerCap предоставляют разрешения на основе возможностей; структуры ProvenValue и NexusData определяют, как данные передаются встроенно или через удаленные ссылки на хранилище.
• Default TAP (Talus Agent Package) – Эталонный агент, который демонстрирует, как создавать рабочие листы (объекты доказательства), запускать оценку рабочего процесса и подтверждать результаты инструмента, соответствуя Nexus Interface v1.
• Реестр инструментов и защита от спама – Создатели инструментов должны внести заблокированное на время обеспечение для публикации определения инструмента, что препятствует спаму, сохраняя при этом регистрацию без разрешений.
• Газовая служба – Общие объекты хранят ценообразование для каждого инструмента, пользовательские бюджеты газа и газовые билеты с истечением срока действия или ограничениями использования. События записывают каждое требование, чтобы операторы могли проверять расчеты для владельцев инструментов и Leader.

Офчейн-Leader​

Управляемая Talus служба Leader прослушивает события Sui, извлекает схемы инструментов, организует офчейн-исполнение (LLM, API, вычислительные задачи), проверяет входные/выходные данные на соответствие объявленным схемам и записывает результаты обратно в ончейн. Возможности Leader представлены как объекты Sui; неудачная транзакция Sui может "повредить" возможность, предотвращая немедленное повторное использование до смены эпохи. Talus планирует усилить путь Leader через доверенные среды исполнения (TEE), нескольких операторов и, в конечном итоге, участие без разрешений.

Хранение и проверяемость​

Walrus, децентрализованный уровень хранения Mysten Labs, интегрирован для памяти агентов, артефактов моделей и больших наборов данных. Nexus сохраняет Sui для детерминированной плоскости управления, перенося более тяжелые полезные нагрузки в Walrus. Публичные материалы указывают на поддержку нескольких режимов верификации — оптимистичного, с нулевым разглашением или доверенного исполнения — выбираемых в соответствии с требованиями рабочего процесса.

Опыт разработчиков и ранние продукты​

Talus поддерживает SDK на Rust, инструменты CLI и документацию с пошаговыми инструкциями (создание DAG, интеграция LLM, защита инструментов). Каталог стандартных инструментов — завершение чата OpenAI, операции X (Twitter), адаптеры хранилища Walrus, математические утилиты — снижает трение при прототипировании. На стороне потребителя флагманские продукты, такие как IDOL.fun (рынки прогнозирования "агент против агента") и AI Bae (геймифицированные ИИ-компаньоны), служат доказательством концепции и каналами распространения для рабочих процессов, ориентированных на агентов. Talus Vision, конструктор без кода, позиционируется как предстоящий интерфейс торговой площадки, который абстрагирует проектирование рабочих процессов для неразработчиков.

Экономический дизайн, планы по токенам и обработка газа​

В текущем развертывании Sui пользователи финансируют рабочие процессы в SUI. Газовая служба конвертирует эти бюджеты в билеты, специфичные для инструментов, обеспечивает истечение срока действия или ограничения области применения и регистрирует требования, которые могут быть сверены ончейн. Владельцы инструментов определяют ценообразование, в то время как Leader получает оплату через тот же поток расчетов. Поскольку Leader в настоящее время может запрашивать бюджеты после успешного исполнения, пользователи должны доверять оператору — но генерируемые события обеспечивают возможность аудита.

Дизайн токена остается в стадии разработки. Сторонние объяснения ссылаются на более раннюю концепцию $TAI**, тогда как Litepaper Talus 2025 года предлагает экосистемный токен под названием **$US с общим объемом в 10 миллиардов. Заявленные роли включают служение средством для платежей за инструменты и Leader, стейкинг для гарантий обслуживания и предоставление привилегий приоритезации. Материалы предполагают, что избыточный SUI, уплаченный при исполнении, может быть конвертирован в $US через рыночные свопы. Инвесторы должны рассматривать эти детали как предварительные до окончательной доработки токеномики.

Финансирование, команда и партнерства​

Talus объявил о стратегическом раунде в размере $6 миллионов (общая сумма привлеченных средств $9 миллионов) под руководством Polychain при заявленной оценке в $150 миллионов в конце 2024 года. Вырученные средства предназначены для развития Nexus, инкубации потребительских приложений и создания Protochain, предлагаемого выделенного L1 для агентов. Публичные источники называют Майка Ханоно (CEO) и Бена Фригона (COO) ключевыми руководителями. Объявления об интеграции подчеркивают сотрудничество с экосистемами Sui и Walrus, подтверждая инфраструктуру Mysten Labs как текущую среду исполнения.

Конкурентный анализ​

• Ritual фокусируется на децентрализованных вычислениях ИИ (Infernet) и интеграциях EVM, подчеркивая проверяемый вывод, а не оркестрацию рабочих процессов.
• Autonolas (Olas) координирует офчейн-агентские сервисы с ончейн-стимулами; он разделяет тезис об экономике агентов, но не имеет слоя исполнения DAG на базе Move, как Nexus.
• Fetch.ai предлагает Agentverse и uAgents для подключения автономных сервисов; Talus отличается ончейн-верификацией каждого шага рабочего процесса и встроенным учетом газа.
• Bittensor вознаграждает вклад в модели машинного обучения через подсети TAO — рынок вычислений, который может быть интегрирован в Nexus как поставщик инструментов, но не предоставляет рельсы монетизации, на которые нацелен Talus.

В целом, Talus занимает нишу плоскости координации и расчетов для агентских рабочих процессов, оставляя необработанные вычисления и вывод специализированным сетям, которые могут подключаться в качестве инструментов.

Ключевые риски и открытые вопросы​

1. Доверие к Leader – Пока не будут реализованы TEE и поддержка нескольких операторов, разработчики должны доверять Leader Talus в добросовестном исполнении и возврате точных результатов.
2. Неопределенность токена – Брендинг и механика изменились с $TAI на$US; графики выпуска, распределение и экономика стейкинга остаются неокончательными.
3. Исполнение Protochain – Публичные материалы описывают цепочку Cosmos SDK с поддержкой Move VM, но репозитории кода, бенчмарки и аудиты безопасности пока недоступны.
4. Качество инструментов и спам – Требования к обеспечению сдерживают спам, однако долгосрочный успех зависит от валидации схем, гарантий бесперебойной работы и разрешения споров по поводу офчейн-выводов.
5. Сложность UX – Координация Sui, Walrus и различных офчейн-API создает операционные издержки; SDK и инструменты без кода должны абстрагировать это для поддержания внедрения среди разработчиков.

Важные этапы, за которыми стоит следить в 2025–2026 годах​

• Реализация дорожной карты Leader с усилением TEE, правилами слэшинга и публичным онбордингом для дополнительных операторов.
• Расширение Tool Marketplace: количество зарегистрированных инструментов, модели ценообразования и метрики качества (время безотказной работы, прозрачность SLA).
• Метрики внедрения для IDOL.fun, AI Bae и Talus Vision как индикаторы пользовательского спроса на агентские продукты.
• Данные о производительности при выполнении значительных рабочих процессов на Sui + Walrus: задержка, пропускная способность и потребление газа.
• Публикация окончательной токеномики, включая график выпуска предложения, вознаграждения за стейкинг и путь конвертации SUI→$US.
• Выпуск репозиториев Protochain, тестовых сетей и планов совместимости (например, поддержка IBC) для подтверждения тезиса о выделенной цепочке.

Как могут участвовать разработчики и операторы​

• Быстрое прототипирование – Объедините Default TAP со стандартными инструментами (OpenAI, X, Walrus) в DAG из трех узлов для автоматизации приема данных, их суммирования и ончейн-действий.
• Монетизация специализированных инструментов – Оберните проприетарные API (финансовые данные, проверки соответствия, специализированные LLM) как инструменты Nexus, определите ценообразование и выпускайте газовые билеты с истечением срока действия или ограничениями использования для управления спросом.
• Подготовка к участию в Leader – Отслеживайте документацию на предмет требований к стейкингу, логики слэшинга и механик обработки сбоев, чтобы поставщики инфраструктуры могли выступать в качестве дополнительных Leader, когда сеть откроется.
• Оценка потребительских циклов – Анализируйте удержание и расходы в IDOL.fun и AI Bae, чтобы оценить, могут ли потребительские продукты, ориентированные на агентов, стимулировать более широкий спрос на инструменты.

Итог​

Talus предлагает убедительный план для ончейн-экономики агентов, сочетая проверяемые рабочие процессы на базе Move, композицию инструментов, управляемую возможностями, и явные рельсы монетизации. Успех теперь зависит от доказательства того, что модель масштабируется за пределы доверенного Leader, окончательной доработки устойчивых токеновых стимулов и демонстрации того, что Protochain может расширить уроки эпохи Sui в выделенную среду исполнения. Разработчики, которым нужны прозрачные расчеты и компонуемые рабочие процессы агентов, должны включить Nexus в свой список для тщательной проверки, отслеживая, насколько быстро Talus сможет устранить эти открытые вопросы.