183 поста с тегом "Цифровые активы"

Когда президент Трамп объявил о проекте Stargate стоимостью $500 миллиардов в январе 2025 года — крупнейшей разовой инвестиции в инфраструктуру ИИ в истории — большинство криптоинвесторов просто пожали плечами. Централизованные дата-центры. Партнерства с Big Tech. Ничего интересного.

Они совершенно упустили суть.

Stargate — это не просто строительство инфраструктуры ИИ. Это формирование кривой спроса, которая сделает децентрализованные вычисления ИИ не просто жизнеспособными, а необходимыми. В то время как гиперскейлеры пытаются развернуть 10 гигаватт вычислительных мощностей к 2029 году, параллельная сеть из более чем 435 000 GPU-контейнеров уже работает, предлагая те же услуги на 86% дешевле.

Конвергенция ИИ и крипто — это не просто нарратив. Это рынок объемом $33 миллиарда, который удваивается, пока вы читаете эти строки.

В январе 2025 года примерно 70 публичных компаний держали биткоин на своих балансах. К октябрю это число превысило 228. В совокупности эти компании с «казначейством цифровых активов» (DAT) теперь владеют биткоинами и другими криптовалютами на сумму около 148 млрд $— это трехкратный рост рыночной капитализации по сравнению с 40 млрд$, зафиксированными всего двенадцатью месяцами ранее.

Это больше не спекуляция. Это структурный сдвиг в том, как корпорации подходят к своим финансовым балансам.

Цифры говорят об ускорении институционального принятия: публичные компании теперь контролируют 4,07 % всех биткоинов, которые когда-либо будут существовать, по сравнению с 3,3 % в начале года. Частный бизнес довел общие корпоративные запасы биткоина до 6,2 % от предложения — ошеломляющее 21-кратное увеличение с января 2020 года. А 12,5 млрд $ новых корпоративных притоков в биткоин всего за восемь месяцев 2025 года превысили весь показатель 2024 года.

Но у этой «золотой лихорадки» есть и обратная сторона. Акции Strategy рухнули на 52 % от своего пика. Semler Scientific упала на 74 %. Попытка GameStop перейти на биткоин провалилась. «Эра премий закончилась», — как выразился один аналитик. Что движет этим безумием корпоративного биткоина, кто выигрывает, а кто терпит крах?

Новые правила корпоративных финансов​

В 2025 году сошлись две силы, превратившие биткоин из спекулятивного любопытства в легитимный корпоративный казначейский актив: регуляторная ясность и реформа бухгалтерского учета.

FASB меняет всё​

В течение многих лет компании, владеющие биткоином, сталкивались с кошмаром в бухгалтерии. Согласно старым правилам, криптоактивы рассматривались как нематериальные активы с неопределенным сроком полезного использования — это означало, что компании могли фиксировать только обесценение (убытки), но никогда не признавали прибыль до момента продажи. Компания, купившая биткоин по 20 000 $и наблюдавшая его рост до 100 000$, по-прежнему учитывала его по себестоимости, но если цена опускалась до 19 000 $ хотя бы на мгновение, им приходилось списывать стоимость.

Ситуация изменилась 1 января 2025 года, когда стандарт FASB ASU 2023-08 стал обязательным для всех организаций с календарным отчетным годом. Новый стандарт требует от компаний оценивать криптоактивы по справедливой стоимости в каждом отчетном периоде, отражая как прибыль, так и убытки в чистой прибыли.

Эффект был мгновенным. Tesla, которая удерживает 11 509 BTC без изменений с момента первых покупок, зафиксировала прибыль от переоценки по рыночной стоимости в размере 600 млн $ согласно новым правилам. Компании, которые сидели на нереализованной прибыли, наконец смогли отчитаться о ней. Биткоин стал гораздо более «чистым» активом для корпоративных балансов.

Регуляторные попутные ветры​

Законы GENIUS и CLARITY, продвигаемые в Конгрессе в 2025 году, обеспечили то, чего так ждали корпоративные казначеи: предсказуемость. Хотя ни один из законопроектов не был принят полностью, двухпартийный импульс просигнализировал о том, что криптовалюта не будет запрещена или уничтожена регулированием.

Для финансовых директоров (CFO), рассматривающих биткоин как казначейский актив, эта траектория регулирования важнее любого конкретного правила. Риск владения активом, который может быть запрещен или строго ограничен, значительно снизился. «Как только биткоин восстановится, — отметил один аналитик, — ни один финансовый директор не захочет быть тем, кто проигнорировал самую выгодную сделку цикла для баланса».

Титаны: кто и чем владеет​

В корпоративном ландшафте биткоина доминируют несколько крупных игроков, но поле быстро расширяется.

Strategy: гигант на 33 миллиарда долларов​

Компания Майкла Сэйлора, сменившая название с MicroStrategy на просто Strategy, остается бесспорным королем. По состоянию на январь 2026 года фирма владеет 673 783 BTC, приобретенными по средней цене 66 385 $, что представляет собой общие инвестиции в размере 33,1 млрд$.

План Strategy «42/42» (первоначально «21/21» до удвоения) нацелен на привлечение капитала в размере 84 млрд $до 2027 года — 42 млрд$ через акции и 42 млрд $через ценные бумаги с фиксированным доходом — для продолжения накопления биткоина. Только в 2025 году они привлекли 6,8 млрд$ через программы выпуска акций на рынке и предложения привилегированных акций.

Масштаб беспрецедентен. Strategy теперь контролирует примерно 3,2 % всех биткоинов, которые когда-либо будут существовать. Решение MSCI сохранить статус компании в индексе подтвердило модель «казначейства цифровых активов» и сделало MSTR основным инструментом для институционального инвестирования в биткоин.

Marathon Digital: майнинговый гигант​

MARA Holdings занимает второе место с 46 376 BTC по состоянию на март 2025 года. В отличие от Strategy, которая просто покупает биткоин, Marathon производит его в ходе майнинговых операций, что дает компании иную базу затрат и операционный профиль.

Что отличает MARA в 2025 году, так это генерация доходности. Компания начала давать взаймы часть своих активов — 7 377 BTC по состоянию на январь 2025 года — для получения однозначной процентной доходности. Это снимает одну из ключевых претензий к корпоративным запасам биткоина: что они являются «мертвыми» активами, не приносящими дохода.

Metaplanet: крупнейшая ставка Азии​

Зарегистрированная в Токио компания Metaplanet стала главной сенсацией 2025 года. К концу года компания приобрела 30 823 BTC стоимостью 2,7 млрд $, что сделало ее крупнейшим корпоративным держателем биткоина в Азии и участником мирового топ-10 казначейств.

Амбиции Metaplanet идут дальше: 100 000 BTC к концу 2026 года и 210 000 BTC к 2027 году — примерно 1 % от общего предложения биткоина. Компания представляет собой пример выхода модели на международный уровень, доказывая, что стратегия Strategy работает и за пределами рынков США.

Twenty One Capital: Новичок при поддержке Tether​

Twenty One Capital заявила о себе как о «суперновичке» 2025 года. Эта новая структура стала публичной в результате слияния через SPAC с Cantor Equity Partners при поддержке неожиданной коалиции: Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank и Bitfinex.

Первоначальный сбор средств принес на баланс 360 млн $и 42 000 BTC (оцененных примерно в 3,9 млрд$). Tether внесла 160 млн $, SoftBank добавил 900 млн$, а Bitfinex — 600 млн $. Twenty One олицетворяет собой институционализацию модели DAT — когда крупные финансовые игроки создают специализированные инструменты для казначейского управления биткоином.

Новички: Смешанные результаты​

Далеко не каждая компания, оседлавшая волну биткоин-казначейств, добилась успеха.

GameStop: Мем-акция снова сталкивается с трудностями​

В марте 2025 года GameStop объявила о выпуске беспроцентных конвертируемых облигаций на сумму 1,3 млрд $ специально для покупки биткоинов. К маю компания приобрела 4 710 BTC.

Реакция рынка была жесткой. Акции кратковременно подскочили на 7 % после объявления, а затем рухнули на двузначные показатели. Спустя три месяца стоимость акций оставалась ниже более чем на 13 %. GameStop доказала, что переход к биткоину не может исцелить фундаментальные проблемы бизнеса — и что инвесторы видят насквозь чисто финансовую инженерию.

Semler Scientific: От героя до поглощения​

Акции Semler Scientific, компании в сфере медицинских технологий, выросли в пять раз после объявления о трансформации казначейства в биткоин в мае 2024 года. К апрелю 2025 года компания планировала выпустить ценные бумаги на 500 млн $ исключительно для покупки биткоинов.

Но спад 2025 года нанес сильный удар. Акции Semler упали на 74 % от пиковых уровней. В сентябре 2025 года Strive, Inc. объявила о поглощении Semler путем обмена акциями — слияние двух биткоин-казначейств, которое выглядело не столько как расширение, сколько как консолидация ослабленных игроков.

Проблема подражателей​

«Не все могут быть как Strategy, — заметил один аналитик, — и не существует безотказной формулы, согласно которой быстрый ребрендинг или слияние плюс добавление биткоина равняется успеху».

Компании, включая Solarbank и ECD Automotive Design, объявили о переходе к биткоин-стратегии в надежде на рост акций. Ни одна из них не получила желаемого. Рынок начал проводить грань между компаниями с подлинной биткоин-стратегией и теми, кто использует криптовалюту как PR-тактику.

Скрытая история: Принятие малым бизнесом​

В то время как казначейства публичных компаний попадают в заголовки газет, реальная история принятия может происходить в частном бизнесе.

Согласно отчету River Business за 2025 год, малый бизнес лидирует в принятии биткоина: 75 % бизнес-пользователей биткоина имеют менее 50 сотрудников. Эти компании направляют медианные 10 % чистого дохода на покупку биткоинов.

Привлекательность для малого бизнеса отличается от мотивации публичных компаний. Без доступа к сложным инструментам управления казначейством биткоин предлагает простой хедж против инфляции. Без пристального внимания публичного рынка они могут удерживать активы в периоды волатильности, не испытывая давления квартальной отчетности. Стратегии сбора налоговых убытков — продажа с убытком для компенсации прибыли с последующим немедленным выкупом (законно для биткоина, но не для акций) — обеспечивают дополнительную гибкость.

Появление «медвежьих» аргументов​

Рыночная коррекция 2025 года обнажила фундаментальные вопросы к модели DAT.

Кредитное плечо и размытие акций​

Модель Strategy зависит от постоянного привлечения капитала для покупки большего количества биткоинов. Когда цены на биткоин падают, акции компании падают быстрее из-за эффекта кредитного плеча. Это создает давление, заставляя выпускать больше акций по более низким ценам, размывая доли существующих акционеров для поддержания темпов накопления.

С тех пор как биткоин рухнул на 30 % от своего максимума в октябре 2025 года, казначейские компании вошли в то, что критики называют «спиралью смерти». Акции Strategy упали на 52 %. Премия, которую инвесторы платили за доступ к биткоину через эти акции, испарилась.

«Эра премий закончилась»​

«Мы вступаем в фазу, когда выживут только дисциплинированные структуры и реальное исполнение бизнес-планов», — предупредил Джон Фахури из Stacking Sats. Структурные недостатки — кредитное плечо, размытие и зависимость от постоянного привлечения капитала — стало невозможно игнорировать.

Для компаний с реально работающим операционным бизнесом добавление биткоина может повысить акционерную стоимость. Для компаний, чей весь тезис строится на накоплении биткоина, модель сталкивается с экзистенциальными вопросами при снижении цен на актив.

Что дальше​

Несмотря на трудности, тенденция не меняется на противоположную. Аналитики Bernstein прогнозируют, что публичные компании во всем мире могут направить 330 млрд $в биткоин в течение следующих пяти лет. Standard Chartered ожидает, что это принятие корпоративными казначействами подтолкнет биткоин к отметке 200 000$.

Несколько событий сформируют 2026 год:

Расширение FASB​

В августе 2025 года FASB добавила исследовательский проект по цифровым активам для «изучения целевых улучшений в учете и раскрытии информации об определенных цифровых активах и связанных с ними транзакциях». Это сигнализирует о потенциальной дальнейшей нормализации криптоактивов в корпоративной отчетности.

Глобальная налоговая координация​

Система отчетности о криптоактивах (CARF) ОЭСР теперь включает 50 юрисдикций, обязавшихся внедрить её к 2027 году. Эта стандартизация налоговой отчетности по криптовалютам сделает корпоративное владение биткоинами более управляемым с административной точки зрения на международном уровне.

Модели генерации доходности​

Программа кредитования MARA указывает на будущее. Компании ищут способы сделать владение биткоином продуктивным, а не просто хранить его в холодном хранилище. DeFi-интеграция, институциональное кредитование и финансирование под залог биткоина, вероятно, будут расширяться.

Последствия для стратегических резервов​

Если правительства начнут хранить биткоин в качестве стратегических резервов — возможность, которая казалась абсурдной пять лет назад, но сейчас активно обсуждается, — корпоративные казначейства столкнутся с новой конкурентной динамикой. Корпоративный и государственный спрос на актив с фиксированным предложением создает интересную теорию игр.

Итог​

Движение корпоративных биткоин-казначейств 2025 года представляет собой нечто действительно новое в финансовой истории: сотни публичных компаний ставят свои балансы на 16-летний цифровой актив без денежных потоков, прибыли и доходности.

Некоторые будут выглядеть блестяще — компании, которые накапливали активы по ценам 2024–2025 годов и удерживали их, несмотря на неизбежную волатильность. Другие станут предостерегающими примерами — компании, которые использовали биткоин как «последнюю надежду» для спасения убыточного бизнеса или довели себя до неплатежеспособности из-за чрезмерного кредитного плеча.

228 публичных компаний, которые сейчас удерживают 148 млрд $ в крипто-казначействах, сделали свои ставки. Нормативно-правовая база проясняется. Правила бухгалтерского учета наконец-то работают. Вопрос не в том, продолжится ли корпоративное внедрение биткоина, а в том, какие компании переживут волатильность, чтобы извлечь из этого выгоду.

Для разработчиков и инвесторов, наблюдающих за этим пространством, урок имеет свои тонкости: биткоин в качестве казначейского актива подходит компаниям с реальными операционными преимуществами и дисциплинированным распределением капитала. Это не замена фундаментальным показателям бизнеса. Эра премий, возможно, действительно закончилась, но эра инфраструктуры для корпоративной крипты только началась.

---

Данная статья предназначена исключительно для образовательных целей и не должна рассматриваться как финансовая рекомендация. Автор не имеет позиций в упоминаемых компаниях.

В августе 2020 года испытывающая трудности компания в сфере бизнес-аналитики сделала ставку в размере 250 миллионов долларов, которая на тот момент казалась безрассудной. Сегодня эта компания — ныне переименованная просто в «Strategy» — владеет 671 268 BTC на сумму более 60 миллиардов долларов, а ее стратегия породила совершенно новую корпоративную категорию: Bitcoin Treasury Company (компания с биткоин-резервами).

Цифры рассказывают удивительную историю: 191 публичная компания теперь хранит биткоин в своих казначейских резервах. Бизнес контролирует 6,2% от общего предложения биткоина — 1,3 миллиона BTC — при этом только в 2025 году приток новых корпоративных средств составил 12,5 миллиарда долларов, что превзошло показатели всего 2024 года. То, что начиналось как противоречивый тезис Майкла Сэйлора, превратилось в глобальную корпоративную стратегию, которую копируют от Токио до Сан-Паулу.

В 2025 году, пока традиционные финансы спорили о том, сохранит ли крипта свою жизнеспособность, одна децентрализованная биржа тихо обработала объем торгов в размере $2,95 триллиона и принесла$ 844 миллиона выручки — больше, чем многие публичные финансовые компании. Hyperliquid не просто конкурировала с централизованными биржами; она переопределила возможности торговли ончейн-деривативами.

Цифры поражают: 73 % доли рынка на пике, 609 700 новых пользователей, привлеченных за один год, и фонд обратного выкупа токенов на сумму $ 1 миллиард, который продолжает расти. Но за заголовками скрывается более тонкая история архитектурных инноваций, агрессивной токеномики и рынка, который меняется быстрее, чем многие осознают.

Кому принадлежит то, что создает ИИ? Вопрос, парализовавший ведомства по авторскому праву во всем мире, теперь имеет ответ стоимостью 18 миллиардов долларов, рождающийся в блокчейне. Поскольку ожидается, что к концу 2025 года ИИ-генерируемые NFT принесут более 18 миллиардов долларов на глобальный рынок NFT, новая категория протоколов превращает результаты работы искусственного интеллекта — промпты, обучающие данные, веса моделей и сгенерированный контент — в верифицируемые, торгуемые и принадлежащие конкретным лицам активы. Добро пожаловать в эру нативных ИИ-активов (AI Native Assets).

Эта конвергенция не является теоретической. Проект LazAI только что запустил свою альфа-версию основной сети (Alpha Mainnet), токенизируя каждое взаимодействие с ИИ в токены привязки данных (Data Anchoring Tokens). Основная сеть Story Protocol была запущена с финансированием в размере 140 миллионов долларов и 1,85 миллионами передач прав на интеллектуальную собственность (IP) в ончейне. Рыночная капитализация токенов ИИ-агентов превысила 7,7 миллиарда долларов. Инфраструктура для владения ИИ в блокчейне строится прямо сейчас — и она меняет наше представление как об искусственном интеллекте, так и о цифровой собственности.

---

Вакуум владения: Почему ИИ нужен блокчейн​

Генеративный ИИ создал беспрецедентный кризис интеллектуальной собственности. Когда ChatGPT пишет код, Midjourney создает искусство, а Claude составляет бизнес-план — кому принадлежит результат? Разработчикам алгоритмов? Пользователям, предоставляющим промпты? Авторам, на чьих работах обучалась модель?

Правовые системы во всем мире с трудом находят ответ. Большинство юрисдикций скептически относятся к предоставлению авторских прав на произведения, созданные не человеком, оставляя ИИ-генерируемый контент в юридической «серой зоне». Эта неопределенность — не просто академический вопрос, она оценивается в миллиарды.

Проблема разделяется на три уровня:

1. Владение обучающими данными: ИИ-модели учатся на существующих произведениях, что порождает вопросы о производных правах и вознаграждении оригинальных авторов.

2. Владение моделью: Кто контролирует саму систему ИИ — разработчики, компании, внедряющие её, или пользователи, выполняющие тонкую настройку?

3. Владение результатом (выводом): Когда ИИ создает новый контент, кто имеет право на его коммерциализацию, изменение или ограничение использования?

Блокчейн предлагает решение не через юридические указы, а через технологическое принуждение. Вместо того чтобы спорить о том, кто должен владеть результатами работы ИИ, эти протоколы создают системы, в которых право собственности программно определено, автоматически соблюдается и прозрачно отслеживается.

---

LazAI: Токенизация каждого взаимодействия с ИИ​

LazAI представляет собой самую амбициозную попытку создания комплексного владения данными ИИ. Запущенная в конце декабря 2025 года как часть экосистемы Metis, альфа-версия основной сети LazAI предлагает радикальное решение: каждое взаимодействие с ИИ становится постоянным, принадлежащим пользователю активом.

Токены привязки данных (Data Anchoring Tokens — DATs)​

Ключевой инновацией является стандарт токенов привязки данных (DAT). Когда пользователи взаимодействуют с ИИ-агентами LazAI — такими как Lazbubu или SoulTarot — каждый промпт, инференс (вывод) и результат генерируют отслеживаемый DAT. Это не просто квитанции; это активы в блокчейне, которые:

• Устанавливают происхождение (provenance) контента, созданного ИИ
• Создают записи о владении для вкладов в обучающие данные
• Позволяют выплачивать вознаграждение поставщикам данных
• Делают результаты работы ИИ пригодными для торговли и лицензирования

«LazAI был рожден как децентрализованный уровень ИИ, где каждый может создавать, обучать и владеть своим собственным ИИ», — заявляет команда. «Каждый промпт, каждый инференс, каждый результат токенизируются».

Интеграция с Metis​

LazAI не работает изолированно. Это часть ReGenesis, интегрированной экосистемы, состоящей из:

Компонент	Функция
Andromeda	Уровень расчетов (Settlement layer)
Hyperion	Вычисления, оптимизированные для ИИ
LazAI	Выполнение работы агентов и токенизация данных
ZKM	Верификация через доказательства с нулевым разглашением (ZK-proofs)
GOAT	Интеграция ликвидности Bitcoin

Токен $METIS служит нативным газом для LazAI, обеспечивая работу инференса, вычислений и выполнение агентов. Такое соответствие означает отсутствие инфляции новых токенов — только интеграция с установленной экономикой Metis.

Стимулы для разработчиков​

Для запуска экосистемы LazAI запустила программу стимулирования разработчиков с распределением 10 000 METIS:

• Ignition Grants: До 20 METIS для проектов на ранней стадии
• Builder Grants: До 1 000 000 бесплатных транзакций для существующих проектов с более чем 50 активными пользователями в день

Дорожная карта на 2026 год включает конфиденциальность на базе ZK, рынки децентрализованных вычислений и оценку мультимодальных данных — все это ведет к созданию кроссчейн-сети ИИ-активов, где цифровые агенты, аватары и наборы данных находятся в блокчейне и доступны для торговли.

---

Story Protocol: Программируемая интеллектуальная собственность​

В то время как LazAI фокусируется на взаимодействиях с ИИ, Story Protocol решает более широкую задачу интеллектуальной собственности. Запущенный в основной сети в феврале 2025 года, Story быстро стал ведущим специализированным блокчейном для токенизации IP.

Цифры​

Успех Story значителен:

• 140 миллионов долларов общего финансирования (Серия B на 80 млн долларов под руководством a16z)
• 1,85 миллиона передач IP в блокчейне
• 200 000 активных пользователей в месяц (по состоянию на август 2025 года)
• 58,4% предложения токенов выделено сообществу

Протокол Proof-of-Creativity​

В основе Story лежит протокол Proof-of-Creativity (PoC) — смарт-контракты, которые позволяют создателям регистрировать интеллектуальную собственность в качестве ончейн-активов. Когда вы регистрируете актив в Story, он минтится как NFT, инкапсулирующий:

• Доказательство владения
• Условия лицензирования
• Структуры роялти
• Метаданные о работе (включая конфигурацию модели ИИ, набор данных и промпты для контента, созданного искусственным интеллектом)

Программируемая IP-лицензия (PIL)​

Критически важным мостом между блокчейном и юридической реальностью является Программируемая IP-лицензия (PIL). Этот юридический контракт устанавливает реальные условия, в то время как протокол Story автоматически обеспечивает соблюдение и выполнение этих условий ончейн.

Это имеет значение для ИИ, так как решает проблему производных работ. Когда модель ИИ обучается на зарегистрированной интеллектуальной собственности, PIL может автоматически отслеживать использование и инициировать компенсацию. Когда ИИ генерирует производный контент, ончейн-запись сохраняет цепочку атрибуции.

Интеграция ИИ-агентов​

Story предназначен не только для создателей-людей. Благодаря Agent TCP/IP ИИ-агенты могут автономно торговать, лицензировать и монетизировать интеллектуальную собственность в режиме реального времени. Партнерство со Stability AI интегрирует передовые модели ИИ для отслеживания вклада на протяжении всего жизненного цикла разработки IP, обеспечивая справедливое вознаграждение для всех владельцев интеллектуальной собственности, участвующих в монетизированных результатах.

Последние разработки включают:

• Confidential Data Rails (CDR): Криптографический протокол для зашифрованной передачи данных и программируемого управления доступом (ноябрь 2025 г.)
• Миграция EDUM: Корейская образовательная платформа на базе ИИ, преобразующая данные об обучении в проверяемые IP-активы (ноябрь 2025 г.)

---

Становление ИИ-агентов как владельцев активов​

Пожалуй, самым радикальным событием стало появление ИИ-агентов, которые не просто создают активы, но и владеют ими. Рыночная капитализация токенов ИИ-агентов превысила 7,7 миллиарда долларов, а ежедневный объем торгов приближается к 1,7 миллиарда долларов.

Автономное владение​

Чтобы ИИ-агенты были по-настоящему автономными, им необходим доступ к ресурсам и возможность самостоятельного хранения активов. Блокчейн обеспечивает идеальную среду для этого:

• ИИ-агенты могут хранить активы и торговать ими
• Они могут платить другим агентам за ценную информацию
• Они могут доказывать надежность с помощью ончейн-записей
• Все это происходит без микроменеджмента со стороны человека

Проект ai16z иллюстрирует этот тренд — это первая DAO под руководством автономного ИИ-агента, названного в честь (и вдохновленного) венчурного капиталиста Марка Андриссена. Агент принимает инвестиционные решения, управляет казначейством и взаимодействует с другими агентами и людьми через ончейн-управление.

Экономика «агент-агент»​

Децентрализованная инфраструктура делает возможными ранние формы взаимодействия между агентами, с которыми закрытые системы не могут конкурировать. Ончейн-агенты уже:

• Покупают прогнозы и данные у других агентов
• Автономно получают доступ к услугам и совершают платежи
• Подписываются на других агентов без участия человека

Это создает экосистему, в которой наиболее эффективные агенты повышают свою репутацию и привлекают больше заказов, фактически децентрализуя хедж-фонды и другие финансовые услуги в программные сущности.

Заметные проекты в этой сфере​

Проект	Фокус	Ключевая особенность
Fetch.ai	Автономные экономические агенты	Часть альянса Artificial Superintelligence Alliance
SingularityNET	Децентрализованные услуги ИИ	Слияние в альянс ASI
Ocean Protocol	Маркетплейс данных	Токенизация данных и торговля ими
Virtuals Protocol	Развлечения с ИИ-агентами	Владение виртуальными персонажами

---

Контекст NFT на 49 миллиардов долларов​

ИИ-нативные активы существуют в рамках более широкой экосистемы NFT, объем которой в 2025 году вырос до 49 миллиардов долларов по сравнению с 36 миллиардами долларов в 2024 году. ИИ трансформирует этот рынок с разных сторон.

ИИ-генерируемые NFT​

Ожидается, что к концу 2025 года ИИ-генерируемые NFT принесут более 18 миллиардов долларов на глобальные маркетплейсы NFT, что составит почти 30% новых цифровых коллекций. Это не просто статичные изображения — это динамичные, эволюционирующие активы, которые:

• Меняются в зависимости от взаимодействия с пользователем
• Обучаются на основе окружающей среды
• Реагируют в режиме реального времени
• Автономно создают новый контент

Эволюция регулирования​

Такие платформы, как OpenSea и Blur, теперь требуют от создателей раскрывать информацию об использовании ИИ при генерации. Некоторые платформы предлагают верификацию авторских прав на базе блокчейна, устанавливая авторство и предотвращая эксплуатацию. Несколько стран приняли комплексные законы, касающиеся владения произведениями искусства, созданными ИИ, включая механизмы расчета роялти.

Институциональное признание​

Венчурный капитал стимулирует рост: только в 2025 году 180 стартапов, ориентированных на NFT, привлекли 4,2 миллиарда долларов. Институциональные шаги, такие как приобретение BTCS Inc. NFT-коллекции Pudgy Penguins, сигнализируют о растущем доверии к этой категории.

---

Проблемы и ограничения​

Сфера ИИ-нативных активов сталкивается со значительными препятствиями.

Юридическая неопределенность​

Хотя блокчейн может обеспечивать соблюдение прав собственности программно, юридическое признание варьируется в зависимости от юрисдикции. DAT или PIL обеспечивают четкое ончейн-владение, но судебная практика по их принудительному исполнению остается непроверенной в большинстве стран.

Техническая сложность​

Инфраструктура все еще находится на стадии становления. Совместимость (интероперабельность) между протоколами ИИ-активов, масштабирование для взаимодействия ИИ в реальном времени и верификация с сохранением конфиденциальности — все это требует дальнейшей разработки.

Риски централизации​

Большинство ИИ-моделей остаются централизованными. Даже при наличии ончейн-владения результатами, модели, генерирующие эти результаты, обычно работают на корпоративной инфраструктуре. Настоящая децентрализация ИИ-вычислений всё еще находится на стадии становления.

Проблемы атрибуции​

Определение того, какие именно данные повлияли на результат работы ИИ, остается технически сложной задачей. Протоколы могут отслеживать зарегистрированные входные данные, но доказать отрицательный факт (что незарегистрированные данные не использовались) по-прежнему трудно.

---

Что это значит для строителей​

Для разработчиков и предпринимателей нативные ИИ-активы представляют собой огромные возможности на практически неосвоенном рынке.

Для разработчиков ИИ​

• Регистрируйте веса моделей и данные для обучения в Story Protocol
• Используйте стандарт DAT от LazAI для токенизации пользовательского взаимодействия
• Изучайте фреймворки агентов, такие как Alith, для децентрализованной обработки данных
• Рассмотрите способы, с помощью которых результаты работы ИИ могут создавать постоянную ценность для поставщиков данных

Для создателей контента​

• Регистрируйте существующую интеллектуальную собственность (IP) ончейн до того, как на ней начнут обучаться ИИ-модели
• Используйте PIL для установления четких условий лицензирования при использовании ИИ
• Следите за новыми протоколами ИИ-активов для поиска возможностей получения вознаграждения

Для инвесторов​

• Рынок токенов ИИ-агентов объемом 7,7 млрд долларов США является молодым, но растущим
• Финансирование Story Protocol в размере 140 млн долларов США и его быстрое внедрение подтверждают перспективность категории
• Инфраструктурные проекты (вычисления, верификация, идентификация) могут быть недооценены

Для предприятий​

• Оценивайте протоколы ИИ-активов для внутреннего управления интеллектуальной собственностью
• Продумайте, как взаимодействие сотрудников с ИИ должно отслеживаться и кому оно должно принадлежать
• Оцените последствия ответственности за результаты, сгенерированные ИИ

---

Заключение: Стек программируемой интеллектуальной собственности​

Нативные ИИ-активы не просто решают сегодняшний кризис собственности — они закладывают инфраструктуру для будущего, в котором ИИ-агенты станут самостоятельными экономическими субъектами. Сочетание нескольких тенденций делает этот момент решающим:

1. Правовой вакуум создает спрос на технологические решения
2. Зрелость блокчейна обеспечивает сложное управление активами
3. Возможности ИИ генерируют ценные результаты, которыми стоит владеть
4. Токеномика согласовывает стимулы создателей, пользователей и разработчиков

Data Anchoring Tokens от LazAI, программируемая лицензия на IP (PIL) от Story Protocol и автономные ИИ-агенты представляют собой первое поколение этой инфраструктуры. По мере созревания этих протоколов к 2026 году — с внедрением ZK-конфиденциальности, децентрализованных рынков вычислений и кроссчейн-совместимости — оценка возможностей в 18 млрд долларов США может оказаться консервативной.

Вопрос не в том, станут ли результаты работы ИИ активами, которыми можно владеть. Вопрос в том, будете ли вы готовы к участию, когда это произойдет.

---

Ссылки​

• Запуск основной сети LazAI Alpha - Invezz
• Блог LazAI - Объявление о запуске основной сети Alpha
• Metis, Hyperion и LazAI на Ethereum - Crypto Snackable
• Запуск основной сети Story Protocol - CoinDesk
• Обзор Story Protocol - KuCoin Learn
• Story Protocol и программируемая ИС - AInvest
• ИИ-агенты на блокчейне - 101 Blockchains
• Четыре токена ИИ-агентов, за которыми стоит следить в 2025 году - Crypto.com
• Блокчейн станет драйвером рынка ИИ-агентов (Agent-to-Agent) - CoinDesk
• Как генеративный ИИ трансформирует пространство NFT - OSL
• Топ-тренды NFT 2025 - Host Merchant Services

Китай представляет собой самый парадоксальный блокчейн-ландшафт в мире: это страна, которая запретила криптовалюту, одновременно инвестируя 54,5 миллиарда долларов ежегодно в блокчейн-инфраструктуру, обработала транзакции в цифровых юанях на сумму 2,38 триллиона долларов и развернула более 2000 корпоративных блокчейн-приложений. Для разработчиков, пытающихся ориентироваться в этой среде, разница между успехом и юридической ответственностью часто сводится к точному пониманию того, где проходят границы дозволенного.

По состоянию на 2025 год нормативно-правовая база Китая кристаллизовалась в самобытную модель — ту, которая агрессивно подавляет децентрализованную криптовалюту, активно продвигая при этом контролируемую государством блокчейн-инфраструктуру. В этом руководстве подробно разбирается, что именно разрешено, что запрещено и где «серые зоны» создают как возможности, так и риски для Web3-разработчиков и предприятий.

---

Жесткие запреты: что абсолютно запрещено​

В 2025 году Китай подтвердил и усилил свой всеобъемлющий запрет на криптовалюту. Здесь нет никакой двусмысленности — запреты носят явный характер и строго соблюдаются.

Торговля и владение криптовалютой​

Все операции с криптовалютой, биржи и ICO запрещены. Финансовым учреждениям запрещено предлагать любые услуги, связанные с криптоактивами. Народный банк Китая (НБК) четко дал понять, что это относится и к более новым инструментам, таким как алгоритмические стейблкоины.

Указ о запрете криптовалют вступил в силу с 1 июня 2025 года, введя следующие меры:

• Приостановка всех крипто-транзакций.
• Меры по аресту активов нарушителей.
• Усиленные механизмы правоприменения.
• Значительные финансовые штрафы.

Стейблкоины под запретом​

В ноябре 2025 года НБК прямо пояснил, что стейблкоины, которые когда-то воспринимались как потенциальная «серая зона», в равной степени запрещены. Это закрыло лазейку, на которую некоторые надеялись, рассчитывая на возможность проведения легальных операций со стейблкоинами внутри материкового Китая.

Майнинговые операции​

Майнинг криптовалют остается полностью запрещенным. Запрет на майнинг в Китае от 2021 года последовательно соблюдается, в результате чего операции были вынуждены уйти либо в подполье, либо в офшоры.

Доступ к иностранным платформам​

Платформы, такие как Binance, Coinbase и другие международные биржи, запрещены в материковом Китае. Хотя некоторые пользователи пытаются получить к ним доступ через VPN, это является незаконным и может привести к штрафам и другим юридическим последствиям.

Банковские и финансовые услуги​

Новые правила 2025 года обязывают банки активно отслеживать и сообщать о подозрительных крипто-транзакциях. При выявлении рискованной крипто-активности банки должны:

• Установить личность пользователя.
• Оценить прошлую финансовую историю.
• Ввести финансовые ограничения на счет.

---

Что прямо разрешено: корпоративный блокчейн и цифровой юань​

Подход Китая не является анти-блокчейновым — он направлен против децентрализации. Правительство вложило огромные инвестиции в контролируемую блокчейн-инфраструктуру.

Корпоративный и частный блокчейн​

Корпоративные блокчейн-приложения прямо разрешены в рамках режима подачи документов в CAC (Управление киберпространства Китая) и законов о кибербезопасности. Частные сети находят более широкое применение, чем публичные, как в государственном, так и в частном секторах, поскольку они позволяют осуществлять централизованное управление бизнес-операциями и контроль рисков.

Разрешенные сценарии использования включают:

• Управление цепочками поставок и отслеживание происхождения товаров.
• Управление данными в сфере здравоохранения.
• Системы проверки личности.
• Логистика и торговое финансирование.
• Хранение судебных доказательств и аутентификация.

Китайское правительство вложило значительные средства в частные и консорциумные блокчейн-приложения в государственном секторе. Судебные блокчейн-системы в Пекине, Ханчжоу, Гуанчжоу и других городах теперь поддерживают хранение цифровых доказательств, автоматизацию исполнения контрактов и управление «умными судами».

Сеть блокчейн-услуг (BSN)​

Китайская сеть блокчейн-услуг (Blockchain Service Network) представляет собой самую амбициозную блокчейн-инициативу страны. Созданная в 2018 году и запущенная в 2020 году Государственным информационным центром при Национальном комитете по развитию и реформам, совместно с China Mobile, China UnionPay и другими партнерами, BSN стала одной из крупнейших в мире экосистем корпоративного блокчейна.

Ключевые статистические данные BSN:

• Более 2000 блокчейн-приложений, развернутых на предприятиях и в правительственных организациях.
• Узлы созданы в более чем 20 странах.
• Затраты на ресурсы снижены на 20-33 % по сравнению с традиционными облачными блокчейн-сервисами.
• Взаимодействия между различными блокчейн-фреймворками.

В 2025 году официальные лица Китая объявили о дорожной карте развития национальной блокчейн-инфраструктуры, предусматривающей ежегодные инвестиции в размере около 400 миллиардов юаней (54,5 миллиарда долларов) в течение следующих пяти лет. BSN находится в центре этой стратегии, обеспечивая основу для «умных городов», торговых экосистем и систем цифровой идентификации.

Цифровой юань (e-CNY)​

Цифровая валюта центрального банка Китая представляет собой разрешенную альтернативу частной криптовалюте. Цифры весьма существенны:

Статистика 2025 года:

• 2,38 триллиона долларов совокупного объема транзакций (16,7 триллиона юаней).
• Обработано 3,48 миллиарда транзакций.
• Более 225 миллионов личных цифровых кошельков.
• Пилотная программа охватывает 17 провинций.

Эволюция цифрового юаня продолжается. С 1 января 2026 года коммерческие банки начнут выплачивать проценты по остаткам в цифровых юанях, что ознаменует переход от «цифровой наличности» к «цифровой депозитной валюте».

Тем не менее, проблемы с внедрением сохраняются. e-CNY сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны укоренившихся платформ мобильных платежей, таких как WeChat Pay и Alipay, которые доминируют в сфере безналичных расчетов в Китае.

---

Серые зоны: где возможности встречаются с рисками​

Между четкими запретами и явными разрешениями находится обширная «серая зона» — области, где регулирование остается неоднозначным, а правоприменение — непоследовательным.

Цифровые коллекционные предметы (NFT с китайской спецификой)​

В Китае NFT находятся в серой зоне регулирования. Они не запрещены, но их нельзя покупать за криптовалюту и использовать в качестве спекулятивных инвестиций. Решением стали «цифровые коллекционные предметы» — уникальная китайская модель NFT.

Ключевые отличия от глобальных NFT:

• Обозначаются как «цифровые коллекционные предметы», никогда как «токены»
• Работают на частных блокчейнах, а не на публичных сетях
• Вторичная торговля или перепродажа запрещены
• Требуется верификация реальной личности
• Оплата только в юанях, никогда в криптовалюте

Несмотря на официальные ограничения, рынок цифровых коллекционных предметов пережил взрывной рост. К началу июля 2022 года в Китае работало около 700 платформ для таких предметов — по сравнению с примерно 100 всего пятью месяцами ранее.

Для брендов и предприятий «ограничителями» являются:

1. Использование юридически зарегистрированных китайских NFT-платформ
2. Описание объектов как «цифровых коллекционных предметов», никогда как «токенов» или «валюты»
3. Запрет и отсутствие поощрения торговли или спекуляций
4. Отсутствие намеков на рост стоимости
5. Соблюдение требований по верификации реальной личности

Министерство промышленности и информатизации указало, что цифровые коллекционные предметы представляют собой бизнес-модель, которую следует поощрять «в соответствии с условиями страны», хотя комплексные правила до сих пор не опубликованы.

Подпольная деятельность и использование VPN​

Существует активный теневой рынок. Коллекционеры и энтузиасты торгуют через P2P-сети, частные форумы и зашифрованные мессенджеры. Некоторые китайские пользователи используют VPN и псевдонимные кошельки для участия в глобальных рынках NFT и криптовалют.

Эта деятельность ведется в юридической серой зоне. Участники принимают на себя значительные риски, включая возможное обнаружение через усиленный банковский надзор и вероятность финансовых ограничений или санкций.

Гонконг как возможность для регуляторного арбитража​

Статус Специального административного района Гонконга создает уникальную возможность. В то время как материковый Китай запрещает криптовалюту, Гонконг установил регулируемую базу через Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) и Комиссию по ценным бумагам и фьючерсам (SFC).

В августе 2025 года в Гонконге вступило в силу Постановление о стейблкоинах, устанавливающее режим лицензирования для эмитентов стейблкоинов. Это открывает интересные перспективы для предприятий, которые могут структурировать свои операции так, чтобы использовать более либеральную среду Гонконга, сохраняя при этом комплаенс в материковом Китае.

---

Требования к регистрации и комплаенс​

Для предприятий, использующих разрешенные блокчейн-приложения в Китае, соблюдение нормативных требований требует понимания системы регистрации.

Требования CAC к подаче уведомлений​

«Положения о блокчейне» требуют, чтобы поставщики услуг подавали уведомление в Администрацию киберпространства Китая (CAC) в течение десяти рабочих дней с момента начала предоставления блокчейн-услуг. Важно отметить, что это требование о регистрации, а не требование о получении разрешения — блокчейн-услуги не требуют специальных операционных разрешений от регуляторов.

Что необходимо зарегистрировать​

Поставщики блокчейн-услуг должны зарегистрировать:

• Основную информацию о компании
• Описание и сферу услуг
• Детали технической архитектуры
• Процедуры обработки данных
• Меры безопасности

Постоянный комплаенс​

Помимо первоначальной регистрации, предприятия должны обеспечивать:

• Соблюдение законов о кибербезопасности
• Верификацию реальной личности пользователей
• Ведение учета транзакций
• Сотрудничество с регуляторами при запросах

---

Возможная эволюция политики​

Хотя в 2025 году контроль скорее усилился, чем ослаб, некоторые сигналы указывают на возможность будущей эволюции политики.

В июле 2025 года Комитет по контролю и управлению государственным имуществом Шанхая указал, что быстрая эволюция цифровых активов может привести к смягчению жесткой позиции Китая в отношении криптовалют. Это примечательно как официальное признание того, что текущая база может потребовать корректировки.

Однако любые изменения в политике, скорее всего, сохранят фундаментальное различие между:

• Запрещено: Децентрализованные криптовалюты без необходимости разрешений (permissionless)
• Разрешено: Контролируемые государством или корпоративные блокчейны с надлежащим надзором

---

Стратегические рекомендации для разработчиков​

Для разработчиков и предприятий, планирующих работать в блокчейн-экосистеме Китая, вот ключевые стратегические соображения:

Что нужно делать:​

• Сосредоточиться на корпоративных блокчейн-приложениях с явной бизнес-полезностью
• Использовать инфраструктуру BSN для экономичного и соответствующего правилам развертывания
• Структурировать проекты цифровых коллекционных предметов в рамках установленных правил
• Вести исчерпывающую документацию по комплаенсу
• Рассматривать структуры в Гонконге для деятельности, связанной с криптосферой

Чего не следует делать:​

• Пытаться осуществлять торговлю криптовалютой или операции по обмену
• Выпускать токены или способствовать торговле токенами
• Строить решения на публичных блокчейнах без разрешений для пользователей материкового Китая
• Поощрять спекуляции или вторичную торговлю цифровыми активами
• Полагать, что серые зоны всегда будут оставаться без контроля со стороны властей

Рассмотрим:​

• Возможность регуляторного арбитража между материковым Китаем и Гонконгом
• Международная экспансия BSN для проектов, ориентированных на несколько рынков
• Интеграция цифрового юаня для платежных приложений
• Совместные предприятия с признанными китайскими блокчейн-предприятиями

---

Заключение: навигация в условиях контролируемых инноваций​

Блокчейн-ландшафт Китая представляет собой уникальный эксперимент: агрессивное продвижение контролируемой блокчейн-инфраструктуры наряду с полным подавлением децентрализованных альтернатив. Для разработчиков это создает сложную, но проходимую среду.

Ключевым моментом является понимание того, что Китай не выступает против блокчейна — он выступает против децентрализации. Корпоративные приложения, интеграция цифрового юаня и соответствующие нормативным требованиям цифровые коллекционные предметы представляют собой законные возможности. Публичные сети, криптовалюта и DeFi остаются под строгим запретом.

Благодаря запланированным ежегодным инвестициям в блокчейн в размере $ 54,5 млрд и более чем 2 000 уже развернутым корпоративным приложениям, контролируемая блокчейн-экосистема Китая останется значительной глобальной силой. Успех требует принятия ограничений системы при максимизации тех существенных возможностей, которые она допускает.

Процветать будут те разработчики, которые усвоят различие между тем, что Китай запрещает, и тем, что он активно поощряет — и соответствующим образом структурируют свои проекты.

---

Источники​

• Законна ли криптовалюта в Китае? Регулирование и комплаенс в 2025 году — Lightspark
• Статистика регулирования криптовалют в Китае в 2025 году — CoinLaw
• Криптовалюта в Китае: руководство на 2025 год — Arkham
• NFT без крипто: политика Китая в отношении цифровых коллекционных предметов — De Gruyter
• Введение в правовые вопросы, связанные с NFT, в материковом Китае — Lexology
• Блокчейн BSN в Китае: все, что вам нужно знать — 101 Blockchains
• Стратегия Китая в области блокчейна — CSIS
• Цифровой юань Китая обрабатывает транзакции на $ 2 трлн — Ledger Insights
• Китай продвигает цифровой юань с помощью масштабной реорганизации — Crowdfund Insider
• Китай ужесточает контроль: новые правила для ограничения рискованных криптовалютных операций — IFC Review

На расстоянии пятидесяти километров друг от друга существуют две регуляторные системы, управляющие криптовалютами настолько по-разному, что кажется, будто они находятся в разных вселенных. Материковый Китай запрещает любую торговлю криптовалютами, майнинг и, по состоянию на ноябрь 2025 года, даже стейблкоины — в то время как Гонконг активно привлекает индустрию с помощью расширяющейся системы лицензирования, спотовых ETF и амбиций стать ведущим центром цифровых активов в Азии. Принцип «одна страна, две системы» никогда еще не был проиллюстрирован столь наглядно, как в подходе этих юрисдикций к Web3.

Для разработчиков, инвесторов и институциональных игроков, ориентирующихся на рынок Большого Китая, понимание этого регуляторного расхождения не просто академический интерес — это вопрос выживания. Разница между работой в 50 километрах к северу или к югу от границы может означать разницу между созданием лицензированного, регулируемого бизнеса и уголовным преследованием.

---

Позиция материкового Китая: усиление полного запрета​

Позиция Китая в отношении криптовалют ужесточилась и превратилась в один из самых всеобъемлющих запретов в мире. То, что начиналось как ограничения в 2013 году, эволюционировало в полный запрет, охватывающий практически все аспекты криптоэкосистемы.

Усиление репрессивных мер в 2025 году​

28 ноября 2025 года финансовые и судебные власти Китая собрались, чтобы подтвердить свою позицию: любая бизнес-деятельность, связанная с криптовалютами, является незаконной в материковом Китае. Указ о правоприменении, вступивший в силу 1 июня 2025 года, установил четкие санкции, включая приостановку транзакций и изъятие активов.

Самым значимым событием стал явный запрет на стейблкоины — включая те, что привязаны к основным мировым или внутренним фиатным валютам. Это закрыло то, что многие считали последней «серой зоной» в китайском крипторегулировании.

Основные запреты теперь включают:

• Майнинг, торговлю и даже хранение криптоактивов
• Выпуск, обмен или привлечение средств с использованием токенов или стейблкоинов
• Деятельность по токенизации RWA (реальных активов)
• Участие местных сотрудников в зарубежных сервисах токенизации

Система принудительного исполнения внушительна. Народный банк Китая (НБК) возглавляет регуляторные усилия, предписывая финансовым учреждениям блокировать транзакции, связанные с криптовалютой. Управление киберпространства Китая (CAC) контролирует интернет, закрывая веб-сайты, приложения и аккаунты в социальных сетях, продвигающие криптовалюту. Техническая инфраструктура, обеспечивающая токенизацию, подвергается активному мониторингу и блокировкам.

Исключение для блокчейна​

Тем не менее, политика Китая не направлена против блокчейна — она направлена против криптовалют. Официальные лица объявили о дорожной карте национальной блокчейн-инфраструктуры с ежегодными инвестициями в размере 400 миллиардов юаней (54,5 миллиарда долларов США) в течение пяти лет. Различие ясно: блокчейн с ограниченным доступом под контролем государства — это хорошо; безлимитные системы на основе токенов — плохо.

Цифровой юань (e-CNY) продолжает получать государственную поддержку и активно развиваться, представляя видение Китая по инновациям в области контролируемой цифровой валюты. Отделяя блокчейн-инфраструктуру от торгуемых токенов, Китай сохраняет технологическую конкурентоспособность, поддерживая при этом валютный контроль и монетарный суверенитет.

Подпольная реальность​

Несмотря на всеобъемлющий запрет, правоприменение сталкивается с практическими ограничениями. По оценкам, в Китае по состоянию на 2025 год насчитывается около 59 миллионов пользователей криптовалют, работающих через P2P-платформы и использующих VPN для доступа к кошелькам. Разрыв между политикой и реальностью создает постоянные проблемы для регуляторов и возможности — хоть и незаконные — для решительных участников.

---

Контрастное видение Гонконга: регулируемое принятие​

Пока материк запрещает, Гонконг регулирует. Специальный административный район выстроил все более сложную структуру, предназначенную для привлечения легального криптобизнеса при сохранении надежной защиты инвесторов.

Система лицензирования VASP​

С июня 2023 года все поставщики услуг виртуальных активов (VASP), обслуживающие инвесторов в Гонконге, должны иметь лицензию, выданную SFC. Требования строгие:

Требование	Детали
Хранение активов	Не менее 98% активов клиентов в холодном хранилище
Сегрегация средств	Полное разделение активов клиентов и компании
KYC / AML	Обязательные проверки и отчетность о подозрительных транзакциях
Travel Rule	Соблюдение правил для переводов, превышающих 8 000 HKD
Управление	Квалифицированный персонал и меры кибербезопасности

Лицензированные биржи включают HashKey Exchange, OSL Digital Securities и HKVAX — платформы, которые могут легально обслуживать как розничных, так и институциональных инвесторов.

Постановление о стейблкоинах​

С 1 августа 2025 года в Гонконге введено специальное лицензирование для эмитентов стейблкоинов, привязанных к фиату. Требования включают:

• Минимальный оплаченный уставный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов
• Полное резервное обеспечение высококачественными ликвидными активами
• Регуляторное одобрение Валютного управления Гонконга (HKMA)

Это позволяет Гонконгу принимать комплаентных эмитентов стейблкоинов в то время, когда материковый Китай официально запретил любую деятельность со стейблкоинами.

Успех спотовых ETF​

Гонконг вошел в историю 30 апреля 2024 года, запустив первые в Азии спотовые ETF на Bitcoin и Ethereum. Шесть ETF на виртуальные активы начали торговаться на Гонконгской фондовой бирже, выпущенные компаниями Harvest Global Investments, HashKey Capital / Bosera Asset Management и гонконгским подразделением China Asset Management.

К концу декабря 2024 года активы крипто-ETF в Гонконге достигли 467 миллионов долларов США — это скромно по сравнению с активами американских ETF, превышающими 122 миллиарда долларов, но значительно для региона. Спотовые Bitcoin-ETF накопили 4 560 BTC (444,6 млн долларов США), в то время как фонды Ether удерживали 16 280 ETH (59,6 млн долларов США).

В 2025 году расширение продолжилось: Pando Finance запустила первый в городе Bitcoin-ETF года, а Гонконг одобрил свой первый Solana-ETF — категорию продуктов, которая еще не представлена в Соединенных Штатах.

Дорожная карта ASPIRe​

Дорожная карта SFC «ASPIRe» формулирует амбиции Гонконга стать глобальным центром цифровых активов. 26 июня 2025 года Бюро финансовых услуг и казначейства (FSTB) опубликовало свое второе политическое заявление, продвигающее это стратегическое видение.

Ключевые события ноября 2025 года включали:

• Расширение продуктов и услуг для лицензированных VATP
• Интеграция стаканов ордеров с глобальными партнерскими платформами
• Обеспечение общей глобальной ликвидности для гонконгских бирж

Законодательные планы на 2026 год​

Гонконг планирует представить законодательные предложения для дилеров и кастодианов виртуальных активов в 2026 году. Новая структура лицензирования в рамках Постановления о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма создаст требования, смоделированные на основе существующих правил Типа 1 для ценных бумаг — это означает, что криптодилеры будут следовать тем же строгим стандартам, что и традиционные финансы.

Консультации по регулированию консультационных услуг и услуг по управлению виртуальными активами завершились в январе 2026 года, внедрение ожидается позднее в том же году.

---

Сравнение сторон​

Регуляторный контраст не мог быть более резким:

Параметр	Материковый Китай	Гонконг
Криптотрейдинг	Запрещен (уголовное наказание)	Легален (лицензированные биржи)
Майнинг	Запрещен	Прямо не запрещен
Стейблкоины	Прямо запрещены (ноябрь 2025)	Регулируются (лицензирование HKMA)
ICO / Эмиссия токенов	Запрещены	Регулируются в индивидуальном порядке
Розничный доступ	Запрещен	Разрешен на лицензированных платформах
Спотовые ETF	Недоступны	Одобрены (BTC, ETH, SOL)
Токенизация RWA	Запрещена	В разработке
Регуляторный подход	Запрет + правоприменение	Регулирование + инновации
CBDC	e-CNY (государственный контроль)	Стейблкоины HKD (частные)
Оценка пользователей	~59 миллионов (подпольно)	Растущее число (лицензированные)

---

Стратегические последствия​

Для бирж и торговых платформ​

Операции на материке невозможны. Гонконг предлагает легальный путь для обслуживания китайскоязычных рынков, но строгие требования к лицензированию требуют значительных инвестиций. Потенциал «паспортизации» (passporting) — получение доступа к глобальной ликвидности через гонконгские лицензии — делает соблюдение требований экономически привлекательным для серьезных операторов.

Для эмитентов стейблкоинов​

Контраст создает четкие маршруты: Гонконг приветствует комплаентных эмитентов со значительными требованиями к резервам; материковый Китай криминализирует всю категорию. Для проектов, ориентированных на Большой Китай, лицензирование в Гонконге является единственным законным вариантом.

Для институциональных инвесторов​

Структура ETF Гонконга и расширяющиеся предложения продуктов создают регулируемые точки доступа. Сочетание спотовых ETF, лицензированного кастодиана и интеграции с традиционными финансами делает Гонконг все более привлекательным для институционального распределения капитала в цифровые активы.

Для Web3-разработчиков​

Возможность арбитража является географической. Гонконг разрешает инновации в рамках нормативных границ; материковый Китай разрешает блокчейн-инновации только без использования токенов. Проекты, требующие токеномики, должны располагаться в Гонконге; чистая блокчейн-инфраструктура может найти ценными ресурсы и доступ к рынку материка.

Для индустрии​

Развитие регулирования в Гонконге представляет собой проверку концепции (proof-of-concept) всеобъемлющего крипторегулирования в рамках китайской правовой традиции. Успех может повлиять на другие азиатские юрисдикции и потенциально — хотя это остается предположением — послужить основой для возможной эволюции политики материка.

---

Вопрос равновесия​

Как долго могут сосуществовать столь разные политики? Структура «Одна страна, две системы» допускает значительные регуляторные расхождения, но власти материкового Китая исторически демонстрировали готовность вмешиваться, когда политика Гонконга вступает в конфликт с национальными интересами.

Несколько факторов указывают на то, что нынешнее равновесие может быть стабильным:

Аргументы в пользу стабильности:

• Роль Гонконга как международного финансового центра требует регуляторной совместимости с мировыми рынками
• Регулирование цифровых активов не угрожает основным интересам материка (территориальная целостность, политический контроль)
• Гонконг служит контролируемым экспериментом и потенциальным предохранительным клапаном
• Валютный контроль остается осуществимым через банковские системы материка

Аргументы в пользу потенциального сближения:

• Правоприменение на материке все чаще нацелено на офшорных поставщиков услуг с внутренним персоналом
• Успех в Гонконге может привлечь капитал с материка через «серые» каналы
• Политическое давление может привести к более тесному согласованию Гонконга с позициями материка

Заявление материкового Китая от ноября 2025 года, расширяющее правоприменение на «внутренний персонал офшорных поставщиков услуг», предполагает, что власти осведомлены о регуляторном арбитраже и активно противодействуют ему.

Заключение: Навигация в условиях разделения​

Разрыв между Гонконгом и материковым Китаем дает суровый урок регуляторной философии. Материковый Китай отдает приоритет контролю над капиталом, финансовой стабильности и денежному суверенитету — выбирая запрет как простейший механизм принуждения. Гонконг отдает приоритет международной конкурентоспособности и финансовым инновациям — выбирая регулирование как путь к управляемому участию.

Для участников рынка практические последствия очевидны:

1. Материковый Китай: Нулевая юридическая терпимость к криптоактивности. По оценкам, 59 миллионов пользователей работают полностью вне правовой защиты.

2. Гонконг: Расширение возможностей в рамках строгой регуляторной базы. Лицензированные операции получают доступ как к местным, так и к глобальным рынкам.

3. Граница имеет значение: 50 километров создают совершенно разные правовые реальности. Корпоративное структурирование, местонахождение персонала и операционная юрисдикция требуют тщательного рассмотрения.

Поскольку Гонконг продолжает создавать свою регуляторную инфраструктуру до 2026 года и далее, он представляет собой все более убедительный пример того, как юрисдикции могут принимать цифровые активы, сохраняя при этом надежную защиту инвесторов. Повлияет ли этот эксперимент на более широкую региональную или даже материковую политику, еще предстоит увидеть — но на данный момент история двух подходов к криптовалюте продолжает разворачиваться всего в 50 километрах друг от друга.

---

Ссылки​

• SFC и FSTB Гонконга нацелены на принятие законодательства о правилах для дилеров и кастодианов виртуальных активов к 2026 году
• Крипторегулирование в Гонконге 2025: Что вы должны знать о лицензировании VASP и стейблкоинов
• Регуляторная дорожная карта SFC для рынка виртуальных активов Гонконга
• Статистика крипторегулирования в Китае 2026: Запреты, тенденции и скрытые последствия
• Запрет криптовалют в Китае 2025: Стейблкоины объявлены вне закона по мере расширения репрессий НБК
• Криптополитика Китая и цифровые активы Гонконга — CKGSB Knowledge
• Спотовые крипто-ETF в Гонконге ожидает значительный рост в 2025 году
• Первые в Азии спотовые ETF на биткоин и эфир дебютируют в Гонконге
• Отчет по спотовым крипто-ETF за 2024 год

В июле 2022 года на стейблкоины приходилось около 60 % объема криптовалютных переводов на биржах Латинской Америки. К июлю 2025 года эта цифра взлетела до более чем 90 %. Это не просто принятие — это фундаментальная перестройка того, как 650 миллионов человек взаимодействуют с деньгами.

Латинская Америка стала эпицентром практического использования стейблкоинов. Пока западные рынки спорят о том, являются ли стейблкоины ценными бумагами или платежными инструментами, латиноамериканцы используют их для защиты сбережений от инфляции, превышающей 100 %, отправляют денежные переводы с комиссией 1 % вместо 10 % и ведут трансграничный бизнес без трений традиционного банковского обслуживания. В период с июля 2023 по июнь 2024 года регион получил криптовалюты на сумму 415 миллиардов долларов — 9,1 % мировых потоков — при годовом росте на 42,5 %.

Это не спекулятивное принятие. Это инновации, продиктованные выживанием.

Цифры, стоящие за революцией​

Масштабы внедрения стейблкоинов в Латинской Америке поражают, если взглянуть на данные.

Бразилия доминирует в регионе: объем полученной криптовалюты составил 318,8 миллиарда долларов, что составляет почти треть всей криптоактивности в Латинской Америке. Более 90 % бразильских криптопотоков теперь связаны со стейблкоинами. Объем криптотранзакций в стране вырос на 43 % в 2025 году, а средний объем инвестиций на одного пользователя превысил 1 000 долларов.

Аргентина занимает второе место с объемом транзакций в 93,9 миллиарда долларов. На стейблкоины приходится 61,8 % объема транзакций — это значительно выше среднемирового показателя. На Bitso, ведущей бирже Аргентины, USDT и USDC вместе составляют 72 % всех покупок криптовалюты. К началу 2026 года 20 % населения страны пользуется криптовалютой.

Мексика зафиксировала объем криптотранзакций в размере 71,2 миллиарда долларов. По прогнозам, к 2025 году число пользователей криптовалют в стране достигнет 27,1 миллиона человек, что соответствует уровню проникновения более 20 % населения. Только через Bitso в 2024 году было проведено криптовалютных переводов между США и Мексикой на сумму 6,5 миллиарда долларов — это примерно 10 % всего коридора.

Прогнозируется, что региональный крипторынок вырастет со 162 миллиардов долларов в 2024 году до более чем 442 миллиардов долларов к 2033 году. Это больше не нишевое принятие.

Почему стейблкоины победили в Латинской Америке​

Три силы сошлись воедино, чтобы сделать стейблкоины незаменимыми во всем регионе: инфляция, денежные переводы и валютный контроль.

Хедж против инфляции​

История Аргентины — самая драматичная. В 2023 году инфляция достигла 161 %. К 2024 году она составила 219,89 %. Хотя реформы президента Милея снизили её до 35,91 % в 2025 году, аргентинцы уже нашли решение: цифровые доллары.

Крах песо подтолкнул домохозяйства к использованию USDT и USDC в качестве прямой замены наличным сбережениям. Местные платформы, такие как Ripio, Lemon Cash и Belo, сообщили о 40–50-процентном скачке объема операций обмена стейблкоинов на песо после введения правительством валютного контроля. Более 100 предприятий в Буэнос-Айресе теперь принимают стейблкоины к оплате через Binance Pay и Lemon Cash.

Это не просто защита сбережений — это де-факто цифровая долларизация. Провинция Мендоса даже принимает налоговые платежи в стейблкоинах. Пока правительство Аргентины обсуждает запуск CBDC, её граждане уже приняли цифровой доллар через USDT и USDC.

Революция денежных переводов​

Мексика предлагает другой ракурс. Традиционные комиссии за денежные переводы и трансграничные банковские операции в Мексику могут варьироваться от 5 % до 10 %, а время расчетов составляет несколько дней. Транзакции на базе стейблкоинов сократили эти расходы до уровня менее 1 %, при этом средства зачисляются в течение нескольких минут.

В 2024 году Bitso обработала трансграничные переводы между США и Мексикой на сумму 43 миллиарда долларов. Это не пилотная программа — это мейнстрим-инфраструктура. Криптоканалы теперь являются частью экосистемы денежных переводов Мексики наряду с традиционными провайдерами.

Повышение эффективности трансформирует и бизнес-платежи. Бразильские компании используют криптовалюту, чтобы избежать высоких банковских комиссий при расчетах с поставщиками в Азии. Мексиканские малые и средние предприятия обнаруживают, что глобальные счета в стейблкоинах могут радикально снизить затраты на трансграничные операции.

Щит от волатильности валют​

Помимо инфляции, спрос на стейблкоины в регионе подстегивает волатильность валют. Бизнесу, работающему за пределами страны, нужна предсказуемая стоимость. Когда курсы местных валют колеблются на 5–10 % за несколько недель, стейблкоины с привязкой к доллару становятся необходимыми для финансового планирования.

Тройка факторов — устойчивая инфляция, волатильность валют и ограничительный валютный контроль в ряде стран — продолжает стимулировать спрос на стейблкоины как на надежное средство сбережения и хедж против местных макроэкономических рисков.

Местные стейблкоины: Больше чем просто доллар​

Хотя USDT и USDC доминируют, стейблкоины в местных валютах становятся значимым трендом.

В Бразилии объем торгов монетами с привязкой к BRL в первой половине 2025 года достиг 906 миллионов долларов, что приближается к общему годовому показателю 2024 года. Стейблкоин BRL1, запущенный консорциумом, в который вошли Mercado Bitcoin, Foxbit и Bitso, полностью обеспечен резервами в BRL в соотношении 1:1. Объемы стейблкоинов, привязанных к BRL, выросли с 20,9 миллиона долларов в 2021 году до примерно 900 миллионов долларов в июле 2025 года.

Мексиканские стейблкоины, привязанные к песо, за последний год выросли более чем в десять раз. Токены MXNB и MXNe достигли 34 миллионов долларов в июле 2025 года по сравнению с менее чем 55 000 долларов всего годом ранее. Эти токены расширяют сферу применения за пределы денежных переводов, переходя к местным платежам.

Эта двухпутевая система — долларовые стейблкоины для сбережений и трансграничных переводов, и местные стейблкоины для внутренней коммерции — представляет собой зрелый рынок, который обслуживает несколько вариантов использования одновременно.

Регуляторный ландшафт: от хаоса к ясности​

2025 год стал поворотным моментом для регулирования криптовалют в Латинской Америке. Регион перешел от реактивного надзора, ориентированного только на борьбу с отмыванием денег (AML), к более структурированным механизмам, отражающим реальные модели внедрения.

Бразилия: запуск полноценной нормативной базы​

Режим регулирования для провайдеров услуг виртуальных активов (VASP) в Бразилии окончательно вступил в силу в ноябре 2025 года. Центральный банк Бразилии (BCB), назначенный ведущим надзорным органом в 2023 году, опубликовал три резолюции, вводящие в действие его регуляторные полномочия.

Основные положения включают:

• Расширенные обязательства по отчетности для транзакций, превышающих $ 100 000
• Надзор за валютными операциями и платежами для транзакций со стейблкоинами
• Новый налоговый режим: все доходы от прироста капитала в криптовалюте теперь облагаются по фиксированной ставке 17,5 %, заменяя прежнюю прогрессивную модель, которая освобождала от налогов мелких трейдеров

Бразилия также представила DeCripto, заменив существующие правила отчетности по криптоактивам. Основанная на Системе отчетности о криптоактивах (CARF) ОЭСР, DeCripto приводит Бразилию в соответствие с международными стандартами, принятыми более чем 60 странами.

Аргентина: инновационная регистрация​

В 2025 году Аргентина повысила требования в рамках режима регистрации VASP. Общая резолюция 1058, вступившая в силу в мае 2025 года, ввела требования по соблюдению AML, сегрегации активов клиентов, кибербезопасности, аудиту и корпоративному управлению.

Что еще более важно, Общие резолюции 1069 и 1081 представили официальную правовую базу для токенизированных активов, которая будет протестирована в регуляторной «песочнице». Налог на прирост капитала в криптовалюте составляет до 15 %, с дополнительным подоходным налогом на предпринимательскую деятельность и майнинг.

Мексика: осторожная дистанция​

Подход Мексики остается более консервативным. Согласно Закону о финтехе 2018 года, криптовалюта классифицируется как виртуальный актив. Банкам и финтех-компаниям требуются лицензии для предоставления криптоуслуг, хотя VASP, не являющиеся банками, могут работать, отчитываясь перед органами финансовой разведки и налоговыми службами.

Банк Мексики сохраняет то, что он называет «здоровой дистанцией» от криптовалют, предупреждая, что «стейблкоины создают значительные потенциальные риски для финансовой стабильности». Центральный банк ссылается на сильную зависимость от краткосрочных казначейских облигаций США, концентрацию рынка (два эмитента контролируют 86 % предложения) и прошлые эпизоды депеггинга (потери привязки к фиату).

Несмотря на осторожность регуляторов, в 2025 году в Мексике прошла первая в Латинской Америке крупномасштабная конференция по стейблкоинам — признак того, что индустрия взрослеет независимо от официальных настроений.

Платформы, побеждающие в регионе​

Несколько платформ стали доминирующими силами в криптопространстве Латинской Америки:

Bitso стала инфраструктурным фундаментом региона. Она владеет лицензиями в Мексике, Бразилии и Аргентине, а также имеет разрешение в Гибралтаре. Обрабатывая денежные переводы между США и Мексикой на сумму $ 6,5 млрд и обеспечивая большинство биржевых сделок со стейблкоинами в нескольких странах, Bitso доказала, что соблюдение нормативных требований и масштаб могут сосуществовать.

Binance лидирует по активности розничных приложений, на долю которой приходится 34,2 % сессий в Аргентине. Продукт Binance Pay способствует внедрению криптовалют среди мерчантов в городских центрах.

Lemon Cash удерживает 30 % розничных сессий в Аргентине, ориентируясь на специфические потребности местного рынка по конвертации песо в стейблкоины.

Новые участники, такие как Chipi Pay, нацелены на людей, не имеющих доступа к банковским услугам, предлагая некастодиальные кошельки для стейблкоинов, доступные через электронную почту — банковский счет не требуется.

Демография: Поколение Z задает темп​

Самой быстрорастущей группой криптопользователей в Бразилии в 2025 году стали люди моложе 24 лет. Участие этой возрастной группы увеличилось на 56 % по сравнению с прошлым годом. Многие молодые инвесторы выбирают активы с низкой волатильностью, такие как стейблкоины, а не спекулятивные токены.

Этот поколенческий сдвиг предполагает, что внедрение стейблкоинов ускорится по мере того, как молодые пользователи вступят в период пиковых заработков. Они выросли в условиях нестабильности валют и рассматривают стейблкоины не как криптоспекуляцию, а как практичный финансовый инструмент.

Что дальше​

Будущее стейблкоинов в Латинской Америке будут определять несколько трендов:

Ускорение B2B-внедрения. В Бразилии ежемесячные объемы B2B-транзакций в стейблкоинах достигли $ 3 млрд, так как предприятия обнаруживают, что криптоинфраструктура снижает валютные риски в трансграничных сделках.

Распространение регуляторных баз. После установления четких правил в Бразилии и Аргентине усиливается давление на Колумбию, Перу и Уругвай. В отчете Coinchange 2025 LATAM Crypto Regulation Report отмечается, что регион «вступает в новую фазу регулирования криптовалют — переход от изолированных инициатив к скоординированным усилиям».

Увеличение числа локальных стейблкоинов. Успех токенов, привязанных к бразильскому реалу (BRL1) и мексиканскому песо (MXN), демонстрирует спрос на цифровые активы в местных валютах. Ожидайте новых запусков по мере развития инфраструктуры.

Возможная конкуренция со стороны CBDC. Центральные банки нескольких стран Латинской Америки изучают цифровые валюты. То, как CBDC будут взаимодействовать с частными стейблкоинами — или конкурировать с ними — определит следующую главу развития.

Общая картина​

Революция стейблкоинов в Латинской Америке раскрывает важную истину о том, как на самом деле происходит внедрение криптовалют. Оно происходит не из-за спекуляций или институциональных мандатов. Оно происходит из-за полезности — когда люди решают реальные проблемы с помощью доступных инструментов.

Когда ваши сбережения теряют 100 % своей стоимости ежегодно, USDT — это не спекулятивный актив. Это спасательный круг. Когда комиссии за денежные переводы съедают 10 % дохода вашей семьи, USDC — это не финтех-инновация. Это элементарная финансовая справедливость.

Регион стал испытательным полигоном для массового использования стейблкоинов. С ежегодным криптопотоком более $ 415 млрд, формирующейся нормативной базой и 90-процентным доминированием стейблкоинов, Латинская Америка демонстрирует, что происходит, когда цифровые доллары встречаются с подлинной экономической необходимостью.

Остальной мир наблюдает. И все чаще — копирует.

---

Данная статья предназначена только для образовательных целей и не должна рассматриваться как финансовый совет. Всегда проводите собственное исследование перед взаимодействием с любой криптовалютой или стейблкоином.

Nike только что незаметно продала RTFKT в декабре 2025 года. Starbucks закрыла Odyssey в марте 2024 года. Porsche пришлось остановить минт NFT 911 после продажи всего 2 363 из 7 500 токенов. Тем временем Nike столкнулась с коллективным иском от покупателей NFT, требующих возмещения ущерба на сумму более 5 миллионов долларов.

Это не проекты-однодневки. Это одни из самых искушенных мировых брендов с миллиардными маркетинговыми бюджетами и армиями консультантов. И все же, согласно последним данным, 96 % NFT-проектов сейчас считаются мертвыми, и только 0,2 % дропов 2024 года принесли какую-либо прибыль своим владельцам.

Что пошло не так? И что еще более важно, что поняли те немногие победители — такие как Pudgy Penguins, которые теперь продаются в магазинах Walmart, или авиакомпания Lufthansa с ее NFT, интегрированными в программу лояльности, — чего не заметили гиганты?

---

Резня: насколько все было плохо?​

Цифры ошеломляют. Исследования конца 2024 года показывают, что 98 % NFT, запущенных в том году, не принесли прибыли, а 84 % никогда не превышали свою цену минта. Средний срок жизни NFT-проекта сейчас составляет всего 1,14 года — это в 2,5 раза меньше, чем у традиционных криптопроектов.

Рынок NFT потерял более 12 миллиардов долларов со своего пика в апреле 2022 года. Ежедневный объем продаж рухнул с миллиардов во время бума 2021–2022 годов до примерно 4 миллионов долларов. Предложение полностью поглотило спрос: ежемесячно создается в среднем 3 635 новых коллекций NFT.

Для брендов закономерность была неизменной: запуски на волне хайпа, первоначальный солдаут, снижение вовлеченности, а затем тихое закрытие. Кладбище включает:

• Nike RTFKT: объем торгов 1,5 миллиарда долларов, теперь продан и сталкивается с исками о ценных бумагах.
• Starbucks Odyssey: 18 месяцев работы, продажи на 200 000 долларов, затем закрытие.
• Porsche 911: минт остановлен на середине продаж после негативной реакции сообщества из-за «халтурного подхода» и «оторванного от реальности» ценообразования.

Даже проекты, которые генерировали доход, часто создавали больше проблем, чем решали. NFT от Nike RTFKT перестали корректно отображать изображения после объявления о закрытии, что сделало цифровые активы практически бесполезными. В коллективном иске утверждается, что эти NFT были незарегистрированными ценными бумагами, проданными без одобрения SEC.

---

Вскрытие неудачи: что бренды сделали не так​

1. Извлечение прибыли раньше создания ценности​

Самой последовательной критикой в адрес провалившихся брендовых NFT-проектов было восприятие их как попыток быстрого заработка. Дэйв Кругман, художник и основатель креативного NFT-агентства Allships, идеально уловил суть проблемы, анализируя неудачный запуск Porsche:

«Когда вы начинаете свой путь в этом пространстве с извлечения миллионов долларов из сообщества, вы устанавливаете невозможно высокие ожидания, отсекаете 99 % участников рынка и переоцениваете свои активы еще до того, как докажете, что можете подкрепить их стоимость».

Porsche установила цену минта в 0,911 ETH (около 1 420 долларов на тот момент) — ценовая категория, которая исключила большинство Web3-нативов, не предлагая ничего, кроме эстетической привлекательности. Сообщество назвало это «оторванным от реальности» и «небрежным». Продажи замерли. Минт был остановлен.

Сравните это с успешными нативными Web3-проектами, которые начинались с бесплатных минтов или низких цен, создавая ценность через взаимодействие с сообществом перед монетизацией. Порядок действий имеет значение: сначала сообщество, потом извлечение прибыли.

2. Сложность без убедительной полезности​

Starbucks Odyssey стала ярким примером этого провала. Программа требовала от пользователей разбираться в концепциях Web3, проходить «путешествия» для получения цифровых значков и взаимодействовать с инфраструктурой блокчейна — и все это ради вознаграждений, которые не давали значительных преимуществ по сравнению с существующей программой Starbucks Rewards.

Как отметили отраслевые наблюдатели: «Большинство клиентов не хотели "отправляться в путешествие" за коллекционным значком. Они хотели скидку в 1 доллар на свой фраппучино».

Слой Web3 добавил лишних сложностей, не принеся пропорциональной ценности. Пользователям приходилось изучать новые концепции, осваивать новые интерфейсы и доверять новым системам. Результат? Значки и опыт, которые, хоть и были новинкой, не могли конкурировать с простотой существующих механизмов лояльности.

3. Отношение к NFT как к продуктам, а не как к отношениям​

Подход Nike с RTFKT показал, как даже технически совершенное исполнение может потерпеть неудачу, если лежащая в основе модель неверна. RTFKT был действительно инновационным — аватары CloneX с Такаси Мураками, смарт-кроссовки Cryptokicks iRL с автоматической шнуровкой и настраиваемой подсветкой, объем торгов более 1,5 миллиарда долларов.

Но в конечном итоге Nike относилась к RTFKT как к продуктовой линейке, а не как к отношениям с сообществом. Когда рынок NFT остыл, а стратегия «Win Now» нового генерального директора Эллиотта Хилла сделала приоритетными основные спортивные товары, RTFKT стал расходным материалом. Объявление о закрытии привело к потере доступа к изображениям для существующих NFT, в одночасье уничтожив ценность для владельцев.

Урок: если ваша стратегия NFT может быть свернута из-за квартального отчета о прибылях, вы построили продукт, а не сообщество. А продукты обесцениваются.

4. Ошибка с таймингом цикла хайпа​

Starbucks запустила Odyssey в декабре 2022 года, как раз тогда, когда оценки NFT уже резко упали по сравнению с пиками начала 2022 года. К моменту, когда программа стала доступна широкой публике, спекулятивная энергия, которая двигала ранним внедрением NFT, в значительной степени иссякла.

Жестокая ирония: бренды тратили по 12–18 месяцев на планирование и создание своих Web3-стратегий только для того, чтобы выйти на рынок, который фундаментально изменился за время их циклов разработки. Сроки корпоративного планирования не совпадают со скоростями крипторынка.

Выжившие: Что победители сделали иначе​

Pudgy Penguins: Правильная интеграция физического и цифрового миров​

В то время как большинство NFT-проектов известных брендов потерпели крах, Pudgy Penguins — нативный Web3-проект — добился того, чего не смогли гиганты: выхода в массовую розничную торговлю.

Их стратегия перевернула типичный подход брендов:

1. Начать с цифры, расшириться в физический мир: Вместо того чтобы принуждать существующих клиентов переходить в Web3, они привнесли ценность Web3 в традиционную розницу.
2. Доступные ценовые категории: Игрушки Pudgy Toys в магазинах Walmart позволили участвовать каждому, а не только крипто-энтузиастам.
3. Интеграция с геймингом: Pudgy World на базе zkSync Era создал условия для постоянного взаимодействия, выходящего за рамки спекуляций.
4. Владение сообществом: Держатели чувствовали себя совладельцами, а не просто клиентами.

Результат? Pudgy Penguins стала одной из немногих NFT-коллекций, показавших рост продаж в 2025 году, в то время как почти все остальные активы падали.

Lufthansa Uptrip: NFT как невидимая инфраструктура​

Подход Lufthansa представляет собой, пожалуй, самую устойчивую модель использования NFT брендами: сделать блокчейн невидимым.

Их программа лояльности Uptrip использует NFT в качестве коллекционных карточек, посвященных самолетам и направлениям. Собирая полные коллекции, вы открываете доступ в бизнес-залы аэропортов и получаете мили авиакомпании. Блокчейн-инфраструктура обеспечивает механику торговли и коллекционирования, но пользователям не нужно понимать её или взаимодействовать с ней напрямую.

Ключевые отличия от неудачных подходов:

• Реальная полезность: Доступ в лаунджи и мили имеют осязаемую, понятную ценность.
• Отсутствие авансовых затрат: Пользователи зарабатывают карточки во время полетов, а не покупают их.
• Невидимая сложность: Слой NFT обеспечивает функционал, не требуя обучения пользователей.
• Интеграция с существующим поведением: Коллекционирование улучшает впечатления от полета, а не требует формирования новых привычек.

Hugo Boss XP: Токенизированная лояльность без упоминания NFT​

Запуск «HUGO BOSS XP» в мае 2024 года продемонстрировал еще одну стратегию выживания: использование технологии блокчейн без упоминания термина «NFT».

Программа строится вокруг клиентского приложения как токенизированного опыта лояльности. Блокчейн позволяет реализовать такие функции, как передаваемые вознаграждения и прозрачное отслеживание баллов, но в маркетинге никогда не упоминаются NFT, блокчейн или Web3. Это просто улучшенная программа лояльности.

Такой подход позволяет избежать негативного багажа, который сейчас несет терминология NFT — ассоциаций со спекуляциями, мошенничеством и бесполезными JPEG-картинками. Технология обеспечивает лучший пользовательский опыт; брендинг же фокусируется на этих впечатлениях, а не на базовой инфраструктуре.

---

Реальность 2025–2026 годов​

Рынок NFT в 2025–2026 годах выглядит принципиально иначе, чем во время бума 2021–2022 годов:

Объемы торгов снизились, но количество транзакций выросло. Продажи NFT в первой половине 2025 года составили 2,82 миллиарда долларов — снижение всего на 4,6% по сравнению с концом 2024 года, однако количество сделок выросло почти на 80%. Это сигнализирует о меньшем количестве спекулятивных перепродаж, но о более широком принятии реальными пользователями.

Гейминг доминирует в активности. Согласно данным DappRadar, на гейминг пришлось около 28% всей NFT-активности в 2025 году. Успешные кейсы использования — это интерактивные и долгосрочные проекты, а не статичные предметы коллекционирования.

Консолидация ускоряется. Нативные Web3-проекты, такие как Bored Ape Yacht Club и Azuki, превращаются в полноценные экосистемы. BAYC запустил ApeChain в октябре 2024 года; Azuki представил AnimeCoin в начале 2025 года. Выжившие становятся платформами, а не просто коллекциями.

Бренды переходят к невидимому блокчейну. Успешные корпоративные подходы — Lufthansa, Hugo Boss — используют блокчейн как инфраструктуру, а не как маркетинговый инструмент. Технология открывает возможности, но бренд не делает акцент на Web3-позиционировании.

---

Что брендам, выходящим в Web3, на самом деле стоит делать​

Для брендов, всё ещё рассматривающих стратегии в Web3, неудачные эксперименты 2022–2024 годов дают четкие уроки:

1. Создавайте сообщество до монетизации​

Успешные Web3-проекты — как нативные, так и брендовые — годами инвестировали в построение сообщества, прежде чем переходить к значительной монетизации. Спешка в извлечении прибыли разрушает доверие, которое делает Web3-сообщества ценными.

2. Обеспечьте реальную и немедленную полезность​

Абстрактные обещания «будущей полезности» не работают. Пользователям нужна осязаемая ценность сегодня: доступ, скидки, впечатления или статус, которыми они действительно могут воспользоваться. Если ваша дорожная карта требует хранения актива в течение 2–3 лет до появления ценности, вы просите слишком многого.

3. Сделайте блокчейн невидимым​

Если ваша целевая аудитория не является крипто-нативной, не делайте упор на терминологию Web3. Используйте блокчейн для улучшения пользовательского опыта, но позвольте пользователям взаимодействовать с этим опытом напрямую. Технология должна быть инфраструктурой, а не маркетингом.

4. Устанавливайте цену для участия, а не для извлечения прибыли​

Высокие цены минта сигнализируют о том, что вы оптимизируете краткосрочный доход в ущерб долгосрочному сообществу. Выжившие проекты начинали с доступных цен и увеличивали ценность со временем. Те, что начинали с высоких цен, в основном оставались дорогими лишь до момента своего краха.

5. Будьте готовы к долгосрочной работе​

Если невыполнение квартальных показателей может погубить ваш Web3-проект, вам не стоит его запускать. Основное ценностное предложение блокчейна — постоянное, проверяемое владение — требует операционной устойчивости, чтобы иметь смысл. Относитесь к Web3 как к инфраструктуре, а не как к маркетинговой кампании.

Неудобная правда​

Пожалуй, самый важный урок, который можно извлечь из «кладбища» брендовых NFT-проектов, заключается в следующем: большинству брендов вообще не стоило их запускать.

Эта технология работает для сообществ, где цифровое владение и торговля создают реальную ценность — в гейминге, экономике создателей, программах лояльности с передаваемыми преимуществами. Она не работает как хайповая маркетинговая тактика или способ монетизации существующих отношений с клиентами через создание искусственного дефицита.

Nike, Starbucks и Porsche потерпели неудачу не потому, что технология Web3 несовершенна. Они провалились, потому что пытались использовать эту технологию в целях, для которых она не была предназначена, и способами, которые не учитывали интересы сообществ, в которые они входили.

Выжившие поняли более простую вещь: технология должна служить пользователям, а не эксплуатировать их. Блокчейн открывает новые формы обмена ценностями — но только тогда, когда сам этот обмен является подлинным.

---

Ссылки​

• Исследование выявило спад рынка NFT в 2024 году и призрачную прибыль
• 98% NFT, выпущенных в 2024 году, не приносят прибыли
• Крах NFT-бума: 96% проектов признаны мертвыми
• Nike продает NFT-студию RTFKT
• RTFKT продана Nike через год после закрытия NFT-подразделения
• Продажа RTFKT компанией Nike знаменует отход от спекулятивного продвижения NFT
• Starbucks Odyssey: чему нас учит короткая жизнь бета-версии NFT-программы лояльности
• Starbucks закрывает Odyssey
• Дебют NFT от Porsche — напоминание о том, что руль стоит отдать нативным представителям Web3
• Возрождение NFT: главные тренды и проекты 2025 года
• NFT после хайпа: как 2025 год переосмыслил цифровое владение и полезность