가상자산 거래소가 증권사로 변모하고 있습니다 — 주식 무기한 선물 계약 경쟁의 이면

2026년 1월, 바이낸스 (Binance) 는 USDT 로 결제되는 금 및 은 무기한 선물 (Perpetual Contracts) 을 조용히 출시했습니다. 4월까지 마이크론 테크놀로지 (Micron Technology) 와 샌디스크 (SanDisk) 주식에 대한 레버리지 계약을 상장하고 있습니다. 코인베이스 (Coinbase), 크라켄 (Kraken), OKX 및 비트멕스 (BitMEX) 는 모두 자체적인 주식 무기한 상품을 출시하며 그 뒤를 따랐습니다. 그 결과, 크립토 네이티브 트레이더들이 전통적인 증권 계좌를 거치지 않고도 Apple, Nvidia 또는 S & P 500 에 대해 최대 20배의 레버리지로 24시간 내내 베팅할 수 있는 완전히 새로운 금융 계층이 탄생했습니다.

이것은 단순한 실험이 아닙니다. 전통 자산의 온체인 거래량은 2025년 12월 118억 달러에서 2026년 1월 310억 달러로 162% 급증했습니다. 암호화폐 거래소는 더 이상 비트코인 거래량만을 두고 경쟁하지 않습니다. 그들은 병렬 주식 시장을 구축하고 있습니다.

주식 무기한 선물 계약이란 무엇인가요?

무기한 선물 (Perpetual contracts) 은 기초 자산의 가격을 추종하지만 만기일이 없는 파생상품입니다. 이는 수년 동안 암호화폐의 지배적인 거래 도구였으며, 탈중앙화 및 중앙화 거래소 전체에서 분기당 2조 달러 이상의 거래량을 견인해 왔습니다. 주식 무기한 선물은 동일한 메커니즘을 주식과 지수에 적용합니다.

전통적인 주식 거래와의 차이점은 다음과 같습니다 :

• 결제: 현금이나 주식이 아닌 USDT 또는 USDC 로 이루어집니다. 트레이더는 기초 주식을 절대 소유하지 않습니다.
• 시간: 전통적인 거래소가 문을 닫는 프리마켓, 애프터마켓 및 주말을 포함하여 24 / 7 (연중무휴) 로 운영됩니다.
• 레버리지: 대부분의 규제 대상 증권사의 마진 한도가 2배인 것과 대조적으로, 일반적으로 5 ~ 20배를 제공합니다.
• 접근성: 역외 암호화폐 법인을 통해 미국 이외의 사용자에게 제공되어 브로커 - 딜러 등록 요구 사항을 우회합니다.
• 최소 규모: 포지션당 5 USDT 정도로 낮아, 전통적인 증권사가 거의 제공하지 못하는 규모로 소수점 주식 노출이 가능합니다.

요약하자면, 주식 무기한 선물은 암호화폐 레일 위에 합성 주식 노출을 생성하여 기존 대안보다 더 저렴하고 빠르며 더 높은 레버리지를 제공합니다.

군비 경쟁 : 누가 무엇을 만들고 있는가

모든 주요 중앙화 거래소는 2026년에 주식 무기한 선물 시장에 진입했습니다. 경쟁 구도는 빠르게 형성되었습니다.

바이낸스 (Binance) 는 1월에 아부다비 금융 서비스 규제국 (FSRA) 의 규제를 받는 자회사인 Nest Exchange Limited 를 통해 금 (XAUUSDT) 과 은 (XAGUSDT) 으로 시작했습니다. 3월 말까지 바이낸스는 주요 지수와 개별 주식에 대한 주식 무기한 선물을 추가했습니다. 4월 7일에는 마이크론과 샌디스크를 추종하는 MUUSDT 와 SNDKUSDT 를 최대 10배 레버리지로 출시합니다. 또한 QQQUSDT, SPYUSDT, AAPLUSDT 및 TSMUSDT 계약도 발표했습니다.

코인베이스 (Coinbase) 는 2026년 3월에 미국 이외의 고객을 대상으로 Apple, Microsoft, Tesla 및 주요 ETF 를 포함하는 주식 무기한 선물을 도입했습니다. 단일 주식 계약은 10배 레버리지를 허용하며, ETF 상품은 20배까지 가능합니다. 모든 결제는 USDC 로 이루어집니다.

크라켄 (Kraken) 은 2026년 2월에 110개국 이상에서 이용 가능한 토큰화 주식에 대한 최초의 규제된 무기한 선물을 출시했습니다. 상장 종목에는 S & P 500, Nasdaq 100, Apple, Nvidia, Tesla 및 SPDR 의 금 ETF 의 토큰화 버전이 포함됩니다.

OKX 는 USDT 로 결제되는 5배 레버리지의 "매그니피센트 7 (Magnificent 7)" 기술주 전체를 포함하여 20개 이상의 주식 무기한 스왑을 출시했습니다.

비트멕스 (BitMEX) 는 1월 7일 주식 무기한 선물 시장에 진입하여 주요 미국 주식 및 지수에 대해 24 / 7 거래, 현금 결제 및 최대 20배 레버리지를 지원합니다.

패턴은 명확합니다 : 암호화폐 거래소들은 암호화폐, 원자재, 지수 및 주식이 모두 하나의 플랫폼에서 공존하는 보편적인 거래소 모델로 수렴하고 있습니다.

이것이 중요한 이유 : 융합 이론

세 가지 구조적 힘이 주식 무기한 선물의 폭발적 성장을 주도하고 있습니다.

1. 암호화폐를 넘어서는 수익 다각화

암호화폐 거래량은 주기적입니다. 약세장 동안 거래소는 수수료 수익이 급감하는 것을 목격합니다. 주식 무기한 선물은 헤지 수단을 제공합니다. 주식 시장은 수천억 달러 규모의 일관된 일일 거래량을 생성합니다. 암호화폐 네이티브 사용자로부터 주식 거래 관심의 극히 일부만 확보하더라도 거래소는 더 견고한 수익 기반을 구축할 수 있습니다.

2. 24 / 7 거래 수요

전통적인 주식 시장은 주 5일, 하루 약 6.5시간 운영됩니다. 장 마감 후의 실적 발표, 주말의 지정학적 사건, 새벽의 거시 데이터 발표는 모두 24시간 거래에 대한 수요를 창출합니다. 암호화폐 인프라는 24 / 7 운영을 목적으로 구축되었습니다. 주식 무기한 선물은 자연스러운 제품 확장입니다.

3. 규제 차익 거래 (Regulatory Arbitrage)

주식 무기한 선물은 주식이 아닌 스테이블코인으로 결제됩니다. 트레이더는 주식 소유권, 배당금 또는 의결권을 절대 받지 않습니다. 이러한 차이 덕분에 역외 암호화폐 법인은 대부분의 관할 구역에서 브로커 - 딜러 등록 없이 제품을 제공할 수 있습니다. 미국 이외의 사용자, 특히 아시아, 라틴 아메리카 및 중동 사용자에게 이는 미국 주식 노출에 대한 접근성을 획기적으로 단순화하는 것을 의미합니다.

위험 프로필 : 무엇이 잘못될 수 있는가

주식 무기한 선물을 매력적으로 만드는 동일한 특징들이 위험을 집중시키기도 합니다.

변동성 자산에 대한 레버리지

바이낸스가 MUUSDT 로 상장할 예정인 마이크론 테크놀로지 (Micron Technology) 의 60일 추종 변동성은 약 45% 입니다. 이미 변동성이 큰 반도체 주식에 10배 레버리지를 제공한다는 것은 10% 의 불리한 움직임만으로도 전체 레버리지 포지션이 청산될 수 있음을 의미합니다. 참고로, 미국 규제 대상 증권사의 일반적인 최대 레버리지는 2배이며, 이마저도 엄격한 증거금 유지 요건이 따릅니다.

2018년 2월 "볼마게돈 (Volmageddon)" 이벤트 당시 붕괴된 인버스 VIX 레버리지 상품과의 비교는 시사하는 바가 큽니다. 변동성이 큰 기초 자산을 가진 복잡한 레버리지 상품은 참가자들이 완전히 이해하지 못하는 막대한 손실을 초래할 수 있습니다.

주주 권리 없음

주식 무기한 선물 (equity perp) 보유자는 소유권이 아닌 가격 노출만을 제공받습니다. 특별히 구조화되지 않는 한 배당금이 없으며 (구조화된 경우 제외), 의결권도 없고, 기업 자산에 대한 청구권도 없습니다. 주식이 인수되거나 기업 활동 (corporate action)이 발생하는 경우, 증권법의 보호가 아닌 무기한 선물 계약 조건에 따라 결과가 결정됩니다.

거래 상대방 위험

이러한 상품은 발행 거래소의 지불 능력에 의존합니다. FTX는 2022년 붕괴 전 토큰화된 주식을 제공했으나, 보유자들은 자신들의 "주식 토큰"이 구제 수단이 제한적인 합성 청구권에 불과하다는 사실을 깨달았습니다. FTX 사태 이후 거래소들이 보유고 증명 (proof-of-reserves)과 더욱 엄격한 컴플라이언스를 통해 운영되고 있지만, 근본적인 거래 상대방 위험은 여전히 존재합니다. 주식 무기한 선물은 이를 제공하는 플랫폼만큼만 안전할 뿐입니다.

규제 불확실성

2021년 4월 테슬라 (Tesla)를 시작으로 한 바이낸스 (Binance)의 첫 토큰화 주식 시도는 영국 금융감독청 (FCA)과 독일 연방금융감독청 (BaFin)의 조사를 받은 후 몇 달 만에 중단되었습니다. 현재의 주식 무기한 선물은 라이선스를 보유한 역외 법인을 통해 운영되지만, 규제 허용 범위는 변할 수 있습니다. 미국 증권거래위원회 (SEC)는 미국 주식 거래를 기능적으로 복제하는 역외 주식 파생상품을 수용하겠다는 신호를 보낸 적이 없습니다.

탈중앙화된 대안

중앙화 거래소들만이 이 경쟁에 참여하는 것은 아닙니다. S & P 다우존스 지수 (S & P Dow Jones Indices)는 하이퍼리퀴드 (Hyperliquid) 블록체인에서 공식 승인된 최초의 S & P 500 무기한 선물 계약을 출시하기 위해 Trade [XYZ]에 라이선스를 부여했습니다. 온체인 주식 무기한 선물은 2026년 1월에 310억 달러를 처리했으며, 주요 탈중앙화 거래소들은 모든 자산 유형에 걸쳐 분기당 2조 달러의 무기한 선물 거래량을 처리하고 있습니다.

탈중앙화 방식은 오더북 (order books)과 포지션이 온체인에 공개된다는 투명성의 이점이 있지만, 스마트 컨트랙트 위험이 추가되며 일반적으로 주식 전용 상품에 대해서는 낮은 유동성을 제공합니다. 주식 무기한 선물 시장에서의 CeFi-DeFi 경쟁은 가상자산 무기한 선물과 유사한 궤적을 따를 가능성이 높습니다. 즉, 중앙화된 장소가 초기 거래량을 지배하고, 탈중앙화된 대안들이 투명성을 중시하는 롱테일 시장을 점유하는 방식입니다.

향후 전망

주식 무기한 선물 트렌드는 대부분의 시장 참여자들이 예상했던 것보다 빠르게 가속화되고 있습니다. 주목해야 할 몇 가지 전개 상황은 다음과 같습니다:

• 규제 대응: 미국과 유럽 규제 당국은 아직 가상자산 네이티브 주식 무기한 선물을 공식적으로 다루지 않았습니다. SEC의 계류 중인 CLARITY 법안과 MiCA의 이중 라이선스 요건은 모두 접근 방식을 재편할 수 있습니다.
• 상품 확장: 가상자산 거래소들이 주식 무기한 선물과 함께 옵션, 구조화 상품, 그리고 결국에는 고정 수입 파생상품을 추가하여 종합 금융 플랫폼으로 나아갈 것으로 예상됩니다.
• 기관 진입: TD 증권 (TD Securities)이 최근 리서치 보고서에서 언급했듯이, 무기한 선물은 기관 채택을 위한 토큰화 주식의 "누락된 고리"입니다. 규제 명확성이 확보된다면 기관 자본이 빠르게 유입될 수 있습니다.
• 위험 이벤트: 주식 무기한 선물에서 발생하는 단일 대규모 청산 연쇄 반응은, 특히 주식 시장의 플래시 크래시 (flash crash) 중에 발생할 경우 2018년 볼마게돈 (Volmageddon) 사태 이후의 반응과 유사한 규제 조사를 촉발할 가능성이 큽니다.

더 큰 그림

5년 전만 해도 일요일 새벽 3시에 바이낸스에서 애플 (Apple) 주식을 스테이블코인으로 결제하며 10배 레버리지로 거래한다는 아이디어는 공상 과학 소설처럼 들렸을 것입니다. 하지만 오늘날 그것은 제품 출시 발표 내용이 되었습니다.

가상자산 거래소는 단일 자산 클래스 플랫폼에서 전통적인 프라임 브로커리지 (prime brokerages)와 경쟁하는 보편적인 레버리지 거래소로 진화하고 있습니다. 문제는 이러한 융합이 계속될 것인지가 아니라, 규제 프레임워크가 혁신을 억제하지 않으면서 위험을 관리할 수 있을 만큼 빠르게 적응할 수 있는지 여부입니다.

트레이더들에게 주는 메시지는 명확합니다. 더 많은 접근성, 더 많은 도구, 더 많은 시간 — 그리고 훨씬 더 큰 위험입니다.

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