RWA 토큰화 $ 240억 돌파 : 골드만삭스, 블랙록, 온도 파이낸스가 어떻게 파일럿 프로그램을 월스트리트의 새로운 금융 시스템으로 전환했나

토큰화된 실물 자산 (RWA) 시장의 온체인 가치가 전년 대비 266% 증가한 240억 달러를 돌파했습니다. 하지만 단순히 수치만이 중요한 것은 아닙니다. 핵심은 누가 토큰화를 주도하고 있는가입니다. 골드만삭스 (Goldman Sachs), 블랙록 (BlackRock), 피델리티 (Fidelity) 를 비롯한 수많은 기관들이 이제 블록체인을 실험이 아닌 인프라로 취급하고 있습니다.

수년 동안 '토큰화'는 '메타버스'나 'Web3 소셜'과 같은 수식어와 함께 사용되었습니다. 컨퍼런스에서는 유망해 보였지만 파일럿 단계를 좀처럼 벗어나지 못했습니다. 그러나 2025년에 상황이 바뀌었고, 그 모멘텀은 2026년까지 더욱 가속화되었습니다. 블랙록의 BUIDL 펀드 자산이 20억 달러를 넘어서고, 뉴욕증권거래소 (NYSE) 가 토큰화 증권 플랫폼 구축을 위해 시큐리타이즈 (Securitize) 와 업무협약 (MOU) 을 체결하며, 프라이빗 크레딧 프로토콜의 누적 온체인 대출 실행액이 330억 달러를 돌파한 지금, 파일럿 단계는 이미 끝났습니다.

3년 만에 65억 달러에서 240억 달러로 성장

RWA.xyz의 데이터에 따르면, 토큰화된 실물 자산은 2023년 초 약 65억 달러에서 2026년 2월 기준 240억 달러 이상으로 성장하며 5배 가까이 증가했습니다. 이 240억 달러의 구성은 헤드라인 수치보다 더 흥미로운 이야기를 담고 있습니다.

• 프라이빗 크레딧 (Private credit) 이 전체 토큰화 RWA 가치의 60% 이상을 차지하며 시장을 주도하고 있습니다. 활성 온체인 프라이빗 크레딧은 189억 달러를 넘어섰고, 누적 실행액은 336억 6,000만 달러에 달합니다.
• 토큰화된 미국 국채 및 머니마켓 수단은 2024년 초 10억 달러 미만에서 현재 92억 달러를 돌파했습니다.
• 부동산 토큰화는 수익형 상업용 부동산을 중심으로 200억 달러에 육박하고 있습니다.

성장은 균등하지 않습니다. 프라이빗 크레딧이 가장 빠르게 성장한 이유는 제한된 유동성, 취약한 가격 발견, 불투명한 보고 체계와 같은 가장 시급한 문제점들을 해결하기 때문입니다. 이는 온체인 인프라가 직접적으로 해결할 수 있는 문제들입니다. 토큰화된 프라이빗 크레딧 포지션은 몇 주가 아닌 몇 분 만에 양도할 수 있고, 분기별 평가 대신 온체인 오라클을 통해 가격이 책정되며, 블록 익스플로러를 가진 사람이라면 누구나 감사할 수 있습니다.

게임의 판도를 바꾼 기관 투자자들

2025년부터 2026년 사이의 세 가지 주요 기관의 움직임은 실험에서 정규 운영으로의 전환을 상징합니다.

블랙록의 BUIDL: 20억 달러 규모의 개념 증명

블랙록의 USD 기관용 디지털 유동성 펀드 (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), 일명 BUIDL은 현재 세계 최대 규모의 토큰화 펀드입니다. 2024년 3월 이더리움에서 출시된 이후 아비트럼 (Arbitrum), 앱토스 (Aptos), 아발란체 (Avalanche), BNB 체인 (BNB Chain), 옵티미즘 (Optimism), 폴리곤 (Polygon), 솔라나 (Solana) 를 포함한 9개 블록체인 네트워크로 확장되었습니다. 이 펀드는 총 자산 가치 20억 달러를 돌파했으며, 바이낸스 (Binance) 에서 적격 담보로 상장됨으로써 토큰화된 기관용 상품이 크립토 네이티브 인프라 내에서 기능할 수 있음을 증명했습니다.

래리 핑크 (Larry Fink) CEO는 2026년 주주 서한에서 토큰화된 펀드가 인터넷이 우편물에 했던 역할을 월스트리트에 할 수 있다고 주장하며, 토큰화를 블랙록 전략적 비전의 중심에 두었습니다. 블랙록은 또한 650억 달러의 스테이블코인 예치금과 약 800억 달러의 디지털 자산 상장지수 상품 (ETP) 을 관리하며 전통 금융과 온체인 금융의 접점에 서 있습니다.

골드만삭스와 BNY: 토큰화된 머니마켓 펀드 출시

2025년 7월, 골드만삭스 (Goldman Sachs) 와 뉴욕멜론은행 (BNY Mellon) 은 골드만삭스의 GS DAP 블록체인 플랫폼을 활용하여 토큰화된 머니마켓 펀드 솔루션을 출시했습니다. 이 상품을 통해 헤지펀드, 연기금, 기업 재무팀 등 기관 투자자들은 BNY의 LiquidityDirect 포털을 통해 머니마켓 펀드 지분을 구독하고, 해당 소유권을 온체인에 기록할 수 있게 되었습니다.

피델리티 인베스트먼트 (Fidelity Investments), BNY 인베스트먼트 드레이퍼스 (BNY Investments Dreyfus), 페더레이티드 헤르메스 (Federated Hermes) 가 초기 출시에 참여했습니다. 이는 미국에서 다수의 펀드 운용사가 블록체인 기반 기록 시스템을 통해 머니마켓 펀드 지분 구독을 가능하게 한 첫 번째 사례입니다. 골드만삭스는 또한 자사의 토큰화 플랫폼을 독립형 상품으로 분사하는 방안을 검토 중이며, 이는 인프라 자체가 개별 펀드를 넘어선 상업적 가치를 지니고 있다는 확신을 보여줍니다.

NYSE-Securitize MOU: 월스트리트의 온램프

2026년 3월, 뉴욕증권거래소 (NYSE) 는 40억 달러 이상의 운용 자산을 보유한 세계 최고의 토큰화 자산 플랫폼인 시큐리타이즈 (Securitize) 와 업무협약 (MOU) 을 체결했습니다. 이 협약에 따라 시큐리타이즈는 NYSE의 곧 출시될 디지털 거래 플랫폼 (Digital Trading Platform) 에서 기업 또는 ETF 발행자를 위해 블록체인 네이티브 증권을 발행할 수 있는 최초의 디지털 명의개서 대행인 (transfer agent) 자격을 갖게 됩니다.

이는 단순한 연구 파트너십이나 조사 위원회가 아닙니다. 실제 운영 시스템을 위한 설계 파트너십입니다. 미국에서 가장 오래된 증권거래소가 24시간 토큰화 증권 거래 인프라 구축을 약속했을 때, 더 이상 "일어날 것인가"가 아닌 "얼마나 빨리 일어날 것인가"가 관건입니다.

온도 파이낸스: 25억 달러 규모의 크립토 네이티브 챔피언

전통적인 기관들이 위에서 아래로 토큰화를 진행하는 동안, 온도 파이낸스 (Ondo Finance) 는 아래에서 위로 최대 규모의 크립토 네이티브 토큰화 국채 플랫폼을 구축했습니다. 온도는 2026년 1월 기준 총 예치 자산 (TVL) 25억 달러를 돌파하며 토큰화된 미국 국채와 토큰화된 주식 모두에서 최대 공급자가 되었습니다.

온도의 플래그십 상품인 USDY (Ondo U.S. Dollar Yield) 는 9개 블록체인에서 사용할 수 있는 비허가형 토큰화 국채 수단으로, 단독으로 TVL 10억 달러를 넘어섰습니다. 2025년 9월 온도 글로벌 마켓 (Ondo Global Markets) 을 출시한 이후, 플랫폼은 총 가치 5억 달러, 누적 거래량 70억 달러에 달하는 200개 이상의 토큰화된 주식을 추가했습니다.

가장 주목할 만한 점은 온도가 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton) 과 파트너십을 맺고 24시간 거래 가능한 ETF를 출시한다고 발표한 것이며, 2026년 하반기부터 플랫폼 수수료 징수를 시작할 계획이라는 점입니다. 이는 성장 단계의 보조금 지급 방식에서 지속 가능한 수익 창출 단계로의 전환을 의미합니다.

프라이빗 크레딧: 조용한 도약

토큰화된 국채가 헤드라인을 장식하고 있는 동안, 프라이빗 크레딧(Private Credit)은 토큰화가 가장 혁신적인 영향을 미칠 수 있는 자산군이 될 것입니다. Maple Finance의 CEO인 시드니 파월(Sidney Powell)은 토큰화된 프라이빗 크레딧이 진정한 성장 동력이 될 것이라고 주장해 왔습니다. 주식이나 공모 펀드와 달리, 프라이빗 크레딧은 온체인 레일이 직접적으로 해결할 수 있는 구조적 비효율성을 안고 있기 때문입니다.

전통적인 프라이빗 크레딧 시장은 수동 문서 작업, 수주가 소요되는 결제, 불투명한 가격 책정 및 제한된 2차 시장 유동성 등의 문제를 겪고 있습니다. 토큰화된 프라이빗 크레딧은 이러한 마찰 지점들을 해소합니다. Maple, Centrifuge, Goldfinch와 같은 프로토콜은 선순위 담보 대출, SME 금융 및 매출채권을 즉시 결제되고 투명하게 가격이 책정되는 토큰화된 형식으로 구조화합니다.

Centrifuge와 Janus Henderson Anemoy Treasury Fund의 파트너십은 이 모델의 효율성을 입증하며 증권화 비용을 최대 97%까지 절감하고 최대 1억 2,500만 달러의 즉각적인 상환을 가능하게 했습니다. 3억 달러 규모의 syrupUSDC를 보유한 Maple과 Spark Protocol의 통합은 기관 수준의 온체인 신용이 이론이 아닌 실제 운영 단계에 있음을 보여줍니다.

Centrifuge의 CEO는 2026년 말까지 상위 50개 자산 운용사의 50% 이상이 토큰화 전략을 보유하게 될 것이라고 예측했습니다. 이는 1년 전만 해도 야심 찬 주장으로 보였으나 현재는 보수적인 전망으로 평가받고 있습니다.

30조 달러 규모의 질문: 무엇이 잘못될 수 있는가?

Standard Chartered는 토큰화된 자산 시장이 2034년까지 30조 달러에 달할 것으로 전망합니다. 하지만 240억 달러에서 30조 달러로 가는 길은 직선이 아니며, 몇 가지 구조적 과제가 남아 있습니다.

체인 간 유동성 파편화

토큰화된 자산은 Ethereum과 Solana부터 프라이빗 허가형 네트워크에 이르기까지 수십 개의 블록체인에 배포되어 있습니다. 이는 측정 가능한 비효율성을 초래합니다. 체인 간 동일 자산에 대해 13%의 가격 격차가 발생하고, 자본을 체인 간에 이동할 때 25%의 마찰 비용이 발생합니다. Ethereum의 토큰화된 국채와 Avalanche의 동일한 상품 사이에 효율적인 브릿지가 없다면 이들은 서로 다른 상품이나 마찬가지입니다.

업계에는 여러 인프라 제공업체 간의 신원, 자산 데이터, 결제 및 액세스 제어를 조정하면서도 규정 준수를 희생하지 않고 고립된 체인들을 연결할 수 있는 범용 RWA 상호운용성 레이어가 필요합니다. Chainlink의 CCIP 및 Canton Network의 프라이버시 보존 상호운용성과 같은 프로젝트들이 이 문제를 해결하기 위해 노력하고 있지만, 대규모 확장은 여전히 과제로 남아 있습니다.

규제 파편화

싱가포르에서는 보유가 합법적인 토큰화 자산이라도 미국 투자자에게는 접근이 불가능할 수 있으며, 스마트 컨트랙트에 인코딩된 전송 제한이 토큰 보유자가 거주하는 모든 관할권의 법률과 일치하지 않을 수도 있습니다. 2026년 1월 EY-Parthenon과 Coinbase의 설문 조사에 따르면, 기관 투자자의 66%가 규제 불확실성을 디지털 자산에 투자하지 않는 이유로 꼽았습니다.

미국의 GENIUS 법안, 유럽의 MiCA, 그리고 아시아의 신흥 프레임워크들이 명확한 규칙을 향해 수렴하고 있지만, 수렴이 곧 조화(Harmonization)를 의미하는 것은 아닙니다. MiCA의 전자 화폐 토큰(Electronic Money Token) 요건을 준수하는 토큰화 자산이라도 SEC-CFTC의 5개 부문 토큰 분류 체계 하에서는 여전히 제한에 직면할 수 있습니다. 관할권들이 국경 간 표준에 합의할 때까지 토큰화된 자산은 국가 경계에서 마찰을 겪게 될 것입니다.

오라클 리스크 및 스마트 컨트랙트 보안

대부분의 RWA 프로토콜은 Chainlink 가격 피드와 수동 증명의 조합을 사용하여 온체인 토큰을 오프체인 자산 가치에 연결합니다. 오라클이 잘못된 가격을 보고할 경우, 부적절한 청산을 유발하거나 담보 부족 대출을 가능하게 할 수 있습니다. 오라클 레이어는 많은 통합 사례에서 여전히 단일 장애점(Single Point of Failure)으로 남아 있으며, 업계는 아직 전통적인 시장 데이터 인프라에 필적하는 견고한 실물 자산 가격 보고 표준을 개발하지 못했습니다.

인프라와 유동성 사이의 격차

가장 근본적인 과제는 토큰화가 토큰화된 자산을 유동화하는 데 필요한 거래 인프라보다 앞서 나갔다는 점입니다. 자산은 성공적으로 디지털화되었지만, 이를 효율적으로 거래하는 능력은 그 속도를 따라가지 못했습니다. 파편화된 거래소, 제한적인 규제, 신중한 투자 심리로 인해 기초 자산의 유동성이 매우 높음에도 불구하고 많은 토큰화 자산은 전통적인 자산에 비해 유동성이 낮은 상태로 남아 있습니다.

240억 달러 달성이 실제로 의미하는 것

240억 달러 규모의 토큰화 RWA 시장은 600조 달러에 달하는 전 세계 금융 자산에 비하면 여전히 미미한 수준입니다. 하지만 그 중요성은 현재의 규모가 아니라 그 궤적과 참여자들에게 있습니다.

BlackRock, Goldman Sachs, Fidelity 및 NYSE가 시범 프로그램이 아닌 실제 생산 인프라를 구축하고 있다는 사실은 명확한 신호를 보냅니다. 토큰화는 더 이상 기관의 검증을 기다리는 블록체인 네이티브 실험이 아닙니다. 이는 블록체인 레일 위에서 실행되는 기관 주도의 이니셔티브입니다.

앞으로의 12개월은 토큰화 자산이 현재의 성장 곡선을 돌파할 것인지, 아니면 파편화된 유동성, 규제 불확실성 및 인프라 격차로 인한 한계에 부딪힐 것인지를 결정할 것입니다. NYSE의 디지털 거래 플랫폼이 활성화되고, 체인 간 상호운용성이 성숙해지며, 규제 명확성이 지속적으로 수렴한다면 2027년 말까지 토큰화 자산이 1,000억 달러에 도달하는 경로는 현실성이 있습니다.

만약 이러한 조건들이 충족되지 않는다면, 240억 달러 시장은 국채 및 기관 머니 마켓에 주로 사용되는 성공적이지만 틈새적인 제품 범주에 머물게 될 수 있으며, 주식, 부동산 및 프라이빗 크레딧을 토큰화하겠다는 더 넓은 약속은 영원히 "2년 뒤"의 일로 남게 될 것입니다.

기관들은 이미 베팅을 시작했습니다. 인프라는 구축되고 있습니다. 유일하게 남은 질문은 이 시스템(Plumbing)이 그 야망만큼 빠르게 확장될 수 있는가 하는 것입니다.

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