RWA 토큰화 193억 달러 돌파: 기관 자본이 어떻게 암호화폐의 성장 스토리를 다시 쓰고 있는가
2026년 2월 11일, 18개월 전만 해도 불가능해 보였던 숫자가 블록체인 익스플로러에 나타났습니다. 토큰화된 미국 국채 보유액이 처음으로 100억 달러를 돌파한 것입니다. 3주 후, 더 넓은 범위의 실물 자산(RWA) 시장이 또 다른 문턱을 조용히 넘어섰습니다. 2026년 3월 31일까지 토큰화된 RWA의 총 시가총액은 193억 2천만 달러에 도달했으며, 이는 2025년 초에 기록된 54억 2천만 달러에서 256.7% 급증한 수치입니다.
이것은 개인 투자자들의 열광에 의한 투기적 랠리가 아니었습니다. 비트코인이 22% 하락하고 알트코인이 40-60% 폭락했던 FTX 사태 이후 암호화폐 시장 최악의 분기에 발생한 일이었습니다. 밈코인과 AI 토큰이 붕괴하는 동안, 온체인 자산의 다른 카테고리는 계속해서 복리로 성장했습니다. 이러한 괴리는 기관 자본이 실제로 어디로 향하고 있는지에 대해 모든 것을 말해줍니다.
중요한 수치들
2026년 1분기 RWA 시장의 헤드라인 수치인 193억 2천만 달러는 현재 진행 중인 구조적 변화를 과소평가하고 있습니다. 카테고리별 세부 사항을 살펴보면 그 이야기는 더욱 놀랍습니다.
사모 신용(private credit), 금 및 원자재, 미국 국채, 회사채, 미국 외 국채, 기관용 대체 펀드 등 6개 자산 카테고리가 각각 독립적으로 10억 달러 고지를 넘어섰습니다. 12개월 전만 해도 이 문턱을 넘은 카테고리는 두 개뿐이었습니다.
토큰화된 금 거래량은 2026년 1분기에만 907억 달러를 기록하며 2025년 전체 거래량을 넘어섰습니다. 토큰화된 주식 현물 거래는 같은 3개월 동안 151억 달러에 도달하여 2025년 하반기 전체 수치를 초과했습니다. RWA 무기한 선물(perpetuals) 거래량은 1분기에 5,247억 9천만 달러를 기록하며, 2025년 연간 총액인 3,130억 달러의 두 배 이상을 기록할 기세입니다.
가장 중요한 점은, RWA가 현재 전체 스테이블코인 시가총액의 6.4%를 차지하고 있으며, 이는 2025년 초의 2.7%에서 상승한 수치입니다. 이 비율은 15개월 만에 두 배 이상 증가했습니다. 이는 일시적인 현상이 아니라, 이전에는 스테이블코인에 유휴 상태로 머물러 있던 자본이 수익을 창출하고 규제된 온체인 대안을 찾는 구조적 이동을 의미합니다.
토큰화된 미국 국채의 궤적은 이러한 가속화를 가장 명확하게 보여줍니다: 2023년 1분기 3억 8천만 달러 → 2026년 1분기 140억 달러. 이는 3년 만에 37배 증가한 것이며, 연간 약 230%씩 복리로 성장한 수치입니다. 같은 기간 동안 이만큼 빠르게 성장 한 기관 금융 상품 카테고리는 없습니다.
블랙록의 멀티체인 제국과 주요 발행사들
토큰화된 국채 시장에는 이제 명확한 구조적 리더가 있습니다. 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 2026년 1분기 말까지 운용 자산(AUM)이 28억 5천만 달러를 돌파하며 세계에서 가장 큰 단일 토큰화 국채 상품이 되었습니다. 2주 동안 BUIDL은 거의 전적으로 이더리움상의 기관 투자자들로부터 6억 달러의 신규 자금을 흡수했습니다.
BUIDL의 궤적이 이전의 토큰화 실험과 다른 점은 의도적인 멀티체인 확장입니다. BUIDL은 현재 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), 폴리곤(Polygon), 아발란체(Avalanche), 아비트럼(Arbitrum), 옵티미즘(Optimism), 앱토스(Aptos), BNB 체인(BNB Chain) 등 8개의 블록체인에서 운영됩니다. 이는 2022년부터 2024년까지 스테이블코인이 따랐던 전략을 반영합니다. 이더리움에서 시작하여 기관의 신뢰를 얻은 다음, 기관 구매자들이 실제로 활동하는 곳으로 확장하는 방식입니다.
BUIDL 뒤로는 경쟁력 있는 토큰화 국채 발행사 층이 공고해지고 있습니다:
Ondo Finance(OUSG 및 USDY)는 이더리움에서 최소 5,000달러부터 시작하여 단기 미국 국채에 대한 24/7 토큰화 구독 및 환매를 제공하며 솔라나에서의 입지를 넓히고 있습니다. Ondo Global Markets 토큰은 규제된 관할권 내의 개인 투자자와 유사한 구매자들에게까지 배포를 확대했습니다.
Franklin Templeton의 BENJI는 2021년 스텔라(Stellar)에서 퍼블릭 블록체인에 소유권을 기록하는 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드로 출시되었습니다. 이 펀드는 해당 카테고리에서 가장 낮은 0.15%의 관리 수수료를 책정하고 있습니다. 주목할 만한 2026년 행보로, 프랭클린 템플턴은 온도 파이낸스와 협력하여 5개의 주식 ETF와 1개의 금 ETF를 토큰화했습니다. 이전에는 별개의 경쟁자였던 두 기업이 배포를 위해 협력하게 된 것입니다.
Superstate, Apollo, 및 Hamilton Lane이 기관용 대체 펀드 계층을 완성합니다. 해밀턴 레인(Hamilton Lane)의 토큰화 펀드는 현재 솔라나에서 거래되고 있으며, 이는 솔라나의 기관적 야망이 밈코인이라는 명성을 넘어 견인력을 얻고 있다는 신호입니다.
BUIDL, OUSG, BENJI 등 '빅 3'는 총 70억 달러 이상을 관리하며 토큰화 국채 시장의 절반 이상을 차지하고 있습니다. 상위권 집중도는 낮아지는 것이 아니라 오히려 높아지고 있습니다. 가장 강력한 규제 준수(compliance) 실적, 가장 깊은 배포 관계, 가장 신뢰할 수 있는 브랜드 이름을 가진 기관들이 격차를 벌리고 있습니다.
싱가포르와 아부다비가 국부 펀드 자본을 잠금 해제한 방법
2026년 1분기 급증의 가장 과소평가된 동력은 제품 출시나 프로토콜 업그레이드가 아닙니다. 그것은 바로 규제의 변화입니다. 싱가포르와 아부다비가 기관급 수탁(custody) 프레임워크를 구축하여 국부 펀드와 1티어 은행들이 구조적으로 온체인 자산을 보유할 수 있게 된 것입니다.
이러한 프레임워크가 확정되기 전에는 GIC, ADIA(아부다비 투자청), 무바달라(Mubadala)와 같은 실체들은 온체인 국채 노출에 대한 OCIO(외부 위탁 운용 관리자) 규제 준수 요구 사항을 충족할 수 없었습니다. 문제는 의지가 아니었습니다. 국부 펀드 자본은 2022년부터 토큰화 분야를 주시해 왔습니다. 문제는 현지 법률에 따라 수탁 의무를 충족할 수 있는 라이선스를 보유한 수탁 기관의 부재였습니다.
싱가포르 금융청(MAS)은 증권선물법(Securities and Futures Act) 프레임워크와 현재 24개 이상의 금융 기관과 파트너십을 맺고 토큰화된 채권, 예금, 펀드를 시범 운영 중인 프로젝트 가디언(Project Guardian) 이니셔티브를 통해 이를 해결했습니다. 자본시장 서비스(CMS) 라이선스 경로는 플랫폼에 4-6개월의 규제 타임라인을 제공하여, 기관 스폰서들이 자신 있게 제품 출시를 계획할 수 있게 했습니다. CMS 제공업체이자 공인 시장 운영자(RMO)로 라이선스를 받은 InvestaX는 싱가포르 프레임워크 하에서 규제 준수형 RWA 플랫폼의 초기 모델이 되었습니다.
아부다비는 ADGM(아부다비 글로벌 마켓)과 금융서비스 규제청(FSRA)을 통해 움직였습니다. FSRA는 이미 2018년에 중동 및 북아프리카(MENA) 지역 최초의 종합 가상 자산 프레임워크를 구축했지만, 2025-2026년 업데이트에서는 특히 토큰화된 증권에 대한 기관급 수탁 표준을 다루었습니다. 이는 국부 펀드들을 관망세에 머물게 했던 마지막 조각이었습니다. 2026년 아부다비 디지털 자산 포럼(Digital Assets Forum Abu Dhabi 2026)에서는 수탁 문제가 걸프 지역 기관 자본의 주요 잠금 해제 요소로 부각되었습니다.
이러한 수탁 프레임워크가 안착하자 자본이 빠르게 유입되었습니다. 두 지역의 국부 펀드들은 이제 주요 토큰화 국채 상품의 기관 보유자 명단에 이름을 올리고 있습니다. 이는 구조적으로 중요합니다. 국부 펀드 자본은 인내심이 있고 장기적이며 비투기적인 경향이 있기 때문입니다. 이는 새로운 자산군을 안정시키고 다른 기관들에게 인프라가 준비되었음을 알리는 정확한 종류의 자본입니다.
멀티체인의 현실 : 이더리움의 주도와 솔라나의 부상
초기 토큰화 논의에서의 기본 가정은 이더리움이 초기 DeFi 시장을 장악했던 것처럼 단일 체인이 RWA 시장을 독점할 것이라는 점이었습니다. 그러나 2026년 1분기 데이터는 이와는 다른 결과가 나타나고 있음을 시사합니다.
이더리움은 토큰화된 RWA TVL이 149억 달러에 달하며, 체인별 전체 토큰화 자산 가치의 약 60%를 차지하며 지배적인 위치를 유지하고 있습니다. 이더리움의 강점은 다층적입니다. 가장 깊은 수준의 기관 친숙도, 가장 강력한 컴플라이언스 도구 (Safe 멀티시그, Fireblocks 통합, Foundry 기반 스마트 컨트랙트 감사), 그리고 수십억 달러 규모의 제품 배포에 대한 가장 긴 트랙 레코드를 보유하고 있습니다. BlackRock, Securitize, Apollo 모두 기관용 제품 출시 순서를 이더리움에 가장 먼저 두었습니다. 이러한 우선순위는 쉽게 무너뜨리기 어려운 기관의 신뢰라는 해자로 이어집니다.
하지만 솔라나의 기관 도입 궤적도 급격히 가속화되었습니다. Ondo Global Markets가 솔라나에서 출시되었고, Hamilton Lane의 토큰화 펀드가 솔라나에서 결제되었으며, Franklin Templeton은 BENJI 유통을 솔라나로 확장했습니다. Goldman Sachs는 같은 분기에 1억 800만 달러 규모의 SOL 보유 자산을 공개했습니다. 현재 여러 분석에서는 솔라나를 RWA 시장 점유율, 특히 높은 처리량과 낮은 지연 시간이 필요한 결제 인접 사용 사례의 '신흥 도전자'로 묘사하고 있습니다.
이러한 멀티체인 패턴은 스테이블코인에서 일어났던 현상을 그대로 반영합니다. USDC는 이더리움에서 출시되어 기관의 생존 능력을 입증한 후, 서로 다른 생태계가 동일한 유동성을 필요로 함에 따라 18개 이상의 체인으로 확장되었습니다. 토큰화된 국채 또한 동일한 곡선을 따르고 있는 것으로 보입니다. 기관의 신뢰성과 장기 보유를 위해서는 이더리움을, 고빈도 결제 및 정산을 위해서는 솔라나를 사용하며, Polygon, Avalanche, Arbitrum이 중간 계층 역할을 수행하고 있습니다.
이것은 승자 독식의 결과가 아닙니다. Dragonfly Capital의 예측과 여러 분석가의 견해에 따르면, 이더리움과 솔라나는 멀티체인 시대에 토큰화 자산 시장을 공유하게 될 것입니다. 특히 Circle의 CCTP와 Wormhole과 같은 크로스체인 브릿지 및 상호운용성 프로토콜은 기관의 워크플로우 요구에 따라 네트워크 간에 토큰화된 자산을 이동시키는 데 점점 더 많이 사용되고 있습니다.
향후 전망
2026년 1분기 기준점을 바탕으로 한 RWA 시장 성장 예측은 기관의 메커니즘을 면밀히 검토하기 전까지는 실현 불가능해 보일 정도로 야심차 보입니다.
Centrifuge의 COO인 Jürgen Blumberg는 RWA TVL이 2026년 말까지 1,000억 달러를 초과할 것으로 예측합니다. 이는 1분기 기준점인 193억 달러에서 9개월 만에 약 5배 성장이 필요함을 의미합니다. 이 경로는 두 가지 촉매제를 통해 실현될 수 있습니다. 바로 세계 20대 자산 운용사의 절반 이상이 토큰화 제품을 출시하는 것 (Blumberg가 연말까지 가능할 것으로 본 이정표)과 기관용 크립토 지갑 인프라를 준비해 온 모건 스탠리 (Morgan Stanley), 메릴린치 (Merrill Lynch), 웰스 파고 (Wells Fargo)와 같은 대형 증권사 (Wirehouse) 네트워크가 2026년 하반기에 고문들에게 토큰화 제품 접근 권한을 부여하는 것입니다.
McKinsey의 2030년 2조 달러 예측과 Standard Chartered의 2034년 30조 달러 추정치는 더 긴 타임라인을 전제로 하지만, 동일한 구조적 변화에 의존합니다. 즉, 전통적인 자산 운용사들이 온체인 토큰화를 병행 실험이 아닌 기본 발행 형식으로 취급하는 것입니다. 2026년 1분기 데이터는 이러한 변화가 기관 계층에서 이미 진행 중임을 시사합니다.
인프라 제공업체에게 있어 그 함의는 구체적입니다. RWA 토큰화는 DeFi 투기 거래와는 뚜렷하게 구별되는 특징을 가진, 예측 가능하고 가치가 높은 RPC 및 인덱싱 트래픽을 생성합니다. 여기에는 NAV 가격 피드 읽기, 적격 수탁 등급의 증명 쿼리, 명의개서 대리인 (Transfer Agent) 확인 조회, 컴플라이언스가 적용된 멀티 핀테크 테넌트 라우팅 등이 포함됩니다. 이는 밈코인 거래나 이자 농사 (Yield Farming)와 같은 워크로드와 다르며, 다른 속도 제한 프로필, 아카이브 노드 깊이 및 SLA 약정이 필요합니다.
2026년 1분기의 핵심 통찰은 단순히 숫자가 크다는 것만이 아닙니다. 성장의 원천이 국부 펀드, Tier-1 은행, 주요 자산 운용사와 같이 지속 가능한 인프라를 약속하는 주체들이라는 점입니다. 이들의 RPC 및 인덱싱 수요는 내러티브 주기에 따라 사라지지 않습니다. 제품 포트폴리오가 확장됨에 따라 그 수요는 복리로 증가합니다.
193억 달러라는 이정표는 정점이 아닙니다. 이는 2028년에 되돌아보았을 때, 기관의 토큰화가 '흥미로운 파일럿'에서 '실제 금융 인프라'로 졸업한 시점으로 기록될 숫자입니다.
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