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Plume Network の 6 億 4,500 万ドルの賭け：なぜ RWA 専用レイヤー 1 がトークン化において Ethereum や Solana を凌駕しているのか

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

真剣な Web3 ビルダーであれば、立ち止まって考えざるを得ない数字があります。2026年初頭の時点で、Plume Network は 259,000 人の RWA（現実資産）ホルダーを抱えています。これは、Ethereum（164,000人）と Solana（184,000人）の「合計」を上回る数字です。しかも、2025年6月に稼働したばかりのチェーン上で、約6億4500万ドルのトークン化された資産によってこれを達成しました。

RWA 専用に構築されたレイヤー1が、わずか1年足らずで、暗号資産において現在最も注目されているカテゴリーにおいて、世界最大の2つのスマートコントラクト・プラットフォームのオンボーディング数を追い抜いたのです。これは単なる価格動向や一時的な流動性の話ではありません。汎用ブロックチェーンが次の1兆ドル規模の垂直市場で勝てるのか、それとも現実資産には独自のスタックが必要なのかという問いに関する物語です。

Ethereum から飛び出した260億ドルのカテゴリー​

トークン化された現実資産（RWA）は、2026年3月に264億ドルに達し、前年比で300%以上増加しました。ステーブルコインを除いた「純粋な」RWA の TVL（預かり資産）だけでも120億ドルを超え、15ヶ月前の約50億ドルから急増しています。BlackRock の BUIDL ファンドだけでも19億ドルを保有しています。Ondo の USDY と OUSG は合わせて14億ドル以上を運用しています。Centrifuge、Maple、Goldfinch は合計で32億ドル以上のオンチェーン・プライベート・クレジットを組成しており、このサブカテゴリーは前年比で180%増加しました。

Centrifuge の COO である Jürgen Blumberg 氏は、2026年末までに RWA の TVL が1000億ドルを超えると予測しており、世界の上位20の資産運用会社の半数以上がトークン化製品をローンチすると見ています。独立系アナリストは、2030年の目標値を10兆ドルから16兆ドルの間と推定しています。

ここで Plume が登場します。その論理は単純です。Ethereum のメインネットはコストが高すぎ、ネイティブなコンプライアンス機能がありません。汎用 L2 は RWA を後回しにしています。Securitize のような発行プラットフォームは、他者のチェーンの上で稼働しています。このカテゴリーが本当に必要としているのは、コンプライアンス、アイデンティティ、資産のライフサイクル、およびデータフィードが、付け焼き刃のスマートコントラクトではなく、プロトコルの第一級のプリミティブ（基本構成要素）として組み込まれた実行レイヤーです。

Plume Genesis: 実際にリリースされたもの​

Plume Genesis は、Apollo Global Management と YZi Labs（旧 Binance Labs）の支援を受け、2025年6月5日に稼働しました。メインネットは1億5000万ドルの導入済み RWA 資本と、Superstate、Blackstone、Invesco、WisdomTree、Securitize を含む200以上の進行中プロジェクトと共にオープンしました。

そのアーキテクチャは、3つの独自インフラストラクチャに基づいています。

  • Arc — リアルタイムのコンプライアンス・チェックが組み込まれた、資産作成、オンボーディング、ライフサイクル管理を処理するノーコードのトークン化エンジン。Arc は、汎用 L1 での RWA 発行を阻害してきた「3人の弁護士と1人のスマートコントラクト監査人を雇う」ワークフローを置き換えるものです。
  • Nexus — Plume 独自のデータレイヤー。機能的にはオラクルに似ていますが、NAV（純資産価値）フィード、証明レポート、オフチェーンのキャッシュフロー、環境・経済指標など、RWA の入力に特化して調整されています。これは、ほとんどの RWA の失敗がコントラクトのバグではなく、データの整合性の欠如によるものだからです。
  • Passport — アカウントレイヤーにコンプライアンスが組み込まれたスマートウォレット。KYC ステータス、管轄区域、適格性などの情報がユーザーに付随するため、プロトコルごとに再チェックされるのではなく、常にユーザーと共に移動します。

極めて重要なのは、Plume が EVM 互換であることです。Solidity 開発者は初日からデプロイ可能ですが、本来であれば自分たちで構築しなければならないコンプライアンスとアイデンティティのプリミティブを最初から利用できます。

なぜ RWA には汎用 L1 よりも専用 L1 が適しているのか​

Ethereum 上で RWA を扱うという哲学的な主張は、最大の流動性、最大のコンポーザビリティ、最大の信頼という点で優雅です。しかし、実際の体験はそれほど優雅ではありませんでした。ガス代の高さから少額の金融商品は除外されます。コンプライアンスはオフチェーンの許可リストに依存しており、それが結局のところコンポーザビリティを損なっています。そして、規制下の発行体は、ミームコインやパンプ・アンド・ダンプ（価格吊り上げ）トークンを決済するのと同じバリデータレベルのインフラを受け入れるよう日常的に求められています。

機関投資家に対する Plume の提案はその逆です。すべてのバリデータ、すべての RPC エンドポイント、すべてのデフォルトウォレットが、一部の資産が規制対象の証券であることを理解しているチェーンです。他の選択肢と比較してみましょう：

  • Ethereum メインネット: 高いガス代、強力な信頼性、ネイティブ・コンプライアンスはゼロ。BlackRock 規模の財務管理には適していますが、中規模市場のプライベート・クレジットには厳しい環境です。
  • 汎用 L2 (Base, Arbitrum): 安価で高速、コンポーザブルですが、RWA プロトコルは依然としてアプリケーション層でコンプライアンスを後付けする必要があります。
  • プラットフォーム専用プレイヤー (Securitize): 優れた発行ワークフローを持っていますが、他者のチェーン上で稼働するため、そのチェーンの制約を継承します。
  • Ondo Chain: 最も近い構造的競合。機関投資家向け市場のための許可型に近い L1 で、「ウォール街 2.0」を標榜しています。Ondo はトークン化された国債を重視し、Plume はコンポーザブルな RWAfi を重視しています。
  • Pharos、Plume、およびロングテール: 規制への姿勢、資産のカバー範囲、開発者体験で競い合う特化型チェーン。

2026年初頭の興味深い動きは、これらの陣営がもはや相互に排他的ではなくなったことです。Centrifuge V3 は、Ethereum、Base、Plume、Avalanche、BNB Chain、Arbitrum に同時にデプロイされました。Plume と Ondo は、公然と「共生」関係にあると述べています。競争の焦点は「どのチェーンが勝つか」から、「どのチェーンがフローの起点（アンカー）になるか」へと移り変わっています。

Plume の初期のリードを支える数字​

注目に値するいくつかのデータポイントを挙げます：

  • 6 億 4,500 万ドルのトークン化資産：2026 年初頭時点で Plume 上に存在。9 か月前の Genesis ローンチ時の 1 億 5,000 万ドルから 4 倍に増加。
  • 259,000 人のホルダー：RWA 資産の純粋なユーザー数ベースで Ethereum や Solana を上回る。
  • 200 以上の統合プロジェクト：トークン化された財務、プライベートクレジット、太陽光発電所、メディケイド請求権、消費者信用、ファインアート、貴金属、さらにはウランやトレーディングカードまで網羅。
  • 規制への対応：アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）のライセンス、韓国の機関投資家向けアクセスのための KRW1 ステーブルコイン統合、および Securitize（BlackRock や Morgan Stanley が出資）との提携。Plume の Nest ヴォルトへの 1 億ドルの資本投入を目標としている。

Securitize との提携によるシグナルは特に強力です。Securitize は BUIDL の基盤となるトークン化レールです。Plume ネイティブのヴォルトに資本を投入する意向は、RWA スタックの中で最も保守的な層からの信頼の証と言えます。

エージェント経済、給与、そしてエキゾチックなロングテール​

2026 年 4 月の 2 つのデータポイントは、Plume が次に向かおうとしている方向を示唆しています。

第一に、Plume は 2026 年 4 月 2 日に Toku と提携して給与支払いのパイロットプログラムを開始し、従業員の給与の一部を WisdomTree の WTGXX（規制に準拠したトークン化マネー・マーケット・ファンド）に直接送金する仕組みを構築しました。ユーザー体験は「給与を受け取り、自動的に利回りを得る」というものです。これは単なる取引製品ではありません。消費者向けのワークフローにおいて利回り付き RWA をデフォルトの現金同等物として扱うという、より大きな戦略の足がかりです。

第二に、Plume は「エキゾチック」な資産クラス — トークン化されたファインアート、貴金属、ウラン、トゥクトゥク、トレーディングカードへの積極的な拡大を示唆しています。最初は冷ややかな反応があるかもしれません。しかし、これらのカテゴリーはすべて、実際の決済摩擦が存在する現実の市場です。RWAfi のロングテール仮説によれば、コンプライアンスとデータのインフラさえ整えば、新しい資産クラスの追加はインフラの問題ではなくコンテンツの問題になります。

この仮説が正しければ、2026 年に勝利するチェーンは BlackRock への露出が最も多いチェーンではなく、最も多様な資産のオンボーディングパイプラインを持つチェーンになるでしょう。そして Plume の 200 以上のプロジェクト数は、現時点ではその軸において先行しています。

Plume チームが真摯に向き合うべきリスク​

3 つの懸念事項を明確にしておく必要があります。

規制の集中。 RWA 特化型チェーンは、その構造上、規制面での単一障害点となります。SEC による不利な裁定、ADGM ライセンスの取り消し、あるいは OFAC の制裁などは、単一のアプリだけでなくネットワーク全体に打撃を与えます。

流動性の断片化。 1 年未満の L1 として 259,000 人のホルダーは印象的ですが、Ethereum DeFi の総流動性と比較すれば微々たるものです。Plume 資産が（プロジェクトの目標である）「クリプトネイティブなトークン」として機能するためには、クロスチェーンブリッジと共有流動性拠点が急速に成熟する必要があります。Centrifuge のマルチチェーン戦略は、その先駆けと言えます。

コンポーザビリティとコンプライアンスの対立。 組み込まれたコンプライアンスチェックは、コンポーザビリティが損なわれるリスクを孕んでいます。Plume がベースレイヤーにアイデンティティを組み込めば組み込むほど、一般的な DeFi プロトコルが Plume RWA を他の ERC-20 と同様に扱うことが難しくなります。チェーンは「機関投資家グレード」と「許可制のクローズドな環境」の間の際どいバランスを保たなければなりません。

インフラ構築者にとっての意味​

RWA カテゴリーが 2026 年に 260 億ドルから 1,000 億ドルへ、そして 2030 年までに数兆ドル規模へと成長するならば、インフラへの影響は甚大です。RPC プロバイダー、インデクサー、オラクルネットワーク、ノードオペレーターには、すべて RWA 対応のツールが必要になります。アイデンティティやアテステーション（証明）サービスは、メムプールデータと同様に重要になるでしょう。また、マルチチェーン戦略はもはや必須となります。機関投資家の資本は、どのチェーンでトークンが発行されたかではなく、ライフサイクル全体（発行、保管、償還、報告）がエンドツーエンドで機能するかどうかを重視するからです。

Plume はこの分野における唯一の選択肢ではなく、RWAfi インフラの最終形態でもないでしょう。しかし、ブロックチェーンが「何でも屋」であることをやめ、重要な一つの分野で卓越しようとしたときに何が起こるかを示す、現在最も明確な例です。

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