La carrera por las stablecoins: Cómo la Ley GENIUS abrió un mercado de $ 320 mil millones
La Ley GENIUS otorgó a cada banco con estatuto federal el derecho a emitir una stablecoin. Ahora JPMorgan, SoFi, MetaMask, Ripple y una fila de 20 instituciones compiten por fragmentar un mercado que Tether y Circle pasaron años asegurando.
Un duopolio de $ 320 mil millones acaba de recibir un competidor
Durante la mayor parte de la historia de las criptomonedas, el mercado de las stablecoins funcionó como una carrera de dos caballos. El USDT de Tether se situó a la cabeza — 78 mil millones. Juntos controlaban entre el 82 % y el 84 % de un mercado que alcanzó los $ 322 mil millones en mayo de 2026. Todos los demás eran un error de redondeo.
La Ley GENIUS, firmada por el presidente Trump el 18 de julio de 2025, cambió las reglas del juego. Por primera vez, los bancos nacionales, las instituciones con estatuto federal y las entidades no bancarias aprobadas por la OCC tienen una vía única y clara para emitir stablecoins de pago. El laberinto de licencias estado por estado que había bloqueado la entrada de las finanzas tradicionales — y que le otorgó a Tether su ventaja de arbitraje regulatorio — está siendo reemplazado por un marco federal con reglas de reserva estandarizadas, requisitos de redención y categorías de emisores. El resultado es una captura de tierras que se gestó durante años y que ahora está ocurriendo en tiempo real.
Qué hace realmente la Ley GENIUS
El nombre completo de la legislación — Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU.) — es apropiadamente burocrático para una ley que trata, en esencia, sobre la infraestructura básica. Esto es lo que cambia:
Estandarización de reservas. Cada stablecoin de pago debe estar respaldada 1 : 1 por activos aprobados: dólares estadounidenses, depósitos asegurados por la FDIC, letras del Tesoro a corto plazo, repos respaldados por bonos del Tesoro, fondos del mercado monetario gubernamental o reservas del banco central. Sin respaldo algorítmico. Sin colateral especulativo.
Una vía para emisores federales. Antes de GENIUS, los emisores de stablecoins navegaban por un mosaico de 50 licencias estatales de transmisión de dinero. GENIUS crea tres categorías de emisores supervisados federalmente: subsidiarias de bancos asegurados por la FDIC, entidades no bancarias calificadas federalmente aprobadas por la OCC y emisores calificados estatales que operan bajo marcos estatales equivalentes. Para las instituciones con relaciones existentes con la OCC, esto reduce drásticamente la carga de cumplimiento.
Prohibición de rendimientos. Los emisores no pueden pagar intereses a los tenedores de stablecoins únicamente por poseer tokens. Esto acabó con varios modelos de stablecoins que generaban rendimiento y es la razón por la que el USAT de Tether se lanzó en enero de 2026 posicionado explícitamente como una stablecoin de pago en lugar de un vehículo de rendimiento.
Garantía de redención. Los emisores deben canjear las stablecoins en un plazo de dos días hábiles, brindando a los tenedores una rampa de salida clara de la que a menudo carecían los tokens de generaciones anteriores.
La OCC emitió las normas de implementación propuestas el 25 de febrero de 2026. La FDIC hizo lo propio con sus propias normas propuestas en abril de 2026. El período de comentarios se cierra el 9 de junio de 2026. La efectividad plena llega el 18 de enero de 2027, o 120 días después de las normas finales, lo que ocurra primero. El reloj corre y todas las grandes instituciones están tratando el presente como una temporada de preinscripción.
La primera ola: cinco aprobaciones de estatutos en un solo día
El 12 de diciembre de 2025, la OCC aprobó condicionalmente cinco solicitudes de estatutos de bancos de fideicomiso nacionales en un solo anuncio. La lista parecía un quién es quién de los actores de criptomonedas más enfocados en el cumplimiento:
- Circle (First National Digital Currency Bank) — emisor de USDC, ahora con estatuto federal.
- Ripple (Ripple National Trust Bank) — emisor de RLUSD; $ 1.5 mil millones de capitalización de mercado a los pocos meses de su lanzamiento.
- Paxos Trust Company — convertida de estatuto de fideicomiso estatal a nacional; emite PYUSD para PayPal.
- BitGo Trust Company — centrada en la custodia; tres de los cinco tienen la intención de emitir stablecoins.
- Fidelity Digital Assets — centrada en la custodia; posicionándose para la tokenización institucional.
La aprobación de Circle fue estratégicamente decisiva. USDC creció un 73 % en 2025, superando a USDT por segundo año consecutivo. Entre el 3 y el 10 de mayo de 2026, USDC absorbió otros $ 1.61 mil millones en nuevas entradas. El estatuto federal permite a Circle comercializar el USDC como una institución equivalente a un banco, una diferenciación que importa cada vez más a los clientes institucionales que impulsan ese crecimiento.
La respuesta de Tether: USAT
Tether respondió al reajuste regulatorio con su característico pragmatismo. En enero de 2026, lanzó USAT, una stablecoin estadounidense diseñada bajo la Ley GENIUS emitida a través de Anchorage Digital Bank con Cantor Fitzgerald como custodio de la reserva. USAT ya está disponible en Kraken, OKX y Crypto.com.
La lógica estratégica es clara: USDT opera fuera del marco de GENIUS y enfrentará una fricción institucional creciente a medida que las demandas de cumplimiento se endurezcan. USAT le da a Tether una entrada regulada en EE. UU. mientras que USDT continúa dominando el comercio global. La compañía ha declarado públicamente un objetivo de capitalización de mercado de $ 1 billón en cinco años, una cifra que requiere que ambos productos tengan éxito simultáneamente.
Los nuevos participantes: bancos, fintechs y la lista de espera de 20 empresas
Lo que hace que mayo de 2026 sea históricamente distintivo no son los actores de primer nivel; ellos eran de esperarse. Es la amplitud de la segunda ola.
SoFi lanzó su stablecoin (SoFiUSD) en diciembre de 2025 como la primera stablecoin emitida por un banco nacional en una blockchain pública y sin permisos. Está respaldada 1 : 1 por efectivo en la Reserva Federal. Más consecuentemente, SoFi ofrece infraestructura de stablecoins de marca blanca a otros bancos y fintechs a través de una asociación con Mastercard. La visión es una capa de stablecoin-como-servicio para instituciones que desean cumplimiento sin construir la infraestructura ellos mismos. SoFi ahora está expandiendo SoFiUSD a Solana para mejorar el rendimiento y los costos.
MetaMask lanzó mUSD el 15 de septiembre de 2025, respaldada por letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo en custodia regulada a través de Bridge, una subsidiaria de Stripe, utilizando el protocolo de M0 como capa de emisión. Las redes iniciales fueron Ethereum y Linea. Para el 27 de febrero de 2026, la MetaMask Card asociada estaba disponible en 49 estados de EE. UU. En el primer trimestre de 2026, mUSD generó $ 121.6 millones en ingresos por transacciones, un hito que indica que los productos de stablecoins para el consumidor pueden alcanzar una escala significativa a los pocos meses de su lanzamiento.
RLUSD de Ripple está siguiendo una estrategia de distribución entre cadenas. Al 29 de abril de 2026, RLUSD está disponible en OKX en más de 280 pares de trading y se puede usar como colateral de margen para derivados. Ripple tiene la aprobación condicional de la OCC para un estatuto de banco de fideicomiso nacional, integración con SBI Holdings dirigida a Japón, expansión en África a través de asociaciones de custodia y pilotos entre cadenas en Optimism, Base, Ink y Unichain a través de las Transferencias de Tokens Nativos de Wormhole. RLUSD es ahora la tercera stablecoin regulada en EE. UU. más grande con más de $ 1.5 mil millones de capitalización de mercado.
Luego está la capa de infraestructura que habilita a todos los demás. El 30 de abril de 2026, Anchorage Digital — el primer banco centrado en criptomonedas con estatuto federal — anunció una asociación con M0, un protocolo que permite a las instituciones acuñar stablecoins totalmente configurables. Anchorage proporciona el backend regulado: emisión, custodia y gestión de reservas. M0 proporciona la capa de programabilidad on-chain. El 7 de mayo de 2026, en Consensus Miami, Anchorage reveló una cartera de hasta 20 bancos y empresas tecnológicas que esperan emitir stablecoins a través de la infraestructura combinada. El mercado direccionable que citaron: $ 160 mil millones solo a través del middleware de M0.
La apuesta de Wall Street
La señal más potente hasta ahora llegó el 12 de mayo de 2026: JPMorgan solicitó el lanzamiento de un fondo del mercado monetario del Tesoro de los EE. UU. tokenizado en Ethereum, posicionándose directamente como un activo de reserva que cumple con la Ley GENIUS para los emisores de stablecoins. JPMorgan ha operado su JPM Coin patentada con un volumen diario de $ 1.000 millones durante años. Su JPMorgan Deposit Token (JPMD), anunciado en julio de 2025, se ejecuta en una blockchain pública por primera vez.
Aún más sorprendente: según se informa, JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo y Citigroup están explorando una stablecoin operada conjuntamente. Un consorcio bancario del G7 independiente de 10 instituciones — Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank, UBS, Citi, MUFG, Barclays, TD Bank, Santander y BNP Paribas — está explorando stablecoins vinculadas a divisas del G7. Ninguna de las dos iniciativas ha producido todavía un token unificado ni un cronograma coordinado, pero el cambio de rumbo es inequívoco: por primera vez, los bancos más grandes del mundo tratan la emisión de stablecoins como una prioridad competitiva en lugar de un riesgo de cumplimiento.
Lo que realmente se está disputando
La carrera de las stablecoins no se trata principalmente del volumen de transacciones. Se trata de tres cosas:
Rieles de pago transfronterizos. Las transferencias SWIFT tardan de 1 a 5 días hábiles y cuestan entre un 3 % y un 7 % en comisiones. La liquidación de stablecoins es casi instantánea y se aproxima a un coste cero a escala. Para los $ 150 billones en pagos transfronterizos globales anuales, esa es la actualización de infraestructura hacia la que los bancos se están dirigiendo realmente.
Monetización de activos de reserva. Cada stablecoin en circulación requiere aproximadamente un dólar en bonos del Tesoro a corto plazo o equivalente. Con un suministro actual de stablecoins de 1 billón para 2028 — las instituciones que gestionan esas reservas obtienen un rendimiento significativo. Emitir una stablecoin es, efectivamente, una forma de intermediar los rendimientos de las letras del Tesoro a escala.
Infraestructura financiera B2B. El modelo de marca blanca de SoFi y el stack de Anchorage/M0 representan una apuesta de que la mayoría de las instituciones no construirán su propia infraestructura de stablecoins, sino que la licenciarán. Quien controle la capa de cumplimiento controla la rampa de entrada al mercado.
Las líneas de fractura competitiva
A pesar del campo abarrotado, el duopolio no se está colapsando: está bajo presión desde direcciones específicas. Circle tiene legitimidad regulatoria e impulso institucional; la tasa de crecimiento de USDC ahora supera constantemente a la de USDT. Tether tiene una liquidez masiva y se está cubriendo con USAT. El nivel emergente — Ripple, Paxos, MetaMask, SoFi — está reclamando casos de uso específicos en lugar de competir directamente por el volumen de transacciones general.
La diferenciación que realmente importa se reducirá a tres variables: transparencia de las reservas (el modelo de atestación de USDC frente a la brecha de auditoría de USDT), distribución cross-chain (la estrategia multicadena Wormhole de Ripple frente a los emisores de una sola cadena) e integración empresarial (el modelo de banco a banco de SoFi frente a las jugadas de billeteras de consumo como MetaMask).
El pipeline de 20 firmas detrás de Anchorage es el comodín. Si incluso la mitad de esas firmas lanzan sus proyectos para finales de 2026, el mercado de las stablecoins se verá estructuralmente diferente para cuando la efectividad total de la Ley GENIUS entre en vigor el 18 de enero de 2027. No será un duopolio, sino algo más parecido a un mercado de utilidad competitiva con emisores especializados para corredores y casos de uso específicos.
La capa de infraestructura bajo todo esto
Para los desarrolladores que construyen sobre blockchains públicas, la carrera de emisión de stablecoins importa por una razón concreta: la selección de la capa de liquidación se está convirtiendo en una variable competitiva. Ethereum capturó aproximadamente el 60 % de las comisiones de liquidación de RWA a principios de 2026. Solana se está llevando el 40 % del volumen de stablecoins. Las redes de Capa 2 — Base, Optimism, Linea, Arbitrum — se están convirtiendo en los campos de prueba para nuevos diseños de stablecoins. MetaMask lanzó mUSD primero en Linea. Ripple está pilotando RLUSD en Base y Unichain. SoFi eligió Solana por su rendimiento.
Las redes que atraen a los emisores de stablecoins atraen liquidez, actividad de los usuarios y el ecosistema de desarrolladores que sigue a ambos. Qué cadenas ganen la carrera por el volumen de stablecoins dará forma al panorama DeFi durante los próximos tres a cinco años.
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