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当 Aave 的总锁仓价值 (TVL) 在 2026 年初达到 270 亿美元——仅在 30 天内就增长了近 20%——这并非偶然。这是一个信号。DeFi 从投机性的收益耕作向机构级金融基础设施的悄然演变，正以超出大多数人预期的速度加速。2026 年初，DeFi 总 TVL 约为 1,300 亿至 1,400 亿美元，预计到年底将翻倍至 2,500 亿美元。但这并非另一个炒作周期。这一次，增长是结构性的，由比特币最终实现收益、现实世界资产 (RWA) 从 85 亿美元爆发至超过 330 亿美元，以及比传统资产管理收益高出数倍的收益产品所驱动。

数字说明了一切。在 2026 年至 2030 年间，DeFi 行业的复合年增长率达到 43.3%，使其成为金融服务领域增长最快的板块之一。与此同时，传统资产管理正深陷 5-8% 的年增长率中。这种差距不仅在扩大，而且正变得不可逾越。以下是为什么 2,500 亿美元的预测并非乐观的推测，而是数学上的必然。

比特币收益革命：从数字黄金到生产性资产​

十多年来，比特币持有者面临着二元选择：持有并希望升值，或者出售并错过潜在收益。没有中间地带。BTC 闲置在冷存储中，在通胀缓慢侵蚀购买力的同时产生零收益。随着 2024-2026 年比特币 DeFi (BTCFi) 的兴起，这一切发生了改变，将 1.8 万亿美元的闲置比特币转化为生产性资本。

Babylon 协议在 2025 年底的总锁仓价值突破了 50 亿美元，成为领先的原生比特币质押协议。Babylon 的革命性不仅在于规模，更在于机制。用户无需包装、跨链或放弃托管，即可直接在比特币网络上质押 BTC。通过在比特币基于 UTXO 的账本上使用时间锁脚本的创新密码学技术，质押者在保持资产完全所有权的同时，可以赚取 5-12% 的 APY。

其影响是巨大的。如果比特币 1.8 万亿美元市值中仅有 10% 流入质押协议，那就是 1,800 亿美元的新增 TVL。即使保守估计 2026 年底采用率为 5%，也将为 DeFi 的总锁仓价值增加 900 亿美元。这并非投机——机构分配者已经在向比特币收益产品部署资本。

Babylon Genesis 将在 2026 年部署多重质押 (Multi-staking)，允许单笔 BTC 质押同时保护多个网络并赚取多重奖励流。这一创新复合了收益并提高了资本效率。比特币持有者可以同时从 Babylon 赚取质押奖励，从 Stacks 的 DeFi 活动中赚取交易费，并从借贷市场中赚取收益——而这一切都基于同一笔 BTC 资产。

Stacks 作为领先的比特币 Layer 2，使 dApp 和智能合约能够利用比特币的基础设施。流动性质押代币 (LSTs) 提供了必不可少的灵活性——这些代币代表了质押的 BTC，使其在赚取质押奖励的同时，可以重新作为抵押品或在流动性池中使用。这产生了乘数效应：相同的比特币产生了基础质押收益，外加来自 DeFi 部署的额外回报。

Starknet、Sui 和其他区块链正在构建 BTCFi 基础设施，将生态系统扩展到比特币原生解决方案之外。当主要机构可以在没有对手方风险的情况下，从持有的比特币中赚取 5-12% 的收益时，大门便彻底打开。定义了“价值存储”的资产类别正在变成“生产性价值”。

RWA 代币化：从 85 亿到 339.1 亿美元的爆发​

现实世界资产 (RWA) 代币化可能是 DeFi TVL 增长中被低估程度最高的驱动力。RWA 市场从 2024 年初的约 85 亿美元扩大到 2025 年第二季度的 339.1 亿美元——在短短三年内增长了 380%。这种增长正在加速，而非陷入停滞。

到 2026 年初，代币化 RWA 市场（不包括稳定币）已达到 190-360 亿美元，预计到年底将超过 1,000 亿美元，其中以超过 87 亿美元的代币化美国国债为首。要理解 RWA 为何重要，请考虑它们代表了什么：它们是 500 万亿美元传统资产与 1,400 亿美元 DeFi 资本之间的桥梁。即使只有 0.1% 的跨界，也会为 TVL 增加 5,000 亿美元。

代币化美国国债是杀手级应用。机构可以在链上持有政府债券，在保持流动性和可编程性的同时，赚取 4-5% 的国债收益。需要借入稳定币？在 Aave Horizon 中使用国债作为抵押品。想要复合收益？将国债代币存入收益金库 (Yield Vaults)。传统金融需要数天结算，数周才能获得流动性。DeFi 实现即时结算，且 24/7 全天候交易。

仅在 2025 年上半年，RWA 市场就增长了 260% 以上，从约 86 亿美元增加到超过 230 亿美元。如果保持这一增长轨迹，2026 年底的数字将远超 1,000 亿美元。麦肯锡预测到 2030 年将达到 2 万亿美元，一些预测认为到 2034 年将达到 30 万亿美元。灰度 (Grayscale) 认为某些细分市场具有 1000 倍的潜力。

增长不仅限于国债。代币化私人信贷、房地产、大宗商品和股票都在规模化。Ondo Finance 在 Solana 上推出了 200 多种代币化美股和 ETF，实现了具有即时结算功能的 24/7 股票交易。当传统市场在美东时间下午 4 点关闭时，代币化股票仍在继续交易。这并非新鲜事——而是一种结构性优势，能够全天候释放流动性和价格发现。

Morpho 正与法国兴业银行 (Société Générale) 等传统银行合作，将借贷基础设施嵌入遗留系统。Aave 的 Horizon 平台在六个月内机构存款突破 5.8 亿美元，目标是到 2026 年中达到 10 亿美元。这些不是在模因币上赌博的加密原生投机者。这些是受监管的金融机构，它们将数十亿美元部署到 DeFi 协议中，因为基础设施终于满足了合规、安全和运营要求。

RWA 380% 的增长率与传统资产管理 5-8% 的年增长率形成了鲜明对比，说明了这种颠覆的程度。资产正在从不透明、缓慢、昂贵的传统金融 (TradFi) 系统迁移到透明、即时、高效的 DeFi 轨道上。这种迁移才刚刚开始。

收益产品复兴：20-30% APY 与机构合规的碰撞​

DeFi 在 2020-2021 年的爆发曾承诺由不可持续的代币经济学资助的疯狂收益。APY 达到三位数，吸引了数十亿热钱，但一旦激励枯竭，这些资金便瞬间蒸发。不可避免的崩溃留下了惨痛教训，但也为真正产生收入而非单纯通胀代币的可持续收益产品清理了赛场。

2026 年的 DeFi 版图看起来截然不同。成熟平台上 20-30% 的年化收益率使收益耕作（Yield Farming）成为 2026 年加密货币最具吸引力的被动收入策略之一。但与 2021 年的“庞氏经济学”不同，这些收益源于真实的经济活动：交易手续费、借贷利差、清算罚金和协议收入。

Morpho 的精选金库（Curated Vaults）体现了这种新模式。Morpho 不再提供通用的借贷池，而是提供由专业承销商管理的风险细分金库。机构可以根据受控的风险参数和透明的回报分配到特定的信贷策略中。Bitwise 于 2026 年 1 月 27 日推出了目标年化收益率为 6% 的非托管收益金库，这标志着机构对 DeFi 的需求已从投机性的“登月计划”转向稳健、可持续的收益。

Aave 以跨 13 条区块链的 244 亿美元 TVL 统治着 DeFi 借贷领域，并在 30 天内实现了 +19.78% 的显著增长。这使 AAVE 成为明显的市场领导者，通过多链策略和机构采用超越了竞争对手。Aave V4 将于 2026 年第一季度发布，通过重新设计协议来统一流动性并支持定制化借贷市场——精准解决了机构所需的应用场景。

Uniswap 各个版本的 TVL 总计达 10.7 亿美元，其中 v3 占据 46% 的市场份额，v4 以 14% 的速度增长，这展示了去中心化交易所的演进。关键的是，目前 72% 的 TVL 位于 Layer 2 链上，显著降低了成本并提高了资本效率。更低的手续费意味着更窄的价差、更好的执行效果以及更具可持续性的流动性提供。

机构参与已从“提及”演变为可衡量的暴露：机构 DeFi/RWA TVL 达 170 亿美元，代币化国债和生息稳定币已成为采用基准。这不再是散户投机，而是机构的资本配置。

DeFi 基础设施领域的领军人物 John Zettler 预测，2026 年将是 DeFi 金库的关键一年。传统资产管理公司将难以竞争，因为 DeFi 提供了更优越的收益、透明度和流动性。基础设施已为爆发式增长做好准备，而流动性偏好是优化收益的关键。

与传统金融的对比十分鲜明。DeFi 43.3% 的复合年增长率（CAGR）令传统资产管理 5-8% 的扩张相形见绌。即使考虑到波动性和风险，DeFi 的风险调整后收益也正变得具有竞争力，尤其是随着协议的成熟、安全性的提高以及监管透明度的显现。

机构采用的拐点​

DeFi 的第一波浪潮由散户驱动：加密原生用户进行收益耕作并投机治理代币。始于 2024-2026 年的第二波浪潮则是机构级的。这种转变从根本上改变了 TVL 动态，因为机构资本比散户投机更具粘性、规模更大且更具可持续性。

领先的蓝筹协议证明了这一转型。Lido 持有约 275 亿美元的 TVL，Aave 为 270 亿美元，EigenLayer 为 130 亿美元，Uniswap 为 68 亿美元，Maker 为 52 亿美元。这些不再是昙花一现的收益农场，而是规模可与区域性银行媲美的金融基础设施。

Aave 的机构化进程尤为具有启发性。Horizon RWA 平台的存款规模正突破 10 亿美元，为机构客户提供利用代币化国债和贷款抵押债券（CLO）抵押借出稳定币的能力。这正是机构所需要的：熟悉的抵押品（美国国债）、合规性（KYC/AML）以及 DeFi 的效率（即时结算、透明定价）。

Morpho 的策略直接瞄准银行和金融科技公司。通过将 DeFi 借贷基础设施嵌入传统产品，Morpho 使传统机构无需从零开始构建基础设施即可提供加密收益。法国社会总行（Société Générale）和 Crypto.com 的合作伙伴关系表明，主要金融参与者正将 DeFi 集成为后端架构，而非竞争产品。

监管环境加速了机构采用。《GENIUS 法案》建立了联邦稳定币制度，《CLARITY 法案》划分了 SEC/CFTC 的管辖权，而欧洲的 MiCA 在 2025 年 12 月前敲定了全面的加密货币监管。这种明确性消除了阻碍机构部署的首要障碍：监管不确定性。

有了明确的规则，机构可以配置数十亿美元。即使只有 1% 的机构管理资产流入 DeFi，也将为 TVL 增加数千亿美元。现在已经存在吸收这些资本的基础设施：许可池（Permissioned Pools）、机构托管、保险产品和合规框架。

机构 DeFi/RWA 中 170 亿美元的 TVL 仅代表早期采用。随着信任度的提高和过往业绩的积累，这一数字将成倍增长。机构行动缓慢，但一旦势头形成，资本将如洪流般涌入。

迈向 2500 亿美元之路：数据支撑而非空谈​

到 2026 年底，DeFi TVL 从 1250-1400 亿美元翻倍至 2500 亿美元，需要在 10 个月内实现约 80-100% 的增长。相比之下，在机构参与度、监管透明度和可持续收入模式都远不及今天的 2023-2024 年期间，DeFi TVL 的增长率也超过了 100%。

支撑这一趋势的催化剂包括：

比特币 DeFi 的成熟：Babylon 的多重质押（multi-staking）推出和 Stacks 的智能合约生态系统，到年底可能会为 DeFi 带来 500 亿至 900 亿美元的 BTC。即使是悲观的估计（BTC 市值的 3%），也能增加 540 亿美元。

RWA 加速发展：目前的 339.1 亿美元若扩大到 1000 亿美元以上，将增加 660-700 亿美元。随着机构采用规模的扩大，仅代币化国债（Tokenized Treasuries）就可能达到 200-300 亿美元。

机构资金流入：170 亿美元的机构 TVL 翻三倍达到 500 亿美元（仍仅是潜力的一小部分），将增加 330 亿美元。

稳定币供应增长：2700 亿美元的稳定币供应量增长至 3500-4000 亿美元，其中 30-40% 投入到 DeFi 收益产品中，将增加 240-520 亿美元。

Layer 2 效率提升：正如 Uniswap TVL 的 72% 所展示的那样，L2 迁移提高了资本效率，并吸引了因 L1 高额费用而望而却步的资金。

综合这些组成部分：540 亿（比特币）+ 700 亿（RWA）+ 330 亿（机构）+ 400 亿（稳定币）= 1970 亿美元的新增 TVL。以 1400 亿美元为基数，到年底将达到 3370 亿美元，远超 2500 亿美元的目标。

该计算采用了中等范围的估计。如果比特币采用率达到 5% 而非 3%，或者 RWA 达到 1200 亿美元而非 1000 亿美元，总额将接近 4000 亿美元。2500 亿美元的预测是保守的，而非乐观。

风险与阻力​

尽管势头强劲，但重大风险可能会阻碍 TVL 的增长：

智能合约漏洞利用：Aave、Morpho 或其他蓝筹协议的重大黑客攻击可能会导致数十亿美元的损失，并使机构采用停滞数个季度。

监管逆转：虽然 2025-2026 年监管透明度有所提高，但监管框架可能会发生变化。敌对的政府或监管俘获可能会施加限制，迫使资金撤出 DeFi。

宏观经济冲击：传统金融衰退、主权债务危机或银行系统压力可能会降低风险偏好，并减少可用于 DeFi 部署的资金。

稳定币脱钩：如果 USDC、USDT 或其他主要稳定币失去挂钩，对 DeFi 的信心将会崩塌。稳定币是大多数 DeFi 活动的基础；它们的失败将是灾难性的。

机构表现失望：如果承诺的机构资金未能兑现，或者由于运营问题，早期机构采用者退出，这种叙事可能会崩溃。

比特币 DeFi 执行风险：Babylon 和其他比特币 DeFi 协议正在推出新颖的加密机制。漏洞、利用或意外行为可能会动摇对比特币收益产品的信心。

来自传统金融创新的竞争：传统金融并不会坐以待毙。如果银行成功整合区块链结算而无需 DeFi 协议，它们可能会在没有风险的情况下夺取价值主张。

这些风险是真实且重大的。然而，它们代表的是下行情景，而非基本情况。基础设施、监管环境和机构兴趣表明，实现 2500 亿美元 TVL 的路径可能性更大。

这对 DeFi 生态系统意味着什么​

TVL 翻倍不仅仅是数字的增长，它代表了 DeFi 在全球金融中角色的根本转变。

对于协议：规模创造可持续性。更高的 TVL 意味着更多的手续费收入、更强的网络效应，以及投资于安全、开发和生态系统增长的能力。能够捕获机构资金流的协议将成为 Web3 的蓝筹金融基础设施。

对于开发者：43.3% 的复合年均增长率（CAGR）为基础设施、工具、分析和应用创造了巨大机遇。每个主要的 DeFi 协议都需要机构级的托管、合规、风险管理和报告。这种“卖铲子”的机会是巨大的。

对于机构配置者：随着资产类别的成熟，早期的机构 DeFi 采用者将捕获超额收益（Alpha）。正如早期的比特币配置者获得了丰厚的回报一样，早期的 DeFi 机构部署也将从领先优势中获益。

对于散户用户：机构的参与使 DeFi 更加专业化，提高了安全性、可用性和监管透明度。这不仅惠及巨鲸，也惠及每一个人。更好的基础设施意味着更安全的协议和更可持续的收益。

对于传统金融：DeFi 并不是要取代银行，而是正在成为银行使用的结算和基础设施层。这种融合意味着传统金融获得了效率，而 DeFi 获得了合法性和资本。

2028-2030 年的发展轨迹​

如果 DeFi TVL 在 2026 年底达到 2500 亿美元，接下来的情况会如何？预测结果令人吃惊：

• 2030 年达到 2564 亿美元（保守基准）
• 2030 年 RWA 代币化规模达到 2 万亿美元（麦肯锡）
• 2034 年代币化资产达到 30 万亿美元（长期预测）
• 特定 RWA 细分领域有 1000 倍的潜力（灰度）

这些并非凭空想象，而是基于传统资产迁移率和 DeFi 的结构性优势。即使只有 1% 的全球资产转移到链上，也代表着数万亿美元的 TVL。

预计 DeFi 市场规模在 2028 年将超过 1250 亿美元，并以 26.4% 的复合年均增长率在 2031 年达到 7706 亿美元。这假设了温和的增长且没有突破性的创新。如果比特币 DeFi、RWA 或机构采用超出预期，这些数字还偏低。

2026 年 TVL 翻倍至 2500 亿美元并不是终点，而是 DeFi 从加密原生基础设施转型为主流金融轨道的转折点。

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来源​

• 2025 年去中心化金融 (DeFi) 市场统计数据
• 独家报告：2026 年加密市场预测
• 通往 BTCFi 之路：Babylon 2025 年路线图
• 2026 年在哪里质押 BTC：最佳收益选择
• 2026 年现实世界资产 (RWA) 加密增长
• 2026 年 RWA 代币化现状
• 代币化 RWA：2025 年的突破与 2026 年的机遇
• John Zettler：2026 年将是 DeFi 金库的关键一年
• 2025 年 DeFi 现状
• Aave 最新动态 - 未来展望与趋势
• Morpho 最新动态 - 未来展望与趋势
• 2026 年 Uniswap 统计数据：DeFi 洞察

当 Visa 报告仅 2025 年 12 月的稳定币交易量就超过 1.23 万亿美元时，这不仅仅是一个里程碑——这是一个宣言。稳定币市值突破 3000 亿美元，其意义远不止于从一年前的 2050 亿美元实现的数学增长。它标志着数字美元从加密基础设施向主流支付渠道转型的时刻，直接威胁到价值 9000 亿美元的全球汇款行业以及主导商业数十年的信用卡网络。

这些数据讲述了一个转型的故事。Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 目前占 3016 亿美元稳定币市场的 93%，每月的交易量超过了许多国家的经济总量。企业财资管理集成稳定币的速度超乎预期——根据 EY-Parthenon 2025 年 6 月的调查，全球 13% 的金融机构和企业已经在使用稳定币，而 54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用。这不再是实验性的。这是大规模的基础设施迁移。

3000 亿美元里程碑：不仅仅是市值​

2025 年，稳定币市场规模从 2050 亿美元增长到超过 3000 亿美元，但头条市值低估了实际的转型。重要的不是存在多少稳定币，而是它们在做什么。交易量才反映了真实情况。

根据 Visa 的数据，2024 年特定支付交易量达到约 5.7 万亿美元。到 2025 年 12 月，月交易量达到 1.23 万亿美元。折合年化计算，交易吞吐量接近 15 万亿美元——与万事达卡 (Mastercard) 的全球支付量相当。2025 年期间，主要稳定币的月交易量从数千亿美元增长到 7000 亿美元以上，展示了真实的经济活动，而非投机交易。

USDT (Tether) 占据了整个稳定币市场 58% 的份额，市值超过 1760 亿美元。USDC (Circle) 占比 25%，市值超过 740 亿美元。这些不是波动的加密资产——它们是以美元计价的结算工具，全天候运行且具有近乎即时的终局性。它们的统治地位（合计市场份额 93%）产生了网络效应，使其比任何单一的信用卡网络都更难被取代。

增长轨迹依然陡峭。假设保持 2024 年至 2025 年的增长速度，稳定币市值在 2026 年可能会增加 2400 亿美元，推动总供应量向 5400 亿美元迈进。更保守地预测，在机构采用和监管明确的推动下，稳定币流通量预计到 2026 年底将超过 1 万亿美元。

但仅凭市值增长并不能解释稳定币为何会获胜。答案在于它们实现了传统支付渠道无法实现的功能。

跨境支付：万亿美元级的颠覆​

全球跨境支付市场每年处理 200 万亿美元。到 2025 年第一季度，稳定币已占据该交易量的 3%，即 6 万亿美元的市场份额。这一比例正在迅速提升，因为稳定币解决了银行、SWIFT 和卡网络数十年未曾解决的根本问题。

传统跨境支付需要 3-5 个工作日结算，收取 5-7% 的费用，并且需要中间行在每个环节提取利润。稳定币在数秒内结算，成本仅为百分之几，并彻底消除了中间环节。对于从美国向菲律宾进行的 10,000 美元电汇，传统渠道收费 500-700 美元。稳定币收费 2-10 美元。这种经济效应不是微小的提升，而是指数级的跨越。

截至 2025 年第一季度，用于汇款的交易量占全球跨境支付的 3%。虽然从百分比来看仍然较小，但绝对数值惊人。价值 6300 亿美元的全球汇款市场面临直接颠覆。当一名在迪拜工作的菲律宾工人可以通过 USDC 立即汇款回国，且费用仅为 3 美元，而不是通过西联汇款 (Western Union) 等待三天并支付 45 美元时，这种迁移是不可避免的。

商业稳定币现在已经上线、集成并嵌入到真实的经济流中。截至 2026 年，它们在近期的跨境结算实验中继续占据主导地位，不是因为它们时髦，而是因为它们在功能上更优越。使用稳定币的企业可以在几分钟内完成发票结算、管理国际工资发放以及跨地区重新平衡财资头寸，而无需耗费数天。

国际货币基金组织 (IMF) 在 2025 年 12 月的分析中承认，稳定币可以通过缩短结算时间、降低成本和提高金融包容性来改善支付和全球金融。当传统保守的 IMF 认可一种加密原生技术时，这标志着主流社会的接受已经到来。

跨境 B2B 交易量正在增长——预计到 2030 年将达到 183 亿笔。在这个细分市场中，稳定币正在从电汇和信用卡中夺取份额。问题不在于稳定币是否会占据重要的市场份额，而在于现有的老牌机构在被彻底颠覆之前，能以多快的速度适应。

企业司库采用：2026 年的拐点​

企业司库运营代表了稳定币在机构采用方面的杀手级应用。虽然面向消费者的商业采用仍然有限，但 B2B 和司库使用场景的扩展速度超出了预期。

根据 AlphaPoint 的 2026 年稳定币司库管理指南，“第一波稳定币创新和规模化将在 2026 年真正发生”，重点在于司库优化和货币兑换。对于将稳定币整合到其司库和流动性管理功能中的公司来说，存在“显著的价值和盈利能力提升机会”。

安永-帕特农（EY-Parthenon）的调查数据特别具有启发性：全球 13% 的金融机构和企业已经在使用稳定币，54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用。这不再是加密货币原生初创公司的实验，而是世界 500 强企业正在将稳定币整合到核心财务运营中。

为什么采用速度如此之快？三个运营优势解释了这一转变：

24/7 流动性管理：传统银行业务在营业时间内运作，周末和节假日休息。稳定币则是持续运作的。首席财务官（CFO）如果需要，可以在周日凌晨 2 点重新平衡国际子公司的现金头寸，捕捉外汇套利机会或响应紧急现金需求。

即时结算：企业电汇需要数天才能完成跨境结算。稳定币则在几秒钟内完成结算。这不仅仅是为了方便，对于大型跨国公司来说，这是价值数百万美元的营运资金优势。更快的结算意味着更少的资金占用、更低的交易对手风险以及改进的现金流预测。

更低的手续费：银行对货币兑换和国际电汇收取 0.5-3% 的费用。稳定币兑换成本仅为 0.01-0.1%。对于一家每月处理 1 亿美元跨境交易的跨国公司来说，与 1 万至 10 万美元的成本相比，每月可节省 5 万至 30 万美元。无视这种成本削减的 CFO 将会被解雇。

企业正在使用稳定币来结算发票、管理国际工资，并重新平衡各地区的司库头寸。这不再是实验性的，而是运营性的。当 Visa 和 Mastercard 观察到企业采用加速时，他们不会将其视为一种时尚而置之不理。他们将其整合到自己的网络中。

稳定币 vs. 信用卡：共存而非取代​

“稳定币将取代信用卡”的说法简化了正在发生的实际置换。信用卡不会消失，但它们在特定领域（尤其是 B2B 跨境支付）的主导地位正在迅速被侵蚀。

稳定币正在从后端结算扩展到 B2B、付款和司库领域的选择性前端使用。然而，完全取代信用卡并非其轨迹。相反，现有的支付平台正有选择地将稳定币整合到结算、发行和司库工作流中，后端使用稳定币，前端使用熟悉的支付界面。

Visa 和 Mastercard 并非在对抗稳定币，而是在整合它们。这两个网络都在从试点转向核心网络集成，将稳定币视为各地区合法的结算货币。Visa 的试点项目证明，稳定币可以在特定用例中挑战电汇和卡片支付，而不会扰乱整个支付生态系统。

跨境 B2B 交易量（稳定币表现出色的领域）代表了一个巨大但特定的细分市场。信用卡在消费者购买方面仍保留优势：退单、欺诈保护、奖励计划和成熟的商户关系。购买咖啡的消费者不需要即时全球结算。但支付给越南制造商的供应链经理需要。

2026 年出现的稳定币卡市场代表了混合模式：消费者持有稳定币，但通过在销售点（POS）兑换为当地货币的卡片进行消费。这捕捉了稳定币的稳定性和跨境效用，同时保持了消费者友好的用户体验（UX）。几家金融科技公司正在推出支持稳定币的借记卡，可在任何接受 Visa 或 Mastercard 的商户使用。

这种置换模式反映了电子邮件并没有完全“取代”邮政邮件——它取代了特定的用例（信件、账单支付），而实体邮件保留了其他用例（包裹、法律文件）。信用卡将保留消费者商业，而稳定币将夺取 B2B 结算、司库管理和跨境转账市场。

监管顺风：为什么 2026 年有所不同​

此前的稳定币增长是在监管不确定的情况下发生的。2026 年的激增受益于消除了机构障碍的监管明确性。

《GENIUS 法案》在美国建立了联邦稳定币发行制度，2026 年 7 月的制定规则截止日期创造了紧迫感。欧洲的《加密资产市场监管法案》（MiCA）在 2025 年 12 月之前完成了全面的加密监管。这些框架并非限制稳定币，而是使其合法化。合规变得简单明了，不再模糊不清。

现有的金融机构现在可以在没有监管风险的情况下部署稳定币基础设施。推出稳定币服务的银行、整合稳定币轨道的金融科技公司以及使用稳定币进行司库管理的企业，都在明确的法律边界内运营。这种清晰度加速了采用，因为风险委员会可以批准之前处于监管模糊状态的倡议。

支付金融科技公司正在为 2026 年积极推进稳定币技术，相信监管框架支持而非阻碍部署。《美国银行家》（American Banker）报告称，主要的支付公司不再询问“是否”集成稳定币，而是询问“有多快”。

这与加密货币的监管挣扎形成了鲜明对比。虽然比特币和以太坊面临着关于证券分类的持续争论，但稳定币受益于作为受现有货币转移商规则约束的美元计价支付工具的清晰分类。这种监管的简单性——讽刺的是——使稳定币比去中心化程度更高的加密货币更具颠覆性。

到年底达到 1 万亿美元规模需要发生什么​

要使稳定币流通量在 2026 年底前超过 1 万亿美元（如预测所示），必须实现以下几项进展：

机构稳定币的推出：主要银行和金融机构需要发行自己的稳定币，或大规模集成现有稳定币。摩根大通的 JPM Coin 以及类似的机构产品必须从试点转向生产，每月处理数十亿美元的成交额。

消费金融科技的采用：PayPal、Venmo、Cash App 和 Revolut 等应用需要集成稳定币通道，用于日常交易。当 5 亿用户能够像在其数字钱包中持有美元一样轻松地持有 USDC 时，流通量将成倍增长。

商家接受度：电子商务平台和支付处理器必须能够无摩擦地接受稳定币。Shopify、Stripe 和 Amazon 集成稳定币支付将在一夜之间增加数十亿美元的交易额。

国际扩张：货币不稳定的新兴市场（阿根廷、土耳其、尼日利亚）采用稳定币进行储蓄和商业活动，将带动巨大交易量。当通胀严重经济体中的 10 亿人口将哪怕 10% 的储蓄转向稳定币时，这将带来 1000 多亿美元的新增流通量。

生息产品：通过国债支持机制提供 4-6% 收益率的稳定币，将吸引来自收益率为 1-2% 的储蓄账户的资本。如果稳定币发行方与持有者分享国债收益，成千上亿的资金将从银行转移到稳定币。

监管最终定稿：2026 年 7 月的 GENIUS Act 实施细则必须澄清剩余的模糊之处，并支持大规模的合规发行。任何监管挫折都会减缓采用速度。

这些并非遥不可及的目标——它们是已经在进行中的渐进步骤。如果这种势头持续下去，1 万亿美元的目标是可以实现的。

2030 年愿景：当稳定币变得“隐形”时​

到 2030 年，稳定币将不再是一个用户需要专门考虑的独立类别。它们将成为数字支付的基础结算层，对终端用户来说是隐形的，但对基础设施至关重要。

Visa 预测稳定币将在 2026 年通过五个维度重塑支付：库务管理、跨境结算、B2B 开发票、薪资发放和忠诚度计划。稳定币基础设施提供商 Rain 也表达了同样的观点，预测稳定币将嵌入每一个支付流中，而不是作为独立的工具存在。

采用的最后阶段并不是消费者明确选择稳定币而非美元的时候，而是当这种区别变得无关紧要的时候。一次 Venmo 支付、银行转账或刷卡消费可能会通过 USDC 进行结算，而用户无需知晓或关心。当稳定币消失在“金融管道”中时，它们就赢了。

麦肯锡对代币化现金赋能下一代支付的分析将稳定币描述为“数字货币基础设施”，而非加密货币。这种定位——将稳定币视为支付通道而非资产——是主流采用发生的方式。

2026 年 3000 亿美元的里程碑标志着从加密利基市场向金融基础设施的转型。到年底达到 1 万亿美元的里程碑将巩固稳定币在全球金融中作为永久固定设施的地位。到 2030 年，试图解释为什么以前的支付需要 3 天结算和 5% 的手续费，听起来将像解释为什么国际电话曾经每分钟要 5 美元一样陈旧过时。

来源​

• 2025 年稳定币市值如何达到 3000 亿美元
• 稳定币市值突破 3000 亿美元
• 2026 年至关重要的 50 个稳定币统计数据
• 稳定币如何应对跨境支付：2025 年数据回顾
• 2025 年的稳定币：监管、银行和金融科技如何将数字货币转变为全球基础设施
• 2026 年稳定币预测：从加密管道到支付基础设施
• 稳定币如何改善支付和全球金融 - IMF
• 机构稳定币库务管理：2026 年终极指南
• 支付金融科技公司在 2026 年推进稳定币技术
• 将重塑 2026 年的顶级支付预测 - Visa
• 2026 年稳定币重塑支付的五种方式 - Rain
• 现代金融的稳定币支付基础设施 - 麦肯锡

在 2024 年美国总统大选和第 60 届超级碗（Super Bowl LX）中场秀之间，预测市场不再仅仅是一个稀罕物，而是成为了华尔街最新的宠儿。2024 年，整个行业的交易额为 90 亿美元。到 2025 年底，这一数字激增至 635 亿美元——同比增长 302%，将边缘平台转变为机构级金融基础设施。

纽约证券交易所的母公司刚刚斥资 20 亿美元收购了其中一家公司的股份。据预测，AI 智能体现在占据了所有交易量的 30%。而两个平台——Kalshi 和 Polymarket——正陷入一场较量，这将决定信息的未来是去中心化的还是受监管的，是加密原生的还是符合华尔街标准的。

欢迎来到预测市场大战。

数字令人震惊：2025 年加密货币平台共有 34 亿美元被盗，其中近三分之二由单一国家行为体所为。北韩的 Lazarus Group 不仅打破了纪录，还重写了国家支持的网络犯罪规则——通过更少的攻击次数提取了呈指数级增长的价值。进入 2026 年，加密货币行业面临着一个不安的事实：过去五年的安全范式已从根本上失效。

34 亿美元的警钟​

区块链情报公司 Chainalysis 在 2025 年 12 月发布了年度加密货币犯罪报告，证实了业内人士的担忧。加密货币盗窃总额达到 34 亿美元，其中北韩黑客掠夺了 20.2 亿美元——比 2024 年本已创纪录的 13.4 亿美元增加了 51%。这使得朝鲜民主主义人民共和国（DPRK）历年加密货币盗窃总额达到约 67.5 亿美元。

2025 年盗窃案的空前之处不仅在于金额，更在于效率。北韩黑客通过比往年减少 74% 的已知攻击次数实现了这一纪录级的收成。Lazarus Group 已从一个分散的威胁行为体演变为一种精准的金融战工具。

TRM Labs 和 Chainalysis 都独立验证了这些数字，其中 TRM 指出加密货币犯罪已变得比以往任何时候都更加“组织化和专业化”。攻击速度更快、协调性更好，且比以往周期更容易扩展。

Bybit 劫案：供应链攻击的典型案例​

2025 年 2 月 21 日，加密货币世界见证了历史上最大的一桩单笔盗窃案。黑客从全球最大的加密货币交易所之一 Bybit 抽走了约 401,000 ETH——当时价值 15 亿美元。

这次攻击并不是暴力破解或智能合约漏洞。这是一场高超的供应链入侵。Lazarus Group 以化名 “TraderTraitor”（也称为 Jade Sleet 和 Slow Pisces）开展行动，针对流行的多重签名钱包提供商 Safe{Wallet} 的一名开发人员。通过在钱包的用户界面中注入恶意代码，他们完全绕过了传统的安全层。

在 11 天内，黑客洗清了 100% 的被盗资金。Bybit 首席执行官周本（Ben Zhou）在 3 月初透露，他们已经失去了对近 3 亿美元资金的追踪。FBI 于 2025 年 2 月 26 日正式将此次攻击归于北韩，但到那时，资金早已通过混币协议和跨链桥服务消失。

仅 Bybit 劫案就占了北韩 2025 年加密货币盗窃额的 74%，展示了战术上的惊人演变。正如安全公司 Hacken 所指出的，Lazarus Group 表现出“对中文洗钱服务、跨链桥服务和混币协议的明显偏好，在大规模盗窃后通常有 45 天的洗钱周期”。

Lazarus 的策略手册：从钓鱼到深度渗透​

北韩的网络行动经历了根本性的转型。简单钓鱼攻击和热钱包入侵的时代已经过去。Lazarus Group 开发了一种多管齐下的策略，使检测几乎变得不可能。

Wagemole 策略​

也许最阴险的策略是研究人员称之为 “Wagemole”（工资鼹鼠）的手段——在全球加密货币公司内部安插秘密 IT 员工。通过虚假身份或前端公司，这些特工获得了进入企业系统的合法访问权，包括加密货币公司、托管商和 Web3 平台。

这种方法使黑客能够完全绕过边界防御。他们不是闯入，而是早已身处其中。

AI 驱动的漏洞利用​

2025 年，国家背景的团体开始使用人工智能来增强其运营的每个阶段。AI 现在可以在几分钟内扫描数千个智能合约，识别可利用的代码，并自动化多链攻击。过去需要数周人工分析的工作现在只需几小时。

Coinpedia 的分析显示，北韩黑客通过 AI 集成重新定义了加密货币犯罪，使其操作比以往任何时候都更具可扩展性且更难检测。

高管冒充​

从纯技术漏洞向人为因素攻击的转变是 2025 年的一个明确趋势。安全公司指出，“异常损失绝大多数归因于访问控制失败，而非新颖的链上数学逻辑”。黑客的手段已从中毒的前端和多签 UI 技巧转向高管冒充和密钥窃取。

Bybit 之外：2025 年劫案全景​

虽然 Bybit 占据了头条新闻，但北韩的行动远不止于单一目标：

• DMM Bitcoin（日本）：被盗 3.05 亿美元，导致该交易所最终倒闭
• WazirX（印度）：从印度最大的加密货币交易所抽走 2.35 亿美元
• Upbit（韩国）：2025 年底通过签名基础设施漏洞非法转移了 3600 万美元

这些并非孤立事件——它们代表了一场针对中心化交易所、去中心化金融平台和跨多个司法管辖区的个人钱包提供商的协同行动。

独立统计显示，全年共发生 300 多起重大安全事件，突显了整个加密货币生态系统的系统性脆弱性。

汇旺（Huione）关联：柬埔寨的 40 亿美元洗钱机器​

在洗钱方面，美国财政部金融犯罪执法局（FinCEN）识别出了朝鲜行动中的一个关键节点：总部位于柬埔寨的汇旺集团（Huione Group）。

FinCEN 发现，汇旺集团在 2021 年 8 月至 2025 年 1 月期间至少洗钱了 40 亿美元的非法所得。区块链公司 Elliptic 估计，真实数字可能更接近 110 亿美元。

财政部的调查显示，汇旺集团处理了 3700 万美元直接与 Lazarus 组织相关的资金，其中包括来自 DMM Bitcoin 黑客攻击事件的 3500 万美元。该公司直接与朝鲜侦察总局（Pyongyang 主要的对外情报机构）合作。

使汇旺特别危险的原因在于其完全缺乏合规控制。其三个业务板块——Huione Pay（银行业务）、Huione Guarantee（担保业务）和 Huione Crypto（交易所）——均未发布反洗钱（AML）/ 了解你的客户（KYC）政策。

该公司与柬埔寨执政的洪氏家族（Hun family）有关联，其中包括作为大股东的洪玛奈（Hun Manet）首相的堂兄，这使得国际执法工作变得复杂，直到美国于 2025 年 5 月采取行动切断其进入美国金融系统的渠道。

监管响应：MiCA、PoR 及其他​

2025 年盗窃案的规模加速了全球范围内的监管行动。

欧洲 MiCA 第二阶段​

欧盟快速推进了《加密资产市场法案》（MiCA）的“第二阶段”，现在强制要求在欧元区运营的任何交易所对其第三方软件供应商进行季度审计。Bybit 黑客攻击的供应链攻击矢量促成了这一特定要求。

美国储备证明（PoR）授权​

在美国，焦点已转向强制性的实时储备证明（PoR）要求。其理论是：如果交易所必须在链上实时证明其资产，可疑的资金外流将立即变得可见。

韩国《数字金融安全法》​

继 Upbit 被黑之后，韩国金融服务委员会于 2025 年 12 月提出了《数字金融安全法》。该法案将强制执行冷存储比例、常规渗透测试，并加强对所有加密货币交易所可疑活动的监控。

2026 年防御所需​

Bybit 漏洞迫使中心化交易所在管理安全方式上发生了根本性转变。行业领导者已经确定了 2026 年的几项关键升级：

多方计算（MPC）迁移​

大多数顶级平台已从传统的智能合约多重签名迁移到多方计算（MPC）技术。与 2025 年被利用的 Safe{Wallet} 设置不同，MPC 将私钥分成碎片，这些碎片永远不会存在于单个位置，使得 UI 欺骗和“冰钓”（Ice Phishing）技术几乎无法执行。

冷存储标准​

知名的托管交易所现在实施 90-95% 的冷存储比例，将绝大部分用户资金离线保存在硬件安全模块（HSM）中。多重签名钱包需要多个授权方批准大额交易。

供应链审计​

2025 年的关键教训是，安全性从区块链延伸到了整个软件栈。交易所必须以审计自身代码同样的严格程度来审计其供应商关系。Bybit 黑客攻击的成功是因为第三方基础设施遭到破坏，而非交易所本身的漏洞。

人为因素防御​

针对钓鱼攻击和安全密码实践的持续培训已成为强制要求，因为人为错误仍然是导致违规的主要原因。安全专家建议定期进行红蓝对抗演习，以识别安全流程管理中的薄弱环节。

抗量子升级​

展望未来，后量子密码学（PQC）和量子安全硬件正在成为关键的未来防御手段。冷钱包市场从 2026 年到 2033 年预计 15.2% 的复合年增长率（CAGR）反映了机构对安全演进的信心。

前方的道路​

Chainalysis 在其 2025 年报告中的结尾警告应在整个行业引起共鸣：“该国 2025 年创纪录的表现——是在已知攻击减少 74% 的情况下实现的——这表明我们可能只看到了其活动中最显眼的部分。2026 年的挑战将是在受朝鲜关联黑客发起另一次 Bybit 规模的事件之前，检测并防止这些高影响力的行动。”

朝鲜已经证明，在制裁规避和武器资金驱动下，国家支持的黑客可以超越行业防御。67.5 亿美元的累计总额不仅代表被盗的加密货币，还代表了导弹、核计划和政权的生存。

对于加密货币行业来说，2026 年必须是安全转型之年。不是渐进式的改进，而是对资产存储、访问和转移方式的根本性重新架构。Lazarus 组织已经表明，昨天的最佳实践就是今天的漏洞。

赌注从未如此之高。

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保障区块链基础设施需要时刻保持警惕和行业领先的安全实践。BlockEden.xyz 提供具有多层安全架构的企业级节点基础设施，帮助开发者和企业在能够抵御不断演变威胁的基础上进行构建。

2025 年全年，当机构投资者专注于比特币 ETF 和以太坊质押收益时，加密货币领域最具争议的一个角落正悄然展开一场革命。Zcash 从 9 月份低于 $40 的低点飙升至 11 月下旬的近 $744——这是一场涨幅超过 1,500% 的惊人反弹，打破了长达八年的下跌趋势。门罗币 (Monero) 紧随其后，年初至今飙升了 143%，自 2018 年以来首次达到 $590 以上的历史新高。隐私币长期以来被视为注定会被边缘化的监管负担，如今却上演了十年一遇的强势回归。

Catena Labs 正在构建世界上首家专为 AI 代理设计的、完全受监管的金融机构，由 USDC 稳定币的共同发明者、Circle 联合创始人 Sean Neville 创立。这家总部位于波士顿的初创公司于 2025 年 5 月走出隐身模式，获得了由 a16z crypto 领投的 1800 万美元种子轮融资，将自己定位在人工智能、稳定币基础设施和受监管银行业务的交叉点。该公司发布了用于 AI 代理身份和支付的开源代理商务套件（Agent Commerce Kit, ACK）协议，同时也在寻求金融机构许可——这种双重策略可能使 Catena 成为预计到 2030 年将达到 1.7 万亿美元的新兴“代理经济”的基础设施。

AI原生银行业务背后的愿景​

Sean Neville 和 Matt Venables 都是 Circle 的校友，他们曾帮助将 USDC 打造成全球第二大稳定币。在认识到 AI 代理与传统金融系统之间存在根本性不兼容后，他们于 2021 年创立了 Catena Labs。他们的核心论点是：AI 代理很快将进行大部分经济交易，但今天的金融基础设施却积极抵制和阻止自动化活动。为人类速度交易设计的传统支付轨道——包括 3 天的 ACH 转账、3% 的信用卡手续费以及将机器人标记为欺诈的检测系统——为以机器速度运行的自主代理制造了难以逾越的摩擦。

Catena 的解决方案是从零开始构建一个受监管的、合规优先的金融机构，而不是改造现有系统。这种方法解决了三个关键空白：AI 代理缺乏广泛采用的身份标准来证明它们合法地代表所有者行事；传统支付网络对于高频代理交易来说运行速度过慢且成本过高；并且没有针对作为经济参与者的 AI 的监管框架。该公司将受监管的稳定币，特别是 USDC，定位为“AI原生货币”，提供近乎即时结算、极低费用以及与 AI 工作流的无缝集成。

市场机会巨大。Gartner 估计，到 2030 年，全球 30% 的经济活动将涉及自主代理，而代理商务市场预计将从 2025 年的 1360 亿美元增长到 2030 年的 1.7 万亿美元，复合年增长率为 67%。ChatGPT 每天已经处理 5300 万次购物相关查询，以合理的转化率计算，每年潜在的商品交易总额（GMV）为 730 亿至 2920 亿美元。稳定币在 2024 年处理了 15.6 万亿美元——与 Visa 的年交易量持平——预计到 2028 年市场规模将达到 2 万亿美元。

代理商务套件解锁技术基础​

2025 年 5 月 20 日，Catena 发布了 代理商务套件（ACK），作为 MIT 许可证下的开源基础设施，提供了两个独立但互补的协议，解决了 AI 代理商务的根本问题。

ACK-ID（身份协议） 使用 W3C 去中心化标识符（DIDs）和可验证凭证（VCs）建立可验证的代理身份。该协议创建了从法律实体到其自主代理的密码学证明的所有权链，使代理能够进行自我认证，证明合法授权，并选择性地披露仅必要的身份信息。这解决了 AI 代理无法像传统 KYC 流程那样进行指纹识别的根本挑战——它们需要程序化的、密码学身份验证。ACK-ID 支持服务端点发现、声誉评分框架以及合规性要求的集成点。

ACK-Pay（支付协议） 提供代理原生的支付处理，包括标准支付发起、跨不同结算网络（传统银行轨道和基于区块链的）的灵活执行，以及作为可验证凭证发出的可验证密码学收据。该协议与传输无关，无论 HTTP 或底层结算层如何都能工作，并支持多种支付场景，包括小额支付、订阅、退款、基于结果的定价和跨币种交易。至关重要的是，它包含了人工监督和风险管理的集成点——认识到即使在 AI 驱动的系统中，高风险金融决策也需要人工判断。

ACK 协议展示了复杂的设计原则：用于广泛兼容性的供应商中立开放标准，在可能的情况下不依赖中心化机构的密码学信任，支持 KYC/KYB 和风险管理的合规就绪架构，以及战略性的人工参与以进行监督。Catena 已在 agentcommercekit.com 发布了全面的文档，在 GitHub (github.com/catena-labs/ack) 上发布了代码，并推出了 ACK-Lab 开发者预览版，支持 5 分钟代理注册进行测试。

除了 ACK，Catena 的风险投资工作室阶段（2022-2024 年）还生产了几款实验性产品，展示了其技术能力：Duffle，一款使用 XMTP 协议的去中心化消息应用，具有端到端加密和跨钱包通信（包括直接与 Coinbase Wallet 互操作性）；DecentAI，通过跨多个 LLM 的智能路由实现私有 AI 模型访问，同时保护用户隐私；Friday，一个用于创建具有安全数据连接的定制 AI 代理的封闭 alpha 平台；以及 DecentKit，一个用于钱包和身份之间去中心化加密消息的开源开发者 SDK。这些产品验证了围绕去中心化身份、安全消息和 AI 编排的核心技术，这些技术现在为 Catena 的金融机构建设提供了信息。

在未知领域构建受监管实体​

Catena 的商业模式核心是成为一家获得全面许可、受监管的金融机构，提供 AI 专用银行服务——一种 B2B2C 混合模式，服务于部署 AI 代理的企业、代理本身以及由其代理进行交易的最终消费者。该公司目前处于种子阶段，尚未盈利，专注于在所需司法管辖区获得资金传输许可证，并构建专门为自主系统设计的合规框架。

2025 年 7 月，Sharda Caro Del Castillo 被战略性聘为首席法务和业务官，这表明了其严肃的监管意图。Caro Del Castillo 带来了超过 25 年的金融科技法律领导经验，包括 Affirm 的首席法务官（指导 IPO）、Airbnb 的全球支付主管/总法律顾问/首席合规官，以及在 Square、PayPal 和 Wells Fargo 的高级职位。她在为新型支付产品制定监管框架以及与监管机构合作以在保护公共利益的同时实现创新方面的专业知识，正是 Catena 应对许可 AI 原生金融机构这一前所未有挑战所需要的。

计划中的收入来源包括基于稳定币支付的交易费用（定位为低于传统 3% 信用卡费用的低成本）、为 AI 代理量身定制的许可金融服务、为基于 ACK 协议的开发者提供的 API 访问和集成费用，以及最终的综合银行产品，包括资金管理、支付处理和代理专用账户。目标客户群体涵盖构建自主系统的 AI 代理开发者和平台；部署代理进行供应链自动化、资金管理和电子商务的企业；需要 AI 驱动金融运营的中小企业；以及创建代理商务应用的开发者。

市场进入策略分为三个阶段：第一阶段（当前） 专注于通过开源 ACK 发布构建开发者生态系统，吸引将为最终金融服务创造需求的开发者；第二阶段（进行中） 寻求监管批准，由 Caro Del Castillo 领导与监管机构和政策制定者的接触；第三阶段（未来） 推出许可金融服务，包括受监管的稳定币支付轨道、AI 原生银行产品，并作为“通往未来的桥梁”与现有支付网络集成。这种审慎的方法优先考虑监管合规性而非上市速度——这与典型的加密初创公司策略显著不同。

Circle 血统赋能精英创始团队​

创始团队的 Web3 和金融科技资历非凡。Sean Neville（联合创始人兼首席执行官）于 2013 年共同创立 Circle，并担任联合首席执行官兼总裁直至 2020 年初。他共同发明了 USDC 稳定币，该稳定币目前市值达数百亿美元，交易量达数千亿美元。Neville 仍是 Circle 董事会成员（Circle 于 2025 年 4 月提交 IPO 申请，估值约 50 亿美元）。他早期的职业生涯包括 Brightcove 的高级软件架构师和 Adobe Systems 的高级架构师/首席科学家。离开 Circle 后，Neville 在 2020-2021 年间研究 AI，并得出“我们正在进入 Web 的 AI 原生版本”的强烈信念。

Matt Venables（联合创始人兼首席技术官）于 2014 年加入 Circle 担任高级软件工程师，后于 2018-2020 年担任 Circle 产品工程高级副总裁。他是早期团队成员，帮助创建了 USDC，并为 Circle 的技术架构做出了重大贡献。Venables 还创立了 IPO 前股权流动性平台 Vested, Inc.，并曾担任高级顾问，为比特币构建软件。他的专业知识涵盖产品工程、全栈开发、去中心化身份和区块链基础设施。同事们称他为“10 倍工程师”，兼具卓越的技术能力和商业头脑。

Brice Stacey（联合创始人兼首席架构师）于 2018-2020 年担任 Circle 工程总监，2014-2018 年担任软件工程师，在 USDC 开发期间负责核心基础设施。他在全栈工程、区块链开发和系统架构方面拥有深厚的专业知识。Stacey 共同创立了 M2 Labs（2021 年），该风险投资工作室在转向 AI 原生金融基础设施之前孵化了 Catena 的初始产品。

这个9 人团队包括来自 Meta、Google、Jump Crypto、Protocol Labs、PayPal 和 Amazon 的人才。Joao Zacarias Fiadeiro 担任首席产品官（前 Google、Netflix、Jump Trading），近期招聘包括专注于 AI、支付和合规的工程师、设计师和专家。团队规模小反映了有意识地构建精英、高杠杆人才的战略，而不是过早地扩大员工规模。

来自加密和金融科技领导者的一线支持​

Catena 于 2025 年 5 月 20 日宣布的 1800 万美元种子轮融资吸引了加密、金融科技和传统风险投资领域的顶级投资者。a16z crypto 领投了本轮融资，Chris Dixon（创始人兼管理合伙人）表示：“Sean 和 Catena 团队拥有应对这一挑战的专业知识。他们正在构建代理商务可以依赖的金融基础设施。” a16z 的领导地位表明了对团队和市场机会的强烈信心，特别是考虑到该公司对 AI-加密融合的关注。

战略投资者包括 Circle Ventures（Neville 的前公司，实现深度 USDC 集成）、Coinbase Ventures（提供交易所和钱包生态系统访问）、Breyer Capital（Jim Breyer 曾投资 Circle 的 A 轮融资，并与 Neville 保持长期关系）、CoinFund（专注于加密的风险基金）、Pillar VC（早期合作伙伴和战略顾问）以及 斯坦福工程风险基金（学术/机构支持）。

知名天使投资人带来了超越资本的巨大价值：Tom Brady（NFL 传奇人物，在 FTX 之后重返加密领域）增加了主流信誉；Balaji Srinivasan（前 Coinbase 首席技术官，知名加密思想领袖）提供技术和战略咨询；Kevin Lin（Twitch 联合创始人）提供消费产品专业知识；Sam Palmisano（前 IBM 首席执行官）带来企业和监管关系；Bradley Horowitz（前 Google 副总裁）贡献产品和平台经验；以及 Hamel Husain（AI/ML 专家）增加了人工智能领域的技术深度。

融资结构包括附带代币认股权证的股权——即未来发行的加密货币的权利。然而，Neville 在 2025 年 5 月明确表示，该公司“目前没有计划推出加密货币或稳定币”，在专注于构建受监管基础设施的同时保持选择性。该公司估值未披露，但行业观察家认为，考虑到团队、市场机会和战略定位，未来 A 轮融资的估值可能超过 1 亿美元。

先行者与金融科技和加密巨头赛跑​

Catena 运营在一个新兴但爆炸性增长的“AI原生金融基础设施”类别中，将自己定位为第一家专门为 AI 代理构建完全受监管金融机构的公司。然而，随着加密原生参与者和传统金融科技巨头都认识到这一机会，竞争正从多个方向迅速加剧。

Stripe 在以 11 亿美元收购 Bridge（2024 年 10 月，2025 年 2 月完成）后构成了最重大的竞争威胁。Bridge 是领先的稳定币基础设施平台，为 Coinbase、SpaceX 等公司提供编排 API 和稳定币到法币的转换服务。收购后，Stripe 与 OpenAI 合作推出了代理商务协议（2025 年 9 月）、AI 代理 SDK 和用于定制稳定币创建的开放发行。Stripe 估值 1067 亿美元，每年处理 1.4 万亿美元，拥有庞大的商户覆盖范围，可以利用现有关系主导稳定币支付和 AI 商务。他们与 ChatGPT（拥有沃尔玛 20% 的流量）的集成创造了即时分发。

Coinbase 正在通过 AgentKit 和用于即时稳定币结算的 x402 协议构建自己的 AI 支付基础设施。作为美国主要的加密货币交易所、USDC 联合发行方以及 Catena 的战略投资者，Coinbase 占据着独特的地位——既是合作伙伴又是竞争对手。Google 于 2025 年与 Coinbase 和美国运通合作推出了 代理支付协议（AP2），创建了另一个竞争协议。PayPal 于 2023 年推出了 PYUSD 稳定币，并附带代理工具包，目标是到 2025 年底覆盖 2000 多万商户。

新兴竞争对手包括 Coinflow（2025 年 10 月从 Pantera Capital 和 Coinbase Ventures 获得 2500 万美元 A 轮融资），提供稳定币支付进出 PSP 服务；Crossmint，为 40 多个区块链上的数字钱包和加密支付提供 API 基础设施，服务于 40000 多家公司；Cloudflare 宣布推出 NET Dollar 稳定币（2025 年 9 月），用于 AI 代理交易；以及由 Stripe 资深人士创立的多个隐形阶段初创公司，如 Circuit & Chisel。传统卡网络 Visa 和 Mastercard 正在开发“智能商务”和“代理支付”服务，以使其 AI 代理能够使用其现有商户网络进行购买。

Catena 的竞争优势集中在：作为 AI 原生受监管金融机构的先行者定位，而非仅仅是支付层；共同发明 USDC 和扩展 Circle 带来的创始人信誉；从第一天起就构建全面合规框架的监管优先方法；提供分发的战略投资者网络（Circle 用于 USDC，Coinbase 用于钱包生态系统，a16z 用于 Web3 网络效应）；以及早期构建开发者社区的开源基础。如果 ACK 协议被广泛采用，它们可能成为基础设施标准，从而产生网络效应。

关键脆弱性包括：产品尚未推出，而竞争对手正在迅速出货；9 人小团队与 Stripe 和 PayPal 的数千名员工相比相形见绌；1800 万美元的资本与 Stripe 1060 亿美元的估值相比微不足道；监管审批需要数年时间，时间表不确定；以及如果代理商务采纳滞后于预期，则存在市场时机风险。该公司必须在被资金更雄厚的巨头（它们可以更快行动）压倒之前，迅速执行许可和产品发布。

战略合作伙伴关系赋能生态系统整合​

Catena 的合作伙伴战略强调开放标准和协议互操作性，而非排他性关系。XMTP（可扩展消息传输协议） 集成赋能了 Duffle 的去中心化消息传递，并实现了与 Coinbase Wallet 用户的无缝通信——这是一种直接的代码级集成，无需纸质合同。这展示了开放协议的力量：Duffle 用户可以与 Coinbase Wallet 用户进行端到端加密消息传递，而无需两家公司协商传统的合作条款。

Circle/USDC 关系 具有战略重要性。Circle Ventures 投资了 Catena，Neville 仍是 Circle 董事会成员，USDC 被定位为 Catena 支付轨道的主要稳定币。Circle 于 2025 年 4 月提交 IPO 申请，估值约 50 亿美元，并有望成为美国第一家上市的稳定币发行方，这验证了 Catena 正在构建的基础设施。时机恰到好处：随着 Circle 实现监管清晰度和主流合法性，Catena 可以利用 USDC 的稳定性和合规性进行 AI 代理交易。

Catena 集成了多个区块链和社交协议，包括以太坊域名服务（ENS）、Farcaster、Lens Protocol、Mastodon (ActivityPub) 和 Bluesky (AT Protocol)。该公司支持 W3C 网络标准（去中心化标识符和可验证凭证）作为 ACK-ID 的基础，为全球标准做出贡献，而不是构建专有系统。这种基于标准的方法最大限度地提高了互操作性，并将 Catena 定位为基础设施提供商而非平台竞争者。

2025 年 9 月，Catena 宣布基于 Google 的代理支付协议（AP2） 进行构建，表明愿意与多个新兴标准集成。该公司还在 ACK-Pay 中支持 Coinbase 的 x402 框架，确保与主要生态系统参与者的兼容性。这种多协议策略在代理商务标准格局仍 fragmented 的情况下，创造了选择性并降低了平台风险。

早期阶段牵引力有限​

作为一家于 2025 年 5 月才走出隐身模式的种子阶段公司，Catena 的公开牵引力指标有限——这对于这个阶段来说是正常的，但使得全面评估具有挑战性。该公司尚未盈利，产品尚未发布，专注于构建基础设施和获得监管批准，而不是扩大用户规模。

开发者指标 显示出适度的早期活动：GitHub 组织拥有 103 名关注者，其中 moa-llm 存储库获得了 51 颗星，decent-ai（已归档）获得了 14 颗星。ACK 协议在几个月前发布，开发者预览版（ACK-Lab）于 2025 年 9 月推出，提供 5 分钟代理注册进行测试。Catena 已在 Replit 上发布了演示项目，展示了代理执行的 USDC 到 SOL 兑换和数据市场访问协商，但具体的开发者采纳数量尚未披露。

财务指标 包括 1800 万美元的种子轮融资和在工程、设计和合规职位上的积极招聘，表明健康的运营资金。9 人团队的规模反映了资本效率和有意识的精英团队策略，而非激进的招聘。没有公开的用户数量、交易量、总锁定价值（TVL）或收入指标——这与商业化前状态一致。

更广泛的生态系统背景 提供了一些乐观情绪：Catena 集成的 XMTP 协议有 400 多名开发者在其上进行构建，Duffle 实现了与 Coinbase Wallet 用户的直接互操作性（从而获得了 Coinbase 数百万钱包用户的访问权限），而 ACK 的开源方法旨在复制成功的 Ifra 设施案例，即早期标准嵌入生态系统。然而，Catena 自身产品（Duffle、DecentAI）的实际使用数据仍未披露。

行业预测表明，如果 Catena 成功执行，将有巨大的机会。代理 AI 市场预计将从 2024 年的 51 亿美元增长到 2030 年的 1500 亿美元，复合年增长率为 44%，而代理商务市场到 2030 年可能达到 1.7 万亿美元。稳定币每年已处理 15.6 万亿美元（与 Visa 持平），预计到 2028 年市场规模将达到 2 万亿美元。但 Catena 必须将这一宏观机遇转化为实际产品、用户和交易——这是未来的关键考验。

通过技术内容构建社区​

Catena 的社区建设侧重于开发者和技术受众，而非大众市场消费者推广，这对于处于当前阶段的基础设施公司来说是合适的。Twitter/X (@catena_labs) 拥有约 9,844 名关注者，活动适中——分享技术演示、产品公告、招聘帖子和关于代理经济的教育内容。该账户积极警告假冒代币（Catena 尚未推出代币），表明其专注于社区保护。

领英 显示有 308 名公司关注者，定期发布突出团队成员、产品发布（Duffle、DecentAI、Friday、ACK）和思想领导力文章。内容强调技术创新和行业洞察，而非宣传信息，吸引 B2B 和开发者受众。

GitHub 作为开发者的主要社区中心，catena-labs 组织托管了 9 个在开源许可证下的公共存储库。主要存储库包括 ack-lab-sdk、web-identity-schemas、did-jwks、tool-adapters、moa-llm（51 颗星）和 decent-ai（已归档但为社区利益而开源）。独立的 agentcommercekit 组织托管了 2 个专门用于 ACK 协议的存储库，采用 Apache 2.0 许可证。积极的维护、全面的 README 文档和贡献指南（CONTRIBUTING.md、SECURITY.md）表明了对开源开发的真正承诺。

博客内容 展示了卓越的思想领导力，自 2025 年 5 月以来发布了大量技术文章：《构建首家 AI 原生金融机构》、《代理商务套件：赋能代理经济》、《稳定币遇上 AI：代理商务的完美时机》、《AI 与金钱：为何传统金融系统对 AI 代理失效》、《可验证 AI 代理身份的迫切需求》以及《代理商务堆栈：为 AI 代理构建金融能力》。这些内容向市场普及了代理经济概念，将 Catena 确立为 AI 原生金融领域的思想领袖。

早期产品（DecentAI、Crosshatch）提到了 Discord 存在，但未披露公共服务器链接或成员数量。Telegram 似乎不存在。社区策略优先考虑质量而非数量——与开发者、企业和技术决策者建立深度参与，而不是积累肤浅的关注者。

监管审批决定近期执行​

近期发展集中在走出隐身模式（2025 年 5 月 20 日），同时宣布获得 1800 万美元种子轮融资、开源 ACK 协议发布以及构建首家 AI 原生金融机构的愿景。走出隐身模式的时刻使 Catena 在媒体中占据突出地位，获得了《财富》杂志的独家报道、TechCrunch 的专题报道以及主要区块链/金融科技出版物的文章。

Sharda Caro Del Castillo 的任命（2025 年 7 月 29 日）为首席法务和业务官，代表了最具战略意义的招聘，在 Catena 需要应对前所未有的监管挑战时，带来了世界级的合规专业知识。她在 Affirm、Airbnb、Square、PayPal 和 Wells Fargo 超过 25 年的经验，提供了深厚的监管关系和通过 IPO 和监管审查扩展金融科技公司的运营经验。

思想领导力倡议 在发布后加速，Sean Neville 出现在知名播客中：《StrictlyVC Download》（2025 年 7 月，25 分钟关于 AI 代理银行基础设施的采访）、《Barefoot Innovation Podcast》（“探路者：Sean Neville 正在改变金钱的运作方式”）和《MARS Magazine Podcast》（2025 年 8 月，“AI 即将掌控你的银行账户”）。这些亮相将 Neville 确立为 AI 原生金融领域的权威声音，教育投资者、监管机构和潜在客户。

技术开发 随着 ACK-Lab 开发者预览版发布（2025 年 9 月）而取得进展，使开发者能够在 5 分钟内试验代理身份和支付协议。GitHub 活动显示多个存储库的定期提交，其中 did-jwks（2025 年 8 月）、standard-parse（2025 年 7 月）和 tool-adapters（2025 年 7 月）有关键更新。分析 Google 代理支付协议（AP2）和 GENIUS 法案（2025 年 7 月稳定币监管框架立法）的博客文章表明积极参与不断发展的生态系统标准和法规。

路线图优先考虑许可而非快速扩张​

Catena 公开声明的愿景 侧重于构建全面的受监管基础设施，而不是推出快速支付产品。主要任务是：使 AI 代理能够安全地识别自己，安全地进行金融交易，以机器速度执行支付，并在合规的监管框架内运营。这需要在美国各司法管辖区获得资金传输许可证，建立受监管的金融机构实体，构建 AI 专用合规系统，并且只有在获得监管批准后才推出商业产品。

ACK 协议的技术路线图 包括增强的身份机制（支持额外的 DID 方法、零知识证明、改进的凭证撤销、代理注册表、声誉评分）、高级支付功能（精密小额支付、带有条件逻辑的可编程支付、订阅和退款管理、基于结果的定价、跨币种交易）、协议互操作性（深化与 x402、AP2、模型上下文协议的连接）以及合规工具（代理专用风险评分、自动化交易监控、代理交易的反洗钱）。这些增强功能将根据生态系统需求和开发者预览参与者的反馈迭代推出。

金融服务路线图 涵盖基于稳定币的支付轨道（近乎即时结算、低费用、全球跨境能力）、AI 代理账户（链接到法律实体的专用金融账户）、身份和验证服务（“了解你的代理”协议、AI 到 AI 交易的认证）、风险管理产品（AI 专用欺诈检测、自动化合规监控、代理交易的反洗钱）、资金管理（现金头寸监控、自动化支付执行、营运资金优化）以及支付处理（短期内桥接到现有网络，长期原生稳定币轨道）。

监管策略时间表 仍不确定，但考虑到许可 AI 原生金融机构的前所未有的性质，可能需要 12-24 个月以上。Caro Del Castillo 领导与监管机构和政策制定者的接触，专门为自主系统构建合规框架，并为 AI 金融参与者建立先例。该公司积极评论了 GENIUS 法案（2025 年 7 月稳定币立法），并有望在监管框架发展过程中帮助塑造它们。

团队扩张 仍在继续，积极招聘工程师、设计师、合规专家和业务发展职位，尽管 Catena 仍坚持其精英小团队理念，而非激进招聘。地理重点最初仍在美国（波士顿总部），稳定币策略和跨境支付基础设施暗示了全球抱负。

代币发行计划 仍明确暂停——Neville 在 2025 年 5 月表示“目前没有计划”推出加密货币或稳定币，尽管投资者收到了代币认股权证。这种审慎的方法优先考虑受监管的基础，然后才考虑潜在的未来代币，认识到与监管机构和传统金融建立信誉需要首先证明非加密业务模式的可行性。稳定币（特别是 USDC）仍然是战略的核心，但作为支付基础设施而非新代币发行。

竞争窗口关闭，巨头纷纷行动​

Catena Labs 处于一个迷人但岌岌可危的境地：作为 AI 原生受监管金融基础设施的先行者，拥有世界级的创始团队和战略投资者，却面临着资金雄厚得多的参与者以越来越快的速度行动所带来的日益激烈的竞争。该公司的成功取决于未来 12-18 个月内的三个关键执行挑战。

监管审批时间 是主要风险。从零开始建立一个完全受许可的金融机构通常需要数年时间，而 AI 原生实体尚无先例。如果 Catena 行动过慢，Stripe（通过收购 Bridge）、Coinbase 或 PayPal 可能会通过利用现有许可证和改造 AI 功能，更快地推出有竞争力的受监管服务。反之，仓促进行监管审批则存在合规失败的风险，这将破坏信誉。Caro Del Castillo 的招聘表明了认真致力于正确应对这一挑战。

ACK 协议的开发者生态系统采纳 将决定 Catena 是成为基础性基础设施还是小众参与者。开源发布是明智的策略——免费提供协议以在竞争对手建立替代标准之前创造网络效应和锁定效应。但 Google 的 AP2、Coinbase 的 x402 以及 OpenAI/Stripe 的代理商务协议都在争夺开发者心智份额。2025-2026 年的协议战争很可能看到围绕 1-2 个赢家进行整合；Catena 必须尽管资源有限，仍迅速推动 ACK 的采纳。

资本效率与规模需求 之间存在矛盾。9 人团队和 1800 万美元的种子轮融资提供了 12-18 个月以上的运营资金，但与 Stripe 1060 亿美元的估值和数千名员工相比相形见绌。Catena 无法在支出或建设上超越更大的竞争对手；相反，它必须在 AI 原生金融基础设施这一特定问题上超越执行，而巨头则将资源分散到更广泛的投资组合中。如果 AI 代理经济按预期快速发展，这种专注的方法可能会奏效——但市场时机风险巨大。

如果执行成功，市场机遇 仍然非凡：到 2030 年，代理商务市场将达到 1.7 万亿美元，代理 AI 市场将达到 1500 亿美元，稳定币每年处理 15.6 万亿美元，并有望在 2028 年达到 2 万亿美元的市值。Catena 的创始人已证明有能力构建定义类别的基础设施（USDC），拥有深厚的监管专业知识，在 AI-加密-金融科技交叉点具有战略定位，并获得了顶级投资者的支持，这些投资者提供的不仅仅是资本。

Catena 能否成为“AI 代理的 Circle”——为新经济范式定义基础设施——还是被更大的参与者吞并，取决于它能否在竞争窗口关闭之前，完美执行一项前所未有的挑战：为自主软件代理许可和推出受监管的金融机构。未来 12-24 个月将是决定性的。