12 постов с тегом "RWA"

6 февраля 2026 года восемь китайских министерств совместно выпустили Документ 42, фундаментально перестроив подход страны к блокчейну и цифровым активам. Документ не отменяет запрет на криптовалюты в Китае — он превращает его в нечто более стратегическое: запрет на спекулятивную крипту и контролируемые пути для токенизации реальных активов (RWA), одобренных государством.

Это представляет собой самую значительную эволюцию политики Китая в области блокчейна с момента полного запрета в 2021 году. Там, где предыдущие правила проводили бинарные линии — крипта — это плохо, блокчейн — это хорошо, — Документ 42 вводит нюансы: комплаентная финансовая инфраструктура для одобренных RWA-проектов и строгий запрет на все остальное.

Сдвиг в политике заключается не в принятии Web3. Речь идет о контроле над ним. Китай признает полезность блокчейна для финансовой инфраструктуры, сохраняя при этом абсолютную регуляторную власть над тем, что токенизируется, кто участвует и как движутся потоки стоимости.

Документ 42: Структура восьми министерств​

Документ 42, озаглавленный «Уведомление о дальнейшем предотвращении рисков, связанных с виртуальными валютами, и борьбе с ними», представляет собой совместное решение органов финансового регулирования Китая:

1. Народный банк Китая (НБК)
2. Государственный комитет по развитию и реформам (ГКРР)
3. Министерство промышленности и информатизации
4. Министерство общественной безопасности
5. Государственное управление по регулированию рынка (SAMR)
6. Государственное управление финансового надзора
7. Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC)
8. Государственное управление валютного контроля (SAFE)

Такая координация свидетельствует о серьезности намерений. Когда восемь министерств приходят к согласию по политике в области блокчейна, реализация становится правоприменением, а не просто рекомендацией.

Документ официально отменяет Объявление № 924 (полный запрет 2021 года) и заменяет его категоризированным регулированием: виртуальные валюты остаются под запретом, токенизация RWA получает юридическое признание через комплаентную инфраструктуру, а стейблкоины сталкиваются со строгим контролем на основе обеспечения активами.

Документ 42 — это первый министерский нормативный акт Китая, который явно определяет и регулирует токенизацию реальных активов (Real World Assets). Это не случайная формулировка — это преднамеренная архитектура политики, создающая правовую базу для подконтрольной государству инфраструктуры цифровых активов.

Модель «Предотвращение рисков + Направленное руководство»​

Новая блокчейн-стратегия Китая работает по двум направлениям:

Предотвращение рисков: сохранение строгого запрета на спекулятивную криптовалютную деятельность, работу иностранных криптобирж с пользователями из материкового Китая, ICO и предложения токенов, привязанные к юаню стейблкоины без одобрения правительства, а также несанкционированные трансграничные потоки криптовалют.

Направленное руководство: создание комплаентных путей для использования технологии блокчейн в государственных целях через систему подачи заявок CSRC для токенов безопасности, обеспеченных активами; участие одобренных финансовых институтов в токенизации RWA; использование Сети блокчейн-сервисов (BSN) в качестве стандартизированной инфраструктуры; и замена функционала частных стейблкоинов цифровым юанем (e-CNY).

В политике прямо указано: «тот же бизнес, тот же риск, те же правила» — независимо от того, происходит ли токенизация в Гонконге, Сингапуре или в офшоре, китайские базовые активы требуют одобрения регуляторов материкового Китая.

Этот двухпутный подход позволяет проводить эксперименты с блокчейном в контролируемых параметрах. RWA-проекты могут развиваться, если они зарегистрированы в CSRC, используют одобренную инфраструктуру, ограничивают участие квалифицированными институтами и соблюдают требования регуляторов материкового Китая для активов китайского происхождения.

Эта структура фундаментально отличается от западных подходов в стиле «регулировать, но не запрещать». Китай не стремится к безразрешительным инновациям — он проектирует инфраструктуру с ограниченным доступом, служащую конкретным государственным целям.

Что на самом деле разрешает Документ 42​

Комплаентный путь RWA включает в себя специфические требования:

Классы активов: Токенизация финансовых активов (облигаций, акций, паев фондов), сырьевых товаров с четкими правами собственности, интеллектуальной собственности с проверенным происхождением и недвижимости через одобренные каналы. Спекулятивные активы, криптовалютные деривативы и токены, ориентированные на конфиденциальность, остаются под запретом.

Требования к инфраструктуре: Использование BSN или других одобренных государством блокчейн-сетей, интеграция с существующими системами финансового регулирования, соблюдение требований KYC/AML на институциональном уровне и мониторинг транзакций с обеспечением видимости для правительства.

Процесс регистрации: Регистрация в CSRC для токенов безопасности, обеспеченных активами, получение одобрения на токенизацию активов материкового Китая за рубежом, ежегодная отчетность и аудит комплаенса, а также регуляторная проверка экономики и распределения токенов.

Ограничения для участников: Допуск только для лицензированных финансовых институтов и квалифицированных институциональных инвесторов (никакого участия розничных инвесторов), а также запрет для иностранных платформ на обслуживание пользователей материкового Китая без специального разрешения.

Эта структура создает правовую определенность для одобренных проектов, сохраняя при этом абсолютный контроль государства. RWA больше не находится в «серой зоне» регулирования — деятельность либо соответствует узким установленным параметрам, либо является незаконной.

Стратегическое положение Гонконга​

Гонконг становится зоной контролируемых экспериментов для блокчейн-амбиций Китая.

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) приравнивает токенизированные ценные бумаги к традиционным ценным бумагам, применяя существующие регуляторные нормы вместо создания отдельных правил для криптовалют. Этот подход «тот же бизнес, те же риски, те же правила» обеспечивает ясность для институциональных игроков, занимающихся токенизацией RWA (активов реального мира).

Преимущества Гонконга для развития RWA включают развитую финансовую инфраструктуру и правовую базу, доступ к международному капиталу при сохранении связи с материковой частью страны, регуляторный опыт работы с цифровыми активами (крипто-ETF, лицензированные биржи) и близость к предприятиям материкового Китая, стремящимся к комплаентной токенизации.

Однако Документ 42 распространяет полномочия властей материка на операции в Гонконге. Китайские брокерские компании получили указания приостановить определенные виды деятельности по токенизации RWA в Гонконге. Зарубежные организации, принадлежащие или контролируемые китайскими фирмами, не могут выпускать токены для пользователей материковой части Китая. Токенизация материковых активов требует одобрения CSRC (Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг) независимо от места выпуска.

Это создает сложности для проектов, базирующихся в Гонконге. Особый административный район (ОАР) обеспечивает регуляторную ясность и международный доступ, но надзор со стороны материка ограничивает стратегическую автономию. Гонконг функционирует как контролируемый мост между китайским капиталом и глобальной блокчейн-инфраструктурой — это полезно для одобренных государством проектов, но накладывает ограничения на независимые инновации.

Запрет на стейблкоины​

Документ 42 проводит жесткую черту в отношении стейблкоинов.

Стейблкоины, привязанные к юаню, прямо запрещены, если они не выпущены организациями, одобренными правительством. Логика проста: частные стейблкоины конкурируют с e-CNY и способствуют бегству капитала в обход валютного контроля.

Иностранные стейблкоины (USDT, USDC) остаются незаконными для пользователей материкового Китая. Офшорные RWA-сервисы не могут предлагать платежи в стейблкоинах участникам из материковой части страны без специального разрешения. Платформы, способствующие транзакциям в стейблкоинах с пользователями материка, сталкиваются с юридическими последствиями.

e-CNY представляет собой государственную альтернативу стейблкоинам в Китае. После перевода из статуса M0 в статус M1 с 1 января 2026 года, цифровой юань расширяет сферу своего применения от потребительских платежей до институциональных расчетов. Международный операционный центр e-CNY в Шанхае строит инфраструктуру для трансграничных платежей, платформы для цифровых активов и сервисы на базе блокчейна — и все это под контролем центрального банка.

Посыл Китая ясен: инновации в области цифровых валют должны происходить под руководством государства, а не в частных криптосетях.

BSN: Государственная инфраструктура​

Сеть блокчейн-сервисов (BSN), запущенная в 2020 году, предоставляет стандартизированную и недорогую инфраструктуру для развертывания блокчейн-приложений по всему миру.

BSN предлагает интеграцию публичных блокчейнов и сетей с разрешениями (permissioned chains), международные узлы с соблюдением китайских стандартов, инструменты для разработчиков и стандартизированные протоколы, а также структуру затрат, значительно ниже коммерческих альтернатив.

Сеть функционирует как экспорт китайской блокчейн-инфраструктуры. Страны, внедряющие BSN, получают доступные возможности блокчейна, одновременно интегрируя китайские технические стандарты и модели управления.

Для внутренних RWA-проектов BSN предоставляет уровень комплаентной инфраструктуры, который требует Документ 42. Проекты, создаваемые на базе BSN, автоматически соответствуют государственным техническим и регуляторным требованиям.

Этот подход отражает более широкую технологическую стратегию Китая: предоставлять превосходную инфраструктуру по конкурентоспособным ценам, внедрять механизмы стандартов и надзора, а также создавать зависимость от государственных платформ.

Международные последствия​

Экстерриториальный охват Документа 42 меняет глобальные рынки RWA.

Для международных платформ: Проекты, токенизирующие китайские активы, требуют одобрения материковой части страны независимо от местоположения платформы. Обслуживание пользователей из материкового Китая (даже при использовании VPN) влечет за собой нарушение регуляторных норм. Партнерства с китайскими организациями требуют тщательной проверки на соответствие требованиям (compliance).

Для гонконгских RWA-проектов: Необходимо соблюдать как требования SFC, так и положения Документа 42. Проекты, связанные с китайским капиталом или активами, имеют ограниченную стратегическую автономию. Усиливается контроль над бенефициарным владением и географией пользователей.

Для глобальных рынков токенизации: Принцип Китая «тот же бизнес, те же риски, те же правила» расширяет сферу влияния регуляторов на глобальном уровне. Наблюдается фрагментация стандартов токенизации (западные системы без разрешений против китайских систем с разрешениями). Появляются возможности для создания комплаентной трансграничной инфраструктуры, обслуживающей одобренные варианты использования.

Данная структура создает раздвоенную экосистему RWA: западные рынки, делающие упор на инновации без разрешений (permissionless) и доступ для розничных инвесторов, и рынки под влиянием Китая, приоритетом которых являются участие институциональных игроков и государственный надзор.

Проекты, пытающиеся объединить оба мира, сталкиваются со сложным комплаенсом. Китайский капитал может получить доступ к глобальным рынкам RWA через одобренные каналы, но китайские активы не могут быть свободно токенизированы без разрешения государства.

Криптоподполье продолжает существовать​

Несмотря на изощренность регулирования, криптовалюта остается активной в Китае через офшорные биржи и VPN, внебиржевые (OTC) торговые сети, одноранговые (P2P) платформы и ориентированные на конфиденциальность криптовалюты.

Народный банк Китая (НБК) подтвердил свою ограничительную позицию 28 ноября 2025 года, сигнализируя о продолжении правоприменения. Предотвращение финансовых преступлений оправдывает эти юридические барьеры. Правоприменение сосредоточено на заметных платформах и крупномасштабных операциях, а не на отдельных пользователях.

Регуляторная игра в «кошки-мышки» продолжается. Опытные пользователи обходят ограничения, принимая на себя риски. Правительство терпит мелкомасштабную активность, предотвращая при этом системные риски.

Документ № 42 не ликвидирует криптоподполье Китая — он проясняет правовые границы и предоставляет альтернативные пути для легального блокчейн-бизнеса через комплаентную инфраструктуру RWA.

Что это значит для блокчейн-разработки​

Смена политики Китая создает стратегическую ясность:

Для институциональных финансов: Существует четкий путь для одобренной токенизации RWA. Расходы на соблюдение нормативных требований высоки, но структура ясна. Государственная инфраструктура (BSN, e-CNY) обеспечивает операционный фундамент.

Для криптоспекуляций: Запрет остается абсолютным для спекулятивной торговли криптовалютами, предложений токенов и ICO, конфиденциальных монет и анонимных транзакций, а также участия розничных инвесторов в криптосфере.

Для разработки технологий: НИОКР в области блокчейна продолжаются при государственной поддержке. BSN предоставляет стандартизированную инфраструктуру. Направления фокуса: верификация цепочек поставок, оцифровка государственных услуг, расчеты в трансграничной торговле (через e-CNY), защита интеллектуальной собственности.

Стратегия: извлечь пользу из блокчейна, исключив финансовые спекуляции. Обеспечить повышение эффективности институционального сектора при сохранении валютного контроля. Позиционировать цифровую инфраструктуру Китая для глобального экспорта, защищая при этом внутреннюю финансовую стабильность.

Широкий стратегический контекст​

Документ № 42 вписывается в комплексную стратегию Китая в области финансовых технологий:

Доминирование цифрового юаня: Экспансия e-CNY для внутренних и трансграничных платежей, институциональная расчетная инфраструктура, заменяющая стейблкоины, интеграция с торговыми потоками инициативы «Один пояс, один путь».

Контроль над финансовой инфраструктурой: BSN как стандарт блокчейн-инфраструктуры, государственный надзор за всей значимой деятельностью с цифровыми активами, предотвращение появления частной теневой экономики, деноминированной в криптовалюте.

Экспорт технологических стандартов: Международные узлы BSN, распространяющие китайские стандарты блокчейна; страны, внедряющие китайскую инфраструктуру, повышают эффективность, но принимают модели управления; долгосрочное позиционирование для влияния на цифровую инфраструктуру.

Сохранение контроля над капиталом: Запрет криптовалют предотвращает обход валютного контроля, комплаентные пути RWA не угрожают управлению счетами капитала, цифровая инфраструктура позволяет усилить мониторинг.

Этот подход демонстрирует глубокое регуляторное мышление: запрет там, где это необходимо (спекулятивная крипта), направляемое руководство там, где это полезно (комплаентные RWA), предоставление инфраструктуры для стратегического преимущества (BSN, e-CNY).

Что будет дальше​

Документ № 42 устанавливает рамки, но результаты будут зависеть от реализации.

К ключевым неопределенностям относятся эффективность и узкие места процесса подачи заявок в CSRC, международное признание китайских стандартов токенизации RWA, способность Гонконга сохранять отличную от материка регуляторную идентичность и инновации частного сектора в узких рамках комплаентных путей.

Первые сигналы указывают на прагматичное правоприменение: одобренные проекты продвигаются быстро, неоднозначные случаи сталкиваются с задержками и тщательными проверками, а явные нарушения вызывают быстрые меры.

Ближайшие месяцы покажут, сможет ли китайская модель «предотвращения рисков + направляемого руководства» извлечь преимущества блокчейна без допущения финансовой дезинтермедиации, к которой стремятся криптоэнтузиасты.

Для глобальных рынков подход Китая представляет собой контрмодель западным инновациям без разрешений: централизованный контроль, одоброванные государством пути, доминирование инфраструктуры и стратегическое развертывание технологий.

Разделение становится постоянным — не одно будущее блокчейна, а параллельные системы, служащие разным философиям управления.

BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру корпоративного уровня для приложений Web3, предлагая надежный и высокопроизводительный RPC-доступ в основных блокчейн-экосистемах. Ознакомьтесь с нашими услугами для комплаентных RWA и институциональной блокчейн-инфраструктуры.

---

Источники:

• 8 министерств Китая опубликовали нормативную базу для RWA и виртуальных валют
• Интерпретация юриста по Web3: новые правила 8 департаментов вступают в силу, путь регулирования RWA официально прояснен
• Китай выпускает новые правила в отношении виртуальных валют и RWA
• Какой стандарт токенов RWA является оптимальным после публикации документа № 42?
• Китай заменяет запрет на криптовалюту более строгим режимом, выделяя узкий путь для контролируемых государством RWA
• Токенизация RWA в Китае: Пекин ужесточает меры против Web3
• Токенизация RWA в Гонконге: ведущий мировой инновационный хаб 2026 года
• Китай официально вводит широкий запрет на стейблкоины, привязанные к юаню, и токенизацию RWA
• Статистика регулирования криптовалют в Китае в 2026 году
• Стратегия Китая в области блокчейна: инфраструктура, влияние и новый цифровой порядок
• Крипто в Китае: путеводитель по криптоландшафту 2025 года
• Легальна ли криптовалюта в Китае? Регулирование и соблюдение требований в 2025 году

В то время как традиционные управляющие активами празднуют стабильный ежегодный рост в 5–8 %, децентрализованные финансы незаметно удваивают показатели, переписывая правила распределения институционального капитала. Совокупная заблокированная стоимость (TVL) в секторе DeFi к концу 2026 года вырастет со 125 до 250 миллиардов долларов — траектория, подкрепленная не спекуляциями, а устойчивой доходностью, стратегиями на базе Bitcoin и взрывной токенизацией реальных активов (RWA).

Это не очередное «лето DeFi». Это развитие инфраструктуры, которое превращает блокчейн из диковинки в основу современных финансов.

Рубеж в $ 250 миллиардов: от хайпа к фундаментальным показателям​

В начале 2026 года TVL в DeFi составляет около 130–140 миллиардов долларов, что на 137 % больше по сравнению с прошлым годом. Но в отличие от предыдущих циклов, вызванных неустойчивым фармингом доходности и «понциномикой», этот рост опирается на фундаментальные улучшения инфраструктуры и продукты институционального уровня.

Цифры говорят сами за себя. Мировой рынок DeFi, оцениваемый в 238,5 млрд долларов в 2026 году, по прогнозам, достигнет 770,6 млрд долларов к 2031 году — совокупный годовой темп роста (CAGR) составит 26,4 %. Более смелые прогнозы предполагают CAGR на уровне 43,3 % в период с 2026 по 2030 год.

Что движет этим ускорением? Три тектонических сдвига:

Стратегии доходности Bitcoin: К концу 2024 года в Bitcoin L2-решении Babylon было заблокировано более 5 млрд долларов, а стейкинг-пул WBTC в EigenLayer достиг 15 млрд долларов. Держатели Bitcoin больше не довольствуются пассивным ростом стоимости — они требуют доходности без ущерба для безопасности.

Взрыв токенизации RWA: Рынок токенизации реальных активов вырос с 8,5 млрд долларов в начале 2024 года до 33,91 млрд долларов ко второму кварталу 2025 года — ошеломляющий рост на 380 %. К концу 2025 года TVL сегмента RWA достиг 17 млрд долларов, что означает скачок на 210,72 %, позволивший этому сектору обойти DEX и стать пятой по величине категорией в DeFi.

Институциональные продукты доходности: Объем стейблкоинов, приносящих доход, в стратегиях институциональных казначейств удвоился с 9,5 млрд долларов до более чем 20 млрд долларов, предлагая прогнозируемую доходность в 5 %, которая напрямую конкурирует с фондами денежного рынка.

Bitcoin DeFi: пробуждение спящего гиганта​

Более десяти лет Bitcoin лежал без дела в кошельках — идеальное средство сбережения, но экономически инертное. BTCFi меняет это уравнение.

Инфраструктура обернутого Bitcoin (Wrapped Bitcoin): WBTC остается доминирующим токеном обернутого Bitcoin: по состоянию на начало 2026 года «обернуто» более 125 000 BTC. Предложение cbBTC от Coinbase привлекло около 73 000 BTC, обеспечивая аналогичную функциональность с обеспечением 1:1 под управлением кастодиального траста Coinbase.

Инновации в ликвидном стейкинге: Протоколы, такие как PumpBTC, позволяют держателям Bitcoin получать вознаграждение за стейкинг через Babylon, сохраняя при этом ликвидность с помощью передаваемых токенов pumpBTC. Эти токены работают в сетях EVM для кредитования и обеспечения ликвидности, наконец-то обеспечивая Bitcoin ту компонуемость в DeFi, которой ему не хватало.

Экономика стейкинга: По состоянию на ноябрь 2025 года через Babylon было застейкано BTC на сумму более 5,8 млрд долларов, при этом доходность поступает от механизмов консенсуса Proof-of-Stake второго уровня и вознаграждений протоколов DeFi. Держатели Bitcoin теперь могут получать стабильную доходность от казначейских векселей и продуктов частного кредитования, эффективно переводя ликвидность Bitcoin в традиционные финансовые активы ончейн.

Нарратив BTCFi представляет собой нечто большее, чем просто оптимизацию доходности. Это интеграция бездействующего капитала Bitcoin объемом более 1 трлн долларов в продуктивные финансовые механизмы.

Токенизация RWA: момент истины для блокчейна на Уолл-стрит​

Рынок токенизации реальных активов не просто растет — он активно масштабируется во всех уголках традиционных финансов.

Структура рынка: На рынке RWA объемом 33,91 млрд долларов доминируют:

• Частное кредитование: 18,91 млрд долларов активно ончейн, при этом совокупный объем выданных кредитов достиг 33,66 млрд долларов.
• Токенизированные казначейские облигации: более 9 млрд долларов по состоянию на ноябрь 2025 года.
• Токенизированные фонды: примерно 2,95 млрд долларов вложений.

Институциональное внедрение: 2025 год стал переломным моментом, когда крупные институты перешли от пилотных проектов к эксплуатации. Фонд BUIDL от BlackRock превысил 1,7 млрд долларов в активах под управлением, доказав, что традиционные управляющие могут успешно работать с токенизированными продуктами в публичных блокчейнах. Около 11 % институтов уже владеют токенизированными активами, а еще 61 % планируют инвестировать в них в течение нескольких лет.

Траектория роста: Прогнозы показывают, что рынок RWA достигнет 50 млрд долларов к концу 2025 года с CAGR на уровне 189 % до 2030 года. Standard Chartered прогнозирует, что к 2034 году рынок достигнет 30 трлн долларов — рост на 90 000 % по сравнению с сегодняшним уровнем.

В чем причина такого институционального ажиотажа? Снижение затрат, расчеты в режиме 24/7, долевое владение и программируемое соблюдение нормативных требований. Токенизированные казначейские облигации предлагают ту же безопасность, что и традиционные государственные ценные бумаги, но с мгновенными расчетами и компонуемостью с протоколами DeFi.

Революция доходных продуктов​

Традиционные финансы ориентируются на ежегодный рост в 5–8 %. DeFi переписывает эти ожидания с помощью продуктов, которые обеспечивают превосходство в 230–380 базисных пунктов в большинстве категорий.

Стейблкоины, приносящие доход: Эти продукты сочетают в себе стабильность, предсказуемость и доходность в одном токене. В отличие от ранних алгоритмических экспериментов, современные доходные стейблкоины обеспечены реальными резервами, приносящими подлинную прибыль. Средняя доходность колеблется в районе 5 %, что сопоставимо с фондами денежного рынка, но с ликвидностью 24/7 и ончейн-компонуемостью.

Стратегии институционального казначейства: Удвоение депозитов в доходных стейблкоинах в институциональных казначействах — с 9,5 млрд до более чем 20 млрд долларов — сигнализирует о фундаментальном сдвиге. Корпорации больше не спрашивают «зачем блокчейн?», они спрашивают «почему бы не блокчейн?».

Сравнение эффективности: Стратегии управления активами ончейн демонстрируют превосходство в 230–380 базисных пунктов, несмотря на более высокие комиссии по сравнению с традиционными финансами. Это преимущество в производительности обусловлено:

• Автоматизированным маркет-мейкингом, устраняющим спреды между спросом и предложением.
• Торговлей 24/7, позволяющей извлекать выгоду из премий за волатильность.
• Компонуемостью, позволяющей создавать сложные стратегии доходности.
• Прозрачным исполнением ончейн, снижающим риск контрагента.

Конвергенция DeFi и TradFi​

Происходящее сейчас — это не замена традиционных финансов (TradFi) децентрализованными (DeFi), а слияние лучших качеств обеих систем.

Регуляторная ясность: Формирование правил регулирования стейблкоинов, особенно с фреймворками комплаенса институционального уровня, открыло шлюзы для традиционного капитала. Крупные финансовые институты больше не просто «изучают» блокчейн — они выделяют капитал и ресурсы для создания решений в этой сфере.

Зрелость инфраструктуры: Решения 2-го уровня (Layer 2) решили проблемы масштабируемости Ethereum. Затраты на транзакции упали с двузначных чисел в долларах до центов, что сделало DeFi доступным для повседневных операций, а не только для крупных переводов.

Устойчивые модели дохода: Ранний этап DeFi опирался на инфляционные вознаграждения в токенах. Сегодняшние протоколы генерируют реальный доход от торговых комиссий, кредитных спредов и сервисных сборов. Этот переход от спекуляций к устойчивости привлекает долгосрочный институциональный капитал.

Традиционные финансы под угрозой трансформации​

Ежегодный рост традиционного управления активами на 5–8 % выглядит скромно на фоне прогнозируемого CAGR DeFi в 43,3 %. Но это не игра с нулевой суммой — это возможность создания капитала для институтов, которые смогут адаптироваться.

Темпы принятия криптовалют: Скорость распространения криптовалют значительно опережает рост традиционного управления активами. В то время как традиционные управляющие прибавляют лишь несколько процентов роста в год, протоколы DeFi ежеквартально увеличивают объем TVL на миллиарды.

Разрыв в институциональной инфраструктуре: Несмотря на высокие показатели эффективности, институциональный DeFi все еще «определяется скорее нарративами, чем реальным распределением активов». Даже на рынках с понятным регулированием развертывание капитала остается ограниченным. В этом и заключается возможность: инфраструктура строится с опережением институционального принятия.

Катализатор в 250 млрд долларов: Когда к концу 2026 года TVL в DeFi достигнет 250 миллиардов долларов, это станет психологическим порогом для институциональных инвесторов. При таком объеме DeFi станет слишком крупным сектором, чтобы его можно было игнорировать в диверсифицированных портфелях.

Что значит 250 миллиардов долларов TVL для индустрии​

Достижение отметки в 250 миллиардов долларов TVL — это не просто веха, это подтверждение того, что DeFi стал неотъемлемой частью финансового ландшафта.

Глубина ликвидности: При TVL в 250 млрд долларов протоколы DeFi смогут поддерживать сделки институционального масштаба без существенного проскальзывания цен. Размещение 500 миллионов долларов пенсионным фондом в DeFi становится осуществимым без дестабилизации рынка.

Устойчивость протоколов: Более высокий TVL генерирует больше комиссионных доходов для протоколов, обеспечивая устойчивое развитие без зависимости от инфляции токенов. Это создает благоприятный цикл, привлекающий больше разработчиков и инноваций.

Снижение рисков: Крупные пулы TVL снижают риски смарт-контрактов благодаря более качественным аудитам безопасности и проверке в реальных условиях. Протоколы с миллиардными активами пережили несколько рыночных циклов и векторов атак.

Признание институтами: Отметка в 250 миллиардов долларов сигнализирует о том, что DeFi превратился из экспериментальной технологии в легитимный класс активов. Традиционные инвесторы получают одобрение на уровне советов директоров для размещения капитала в проверенных временем протоколах.

Взгляд в будущее: путь к 1 триллиону долларов​

Если DeFi достигнет 250 миллиардов долларов к концу 2026 года, путь к 1 триллиону становится очевидным.

Возможность Bitcoin на 1 триллион долларов: Учитывая, что в DeFi сейчас задействовано всего 5 % рыночной капитализации биткоина, существует огромный неиспользованный потенциал. По мере созревания инфраструктуры BTCFi, ожидается, что большая часть простаивающих биткоинов будет направлена на поиск доходности.

Ускорение RWA: С сегодняшних 33,91 млрд долларов до прогноза Standard Chartered в 30 трлн долларов к 2034 году — токенизация реальных активов (RWA) может затмить текущий TVL в DeFi в течение десятилетия.

Интеграция стейблкоинов: Поскольку стейблкоины становятся основным инструментом для казначейского управления корпораций и трансграничных платежей, их естественной средой становятся протоколы DeFi, предлагающие доходность и мгновенные расчеты.

Передача капитала между поколениями: По мере того как молодые инвесторы, ориентированные на криптоактивы, наследуют капитал из традиционных портфелей, ожидается ускоренная ротация средств в высокодоходные возможности DeFi.

Инфраструктурное преимущество​

BlockEden.xyz предоставляет надежную инфраструктуру узлов, обеспечивающую работу следующего поколения приложений DeFi. От Bitcoin Layer 2 до EVM-совместимых сетей, на которых работают протоколы RWA — наш маркетплейс API обеспечивает производительность и бесперебойную работу, необходимые институциональным разработчикам.

По мере того как DeFi масштабируется до 250 миллиардов долларов и выше, вашим приложениям нужен фундамент, рассчитанный на долгосрочную перспективу. Изучите инфраструктурные услуги BlockEden.xyz, чтобы создавать решения на базе блокчейн-API корпоративного уровня.

Заключение: разница в 380 %​

Традиционное управление активами растет на 5–8 % в год. Токенизация RWA в DeFi выросла на 380 % за 18 месяцев. Этот разрыв в эффективности объясняет, почему TVL в 250 млрд долларов к концу 2026 года — это не оптимизм, а неизбежность.

Стратегии доходности биткоина наконец-то заставляют крупнейшую в мире криптовалюту работать. Токенизация реальных активов переносит триллионы традиционных активов в ончейн-среду. Доходные стейблкоины напрямую конкурируют с фондами денежного рынка.

Это не спекуляция. Это построение инфраструктуры для экономики DeFi объемом 250 миллиардов, а в конечном итоге и триллион долларов.

Рынок удваивается прямо сейчас. Единственный вопрос — строите ли вы инфраструктуру, чтобы возглавить этот рост.

---

Источники:

• Статистика рынка децентрализованных финансов (DeFi) 2025: TVL, капитализация токенов и принятие пользователями
• Институциональное принятие криптовалют 2025: Бум Bitcoin ETF, корпоративные казначейства и отчет о росте DeFi–RWA
• Состояние DeFi 2025 – DL News
• Рост RWA TVL как нового ядра DeFi: Почему RWA превосходят DEX в 2025 году
• От хайпа к доходности: как RWA и стейкинг возвращают DeFi к рекордным уровням
• Рынок Bitcoin DeFi в 2025 году: рост, потенциал и ключевые показатели
• DeFi в 2026 году: Что будет после фарминга доходности и войн ликвидности
• Крипто и DeFi в 2026 году: принятие, инновации и путь вперед
• Рынок токенизации RWA вырос почти в пять раз до 24 млрд долларов за 3 года
• Революция RWA в криптомире: рынок на 25 млрд долларов, рост на 37 % и институциональные потоки
• Руководство Starknet по устойчивой доходности биткоина и BTCFi
• BTCfi на Sui | Зарабатывайте доходность на вашем биткоине
• Заработок процентов на биткоине: сравнение возможностей доходности BTC
• Институциональный DeFi в 2025 году — разрыв между инфраструктурой и распределением активов
• Управление активами ончейн, проектирование будущего инвестиционных стратегий

Когда в начале 2026 года общая заблокированная стоимость (TVL) Aave достигла 27 миллиардов долларов — рост почти на 20 % всего за 30 дней — это не было случайностью. Это был сигнал. Тихая эволюция DeFi от спекулятивного доходного фермерства к финансовой инфраструктуре институционального уровня ускоряется быстрее, чем многие осознают. Общий TVL в DeFi, составлявший 130–140 миллиардов долларов в начале 2026 года, по прогнозам, удвоится до 250 миллиардов долларов к концу года. Но это не очередной цикл хайпа. На этот раз рост носит структурный характер и обусловлен тем, что Биткоин наконец начал приносить доход, объемы активов реального мира (RWA) взлетели с 8,5 миллиардов до более чем 33 миллиардов долларов, а продукты доходности многократно превосходят показатели традиционного управления активами.

Цифры рассказывают убедительную историю. Индустрия DeFi демонстрирует совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) в 43,3 % в период с 2026 по 2030 год, что делает ее одним из самых быстрорастущих сегментов финансовых услуг. Тем временем традиционное управление активами борется за годовой рост в 5–8 %. Разрыв не просто увеличивается — он становится непреодолимым. Вот почему прогноз в 250 миллиардов долларов — это не оптимистичная спекуляция, а математическая неизбежность.

Революция доходности Биткоина: от цифрового золота к производительному активу​

Более десяти лет держатели Биткоина сталкивались с бинарным выбором: держать (HODL) и надеяться на рост курса, либо продавать и упускать потенциальную прибыль. Среднего пути не существовало. BTC лежал без дела в холодном хранилище, принося нулевой доход, в то время как инфляция медленно разъедала покупательную способность. Ситуация изменилась в 2024–2026 годах с развитием Bitcoin DeFi — BTCFi — превратив 1,8 триллиона долларов «спящих» биткоинов в производительный капитал.

Один только протокол Babylon к концу 2025 года превысил 5 миллиардов долларов заблокированной стоимости, став ведущим нативным протоколом стейкинга Биткоина. Что делает Babylon революционным, так это не только масштаб, но и механизм. Пользователи стейкают BTC напрямую в сети Биткоин без необходимости обертывания (wrapping), использования мостов или передачи активов на кастодиальное хранение. Благодаря инновационной криптографической технологии с использованием скриптов временной блокировки (time-lock) в реестре UTXO Биткоина, стейкеры зарабатывают 5–12 % годовых (APY), сохраняя полное право собственности на свои активы.

Последствия ошеломляют. Если всего 10 % от рыночной капитализации Биткоина в 1,8 триллиона долларов перетечет в протоколы стейкинга, это составит 180 миллиардов долларов нового TVL. Даже консервативные оценки предполагают 5-процентное внедрение к концу 2026 года, что добавит 90 миллиардов долларов к общему объему заблокированных средств в DeFi. Это не спекуляция — институциональные распределители капитала уже развертывают средства в продукты доходности на базе Биткоина.

Babylon Genesis запустит мульти-стейкинг в 2026 года, что позволит одному стейку BTC одновременно обеспечивать безопасность нескольких сетей и получать несколько потоков вознаграждений. Эта инновация увеличивает доходность и повышает эффективность использования капитала. Держатель Биткоина может одновременно получать вознаграждение за стейкинг от Babylon, комиссии за транзакции от активности DeFi на Stacks и доход от рынков кредитования — и всё это с использованием одного и того же базового BTC.

Stacks, ведущее решение второго уровня (L2) для Биткоина, позволяет dApps и смарт-контрактам использовать инфраструктуру Биткоина. Токены ликвидного стейкинга (LST) обеспечивают необходимую гибкость — эти токены представляют собой стейканные BTC, что позволяет повторно использовать их в качестве залога или в пулах ликвидности, одновременно получая вознаграждение за стейкинг. Это создает эффект мультипликатора: один и тот же биткоин генерирует базовую доходность стейкинга плюс дополнительную прибыль от развертывания в DeFi.

Starknet, Sui и другие блокчейны строят инфраструктуру BTCFi, расширяя экосистему за пределы нативных решений для Биткоина. Когда крупные институты смогут зарабатывать 5–12 % на своих запасах Биткоина без риска контрагента, откроются шлюзы. Класс активов, который определялся как «средство сбережения», становится «производительной стоимостью».

Токенизация RWA: взрывной рост с 8,5 до 33,91 млрд долларов​

Токенизация активов реального мира (RWA), возможно, является самым недооцененным фактором роста TVL в DeFi. Рынок RWA расширился с примерно 8,5 миллиардов долларов в начале 2024 года до 33,91 миллиарда долларов к второму кварталу 2025 года — рост на 380 % всего за три года. И этот рост ускоряется, а не выходит на плато.

Рынок токенизированных RWA (за исключением стейблкоинов) в начале 2026 года достигает 19–36 миллиардов долларов, а прогнозы на конец года превышают 100 миллиардов долларов, во главе с токенизированными казначейскими облигациями США объемом более 8,7 миллиардов долларов. Чтобы понять, почему это важно, представьте, что представляют собой RWA: это мост между 500 триллионами долларов традиционных активов и 140 миллиардами долларов капитала DeFi. Даже переход 0,1 % активов добавит 500 миллиардов долларов к TVL.

Токенизированные казначейские облигации США — это «киллер-фича». Институты могут держать государственные облигации в блокчейне, зарабатывая 4–5 % доходности казначейства, сохраняя при этом ликвидность и программируемость. Нужно занять стейблкоины? Используйте казначейские облигации в качестве залога в Aave Horizon. Хотите реинвестировать доход? Внесите токены казначейства в хранилища доходности. Традиционным финансам требовались дни для расчетов и недели для доступа к ликвидности. DeFi проводит расчеты мгновенно и работает круглосуточно.

Только в первой половине 2025 года рынок RWA вырос более чем на 260 %, с примерно 8,6 до более чем 23 миллиардов долларов. Если такая траектория сохранится, показатель на конец 2026 года значительно превысит 100 миллиардов долларов. McKinsey прогнозирует 2 триллиона долларов к 2030 году, а некоторые прогнозы достигают 30 триллионов долларов к 2034 году. Grayscale видит 1000-кратный потенциал в определенных сегментах.

Рост наблюдается не только в казначейских облигациях. Масштабируются токенизированные частные кредиты, недвижимость, сырьевые товары и акции. Ondo Finance запустила более 200 токенизированных акций и ETF США на Solana, обеспечив круглосуточную торговлю акциями с мгновенными расчетами. Когда традиционные рынки закрываются в 16:00 по восточному времени, токенизированные акции продолжают торговаться. Это не новинка — это структурное преимущество, которое открывает ликвидность и процесс формирования цены в круглосуточном режиме.

Morpho сотрудничает с традиционными банками, такими как Société Générale, для внедрения кредитной инфраструктуры в устаревшие системы. Платформа Aave Horizon превысила 580 миллионов долларов институциональных депозитов в течение шести месяцев, стремясь к 1 миллиарду долларов к середине 2026 года. Это не крипто-энтузиасты, играющие на мем-коинах. Это регулируемые финансовые учреждения, вкладывающие миллиарды в протоколы DeFi, потому что инфраструктура наконец-то соответствует требованиям комплаенса, безопасности и операционной деятельности.

Темп роста RWA в 380 % по сравнению с 5–8 % ежегодным расширением традиционного управления активами иллюстрирует масштаб перемен. Активы мигрируют из непрозрачных, медленных и дорогих систем TradFi на прозрачные, мгновенные и эффективные рельсы DeFi. И эта миграция только началась.

Ренессанс доходных продуктов: 20–30 % APY и институциональный комплаенс​

Взрыв DeFi в 2020–2021 годах обещал безумную доходность, подкрепленную неустойчивой токеномикой. Показатели APY достигали трехзначных чисел, привлекая миллиарды «горячих денег», которые испарились, как только иссякли стимулы. Неизбежный крах преподал болезненные уроки, но он также расчистил поле для устойчивых доходных продуктов, которые реально генерируют выручку, а не просто раздувают токены.

Ландшафт DeFi в 2026 году выглядит радикально иначе. Годовая доходность, достигающая 20–30 % на устоявшихся платформах, сделала доходное фермерство (yield farming) одной из самых привлекательных стратегий пассивного дохода в криптосфере 2026 года. Но в отличие от «понци-номики» 2021 года, эти доходы проистекают из реальной экономической деятельности: торговых комиссий, кредитных спредов, штрафов за ликвидацию и выручки протоколов.

Курируемые хранилища (vaults) Morpho стали примером новой модели. Вместо общих пулов кредитования Morpho предлагает сегментированные по рискам хранилища, управляемые профессиональными андеррайтерами. Институционалы могут распределять средства в конкретные кредитные стратегии с контролируемыми параметрами риска и прозрачной доходностью. 27 января 2026 года Bitwise запустила некастодиальные хранилища с целевой доходностью 6 % APY, что стало сигналом спроса институционального DeFi на умеренную и устойчивую доходность вместо спекулятивных «муншотов».

Aave доминирует в пространстве DeFi-кредитования с TVL в размере $ 24,4 млрд в 13 блокчейнах, демонстрируя впечатляющий рост на +19,78 % за 30 дней. Это позиционирует AAVE как явного лидера рынка, опережающего конкурентов благодаря мультичейн-стратегии и институциональному принятию. Aave V4, запускаемый в первом квартале 2026 года, перерабатывает протокол для унификации ликвидности и создания кастомных рынков кредитования — именно тех сценариев использования, которые необходимы институционалам.

TVL Uniswap в размере $ 1,07 млрд во всех версиях (при этом v3 занимает 46 % рынка, а v4 растет на 14 %) демонстрирует эволюцию децентрализованных бирж. Критически важно, что 72 % TVL теперь сосредоточено в сетях второго уровня (Layer 2), что резко снижает затраты и повышает эффективность капитала. Низкие комиссии означают более узкие спреды, лучшее исполнение сделок и более устойчивое обеспечение ликвидности.

Освещение темы институционального участия перешло от простых упоминаний к измеримым показателям: $ 17 млрд в институциональном TVL секторов DeFi/RWA с бенчмарками принятия для токенизированных казначейских облигаций и доходных стейблкоинов. Это не розничные спекуляции — это аллокация институционального капитала.

Джон Зеттлер, видный голос в инфраструктуре DeFi, предсказывает, что 2026 год станет поворотным для DeFi-хранилищ. Традиционным управляющим активами будет трудно конкурировать, поскольку DeFi предлагает превосходную доходность, прозрачность и ликвидность. Инфраструктура готова к взрывному росту, а предпочтения в ликвидности становятся ключом к оптимизации доходности.

Сравнение с традиционными финансами разительно. CAGR сектора DeFi на уровне 43,3 % затмевает рост традиционного управления активами в 5–8 %. Даже с учетом волатильности и рисков доходность DeFi с поправкой на риск становится конкурентоспособной, особенно по мере созревания протоколов, повышения безопасности и появления регуляторной ясности.

Точка перегиба институционального принятия​

Первая волна DeFi была ориентирована на ритейл: крипто-нативные пользователи занимались фармингом и спекулировали на токенах управления. Вторая волна, начавшаяся в 2024–2026 годах, является институциональной. Этот сдвиг фундаментально меняет динамику TVL, поскольку институциональный капитал более устойчив, масштабен и долгосрочен, чем розничные спекуляции.

Ведущие «голубые фишки» среди протоколов подтверждают этот переход. Lido удерживает около $27,5 млрд TVL, Aave —$ 27 млрд, EigenLayer — $13 млрд, Uniswap —$ 6,8 млрд, а Maker — $ 5,2 млрд. Это не мимолетные фермы — это финансовая инфраструктура, работающая в масштабах, сопоставимых с региональными банками.

Институциональный рывок Aave особенно показателен. Платформа Horizon RWA масштабируется сверх $ 1 млрд в депозитах, предлагая институциональным клиентам возможность занимать стейблкоины под залог токенизированных казначейских облигаций и CLO. Это именно то, что нужно институционалам: знакомый залог (казначейские облигации США), соблюдение регуляторных норм (KYC/AML) и эффективность DeFi (мгновенные расчеты, прозрачное ценообразование).

Стратегия Morpho напрямую ориентирована на банки и финтех-компании. Встраивая инфраструктуру DeFi-кредитования в традиционные продукты, Morpho позволяет традиционным институтам предлагать крипто-доходность без создания инфраструктуры с нуля. Партнерства с Société Générale и Crypto.com демонстрируют, что крупные финансовые игроки интегрируют DeFi в качестве бэкенд-рельсов, а не конкурирующих продуктов.

Регуляторная среда ускорила институциональное принятие. Закон GENIUS установил федеральный режим для стейблкоинов, закон CLARITY разделил юрисдикции SEC/CFTC, а MiCA в Европе окончательно утвердил комплексное регулирование криптовалют к декабрю 2025 года. Эта ясность устранила основной барьер, препятствовавший выходу институционалов на рынок: регуляторную неопределенность.

При наличии четких правил институты могут распределять миллиарды. Даже 1 % институциональных активов под управлением, перетекающий в DeFi, добавит сотни миллиардов к TVL. Теперь существует инфраструктура для поглощения этого капитала: пулы с ограниченным доступом (permissioned pools), институциональная кастодия, страховые продукты и комплаенс-фреймворки.

$ 17 млрд в институциональном TVL секторов DeFi/RWA представляют собой раннюю стадию принятия. По мере роста уровня доверия и накопления опыта эта цифра будет кратно увеличиваться. Институты движутся медленно, но как только импульс набран, капитал хлынет потоком.

Путь к $250 млрд: Математика, а не пустые обещания​

Удвоение TVL (Total Value Locked) в секторе DeFi со $125–140 миллиардов до $250 миллиардов к концу 2026 года требует роста примерно на 80–100 % в течение 10 месяцев. Для контекста: TVL в DeFi вырос более чем на 100 % в 2023–2024 годах в периоды со значительно меньшим участием институционалов, регуляторной ясностью и устойчивыми моделями доходности, чем те, что существуют сегодня.

Эту траекторию поддерживают несколько катализаторов:

Созревание DeFi на базе Bitcoin: запуск мульти-стейкинга Babylon и экосистема смарт-контрактов Stacks могут привлечь в DeFi от $50 до $90 миллиардов в BTC к концу года. Даже пессимистичные оценки (3 % рыночной капитализации BTC) добавляют $54 миллиарда.

Ускорение RWA: текущие $33,91 миллиарда, расширяющиеся до $100+ миллиардов, добавят $66–70 миллиардов. Одни только токенизированные казначейские облигации могут достичь $20–30 миллиардов по мере масштабирования институционального внедрения.

Потоки институционального капитала: утроение институционального TVL с $17 миллиардов до $50 миллиардов (что все еще составляет лишь малую часть потенциала) добавит $33 миллиарда.

Рост предложения стейблкоинов: предложение стейблкоинов в размере $270 миллиардов, вырастающее до $350–400 миллиардов, при условии, что 30–40 % будут размещены в доходных продуктах DeFi, добавит $24–52 миллиарда.

Повышение эффективности Layer 2: как демонстрирует показатель в 72 % TVL Uniswap, миграция в L2 повышает эффективность использования капитала и привлекает капитал, который ранее отпугивали высокие комиссии в L1.

Сложим эти компоненты: $54 млрд (Bitcoin) + $70 млрд (RWA) + $33 млрд (институционалы) + $40 млрд (стейблкоины) = $197 миллиардов нового TVL. Начиная с базы в $140 миллиардов, получаем $337 миллиардов к концу года, что значительно превышает целевой показатель в $250 миллиардов.

В этом расчете используются средние оценки. Если внедрение Bitcoin достигнет 5 % вместо 3 %, или RWA достигнут $120 миллиардов вместо $100 миллиардов, общая сумма приблизится к $400 миллиардам. Прогноз в $250 миллиардов является консервативным, а не оптимистичным.

Риски и сдерживающие факторы​

Несмотря на положительную динамику, значительные риски могут сорвать рост TVL:

Эксплойты смарт-контрактов: крупный взлом Aave, Morpho или другого протокола уровня «голубых фишек» может привести к миллиардным убыткам и заморозить институциональное внедрение на несколько кварталов.

Регуляторные откаты: хотя в 2025–2026 годах ясность улучшилась, нормативно-правовая база может измениться. Враждебная администрация или захват регуляторов могут наложить ограничения, которые вытеснят капитал из DeFi.

Макроэкономический шок: рецессия в традиционных финансах, кризис суверенного долга или стресс в банковской системе могут снизить аппетит к риску и объем капитала, доступного для размещения в DeFi.

Депег стейблкоинов: если USDC, USDT или другой крупный стейблкоин потеряет привязку к доллару, доверие к DeFi рухнет. Стейблкоины лежат в основе большинства операций в DeFi; их крах будет катастрофическим.

Разочарование институционалов: если обещанный институциональный капитал не материализуется или если первые институциональные участники покинут рынок из-за операционных проблем, весь нарратив может рухнуть.

Риск реализации Bitcoin DeFi: Babylon и другие протоколы Bitcoin DeFi запускают новые криптографические механизмы. Баги, эксплойты или неожиданное поведение могут подорвать доверие к доходным продуктам на базе Bitcoin.

Конкуренция со стороны инноваций TradFi: традиционные финансы не стоят на месте. Если банки успешно интегрируют блокчейн-расчеты без протоколов DeFi, они смогут реализовать ценностное предложение, избежав рисков DeFi.

Эти риски реальны и существенны. Однако они представляют собой негативные сценарии, а не базовые варианты развития событий. Инфраструктура, регуляторная среда и интерес институционалов указывают на то, что путь к TVL в $250 миллиардов скорее вероятен, чем нет.

Что это значит для экосистемы DeFi​

Удвоение TVL — это не просто увеличение цифр, это фундаментальный сдвиг в роли DeFi в мировых финансах.

Для протоколов: масштаб создает устойчивость. Более высокий TVL означает больший доход от комиссий, более сильные сетевые эффекты и возможность инвестировать в безопасность, разработку и рост экосистемы. Протоколы, которые привлекут институциональные потоки, станут финансовой инфраструктурой Web3 высшего уровня.

Для разработчиков: CAGR в 43,3 % создает огромные возможности для создания инфраструктуры, инструментов, аналитики и приложений. Каждому крупному протоколу DeFi требуются кастодиальные решения институционального уровня, инструменты обеспечения соответствия (compliance), управления рисками и отчетности. Возможности в сфере «кирок и лопат» (инфраструктуры) колоссальны.

Для институциональных инвесторов: первые институциональные последователи DeFi получат «альфу» по мере созревания этого класса активов. Подобно тому как первые инвесторы в Bitcoin получили сверхдоходы, ранние институциональные размещения в DeFi выиграют от того, что они опередили рынок.

Для розничных пользователей: участие институционалов профессионализирует DeFi, повышая безопасность, удобство использования и регуляторную ясность. Это выгодно всем, а не только «китам». Лучшая инфраструктура означает более безопасные протоколы и более устойчивую доходность.

Для традиционных финансов: DeFi не заменяет банки — он становится расчетным и инфраструктурным слоем, который используют банки. Конвергенция означает, что традиционные финансы повышают эффективность, в то время как DeFi обретает легитимность и капитал.

Траектория 2028–2030 годов​

Если TVL в DeFi достигнет $250 миллиардов к концу 2026 года, что будет дальше? Прогнозы поражают:

• $256,4 миллиарда к 2030 году (консервативный базовый сценарий)
• $2 триллиона в токенизации RWA к 2030 году (McKinsey)
• $30 триллионов токенизированных активов к 2034 году (долгосрочные прогнозы)
• 1000-кратный потенциал в конкретных сегментах RWA (Grayscale)

Это не пустые спекуляции — они основаны на темпах миграции традиционных активов и структурных преимуществах DeFi. Перенос даже 1 % мировых активов в блокчейн означает триллионы долларов в TVL.

Согласно прогнозам, рынок DeFi превысит $125 миллиардов в 2028 году и достигнет $770,6 миллиарда к 2031 году при CAGR 26,4 %. Это предполагает умеренный рост и отсутствие прорывных инноваций. Если Bitcoin DeFi, RWA или институциональное внедрение превзойдут ожидания, эти цифры окажутся заниженными.

Удвоение TVL до $250 миллиардов в 2026 году — это не конечная точка, а точка перегиба, когда DeFi переходит из разряда инфраструктуры для криптоэнтузиастов в разряд мейнстримных финансовых рельсов.

BlockEden.xyz предоставляет API-инфраструктуру корпоративного уровня для протоколов DeFi, создающих институциональные продукты, предлагая разработчикам надежный доступ к узлам и данным блокчейна для реализации следующей волны роста TVL. Изучите наши сервисы инфраструктуры DeFi, чтобы строить на фундаменте, предназначенном для масштабирования.

Источники​

• Статистика рынка децентрализованных финансов (DeFi) 2025
• Эксклюзивный отчет: прогнозы крипторынка на 2026 год
• Путь к BTCFi: дорожная карта Babylon на 2025 год
• Где стейкать BTC в 2026 году: лучшие варианты доходности
• Рост криптоактивов реального мира (RWA) в 2026 году
• Состояние токенизации RWA в 2026 году
• Токенизированные RWA: прорыв 2025 года и возможности 2026 года
• Джон Зеттлер: 2026 год станет решающим для хранилищ DeFi
• Состояние DeFi в 2025 году
• Последние новости Aave — перспективы на будущее и тренды
• Последние новости Morpho — перспективы на будущее и тренды
• Статистика Uniswap 2026: инсайты DeFi

6 февраля 2026 года восемь государственных ведомств Китая выпустили регуляторную «бомбу», которая вызвала шок в мировой блокчейн-индустрии. Документ № 42, совместно изданный Народным банком Китая, Китайским комитетом по регулированию ценных бумаг (CSRC) и шестью другими министерствами, официально закрепил масштабный запрет на несанкционированную токенизацию реальных активов (RWA), одновременно создав узкий коридор для соблюдения нормативных требований для одобренной финансовой инфраструктуры.

Эта директива не просто подтверждает запрет Китая на криптовалюты — она вводит сложную систему «категоризированного регулирования», которая отделяет санкционированные государством блокчейн-приложения от запрещенной криптоактивности. Впервые китайские регуляторы дали четкое определение токенизации RWA, запретили офшорные стейблкоины с привязкой к юаню и установили систему подачи уведомлений (备案) в CSRC для соответствующих требованиям токенов ценных бумаг, обеспеченных активами.

Это не очередная облава на крипту. Это план Пекина по контролю над тем, как технология блокчейн взаимодействует с экономикой Китая объемом 18 триллионов долларов, удерживая при этом спекулятивную криптовалюту на расстоянии вытянутой руки.

Документ 42: О чем на самом деле говорится в уведомлении восьми ведомств​

Постановление от февраля 2026 года представляет собой самое масштабное обновление политики в области блокчейна с момента запрета на майнинг виртуальных валют в 2021 году. Директива нацелена на три конкретных вида деятельности:

Определение и запрет токенизации RWA: Впервые в министерском документе Китай четко определил токенизацию RWA как «использование криптографии и технологии распределенного реестра для преобразования прав собственности или прав на доход в токены-сертификаты, которые могут выпускаться и торговаться». Без одобрения регулирующих органов и использования специальной финансовой инфраструктуры такая деятельность — наряду с сопутствующими посредническими и ИТ-услугами — запрещена на материковом Китае.

Запрет на стейблкоины с привязкой к юаню: Ни одно юридическое или физическое лицо, будь то внутри страны или за рубежом, не может выпускать стейблкоины, привязанные к юаню, за границей без одобрения соответствующих ведомств. Внутренним организациям и контролируемым ими зарубежным структурам аналогичным образом запрещено выпускать любые виртуальные валюты за рубежом.

Ограничения на офшорные услуги RWA: Иностранным организациям и физическим лицам запрещено незаконно предоставлять услуги по токенизации RWA китайским контрагентам. Китайские компании, стремящиеся токенизировать внутренние активы за рубежом, должны получить предварительное согласие и подать уведомление в соответствующие ведомства.

Уведомление знаменует собой значительный переход от полного запрета к нюансированному контролю. Подтверждая, что деятельность, связанная с виртуальными валютами, остается «незаконной финансовой деятельностью», Документ 42 вводит концепцию разрешенной токенизации RWA на «специфической финансовой инфраструктуре» с одобрения регулятора.

Система подачи уведомлений CSRC: путь к комплаенсу в Китае​

В тексте постановления скрыто самое важное событие: Китайский комитет по регулированию ценных бумаг (CSRC) установил режим подачи уведомлений (филинга) для токенов ценных бумаг, обеспеченных активами. Это не полноценная система одобрения, а механизм уведомления, который предполагает «осторожную открытость» к регулируемой токенизации.

Согласно директиве, внутренние организации, контролирующие базовые активы, должны подать уведомление в CSRC перед офшорным выпуском, предоставив полные документы о предложении и детали структуры активов и токенов. Уведомление будет отклонено, если:

• Активы или контролирующие организации сталкиваются с юридическими запретами
• Существуют опасения в области национальной безопасности
• Имеются неразрешенные споры о праве собственности
• Ведутся уголовные или крупные регуляторные расследования

Использование термина «подача уведомления» (备案) вместо «одобрения» (批准) является преднамеренным. Режимы уведомления в китайской регуляторной практике обычно позволяют продолжать деятельность после подачи документов, если не последовало прямого отказа, что создает более быстрый путь, чем процессы полного одобрения. Эта структура позиционирует CSRC как «привратника» для легальной токенизации RWA, сохраняя контроль над выбором активов и их структурой.

Для финансовых институтов, изучающих секьюритизацию активов на базе блокчейна, эта система подачи уведомлений представляет собой первый официальный путь к соблюдению требований. Есть нюанс: это применимо только к офшорной токенизации материковых активов, что требует от китайских организаций проводить эмиссию токенов за пределами Китая при сохранении надзора CSRC за базовым залогом.

Категоризированное регулирование: отделение государственной инфраструктуры от криптоактивов​

Самым важным нововведением Документа 42 является введение «категоризированного регулирования» — двухуровневой системы, которая отделяет соответствующую требованиям финансовую инфраструктуру от запрещенной криптодеятельности.

Уровень 1: Разрешенная финансовая инфраструктура

• Токены ценных бумаг, обеспеченные активами, выпущенные через систему подачи уведомлений CSRC
• Блокчейн-приложения на одобренных государством платформах (вероятно, включая BSN — Blockchain-based Service Network)
• Инфраструктура цифрового юаня (e-CNY), который с 1 января 2026 года перешел из статуса M0 в статус M1
• Система трансграничных расчетов в CBDC mBridge (Китай, Гонконг, ОАЭ, Таиланд, Саудовская Аравия)
• Регулируемые пилотные проекты токенизации, такие как Project Ensemble в Гонконге

Уровень 2: Запрещенная деятельность

• Несанкционированная токенизация RWA в публичных блокчейнах
• Стейблкоины, привязанные к юаню, без одобрения регулятора
• Торговля виртуальными валютами, майнинг и посреднические услуги
• Офшорные услуги RWA, нацеленные на клиентов внутри страны без подачи уведомления

Это разветвление отражает общую стратегию Китая в области блокчейна: внедрять технологию, отвергая децентрализованные финансы. «Национальная дорожная карта блокчейна» стоимостью 54,5 млрд долларов, анонсированная в 2025 году, предусматривает создание комплексной инфраструктуры к 2029 году с упором на корпоративные приложения в сфере цифровых финансов, зеленой энергетики и интеллектуального производства, а не на спекулятивную торговлю токенами.

Категоризированный подход также согласуется с расширением использования цифрового юаня. Поскольку e-CNY переходит от классификации M0 к M1 в 2026 году, его запасы теперь учитываются при расчете резервов, а кошельки классифицируются по уровням ликвидности. Это позиционирует цифровой юань как подконтрольную государству альтернативу частным стейблкоинам, при этом блокчейн-рельсы полностью управляются Народным банком Китая.

Дилемма Гонконга: лаборатория или лазейка?​

Ограничения Документа № 42 в отношении офшорных RWA-услуг напрямую нацелены на развивающийся статус Гонконга как центра токенизации. Время выбрано примечательное: в то время как Валютное управление Гонконга запустило проект EnsembleTX в 2026 году для расчетов по токенизированным депозитным операциям с использованием системы валовых расчетов в режиме реального времени (RTGS) в HKD, материковые регуляторы, по сообщениям, призывают отечественные брокерские компании прекратить операции по токенизации RWA в Специальном административном районе.

Регуляторный контраст разителен. Гонконг принял Постановление о стейблкоинах 21 мая 2025 года (вступило в силу 1 августа 2025 года), создав структуру лицензирования для эмитентов стейблкоинов. Законодательный совет планирует представить предложения для дилеров и кастодианов виртуальных активов в 2026 году, взяв за основу существующие правила для ценных бумаг Типа 1. Между тем, на материке та же деятельность полностью запрещена.

Послание Пекина кажется ясным: Гонконг функционирует как «лаборатория и буфер», где китайские фирмы и государственные предприятия могут заниматься инновациями в области международных цифровых финансов без ослабления контроля на материке. Эта модель «двух зон» позволяет отслеживать токенизированные активы и стейблкоины в Гонконге под строгим надзором регуляторов, сохраняя при этом запрет дома.

Однако требование Документа № 42 о получении «предварительного согласия и регистрации» для материковых структур перед офшорной токенизацией фактически дает Пекину право вето на базирующиеся в Гонконге RWA-проекты, связанные с материковыми активами. Это подрывает автономию Гонконга как криптохаба и сигнализирует о том, что трансграничная токенизация останется под жестким контролем, несмотря на регуляторную открытость САР.

Для иностранных фирм расчет становится сложным. Гонконг предлагает регулируемый путь для обслуживания азиатских рынков, но доступ к клиентам с материка требует соблюдения регистрационных требований Пекина. Роль города как центра токенизации зависит от того, станет ли процесс одобрения Документа № 42 функциональным путем соблюдения нормативных требований или непреодолимым барьером.

Глобальные последствия: о чем сигнализирует Документ № 42​

Ужесточение мер Китая в отношении RWA происходит на фоне сближения глобальных регуляторов в вопросах токенизации. Закон США GENIUS устанавливает июль 2026 года в качестве крайнего срока для разработки правил OCC по стейблкоинам, при этом FDIC предлагает структуры для банковских дочерних компаний. Европейский регламент MiCA изменил правила криптоопераций в 27 странах-членах в 2025 году. Режим лицензирования стейблкоинов в Гонконге вступил в силу в августе 2025 года.

Документ № 42 позиционирует Китай как исключение — не путем отказа от блокчейна, а путем централизации контроля. В то время как западные структуры стремятся регулировать токенизацию в частном секторе, категориальный подход Китая направляет блокчейн-приложения через одобренную государством инфраструктуру. Последствия выходят за рамки криптовалют:

Фрагментация стейблкоинов: Запрет Китая на офшорные стейблкоины, привязанные к юаню, предотвращает появление частных конкурентов цифровому юаню. Поскольку мировой рынок стейблкоинов приближается к 310 миллиардам долларов (где доминируют USDC и USDT), юань по-прежнему заметно отсутствует в децентрализованных финансах. Эта фрагментация усиливает доминирование доллара на крипторынках, ограничивая при этом способность Китая проецировать финансовое влияние через блокчейн-каналы.

Бифуркация рынка RWA: Глобальный рынок токенизации RWA объемом 185 миллиардов долларов США, возглавляемый BUIDL от BlackRock (1,8 миллиарда долларов) и институциональными продуктами Ondo Finance, работает преимущественно на публичных блокчейнах, таких как Ethereum. Требование Китая о регистрации в CSRC и использовании одобренной государством инфраструктуры создает параллельную экосистему, несовместимую с глобальными протоколами DeFi. Материковые активы будут токенизироваться в частных сетях (permissioned chains), что ограничит их компонуемость и ликвидность.

mBridge и альтернативы SWIFT: Стремление Китая к трансграничным расчетам на базе блокчейна через mBridge (который сейчас находится на стадии «минимально жизнеспособного продукта») раскрывает стратегическую цель. Разрабатывая инфраструктуру CBDC совместно с Гонконгом, ОАЭ, Таиландом и Саудовской Аравией, Китай создает альтернативу SWIFT, которая обходит традиционный корреспондентский банкинг. Запрет стейблкоинов в Документе № 42 защищает этот контролируемый государством платежный канал от частной конкуренции.

Снижение автономии Гонконга: Требование к материковым структурам получать «предварительное согласие» перед офшорной токенизацией фактически подчиняет криптополитику Гонконга одобрению Пекина. Это снижает эффективность САР как глобального криптохаба, поскольку теперь фирмы должны ориентироваться в двойных регуляторных режимах с правом вето материка.

Что дальше: внедрение и правоприменение​

Непосредственный эффект Документа № 42 поднимает острые вопросы о правоприменении. Директива гласит, что «зарубежным организациям и частным лицам запрещено незаконно предоставлять услуги по токенизации RWA для отечественных организаций», но не вносит ясности в то, как это будет контролироваться. Потенциальные механизмы правоприменения включают:

• Интернет-цензура: Управление по киберпространству Китая, вероятно, расширит «Великий китайский файрвол», чтобы заблокировать доступ к офшорным RWA-платформам, нацеленным на пользователей материка, аналогично блокировкам криптовалютных бирж, внедренным после 2021 года.

• Соблюдение требований финансовыми учреждениями: Банки и платежные системы столкнутся с давлением, требующим выявления и блокировки транзакций, связанных с несанкционированной токенизацией RWA, расширяя существующий мониторинг криптотранзакций.

• Корпоративные штрафы: Китайские компании, уличенные в использовании офшорных RWA-услуг без регистрации, могут столкнуться с судебными исками, подобно наказаниям за деятельность с виртуальными валютами.

• Ограничения для гонконгских брокеров: Отчеты указывают на то, что CSRC оказывает давление на материковые брокерские компании с целью прекращения операций с RWA в Гонконге, что сигнализирует о прямом вмешательстве в финансовую деятельность САР.

Операционные детали системы регистрации CSRC остаются неясными. Ключевые оставшиеся без ответа вопросы включают:

• Сроки обработки заявок
• Конкретные классы активов, имеющие право на токенизацию
• Квалифицируется ли иностранная блокчейн-инфраструктура (Ethereum, Polygon) как «одобренная финансовая инфраструктура»
• Структуры сборов и требования к текущей отчетности
• Механизмы обжалования отклоненных заявок

Наблюдатели отмечают, что ограничительные условия входа в режим регистрации — запрет активов с спорами о праве собственности, юридическими ограничениями или текущими расследованиями — могут дисквалифицировать большую часть коммерческой недвижимости и многие корпоративные активы, которым токенизация могла бы принести пользу.

Расчет соответствия для разработчиков​

Для блокчейн-проектов, обслуживающих китайских пользователей или токенизирующих активы материкового Китая, Документ 42 создает жесткий выбор:

Вариант 1: Прекращение деятельности на материке Прекратите обслуживание китайских клиентов и полностью избегайте токенизации материковых активов. Это устраняет регуляторные риски, но лишает доступа к второй по величине экономике мира.

Вариант 2: Регистрация в CSRC Взаимодействие с новой системой подачи документов для легальной оффшорной токенизации. Это требует:

• Идентификации подходящих активов без юридических ограничений
• Создания оффшорной инфраструктуры для выпуска токенов
• Выполнения требований CSRC по документации и раскрытию информации
• Согласия на постоянный регуляторный надзор со стороны материкового Китая
• Работы в рамках одобренной финансовой инфраструктуры (вероятно, исключающей публичные блокчейны)

Вариант 3: Гибридная модель Гонконга Базирование операций в Гонконге на основании лицензии САР при получении согласия материка на доступ клиентов. Это сохраняет региональное присутствие, но требует двойного соблюдения норм и признает право вето Пекина.

Большинство DeFi-протоколов выберут Вариант 1, так как регистрация в CSRC и требования к одобренной инфраструктуре несовместимы с архитектурой блокчейнов без разрешений (permissionless). Корпоративные блокчейн-проекты могут выбрать Варианты 2 или 3, если они ориентированы на институциональных клиентов и работают в сетях с разрешениями (permissioned).

Стратегический вопрос для глобальной экосистемы RWA: сможет ли токенизация достичь массового внедрения, если вторая по величине экономика мира будет работать на параллельной, контролируемой государством инфраструктуре?

Заключение: Контроль, а не запрет​

Документ 42 представляет собой эволюцию, а не эскалацию. Китай не запрещает блокчейн — он определяет границы между санкционированными государством финансовыми инновациями и запрещенными децентрализованными системами.

Категоризированная нормативная база признает полезность блокчейна для секьюритизации активов, отвергая при этом основную предпосылку криптовалют: то, что финансовая инфраструктура должна существовать вне государственного контроля. Устанавливая систему регистрации CSRC, запрещая стейблкоины в юанях и ограничивая оффшорные RWA-сервисы, Пекин создает путь к соблюдению требований настолько узкий, что успешно пройти его смогут только лояльные государству игроки.

Для глобальной криптоиндустрии сигнал однозначен: экономика Китая объемом 18 триллионов долларов останется закрытой для блокчейн-приложений без разрешений. Цифровой юань монополизирует функции стейблкоинов. Токенизация RWA будет развиваться на одобренной государством инфраструктуре, а не на Ethereum.

Роль Гонконга как азиатского криптохаба теперь зависит от того, станет ли процесс утверждения согласно Документу 42 функциональной базой для соблюдения требований или останется «регуляторным театром». Ранние индикаторы — давление CSRC на брокерские компании, ограничительные требования к регистрации — указывают на последнее.

В то время как западные регуляторы движутся к регулируемым механизмам токенизации, подход Китая предлагает предостерегающее видение: блокчейн без крипто, инновации без децентрализации и инфраструктура, полностью подчиненная государственному контролю. Вопрос для остального мира заключается в том, останется ли эта модель исключительно китайской или же она предвещает более широкую регуляторную тенденцию к централизованному управлению блокчейном.

BlockEden.xyz обеспечивает инфраструктуру API корпоративного уровня для блокчейн-приложений, работающих в сложных регуляторных условиях. Изучите наши услуги, чтобы строить на соответствующих нормам основах, разработанных для институциональных нужд.

---

Источники:

• Китай ужесточает регулирование виртуальных валют и токенизации активов реального мира - China.org.cn
• Китай официально вводит запрет на стейблкоины в юанях и токенизацию RWA - Decrypt
• Деконструкция новых министерских правил: 5 ключевых моментов, RWA больше не является серой зоной - PANews
• Китай ужесточает позицию в отношении токенизации RWA и оффшорных стейблкоинов в юанях, подтверждая запрет на криптовалюту - The Block
• Китай разъясняет незаконность токенизации RWA, ужесточает надзор за деятельностью за рубежом - China Daily
• Гонконг против материкового Китая: история двух политик в отношении криптовалют в одной стране - BlockEden.xyz
• Расширение крипторегулирования в Гонконге в 2026 году - AInvest
• Реформа законодательства в сфере цифровых активов Китая и последствия для рынка - AInvest
• Китай представляет национальную дорожную карту блокчейна стоимостью 54,5 млрд долларов - Blockchain Technology News

Когда восемь государственных ведомств Китая совместно выпустили Документ № 42 в феврале 2026 года, криптоиндустрия изначально сосредоточилась на громких запретах: запрет на стейблкоины, привязанные к юаню, блокировка офшорных услуг RWA и объявление деятельности по токенизации вне закона. Однако внутри нормативной базы скрыто нечто гораздо более значимое — тщательно выстроенный путь соблюдения требований, который отделяет «незаконную деятельность с виртуальными валютами» от «соответствующей финансовой инфраструктуры». Это различие не просто семантическое; оно представляет собой развивающийся подход Китая к финансам на базе блокчейна и имеет глубокие последствия для роли Гонконга как центра токенизации.

Документ, который изменил всё​

Документ № 42, официально озаглавленный «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами», представляет собой фундаментальный сдвиг в философии регулирования Китая. В отличие от масштабного запрета криптовалют 2021 года, который рассматривал все активы на базе блокчейна как одинаково проблемные, эта новая структура вводит то, что регуляторы называют «категоризированным регулированием» — детализированный подход, который разграничивает запрещенную спекулятивную деятельность и разрешенные финансовые инновации.

Документ был издан Народным банком Китая (НБК) совместно с семью другими крупными ведомствами: Государственным комитетом по делам развития и реформ, Министерством промышленности и информатизации, Министерством общественной безопасности, Государственным управлением по регулированию рынка, Государственной комиссией по финансовому регулированию, Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг (CSRC) и Государственным управлением валютного контроля. Такая беспрецедентная координация сигнализирует о том, что это регулирование является не временной мерой, а постоянной структурной основой.

Что делает Документ № 42 особенно значимым, так это время его появления. Поскольку глобальная токенизация RWA достигает рыночного объема в 185 миллиардов долларов — при этом фонд BUIDL от BlackRock достиг 1,8 миллиарда долларов, а институциональное внедрение ускоряется — Китай позиционирует себя для участия в этой трансформации, сохраняя при этом строгий контроль за капиталом и финансовую стабильность.

Путь соответствия: объяснение системы подачи документов CSRC​

В основе новой структуры Китая лежит система регистрации CSRC для токенизированных ценных бумаг, обеспеченных активами. Именно здесь подход регулятора резко расходится с полным запретом.

Как работает система регистрации​

В отличие от традиционных процессов утверждения ценных бумаг, которые могут занимать месяцы или годы, CSRC применяет систему на основе регистрации, разработанную для относительной эффективности. Отечественные организации, контролирующие базовые активы, должны предоставить исчерпывающую документацию перед выпуском, включая:

• Полные документы об офшорном предложении
• Подробную информацию об активах и структурах собственности
• Структуру токенов и технические характеристики
• Юрисдикционные детали выпуска
• Структуры раскрытия рисков

Критически важно, что система работает по принципу «тот же бизнес, тот же риск, те же правила». Независимо от того, токенизирует ли организация активы в Гонконге, Сингапуре или Швейцарии, если базовые активы находятся в Китае или контролируются китайскими организациями, CSRC требует регистрации и надзора.

Одобренные заявки публикуются на веб-сайте CSRC, обеспечивая прозрачность в отношении того, какие виды деятельности по токенизации получили благословение регулятора. Этот механизм публичного раскрытия служит двум целям: он обеспечивает юридическую определенность для соответствующих проектов и одновременно сигнализирует о приоритетах правоприменения в отношении несоответствующей деятельности.

Требование к «специфической финансовой инфраструктуре»​

Ключевая фраза, встречающаяся во всем Документе № 42, — это «специфическая финансовая инфраструктура, получившая одобрение компетентных органов». Эта формулировка создает подход на основе «белого списка», где только назначенные платформы могут законно содействовать токенизации.

Хотя Китай еще не опубликовал исчерпывающий список утвержденной инфраструктуры, структура явно предполагает платформы под государственным надзором — вероятно, управляемые крупными банками, фирмами по ценным бумагам или специализированными финтех-компаниями при поддержке правительства. Это отражает подход Китая к цифровому юаню (e-CNY), где инновации происходят внутри жестко контролируемых экосистем, а не в сетях без разрешений (permissionless).

Финансовым учреждениям явно разрешено участвовать в соответствующей деятельности RWA, что является заметным отходом от общих ограничений 2021 года на участие в криптосфере. Крупные банки, такие как Промышленно-коммерческий банк Китая (ICBC) и Строительный банк Китая (CCB), уже протестировали выпуски облигаций на базе блокчейна и токены для финансирования цепочек поставок в сетях с ограниченным доступом (permissioned), создавая шаблон для будущего расширения.

Что остается под запретом: понимание красных линий​

Путь соблюдения требований Документа № 42 имеет смысл только в сравнении с тем, что остается строго запрещенным. Регулирование устанавливает четкие красные линии, определяющие незаконную деятельность.

Запрет на стейблкоины, привязанные к юаню​

Без одобрения соответствующих регуляторов ни одна организация или частное лицо — внутри страны или за рубежом — не может выпускать стейблкоины, привязанные к юаню (RMB). Этот запрет распространяется и на отечественные фирмы, работающие через иностранные филиалы, закрывая лазейку, которая позволяла материковым компаниям запускать офшорные проекты стейблкоинов.

Логика проста: стейблкоины, обеспеченные юанями, могут подорвать валютный контроль Китая, обеспечивая беспрепятственные трансграничные потоки вне официальной банковской системы. Поскольку стейблкоины доминируют в криптоторговле во всем мире, представляя 85 % торговых пар и 310 миллиардов долларов в обращении, Китай рассматривает нерегулируемые стейблкоины в юанях как прямую угрозу монетарному суверенитету.

Несанкционированные офшорные RWA-сервисы​

Токенизация RWA определяется как «использование криптографии и технологии распределенного реестра для преобразования прав собственности или прав на доход в токеноподобные сертификаты для выпуска и торговли». Такая деятельность запрещена, если она не осуществляется в рамках утвержденной финансовой инфраструктуры.

Запрет распространяется на соответствующие посреднические услуги, техническую инфраструктуру и поддержку в области информационных технологий. На практике это означает, что китайские технологические компании не могут предоставлять услуги по разработке блокчейнов, решения для хранения активов или торговые платформы для несанкционированных проектов токенизации — даже если эти проекты полностью оперируют в офшорных зонах.

Правоприменение в отношении офшорных структур​

Возможно, наиболее важным является то, что Документ 42 устанавливает экстерриториальную юрисдикцию над китайскими активами и организациями. Офшорные платформы токенизации, ориентированные на китайских инвесторов или токенизирующие китайские активы, должны соблюдать правила материкового Китая, независимо от места их регистрации.

Семь крупнейших ассоциаций финансовой индустрии Китая совместно классифицировали токенизацию реальных активов как «незаконную финансовую деятельность» в январе 2025 года, поместив RWA-структуры в ту же категорию риска, что и спекуляции криптовалютой, стейблкоины и майнинг. Эта жесткая позиция предшествовала Документу 42 и теперь получила официальную нормативную поддержку.

Сообщается, что регулятор ценных бумаг Китая призвал отечественные брокерские компании прекратить операции по токенизации RWA в Гонконге, что напрямую затронуло фирмы, которые рассматривали город как соответствующую требованиям базу для токенизации, ориентированной на региональных или глобальных инвесторов.

Дилемма Гонконга: хаб токенизации или пешка регуляторов?​

Гонконг вступил в 2026 год с амбициозными планами стать ведущим мировым хабом токенизации. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) города упростила правила для бирж цифровых активов, лицензировала несколько платформ для торговли криптовалютой и установила комплексную нормативную базу для стейблкоинов, требующую лицензирования и соблюдения стандартов резервирования.

Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) в партнерстве с крупными банками запустило пилотные проекты по токенизированным депозитам и оптовым CBDC (цифровым валютам центральных банков). Проекты токенизации недвижимости набрали обороты, а платформы институционального уровня запустились для демократизации доступа к инвестициям в элитную недвижимость. Город позиционировал себя как мост между огромным пулом капитала материкового Китая и глобальными рынками цифровых активов.

Документ 42 значительно усложняет эту стратегию.

Проблема координации​

Гонконг функционирует в рамках принципа «Одна страна, две системы», сохраняя правовую и финансовую системы, отличные от материкового Китая. Однако положения Документа 42 об экстерриториальности означают, что проекты токенизации, связанные с материковыми активами или ориентированные на материковых инвесторов, должны ориентироваться на обе юрисдикции.

Для гонконгских платформ, токенизирующих китайскую недвижимость, сырьевые товары или корпоративный долг, требование о подаче отчетности в CSRC создает двойное регуляторное бремя. Проекты должны соответствовать как лицензионным требованиям гонконгской SFC, так и обязательствам по подаче отчетности в материковую CSRC — вызов в области комплаенса, который увеличивает затраты, сложность и неопределенность.

Финансовые институты сталкиваются с особым давлением. Китайские брокерские компании с гонконгскими дочерними предприятиями получили неофициальные указания прекратить несанкционированную деятельность RWA, даже ту, которая полностью соответствует законодательству Гонконга. Это демонстрирует готовность Пекина использовать неформальные каналы для проведения политики материка в специальном административном районе.

Интеграция цифрового юаня​

Нормативная база Гонконга для стейблкоинов, требующая полного резервного обеспечения и государственного лицензирования, позиционирует город как испытательный полигон для инноваций в области регулируемых цифровых валют. Однако запрет Документа 42 на стейблкоины, привязанные к юаню, ограничивает типы цифровых активов, которые могут подключаться к капиталу материка.

e-CNY (цифровой юань) становится единственной допустимой цифровой валютой, поддерживаемой материком. Гонконг уже интегрировал e-CNY для трансграничных платежей и розничных транзакций, но централизованная, разрешительная природа цифрового юаня резко контрастирует с децентрализованной концепцией блокчейн-токенизации.

Это создает раздвоение рынка: Гонконг может свободно внедрять инновации со стейблкоинами, номинированными в долларах США, токенизированными ценными бумагами и криптоактивами для международных рынков, но проекты, связанные с материком, должны проходить через инфраструктуру e-CNY и утвержденные финансовые платформы.

Стратегическое позиционирование​

Несмотря на регуляторное давление, Гонконг сохраняет значительные преимущества. Город предлагает:

• Развитую правовую инфраструктуру для токенизации ценных бумаг и активов
• Глубокие пулы институционального капитала от глобальных инвесторов
• Регуляторную ясность через руководства и системы лицензирования SFC
• Техническую инфраструктуру и экспертизу в области блокчейна
• Географическую близость к материковому Китаю при наличии международного сообщения

Стратегия Гонконга все больше фокусируется на роли регулируемого шлюза (on-ramp) для глобальных инвесторов, получающих доступ к азиатским активам, включая соответствующие требованиям китайские проекты токенизации, которые выполняют требования CSRC по подаче отчетности. Вместо того чтобы конкурировать с политикой материка, САР позиционирует себя как законный путь для трансграничной токенизации.

Более широкие последствия для глобальных рынков RWA​

Подход Китая к регулированию RWA выходит за пределы его границ, влияя на то, как глобальные финансовые институты подходят к токенизации азиатских активов.

Принцип «те же правила» на практике​

Надзор по принципу «тот же бизнес, тот же риск, те же правила», изложенный в Документе 42, применяется к токенизации RWA, проводимой за рубежом на основе внутренних прав или активов. Это означает, что платформа из Сингапура, токенизирующая китайскую коммерческую недвижимость, должна зарегистрироваться в Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC), независимо от того, где выпускаются или торгуются токены.

Для международных финансовых институтов это создает сложности с соблюдением нормативных требований. Глобальный банк, токенизирующий диверсифицированный азиатский портфель недвижимости, должен ориентироваться в китайских правилах для объектов на материке, правилах Гонконга для объектов в САР и отдельных структурах для активов в Сингапуре, Токио или Сеуле.

Результатом может стать сегрегация активов, при которой китайские активы токенизируются на одобренных CSRC платформах, в то время как некитайские активы используют международную инфраструктуру токенизации. Такая фрагментация может снизить ликвидность и ограничить преимущества диверсификации, которые делают токенизацию RWA привлекательной для институциональных инвесторов.

Управление потоками капитала​

Регуляторная база Китая рассматривает токенизацию RWA отчасти как проблему контроля за капиталом. Токенизация может позволить китайским инвесторам выводить капитал в офшоры, покупая выпущенные за рубежом токены, представляющие материковые активы, а затем торгуя ими на международном уровне вне официальной системы валютного контроля Китая.

Документ 42 закрывает эту лазейку, требуя от отечественных организаций получения разрешения перед участием в офшорной токенизации, даже в качестве инвесторов. Китайские частные лица и организации сталкиваются с ограничениями на покупку токенизированных активов, за исключением случаев, когда транзакции проходят через одобренные каналы, обеспечивающие прозрачность для органов валютного контроля.

Этот подход соответствует более широкой финансовой стратегии Китая: внедрять инновации блокчейна для повышения эффективности и прозрачности, сохраняя при этом строгий контроль над трансграничными потоками капитала.

Институциональная адаптация​

Крупные финансовые институты соответствующим образом адаптируют свои стратегии. Вместо запуска платформ токенизации общего назначения, доступных по всему миру, банки разрабатывают продукты для конкретных юрисдикций:

• Платформы, соответствующие требованиям материкового Китая, использующие одобренную CSRC инфраструктуру для китайских активов
• Платформы, регулируемые Гонконгом, для активов САР и международных активов с лицензированием SFC
• Офшорные платформы для чисто международных портфелей без участия китайских активов

Такая сегментация усложняет операционную деятельность, но обеспечивает нормативную ясность и снижает риск принудительных мер.

Что это значит для разработчиков и создателей​

Для разработчиков блокчейн-инфраструктуры и финансовых технологий нормативная база Китая создает как ограничения, так и возможности.

Создание соответствующей нормам инфраструктуры​

Акцент CSRC на «специальной финансовой инфраструктуре» создает спрос на платформы токенизации корпоративного уровня, отвечающие нормативным требованиям Китая. Эти платформы должны предлагать:

• Доступ с разрешениями и интеграцией KYC / AML
• Возможности отчетности перед регуляторами в режиме реального времени
• Интеграция с китайскими системами финансового мониторинга
• Стандарты безопасности, соответствующие китайскому закону о кибербезопасности
• Локализация данных для материковых активов

Компании, позиционирующие себя как провайдеры инфраструктуры, соответствующей нормативным требованиям — подобно тому, как блокчейн-платформы обслуживают регулируемые финансы в США и Европе — могут найти возможности в экосистеме контролируемых инноваций Китая.

Возможности в Гонконге​

Несмотря на ограничения на материке, Гонконг остается открытым для инноваций в области блокчейна. Системы лицензирования города обеспечивают правовую определенность для:

• Криптобирж и торговых платформ
• Решений по хранению цифровых активов (кастоди)
• Эмитентов стейблкоинов (не привязанных к юаню)
• Платформ токенизированных ценных бумаг
• Протоколов DeFi с соблюдением нормативных требований

Создатели, ориентирующиеся на Гонконг, могут получить доступ к азиатским рынкам, сохраняя при этом международную совместимость, при условии, что они избегают деятельности, вызывающей беспокойство регуляторов материкового Китая.

Для разработчиков, создающих платформы токенизированных активов или финансовую инфраструктуру на базе блокчейна, обеспечение надежного и масштабируемого доступа к API имеет решающее значение для комплаенса и отчетности в реальном времени. BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-API корпоративного уровня, оптимизированные для регулируемых финансовых приложений и поддерживающие инфраструктурные требования, предъявляемые к соответствующим нормам платформам токенизации.

Будущее токенизации в Большом Китае​

Регуляторный подход Китая к токенизации RWA отражает более широкую закономерность: использование технологии блокчейн для контролируемых инноваций при ограничении несанкционированной финансовой деятельности. Эта стратегия «инноваций в рамках ограничений» повторяет подходы, принятые в отношении цифрового юаня, финтех-платформ и интернет-финансов в целом.

Эволюцию этой структуры, вероятно, будут определять несколько тенденций:

Постепенное расширение одобренной инфраструктуры​

По мере того как пилотные проекты будут демонстрировать эффективность, а доверие регуляторов будет расти, Китай может расширить список одобренных платформ токенизации и классов активов. Первоначальные приоритетные направления, вероятно, будут включать:

• Облигации правительства и государственных предприятий
• Дебиторскую задолженность по финансированию цепочек поставок
• Сырьевые товары с государственным надзором за торговлей
• Недвижимость в специально отведенных пилотных зонах

Интеграция с инициативой «Один пояс, один путь»​

Китайская инициатива «Один пояс, один путь» (BRI) все чаще включает в себя цифровую инфраструктуру. Токенизация активов, связанных с BRI — от инфраструктурных проектов до трансграничного торгового финансирования — может стать полигоном для тестирования международной блокчейн-совместимости в рамках китайской нормативно-правовой базы.

Конкуренция с западными стандартами токенизации​

В то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) устанавливает правила для токенизированных ценных бумаг, а Европа внедряет регламенты MiCA, система регистрации CSRC в Китае представляет собой альтернативную регуляторную модель. Конкуренция между этими системами определит глобальные стандарты токенизации, особенно для развивающихся рынков, ориентированных на китайскую финансовую инфраструктуру.

Гонконг как регуляторная лаборатория​

Развивающаяся роль Гонконга позиционирует ОАР как регуляторную лабораторию, где взаимодействуют материковый и международный подходы. Успешные модели комплаентной трансграничной токенизации, разработанные в Гонконге, могут лечь в основу как китайской, так и международной нормативно-правовой базы.

Заключение: Категоризированное регулирование как новая норма​

Документ № 42 отражает переход Китая от тотального запрета криптовалют к нюансированному регулированию блокчейна. Отделяя незаконную деятельность с виртуальными валютами от соответствующей правилам финансовой инфраструктуры, китайские регуляторы подают сигнал об открытости к токенизации в рамках контролируемых экосистем, сохраняя при этом жесткий контроль над трансграничными потоками капитала и денежным суверенитетом.

Для Гонконга задача состоит в том, чтобы маневрировать между двумя регуляторными системами, сохраняя свое конкурентное преимущество в качестве главного финансового хаба Азии. Успех города зависит от баланса между требованиями материкового комплаенса и международными стандартами инноваций.

Для глобальных финансовых институтов подход Китая усложняет стратегии трансграничной токенизации, но также обеспечивает более четкую основу для комплаентного участия во второй по величине экономике мира.

Более широкий урок выходит за пределы Китая: по мере того как токенизация реальных активов (RWA) ускоряется во всем мире, регуляторные базы все чаще проводят различие между контролируемыми инновациями и неконтролируемой спекуляцией. Понимание этих различий и создание комплаентной инфраструктуры для их поддержки определит, какие проекты токенизации добьются успеха в формирующемся регулируемом ландшафте.

Вопрос уже не в том, изменит ли токенизация финансы, а в том, какие регуляторные рамки будут управлять этой трансформацией и как конкурирующие модели будут сосуществовать в условиях растущей фрагментации глобальной финансовой системы.

Цифры больше не шепчут — они кричат. Более 185 миллиардов долларов в реальных активах (RWA) теперь находятся в блокчейнах, при этом только объем токенизированных казначейских облигаций США вырос на 539 % за последние 15 месяцев. Когда объем токенизированного казначейского фонда BlackRock превышает 2,9 миллиарда долларов, а SEC тихо прекращает расследование в отношении Ondo Finance, сигнал становится ясен: токенизация перешла из разряда экспериментов в разряд инфраструктуры.

Брокер с Уолл-стрит Bernstein объявил 2026 год началом «суперцикла токенизации» — не очередного витка хайпа, а структурной трансформации того, как триллионы активов перемещаются, рассчитываются и приносят доход. Вот почему это важно, что стоит за этим процессом и как путь к 30 триллионам долларов к 2030 году прокладывается в режиме реального времени.

Когда компания с казначейством в Ethereum объявляет о покупке реактивных двигателей, становится ясно: криптоиндустрия вышла на неизведанную территорию. Приобретение компанией ETHZilla двух авиационных двигателей CFM56-7B24 за 12,2 млн долларов через ее недавно созданную дочернюю структуру ETHZilla Aerospace LLC — это не просто эксцентричная смена корпоративного курса. Это показатель того, как нарратив токенизации реальных активов (RWA) меняет стратегии криптокомпаний в 2026 году.

За последние месяцы компания продала свои активы в ETH на сумму более 114,5 млн долларов, наблюдала падение своих акций на 97 % по сравнению с августовским пиком и теперь ставит свое будущее на перенос аэрокосмических активов на блокчейн-рельсы. Это либо мастер-класс по стратегическому переосмыслению, либо поучительная история об управлении корпоративным криптоказначейством — а возможно, и то, и другое.

Анатомия разворота криптоказначейства​

Путь ETHZilla напоминает сжатую историю экспериментов с корпоративными криптостратегиями. При поддержке Питера Тиля компания приняла Ethereum в качестве своего основного казначейского актива в середине 2025 года, присоединившись к волне фирм, следующих стратегии MicroStrategy в отношении биткоина, но сделав ставку на ETH.

Медовый месяц был недолгим. В течение четырех месяцев ETHZilla продала ETH на 40 млн долларов в октябре для финансирования программы обратного выкупа акций, а затем реализовала еще 74,5 млн долларов в декабре для погашения непогашенной задолженности. Это 114,5 млн долларов в ликвидациях — примерно 24 291 ETH при средней цене около 3 066 долларов за токен — из казначейства, которое должно было стать долгосрочным средством сбережения.

Теперь «приоритетом номер один в 2026 году» для компании является развитие бизнеса по токенизации реальных активов с планами по выпуску RWA-токенов в первом квартале. Приобретение реактивных двигателей является доказательством концепции (proof of concept).

«На рынке тяжелого оборудования мы изначально сосредоточимся на аэрокосмических активах, таких как авиационные двигатели и планеры, для токенизации», — объяснил председатель и генеральный директор ETHZilla Макандрю Рудисилл в своем декабрьском письме акционерам. Двигатели будут сдаваться в аренду эксплуатантам воздушных судов — это стандартная практика в аэрокосмической отрасли, где авиакомпании содержат запасные двигатели для минимизации операционных сбоев.

Почему реактивные двигатели? Тезис о токенизации авиации​

Выбор авиационных активов не случаен. Аэрокосмическая отрасль сталкивается со значительным дефицитом поставок двигателей. По данным IATA, в одном только 2025 году авиакомпании были вынуждены выплатить около 2,6 млрд долларов за аренду дополнительных запасных двигателей. Прогнозируется, что мировой рынок лизинга авиационных двигателей вырастет с 11,17 млрд долларов в 2025 году до 15,56 млрд долларов к 2031 году, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) 5,68 %.

Этот дисбаланс спроса и предложения создает интересную возможность для токенизации. Традиционное финансирование авиационных двигателей в значительной степени опирается на банковские кредиты и рынки капитала с высокими барьерами входа для мелких инвесторов. Токенизация теоретически может:

• Обеспечить долевое владение: разделить дорогостоящие активы на более мелкие, торгуемые единицы.
• Улучшить ликвидность: создать вторичные рынки для традиционно неликвидных авиационных активов.
• Повысить прозрачность: использовать неизменяемый реестр блокчейна для записей о праве собственности, истории технического обслуживания и данных об использовании.
• Открыть альтернативное финансирование: токенизированные ценные бумаги, обеспеченные активами, могут дополнить традиционное кредитование.

ETHZilla планирует реализовать эту стратегию через партнерство с Liquidity.io, регулируемым брокер-дилером и зарегистрированной в SEC альтернативной торговой системой (ATS). Эта структура соответствия нормативным требованиям имеет решающее значение — токенизированные ценные бумаги требуют надлежащей регистрации и торговых площадок, чтобы избежать конфликтов с законами о ценных бумагах.

Более масштабный эксперимент с казначейством в Ethereum​

ETHZilla — не единственная компания, столкнувшаяся с трудностями модели казначейства в Ethereum. Появление нескольких фирм с ETH-казначейством в 2025 году стало естественной эволюцией стратегий, ориентированных на биткоин, но результаты оказались неоднозначными.

Компания SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) к середине 2025 года накопила примерно 280 706 ETH, став крупнейшим в мире публичным держателем Ether. Компания The Ether Machine (NASDAQ: ETHM) привлекла 654 млн долларов в августе, когда Джеффри Бернс инвестировал 150 000 ETH, и сейчас владеет 495 362 ETH на сумму более 1,4 млрд долларов. В отличие от пассивных держателей, ETHM использует стейкинг своих ETH и DeFi-стратегии для получения доходности.

Фундаментальная проблема для всех этих компаний одна и та же: волатильность цены Ethereum делает его сложной основой для стабильного управления корпоративным казначейством. Когда цена ETH стагнирует или снижается, эти фирмы сталкиваются с необходимостью:

1. Удерживать активы и надеяться на рост (рискуя дальнейшими убытками).
2. Генерировать доходность через стейкинг и DeFi (добавляя сложность и риск).
3. Переходить к альтернативным стратегиям (таким как RWA-проект ETHZilla).

ETHZilla, похоже, выбрала третий вариант, хотя и не без критики. Один из аналитиков охарактеризовал этот сдвиг как «разрушение акционерной стоимости» и назвал его «позорным», отметив, что «NAV (чистая стоимость активов) составляла 30 долларов за акцию всего два месяца назад».

Токенизация RWA: за рамками хайпа​

Нарратив токенизации реальных активов продолжает набирать обороты. По данным McKinsey, рынок токенизации RWA может достичь 2 трлн долларов к 2030 году, а выпуск стейблкоинов может составить 2 трлн долларов к 2028 году. Согласно данным rwa.xyz, в настоящее время Ethereum размещает около 65 % от общей стоимости RWA в сети.

Однако разворот ETHZilla подчеркивает как возможности, так и проблемы исполнения:

Возможности:

• Рынок токенизированных RWA объемом 358 млрд долларов быстро растет.
• Авиационные активы представляют собой реальный бизнес, приносящий доход (аренда двигателей).
• Существуют регулируемые пути через брокер-дилеров и ATS.
• Институциональный аппетит к токенизированным альтернативам растет.

Проблемы:

• Переход от стратегии казначейства к операционному бизнесу требует иных компетенций.
• Компания уже потратила значительный капитал.
• Динамика акций свидетельствует о рыночном скептицизме по поводу смены курса.
• Конкуренция со стороны состоявшихся RWA-платформ, таких как Ondo Finance и Centrifuge.

До покупки реактивных двигателей ETHZilla также приобрела 15 % долю в Zippy, кредиторе по займам на готовое жилье, и долю в платформе автофинансирования Karus — в обоих случаях с планами по токенизации этих кредитов. Похоже, компания создает диверсифицированный портфель RWA, а не фокусируется исключительно на аэрокосмической отрасли.

Ландшафт корпоративных криптоказначейств в 2026 году​

Проблемы ETHZilla проливают свет на более широкие вопросы стратегий корпоративных криптоказначейств. Это пространство значительно эволюционировало с тех пор, как MicroStrategy впервые добавила Bitcoin в свой баланс в 2020 году:

Bitcoin-казначейства (устоявшиеся)

• Strategy (ранее MicroStrategy) владеет примерно 687 410 BTC — более 3 % от общего предложения Bitcoin
• Twenty One Capital владеет около 43 514 BTC
• Metaplanet Inc. («MicroStrategy» в Японии) владеет примерно 35 102 BTC
• 61 публичная компания приняла стратегии Bitcoin-казначейства с совокупными активами в 848 100 BTC

Ethereum-казначейства (экспериментальные)

• The Ether Machine лидирует с 495 362 ETH
• SharpLink Gaming владеет примерно 280 706 ETH
• Активы ETHZilla были существенно сокращены за счет продаж

Развивающиеся тренды Жад Комаир, генеральный директор Melanion Capital, прогнозирует, что 2026 год станет «годом казначейств на альткоинах», поскольку компании выходят за рамки Bitcoin. Однако опыт ETHZilla показывает, что волатильные криптоактивы могут лучше подходить в качестве дополнения, а не основы корпоративной стратегии.

Новые правила бухгалтерского учета от Совета по стандартам финансового учета США (FASB) теперь позволяют компаниям отчитываться о криптоактивах по справедливой рыночной стоимости, устраняя одно из практических препятствий. Регуляторная среда также улучшилась благодаря законам CLARITY Act, GENIUS Act и другим законодательным актам, создающим более благоприятную базу для корпоративного внедрения.

Что дальше​

Запуск RWA-токенов ETHZilla в первом квартале 2026 года станет решающим испытанием. Если компания сможет успешно токенизировать авиационные активы и продемонстрировать реальную генерацию дохода, это может подтвердить правильность смены курса и, возможно, создать шаблон для других испытывающих трудности фирм с криптоказначействами.

Более широкие последствия выходят за рамки судьбы одной компании:

1. Диверсификация казначейства: Компании могут все чаще рассматривать криптовалюту как один из компонентов диверсифицированных казначейских стратегий, а не как основной актив
2. Операционный бизнес: Стратегии «простого хранения криптоактивов» могут уступить место активному бизнесу, построенному вокруг токенизации и DeFi
3. Регуляторная ясность: Успех токенизированных ценных бумаг будет в значительной степени зависеть от признания регуляторами и механизмов защиты инвесторов
4. Рыночный тайминг: Убытки ETHZilla подчеркивают риски входа в стратегии криптоказначейства на пиках рынка

Тезис о токенизации аэрокосмической отрасли интригует — существует реальный спрос на лизинг двигателей, потенциал реального дохода и легитимные варианты использования блокчейна в сфере долевого владения и прозрачности. Сможет ли ETHZilla реализовать это видение после истощения значительной части своего казначейства, пока остается неясным.

На данный момент компания превратилась из держателя Ethereum в аэрокосмический стартап с характеристиками блокчейна. В быстро меняющемся мире корпоративных криптостратегий это может быть либо отчаянным шагом, либо вдохновенным переосмыслением. Запуск токенов в первом квартале покажет, что именно.

---

Для разработчиков и предприятий, изучающих токенизацию реальных активов и блокчейн-инфраструктуру, BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для Ethereum и других сетей — фундаментальный уровень, необходимый RWA-платформам для надежных операций в сети.

Через два дня 1,37 миллиарда токенов PLUME на сумму $23 миллиона наводнят рынок — это составляет 40% от текущего оборотного предложения. Для большинства криптопроектов это означало бы катастрофу. Но для Plume Network, Layer 1 сети, ориентированной на RWA и контролирующей половину всех держателей реальных активов в криптопространстве, это становится определяющим моментом: сможет ли токенизированное финансирование выдержать волатильность институционального уровня.

Разблокировка, запланированная на 21 января 2026 года, — это не просто очередное событие вестинга. Это референдум о том, достаточно ли созрел сектор RWA стоимостью $35 миллиардов, чтобы отделить спекуляции от сути, и представляют ли 280 000 держателей Plume подлинную полезность или это «слабые руки», ожидающие выхода.

Цифры, которые делают эту разблокировку особенной​

Большинство разблокировок токенов следуют предсказуемому сценарию: инсайдеры сбрасывают активы, цена падает, розничные инвесторы несут убытки. Ситуация с Plume опровергает этот нарратив по нескольким причинам.

Выпуск токенов 21 января распределяется почти поровну между основными участниками (Core Contributors — 667 миллионов токенов, $11,24 миллиона) и инвесторами (700 миллионов токенов, $11,8 миллиона). Эта двойная структура разблокировки важна, поскольку она создает конкурирующие стимулы. В то время как инвесторы могут стремиться к немедленной ликвидности, у основных участников, делающих ставку на дорожную карту Plume до 2026 года, есть причины удерживать активы.

Вот контекст, который делает Plume необычным: сеть уже насчитывает 279 692 держателя RWA — это примерно 50% всех держателей RWA на всех блокчейнах вместе взятых. Когда генеральный директор Крис Инь (Chris Yin) указывает на «$200 миллионов в RWA у 280 000 пользователей», он описывает то, что в криптоиндустрии встречается редко: измеримую полезность, а не спекулятивное позиционирование.

Токен уже упал на 65% по сравнению с 60-дневным максимумом, что говорит о том, что большая часть давления от разблокировки, возможно, уже заложена в цену. Исторические закономерности показывают, что крупные разблокировки обычно провоцируют продажи перед событием, так как рынки заранее реагируют на размытие доли. Вопрос теперь заключается в том, была ли распродажа чрезмерной по сравнению с реальными фундаментальными показателями Plume.

Почему Plume доминирует на рынке RWA​

Plume Network запустила свою основную сеть Genesis в июне 2025 года со $150 миллионами размещенных реальных активов и интеграциями с такими институциональными тяжеловесами, как Blackstone, Invesco, Curve и Morpho. За шесть месяцев общая заблокированная стоимость (TVL) выросла до более чем $578 миллионов.

Архитектура сети фундаментально отличается от блокчейнов Layer 1 общего назначения. Plume была создана специально для RWAfi (финансирование реальных активов), формируя нативную инфраструктуру для токенизации всего: от частного кредитования и казначейских облигаций США до искусства, сырьевых товаров и даже урана. Экосистема сейчас включает более 200 проектов, а ведущие DeFi-протоколы, такие как Morpho, Curve и Orderly, предоставляют возможности для кредитования, торговли и доходности токенизированных активов.

Три события в конце 2025 года подготовили Plume к институциональному внедрению:

Одобрение SEC в качестве трансфер-агента: Plume получила одобрение регулятора на обработку токенизированных ценных бумаг в сети и интеграцию с традиционной финансовой инфраструктурой США, включая расчетную сеть DTCC.

Приобретение протокола Dinero: Приобретя Dinero в октябре 2025 года, Plume расширила свой пакет продуктов, включив в него продукты доходности институционального уровня для ETH, SOL и BTC, диверсифицируя деятельность за пределы чистой токенизации RWA.

Лицензия Abu Dhabi Global Market: Лицензия ADGM, полученная в декабре 2025 года, открывает рынки Ближнего Востока для услуг токенизации недвижимости и сырьевых товаров; на 2026 год запланировано открытие физического офиса в Абу-Даби.

Альянс с Securitize: косвенная поддержка BlackRock​

Пожалуй, самым значимым сигналом для траектории развития Plume является стратегическое партнерство с Securitize — платформой токенизации, которая обслуживает фонд BUIDL от BlackRock на сумму $2,5 миллиарда.

Securitize — это не просто рядовой партнер. Это доминирующая сила в институциональной токенизации, контролирующая 20% рынка RWA с токенизированными активами на сумму более $4 миллиардов. Платформа имеет зарегистрированные в SEC подразделения, выполняющие функции трансфер-агента, брокера-дилера, альтернативной торговой системы, инвестиционного консультанта и администратора фондов. В октябре 2025 года Securitize подала заявку на выход на биржу с оценкой в $1,25 миллиарда через слияние со SPAC, что сигнализирует о принятии инфраструктуры токенизации традиционными финансами.

В рамках сотрудничества Plume и Securitize активы институционального уровня размещаются в стейкинг-протоколе Nest от Plume. Первые пилотные проекты — частные фонды Hamilton Lane — были запущены в начале 2026 года с целью размещения капитала в размере $100 миллионов. Hamilton Lane управляет активами на сумму более $800 миллиардов, а их токенизированные фонды на Plume обеспечивают доступ к прямым инвестициям, частному кредитованию и вторичным сделкам.

Это партнерство эффективно связывает инфраструктуру токенизации BlackRock (через Securitize) с базой держателей Plume из 280 000 человек — крупнейшим сообществом RWA в криптовалюте. Когда институциональный капитал встречается с розничным распределением в таком масштабе, традиционные сценарии динамики разблокировки токенов могут оказаться неприменимыми.

Что означает прогноз роста RWA в 3–5 раз для токеномики​

Генеральный директор Крис Инь прогнозирует, что в 2026 году рынок RWA (активов реального мира) вырастет в 3–5 раз, выйдя за рамки чисто криптографических сценариев использования в сторону институционального внедрения. Если этот прогноз верен, такой рост может в корне изменить то, как рынок интерпретирует разблокировку (анлок) Plume.

Текущий рынок RWA в блокчейне составляет примерно 35 млрд $, при этом доминируют частное кредитование (18,4 млрд$) и токенизированные казначейские облигации США (8,6 млрд $). McKinsey прогнозирует, что к 2030 году более широкий рынок токенизации может достичь 2 трлн$, в то время как более консервативные оценки предполагают от 500 млрд $до 3 трлн$ для публичных токенизированных активов.

Для Plume этот тезис о росте транслируется в конкретные показатели:

• Расширение базы держателей: Если число держателей RWA утроится по сравнению с нынешними 514 000 во всех сетях, и Plume сохранит свою 50 % долю рынка, то к концу года сеть может увидеть более 700 000 держателей.
• Рост TVL: С текущих 578 млн $трехкратное расширение сектора может подтолкнуть TVL Plume к 1,5–2 млрд$ — при условии пропорционального притока капитала.
• Доход от комиссий: Более высокий TVL и объем транзакций напрямую конвертируются в доход протокола, создавая фундаментальную ценность, независимую от спекуляций токеном.

Влияние разблокировки необходимо оценивать на фоне этой траектории роста. Увеличение предложения на 40 % имеет меньшее значение, если сторона спроса одновременно расширяется в 3–5 раз.

Исторические прецеденты: когда разблокировки не уничтожают стоимость​

Анализ данных по разблокировкам токенов выявляет парадоксальную закономерность: анлоки, выпускающие более 1 % циркулирующего предложения, обычно вызывают заметные ценовые движения, однако их направление зависит от общих рыночных условий и фундаментальных показателей проекта.

Рассмотрим миллиардный клифф-анлок Arbitrum в марте 2024 года — 1,11 млрд токенов ARB, что составило 87 % прироста циркулирующего предложения. Хотя это событие вызвало значительную волатильность, ARB не рухнул. Урок прост: ликвидные рынки с реальной полезностью (utility) могут поглощать шоки предложения, которые уничтожили бы чисто спекулятивные токены.

Ситуация с Plume имеет несколько смягчающих факторов:

1. Заранее учтенное разводнение: Падение на 65 % от недавних максимумов говорит о том, что агрессивное позиционирование против разблокировки уже произошло.

2. Линейная структура вестинга: В отличие от клифф-анлоков, когда все токены выбрасываются на рынок разом, аллокация Plume включает компоненты линейного вестинга, которые распределяют увеличение предложения во времени.

3. Институциональная база держателей: Благодаря институциональному капиталу, связанному с Securitize, и фондам Hamilton Lane на платформе, значительная часть держателей, вероятно, имеет более длительные инвестиционные горизонты, чем типичные крипто-спекулянты.

4. Динамика биржевого предложения: Отчеты указывают на то, что крупные инвесторы сокращают объемы на биржах, что свидетельствует о доверии к экосистеме Plume, а не о подготовке к массовым продажам.

Конкурентная среда RWA​

Plume не работает в вакууме. Сектор RWA привлек серьезных конкурентов:

Ondo Finance позиционирует себя как основной шлюз (on-ramp) для вывода институциональной доходности в блокчейн с помощью USDY, обеспеченного краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами. Их платформа Ondo Global Markets недавно стала доступна для неамериканских инвесторов.

BUIDL от BlackRock остается крупнейшим продуктом токенизированных казначейских облигаций с AUM более 2,5 млрд $, который теперь доступен в девяти блокчейн-сетях, включая Ethereum, Solana и Arbitrum.

Centrifuge, Maple и Goldfinch продолжают захватывать долю рынка частного кредитования, хотя и с меньшей базой держателей, чем у Plume.

Что отличает Plume, так это его полностековый (full-stack) подход: вместо того чтобы сосредотачиваться на одном классе активов, сеть предоставляет инфраструктуру для всего жизненного цикла RWA — от токенизации до торговли, кредитования и генерации доходности. Движок токенизации Arc, кроссчейн-дистрибуция SkyLink и ончейн-магистраль данных Nexus создают интегрированную экосистему, на воспроизведение которой конкурентам потребуются годы.

На что обратить внимание 21 января​

Сама по себе разблокировка — процесс механический: токены будут выпущены независимо от рыночных условий. Значимые сигналы поступят от:

Мгновенная ценовая динамика: Резкое падение с последующим быстрым восстановлением будет означать, что рынок рассматривает анлок как временный шок предложения, а не как фундаментальную слабость. Продолжающееся снижение может указывать на то, что институциональные продавцы осуществляют запланированное распределение активов.

Биржевые потоки: Ончейн-аналитики будут отслеживать, перемещаются ли разблокированные токены на биржи (давление со стороны продавцов) или остаются в некастодиальных кошельках (удержание).

Активность стейкинга в Nest: Если разблокированные токены направляются в протокол Nest от Plume, а не на биржи, это сигнализирует о вере держателей в доходность от стейкинга выше немедленной ликвидности.

Обновления по развертыванию Securitize: Любые объявления о расширении фонда Hamilton Lane или новых институциональных партнерствах станут фундаментальным противовесом опасениям по поводу избыточного предложения.

Общая картина: институциональный момент RWA​

Помимо специфики разблокировки Plume, январь 2026 года представляет собой точку перегиба для токенизированных активов реального мира. Конвергенция более четких регуляторных баз (одобрения SEC, MiCA в Европе, лицензии ADGM), рост внедрения корпоративного уровня (BlackRock, Hamilton Lane, Apollo) и улучшение операционной совместимости выводят блокчейн из стадии экспериментальных приложений в статус инфраструктуры финансовых рынков.

Когда традиционные финансовые институты с активами под управлением более 800 млрд $ токенизируют фонды в сети с 280 000 розничных держателей, старая дихотомия между «институциональными финансами» и «криптой» начинает разрушаться. Вопрос не в том, станут ли RWA основной темой в криптопространстве — это уже произошло. Вопрос в том, смогут ли нативные RWA-сети, такие как Plume, захватить этот рост или уступят позиции многоцелевым L1 и L2 решениям, добавляющим функции RWA.

Анлок Plume станет первым серьезным стресс-тестом для этого тезиса. Если база держателей сети, институциональные партнерства и показатели полезности окажутся устойчивыми к 40 % разводнению предложения, это подтвердит аргумент о том, что токенизированные финансы переросли стадию спекуляций.

Если же нет, сектору RWA придется признать: не был ли его фундаментальный нарратив просто очередной крипто-историей, ожидавшей подходящей разблокировки, чтобы развалиться.

---

Для разработчиков, создающих проекты в сфере RWA и токенизации, надежная блокчейн-инфраструктура имеет первостепенное значение. BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы корпоративного уровня и API-сервисы для множества сетей, обеспечивая бесшовную интеграцию с протоколами токенизации и DeFi-приложениями.

Когда бывший CTO Ant Chain и директор по безопасности Web3-подразделения Ant Financial покинули одну из крупнейших финтех-компаний мира, чтобы создать блокчейн с нуля, индустрия обратила на это внимание. Их ставка? Рынок токенизированных активов реального мира (RWA) стоимостью 24 миллиарда долларов вот-вот вырастет до триллионов — и существующие блокчейны к этому не готовы.

Pharos Network, высокопроизводительный Layer 1, который они создают, только что закрыл посевной раунд на 8 миллионов долларов под руководством Lightspeed Faction и Hack VC. Но более интересная цифра — это анонсированный ими пайплайн RWA на сумму 1,5 миллиарда долларов совместно с Ant Digital Technologies, Web3-подразделением их бывшего работодателя. Это не спекулятивный DeFi-проект — это ставка на инфраструктуру институционального уровня, поддерживаемая людьми, которые уже создавали финансовые системы, обрабатывающие миллиарды транзакций.

ДНК Ant Group: Создание масштабируемых систем на базе реального опыта​

Алекс Чжан, генеральный директор Pharos, много лет проработал на посту CTO Ant Chain, курируя блокчейн-инфраструктуру, которая обрабатывала транзакции для сотен миллионов пользователей в экосистеме Alibaba. Соучредитель и технический директор Мэн У отвечал за безопасность в Web3-подразделении Ant Financial, защищая одну из самых ценных финансовых инфраструктур в Азии.

Их диагноз текущего состояния блокчейн-индустрии прямолинеен: существующие сети не были спроектированы с учетом реальных требований финансовой отрасли. Solana оптимизирована для скорости, но в ней отсутствуют примитивы комплаенса, необходимые институтам. Ethereum отдает приоритет децентрализации, но не может обеспечить субсекундную финальность, которой требуют платежи в реальном времени. «Институциональной Solana» пока не существует.

Pharos стремится восполнить этот пробел с помощью того, что они называют «полностековым параллельным блокчейном» — сети, разработанной с нуля для специфических нужд токенизированных активов, трансграничных платежей и корпоративного DeFi.

Техническая архитектура: За пределами последовательной обработки​

Большинство блокчейнов обрабатывают транзакции последовательно, как очередь из одного человека в банке. Даже недавние обновления Ethereum и параллельная обработка Solana рассматривают блокчейн как унифицированную систему с фундаментальными ограничениями пропускной способности. Pharos использует другой подход, внедряя оптимизацию, которую они называют «Степень параллелизма» (Degree of Parallelism) — по сути, рассматривая блокчейн как GPU, а не как CPU.

Трехуровневый дизайн:

• L1-Base: Обеспечивает доступность данных с аппаратным ускорением, обрабатывая необработанное хранение и извлечение данных блокчейна на скоростях, недоступных традиционным сетям.

• L1-Core: Реализует новый BFT-консенсус, который позволяет нескольким узлам-валидаторам предлагать, проверять и фиксировать транзакции одновременно. В отличие от классических реализаций BFT, требующих фиксированных ролей лидеров и раундовой коммуникации, валидаторы Pharos работают параллельно.

• L1-Extension: Позволяет создавать «Сети специальной обработки» (Special Processing Networks, SPN) — специализированные среды исполнения для конкретных сценариев использования, таких как высокочастотная торговля или исполнение моделей ИИ. Представьте это как создание выделенных скоростных полос для различных видов финансовой деятельности.

Движок исполнения:

Сердцем Pharos является система параллельного исполнения, сочетающая преобразование промежуточного представления на базе LLVM со спекулятивной параллельной обработкой. Технические инновации включают:

• Smart Access List Inference (SALI): Статический и динамический анализ для определения того, к каким записям состояния будет обращаться контракт, что позволяет одновременно выполнять транзакции с непересекающимися состояниями.

• Поддержка Dual VM: Виртуальные машины EVM и WASM, обеспечивающие совместимость с Solidity и в то же время высокопроизводительное выполнение контрактов, написанных на Rust или других языках.

• Конвейерная обработка блоков: Вдохновленная суперскалярными процессорами, она разделяет жизненный цикл блока на параллельные этапы — упорядочивание консенсуса, предварительная загрузка базы данных, выполнение, мерклизация (Merkleization) и сброс данных происходят одновременно.

Результат? Их тестнет продемонстрировал более 30 000 TPS со временем блока 0,5 секунды, а цели основной сети — 50 000 TPS и финальность менее секунды. Для контекста: Visa обрабатывает в среднем около 1 700 TPS.

Почему токенизации RWA нужна другая инфраструктура​

Рынок токенизированных активов реального мира вырос с 85 миллионов долларов в 2020 году до более чем 24 миллиардов долларов к середине 2025 года — рост в 245 раз всего за пять лет. McKinsey прогнозирует 2 триллиона долларов к 2030 году; Standard Chartered оценивает рынок в 30 триллионов долларов к 2034 году. Некоторые аналитики ожидают, что ежегодный объем торгов RWA достигнет 50 триллионов долларов к концу десятилетия.

Но есть несоответствие: большая часть этого роста происходила в сетях, которые не были для этого предназначены. Частное кредитование доминирует на текущем рынке с объемом 17 миллиардов долларов, за ним следуют казначейские облигации США с 7,3 миллиардами долларов. Это не спекулятивные токены — это регулируемые финансовые инструменты, требующие:

• Верификации личности, соответствующей требованиям KYC/AML в различных юрисдикциях.
• Примитивов комплаенса, встроенных в уровень протокола, а не добавленных позже.
• Субсекундных расчетов для платежных приложений реального времени.
• Безопасности институционального уровня с формальной верификацией и аппаратной защитой.

Pharos решает эти требования с помощью нативной аутентификации zkDID и кредитных систем on-chain/off-chain. Когда они говорят о «наведении мостов между TradFi и Web3», они имеют в виду встраивание комплаенс-механизмов непосредственно в саму инфраструктуру.

Партнерство с Ant Digital: 1,5 млрд $ в реальных активах​

Стратегическое партнерство с ZAN — Web3-брендом компании Ant Digital Technologies — это не просто пресс-релиз. Оно представляет собой канал RWA-активов (реальных активов) в сфере возобновляемой энергии на сумму 1,5 млрд $, которые планируется запустить в основной сети Pharos на старте.

Сотрудничество сосредоточено на трех областях:

1. Сервисы узлов и инфраструктура: работа узлов корпоративного уровня от ZAN, поддерживающая сеть валидаторов Pharos.
2. Безопасность и аппаратное ускорение: использование опыта Ant в создании финансовых систем с аппаратной защитой.
3. Разработка вариантов использования RWA: внедрение в сеть реальных токенизированных активов — а не гипотетических — с первого дня работы.

Команда Pharos уже имеет опыт реализации проектов по токенизации, включая Xiexin Energy Technology и Langxin Group. Они не учатся токенизации RWA на Pharos — они применяют опыт, накопленный внутри одной из крупнейших в мире экосистем финтеха.

От тестнета к мейннету: запуск в первом квартале 2026 года​

Pharos запустила свою тестовую сеть AtlanticOcean с впечатляющими показателями: почти 3 млрд транзакций в 23 млн блоков с мая, и все это при времени блока в 0,5 секунды. Тестнет представил:

• Гибридное параллельное выполнение на основе DAG и Block-STM V1
• Официальную PoS-токеномику с общим предложением в 1 млрд токенов
• Модульную архитектуру, разделяющую уровни консенсуса, исполнения и хранения
• Интеграцию с крупнейшими кошельками, включая OKX Wallet и Bitget Wallet

Запуск основной сети (mainnet) запланирован на первый квартал 2026 года и совпадет с событием генерации токенов (TGE). Устав фонда будет опубликован после TGE, что заложит основу системы управления для сети, которая стремится быть по-настоящему децентрализованной, несмотря на свою институциональную направленность.

Проект привлек более 1,4 млн пользователей тестовой сети — значительное сообщество для сети, находящейся на стадии пре-мейннета, что свидетельствует о сильном интересе к нарративу RWA.

Конкурентная среда: какое место занимает Pharos?​

Пространство токенизации RWA становится переполненным. Provenance лидирует с активами на сумму более 12 млрд $. Ethereum принимает у себя крупных эмитентов, таких как BlackRock и Ondo. Canton Network, поддерживаемая Goldman Sachs, BNP Paribas и DTCC, ежемесячно обрабатывает токенизированные транзакции на сумму более 4 трлн$.

Позиционирование Pharos отличается:

• Против Canton: Canton является частной (permissioned) сетью; Pharos стремится к децентрализации без необходимости доверия (trustless) с использованием примитивов комплаенса
• Против Ethereum: Pharos предлагает в 50 раз большую пропускную способность с нативной инфраструктурой для RWA
• Против Solana: Pharos отдает приоритет институциональному комплаенсу, а не чистой пропускной способности для DeFi
• Против Plume Network: оба проекта нацелены на RWA, но Pharos приносит с собой корпоративную ДНК Ant Group и существующий поток активов

Происхождение из Ant Group здесь имеет значение. Создание финансовой инфраструктуры — это не только техническая архитектура, но и понимание регуляторных требований, управление институциональными рисками и реальные рабочие процессы финансовых услуг. Команда Pharos строила такие системы в огромных масштабах.

Что это значит для нарратива RWA​

Тезис о токенизации RWA прост: большая часть мировой ценности заключена в неликвидных активах, которые могли бы выиграть от эффективности расчетов, программируемости и глобальной доступности блокчейна. Недвижимость, частное кредитование, сырьевые товары, инфраструктура — эти рынки на порядок превосходят по капитализации весь рынок криптовалют.

Но инфраструктурный разрыв был реальным. Токенизация казначейского векселя на Ethereum работает; токенизация активов возобновляемой энергии на 300 млн $ требует инструментов комплаенса, безопасности институционального уровня и пропускной способности, которая не обрушится под реальными объемами транзакций.

Pharos представляет собой новую категорию блокчейна: не платформу смарт-контрактов общего назначения, оптимизированную для компонуемости DeFi, а специализированный уровень финансовой инфраструктуры, разработанный для конкретных требований токенизированных активов реального мира.

Успех зависит от исполнения — в буквальном смысле. Смогут ли они обеспечить 50 000 TPS в основной сети? Станут ли институты действительно размещать активы в сети? Удовлетворит ли нормативно-правовая база регуляторов в разных юрисдикциях?

Ответы появятся в течение 2026 года. Но имея 8 млн $финансирования, анонсированный поток активов на 1,5 млрд$ и команду, которая уже создавала финансовые системы масштаба Ant Group, у Pharos есть ресурсы и доверие, чтобы это выяснить.

---

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для следующего поколения Web3-приложений. Поскольку токенизация RWA трансформирует мировые финансы, надежные сервисы узлов и API-доступ становятся критически важной инфраструктурой. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, предназначенном для приложений институционального уровня.