Один пост с тегом "Ethereum"

На протяжении многих лет общепринятым мнением в блокчейн-пространстве было то, что чем больше, тем лучше. Глобальная сеть Ethereum (EGN), обширный одноранговый (P2P) уровень, поддерживающий тысячи сервисов от основной сети Ethereum до бесчисленных других проектов, был построен именно на этой идее[cite: 4, 25]. Теория была проста: массивная, смешанная сеть, где каждый делит одно и то же пространство, будет способствовать обнаружению узлов и сделает экосистему более устойчивой к атакам[cite: 34, 35].

Однако критическая исследовательская работа «Место для каждого против каждого на своем месте: измерение и атака глобальной сети Ethereum» оспаривает это основополагающее убеждение. Исследование показывает, что эта архитектура «место для каждого», вместо того чтобы быть источником силы, приводит к серьезным неэффективностям и тревожным уязвимостям безопасности, которые могут затронуть сервисы с общей рыночной капитализацией более 500 миллиардов долларов США[cite: 6, 24].

Кошмар неэффективности: крик в толпе​

Обещание EGN заключалось в том, что узлы могли легко находить и подключаться к одноранговым узлам, предлагающим тот же сервис[cite: 34]. Реальность оказалась совершенно иной. Исследование показало, что узлы отчаянно пытаются найти своих собратьев в огромном, шумном море EGN[cite: 8].

Неэффективность поразительна:

• Потерянные соединения: более 75% попыток подключения узла направлены на одноранговые узлы из совершенно разных сервисов[cite: 8].
• Чрезвычайные затраты на подключение: в одном поразительном случае узлу пришлось совершить в среднем 45 908 попыток подключения, чтобы найти одного действительного соседа[cite: 9]. Это резко контрастирует с предполагаемым показателем успеха Биткойна — один из четырех[cite: 54].
• Шаг назад: новый протокол обнаружения, Discv5, который должен был стать улучшением, работает еще хуже. В 12-часовом тесте узлы, использующие Discv5, установили три или менее соединений, в основном потому, что критически важный «механизм обнаружения тем», предназначенный для рекламы сервисов, остается нереализованным во всех основных клиентах[cite: 57, 59].

Основная проблема заключается в том, что подавляющее большинство узлов в EGN имеют таблицы маршрутизации (их «адресные книги»), заполненные нерелевантными одноранговыми узлами. Исследование показало, что большинство узлов Discv4 поддерживают менее 5% одноранговых узлов того же сервиса в своих DHT (распределенных хеш-таблицах)[cite: 44].

Иллюзия безопасности: уязвимый гигант​

Вторым столпом аргумента «чем больше, тем лучше» была безопасность — что огромный размер EGN ослабит влияние любого злоумышленника[cite: 35]. В статье опровергается это предположение путем моделирования атаки загрязнения DHT, фундаментальной атаки, при которой вредоносные узлы заполняют адресные книги сети своими собственными записями[cite: 61, 62].

Результаты показывают, что смешанная природа EGN является не защитой, а критической уязвимостью[cite: 10, 65]:

• Разрушительно эффективно: всего 300 вредоносных узлов (менее 0,3% сети) могут загрязнить сеть настолько эффективно, что показатели успешности подключения для большинства сервисов упадут ниже 1%[cite: 11, 63].
• Массовая изоляция: всего через 24 часа эта мелкомасштабная атака смогла успешно разделить сеть, изолировав тысячи честных узлов от их сервисов[cite: 11, 64].
• Особенность дизайна, а не ошибка: эта уязвимость обусловлена не багом, а является неотъемлемым следствием смешанной архитектуры[cite: 65]. Когда та же атака была смоделирована на отдельных, выделенных сетях для каждого сервиса, она оказалась «в значительной степени неэффективной», потому что таблицы маршрутизации были чистыми и заполнены только релевантными одноранговыми узлами[cite: 66].

Путь вперед: «Каждый на своем месте»​

Исследование приходит к выводу, что смешанная архитектура EGN вредна, особенно для небольших сервисов, которые становятся побочным ущербом в этой неэффективной и небезопасной среде[cite: 37]. Решение состоит не в том, чтобы отказаться от глобальной сети, а в том, чтобы лучше ее организовать, перейдя от «места для каждого» к обеспечению того, чтобы «каждый был на своем месте»[cite: 522].

В статье предлагаются два ключевых решения:

1. DHT, специфичные для сервисов: Обязать все узлы включать информацию о своем сервисе непосредственно в свою запись узла Ethereum (ENR)[cite: 490, 491]. Это простое изменение позволит узлам фильтровать и приоритизировать одноранговые узлы того же сервиса, значительно повышая эффективность обнаружения и безопасность без ущерба для децентрализации[cite: 495].
2. Более надежные бутноды: Моделирование подчеркнуло критическую роль бутнодов как последней линии защиты от разделения сети[cite: 496]. В статье рекомендуется, чтобы сервисы увеличили количество своих бутнодов и настроили их на приоритетное хранение одноранговых узлов того же сервиса, создавая устойчивую основу для восстановления сети[cite: 499].

Для разработчиков и здоровья всей экосистемы эти выводы являются важным тревожным звонком. Надежный и эффективный P2P-уровень — это основа любого децентрализованного сервиса. Внедряя эти предложенные исправления, сообщество может двигаться к более организованной, безопасной и по-настоящему глобальной сети, которая работает для всех.

Plume Network: обзор и ценностное предложение​

Plume Network — это блокчейн-платформа, специально созданная для активов реального мира ( RWA ). Это общедоступная, совместимая с Ethereum сеть, предназначенная для токенизации широкого спектра реальных финансовых активов — от частного кредитования и недвижимости до углеродных кредитов и даже предметов коллекционирования — и обеспечения их такой же функциональности, как у нативных криптоактивов. Другими словами, Plume не просто переносит активы в блокчейн; сеть позволяет пользователям владеть токенизированными реальными активами и использовать их в децентрализованных финансах ( DeFi ) — открывая возможности для привычных крипто-активностей, таких как стейкинг, кредитование, заимствование, обмен и спекулятивная торговля активами, происходящими из традиционных финансов.

Основное ценностное предложение Plume заключается в том, чтобы объединить TradFi и DeFi, превратив традиционно неликвидные или труднодоступные активы в программируемые ликвидные токены. Интегрируя активы институционального уровня ( например, фонды частного кредитования, ETF, сырьевые товары ) с инфраструктурой DeFi, Plume стремится сделать высококачественные инвестиции, которые ранее были доступны только крупным институтам или на специфических рынках, доступными без разрешений ( permissionless ), компонуемыми ( composable ) и доступными для криптопользователей в один клик. Это открывает двери для участников крипторынка к получению «реальной доходности» ( real yield ), обеспеченной стабильными денежными потоками из реального мира ( такими как проценты по кредитам, доход от аренды, доходность облигаций и т. д. ), а не за счет инфляционных токенов в качестве вознаграждения. Миссия Plume — развивать направление «RWA Finance ( RWAfi )», создавая прозрачную и открытую финансовую систему, где любой желающий может получить доступ к активам, таким как частные кредиты, долги по недвижимости или сырьевые товары в блокчейне, и свободно использовать их новыми способами.

Подводя итог, Plume Network служит «ончейн-домом для активов реального мира», предлагая полностековую экосистему, которая превращает офчейн-активы в глобально доступные финансовые инструменты с истинной крипто-нативной полезностью. Пользователи могут стейкать стейблкоины для получения дохода от ведущих управляющих фондами ( Apollo, BlackRock, Blackstone и др. ), использовать токены, обеспеченные RWA, в качестве залога для левериджа и торговать RWA так же легко, как токенами ERC-20. Благодаря этому Plume выделяется как платформа, стремящаяся сделать альтернативные активы более ликвидными и программируемыми, принося новый капитал и инвестиционные возможности в Web3 без ущерба для прозрачности или пользовательского опыта.

Технологии и архитектура​

Plume Network реализована как EVM-совместимый блокчейн с модульной архитектурой Layer-2. «Под капотом» Plume работает аналогично роллапу Ethereum ( сравнимо с технологией Arbitrum ), используя Ethereum для доступности данных и безопасности. Каждая транзакция в Plume в конечном итоге пакетно отправляется в Ethereum, что означает, что пользователи платят небольшую дополнительную комиссию для покрытия расходов на публикацию calldata в Ethereum. Такая конструкция использует надежную защиту Ethereum, позволяя Plume иметь собственную высокопроизводительную среду выполнения. Plume запускает секвенсор, который агрегирует транзакции и периодически фиксирует их в Ethereum, обеспечивая сети более быстрое выполнение и более низкие комиссии для вариантов использования RWA, сохраняя при этом привязку к Ethereum для обеспечения доверия и финализации.

Поскольку Plume совместим с EVM, разработчики могут развертывать смарт-контракты Solidity в Plume так же, как и в Ethereum, практически без изменений. Сеть поддерживает стандартные методы RPC Ethereum и операции Solidity с минимальными отличиями ( например, семантика номера блока и временной метки Plume повторяет соглашения Arbitrum из-за дизайна Layer-2 ). На практике это означает, что Plume может легко интегрировать существующие протоколы DeFi и инструменты разработки. В документации Plume отмечается, что поддерживается кроссчейн-обмен сообщениями между Ethereum ( «родительской» сетью ) и Plume ( L2 ), что позволяет активам и данным перемещаться между сетями по мере необходимости.

Примечательно, что Plume описывает себя как «модульный блокчейн», оптимизированный для RWA-финансов. Модульный подход очевиден в его архитектуре: он имеет специальные компоненты для бриджинга активов ( под названием Arc для переноса чего угодно в блокчейн ), для омничейн-маршрутизации доходности ( SkyLink ) между несколькими блокчейнами и для передачи данных в блокчейн ( Nexus, «ончейн-магистраль данных» ). Это говорит о том, что Plume строит взаимосвязанную систему, в которой токены активов реального мира в Plume могут взаимодействовать с ликвидностью в других сетях, а внесетевые данные ( такие как оценка активов, процентные ставки и т. д. ) надежно передаются в блокчейн. Инфраструктура Plume также включает в себя кастомный кошелек Plume Passport ( «кошелек RWAfi» ), который, вероятно, обрабатывает проверки личности / AML, необходимые для соблюдения нормативных требований RWA, и нативный стейблкоин ( pUSD ) для транзакций в экосистеме.

Важно отметить, что текущая итерация Plume часто называется Layer-2 или rollup-сетью — она построена поверх Ethereum для обеспечения безопасности. Однако команда намекнула на амбициозные планы по дальнейшему развитию технологий. Технический директор Plume отметил, что они начинали как модульный L2-роллап, но сейчас продвигаются «вглубь стека» к полностью суверенной архитектуре Layer-1, оптимизируя новую сеть с нуля с высокой производительностью, функциями конфиденциальности, «сопоставимыми со швейцарскими банками», и новой криптоэкономической моделью безопасности для защиты следующего триллиона долларов в блокчейне. Хотя конкретных деталей мало, это предполагает, что со временем Plume может перейти на более независимую сеть или внедрить расширенные функции, такие как FHE ( полностью гомоморфное шифрование ) или zk-доказательства ( упоминание zkTLS и конфиденциальности ), чтобы соответствовать требованиям институциональных инвесторов. На данный момент основная сеть Plume использует безопасность Ethereum и среду EVM для быстрого привлечения активов и пользователей, обеспечивая привычный, но расширенный опыт DeFi для RWA.

Токеномика и стимулы​

**PLUME ($PLUME)** — это нативный служебный токен сети Plume Network. Токен$PLUME используется для обеспечения транзакций, управления и безопасности сети в Plume. В качестве газ-токена $PLUME необходим для оплаты комиссий за транзакции в сети Plume (аналогично тому, как ETH является газом в Ethereum). Это означает, что все операции — торговля, стейкинг, развертывание контрактов — потребляют$PLUME для оплаты комиссий. Помимо газа, $PLUME выполняет несколько служебных и стимулирующих ролей:

• Управление: Держатели $PLUME могут участвовать в принятии решений по управлению, предположительно голосуя за параметры протокола, обновления или решения о добавлении новых активов.
• Стейкинг / Безопасность: Токен можно стейкать, что, вероятно, поддерживает работу валидаторов или секвенсоров сети. Стейкеры помогают обеспечивать безопасность сети и взамен получают вознаграждение в $PLUME. (Даже будучи роллапом, Plume может использовать механизм Proof-of-Stake для своего секвенсора или для последующей децентрализации производства блоков).
• Реальная доходность и полезность в DeFi: В документации Plume упоминается, что пользователи могут использовать $PLUME в dApps для «разблокировки реальной доходности» (real yield). Это предполагает, что владение или стейкинг$PLUME может давать более высокую доходность в определенных пулах RWA или доступ к эксклюзивным возможностям в экосистеме.
• Стимулы экосистемы: $PLUME также используется для вознаграждения активности сообщества — например, пользователи могут зарабатывать токены через квесты сообщества, реферальные программы, участие в тестнете (такое как программа для разработчиков «Take Flight» или NFT «Goons» в тестнете). Этот дизайн стимулов предназначен для запуска сетевого эффекта путем распределения токенов среди тех, кто активно использует и развивает платформу.

Предложение и распределение токенов: Общее фиксированное предложение Plume составляет 10 миллиардов токенов $PLUME. На момент события генерации токенов (TGE, запуск мейннета) начальное оборотное предложение составляет 20 % от общего количества (т. е. 2 миллиарда токенов). Распределение в значительной степени ориентировано на сообщество и развитие экосистемы:

• 59 % выделено на Сообщество, Экосистему и Фонд — эта большая доля зарезервирована для грантов, стимулов ликвидности, вознаграждений сообщества и пула фонда для поддержки долгосрочного роста экосистемы. Это гарантирует, что большинство токенов доступно для стимулирования использования (и потенциально сигнализирует о приверженности децентрализации со временем).
• 21 % выделено Ранним спонсорам — эти токены распределены между стратегическими инвесторами и партнерами, которые финансировали разработку Plume. (Как мы увидим далее, Plume привлекла капитал от известных криптофондов; эта доля, скорее всего, разблокируется со временем в соответствии с соглашениями с инвесторами).
• 20 % выделено Основным участникам (команде) — распределено между командой основателей и основными разработчиками, развивающими Plume. Эта часть стимулирует команду и связывает её интересы с успехом сети, обычно разблокируясь в течение многолетнего периода.

Помимо $PLUME, экосистема Plume включает стейблкоин под названием Plume USD (pUSD). pUSD задуман как стейблкоин экосистемы RWAfi для Plume. Он служит расчетной единицей и основной валютой для торговли и залога в приложениях DeFi на базе Plume. Уникальность pUSD заключается в том, что он полностью обеспечен USDC в соотношении 1 : 1 — фактически это «обернутый» USDC для сети Plume. Такое проектное решение (использование USDC) было принято для снижения барьеров для традиционных институтов: если организация уже готова держать и выпускать USDC, она может беспрепятственно выпускать и использовать pUSD в Plume в рамках тех же структур. pUSD выпускается и выкупается нативно как в Ethereum, так и в Plume, что означает, что пользователи или институты могут внести USDC в Ethereum и получить pUSD в Plume, или наоборот. Привязывая pUSD 1 : 1 к USDC (и, в конечном счете, к резервам в USD), Plume гарантирует, что её стейблкоин остается полностью обеспеченным и ликвидным, что критически важно для транзакций с RWA (где требуется предсказуемость и стабильность средства обмена). На практике pUSD обеспечивает общий уровень стабильной ликвидности для всех RWA-приложений в Plume — будь то покупка токенизированных облигаций, инвестирование в хранилища доходности RWA или торговля активами на DEX, pUSD является стейблкоином, лежащим в основе обмена ценностями.

В целом, токеномика Plume направлена на баланс между полезностью сети и стимулами для роста. $PLUME обеспечивает самодостаточность сети (через комиссии и безопасность стейкинга) и управление сообществом, в то время как крупные выделения в фонды экосистемы и аирдропы помогают стимулировать раннее принятие. Между тем, pUSD закрепляет финансовую экосистему в надежном стабильном активе, облегчая вход традиционного капитала в Plume и позволяя пользователям DeFi оценивать доходность инвестиций в реальные активы.

Команда основателей и спонсоры​

Сеть Plume Network была основана в 2022 году трио предпринимателей с опытом работы в криптосфере и финансах: Крисом Инем (CEO), Юджином Шеном (CTO) и Тедди Порнпринья (CBO). Крис Инь описывается как визионер и продуктовый лидер команды, определяющий стратегию платформы и идейное лидерство в пространстве RWA. Юджин Шен руководит технической разработкой в качестве CTO (ранее он работал над модульными архитектурами блокчейнов, учитывая его опыт «кастомизации geth» и создания систем с нуля). Тедди Порнпринья, будучи коммерческим директором, возглавляет партнерства, развитие бизнеса и маркетинг — он сыграл ключевую роль в привлечении десятков проектов в экосистему Plume на ранних этапах. Вместе основатели выявили нишу на рынке для блокчейна, оптимизированного под RWA, и оставили свои прежние должности, чтобы создать Plume, официально запустив проект примерно через год после разработки концепции.

Plume привлекла значительную поддержку как со стороны нативных крипто-венчурных фондов, так и гигантов традиционных финансов, что свидетельствует о высоком доверии к её видению:

• В мае 2023 года Plume привлекла 10 миллионов долларов в рамках посевного раунда под руководством Haun Ventures (фонд бывшего партнера a16z Кэти Хаун). Другими участниками посевного раунда стали Galaxy Digital, Superscrypt (криптоподразделение Temasek), A Capital, SV Angel, Portal Ventures и Reciprocal Ventures. Эта разнообразная база инвесторов обеспечила Plume сильный старт, сочетая криптоэкспертизу и институциональные связи.

• К концу 2024 года Plume обеспечила финансирование серии А в размере 20 миллионов долларов для ускорения своей разработки. Этот раунд поддержали инвесторы высшего уровня, такие как Brevan Howard Digital, Haun Ventures (повторно), Galaxy и Faction VC. Участие Brevan Howard, одного из крупнейших в мире хедж-фондов с выделенным криптоподразделением, особенно примечательно и подчеркивает растущий интерес Уолл-стрит к RWA на блокчейне.

• В апреле 2025 года Apollo Global Management — один из крупнейших в мире менеджеров по альтернативным активам — сделал стратегическую инвестицию в Plume. Инвестиции Apollo составили семизначную сумму (в долларах США) и были направлены на то, чтобы помочь Plume масштабировать свою инфраструктуру и перенести больше традиционных финансовых продуктов в блокчейн. Участие Apollo является сильным подтверждением подхода Plume: Кристин Мой, руководитель отдела цифровых активов Apollo, заявила, что их инвестиции «подчеркивают фокус Apollo на технологиях, расширяющих доступ к продуктам институционального качества… Plume представляет собой новый вид инфраструктуры, ориентированной на полезность цифровых активов, вовлеченность инвесторов и финансовые решения следующего поколения». Другими словами, Apollo видит в Plume ключевую инфраструктуру для повышения ликвидности и доступности частных рынков через блокчейн.

• Еще одним стратегическим спонсором является YZi Labs, ранее известная как Binance Labs. В начале 2025 года YZi (прошедшее ребрендинг венчурное подразделение Binance) также объявило о стратегических инвестициях в Plume Network. YZi Labs охарактеризовала Plume как «передовой блокчейн уровня 2, разработанный для масштабирования реальных активов», и их поддержка свидетельствует о уверенности в том, что Plume сможет связать TradFi и DeFi в широком масштабе. (Стоит отметить, что ребрендинг Binance Labs в YZi Labs указывает на преемственность их инвестиций в основные инфраструктурные проекты, такие как Plume).

• В число спонсоров Plume также входят традиционные финтех- и криптоинституты через партнерства (подробности ниже) — например, Mercado Bitcoin (крупнейшая платформа цифровых активов в Латинской Америке) и Anchorage Digital (регулируемый криптокастодиан) являются партнерами экосистемы, фактически связывая свои интересы с успехом Plume. Кроме того, на Plume обратила внимание компания Grayscale Investments — крупнейший в мире менеджер цифровых активов: в апреле 2025 года Grayscale официально добавила $PLUME в свой список активов «На рассмотрении» (Under Consideration) для будущих инвестиционных продуктов. Попадание в поле зрения Grayscale означает, что Plume потенциально может быть включена в институциональные криптотрасты или ETF, что является серьезным признанием легитимности для относительно нового проекта.

В итоге, финансирование и поддержка Plume исходят от самых влиятельных инвесторов: ведущих крипто-венчурных фондов (Haun, Galaxy, a16z через поддержку Goldfinch со стороны GFI и т. д.), хедж-фондов и игроков TradFi (Brevan Howard, Apollo), а также корпоративных венчурных подразделений (Binance/YZi). Такое сочетание спонсоров приносит не только капитал, но и стратегическое руководство, нормативную экспертизу и связи с создателями реальных активов. Это также обеспечило Plume значительным финансированием (минимум более 30 млн долларов США по итогам посевного раунда и серии А) для создания специализированного блокчейна и внедрения активов. Сильная поддержка служит вотумом доверия тому, что Plume позиционируется как ведущая платформа в быстрорастущем секторе RWA.

Экосистемные партнеры и интеграции​

Plume активно развивает экосистемные партнерства как в сфере криптовалют, так и в традиционных финансах, создав широкую сеть интеграций еще до (и сразу после) запуска мейннета. Эти партнеры предоставляют активы, инфраструктуру и дистрибуцию, которые обеспечивают функциональность экосистемы RWA в Plume:

• Nest Protocol (Nest Credit): Платформа доходности RWA, работающая на Plume, которая позволяет пользователям вносить стейблкоины в хранилища и получать токены, приносящие доход и обеспеченные реальными активами. Nest — это, по сути, DeFi-фронтенд для доходности RWA, предлагающий такие продукты, как токенизированные казначейские векселя США, частное кредитование, права на добычу полезных ископаемых и т. д., но при этом упрощающий процессы так, что они «ощущаются как обычная крипта». Пользователи обменивают USDC (или pUSD) на токены, выпущенные Nest, которые полностью обеспечены регулируемыми и прошедшими аудит активами, находящимися у кастодианов. Nest тесно сотрудничает с Plume — отзыв Анила Суда из Anemoy (партнера) подчеркивает, что «партнерство с Plume ускоряет нашу миссию по предоставлению RWA институционального уровня каждому инвестору… Это сотрудничество является образцом для будущего инноваций в сфере RWA». На практике Nest является нативным маркетплейсом доходности Plume (иногда называемым «Nest Yield» или платформой для стейкинга RWA), и многие крупные партнерства Plume направляются в хранилища Nest.

• Mercado Bitcoin (MB): Крупнейшая биржа цифровых активов в Латинской Америке (базирующаяся в Бразилии) заключила партнерство с Plume для токенизации ~ $ 40 миллионов бразильских реальных активов. Эта инициатива, анонсированная в феврале 2025 года, предполагает использование блокчейна Plume биржей MB для выпуска токенов, представляющих бразильские ценные бумаги, обеспеченные активами, портфели потребительских кредитов, корпоративный долг и дебиторскую задолженность. Цель состоит в том, чтобы связать глобальных инвесторов с доходными возможностями в экономике Бразилии — фактически открывая бразильские кредитные рынки для ончейн-инвесторов по всему миру через Plume. Эти бразильские RWA-токены будут доступны с первого дня запуска мейннета Plume на платформе Nest, обеспечивая стабильную ончейн-доходность, подкрепленную кредитами малому бизнесу и дебиторской задолженностью в Бразилии. Это партнерство примечательно тем, что оно дает Plume географический охват (LATAM) и поток активов развивающихся рынков, демонстрируя, как Plume может служить хабом, соединяющим региональных оригинаторов активов с глобальной ликвидностью.

• Superstate: Финтех-стартап, основанный Робертом Лешнером (бывшим основателем Compound), ориентированный на вывод регулируемых фондовых продуктов казначейства США в ончейн. В 2024 году Superstate запустила токенизированный фонд казначейских облигаций США (одобренный как взаимный фонд в соответствии с Законом 1940 года), предназначенный для криптопользователей. Plume был выбран Superstate для обеспечения мультичейн-экспансии. На практике это означает, что токенизированный фонд казначейских векселей Superstate (предлагающий стабильную доходность от государственных облигаций США) становится доступным на Plume, где он может быть интегрирован в DeFi-экосистему Plume. Сам Лешнер заявил: «расширяясь на Plume — уникальную сеть RWAfi — мы можем продемонстрировать, как специализированная инфраструктура может открыть новые возможности для использования токенизированных активов. Мы рады строить на Plume». Это указывает на то, что Superstate развернет токены своего фонда (например, ончейн-доли фонда казначейских облигаций) на Plume, позволяя пользователям Plume владеть ими или использовать их в DeFi (возможно, в качестве залога для заимствований или в хранилищах Nest для автоматического получения доходности). Это является веским подтверждением того, что сеть Plume рассматривается как предпочтительная среда для токенов регулируемых активов, таких как казначейские облигации.

• Ondo Finance: Ondo — известный DeFi-проект, который перешел в сферу RWA, предлагая токенизированные облигации и доходные продукты (в частности, токен OUSG от Ondo, представляющий доли в краткосрочном фонде казначейских облигаций США, и USDY, представляющий процентный депозитный продукт в долларах США). Ondo входит в число экосистемных партнеров Plume, что подразумевает сотрудничество, при котором доходные токены Ondo (такие как OUSG, USDY) могут использоваться на Plume. Фактически продукты Ondo тесно перекликаются с целями Plume: Ondo создала юридические лица (SPV) для обеспечения соответствия нормативным требованиям, а ее токен OUSG обеспечен токенизированным фондом денежного рынка BlackRock (BUIDL), обеспечивающим доходность ~ 4,5 % APY от казначейских облигаций. Интегрируя Ondo, Plume получает первоклассные RWA-активы, такие как казначейские облигации США, в ончейн. Действительно, по состоянию на конец 2024 года рыночная стоимость RWA-продуктов Ondo составляла около $ 600+ миллионов, поэтому их перенос в Plume значительно увеличивает TVL. Такая синергия, вероятно, позволит пользователям Plume обменивать активы на токены Ondo или включать их в хранилища Nest для создания составных стратегий.

• Centrifuge: Centrifuge является пионером в токенизации RWA (управляет собственным парачейном Polkadot для пулов RWA). Сайт Plume указывает Centrifuge в качестве партнера, что предполагает сотрудничество или интеграцию. Это может означать, что пулы активов Centrifuge (торговое финансирование, бридж-кредиты в сфере недвижимости и т. д.) могут быть доступны из Plume или что Centrifuge будет использовать инфраструктуру Plume для дистрибуции. Например, омничейн-доходность SkyLink от Plume может направлять ликвидность из Plume в пулы Centrifuge на Polkadot, или Centrifuge может токенизировать определенные активы непосредственно на Plume для более глубокой совместимости с DeFi. Учитывая, что Centrifuge лидирует в категории RWA частного кредитования с TVL ~ $ 409 млн в своих пулах, ее участие в экосистеме Plume весьма существенно. Это указывает на общеотраслевое движение к интероперабельности между RWA-платформами, где Plume выступает в роли объединяющего уровня для ликвидности RWA в разных сетях.

• Credbull: Платформа фондов частного кредитования, которая в партнерстве с Plume запустила крупный токенизированный кредитный фонд. Согласно CoinDesk, Credbull запускает фонд частного кредитования объемом до $ 500 млн на Plume, предлагая фиксированную высокую доходность ончейн-инвесторам. Это, вероятно, включает упаковку частных кредитов (займов компаниям среднего размера или других кредитных активов) в инструмент, в который держатели ончейн-стейблкоинов могут инвестировать для получения фиксированного дохода. Значимость этого события двояка: (1) это добавляет огромный поток доходных активов (~ полмиллиарда долларов) в сеть Plume, и (2) это служит примером того, как Plume привлекает реальных управляющих активами для создания продуктов в своей сети. В сочетании с другими активами Plume заявила о планах токенизировать RWA на сумму около $ 1,25 миллиарда к концу 2024 года, включая фонд Credbull, а также активы в сфере возобновляемой энергии на $ 300 млн (солнечные фермы через Plural Energy), ~ $ 120 млн дебиторской задолженности в сфере здравоохранения (счета, обеспеченные Medicaid) и даже права на добычу нефти и газа. Этот обширный список показывает, что на момент запуска Plume не будет пустой — она предложит реальные активы, готовые к использованию.

• Goldfinch: Goldfinch — это децентрализованный кредитный протокол, который предоставлял кредиты с неполным обеспечением финтех-кредиторам по всему миру. В 2023 году Goldfinch переориентировался на «Goldfinch Prime», ориентируясь на аккредитованных и институциональных инвесторов и предлагая ончейн-доступ к ведущим фондам частного кредитования. Plume и Goldfinch объявили о стратегическом партнерстве с целью размещения предложений Goldfinch Prime на платформе Nest от Plume, фактически объединяя институциональные кредитные сделки Goldfinch с пользовательской базой Plume. Благодаря этому партнерству институциональные инвесторы на Plume могут вносить стейблкоины в фонды под управлением Apollo, Golub Capital, Aries, Stellus и других ведущих менеджеров по частному кредитованию через интеграцию Goldfinch. Амбиции огромны: в совокупности эти управляющие представляют активы на сумму более $ 1 триллиона, и партнерство направлено на то, чтобы со временем сделать часть этих активов доступными ончейн. С практической точки зрения пользователь Plume может инвестировать в диверсифицированный пул, который получает доход от сотен реальных кредитов, выданных этими кредитными фондами, токенизированных через Goldfinch Prime. Это не только повышает разнообразие активов Plume, но и подчеркивает авторитет Plume как партнера для RWA-платформ высшего уровня.

• Инфраструктурные партнеры (Кастодиальные услуги и Связность): Plume также интегрировала ключевых инфраструктурных игроков. Anchorage Digital, регулируемый кастодиальный банк для криптоактивов, является партнером — участие Anchorage, вероятно, означает, что институциональные пользователи могут безопасно хранить свои токенизированные активы или $PLUME в кастодиальном решении банковского уровня (необходимое условие для крупного капитала). Paxos — еще один указанный партнер, что может быть связано с инфраструктурой стейблкоинов (Paxos выпускает стейблкоин USDP, а также предоставляет кастодиальные и брокерские услуги — возможно, Paxos будет обеспечивать резервы для pUSD или содействовать процессам токенизации активов). Также упоминается LayerZero, что указывает на использование Plume протокола интероперабельности LayerZero для обмена сообщениями между сетями. Это позволит активам на Plume перемещаться в другие сети (и наоборот) с минимальным доверием, дополняя роллап-мост Plume.

• Другие DeFi-интеграции: На странице экосистемы Plume указано более 180 протоколов, включая специалистов по RWA и мейнстрим-проекты DeFi. Например, в этот список входят такие имена, как Nucleus Yield (платформа для токенизированной доходности) и, возможно, ончейн-провайдеры KYC или идентификационные решения. К моменту запуска мейннета Plume имела более 200 интегрированных протоколов в своей тестовой среде — это означает, что многие существующие dApps (DEX, рынки кредитования и т. д.) уже развернуты или готовы к развертыванию на Plume. Это гарантирует, что как только реальные активы будут токенизированы, они получат немедленную полезность: например, поток доходов от токенизированной солнечной фермы можно будет торговать на бирже с книгой ордеров, использовать в качестве залога для кредита или включить в индекс — потому что «Lego-детали» DeFi (DEX, платформы кредитования, протоколы управления активами) доступны в сети с самого начала.

Подводя итог, можно сказать, что экосистемная стратегия Plume была агрессивной и всеобъемлющей: привлечение якорных партнеров для получения активов (например, фонды от Apollo, BlackRock через Superstate/Ondo, частное кредитование через Goldfinch и Credbull, активы развивающихся рынков через Mercado Bitcoin), обеспечение инфраструктуры и соответствия нормативным требованиям (кастодиальное хранение Anchorage, Paxos, инструменты идентификации/AML) и перенос примитивов DeFi для обеспечения процветания вторичных рынков и использования кредитного плеча. В результате к 2025 году Plume подходит как потенциально самая взаимосвязанная сеть RWA в Web3 — хаб, к которому подключаются различные RWA-протоколы и традиционные финансовые институты. Этот эффект «сети сетей» может привести к значительному росту общей заблокированной стоимости и пользовательской активности, на что указывают ранние метрики (тестнет Plume зафиксировал более 18 миллионов уникальных кошельков и более 280 миллионов транзакций за короткий период, в основном благодаря стимулирующим кампаниям и широкому спектру проектов, тестирующих возможности платформы).

• Тестнет и рост сообщества (2023): Plume запустил свой стимулируемый тестнет (кодовое название «Miles») в середине-конце 2023 года. Кампания тестнета оказалась чрезвычайно успешной в привлечении пользователей — было создано более 18 миллионов адресов кошельков в тестнете, которые выполнили более 280 миллионов транзакций. Вероятно, это было вызвано «миссиями» тестнета и кампанией аирдропа (1-й сезон аирдропа Plume был востребован ранними пользователями). В тестнет также было интегрировано более 200 протоколов и выпущено 1 миллион NFT («Goons»), что свидетельствует о живой экосистеме тестирования. Этот масштабный тестнет стал важным этапом, доказавшим технологическую масштабируемость Plume и создавшим ажиотаж (и многочисленное сообщество: сейчас у Plume ~1 млн подписчиков в Twitter и сотни тысяч в Discord/Telegram).

• Запуск основной сети (1-й кв. 2025 г.): Plume планировал запуск основной сети на конец 2024 года или начало 2025 года. Действительно, к февралю 2025 года такие партнеры, как Mercado Bitcoin, объявили, что их токенизированные активы будут запущены «с первого дня запуска основной сети Plume». Это подразумевает, что основная сеть Plume заработала или должна была заработать примерно в феврале 2025 года. Запуск мейннета — это важнейший этап, переносящий уроки тестнета в производственную среду вместе с первоначальным списком реальных активов (стоимостью более 1 млрд $), готовых к токенизации. Запуск, вероятно, включал выпуск основных продуктов Plume: Plume Chain (основная сеть), Arc для внедрения активов, стейблкоин pUSD и кошелек Plume Passport, а также первые DeFi dApps (DEX, денежные рынки), развернутые партнерами.

• Поэтапное внедрение активов: Plume обозначил стратегию «поэтапного внедрения» активов для обеспечения безопасной и ликвидной среды. На ранних этапах первыми внедряются более простые или менее рискованные активы (такие как полностью обеспеченные стейблкоины, токенизированные облигации), наряду с контролируемым участием (возможно, институтов из «белого списка») для создания доверия и ликвидности. Каждый последующий этап открывает больше сценариев использования и классов активов по мере того, как экосистема доказывает свою жизнеспособность. Например, Фаза 1 может быть сосредоточена на казначейских обязательствах ончейн и токенах фондов частного кредитования (относительно стабильные, приносящие доход активы). Последующие фазы могут принести более экзотические или высокодоходные активы, такие как потоки доходов от возобновляемых источников энергии, токены акций в недвижимости или даже редкие активы (в документации в шутку упоминаются «GPU, уран, права на добычу полезных ископаемых, фермы дуриана» как возможные в будущем активы ончейн). Таким образом, дорожная карта Plume со временем расширяет меню активов параллельно с развитием необходимой глубины рынка и управления рисками в сети.

• Масштабирование и децентрализация: После запуска основной сети ключевой целью развития является децентрализация операций сети Plume. В настоящее время Plume использует модель секвенсора (вероятно, управляемого командой или несколькими узлами). Со временем планируется внедрение надежного набора валидаторов/секвенсоров, где стейкеры $PLUME будут помогать обеспечивать безопасность сети, и, возможно, переход к полностью независимому консенсусу. Заметка основателя о создании оптимизированного L1 с новой криптоэкономической моделью намекает на то, что Plume может внедрить новую модель Proof-of-Stake или гибридную модель безопасности для защиты дорогостоящих RWA ончейн. Этапы в этой категории будут включать открытие исходного кода стека, проведение стимулируемого тестнета для операторов узлов и внедрение доказательств мошенничества или zk-доказательств (в случае перехода за рамки оптимистичного роллапа).

• Обновление функций: Дорожная карта Plume также включает добавление расширенных функций, востребованных институтами. Это может включать:

  • Улучшение конфиденциальности: например, интеграция доказательств с нулевым разглашением для конфиденциальных транзакций или идентификации, чтобы чувствительные финансовые детали RWA (такие как информация о заемщике или данные о движении денежных средств) могли оставаться приватными в публичном реестре. Упоминание FHE и zkTLS указывает на исследования в области обеспечения приватной, но проверяемой обработки активов.
  • Комплаенс и идентификация: У Plume уже есть модули проверки AML и комплаенса, но будущая работа будет направлена на совершенствование ончейн-идентификации (возможно, интеграция DID в Plume Passport), чтобы токены RWA могли обеспечивать ограничения на передачу или принадлежать только подходящим инвесторам, когда это необходимо.
  • Интероперабельность: Дальнейшая интеграция с кроссчейн-протоколами (расширение на базе LayerZero) и мостами, чтобы ликвидность RWA Plume могла беспрепятственно перетекать в основные экосистемы, такие как мейннет Ethereum, решения второго уровня (L2) и даже другие аппчейны. Продукт SkyLink для омничейн-доходности, вероятно, является частью этого процесса, позволяя пользователям других сетей получать доход из пулов RWA Plume.

• Цели роста: Руководство Plume публично заявило о таких целях, как **«токенизация активов на сумму более 3 млрд $к 4-му кварталу 2024 г�ода» и в конечном итоге гораздо больше**. Хотя на момент запуска краткосрочный портфель составлял 1,25 млрд$, **путь к 3 млрд $** в токенизированных RWA является четким ориентиром. В долгосрочной перспективе, учитывая триллионы институциональных активов, которые потенциально могут быть токенизированы, Plume будет измерять успех тем, какой объем реальной стоимости он перенесет в ончейн. Другим показателем является **TVL и принятие пользователями**: к апрелю 2025 года рынок токенизации RWA превысил 20 млрд$ общего объема заблокированных средств (TVL), и Plume стремится занять значительную долю в этом сегменте. Если партнерства компании окрепнут (например, если хотя бы 5 % от портфеля Goldfinch в 1 трлн $ перейдет в ончейн), TVL Plume может вырасти экспоненциально.

• Последние достижения: К весне 2025 года Plume достиг нескольких примечательных вех:

  • Инвестиции от Apollo (апрель 2025 г.) — которые принесли не только финансирование, но и возможность работать с портфелем Apollo (Apollo управляет активами на сумму более 600 млрд $, включая кредиты, недвижимость и прямые инвестиции, которые со временем могут быть токенизированы).
  • Рассмотрение Grayscale (апрель 2025 г.) — добавление в список наблюдения Grayscale является важным этапом признания, потенциально открывающим путь для инвестиционного продукта Plume для институтов.
  • Лидерство на рынке RWA: Команда Plume регулярно публикует информационные бюллетени «Plumeberg», отмечая тенденции рынка RWA. В одном из них они отметили, что RWA-протоколы превысили 10 млрд $ TVL, и подчеркнули ключевую роль Plume в этом процессе. Они позиционируют Plume как базовую инфраструктуру по мере роста сектора, что свидетельствует о достижении статуса эталонной платформы в дискуссии об RWA.

По сути, дорожная карта Plume направлена на масштабирование вглубь и вширь: масштабирование вглубь с точки зрения активов (от сотен миллионов до миллиардов токенизированных средств) и масштабирование вширь с точки зрения функций (конфиденциальность, соответствие требованиям, децентрализация) и интеграций (связь с бóльшим количеством активов и пользователей по всему миру). Каждое успешное внедрение актива (будь то кредитная сделка в Бразилии или транш фонда Apollo) является этапом разработки, подтверждающим модель. Если Plume сможет сохранить темп, будущие этапы могут включать запуск продуктов крупными финансовыми институтами непосредственно на Plume (например, банк, выпускающий облигацию на Plume) или использование Plume государственными органами для аукционов государственных активов — все это часть долгосрочного видения Plume как глобального ончейн-рынка для реальных финансов.

Метрики и показатели роста​

Несмотря на раннюю стадию, показатели роста Plume Network можно оценить по совокупности метрик тестовой сети, пула партнерств и общего роста сектора RWA ончейн :

• Принятие тестовой сети: В стимулирующей тестовой сети Plume (2023 г.) наблюдалось чрезвычайно активное участие. Было зафиксировано более 18 млн уникальных адресов и 280 млн транзакций — цифры, сопоставимые или превышающие показатели многих основных сетей. Это было обусловлено энтузиазмом сообщества, привлеченного стимулами аирдропа Plume и привлекательностью RWA. Это демонстрирует сильный интерес со стороны розничных пользователей (хотя многие из них могли быть спекулянтами, нацеленными на вознаграждения, это тем не менее сформировало огромную базу пользователей). Кроме того, более 200 DeFi-протоколов развернули смарт-контракты в тестовой сети, что сигнализирует о широком интересе со стороны разработчиков. Это фактически обеспечило Plume большое сообщество пользователей и разработчиков еще до официального запуска.

• Размер сообщества: Plume быстро собрала многомиллионную аудиторию в социальных сетях (например, 1 млн подписчиков в X / Twitter, 450 тыс. в Discord и т. д.). Своих участников сообщества они называют «Goons» — в рамках достижений в тестовой сети было отчеканено более 1 млн NFT «Goon». Такой геймифицированный рост отражает одно из самых быстрых формирований сообщества в новейшей истории Web3, указывая на то, что концепция реальных активов находит отклик у широкой крипто-аудитории.

• Экосистема и пул TVL: На момент запуска основной сети Plume прогнозировала наличие более $ 1 млрд токенизированных или доступных реальных активов в первый же день. В своем заявлении соучредитель Крис Инь (Chris Yin) подчеркнул проприетарный доступ к высокодоходным частным активам, которые будут представлены «эксклюзивно» на Plume. Действительно, в число подготовленных активов вошли :

  • $ 500 млн из фонда частного кредитования Credbull,
  • $ 300 млн в фермах солнечной энергии (Plural Energy),
  • $ 120 млн в сфере здравоохранения (дебиторская задолженность Medicaid),
  • а также права на добычу полезных ископаемых и другие экзотические активы. В сумме это составляет ~ $1 млрд, и Инь заявил о цели достичь **$ 3 млрд токенизированных активов к концу 2024 года**. Такие цифры, если они будут реализованы, выведут Plume в число ведущих сетей по TVL в секторе RWA. Для сравнения, ончейн-TVL всего сектора RWA по состоянию на апрель 2025 года составлял около $20 млрд, так что$ 3 млрд на одной платформе были бы весьма значительной долей.

• Текущий TVL / Использование: Поскольку запуск основной сети состоялся недавно, конкретные цифры TVL на Plume еще не представлены публично в таких сервисах, как DeFiLlama. Однако мы знаем, что несколько интегрированных проектов приносят свой собственный TVL :

  • Продукты Ondo (OUSG и др.) имели рыночную стоимость около $ 623 млн в начале 2024 года — часть этой суммы теперь может находиться или дублироваться на Plume.
  • Токенизированные активы через Mercado Bitcoin (Бразилия) добавляют в пул $ 40 млн.
  • Пул Goldfinch Prime может привлечь крупные депозиты (предыдущие пулы Goldfinch выдали кредитов на сумму ~ $ 100 млн +; Prime может масштабироваться выше благодаря институционалам).
  • Если хранилища Nest будут агрегировать несколько видов доходности, это может быстро накопить девятизначный TVL на Plume, так как держатели стейблкоинов ищут доходность 5–10 % от RWA. В качестве качественного показателя можно отметить, что спрос на доходность RWA был высоким даже на медвежьих рынках — например, токенизированные казначейские фонды, такие как у Ondo, привлекли сотни миллионов за несколько месяцев. Plume, концентрируя множество таких предложений, может увидеть быстрый рост TVL, когда пользователи DeFi перейдут на более «реальную» доходность.

• Транзакции и активность: Мы можем ожидать относительно более низкого количества ончейн-транзакций на Plume по сравнению, скажем, с игровой сетью, потому что транзакции RWA имеют более высокую стоимость, но совершаются реже (например, перемещение миллионов в токенах облигаций против множества микротранзакций). Тем не менее, если активизируется вторичная торговля (на бирже с книгой ордеров или AMM на Plume), мы можем увидеть стабильную активность. Наличие 280 млн тестовых транзакций говорит о том, что Plume может справляться с высокой пропускной способностью при необходимости. Благодаря низким комиссиям Plume (разработанным так, чтобы быть дешевле, чем в Ethereum) и компонуемости, сеть стимулирует создание более сложных стратегий (таких как зацикливание залога, автоматизированные стратегии доходности с помощью смарт-контрактов), что может способствовать росту взаимодействий.

• Влияние на реальный сектор: Еще одной «метрикой» является участие традиционного сектора. Партнерство Plume с Apollo и другими компаниями означает, что институциональные активы под управлением (AuM), связанные с Plume, исчисляются десятками миллиардов (с учетом участвующих фондов Apollo, фонда BUIDL от BlackRock и т. д.). Хотя не вся эта стоимость находится ончейн, даже небольшое распределение активов от каждого из них может быстро увеличить объем активов Plume в сети. Например, фонд BUIDL компании BlackRock (токенизированный денежный рынок) достиг $1 млрд AuM в течение года. Государственный фонд денежного рынка Franklin Templeton в сети достиг$ 368 млн. Если подобные фонды запустятся на Plume или подключатся существующие, эти цифры будут отражать потенциальный масштаб.

• Метрики безопасности и комплаенса: Стоит отметить, что Plume позиционирует себя как полностью ончейн 24/7, безразрешительную, но соответствующую нормативным требованиям сеть. Одним из критериев успеха будет отсутствие инцидентов безопасности или дефолтов в первых когортах RWA-токенов. Такие показатели, как выплаченная пользователям доходность (например, сумма X процентов, выплаченная через смарт-контракты Plume из реальных активов), будут способствовать росту доверия. Архитектура Plume включает аудит в реальном времени и ончейн-верификацию обеспечения активов (некоторые партнеры предоставляют ежедневные отчеты о прозрачности, как это делает Ondo для USDY). Со временем стабильные, верифицированные выплаты доходности и, возможно, кредитные рейтинги ончейн могут стать ключевыми показателями, за которыми стоит следить.

В итоге, ранние индикаторы демонстрируют сильный интерес и надежный пул проектов для Plume. Цифры тестовой сети показывают вовлеченность криптосообщества, а партнерские отношения намечают путь к значительному ончейн-TVL и использованию. По мере перехода Plume в устойчивое состояние мы будем отслеживать такие показатели, как количество активных типов активов, объем распределенной доходности и количество активных пользователей (особенно институциональных), работающих на платформе. Учитывая, что вся категория RWA растет быстрыми темпами (более $ 22,4 млрд TVL по состоянию на май 2025 года, с ежемесячным темпом роста 9,3 %), метрики Plume следует рассматривать в контексте этого расширяющегося рынка. Существует реальная возможность того, что Plume сможет стать ведущим хабом RWA, заняв многомиллиардную долю рынка, если продолжит реализацию своей стратегии.

Активы реального мира (RWA) в Web3: Обзор и значение​

Активы реального мира (Real-World Assets, RWA) — это материальные или финансовые активы традиционной экономики, которые проходят процесс токенизации в блокчейне. Иными словами, это цифровые токены, представляющие право собственности или права на реальные активы или денежные потоки. К ним могут относиться такие активы, как недвижимость, корпоративные облигации, счета-фактуры (инвойсы), сырьевые товары (золото, нефть), акции или даже нематериальные активы, такие как углеродные кредиты и интеллектуальная собственность. Токенизация RWA, пожалуй, является одним из самых значимых трендов в криптоиндустрии, поскольку она служит мостом между традиционными финансами (TradFi) и децентрализованными финансами (DeFi). Перенося активы реального мира в ончейн, технология блокчейн может обеспечить прозрачность, эффективность и более широкий доступ к исторически непрозрачным и неликвидным рынкам.

Значение RWA в Web3 за последние годы резко возросло:

• Они открывают новые источники залога и доходности для криптоэкосистемы. Вместо того чтобы полагаться на спекулятивную торговлю токенами или чисто нативные стратегии доходного фермерства в крипте, пользователи DeFi могут инвестировать в токены, стоимость которых зависит от реальной экономической деятельности (например, доход от портфеля недвижимости или проценты по кредитам). Это привносит «реальную доходность» (real yield) и диверсификацию, делая DeFi более устойчивым.
• Для традиционных финансов токенизация обещает повышение ликвидности и доступности. Активы, такие как коммерческая недвижимость или кредитные портфели, которые обычно имеют ограниченный круг покупателей и громоздкие процессы расчетов, могут быть фракционированы и торговаться 24 / 7 на глобальных рынках. Это может снизить стоимость финансирования и демократизировать доступ к инвестициям, которые раньше были доступны только банкам или крупным фондам.
• RWA также используют сильные стороны блокчейна: прозрачность, программируемость и эффективность. Расчеты по токенизированным ценным бумагам могут быть почти мгновенными и осуществляться по принципу peer-to-peer, что исключает уровни посредников и сокращает время расчетов с нескольких дней до секунд. Смарт-контракты могут автоматизировать выплату процентов или обеспечивать соблюдение ковенантов. Кроме того, неизменяемый аудиторский след блокчейнов повышает прозрачность — инвесторы могут точно видеть, как работает актив (особенно в сочетании с данными оракулов), и быть уверенными, что предложение токенов соответствует реальным активам (благодаря ончейн-доказательствам резервов и т. д.).
• Важно отметить, что токенизация RWA рассматривается как ключевой фактор следующей волны институционального внедрения блокчейна. В отличие от во многом спекулятивного «лета DeFi» 2020 года или бума NFT, RWA напрямую обращаются к ядру финансовой индустрии, делая привычные активы более эффективными. В недавнем отчете Ripple и BCG прогнозировалось, что рынок токенизированных активов может достичь 18,9 трлн $к 2033 году**, что подчеркивает огромный объем целевого рынка. Даже в краткосрочной перспективе рост стремителен: по состоянию на май 2025 года TVL проектов RWA составил **22,45 млрд$ (рост примерно на 9,3 % за один месяц) и, по прогнозам, достигнет ~ 50 млрд $к концу 2025 года**. Некоторые оценки предсказывают токенизацию активов на сумму **1–3 трлн$ к 2030 году, а при оптимистичных сценариях — до 30 трлн $, если внедрение ускорится.

Короче говоря, токенизация RWA трансформирует рынки капитала, делая традиционные активы более ликвидными, безграничными и программируемыми. Это представляет собой этап зрелости криптоиндустрии — переход от чисто самореферентных активов к финансированию реальной экономики. Как было отмечено в одном анализе, RWA «стремительно становятся мостом между традиционными финансами и миром блокчейна», превращая давнее обещание блокчейна перевернуть финансы в реальность. Именно поэтому 2024–2025 годы стали временем, когда RWA называют главным нарративом роста в Web3, привлекающим серьезное внимание как крупных управляющих активами и правительств, так и предпринимателей в сфере Web3.

Ключевые протоколы и проекты в пространстве RWA​

Ландшафт RWA в Web3 обширен и включает в себя различные проекты, каждый из которых ориентирован на разные классы активов или ниши. Здесь мы выделяем некоторые ключевые протоколы и платформы, лидирующие в движении RWA, а также направления их деятельности и последние достижения:

(Источники таблицы: TVL Centrifuge, трансформация Maple и объем кредитов, описание Goldfinch Prime, статистика Ondo, партнерство Ondo-BlackRock, прогнозы Maker и рынка.)

Centrifuge: Часто упоминается как первый DeFi-протокол для RWA (запущен в 2019 году). Centrifuge позволяет оригинаторам активов (например, финансовым компаниям) объединять активы реального мира и выпускать токены ERC-20 под названиями DROP (старший транш) и TIN (младший транш), представляющие права на пул активов. Эти токены можно использовать в качестве залога в MakerDAO или удерживать для получения дохода. Centrifuge ведет набор в ончейн-секторе частного кредитования (TVL ~ 409 млн $). Недавнее достижение — партнерство с будущим чейном RWA от Clearpool (Ozea) и работа над Centrifuge V3, которая сделает активы совместимыми с любым EVM-чейном.

Maple Finance: Maple показала как перспективы, так и риски необеспеченного DeFi-кредитования. После крупных дефолтов в 2022 году (например, крах Orthogonal Trading), Maple переосмыслила свою модель. Теперь фокус Maple сосредоточен на двух направлениях: (1) «управление денежными средствами» RWA — доступ к доходности казначейских облигаций США и (2) криптокредитование с избыточным обеспечением (BTC / ETH). Казначейский пул (в партнерстве с Icebreaker Finance) позволяет аккредитованным кредиторам получать ~ 5 % в USDC. Архитектура Maple 2.0 (запущена в 1-м квартале 2023 года) улучшила прозрачность и контроль. Несмотря на трудности, Maple способствовала выдаче кредитов на сумму почти 2,5 млрд $ совокупного объема.

Goldfinch: Инновация Goldfinch заключалась в создании «пулов заемщиков», где финтех-кредиторы могли получать ликвидность в стейблкоинах без внесения залога, полагаясь на модель «доверия через консенсус». Однако для соблюдения регуляторных норм Goldfinch представила KYC-ограничения и Goldfinch Prime. Теперь через Prime протокол привлекает известных менеджеров фондов частного кредитования, позволяя аккредитованным пользователям инвестировать в портфели кредитов, управляемые Ares или Apollo. Это переводит Goldfinch в более высокий сегмент рынка — от микрофинансирования на развивающихся рынках к доходности институционального уровня с более низким риском.

Ondo Finance: Трансформация Ondo — это пример адаптации к спросу. Когда доходность в DeFi упала, Ondo начала токенизировать казначейские векселя (T-Bills) и фонды денежного рынка. Флагманский токен OUSG фактически является токенизированными акциями ETF краткосрочных казначейских облигаций США. Ondo также создала USDY, который сочетает T-Bills и банковские депозиты для создания аналога сберегательного счета с высокой доходностью ончейн. Успех Ondo сделал ее одним из трех крупнейших эмитентов RWA по TVL. Это яркий пример работы в рамках регуляторных структур (SPV, брокеры-дилеры) для вывода традиционных ценных бумаг в ончейн.

MakerDAO: Хотя Maker не является отдельной RWA-платформой, он стал одним из крупнейших инвесторов в RWA в криптопространстве. Maker осознал, что диверсификация залога DAI за пределы волатильной крипты может стабилизировать стейблкоин и приносить доход. К середине 2023 года Maker выделил 500 млн $ в фонд облигаций под управлением BlackRock и аналогичную сумму в казначейские векселя через Monetalis. Доход от этих инвестиций в RWA существенен — по некоторым данным, портфель RWA Maker генерирует десятки миллионов долларов годовых комиссионных, что способствует росту системного излишка и обратному выкупу токенов MKR.

Другие направления: В пространстве RWA существует множество других проектов, занимающих свои ниши:

• Токенизированные сырьевые товары: Проекты Paxos Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT) сделали золото доступным для торговли ончейн (совокупная рыночная капитализация ~ 1,4 млрд $). Эти токены полностью обеспечены физическим золотом в хранилищах.
• Токенизированные акции: Компании, такие как Backed Finance, выпускают токены, зеркально отражающие акции Apple (bAAPL) или Tesla. Токены Backed на 100 % обеспечены акциями, находящимися у кастодиана, что позволяет торговать акциями 24 / 7 на децентрализованных биржах (DEX).
• Платформы недвижимости: Lofty AI (на базе Algorand) позволяет владеть долями в арендуемой недвижимости с порогом входа от 50 $. **RealT** (на Ethereum) предлагает токены на доли в жилых домах в Детройте и других городах, выплачивая доход от аренды в USDC. Прогнозы предсказывают токенизацию недвижимости на сумму **3–4 трлн$ к 2030–2035 годам**.
• Институциональные фонды: Традиционные управляющие активами запускают токенизированные версии своих фондов. Мы видели фонд BlackRock BUIDL (фонд денежного рынка, выросший со 100 млн $до 1 млрд$ AUM за один год). WisdomTree и Franklin Templeton (токен BENJI) также активно развивают это направление. Крупные игроки рассматривают токенизацию как новый канал дистрибуции.

Почему существует так много подходов? Сектор RWA разнообразен, потому что само понятие «активы реального мира» чрезвычайно широко. Разные типы активов имеют разные профили риска, доходности и регуляторные требования:

• Частное кредитование (Maple, Goldfinch, Centrifuge) требует кредитной оценки и активного управления.
• Токенизированные ценные бумаги / фонды (Ondo, Backed, Franklin) сосредоточены на соблюдении нормативных требований.
• Недвижимость вовлекает право собственности, титулы и местные законы.
• Сырьевые товары, такие как золото, имеют простые модели обеспечения 1 : 1, но требуют доверия к хранению и аудиту.

Несмотря на фрагментацию, мы наблюдаем тренд на конвергенцию и сотрудничество: например, партнерство Centrifuge с Clearpool, использование активов Ondo в Maker и т. д. Со временем могут появиться стандарты интероперабельности, возможно, благодаря таким проектам, как RWA.xyz, который создает агрегатор данных для всех токенов RWA.

Распространенные типы токенизируемых активов​

Теоретически токенизировать можно практически любой актив, обладающий потоком доходов или рыночной стоимостью. На практике токены RWA (Real-World Assets — реальные активы), которые мы видим сегодня, в основном делятся на несколько категорий:

• Государственный долг (казначейские векселя и облигации): Это самая крупная категория RWA в ончейне по стоимости. Токенизированные казначейские векселя и облигации США пользуются огромной популярностью, так как они несут низкий риск и обеспечивают доходность ~ 4–5% — что весьма привлекательно для владельцев криптовалют в условиях низкой доходности в DeFi. Это предлагают сразу несколько проектов: OUSG от Ondo, токен казначейства Matrixdock (MTNT), токен TBILL от Backed и др. По состоянию на май 2025 года государственные ценные бумаги доминируют среди токенизированных активов с TVL около $6,79 млрд в сети, что делает их самым большим сегментом рынка RWA. Сюда входят не только казначейские облигации США, но и некоторые государственные облигации европейских стран. Привлекательность заключается в круглосуточном глобальном доступе к безопасному активу; например, пользователь в Азии может купить токен в 3 часа ночи, что фактически означает вложение денег в казначейские векселя США. Мы также видим, как центральные банки и государственные структуры проводят эксперименты: например, Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) запустило проект Project Guardian для изучения токенизированных облигаций и форекса; гонконгские HSBC и CSOP запустили токенизированный фонд денежного рынка. На сегодняшний день государственные облигации, вероятно, являются «killer app» (главным применением) для RWA.

• Частное кредитование и корпоративный долг: Сюда относятся кредиты предприятиям, счета-фактуры, финансирование цепочек поставок, потребительские кредиты и т. д., а также корпоративные облигации и фонды частного кредитования. Ончейн-кредитование (через Centrifuge, Maple, Goldfinch, Credix и др.) — это быстрорастущая область, составляющая более 50% рынка RWA по количеству проектов (хотя и не по стоимости из-за крупных объемов казначейских облигаций). Токенизированное частное кредитование часто предлагает более высокую доходность (8–15% APY) из-за более высоких рисков и меньшей ликвидности. Примеры: токены Centrifuge (DROP/TIN), обеспеченные кредитными портфелями; пулы кредитов финтех-компаниям Goldfinch; пулы Maple для маркетмейкеров; пилотный проект блокчейна частного кредитования JPMorgan (они проводили внутридневные операции РЕПО ончейн); и стартапы вроде Flowcarbon (токенизация кредитов, обеспеченных углеродными квотами). Токенизируется даже дебиторская задолженность государственных органов (требования по программе Medicaid) (как отмечал проект Plume). Кроме того, токенизируются корпоративные облигации: например, Европейский инвестиционный банк выпустил цифровые облигации на Ethereum; такие компании, как Siemens, выпустили ончейн-облигации на сумму €60 млн. По состоянию на начало 2025 года в сети находится около $23 млрд токенизированных «глобальных облигаций» — эта цифра все еще мала по сравнению с рынком облигаций объемом более $100 триллионов, но траектория направлена вверх.

• Недвижимость: Токенизированная недвижимость может означать либо долг (например, токенизированные ипотечные кредиты, займы под залог недвижимости), либо капитал/владение (долевое владение объектами). На данный момент большая активность наблюдается в токенизированном долге (поскольку он легко вписывается в модели кредитования DeFi). Например, части бридж-кредита на недвижимость могут быть превращены в токены DROP на Centrifuge и использованы для генерации DAI. Со стороны капитала такие проекты, как Lofty, токенизировали жилую арендную недвижимость (выпуская токены, дающие право на доход от аренды и долю от продажи). Мы также видели несколько токенов, подобных REIT (объекты RealT и др.). Недвижимость традиционно крайне неликвидна, поэтому потенциал токенизации огромен — можно торговать долями здания на Uniswap или использовать токен недвижимости в качестве залога для кредита. Тем не менее, юридическая инфраструктура сложна (часто требуется оформление каждого объекта недвижимости в LLC, а токен представляет собой доли этого LLC). Тем не менее, учитывая прогнозы о токенизации недвижимости на $3–4 триллиона к 2030–2035 годам, многие с оптимизмом смотрят на этот сектор по мере совершенствования законодательной базы. Примечательный пример: RedSwan токенизировала доли в коммерческой недвижимости (например, студенческие жилые комплексы) и привлекла миллионы через продажу токенов аккредитованным инвесторам.

• Товарные активы: Золото здесь является эталонным примером. Paxos Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT) в совокупности имеют рыночную капитализацию более $1,4 млрд, предлагая инвесторам ончейн-доступ к физическому золоту (каждый токен = 1 тройская унция чистого золота, хранящаяся в хранилище). Они стали популярными как способ хеджирования на крипторынках. Другие токенизированные товары включают серебро, платину (например, у Tether есть XAGT, XAUT и т. д.) и даже в некоторой степени нефть (были эксперименты с токенами на баррели нефти или фьючерсами на хешрейт). Появились стейблкоины, обеспеченные сырьевыми товарами, такие как токены на соевые бобы или яйца от Ditto, но золото остается доминирующим благодаря стабильному спросу. Сюда же можно отнести углеродные кредиты и другие экологические активы: токены вроде MCO2 (Moss Carbon Credit) или токены на базе природных ресурсов от Toucan вызвали волну интереса в 2021 году, когда корпорации искали возможности ончейн-компенсации углеродного следа. В целом, сырьевые товары в ончейне понятны, так как они полностью обеспечены, но они требуют доверия к кастодианам и аудиторам.

• Акции: Токенизированные акции позволяют круглосуточно торговать и владеть долями в капитале компаний. Платформы вроде Backed (базируется в Швейцарии) и DX.Exchange / FTX (ранее) выпускали токены, зеркально отображающие популярные акции (Tesla, Apple, Google и т. д.). Токены Backed полностью обеспечены (они держат реальные акции через кастодиана и выпускают токены ERC-20, представляющие их). Этими токенами можно торговать на DEX или хранить в кошельках DeFi, что является новшеством, так как обычная торговля акциями ведется только по будням. По состоянию на 2025 год в обращении находится около $460 млн токенизированных акций — это все еще крошечная доля многотриллионного фондового рынка, но она растет. Примечательно, что в 2023 году MSCI запустила индексы, отслеживающие токенизированные активы, включая токенизированные акции, что сигнализирует о внимании со стороны мейнстрим-мониторинга. Другой аспект — это синтетические акции (копирование цены акций через деривативы без владения самой акцией, как делали проекты вроде Synthetix), но из-за давления регуляторов (они могут рассматриваться как свопы) сейчас предпочтение отдается подходу с полным обеспечением.

• Стейблкоины (обеспеченные фиатом): Стоит упомянуть, что обеспеченные фиатом стейблкоины, такие как USDC и USDT, по сути являются токенизированными активами реального мира (каждый USDC обеспечен $1 на банковских счетах или казначейскими векселями). Фактически стейблкоины — это крупнейший RWA с огромным отрывом: в обращении находится более $200 млрд стейблкоинов (USDT, USDC, BUSD и т. д.), в основном обеспеченных наличными, казначейскими векселями или краткосрочным корпоративным долгом. Это часто называют первым успешным примером использования RWA в криптосфере: токенизированные доллары стали основой криптоторговли и DeFi. Однако в контексте RWA стейблкоины обычно рассматриваются отдельно, так как они являются валютными токенами, а не инвестиционными продуктами. Тем не менее, существование стейблкоинов подготовило почву для других токенов RWA (и действительно, такие проекты, как Maker и Ondo, эффективно направляют капитал стейблкоинов в реальные активы).

• Разное: Мы начинаем видеть даже более экзотические активы:

  • Изобразительное искусство и предметы коллекционирования: Платформы типа Maecenas и Masterworks изучали возможность токенизации дорогостоящих произведений искусства (каждый токен представляет собой долю в картине). NFT доказали возможность владения цифровыми активами, поэтому вполне вероятно, что реальное искусство или роскошные предметы коллекционирования могут быть аналогичным образом разделены на доли (хотя юридическое хранение и страхование требуют отдельного рассмотрения).
  • Токены распределения доходов: Например, CityDAO и другие DAO экспериментировали с токенами, дающими право на поток доходов (например, долю от доходов города или бизнеса). Они стирают грань между ценными бумагами и утилитарными токенами.
  • Интеллектуальная собственность и роялти: Предпринимаются усилия по токенизации музыкальных роялти (чтобы фанаты могли инвестировать в будущие доходы артиста от стриминга) или патентов. Royalty Exchange и другие изучали это, позволяя выпускать токены, которые выплачивают доход, когда, например, проигрывается песня (используя смарт-контракты для распределения роялти).
  • Инфраструктура и физические активы: Компании рассматривали возможность токенизации таких вещей, как мощности центров обработки данных, хешрейт для майнинга, грузовое пространство на судах или даже инфраструктурные проекты (некоторые энергетические компании изучали возможность токенизации владения солнечными фермами или нефтяными скважинами — сам проект Plume упоминал «уран, GPU, фермы дуриана» в качестве возможных вариантов). Это остается экспериментальным направлением, но демонстрирует широкий спектр того, что можно перенести в ончейн.

Подводя итог, практически любой актив, который может быть юридически и экономически обособлен, может быть токенизирован. Текущее внимание сосредоточено на финансовых активах с четкими денежными потоками или свойствами накопления стоимости (долг, сырьевые товары, фонды), поскольку они хорошо соответствуют спросу инвесторов и существующему законодательству (например, SPV может владеть облигациями и выпускать токены относительно простым способом). Для более сложных активов (таких как прямое владение недвижимостью или права на ИС), вероятно, потребуется больше времени из-за юридических тонкостей. Но тенденция движется именно в этом направлении, поскольку технология сначала зарекомендовала себя на более простых активах, а затем расширяется.

Также важно отметить, что токенизация каждого типа активов должна решать вопрос обеспечения прав вне сети (офчейн): например, если вы владеете токеном на недвижимость, как обеспечить юридическое право требования на эту недвижимость? Решения включают юридические оболочки (LLC, трастовые соглашения), которые признают держателей токенов бенефициарами. Ведутся работы по стандартизации (такие как стандарт ERC-1400 для токенов безопасности или инициативы Interwork Alliance для токенизированных активов), чтобы сделать различные токены RWA более совместимыми и юридически обоснованными.

• Регулируемые ончейн-фонды: Важной инновацией является вывод регулируемых инвестиционных фондов непосредственно в ончейн. Вместо создания новых инструментов с нуля, некоторые проекты регистрируют традиционные фонды у регуляторов, а затем выпускают токены, представляющие доли участия. OnChain U.S. Government Money Fund от Franklin Templeton — это зарегистрированный в SEC взаимный фонд, владение долями которого отслеживается в сети Stellar (а теперь и в Polygon). Инвесторы покупают токен BENJI, который фактически является долей в регулируемом фонде и подлежит обычному надзору. Аналогичным образом ARB ETF (Европа) запустил полностью регулируемый фонд цифровых облигаций на публичном блокчейне. Этот тренд на токенизированные регулируемые фонды имеет решающее значение, поскольку он сочетает комплаенс с эффективностью блокчейна. По сути, это означает, что традиционные финансовые продукты (фонды, облигации и т. д.) могут получить новую полезность, существуя в виде токенов, которые торгуются круглосуточно и интегрируются со смарт-контрактами. Рассмотрение компанией Grayscale актива $PLUME и аналогичные шаги других управляющих активами по включению крипто- или RWA-токенов в свои предложения также указывают на сближение продуктовых линеек TradFi и DeFi.

• Агрегация доходности и компонуемость: По мере появления новых возможностей для получения дохода в RWA, DeFi-протоколы внедряют инновации для их агрегации и эффективного использования. Проект Plume Nest — один из примеров агрегации различных видов доходности в одном интерфейсе. Другим примером является Yearn Finance, начинающий развертывать вольты в RWA-продукты (Yearn рассматривал возможность инвестирования в казначейские облигации США через такие протоколы, как Notional или Maple). Index Coop создал индексный токен доходности, включающий источники дохода из RWA. Мы также наблюдаем появление структурированных продуктов, таких как ончейн-транширование: например, протоколы, выпускающие разделенные на младшие и старшие транши потоки доходности (Maple изучала пулы с траншированием, чтобы предлагать более безопасные или рискованные доли). Компонуемость означает, что однажды вы сможете использовать токенизированную облигацию в качестве обеспечения в Aave для займа стейблкоинов, а затем использовать эти стейблкоины для фарминга в другом месте — создавая сложные стратегии, связывающие доходность TradFi и DeFi. Это уже начинает происходить; например, Flux Finance (от Ondo) позволяет брать займы под залог OUSG, которые затем можно направить в фарминг стейблкоинов. Фарминг доходности RWA с кредитным плечом может стать популярной темой (хотя здесь требуется осторожное управление рисками).

• Прозрачность и аналитика в реальном времени: Еще одной инновацией является развитие платформ данных и стандартов для RWA. Проекты вроде RWA.xyz агрегируют ончейн-данные для отслеживания рыночной капитализации, доходности и состава всех токенизированных RWA в различных сетях. Это обеспечивает столь необходимую прозрачность — можно видеть объем каждого сектора, отслеживать показатели и выявлять аномалии. Некоторые эмитенты обеспечивают отслеживание активов в реальном времени: например, данные о NAV (чистой стоимости активов) токена могут обновляться ежедневно на основе информации от TradFi-кастодиана и отображаться в блокчейне. Использование оракулов также играет ключевую роль — например, оракулы Chainlink могут передавать данные о процентных ставках или дефолтах для запуска функций смарт-контрактов (например, выплаты страховки в случае дефолта дебитора). Также начинается движение в сторону ончейн-кредитных рейтингов или репутаций: Goldfinch экспериментировал с оффчейн-скорингом для заемщиков, а Centrifuge разработал модели для оценки рисков пулов. Все это направлено на то, чтобы сделать ончейн-RWA такими же прозрачными (или даже более), как их оффчейн-аналоги.

• Интеграция с CeFi и традиционными системами: Мы видим все большее смешение CeFi и DeFi в сфере RWA. Например, Coinbase представила «институциональный DeFi», где они направляют клиентские средства в такие протоколы, как Maple или Compound Treasury, предоставляя институтам привычный интерфейс, но с доходностью из DeFi. Bank of America и другие банки обсуждали использование частных блокчейн-сетей для торговли токенизированным обеспечением друг с другом (для ускорения рынков РЕПО и т. д.). В розничном сегменте финтех-приложения могут начать предлагать доходность, которая «под капотом» формируется за счет токенизированных активов. Это инновация в дистрибуции: пользователи могут даже не знать, что взаимодействуют с блокчейном, они просто видят более высокую доходность или лучшую ликвидность. Такая интеграция расширит охват RWA за пределы круга крипто-энтузиастов.

Вызовы:

Несмотря на всеобщее воодушевление, токенизация RWA сталкивается с рядом проблем и препятствий:

• Регуляторный комплаенс и правовая структура: Пожалуй, это вызов номер один. Превращая активы в цифровые токены, вы часто превращаете их в ценные бумаги в глазах регуляторов (если они ими еще не являлись). Это означает, что проекты должны соблюдать законы о ценных бумагах, правила инвестирования, правила перевода денежных средств и т. д. Большинство RWA-токенов (особенно в США) предлагаются в рамках исключений Reg D (частное размещение для аккредитованных инвесторов) или Reg S (офшор). Это ограничивает участие: например, розничные инвесторы из США обычно не могут легально покупать эти токены. Кроме того, в каждой юрисдикции свои правила — то, что разрешено в Швейцарии (например, токены акций от Backed), может быть запрещено в США без регистрации. Также важен вопрос юридической силы: токен — это право требования на реальный актив; обеспечение признания этого требования судами имеет решающее значение. Это требует создания надежных юридических структур (LLC, трасты, SPV) «за кулисами». Создание таких структур сложно и дорого, поэтому многие RWA-проекты сотрудничают с юридическими фирмами или поглощаются существующими игроками с лицензиями (например, Securitize берет на себя большую часть этой работы для других). Комплаенс также означает KYC / AML: в отличие от бездоверительной природы DeFi, RWA-платформы часто требуют от инвесторов прохождения проверок KYC и аккредитации либо при покупке токена, либо постоянно через белые списки. Эти барьеры могут отпугнуть приверженцев классического DeFi, а также означают, что платформы во многих случаях не могут быть полностью открыты для «любого пользователя с кошельком».

• Ликвидность и принятие рынком: Токенизация актива не делает его автоматически ликвидным. Многие RWA-токены в настоящее время страдают от низкой ликвидности и малых объемов торгов. Например, если вы покупаете токенизированный заем, покупателей может оказаться немного, когда вы захотите его продать. Маркет-мейкеры начинают обеспечивать ликвидность для определенных активов (таких как стейблкоины или токены фондов Ondo на DEX), но глубина книги ордеров все еще находится в процессе формирования. В периоды рыночного стресса существует опасение, что RWA-токены будет сложно погасить или продать, особенно если сами базовые активы неликвидны (например, токен недвижимости может быть погашен только после продажи объекта, что может занять месяцы или годы). Решения включают создание механизмов погашения (например, фонды Ondo позволяют периодически выходить из актива через протокол Flux или напрямую у эмитента) и привлечение разнообразной базы инвесторов. Со временем, по мере прихода в ончейн традиционных инвесторов (привыкших держать такие активы), ликвидность должна улучшиться. Но в настоящее время фрагментация между различными сетями и платформами также препятствует ликвидности — необходимы усилия по стандартизации и, возможно, агрегации бирж для RWA-токенов (специализированные RWA-биржи или кросс-листинг на крупных CEX).

• Доверие и прозрачность: Иронично для активов на базе блокчейна, но RWA часто требуют значительного внецепочечного (оффчейн) доверия. Держатели токенов должны верить, что эмитент действительно владеет реальным активом и не использует средства не по назначению. Они должны доверять кастодиану, удерживающему обеспечение (в случае стейблкоинов или золота). Они также должны верить, что в случае проблем у них будет возможность правовой защиты. В прошлом были неудачи (например, ранние проекты «токенизированной недвижимости», которые закрылись, оставив владельцев токенов в неопределенности). Поэтому построение доверия крайне важно. Это достигается через аудиты, ончейн подтверждение резервов (proof-of-reserve), использование авторитетных кастодианов (например, Coinbase Custody и др.) и страхование. Например, Paxos публикует ежемесячные аудированные отчеты о резервах PAXG, а USDC публикует аттестации своих резервов. MakerDAO требует избыточного обеспечения и юридических ковенант при участии в RWA-займах для снижения риска дефолта. Тем не менее, крупный дефолт или мошенничество в RWA-проекте могут значительно затормозить развитие сектора. Вот почему сейчас многие RWA-протоколы фокусируются на активах высокого кредитного качества (государственные облигации, высокоранговые обеспеченные кредиты), чтобы наработать репутацию перед переходом в более рискованные сегменты.

• Технологическая интеграция: Некоторые вызовы носят технический характер. Интеграция данных из реального мира в ончейн требует надежных оракулов. Например, оценка кредитного портфеля или обновление NAV фонда требует потоков данных из традиционных систем. Любая задержка или манипуляция в оракулах может привести к некорректной оценке активов в сети. Кроме того, масштабируемость и стоимость транзакций в основных сетях, таких как Ethereum, могут быть проблемой — проведение потенциально тысяч платежей реального мира (представьте пул из сотен кредитов, каждый с ежемесячными платежами) в ончейне может быть дорогим или медленным процессом. Это одна из причин использования специализированных сетей или решений второго уровня (L2), таких как Plume, Polygon или даже разрешенных (permissioned) сетей — для обеспечения большего контроля и снижения стоимости транзакций. Интероперабельность — еще один технический барьер: большая часть активности RWA сосредоточена в Ethereum, но часть находится в Solana, Polygon, Polkadot и других сетях. Безопасный перенос активов между сетями все еще является нетривиальной задачей (хотя такие проекты, как LayerZero, используемый в Plume, делают успехи). В идеале инвестору не придется переключаться между пятью разными сетями для управления портфелем RWA — важную роль здесь сыграет плавная кроссчейн-совместимость или унифицированный интерфейс.

• Обучение рынка и восприятие: Многие крипто-энтузиасты изначально скептически относились к RWA (видя в них привнесение «оффчейн-рисков» в чистую экосистему DeFi). В то же время многие представители TradFi скептически относятся к криптовалютам. Существует постоянная потребность в обучении обеих сторон преимуществам и рискам. Для криптопользователей важно понимать, что токен — это не просто очередной мемкоин, а право требования на юридический актив с возможными периодами блокировки и т. д. Мы видели случаи, когда пользователи DeFi были разочарованы невозможностью мгновенного вывода средств из RWA-пула, поскольку расчеты по оффчейн-кредитам требуют времени — управление ожиданиями здесь крайне важно. Аналогично, институциональные игроки часто беспокоятся о таких вопросах, как хранение токенов (как держать их безопасно), комплаенс (избегание кошельков, взаимодействующих с санкционными адресами) и волатильность (уверенность в стабильности технологии токенов). Недавние позитивные изменения, такие как исследование Binance Research, показывающее, что RWA-токены имеют более низкую волатильность и даже считаются «безопаснее биткоина» во время определенных макроэкономических событий, помогают изменить восприятие. Но широкое признание потребует времени, историй успеха и, вероятно, регуляторной ясности, подтверждающей юридическую безопасность владения или выпуска RWA-токенов.

• Регуляторная неопределенность: Помимо вопросов комплаенса, существует более широкая неопределенность, связанная с развитием регуляторных режимов. SEC США еще не дала четких указаний по многим токенизированным ценным бумагам, ограничиваясь применением существующих законов (поэтому большинство эмитентов используют исключения или избегают розничных инвесторов из США). В Европе введено регулирование MiCA (Markets in Crypto Assets), которое в основном определяет правила работы с криптовалютами (включая токены с привязкой к активам), а также запущен Пилотный режим DLT, позволяющий институтам торговать ценными бумагами на блокчейне в рамках регуляторных песочниц. Это многообещающе, но пока не является окончательным законодательством. Такие страны, как Сингапур, ОАЭ (Абу-Даби, Дубай), Швейцария, проявляют инициативу, создавая песочницы и правила для цифровых активов, чтобы привлечь бизнес в сфере токенизации. Проблема заключается в том, что если правила станут слишком обременительными или фрагментированными (например, если каждая юрисдикция потребует своего подхода к комплаенсу), это увеличит затраты и сложность. С другой стороны, признание со стороны регуляторов (например, недавнее поощрение токенизации в Гонконге или изучение ончейн-ценных бумаг в Японии) может стать мощным стимулом. В США позитивным моментом является то, что некоторые токенизированные фонды (например, фонд Franklin) получили одобрение SEC, доказав возможность работы в рамках существующих структур. Однако остается открытым вопрос: позволят ли регуляторы в конечном итоге более широкий доступ розничных инвесторов к RWA-токенам (возможно, через квалифицированные платформы или повышение лимитов на краудфандинг)? Если нет, RWAfi может остаться преимущественно институциональной игрой за «закрытыми дверями», что ограничивает мечту об «открытых финансах».

• Бездоверительное масштабирование: Еще одна проблема заключается в том, как масштабировать RWA-платформы, не создавая централизованных точек отказа. Многие текущие реализации полагаются на определенную степень централизации (эмитент, который может приостановить передачу токенов для соблюдения KYC; центральная сторона, занимающаяся хранением активов и т. д.). Хотя это приемлемо для институтов, это философски противоречит децентрализации DeFi. Со временем проектам нужно будет найти правильный баланс: например, используя решения децентрализованной идентификации для KYC (чтобы не одна сторона контролировала белый список, а сеть верификаторов) или используя мультисиг-кошельки и управление сообществом для контроля операций выпуска и хранения. Мы видим первые шаги в этом направлении, такие как вольты Centrifuge у Maker, где управление MakerDAO одобряет и курирует RWA-вольты, или децентрализация ролей делегатов пулов в Maple. Но создание полностью «DeFi» RWA (где даже юридическое исполнение является бездоверительным) — это сложная задача. Возможно, в будущем смарт-контракты и реальные правовые системы будут взаимодействовать напрямую (например, смарт-контракт кредитного токена, который может автоматически инициировать судебный иск через подключенный юридический API в случае дефолта — это звучит футуристично, но вполне представимо).

Подводя итог, можно сказать, что сфера RWA стремительно развивается, чтобы преодолеть эти вызовы. Это междисциплинарная работа, требующая глубоких знаний в праве, финансах и блокчейн-технологиях. Каждый успех (будь то полностью погашенный пул токенизированных кредитов или успешно выкупленная токенизированная облигация) укрепляет доверие. Каждый вызов (будь то действия регулятора или дефолт актива) дает уроки для укрепления систем. Траектория развития предполагает, что многие из этих препятствий будут преодолены: импульс участия институтов и очевидные преимущества (эффективность, ликвидность) означают, что токенизация пришла всерьез и надолго. Как было отмечено в одном профильном издании, «токенизированные активы реального мира становятся новым институциональным стандартом… инфраструктура, наконец, догоняет видение ончейн-рынков капитала».

Регуляторный ландшафт и вопросы соблюдения нормативных требований​

Регуляторный ландшафт для RWA в криптосфере сложен и продолжает развиваться, так как он находится на пересечении традиционного законодательства о ценных бумагах и товарах с инновационной технологией блокчейн. Основные моменты и аспекты включают:

• Законодательство о ценных бумагах: В большинстве юрисдикций, если RWA-токен представляет собой инвестицию в актив с ожиданием прибыли (что случается часто), он считается ценной бумагой. Например, в США токены, представляющие доли в приносящей доход недвижимости или кредитных портфелях, однозначно подпадают под определение инвестиционных контрактов (тест Хауи) или долговых расписок, и, следовательно, должны быть зарегистрированы или предлагаться на основании освобождения от регистрации. Именно поэтому почти все предложения RWA в США на сегодняшний день используют исключения для частного размещения (Reg D 506(c) для аккредитованных инвесторов, Reg S для оффшорных сделок, Reg A+ для ограниченных публичных сборов и т. д.). Соблюдение этих правил означает ограничение продажи токенов проверенными инвесторами, введение ограничений на передачу (токены могут перемещаться только между адресами из «белого списка»), и предоставление необходимых раскрытий информации. Например, пулы OUSG от Ondo и Treasury от Maple требовали от инвесторов прохождения процедур KYC / AML и проверки аккредитации, а их токены не подлежат свободной передаче на неодобренные кошельки. Это создает полузакрытую среду, существенно отличающуюся от открытого DeFi. Европа в рамках MiFID II / MiCA аналогичным образом рассматривает токенизированные акции или облигации как цифровые представления традиционных финансовых инструментов, требуя публикации проспектов или использования пилотного режима DLT для торговых площадок. Суть: проекты RWA должны интегрировать соблюдение правовых норм с первого дня — многие имеют штатных юристов или работают с LegalTech-фирмами, такими как Securitize, поскольку любая ошибка (например, продажа токенизированной ценной бумаги широкой публике без освобождения от регистрации) может привести к правоприменительным мерам.

• Защита прав потребителей и лицензирование: Некоторым RWA-платформам могут потребоваться дополнительные лицензии. Например, если платформа удерживает фиатные средства клиентов для конвертации в токены, ей может понадобиться лицензия на перевод денежных средств или ее эквивалент. Если она предоставляет консультации или брокерские услуги (сопоставление заемщиков и кредиторов), ей может потребоваться лицензия брокера-дилера или ATS (альтернативной торговой системы) — именно поэтому некоторые сотрудничают с брокер-дилерами (Securitize, INX, Oasis Pro и др., имеющими лицензии ATS для управления маркетплейсами токенов). Кастодиальное хранение активов (например, документов на недвижимость или денежных резервов) может требовать трастовых или кастодиальных лицензий. Партнерство Anchorage с Plume является значимым, поскольку Anchorage — это квалифицированный кастодиан. Институционалы чувствуют себя спокойнее, если лицензированный банк хранит базовый актив или даже приватные ключи от токенов. В Азии и на Ближнем Востоке регуляторы выдают специальные лицензии для платформ токенизации (например, FSRA в Abu Dhabi Global Market выдает разрешения на криптоактивы, включая RWA-токены, а MAS в Сингапуре предоставляет одобрения для конкретных проектов в рамках своей «песочницы»).

• Регуляторные песочницы и государственные инициативы: Позитивной тенденцией является запуск регуляторами песочниц или пилотных программ для токенизации. Пилотный режим DLT в ЕС (2023 г.) позволяет одобренным рыночным инфраструктурам тестировать торговлю токенизированными ценными бумагами до определенных объемов без полного соблюдения всех правил — это привело к тому, что несколько европейских бирж начали пилотные проекты по торговле блокчейн-облигациями. Дубай объявил о создании песочницы для токенизации с целью укрепления своего статуса центра цифровых финансов. Гонконг в 2023–2024 годах сделал токенизацию основой своей стратегии Web3, при этом SFC Гонконга изучает токенизированные «зеленые» облигации и искусство. Великобритания в 2024 году провела консультации по признанию цифровых ценных бумаг в рамках английского права (они уже признают криптовалюту как собственность). Япония обновила свои законы, разрешив использование токенов-акций (они называют их «электронно зафиксированными передаваемыми правами»), и в рамках этой структуры там уже было выпущено несколько токенизированных ценных бумаг. Эти официальные программы указывают на готовность регуляторов модернизировать законы для адаптации к токенизации, что в конечном итоге может упростить соблюдение требований (например, создание специальных категорий для токенизированных облигаций, упрощающих процесс одобрения).

• Travel Rule / AML: Глобальный характер криптовалют активирует законы о борьбе с отмыванием денег (AML). «Правило путешествий» (Travel Rule) FATF требует, чтобы при переводе криптовалюты (включая токены) выше определенного порога между VASP (биржами, кастодианами) передавалась идентифицирующая информация. Если транзакции с RWA-токенами в основном проводятся на платформах с KYC, это выполнимо, но если они попадают в более широкую криптоэкосистему, соблюдение требований усложняется. Большинство RWA-платформ в настоящее время сохраняют жесткий контроль: переводы часто разрешены только на адреса из «белого списка», владельцы которых прошли KYC. Это снижает риски AML (поскольку каждый владелец известен). Тем не менее, регуляторы будут ожидать надежных программ AML — например, проверки адресов кошельков на соответствие санкционным спискам (списки OFAC и т. д.). Был случай с платформой токенизированных облигаций в Великобритании, которой пришлось аннулировать некоторые сделки, поскольку держатель токенов попал под санкции — подобные сценарии проверят способность протоколов соблюдать правила. Многие платформы встраивают функции паузы или заморозки для выполнения запросов правоохранительных органов (это спорно в DeFi, но для RWA возможность блокировки токенов, связанных с правонарушениями, часто является обязательным условием).

• Налогообложение и отчетность: Еще один аспект комплаенса: как облагаются налогами эти токены? Если вы получаете доход от токенизированного кредита, является ли это процентным доходом? Если вы торгуете токенизированными акциями, применяются ли правила фиктивных продаж (wash sale)? Налоговые органы еще не представили исчерпывающих руководств. В переходный период платформы часто предоставляют инвесторам налоговые отчеты (например, форму 1099 в США для процентов или дивидендов, полученных через токены). Прозрачность блокчейна может здесь помочь, так как каждый платеж может быть записан и классифицирован. Но трансграничное налогообложение (если кто-то в Европе владеет токеном, выплачивающим проценты из источников в США) может быть сложным, требуя таких вещей, как цифровые формы W-8BEN и т. д. Это скорее операционная задача, чем непреодолимое препятствие, но она создает трение, которое должны решить автоматизированные технологии комплаенса.

• Правоприменение и прецеденты: Мы еще не видели много громких правоприменительных действий именно в отношении RWA-токенов — вероятно, потому, что большинство стремится соблюдать правила. Однако мы видели меры в смежных областях: например, действия SEC против продуктов криптокредитования (BlockFi и др.) подчеркивают, что предложение доходности без регистрации может быть нарушением. Если RWA-платформа допустит ошибку и, скажем, позволит розничным инвесторам свободно покупать токены-акции, она может столкнуться с аналогичными мерами. Также стоит вопрос о площадках для вторичной торговли: если децентрализованная биржа разрешает торговлю токенизированными ценными бумагами между неаккредитованными инвесторами, законно ли это? В США, скорее всего, нет. Вот почему многие RWA-токены не котируются на Uniswap или «обернуты» таким образом, который ограничивает круг адресов. Это тонкая грань между ликвидностью DeFi и соблюдением требований — многие выбирают сторону комплаенса, даже если это снижает ликвидность.

• Юрисдикция и коллизионное право: RWA по своей природе связаны с конкретными юрисдикциями (например, токенизированная недвижимость в Германии подпадает под немецкое право собственности). Если токены торгуются по всему миру, могут возникнуть правовые коллизии. В смарт-контракты может потребоваться закодировать, какое право является применимым. Некоторые платформы выбирают дружественные юрисдикции для регистрации (например, организация-эмитент на Каймановых островах, а активы — в США и т. д.). Это сложно, но решаемо с помощью тщательного юридического структурирования.

• Защита инвесторов и страхование: Регуляторы также будут заботиться о защите инвесторов: обеспечении того, чтобы держатели токенов имели четкие права. Например, если токен должен быть погашен за счет части выручки от актива, механизм этого должен иметь юридическую силу. Некоторые токены представляют собой долговые ценные бумаги, по которым может быть объявлен дефолт — какие раскрытия информации были предоставлены об этом риске? Платформы часто публикуют меморандумы о предложении или проспекты (Ondo делала это для своих токенов). Со временем регуляторы могут потребовать стандартизированного раскрытия рисков для RWA-токенов, подобно тому, как это делают взаимные фонды. Также может быть предписано или, по крайней мере, ожидаемо страхование — например, страхование здания в случае токенизации недвижимости или страхование от преступлений для кастодиана, удерживающего залог.

• Децентрализация против регулирования: Существует внутреннее противоречие: чем более децентрализованной и общедоступной (permissionless) вы делаете RWA-платформу, тем больше она вступает в конфликт с действующими нормами, которые предполагают наличие идентифицируемых посредников. Одной из развивающихся стратегий для решения этой дилеммы является использование децентрализованных идентификаторов (DID) и проверяемых учетных данных (verifiable credentials). Например, кошелек может содержать учетные данные, подтверждающие, что владелец является аккредитованным инвестором, без раскрытия его личности в блокчейне, а смарт-контракты могут проверять эти данные перед разрешением передачи токенов — это делает комплаенс автоматизированным и сохраняет определенную приватность. Проекты вроде Xref (в сети XDC) и Astra Protocol изучают этот подход. В случае успеха регуляторы могут принять эти новые методы, что позволит торговать без посредников среди проверенных участников. Но это пока находится на начальной стадии.

По сути, регулирование — это решающий фактор для внедрения RWA. Текущая ситуация показывает, что регуляторы заинтересованы и осторожно поддерживают это направление, но при этом сохраняют бдительность. Проекты RWA, которые добьются успеха, будут теми, кто активно внедряет комплаенс, но при этом внедряет инновации, чтобы сделать его максимально бесшовным. Юрисдикции, предоставляющие четкие и благоприятные правила, привлекут больше такого бизнеса (мы видели, как значительная активность в области токенизации переместилась в такие места, как Швейцария, Сингапур и ОАЭ из-за ясности местного законодательства). Тем временем отрасль взаимодействует с регуляторами — например, формируя отраслевые группы или отвечая на консультации — чтобы помочь в формировании разумной политики. Вероятным результатом станет появление регулируемого DeFi как отдельной категории: платформы, подобные тем, что входят в экосистему Plume, могут стать альтернативными торговыми системами (ATS) или зарегистрированными биржами цифровых ценных бумаг для токенизированных активов, работая по лицензиям, но с использованием инфраструктуры блокчейна. Этот гибридный подход может удовлетворить цели регуляторов, обеспечивая при этом эффективность технологий криптосферы.

Данные об инвестициях и объеме рынка​

Рынок токенизированных активов реального мира (RWA) продемонстрировал впечатляющий рост, и, согласно прогнозам, в ближайшие годы ожидается его взрывное расширение до триллионов долларов. Ниже приведены ключевые данные об объеме рынка, темпах роста и инвестиционных трендах:

• Текущий объем ончейн-рынка RWA: По состоянию на середину 2025 года общий ончейн-рынок активов реального мира (за исключением традиционных стейблкоинов) оценивается в десятки миллиардов. Различные источники приводят немного разные цифры в зависимости от критериев включения, однако анализ за май 2025 года зафиксировал $22,45 млрд общей заблокированной стоимости (Total Value Locked, TVL). Этот показатель вырос примерно на 9,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что свидетельствует о стремительном росте. В состав этих ~$22 млрд (как обсуждалось ранее) входят около $6,8 млрд в государственных облигациях, $1,5 млрд в товарных токенах, $0,46 млрд в акциях, $0,23 млрд в прочих облигациях, а также несколько миллиардов в частном кредитовании и фондах. Для сравнения: это все еще мало относительно широкого крипторынка (рыночная капитализация которого на 2025 год составляет $1,2 трлн, в основном за счет BTC и ETH), но это самый быстрорастущий сегмент индустрии. Стоит также отметить, что стейблкоины ($226 млрд), если их учитывать, затмили бы эти цифры, но обычно их рассматривают отдельно.

• Траектория роста: В 2024 году рынок RWA продемонстрировал годовой темп роста на уровне 32%. Если экстраполировать эти данные или учесть ускорение темпов внедрения, то достижение отметки в $50 млрд к концу 2025 года выглядит вполне вероятным. Дальнейшие отраслевые прогнозы еще более масштабны:

  • BCG и другие (2030+): В часто цитируемом отчете BCG/Ripple прогнозируется достижение $16 трлн к 2030 году (и ~$19 трлн к 2033 году) в токенизированных активах. Это включает широкую токенизацию финансовых рынков (а не только использование в рамках DeFi). Эта цифра составит около 10% всех активов в мире, что звучит амбициозно, но вполне реально, учитывая, что токенизация наличности (стейблкоины) уже стала мейнстримом.
  • Отчет Citi GPS (2022) указывает на $4–5 трлн токенизированных активов к 2030 году в качестве базового сценария с более высокими показателями при условии быстрого институционального внедрения.
  • Анализ LinkedIn содержит прогнозы в диапазоне от $1,3 трлн до $30 трлн к 2030 году, что указывает на высокую степень неопределенности, но подтверждает консенсус: речь идет о триллионах.
  • Даже консервативный прогноз (например, $1–2 трлн к 2030 году) будет означать более чем 50-кратное увеличение по сравнению с сегодняшним уровнем в ~$20 млрд, что дает представление о сильных ожиданиях роста.

• Инвестиции в RWA-проекты: Венчурный капитал и инвестиции активно текут в RWA-стартапы:

  • Собственное финансирование Plume (Серия A на $20 млн и др.) — один из примеров веры венчурных инвесторов в это направление.
  • Goldfinch привлекла ~$25 млн (под руководством a16z в 2021 году). Centrifuge привлекла ~$4 млн в 2021 году и дополнительные средства через токенсейлы; проект также поддерживают Coinbase и другие игроки.
  • Maple привлекла $10 млн в Серии A в 2021 году, а затем дополнительные средства в 2022 году.
  • Ondo привлекла $20 млн в 2022 году (от Founders Fund и Pantera), а недавно провела продажу токенов.
  • Также появляются новые специализированные фонды: например, криптофонд a16z и другие выделили доли под RWA; Franklin Templeton в 2022 году участвовала в раунде на $20 млн для платформы токенизации; Matrixport запустила фонд на $100 млн для токенизированных казначейских облигаций.
  • Традиционные финансовые структуры также инвестируют: Nasdaq Ventures инвестировала в стартап по токенизации (XYO Network), London Stock Exchange Group приобрела TORA (с возможностями токенизации) и т. д.
  • Мы также видим слияния: Securitize приобрела Distributed Technology Markets для получения лицензии брокера-дилера; INX (биржа токенов) привлекает средства для расширения предложений.

  В целом в ведущие RWA-протоколы были вложены десятки миллионов долларов, а крупные финансовые институты приобретают доли или создают совместные предприятия в этой сфере. Прямые инвестиции Apollo в Plume и партнерство Hamilton Lane с Securitize для токенизации фондов (при том, что собственные фонды Hamilton Lane исчисляются миллиардами) показывают, что это не просто венчурные ставки, а реальное вовлечение крупного капитала.

• Заметные ончейн-активы и их показатели: Данные по конкретным токенам иллюстрируют востребованность сектора:

  • OUSG от Ondo: запущен в начале 2023 года, к началу 2025 года объем в обращении превысил $580 млн, принося доходность ~4–5%. Его цена редко отклоняется от номинала, так как он полностью обеспечен и подлежит погашению.
  • BENJI от Franklin: к середине 2023 года достиг $270 млн, а к 2024 году — ~$368 млн. Это один из первых примеров того, как крупный взаимный фонд США был отражен ончейн.
  • Доходы MakerDAO от RWA: Maker, благодаря своим инвестициям в RWA на сумму ~$1,6 млрд, к концу 2023 года зарабатывал более $80 млн в годовом исчислении (в основном на облигациях). Это поправило финансовое положение Maker после того, как доходность в криптосфере иссякла.
  • Пул казначейских облигаций Maple: в рамках пилотного проекта привлек $22 млн инвестиций в краткосрочные гособлигации (T-bills) от менее чем 10 институциональных участников. Общий объем кредитования Maple после реструктуризации сейчас меньше ($50–100 млн активных кредитов), но он начинает расти по мере возвращения доверия.
  • Goldfinch: профинансировала кредиты на сумму ~$120 млн и выплатила $90 млн при дефолтах менее $1 млн (был один заметный дефолт заемщика в Кении, но средства были частично возвращены). Токен GFI на пике в конце 2021 года достигал рыночной капитализации в $600 млн, сейчас она значительно ниже ($50 млн), что указывает на переоценку рисков рынком, но сохраняющийся интерес.
  • Centrifuge: около 15 активных пулов. Некоторые ключевые (например, пул инвойсов ConsolFreight, пул кредитов на ремонт недвижимости New Silver) находятся в диапазоне $5–20 млн каждый. Токен Centrifuge (CFG) имеет рыночную капитализацию около $200 млн в 2025 году.
  • Общая доходность RWA: Многие токены RWA предлагают доходность в диапазоне 4–10%. Например, доходность Aave по стейблкоинам может составлять ~2%, тогда как размещение USDC в старшем пуле Goldfinch приносит ~8%. Этот спред постепенно перетягивает капитал из DeFi в RWA. Во время спадов на крипторынке доходность RWA выглядела особенно привлекательной благодаря своей стабильности, что заставило аналитиков называть RWA «тихой гаванью» или «хеджем» в Web3.

• Географические и рыночные сегменты: Разбивка по регионам: Большая часть токенизированных казначейских облигаций — это американские активы, предлагаемые американскими или глобальными фирмами (Ondo, Franklin, Backed). Вклад Европы заключается в токенизированных ETF и облигациях (несколько немецких и швейцарских стартапов, а также крупные банки, такие как Santander и SocGen, проводящие ончейн-выпуски облигаций). Азия: сингапурская платформа Marketnode токенизирует облигации; японский банк SMBC токенизировал ряд кредитных продуктов. Ближний Восток: DFSA Дубая одобрило токенизированный фонд. Латинская Америка: ряд экспериментов, например, центральный банк Бразилии токенизирует часть банковских депозитов (в рамках своего проекта CBDC они рассматривают токенизацию активов). Африка: проекты вроде Kotani Pay изучали токенизированное микрофинансирование активов. Это указывает на то, что токенизация — глобальный тренд, но США остаются крупнейшим источником базовых активов (благодаря гособлигациям и крупным кредитным фондам), в то время как Европа лидирует в вопросах регуляторной ясности для трейдинга.

• Рыночные настроения: Нарратив вокруг RWA значительно улучшился в 2024–2025 годах. Крипто-СМИ, которые раньше фокусировались в основном на чистом DeFi, теперь регулярно сообщают о достижениях RWA (например: «Рынок RWA превысил $20 млрд, несмотря на спад в криптосфере»). Рейтинговые агентства, такие как Moody’s, изучают ончейн-активы; ведущие консалтинговые фирмы (BCG, Deloitte) публикуют отчеты по токенизации. Сложилось мнение, что RWAfi может стать драйвером следующей фазы роста крипторынка, привнеся в него триллионы долларов стоимости. Даже интерес Grayscale к продуктам Plume свидетельствует о аппетите инвесторов к активам RWA, упакованным в криптоинструменты. Также признается, что RWA частично контрцикличен крипторынку: когда доходность в крипте низкая, люди ищут RWA; когда крипта растет, RWA обеспечивает стабильную диверсификацию. Это заставляет многих инвесторов рассматривать RWA-токены как способ хеджирования волатильности (например, исследование Binance показало, что токены RWA оставались стабильными и даже считались «более безопасными, чем биткоин» во время определенных периодов макроэкономической волатильности).

Подводя итог этого раздела в цифрах: $20–22 млрд ончейн сегодня, рост до $50 млрд+ через год или два и потенциал в $1 трлн+ в течение этого десятилетия. Инвестиции льются рекой: десятки проектов в совокупности получили более $200 млн венчурного финансирования. Традиционные финансы активно экспериментируют: крупные институты уже выпустили реальные активы на сумму более $2–3 млрд в публичных или частных блокчейнах (включая несколько выпусков облигаций на $100 млн+). Если к 2030 году будет токенизировано хотя бы 1% мирового рынка облигаций ($120 трлн) и 1% мировой недвижимости ($300 трлн), это составит несколько триллионов долларов, что совпадает с бычьими прогнозами. Разумеется, существуют неопределенности (регулирование, уровень процентных ставок и т. д., которые могут повлиять на принятие), но данные на текущий момент подтверждают идею о том, что токенизация ускоряется. Как отметила команда Plume: «сектор RWA сейчас ведет Web3 в его следующую фазу» — фазу, где блокчейн превращается из площадки для спекулятивных активов в основу реальной финансовой инфраструктуры. Глубокие исследования и поддержка тяжеловесов индустрии подчеркивают, что это не мимолетный тренд, а структурная эволюция как криптовалют, так и традиционных финансов.

Источники:

• Документация и блог Plume Network
• Новости и пресса: CoinDesk, The Block, Fortune (через LinkedIn)
• Анализ рынка RWA: RWA.xyz, Отчет LinkedIn по RWA
• Аналитика Odaily/ChainCatcher
• Информация от Goldfinch, Prime, Ondo, Centrifuge, Maple, цитата Apollo, упоминание исследования Binance и др.

Одно из ключевых обещаний технологии блокчейн, такой как Ethereum, — это определенная степень анонимности. Участники, известные как валидаторы, должны работать под покровом криптографических псевдонимов, защищая свою реальную личность и, как следствие, свою безопасность.

Однако недавняя исследовательская работа под названием "Деанонимизация валидаторов Ethereum: P2P-сеть имеет проблему конфиденциальности" от исследователей из ETH Zurich и других учреждений выявила критический недостаток в этом предположении. Они продемонстрировали простой, недорогой метод прямой привязки публичного идентификатора валидатора к IP-адресу машины, на которой он работает.

Короче говоря, валидаторы Ethereum далеко не так анонимны, как многие считают. Полученные данные были достаточно значимыми, чтобы принести исследователям вознаграждение за обнаруженную ошибку от Ethereum Foundation, что подтверждает серьезность утечки конфиденциальных данных.

Как работает уязвимость: недостаток в протоколе распространения информации​

Чтобы понять уязвимость, нам сначала нужно представить, как взаимодействуют валидаторы Ethereum. Сеть состоит из более чем миллиона валидаторов, которые постоянно «голосуют» за состояние цепочки. Эти голоса называются аттестациями, и они транслируются по одноранговой ($P2P$) сети всем другим нодам.

При таком большом количестве валидаторов, если бы каждый транслировал каждый голос всем остальным, сеть мгновенно бы перегрузилась. Чтобы решить эту проблему, разработчики Ethereum реализовали умное масштабирующее решение: сеть разделена на 64 отдельных канала связи, известных как подсети.

• По умолчанию каждая нода (компьютер, на котором запущено программное обеспечение валидатора) подписывается только на две из этих 64 подсетей. Ее основная задача — добросовестно ретранслировать все сообщения, которые она видит на этих двух каналах.
• Когда валидатору необходимо проголосовать, его аттестация случайным образом назначается одной из 64 подсетей для трансляции.

Именно здесь кроется уязвимость. Представьте ноду, чья задача — управлять трафиком для каналов 12 и 13. Весь день она добросовестно пересылает сообщения только из этих двух каналов. Но затем она внезапно отправляет вам сообщение, которое относится к каналу 45.

Это мощная подсказка. Почему нода должна обрабатывать сообщение из канала, за который она не отвечает? Самый логичный вывод заключается в том, что нода сама сгенерировала это сообщение. Это означает, что валидатор, создавший аттестацию для канала 45, работает на этой же машине.

Исследователи использовали именно этот принцип. Установив свои собственные прослушивающие ноды, они отслеживали подсети, из которых их пиры отправляли аттестации. Когда пир отправлял сообщение из подсети, на которую он официально не был подписан, они могли с высокой степенью уверенности заключить, что этот пир размещал исходного валидатора.

Метод оказался шокирующе эффективным. Используя всего четыре ноды в течение трех дней, команда успешно определила IP-адреса более 161 000 валидаторов, что составляет более 15% всей сети Ethereum.

Почему это важно: риски деанонимизации​

Раскрытие IP-адреса валидатора — это не пустяк. Это открывает двери для целенаправленных атак, которые угрожают отдельным операторам и здоровью сети Ethereum в целом.

1. Целенаправленные атаки и кража вознаграждений Ethereum заранее, за несколько минут, объявляет, какой валидатор должен предложить следующий блок. Злоумышленник, знающий IP-адрес этого валидатора, может запустить атаку типа «отказ в обслуживании» (DDoS), перегрузив его трафиком и отключив от сети. Если валидатор пропускает свое четырехсекундное окно для предложения блока, возможность переходит к следующему валидатору в очереди. Если злоумышленник является этим следующим валидатором, он может затем получить вознаграждение за блок и ценные комиссии за транзакции (MEV), которые должны были достаться жертве.

2. Угрозы живучести и безопасности сети Хорошо обеспеченный ресурсами злоумышленник мог бы многократно выполнять эти «снайперские» атаки, вызывая замедление или остановку всего блокчейна (атака на живучесть). В более серьезном сценарии злоумышленник мог бы использовать эту информацию для запуска сложных атак по разделению сети, потенциально заставляя различные части сети расходиться во мнениях относительно истории цепочки, тем самым компрометируя ее целостность (атака на безопасность).

3. Выявление централизованной реальности Исследование также пролило свет на некоторые неудобные истины о децентрализации сети:

• Чрезвычайная концентрация: Команда обнаружила пиры, размещающие ошеломляющее количество валидаторов, включая один IP-адрес, на котором работало более 19 000 валидаторов. Сбой одной машины может оказать непропорционально большое влияние на сеть.
• Зависимость от облачных сервисов: Примерно 90% обнаруженных валидаторов работают на облачных провайдерах, таких как AWS и Hetzner, а не на компьютерах индивидуальных домашних стейкеров. Это представляет собой значительную точку централизации.
• Скрытые зависимости: Многие крупные стейкинг-пулы заявляют, что их операторы независимы. Однако исследование выявило случаи, когда валидаторы из разных, конкурирующих пулов работали на одной и той же физической машине, создавая скрытые системные риски.

Меры по смягчению: как валидаторы могут защитить себя?​

К счастью, существуют способы защиты от этой техники деанонимизации. Исследователи предложили несколько мер по смягчению:

• Создание большего шума: Валидатор может выбрать подписку на более чем две подсети — или даже на все 64. Это значительно затрудняет наблюдателю различение между ретранслируемыми сообщениями и сообщениями, сгенерированными самим валидатором.
• Использование нескольких нод: Оператор может разделить обязанности валидатора между разными машинами с разными IP-адресами. Например, одна нода может обрабатывать аттестации, в то время как отдельная, приватная нода используется только для предложения высокоценных блоков.
• Приватный пиринг: Валидаторы могут устанавливать доверенные, приватные соединения с другими нодами для ретрансляции своих сообщений, скрывая их истинное происхождение внутри небольшой, доверенной группы.
• Протоколы анонимной трансляции: Могут быть реализованы более продвинутые решения, такие как Dandelion, который скрывает происхождение сообщения, передавая его по случайному «стеблю» перед широкой трансляцией.

Заключение​

Это исследование убедительно иллюстрирует присущий распределенным системам компромисс между производительностью и конфиденциальностью. В стремлении к масштабированию $P2P$-сеть Ethereum приняла дизайн, который скомпрометировал анонимность ее наиболее критически важных участников.

Выявив эту уязвимость, исследователи предоставили сообществу Ethereum знания и инструменты, необходимые для ее устранения. Их работа является важным шагом к созданию более надежной, безопасной и по-настоящему децентрализованной сети будущего.

Мы рады объявить о значительном расширении API Marketplace BlockEden.xyz с добавлением трех передовых блокчейн-сетей: Base, Berachain и Blast. Эти новые предложения отражают наше стремление предоставить разработчикам всесторонний доступ к самым инновационным блокчейн-инфраструктурам, обеспечивая беспрепятственную разработку в нескольких экосистемах.

Base: решение Ethereum L2 от Coinbase​

Base — это решение Ethereum Layer 2 (L2), разработанное Coinbase, призванное привлечь миллионы пользователей в ончейн-экосистему. Будучи безопасным, недорогим и удобным для разработчиков Ethereum L2, Base сочетает в себе надежную безопасность Ethereum с преимуществами масштабируемости оптимистичных роллапов (optimistic rollups).

Наша новая конечная точка API Base позволяет разработчикам:

• Получать доступ к инфраструктуре Base без управления собственными нодами
• Использовать высокопроизводительные RPC-соединения с доступностью 99,9%
• Создавать приложения, которые выигрывают от безопасности Ethereum с более низкими комиссиями
• Беспрепятственно взаимодействовать с расширяющейся экосистемой приложений Base

Base особенно привлекателен для разработчиков, стремящихся создавать потребительские приложения, которые требуют безопасности Ethereum, но при этом обходятся значительно дешевле.

Berachain: производительность в сочетании с совместимостью с EVM​

Berachain предлагает уникальный подход к блокчейн-инфраструктуре, сочетая высокую производительность с полной совместимостью с Ethereum Virtual Machine (EVM). Будучи новой сетью, привлекающей значительное внимание разработчиков, Berachain предлагает:

• Совместимость с EVM с повышенной пропускной способностью
• Расширенные возможности смарт-контрактов
• Растущую экосистему инновационных DeFi-приложений
• Уникальные механизмы консенсуса, оптимизированные для скорости транзакций

Наш API Berachain предоставляет разработчикам немедленный доступ к этой перспективной сети, позволяя командам создавать и тестировать приложения без сложностей управления инфраструктурой.

Blast: первый L2 с нативной доходностью​

Blast выделяется как первый Ethereum L2 с нативной доходностью для ETH и стейблкоинов. Этот инновационный подход к генерации доходности делает Blast особенно интересным для DeFi-разработчиков и приложений, ориентированных на эффективность капитала.

Ключевые преимущества нашего Blast API включают:

• Прямой доступ к механизмам нативной доходности Blast
• Поддержку для создания приложений, оптимизированных под доходность
• Упрощенную интеграцию с уникальными функциями Blast
• Высокопроизводительные RPC-соединения для бесперебойного взаимодействия

Ориентация Blast на нативную доходность представляет собой захватывающее направление для решений Ethereum L2, потенциально устанавливая новые стандарты эффективности капитала в экосистеме.

Процесс бесшовной интеграции​

Начать работу с этими новыми сетями с BlockEden.xyz очень просто:

1. Посетите наш API Marketplace и выберите нужную сеть
2. Создайте ключ API через вашу панель управления BlockEden.xyz
3. Интегрируйте конечную точку в вашу среду разработки, используя нашу исчерпывающую документацию
4. Начинайте разработку с уверенностью, опираясь на нашу гарантию доступности 99,9%

Почему стоит выбрать BlockEden.xyz для этих сетей?​

BlockEden.xyz продолжает выделяться благодаря нескольким ключевым предложениям:

• Высокая доступность: Наша инфраструктура поддерживает 99,9% времени безотказной работы во всех поддерживаемых сетях
• Подход, ориентированный на разработчиков: Исчерпывающая документация и поддержка для бесшовной интеграции
• Единый опыт: Доступ к нескольким блокчейн-сетям через единый, последовательный интерфейс
• Конкурентоспособные цены: Наша система кредитов вычислительных единиц (CUC) обеспечивает экономически эффективное масштабирование

Взгляд в будущее​

Добавление Base, Berachain и Blast в наш API Marketplace демонстрирует нашу постоянную приверженность поддержке разнообразной и развивающейся блокчейн-экосистемы. По мере того, как эти сети будут развиваться и привлекать разработчиков, BlockEden.xyz будет предоставлять надежную инфраструктуру, необходимую для создания следующего поколения децентрализованных приложений.

Мы приглашаем разработчиков изучить эти новые предложения и предоставить обратную связь, поскольку мы продолжаем улучшать наши услуги. Ваш вклад бесценен в помощи нам совершенствовать и расширять наш API Marketplace для удовлетворения ваших меняющихся потребностей.

Готовы начать разработку на Base, Berachain или Blast? Посетите BlockEden.xyz API Marketplace сегодня и создайте свой ключ доступа, чтобы начать свой путь!

Для получения последних обновлений и анонсов свяжитесь с нами в Twitter или присоединяйтесь к нашему сообществу в Discord.

В быстро развивающемся мире блокчейн-технологий на арену с амбициозным видением вышла знакомая компания. Sony, гигант в сфере развлечений и технологий, запустила Soneium — блокчейн Ethereum Layer-2, разработанный для преодоления разрыва между передовыми инновациями Web3 и основными интернет-сервисами. Но что такое Soneium, и почему это должно вас волновать? Давайте разберемся.

Что такое Soneium?​

Soneium — это блокчейн Layer-2, построенный на базе Ethereum и разработанный Sony Block Solutions Labs — совместным предприятием Sony Group и Startale Labs. Запущенный в январе 2025 года после успешной фазы тестовой сети, Soneium стремится "реализовать открытый интернет, который преодолевает границы", делая технологию блокчейн доступной, масштабируемой и практичной для повседневного использования.

Представьте это как попытку Sony сделать блокчейн таким же удобным для пользователя, каким когда-то ее PlayStation и Walkman сделали игры и музыку.

Технологии, лежащие в основе Soneium​

Для тех, кто интересуется технологиями, Soneium построен на Optimism's OP Stack, что означает, что он использует ту же структуру оптимистичного роллапа, что и другие популярные решения Layer-2. Проще говоря? Он обрабатывает транзакции вне сети и лишь периодически отправляет сжатые данные обратно в Ethereum, делая транзакции быстрее и дешевле, сохраняя при этом безопасность.

Soneium полностью совместим с Виртуальной машиной Ethereum (EVM), поэтому разработчики, знакомые с Ethereum, могут легко развертывать свои приложения на этой платформе. Он также присоединяется к экосистеме "Superchain" от Optimism, что позволяет ему легко взаимодействовать с другими сетями Layer-2, такими как Base от Coinbase.

Что делает Soneium особенным?​

Хотя на рынке уже существует несколько решений Layer-2, Soneium выделяется своим акцентом на развлечениях, креативном контенте и вовлечении фанатов — областях, где Sony имеет десятилетия опыта и огромные ресурсы.

Представьте, что вы покупаете билет в кино и получаете эксклюзивный цифровой коллекционный предмет, который предоставляет доступ к бонусному контенту. Или посещаете виртуальный концерт, где ваш NFT-билет становится сувениром со специальными привилегиями. Именно такие впечатления Sony планирует создавать на Soneium.

Платформа предназначена для поддержки:

• Игровых впечатлений с более быстрыми транзакциями для внутриигровых активов
• NFT-маркетплейсов для цифровых коллекционных предметов
• Приложений для вовлечения фанатов, где сообщества могут взаимодействовать с создателями
• Финансовых инструментов для создателей и фанатов
• Корпоративных блокчейн-решений

Партнерства Sony, движущие Soneium​

Sony не действует в одиночку. Компания заключила стратегические партнерства для поддержки развития и внедрения Soneium:

• Startale Labs, сингапурский блокчейн-стартап, возглавляемый Сотой Ватанабе (соучредителем Astar Network), является ключевым техническим партнером Sony
• Optimism Foundation предоставляет базовую технологию
• Circle гарантирует, что USD Coin (USDC) служит основной валютой в сети
• Samsung сделала стратегические инвестиции через свое венчурное подразделение
• Alchemy, Chainlink, Pyth Network и The Graph предоставляют основные инфраструктурные услуги

Sony также использует свои внутренние подразделения — включая Sony Pictures, Sony Music Entertainment и Sony Music Publishing — для пилотных проектов по вовлечению фанатов Web3 на Soneium. Например, платформа уже провела NFT-кампании для франшизы "Призрак в доспехах" и различных музыкальных исполнителей под лейблом Sony.

Первые признаки успеха​

Несмотря на то, что Soneium существует всего несколько месяцев, он демонстрирует многообещающую динамику:

• Фаза его тестовой сети насчитывала более 15 миллионов активных кошельков и обработала более 47 миллионов транзакций
• В течение первого месяца после запуска основной сети Soneium привлек более 248 000 ончейн-аккаунтов и около 1,8 миллиона адресов, взаимодействующих с сетью
• Платформа успешно запустила несколько NFT-дропов, включая сотрудничество с музыкальным лейблом Web3 Coop Records

Для стимулирования роста Sony и Astar Network запустили 100-дневную стимулирующую кампанию с призовым фондом в 100 миллионов токенов, поощряя пользователей тестировать приложения, предоставлять ликвидность и быть активными на платформе.

Безопасность и масштабируемость: Акт балансирования​

Безопасность имеет первостепенное значение для Sony, особенно когда она переносит свой проверенный бренд в блокчейн-пространство. Soneium наследует безопасность Ethereum, добавляя при этом свои собственные защитные меры.

Интересно, что Sony применила несколько спорный подход, внеся в черный список определенные смарт-контракты и токены, которые, как считается, нарушают интеллектуальную собственность. Хотя это вызвало вопросы о децентрализации, Sony утверждает, что некоторая курация необходима для защиты создателей и построения доверия с обычными пользователями.

Что касается масштабируемости, сама цель Soneium — повысить пропускную способность Ethereum. Обрабатывая транзакции вне сети, он может обрабатывать гораздо больший объем транзакций при значительно меньших затратах — что крайне важно для массового внедрения таких приложений, как игры или крупные NFT-дропы.

Дальнейший путь​

Sony представила многоэтапную дорожную карту для Soneium:

1. Первый год: Привлечение энтузиастов Web3 и ранних последователей
2. В течение двух лет: Интеграция продуктов Sony, таких как Sony Bank, Sony Music и Sony Pictures
3. В течение трех лет: Расширение на предприятия и общие приложения за пределами экосистемы Sony

Компания постепенно развертывает свою платформу фанатского маркетинга на основе NFT, которая позволит брендам и артистам легко выпускать NFT для фанатов, предлагая такие привилегии, как эксклюзивный контент и доступ к мероприятиям.

Хотя Soneium в настоящее время полагается на ETH для оплаты комиссий за газ и использует ASTR (токен Astar Network) для стимулов, существуют предположения о потенциальном собственном токене Soneium в будущем.

Как Soneium сравнивается с другими сетями Layer-2​

На переполненном рынке Layer-2 Soneium сталкивается с конкуренцией со стороны таких признанных игроков, как Arbitrum, Optimism и Polygon. Однако Sony занимает уникальное положение, используя свою развлекательную империю и сосредоточившись на креативных вариантах использования.

В отличие от чисто управляемых сообществом сетей Layer-2, Soneium выигрывает от доверия к бренду Sony, доступа к интеллектуальной собственности контента и потенциально огромной пользовательской базы существующих сервисов Sony.

Компромисс заключается в меньшей децентрализации (по крайней мере, на начальном этапе) по сравнению с такими сетями, как Optimism и Arbitrum, которые выпустили токены и внедрили управление сообществом.

Общая картина​

Soneium от Sony представляет собой значительный шаг к массовому внедрению блокчейна. Сосредоточившись на контенте и вовлечении фанатов — областях, в которых Sony преуспевает — компания позиционирует Soneium как мост между энтузиастами Web3 и обычными потребителями.

Если Sony сможет успешно превратить хотя бы часть своих миллионов клиентов в участников Web3, Soneium может стать одной из первых по-настоящему массовых блокчейн-платформ.

Эксперимент только начался, но потенциал огромен. Поскольку границы между развлечениями, технологиями и блокчейном продолжают стираться, Soneium вполне может оказаться в авангарде этой конвергенции, принося технологию блокчейн массам по одному игровому аватару или музыкальному NFT за раз.

Что такое рестейкинг: В модели доказательства доли владения (Proof-of-Stake) Ethereum валидаторы обычно стейкают ETH для обеспечения безопасности сети и получения вознаграждений, с риском слэшинга (штрафа) в случае недобросовестного поведения. Рестейкинг позволяет повторно использовать тот же стейкнутый ETH (или его деривативы ликвидного стейкинга) для обеспечения безопасности дополнительных протоколов или сервисов. EigenLayer представил рестейкинг через смарт-контракты, которые позволяют стейкерам ETH добровольно расширять свою безопасность на новые системы в обмен на дополнительную доходность. На практике валидатор Ethereum может зарегистрироваться в EigenLayer и предоставить его контрактам разрешение на применение дополнительных условий слэшинга, указанных внешними протоколами. Если валидатор злонамеренно действует в любом выбранном сервисе, контракты EigenLayer могут сократить его стейкнутый ETH, так же как Ethereum поступил бы при нарушениях консенсуса. Этот механизм эффективно трансформирует надежную безопасность стейкинга Ethereum в компонуемую «Безопасность как услуга»: разработчики могут заимствовать экономическую безопасность Ethereum для запуска новых проектов, вместо того чтобы создавать собственную сеть валидаторов с нуля. Используя более 31 млн ETH, уже обеспечивающих безопасность Ethereum, рестейкинг EigenLayer создает рынок «объединенной безопасности», где несколько сервисов используют одну и ту же надежную капитальную базу.

Подход EigenLayer: EigenLayer реализован как набор смарт-контрактов Ethereum, которые координируют этот процесс рестейкинга. Валидаторы (или держатели ETH), желающие рестейкнуть, либо депонируют свои токены ликвидного стейкинга, либо, в случае нативных стейкеров, перенаправляют свои учетные данные для вывода средств на контракт, управляемый EigenLayer (часто называемый EigenPod). Это гарантирует, что EigenLayer может применять слэшинг, блокируя или сжигая базовый ETH при необходимости. Рестейкеры всегда сохраняют право собственности на свой ETH (выводимый после периода выхода/депонирования), но они добровольно соглашаются на новые правила слэшинга в дополнение к правилам Ethereum. Взамен они получают право на дополнительные вознаграждения за рестейкинг, выплачиваемые сервисами, которые они обеспечивают. Конечным результатом является модульный уровень безопасности: набор валидаторов и стейк Ethereum «сдаются в аренду» внешним протоколам. Как выразился основатель EigenLayer Срирам Каннан, это создает «Проверяемое облако» для Web3 – по аналогии с тем, как AWS предлагает вычислительные услуги, EigenLayer предлагает безопасность как услугу разработчикам. Раннее внедрение было активным: к середине 2024 года более 4,9 млн ETH (~15 млрд $) было рестейкнуто в EigenLayer, что демонстрирует спрос со стороны стейкеров на максимизацию доходности и со стороны новых протоколов на запуск с минимальными накладными расходами. Таким образом, рестейкинг на Ethereum перепрофилирует существующее доверие (стейкнутый ETH) для обеспечения безопасности новых приложений, и EigenLayer предоставляет инфраструктуру, чтобы сделать этот процесс компонуемым и безразрешительным.

Шаблоны проектирования активно валидируемых сервисов (AVS)​

Что такое AVS? Активно валидируемые сервисы (AVS) — это любые децентрализованные сервисы или сети, которые требуют собственного набора валидаторов и правил консенсуса, но могут передать обеспечение безопасности платформе рестейкинга, такой как EigenLayer. Другими словами, AVS — это внешний протокол (вне Ethereum L1), который нанимает валидаторов Ethereum для выполнения некоторой работы по верификации. Примеры включают сайдчейны или роллапы, уровни доступности данных, сети оракулов, мосты, общие секвенсоры, децентрализованные вычислительные модули и многое другое. Каждый AVS определяет уникальную задачу распределенной валидации — например, оракул может требовать подписи ценовых фидов, в то время как цепочка доступности данных (например, EigenDA) требует хранения и аттестации блоков данных. Эти сервисы запускают собственное программное обеспечение и, возможно, собственный консенсус среди участвующих операторов, но полагаются на общую безопасность: экономический стейк, поддерживающий их, обеспечивается рестейкнутым ETH (или другими активами) от валидаторов Ethereum, а не нативным токеном для каждой новой сети.

Архитектура и роли: Архитектура EigenLayer четко разделяет роли в этой модели общей безопасности:

• Рестейкеры – стейкеры ETH (или держатели LST), которые добровольно соглашаются обеспечивать безопасность AVS. Они депонируют средства в контракты EigenLayer, расширяя свой стейкнутый капитал в качестве залога для нескольких сервисов. Рестейкеры могут выбирать, какие AVS поддерживать, напрямую или через делегирование, и получать вознаграждения от этих сервисов. Важно отметить, что они несут риск слэшинга, если какой-либо поддерживаемый AVS сообщит о недобросовестном поведении.

• Операторы – операторы нод, которые фактически запускают внецепочечное клиентское программное обеспечение для каждого AVS. Они аналогичны майнерам/валидаторам для сети AVS. В EigenLayer оператор должен зарегистрироваться и быть одобрен (изначально внесен в белый список), чтобы присоединиться, а затем может добровольно обслуживать определенные AVS. Рестейкеры делегируют свой стейк операторам (если они сами не запускают ноды), поэтому операторы агрегируют стейк от потенциально многих рестейкеров. Каждый оператор подчиняется условиям слэшинга любого AVS, который он поддерживает, и получает комиссии или вознаграждения за свои услуги. Это создает рынок операторов, конкурирующих по производительности и надежности, поскольку AVS будут предпочитать компетентных операторов, а рестейкеры будут предпочитать тех, кто максимизирует вознаграждения без incurring слэшинга.

• AVS (Активно валидируемый сервис) – Сам внешний протокол или сервис, который обычно состоит из двух компонентов: (1) внецепочечного бинарного файла или клиента, который операторы запускают для выполнения сервиса (например, программное обеспечение ноды сайдчейна), и (2) ончейн контракта AVS, развернутого на Ethereum, который взаимодействует с EigenLayer. Контракт AVS на Ethereum кодирует правила для слэшинга и распределения вознаграждений этого сервиса. Например, он может определять, что если представлены две конфликтующие подписи (доказательство двуличности оператора), то выполняется слэшинг X ETH со стейка этого оператора. Контракт AVS подключается к менеджерам слэшинга EigenLayer для фактического наказания рестейкнутого ETH при возникновении нарушений. Таким образом, каждый AVS может иметь пользовательскую логику валидации и условия сбоев, полагаясь на EigenLayer для применения экономических наказаний с использованием общего стейка. Эта конструкция позволяет разработчикам AVS внедрять новые модели доверия (даже новые механизмы консенсуса или криптографические сервисы), не изобретая заново токен для обеспечения безопасности.

• Потребители/пользователи AVS – Наконец, конечные пользователи или другие протоколы, которые потребляют вывод AVS. Например, dApp может использовать оракул AVS для ценовых данных или роллап может публиковать данные в AVS доступности данных. Потребители платят комиссии AVS (часто финансируя вознаграждения, которые получают рестейкеры/операторы) и зависят от его корректности, которая обеспечивается экономической безопасностью, арендованной AVS у Ethereum.

Использование общей безопасности: Прелесть этой модели заключается в том, что даже совершенно новый сервис может начать свою жизнь с гарантиями безопасности уровня Ethereum. Вместо того чтобы набирать и стимулировать новый набор валидаторов, AVS с первого дня подключается к опытному, экономически связанному набору валидаторов. Меньшие цепочки или модули, которые были бы небезопасны сами по себе, становятся безопасными, используя Ethereum. Эта объединенная безопасность значительно увеличивает стоимость атаки на любой отдельный AVS — злоумышленнику потребуется приобрести и стейкнуть большое количество ETH (или другого одобренного залога), а затем рискнуть потерять его через слэшинг. Поскольку многие сервисы используют один и тот же пул рестейкнутого ETH, они фактически образуют общий зонтик безопасности: объединенный экономический вес стейка предотвращает атаки на любой из них. С точки зрения разработчика, это модулирует уровень консенсуса — вы фокусируетесь на функциональности своего сервиса, в то время как EigenLayer занимается его обеспечением с помощью существующего набора валидаторов. Таким образом, AVS могут быть очень разнообразными. Некоторые из них являются универсальными «горизонтальными» сервисами, которые могут использовать многие dApp (например, общий децентрализованный секвенсор или внецепочечная вычислительная сеть), в то время как другие являются «вертикальными» или специфичными для приложений (адаптированными к нише, такой как конкретный мост или оракул DeFi). Ранние примеры AVS на EigenLayer охватывают доступность данных (например, EigenDA), совместное секвенирование для роллапов (например, Espresso, Radius), сети оракулов (например, eOracle), кросс-чейн мосты (например, Polymer, Hyperlane), внецепочечные вычисления (например, Lagrange для ZK-доказательств) и многое другое. Все они используют одну и ту же базу доверия Ethereum. Таким образом, AVS — это, по сути, подключаемый модуль, который передает доверие Ethereum: он определяет, что должны делать валидаторы и что является слэшинговым сбоем, а EigenLayer применяет эти правила к пулу ETH, который глобально используется для обеспечения безопасности многих таких модулей.

Механизмы стимулирования для рестейкеров, операторов и разработчиков​

Надежная система стимулирования имеет решающее значение для согласования интересов всех сторон в экосистеме рестейкинга. EigenLayer и аналогичные платформы создают «выигрыш-выигрыш-выигрыш», предлагая новый доход стейкерам и операторам, одновременно снижая затраты для развивающихся протоколов. Давайте разберем стимулы по ролям:

• Стимулы для рестейкеров: Рестейкеры в первую очередь мотивированы доходностью. Выбирая EigenLayer, стейкер ETH может получать дополнительные вознаграждения сверх стандартной доходности от стейкинга Ethereum. Например, валидатор с 32 ETH, стейкнутыми в Beacon Chain Ethereum, продолжает получать базовую годовую процентную ставку (APR) ~4-5%, но если он рестейкает через EigenLayer, он может одновременно получать комиссии или токен-вознаграждения от нескольких AVS, которым он помогает обеспечивать безопасность. Это «двойное погружение» значительно увеличивает потенциальную прибыль для валидаторов. В раннем развертывании EigenLayer рестейкеры получали стимулирующие баллы, которые конвертировались в эйрдропы токенов EIGEN (для начальной загрузки); позже был запущен механизм непрерывного вознаграждения (программные стимулы), распределяющий миллионы токенов EIGEN рестейкерам в качестве майнинга ликвидности. Помимо токен-стимулов, рестейкеры получают выгоду от диверсификации дохода – вместо того чтобы полагаться исключительно на блочные вознаграждения Ethereum, они могут зарабатывать в различных токенах AVS или комиссиях. Конечно, эти более высокие вознаграждения сопряжены с более высоким риском (большая подверженность слэшингу), поэтому рациональные рестейкеры будут выбирать только те AVS, которые, по их мнению, хорошо управляются. Это создает рыночный контроль: AVS должны предлагать достаточно привлекательные вознаграждения, чтобы компенсировать риск, иначе рестейкеры будут избегать их. На практике многие рестейкеры делегируют профессиональным операторам, поэтому они также могут платить комиссию оператору из своих вознаграждений. Тем не менее, рестейкеры значительно выигрывают, монетизируя иначе простаивающую емкость безопасности своего стейкнутого ETH. (Примечательно, что EigenLayer сообщает, что более 88% всех распределенных EIGEN были сразу же снова стейкнуты/делегированы – что указывает на то, что рестейкеры активно наращивают свои позиции.)

• Стимулы для операторов: Операторы в EigenLayer — это поставщики услуг, которые выполняют основную работу по запуску нод для каждого AVS. Их стимулом является доход от комиссий или доля вознаграждения, выплачиваемая этими AVS. Как правило, AVS выплачивает вознаграждения (в ETH, стейблкоинах или собственном токене) всем валидаторам, обеспечивающим его безопасность; операторы получают эти вознаграждения от имени стейка, который они размещают, и часто берут часть (например, комиссию) за предоставление инфраструктуры. EigenLayer позволяет рестейкерам делегировать операторам, поэтому операторы конкурируют за привлечение как можно большего количества рестейкнутого ETH — чем больше делегированного стейка, тем больше задач они могут выполнить и тем больше комиссий заработать. Эта динамика побуждает операторов быть высоконадежными и специализироваться на AVS, которые они могут эффективно запускать (чтобы избежать слэшинга и максимизировать время безотказной работы). Оператор с хорошей репутацией может получить большую делегацию и, таким образом, большую общую сумму вознаграждений. Важно отметить, что операторы сталкиваются со штрафами за слэшинг за неправомерное поведение, как и рестейкеры (поскольку стейк, который они несут, может быть сокращен), что согласовывает их поведение с честным выполнением. Дизайн EigenLayer эффективно создает открытый рынок услуг валидатора: команды AVS могут «нанимать» операторов, предлагая вознаграждения, а операторы будут выбирать AVS, которые прибыльны относительно риска. Например, один оператор может сосредоточиться на запуске оракула AVS, если у него высокие комиссии, в то время как другой может запустить AVS уровня данных, который требует большой пропускной способности, но хорошо платит. Со временем мы ожидаем равновесия свободного рынка, где операторы выбирают наилучшее сочетание AVS и устанавливают соответствующее разделение комиссий со своими делегаторами. Это контрастирует с традиционным стейкингом в одной цепочке, где валидаторы имеют фиксированные обязанности — здесь они могут многозадачно работать в нескольких сервисах, чтобы накапливать доходы. Стимул для операторов, таким образом, заключается в максимизации их доходов на единицу стейкнутого залога, без перегрузки до такой степени, чтобы вызвать слэшинг. Это тонкий баланс, который должен способствовать профессионализации и, возможно, даже страховым или хеджирующим решениям (операторы могут страховаться от слэшинга, чтобы защитить своих делегаторов и т. д.).

• Стимулы для разработчиков AVS: Разработчики протоколов (команды, создающие новые AVS или цепочки), возможно, получают наибольшую выгоду от модели «аутсорсинга безопасности» рестейкинга. Их основной стимул — экономия затрат и времени: им не нужно запускать новый токен с высокой инфляцией или убеждать тысячи независимых валидаторов обеспечивать безопасность их сети с нуля. Запуск сети PoS обычно требует предоставления ранним валидаторам больших токен-вознаграждений (размывающих предложение) и все еще может привести к слабой безопасности, если рыночная капитализация токена низка. С общей безопасностью новый AVS может **запускаться, обеспеченный экономической безопасностью Ethereum в более чем 200 млрд $**, что мгновенно делает атаки экономически невыгодными. Это огромный стимул для инфраструктурных проектов, таких как мосты или оракулы, которым нужны сильные гарантии безопасности. Более того, разработчики могут сосредоточиться на логике своего приложения и полагаться на EigenLayer (или Karak и т. д.) для **управления набором валидаторов**, значительно снижая сложность. Экономически, хотя AVS должен платить за безопасность, он часто может делать это **более устойчивым** способом. Вместо огромной инфляции он может перенаправлять протокольные комиссии или предлагать скромную стипендию в нативных токенах. Например, AVS моста может взимать с пользователей комиссии в ETH и использовать их для оплаты рестейкерам, достигая безопасности без печати необеспеченных токенов. Недавний анализ отмечает, что устранение необходимости в «высокоразмывающих механизмах вознаграждения» было ключевой мотивацией дизайна универсального рестейкинга Karak. По сути, общая безопасность позволяет _«запускаться с ограниченным бюджетом»_. Кроме того, если у AVS есть токен, он может использоваться больше для управления или утилитарности, а не исключительно для расходов на безопасность. Разработчики также стимулируются **сетевыми эффектами**: подключаясь к хабу рестейкинга, их сервис может легче взаимодействовать с другими AVS (общие пользователи и операторы) и получать доступ к большому сообществу стейкеров Ethereum. Обратная сторона заключается в том, что команды AVS должны разрабатывать привлекательные схемы вознаграждения, чтобы _привлекать_ рестейкеров и операторов на открытом рынке. Это часто означает первоначальное предложение щедрой доходности или токен-стимулов для стимулирования участия — очень похоже на майнинг ликвидности в DeFi. Например, сам EigenLayer широко распространил токен EIGEN среди ранних стейкеров/операторов, чтобы поощрить участие. Мы видим аналогичные паттерны с новыми платформами рестейкинга (например, кампания XP Karak для будущих токенов$KAR). Таким образом, разработчики AVS обменивают часть вознаграждений на стейкеров Ethereum в обмен на избежание проблемы мертвого старта обеспечения безопасности новой сети. Стратегический выигрыш — это более быстрое время выхода на рынок и более высокая безопасность с первого дня, что может быть решающим преимуществом, особенно для критически важной инфраструктуры, такой как кросс-чейн мосты или финансовые услуги, требующие доверия.

Регуляторные риски и проблемы управления​

Регуляторная неопределенность: Новая модель рестейкинга существует в серой правовой зоне, поднимая несколько регуляторных вопросов. Одна из проблем заключается в том, будет ли предложение «безопасности как услуги» рассматриваться регуляторами как незарегистрированное предложение ценных бумаг или форма высокорискового инвестиционного продукта. Например, распределение токена EIGEN через эйрдроп стейкерам и текущие вознаграждения привлекли внимание к соблюдению законов о ценных бумагах. Проекты должны быть осторожны, чтобы их токены или схемы вознаграждений не подпадали под определения ценных бумаг (например, тест Хауи в США). Кроме того, протоколы рестейкинга агрегируют и перераспределяют стейки между сетями, что может рассматриваться как форма объединенных инвестиций или даже банковская деятельность, если не децентрализовано должным образом. Команда EigenLayer признает регуляторный риск, отмечая, что изменение законов может повлиять на осуществимость рестейкинга и что EigenLayer «может быть классифицирован как незаконная финансовая деятельность в некоторых регионах». Это означает, что регуляторы могут определить, что передача контроля над слэшингом сторонним сервисам (AVS) нарушает финансовые правила или правила защиты потребителей, особенно если в этом участвуют розничные пользователи. Другой аспект — санкции/AML: рестейкинг перемещает стейк в контракты, которые затем валидируют другие цепочки — если одна из этих цепочек обрабатывает незаконные транзакции или находится под санкциями, могут ли валидаторы Ethereum непреднамеренно нарушить правила соблюдения? Это остается непроверенным. Пока нет четких правил, специально нацеленных на рестейкинг, но меняющаяся позиция в отношении криптостейкинга (например, действия SEC против централизованных сервисов стейкинга) предполагает, что рестейкинг может привлечь внимание по мере своего роста. Проекты, такие как EigenLayer, придерживаются осторожного подхода — например, токен EIGEN изначально был непередаваемым при запуске, чтобы избежать спекулятивной торговли и потенциальных регуляторных проблем. Тем не менее, пока не будут определены рамки, платформы рестейкинга работают с риском того, что новые законы или правоприменение могут наложить ограничения (например, требование аккредитации участников, раскрытия информации или даже запрет определенных типов кросс-чейн стейкинга).

Проблемы управления и консенсуса: Рестейкинг вводит сложные проблемы управления как на уровне протокола, так и для более широкой экосистемы Ethereum:

• Перегрузка социального консенсуса Ethereum: Главное опасение, высказанное Виталиком Бутериным, заключается в том, что расширенное использование набора валидаторов Ethereum может непреднамеренно вовлечь сам Ethereum во внешние споры. Наставление Виталика: «Двойное использование стейкнутого ETH валидатора, хотя и сопряжено с некоторыми рисками, в принципе нормально, но попытка «рекрутировать» социальный консенсус Ethereum для целей вашего приложения — нет». Проще говоря, приемлемо, если валидаторы Ethereum также валидируют, скажем, сеть оракулов и получают индивидуальный слэшинг за недобросовестное поведение там (без влияния на консенсус Ethereum). Опасно, если внешний протокол ожидает, что сообщество Ethereum или основной протокол вмешаются для разрешения какой-либо проблемы (например, для форка валидаторов, которые плохо себя вели во внешнем сервисе). Дизайн EigenLayer сознательно пытается избежать этого сценария, сохраняя слэшинговые ошибки объективными и изолированными. Условия слэшинга являются криптографическими (например, доказательство двойной подписи) и не требуют вмешательства управления Ethereum — таким образом, любое наказание самодостаточно для контракта EigenLayer и не включает изменение состояния или правил Ethereum. В случаях субъективных ошибок (где требуется человеческое суждение, скажем, при споре о ценообразовании оракула) EigenLayer планирует использовать собственное управление (например, голосование токеном EIGEN или совет), а не обременять социальный уровень Ethereum. Это разделение критически важно для поддержания нейтралитета Ethereum. Однако по мере роста рестейкинга существует системный риск того, что в случае крупного инцидента (например, ошибки, вызвавшей массовый слэшинг огромной части валидаторов) сообщество Ethereum может быть вынуждено отреагировать (например, отменив слэшинги). Это вовлечет Ethereum в судьбу внешних AVS — именно то, от чего предостерегает Виталик. Таким образом, риск социального консенсуса в основном касается экстремальных случаев «черного лебедя», но он подчеркивает важность сохранения ядра Ethereum минимальным и невовлеченным в управление рестейкингом.

• Каскады слэшинга и безопасность Ethereum: В связи с этим существует опасение, что события слэшинга в рестейкинге могут каскадно распространиться и скомпрометировать Ethereum. Если очень популярный AVS (с большим количеством валидаторов) потерпит катастрофический сбой, ведущий к массовому слэшингу, тысячи валидаторов ETH могут потерять стейк или быть вынуждены выйти из сети. В худшем случае, если достаточное количество стейка будет сокращено, собственный набор валидаторов Ethereum может быстро сократиться или централизоваться. Например, представьте, что ведущий оператор EigenLayer, управляющий 10% всех валидаторов, получает слэшинг на AVS — эти валидаторы могут отключиться после потери средств, снижая безопасность Ethereum. Chorus One (сервис стейкинга) проанализировал EigenLayer и отметил, что этот каскадный риск усугубляется, если рынок рестейкинга приводит к доминированию всего нескольких крупных операторов. Хорошая новость заключается в том, что исторически слэшинг на Ethereum редок и обычно мелкомасштабен. EigenLayer также изначально ограничивал количество стейка и отключал слэшинг, пока система была новой. К апрелю 2025 года EigenLayer включил слэшинг в основной сети с тщательным мониторингом. Для дальнейшего смягчения непреднамеренных слэшингов (например, из-за ошибок) EigenLayer представил «комитеты по вето слэшинга» — по сути, мультиподпись экспертов, которые могут отменить слэшинг, если он кажется ошибкой или атакой на протокол. Это временная централизующая мера, но она устраняет риск того, что ошибочный смарт-контракт AVS нанесет ущерб. Со временем такие комитеты могут быть заменены более децентрализованным управлением или механизмами защиты от сбоев.

• Централизация рестейкинга и управления: Ключевой проблемой управления является кто контролирует протокол рестейкинга и его параметры. На ранних этапах EigenLayer обновления и критические решения контролировались мультиподписью команды и близкого сообщества (например, мультиподписью 9 из 13). Это практично для быстрой разработки и безопасности, но это риск централизации — эти ключевые держатели могут сговориться или быть скомпрометированы для злонамеренного изменения правил (например, для кражи стейкнутых средств). Признавая это, EigenLayer в конце 2024 года создал более формальную структуру EigenGov, представив Совет протокола из экспертов и процесс управления сообществом для изменений. Совет теперь контролирует обновления через мультиподпись 3 из 5, с надзором сообщества. Со временем предполагается перейти к управлению держателями токенов или полностью децентрализованной модели. Тем не менее, в любой системе рестейкинга решения по управлению (например, какой новый залог поддерживать, какой AVS «благословлять» официальным статусом, как разрешаются споры о слэшинге) имеют высокие ставки. Существует потенциальный конфликт интересов: крупные поставщики стейкинга (такие как Lido или биржи) могут влиять на управление, чтобы отдавать предпочтение своим операторам или активам. Действительно, возникает конкуренция — например, основатели Lido поддерживают Symbiotic, платформу рестейкинга с несколькими активами — и можно представить себе войны управления, если, скажем, возникнет предложение запретить определенный AVS, который считается рискованным. Сам уровень рестейкинга нуждается в надежном управлении для прозрачного решения таких проблем.

• Централизация валидаторов: С операционной стороны существует опасение, что AVS будут отдавать предпочтение крупным операторам, вызывая централизацию в том, кто фактически валидирует большинство рестейкнутых сервисов. Если для эффективности многие команды AVS выбирают несколько профессиональных валидаторов (например, крупные стейкинговые компании) для обслуживания, эти организации получают непропорциональную власть и долю вознаграждений. Затем они могут подрезать других, предлагая лучшие условия (благодаря экономии масштаба), потенциально превращаясь в олигополию. Это отражает опасения в обычном стейкинге Ethereum (например, доминирование Lido). Рестейкинг может усилить это, поскольку операторы, управляющие несколькими AVS, имеют больше источников дохода. Это столько же экономическая проблема, сколько и проблема управления — это может потребовать ограничений, наложенных сообществом, или стимулов для поощрения децентрализации (например, EigenLayer может ограничить, сколько стейка может контролировать один оператор, или AVS могут быть обязаны распределять свои назначения). Без контроля динамика «богатые становятся богаче» может привести к тому, что несколько операторов нод фактически будут контролировать большие участки набора валидаторов Ethereum в нескольких сервисах, что нездорово для децентрализации. Сообщество активно обсуждает такие вопросы, и некоторые предложили, чтобы протоколы рестейкинга включали механизмы для поощрения более мелких операторов или обеспечения разнообразия (возможно, через стратегию делегирования или через социальную координацию сообществами стейкеров).

Таким образом, хотя рестейкинг открывает огромные инновации, он также вводит новые векторы риска. Регуляторы следят за тем, представляет ли это нерегулируемые доходные продукты или создает системные опасности. Руководство Ethereum подчеркивает важность не вовлечения управления базового уровня в эти новые использования. Сообщество EigenLayer и другие отреагировали тщательным дизайном (только объективный слэшинг, двухуровневые токены для разных типов ошибок, проверка AVS и т. д.) и временным централизованным контролем для предотвращения несчастных случаев. Текущие проблемы управления включают децентрализацию контроля без ущерба для безопасности, обеспечение открытого участия, а не концентрации, и создание четких правовых рамок. По мере созревания этих сетей рестейкинга ожидается появление улучшенных структур управления и, возможно, отраслевых стандартов или правил, которые решат эти проблемы.

EigenLayer против Karak против Babylon: Сравнительный анализ​

Ландшафт рестейкинга/общей безопасности теперь включает несколько фреймворков с различными дизайнами. Здесь мы сравниваем EigenLayer, Karak Network и Babylon, выделяя их технические архитектуры, экономические модели и стратегическую направленность:

Техническая архитектура и база безопасности: EigenLayer — это нативный протокол Ethereum (смарт-контракты на Ethereum L1), который использует стейкнутый ETH (и эквивалентные токены ликвидного стейкинга) в качестве залога безопасности. Он «паразитирует» на Beacon Chain Ethereum — валидаторы добровольно подключаются через контракты Ethereum, и слэшинг применяется к их стейку ETH. Это означает, что безопасность EigenLayer фундаментально связана с PoS Ethereum и стоимостью ETH. В отличие от этого, Karak позиционирует себя как «универсальный уровень рестейкинга», не привязанный к одной базовой цепочке. Karak запустил свой собственный блокчейн L1 (с совместимостью с EVM), оптимизированный для услуг общей безопасности. Модель Karak независима от цепочки и активов: она позволяет рестейкинг многих типов активов в нескольких цепочках, а не только ETH. Сообщается, что поддерживаемый залог включает ETH и LST плюс другие ERC-20 (стейблкоины, такие как USDC/sDAI, токены LP, даже другие токены L1). Это означает, что база безопасности Karak представляет собой диверсифицированную корзину; валидация в Karak может быть обеспечена, скажем, некоторой комбинацией стейкнутого ETH, стейкнутого SOL (если он переведен), стейблкоинов и т. д., в зависимости от того, что принимает AVS (или «VaaS» в терминологии Karak). Babylon идет другим путем: он использует безопасность Биткойна (BTC) — крупнейшего криптоактива — для обеспечения безопасности других цепочек. Babylon построен как цепочка на основе Cosmos (Babylon Chain), которая подключается к Биткойну и цепочкам PoS через протокол IBC. Держатели BTC блокируют нативный BTC в основной сети Биткойна (в хитром хранилище с временной блокировкой) и тем самым «стейкают» BTC в Babylon, который затем использует это в качестве залога для обеспечения безопасности потребительских цепочек PoS. Таким образом, база безопасности Babylon — это стоимость Биткойна (рыночная капитализация более 500 млрд $), используемая без доверия (без обернутого BTC или кастодианов — он использует скрипты Биткойна для применения слэшинга). Таким образом, EigenLayer полагается на экономическую безопасность Ethereum, Karak является мультиактивным и мультичейн (общий уровень для любого залога), а Babylon расширяет безопасность доказательства работы Биткойна на экосистемы PoS.

Механизм рестейкинга: В EigenLayer рестейкинг является добровольным через контракты Ethereum; слэшинг является программным и обеспечивается консенсусом Ethereum (с соблюдением контрактов EigenLayer). Karak, как независимый L1, поддерживает собственную логику рестейкинга в своей цепочке. Karak представил концепцию Валидации как услуги (VaaS) — аналогичную AVS EigenLayer — но с универсальным рынком валидаторов в разных цепочках. Валидаторы Karak (операторы) запускают его цепочку и любое количество Распределенных безопасных сервисов (DSS), которые являются эквивалентом AVS в Karak. DSS может быть новым блокчейном или сервисом, специфичным для приложения, который арендует безопасность у пула стейкнутых активов Karak. Инновация Karak заключается в стандартизации требований, чтобы любая цепочка или приложение (Ethereum, Solana, L2 и т. д.) могли подключаться и использовать его сеть валидаторов и разнообразный залог. Слэшинг в Karak будет обрабатываться его правилами протокола — поскольку он может стейкать, например, USDC, он предположительно сокращает USDC валидатора, если тот ведет себя недобросовестно в сервисе (точная механика слэшинга нескольких активов сложна и не является публичной, но идея аналогична: каждый залог может быть изъят, если нарушения доказаны). Механизм Babylon уникален из-за ограничений Биткойна: Биткойн не поддерживает смарт-контракты для автоматического слэшинга, поэтому Babylon использует криптографические хитрости. BTC блокируется в специальном выходе, который требует ключа. Если участник стейкинга BTC обманывает (например, подписывает два конфликтующих блока в клиентской цепочке), протокол использует схему извлекаемой одноразовой подписи (EOTS), чтобы раскрыть приватный ключ участника, позволяя перевести его заблокированный BTC на адрес сжигания. Проще говоря, недобросовестное поведение приводит к тому, что стейкер BTC фактически сокращает себя, поскольку акт обмана выдает контроль над его депозитом (который затем уничтожается). Цепочка Babylon на основе Cosmos координирует этот процесс и взаимодействует с партнерскими цепочками (через IBC) для предоставления таких услуг, как контрольные точки и завершенность, используя временные метки Биткойна. В Babylon валидаторы цепочки Babylon (называемые поставщиками завершенности) отделены — они запускают консенсус Babylon и помогают передавать информацию в Биткойн — но не обеспечивают экономическую безопасность; экономическая безопасность исходит исключительно от заблокированного BTC.

Экономическая модель и вознаграждения: Экономическая модель EigenLayer сосредоточена на экономике стейкинга Ethereum. Рестейкеры получают вознаграждения, специфичные для AVS — они могут выплачиваться в комиссиях ETH, собственном токене AVS или других токенах в зависимости от дизайна каждого AVS. Сам EigenLayer представил токен $EIGEN в основном для управления и вознаграждения ранних участников, но AVS не обязаны использовать или платить в EIGEN (это не газовый токен для них). Платформа нацелена на равновесие свободного рынка, где каждый AVS устанавливает ставку вознаграждения для привлечения достаточной безопасности. **Karak**, по-видимому, запускает свой нативный токен$KAR (по состоянию на начало 2025 года еще не запущен) в качестве основного актива в своей экосистеме. Karak привлек 48 млн $и был поддержан крупными инвесторами, что подразумевает, что$KAR будет иметь ценность и, вероятно, будет использоваться для управления и, возможно, оплаты комиссий в сети Karak. Однако главное обещание Karak — «отсутствие инфляции» для новых сетей, использующих его — вместо выпуска собственных токенов для безопасности они используют существующие активы через Karak. Таким образом, новая цепочка, использующая Karak, может платить валидаторам, скажем, своими транзакционными комиссиями (которые могут быть в стейблкоинах или в нативном токене цепочки, если он есть), но ей не потребуется постоянно выпускать новые токены для вознаграждений за стейкинг. Karak создал рынок валидаторов, где разработчики могут размещать награды/вознаграждения для валидаторов, чтобы те рестейкали активы и обеспечивали безопасность их сервиса. Этот рыночный подход направлен на то, чтобы сделать вознаграждения более конкурентоспособными и последовательными, а не чрезвычайно высокой инфляцией с последующим крахом — теоретически снижая затраты для разработчиков и предоставляя валидаторам стабильный мультичейн-доход. Экономика Babylon также отличается: стейкеры BTC, которые блокируют свой Биткойн, получают доход в токенах сетей, которые они обеспечивают. Например, если вы стейкаете BTC, чтобы помочь обеспечить безопасность зоны Cosmos (одной из клиентских цепочек Babylon), вы получаете вознаграждения за стейкинг этой зоны (ее нативный токен для стейкинга), как если бы вы были там делегатором. Эти партнерские цепочки получают дополнительный уровень безопасности (контрольные точки в Биткойне и т. д.), и взамен они выделяют часть своей инфляции или комиссий стейкерам BTC через Babylon. По сути, Babylon действует как хаб, где держатели BTC могут делегировать безопасность многим цепочкам и получать оплату во многих токенах. Сама цепочка Babylon имеет токен под названием **$BABY**, используемый для стейкинга в собственном консенсусе Babylon (Babylon все еще нуждается в собственных валидаторах PoS для запуска инфраструктуры цепочки).$BABY также, вероятно, используется в управлении и, возможно, для согласования стимулов (например, поставщики завершенности стейкают BABY). Но важно отметить, что $BABY **не** заменяет BTC как источник безопасности — он больше предназначен для запуска цепочки — тогда как BTC является залогом, который обеспечивает услугу общей безопасности. По состоянию на май 2025 года Babylon успешно запустился с более чем **50 тыс. BTC, стейкнутыми (~5,5 млрд$)** держателями BTC, что делает его одной из самых безопасных цепочек Cosmos по капиталу. Эти стейкеры BTC затем получают вознаграждения за стейкинг от нескольких подключенных цепочек (например, ATOM Cosmos Hub, OSMO Osmosis и т. д.), достигая диверсифицированной доходности, удерживая BTC.

Стратегическая направленность и варианты использования: Стратегия EigenLayer была ориентирована на Ethereum, стремясь ускорить инновации в экосистеме Ethereum. Его ранние целевые варианты использования (доступность данных, промежуточное ПО, такое как оракулы, секвенирование роллапов) — все они улучшают Ethereum или его роллапы. По сути, он усиливает Ethereum как мета-уровень сервисов, и теперь с запланированной «мультичейн» поддержкой (добавлена в 2025 году) EigenLayer позволит AVS работать в других цепочках EVM или L2, при этом используя набор валидаторов Ethereum. Эта кросс-чейн верификация означает, что EigenLayer превращается в поставщика кросс-чейн безопасности, но привязанного к Ethereum (валидаторы и стейкинг по-прежнему находятся в Ethereum для слэшинга). Karak позиционирует себя как глобально расширяемый базовый уровень для всех видов приложений — не только криптоинфраструктуры, но и реальных активов, финансовых рынков, даже государственных услуг, согласно его маркетингу. Название «Глобальный базовый уровень для программируемого ВВП» намекает на амбиции работать с учреждениями и национальными государствами. Karak подчеркивает интеграцию традиционных финансов и ИИ, предполагая, что он будет развивать партнерства за пределами крипто-нативной сферы. Технически, поддерживая такие активы, как стейблкоины и потенциально государственные валюты, Karak мог бы позволить, например, правительству запустить блокчейн, обеспеченный его собственным фиатным токеном, стейкнутым через валидаторы Karak. Его поддержка предприятий и нескольких юрисдикций является отличительной чертой. По сути, Karak пытается быть «рестейкингом для всех, в любой цепочке, с любым активом» — более широкая сеть, чем подход EigenLayer, ориентированный на Ethereum. Фокус Babylon — это соединение экосистем Биткойна и Cosmos (и более широкого PoS). Он специально улучшает межцепочечную безопасность, предоставляя неизменность и экономический вес Биткойна другим, иначе меньшим, цепочкам доказательства доли владения. Одним из ключевых приложений Babylon является добавление контрольных точек завершенности Биткойна к цепочкам PoS, что делает чрезвычайно трудным атаковать или реорганизовать эти цепочки без атаки на Биткойн. Таким образом, Babylon позиционирует себя как приносящий «безопасность Биткойна всему криптомиру». Его ближайший фокус был на цепочках Cosmos SDK (которые он называет сетями с усилением Биткойном в Фазе 3), но дизайн предназначен для взаимодействия с Ethereum и роллапами. Стратегически Babylon использует огромную базу держателей BTC, предоставляя им возможность получения дохода (BTC в противном случае является не приносящим доход активом) и в то же время предлагая цепочкам доступ к «золотому стандарту» криптобезопасности (BTC + PoW). Это сильно отличается от EigenLayer и Karak, которые больше ориентированы на использование активов PoS.

Таблица: EigenLayer против Karak против Babylon

Стратегические различия: EigenLayer выигрывает от огромного децентрализованного набора валидаторов Ethereum и его авторитета, но ограничен безопасностью на основе ETH. Он превосходно обслуживает проекты, ориентированные на Ethereum (многие AVS — это проекты роллапов или промежуточного ПО Ethereum). Стратегия Karak заключается в захвате более крупного рынка за счет гибкости в поддержке активов и цепочек — он не привязан к Ethereum и даже утверждает, что разработчики могут избежать «ограничения исключительно Ethereum для обеспечения безопасности». Это может привлечь проекты в экосистемах, таких как Arbitrum, Polygon или даже не-EVM цепочки, которые хотят нейтрального поставщика безопасности. Мультиактивный подход Karak также означает, что он может использовать активы, которые имеют более низкую доходность в других местах; как отметил соучредитель Рауф Бен-Хар, «Многие активы имеют более низкую альтернативную стоимость по сравнению с ETH… что означает, что [наши услуги] имеют более легкий путь к устойчивой доходности». Например, стейкнутый ARB (токен Arbitrum) в настоящее время имеет мало применений; Karak мог бы позволить держателям ARB рестейкать его для обеспечения безопасности новых dApp, создавая беспроигрышную ситуацию (доход для держателей ARB, безопасность для dApp). Однако эта стратегия сопряжена с технической сложностью (управление рисками различных активов) и предположениями о доверии (безопасное подключение активов к платформе Karak). Стратегия Babylon отличается тем, что она сосредоточена на Биткойне — она использует крупнейший криптоактив по рыночной капитализации, который также имеет совершенно другое сообщество и профиль использования (долгосрочные держатели). Babylon, по сути, открыл новый источник стейкинга, который ранее не использовался: 1,2 трлн $ BTC, которые не могли нативно стейкаться. Тем самым он обращается к огромному пулу безопасности и нацелен на цепочки, которые ценят гарантии Биткойна. Он также привлекает держателей Биткойна, предоставляя им способ получения дохода без отказа от хранения BTC. Можно сказать, что Babylon почти противоположен EigenLayer: вместо расширения безопасности Ethereum наружу, он импортирует безопасность Биткойна в сети PoS. Стратегически он мог бы объединить исторически разделенные миры Биткойна и DeFi.

Каждый из этих фреймворков имеет свои компромиссы. EigenLayer в настоящее время пользуется преимуществом первопроходца в рестейкинге Ethereum и имеет большой TVL (~20 млрд $ рестейкнутых к концу 2024 года), а также глубоко интегрированную поддержку сообщества Ethereum. Karak новее (основная сеть запущена в апреле 2024 года) и стремится расти, охватывая ниши, которые EigenLayer не охватывает (не-ETH залог, не-Ethereum цепочки). Babylon работает на арене Cosmos и использует Биткойн — он не конкурирует с EigenLayer за стейкеров ETH, а скорее предлагает ортогональный сервис (некоторые проекты могут использовать оба). Мы наблюдаем конвергенцию, когда несколько уровней рестейкинга могут даже взаимодействовать: например, Ethereum L2 может использовать EigenLayer для безопасности на основе ETH и также принимать безопасность BTC через Babylon — демонстрируя, что эти модели не являются взаимоисключающими, а являются частью более широкого «рынка общей безопасности».

Последние разработки и обновления экосистемы (2024–2025)​

Прогресс EigenLayer: С момента своего создания в 2021 году EigenLayer быстро развился от концепции до живой сети. Он был запущен в основной сети Ethereum поэтапно — Этап 1 в середине 2023 года включил базовый рестейкинг, а к апрелю 2024 года был развернут полный протокол EigenLayer (с поддержкой операторов и первоначальных AVS). Рост экосистемы был значительным: по состоянию на начало 2025 года EigenLayer сообщает о 29 AVS, работающих в основной сети (и более 130 в разработке), от уровней данных до оракулов. Более 200 операторов и десятки тысяч рестейкеров участвуют, способствуя росту TVL рестейкинга, который достиг ~20 млрд $ к концу 2024 года. Важной вехой стало введение слэшинга и применения вознаграждений в основной сети в апреле 2025 года, что ознаменовало последний шаг вступления в силу модели безопасности EigenLayer. Это означает, что AVS теперь могут действительно наказывать за недобросовестное поведение и выплачивать вознаграждения без доверия, переходя от «пробной фазы», когда они были отключены. Наряду с этим EigenLayer реализовал ряд обновлений: например, обновление MOOCOW (июль 2025 года) улучшило эффективность валидаторов, упростив вывод и консолидацию рестейка (используя форк Pectra Ethereum). Возможно, наиболее значимой новой функцией является Мультичейн-верификация, запущенная в июле 2025 года, которая позволяет AVS работать в нескольких цепочках (включая L2), при этом используя безопасность на основе Ethereum. Это было продемонстрировано в тестовой сети Base Sepolia и будет развернуто в основной сети, фактически превращая EigenLayer в поставщика кросс-чейн безопасности (не только для приложений Ethereum L1). Это устраняет предыдущее ограничение, согласно которому AVS EigenLayer должны были публиковать все данные в Ethereum; теперь AVS может работать, скажем, на Optimistic Rollup или другом L1, а EigenLayer будет проверять доказательства (используя корни Меркла) обратно в Ethereum для слэшинга или вознаграждения по мере необходимости. Это значительно расширяет охват EigenLayer и производительность (AVS могут работать там, где это дешевле, сохраняя безопасность Ethereum). С точки зрения сообщества и управления, EigenLayer запустил EigenGov в конце 2024 года — совет и фреймворк ELIP (EigenLayer Improvement Proposal) для децентрализации принятия решений. Совет протокола (5 членов) теперь контролирует критические изменения с участием сообщества. Кроме того, EigenLayer осознает опасения, высказанные основным сообществом Ethereum. В ответ на предупреждения Виталика команда опубликовала материалы, объясняющие, как они избегают перегрузки консенсуса Ethereum, например, используя токен EIGEN для любых «субъективных» сервисов и оставляя рестейкинг ETH для чисто объективных случаев слэшинга. Этот двухуровневый подход (ETH для четких ошибок, EIGEN для более субъективных или управляемых решений) все еще дорабатывается, но демонстрирует приверженность EigenLayer к согласованию с этосом Ethereum.

На стороне экосистемы появление EigenLayer вдохновило волну инноваций и дискуссий. К середине 2024 года аналитики отметили, что рестейкинг стал «ведущим нарративом в сообществе Ethereum». Многие проекты DeFi и инфраструктуры начали планировать, как использовать EigenLayer для безопасности или дополнительной доходности. В то же время члены сообщества обсуждают управление рисками: например, подробный отчет о рисках Chorus One (апрель 2024 года) привлек внимание к централизации операторов и рискам каскадного слэшинга, что стимулировало дальнейшие исследования и, возможно, такие функции, как мониторинг распределения стейка. Распределение токенов EIGEN также было горячей темой — в 4 квартале 2024 года EigenLayer провел «стейк-дроп», в ходе которого активные пользователи Ethereum и ранние участники EigenLayer получили EIGEN, но изначально он был непередаваемым. Некоторые члены сообщества были недовольны аспектами дропа (например, большие части, выделенные венчурным капиталистам, и некоторые протоколы DeFi, интегрировавшие EigenLayer, не были напрямую вознаграждены). Эта обратная связь привела к тому, что команда стала уделять больше внимания стимулам, ориентированным на сообщество, и действительно, введенные программные стимулы направлены на постоянное вознаграждение тех, кто фактически рестейкает и оперирует. К 2025 году EigenLayer является одной из самых быстрорастущих экосистем разработчиков — даже признанной в отчете Electric Capital — и заключил крупные партнерства (например, с LayerZero, ConsenSys, Risc0) для стимулирования внедрения AVS. В целом, траектория EigenLayer в 2024–2025 годах показывает зрелую платформу, решающую ранние проблемы и расширяющую функциональность, укрепляя свою позицию пионера рестейкинга Ethereum.

Karak и другие конкуренты: Karak Network вышла в центр внимания с запуском своей основной сети в апреле 2024 года и быстро позиционировала себя как заметный конкурент EigenLayer на Ethereum и за его пределами. Поддерживаемая крупными инвесторами и даже некоторыми заинтересованными сторонами Ethereum (среди прочих Coinbase Ventures), обещание Karak о «рестейкинге для всех, в любой цепочке, с любым активом» привлекло внимание. В конце 2024 года Karak обновился до основной сети V2 с расширенными функциями для универсальной безопасности, завершив миграции через Arbitrum и Ethereum к ноябрю 2024 года. Это указывает на то, что Karak расширил поддержку большего количества активов и, возможно, улучшил свои смарт-контракты или консенсус. К началу 2025 года Karak увеличил свою пользовательскую базу через программу стимулирования XP (поощряя участие в тестовой сети, стейкинг и т. д., с надеждой на будущий эйрдроп $KAR). Обсуждения сообщества вокруг Karak часто сравнивают его с EigenLayer: Bankless отметил в мае 2024 года, что, хотя общая заблокированная стоимость Karak все еще «далеко не достигает размера EigenLayer», он продемонстрировал быстрый рост (в 4 раза за месяц), возможно, из-за того, что пользователи искали более высокие вознаграждения или диверсифицировали свои активы от EigenLayer. Привлекательность Karak заключается в поддержке таких активов, как токены доходности Pendle, ARB Arbitrum, токены Mantle и т. д., что расширяет рынок рестейкинга. По состоянию на 2025 год Karak, вероятно, сосредоточен на привлечении большего количества клиентов «Валидации как услуги» и, возможно, готовится к запуску своего токена KAR (его документация предлагает следить за официальными каналами для обновлений токена). Конкуренция между EigenLayer и Karak остается дружественной, но значительной — оба стремятся привлечь стейкеров и проекты. Если EigenLayer удерживает максималистский сегмент ETH, Karak привлекает мультичейн-пользователей и тех, у кого есть не-ETH активы, ищущих доходность. Мы можем ожидать, что Karak объявит о партнерствах в следующем году, возможно, с сетями Layer2 или даже институциональными игроками, учитывая его «институциональный» брендинг. Таким образом, рынок рестейкинга не является монополией; скорее, несколько платформ находят свои ниши, что может привести к фрагментированной, но богатой экосистеме поставщиков общей безопасности.

Запуск Babylon и рубеж стейкинга BTC: Babylon завершил важную веху в 2025 году, активировав свою основную функциональность — стейкинг Биткойна для общей безопасности. После тестовой сети Фазы 1 и постепенного развертывания основная сеть Фазы 2 Babylon была запущена в апреле 2025 года, и к маю 2025 года она сообщила о более чем 50 тыс. BTC, стейкнутых в протоколе. Это замечательное достижение, фактически _подключившее ~5 млрд $Биткойна_ к рынку межцепочечной безопасности. Ранние цепочки-последователи Babylon (первые «Сети с усилением Биткойном») включают несколько цепочек на основе Cosmos, которые интегрировали легкий клиент Babylon и начали полагаться на завершенность контрольных точек BTC. Сама **цепочка Babylon Genesis** была запущена 10 апреля 2025 года, обеспеченная стейкингом нового токена$BABY, а днем позже (11 апреля) был запущен пилотный проект стейкинга BTC без доверия с первоначальным лимитом в 1000 BTC. К 24 апреля 2025 года стейкинг BTC был открыт для всех без разрешения, и лимит был снят. Бесперебойная работа в течение первых недель привела команду к заявлению об «успешном запуске» стейкинга Биткойна, назвав Babylon Genesis теперь «одной из самых безопасных L1 в мире по рыночной капитализации стейкинга». С завершением Фазы 2 Фаза 3 нацелена на привлечение множества внешних сетей в качестве клиентов, превращая их в BSN (Сети с усилением Биткойном). Это будет включать модули интероперабельности, чтобы Ethereum, его роллапы и любая цепочка Cosmos могли использовать Babylon для получения безопасности от BTC. Сообщество Babylon — состоящее из держателей Биткойна, разработчиков Cosmos и других — активно обсуждало управление токеном $BABY (обеспечивая нейтральность и надежность цепочки Babylon для всех подключенных цепочек) и экономику (например, балансировку вознаграждений за стейкинг BTC между многими потребительскими цепочками, чтобы это было привлекательно для держателей BTC без чрезмерного субсидирования). Одним из интересных событий является поддержка Babylon таких вещей, как покрытие Nexus Mutual (согласно сообщению от мая 2025 года) для предложения страховки от слэшинга стейкинга BTC, что может еще больше привлечь участников. Это показывает созревание экосистемы вокруг управления рисками для этой новой парадигмы.

Обсуждения в сообществе и между проектами: По состоянию на 2025 год ведется более широкая дискуссия о будущем общей безопасности в криптоиндустрии. Сообщество Ethereum в основном приветствует EigenLayer, но остается осторожным; пост Виталика (май 2023 года) задал тон для тщательного разграничения того, что приемлемо. EigenLayer регулярно взаимодействует с сообществом через свой форум, отвечая на вопросы типа «Перегружает ли EigenLayer консенсус Ethereum?» (краткий ответ: они утверждают, что нет, благодаря мерам безопасности в дизайне). В сообществе Cosmos Babylon вызвал ажиотаж, поскольку он потенциально решает давние проблемы безопасности (например, небольшие зоны, страдающие от атак 51%), не требуя от них присоединения к хабу общей безопасности, такому как Polkadot или ICS Cosmos Hub. Также наблюдается интересная конвергенция: некоторые участники Cosmos спрашивают, может ли стейкинг Ethereum когда-либо обеспечивать цепочки Cosmos (что больше относится к домену EigenLayer), в то время как участники Ethereum задаются вопросом, может ли стейкинг Биткойна обеспечивать безопасность роллапов Ethereum (концепция Babylon). Мы видим ранние признаки перекрестного опыления: например, идеи использования EigenLayer для рестейкинга ETH в не-Ethereum цепочках (Symbiotic и Karak — шаги в этом направлении) и использования стейкинга BTC Babylon в качестве опции для Ethereum L2. Даже у Solana есть проект рестейкинга (Solayer), который запустил мягкий тест и быстро достиг лимитов, что показывает интерес, охватывающий несколько экосистем.

Развитие управления в этих проектах включает увеличение представительства сообщества. Совет EigenLayer теперь включает внешних членов сообщества, и он финансирует гранты (через Eigen Foundation) основным разработчикам Ethereum, сигнализируя о доброй воле к ядру Ethereum. Управление Karak, вероятно, будет вращаться вокруг токена KAR — в настоящее время они используют внецепочечную систему XP, но можно ожидать более формальной DAO, как только KAR станет ликвидным. Управление Babylon будет иметь решающее значение, поскольку оно координирует действия между Биткойном (у которого нет формального управления) и цепочками Cosmos (у которых есть ончейн-управление). Оно создало Babylon Foundation и форум сообщества для обсуждения таких параметров, как периоды разблокировки для BTC, которые требуют тщательного согласования с ограничениями Биткойна.

Таким образом, к середине 2025 года рынок рестейкинга и общей безопасности перешел от теории к практике. EigenLayer полностью функционирует с реальными сервисами и слэшингом, доказывая модель на Ethereum. Karak представил убедительный мультичейн-вариант, расширяя пространство дизайна и нацеливаясь на новые активы. Babylon продемонстрировал, что даже Биткойн может присоединиться к вечеринке общей безопасности с помощью умной криптографии, обращаясь к совершенно другому сегменту рынка. Экосистема живая: появляются новые конкуренты (например, Symbiotic на Ethereum, Solayer на Solana, BounceBit, использующий кастодиальный BTC), каждый экспериментирует с различными компромиссами (Symbiotic, согласовывающийся с Lido для использования stETH и любого ERC-20, BounceBit, использующий регулируемый подход с обернутым BTC и т. д.). Этот конкурентный ландшафт стимулирует быстрые инновации — и, что важно, дискуссии о стандартах и безопасности. Форумы сообщества и исследовательские группы активно обсуждают такие вопросы, как: Должны ли быть ограничения на рестейкнутый стейк на одного оператора? Как лучше всего реализовать кросс-чейн доказательства слэшинга? Может ли рестейкинг непреднамеренно увеличить системную корреляцию между цепочками? Все это изучается. Модели управления также развиваются — переход EigenLayer к полудецентрализованному совету является одним из примеров балансирования гибкости и безопасности в управлении.

Заглядывая вперед, парадигма рестейкинга готова стать основой инфраструктуры Web3, подобно тому, как облачные сервисы стали неотъемлемой частью Web2. Коммодитизируя безопасность, она позволяет запускать небольшие проекты с уверенностью, а крупным проектам оптимизировать использование капитала. Разработки до 2025 года показывают многообещающую, но осторожную траекторию: технология работает и масштабируется, но все игроки помнят о рисках. С участием основных разработчиков Ethereum, строителей Cosmos и даже биткойнеров в инициативах по общей безопасности, очевидно, что этот рынок будет только расти. Мы можем ожидать более тесного сотрудничества между экосистемами (возможно, совместных пулов безопасности или стандартизированных доказательств слэшинга) и, неизбежно, регуляторной ясности, поскольку регуляторы догоняют эти мультичейн, мультиактивные конструкции. Тем временем исследователи и разработчики имеют массу новых данных от EigenLayer, Karak, Babylon и других для анализа и улучшения, обеспечивая продолжение «революции рестейкинга» безопасным и устойчивым образом.

Источники:

1. Документация и вайтпейпер EigenLayer – определение рестейкинга и AVS
2. Блог Coinbase Cloud (май 2024 г.) – Обзор EigenLayer, роли рестейкеров/операторов/AVS
3. Новости Blockworks (апрель 2024 г.) – Основатели Karak о «универсальном рестейкинге» против EigenLayer
4. Исследование Ditto (2023 г.) – Сравнение поддержки активов EigenLayer, Symbiotic, Karak
5. Исследование Messari (апрель 2024 г.) – «Babylon: Общая безопасность Биткойна», механизм стейкинга BTC
6. Исследование HashKey (июль 2024 г.) – Доходность рестейкинга Babylon против EigenLayer
7. Форум EigenLayer (декабрь 2024 г.) – Обсуждение «Не перегружайте консенсус Ethereum» Виталика и подхода EigenLayer
8. Новости Blockworks (апрель 2024 г.) – Отчет Chorus One о рисках EigenLayer (каскадный слэшинг, централизация)
9. Исследование Kairos (октябрь 2023 г.) – Обзор AVS EigenLayer и заметка о регуляторном риске
10. Блог EigenCloud (январь 2025 г.) – «Обзор 2024 года» (статистика EigenLayer, обновления управления)
11. Новости Blockworks (апрель 2024 г.) – Освещение запуска Karak и поддержка активов
12. Блог Babylon Labs (май 2025 г.) – «Обзор запуска Фазы 2» (стейкинг Биткойна запущен, 50 тыс. BTC стейкнуто)
13. Bankless (май 2024 г.) – «Конкуренция в рестейкинге» (EigenLayer против Karak и других)
14. Виталик Бутерин, «Не перегружайте консенсус Ethereum», май 2023 г. – Руководство по повторному использованию валидаторов против социального консенсуса
15. Руководство для разработчиков Coinbase (апрель 2024 г.) – Технические детали работы EigenLayer (EigenPods, делегирование, структура AVS).

Скоростная революция, которую ждал Ethereum?​

В мире высококонкурентных решений для масштабирования блокчейна появился новый игрок, вызывающий как восторг, так и споры. MegaETH позиционирует себя как ответ Ethereum на сверхбыстрые блокчейны, такие как Solana, обещая задержку менее миллисекунды и поразительную пропускную способность в 100 000 транзакций в секунду (TPS).

Однако эти заявления сопряжены со значительными компромиссами. MegaETH идет на обдуманные жертвы, чтобы «сделать Ethereum снова великим», поднимая важные вопросы о балансе между производительностью, безопасностью и децентрализацией.

Как поставщики инфраструктуры, которые видели множество многообещающих решений, появляющихся и исчезающих, мы в BlockEden.xyz провели этот анализ, чтобы помочь разработчикам и строителям понять, что делает MegaETH уникальным — и какие риски следует учитывать, прежде чем строить на его основе.

Что отличает MegaETH?​

MegaETH — это Layer-2 решение для Ethereum, которое переосмыслило архитектуру блокчейна с единственной целью: производительность в реальном времени.

В то время как большинство решений L2 улучшают пропускную способность Ethereum (~15 TPS) в 10-100 раз, MegaETH стремится к улучшению в 1000-10 000 раз — скорости, которые вывели бы его в отдельную категорию.

Революционный технический подход​

MegaETH достигает своей необычайной скорости благодаря радикальным инженерным решениям:

1. Архитектура с одним секвенсором: В отличие от большинства L2, которые используют несколько секвенсоров или планируют децентрализацию, MegaETH использует один секвенсор для упорядочивания транзакций, сознательно выбирая производительность вместо децентрализации.

2. Оптимизированное дерево состояний (State Trie): Полностью переработанная система хранения состояний, которая может эффективно обрабатывать данные состояний объемом в терабайты, даже на узлах с ограниченным объемом оперативной памяти.

3. JIT-компиляция байт-кода: JIT-компиляция байт-кода смарт-контрактов Ethereum, приближающая выполнение к «аппаратной» скорости.

4. Конвейер параллельного выполнения: Многоядерный подход, который обрабатывает транзакции в параллельных потоках для максимизации пропускной способности.

5. Микроблоки: Целевое время блока ~1 мс за счет непрерывного «потокового» производства блоков, а не пакетной обработки.

6. Интеграция с EigenDA: Использование решения EigenLayer для доступности данных вместо публикации всех данных в Ethereum L1, что снижает затраты при сохранении безопасности за счет валидации, согласованной с Ethereum.

Эта архитектура обеспечивает показатели производительности, которые кажутся почти невозможными для блокчейна:

• Задержка менее миллисекунды (цель 10 мс)
• Пропускная способность 100 000+ TPS
• Совместимость с EVM для легкого портирования приложений

Проверка заявлений: Текущий статус MegaETH​

По состоянию на март 2025 года публичная тестовая сеть MegaETH запущена. Первоначальное развертывание началось 6 марта с поэтапного внедрения, начиная с инфраструктурных партнеров и команд dApp, прежде чем открыть доступ для более широкого круга пользователей.

Ранние метрики тестовой сети показывают:

• Пропускная способность ~1,68 гига-газа в секунду
• Время блока ~15 мс (значительно быстрее, чем у других L2)
• Поддержка параллельного выполнения, которая в конечном итоге еще больше повысит производительность

Команда указала, что тестовая сеть работает в несколько ограниченном режиме, с планами включить дополнительную параллелизацию, которая может удвоить пропускную способность газа примерно до 3,36 Ггаз/сек, приближаясь к их конечной цели в 10 Ггаз/сек (10 миллиардов газа в секунду).

Модель безопасности и доверия​

Подход MegaETH к безопасности представляет собой значительное отступление от ортодоксальной блокчейн-практики. В отличие от Ethereum с его минимизированным доверием и тысячами валидирующих узлов, MegaETH использует централизованный уровень исполнения с Ethereum в качестве резервной копии безопасности.

Философия «Не может быть злым»​

MegaETH использует модель безопасности оптимистичного роллапа с некоторыми уникальными характеристиками:

1. Система доказательств мошенничества: Как и другие оптимистичные роллапы, MegaETH позволяет наблюдателям оспаривать недействительные переходы состояний через доказательства мошенничества, отправляемые в Ethereum.

2. Узлы-верификаторы: Независимые узлы реплицируют вычисления секвенсора и инициируют доказательства мошенничества, если обнаруживаются расхождения.

3. Расчеты в Ethereum: Все транзакции в конечном итоге рассчитываются в Ethereum, наследуя его безопасность для окончательного состояния.

Это создает то, что команда называет механизмом «не может быть злым» — секвенсор не может производить недействительные блоки или некорректно изменять состояние, не будучи пойманным и наказанным.

Компромисс централизации​

Спорный аспект: MegaETH работает с одним секвенсором и явно «не планирует когда-либо децентрализовать секвенсор». Это влечет за собой два значительных риска:

1. Риск жизнеспособности: Если секвенсор отключается, сеть может остановиться до его восстановления или назначения нового секвенсора.

2. Риск цензуры: Секвенсор теоретически может подвергать цензуре определенные транзакции или пользователей в краткосрочной перспективе (хотя пользователи в конечном итоге могут выйти через L1).

MegaETH утверждает, что эти риски приемлемы, потому что:

• L2 привязан к Ethereum для окончательной безопасности
• Доступность данных обрабатывается несколькими узлами в EigenDA
• Любая цензура или мошенничество могут быть замечены и оспорены сообществом

Варианты использования: Когда сверхбыстрое выполнение имеет значение​

Возможности MegaETH в реальном времени открывают варианты использования, которые ранее были непрактичны на более медленных блокчейнах:

1. Высокочастотная торговля и DeFi​

MegaETH позволяет DEX с почти мгновенным исполнением сделок и обновлением книг ордеров. Проекты, которые уже строятся, включают:

• GTE: Спотовая DEX в реальном времени, объединяющая книги ордеров с центральным лимитом и ликвидность AMM
• Teko Finance: Денежный рынок для кредитования с плечом с быстрыми обновлениями маржи
• Cap: Стейблкоин и механизм доходности, который арбитражирует на разных рынках
• Avon: Протокол кредитования с сопоставлением займов на основе книги ордеров

Эти приложения DeFi выигрывают от пропускной способности MegaETH, позволяя работать с минимальным проскальзыванием и высокочастотными обновлениями.

2. Игры и Метавселенная​

Субсекундная завершенность делает полностью ончейн-игры жизнеспособными без ожидания подтверждений:

• Awe: 3D-игра с открытым миром и ончейн-действиями
• Biomes: Ончейн-метавселенная, похожая на Minecraft
• Mega Buddies и Mega Cheetah: Серии коллекционных аватаров

Такие приложения могут обеспечивать обратную связь в реальном времени в блокчейн-играх, позволяя быстро развивающийся игровой процесс и ончейн-PvP-сражения.

3. Корпоративные приложения​

Производительность MegaETH делает его подходящим для корпоративных приложений, требующих высокой пропускной способности:

• Инфраструктура мгновенных платежей
• Системы управления рисками в реальном времени
• Верификация цепочек поставок с немедленной завершенностью
• Высокочастотные аукционные системы

Ключевое преимущество во всех этих случаях — это возможность запускать ресурсоемкие приложения с немедленной обратной связью, оставаясь при этом подключенными к экосистеме Ethereum.

Команда, стоящая за MegaETH​

MegaETH был основан командой с впечатляющими достижениями:

• Ли Илун (Li Yilong): Доктор компьютерных наук из Стэнфорда, специализирующийся на вычислительных системах с низкой задержкой
• Ян Лэй (Yang Lei): Доктор наук из Массачусетского технологического института, исследующий децентрализованные системы и связность Ethereum
• Шуяо Кун (Shuyao Kong): Бывший руководитель глобального развития бизнеса в ConsenSys

Проект привлек известных спонсоров, включая соучредителей Ethereum Виталика Бутерина и Джозефа Любина в качестве ангельских инвесторов. Участие Виталика особенно примечательно, поскольку он редко инвестирует в конкретные проекты.

Среди других инвесторов — Срирам Каннан (основатель EigenLayer), венчурные фонды, такие как Dragonfly Capital, Figment Capital и Robot Ventures, а также влиятельные деятели сообщества, такие как Cobie.

Токен-стратегия: Подход Soulbound NFT​

MegaETH представил инновационный метод распределения токенов через «soulbound NFT» (привязанные к душе NFT), называемые «The Fluffle». В феврале 2025 года они создали 10 000 непередаваемых NFT, представляющих не менее 5% от общего объема токенов MegaETH.

Ключевые аспекты токеномики:

• 5 000 NFT были проданы по 1 ETH каждый (привлечено ~13-14 миллионов долларов)
• Остальные 5 000 NFT были выделены экосистемным проектам и строителям
• NFT являются soulbound (непередаваемыми), что обеспечивает долгосрочное соответствие интересов
• Подразумеваемая оценка около 540 миллионов долларов, что чрезвычайно высоко для проекта до запуска
• Команда привлекла примерно 30-40 миллионов долларов венчурного финансирования

В конечном итоге ожидается, что токен MegaETH будет служить нативной валютой для комиссий за транзакции и, возможно, для стейкинга и управления.

Как MegaETH сравнивается с конкурентами​

Против других L2 Ethereum​

По сравнению с Optimism, Arbitrum и Base, MegaETH значительно быстрее, но идет на большие компромиссы в отношении децентрализации:

• Производительность: MegaETH нацелен на 100 000+ TPS против времени транзакций Arbitrum ~250 мс и более низкой пропускной способности
• Децентрализация: MegaETH использует один секвенсор против планов других L2 по децентрализованным секвенсорам
• Доступность данных: MegaETH использует EigenDA против других L2, публикующих данные непосредственно в Ethereum

Против Solana и высокопроизводительных L1​

MegaETH стремится «победить Solana в ее собственной игре», используя при этом безопасность Ethereum:

• Пропускная способность: MegaETH нацелен на 100 000+ TPS против теоретических 65 000 TPS Solana (обычно несколько тысяч на практике)
• Задержка: MegaETH ~10 мс против завершенности Solana ~400 мс
• Децентрализация: MegaETH имеет 1 секвенсор против ~1 900 валидаторов Solana

Против ZK-роллапов (StarkNet, zkSync)​

В то время как ZK-роллапы предлагают более сильные гарантии безопасности через доказательства достоверности:

• Скорость: MegaETH предлагает более быстрый пользовательский опыт без ожидания генерации ZK-доказательств
• Отсутствие доверия: ZK-роллапы не требуют доверия к честности секвенсора, обеспечивая более сильную безопасность
• Планы на будущее: MegaETH может в конечном итоге интегрировать ZK-доказательства, став гибридным решением

Позиционирование MegaETH ясно: это самый быстрый вариант в экосистеме Ethereum, жертвующий некоторой децентрализацией для достижения скоростей, сравнимых с Web2.

Инфраструктурная перспектива: Что следует учитывать строителям​

Как поставщик инфраструктуры, соединяющий разработчиков с блокчейн-узлами, BlockEden.xyz видит как возможности, так и проблемы в подходе MegaETH:

Потенциальные преимущества для строителей​

1. Исключительный пользовательский опыт: Приложения могут предлагать мгновенную обратную связь и высокую пропускную способность, создавая отзывчивость, сравнимую с Web2.

2. Совместимость с EVM: Существующие dApp Ethereum могут быть перенесены с минимальными изменениями, что открывает производительность без переписывания кода.

3. Экономическая эффективность: Высокая пропускная способность означает более низкие затраты на транзакцию для пользователей и приложений.

4. Резервная безопасность Ethereum: Несмотря на централизацию на уровне исполнения, расчеты в Ethereum обеспечивают основу безопасности.

Соображения по рискам​

1. Единая точка отказа: Централизованный секвенсор создает риск жизнеспособности — если он выходит из строя, то же самое происходит и с вашим приложением.

2. Уязвимость к цензуре: Приложения могут столкнуться с цензурой транзакций без немедленного возмещения.

3. Технология на ранней стадии: Новая архитектура MegaETH не была проверена в масштабе с реальной ценностью.

4. Зависимость от EigenDA: Использование нового решения для доступности данных добавляет дополнительное предположение о доверии.

Требования к инфраструктуре​

Поддержка пропускной способности MegaETH потребует надежной инфраструктуры:

• Высокопроизводительные RPC-узлы, способные обрабатывать огромный поток данных
• Передовые решения для индексации для доступа к данным в реальном времени
• Специализированный мониторинг для уникальной архитектуры
• Надежный мониторинг мостов для кроссчейн-операций

Заключение: Революция или компромисс?​

MegaETH представляет собой смелый эксперимент в масштабировании блокчейна — тот, который сознательно отдает приоритет производительности над децентрализацией. Успех этого подхода зависит от того, ценит ли рынок скорость больше, чем децентрализованное исполнение.

Ближайшие месяцы будут критическими, поскольку MegaETH переходит из тестовой сети в основную. Если он выполнит свои обещания по производительности, сохраняя при этом достаточную безопасность, он может фундаментально изменить наше представление о масштабировании блокчейна. Если он споткнется, это подтвердит, почему децентрализация остается основной ценностью блокчейна.

На данный момент MegaETH является одним из самых амбициозных решений для масштабирования Ethereum. Его готовность бросить вызов ортодоксальности уже вызвала важные дискуссии о том, какие компромиссы приемлемы в погоне за массовым внедрением блокчейна.

В BlockEden.xyz мы стремимся поддерживать разработчиков, где бы они ни строили, включая высокопроизводительные сети, такие как MegaETH. Наша надежная инфраструктура узлов и API-сервисы разработаны для того, чтобы помочь приложениям процветать в мультичейн-экосистеме, независимо от того, какой подход к масштабированию в конечном итоге возобладает.

Хотите строить на MegaETH или нуждаетесь в надежной инфраструктуре узлов для высокопроизводительных приложений? Свяжитесь с нами по электронной почте: info@BlockEden.xyz, чтобы узнать, как мы можем поддержать вашу разработку с нашей гарантией бесперебойной работы 99,9% и специализированными RPC-сервисами для более чем 27 блокчейнов.

Проблема масштабирования Web3​

Индустрия блокчейна сталкивается с постоянной проблемой: как масштабироваться для поддержки миллионов пользователей, не жертвуя при этом безопасностью или децентрализацией?

Ethereum, ведущая платформа смарт-контрактов, обрабатывает примерно 15 транзакций в секунду на своем базовом уровне. В периоды высокого спроса это ограничение приводило к непомерным комиссиям за газ — иногда превышающим 100 долларов США за транзакцию во время минтинга NFT или ажиотажа в DeFi-фарминге.

Это узкое место в масштабировании представляет собой экзистенциальную угрозу для принятия Web3. Пользователи, привыкшие к мгновенной отзывчивости приложений Web2, не будут терпеть оплату 50 долларов США и ожидание 3 минут только для того, чтобы обменять токены или сминтить NFT.

Представляем решение, которое быстро меняет архитектуру блокчейна: Rollups-as-a-Service (RaaS).

Понимание Rollups-as-a-Service (RaaS)​

Платформы RaaS позволяют разработчикам развертывать собственные кастомные блокчейн-роллапы без сложностей создания всего с нуля. Эти сервисы превращают то, что обычно требовало бы специализированной инженерной команды и месяцев разработки, в упрощенный процесс развертывания, иногда в один клик.

Почему это важно? Потому что роллапы — это ключ к масштабированию блокчейна.

Роллапы работают следующим образом:

• Обработка транзакций вне основной цепи (Уровень 1)
• Объединение этих транзакций в пакеты
• Отправка сжатых доказательств этих транзакций обратно в основную цепь

Результат? Резко увеличенная пропускная способность и значительно сниженные затраты при наследовании безопасности от базового блокчейна Уровня 1 (например, Ethereum).

"Роллапы не конкурируют с Ethereum — они расширяют его. Они подобны специализированным экспресс-полосам, построенным поверх магистрали Ethereum."

Этот подход к масштабированию настолько многообещающ, что Ethereum официально принял "дорожную карту, ориентированную на роллапы" в 2020 году, признав, что будущее — это не единая монолитная цепь, а скорее экосистема взаимосвязанных, специально созданных роллапов.

Caldera: Лидер революции RaaS​

Среди новых поставщиков RaaS Caldera выделяется как лидер. Основанная в 2023 году и привлекшая 25 миллионов долларов США от известных инвесторов, включая Dragonfly, Sequoia Capital и Lattice, Caldera быстро зарекомендовала себя как ведущий поставщик инфраструктуры в пространстве роллапов.

Что отличает Caldera?​

Caldera отличается несколькими ключевыми особенностями:

1. Поддержка нескольких фреймворков: В отличие от конкурентов, которые сосредоточены на одном фреймворке роллапов, Caldera поддерживает основные фреймворки, такие как OP Stack Optimism и технологию Orbit/Nitro Arbitrum, предоставляя разработчикам гибкость в их техническом подходе.

2. Комплексная инфраструктура: При развертывании с Caldera вы получаете полный набор компонентов: надежные RPC-узлы, обозреватели блоков, службы индексации и интерфейсы мостов.

3. Богатая экосистема интеграций: Caldera поставляется с предустановленной интеграцией с более чем 40 инструментами и сервисами Web3, включая оракулы, краны, кошельки и кросс-чейн мосты (LayerZero, Axelar, Wormhole, Connext и другие).

4. Сеть Metalayer: Возможно, самым амбициозным нововведением Caldera является ее Metalayer — сеть, которая объединяет все роллапы, работающие на Caldera, в единую экосистему, позволяя им беспрепятственно обмениваться ликвидностью и сообщениями.

5. Поддержка нескольких VM: В конце 2024 года Caldera стала первой RaaS, поддержавшей виртуальную машину Solana (SVM) на Ethereum, что позволило создавать высокопроизводительные цепи, подобные Solana, которые по-прежнему осуществляют расчеты на безопасном базовом уровне Ethereum.

Подход Caldera создает то, что они называют "универсальным уровнем" для роллапов — связную сеть, где различные роллапы могут взаимодействовать, а не существовать как изолированные острова.

Реальное применение: кто использует Caldera?​

Caldera получила значительное распространение: к концу 2024 года в производстве находится более 75 роллапов. Среди заметных проектов:

• Manta Pacific: Высокомасштабируемая сеть для развертывания приложений с нулевым разглашением, которая использует OP Stack Caldera в сочетании с Celestia для доступности данных.

• RARI Chain: Роллап Rarible, ориентированный на NFT, который обрабатывает транзакции менее чем за секунду и обеспечивает соблюдение роялти NFT на уровне протокола.

• Kinto: Соответствующая нормативным требованиям DeFi-платформа с ончейн KYC/AML и возможностями абстракции учетных записей.

• inEVM Injective: EVM-совместимый роллап, который расширяет совместимость Injective, соединяя экосистему Cosmos с dApps на базе Ethereum.

Эти проекты подчеркивают, как роллапы, ориентированные на конкретные приложения, обеспечивают настройку, невозможную на универсальных Уровнях 1. К концу 2024 года коллективные роллапы Caldera, как сообщается, обработали более 300 миллионов транзакций для более чем 6 миллионов уникальных кошельков, с почти 1 миллиардом долларов США в общей заблокированной стоимости (TVL).

Сравнение RaaS: Caldera против конкурентов​

Ландшафт RaaS становится все более конкурентным, с несколькими заметными игроками:

Conduit​

• Сосредоточен исключительно на экосистемах Optimism и Arbitrum
• Акцент на полностью самообслуживаемом опыте без кода
• Обеспечивает работу примерно 20 % роллапов основной сети Ethereum, включая Zora

AltLayer​

• Предлагает "Flashlayers" — одноразовые, по требованию роллапы для временных нужд
• Сосредоточен на эластичном масштабировании для конкретных событий или периодов высокой нагрузки
• Продемонстрировал впечатляющую пропускную способность во время игровых событий (более 180 000 ежедневных транзакций)

Sovereign Labs​

• Создает Rollup SDK, ориентированный на технологии нулевого разглашения
• Стремится обеспечить ZK-роллапы на любом базовом блокчейне, а не только на Ethereum
• Все еще находится в разработке, позиционируя себя для следующей волны многоцепочечного развертывания ZK

Хотя эти конкуренты преуспевают в определенных нишах, комплексный подход Caldera, объединяющий унифицированную сеть роллапов, поддержку нескольких VM и акцент на опыт разработчиков, помог ей утвердиться в качестве лидера рынка.

Будущее RaaS и масштабирования блокчейна​

RaaS готова глубоко изменить ландшафт блокчейна:

1. Распространение цепей, ориентированных на конкретные приложения​

Отраслевые исследования показывают, что мы движемся к будущему с потенциально миллионами роллапов, каждый из которых обслуживает конкретные приложения или сообщества. С RaaS, снижающим барьеры развертывания, каждое значимое dApp может иметь свою собственную оптимизированную цепь.

2. Взаимодействие как критическая задача​

По мере увеличения числа роллапов способность обмениваться данными и ценностью между ними становится критически важной. Metalayer Caldera представляет собой раннюю попытку решить эту проблему — создание унифицированного опыта в сети роллапов.

3. От изолированных цепей к сетевым экосистемам​

Конечная цель — это бесшовный многоцепочечный опыт, где пользователям почти не нужно знать, на какой цепи они находятся. Ценность и данные будут свободно перемещаться по взаимосвязанной сети специализированных роллапов, все из которых защищены надежными сетями Уровня 1.

4. Облачная блокчейн-инфраструктура​

RaaS фактически превращает блокчейн-инфраструктуру в облачный сервис. "Rollup Engine" Caldera позволяет динамически обновлять и использовать модульные компоненты, рассматривая роллапы как настраиваемые облачные сервисы, которые могут масштабироваться по требованию.

Что это значит для разработчиков и BlockEden.xyz​

В BlockEden.xyz мы видим огромный потенциал в революции RaaS. Как поставщик инфраструктуры, безопасно подключающий разработчиков к узлам блокчейна, мы готовы сыграть решающую роль в этом развивающемся ландшафте.

Распространение роллапов означает, что разработчикам как никогда нужна надежная инфраструктура узлов. Будущее с тысячами цепей, ориентированных на конкретные приложения, требует надежных RPC-сервисов с высокой доступностью — именно то, в чем специализируется BlockEden.xyz.

Мы особенно воодушевлены возможностями в следующих областях:

1. Специализированные RPC-сервисы для роллапов: По мере того, как роллапы внедряют уникальные функции и оптимизации, специализированная инфраструктура становится критически важной.

2. Кросс-чейн индексация данных: Поскольку ценность перемещается между несколькими роллапами, разработчикам нужны инструменты для отслеживания и анализа кросс-чейн активности.

3. Улучшенные инструменты для разработчиков: По мере упрощения развертывания роллапов растет потребность в сложных инструментах мониторинга, отладки и аналитики.

4. Унифицированный доступ к API: Разработчикам, работающим с несколькими роллапами, нужен упрощенный, унифицированный доступ к разнообразным блокчейн-сетям.

Заключение: Модульное будущее блокчейна​

Появление Rollups-as-a-Service представляет собой фундаментальный сдвиг в нашем понимании масштабирования блокчейна. Вместо того, чтобы принуждать все приложения к одной цепи, мы движемся к модульному будущему со специализированными цепями для конкретных вариантов использования, все взаимосвязанные и защищенные надежными сетями Уровня 1.

Подход Caldera — создание унифицированной сети роллапов с общей ликвидностью и бесшовным обменом сообщениями — дает представление об этом будущем. Делая развертывание роллапов таким же простым, как запуск облачного сервера, поставщики RaaS демократизируют доступ к блокчейн-инфраструктуре.

В BlockEden.xyz мы стремимся поддерживать эту эволюцию, предоставляя надежную инфраструктуру узлов и инструменты для разработчиков, необходимые для создания в этом многоцепочечном будущем. Как мы часто говорим, будущее Web3 — это не одна цепь, а тысячи специализированных цепей, работающих вместе.

Хотите создать роллап или нуждаетесь в надежной инфраструктуре узлов для вашего блокчейн-проекта? Свяжитесь с нами по электронной почте: info@BlockEden.xyz, чтобы узнать, как мы можем поддержать вашу разработку с нашей гарантией бесперебойной работы 99,9 % и специализированными RPC-сервисами для более чем 27 блокчейнов.

В течение многих лет Ethereum Name Service (ENS) многими воспринимался как нишевый инструмент для криптоэнтузиастов — способ заменить длинные, неудобные адреса кошельков на удобочитаемые имена в формате .eth. Но в 2025 году это восприятие устарело. ENS превратился в фундаментальный уровень для программируемой идентичности бренда, превращая простое имя в портативный, проверяемый и унифицированный якорь для всего цифрового присутствия вашей компании.

Речь больше не идет только о brand.eth. Речь идет о том, чтобы сделать brand.com крипто-ориентированным, выдавать проверяемые роли сотрудникам и строить доверие с клиентами через единый, канонический источник истины. Это руководство для компаний о том, почему ENS важен сейчас и как его внедрить уже сегодня.

TL;DR

• ENS превращает имя (например, brand.eth или brand.com) в программируемую идентичность, которая сопоставляется с кошельками, приложениями, веб-сайтами и проверенными данными профиля.
• Вам не нужно отказываться от своего DNS-домена: с помощью Gasless DNSSEC brand.com может функционировать как имя ENS без комиссий в блокчейне при настройке.
• Ценообразование .eth прозрачно и основано на продлении (более короткие имена стоят дороже), а доход финансирует протокол общественного блага через ENS DAO.
• Субимена, такие как alice.brand.eth или support.brand.com, позволяют выдавать роли, привилегии и доступ — ограниченные по времени и регулируемые «предохранителями» NameWrapper и сроком действия.
• ENS переносит основную функциональность на L2 в ENSv2 с разрешением с минимизированным доверием через CCIP‑Read — это важно для стоимости, скорости и масштаба.

Почему ENS важен для современных компаний​

Для бизнеса идентичность фрагментирована. У вас есть доменное имя для вашего веб-сайта, дескрипторы социальных сетей для маркетинга и отдельные учетные записи для платежей и операций. ENS предлагает способ унифицировать их, создавая единый, авторитетный слой идентичности.

• Единая, удобочитаемая идентичность: По своей сути ENS сопоставляет запоминающееся имя с криптографическими адресами. Но его возможности выходят далеко за рамки одного блокчейна. Благодаря поддержке нескольких блокчейнов, ваш brand.eth может одновременно указывать на ваш биткойн-казначейство, операционный кошелек Solana и смарт-контракты Ethereum. Имя вашего бренда становится единым, удобным для пользователя якорем для платежей, приложений и профилей во всей экосистеме web3.
• Глубокая интеграция в экосистему: ENS — это не спекулятивная ставка на нишевый протокол; это примитив web3. Он изначально поддерживается в основных кошельках (Coinbase Wallet, MetaMask), браузерах (Brave, Opera) и децентрализованных приложениях (Uniswap, Aave). Когда такие партнеры, как GoDaddy, интегрируют ENS, это сигнализирует о сближении инфраструктур web2 и web3. Принимая ENS, вы подключаете свой бренд к обширной, совместимой сети.
• Богатые, проверяемые данные профиля: Помимо адресов, имена ENS могут хранить стандартизированные текстовые записи для информации профиля, такой как аватар, электронная почта, дескрипторы социальных сетей и URL-адрес веб-сайта. Это превращает ваше имя ENS в каноническую, машиночитаемую визитную карточку. Ваши инструменты поддержки, маркетинга и инженерии могут получать данные из одного и того же проверенного источника, обеспечивая согласованность и укрепляя доверие с вашими пользователями.

Два способа начала работы: .eth против «Используйте свой DNS»​

Начать работу с ENS гибко, предлагая два основных пути, которые могут и должны использоваться вместе.

1. Зарегистрируйте brand.eth​

Это web3-нативный подход. Регистрация имени .eth дает вам крипто-нативный актив, который сигнализирует о приверженности вашего бренда экосистеме. Процесс прост и прозрачен.

• Четкий график комиссий: Комиссии оплачиваются ежегодно в ETH для предотвращения сквоттинга и финансирования протокола. Цены основаны на дефиците: имена из 5+ символов стоят всего $5/год, имена из 4 символов — $160/год, а имена из 3 символов — $640/год.
• Установите основное имя: Как только вы владеете brand.eth, вы должны установить его как «Основное имя» (также известное как обратная запись) для вашего основного кошелька компании. Это критически важный шаг, который позволяет кошелькам и dApp отображать ваше запоминающееся имя вместо вашего длинного адреса, значительно улучшая пользовательский опыт и доверие.

2. Улучшите brand.com внутри ENS (миграция не требуется)​

Вам не нужно отказываться от вашего ценного домена web2. Благодаря функции под названием Gasless DNSSEC, вы можете связать свой существующий DNS-домен с криптокошельком, эффективно превратив его в полностью функциональное имя ENS.

• Нулевая комиссия в блокчейне для владельцев: Этот процесс позволяет brand.com стать разрешаемым в экосистеме ENS без необходимости для владельца домена отправлять транзакцию в блокчейне.
• Поддержка основных регистраторов: GoDaddy уже упростил это с помощью записи «Криптокошелек» в один клик, основанной на этой функции ENS. Другие крупные регистраторы, поддерживающие DNSSEC, также могут быть настроены для работы с ENS.

Прагматичный совет: Делайте и то, и другое. Используйте brand.eth для вашей web3-нативной аудитории и казначейских операций. Одновременно интегрируйте brand.com в ENS, чтобы унифицировать весь ваш бренд и обеспечить бесшовный мост для вашей существующей пользовательской базы.

Развертывание с нуля: план на одну неделю​

Развертывание ENS не обязательно должно быть многоквартальным проектом. Целеустремленная команда может обеспечить надежное присутствие примерно за неделю.

• День 1–2: Имя и политика Зарегистрируйте brand.eth и свяжите свое существующее DNS-имя с помощью метода Gasless DNSSEC. Это также время для разработки внутренней политики в отношении канонического написания, использования эмодзи и правил нормализации. ENS использует стандарт ENSIP-15 для обработки вариаций имен, но крайне важно быть в курсе омоглифов (символов, которые выглядят одинаково) для предотвращения фишинговых атак на ваш бренд.

• День 3: Основные имена и кошельки Для казначейства, операций и платежных кошельков вашей компании установите Основное имя (обратную запись), чтобы они разрешались в treasury.brand.eth или аналогичное имя. Используйте эту возможность для заполнения записей адресов нескольких монет (BTC, SOL и т. д.), чтобы гарантировать правильную маршрутизацию платежей, отправленных на ваше имя ENS, независимо от блокчейна.

• День 4: Данные профиля Заполните стандартизированные текстовые записи для вашего основного имени ENS. Как минимум, установите email, url, com.twitter и avatar. Официальный аватар обеспечивает немедленную визуальную проверку в поддерживаемых кошельках. Для повышения безопасности вы также можете добавить публичный PGP-ключ.

• День 5: Субимена Начните выдавать субимена, такие как alice.brand.eth для сотрудников или support.brand.com для отделов. Используйте NameWrapper для применения «предохранителей» безопасности, которые могут, например, предотвратить передачу субимени. Установите срок действия для автоматического отзыва доступа по истечении срока действия контракта или увольнения сотрудника.

• День 6: Веб-сайт / Документы Децентрализуйте свое веб-присутствие. Закрепите свой пресс-кит, условия обслуживания или страницу статуса в децентрализованной сети хранения, такой как IPFS или Arweave, и свяжите ее со своим именем ENS через запись contenthash. Для универсального доступа пользователи могут разрешать этот контент через публичные шлюзы, такие как eth.limo.

• День 7: Интеграция в продукт Начните использовать ENS в своем приложении. Используйте библиотеки, такие как viem с ensjs, для разрешения имен, нормализации пользовательского ввода и отображения аватаров. При поиске адресов выполняйте обратный поиск, чтобы отобразить основное имя пользователя. Обязательно используйте шлюз-резолвер, который поддерживает CCIP-Read, чтобы ваше приложение было готово к будущей архитектуре L2 ENSv2.

Распространенные шаблоны, которые быстро окупаются​

После настройки ENS открывает мощные, практические варианты использования, которые приносят немедленную ценность.

• Более безопасные, простые платежи: Вместо копирования и вставки длинного, подверженного ошибкам адреса, укажите pay.brand.eth в своих счетах. Публикуя все свои адреса нескольких монет под одним именем, вы значительно снижаете риск того, что клиенты отправят средства на неправильный адрес или блокчейн.
• Аутентичная поддержка и социальное присутствие: Публикуйте свои официальные дескрипторы социальных сетей в текстовых записях ENS. Некоторые инструменты уже могут проверять эти записи, создавая надежную защиту от выдачи себя за другое лицо. Имя support.brand.eth может указывать непосредственно на специальный кошелек поддержки или защищенную конечную точку обмена сообщениями.
• Децентрализованное веб-присутствие: Разместите страницу статуса с защитой от подделки или важную документацию по адресу brand.eth с использованием contenthash. Поскольку ссылка находится в блокчейне, она не может быть удалена одним провайдером, что обеспечивает более высокую степень устойчивости для важной информации.
• Программируемая организационная структура: Выдавайте субимена employee.brand.eth, которые предоставляют доступ к внутренним инструментам или каналам с токен-гейтом. С помощью предохранителей NameWrapper и сроков действия вы можете создать динамическую, программируемую и автоматически отзываемую систему идентификации для всей вашей организации.
• Легкий пользовательский опыт (Gas-Light User Experiences): Для сценариев с большим объемом, таких как выдача идентификаторов лояльности или билетов в качестве субимен, транзакции в блокчейне слишком медленны и дороги. Используйте оффчейн-резолвер с CCIP-Read. Этот стандарт позволяет разрешать имена ENS из L2 или даже традиционных баз данных с минимизированным доверием. Лидеры отрасли, такие как Uniswap (uni.eth) и Coinbase (cb.id), уже используют этот шаблон для масштабирования своих систем пользовательской идентификации.

Безопасность и управление, которые нельзя пропускать​

Относитесь к своему основному имени ENS так же, как к своему основному доменному имени: как к критически важному элементу инфраструктуры компании.

• Разделяйте «Владельца» и «Менеджера»: Это основной принцип безопасности. Роль «Владельца», которая имеет право передавать имя, должна быть защищена в мультисиг-кошельке холодного хранения. Роль «Менеджера», которая может обновлять повседневные записи, такие как IP-адреса или аватары, может быть делегирована более доступному горячему кошельку. Такое разделение полномочий значительно уменьшает радиус поражения скомпрометированного ключа.
• Используйте защиты NameWrapper: При выдаче субимен используйте NameWrapper для сжигания «предохранителей», таких как CANNOT_TRANSFER, чтобы привязать их к конкретному сотруднику, или CANNOT_UNWRAP, чтобы обеспечить соблюдение ваших политик управления. Все разрешения регулируются датой истечения срока действия, которую вы контролируете, обеспечивая доступ с ограничением по времени по умолчанию.
• Отслеживайте продления: Не теряйте свое имя .eth из-за пропущенного платежа. Запланируйте даты продления и помните, что, хотя имена .eth имеют 90-дневный льготный период, политика в отношении субимен полностью зависит от вас.

Быстрый старт для разработчиков (TypeScript)​

Интеграция разрешения ENS в ваше приложение проста с современными библиотеками, такими как viem. Этот фрагмент кода показывает, как найти адрес по имени или имя по адресу.

import { createPublicClient, http } from "viem";
import { mainnet } from "viem/chains";
import { normalize, getEnsAddress, getEnsName, getEnsAvatar } from "viem/ens";

const client = createPublicClient({ chain: mainnet, transport: http() });

export async function lookup(nameOrAddress: string) {
  if (nameOrAddress.endsWith(".eth") || nameOrAddress.includes(".")) {
    // Имя → Адрес (нормализация ввода согласно ENSIP-15)
    const name = normalize(nameOrAddress);
    const address = await getEnsAddress(client, {
      name,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    const avatar = await getEnsAvatar(client, { name });
    return { type: "name", name, address, avatar };
  } else {
    // Адрес → Основное имя (обратная запись)
    const name = await getEnsName(client, {
      address: nameOrAddress as `0x${string}`,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    return { type: "address", address: nameOrAddress, name };
  }
}

Два ключевых вывода из этого кода:

• normalize необходим для безопасности. Он обеспечивает соблюдение правил именования ENS и помогает предотвратить распространенные фишинговые и спуфинг-атаки с использованием похожих имен.
• gatewayUrls указывает на универсальный резолвер, который поддерживает CCIP-Read. Это делает вашу интеграцию обратно совместимой с предстоящим переходом на L2 и оффчейн-данными.

Для разработчиков, использующих React, библиотека ENSjs предлагает высокоуровневые хуки и компоненты, которые инкапсулируют эти распространенные потоки, делая интеграцию еще быстрее.

Выбор и защита вашего имени: бренд и юридические аспекты​

• Нормализация и удобство использования: Ознакомьтесь с нормализацией ENSIP-15. Установите четкие внутренние правила использования эмодзи или не-ASCII символов и активно проверяйте на наличие «путающих» символов, которые могут быть использованы для выдачи себя за ваш бренд.
• Проверка товарных знаков: Имена .eth функционируют вне традиционной структуры ICANN и ее процесса разрешения споров UDRP. Владельцы товарных знаков не могут полагаться на те же правовые механизмы, которые они используют для DNS-доменов. Поэтому защитная регистрация ключевых брендовых терминов является разумной стратегией. (Это не юридическая консультация; проконсультируйтесь с юристом.)

Что дальше: ENSv2 и переход на L2​

Протокол ENS не статичен. Следующая крупная эволюция, ENSv2, уже в пути.

• Переход протокола на L2: Для снижения затрат на газ и увеличения скорости основное хранилище ENS будет перенесено в сеть второго уровня (Layer 2). Разрешение имен будет переведено обратно на L1 и другие блокчейны через CCIP-Read и криптографические системы доказательств. Это значительно удешевит регистрацию и управление именами, открывая более богатые шаблоны приложений.
• План бесшовной миграции: ENS DAO опубликовала подробный план миграции, чтобы обеспечить перенос существующих имен в новую систему с минимальными затруднениями. Если вы работаете в масштабе, это ключевое событие, за которым стоит следить.

Контрольный список реализации​

Используйте этот контрольный список для руководства реализацией вашей команды.

• Зарегистрируйте brand.eth; свяжите brand.com через Gasless DNSSEC.
• Передайте владение именем в безопасный мультисиг-кошелек; делегируйте роли менеджера.
• Установите Основное имя для всех организационных кошельков.
• Опубликуйте адреса нескольких монет для платежей.
• Заполните текстовые записи (email, url, social, avatar).
• Выдавайте субимена для команд, сотрудников и сервисов, используя предохранители и сроки действия.
• Разместите минимальный децентрализованный сайт (например, страницу статуса) и установите contenthash.
• Интегрируйте разрешение ENS (viem/ensjs) в ваш продукт; нормализуйте все вводы.
• Запланируйте все даты продления имен .eth и отслеживайте их истечение.

ENS готов к бизнесу. Он вышел за рамки простой системы именования, став критически важным элементом инфраструктуры для любой компании, строящейся для следующего поколения интернета. Устанавливая программируемую и постоянную идентичность, вы снижаете риски, создаете более плавный пользовательский опыт и гарантируете, что ваш бренд готов к децентрализованному будущему.