Перейти к основному контенту

Ставка ZenChain в $10 млн на вторую волну BTCFi: сможет ли запоздавший уровень Bitcoin-EVM обойти Babylon, Bitlayer и BounceBit?

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Казалось, что категория Bitcoin DeFi уже сформировалась. На Babylon приходится около 4,95 млрд долларов в рестейкинге BTC. У BounceBit более 5 млрд долларов активно задействованных активов. Merlin преодолел отметку в 1,7 млрд долларов прошлым летом. Семейство YBTC от Bitlayer представляет собой работающий мост с 97 млн транзакций в реестре. По всем объективным оценкам, список лидеров зафиксирован, а первый цикл капитала в этой категории перешел в фазу распределения.

Затем, в начале января 2026 года, проект ZenChain из Цуга закрыл раунд на 8,5 млн долларов — плюс еще 1,5 млн долларов в виде ангельских инвестиций, привлеченных перед событием генерации токенов (TGE) — под руководством Watermelon Capital, DWF Labs и Genesis Capital. На первый взгляд, предложение знакомое: Layer 1, который «безопасно соединяет нативную ценность Bitcoin с экосистемами смарт-контрактов, совместимых с Ethereum». Также, на первый взгляд, это предложение запоздало. Так почему же три самых активных аллокатора капитала в криптоиндустрии выписывают чеки именно сейчас, в секторе, где TVL решений второго уровня (Layer-2) упал более чем на 70% за последний год?

Честный ответ заключается в том, что первая волна BTCFi была бумом обернутых активов, а то, что будет дальше, будет выглядеть иначе. ZenChain — это ставка, наполовину на тезис, наполовину на регуляторную географию, что второй акт в этой категории принадлежит сетям, способным удерживать институциональный капитал, а не просто фармить на нем доходность.

Карта BTCFi, на которую выходит ZenChain​

Чтобы понять, почему важен участник, занимающий десятое место, нужно понимать, насколько плотно уже занято поле.

Babylon — это гравитационный центр. Его модель рестейкинга — блокировка нативного BTC на базовом уровне Bitcoin при обеспечении безопасности внешних сетей — привлекла еще 15 млн долларов от a16z crypto в январе 2026 года и теперь удерживает около 4,95 млрд долларов TVL. Тезис Babylon фактически стал дефолтным путем для институционалов: нативное хранение, отсутствие «оборачивания», проверяемость в базовой сети.

BounceBit выбрал другой путь. Его гибрид CeFi и DeFi сочетает регулируемое хранение с ончейн-рестейкингом и в настоящее время сообщает о более чем 5 млрд долларов задействованных активов. Это «комфортная еда с Уолл-стрит» для BTCFi — доходность, упакованная так, чтобы комплаенс-отделы могли ее одобрить.

Bitlayer выбрал путь моста. Его семейство YBTC оборачивает Bitcoin в актив, совместимый с EVM и защищенный BitVM. Данные за февраль 2026 года показали около 93,75 млн долларов TVL в YBTC, более 97 млн совокупных транзакций и 80 000–100 000 ежедневных транзакций. Это исполнительный ответ на вопрос «как на самом деле переместить BTC в среду EVM, не доверяя мультисигу».

Merlin Chain преодолела отметку в 1,7 млрд долларов TVL в предыдущем цикле и остается «рабочей лошадкой» для розничных потоков с глубокой интеграцией DEX и моделью маховика сообщества.

Вместе эти четыре проекта поглощают подавляющую долю капитала BTCFi. К декабрю 2025 года более широкая категория BTCFi имела около 8,6 млрд долларов TVL — это значимо, но на фоне падения TVL в решениях Layer-2 более чем на 74% в годовом исчислении, категория явно перешла из фазы «захвата земель» в фазу «консолидации».

Это то поле, на которое выходит ZenChain.

Что на самом деле строит ZenChain​

Если отбросить маркетинговый слой, технический тезис ZenChain сводится к трем примитивам.

Во-первых, это Модуль межсетевого взаимодействия (Cross-Chain Interoperability Module, CCIM), который обрабатывает передачу активов и сообщений между средами Bitcoin и EVM. Нативный BTC входит как zBTC — ончейн-представление ZenChain — и предназначен для использования в DeFi без допущений о доверии, которые преследовали ранние конструкции обернутого биткоина.

Во-вторых, это Механизм консенсуса кросс-ликвидности (Cross-Liquidity Consensus Mechanism, CLCM), консенсус на основе стейкинга, который проект позиционирует как основу безопасности для межсетевого состояния. Маркетинговый язык сложен; практическое значение заключается в том, что валидаторы несут экономическую ответственность за целостность межсетевых переводов, а не только за производство блоков.

В-третьих, это нативный уровень безопасности на базе ИИ. Суть заключается в обнаружении угроз в реальном времени для активности мостов и DeFi — выявление аномалий на уровне протокола, а не как запоздалая мера, внедренная сторонним поставщиком мониторинга. Перерастет ли это в нечто операционно значимое или останется на стадии маркетинговых презентаций — один из наиболее интересных открытых вопросов проекта.

Все это дополняется полной совместимостью с EVM, так что любой разработчик, владеющий Solidity, уже является потенциальным разработчиком ZenChain, и фиксированным предложением в 21 млрд ZTC, при этом около 30,5% зарезервировано для Резерва валидаторов и вознаграждений. Столь высокая аллокация на экономику валидаторов является осознанным сигналом того, что приоритетом являются долгосрочные расходы на безопасность, а не эмиссия для розничных пользователей.

Запуск основной сети был запланирован на первый квартал 2026 года, а мировой листинг ZTC на спотовом рынке KuCoin состоялся 7 января 2026 года. TGE в Binance Wallet привлекло дополнительное внимание розничных инвесторов.

Сигнал для инвесторов: почему Watermelon, DWF и Genesis выписали чеки​

В такой переполненной категории то, кто финансирует проект, говорит почти столько же, сколько и то, что именно он строит.

Участие Watermelon Capital в качестве лид-инвестора — это сигнал стратегического характера. Watermelon исторически поддерживал инфраструктурные проекты на ранней, но заслуживающей доверия стадии — проекты, которым нужен капитал для запуска основной сети, а не для выхода из «чистилища» поиска соответствия продукта рынку (product-market fit). ZenChain соответствует этому профилю: тезис протокола определен, аудит в процессе, запуск основной сети в календаре.

DWF Labs — самый значимый и обсуждаемый сигнал. Фирма сейчас владеет портфелем из более чем 1000 проектов, поддерживает более 20% из топ-100 CoinMarketCap в качестве маркет-мейкера, а в 2026 году создала инвестиционный фонд на 75 млн долларов, ориентированный на DeFi, который нацелен на примитивы ликвидности, расчетов, кредитования и управления рисками ончейн. Предложение ZenChain в сфере BTCFi четко вписывается в этот мандат. Сложность в том, что гибридная модель DWF «маркет-мейкинг плюс инвестиции» исторически коррелирует с агрессивными стратегиями ликвидности после TGE — это означает, что график в день листинга менее важен, чем то, как ZTC будет торговаться на шестой месяц.

Genesis Capital дополняет группу лидеров более традиционным венчурным подходом. Их участие телеграфирует, что это не просто сделка ради листинга на бирже — здесь подкрепляется многолетний тезис.

Ангельская аллокация в размере 1,5 млн долларов перед TGE важна как сигнал структуры капитала. Ангельские чеки на этом этапе — это обычно капитал операторов: основателей и ведущих инженеров из смежных проектов, которые выписывают личные чеки, потому что хотят получить доступ к экосистеме ZenChain до разблокировки токенов. Такая аллокация — это не аргумент в пользу рыночной капитализации; это аргумент в пользу сетевых эффектов.

Карта Цуга: регуляторная география как фактор дифференциации​

Большинство конкурентов в сфере BTCFi зарегистрированы на Каймановых островах, в Британских Виргинских островах или Сингапуре. ZenChain выбрал Цуг, Швейцария — и этот выбор играет гораздо более важную роль, чем считает большинство аналитиков.

Привлекательность Цуга не нова — он принимал фонды эпохи Ethereum на протяжении почти десятилетия — но в 2026 году расчеты изменились. После вступления в силу структуры MiCA в ЕС и принятия законодательства о стейблкоинах в США, требующего реального раскрытия информации, вопрос, стоящий перед институциональным капиталом BTCFi, больше не звучит как «где самая высокая доходность», а скорее «где самая высокая доходность в сети, которую моя комплаенс-команда сможет одобрить».

База в Цуге дает три преимущества. Она сигнализирует об открытости для европейских институциональных валидаторов так, как не может офшорная регистрация. Она предлагает регуляторную среду с устоявшейся крипто-юриспруденцией, где исполнимость смарт-контрактов и правовой статус валидаторов являются хорошо проработанными концепциями. И это меняет восприятие для регулируемых аллокаторов, которые все чаще проводят различие между инфраструктурой, «ориентированной на ЕС», и «офшорной».

Если следующий миллиард долларов TVL в BTCFi поступит от регулируемого европейского капитала — пенсионных фондов, семейных офисов, регулируемых фондов доходности — тогда Цуг — это не выбор ради престижа. Это стратегическое преимущество.

Обратная сторона вполне реальна: база в Цуге означает более высокие операционные расходы, меньшую гибкость при запуске токенов и маркетинговую составляющую, которую конкуренты могут охарактеризовать как «скучную». Окупится ли этот компромисс, будет видно по составу TVL в большей степени, чем по его общему объему.

Что на самом деле должно означать «второе дыхание»​

Рассматривая эту историю, важно понять, представляет ли ZenChain «второе дыхание» для тезиса о мостах Bitcoin-EVM. Анализируя цифры, более честная формулировка такова: первая волна оптимизировалась под TVL; вторая волна должна оптимизироваться под удержание.

Первая когорта BTCFi доказала, что доходность обернутого биткоина работает как продукт. Следующая когорта должна доказать три более сложные вещи.

Она должна доказать, что институциональный капитал будет оставлять активы в сети BTCFi на годы, а не на недели — а это значит, что кастодиальные интеграции, качество операторов валидаторов и периодичность аудитов становятся реальным продуктом, а не моделью комиссий протокола.

Она должна доказать, что предположение о межсетевом доверии улучшается, а не деградирует. Доминирующие в 2024–2025 годах модели BTCFi опирались на комитеты с мультиподписью и федеративные мосты, которые, как бы хорошо они ни были спроектированы, не пройдут следующий раунд институционального аудита безопасности. CCIM от ZenChain и общая тенденция категории к нативной верификации BTC в стиле Babylon представляют собой заслуживающий доверия ответ.

И она должна доказать, что EVM-совместимость является достаточной дифференциацией. Каждая сеть BTCFi поставляется с EVM. Следовательно, ни одна из них не может использовать EVM как защитный барьер. Реальная дифференциация заключается в составе ликвидности, децентрализации валидаторов и глубине интеграции с приложениями, которые на самом деле используют институты.

Риск для ZenChain заключается в ловушке позднего участника: привлечь венчурный капитал в 2026 году легко, но достичь критической массы TVL в категории, где четыре действующих игрока уже поглощают большую часть институционального потока, действительно сложно. Большинство L2-сетей, вышедших в 2024–2025 годах, привлекали средства, запускались, листились — а затем тихо скатывались к однозначным цифрам TVL в течение года.

Ставка ZenChain заключается в том, что вторая волна реальна, что она вознаградит надежную комплаенс-позицию и серьезную экономику валидаторов выше стратегии быстрого запуска первой волны, и что быть десятым в категории — не проблема, если вы первый в том сегменте этой категории, который действительно нужен институциональному капиталу.

На что обратить внимание в ближайшие два квартала​

Несколько конкретных данных расскажут историю ZenChain гораздо честнее, чем любой питч-дек.

Децентрализуется ли набор валидаторов значимым образом в первые два квартала после запуска основной сети — резерв вознаграждений в 30.5 % имеет значение только в том случае, если пул валидаторов вырастет за пределы группы основателей.

Достигнет ли ликвидность zBTC приемлемой глубины хотя бы на одной крупной DEX — без этого EVM-сторона моста останется просто рекламным буклетом.

Стабилизирует ли маркет-мейкинговая активность DWF токен ZTC в инструмент с низкой волатильностью к третьему кварталу 2026 года — признак органического рыночного предложения — или же график после TGE будет напоминать типичный паттерн первых шести месяцев, который исторически наказывал ритейл-инвесторов.

Будет ли какой-либо регулируемый европейский аллокатор — известный или нет — публично стейкать BTC через уровень взаимодействия ZenChain. Это тот момент, когда тезис о Цуге перестает быть маркетинговой позицией и становится конкурентным преимуществом.

И выпустит ли уровень безопасности на базе ИИ функции, которые злоумышленники, нацеленные на мосты, действительно сочтут неудобными. Это обещает каждый мост. Выполняют немногие.

Выводы для разработчиков​

Для разработчиков и операторов инфраструктуры, наблюдающих за пространством BTCFi, привлечение средств ZenChain — это не столько торговый сигнал, сколько сигнал категории. Три наиболее активных аллокатора капитала в криптосфере только что подтвердили тезис о том, что у BTCFi есть серьезное «второе действие», что оно вознаградит комплаенс-ориентированную инфраструктуру выше офшорной гибкости, и что в высшем эшелоне есть место еще как минимум для одного надежного уровня взаимодействия Bitcoin-EVM.

Это полезный контекст, даже если вы никогда не прикоснетесь к ZTC. Он говорит о том, что инфраструктура индексации BTCFi, услуги операторов валидаторов и инструменты для нативных активов в стиле zBTC — это категории с кривой опережающего спроса, а не запаздывающего. Он говорит о том, что мосты, которые выживут в ближайшие два года, будут больше похожи на расчетную инфраструктуру, чем на фермы доходности. И он говорит о том, что статус десятого проекта, запустившего L1 Bitcoin-EVM, больше не является дисквалифицирующим — при условии, что десятый проект предлагает то, чего не смогли предложить первые девять.

Остается открытым вопрос, является ли ZenChain таким проектом. Капитал говорит о том, что они, по крайней мере, заслужили право это выяснить.

BlockEden.xyz предоставляет RPC и инфраструктуру индексации промышленного уровня для разработчиков, работающих в экосистемах, привязанных к Bitcoin и совместимых с EVM. Если вы создаете инструменты для мостов, индексеры BTCFi или кроссчейн-аналитику, изучите наш маркетплейс API, чтобы запускать проекты на инфраструктуре, разработанной для следующего этапа развития мультичейн-капитала.

Источники​

Share on Twitter