Перейти к основному контенту

Великое разъединение: Как DEX окончательно преодолели барьеры CEX в 2026 году

· 11 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

В январе 2026 года одна DEX на Solana обработала больший ежедневный объем торгов, чем большинство централизованных бирж из топ-20.

Несколько недель спустя главы SEC и CFTC вместе вышли на сцену и подписали меморандум, пообещав прекратить споры о том, кто что регулирует. А где-то в промежутке соотношение спотового объема DEX к CEX тихо пересекло черту, которую, как никто не верил, когда-либо удастся преодолеть.

На протяжении большей части истории криптоиндустрии противостояние «DEX против CEX» было мысленным экспериментом, который заканчивался одинаково: CEX владеют ликвидностью, розничным пользователям нужно понятное приложение, а институционалам — фиатные шлюзы. DeFi был уделом идеологов. В 2026 году этот спор перестал быть теоретическим. Структурное разукрупнение централизованных бирж идет полным ходом — и его подталкивают три силы, которые наконец сошлись воедино: кошельки с абстракцией чейнов, исполнение на основе намерений (intents) и глубина ончейн-ликвидности, не уступающая CEX среднего уровня.

Цифры перестали лгать​

Соотношение спотового объема DEX к CEX — это самое наглядное табло в криптомире. В январе 2021 года DEX проводили всего 6,0 % от того объема, который CEX проводили в споте. К ноябрю 2025 года это число выросло до 21,2 % — увеличившись более чем в три раза за пять лет. Доля DEX на рынке общего спотового объема сейчас составляет примерно 14 %, по сравнению с однозначными числами в середине прошлого цикла.

Бессрочные контракты (перпетуалы) — категория, которая считалась недосягаемой для DEX из-за задержек, логики финансирования и сложности механизмов сопоставления ордеров — демонстрируют еще более впечатляющую динамику. Общий рынок перпетуалов вырос с 4,14трлнвянваре2024годадо4,14 трлн в январе 2024 года до 7,24 трлн в январе 2026 года, а доля DEX подскочила с 2,0 % до 10,2 % за тот же период. Теперь каждый десятый доллар в бессрочных контрактах проходит через децентрализованную инфраструктуру.

Основную часть этого сдвига обеспечивают несколько площадок:

  • Uniswap вернула себе лидерство на рынке DEX в августе 2025 года с долей 35,9 % и ежемесячным объемом 111,8млрд∗∗.Еесовокупныйобъемторговпревысил∗∗ 111,8 млрд**. Ее совокупный объем торгов превысил ** 540 млрд, что позволило ей войти в топ-10 крупнейших спотовых бирж мира — включая CEX.
  • PancakeSwap следует за ней с долей 29,5 % и $ 92 млрд в месяц.
  • Стек DEX на Solana теперь является более крупной торговой площадкой, чем на Ethereum. Данные за январь 2026 года показывают, что через DEX на Solana прошло 117млрдпротив117 млрд против 52 млрд на DEX Ethereum, что перевернуло иерархию, сложившуюся в 2021–2024 годах.
  • PumpSwap, нативный AMM платформы Pump.fun, в начале января 2026 года достиг рекордного суточного объема в 1,28млрд∗∗,апозжевтомжемесяцевпиковыедниподнималсявыше∗∗ 1,28 млрд**, а позже в том же месяце в пиковые дни поднимался выше ** 5 млрд — объем, который два года назад вывел бы его в лидеры мировых криптобирж.
  • Hyperliquid стала первой DEX в топ-10 бирж по объему перпетуалов с совокупным объемом 1,59трлн∗∗впериодсавгуста2025поянварь2026года.Напикеплатформаобрабатывала∗∗ 1,59 трлн** в период с августа 2025 по январь 2026 года. На пике платформа обрабатывала ** 40,7 млрд за одну неделю, контролируя примерно 73 % объема DEX-перпетуалов до того, как конкуренты, такие как Aster и Lighter, фрагментировали рынок.

Ни один из этих показателей не является аномалией. Это та глубина ликвидности, которой так ждали институциональные игроки.

Что на самом деле изменилось: три ключевых фактора​

У DEX уже много лет более совершенная система самостоятельного хранения и прозрачность. Проблема была не в этом. CEX выигрывали за счет двух вещей: бесшовного интерфейса, скрывающего блокчейн, и возможности торговать любыми парами в рамках одного аккаунта. Оба преимущества только что сошли на нет — не потому, что DEX стали проще, а потому, что окружающая инфраструктура взяла на себя всю сложность.

Фактор 1: Абстракция чейнов (Chain Abstraction)​

Фраза «в каком L2 вы находитесь?» исчезает из пользовательского опыта. Кошельки с абстракцией чейнов теперь маршрутизируют транзакции через Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Unichain и десятки аппчейнов, не требуя от пользователя мостов, подтверждений или даже знания сети назначения. Пользователь вносит USDC один раз; кошелек сам находит площадку для исполнения.

Это именно то, к чему планомерно шли CoW Protocol, Across и 1inch Fusion. Только через Across прошло более $ 20 млрд в рамках 14 млн транзакций, а 1inch Fusion теперь поддерживает свопы без использования мостов в более чем 13 сетях. Сделка пересекает чейны, но пользователь видит только кнопку «обмен».

Впервые пользовательский опыт торговли ончейн стал сопоставим с работой на централизованной бирже — за вычетом барьеров KYC и кастодиальных рисков.

Фактор 2: Исполнение на основе намерений (Intent-Based Execution)​

Намерения (интенты) переворачивают модель DEX. Вместо того чтобы пользователь выбирал пул, устанавливал проскальзывание, одобрял токены и проходил через роутер, он подписывает сообщение: «Я хочу получить как минимум X в обмен на Y». Солверы (solvers) — доверенные специализированные офчейн-агенты — конкурируют за выполнение этого намерения.

Экономические последствия здесь важнее, чем удобство интерфейса. CoW Swap теперь интернализирует до 20 % своего объема через сопоставление совпадающих потребностей (coincidence-of-wants), что означает, что пятая часть сделок никогда не касается пулов AMM. Это экономит газ пользователям, исключает проскальзывание и возвращает MEV, который иначе был бы извлечен серчерами. Когда солверы конкурируют в аукционе закрытых ставок, пользователи получают цены, которые структурно лучше тех, что может предложить роутер одного пула.

1inch Fusion, UniswapX, Across и CoW — все они теперь работают на вариантах одной и той же архитектуры: сформулируйте результат, позвольте профессиональному рынку реализовать его, проведите расчеты ончейн. Именно так работает исполнение институционального уровня на централизованных площадках — с той лишь разницей, что расчетным слоем теперь является блокчейн, а не реестр кастодиана.

Разблокировка 3: Ликвидность, которая действительно конкурирует с CEX​

Хуки Uniswap v4 и субсекундные блоки Unichain вместе со сниженными на 95 % комиссиями стали недостающим звеном для высокочастотного ончейн-трейдинга. Спустя девять месяцев после запуска Unichain уже обрабатывает около 100 миллиардов долларов годового объема торгов на DEX и обеспечивает почти 50 % всего потока транзакций Uniswap v4. Это не просто L2, на котором размещены DeFi-сервисы; это специализированная среда исполнения, созданная для маркет-мейкинга.

На Solana агрегатор Jupiter работает поверх PumpSwap, Raydium, Orca и Meteora, выполняя смарт-маршрутизацию каждой сделки через ту площадку, которая обладает наибольшей глубиной в момент клика пользователя. Фрагментация, которая раньше была обузой, превратилась в преимущество: Jupiter воспринимает всю ликвидность Solana как единую книгу ордеров.

Для маркет-мейкеров и проп-трейдинговых компаний (prop desks) расчет изменился. Ончейн-площадки теперь предлагают прозрачный поток ордеров, программируемые стимулы и задержку (latency), которая — для спота и большинства перпов — достаточно конкурентоспособна, чтобы оправдать миграцию.

Регуляторный катализатор, которого никто не ожидал​

11 марта 2026 года председатель SEC Пол Аткинс и председатель CFTC Майкл Селиг подписали Меморандум о взаимопонимании, обязывающий два агентства координировать разработку правил в криптосфере по шести направлениям, включая совместные определения продуктов, гармонизированные правила маржи и клиринга, а также снижение административных барьеров для площадок с двойной регистрацией. Шесть дней спустя они выпустили совместную интерпретацию, устанавливающую пять категорий токенов: цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты, стейблкоины и цифровые ценные бумаги.

На первый взгляд это не должно было повлиять на объемы DEX. Но это повлияло.

На протяжении десятилетия институциональные дески США обходили ончейн-площадки стороной, потому что никто не мог сказать им, будет ли торговля в пуле считаться торговлей ценными бумагами, товарами или чем-то, за что их юридический отдел получит выговор от FINRA. Руководство SEC от апреля 2026 года по децентрализованным фронтендам, открывшее путь к регистрации для поставщиков пользовательских интерфейсов, а также принятая Сенатом поправка к Закону об ответственных финансовых инновациях создали ту ясность в вопросах комплаенса, которую ждали хедж-фонды, проп-трейдеры и семейные офисы. Институциональный капитал начал переходить в ончейн не потому, что DEX в одночасье стали лучшим продуктом, а потому, что издержки от их неиспользования — прозрачность, проверяемость, сегрегированное хранение (custody) — наконец перевесили регуляторные риски.

Контраргумент: что все еще говорит в пользу CEX​

Было бы преждевременно объявлять о конце эры CEX. Одна только Binance по-прежнему обрабатывает около 69 миллиардов долларов в день — это больше, чем вся категория DEX для торговли перпами вместе взятая в большинство дней. CEX остаются доминирующими в следующих областях:

  • Фиатные шлюзы (on-ramps). Ничто в ончейне не может конкурировать с возможностью внести депозит через банковский перевод в USD и сразу начать торговать.
  • Листинг активов «длинного хвоста» (long-tail listings). Binance поддерживает тысячи пар; большинство DEX концентрируют ликвидность в нескольких сотнях.
  • Удержание пользователей через продукты. Сберегательные счета, лаунчпады, копитрейдинг и структурированные продукты удерживают пользователей так, как фронтенды DEX пока не научились.
  • Цикличность поведения. Розничные инвесторы устремляются на DEX во время «бычьих» рынков (мемкоины, деген-торговля перпами) и возвращаются на CEX во время «медвежьих», когда доверие к бренду и возможность выхода в фиат значат больше. Соотношение сил в апреле 2026 года может преувеличивать структурный сдвиг.

Честный взгляд на ситуацию заключается в том, что DEX преодолели порог качества исполнения и институционального доступа, но не широты продуктовой линейки. «Ров» конкурентного преимущества CEX сузился от «всего на свете» до «фиатных каналов и листингов», что по-прежнему является серьезным преимуществом, но теперь его гораздо проще размывать с помощью ончейн-решений.

Что это значит для разработчиков​

Последствия для инфраструктуры гораздо масштабнее, чем просто история с долей рынка. Каждая серьезная DEX, протокол интентов (intent protocol) и кошелек с абстракцией чейнов теперь зависят от стека скучного, но критически важного промежуточного ПО: RPC-узлов с низкой задержкой, индексаторов, способных поспевать за изменениями состояния каждого блока, и поставщиков данных, которые могут отображать ликвидность на десятках площадок.

Команды, которые выиграют на следующем этапе этого цикла, не обязательно будут обладать самой умной кривой AMM. Победителями станут те, кто быстро поставляет обновления, обеспечивает стабильную работу, когда Solana выдает 5 000 TPS при запуске очередного мемкоина, и предоставляет пользователям опыт, скрывающий всю сложность внутренней «инженерии».

BlockEden.xyz предоставляет RPC корпоративного уровня, индексацию и инфраструктуру данных для Ethereum, Solana, Sui, Aptos и всего спектра EVM L2-сетей, обеспечивающих этот переход. Изучите наш маркетплейс API, если вы строите следующее поколение площадок для ончейн-трейдинга.

Простыми словами о переломном моменте​

Вопрос «победят ли DEX биржи CEX?» всегда был неверным. Правильный вопрос звучит так: где захочет находиться ликвидность в мире, где хранение (custody) опционально, исполнение программируемо, а регуляторы перестали рассматривать ончейн-площадки как заведомо незаконные?

Ответ 2026 года, основанный на данных об объемах, технических достижениях и позиции регуляторов: все чаще в ончейне. Не исключительно, не единообразно и не сразу. Но соотношение продолжает меняться в одном направлении, и причины перестали быть умозрительными. Абстракция чейнов сделала пользовательский опыт сопоставимым. Интенты улучшили исполнение. Unichain, Hyperliquid и PumpSwap сделали ликвидность реальной. Меморандум SEC-CFTC успокоил юристов.

«Анбандлинг» централизованной биржи произошел не потому, что DeFi наконец создали какое-то одно «убойное приложение». Это случилось потому, что каждый элемент ценностного предложения CEX — онбординг, матчинг, расчеты, хранение, комплаенс — теперь предоставляется отдельным, более специализированным слоем ончейн-инфраструктуры. CEX была единой связкой. В 2026 году эта связка распадается.

Источники​

Share on Twitter