318 posts marcados com "Ethereum"

As redes de Camada 2 da Ethereum realizaram algo extraordinário em 2025: reduziram os custos de transação em mais de 90 %, tornando as interações em blockchain quase gratuitas. Mas este triunfo da engenharia criou uma crise inesperada — o próprio modelo de negócios que financia essas redes está entrando em colapso sob o peso de seu próprio sucesso.

À medida que as taxas de transação despencam para $ 0,001 por operação, os operadores de Camada 2 enfrentam uma pergunta contundente: como sustentar uma infraestrutura de bilhões de dólares quando sua principal fonte de receita está evaporando?

O Grande Colapso das Taxas de 2025​

Os números contam uma história dramática. Entre janeiro de 2025 e janeiro de 2026, os preços médios do gas nas redes de Camada 2 da Ethereum caíram de 7,141 gwei para aproximadamente 0,50 gwei — uma redução impressionante de 93 %. Hoje, as transações na Base custam em média $0,01, enquanto Arbitrum e Optimism oscilam em torno de$ 0,15 - 0,20, com muitas operações custando agora apenas frações de um centavo.

O catalisador? EIP-4844, a atualização Dencun da Ethereum lançada em março de 2024, que introduziu os "blobs" — pacotes de dados temporários que as redes de Camada 2 podem usar para liquidação econômica. Ao contrário do calldata tradicional armazenado permanentemente na Ethereum, os blobs permanecem disponíveis por aproximadamente 18 dias, permitindo que seu preço seja drasticamente menor.

O impacto foi imediato e devastador para o modelo de receita tradicional. Optimism, Arbitrum e Base experimentaram reduções de taxas de 90 - 99 % para muitos tipos de transação. As taxas medianas de blob caíram para valores tão baixos quanto $ 0,0000000005, tornando as interações dos usuários quase insignificantemente baratas. Mais de 950.000 blobs foram postados na Ethereum desde o lançamento da EIP-4844, remodelando fundamentalmente a economia das operações de Camada 2.

Para usuários e desenvolvedores, isso é o paraíso. Para os operadores de Camada 2 que dependem da receita do sequenciador, é uma ameaça existencial.

Receita do Sequenciador: A Fonte de Receita em Extinção​

Tradicionalmente, as redes de Camada 2 ganhavam dinheiro através de um modelo direto: elas coletam taxas dos usuários para processar transações e, em seguida, pagam uma parte dessas taxas à Ethereum pela disponibilidade de dados e liquidação. A diferença entre o que elas coletam e o que pagam torna-se seu lucro — a receita do sequenciador.

Este modelo funcionou brilhantemente quando as taxas da Camada 2 eram substanciais. Mas com os custos de transação aproximando-se de zero, a margem tornou-se extremamente fina.

A economia revela o desafio de forma clara. A Base, apesar de liderar o grupo, tem uma média de apenas $185.291 em receita diária nos últimos 180 dias. A Arbitrum fatura aproximadamente$ 55.025 por dia. Esses números, embora não sejam insignificantes, devem sustentar uma infraestrutura extensa, equipes de desenvolvimento e operações contínuas para redes que processam centenas de milhares de transações diariamente.

A situação torna-se mais precária ao examinar os lucros brutos anuais. A Base lidera com quase $30 milhões no ano, enquanto tanto Arbitrum quanto Optimism lucraram cerca de$ 9,5 milhões cada. Esses valores devem sustentar redes que, coletivamente, processam de 60 - 70 % do volume total de transações da Ethereum — um fardo operacional massivo para retornos relativamente modestos.

A tensão fundamental é clara: as redes de Camada 2 devem encontrar um nicho que justifique sua existência fora da mainnet da Ethereum e gerar receita suficiente para se sustentarem. Como observou uma análise do setor, "a lucratividade reside na diferença entre o que as L2s ganham dos usuários e o que pagam à Ethereum" — mas essa diferença está diminuindo diariamente.

A Divergência do MEV: Diferentes Caminhos para a Captura de Valor​

Enfrentando o aperto na receita do sequenciador, as redes de Camada 2 estão explorando o Valor Máximo Extraível (MEV) como uma fonte de receita alternativa. Mas suas abordagens diferem dramaticamente, criando vantagens competitivas e desafios distintos.

A Filosofia de Ordenação Justa da Arbitrum​

A Arbitrum utiliza um sistema de ordenação First-Come First-Serve (FCFS) projetado para reduzir os danos aos usuários decorrentes da extração de MEV. Essa filosofia prioriza a experiência do usuário em detrimento da maximização da receita, resultando em uma atividade de MEV significativamente menor — apenas 7 % do uso de gas on-chain em comparação com mais de 50 % em redes concorrentes.

No entanto, a Arbitrum não está abandonando o MEV inteiramente. A rede está explorando futuras implementações de sequenciadores descentralizados que podem introduzir leilões para oportunidades de MEV, potencialmente retornando algum valor aos usuários ou à tesouraria do protocolo. Isso representa um caminho intermediário: preservar a justiça e, ao mesmo tempo, capturar valor econômico.

A Abordagem de Leilão da Base e Optimism​

Em contraste, Base e Optimism utilizam Leilões de Prioridade de Gas (PGA), onde os usuários podem oferecer taxas mais altas para prioridade de transação. Este design permite inerentemente mais atividade de MEV — o MEV otimista representa 51 - 55 % do uso total de gas on-chain nessas redes.

O problema? As taxas de sucesso para arbitragem real permanecem extremamente baixas em rollups da OP-Stack, girando em torno de 1 % — muito menores do que na Arbitrum. A maior parte do gas é gasta em "provas de interação" — computações on-chain em busca de oportunidades de arbitragem que raramente se concretizam. Isso cria uma situação peculiar onde a atividade de MEV consome recursos sem gerar valor proporcional.

Apesar das taxas de sucesso mais baixas, o volume absoluto de atividade relacionada ao MEV na Base contribui para sua liderança em receita. A rede processa mais de 1.000 transações por segundo a um custo mínimo, transformando o volume em uma vantagem competitiva.

Modelos de Receita Alternativos: Além das Taxas de Transação​

À medida que a receita tradicional dos sequenciadores se mostra insuficiente, as redes Layer 2 estão sendo pioneiras em modelos de negócios alternativos que podem remodelar a economia da infraestrutura de blockchain.

A Divergência de Licenciamento​

Arbitrum e Optimism adotaram abordagens dramaticamente diferentes para monetizar suas pilhas de tecnologia.

Participação na Receita do Orbit da Arbitrum: A Arbitrum adota um modelo de "código-fonte comunitário", exigindo que as chains construídas em seu framework Orbit contribuam com 10 % da receita do protocolo se forem liquidadas fora do ecossistema Arbitrum. Isso cria uma estrutura semelhante a royalties que gera receita mesmo quando as chains não usam a Arbitrum diretamente para liquidação.

O Gambito de Código Aberto da Optimism: A OP Stack da Optimism é totalmente de código aberto sob a licença MIT, permitindo que qualquer pessoa obtenha o código, o modifique livremente e construa chains de Layer 2 personalizadas sem royalties ou taxas iniciais. O compartilhamento de receita só é ativado quando uma chain se junta ao ecossistema oficial da Optimism, a "Superchain".

Isso cria uma dinâmica interessante: a Optimism aposta no crescimento do ecossistema e na participação voluntária, enquanto a Arbitrum impõe o alinhamento econômico por meio de requisitos de licenciamento. O tempo dirá qual abordagem equilibra melhor o crescimento com a sustentabilidade.

Rollups Empresariais e Serviços Profissionais​

Talvez a alternativa mais promissora tenha surgido em 2025: a ascensão do "rollup empresarial". Grandes instituições estão lançando redes de Layer 2 personalizadas e estão dispostas a pagar por serviços profissionais de implantação, manutenção e suporte.

Isso espelha os modelos de negócios tradicionais de código aberto — o código é gratuito, mas o conhecimento operacional exige preços premium. O recém-lançado OP Enterprise da Optimism exemplifica essa abordagem, oferecendo um serviço especializado para instituições que constroem infraestrutura de blockchain personalizada.

A proposta de valor é atraente para as empresas. Elas ganham acesso à liquidez e aos efeitos de rede da economia Ethereum, mantendo recursos personalizados de segurança, privacidade e conformidade. Como observa um relatório do setor, "as instituições podem ter sua própria L2 institucional personalizada, que se conecta à liquidez e aos efeitos de rede da economia Ethereum".

Layer 3s e Chains Específicas de Aplicativos​

Protocolos DeFi de alto desempenho exigem cada vez mais recursos que as redes genéricas de Layer 2 não conseguem fornecer de forma eficiente: execução previsível, lógica de liquidação flexível, controle granular sobre a ordenação de transações e a capacidade de capturar MEV internamente.

Surgem as Layer 3s e as chains específicas de aplicativos construídas em frameworks como o Arbitrum Orbit. Essas redes especializadas permitem que os protocolos internalizem o MEV, personalizem a economia e otimizem para casos de uso específicos. Para os operadores de Layer 2, fornecer a infraestrutura e as ferramentas para essas chains especializadas representa um novo fluxo de receita que não depende do processamento de transações de baixa margem.

A visão estratégica é clara: as redes de Layer 2 vencem ao distribuir sua infraestrutura para fora e ao fazer parcerias com grandes plataformas, não ao competir apenas nos custos de transação.

A Questão da Sustentabilidade: As L2s Conseguem Sobreviver à Guerra das Taxas?​

A tensão fundamental que as redes de Layer 2 enfrentam em 2026 é se qualquer combinação de modelos de receita alternativos pode compensar o desaparecimento das taxas de transação.

Considere a matemática: se as taxas de transação continuarem tendendo a US$ 0,001 e os custos de blob permanecerem próximos de zero, mesmo o processamento de milhões de transações diárias gera uma receita mínima. A Base, apesar de sua liderança em volume, deve encontrar fontes de receita adicionais para justificar as operações contínuas em escala.

A situação é complicada por preocupações persistentes com a centralização. A maioria das redes de Layer 2 permanece muito mais centralizada do que parece, com a descentralização tratada como uma meta de longo prazo, em vez de uma prioridade imediata. Isso cria riscos regulatórios e questionamentos sobre o acúmulo de valor a longo prazo — se uma rede é centralizada, por que os usuários deveriam confiar nela em vez de bancos de dados tradicionais com "criptografia inteligente"?

Mudanças estruturais recentes sugerem que a própria Ethereum reconhece o problema. A atualização Fusaka visa "reparar" a cadeia de captura de valor entre a Layer 1 e a Layer 2, exigindo que as L2s paguem um "tributo" maior à mainnet da Ethereum. Essa redistribuição ajuda a Ethereum, mas pressiona ainda mais as margens já estreitas da Layer 2.

Modelos de Receita para 2026 e Além​

Olhando para o futuro, as redes de Layer 2 bem-sucedidas provavelmente adotarão estratégias de receita híbridas:

1. Volume Sobre Margem: A abordagem da Base — processar volumes massivos de transações com lucro mínimo por transação — pode funcionar se a escala for alcançada. Os mais de 1.000 TPS da Base com taxas de US$0,01 geram mais receita do que os 400 TPS da Arbitrum com taxas de US$ 0,20.

2. Captura Seletiva de MEV: As redes devem equilibrar a extração de MEV com a experiência do usuário. A exploração da Arbitrum de leilões de MEV que devolvem valor aos usuários representa um caminho intermediário que gera receita sem alienar a comunidade.

3. Serviços Empresariais: Suporte profissional, assistência na implantação e serviços de personalização para clientes institucionais oferecem receita de alta margem que escala com o valor do cliente, em vez da contagem de transações.

4. Compartilhamento de Receita do Ecossistema: Modelos de compartilhamento de receita tanto obrigatórios (Arbitrum Orbit) quanto voluntários (Optimism Superchain) criam efeitos de rede onde o sucesso da Layer 2 é potencializado pela participação no ecossistema.

5. Mercados de Disponibilidade de Dados: À medida que a precificação de blobs evolui, as redes de Layer 2 podem introduzir ofertas de disponibilidade de dados em níveis — garantias de liquidação premium para instituições, opções econômicas para aplicativos de consumo.

Até 2026, espera-se que as redes introduzam modelos de compartilhamento de receita, distribuição de lucros de sequenciadores e rendimentos atrelados ao uso real da rede, mudando fundamentalmente das taxas de transação para a economia de participação.

O Caminho a Seguir​

A crise econômica da Camada 2 é , paradoxalmente , um sinal de sucesso tecnológico . As soluções de escalabilidade do Ethereum alcançaram seu objetivo principal : tornar as transações em blockchain acessíveis e de baixo custo . Mas o triunfo tecnológico não se traduz automaticamente em sustentabilidade comercial .

As redes que sobreviverão e prosperarão serão aquelas que :

• Aceitarem que as taxas de transação sozinhas não podem sustentar operações a $ 0,001 por operação
• Desenvolverem fluxos de receita diversificados que se alinhem com a criação de valor real
• Equilibrarem as preocupações de centralização com a eficiência operacional
• Construírem efeitos de rede de ecossistema que potencializem o valor além das transações individuais
• Atenderem a clientes institucionais e corporativos dispostos a pagar pela confiabilidade da infraestrutura

Base , Arbitrum e Optimism estão todos experimentando diferentes combinações dessas estratégias . A Base lidera em receita bruta através do volume , a Arbitrum impõe o alinhamento econômico através de licenciamento e a Optimism aposta no crescimento do ecossistema de código aberto .

Os vencedores finais provavelmente serão aqueles que reconhecerem a mudança fundamental : as redes de Camada 2 não são mais apenas processadores de transações . Elas estão se tornando plataformas de infraestrutura , provedores de serviços corporativos e orquestradores de ecossistemas . Os modelos de receita devem evoluir adequadamente — ou correr o risco de se tornarem serviços de commodities insustentavelmente baratos em uma corrida para o zero que ninguém pode se dar ao luxo de vencer .

Para desenvolvedores que constroem em infraestrutura de Camada 2 , o acesso confiável a nós e a indexação de dados permanecem críticos à medida que essas redes evoluem seus modelos de negócios . BlockEden.xyz fornece acesso a API de nível empresarial em todas as principais redes de Camada 2 , oferecendo desempenho consistente , independentemente das mudanças econômicas subjacentes .

---

Fontes​

• L2 Fees - Rastreamento de taxas em tempo real
• PayRam : Comparação entre Arbitrum vs . Optimism vs . Base
• Coinlaw : Estatísticas de Mercados de Taxas de Gás na Camada 2 2025
• Investing.com : Análise do Paradoxo da Camada 2 do Ethereum
• Coinpaprika : Taxas de gás do Ethereum em 2026
• Cryptopolitan : Previsões de Adoção da Camada 2 para 2026
• The Block : Perspectivas da Camada 2 para 2026
• Bankless : O aperto da L2 do Ethereum
• Medium : Análise da guerra de L2 entre Base vs . Arbitrum vs . Optimism
• arXiv : Estudo quantificando MEV em L2s
• Coin Metrics : Detalhando Blobs do Ethereum & EIP-4844
• IET Blockchain : Otimização de custos em Rollups de Camada 2 via EIP-4844
• arXiv : Impacto do EIP-4844 no Ethereum
• PANews : Debate sobre monetização de código aberto
• Enterprise Ethereum Alliance : Escalando o ecossistema Ethereum
• Nethermind : Relatório sobre o Futuro da Infraestrutura Financeira
• Etherealize : L2s do Ethereum para Instituições

As taxas de transação nas redes de Camada 2 do Ethereum caíram para apenas $ 0,001 — um triunfo para os usuários, mas uma crise existencial para as próprias blockchains. Enquanto Base, Arbitrum e Optimism correm em direção a custos próximos de zero, a questão fundamental que assombra todo operador de L2 torna-se inevitável: como sustentar uma infraestrutura de bilhões de dólares quando seu principal fluxo de receita está se aproximando de zero?

Em 2026, isso não é mais teórico. É a nova realidade econômica que está remodelando o cenário de escalabilidade do Ethereum.

O Colapso das Taxas: Vitória que virou Crise​

As soluções de Camada 2 foram construídas para resolver o problema de escalabilidade do Ethereum — e, por essa medida, elas tiveram um sucesso espetacular. As taxas de transação nas principais L2s agora variam entre $0,001 e$ 0,01, representando uma redução de 90 % a 99 % em comparação com a rede principal (mainnet) do Ethereum. Durante picos de congestionamento, quando uma transação no Ethereum pode custar $ 50, a Base ou a Arbitrum podem executar a mesma operação por frações de centavo.

Mas o sucesso criou um dilema inesperado. A própria conquista que torna as L2s atraentes para os usuários — taxas ultra baixas — ameaça sua viabilidade de longo prazo como negócios.

Os números contam a história. Nos últimos seis meses de 2025, as 10 principais L2s do Ethereum geraram $ 232 milhões em receita proveniente de taxas de transação de usuários. Embora impressionante em termos absolutos, esse valor mascara a pressão crescente à medida que a disponibilidade de dados baseada em blobs, introduzida pelo EIP-4844, espremeu as taxas de rollup em 50 % a 90 % em muitos casos. Quando a utilização de blobs permanece baixa — como tem ocorrido no início de 2026 — o custo marginal de postagem de dados aproxima-se de zero, eliminando uma das poucas justificativas restantes para cobrar taxas premium dos usuários.

A Fundação da Arbitrum relatou margens brutas superiores a 90 % em quatro fluxos de receita no quarto trimestre de 2025, com lucros anualizados em torno de $26 milhões. Mas esse desempenho ocorreu antes do impacto total das L2s concorrentes, da queda nos preços dos blobs e das expectativas dos usuários por transações cada vez mais baratas. A compressão de margem já é visível: na Base, as taxas de prioridade sozinhas constituem aproximadamente 86,1$ 156.138 por dia — dificilmente o suficiente para justificar avaliações de bilhões de dólares ou sustentar o desenvolvimento de infraestrutura de longo prazo.

A crise se intensifica quando se considera a dinâmica competitiva. Com mais de 60 L2s de Ethereum agora ativas e mais sendo lançadas mensalmente, o mercado assemelha-se a uma "corrida para o fundo". Qualquer L2 que tente manter taxas mais altas corre o risco de perder usuários para alternativas mais baratas. No entanto, se todos correrem para o zero, ninguém sobrevive.

MEV: De Vilão a Tábua de Salvação da Receita​

O Valor Extraível Máximo (MEV) — outrora o tópico mais controverso das criptomoedas — está se tornando rapidamente a fonte de receita mais promissora das L2s à medida que as taxas de transação evaporam.

O MEV representa o lucro que pode ser extraído ao reordenar, inserir ou censurar transações dentro de um bloco. Na mainnet do Ethereum, construtores de blocos (block builders) e validadores capturam há muito tempo bilhões em MEV por meio de estratégias sofisticadas, como ataques sanduíche, arbitragem e liquidações. Agora, os sequenciadores de L2 estão aprendendo a explorar o mesmo fluxo de receita — mas com mais controle e menos controvérsia.

Timeboost: O Leilão de MEV da Arbitrum​

O mecanismo Timeboost da Arbitrum, lançado no final de 2025, representa a primeira grande tentativa de monetizar o MEV sistematicamente em uma L2. O sistema introduz um leilão transparente para direitos de ordenação de transações, permitindo que traders sofisticados deem lances pelo privilégio de ter suas transações incluídas antes de outras.

Em seus primeiros sete meses, o Timeboost gerou mais de $ 5 milhões em receita — uma soma modesta, mas uma prova de conceito de que a captura de MEV em nível de sequenciador pode funcionar. Ao contrário da extração opaca de MEV na mainnet, o Timeboost retorna esse valor ao próprio protocolo, em vez de permitir que ele vaze para pesquisadores (searchers) terceirizados ou permaneça oculto dos usuários.

O modelo transforma o sequenciador de um mero processador de transações em um "leiloeiro neutro". Em vez de o sequenciador extrair o MEV diretamente (o que cria preocupações de centralização), ele cria um mercado competitivo onde os searchers de MEV competem entre si, com o protocolo capturando o excedente.

Separação Propositor-Construtor (PBS) em L2s​

A arquitetura que ganha mais atenção para a captura sustentável de MEV é a Separação Propositor-Construtor (PBS), desenvolvida originalmente para a mainnet do Ethereum, mas agora sendo adaptada para L2s.

Nos modelos PBS, o papel do sequenciador divide-se em duas funções:

• Construtores (Builders): constroem blocos com ordenação de transações otimizada para maximizar a captura de MEV
• Propositores (Proposers): (sequenciadores) selecionam o bloco mais lucrativo entre as propostas dos construtores concorrentes

Essa separação transforma fundamentalmente a economia. Em vez de os sequenciadores precisarem de capacidades internas sofisticadas de extração de MEV, eles simplesmente leiloam o direito de construir blocos para entidades especializadas. O sequenciador captura receita por meio de lances competitivos de construção de blocos, enquanto os construtores competem em sua capacidade de extrair MEV de forma eficiente.

Na Base e na Optimism, contratos de arbitragem cíclica já representam mais de 50 % do consumo de gás on-chain no primeiro trimestre de 2025. Essas transações de "MEV otimista" representam uma atividade econômica que continuará independentemente das taxas de transação dos usuários — e as L2s estão aprendendo a capturar uma fatia desse valor.

O PBS Nativo (ePBS) — onde o PBS é integrado diretamente ao protocolo em vez de operado por terceiros — oferece ainda mais potencial. Ao incorporar mecanismos de captura de MEV no nível do protocolo, as L2s podem garantir que o valor extraído retorne aos detentores de tokens, participantes da rede ou financiamento de bens públicos, em vez de vazar para atores externos.

O desafio reside na implementação. Diferente da mainnet do Ethereum, onde o PBS amadureceu ao longo de anos, as L2s enfrentam restrições de design em torno de sequenciadores centralizados, tempos de bloco rápidos e a necessidade de manter a compatibilidade com a infraestrutura existente. Mas, como mostram as margens da Arbitrum com lucratividade superior a 90 % mesmo com captura mínima de MEV, o potencial de receita é impossível de ignorar.

Disponibilidade de Dados: O Fluxo de Receita Oculto​

Embora muita atenção se concentre nas taxas de transação voltadas para o usuário, a economia da disponibilidade de dados (DA) tornou-se silenciosamente um dos fatores competitivos mais importantes que moldam a sustentabilidade das L2s.

A introdução de "blobs" pela EIP-4844 — estruturas de dados dedicadas para dados de rollup — alterou fundamentalmente as estruturas de custos das L2s. Antes dos blobs, as L2s pagavam para publicar dados de transação como calldata na mainnet da Ethereum, com custos que podiam disparar durante o congestionamento da rede. Após a EIP-4844, a DA baseada em blobs reduziu os custos de publicação em ordens de grandeza: de aproximadamente $ 3,83 por megabyte para centavos em muitos casos.

Essa redução de custos é a razão pela qual as taxas das L2s puderam colapsar tão drasticamente. Mas também revelou uma dependência crítica: as L2s agora dependem do mecanismo de precificação de blobs da Ethereum, sobre o qual não têm controle.

Celestia e Mercados de DA Alternativos​

O surgimento de camadas de DA dedicadas, como a Celestia, introduziu competição — e opcionalidade — na economia das L2s. A Celestia cobra aproximadamente $ 0,07 por megabyte para disponibilidade de dados, cerca de 55 vezes mais barato do que a precificação de blobs da Ethereum em períodos comparáveis. Para L2s preocupadas com custos, especialmente aquelas que processam altos volumes de transações, esse diferencial de preço é impossível de ignorar.

Até o início de 2026, a Celestia havia processado mais de 160 GB de dados de rollup, detinha cerca de 50 % de participação de mercado no setor de DA fora da Ethereum e viu suas taxas diárias de blobs crescerem 10 vezes desde o final de 2024. O sucesso da plataforma demonstra que a DA não é apenas um centro de custo, mas um fluxo de receita potencial para plataformas que podem oferecer preços competitivos, confiabilidade e simplicidade de integração.

A Questão da Fragmentação de DA​

No entanto, a Ethereum continua sendo a opção "premium". Apesar dos custos mais elevados, a DA de blobs da Ethereum oferece garantias de segurança incomparáveis — a disponibilidade de dados é assegurada pelo mesmo mecanismo de consenso que protege trilhões em valor. Para L2s de alto valor que atendem a aplicações financeiras, usuários institucionais ou grandes empresas, pagar um prêmio pela DA da Ethereum representa um seguro contra perda catastrófica de dados ou falhas de disponibilidade.

Isso cria um mercado de dois níveis:

• L2s de alto valor (Base, Arbitrum One, Optimism) continuam usando a DA da Ethereum, tratando o custo como uma despesa de segurança necessária
• L2s sensíveis a custos (chains de jogos, redes experimentais, aplicações de alto rendimento) adotam cada vez mais camadas de DA alternativas como Celestia, EigenDA ou até mesmo soluções centralizadas

Para as próprias L2s, a questão estratégica passa a ser se devem permanecer como rollups puros de Ethereum ou aceitar modelos "validium" ou híbridos que sacrificam um pouco de segurança por reduções drásticas de custos. A economia favorece cada vez mais a hibridização — mas as implicações de marca e segurança permanecem contestadas.

Curiosamente, algumas L2s estão começando a explorar a oferta de serviços de DA por conta própria. Se uma L2 atingir escala e descentralização suficientes, ela poderia, teoricamente, fornecer disponibilidade de dados para outras chains menores — criando um novo fluxo de receita e fortalecendo sua posição na hierarquia do ecossistema.

Licenciamento Empresarial: A Jogada de Receita B2B​

Enquanto os usuários de varejo se preocupam com custos de transação medidos em frações de centavos, o fenômeno dos rollups empresariais está construindo silenciosamente um modelo de negócio completamente diferente — um onde as taxas mal importam.

O ano de 2025 marcou o surgimento dos "rollups empresariais": infraestrutura de L2 implantada por grandes instituições, não primariamente para usuários de varejo, mas para ambientes de negócios controlados. A Kraken lançou a INK, a Uniswap implantou a UniChain, a Sony introduziu a Soneium para jogos e mídia, e a Robinhood integrou a infraestrutura da Arbitrum para liquidar transações de corretagem.

Essas empresas não estão lançando L2s para competir pela participação no mercado de varejo medida em volume de transações. Elas estão implantando infraestrutura de blockchain para resolver problemas de negócios específicos: gestão de conformidade, finalidade de liquidação, interoperabilidade com ecossistemas descentralizados e diferenciação na experiência do cliente.

A Proposta de Valor Empresarial​

Para a Robinhood, uma L2 permite negociação de ações 24 horas por dia, 7 dias por semana e liquidação instantânea — recursos impossíveis nos mercados tradicionais limitados pelo horário comercial e ciclos de liquidação T + 2. Para a Sony, os jogos baseados em blockchain e a distribuição de mídia desbloqueiam novos modelos de receita, interoperabilidade de ativos entre jogos e mecanismos de governança comunitária que a infraestrutura Web2 não pode suportar.

As taxas de transação nesses contextos tornam-se amplamente irrelevantes. Se uma negociação custa $0,001 ou$ 0,01 importa pouco quando a alternativa são atrasos de liquidação de vários dias ou a impossibilidade total de certas transações.

O modelo de receita muda de "taxas por transação" para "taxas de plataforma, licenciamento e serviços de valor agregado":

• Taxas de Lançamento e Implantação: Cobranças para criar infraestrutura de L2 personalizada, muitas vezes variando de centenas de milhares a milhões de dólares
• Serviços Gerenciados: Suporte operacional contínuo, atualizações, monitoramento e assistência em conformidade
• Gestão de Governança e Permissões: Ferramentas para que as empresas controlem quem pode interagir com suas chains, implementem requisitos de KYC / AML e mantenham a conformidade regulatória
• Recursos de Privacidade e Confidencialidade: O framework Prividium da ZKsync, por exemplo, oferece camadas de privacidade de nível empresarial que as instituições financeiras exigem para dados de transações sensíveis

A Optimism pioneirou um desses modelos com sua arquitetura Superchain, que cobra dos participantes 2,5 % da receita total do sequenciador ou 15 % dos lucros do sequenciador para ingressar na rede de chains OP Stack interoperáveis. Isso não é uma taxa voltada para o usuário — é um acordo de compartilhamento de receita B2B entre a Optimism e as instituições que implantam suas próprias chains usando a tecnologia OP Stack.

Economia de L2 Privada vs. Pública​

O modelo empresarial também introduz uma bifurcação fundamental na arquitetura L2 : cadeias públicas versus privadas ( ou permissionadas ) .

L2s Públicas oferecem acesso imediato aos usuários existentes , liquidez e infraestrutura compartilhada — conectando-se essencialmente ao ecossistema DeFi da Ethereum . Essas cadeias dependem do volume de transações e devem competir nas taxas .

L2s Privadas permitem que as instituições controlem os participantes , a manipulação de dados e a governança , enquanto ainda ancoram a liquidação na Ethereum para finalidade e segurança . Essas cadeias podem cobrar de forma totalmente diferente : taxas de acesso , garantias de SLA , atendimento personalizado de alto nível e suporte de integração , em vez de custos por transação .

O consenso emergente sugere que os provedores de L2 operarão como empresas de infraestrutura em nuvem . Assim como a AWS cobra por computação , armazenamento e largura de banda com níveis premium para SLAs e suporte empresarial , os operadores de L2 monetizarão por meio de níveis de serviço , não por taxas de transação .

Este modelo exige escala , reputação e confiança — atributos que favorecem players estabelecidos como Optimism , Arbitrum e gigantes emergentes como Base . L2s menores sem reconhecimento de marca ou relacionamentos empresariais terão dificuldade em competir neste mercado .

A Arquitetura Técnica da Sustentabilidade​

Sobreviver ao apocalipse das taxas exige mais do que modelos de negócios inteligentes — exige inovação arquitetônica que mude fundamentalmente a forma como as L2s operam e capturam valor .

Descentralizando o Sequenciador​

A maioria das L2s hoje depende de sequenciadores centralizados : entidades únicas responsáveis por ordenar transações e produzir blocos . Embora essa arquitetura permita uma finalidade rápida e operações simples , ela cria um ponto único de falha , exposição regulatória e limites nas estratégias de captura de MEV .

Os sequenciadores descentralizados representam uma das transições técnicas mais importantes de 2026 . Ao distribuir o sequenciamento entre vários operadores , as L2s podem :

• Habilitar mecanismos de staking onde os operadores de sequenciadores devem bloquear tokens , criando uma nova utilidade para o token e receita potencial de penalidades de slashing
• Implementar estratégias de ordenação justa e mitigação de MEV que se comprometam de forma credível com a proteção do usuário
• Reduzir riscos regulatórios ao eliminar entidades responsáveis únicas
• Criar oportunidades para mercados de " sequenciador como serviço " onde os participantes dão lances por direitos de sequenciamento

O desafio reside em manter a vantagem de velocidade das L2s enquanto se descentraliza . Redes como Arbitrum e Optimism anunciaram planos para conjuntos de sequenciadores descentralizados , mas a implementação provou ser complexa . Tempos de bloco rápidos ( algumas L2s visam a finalidade de 2 segundos ) tornam-se mais difíceis de manter com consenso distribuído .

No entanto , os incentivos econômicos são claros : sequenciadores descentralizados desbloqueiam rendimentos de staking , redes de validadores e mercados de MEV — todos fluxos de receita potenciais indisponíveis para operadores centralizados .

Sequenciamento Compartilhado e Liquidez Cross-L2​

Outro modelo emergente é o " sequenciamento compartilhado " , onde várias L2s se coordenam por meio de uma camada de sequenciamento comum . Esta arquitetura permite transações atômicas entre L2s , pools de liquidez unificados e captura de MEV entre cadeias , em vez de dentro de silos individuais .

Os sequenciadores compartilhados poderiam monetizar através de :

• Taxas cobradas das L2s pela inclusão no serviço de sequenciamento compartilhado
• MEV capturado de arbitragem e liquidações entre cadeias
• Leilões de ordenação prioritária em várias cadeias simultaneamente

Projetos como Espresso Systems , Astria e outros estão construindo infraestrutura de sequenciamento compartilhado , embora a adoção ainda esteja em estágio inicial . O modelo econômico assume que as L2s pagarão por serviços de sequenciamento em vez de operarem os seus próprios , criando um novo mercado de infraestrutura .

Disponibilidade de Dados Modular​

Como discutido anteriormente , a DA representa tanto um centro de custo quanto um potencial centro de receita . A tese da blockchain modular — onde execução , consenso e disponibilidade de dados se separam em camadas especializadas — cria mercados em cada camada .

L2s que otimizam para a sustentabilidade misturarão e combinarão cada vez mais soluções de DA :

• Transações de alta segurança usam a DA da Ethereum
• Transações de alto volume e menor valor usam alternativas mais baratas como Celestia ou EigenDA
• Casos de uso de throughput extremamente alto podem empregar DA centralizada com provas de fraude ou provas de validade para segurança

Este " roteamento de disponibilidade de dados " requer infraestrutura sofisticada para gerenciar , criando oportunidades para provedores de middleware que podem otimizar a seleção de DA dinamicamente com base no custo , requisitos de segurança e condições da rede .

O Que Vem a Seguir : Três Futuros Possíveis​

A crise de receita das L2s se resolverá em um de três equilíbrios nos próximos 12 a 18 meses :

Futuro 1 : A Grande Consolidação

A maioria das L2s falha em alcançar escala suficiente e o mercado se consolida em torno de 5 a 10 cadeias dominantes apoiadas por grandes instituições . Base ( Coinbase ) , Arbitrum , Optimism e algumas cadeias especializadas capturam mais de 90 % da atividade . Esses sobreviventes monetizam por meio de relacionamentos empresariais , captura de MEV e taxas de plataforma , mantendo o valor do token por meio de recompras financiadas por receita diversificada .

L2s menores ou encerram as atividades ou se tornam cadeias específicas de aplicativos servindo a casos de uso restritos , abandonando ambições de propósito geral .

Futuro 2 : A Camada de Serviço

Os operadores de L2 migram para modelos de negócios de infraestrutura como serviço , obtendo receita ao vender serviços de sequenciamento , DA e liquidação para outras cadeias . O OP Stack , Arbitrum Orbit , ZK Stack da zkSync e frameworks semelhantes tornam-se o AWS / Azure / GCP da blockchain , com as taxas de transação representando uma fração menor da receita total .

Neste futuro , operar L2s públicas torna-se um " líder de perdas " ( loss leader ) para a venda de infraestrutura empresarial .

Futuro 3 : O Mercado MEV

O PBS e os mecanismos sofisticados de captura de MEV amadurecem a ponto de as L2s se tornarem efetivamente mercados para blockspace e ordenação de transações , em vez de processadores de transações . A receita flui principalmente de searchers , builders e formadores de mercado sofisticados , em vez de usuários finais .

Os usuários de varejo desfrutam de transações gratuitas subsidiadas pela captura de MEV da atividade de negociação profissional . Os tokens L2 ganham valor como governança sobre os mecanismos de redistribuição de MEV .

Cada caminho permanece plausível , e diferentes L2s podem buscar diferentes estratégias . Mas o status quo — depender principalmente das taxas de transação do usuário — já está obsoleto .

O Caminho a Seguir​

A crise das taxas de $ 0,001 força um ajuste de contas há muito esperado: a infraestrutura de blockchain, assim como a computação em nuvem antes dela, não pode sobreviver com margens de transação mínimas em escala. Os vencedores serão aqueles que reconhecerem esta realidade primeiro e construírem modelos de receita que transcendam o paradigma por transação.

Para os usuários, esta transição é extremamente positiva. Transações quase gratuitas desbloqueiam aplicações impossíveis em níveis de taxas mais altos: micropagamentos, jogos on-chain, negociação de alta frequência e liquidações de IoT. A crise de infraestrutura é uma crise para os operadores de blockchain, não para os usuários de blockchain.

Para os operadores de L2, o desafio é existencial, mas solucionável. Captura de MEV, licenciamento empresarial, mercados de disponibilidade de dados e modelos de infraestrutura como serviço oferecem caminhos para a sustentabilidade. A questão é se as equipes de L2 conseguirão executar a transição antes que seus recursos se esgotem ou que suas comunidades percam a confiança.

E para o próprio Ethereum, a crise de receita das L2 representa a validação do seu roteiro centrado em rollups. O ecossistema está escalando exatamente como planejado — os custos de transação estão se aproximando de zero, o rendimento (throughput) está disparando e a segurança da mainnet permanece intacta. A dor econômica é um recurso, não um erro: uma função de força impulsionada pelo mercado que separará a infraestrutura sustentável de experimentos especulativos.

A guerra das taxas acabou. A guerra das receitas apenas começou.

---

Fontes:

• Layer 2 Adoption 2026 Predictions: What Will Shape Ethereum's Next Scaling Wave
• Ethereum's Layer 2 Paradox: Lower Fees, Bigger Questions for ETH Valuation
• VanEck's Ethereum Layer-2s Valuation Prediction by 2030
• Arbitrum (ARB) Deep Due Diligence Investment Report 2025
• 2026 Layer 2 Outlook | The Block
• Celestia's Competitive Edge in Data Availability: A Deep Dive
• Enterprise Rollups: The New Era of Ethereum Scaling
• How to Implement a Sequencer MEV Mitigation Strategy
• PBS Unpacked #2: How PBS is Expanding Across L2s

Há três anos, "blockchain modular" era uma palavra da moda em palestras de conferências. Hoje, é a arquitetura que roteia silenciosamente centenas de milhões de transações todos os dias. Em 2026, a tese da camada especializada — execução, liquidação e disponibilidade de dados separadas em vez de agrupá-las em uma única cadeia — passou de um whitepaper elegante para uma infraestrutura de produção mensurável, com Celestia, EigenDA e Avail conquistando posições de mercado distintas, enquanto a Ethereum reescreve sua própria economia em resposta.

Em algum lugar neste exato momento, um computador quântico está processando seu próximo ciclo de correção de erros — e a cada iteração, as bases criptográficas que protegem trilhões de dólares em Bitcoin e Ethereum tornam-se marginalmente mais frágeis. A maioria das pessoas no setor de cripto não está prestando atenção. O Project Eleven está apostando US$ 20 milhões que, eventualmente, elas terão que prestar.

No dia 20 de abril de 2026, Vitalik Buterin subiu ao palco no Centro de Convenções e Exposições de Hong Kong para o Web3 Carnival anual e proferiu um dos discursos principais tecnicamente mais incisivos de sua carreira. A manchete da maioria dos veículos de comunicação focou em sua rejeição direta às L2s de cadeias clonadas. Mas enterrada dentro do discurso — e nos meses de pesquisa e anúncios da Fundação que o precederam — estava uma mensagem muito mais consequente: a computação quântica passou de uma preocupação teórica para uma prioridade de engenharia ativa para o Ethereum, e a janela para se preparar é mais curta do que a indústria supunha.

Esta é a história do porquê isso importa, o que o Ethereum está construindo para lidar com isso e o que isso significa para cada protocolo, carteira e desenvolvedor que constrói on-chain hoje.

Visão Geral​

As tesourarias de ativos digitais (DATs) são corporações de capital aberto cujo modelo de negócio principal é acumular e gerenciar criptoativos como ETH ou SOL. Elas levantam capital através de ofertas de ações ou títulos conversíveis e usam os recursos para comprar tokens, fazer staking para obter rendimento e aumentar os tokens por ação através de engenharia financeira inteligente. As DATs combinam características de tesourarias corporativas, fundos de investimento e protocolos DeFi; elas permitem que investidores tradicionais obtenham exposição a cripto sem deter as moedas diretamente e operam como "bancos on‑chain". As seções seguintes sintetizam as visões de quatro líderes influentes—Tom Lee (Fundstrat/BitMine), Joseph Lubin (Consensys/SharpLink), Sam Tabar (Bit Digital) e Cosmo Jiang (Pantera Capital)—que estão moldando este setor emergente.

Tom Lee – Co‑fundador da Fundstrat e Presidente da BitMine​

Tese de longo prazo: Ethereum como a cadeia neutra para o superciclo de IA–cripto​

• Em 2025, Tom Lee transformou a antiga mineradora de Bitcoin BitMine em uma empresa de tesouraria de Ethereum. Ele argumenta que IA e cripto são as duas principais narrativas de investimento da década e ambas exigem blockchains públicas neutras, com Ethereum oferecendo alta confiabilidade e uma camada de liquidação descentralizada. Lee descreve o preço atual do ETH como um "desconto para o futuro"—ele acredita que a combinação de finanças institucionais e inteligência artificial eventualmente precisará da blockchain pública neutra do Ethereum para operar em escala, tornando o ETH "uma das maiores operações macro da próxima década".
• Lee acredita que ativos do mundo real tokenizados, stablecoins e IA on‑chain impulsionarão uma demanda sem precedentes por Ethereum. Em uma entrevista ao Daily Hodl, ele disse que as tesourarias de ETH adicionaram mais de 234 mil ETH em uma semana, elevando as participações da BitMine acima de 2 milhões de ETH. Ele explicou que Wall Street e a IA se movendo on‑chain transformarão o sistema financeiro e a maior parte disso acontecerá no Ethereum, por isso a BitMine visa adquirir 5 % do fornecimento total de ETH, apelidado de "alquimia dos 5 %". Ele também espera que o ETH permaneça a cadeia preferida devido à legislação pró‑cripto (por exemplo, Leis CLARITY e GENIUS) e descreveu o Ethereum como a "cadeia neutra" favorecida tanto por Wall Street quanto pela Casa Branca.

Mecânica das DATs: construindo valor para o acionista​

• Na carta blockchain de 2025 da Pantera, Lee explicou como as DATs podem criar valor além da valorização do preço do token. Ao emitir ações ou títulos conversíveis para levantar capital, fazer staking de seu ETH, usar DeFi para obter rendimento e adquirir outras tesourarias, elas podem aumentar os tokens por ação e manter um prêmio NAV. Ele vê as stablecoins como a "história do ChatGPT das cripto" e acredita que os fluxos de caixa on‑chain de transações de stablecoin apoiarão as tesourarias de ETH.
• Lee enfatiza que as DATs possuem múltiplas alavancas que as tornam mais atraentes do que os ETFs: rendimentos de staking, velocidade (emissão rápida de ações para adquirir tokens) e liquidez (capacidade de levantar capital rapidamente). Em uma discussão no Bankless, ele observou que a BitMine se moveu 12 × mais rápido do que a MicroStrategy na acumulação de cripto e descreveu a vantagem de liquidez da BitMine como crítica para capturar um prêmio NAV.
• Ele também enfatiza a gestão de riscos. Os participantes do mercado devem diferenciar entre líderes credíveis e aqueles que emitem dívidas agressivas; os investidores devem focar na execução, estratégia clara e controles de risco. Lee alerta que os prêmios mNAV se comprimem à medida que mais empresas adotam o modelo e que as DATs precisam entregar desempenho além de simplesmente manter tokens.

Visão para o futuro​

Lee prevê um longo superciclo no qual o Ethereum sustentará economias de IA tokenizadas e as tesourarias de ativos digitais se tornarão mainstream. Ele prevê que o ETH atingirá US$ 10–12 mil no curto prazo e muito mais alto em um horizonte de 10–15 anos. Ele também observa que grandes instituições como Cathie Wood e Bill Miller já estão investindo em DATs e espera que mais empresas de Wall Street vejam as tesourarias de ETH como uma participação central.

Joseph Lubin – Fundador da Consensys e Presidente da SharpLink​

Tesourarias de ETH como máquinas de narrativa e rendimento​

• Lubin argumenta que as empresas de tesouraria de Ethereum são mais poderosas do que as tesourarias de Bitcoin porque o ETH é produtivo. Ao fazer staking de tokens e usar DeFi, as tesourarias podem gerar rendimento e aumentar o ETH por ação, tornando‑as "mais poderosas do que as tesourarias de Bitcoin". A SharpLink converte capital em ETH diariamente e o faz staking imediatamente, criando um crescimento composto.
• Ele vê as DATs como uma forma de contar a história do Ethereum para Wall Street. Na CNBC, ele explicou que Wall Street presta atenção em ganhar dinheiro; ao oferecer um veículo de capital lucrativo, as DATs podem comunicar o valor do ETH melhor do que mensagens simples sobre contratos inteligentes. Enquanto a narrativa do Bitcoin é fácil de entender (ouro digital), o Ethereum passou anos construindo infraestrutura—as estratégias de tesouraria destacam sua produtividade e rendimento.
• Lubin enfatiza que o ETH é dinheiro de alto poder, incensurável. Em uma entrevista em agosto de 2025, ele disse que o objetivo da SharpLink é construir a maior tesouraria de ETH confiável e continuar acumulando ETH, com um milhão de ETH sendo apenas um marco de curto prazo. Ele chama o Ethereum de camada base para as finanças globais, citando que ele liquidou mais de US$ 25 trilhões em transações em 2024 e hospeda a maioria dos ativos do mundo real e stablecoins.

Cenário competitivo e regulamentação​

• Lubin acolhe novos participantes na corrida das tesourarias de ETH porque eles amplificam a credibilidade do Ethereum; no entanto, ele acredita que a SharpLink possui uma vantagem devido à sua equipe nativa de ETH, conhecimento em staking e credibilidade institucional. Ele prevê que os ETFs eventualmente serão permitidos a fazer staking, mas até lá, empresas de tesouraria como a SharpLink podem fazer staking completo de ETH e obter rendimento.
• Em uma entrevista ao CryptoSlate, ele observou que o desequilíbrio entre oferta e demanda por ETH e as compras diárias por tesourarias acelerarão a adoção. Ele enfatizou que a descentralização é a direção a seguir e espera que tanto o ETH quanto o BTC continuem a subir à medida que o mundo se torna mais descentralizado.

Execução da SharpLink​

• A SharpLink mudou discretamente seu foco da tecnologia de apostas esportivas para o Ethereum no início de 2025. De acordo com os registros dos acionistas, ela converteu porções significativas de suas reservas líquidas em ETH—176.270 ETH por US$462,9 milhões** em julho de 2025 e outros **77.210 ETH por US$ 295 milhões um dia depois. Uma oferta direta em agosto de 2025 levantou **US$400 milhões** e uma facilidade "at‑the‑market" de US$ 200 milhões, elevando as reservas da SharpLink para além de 598.800 ETH.
• Lubin afirma que a SharpLink acumula dezenas de milhões de dólares em ETH diariamente e o faz staking via DeFi para gerar rendimento. Analistas do Standard Chartered notaram que as tesourarias de ETH como a SharpLink permanecem subvalorizadas em relação às suas participações.

Sam Tabar – CEO da Bit Digital​

Razão para a mudança para Ethereum​

• Após operar lucrativamente um negócio de mineração de Bitcoin e infraestrutura de IA, Sam Tabar liderou a mudança completa da Bit Digital para uma empresa de tesouraria e staking de Ethereum. Ele vê a plataforma de contratos inteligentes programáveis do Ethereum, a crescente adoção e os rendimentos de staking como capazes de reescrever o sistema financeiro. Tabar afirma que se BTC e ETH tivessem sido lançados simultaneamente, o Bitcoin poderia não existir porque o Ethereum permite a troca de valor sem confiança e primitivos financeiros complexos.
• A Bit Digital vendeu 280 BTC e levantou cerca de **US$172 milhões** para comprar mais de **100 mil ETH**. Tabar enfatizou que o Ethereum não é mais um ativo secundário, mas a peça central do balanço da Bit Digital e que a empresa pretende **continuar adquirindo ETH para se tornar a principal detentora corporativa**. A empresa anunciou uma oferta direta de **22 milhões de ações** precificadas em US$ 3,06 para levantar US$ 67,3 milhões para futuras compras de ETH.

Estratégia de financiamento e gestão de riscos​

• Tabar é um forte defensor do uso de dívida conversível sem garantia em vez de empréstimos garantidos. Ele alerta que a dívida garantida poderia "destruir" as empresas de tesouraria de ETH em um mercado de baixa porque os credores poderiam apreender os tokens quando os preços caíssem. Ao emitir notas conversíveis sem garantia, a Bit Digital mantém flexibilidade e evita onerar seus ativos.
• Em uma entrevista ao Bankless, ele comparou a corrida das tesourarias de ETH ao manual de Bitcoin de Michael Saylor, mas observou que a Bit Digital é um negócio real com fluxos de caixa de infraestrutura de IA e mineração; ela visa alavancar esses lucros para aumentar suas participações em ETH. Ele descreveu a concorrência entre as tesourarias de ETH como amigável, mas enfatizou que a atenção do mercado é limitada—as empresas devem acumular ETH agressivamente para atrair investidores, mas mais tesourarias, em última análise, beneficiam o Ethereum ao aumentar seu preço e conscientização.

Visão para o futuro​

Tabar vislumbra um mundo onde o Ethereum substitui grande parte da infraestrutura financeira existente. Ele acredita que a clareza regulatória (por exemplo, a Lei GENIUS) abriu o caminho para empresas como a Bit Digital construírem tesourarias de ETH em conformidade e vê o rendimento de staking e a programabilidade do ETH como impulsionadores centrais do valor futuro. Ele também destaca que as DATs abrem a porta para investidores do mercado público que não podem comprar cripto diretamente, democratizando o acesso ao ecossistema Ethereum.

Cosmo Jiang – Sócio Geral da Pantera Capital​

Tese de investimento: DATs como bancos on‑chain​

• Cosmo Jiang vê as DATs como instituições financeiras sofisticadas que operam mais como bancos do que como detentores passivos de tokens. Em um resumo do Index Podcast, ele explicou que as DATs são avaliadas como bancos: se geram um retorno acima de seu custo de capital, elas negociam acima do valor contábil. De acordo com Jiang, os investidores devem focar no crescimento do NAV por ação—análogo ao fluxo de caixa livre por ação—em vez do preço do token, porque a execução e a alocação de capital impulsionam os retornos.
• Jiang argumenta que as DATs podem gerar rendimento através de staking e empréstimos, aumentando o valor do ativo por ação e produzindo mais tokens do que simplesmente manter o spot. Um determinante do sucesso é a força de longo prazo do token subjacente; é por isso que a Solana Company (HSDT) da Pantera usa Solana como sua reserva de tesouraria. Ele afirma que Solana oferece liquidação rápida, taxas ultrabaixas e um design monolítico que é mais rápido, mais barato e mais acessível—ecoando a "santíssima trindade" de desejos do consumidor de Jeff Bezos.
• Jiang também observa que as DATs efetivamente bloqueiam a oferta porque operam como fundos fechados; uma vez que os tokens são adquiridos, eles raramente são vendidos, reduzindo a oferta líquida e potencialmente apoiando os preços. Ele vê as DATs como uma ponte que traz dezenas de bilhões de dólares de investidores tradicionais que preferem ações em vez de exposição direta a cripto.

Construindo a tesouraria preeminente de Solana​

• A Pantera tem sido pioneira em DATs, ancorando lançamentos iniciais como DeFi Development Corp (DFDV) e Cantor Equity Partners (CEP) e investindo na BitMine. Jiang escreve que eles revisaram mais de cinquenta propostas de DAT e que seu sucesso inicial posicionou a Pantera como a primeira opção para novos projetos.
• Em setembro de 2025, a Pantera anunciou a Solana Company (HSDT) com mais de US$ 500 milhões em financiamento, projetada para maximizar o SOL por ação e fornecer exposição ao mercado público de Solana. A tese de DAT de Jiang afirma que possuir uma DAT poderia oferecer um potencial de retorno maior do que deter tokens diretamente ou via um ETF porque as DATs aumentam o NAV por ação através da geração de rendimento. O fundo visa escalar o acesso institucional a Solana e alavancar o histórico da Pantera para construir a tesouraria preeminente de Solana.
• Ele enfatiza que o momento é crítico: as ações de ativos digitais desfrutaram de um impulso à medida que os investidores procuram exposição a cripto além dos ETFs. No entanto, ele alerta que o entusiasmo convidará a concorrência; algumas DATs terão sucesso enquanto outras falharão. A estratégia da Pantera é apoiar equipes de alta qualidade, filtrar por gestão alinhada a incentivos e apoiar a consolidação (M&A ou recompras) em cenários de baixa.

Conclusão​

Coletivamente, esses líderes veem as tesourarias de ativos digitais como uma ponte entre as finanças tradicionais e a economia de tokens emergente. Tom Lee vislumbra as tesourarias de ETH como veículos para capturar o superciclo de IA–cripto e visa acumular 5 % do fornecimento de Ethereum; ele enfatiza velocidade, rendimento e liquidez como impulsionadores chave dos prêmios NAV. Joseph Lubin vê as tesourarias de ETH como máquinas geradoras de rendimento que contam a história do Ethereum para Wall Street, enquanto impulsionam DeFi e staking para as finanças tradicionais. Sam Tabar aposta que a programabilidade e os rendimentos de staking do Ethereum reescreverão a infraestrutura financeira e alerta contra dívidas garantidas, promovendo uma acumulação agressiva, mas prudente, através de financiamento sem garantia. Cosmo Jiang enquadra as DATs como bancos on‑chain cujo sucesso depende da alocação de capital e do crescimento do NAV por ação; ele está construindo a tesouraria preeminente de Solana para mostrar como as DATs podem desbloquear novos ciclos de crescimento. Todos os quatro antecipam que as DATs continuarão a proliferar e que os investidores do mercado público as escolherão cada vez mais como veículos para exposição ao próximo capítulo das cripto.

O Blockchain Application Stanford Summit (BASS) iniciou a semana da Science of Blockchain Conference (SBC), reunindo inovadores, pesquisadores e construtores para explorar o que há de mais avançado no ecossistema. Os organizadores Gil, Kung e Stephen receberam os participantes, destacando o foco do evento em empreendedorismo e aplicações reais, um espírito nascido da estreita colaboração com a SBC. Com apoio de organizações como Blockchain Builders e o Alumni de Criptografia e Blockchain de Stanford, o dia foi repleto de imersões em blockchains celestiais, o futuro da Ethereum, DeFi institucional e a crescente interseção entre IA e cripto.

Dalia Maliki: Construindo uma Raiz Orbital de Confiança com Space Computer​

Dalia Maliki, professora da UC Santa Barbara e conselheira da Space Computer, começou com uma visão de uma aplicação verdadeiramente fora deste mundo: construir uma plataforma de computação segura em órbita.

O que é Space Computer? Em poucas palavras, Space Computer é uma “raiz orbital de confiança”, oferecendo uma plataforma para executar cálculos seguros e confidenciais em satélites. O valor central está nas garantias de segurança únicas do espaço. “Uma vez que uma caixa é lançada de forma segura e implantada no espaço, ninguém pode chegar depois e hackeá‑la”, explicou Maliki. “É puramente, perfeitamente à prova de violação neste ponto.” Esse ambiente a torna à prova de vazamentos, garante que as comunicações não sejam facilmente bloqueadas e fornece geolocalização verificável, oferecendo poderosas propriedades de descentralização.

Arquitetura e Casos de Uso O sistema foi projetado com uma arquitetura de duas camadas:

• Camada 1 (Celestial): A raiz autoritária de confiança roda em uma rede de satélites em órbita, otimizada para comunicação limitada e intermitente.
• Camada 2 (Terrestre): Soluções de escalabilidade padrão, como rollups e state channels, rodam na Terra, ancorando na Camada 1 celestial para finalização e segurança.

Os primeiros casos de uso incluem execução de validadores de blockchain altamente seguros e um gerador verdadeiro de números aleatórios que captura radiação cósmica. Contudo, Maliki enfatizou o potencial da plataforma para inovações inesperadas. “A coisa mais legal de construir uma plataforma é que você cria a base e outras pessoas vêm construir casos de uso que você nunca imaginou.”

Traçando um paralelo ao ambicioso Projeto Corona dos anos 1950, que literalmente deixava baldes de filme cair de satélites espiões para serem capturados no ar por aeronaves, Maliki incentivou a plateia a pensar grande. “Em comparação, o que trabalhamos hoje com computação espacial é um luxo, e estamos muito empolgados com o futuro.”

Tomasz Stanczak: O Roteiro da Ethereum – Escalabilidade, Privacidade e IA​

Tomasz Stanczak, Diretor Executivo da Ethereum Foundation, apresentou uma visão abrangente do roteiro evolutivo da Ethereum, fortemente focado em escalabilidade, aprimoramento da privacidade e integração com o mundo da IA.

Foco de Curto Prazo: Suporte a L2s A prioridade imediata da Ethereum é consolidar seu papel como a melhor plataforma para que as Layer 2s sejam construídas. Forks futuros, Fusaka e Glumpsterdom, giram em torno desse objetivo. “Queremos fazer declarações muito mais fortes de que sim, as L2s inovam, elas estendem a Ethereum e terão um compromisso dos construtores de protocolo de que a Layer 1 apoiará as L2s da melhor forma possível”, afirmou Stanczak.

Visão de Longo Prazo: Lean Ethereum e Provas em Tempo Real Olhando mais adiante, a visão “Lean Ethereum” almeja escalabilidade massiva e reforço de segurança. Um componente chave é o roteiro do ZK‑EVM, que visa provas em tempo real com latências abaixo de 10 segundos para 99 % dos blocos, alcançáveis por stakers solo. Isso, combinado com melhorias de disponibilidade de dados, poderia levar as L2s a um “10 milhões de TPS” teórico. O plano de longo prazo também inclui foco em criptografia pós‑quântica por meio de assinaturas baseadas em hash e ZK‑EVMs.

Privacidade e a Interseção com IA Privacidade é outro pilar crítico. A Ethereum Foundation criou a equipe Privacy and Scaling Explorations (PSC) para coordenar esforços, apoiar ferramentas e explorar integrações de privacidade ao nível de protocolo. Stanczak vê isso como essencial para a interação da Ethereum com IA, possibilitando casos de uso como mercados financeiros resistentes à censura, IA que preserva privacidade e sistemas agentes de código aberto. Ele enfatizou que a cultura da Ethereum de conectar múltiplas disciplinas — de finanças e arte a robótica e IA — é fundamental para navegar os desafios e oportunidades da próxima década.

Sreeram Kannan: O Framework de Confiança para Apps Cripto Ambiciosos com EigenCloud​

Sreeram Kannan, fundador da Eigen Labs, desafiou a plateia a pensar além do escopo atual das aplicações cripto, apresentando um framework para entender o valor central do cripto e introduzindo o EigenCloud como plataforma para materializar essa visão.

Tese Central do Cripto: Uma Camada de Verificabilidade “Por trás de tudo isso há uma tese central de que o cripto é a camada de confiança ou verificabilidade sobre a qual você pode construir aplicações muito poderosas”, explicou Kannan. Ele apresentou um framework “TAM vs. Trust”, ilustrando que o mercado endereçável total (TAM) de uma aplicação cripto cresce exponencialmente à medida que a confiança que ela oferece aumenta. O mercado do Bitcoin cresce à medida que ele se torna mais confiável que moedas fiduciárias; o mercado de uma plataforma de empréstimos cresce à medida que sua garantia de solvência do tomador se torna mais credível.

EigenCloud: Liberando a Programabilidade Kannan argumentou que o gargalo principal para construir apps mais ambiciosos — como um Uber descentralizado ou plataformas de IA confiáveis — não é desempenho, mas programabilidade. Para resolver isso, o EigenCloud introduz uma nova arquitetura que separa a lógica da aplicação da lógica do token.

“Vamos manter a lógica do token on‑chain na Ethereum”, propôs, “mas a lógica da aplicação é movida para fora. Você pode agora escrever sua lógica central em contêineres arbitrários… executá‑los em qualquer dispositivo de sua escolha, seja CPU ou GPU… e então trazer esses resultados de volta on‑chain de forma verificável.”

Essa abordagem, segundo ele, expande o cripto de “escala de laptop ou servidor para escala de nuvem”, permitindo que desenvolvedores criem as aplicações verdadeiramente disruptivas que foram imaginadas nos primeiros dias do cripto.

Painel: Um Mergulho Profundo na Arquitetura de Blockchain​

Um painel com Leiyang da MegaETH, Adi da Realo e Solomon da Solana Foundation explorou as compensações entre arquiteturas monolíticas, modulares e “super modulares”.

• MegaETH (L2 Modular): Leiyang descreveu a abordagem da MegaETH de usar um sequenciador centralizado para velocidade extrema enquanto delega a segurança à Ethereum. Esse design visa entregar uma experiência em tempo real ao nível do Web2 para aplicações, revivendo as ambiciosas ideias da era ICO que antes eram limitadas por desempenho.
• Solana (L1 Monolítica): Solomon explicou que a arquitetura da Solana, com seus altos requisitos de nós, foi deliberadamente projetada para máxima taxa de transferência a fim de apoiar sua visão de colocar toda a atividade financeira global on‑chain. O foco atual está em emissão de ativos e pagamentos. Sobre interoperabilidade, Solomon foi franco: “De modo geral, não nos importamos muito com interoperabilidade… É sobre colocar o máximo de liquidez e uso de ativos on‑chain possível.”
• Realo (L1 “Super Modular”): Adi apresentou o conceito “super modular” da Realo, que consolida serviços essenciais como oráculos diretamente na camada base para reduzir atritos para desenvolvedores. Esse design visa conectar nativamente a blockchain ao mundo real, com foco de go‑to‑market em RWAs e tornar a blockchain invisível para os usuários finais.

Painel: A Interseção Real entre IA e Blockchain​

Moderado por Ed Roman da HackVC, este painel mostrou três abordagens distintas para fundir IA e cripto.

• Ping AI (Bill): Ping AI está construindo uma “IA pessoal” onde os usuários mantêm a autocustódia de seus dados. A visão é substituir o modelo tradicional de ad‑exchange. Em vez de empresas monetizarem os dados dos usuários, o sistema da Ping AI recompensará diretamente os usuários quando seus dados gerarem uma conversão, permitindo que capturem o valor econômico de sua pegada digital.
• Public AI (Jordan): Descrita como a “camada humana da IA”, Public AI é um marketplace para obtenção de dados de alta qualidade, sob demanda, que não podem ser raspados ou gerados sinteticamente. Usa um sistema de reputação on‑chain e mecanismos de staking para garantir que os contribuidores forneçam sinal, não ruído, recompensando‑os por seu trabalho na construção de modelos de IA melhores.
• Gradient (Eric): Gradient está criando um runtime descentralizado para IA, permitindo inferência e treinamento distribuídos em uma rede de hardware de consumo subutilizado. O objetivo é oferecer um contrapeso ao poder centralizador das grandes empresas de IA, permitindo que uma comunidade global treine e sirva modelos colaborativamente, mantendo a “soberania inteligente”.

Mais Destaques da Cúpula​

• Orin Katz (Starkware) apresentou blocos de construção para “privacidade on‑chain compatível”, detalhando como provas ZK podem ser usadas para criar pools de privacidade e tokens privados (ZRC20s) que incluem mecanismos como “chaves de visualização” para supervisão regulatória.
• Sam Green (Cambrian) deu uma visão geral do panorama “Finanças Agentes”, categorizando agentes cripto em trading, provisionamento de liquidez, empréstimos, previsão e informação, e destacou a necessidade de dados rápidos, abrangentes e verificáveis para alimentá‑los.
• Max Siegel (Privy) compartilhou lições de onboarding de mais de 75 milhões de usuários, enfatizando a necessidade de encontrar os usuários onde eles estão, simplificar experiências de produto e deixar as necessidades de produto guiarem as escolhas de infraestrutura, não o contrário.
• Nil Dalal (Coinbase) introduziu o “Onchain Agentic Commerce Stack” e o padrão aberto X42, um protocolo nativo cripto projetado para criar uma “web pagável por máquinas” onde agentes de IA podem transacionar suavemente usando stablecoins para dados, APIs e serviços.
• Gordon Liao & Austin Adams (Circle) revelaram Circle Gateway, um novo primitivo para criar um saldo USDC unificado que é abstraído por cadeia. Isso permite implantação quase instantânea (< 500 ms) de liquidez em múltiplas cadeias, melhorando drasticamente a eficiência de capital para empresas e solucionadores.

O dia terminou com uma mensagem clara: as camadas fundamentais do cripto estão amadurecendo, e o foco está mudando decisivamente para a construção de aplicações robustas, amigáveis ao usuário e economicamente sustentáveis que possam fechar a lacuna entre o mundo on‑chain e a economia global.

O Ethereum tem como meta uma escalabilidade 10x da Camada 1 até 2026, impulsionada pela transformação operacional da Ethereum Foundation pelo Co-Diretor Executivo Tomasz Stanczak. O hard fork Glamsterdam, planejado para meados de 2026, entregará Verkle Trees, Separação Proposer-Builder (ePBS) incorporada e aumentos progressivos do limite de gás para 150 milhões de unidades — representando a atualização de um único ano mais ambiciosa na história do Ethereum. Esta não é apenas uma evolução técnica; é uma mudança fundamental na forma como a Fundação opera, passando da teorização de longo prazo para ciclos agressivos de atualização de seis meses sob o mandato de Stanczak para tornar o Ethereum competitivo agora, não depois.

Desde que se tornou Co-Diretor Executivo em março de 2025, ao lado de Hsiao-Wei Wang, Stanczak reestruturou a Fundação em torno de três pilares estratégicos: escalar a mainnet do Ethereum, expandir a capacidade de blobs para o crescimento da Camada 2 e melhorar drasticamente a experiência do usuário através de interações unificadas entre cadeias. Sua experiência na construção da Nethermind, de um projeto para o terceiro maior cliente de execução do Ethereum, combinada com a experiência em Wall Street na mesa de negociação de câmbio do Citibank, o posiciona de forma única para fazer a ponte entre a comunidade de desenvolvedores descentralizada do Ethereum e as instituições financeiras tradicionais que cada vez mais olham para a infraestrutura blockchain. O roteiro de 2026 reflete sua filosofia operacional: "nenhuma quantidade de conversa sobre o roteiro e a visão do Ethereum importa se não conseguirmos atingir níveis de coordenação que consistentemente cumpram as metas dentro do prazo."

Um veterano de Wall Street reimaginando a liderança da Ethereum Foundation​

A jornada de Tomasz Stanczak, das finanças tradicionais à liderança em blockchain, molda sua abordagem aos desafios do Ethereum em 2026. Depois de construir plataformas de negociação no Citibank London (2011-2016) e descobrir o Ethereum em um meetup em Londres em 2015, ele fundou a Nethermind em 2017, transformando-a em um dos três principais clientes de execução do Ethereum — infraestrutura crítica que processou transações durante The Merge. Esse sucesso empreendedor informa seu estilo de liderança na Fundação: onde a antecessora Aya Miyaguchi se concentrava em pesquisa de longo prazo e coordenação sem intervenção, Stanczak conduz mais de 200 conversas com partes interessadas, aparece em grandes podcasts mensalmente e acompanha publicamente os cronogramas de atualização nas redes sociais.

Sua co-direção com Wang divide as responsabilidades estrategicamente. Wang zela pelos princípios centrais do Ethereum — descentralização, resistência à censura, privacidade — enquanto Stanczak é responsável pela execução operacional e gerenciamento de prazos. Essa estrutura visa liberar Vitalik Buterin para pesquisas aprofundadas sobre finalidade de slot único e criptografia pós-quântica, em vez de coordenação diária. Stanczak afirma explicitamente: "Após as recentes mudanças na liderança da Ethereum Foundation, nosso objetivo, entre outras coisas, foi liberar mais tempo de Vitalik para pesquisa e exploração, em vez de coordenação diária ou resposta a crises."

A transformação organizacional inclui capacitar mais de 40 líderes de equipe com maior autoridade de tomada de decisão, reestruturar as chamadas de desenvolvedores para entrega de produtos em vez de discussões intermináveis, integrar construtores de aplicativos nas fases iniciais de planejamento e implementar o rastreamento por painéis para progresso mensurável. Em junho de 2025, Stanczak demitiu 19 funcionários como parte dos esforços de otimização — controverso, mas consistente com seu mandato de acelerar a execução. Ele posiciona essa urgência no contexto do mercado: "O ecossistema clamou. Vocês estão operando de forma muito desorganizada, precisam operar de forma um pouco mais centralizada e muito mais acelerada para estarem presentes neste período crítico."

Três pilares estratégicos definem os próximos 12 meses do Ethereum​

Stanczak e Wang delinearam três objetivos centrais em sua postagem no blog da Fundação de abril de 2025, "The Next Chapter", estabelecendo a estrutura para as entregas de 2026.

Escalar a mainnet do Ethereum representa o foco técnico principal. O limite atual de gás de 30-45 milhões aumentará para 150 milhões até Glamsterdam, permitindo aproximadamente 5x mais transações por bloco. Isso se combina com as capacidades de clientes sem estado via Verkle Trees, permitindo que os nós verifiquem blocos sem armazenar todo o estado do Ethereum de mais de 50 GB. Stanczak enfatiza que isso não é apenas expansão de capacidade — é tornar a mainnet "uma rocha sólida e uma rede ágil" na qual as instituições podem confiar com contratos de trilhões de dólares. A meta agressiva surgiu de uma extensa consulta à comunidade, com Vitalik Buterin observando que os validadores mostram aproximadamente 50% de apoio a aumentos imediatos, fornecendo consenso social para o roteiro técnico.

Escalar blobs aborda diretamente as necessidades do ecossistema da Camada 2. O Proto-danksharding foi lançado em março de 2024 com 3-6 blobs por bloco, cada um carregando 128 KB de dados de transação de rollup. Até meados de 2026, o PeerDAS (Peer Data Availability Sampling) permitirá 48 blobs por bloco — um aumento de 8x — ao permitir que os validadores amostrem apenas 1/16 dos dados do blob, em vez de baixar tudo. Hard forks automatizados "Blob Parameter Only" (BPO) aumentarão progressivamente a capacidade: 10-15 blobs até dezembro de 2025, 14-21 blobs até janeiro de 2026, e então crescimento contínuo em direção ao teto de 48 blobs. Essa escalabilidade de blobs se traduz diretamente em custos de transação L2 mais baixos, com as taxas da Camada 2 já reduzidas em 70-95% após o Dencun e visando reduções adicionais de 50-70% até 2026.

Melhorar a experiência do usuário aborda o problema de fragmentação do Ethereum. Com mais de 55 rollups da Camada 2 detendo US$ 42 bilhões em liquidez, mas criando experiências de usuário desconexas, a Camada de Interoperabilidade do Ethereum será lançada no primeiro trimestre de 2026 para "fazer o Ethereum parecer uma única cadeia novamente." O Open Intents Framework permite que os usuários declarem os resultados desejados — trocar o token X pelo token Y — enquanto os resolvedores lidam com o roteamento complexo entre as cadeias de forma invisível. Enquanto isso, a Regra de Confirmação Rápida reduz a finalidade percebida de 13-19 minutos para 15-30 segundos, uma redução de latência de 98% que torna o Ethereum competitivo com os sistemas de pagamento tradicionais pela primeira vez.

A atualização Glamsterdam representa o marco técnico pivotal de 2026​

O hard fork Glamsterdam, previsto para o primeiro ou segundo trimestre de 2026, aproximadamente seis meses após a atualização Fusaka de dezembro de 2025, reúne as mudanças de protocolo mais significativas desde The Merge. Stanczak enfatiza repetidamente a disciplina de prazos, alertando em agosto de 2025: "Glamsterdam pode estar recebendo alguma atenção (é um fork para o primeiro/segundo trimestre de 2026). Enquanto isso, devemos nos preocupar mais com quaisquer atrasos potenciais para Fusaka... Eu adoraria ver um amplo acordo de que os prazos importam muito. Muito."

A Separação Proposer-Builder Incorporada (EIP-7732) representa a principal mudança na camada de consenso da atualização. Atualmente, a construção de blocos ocorre fora do protocolo através do MEV-Boost, com três construtores controlando aproximadamente 75% da produção de blocos — um risco de centralização. O ePBS integra o PBS diretamente no protocolo do Ethereum, eliminando retransmissores confiáveis e permitindo que qualquer entidade se torne um construtor através de requisitos de staking. Os construtores constroem blocos otimizados e fazem lances para inclusão, os validadores selecionam o lance mais alto e os comitês de atestadores verificam os compromissos criptograficamente. Isso fornece uma janela de execução de 8 segundos (acima de 2 segundos), permitindo uma construção de blocos mais sofisticada, mantendo a resistência à censura. No entanto, o ePBS introduz complexidade técnica, incluindo o "problema da opção livre" — os construtores podem reter blocos após vencerem os lances — exigindo soluções de criptografia de limiar ainda em desenvolvimento.

As Listas de Inclusão Forçadas por Fork-Choice (FOCIL, EIP-7805) complementam o ePBS, prevenindo a censura de transações. Os comitês de validadores geram listas de inclusão obrigatórias de transações que os construtores devem incorporar, garantindo que os usuários não possam ser censurados indefinidamente, mesmo que os construtores coordenem para excluir endereços específicos. Combinado com o ePBS, o FOCIL cria o que os pesquisadores chamam de "santíssima trindade" da resistência à censura (juntamente com futuros mempools criptografados), abordando diretamente as preocupações regulatórias sobre a neutralidade da blockchain.

As Verkle Trees fazem a transição de Merkle Patricia Trees, permitindo clientes sem estado, reduzindo os tamanhos das provas de aproximadamente 1 KB para 150 bytes. Isso permite que os nós verifiquem blocos sem armazenar todo o estado do Ethereum, diminuindo drasticamente os requisitos de hardware e permitindo uma verificação leve. A transição completa pode se estender até o final de 2026 ou início de 2027, dada a complexidade, mas a implementação parcial começa com Glamsterdam. Notavelmente, o debate continua sobre se deve-se completar as Verkle Trees ou pular diretamente para provas baseadas em STARK para resistência quântica — uma decisão que será esclarecida durante 2026 com base no desempenho de Glamsterdam.

Os tempos de slot de seis segundos (EIP-7782) propõem reduzir os tempos de bloco de 12 para 6 segundos, diminuindo pela metade a latência de confirmação em toda a rede. Isso aperta os mecanismos de precificação de DEX, reduz as oportunidades de MEV e melhora a experiência do usuário. No entanto, aumenta a pressão de centralização, exigindo que os validadores processem blocos duas vezes mais rápido, potencialmente favorecendo operadores profissionais com infraestrutura superior. A proposta permanece em "fase de rascunho" com inclusão incerta em Glamsterdam, refletindo o debate contínuo da comunidade sobre as compensações entre desempenho e descentralização.

Além desses destaques, Glamsterdam inclui inúmeras melhorias na camada de execução: listas de acesso em nível de bloco permitindo validação paralelizada, aumentos contínuos do limite de gás (EIP-7935), expiração do histórico reduzindo os requisitos de armazenamento do nó (EIP-4444), execução atrasada para melhor alocação de recursos (EIP-7886) e, potencialmente, o EVM Object Format trazendo 16 EIPs para melhorias no bytecode. O escopo representa o que Stanczak chama de mudança da Fundação da pesquisa de "torre de marfim" para a entrega pragmática.

A amostragem de disponibilidade de dados abre o caminho para mais de 100.000 TPS​

Enquanto Glamsterdam oferece melhorias na Camada 1, a história de escalabilidade de 2026 se concentra na expansão da capacidade de blobs através da tecnologia PeerDAS, implantada na atualização Fusaka de dezembro de 2025, mas amadurecendo ao longo de 2026.

O PeerDAS implementa a amostragem de disponibilidade de dados, uma técnica criptográfica que permite aos validadores verificar se os dados do blob existem e são recuperáveis sem baixar conjuntos de dados inteiros. Cada blob é estendido via codificação de apagamento e dividido em 128 colunas. Validadores individuais amostram apenas 8 das 128 colunas (1/16 dos dados), e se um número suficiente de validadores amostrar coletivamente todas as colunas com alta probabilidade, os dados são confirmados como disponíveis. Compromissos polinomiais KZG provam a validade de cada amostra criptograficamente. Isso reduz os requisitos de largura de banda em 90%, mantendo as garantias de segurança.

O avanço técnico permite uma escalabilidade agressiva de blobs através de hard forks automatizados "Blob Parameter Only" (BPO). Ao contrário das atualizações tradicionais que exigem meses de coordenação, os forks BPO ajustam a contagem de blobs com base no monitoramento da rede — essencialmente girando um botão em vez de orquestrar uma implantação complexa. A Fundação visa 14-21 blobs até janeiro de 2026 via o segundo fork BPO, e então aumentos progressivos para 48 blobs até meados de 2026. Com 48 blobs por bloco (aproximadamente 2,6 MB por slot), os rollups da Camada 2 ganham aproximadamente 512 KB/segundo de throughput de dados, permitindo mais de 12.000 TPS em todo o ecossistema L2 combinado.

Stanczak enquadra isso como infraestrutura essencial para o sucesso da Camada 2: "À nossa frente está um ano de escalabilidade — escalando a mainnet do Ethereum (L1), apoiando o sucesso das cadeias L2, fornecendo-lhes a melhor arquitetura para escalar, para proteger suas redes e para trazer confiança aos seus usuários." Ele mudou a narrativa de ver as L2s como parasitas para posicioná-las como o "fosso" protetor do Ethereum, enfatizando que a escalabilidade vem antes dos mecanismos de compartilhamento de taxas.

Além de 2026, a pesquisa continua no FullDAS (liderada por Francesco D'Amato), explorando a disponibilidade de dados de próxima geração com sharding de participantes altamente diversos. O Full Danksharding — a visão final de 64 blobs por bloco, permitindo mais de 100.000 TPS — ainda está a vários anos de distância, exigindo codificação de apagamento 2D e maturidade completa do ePBS. Mas a implantação do PeerDAS em 2026 fornece a base, com Stanczak enfatizando o progresso medido: escalabilidade cuidadosa, testes extensivos e evitando a desestabilização que afetou as transições anteriores do Ethereum.

A unificação da Camada 2 aborda a crise de fragmentação do Ethereum​

O roteiro centrado em rollups do Ethereum criou um problema de fragmentação: mais de 55 cadeias da Camada 2 com US$ 42 bilhões em liquidez, mas sem interoperabilidade padronizada, forçando os usuários a fazerem pontes de ativos manualmente, manterem carteiras separadas e navegarem por interfaces incompatíveis. Stanczak identifica isso como uma prioridade crítica para 2026: fazer o Ethereum "parecer uma única cadeia novamente."

A Camada de Interoperabilidade do Ethereum, projetada publicamente em outubro de 2025 e implementada no primeiro trimestre de 2026, fornece infraestrutura cross-chain sem confiança e resistente à censura, aderindo aos "valores CROPS" (Resistência à Censura, Código Aberto, Privacidade, Segurança). Ao contrário de pontes centralizadas ou intermediários confiáveis, a EIL opera como uma camada de execução prescritiva onde os usuários especificam transações exatas em vez de declarar intenções abstratas que terceiros cumprem opacamente. Isso mantém a filosofia central do Ethereum, ao mesmo tempo em que permite operações cross-L2 contínuas.

O Open Intents Framework forma a base técnica da EIL, com contratos inteligentes prontos para produção já implantados. O OIF usa uma arquitetura de quatro camadas: originação (onde as intenções são criadas), cumprimento (execução do resolvedor), liquidação (confirmação on-chain) e reequilíbrio (gerenciamento de liquidez). A estrutura é modular e leve, permitindo que diferentes L2s personalizem mecanismos — leilões holandeses, primeiro a chegar, primeiro a ser servido ou designs inovadores — mantendo a interoperabilidade através de padrões comuns como o ERC-7683. Grandes players do ecossistema, incluindo Across, Arbitrum, Hyperlane, LI.FI, OpenZeppelin, Taiko e Uniswap, contribuíram para a especificação.

As regras de confirmação rápida complementam as melhorias cross-chain, abordando a latência. Atualmente, a forte finalidade de transação requer 64-95 slots (13-19 minutos), tornando as operações cross-chain dolorosamente lentas. A Regra de Confirmação Rápida L1, visando a disponibilidade no primeiro trimestre de 2026 em todos os clientes de consenso, fornece forte confirmação probabilística em 15-30 segundos usando atestações acumuladas. Essa redução de latência de 98% torna as trocas cross-chain competitivas com as exchanges centralizadas pela primeira vez. Stanczak enfatiza que a percepção importa: os usuários experimentam as transações como "confirmadas" quando veem forte segurança probabilística, mesmo que a finalidade criptográfica venha depois.

Para melhorias na liquidação da Camada 2, os mecanismos zksettle permitem que os rollups otimistas liquidem em horas, em vez de janelas de desafio de 7 dias, usando provas ZK para validação mais rápida. O mecanismo "2-de-3" combina prova em tempo real baseada em ZK com períodos de desafio tradicionais, fornecendo proteção máxima ao usuário com custo mínimo. Essas melhorias se integram diretamente ao OIF, reduzindo os custos de reequilíbrio para os resolvedores e permitindo taxas mais baratas para os usuários do protocolo de intenção.

Quantificando a revolução de desempenho de 2026 em métricas concretas​

As metas de escalabilidade de Stanczak se traduzem em melhorias específicas e mensuráveis em latência, throughput, custo e dimensões de descentralização.

A escalabilidade de throughput combina ganhos da Camada 1 e da Camada 2. A capacidade da L1 aumenta de 30-45 milhões de gás para mais de 150 milhões de gás, permitindo aproximadamente 50-100 TPS na mainnet (dos atuais 15-30 TPS). Os rollups da Camada 2 escalam coletivamente de 1.000-2.000 TPS para mais de 12.000 TPS via expansão de blobs. Os limites de tamanho de contratos inteligentes dobram de 24 KB para 48 KB, permitindo aplicações mais complexas. O efeito combinado: a capacidade total de processamento de transações do Ethereum aumenta em aproximadamente 6-12x durante 2026, com potencial para mais de 100.000 TPS à medida que a pesquisa completa de Danksharding amadurece após 2026.

As melhorias de latência mudam fundamentalmente a experiência do usuário. A confirmação rápida cai de 13-19 minutos para 15-30 segundos — uma redução de 98% na finalidade percebida. Se os tempos de slot de 6 segundos do EIP-7782 forem aprovados, os tempos de inclusão de bloco caem pela metade. A compressão da liquidação da Camada 2 de 7 dias para horas representa uma redução de 85-95%. Essas mudanças tornam o Ethereum competitivo com sistemas de pagamento tradicionais e exchanges centralizadas em termos de experiência do usuário, mantendo a descentralização e a segurança.

As reduções de custo se propagam pela pilha. As taxas de gás da Camada 2 já caíram 70-95% após o Dencun com o proto-danksharding; reduções adicionais de 50-80% nas taxas de blob surgem à medida que a capacidade escala para 48 blobs. Os custos de gás da Camada 1 potencialmente diminuem 30-50% via aumentos do limite de gás, distribuindo custos fixos de validador por mais transações. Os custos de ponte cross-chain se aproximam de zero através da infraestrutura sem confiança da EIL. Essas reduções permitem casos de uso inteiramente novos — micropagamentos, jogos, mídias sociais onchain — anteriormente antieconômicos.

As métricas de descentralização melhoram de forma contraintuitiva, apesar da escalabilidade. As Verkle Trees reduzem os requisitos de armazenamento do nó de mais de 150 GB para menos de 50 GB, diminuindo as barreiras para a execução de validadores. O aumento do saldo efetivo máximo de 32 ETH para 2.048 ETH por validador (implantado no Pectra em maio de 2025) permite a eficiência de staking institucional sem exigir instâncias de validador separadas. O ePBS elimina retransmissores MEV-Boost confiáveis, distribuindo as oportunidades de construção de blocos de forma mais ampla. O conjunto de validadores pode crescer de aproximadamente 1 milhão para 2 milhões de validadores durante 2026, à medida que as barreiras diminuem.

Stanczak enfatiza que essas não são apenas conquistas técnicas — elas permitem sua visão de "10-20% da economia global onchain, e isso pode acontecer mais rápido do que as pessoas pensam." As metas quantitativas apoiam diretamente os objetivos qualitativos: títulos tokenizados, domínio de stablecoins, mercados de ativos do mundo real e coordenação de agentes de IA, tudo isso requer essa linha de base de desempenho.

A abstração de conta amadurece de conceito de pesquisa para recurso mainstream​

Enquanto a escalabilidade ganha as manchetes, as melhorias na experiência do usuário através da abstração de conta representam desenvolvimentos igualmente transformadores em 2026, abordando diretamente a reputação do Ethereum de má integração e gerenciamento complexo de carteiras.

O ERC-4337, implantado em março de 2023 e amadurecendo ao longo de 2024-2025, estabelece carteiras de contrato inteligente como cidadãos de primeira classe. Em vez de exigir que os usuários gerenciem chaves privadas e paguem gás em ETH, os objetos UserOperation fluem através de mempools alternativos onde os bundlers agregam transações e os paymasters patrocinam as taxas. Isso permite o pagamento de gás em qualquer token ERC-20 (USDC, DAI, tokens de projeto), recuperação social via contatos confiáveis, agrupamento de transações para operações complexas e lógica de validação personalizada, incluindo multisig, passkeys e autenticação biométrica.

O EIP-7702, implantado na atualização Pectra de maio de 2025, estende esses benefícios às Contas de Propriedade Externa (EOAs) existentes. Através da delegação temporária de código, as EOAs ganham recursos de conta inteligente sem migrar para novos endereços — preservando o histórico de transações, as participações de tokens e as integrações de aplicativos, ao mesmo tempo em que acessam funcionalidades avançadas. Os usuários podem agrupar operações de aprovação e troca em transações únicas, delegar permissões de gastos temporariamente ou implementar políticas de segurança com bloqueio de tempo.

Stanczak testou pessoalmente os fluxos de integração de carteiras para identificar pontos de atrito, trazendo o pensamento de produto de seu empreendedorismo na Nethermind. Sua ênfase: "Vamos nos concentrar na velocidade de execução, responsabilidade, metas claras, objetivos e métricas para rastrear" se estende além do desenvolvimento de protocolo para a experiência da camada de aplicação. A Fundação mudou de concessões puras para conectar ativamente fundadores com recursos, talentos e parceiros — infraestrutura que apoia a adoção mainstream da abstração de conta durante 2026.

As melhorias de privacidade complementam a abstração de conta através do projeto de carteira de privacidade Kohaku, liderado por Nicolas Consigny e Vitalik Buterin, em desenvolvimento ao longo de 2026. Kohaku fornece um SDK que expõe primitivos de privacidade e segurança — saldos privados nativos, endereços privados, integração de cliente leve Helios — com uma extensão de navegador para usuários avançados demonstrando capacidades. O modelo de privacidade de quatro camadas aborda pagamentos privados (ferramentas de privacidade integradas como Railgun), obscurecimento parcial da atividade de dApp (endereços separados por aplicativo), acesso de leitura oculto (privacidade de RPC baseada em TEE em transição para Recuperação de Informações Privadas) e anonimização em nível de rede. Essas capacidades posicionam o Ethereum para requisitos de conformidade institucional, mantendo a resistência à censura — um equilíbrio que Stanczak identifica como crítico para "vencer RWA e stables."

A transformação operacional reflete lições das finanças tradicionais e startups​

O estilo de liderança de Stanczak deriva diretamente da experiência em Wall Street e empreendedorismo, contrastando fortemente com a cultura historicamente acadêmica e orientada por consenso do Ethereum.

Sua reestruturação estabelece responsabilidade clara. O modelo de mais de 40 líderes de equipe distribui a autoridade de tomada de decisão em vez de criar gargalos em comitês centrais, espelhando como as mesas de negociação operam autonomamente dentro dos parâmetros de risco. As chamadas de desenvolvedores mudaram o foco de discussões intermináveis de especificação para o envio de testnets atuais, com menos chamadas de forks futuros até que o trabalho presente seja concluído. Isso se assemelha às metodologias ágeis de startups de software: ciclos de iteração apertados, entregas concretas, rastreamento público.

A própria cadência de atualização de seis meses representa uma aceleração dramática. O Ethereum historicamente lançava grandes atualizações a cada 12-18 meses, com atrasos frequentes. Stanczak visa Pectra (maio de 2025), Fusaka (dezembro de 2025) e Glamsterdam (primeiro/segundo trimestre de 2026) — três atualizações significativas em 12 meses. Suas declarações públicas enfatizam a disciplina de prazos: "Sei que algumas pessoas extremamente talentosas estão agora trabalhando para resolver os problemas que fizeram as equipes sugerir a mudança das datas. Eu adoraria ver um amplo acordo de que os prazos importam muito. Muito." Essa urgência reconhece a pressão competitiva de Solana, Aptos e outras cadeias que entregam recursos mais rapidamente.

A estratégia de comunicação da Fundação transformou-se de postagens de blog infrequentes para engajamento ativo nas redes sociais, aparições em conferências (Devcon, Token 2049, Paris Blockchain Week, Point Zero Forum), circuitos de podcast (Bankless, Unchained, The Defiant) e alcance institucional direto. Stanczak conduziu mais de 200 conversas com partes interessadas do ecossistema durante seus primeiros meses, tratando o cargo de Co-Diretor Executivo como uma função voltada para o cliente, em vez de pura liderança técnica. Essa acessibilidade espelha os padrões dos fundadores de startups — constantemente no mercado, coletando feedback, ajustando a estratégia.

No entanto, seu duplo papel como Co-Diretor Executivo da Ethereum Foundation e fundador da Nethermind cria controvérsia contínua. A Nethermind continua sendo o terceiro maior cliente de execução do Ethereum, e os críticos questionam se Stanczak pode alocar de forma justa as concessões da Fundação para clientes concorrentes como Geth, Besu e Erigon. Um conflito em junho de 2025 com Péter Szilágyi (líder do Geth) sobre o desenvolvimento de um fork do Geth financiado pela Fundação destacou essas tensões. Stanczak mantém que está em transição para fora do cargo de CEO da Nethermind, mas mantém um envolvimento significativo, exigindo uma navegação cuidadosa de conflitos percebidos.

As demissões de 19 funcionários em junho de 2025 provaram ser igualmente controversas em uma comunidade que valoriza a descentralização e a tomada de decisões coletiva. Stanczak enquadra isso como uma otimização necessária, implementando um "processo de revisão de contratação mais prático" e concentrando recursos em equipes críticas para a execução. A medida sinaliza que a liderança da Fundação agora prioriza a eficiência operacional em detrimento da construção de consenso, aceitando críticas como o custo de uma entrega mais rápida.

A finalidade de slot único e a resistência quântica permanecem como pesquisa ativa além de 2026​

Embora 2026 se concentre em atualizações entregáveis, Stanczak enfatiza o compromisso contínuo da Fundação com a evolução do protocolo de longo prazo, posicionando explicitamente a execução de curto prazo dentro de um contexto estratégico mais amplo.

A pesquisa de finalidade de slot único visa reduzir a finalidade atual do Ethereum de 12,8 minutos (64 slots em 2 épocas) para 12 segundos — finalizando blocos no mesmo slot em que são propostos. Isso elimina a vulnerabilidade de reorganização de curto alcance e simplifica a complexa interface de fork-choice/finalidade. No entanto, alcançar o SSF com 1-2 milhões de validadores requer o processamento de atestações massivas por slot. As soluções propostas incluem agregação de assinatura BLS por força bruta usando ZK-SNARKs, Orbit SSF com subamostragem de validadores e sistemas de staking de dois níveis que separam validadores de alta participação de uma participação mais ampla.

Soluções intermediárias são implantadas durante 2026. A Regra de Confirmação Rápida fornece segurança probabilística forte de 15-30 segundos usando atestações acumuladas — não tecnicamente finalidade, mas alcançando uma redução de latência de 98% para a experiência do usuário. Linhas de pesquisa, incluindo Finalidade de 3 Slots (3SF) e protocolos de consenso alternativos (Kudzu, Hydrangea, Alpenglow), continuam a exploração, lideradas por Francesco D'Amato, Luca Zanolini e a equipe de Consenso de Protocolo da EF. As mudanças operacionais de Stanczak liberam deliberadamente Vitalik Buterin para se concentrar nesta pesquisa profunda, em vez de coordenação diária: "As propostas de Vitalik sempre terão peso, mas elas visam iniciar conversas e encorajar o progresso em áreas de pesquisa difíceis."

Verkle Trees versus STARKs representa outro ponto de decisão de longo prazo. As Verkle Trees são implantadas parcialmente em 2026 para clientes sem estado, reduzindo os tamanhos das provas e permitindo uma verificação leve. No entanto, os compromissos polinomiais de Verkle são vulneráveis a ataques de computação quântica, enquanto as provas baseadas em STARK fornecem resistência quântica. A comunidade debate se completar as Verkle Trees e depois migrar para STARKs adiciona complexidade desnecessária versus pular diretamente para STARKs. O pragmatismo de Stanczak sugere o envio das Verkle Trees para benefícios de curto prazo, enquanto monitora o progresso da computação quântica e o desempenho das provas STARK, mantendo a opcionalidade.

As discussões sobre Beam Chain e "Ethereum 3.0" exploram o redesenho abrangente da camada de consenso, incorporando lições de anos de operação de prova de participação. Essas conversas permanecem especulativas, mas informam melhorias incrementais durante 2026. O "roteiro secundário" de Stanczak, publicado em abril de 2025, descreve metas aspiracionais além do trabalho do protocolo central: vencer ativos do mundo real, dominar a infraestrutura de stablecoins, aumentar muito as expectativas de segurança para a escala da "economia de quatrilhões" e posicionar o Ethereum para integração de protocolo de IA/agentes como "longo prazo que será tão legal que atrairá os maiores pensadores por muito tempo."

Esse equilíbrio — execução agressiva de curto prazo, enquanto financia pesquisa de longo prazo — define a abordagem de Stanczak. Ele enfatiza repetidamente que o Ethereum deve entregar agora para manter o ímpeto do ecossistema, mas não à custa dos princípios fundamentais. Sua postagem no blog de abril de 2025 com Wang afirma: "Os valores permanecem inalterados: código aberto, resistência à censura, privacidade e segurança... A mainnet do Ethereum permanecerá uma rede global e neutra, um protocolo confiável para ser sem confiança."

Navegando a adoção institucional enquanto preserva o núcleo da descentralização​

A experiência de Stanczak em finanças tradicionais o posiciona de forma única para engajar instituições que exploram a infraestrutura blockchain, mas isso cria tensão com as raízes cypherpunk do Ethereum.

Sua turnê institucional europeia em abril de 2025, o engajamento direto com empresas de serviços financeiros e a ênfase em ser "o rosto da organização" representam um afastamento do ethos historicamente sem rosto e impulsionado pela comunidade do Ethereum. Ele reconhece isso explicitamente: "As instituições precisam de alguém para ser o rosto da organização que representa o Ethereum." Esse posicionamento responde à dinâmica competitiva — Solana, Ripple e outras cadeias têm estruturas de liderança centralizadas que as instituições entendem. Stanczak argumenta que o Ethereum precisa de interfaces semelhantes sem abandonar a descentralização.

As prioridades estratégicas da Fundação refletem esse foco institucional: "Ganhar RWA (Real World Assets), Ganhar stables (stablecoins)" aparecem proeminentemente no roteiro secundário de Stanczak. A tokenização de ativos do mundo real — ações, títulos, imóveis, commodities — exige desempenho, capacidades de conformidade e segurança de nível institucional que o Ethereum historicamente não possuía. O domínio das stablecoins, com USDC e USDT representando um valor onchain massivo, posiciona o Ethereum como camada de liquidação para as finanças globais. Stanczak enquadra isso como existencial: "De repente, você tem 10% ou 20% de toda a economia onchain. Isso pode acontecer mais rápido do que as pessoas pensam."

Sua iniciativa "Segurança de Trilhões de Dólares" prevê uma infraestrutura onde bilhões de pessoas detêm mais de US$1.000 onchain com segurança, e as instituições confiam em contratos inteligentes únicos com US$ 1 trilhão. Isso requer não apenas escalabilidade técnica, mas padrões de segurança, práticas de auditoria, capacidades de resposta a incidentes e clareza regulatória que o processo de desenvolvimento descentralizado do Ethereum tem dificuldade em fornecer. As mudanças operacionais de Stanczak — liderança clara, responsabilidade, rastreamento público — visam demonstrar que o Ethereum pode oferecer confiabilidade de nível institucional, mantendo a neutralidade.

Os críticos temem que esse foco institucional possa comprometer a resistência à censura. A resposta de Stanczak enfatiza soluções técnicas: o ePBS elimina retransmissores confiáveis que poderiam ser pressionados a censurar transações, o FOCIL garante que as listas de inclusão evitem a censura indefinida, os mempools criptografados ocultam o conteúdo das transações até a inclusão. A "santíssima trindade" da resistência à censura protege a neutralidade do Ethereum mesmo com a adoção da plataforma por instituições. Ele afirma: "O foco agora está na interoperabilidade, ferramentas e padrões que podem trazer mais coesão à rede Ethereum — sem comprometer seus princípios fundamentais, como descentralização e neutralidade."

A tensão permanece sem solução. O duplo papel de Stanczak na Nethermind, os estreitos relacionamentos institucionais e a ênfase na execução centralizada para a aceleração do "período crítico" representam uma adaptação pragmática às pressões competitivas. Se isso compromete os valores fundadores do Ethereum ou faz a ponte com sucesso entre a descentralização e a adoção mainstream, ficará claro através da execução de 2026.

2026 marca um teste definitivo das promessas de escalabilidade do Ethereum​

O Ethereum entra em 2026 em um ponto de inflexão. Após anos de pesquisa, especificação e prazos atrasados, a atualização Glamsterdam representa um compromisso concreto: entregar escalabilidade 10x, implantar ePBS e FOCIL, habilitar clientes sem estado, unificar a fragmentação da Camada 2 e alcançar confirmações de 15-30 segundos — tudo isso mantendo a descentralização e a segurança. A transformação da liderança de Stanczak fornece a estrutura operacional para executar este roteiro, mas o sucesso exige a coordenação de mais de 23 equipes de clientes, o gerenciamento de mudanças complexas de protocolo e o envio em ciclos agressivos de seis meses sem desestabilizar a rede de mais de US$ 300 bilhões.

As metas quantitativas são explícitas e mensuráveis. Os limites de gás devem atingir 150 milhões ou mais. A capacidade de blob deve escalar para 48 blobs por bloco através de forks BPO automatizados. As regras de confirmação rápida devem ser implantadas em todos os clientes de consenso até o primeiro trimestre de 2026. A EIL deve unificar mais de 55 Camadas 2 em uma experiência de usuário perfeita. Glamsterdam deve ser ativado em meados de 2026 sem atrasos significativos. Stanczak aposta sua credibilidade e a reputação da Fundação no cumprimento desses prazos: "nenhuma quantidade de conversa sobre o roteiro e a visão do Ethereum importa se não conseguirmos atingir níveis de coordenação que consistentemente cumpram as metas dentro do prazo."

Sua visão se estende além das métricas técnicas para a transformação do ecossistema. A adoção institucional de ativos tokenizados, o domínio da infraestrutura de stablecoins, a coordenação de agentes de IA e a integração de máquinas autônomas, tudo isso requer a linha de base de desempenho que 2026 entrega. A mudança do Ethereum de um projeto de pesquisa de "computador mundial" para o Ethereum como infraestrutura financeira global reflete a perspectiva de Wall Street de Stanczak — os sistemas devem funcionar de forma confiável em escala, com responsabilidade clara e resultados mensuráveis.

As mudanças operacionais — prazos acelerados, líderes de equipe capacitados, rastreamento público, engajamento institucional — representam uma mudança cultural permanente, não uma resposta temporária à pressão competitiva. O modelo de co-direção de Stanczak e Wang equilibra a urgência da execução com a preservação de valores, mas a ênfase claramente reside na entrega. A aceitação da comunidade dessa estrutura de coordenação mais centralizada, as demissões de junho de 2025 e os prazos agressivos indicam um amplo reconhecimento de que o Ethereum deve evoluir ou perder sua posição de mercado para concorrentes mais rápidos.

Se 2026 valida ou mina essa abordagem depende da execução. Se Glamsterdam for lançado no prazo com as melhorias prometidas, o Ethereum cimenta sua posição como a plataforma de contrato inteligente dominante, e o modelo operacional de Stanczak se torna o modelo para a governança de protocolo descentralizada em escala. Se ocorrerem atrasos, a complexidade sobrecarregar as equipes de clientes ou surgirem problemas de segurança devido a uma implantação apressada, a comunidade questionará se a velocidade foi priorizada em detrimento da abordagem cuidadosa e conservadora que tornou o Ethereum seguro por uma década. Os repetidos avisos de Stanczak sobre a disciplina de prazos sugerem que ele entende completamente essas apostas — 2026 é o ano em que o Ethereum deve entregar, não planejar, não pesquisar, mas enviar infraestrutura de trabalho que escala.

O roteiro técnico é abrangente, a liderança comprometida e o ecossistema alinhado com esses objetivos. Stanczak traz capacidades únicas das finanças tradicionais, implementação de clientes e sucesso empreendedor para mobilizar recursos em direção a objetivos concretos. Sua visão de o Ethereum processar 10-20% da atividade econômica global onchain em anos, não décadas, fornece uma ambiciosa Estrela do Norte. O roteiro de 2026 representa o primeiro grande teste para saber se essa visão pode se materializar através de execução disciplinada, em vez de permanecer uma promessa futura perpétua. Como Stanczak enfatiza: "As pessoas dizem que precisamos da Fundação agora." Os próximos 12 meses demonstrarão se a transformação operacional da Ethereum Foundation pode atender a essa demanda urgente, mantendo a neutralidade credível, a resistência à censura e o desenvolvimento aberto que definem os princípios fundamentais do Ethereum.

O mercado institucional de criptomoedas transformou-se fundamentalmente em 2024-2025, com os volumes de negociação saltando 141 % em relação ao ano anterior, US$ 120 bilhões fluindo para ETFs de Bitcoin em 18 meses e 86 % dos investidores institucionais agora detendo ou planejando alocações em cripto. Essa mudança do ceticismo para a adoção estrutural marca o fim do que Giovanni Vicioso, do CME Group, chama de "a era das trevas" para as criptos. A convergência de três catalisadores — aprovações históricas de ETFs, marcos regulatórios nos EUA e na Europa e a maturação da infraestrutura — criou o que Joshua Lim, da FalconX, descreve como um "momento crítico" onde a participação institucional superou permanentemente a especulação impulsionada pelo varejo. Grandes instituições, incluindo BlackRock, Fidelity, egressos do Goldman Sachs e bolsas tradicionais, implantaram capital, talento e balanços patrimoniais em escala sem precedentes, remodelando fundamentalmente a estrutura de mercado e a liquidez.

Os líderes que impulsionam essa transformação representam uma nova geração que une a experiência das finanças tradicionais com a inovação nativa das criptos. Sua construção coordenada de infraestrutura em custódia, derivativos, prime brokerage e conformidade regulatória criou a base para trilhões em fluxos de capital institucional. Embora persistam desafios — particularmente em torno da padronização e da harmonização regulatória global — o mercado cruzou irreversivelmente o limiar de classe de ativos experimentais para componente essencial de portfólio. Os dados contam a história: os derivativos de cripto da CME agora negociam US$ 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançou um crescimento de volume de 6200 % em 2024, e os clientes institucionais quase dobraram nas principais plataformas. Esta não é mais uma questão de se as instituições adotarão cripto, mas de quão rápido e em qual escala.

Um ano decisivo estabeleceu a legitimidade das criptos por meio de regulação e acesso​

A aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista (spot) em janeiro de 2024 destaca-se como o evento individual mais consequente na história da cripto institucional. Após uma década de rejeições, a SEC aprovou 11 ETFs de Bitcoin em 10 de janeiro de 2024, com as negociações começando no dia seguinte. O IBIT da BlackRock, sozinho, acumulou quase US$100 bilhões em ativos até outubro de 2025, tornando-se um dos lançamentos de ETF mais bem-sucedidos já medidos pela velocidade de acumulação de ativos. Em todos os ETFs de Bitcoin dos EUA, os ativos atingiram **US$ 120 bilhões em meados de 2025**, com as participações globais em ETFs de Bitcoin aproximando-se de US$ 180 bilhões.

Giovanni Vicioso, Chefe Global de Produtos de Criptomoedas do CME Group, enfatiza que "o Bitcoin e o Ethereum são simplesmente muito grandes, grandes demais para serem ignorados" — uma perspectiva nascida de quase 30 anos em finanças tradicionais e sua liderança desde 2012 na construção dos produtos de cripto da CME. As aprovações de ETFs não aconteceram por acaso, como explica Vicioso: "Estamos construindo este mercado desde 2016. Com a introdução dos benchmarks CME CF, da taxa de referência do Bitcoin e da introdução de futuros em dezembro de 2017, esses produtos servem como a base sobre a qual os ETFs são construídos." Seis dos dez ETFs de Bitcoin usam como benchmark a Taxa de Referência de Bitcoin CME CF, demonstrando como a infraestrutura de derivativos regulamentados criou a base para a aprovação do produto à vista.

A relação simbiótica entre ETFs e derivativos tem impulsionado um crescimento explosivo em ambos os mercados. Vicioso observa que "os produtos de ETF e os futuros têm uma relação simbiótica. Os futuros estão crescendo como resultado dos ETFs — mas os ETFs também crescem como resultado da liquidez que existe com nossos produtos de futuros." Essa dinâmica manifestou-se na liderança de mercado da CME, com derivativos de cripto atingindo uma média de **US$10,5 bilhões diários** no primeiro semestre de 2025, em comparação com US$ 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. Em setembro de 2025, o interesse aberto nocional da CME atingiu um recorde de US$ 39 bilhões, e os grandes detentores de interesse aberto chegaram a 1.010 — uma evidência clara da participação em escala institucional.

Os ETFs de Ethereum seguiram em julho de 2024, sendo lançados com nove produtos, incluindo o ETHA da BlackRock e o ETHE da Grayscale. A adoção inicial ficou atrás do Bitcoin, mas em agosto de 2025, os ETFs de Ethereum dominaram os fluxos com US$4 bilhões em entradas apenas naquele mês, representando 77$ 800 milhões. O ETHA da BlackRock registrou um recorde de entrada em um único dia de US$266 milhões. Jessica Walker, Líder Global de Mídia e Conteúdo da Binance, destacou que os ETFs de Ethereum à vista atingiram **US$ 10 bilhões em ativos sob gestão em tempo recorde**, impulsionados por 35 milhões de ETH em staking (29 % do suprimento total) e pela evolução do ativo em um produto institucional gerador de rendimento, oferecendo retornos anualizados de 3 - 14 % por meio de staking.

A infraestrutura que suporta esses ETFs demonstra a maturação do mercado. A FalconX, sob a liderança de Joshua Lim como Co-Chefe Global de Mercados, executou mais de 30 % de todas as transações de criação de Bitcoin para emissores de ETF no primeiro dia de negociação, lidando com mais de US$230 milhões dos US$ 720 milhões do mercado em criações de ETF no primeiro dia. Essa capacidade de execução, construída sobre a base da FalconX como uma das maiores prime brokerages institucionais de ativos digitais, com mais de US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício, provou ser crítica para operações de ETF contínuas.

A clareza regulatória surgiu como o principal catalisador institucional em diversas jurisdições​

A transformação da hostilidade regulatória para estruturas estruturadas representa talvez a mudança mais significativa que permite a participação institucional. Michael Higgins, CEO Internacional da Hidden Road, capturou o sentimento: " A indústria de cripto foi retida pela ambiguidade regulatória, com um joelho no pescoço nos últimos quatro anos. Mas isso está prestes a mudar. " Sua perspectiva tem peso dado o feito da Hidden Road como uma das apenas quatro empresas aprovadas sob a abrangente regulamentação MiCA ( Markets in Crypto-Assets ) da UE e a subsequente aquisição da empresa pela Ripple por US$ 1,25 bilhão em abril de 2025 — um dos maiores negócios de cripto de todos os tempos.

Nos Estados Unidos, o cenário regulatório passou por mudanças sísmicas após a eleição de novembro de 2024. A renúncia de Gary Gensler como presidente da SEC em janeiro de 2025 precedeu a nomeação de Paul Atkins, que imediatamente estabeleceu prioridades favorecendo a inovação cripto. Em 31 de julho de 2025, Atkins anunciou o Project Crypto — um framework regulatório abrangente de ativos digitais projetado para posicionar os EUA como a " capital cripto do mundo ". Esta iniciativa revogou a SAB 121, a orientação contábil que efetivamente desencorajava os bancos de oferecer custódia de cripto ao exigir que relatassem ativos digitais como ativos e passivos nos balanços patrimoniais. A revogação abriu imediatamente os mercados de custódia institucional, com o U.S. Bank retomando serviços e expandindo para incluir suporte a ETFs de Bitcoin.

O GENIUS Act ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins ), assinado em julho de 2025, estabeleceu o primeiro framework federal de stablecoins com um sistema de dois níveis: entidades com mais de US$ 10 bilhões em capitalização de mercado enfrentam supervisão federal, enquanto emissores menores podem escolher a regulamentação estadual. O estabelecimento da Força-Tarefa de Cripto da SEC pela comissária Hester Peirce em fevereiro de 2025, cobrindo dez áreas prioritárias, incluindo custódia, status de segurança de tokens e frameworks de corretores de valores, sinalizou uma construção regulatória sistemática em vez de uma aplicação fragmentada.

Vicioso enfatizou a importância dessa clareza: " Os esforços de Washington para estabelecer regras claras para as criptomoedas serão fundamentais daqui para frente. " A evolução é evidente nas conversas com os clientes. Onde as discussões em 2016 - 2017 se centravam em " O que é Bitcoin? As moedas estão sendo usadas para fins ilícitos? ", Vicioso observa que " as conversas hoje em dia giram cada vez mais em torno de casos de uso: Por que o Bitcoin faz sentido? " — estendendo-se para Ethereum, tokenização, DeFi e aplicações Web3.

A Europa liderou globalmente com a implementação do MiCA. A regulamentação entrou em vigor em junho de 2023, com as disposições de stablecoins ativadas em 30 de junho de 2024, e a implementação total para Provedores de Serviços de Ativos Cripto ( CASPs ) começando em 30 de dezembro de 2024. Um período de transição se estende até 1º de julho de 2026. Higgins enfatizou a importância do MiCA: " O objetivo do MiCA é fornecer certeza e clareza no espaço de ativos digitais, que hoje viu uma ambiguidade considerável entre diferentes reguladores globais. Isso deve permitir que instituições financeiras maiores, que exigem supervisão regulatória conhecida, transparente e certa, entrem no mercado. "

Amina Lahrichi, a mulher por trás da primeira licença MiCA da França e CEO da Polytrade, oferece uma perspectiva rara que une as finanças tradicionais, os sistemas regulatórios europeus e o empreendedorismo cripto. Sua análise do impacto do MiCA ressalta tanto oportunidades quanto desafios: " O MiCA definitivamente traz clareza, mas também traz muita complexidade e encargos de conformidade significativos, especialmente no lado operacional. " O pedido de licença MiCA bem-sucedido da Polytrade exigiu € 3 milhões em custos de implementação, a contratação de sete funcionários de conformidade em tempo integral e a construção de uma extensa infraestrutura tecnológica — custos viáveis apenas para empresas bem capitalizadas.

No entanto, Lahrichi também vê vantagens estratégicas: " Se você é um player pequeno, não há como competir contra entidades estabelecidas que possuem licenças MiCA. Portanto, uma vez que você tenha essa licença, ela se torna um fosso sério. As pessoas podem confiar mais em você porque você passou por todas essas verificações regulatórias. " Essa dinâmica reflete o licenciamento de exchanges de criptomoedas no Japão pós-Mt. Gox — uma regulamentação mais rigorosa consolidou a indústria em torno de operadores em conformidade, construindo, em última análise, a confiança que apoiou o crescimento do mercado a longo prazo.

A maturação da infraestrutura permitiu custódia, execução e liquidez de nível institucional​

A base da adoção institucional de cripto repousa em uma infraestrutura que atenda aos padrões das finanças tradicionais para custódia, qualidade de execução e confiabilidade operacional. Os heróis ocultos desta transformação são as empresas que construíram os canais e protocolos que permitem bilhões em fluxos institucionais diários com atrito mínimo.

A aquisição da Hidden Road pela Ripple por US$1,25 bilhão validou a importância da infraestrutura de compensação e liquidação. Desde a fundação em 2021, Higgins e sua equipe **executaram mais de US$ 3 trilhões em volume de negociação nocional bruto**, estabelecendo a Hidden Road como o que Higgins chama de " a empresa de compensação exclusiva para aproximadamente 85 % dos derivativos de balcão ( OTC ) negociados globalmente. " A conquista da empresa de ser uma das apenas quatro firmas aprovadas sob o MiCA veio de uma estratégia deliberada: " Tomamos a decisão, há dois anos e meio, de que realmente investiríamos no processo regulatório e no processo de licença necessários para ajudar a tornar os ativos digitais mais transparentes aos olhos dos reguladores. "

Essa infraestrutura se estende à corretagem prime ( prime brokerage ), onde a FalconX surgiu como uma ponte crítica entre participantes nativos de cripto e das finanças tradicionais. Joshua Lim, que ingressou em 2021 após ocupar cargos de liderança na Republic crypto e na Genesis Trading, descreve o posicionamento da FalconX: " Estamos situados entre duas bases de clientes distintas: formadores de mercado institucionais que fornecem liquidez e usuários finais institucionais — sejam fundos de hedge, gestores de ativos ou tesourarias corporativas — que precisam de acesso a essa liquidez. " O volume de negociação de US$ 1,5 trilhão ao longo da vida da empresa e a rede de parcerias com 130 provedores de liquidez demonstram uma escala competitiva com a infraestrutura financeira tradicional.

A perspectiva de Lim sobre o comportamento institucional revela a sofisticação do mercado: " Houve uma proliferação de interesse institucional em duas categorias amplas. Uma delas são os fundos de hedge puramente nativos de cripto — talvez eles estivessem apenas negociando em exchanges, talvez estivessem apenas fazendo negociações on-chain. Eles se tornaram mais sofisticados nos tipos de estratégias que desejam executar. " A segunda categoria compreende " instituições TradFi tradicionais que foram alocadas ou entraram no espaço devido à introdução dos ETFs. " Esses participantes exigem qualidade de execução, gestão de risco e rigor operacional que correspondam à sua experiência em finanças tradicionais.

A maturação operacional se estende à custódia, onde a revogação da SAB 121 catalisou uma corrida de empresas financeiras tradicionais entrando no mercado. O U.S. Bank, que havia pausado a custódia de cripto devido a restrições de balanço, retomou imediatamente os serviços e expandiu para a custódia de ETFs de Bitcoin. Paul Mueller, Chefe Global de Clientes Institucionais na Fireblocks — um provedor de custódia corporativo que processa US$ 8 trilhões em volume de transações ao longo da vida — observou que " expandimos de 40 para 62 clientes institucionais durante 2024 " à medida que bancos e gestores de ativos construíam ofertas de serviços de cripto.

Jessica Walker destacou a evolução institucional da Binance: " A participação institucional através de clientes VIP e institucionais aumentou 160 % em relação ao ano passado. Também vimos clientes individuais de alto valor aumentarem 44 %. " Esse crescimento foi apoiado pela construção da infraestrutura institucional da Binance, incluindo a Binance Institutional ( lançada em 2021 ), que oferece liquidez personalizada, taxas de negociação zero para formadores de mercado, gerenciamento de contas dedicado e serviços de liquidação pós-negociação.

Nova geração de liderança traz expertise híbrida em finanças tradicionais e cripto​

Os indivíduos que impulsionam a adoção institucional de cripto compartilham semelhanças impressionantes: raízes profundas em finanças tradicionais, sofisticação técnica em ativos digitais e tomada de risco empreendedor que frequentemente envolve pivôs na carreira em picos profissionais. Suas decisões coletivas de construir infraestrutura, navegar na regulamentação e educar instituições criaram as condições para a adoção em massa.

A jornada de Giovanni Vicioso personifica essa construção de pontes. Com quase 30 anos em finanças tradicionais, incluindo cargos no Bank of America, JPMorgan e Citi antes de ingressar no CME Group, Vicioso trouxe credibilidade que ajudou a legitimar os derivativos de cripto. Sua liderança desde 2017 na construção dos produtos de cripto do CME transformou-os de ofertas experimentais em referências que sustentam bilhões em ativos de ETFs. Vicioso descreve a mudança cultural: "Passamos de 'Diga-me o que é o Bitcoin' para 'Por que o Bitcoin faz sentido? Como eu aloco? Qual porcentagem do meu portfólio eu devo ter?'"

O histórico de Joshua Lim demonstra uma expertise híbrida semelhante. Antes da cripto, ele atuou como Head Global de Commodities na Republic, uma empresa de gestão de ativos com $ 5 bilhões em AUM (ativos sob gestão), onde construiu estratégias de negociação em commodities tradicionais. Sua transição para a cripto ocorreu através da Genesis Trading, onde foi Head de Vendas Institucionais antes de ingressar na FalconX. Esse caminho das commodities tradicionais para os ativos digitais provou ser perfeito para o posicionamento institucional da FalconX. A observação de Lim de que "os ETFs forneceram essencialmente um acesso on-ramp institucional que não existia antes" vem da experiência direta ao ver como as instituições de finanças tradicionais avaliam e entram nos mercados de cripto.

Michael Higgins passou 16 anos no Deutsche Bank, chegando a Diretor Executivo supervisionando negociações de commodities, forex e mercados emergentes antes de lançar a Hidden Road em 2021. Sua decisão de focar imediatamente na conformidade regulatória — investindo no licenciamento MiCA enquanto muitas empresas de cripto resistiam — surgiu da experiência em finanças tradicionais: "No TradFi, temos regimes regulatórios muito claramente definidos. Achei que essa seria uma maneira natural para os ativos digitais evoluírem." A subsequente aquisição da Hidden Road pela Ripple por $ 1,25 bilhão validou essa abordagem focada em conformidade.

Amina Lahrichi oferece talvez o perfil mais distinto: uma mulher franco-argelina que estudou engenharia na França, trabalhou na Société Générale, fundou várias empreitadas de fintech e agora lidera a Polytrade com a primeira licença MiCA da França. Sua perspectiva captura o zeitgeist regulatório europeu: "Os europeus tendem a estar mais confortáveis com a regulamentação em comparação com os americanos, que muitas vezes preferem estruturas regulatórias mais leves. Muitas empresas europeias de cripto apoiam regulamentações como o MiCA porque criam condições de concorrência equitativas e evitam a competição desleal."

A trajetória de Jessica Walker na cripto demonstra a força gravitacional da indústria para profissionais de comunicação em finanças tradicionais. Antes da Binance, ela ocupou cargos de mídia e conteúdo na Meta, Microsoft e Uber, trazendo padrões de comunicação de empresas públicas para exchanges de cripto. Seu foco na narrativa institucional — destacando estatísticas como "$ 10 bilhões em ativos de ETF de Ethereum em tempo recorde" e "35 milhões de ETH em staking" — reflete mensagens institucionais sofisticadas.

Expansões estratégicas criaram efeitos de rede ampliando a adoção institucional​

As empresas de infraestrutura não apenas responderam à demanda institucional — elas criaram a demanda ao construir capacidade antes da necessidade. Essa estratégia voltada para o futuro, comum na evolução da estrutura do mercado financeiro tradicional, provou ser crítica para a onda institucional da cripto.

A decisão da Hidden Road de buscar o licenciamento MiCA dois anos e meio antes da aprovação exigiu um compromisso de capital significativo sem certeza do resultado regulatório. Higgins explica: "Tomamos a decisão de investir no processo regulatório e no processo de licenciamento necessários para ajudar a tornar os ativos digitais mais transparentes aos olhos dos reguladores." Isso significou contratar equipes de conformidade, construir sistemas de relatórios regulatórios e estruturar operações para máxima transparência muito antes de os concorrentes considerarem esses investimentos. Quando o MiCA entrou em vigor, a Hidden Road tinha a vantagem de ser pioneira no atendimento às instituições europeias.

O modelo de parceria da FalconX com 130 provedores de liquidez criou uma rede que se tornou mais valiosa à medida que a participação aumentava. Lim descreve o flywheel: "Quando os usuários finais veem que podem executar grandes negociações com slippage mínima porque agregamos liquidez de 130 fontes, eles aumentam a alocação para cripto. Quando os formadores de mercado veem esse volume, eles fornecem spreads mais apertados e livros de ordens mais profundos. Isso cria uma melhor execução, o que atrai mais usuários finais." O resultado: a capacidade da FalconX de executar mais de 30 % das transações de criação de ETF de Bitcoin no primeiro dia veio de anos de construção de relacionamentos e investimento em infraestrutura.

A estratégia do CME Group mostra horizontes ainda mais longos. Vicioso observa que "estamos construindo este mercado desde 2016" por meio do estabelecimento de referências, lançamentos de produtos futuros e engajamento regulatório. Quando as aprovações de ETFs chegaram em 2024, seis de cada dez ETFs de Bitcoin foram referenciados pela Taxa de Referência de Bitcoin CME CF — um resultado direto do estabelecimento de credibilidade e padronização anos antes. O volume diário médio de $ 10,5 bilhões do CME em derivativos de cripto durante o primeiro semestre de 2025 representa o culminar dessa expansão de uma década.

O pivô institucional da Binance mostra como as plataformas nativas de cripto se adaptaram. Walker explica: "Expandimos significativamente a infraestrutura institucional. O Binance Institutional foi lançado em 2021 especificamente para atender traders profissionais e instituições com liquidez personalizada, taxas zero para formadores de mercado e suporte dedicado." Isso não foi um rebranding cosmético — exigiu a construção de pilhas de tecnologia inteiramente novas para liquidação pós-negociação, infraestrutura de API para negociação algorítmica e sistemas de conformidade que atendem aos padrões institucionais.

A transformação da estrutura de mercado alterou fundamentalmente a dinâmica dos preços das criptomoedas​

A construção da infraestrutura institucional criou mudanças quantificáveis na estrutura do mercado que afetam todos os participantes. Estas não são mudanças temporárias, mas transformações permanentes na forma como os preços das criptomoedas são descobertos e como a liquidez opera.

Vicioso destaca a mudança mais significativa: "Os ETFs definitivamente aumentaram o pool de liquidez e o mercado total endereçável para Bitcoin e Ethereum. Isso, por si só, é uma afirmação muito poderosa — o mercado amadureceu, e os ETFs são um testemunho disso." Esse amadurecimento se manifesta em métricas como os 1.010 grandes detentores de contratos em aberto da CME em setembro de 2025 e $ 39 bilhões em contratos em aberto nocionais totais — ambos recordes que demonstram a participação em escala institucional.

A ligação entre derivativos e o mercado à vista (spot) fortaleceu-se materialmente. Lim explica: "Com a introdução de ETFs de Bitcoin à vista, vimos uma ligação aprimorada entre o mercado de derivativos e o mercado à vista. Anteriormente, havia frequentemente uma desconexão. Agora, com a participação institucional em ambos, estamos vendo uma correlação muito mais estreita entre os preços dos futuros e os preços à vista." Essa correlação mais estreita reduz as oportunidades de arbitragem, mas cria uma descoberta de preços mais eficiente — uma marca registrada de mercados maduros.

Walker quantifica a mudança institucional da Binance: "A participação de clientes VIP e institucionais aumentou 160 % em relação ao ano anterior, enquanto os clientes individuais de alto valor aumentaram 44 %." Essa bifurcação é importante porque o comportamento de negociação institucional difere fundamentalmente do varejo. As instituições executam tamanhos maiores, usam estratégias mais sofisticadas e contribuem para a profundidade do mercado, em vez de apenas consumir liquidez. Quando Walker observa que "processamos $ 130 bilhões em volume de negociação à vista em 24 horas", a composição desse volume mudou drasticamente em direção aos participantes profissionais.

O preço de aquisição da Hidden Road de $1,25 bilhão** para uma empresa de liquidação (clearing) que processa **$ 3 trilhões em volume nocional bruto sinaliza que a infraestrutura do mercado de criptomoedas agora comanda avaliações das finanças tradicionais. A observação de Higgins de que "liquidamos exclusivamente aproximadamente 85 % dos derivativos de balcão negociados globalmente" demonstra a concentração de mercado típica de infraestruturas financeiras maduras, onde economias de escala e efeitos de rede criam oligopólios naturais.

Desafios persistentes permanecem apesar do amadurecimento da infraestrutura​

Mesmo com a aceleração da adoção institucional, os líderes identificam desafios estruturais que exigem atenção contínua. Estes não são ameaças existenciais ao futuro institucional das criptomoedas, mas pontos de atrito que retardam a adoção e criam ineficiências.

A padronização encabeça a lista. Lahrichi observa: "Ainda carecemos de padrões comuns em diferentes mercados. O que é aceitável nos EUA pode não atender aos requisitos da UE sob o MiCA. Isso cria complexidade operacional para empresas que operam além-fronteiras." Essa fragmentação se estende aos padrões de custódia, metodologias de prova de reservas (proof-of-reserves) e até mesmo definições básicas de categorias de tokens. Onde as finanças tradicionais se beneficiam dos padrões ISO e de décadas de coordenação internacional por meio de órgãos como o IOSCO, o setor de cripto opera com abordagens fragmentadas entre jurisdições.

A harmonização regulatória permanece ilusória. Higgins observa: "Os EUA e a Europa estão se movendo em direções regulatórias diferentes. O MiCA é abrangente, mas prescritivo. A abordagem dos EUA é mais baseada em princípios, mas ainda está em desenvolvimento. Isso cria incerteza para instituições que precisam de operações globais." O impacto prático: as empresas devem manter frameworks de conformidade, pilhas de tecnologia e, às vezes, até entidades legais separadas para diferentes mercados, multiplicando os custos operacionais.

A fragmentação da liquidez persiste apesar das melhorias na infraestrutura. Lim identifica uma tensão central: "Temos pools de liquidez espalhados por centenas de locais — exchanges centralizadas, DEXes, mercados OTC, plataformas de derivativos. Embora nós, na FalconX, agreguemos isso por meio de nossa rede, muitas instituições ainda lutam com a liquidez fragmentada. Nas finanças tradicionais, a liquidez é muito mais concentrada." Essa fragmentação cria desafios de execução, particularmente para grandes ordens institucionais que não podem ser preenchidas a preços consistentes em vários locais.

Lahrichi destaca lacunas na infraestrutura: "A carga operacional da conformidade com o MiCA é significativa. Gastamos € 3 milhões e contratamos sete funcionários de conformidade em tempo integral. Muitos players menores não podem arcar com isso, o que concentra o mercado entre empresas bem capitalizadas." Esse custo de conformidade cria barreiras potenciais à inovação, já que projetos em estágio inicial lutam para atender aos padrões institucionais enquanto ainda experimentam abordagens inovadoras.

A complexidade fiscal e contábil continua sendo uma barreira. Vicioso observa: "As conversas com clientes institucionais muitas vezes ficam atoladas em questões sobre tratamento fiscal, padrões contábeis e requisitos de auditoria. Estes não são problemas de tecnologia — são lacunas regulatórias e de serviços profissionais que precisam ser preenchidas." A falta de orientação clara sobre questões como tributação de recompensas de staking, tratamento de hard forks e mensuração do valor justo cria incerteza nos relatórios que as instituições avessas ao risco lutam para navegar.

O caminho a seguir: Do momento crítico à integração estrutural​

Os líderes entrevistados compartilham uma avaliação comum: o ponto de inflexão passou. A adoção institucional de cripto não é mais uma questão de " se ", mas um processo de otimização e escala. Suas perspectivas revelam tanto a magnitude da transformação alcançada quanto o trabalho que temos pela frente.

A visão de longo prazo de Vicioso captura a importância do momento: ** " Estamos em um momento crítico. Os ETFs foram o catalisador, mas a verdadeira transformação está na forma como as instituições veem as cripto — não como um ativo especulativo, mas como um componente legítimo de portfólio. Essa é uma mudança fundamental que não irá reverter. " ** Essa perspectiva, formada ao longo de oito anos construindo os produtos de cripto da CME, tem peso. Vicioso vê a construção da infraestrutura continuando em custódia, variedade de derivativos ( incluindo opções ) e integração com sistemas financeiros tradicionais.

Lim prevê a evolução contínua da estrutura de mercado: ** " Estamos avançando para um mundo onde a distinção entre a infraestrutura de cripto e a financeira tradicional se torna tênue. Você terá a mesma qualidade de execução, os mesmos sistemas de gestão de risco, a mesma supervisão regulatória. O ativo subjacente é diferente, mas os padrões profissionais convergem. " ** Essa convergência se manifesta no roteiro da FalconX, que inclui a ** expansão para novas classes de ativos, mercados geográficos e ofertas de serviços ** que espelham a evolução tradicional do prime brokerage.

Higgins vê a clareza regulatória impulsionando a próxima onda: ** " Com o MiCA na Europa e o Project Crypto nos EUA, finalmente temos estruturas dentro das quais as instituições podem trabalhar. Os próximos 2 a 3 anos verão um crescimento explosivo na participação institucional, não porque o cripto mudou, mas porque o ambiente regulatório o alcançou. " ** A aquisição da Ripple pela Hidden Road posiciona a empresa para esse crescimento, com planos de integrar a rede global da Ripple com a infraestrutura de clearing da Hidden Road.

Lahrichi identifica marcos práticos de integração: ** " Veremos o cripto se tornar uma oferta padrão em grandes bancos e gestores de ativos. Não uma 'divisão de ativos digitais' separada, mas integrada às principais ofertas de produtos. É quando saberemos que a adoção institucional está completa. " ** O foco da Polytrade na tokenização de ativos do mundo real exemplifica essa integração, trazendo o financiamento comercial para a blockchain com conformidade de nível institucional.

Walker aponta para indicadores de maturidade do mercado: ** " Quando vemos um crescimento de 160 % ano a ano em clientes institucionais e US$ 10 bilhões em ativos de ETF de Ethereum em tempo recorde, esses não são anomalias. São pontos de dados que mostram uma mudança estrutural. A questão não é se as instituições adotarão o cripto, mas quão rápido essa adoção escalará. " ** A construção institucional da Binance continua com infraestrutura de API aprimorada, expansão de empréstimos institucionais e integração mais profunda com contrapartes financeiras tradicionais.

Os dados validam seu otimismo. ** US$120 bilhões em ativos de ETF de Bitcoin nos EUA, US$ 10,5 bilhões de volume médio diário de derivativos de cripto na CME, US$3 trilhões em volume nocional bruto compensado através da Hidden Road e US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício através da FalconX ** demonstram coletivamente que a infraestrutura cripto institucional alcançou uma escala comparável aos mercados financeiros tradicionais — pelo menos em certos segmentos.

No entanto, os desafios permanecem. Os esforços de padronização precisam de coordenação. A harmonização regulatória exige diálogo internacional. Lacunas de infraestrutura em torno de custódia, auditoria e relatórios fiscais precisam ser preenchidas. Estes são desafios de execução, não questões fundamentais sobre a viabilidade da adoção institucional. Os líderes aqui perfilados construíram suas carreiras navegando em desafios semelhantes nas finanças tradicionais e aplicando essas lições aos mercados de cripto.

Giovanni Vicioso, Joshua Lim, Michael Higgins, Amina Lahrichi e Jessica Walker representam uma nova geração de liderança cripto — profissionais híbridos que unem a expertise em finanças tradicionais com a inovação nativa de cripto. Sua construção coletiva de infraestrutura transformou a estrutura do mercado, a postura regulatória e a participação institucional. A " idade das trevas " do cripto, definida pela hostilidade regulatória e déficits de infraestrutura, terminou definitivamente. A era da maturação, caracterizada por infraestrutura profissional e integração institucional, começou. A transformação de um ativo experimental para um componente essencial de portfólio não é mais especulativa — está mensuravelmente em andamento, documentada em bilhões de dólares de fluxos diários e compromissos institucionais. Este é o momento decisivo do cripto, e as instituições chegaram.