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As Finanças Descentralizadas (DeFi) amadureceram consideravelmente, desde o boom especulativo do verão de 2020 até o ciclo de 2024‑2025. Taxas de juros mais altas desaceleraram o crescimento do DeFi em 2022‑2023, mas o surgimento de cadeias de alto rendimento, incentivos impulsionados por tokens e um ambiente regulatório mais claro estão criando condições para uma nova fase das finanças on‑chain. Líderes de Hyperliquid, Aave, Ethena e Dragonfly compartilham a expectativa comum de que o próximo capítulo será impulsionado pela utilidade genuína: infraestrutura de mercado eficiente, stablecoins que geram rendimento, tokenização de ativos do mundo real e experiências de usuário assistidas por IA. As seções a seguir analisam o futuro do DeFi através das vozes de Jeff Yan (Hyperliquid Labs), Stani Kulechov (Aave Labs), Guy Young (Ethena Labs) e Haseeb Qureshi (Dragonfly).

Jeff Yan – Hyperliquid Labs​

Contexto​

Jeff Yan é co‑fundador e CEO da Hyperliquid, uma exchange descentralizada (DEX) que opera um livro de ordens de alto rendimento para negociação de perpétuos e spot. A Hyperliquid ganhou destaque em 2024 por seu airdrop impulsionado pela comunidade e pela recusa em vender capital para capitalistas de risco; Yan manteve a equipe pequena e autofinanciada para manter o foco no produto. A visão da Hyperliquid é se tornar uma camada base descentralizada para outros produtos financeiros, como ativos tokenizados e stablecoins.

Visão para o Próximo Capítulo do DeFi​

• Eficiência acima do hype. Em um painel da Token 2049, Yan comparou o DeFi a um problema de matemática; ele argumentou que os mercados deveriam ser eficientes, onde os usuários obtêm os melhores preços sem spreads ocultos. O livro de ordens de alto rendimento da Hyperliquid visa entregar essa eficiência.
• Propriedade da comunidade e postura anti‑VC. Yan acredita que o sucesso do DeFi deve ser medido pelo valor entregue aos usuários, e não pelas saídas de investidores. A Hyperliquid rejeitou parcerias com formadores de mercado privados e listagens em exchanges centralizadas para evitar comprometer a descentralização. Essa abordagem ressoa com o ethos do DeFi: os protocolos devem ser de propriedade de suas comunidades e construídos para utilidade a longo prazo.
• Foco na infraestrutura, não no preço do token. Yan enfatiza que o propósito da Hyperliquid é construir tecnologia robusta; melhorias de produto, como o HIP‑3, visam mitigar riscos de dApps através de auditorias automatizadas e melhores integrações. Ele evita estabelecer roteiros rígidos, preferindo se adaptar ao feedback dos usuários e às mudanças tecnológicas. Essa adaptabilidade reflete uma mudança mais ampla da especulação para uma infraestrutura madura.
• Visão para uma pilha financeira sem permissão. Yan vê a Hyperliquid evoluindo para uma camada fundamental sobre a qual outros podem construir stablecoins, RWAs e novos instrumentos financeiros. Ao permanecer descentralizada e eficiente em capital, ele espera estabelecer uma camada neutra semelhante a uma Nasdaq descentralizada.

Principais Conclusões​

A perspectiva de Jeff Yan enfatiza a eficiência do mercado, a propriedade impulsionada pela comunidade e a infraestrutura modular. Ele vê o próximo capítulo do DeFi como uma fase de consolidação em que DEXs de alto desempenho se tornam a espinha dorsal para ativos tokenizados e produtos de rendimento. Sua recusa em aceitar financiamento de risco sinaliza um retrocesso contra a especulação excessiva; no próximo capítulo, os protocolos podem priorizar a sustentabilidade em vez de avaliações que chamam a atenção.

Stani Kulechov – Aave Labs​

Contexto​

Stani Kulechov fundou a Aave, um dos primeiros protocolos de mercado monetário e líder em empréstimos descentralizados. Os mercados de liquidez da Aave permitem que os usuários obtenham rendimento ou tomem ativos emprestados sem intermediários. Até 2025, o TVL e o conjunto de produtos da Aave se expandiram para incluir stablecoins e uma recém‑lançada Family Wallet — uma rampa de acesso fiat–cripto que estreou no Blockchain Ireland Summit.

Visão para o Próximo Capítulo do DeFi​

• Corte de taxas como catalisador para o "verão DeFi 2.0". Na Token 2049, Kulechov argumentou que a queda das taxas de juros acenderia um novo boom do DeFi semelhante ao de 2020. Taxas mais baixas criam oportunidades de arbitragem, pois os rendimentos on‑chain permanecem atraentes em relação ao TradFi, atraindo capital para os protocolos DeFi. Ele lembra que o TVL do DeFi saltou de menos de $1 bilhão para $10 bilhões durante os cortes de taxas de 2020 e espera uma dinâmica semelhante quando a política monetária se afrouxar.
• Integração com fintech. Kulechov vislumbra o DeFi se incorporando à infraestrutura fintech mainstream. Ele planeja distribuir rendimentos on‑chain através de aplicativos amigáveis ao consumidor e canais institucionais, transformando o DeFi em um back‑end para produtos de poupança. A Family Wallet exemplifica isso, oferecendo conversões fiat–stablecoin e pagamentos diários sem atrito.
• Ativos do mundo real (RWAs) e stablecoins. Ele considera os ativos do mundo real tokenizados e as stablecoins como pilares do futuro do blockchain. As iniciativas da stablecoin GHO e RWA da Aave visam conectar os rendimentos do DeFi a garantias da economia real, preenchendo a lacuna entre cripto e finanças tradicionais.
• Inovação impulsionada pela comunidade. Kulechov credita o sucesso da Aave à sua comunidade e espera que a inovação governada pelos usuários impulsione a próxima fase. Ele sugere que o DeFi se concentrará em aplicativos de consumo que abstraem a complexidade, preservando a descentralização.

Principais Conclusões​

Stani Kulechov prevê um retorno do ciclo de alta do DeFi impulsionado por taxas mais baixas e melhor experiência do usuário. Ele enfatiza a integração com fintech e ativos do mundo real, prevendo que stablecoins e títulos tokenizados incorporarão os rendimentos do DeFi em produtos financeiros diários. Isso reflete um amadurecimento da agricultura de rendimento especulativa para uma infraestrutura que coexiste com as finanças tradicionais.

Guy Young – Ethena Labs​

Contexto​

Guy Young é o CEO da Ethena Labs, criadora da sUSDe, uma stablecoin de dólar sintético que usa estratégias delta‑neutras para oferecer um dólar que gera rendimento. A Ethena ganhou atenção por fornecer rendimentos atraentes usando colateral USDT e posições perpétuas curtas para proteger o risco de preço. Em 2025, a Ethena anunciou iniciativas como a iUSDe, uma versão embrulhada compatível para instituições tradicionais.

Visão para o Próximo Capítulo do DeFi​

• Stablecoins para poupança e colateral de negociação. Young categoriza os casos de uso de stablecoins em colateral de negociação, poupança para países em desenvolvimento, pagamentos e especulação. A Ethena foca em poupança e negociação porque o rendimento torna o dólar atraente e a integração com exchanges impulsiona a adoção. Ele acredita que um dólar que gera rendimento se tornará o ativo de poupança mais importante do mundo.
• Stablecoins neutras e agnósticas à plataforma. Young argumenta que as stablecoins devem ser neutras e amplamente aceitas em vários locais; tentativas de exchanges de impulsionar stablecoins proprietárias prejudicam a experiência do usuário. O uso de USDT pela Ethena aumenta a demanda por Tether em vez de competir com ele, ilustrando a sinergia entre stablecoins DeFi e incumbentes.
• Integração com TradFi e aplicativos de mensagens. A Ethena planeja emitir a iUSDe com restrições de transferência para satisfazer os requisitos regulatórios e integrar a sUSDe ao Telegram e Apple Pay, permitindo que os usuários economizem e gastem dólares que geram rendimento como se estivessem enviando mensagens. Young imagina entregar uma experiência semelhante a um neobanco para um bilhão de usuários através de aplicativos móveis.
• Mudança para fundamentos e RWAs. Ele observa que a especulação cripto parece saturada — as capitalizações de mercado de altcoins atingiram o pico de $1,2 trilhão em 2021 e 2024 — então os investidores se concentrarão em projetos com receita real e ativos do mundo real tokenizados. A estratégia da Ethena de fornecer rendimento de ativos off‑chain a posiciona para essa transição.

Principais Conclusões​

A perspectiva de Guy Young centra‑se nas stablecoins que geram rendimento como o aplicativo matador do DeFi. Ele argumenta que o próximo capítulo do DeFi envolve tornar os dólares produtivos e incorporá‑los em pagamentos e mensagens mainstream, atraindo bilhões de usuários. A abordagem agnóstica à plataforma da Ethena reflete a crença de que as stablecoins DeFi devem complementar, e não competir, com os sistemas existentes. Ele também antecipa uma rotação de altcoins especulativas para tokens geradores de receita e RWAs.

Haseeb Qureshi – Dragonfly​

Contexto​

Haseeb Qureshi é sócio‑gerente da Dragonfly, uma empresa de capital de risco focada em cripto e DeFi. Qureshi é conhecido por sua escrita analítica e participação no podcast Chopping Block. No final de 2024 e início de 2025, ele lançou uma série de previsões descrevendo como a IA, as stablecoins e as mudanças regulatórias moldarão as criptomoedas.

Visão para o Próximo Capítulo do DeFi​

• Carteiras e agentes impulsionados por IA. Qureshi prevê que os agentes de IA revolucionarão as criptomoedas, automatizando a ponte, otimizando rotas de negociação, minimizando taxas e afastando os usuários de golpes. Ele espera que as carteiras impulsionadas por IA lidem com operações cross‑chain de forma contínua, reduzindo a complexidade que atualmente afasta os usuários mainstream. Ferramentas de desenvolvimento assistidas por IA também facilitarão a construção de smart contracts, solidificando o domínio do EVM.
• Tokens de agente de IA vs. meme coins. Qureshi acredita que os tokens associados a agentes de IA superarão as meme coins em 2025, mas alerta que a novidade desaparecerá e o valor real virá do impacto da IA na engenharia de software e negociação. Ele vê a empolgação atual como uma mudança do “niilismo financeiro para o otimismo financeiro excessivo”, alertando contra o exagero das moedas de chat‑bot.
• Convergência de stablecoins e IA. Em suas previsões para 2025, Qureshi descreve seis temas principais: (1) a distinção entre cadeias de camada 1 e camada 2 se tornará tênue à medida que as ferramentas de IA expandirem a participação do EVM; (2) as distribuições de tokens mudarão de grandes airdrops para modelos baseados em métricas ou crowdfunding; (3) a adoção de stablecoins aumentará, com bancos emitindo suas próprias stablecoins enquanto a Tether mantém o domínio; (4) os agentes de IA dominarão as interações cripto, mas sua novidade pode desaparecer até 2026; (5) as ferramentas de IA reduzirão drasticamente os custos de desenvolvimento, permitindo uma onda de inovação de dApps e maior segurança; e (6) a clareza regulatória, particularmente nos EUA, acelerará a adoção mainstream.
• Adoção institucional e mudanças regulatórias. Qureshi espera que as empresas da Fortune 100 ofereçam cripto aos consumidores sob uma administração Trump e acredita que a legislação de stablecoins nos EUA será aprovada, desbloqueando a participação institucional. O resumo da pesquisa da Gate.io ecoa isso, observando que os agentes de IA adotarão stablecoins para transações peer‑to‑peer e que o treinamento descentralizado de IA acelerará.
• DeFi como infraestrutura para finanças assistidas por IA. No The Chopping Block, Qureshi nomeou a Hyperliquid como a “maior vencedora” do ciclo de 2024 e previu que os tokens DeFi teriam um crescimento explosivo em 2025. Ele atribui isso a inovações como pools de orientação de liquidez que tornam a negociação perpétua descentralizada competitiva. Seu otimismo em relação ao DeFi decorre da crença de que a UX impulsionada por IA e a clareza regulatória impulsionarão o capital para os protocolos on‑chain.

Principais Conclusões​

Haseeb Qureshi vê o próximo capítulo do DeFi como a convergência de IA e finanças on‑chain. Ele antecipa um aumento nas carteiras impulsionadas por IA e agentes autônomos, que simplificarão as interações do usuário e atrairão novos participantes. No entanto, ele adverte que o hype da IA pode desaparecer; o valor sustentável virá das ferramentas de IA que reduzem os custos de desenvolvimento e melhoram a segurança. Ele espera que a legislação de stablecoins, a adoção institucional e as distribuições de tokens baseadas em métricas profissionalizem a indústria. No geral, ele vê o DeFi evoluindo para a fundação de serviços financeiros assistidos por IA e em conformidade regulatória.

Análise Comparativa​

Conclusão​

O próximo capítulo do DeFi provavelmente será moldado por infraestrutura eficiente, ativos que geram rendimento, integração com finanças tradicionais e experiências de usuário impulsionadas por IA. Jeff Yan foca na construção de uma infraestrutura DEX de alto rendimento e de propriedade da comunidade que pode servir como uma camada base neutra para ativos tokenizados. Stani Kulechov espera que taxas de juros mais baixas, integração fintech e ativos do mundo real catalisem um novo boom do DeFi. Guy Young prioriza stablecoins que geram rendimento e pagamentos sem atrito, impulsionando o DeFi para aplicativos de mensagens e bancos tradicionais. Haseeb Qureshi antecipa que agentes de IA transformarão as carteiras e que a clareza regulatória desbloqueará o capital institucional, ao mesmo tempo em que adverte contra narrativas de tokens de IA superestimadas.

Coletivamente, essas perspectivas sugerem que o futuro do DeFi irá além da agricultura especulativa em direção a produtos financeiros maduros e centrados no usuário. Os protocolos devem entregar valor econômico real, integrar‑se com os trilhos financeiros existentes e aproveitar os avanços tecnológicos como IA e blockchains de alto desempenho. À medida que essas tendências convergem, o DeFi pode evoluir de um ecossistema de nicho para uma infraestrutura financeira global e sem permissão.

Visão Geral da World Liberty Financial​

World Liberty Financial (WLFI) é uma plataforma de finanças descentralizadas (DeFi) criada por membros da família Trump e seus parceiros. De acordo com o site da Trump Organization, a plataforma visa unir o sistema bancário tradicional e a tecnologia blockchain, combinando a estabilidade das finanças legadas com a transparência e acessibilidade dos sistemas descentralizados. Sua missão é fornecer serviços modernos para movimentação de dinheiro, empréstimos e gestão de ativos digitais, ao mesmo tempo em que apoia a estabilidade lastreada em dólar, tornando o capital acessível a indivíduos e instituições e simplificando o DeFi para usuários comuns.

A WLFI lançou seu token de governança ($WLFI) em setembro de 2025 e introduziu uma stablecoin atrelada ao dólar chamada USD1 em março de 2025. A plataforma descreve o USD1 como uma stablecoin "futuro do dinheiro" projetada para servir como par base para ativos tokenizados e para promover o domínio do dólar americano na economia digital. O cofundador Donald Trump Jr. enquadrou a WLFI como um empreendimento não político destinado a capacitar as pessoas comuns e fortalecer o papel global do dólar americano.

História e Fundação​

• Origens (2024–2025). A WLFI foi anunciada em setembro de 2024 como um empreendimento cripto liderado por membros da família Trump. A empresa lançou seu token de governança $WLFI ainda naquele ano. De acordo com a Reuters, a venda inicial de tokens$WLFI da empresa arrecadou apenas cerca de US$ 2,7 milhões, mas as vendas dispararam após a vitória de Donald Trump nas eleições de 2024 (informações referenciadas em relatórios amplamente citados, embora não diretamente disponíveis em nossas fontes). A WLFI é majoritariamente propriedade de uma entidade comercial de Trump e tem nove cofundadores, incluindo Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump.
• Gestão. A Trump Organization descreve os cargos de liderança da WLFI como: Donald Trump (Defensor Chefe de Cripto), Eric Trump e Donald Trump Jr. (Embaixadores Web3), Barron Trump (visionário DeFi) e Zach Witkoff (CEO e cofundador). As operações diárias da empresa são gerenciadas por Zach Witkoff e parceiros como Zachary Folkman e Chase Herro.
• Iniciativa de Stablecoin. A WLFI anunciou a stablecoin USD1 em março de 2025. O USD1 foi descrito como uma stablecoin atrelada ao dólar, lastreada em títulos do Tesouro dos EUA, depósitos em dólar americano e outros equivalentes de caixa. As reservas da moeda são custodiadas pela BitGo Trust Company, uma custodiante regulamentada de ativos digitais. O USD1 foi lançado na BNB Chain da Binance e posteriormente expandido para Ethereum, Solana e Tron.

Stablecoin USD1: Design e Recursos​

Modelo de reserva e mecanismo de estabilidade​

O USD1 é projetado como uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária com um mecanismo de resgate 1:1. Cada token USD1 é resgatável por um dólar americano, e as reservas da stablecoin são mantidas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, depósitos em dólar e equivalentes de caixa. Esses ativos são custodiados pela BitGo Trust, uma entidade regulamentada conhecida pela custódia institucional de ativos digitais. A WLFI anuncia que o USD1 oferece:

1. Colateralização total e auditorias. As reservas são totalmente colateralizadas e sujeitas a atestações mensais de terceiros, proporcionando transparência sobre os ativos de lastro. Em maio de 2025, a Binance Academy observou que as discriminações regulares das reservas ainda não estavam publicamente disponíveis e que a WLFI havia prometido auditorias de terceiros.
2. Orientação institucional. A WLFI posiciona o USD1 como uma stablecoin "pronta para instituições" destinada a bancos, fundos e grandes empresas, embora também seja acessível a usuários de varejo.
3. Taxas zero de cunhagem/resgate. O USD1 supostamente não cobra taxas para cunhagem ou resgate, reduzindo o atrito para usuários que lidam com grandes volumes.
4. Interoperabilidade cross-chain. A stablecoin usa o Protocolo de Interoperabilidade Cross-Chain (CCIP) da Chainlink para permitir transferências seguras entre Ethereum, BNB Chain e Tron. Planos para expandir para blockchains adicionais foram confirmados por meio de parcerias com redes como Aptos e Tron.

Desempenho de mercado​

• Crescimento rápido. Dentro de um mês após o lançamento, a capitalização de mercado do USD1 atingiu cerca de **US$2,1 bilhões**, impulsionada por negócios institucionais de alto perfil, como um investimento de US$ 2 bilhões do fundo MGX de Abu Dhabi na Binance usando USD1. No início de outubro de 2025, a oferta havia crescido para aproximadamente US$ 2,68 bilhões, com a maioria dos tokens emitidos na BNB Chain (79%), seguidos por Ethereum, Solana e Tron.
• Listagem e adoção. A Binance listou o USD1 em seu mercado à vista em maio de 2025. A WLFI divulga ampla integração em protocolos DeFi e exchanges centralizadas. Plataformas DeFi como ListaDAO, Venus Protocol e Aster suportam empréstimos, tomadas de empréstimos e pools de liquidez usando USD1. A WLFI enfatiza que os usuários podem resgatar USD1 por dólares americanos através da BitGo em um a dois dias úteis.

Usos institucionais e planos de ativos tokenizados​

A WLFI prevê o USD1 como o ativo de liquidação padrão para ativos do mundo real (RWAs) tokenizados. O CEO Zach Witkoff disse que commodities como petróleo, gás, algodão e madeira devem ser negociadas on-chain e que a WLFI está trabalhando ativamente para tokenizar esses ativos e emparelhá-los com USD1 porque eles exigem uma stablecoin confiável e transparente. Ele descreveu o USD1 como "a stablecoin mais confiável e transparente da Terra".

Produtos e Serviços​

Cartão de débito e aplicativos de varejo​

Na conferência TOKEN2049 em Singapura, Zach Witkoff anunciou que a WLFI lançará um cartão de débito cripto que permitirá aos usuários gastar ativos digitais em transações diárias. A empresa planejava lançar um programa piloto no próximo trimestre, com um lançamento completo esperado no Q4 de 2025 ou Q1 de 2026. A CoinLaw resumiu os principais detalhes:

• O cartão vinculará saldos cripto a compras de consumidores e deverá se integrar a serviços como o Apple Pay.
• A WLFI também está desenvolvendo um aplicativo de varejo voltado para o consumidor para complementar o cartão.

Tokenização e produtos de investimento​

Além dos pagamentos, a WLFI visa tokenizar commodities do mundo real. Witkoff disse que eles estão explorando a tokenização de petróleo, gás, madeira e imóveis para criar instrumentos de negociação baseados em blockchain. O token de governança da WLFI ($WLFI), lançado em setembro de 2025, concede aos detentores a capacidade de votar em certas decisões corporativas. O projeto também formou parcerias estratégicas, incluindo o acordo da ALT5 Sigma para comprar US$ 750 milhões em tokens WLFI como parte de sua estratégia de tesouraria.

Perspectiva de Donald Trump Jr.​

O cofundador Donald Trump Jr. é um rosto público proeminente da WLFI. Suas declarações em eventos da indústria e entrevistas revelam as motivações por trás do projeto e suas opiniões sobre finanças tradicionais, regulamentação e o papel do dólar americano.

Crítica às finanças tradicionais​

• Sistema "quebrado" e antidemocrático. Durante um painel intitulado World Liberty Financial: O Futuro do Dinheiro, Apoiado por USD1 na conferência Token2049, Trump Jr. argumentou que as finanças tradicionais são antidemocráticas e "quebradas". Ele relatou que, quando sua família entrou na política, 300 de suas contas bancárias foram eliminadas da noite para o dia, ilustrando como as instituições financeiras podem punir indivíduos por razões políticas. Ele disse que a família passou de estar no topo da "pirâmide" financeira para a base, revelando que o sistema favorece os insiders e funciona como um esquema Ponzi.
• Ineficiência e falta de valor. Ele criticou a indústria financeira tradicional por estar atolada em ineficiências, onde pessoas "ganhando sete dígitos por ano" apenas empurram papelada sem adicionar valor real.

Defendendo stablecoins e o dólar​

• Preservando a hegemonia do dólar. Trump Jr. afirma que stablecoins como o USD1 preencherão o papel anteriormente desempenhado por países que compravam títulos do Tesouro dos EUA. Ele disse ao Business Times que as stablecoins poderiam criar uma "hegemonia do dólar", permitindo que os EUA liderassem globalmente e mantivessem muitos lugares seguros e estáveis. Falando à Cryptopolitan, ele argumentou que as stablecoins realmente preservam o domínio do dólar americano porque a demanda por tokens lastreados em dólar apoia os títulos do Tesouro em um momento em que compradores convencionais (por exemplo, China e Japão) estão reduzindo a exposição.
• Futuro das finanças e DeFi. Trump Jr. descreveu a WLFI como o futuro das finanças e enfatizou que as tecnologias blockchain e DeFi podem democratizar o acesso ao capital. Em um evento ETH Denver coberto pela Panews, ele argumentou que são necessários arcabouços regulatórios claros para evitar que as empresas se mudem para o exterior e para proteger os investidores. Ele instou os EUA a liderar a inovação cripto global e criticou a regulamentação excessiva por sufocar o crescimento.
• Democratização financeira. Ele acredita que a combinação de finanças tradicionais e descentralizadas através da WLFI proporcionará liquidez, transparência e estabilidade a populações carentes. Ele também destaca o potencial do blockchain para eliminar a corrupção, tornando as transações transparentes e on-chain.
• Conselhos para recém-chegados. Trump Jr. aconselha novos investidores a começar com pequenas quantias, evitar alavancagem excessiva e se engajar em aprendizado contínuo sobre DeFi.

Neutralidade política e crítica da mídia​

Trump Jr. enfatiza que a WLFI é "100% uma organização não política", apesar do profundo envolvimento da família Trump. Ele enquadra o empreendimento como uma plataforma para beneficiar americanos e o mundo, em vez de um veículo político. Durante o painel da Token2049, ele criticou os principais veículos de mídia, dizendo que eles se desacreditaram, e Zach Witkoff perguntou à plateia se eles consideravam o The New York Times confiável.

Parcerias e Integração do Ecossistema​

Investimento MGX–Binance​

Em maio de 2025, a WLFI anunciou que o USD1 facilitaria um **investimento de US$2 bilhões** da MGX, com sede em Abu Dhabi, na exchange de cripto **Binance**. O anúncio destacou a crescente influência da WLFI e foi apresentado como evidência do apelo institucional do USD1. No entanto, a senadora dos EUA Elizabeth Warren criticou o acordo, chamando-o de "corrupção" porque a legislação pendente sobre stablecoins (a Lei GENIUS) poderia beneficiar a família do presidente. Dados da CoinMarketCap citados pela Reuters mostraram que o valor circulante do USD1 atingiu cerca de US$ 2,1 bilhões na época.

Parceria Aptos​

Na conferência TOKEN2049 em outubro de 2025, a WLFI e a blockchain de camada 1 Aptos anunciaram uma parceria para implantar o USD1 na rede Aptos. A Brave New Coin relata que a WLFI selecionou a Aptos devido ao seu alto rendimento (transações são liquidadas em menos de meio segundo) e taxas abaixo de um centésimo de centavo. A colaboração visa desafiar as redes de stablecoins dominantes, fornecendo canais mais baratos e rápidos para transações institucionais. A CryptoSlate observa que a integração do USD1 fará da Aptos a quinta rede a cunhar a stablecoin, com suporte desde o primeiro dia de protocolos DeFi como Echelon Market e Hyperion, bem como carteiras e exchanges como Petra, Backpack e OKX. Os executivos da WLFI veem a expansão como parte de uma estratégia mais ampla para aumentar a adoção do DeFi e posicionar o USD1 como uma camada de liquidação para ativos tokenizados.

Integração de cartão de débito e Apple Pay​

Reuters e CoinLaw relatam que a WLFI lançará um cartão de débito cripto que conectará ativos cripto com gastos diários. Witkoff disse à Reuters que a empresa espera lançar um programa piloto no próximo trimestre, com um lançamento completo até o final de 2025 ou início de 2026. O cartão se integrará ao Apple Pay, e a WLFI lançará um aplicativo de varejo para simplificar os pagamentos cripto.

Controvérsias e Críticas​

Transparência das reservas. A Binance Academy destacou que, em maio de 2025, o USD1 não tinha discriminações de reservas publicamente disponíveis. A WLFI prometeu auditorias de terceiros, mas a ausência de divulgações detalhadas levantou preocupações dos investidores.

Conflitos de interesse políticos. Os profundos laços da WLFI com a família Trump atraíram escrutínio. Uma investigação da Reuters relatou que uma carteira anônima contendo US$ 2 bilhões em USD1 recebeu fundos pouco antes do investimento da MGX, e os proprietários da carteira não puderam ser identificados. Críticos argumentam que o empreendimento poderia permitir que a família Trump se beneficiasse financeiramente de decisões regulatórias. A senadora Elizabeth Warren alertou que a legislação de stablecoins sendo considerada pelo Congresso tornaria mais fácil para o presidente e sua família "encherem seus próprios bolsos". Veículos de mídia como The New York Times e The New Yorker descreveram a WLFI como erodindo a fronteira entre a empresa privada e a política pública.

Concentração de mercado e preocupações com a liquidez. A CoinLaw relatou que mais da metade da liquidez do USD1 vinha de apenas três carteiras em junho de 2025. Tal concentração levanta questões sobre a demanda orgânica pelo USD1 e sua resiliência em mercados estressados.

Incerteza regulatória. O próprio Trump Jr. reconhece que a regulamentação cripto dos EUA permanece incerta e pede regras abrangentes para evitar que as empresas se mudem para o exterior. Críticos argumentam que a WLFI se beneficia de movimentos desregulatórios da administração Trump enquanto molda políticas que poderiam favorecer seus próprios interesses financeiros.

Conclusão​

A World Liberty Financial posiciona-se como pioneira na interseção das finanças tradicionais e da tecnologia descentralizada, usando a stablecoin USD1 como espinha dorsal para pagamentos, tokenização e produtos DeFi. A ênfase da plataforma no apoio institucional, interoperabilidade cross-chain e cunhagem com taxa zero distingue o USD1 de outras stablecoins. Parcerias com redes como Aptos e grandes negócios como o investimento MGX-Binance sublinham a ambição da WLFI de se tornar uma camada de liquidação global para ativos tokenizados.

Da perspectiva de Donald Trump Jr., a WLFI não é meramente um empreendimento comercial, mas uma missão para democratizar as finanças, preservar a hegemonia do dólar americano e desafiar o que ele vê como um sistema financeiro tradicional quebrado e elitista. Ele defende a clareza regulatória enquanto critica a supervisão excessiva, refletindo debates mais amplos dentro da indústria cripto. No entanto, as associações políticas da WLFI, as divulgações opacas de reservas e a concentração de liquidez convidam ao ceticismo. O sucesso da empresa dependerá do equilíbrio entre inovação e transparência e da navegação na complexa interação entre interesses privados e políticas públicas.

Até 2026, o utilizador médio numa plataforma DeFi não será um humano sentado atrás de um ecrã. Será um agente de IA autónomo controlando a sua própria carteira cripto, gerindo tesourarias on-chain e executando estratégias de yield 24 / 7 sem pausas para café ou decisões de negociação emocionais. Bem-vindo à era do DeFAI.

Os números contam uma história impressionante: agentes de IA focados em stablecoins já capturaram mais de $ 20 milhões em valor total bloqueado (TVL) apenas na Base. O mercado mais amplo de DeFAI explodiu de $ 1 bilhão para uma projeção de $ 10 bilhões até ao final de 2025, representando um aumento de dez vezes em apenas doze meses. E isto é apenas o começo.

O que Exatamente é o DeFAI?​

O DeFAI — a fusão de finanças descentralizadas e inteligência artificial — representa mais do que apenas outra palavra da moda no mundo cripto. É uma mudança fundamental na forma como os protocolos financeiros operam e em quem (ou o quê) os utiliza.

No seu âmago, o DeFAI engloba três inovações interligadas:

Agentes de Negociação Autónomos: Sistemas de IA que analisam dados de mercado, executam negociações e gerem portefólios sem intervenção humana. Estes agentes podem processar milhares de pontos de dados por segundo, identificando oportunidades de arbitragem e otimizações de yield que os negociadores humanos perderiam.

Camadas de Abstração: Interfaces de linguagem natural que permitem a qualquer pessoa interagir com protocolos DeFi complexos através de comandos simples. Em vez de navegar por múltiplas dApps e compreender parâmetros técnicos, os utilizadores podem simplesmente dizer a um agente de IA: "Move o meu USDC para a pool de stablecoins com o maior rendimento."

dApps Impulsionadas por IA: Aplicações descentralizadas com inteligência incorporada que podem adaptar estratégias com base nas condições de mercado, otimizar custos de gas e até prever potenciais explorações antes que estas aconteçam.

A Ascensão das Baleias Algorítmicas​

Talvez o aspeto mais fascinante do DeFAI seja o surgimento do que os observadores da indústria chamam de "baleias algorítmicas" — agentes de IA que controlam capital on-chain substancial e executam estratégias com precisão matemática.

Os Fungi Agents, lançados em abril de 2025 na Base, exemplificam esta nova linhagem. Estes agentes focam-se exclusivamente em USDC, alocando fundos em plataformas como Aave, Morpho, Moonwell e 0xFluid. A sua estratégia? Rebalanceamento de alta frequência otimizado para eficiência de gas, caçando constantemente os melhores yields ajustados ao risco em todo o ecossistema DeFi.

Espera-se que o capital sob gestão de agentes de IA ultrapasse os fundos de cobertura (hedge funds) tradicionais até 2026. Ao contrário dos gestores de fundos humanos, estes agentes operam continuamente, respondendo a cada movimento do mercado em tempo real. Eles não vendem em pânico durante as quedas nem compram por FOMO nos picos — eles seguem os seus modelos matemáticos com uma disciplina inabalável.

Pesquisas da Fetch.ai demonstram que agentes de IA integrados com grandes modelos de linguagem (LLMs) e APIs de blockchain podem otimizar estratégias com base em curvas de rendimento, condições de crédito e oportunidades entre protocolos que os analistas humanos levariam horas a avaliar.

Principais Players que Estão a Remoldar a Automação DeFi​

Vários projetos emergiram como líderes no espaço DeFAI, cada um trazendo capacidades únicas para a mesa.

Griffain: O Portal de Linguagem Natural​

Criado pelo desenvolvedor principal da Solana, Tony Plasencia, o Griffain atingiu uma avaliação de $ 450 milhões — um aumento de 135 % de trimestre para trimestre. O superpoder da plataforma reside no processamento de linguagem natural que permite aos utilizadores interagir com o DeFi através de comandos simples e humanos.

Quer rebalancear o seu portefólio em cinco protocolos? Basta pedir. Precisa de configurar uma estratégia complexa de yield farming com capitalização automática? Descreva-a em linguagem corrente. O Griffain traduz a sua intenção em ações precisas on-chain.

HeyAnon: Simplificando a Complexidade DeFi​

Criado pelo desenvolvedor DeFi Daniele Sesta e apoiado por $ 20 milhões da DWF Labs, o HeyAnon agrega dados de projetos em tempo real e executa operações complexas através de interfaces de conversação. O protocolo foi lançado recentemente na Sonic e estabeleceu uma parceria com a IOTA Foundation para lançar o framework TypeScript AUTOMATE, ligando ferramentas de desenvolvimento tradicionais às capacidades de DeFAI.

Orbit: O Assistente Multi-Chain​

Com integrações que abrangem 117 cadeias e quase 200 protocolos, o Orbit representa a implementação de DeFAI cross-chain mais ambiciosa até à data. Apoiado pela Coinbase, Google e Alliance DAO através da sua empresa-mãe SphereOne, o Orbit permite aos utilizadores executar operações em diferentes ecossistemas através de uma única interface de agente de IA.

Ritual Network: A Camada de Infraestrutura​

Enquanto a maioria dos projetos DeFAI se foca em aplicações voltadas para o utilizador, a Ritual está a construir a infraestrutura subjacente. O seu produto principal, Infernet, liga computações de IA off-chain a contratos inteligentes on-chain. A Ritual Virtual Machine (EVM++) incorpora operações de IA diretamente na camada de execução, permitindo suporte de IA de primeira classe dentro dos próprios contratos inteligentes.

Apoiada por $ 25 milhões em financiamento de Série A, a Ritual posiciona-se como a camada de execução de IA soberana para a Web3 — uma peça fundamental de infraestrutura sobre a qual outros projetos DeFAI podem construir.

A Espada de Dois Gumes da Segurança​

É aqui que o DeFAI se torna genuinamente preocupante. As mesmas capacidades de IA que permitem uma otimização de rendimento eficiente também criam riscos de segurança sem precedentes.

A pesquisa da Anthropic revelou uma estatística surpreendente: os agentes de IA passaram de explorar 2 % das vulnerabilidades de contratos inteligentes para 55,88 % em apenas um ano. A receita potencial de exploits de ataques baseados em IA tem dobrado a cada 1,3 meses. Atualmente, custa apenas $ 1,22 em média para um agente de IA escanear exaustivamente um contrato em busca de vulnerabilidades.

Quando testados contra 2.849 contratos implantados recentemente sem vulnerabilidades conhecidas, agentes de IA avançados descobriram dois novos exploits de dia zero (zero-day) e produziram código de ataque funcional — demonstrando que a exploração autônoma lucrativa no mundo real não é apenas teórica, mas ativamente viável.

Este cenário de segurança impulsionou o surgimento dos padrões "Know Your Agent" (KYA). Sob este framework, qualquer agente de IA que interaja com pools de liquidez institucionais ou ativos do mundo real tokenizados deve verificar sua origem e divulgar a identidade de seu criador ou proprietário legal.

Dinâmica de Mercado e Fluxos de Investimento​

O crescimento do mercado de DeFAI reflete tendências mais amplas tanto em cripto quanto em inteligência artificial:

• Capitalização de mercado total de tokens de agentes de IA: $ 17 bilhões no pico (CoinGecko)
• Valuation do setor DeFAI: $ 16,93 bilhões em janeiro de 2025, representando 34,7 % de todo o mercado de IA cripto
• Vaults de auto-composição (auto-compounding): $ 5,1 bilhões em depósitos (2025)
• Pools de stablecoins em staking: $ 11,7 bilhões, particularmente populares durante mercados voláteis
• Tokenização de rendimento líquido: Mais de $ 2,3 bilhões entre Pendle e Ether.fi

A AIXBT, a plataforma de inteligência de mercado impulsionada por IA desenvolvida pela Virtuals, detém mais de 33 % da atenção total para tokens de agentes de IA — embora novos agentes como Griffain e HeyAnon estejam ganhando terreno rapidamente.

Mais de 60 % dos usuários de DeFi de longo prazo agora participam de staking ou mineração de liquidez mensalmente, com muitos confiando cada vez mais em agentes de IA para otimizar suas estratégias.

A Revolução da Otimização de Rendimento​

O yield farming tradicional é notoriamente complexo. Os APYs flutuam constantemente, os protocolos introduzem novos incentivos e a perda impermanente (impermanent loss) espreita cada provisão de liquidez. Os agentes de IA transformam essa complexidade em automação gerenciável.

Os agentes modernos de DeFAI podem:

• Avaliar protocolos em tempo real: Comparando retornos ajustados ao risco em centenas de pools simultaneamente
• Calcular pontos ideais de entrada e saída: Levando em conta custos de gás, slippage e timing
• Realocar ativos dinamicamente: Movendo capital para buscar rendimento sem exigir intervenção manual
• Minimizar a perda impermanente: Através de estratégias sofisticadas de hedging e otimização de timing

Agentes de robo-tesouraria impulsionados por IA surgiram como uma camada de eficiência que realoca liquidez entre mesas de empréstimo, pools de formadores de mercado automatizados e até títulos do Tesouro tokenizados — tudo em resposta às mudanças nas curvas de rendimento e condições de crédito.

Realidades Regulatórias e Desafios​

À medida que o DeFAI cresce, os reguladores estão atentos. O framework Know Your Agent representa a primeira tentativa significativa de trazer supervisão aos agentes financeiros autônomos.

Os principais requisitos sob os padrões KYA emergentes incluem:

• Verificação da origem e propriedade do agente
• Divulgação de estratégias algorítmicas para interações institucionais
• Trilhas de auditoria para transações executadas por agentes
• Frameworks de responsabilidade para falhas ou exploits de agentes

Essas regulamentações criam tensão dentro da comunidade cripto. Alguns argumentam que exigir a divulgação de identidade prejudica os princípios fundamentais de pseudonimato e ausência de permissão (permissionlessness) do DeFi. Outros defendem que, sem algum framework, os agentes de IA poderiam se tornar vetores de manipulação de mercado, lavagem de dinheiro ou risco sistêmico.

Olhando para o Futuro: O Cenário de 2026​

Várias tendências provavelmente definirão a evolução do DeFAI ao longo do próximo ano:

Orquestração de Agentes Cross-Chain: Os futuros agentes operarão perfeitamente em várias redes blockchain, otimizando estratégias que abrangem Ethereum, Solana e ecossistemas L2 emergentes simultaneamente.

Comércio Agente-para-Agente: Já estamos vendo os primeiros sinais de agentes de IA transacionando entre si — comprando recursos de computação, negociando estratégias e coordenando liquidez sem intermediários humanos.

Integração Institucional: À medida que os padrões KYA amadurecem, as instituições financeiras tradicionais interagirão cada vez mais com a infraestrutura DeFAI. A integração de ativos do mundo real tokenizados cria pontes naturais entre portfólios DeFi gerenciados por IA e finanças tradicionais.

Corrida Armamentista de Segurança Reforçada: A competição entre agentes de IA que encontram vulnerabilidades e agentes de IA que protegem protocolos se intensificará. A auditoria de contratos inteligentes se tornará cada vez mais automatizada — e cada vez mais necessária.

O que isso Significa para Construtores e Usuários​

Para desenvolvedores, o DeFAI representa tanto uma oportunidade quanto um imperativo. Protocolos que não levam em conta as interações de agentes de IA — seja como usuários ou potenciais atacantes — estarão em desvantagem. Construir infraestrutura nativa de IA não é mais opcional; está se tornando um requisito para protocolos DeFi competitivos.

Para os usuários, a mensagem é sutil. Os agentes de IA podem genuinamente otimizar rendimentos e simplificar a complexidade do DeFi. Mas eles também introduzem novas suposições de confiança. Quando você delega decisões financeiras a um agente de IA, está confiando não apenas nos contratos inteligentes do protocolo, mas também nos dados de treinamento do agente, em seus objetivos de otimização e nas intenções de seu operador.

Os usuários de DeFi mais sofisticados em 2026 não serão aqueles que mais negociam — serão aqueles que melhor entendem como aproveitar os agentes de IA enquanto gerenciam os riscos únicos que eles introduzem.

DeFAI não está substituindo a participação humana nas finanças descentralizadas. Está redefinindo o que significa participação quando suas contrapartes mais capazes não têm batimentos cardíacos.

As ações tokenizadas deixaram de ser apenas um experimento e, em 2025, já compõem um mercado ativo. Blue chips, ETFs populares e até participações de empresas privadas estão refletidos em blockchain e negociados praticamente sem interrupções. Este artigo explica o funcionamento desses instrumentos, quem está ofertando e como a regulação evolui à medida que Wall Street encontra o universo Web3.

O que são ações tokenizadas e como funcionam?​

Ações tokenizadas são tokens em blockchain que reproduzem o valor econômico de ações reais. Cada token é lastreado por uma ação (ou fração) custodiada por uma instituição licenciada, garantindo que, por exemplo, um token da Apple acompanhe de perto o papel da Apple Inc. listado na Nasdaq. Emitidos como padrões conhecidos — ERC-20 no Ethereum ou SPL no Solana — eles se integram facilmente a corretoras cripto, carteiras e contratos inteligentes. Os emissores utilizam oráculos como o Chainlink para preços e provas de reserva on-chain para mostrar que o lastro é 1:1.

Do ponto de vista jurídico, grande parte das ofertas funciona como recibos de depósito ou derivativos: o detentor recebe exposição econômica e, quando permitido, dividendos, mas raramente obtém direitos de voto. Essa estrutura ajuda a manter conformidade com regras de valores mobiliários na Suíça, na União Europeia e em outras jurisdições receptivas. Já nos Estados Unidos, as autoridades consideram as ações tokenizadas como valores mobiliários tradicionais, forçando as plataformas a bloquear investidores de varejo norte-americanos ou a buscar licenças completas de corretora.

O cardápio de 2025: de FAANG a unicórnios privados​

A oferta cresceu de forma acelerada. Só a Backed Finance lançou mais de 60 ações e ETFs dos EUA em meados de 2025, incluindo Apple (AAPLX), Tesla (TSLAX), NVIDIA (NVDAX), Alphabet (GOOGLX), Coinbase (COINX) e rastreadores do S&P 500 (SPYX). Em agosto de 2025, o SPYX liderava com cerca de US$ 10 milhões em circulação, seguido por TSLAX e CRCLX (equity da Circle) na casa de alguns milhões.

Os emissores também estão inovando com ativos não listados. A unidade cripto europeia do Robinhood introduziu mais de 200 ações tokenizadas, entre elas empresas privadas como OpenAI e SpaceX. A primeira listagem da Gemini com a Dinari foi MicroStrategy (MSTRX), atraindo investidores em busca de exposição indireta ao Bitcoin. Tokens atrelados a ETFs setoriais, fundos do Tesouro americano e empresas cripto-nativas como a DeFi Development Corp (DFDVX) demonstram a expansão do portfólio.

Onde negociar ações tokenizadas?​

Plataformas reguladas e licenciadas​

• Robinhood (UE) emite tokens no Arbitrum e permite que usuários europeus verificados negociem mais de 200 ações e ETFs quase 24 horas por dia, 5 dias por semana. O piloto é sem comissão e mantém os ativos custodiados dentro do app por enquanto.
• Gemini (UE) x Dinari estreou no Arbitrum com MicroStrategy e pretende expandir para outras Layer-2 como a Base. Clientes podem sacar as dShares para carteiras próprias, combinando conformidade (transfer agent registrado na FINRA, licença MiFID em Malta) com utilidade on-chain.
• eToro prepara versões ERC-20 dos 100 principais ativos listados nos EUA. O roteiro inclui pontes bidirecionais para que clientes retirem tokens para o DeFi ou os depositem de volta e liquidem como ações tradicionais, sujeito a aprovações regulatórias.
• Swarm Markets (Alemanha) opera sob supervisão da BaFin com um modelo DeFi permissionado. Usuários com KYC acessam tokens em Polygon que representam Apple, Tesla e ETFs do Tesouro, negociando via pools de liquidez estilo AMM dentro de um perímetro regulado.

Corretoras cripto globais​

• Kraken, Bybit, KuCoin e Bitget listam os xStocks da Backed Finance. São tokens ERC-20 bridged para Solana, permitindo negociação de baixa latência contra USDT. As taxas seguem os padrões de spot cripto (≈0,1–0,26%) e várias exchanges já suportam saques para carteiras on-chain.
• A liquidez cresce rapidamente: no primeiro mês, xStocks registrou mais de US$ 300 milhões em volume acumulado entre plataformas CeFi e integrações com DEX no Solana. Ainda assim, quando os mercados dos EUA fecham, os spreads se alargam porque os formadores de mercado têm menos alternativas de hedge.

DeFi e autocustódia​

Após o saque, os tokens podem circular em redes públicas. É possível trocá-los no agregador Jupiter do Solana, prover liquidez ou utilizá-los como colateral em protocolos de empréstimo emergentes. A liquidez é menor do que nas plataformas centralizadas, e os emissores alertam que o resgate pode depender de cumprir restrições geográficas. Protocolos sintéticos do início da década perderam força, cedendo lugar a tokens lastreados por ativos com custódia transparente.

Comparativo rápido de plataformas​

Regulação em movimento e interesse institucional​

O ambiente regulatório evolui rapidamente. A MiCA e outras normas europeias, além das leis DLT da Suíça e da Alemanha, oferecem clareza aos emissores. A World Federation of Exchanges pediu ações contra venues não regulados, estimulando parcerias com custodians licenciados e publicações de provas de reserva.

Nos EUA, a SEC reforça que ações tokenizadas continuam sendo valores mobiliários. Plataformas bloqueiam investidores de varejo americanos, enquanto empresas como a Coinbase fazem lobby por um caminho formal. Em setembro de 2025, a Nasdaq solicitou autorização à SEC para listar versões tokenizadas de seus ativos, vislumbrando um futuro com convivência entre liquidação tradicional e on-chain.

Perspectivas: mercados 24/7 com proteções​

Analistas projetam que a tokenização de ativos do mundo real salte de cerca de US$0,6 trilhão em 2025 para quase US$ 19 trilhões em 2033, com ações desempenhando papel central. As ações tokenizadas oferecem acesso fracionado, liquidação instantânea e composabilidade com DeFi — mas dependem de custodiantes confiáveis e segurança regulatória.

Tendências a acompanhar:

1. Adoção institucional à medida que bolsas e bancos testam trilhos de liquidação tokenizados.
2. Incentivos de liquidez para manter spreads apertados fora do horário regular, usando AMMs e programas de recompensas.
3. Proteção reforçada ao investidor, com seguros, auditorias transparentes e direitos de resgate padronizados.
4. Interoperabilidade entre registros tokenizados e tradicionais, permitindo alternância fluida entre negociações no fim de semana e ordens na abertura das bolsas.

Em 2025, as ações tokenizadas lembram os primórdios das corretoras online: ainda há arestas, mas a adoção caminha rápido. Para builders, surgem novos primitivos DeFi ancorados em ativos reais. Para reguladores, trata-se de um campo de testes para modernizar os mercados de capitais. E para investidores, sinalizam um futuro em que Wall Street nunca dorme — desde que as salvaguardas acompanhem a inovação.

Agentes impulsionados por IA controlando suas próprias carteiras de criptomoeda já estão gerenciando bilhões em ativos, tomando decisões financeiras independentes e remodelando como o capital flui através de sistemas descentralizados. Essa convergência de inteligência artificial e tecnologia blockchain — o que os principais pensadores chamam de "capital autônomo" — representa uma transformação fundamental na organização econômica, onde softwares inteligentes podem operar como atores econômicos autônomos sem intermediação humana. O mercado de IA DeFi (DeFAI) atingiu US$1 bilhão no início de 2025, enquanto o mercado mais amplo de agentes de IA atingiu o pico de US$ 17 bilhões, demonstrando rápida adoção comercial apesar de desafios técnicos, regulatórios e filosóficos significativos. Cinco líderes de pensamento — Tarun Chitra (Gauntlet), Amjad Masad (Replit), Jordi Alexander (Selini Capital), Alexander Pack (Hack VC) e Irene Wu (Bain Capital Crypto) — estão sendo pioneiros em diferentes abordagens para este espaço, desde gerenciamento automatizado de riscos e infraestrutura de desenvolvimento até estruturas de investimento e interoperabilidade entre cadeias. O trabalho deles está criando a base para um futuro onde os agentes de IA podem superar os humanos como principais usuários de blockchain, gerenciando portfólios autonomamente e coordenando em redes descentralizadas — embora essa visão enfrente questões críticas sobre responsabilidade, segurança e se a infraestrutura sem confiança pode suportar a tomada de decisões confiáveis por IA.

O que significa capital autônomo e por que ele importa agora​

Capital autônomo refere-se a capital (ativos financeiros, recursos, poder de tomada de decisão) controlado e implantado por agentes de IA autônomos operando em infraestrutura blockchain. Diferente do trading algorítmico tradicional ou sistemas automatizados que exigem supervisão humana, esses agentes possuem suas próprias carteiras de criptomoeda com chaves privadas, tomam decisões estratégicas independentes e participam de protocolos de finanças descentralizadas sem intervenção humana contínua. A tecnologia converge três inovações críticas: as capacidades de tomada de decisão da IA, o dinheiro programável e a execução sem confiança da cripto, e a capacidade dos contratos inteligentes de fazer cumprir acordos sem intermediários.

A tecnologia já chegou. Em outubro de 2025, mais de 17.000 agentes de IA operam apenas no Virtuals Protocol, com agentes notáveis como o AIXBT comandando avaliações de US$500 milhões e o Truth Terminal gerando a memecoin$GOAT que brevemente atingiu US$ 1 bilhão. A plataforma de gerenciamento de riscos da Gauntlet analisa mais de 400 milhões de pontos de dados diariamente em protocolos DeFi gerenciando bilhões em valor total bloqueado. O Agent 3 da Replit permite mais de 200 minutos de desenvolvimento autônomo de software, enquanto os portfólios gerenciados por IA da SingularityDAO entregaram 25% de ROI em dois meses através de estratégias adaptativas de market-making.

Por que isso importa: As finanças tradicionais excluem sistemas de IA, independentemente da sofisticação — os bancos exigem identidade humana e verificações KYC. As carteiras de criptomoeda, por outro lado, são geradas através de pares de chaves criptográficas acessíveis a qualquer agente de software. Isso cria a primeira infraestrutura financeira onde a IA pode operar como atores econômicos independentes, abrindo possibilidades para economias máquina a máquina, gerenciamento autônomo de tesouraria e alocação de capital coordenada por IA em escalas e velocidades impossíveis para humanos. No entanto, também levanta questões profundas sobre quem é responsável quando agentes autônomos causam danos, se a governança descentralizada pode gerenciar os riscos da IA e se a tecnologia concentrará ou democratizará o poder econômico.

Os líderes de pensamento que moldam o capital autônomo​

Tarun Chitra: Da simulação à governança automatizada​

Tarun Chitra, CEO e cofundador da Gauntlet (avaliada em US$ 1 bilhão), foi pioneiro na aplicação de simulação baseada em agentes de trading algorítmico e veículos autônomos para protocolos DeFi. Sua visão de "governança automatizada" usa simulações impulsionadas por IA para permitir que os protocolos tomem decisões cientificamente, em vez de apenas por votação subjetiva. Em seu artigo marcante de 2020, "Automated Governance: DeFi's Scientific Evolution", Chitra articulou como a simulação adversária contínua poderia criar "um ecossistema DeFi mais seguro e eficiente, resiliente a ataques e que recompensa os participantes honestos de forma justa".

A implementação técnica da Gauntlet prova o conceito em escala. A plataforma executa milhares de simulações diariamente contra o código real de contratos inteligentes, modela agentes que maximizam o lucro interagindo dentro das regras do protocolo e fornece recomendações de parâmetros baseadas em dados para mais de US$ 1 bilhão em ativos de protocolo. Sua estrutura envolve a codificação de regras de protocolo, a definição de recompensas para agentes, a simulação de interações de agentes e a otimização de parâmetros para equilibrar a saúde macroscópica do protocolo com os incentivos microscópicos do usuário. Essa metodologia influenciou os principais protocolos DeFi, incluindo Aave (engajamento de 4 anos), Compound, Uniswap e Morpho, com a Gauntlet publicando 27 artigos de pesquisa sobre formadores de mercado de função constante, análise de MEV, mecanismos de liquidação e economia de protocolo.

A fundação do protocolo Aera por Chitra em 2023 avançou o gerenciamento autônomo de tesouraria, permitindo que as DAOs respondessem rapidamente às mudanças do mercado através de "gerenciamento de portfólio de investimento crowdsourced". Seu foco recente em agentes de IA reflete previsões de que eles "dominarão a atividade financeira on-chain" e que "a IA mudará o curso da história em cripto" até 2025. Desde aparições na Token2049 em Londres (2021), Singapura (2024, 2025) e hospedagem regular de podcasts no The Chopping Block, Chitra enfatiza consistentemente a transição da governança humana subjetiva para a tomada de decisões baseada em dados e testada por simulação.

Insight chave: "As finanças em si são fundamentalmente uma prática legal — é dinheiro mais lei. As finanças se tornam mais elegantes com contratos inteligentes." Seu trabalho demonstra que o capital autônomo não se trata de substituir os humanos inteiramente, mas de usar a IA para tornar os sistemas financeiros mais cientificamente rigorosos através de simulação e otimização contínuas.

Amjad Masad: Construindo infraestrutura para a economia de rede​

Amjad Masad, CEO da Replit (avaliada em US$ 3 bilhões em outubro de 2025), vislumbra uma transformação econômica radical onde agentes de IA autônomos com carteiras de cripto substituem o desenvolvimento de software hierárquico tradicional por economias de rede descentralizadas. Sua viral thread no Twitter de 2022 previu "mudanças monumentais chegando ao software nesta década", argumentando que a IA representa o próximo aumento de produtividade de 100x, permitindo que programadores "comandem exércitos" de agentes de IA, enquanto não programadores também poderiam comandar agentes para tarefas de software.

A visão da economia de rede centra-se em agentes autônomos como atores econômicos. Em sua entrevista ao podcast da Sequoia Capital, Masad descreveu um futuro onde "agentes de software e eu vou dizer, 'Ok. Bem, eu preciso criar este produto.' E o agente vai dizer, 'Ah. Bem, eu vou pegar este banco de dados desta área, esta coisa que envia SMS ou e-mail desta área. E, a propósito, eles vão custar tanto.' E como agente eu realmente tenho uma carteira, serei capaz de pagar por eles." Isso substitui o modelo de pipeline de fábrica por uma composição baseada em rede onde os agentes montam serviços autonomamente e o valor flui automaticamente pela rede.

O Agent 3 da Replit, lançado em setembro de 2025, demonstra essa visão tecnicamente com 10x mais autonomia do que seus predecessores — operando por mais de 200 minutos independentemente, auto-testando e depurando através de "loops de reflexão", e construindo outros agentes e automações. Usuários reais relatam a construção de sistemas ERP de US$400 versus orçamentos de fornecedores de US$ 150.000 e aumentos de produtividade de 85%. Masad prevê que o "valor de todo o software aplicativo eventualmente 'irá a zero'" à medida que a IA permite que qualquer pessoa gere software complexo sob demanda, transformando a natureza das empresas de papéis especializados para "solucionadores de problemas generalistas" aumentados por agentes de IA.

Sobre o papel da cripto, Masad defende fortemente a integração da Rede Bitcoin Lightning, vendo o dinheiro programável como um primitivo essencial da plataforma. Ele afirmou: "Bitcoin Lightning, por exemplo, incorpora valor diretamente na cadeia de suprimentos de software e facilita as transações tanto de humano para humano quanto de máquina para máquina. Reduzir o custo de transação e a sobrecarga no software significa que será muito mais fácil trazer desenvolvedores para sua base de código para tarefas pontuais." Sua visão da Web3 como "ler-escrever-possuir-remixar" e planos de considerar a moeda nativa da Replit como um primitivo da plataforma demonstram profunda integração entre a infraestrutura de agentes de IA e a coordenação criptoeconômica.

Masad falou na Network State Conference (3 de outubro de 2025) em Singapura imediatamente após a Token2049, ao lado de Vitalik Buterin, Brian Armstrong e Balaji Srinivasan, posicionando-o como uma ponte entre as comunidades cripto e IA. Sua previsão: "Unicórnios de uma única pessoa" se tornarão comuns quando "todos forem desenvolvedores" através do aumento da IA, mudando fundamentalmente a macroeconomia e possibilitando o futuro de "um bilhão de desenvolvedores" onde 1 bilhão de pessoas globalmente criam software.

Jordi Alexander: Julgamento como moeda na era da IA​

Jordi Alexander, Fundador/CIO da Selini Capital (mais de US$ 1 bilhão em AUM) e Alquimista Chefe da Mantle Network, traz sua expertise em teoria dos jogos do poker profissional (ganhou um bracelete WSOP derrotando Phil Ivey em 2024) para a análise de mercado e o investimento em capital autônomo. Sua tese centra-se no "julgamento como moeda" — a capacidade unicamente humana de integrar informações complexas e tomar decisões ótimas que as máquinas não conseguem replicar, mesmo que a IA lide com a execução e a análise.

A estrutura de capital autônomo de Alexander enfatiza a convergência de "duas indústrias chave deste século: a construção de módulos fundamentais inteligentes (como a IA) e a construção da camada fundamental para a coordenação social (como a tecnologia cripto)." Ele argumenta que o planejamento de aposentadoria tradicional está obsoleto devido à inflação real (~15% anualmente versus taxas oficiais), à redistribuição de riqueza iminente e à necessidade de permanecer economicamente produtivo: "Não existe aposentadoria" para aqueles com menos de 50 anos. Sua tese provocadora: "Nos próximos 10 anos, a diferença entre ter US$100.000 e US$ 10 milhões pode não ser tão significativa. O que é fundamental é como passar os próximos anos" posicionando-se efetivamente para o "momento 100x" quando a criação de riqueza acelera dramaticamente.

Seu portfólio de investimentos demonstra convicção na convergência IA-cripto. A Selini apoiou a TrueNorth (seed de US$ 1 milhão, junho de 2025), descrita como "o primeiro motor de descoberta autônomo e impulsionado por IA da cripto" usando "fluxos de trabalho agenticos" e aprendizado por reforço para investimentos personalizados. O maior cheque da empresa foi para a Worldcoin (maio de 2024), reconhecendo "a necessidade óbvia de infraestrutura e soluções tecnológicas completamente novas no mundo vindouro da IA." Os 46-60 investimentos totais da Selini incluem Ether.fi (liquid staking), RedStone (oráculos) e market-making em corretoras centralizadas e descentralizadas, demonstrando expertise em trading sistemático aplicada a sistemas autônomos.

A participação na Token2049 inclui Londres (novembro de 2022) discutindo "Reflexões sobre as Experiências Selvagens do Último Ciclo", Dubai (maio de 2025) sobre investimento de risco líquido e memecoins, e aparições em Singapura analisando a interação macro-cripto. Seu podcast Steady Lads (mais de 92 episódios até 2025) apresentou Vitalik Buterin discutindo as interseções cripto-IA, risco quântico e a evolução do Ethereum. Alexander enfatiza a necessidade de escapar do "modo de sobrevivência" para acessar o pensamento de nível superior, aprimorar-se constantemente e construir julgamento através da experiência como essencial para manter a relevância econômica quando os agentes de IA proliferam.

Perspectiva chave: "Julgamento é a capacidade de integrar informações complexas e tomar decisões ótimas — é precisamente onde as máquinas falham." Sua visão vê o capital autônomo como sistemas onde a IA executa em velocidade de máquina enquanto os humanos fornecem julgamento estratégico, com a cripto permitindo a camada de coordenação. Sobre o Bitcoin especificamente: "o único ativo digital com verdadeira significância macro" projetado para um crescimento de 5-10x em cinco anos à medida que o capital institucional entra, vendo-o como proteção superior de direitos de propriedade versus ativos físicos vulneráveis.

Alexander Pack: Infraestrutura para economias de IA descentralizadas​

Alexander Pack, cofundador e sócio-gerente da Hack VC (gerenciando cerca de US$ 590 milhões em AUM), descreve a IA Web3 como "a maior fonte de alfa em investimentos hoje", alocando 41% do último fundo da empresa para a convergência IA-cripto — a maior concentração entre os principais VCs de cripto. Sua tese: "A rápida evolução da IA está criando eficiências massivas, mas também aumentando a centralização. A interseção de cripto e IA é de longe a maior oportunidade de investimento no espaço, oferecendo uma alternativa aberta e descentralizada."

A estrutura de investimento de Pack trata o capital autônomo como exigindo quatro camadas de infraestrutura: dados (investimento Grass — US$2,5 bilhões FDV), computação (io.net — US$ 2,2 bilhões FDV), execução (Movement Labs — US$7,9 bilhões FDV, EigenLayer — US$ 4,9 bilhões FDV) e segurança (segurança compartilhada através de restaking). O investimento na Grass demonstra a tese: uma rede descentralizada de mais de 2,5 milhões de dispositivos realiza web scraping para dados de treinamento de IA, já coletando 45 TB diariamente (equivalente ao conjunto de dados de treinamento do ChatGPT 3.5). Pack articulou: "Algoritmos + Dados + Computação = Inteligência. Isso significa que Dados e Computação provavelmente se tornarão dois dos ativos mais importantes do mundo, e o acesso a eles será incrivelmente importante. Cripto é tudo sobre dar acesso a novos recursos digitais em todo o mundo e transformar em ativos coisas que não eram ativos antes via tokens."

O desempenho da Hack VC em 2024 valida a abordagem: Segundo VC de cripto mais ativo, implantando US$128 milhões em dezenas de negócios, com 12 investimentos em cripto x IA produzindo 4 unicórnios apenas em 2024. Os principais lançamentos de tokens incluem Movement Labs (US$ 7,9 bilhões), EigenLayer (US$4,9 bilhões), Grass (US$ 2,5 bilhões), io.net (US$2,2 bilhões), Morpho (US$ 2,4 bilhões), Kamino (US$1,0 bilhão) e AltLayer (US$ 0,9 bilhão). A empresa opera a Hack.Labs, uma plataforma interna para participação em rede de nível institucional, staking, pesquisa quantitativa e contribuições de código aberto, empregando ex-traders seniores da Jane Street.

Desde sua aparição no podcast Unchained em março de 2024, Pack identificou agentes de IA como alocadores de capital que "podem gerenciar portfólios autonomamente, executar trades e otimizar o rendimento", com a integração DeFi permitindo que "agentes de IA com carteiras de cripto participem de mercados financeiros descentralizados." Ele enfatizou que "ainda estamos muito no início" da infraestrutura cripto, exigindo melhorias significativas em escalabilidade, segurança e experiência do usuário antes da adoção mainstream. Token2049 Singapura 2025 confirmou Pack como palestrante (1-2 de outubro), participando de painéis de discussão de especialistas sobre tópicos de cripto e IA no principal evento de cripto da Ásia com mais de 25.000 participantes.

A estrutura de capital autônomo (sintetizada a partir dos investimentos e publicações da Hack VC) prevê cinco camadas: Inteligência (modelos de IA), Infraestrutura de Dados e Computação (Grass, io.net), Execução e Verificação (Movement, EigenLayer), Primitivos Financeiros (Morpho, Kamino) e Agentes Autônomos (gerenciamento de portfólio, trading, market-making). O principal insight de Pack: Sistemas descentralizados e transparentes provaram ser mais resilientes do que as finanças centralizadas durante os mercados de baixa de 2022 (protocolos DeFi sobreviveram enquanto Celsius, BlockFi, FTX colapsaram), sugerindo que o blockchain é mais adequado para a alocação de capital impulsionada por IA do que alternativas centralizadas opacas.

Irene Wu: Infraestrutura omnichain para sistemas autônomos​

Irene Wu, Venture Partner na Bain Capital Crypto e ex-Chefe de Estratégia na LayerZero Labs, traz uma expertise técnica única para a infraestrutura de capital autônomo, tendo cunhado o termo "omnichain" para descrever a interoperabilidade entre cadeias via mensagens. Seu portfólio de investimentos se posiciona estrategicamente na convergência IA-cripto: Cursor (editor de código focado em IA), Chaos Labs (Inteligência Financeira Artificial), Ostium (plataforma de trading alavancado) e Econia (infraestrutura DeFi), demonstrando foco em aplicações de IA verticalizadas e sistemas financeiros autônomos.

As contribuições de Wu para a LayerZero estabeleceram uma infraestrutura fundamental entre cadeias, permitindo que agentes autônomos operassem perfeitamente em diferentes blockchains. Ela defendeu três princípios de design centrais — Imutabilidade, Ausência de Permissão e Resistência à Censura — e desenvolveu os padrões OFT (Omnichain Fungible Token) e ONFT (Omnichain Non-Fungible Token). A parceria com a Magic Eden que ela liderou criou a "Gas Station", permitindo a conversão perfeita de tokens de gás para compras de NFT entre cadeias, demonstrando a redução prática do atrito em sistemas descentralizados. Seu posicionamento da LayerZero como "TCP/IP para blockchains" captura a visão de protocolos de interoperabilidade universal subjacentes às economias de agentes.

A ênfase consistente de Wu na remoção de atritos das experiências Web3 apoia diretamente a infraestrutura de capital autônomo. Ela defende a abstração de cadeia — os usuários não deveriam precisar entender qual blockchain estão usando — e pressiona por "experiências 10X melhores para justificar a complexidade do blockchain". Sua crítica aos métodos de pesquisa da cripto ("ver no Twitter quem está reclamando mais") versus entrevistas de pesquisa de usuário no estilo Web2 reflete o compromisso com princípios de design centrados no usuário essenciais para a adoção mainstream.

Indicadores da tese de investimento de seu portfólio revelam foco em desenvolvimento aumentado por IA (Cursor permite codificação nativa de IA), inteligência financeira autônoma (Chaos Labs aplica IA ao gerenciamento de riscos DeFi), infraestrutura de trading (Ostium fornece trading alavancado) e primitivos DeFi (Econia constrói protocolos fundamentais). Esse padrão se alinha fortemente com os requisitos de capital autônomo: agentes de IA precisam de ferramentas de desenvolvimento, capacidades de inteligência financeira, infraestrutura de execução de trading e protocolos DeFi fundamentais para operar efetivamente.

Embora a participação específica na Token2049 não tenha sido confirmada nas fontes disponíveis (acesso a mídias sociais restrito), os compromissos de Wu como palestrante na Consensus 2023 e no Proof of Talk Summit demonstram liderança de pensamento em infraestrutura blockchain e ferramentas de desenvolvedor. Sua formação técnica (Ciência da Computação em Harvard, engenharia de software no J.P. Morgan, cofundadora do Harvard Blockchain Club) combinada com papéis estratégicos na LayerZero e Bain Capital Crypto a posiciona como uma voz crítica sobre os requisitos de infraestrutura para agentes de IA operando em ambientes descentralizados.

Fundamentos teóricos: Por que IA e cripto possibilitam o capital autônomo​

A convergência que permite o capital autônomo repousa em três pilares técnicos que resolvem problemas fundamentais de coordenação. Primeiro, a criptomoeda oferece autonomia financeira impossível em sistemas bancários tradicionais. Agentes de IA podem gerar pares de chaves criptográficas para "abrir sua própria conta bancária" com zero aprovação humana, acessando liquidação global sem permissão 24/7 e dinheiro programável para operações automatizadas complexas. As finanças tradicionais excluem categoricamente entidades não-humanas, independentemente da capacidade; a cripto é a primeira infraestrutura financeira a tratar o software como atores econômicos legítimos.

Segundo, substratos computacionais sem confiança permitem execução autônoma verificável. Contratos inteligentes de blockchain fornecem computadores globais Turing-completos com validação descentralizada, garantindo execução à prova de adulteração, onde nenhum operador único controla os resultados. Ambientes de Execução Confiáveis (TEEs) como o Intel SGX fornecem enclaves seguros baseados em hardware, isolando o código dos sistemas host, permitindo computação confidencial com proteção de chave privada — crítica para agentes, pois "nem administradores de nuvem nem operadores de nós maliciosos podem 'alcançar o pote'". Redes de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) como io.net e Phala Network combinam TEEs com hardware crowdsourced para criar computação de IA distribuída e sem permissão.

Terceiro, sistemas de identidade e reputação baseados em blockchain dão aos agentes personas persistentes. Identidade Auto-Soberana (SSI) e Identificadores Descentralizados (DIDs) permitem que os agentes possuam seus próprios "passaportes digitais", com credenciais verificáveis provando habilidades e rastreamento de reputação on-chain criando registros imutáveis. Protocolos "Know Your Agent" (KYA) propostos adaptam as estruturas KYC para identidades de máquina, enquanto padrões emergentes como Model Context Protocol (MCP), Agent Communication Protocol (ACP), Agent-to-Agent Protocol (A2A) e Agent Network Protocol (ANP) permitem a interoperabilidade entre agentes.

As implicações econômicas são profundas. Estruturas acadêmicas como o artigo "Virtual Agent Economies" de pesquisadores como Nenad Tomasev propõem analisar sistemas econômicos emergentes de agentes de IA ao longo de suas origens (emergentes vs. intencionais) e separação (permeáveis vs. impermeáveis da economia humana). Trajetória atual: surgimento espontâneo de vastas economias de agentes de IA altamente permeáveis com oportunidades para coordenação sem precedentes, mas riscos significativos, incluindo instabilidade econômica sistêmica e desigualdade exacerbada. Considerações de teoria dos jogos — equilíbrios de Nash em negociações agente-agente, design de mecanismos para alocação justa de recursos, mecanismos de leilão para recursos — tornam-se críticas à medida que os agentes operam como atores econômicos racionais com funções de utilidade, tomando decisões estratégicas em ambientes multiagentes.

O mercado demonstra adoção explosiva. Tokens de agentes de IA atingiram mais de US$10 bilhões em capitalização de mercado em dezembro de 2024, com um aumento de 322$ 2,3 bilhões em capitalização de mercado na Solana. Cada agente emite tokens permitindo propriedade fracionada, compartilhamento de receita através de staking e governança comunitária — criando mercados líquidos para o desempenho de agentes de IA. Esse modelo de tokenização permite a "copropriedade" de agentes autônomos, onde os detentores de tokens obtêm exposição econômica às atividades dos agentes, enquanto os agentes obtêm capital para implantar autonomamente.

Filosoficamente, o capital autônomo desafia suposições fundamentais sobre agência, propriedade e controle. A agência tradicional exige condições de controle/liberdade (sem coerção), condições epistêmicas (compreensão das ações), capacidade de raciocínio moral e identidade pessoal estável. Agentes baseados em LLM levantam questões: Eles realmente "pretendem" ou apenas correspondem a padrões? Sistemas probabilísticos podem ser responsabilizados? Participantes da pesquisa observam que os agentes "são modelos probabilísticos incapazes de responsabilidade ou intenção; eles não podem ser 'punidos' ou 'recompensados' como jogadores humanos" e "não têm um corpo para sentir dor", o que significa que os mecanismos de dissuasão convencionais falham. O "paradoxo da falta de confiança" surge: implantar agentes em infraestrutura sem confiança evita confiar em humanos falíveis, mas os próprios agentes de IA permanecem potencialmente não confiáveis (alucinações, vieses, manipulação), e substratos sem confiança impedem a intervenção quando a IA se comporta mal.

Vitalik Buterin identificou essa tensão, observando que "Código é lei" (contratos inteligentes determinísticos) entra em conflito com as alucinações de LLM (saídas probabilísticas). Quatro "invalidades" governam os agentes descentralizados, de acordo com a pesquisa: invalidade jurisdicional territorial (operação sem fronteiras derrota leis de uma única nação), invalidade técnica (arquitetura resiste ao controle externo), invalidade de execução (não é possível parar agentes após sancionar implantadores) e invalidade de responsabilidade (agentes não possuem personalidade jurídica, não podem ser processados ou acusados). Abordagens experimentais atuais, como o trust de caridade do Truth Terminal com trustees humanos, tentam separar a propriedade da autonomia do agente, mantendo a responsabilidade do desenvolvedor ligada ao controle operacional.

As previsões dos principais pensadores convergem para cenários transformadores. Balaji Srinivasan argumenta que "IA é abundância digital, cripto é escassez digital" — forças complementares onde a IA cria conteúdo enquanto a cripto coordena e prova valor, com a cripto permitindo "prova de autenticidade humana em um mundo de deepfakes de IA". A observação de Sam Altman de que IA e cripto representam "abundância indefinida e escassez definida" captura sua relação simbiótica. Ali Yahya (a16z) sintetiza a tensão: "IA centraliza, cripto descentraliza", sugerindo a necessidade de governança robusta gerenciando os riscos de agentes autônomos, preservando os benefícios da descentralização. A visão da a16z de uma "entidade autônoma de um bilhão de dólares" — um chatbot descentralizado rodando em nós sem permissão via TEEs, construindo seguidores, gerando renda, gerenciando ativos sem controle humano — representa o ponto final lógico onde nenhum ponto único de controle existe e os protocolos de consenso coordenam o sistema.

Arquitetura técnica: Como o capital autônomo realmente funciona​

A implementação do capital autônomo requer uma integração sofisticada de modelos de IA com protocolos blockchain através de arquiteturas híbridas que equilibram o poder computacional com a verificabilidade. A abordagem padrão utiliza uma arquitetura de três camadas: camada de percepção que coleta dados de blockchain e externos via redes de oráculos (Chainlink lida com mais de 5 bilhões de pontos de dados diariamente), camada de raciocínio que realiza inferência de modelos de IA off-chain com provas de conhecimento zero de computação, e camada de ação que executa transações on-chain através de contratos inteligentes. Este design híbrido aborda as restrições fundamentais do blockchain — limites de gás que impedem computação pesada de IA on-chain — enquanto mantém as garantias de execução sem confiança.

A implementação da Gauntlet demonstra capital autônomo pronto para produção em escala. A arquitetura técnica da plataforma inclui motores de simulação criptoeconômica que executam milhares de modelos baseados em agentes diariamente contra o código real de contratos inteligentes, modelagem quantitativa de risco usando modelos de ML treinados em mais de 400 milhões de pontos de dados atualizados 6 vezes ao dia em mais de 12 blockchains de Camada 1 e Camada 2, e otimização automatizada de parâmetros ajustando dinamicamente as taxas de colateral, taxas de juros, limites de liquidação e estruturas de taxas. Seu sistema de vault MetaMorpho no Morpho Blue fornece uma infraestrutura elegante para criação de vaults sem permissão com gerenciamento de risco externalizado, permitindo que os vaults WETH Prime e USDC Prime da Gauntlet otimizem o rendimento ajustado ao risco em mercados de rendimento recursivo de staking líquido. Os vaults de trading de base combinam ativos spot LST com taxas de financiamento perpétuas em até 2x de alavancagem dinâmica quando as condições de mercado criam spreads favoráveis, demonstrando estratégias autônomas sofisticadas gerenciando capital real.

O aprendizado de máquina de conhecimento zero (zkML) permite a verificação de IA sem confiança. A tecnologia prova a execução de modelos de ML sem revelar os pesos do modelo ou os dados de entrada usando sistemas de prova ZK-SNARKs e ZK-STARKs. A Modulus Labs comparou sistemas de prova em diferentes tamanhos de modelo, demonstrando que modelos com até 18 milhões de parâmetros são prováveis em cerca de 50 segundos usando plonky2. O EZKL fornece estruturas de código aberto que convertem modelos ONNX em circuitos ZK, usados pelo OpenGradient para inferência de ML descentralizada. O RiscZero oferece VMs de conhecimento zero de propósito geral, permitindo computação de ML verificável integrada com protocolos DeFi. O fluxo da arquitetura: dados de entrada → modelo de ML (off-chain) → saída → gerador de prova ZK → prova → verificador de contrato inteligente → aceitar/rejeitar. Os casos de uso incluem estratégias de rendimento verificáveis (colaboração Giza + Yearn), pontuação de crédito on-chain, inferência de modelo privada em dados sensíveis e prova de autenticidade de modelo.

As estruturas de contratos inteligentes que permitem o capital autônomo incluem o sistema de implantação de vault sem permissão da Morpho com parâmetros de risco personalizáveis, o protocolo V3 da Aera para regras de vault programáveis e a integração com oráculos da Pyth Network que fornecem feeds de preços em menos de um segundo. A implementação técnica usa interfaces Web3 (ethers.js, web3.py) conectando agentes de IA ao blockchain via provedores RPC, com assinatura automatizada de transações usando carteiras de computação multipartidária (MPC) criptograficamente seguras que dividem as chaves privadas entre os participantes. A abstração de conta (ERC-4337) permite lógica de conta programável, permitindo sistemas de permissão sofisticados onde agentes de IA podem executar ações específicas sem controle total da carteira.

A estrutura uAgents da Fetch.ai demonstra o desenvolvimento prático de agentes com bibliotecas Python, permitindo que agentes econômicos autônomos sejam registrados em contratos inteligentes Almanac. Os agentes operam com mensagens criptograficamente seguras, registro automatizado em blockchain e execução baseada em intervalos, lidando com análise de mercado, geração de sinais e execução de trades. Implementações de exemplo mostram agentes de análise de mercado buscando preços de oráculos, realizando inferência de modelos de ML e executando trades on-chain quando os limites de confiança são atingidos, com comunicação inter-agente permitindo a coordenação multiagente para estratégias complexas.

As considerações de segurança são críticas. Vulnerabilidades de contratos inteligentes, incluindo ataques de reentrada, overflow/underflow aritmético, problemas de controle de acesso e manipulação de oráculos, causaram mais de US$11,74 bilhões em perdas desde 2017, com US$ 1,5 bilhão perdidos apenas em 2024. Ameaças específicas a agentes de IA incluem injeção de prompt (entradas maliciosas manipulando o comportamento do agente), manipulação de oráculos (feeds de dados comprometidos enganando decisões), manipulação de contexto (ataques adversários explorando entradas externas) e vazamento de credenciais (chaves de API ou chaves privadas expostas). Pesquisas da University College London e da University of Sydney demonstraram o sistema A1 — um agente de IA que descobre e explora autonomamente vulnerabilidades de contratos inteligentes com 63% de taxa de sucesso em 36 contratos vulneráveis do mundo real, extraindo até US$8,59 milhões por exploração a um custo de US$ 0,01-US$ 3,59, provando que agentes de IA favorecem a exploração em detrimento da defesa economicamente.

As melhores práticas de segurança incluem verificação formal de contratos inteligentes, testes extensivos em testnet, auditorias de terceiros (Cantina, Trail of Bits), programas de recompensa por bugs, monitoramento em tempo real com disjuntores, bloqueios de tempo em operações críticas, requisitos de múltiplas assinaturas para grandes transações, Ambientes de Execução Confiáveis (Phala Network), execução de código em sandbox com filtragem de syscall, restrições de rede e limitação de taxa. A postura defensiva deve ser rigorosa ao nível da paranoia, pois os atacantes obtêm lucratividade com valores de exploração de US$6.000, enquanto os defensores exigem US$ 60.000 para empatar, criando uma assimetria econômica fundamental que favorece os ataques.

Os requisitos de escalabilidade e infraestrutura criam gargalos. Os ~30 milhões de gás por bloco do Ethereum, tempos de bloco de 12-15 segundos, altas taxas durante o congestionamento e taxa de transferência de 15-30 TPS não podem suportar a inferência de modelos de ML diretamente. As soluções incluem redes de Camada 2 (rollups Arbitrum/Optimism reduzindo custos em 10-100x, Base com suporte nativo a agentes, sidechains Polygon), computação off-chain com verificação on-chain e arquiteturas híbridas. Os requisitos de infraestrutura incluem nós RPC (Alchemy, Infura, NOWNodes), redes de oráculos (Chainlink, Pyth, API3), armazenamento descentralizado (IPFS para pesos de modelo), clusters de GPU para inferência de ML e monitoramento 24 horas por dia, 7 dias por semana, com baixa latência e alta confiabilidade. Os custos operacionais variam de chamadas RPC (US$0-US$ 500+/mês), computação (US$100-US$ 10.000+/mês para instâncias de GPU) a taxas de gás altamente variáveis (US$1-US$ 1.000+ por transação complexa).

Os benchmarks de desempenho atuais mostram o zkML provando modelos de 18 milhões de parâmetros em 50 segundos em instâncias AWS poderosas, o Internet Computer Protocol alcançando melhorias de mais de 10X com otimização Cyclotron para classificação de imagens on-chain, e o Bittensor operando mais de 80 sub-redes ativas com validadores avaliando modelos de ML. Desenvolvimentos futuros incluem aceleração de hardware através de chips ASIC especializados para geração de prova ZK, sub-redes de GPU no ICP para ML on-chain, abstração de conta aprimorada, protocolos de mensagens entre cadeias (LayerZero, Wormhole) e padrões emergentes como o Model Context Protocol para interoperabilidade de agentes. A maturidade técnica está avançando rapidamente, com sistemas de produção como o Gauntlet provando a viabilidade de bilhões de dólares em TVL, embora as limitações permaneçam em torno do tamanho de grandes modelos de linguagem, latência do zkML e custos de gás para operações frequentes.

Implementações no mundo real: O que realmente funciona hoje​

A SingularityDAO demonstra o desempenho de portfólios gerenciados por IA com resultados quantificáveis. Os DynaSets da plataforma — cestas de ativos gerenciadas dinamicamente e reequilibradas automaticamente por IA — alcançaram 25% de ROI em dois meses (outubro-novembro de 2022) através de market-making multiestratégia adaptativo, e 20% de ROI para avaliação semanal e quinzenal de estratégias de portfólios BTC+ETH, com alocação ponderada de fundos entregando retornos mais altos do que a alocação fixa. A arquitetura técnica inclui backtesting em 7 dias de dados históricos de mercado, estratégias preditivas baseadas no sentimento das mídias sociais, agentes de trading algorítmico para provisão de liquidez e gerenciamento ativo de portfólio, incluindo planejamento, balanceamento e trading de portfólio. O Risk Engine avalia inúmeros riscos para uma tomada de decisão ótima, com o Dynamic Asset Manager realizando reequilíbrio automatizado baseado em IA. Atualmente, três DynaSets ativos operam (dynBTC, dynETH, dynDYDX) gerenciando capital real com desempenho transparente on-chain.

O Virtuals Protocol (capitalização de mercado de US$1,8 bilhão) lidera a tokenização de agentes de IA com mais de 17.000 agentes lançados na plataforma no início de 2025. Cada agente recebe 1 bilhão de tokens cunhados, gera receita através de "taxas de inferência" de interações de chat e concede direitos de governança aos detentores de tokens. Agentes notáveis incluem Luna (LUNA) com capitalização de mercado de US$ 69 milhões — uma estrela de K-pop virtual e streamer ao vivo com 1 milhão de seguidores no TikTok gerando receita através de entretenimento; AIXBT a US$0,21 — fornecendo insights de mercado impulsionados por IA com mais de 240.000 seguidores no Twitter e mecanismos de staking; e VaderAI (VADER) a US$ 0,05 — oferecendo ferramentas de monetização de IA e governança DAO. A Estrutura GAME (Generative Autonomous Multimodal Entities) fornece a base técnica, enquanto o Agent Commerce Protocol cria padrões abertos para comércio agente-a-agente com o Immutable Contribution Vault (ICV) mantendo registros históricos de contribuições aprovadas. Parcerias com a Illuvium integram agentes de IA em ecossistemas de jogos, e auditorias de segurança abordaram 7 problemas (3 de média, 4 de baixa gravidade).

O ai16z opera como um fundo de risco autônomo com US$2,3 bilhões de capitalização de mercado na Solana, construindo a estrutura ELIZA — a arquitetura modular de código aberto mais amplamente adotada para agentes de IA com milhares de implantações. A plataforma permite o desenvolvimento descentralizado e colaborativo com ecossistemas de plugins impulsionando efeitos de rede: mais desenvolvedores criam mais plugins, atraindo mais desenvolvedores. Um sistema de mercado de confiança aborda a responsabilidade de agentes autônomos, enquanto planos para um blockchain dedicado especificamente para agentes de IA demonstram uma visão de infraestrutura de longo prazo. O fundo opera com expiração definida (outubro de 2025) e mais de US$ 22 milhões bloqueados, demonstrando gerenciamento de capital autônomo com prazo.

A infraestrutura de produção da Gauntlet gerencia mais de US$ 1 bilhão em TVL de protocolo DeFi através de simulação e otimização contínuas. A plataforma monitora mais de 100 protocolos DeFi com avaliação de risco em tempo real, realiza simulações baseadas em agentes para o comportamento do protocolo sob estresse e fornece ajustes dinâmicos de parâmetros para taxas de colateral, limites de liquidação, curvas de taxa de juros, estruturas de taxas e programas de incentivo. As principais parcerias de protocolo incluem Aave (engajamento de 4 anos encerrado em 2024 devido a divergências de governança), Compound (implementação pioneira de governança automatizada), Uniswap (otimização de liquidez e incentivos), Morpho (parceria atual de curadoria de vault) e Seamless Protocol (monitoramento ativo de risco). A estrutura de curadoria de vault inclui análise de mercado monitorando oportunidades de rendimento emergentes, avaliação de risco avaliando liquidez e risco de contrato inteligente, design de estratégia criando alocações ótimas, execução automatizada para vaults MetaMorpho e otimização contínua através de reequilíbrio em tempo real. As métricas de desempenho demonstram a frequência de atualização da plataforma (6 vezes ao dia), volume de dados (mais de 400 milhões de pontos em mais de 12 blockchains) e sofisticação da metodologia (Value-at-Risk capturando quedas amplas do mercado, riscos de correlação quebrada como divergência de LST e desvinculação de stablecoin, e quantificação de risco de cauda).

Bots de trading autônomos mostram resultados mistos, mas em melhoria. Usuários do Gunbot relatam ter começado com US$496 em 26 de fevereiro e crescido para US$ 1.358 (+174%) operando em 20 pares no dYdX com execução auto-hospedada, eliminando o risco de terceiros. Usuários do Cryptohopper alcançaram 35% de retornos anuais em mercados voláteis através de trading automatizado baseado em nuvem 24 horas por dia, 7 dias por semana, com otimização de estratégia impulsionada por IA e recursos de trading social. No entanto, estatísticas gerais revelam que 75-89% dos clientes de bots perdem fundos, com apenas 11-25% obtendo lucros, destacando riscos de otimização excessiva (ajuste de curva a dados históricos), volatilidade do mercado e eventos de cisne negro, falhas técnicas (falhas de API, problemas de conectividade) e configuração inadequada do usuário. Grandes falhas incluem o exploit do Banana Gun (setembro de 2024, perda de 563 ETH/US$1,9 milhão via vulnerabilidade de oráculo), ataque de engenharia social de credores da Genesis (agosto de 2024, perda de US$ 243 milhões) e incidente de slippage do Dogwifhat (janeiro de 2024, perda de US$ 5,7 milhões em livros de ordens finos).

A Fetch.ai permite agentes econômicos autônomos com mais de 30.000 agentes ativos em 2024 usando a estrutura uAgents. As aplicações incluem automação de reservas de transporte, trading inteligente de energia (compra de eletricidade fora do pico, revenda de excesso), otimização da cadeia de suprimentos através de negociações baseadas em agentes e parcerias com a Bosch (casos de uso de mobilidade Web3) e a Yoti (verificação de identidade para agentes). A plataforma levantou US$40 milhões em 2023, posicionando-se no mercado de IA autônoma projetado para atingir US$ 70,53 bilhões até 2030 (CAGR de 42,8%). Aplicações DeFi anunciadas em 2023 incluem ferramentas de trading baseadas em agentes para DEXs, eliminando pools de liquidez em favor de matchmaking baseado em agentes, permitindo trading direto peer-to-peer, removendo riscos de honeypot e rugpull.

Implementações de DAO com componentes de IA demonstram a evolução da governança. A AI DAO opera o gerenciamento de DAO baseado em EVM Nexus na sidechain XRP EVM com detecção de irregularidades de votação por IA garantindo tomada de decisão justa, assistência de governança onde a IA ajuda nas decisões enquanto os humanos mantêm a supervisão, e um AI Agent Launchpad com redes de nós MCP descentralizadas permitindo que os agentes gerenciem carteiras e transacionem em blockchains Axelar. A estrutura da Aragon prevê uma integração de seis níveis de IA x DAO: bots e assistentes de IA (atual), IA na borda votando em propostas (curto prazo), IA no centro gerenciando a tesouraria (médio prazo), conectores de IA criando inteligência de enxame entre DAOs (médio prazo), DAOs governando a IA como bem público (longo prazo) e IA se tornando a DAO com propriedade de tesouraria on-chain (futuro). A implementação técnica usa o sistema de plugin modular Aragon OSx com gerenciamento de permissões permitindo que a IA negocie abaixo de limites de dólar enquanto aciona votos acima, e a capacidade de alternar estratégias de trading de IA revogando/concedendo permissões de plugin.

Dados de mercado confirmam rápida adoção e escala. O mercado DeFAI atingiu aproximadamente US$1 bilhão de capitalização de mercado em janeiro de 2025, com os mercados de agentes de IA atingindo o pico de US$ 17 bilhões. O valor total bloqueado em DeFi é de US$52 bilhões (TVL institucional: US$ 42 bilhões), enquanto o MetaMask atende 30 milhões de usuários com 21 milhões de usuários ativos mensais. Os gastos com blockchain atingiram US$19 bilhões em 2024, com projeções para US$ 1.076 bilhões até 2026. O mercado global de DeFi de US$20,48-32,36 bilhões (2024-2025) projeta crescimento para US$ 231-441 bilhões até 2030 e US$ 1.558 bilhões até 2034, representando um CAGR de 40-54%. Métricas específicas da plataforma incluem o Virtuals Protocol com mais de 17.000 agentes de IA lançados, a integração Fetch.ai Burrito onboardando mais de 400.000 usuários e bots de trading autônomos como o SMARD superando o Bitcoin em >200% e o Ethereum em >300% em lucratividade desde o início de 2022.

Lições de sucessos e fracassos esclarecem o que funciona. Implementações bem-sucedidas compartilham padrões comuns: agentes especializados superam generalistas (a colaboração multiagente de Griffain é mais confiável do que uma única IA), a supervisão humana no loop é crítica para eventos inesperados, designs de autocustódia eliminam o risco de contraparte, backtesting abrangente em múltiplos regimes de mercado previne a otimização excessiva e o gerenciamento robusto de riscos com regras de dimensionamento de posição e mecanismos de stop-loss previne perdas catastróficas. Os fracassos demonstram que a IA de caixa preta que carece de transparência não consegue construir confiança, a autonomia pura atualmente não consegue lidar com a complexidade do mercado e eventos de cisne negro, ignorar a segurança leva a exploits e promessas irrealistas de "retornos garantidos" indicam esquemas fraudulentos. A tecnologia funciona melhor como simbiose humano-IA, onde a IA lida com velocidade e execução, enquanto os humanos fornecem estratégia e julgamento.

O ecossistema mais amplo: Atores, concorrência e desafios​

O ecossistema de capital autônomo expandiu-se rapidamente para além dos cinco líderes de pensamento perfilados, abrangendo grandes plataformas, atores institucionais, abordagens filosóficas concorrentes e desafios regulatórios sofisticados. Virtuals Protocol e ai16z representam a divisão filosófica "Catedral vs. Bazar". Virtuals (capitalização de mercado de US$1,8 bilhão) adota uma abordagem centralizada e metódica com governança estruturada e mercados profissionais com controle de qualidade, cofundada por EtherMage e utilizando Immutable Contribution Vaults para atribuição transparente. ai16z (capitalização de mercado de US$ 2,3 bilhões) abraça o desenvolvimento descentralizado e colaborativo através da estrutura de código aberto ELIZA, permitindo experimentação rápida, liderada por Shaw (programador autodidata) construindo blockchain dedicado para agentes de IA com mercados de confiança para responsabilização. Essa tensão filosófica — precisão versus inovação, controle versus experimentação — espelha debates históricos de desenvolvimento de software e provavelmente persistirá à medida que o ecossistema amadurece.

Grandes protocolos e provedores de infraestrutura incluem SingularityNET operando mercados de IA descentralizados, permitindo que desenvolvedores monetizem modelos de IA com tomada de decisão de investimento crowdsourced (modelo de fundo de hedge Numerai), Fetch.ai implantando agentes autônomos para automação de transporte e serviços com um acelerador de US$ 10 milhões para startups de agentes de IA, Autonolas conectando agentes de IA offchain a protocolos onchain, criando mercados de aplicativos sem permissão, ChainGPT desenvolvendo AI Virtual Machine (AIVM) para Web3 com gerenciamento automatizado de liquidez e execução de trading, e Warden Protocol construindo blockchain de Camada 1 para aplicativos integrados a IA, onde contratos inteligentes acessam e verificam saídas de modelos de IA onchain com parcerias incluindo Messari, Venice e Hyperlane.

A adoção institucional acelera apesar da cautela. A Galaxy Digital passa da mineração de cripto para a infraestrutura de IA com um fundo de risco de US$175 milhões e US$ 4,5 bilhões em receita esperada do acordo de 15 anos com a CoreWeave, fornecendo 200MW de capacidade de data center. Grandes instituições financeiras experimentam IA agentica: LAW (Legal Agentic Workflows) do JPMorgan Chase atinge 92,9% de precisão, BNY implementa codificação autônoma e validação de pagamentos, enquanto Mastercard, PayPal e Visa buscam iniciativas de comércio agentico. Empresas de pesquisa e análise, incluindo Messari, CB Insights (rastreando mais de 1.400 mercados de tecnologia), Deloitte, McKinsey e S&P Global Ratings, fornecem inteligência crítica do ecossistema sobre agentes autônomos, interseção IA-cripto, adoção empresarial e avaliação de riscos.

Visões concorrentes se manifestam em múltiplas dimensões. As variações do modelo de negócios incluem DAOs baseadas em tokens com votação comunitária transparente (MakerDAO, MolochDAO) enfrentando desafios de concentração de tokens onde menos de 1% dos detentores controlam 90% do poder de voto, DAOs baseadas em ações que se assemelham a estruturas corporativas com transparência blockchain e modelos híbridos combinando liquidez de tokens com participações de propriedade, equilibrando o engajamento da comunidade com os retornos dos investidores. As abordagens de conformidade regulatória variam de conformidade proativa buscando clareza antecipadamente, arbitragem regulatória operando em jurisdições com menos regulamentação, a estratégias de esperar para ver, construindo primeiro e abordando a regulamentação depois. Essas escolhas estratégicas criam fragmentação e dinâmicas competitivas à medida que os projetos otimizam para diferentes restrições.

O cenário regulatório torna-se cada vez mais complexo e restritivo. Os desenvolvimentos nos Estados Unidos incluem a Força-Tarefa de Cripto da SEC liderada pela Comissária Hester Pierce, regulamentação de IA e cripto como prioridade de exame para 2025, Grupo de Trabalho do Presidente sobre Ativos Digitais (revisão de 60 dias, recomendações de 180 dias), David Sacks nomeado Conselheiro Especial para IA e Cripto, e SAB 121 revogado, facilitando os requisitos de custódia para bancos. As principais preocupações da SEC incluem a classificação de títulos sob o Teste de Howey, a aplicabilidade da Lei de Consultores de Investimento a agentes de IA, custódia e responsabilidade fiduciária, e requisitos de AML/KYC. A Presidente Interina da CFTC, Pham, apoia a inovação responsável, concentrando-se nos mercados de commodities e derivativos. As regulamentações estaduais mostram inovação com Wyoming sendo o primeiro a reconhecer DAOs como entidades legais (julho de 2021) e New Hampshire considerando legislação para DAOs, enquanto o DFS de Nova York emitiu orientações de segurança cibernética para riscos de IA (outubro de 2024).

A regulamentação MiCA da União Europeia cria um quadro abrangente com cronograma de implementação: junho de 2023 entrou em vigor, 30 de junho de 2024 disposições de stablecoin aplicadas, 30 de dezembro de 2024 aplicação total para Provedores de Serviços de Ativos Cripto com transição de 18 meses para provedores existentes. Os requisitos chave incluem whitepapers obrigatórios para emissores de tokens, adequação de capital e estruturas de governança, conformidade AML/KYC, requisitos de custódia e reserva para stablecoins, rastreabilidade de transações da Travel Rule e direitos de passaporte em toda a UE para provedores licenciados. Os desafios atuais incluem França, Áustria e Itália pedindo maior fiscalização (setembro de 2025), implementação desigual entre os estados membros, preocupações com arbitragem regulatória, sobreposição com as regulamentações de pagamento PSD2/PSD3 e restrições a stablecoins não compatíveis com MiCA. O DORA (Digital Operational Resilience Act) aplicável a partir de 17 de janeiro de 2025 adiciona estruturas abrangentes de resiliência operacional e medidas obrigatórias de segurança cibernética.

A dinâmica do mercado demonstra tanto euforia quanto cautela. A atividade de capital de risco em 2024 viu US$8 bilhões investidos em cripto nos primeiros três trimestres (estável em relação a 2023), com o terceiro trimestre de 2024 mostrando US$ 2,4 bilhões em 478 negócios (-20% QoQ), mas projetos de IA x Cripto recebendo US$270 milhões no terceiro trimestre (aumento de 5x em relação ao segundo trimestre). Agentes autônomos de IA em estágio inicial atraíram US$ 700 milhões em 2024-2025, com avaliações pré-money medianas atingindo um recorde de US$25 milhões e tamanhos médios de negócios de US$ 3,5 milhões. O primeiro trimestre de 2025 viu US$80,1 bilhões levantados (aumento de 28$ 40 bilhões da OpenAI), com a IA representando 74% do investimento no setor de TI, apesar da diminuição dos volumes de negócios. A distribuição geográfica mostra os EUA dominando com 56% do capital e 44% dos negócios, crescimento na Ásia no Japão (+2%), Índia (+1%), Coreia do Sul (+1%) e China em declínio de -33% ano a ano.

As avaliações revelam desconexões dos fundamentos. Os principais tokens de agentes de IA, incluindo Virtuals Protocol (alta de 35.000% ano a ano para US$1,8 bilhão), ai16z (+176$ 2,3 bilhões), AIXBT (cerca de US$500 milhões) e listagens de futuros da Binance para Zerebro e Griffain, demonstram fervor especulativo. A alta volatilidade com quedas repentinas eliminando US$ 500 milhões em posições alavancadas em semanas únicas, lançamentos rápidos de tokens via plataformas como pump.fun e "memecoins de agentes de IA" como categoria distinta sugerem características de bolha. As preocupações tradicionais de VC se concentram no trading de cripto a cerca de 250x preço-para-vendas versus Nasdaq 6,25x e S&P 3,36x, alocadores institucionais permanecendo cautelosos após os colapsos de 2022 e a "meta de receita" emergindo, exigindo modelos de negócios comprovados.

As críticas se agrupam em cinco áreas principais. As preocupações técnicas e de segurança incluem vulnerabilidades na infraestrutura de carteiras, com a maioria das plataformas DeFi exigindo aprovações manuais, criando riscos catastróficos, falhas algorítmicas como a liquidação de US$ 2 bilhões da Terra/Luna, loops de feedback infinitos entre agentes, falhas em cascata de sistemas multiagentes, problemas de qualidade e viés de dados perpetuando a discriminação e vulnerabilidades de manipulação através de dados de treinamento corrompidos. Questões de governança e responsabilidade se manifestam através da concentração de tokens que derrota a descentralização (menos de 1% controlando 90% do poder de voto), acionistas inativos interrompendo a funcionalidade, suscetibilidade a aquisições hostis (Build Finance DAO drenada em 2022), lacunas de responsabilidade sobre danos causados por agentes, desafios de explicabilidade e "agentes desonestos" explorando brechas de programação.

As críticas de mercado e econômicas se concentram na desconexão de avaliação com o P/V de 250x da cripto versus 6-7x tradicional, preocupações com bolhas que se assemelham aos ciclos de boom/bust de ICO, muitos agentes como "chatbots glorificados", adoção impulsionada pela especulação em vez da utilidade, utilidade prática limitada com a maioria dos agentes atualmente sendo simples influenciadores do Twitter, interoperabilidade entre cadeias deficiente e estruturas agenticas fragmentadas impedindo a adoção. Os riscos sistêmicos e sociais incluem a concentração de Big Tech com forte dependência de Microsoft/OpenAI/serviços de nuvem (a interrupção da CrowdStrike em julho de 2024 destacou as interdependências), 63% dos modelos de IA usando nuvem pública para treinamento, reduzindo a concorrência, consumo significativo de energia para treinamento de modelos, 92 milhões de empregos deslocados até 2030, apesar de 170 milhões de novos empregos projetados, e riscos de crimes financeiros de desafios AML/KYC com agentes autônomos permitindo lavagem de dinheiro automatizada.

O "paradoxo da IA Generativa" captura os desafios de implantação: 79% de adoção empresarial, mas 78% relatam nenhum impacto significativo no resultado final. O MIT relata que 95% dos pilotos de IA falham devido à má preparação de dados e falta de loops de feedback. A integração com sistemas legados é o principal desafio para 60% das organizações, exigindo estruturas de segurança desde o primeiro dia, gerenciamento de mudanças e treinamento em alfabetização em IA, e mudanças culturais de modelos centrados no ser humano para modelos colaborativos com IA. Essas barreiras práticas explicam por que o entusiasmo institucional não se traduziu em retornos financeiros correspondentes, sugerindo que o ecossistema permanece em estágios iniciais experimentais, apesar do rápido crescimento da capitalização de mercado.

Implicações práticas para finanças, investimento e negócios​

O capital autônomo transforma as finanças tradicionais através de ganhos imediatos de produtividade e reposicionamento estratégico. Os serviços financeiros veem agentes de IA executando trades 126% mais rápido com otimização de portfólio em tempo real, detecção de fraudes através de detecção de anomalias em tempo real e avaliação proativa de riscos, 68% das interações com clientes esperadas para serem tratadas por IA até 2028, avaliação de crédito usando avaliação contínua com dados de transações em tempo real e tendências comportamentais, e automação de conformidade realizando avaliações dinâmicas de riscos e relatórios regulatórios. As métricas de transformação mostram que 70% dos executivos de serviços financeiros antecipam a IA agentica para experiências personalizadas, aumentos de receita de 3-15% para implementadores de IA, um aumento de 10-20% no ROI de vendas, 90% observando fluxos de trabalho mais eficientes e 38% dos funcionários relatando criatividade facilitada.

O capital de risco passa por uma evolução da tese de plays de infraestrutura pura para infraestrutura específica de aplicação, focando em demanda, distribuição e receita, em vez de tokens pré-lançamento. Grandes oportunidades surgem em stablecoins pós-clareza regulatória, energia x DePIN alimentando a infraestrutura de IA e mercados de GPU para recursos de computação. Os requisitos de due diligence se expandem dramaticamente: avaliação da arquitetura técnica (autonomia de Nível 1-5), estruturas de governança e ética, postura de segurança e trilhas de auditoria, roteiro de conformidade regulatória, economia de tokens e análise de distribuição, e capacidade da equipe de navegar pela incerteza regulatória. Os fatores de risco incluem 95% dos pilotos de IA falhando (relatório do MIT), má preparação de dados e falta de loops de feedback como principais causas, dependência de fornecedores para empresas sem expertise interna e múltiplos de avaliação desconectados dos fundamentos.

Os modelos de negócios se multiplicam à medida que o capital autônomo permite inovações anteriormente impossíveis. Veículos de investimento autônomos agrupam capital através de DAOs para implantação algorítmica com participação nos lucros proporcional às contribuições (modelo de fundo de hedge ai16z). IA-como-Serviço (AIaaS) vende capacidades de agentes tokenizados como serviços com taxas de inferência para interações de chat e propriedade fracionada de agentes de alto valor. A monetização de dados cria mercados de dados descentralizados com tokenização permitindo compartilhamento seguro usando técnicas de preservação de privacidade como provas de conhecimento zero. O market making automatizado fornece provisão e otimização de liquidez com taxas de juros dinâmicas baseadas em oferta/demanda e arbitragem entre cadeias. Conformidade-como-Serviço oferece verificações automatizadas de AML/KYC, relatórios regulatórios em tempo real e auditoria de contratos inteligentes.

Os riscos do modelo de negócios incluem incerteza na classificação regulatória, responsabilidade pela proteção do consumidor, dependências de plataforma, efeitos de rede favorecendo os primeiros a agir e problemas de velocidade do token. No entanto, implementações bem-sucedidas demonstram viabilidade: Gauntlet gerenciando mais de US$ 1 bilhão em TVL através de gerenciamento de risco impulsionado por simulação, SingularityDAO entregando 25% de ROI através de portfólios gerenciados por IA e Virtuals Protocol lançando mais de 17.000 agentes com produtos de entretenimento e análise geradores de receita.

As indústrias tradicionais passam por automação em todos os setores. A saúde implanta agentes de IA para diagnósticos (FDA aprovou 223 dispositivos médicos habilitados para IA em 2023, um aumento de 6 em 2015), otimização do tratamento de pacientes e automação administrativa. O transporte vê a Waymo realizando mais de 150.000 viagens autônomas semanalmente e a Baidu Apollo Go atendendo várias cidades chinesas com sistemas de direção autônoma melhorando 67,3% ano a ano. A cadeia de suprimentos e a logística se beneficiam da otimização de rotas em tempo real, automação do gerenciamento de estoque e coordenação de fornecedores. Serviços jurídicos e profissionais adotam processamento de documentos e análise de contratos, monitoramento de conformidade regulatória e automação de due diligence.

A transformação da força de trabalho cria deslocamento junto com oportunidades. Embora 92 milhões de empregos enfrentem deslocamento até 2030, as projeções mostram 170 milhões de novos empregos criados, exigindo diferentes conjuntos de habilidades. O desafio reside na transição — programas de requalificação, redes de segurança e reformas educacionais devem acelerar para evitar desemprego em massa e disrupção social. Evidências iniciais mostram que os empregos de IA nos EUA no primeiro trimestre de 2025 atingiram 35.445 posições (+25,2% ano a ano) com salários medianos de US$ 156.998 e menções a anúncios de empregos de IA aumentando 114,8% (2023) e depois 120,6% (2024). No entanto, esse crescimento se concentra em funções técnicas, deixando questões sobre a inclusão econômica mais ampla sem resposta.

Os riscos exigem estratégias abrangentes de mitigação em cinco categorias. Riscos técnicos (vulnerabilidades de contratos inteligentes, falhas de oráculos, erros em cascata) exigem testes contínuos de equipes vermelhas, verificação formal, disjuntores, protocolos de seguro como Nexus Mutual e implantação gradual com autonomia limitada inicialmente. Riscos regulatórios (status legal incerto, fiscalização retroativa, conflitos jurisdicionais) exigem engajamento proativo com reguladores, divulgação clara e whitepapers, estruturas robustas de KYC/AML, planejamento de entidades legais (Wyoming DAO LLC) e diversificação geográfica. Riscos operacionais (envenenamento de dados, deriva de modelo, falhas de integração) necessitam de supervisão humana no loop para decisões críticas, monitoramento e retreinamento contínuos, integração faseada, sistemas de fallback e redundância, e registros abrangentes de agentes rastreando propriedade e exposição.

Os riscos de mercado (dinâmica de bolha, crises de liquidez, concentração de tokens, colapso de avaliação) precisam de foco na criação de valor fundamental versus especulação, distribuição diversificada de tokens, períodos de bloqueio e cronogramas de aquisição, melhores práticas de gerenciamento de tesouraria e comunicação transparente sobre limitações. Os riscos sistêmicos (concentração de Big Tech, falhas de rede, contágio financeiro) exigem estratégias multi-nuvem, infraestrutura descentralizada (IA de borda, modelos locais), testes de estresse e planejamento de cenários, coordenação regulatória entre jurisdições e consórcios da indústria para desenvolvimento de padrões.

Os cronogramas de adoção sugerem otimismo moderado para o curto prazo, potencial transformador para o longo prazo. O curto prazo (2025-2027) vê autonomia de Nível 1-2 com automação baseada em regras e otimização de fluxo de trabalho mantendo supervisão humana, 25% das empresas usando IA generativa lançando pilotos agenticos em 2025 (Deloitte) crescendo para 50% até 2027, o mercado de agentes de IA autônomos atingindo US$6,8 bilhões (2024) expandindo para mais de US$ 20 bilhões (2027), e 15% das decisões de trabalho tomadas autonomamente até 2028 (Gartner). As barreiras à adoção incluem casos de uso e ROI pouco claros (60% citam isso), desafios de integração de sistemas legados, preocupações com risco e conformidade, e escassez de talentos.

O médio prazo (2028-2030) traz autonomia de Nível 3-4 com agentes operando em domínios estreitos sem supervisão contínua, sistemas de colaboração multiagente, tomada de decisão adaptativa em tempo real e crescente confiança nas recomendações de agentes. As projeções de mercado mostram a IA generativa contribuindo com US$2,6-4,4 trilhões anualmente para o PIB global, o mercado de agentes autônomos atingindo US$ 52,6 bilhões até 2030 (CAGR de 45%), 3 horas por dia de atividades automatizadas (acima de 1 hora em 2024) e 68% das interações cliente-fornecedor tratadas por IA. Os desenvolvimentos de infraestrutura incluem blockchains específicos para agentes (ai16z), padrões de interoperabilidade entre cadeias, protocolos unificados de armazenamento de chaves para permissões e infraestrutura de carteira programável mainstream.

O longo prazo (2030+) prevê autonomia de Nível 5 com agentes totalmente autônomos e intervenção humana mínima, sistemas autoaperfeiçoáveis se aproximando das capacidades de IAG, agentes contratando outros agentes e humanos, e alocação de capital autônoma em escala. A transformação sistêmica apresenta agentes de IA como colegas de trabalho, em vez de ferramentas, economia tokenizada com transações agente-a-agente, modelo "Hollywood" descentralizado para coordenação de projetos e 170 milhões de novos empregos exigindo novos conjuntos de habilidades. Permanecem incertezas chave: maturidade da estrutura regulatória, confiança e aceitação pública, avanços ou limitações técnicas em IA, gerenciamento de disrupção econômica e problemas de alinhamento ético e controle.

Fatores críticos de sucesso para o desenvolvimento do ecossistema incluem clareza regulatória que permite a inovação enquanto protege os consumidores, padrões de interoperabilidade para comunicação entre cadeias e plataformas, infraestrutura de segurança como base com testes e auditorias robustos, desenvolvimento de talentos através de programas de alfabetização em IA e suporte à transição da força de trabalho, e economia sustentável criando valor além da especulação. Projetos individuais exigem utilidade real resolvendo problemas genuínos, governança forte com representação equilibrada das partes interessadas, excelência técnica com design focado em segurança, estratégia regulatória com conformidade proativa e alinhamento da comunidade através de comunicação transparente e valor compartilhado. A adoção institucional exige prova de ROI além dos ganhos de eficiência, estruturas abrangentes de gerenciamento de riscos, gerenciamento de mudanças com transformação cultural e treinamento, estratégia de fornecedores equilibrando construir versus comprar, evitando o aprisionamento, e diretrizes éticas para autoridade de decisão autônoma.

O ecossistema de capital autônomo representa uma genuína inovação tecnológica e financeira com potencial transformador, mas enfrenta desafios significativos em torno de segurança, governança, regulamentação e utilidade prática. O mercado experimenta um rápido crescimento impulsionado por especulação e desenvolvimento legítimo em igual medida, exigindo compreensão sofisticada, navegação cuidadosa e expectativas realistas de todos os participantes à medida que este campo emergente amadurece em direção à adoção mainstream.

Conclusão: A trajetória do capital autônomo​

A revolução do capital autônomo não é nem uma utopia inevitável nem uma certeza distópica, mas sim um campo emergente onde a inovação tecnológica genuína se cruza com riscos significativos, exigindo uma compreensão matizada das capacidades, limitações e desafios de governança. Cinco líderes de pensamento chave aqui perfilados — Tarun Chitra, Amjad Masad, Jordi Alexander, Alexander Pack e Irene Wu — demonstram abordagens distintas, mas complementares, para construir este futuro: a governança automatizada de Chitra através de simulação e gerenciamento de riscos, as economias de rede e infraestrutura de desenvolvimento impulsionadas por agentes de Masad, a tese de investimento informada pela teoria dos jogos de Alexander enfatizando o julgamento humano, a estratégia de capital de risco focada em infraestrutura de Pack e os fundamentos de interoperabilidade omnichain de Wu.

O trabalho coletivo deles estabelece que o capital autônomo é tecnicamente viável hoje — demonstrado pela Gauntlet gerenciando mais de US$ 1 bilhão em TVL, os 25% de ROI da SingularityDAO através de portfólios de IA, os mais de 17.000 agentes lançados pelo Virtuals Protocol e sistemas de trading de produção entregando resultados verificados. No entanto, o "paradoxo da falta de confiança" identificado por pesquisadores permanece sem solução: implantar IA em infraestrutura blockchain sem confiança evita confiar em humanos falíveis, mas cria sistemas de IA potencialmente não confiáveis operando além da intervenção. Essa tensão fundamental entre autonomia e responsabilidade definirá se o capital autônomo se tornará uma ferramenta para o florescimento humano ou uma força ingovernável.

A perspectiva de curto prazo (2025-2027) sugere experimentação cautelosa com 25-50% dos usuários de IA generativa lançando pilotos agenticos, autonomia de Nível 1-2 mantendo supervisão humana, crescimento do mercado de US$6,8 bilhões para mais de US$ 20 bilhões, mas barreiras persistentes à adoção em torno de ROI incerto, desafios de integração legada e incerteza regulatória. O médio prazo (2028-2030) pode ver autonomia de Nível 3-4 operando em domínios estreitos, sistemas multiagentes coordenando autonomamente e IA generativa contribuindo com US$ 2,6-4,4 trilhões para o PIB global se os desafios técnicos e de governança forem resolvidos com sucesso. As visões de longo prazo (2030+) de autonomia de Nível 5 com sistemas totalmente autoaperfeiçoáveis gerenciando capital em escala permanecem especulativas, dependendo de avanços nas capacidades de IA, estruturas regulatórias, infraestrutura de segurança e capacidade da sociedade de gerenciar transições da força de trabalho.

Questões abertas críticas determinam os resultados: A clareza regulatória permitirá ou restringirá a inovação? A infraestrutura de segurança pode amadurecer rápido o suficiente para evitar falhas catastróficas? Os objetivos de descentralização se materializarão ou a concentração de Big Tech aumentará? Modelos de negócios sustentáveis podem surgir além da especulação? Como a sociedade gerenciará 92 milhões de empregos deslocados, mesmo com o surgimento de 170 milhões de novas posições? Essas perguntas carecem de respostas definitivas hoje, tornando o ecossistema de capital autônomo de alto risco e alta oportunidade simultaneamente.

As perspectivas dos cinco líderes de pensamento convergem em princípios chave: a simbiose humano-IA supera a autonomia pura, com a IA lidando com a velocidade de execução e análise de dados, enquanto os humanos fornecem julgamento estratégico e alinhamento de valores; segurança e gerenciamento de riscos exigem rigor em nível de paranoia, pois os atacantes detêm vantagens econômicas fundamentais sobre os defensores; interoperabilidade e padronização determinarão quais plataformas alcançam efeitos de rede e domínio de longo prazo; o engajamento regulatório deve ser proativo, em vez de reativo, à medida que os quadros legais evoluem globalmente; e o foco na criação de valor fundamental, em vez da especulação, separa projetos sustentáveis das vítimas de bolhas.

Para os participantes em todo o ecossistema, as recomendações estratégicas diferem por função. Os investidores devem diversificar a exposição entre as camadas de plataforma, aplicação e infraestrutura, enquanto se concentram em modelos geradores de receita e postura regulatória, planejando para volatilidade extrema e dimensionando as posições de acordo. Os desenvolvedores devem escolher filosofias arquitetônicas (Catedral versus Bazar), investir pesadamente em auditorias de segurança e verificação formal, construir para interoperabilidade entre cadeias, engajar os reguladores precocemente e resolver problemas reais, em vez de criar "chatbots glorificados". As empresas devem começar com pilotos de baixo risco em atendimento ao cliente e análise, investir em infraestrutura e dados prontos para agentes, estabelecer governança clara para autoridade de decisão autônoma, treinar a força de trabalho em alfabetização em IA e equilibrar inovação com controle.

Os formuladores de políticas enfrentam talvez o desafio mais complexo: harmonizar a regulamentação internacionalmente, permitindo a inovação, usando abordagens de sandbox e portos seguros para experimentação, protegendo os consumidores através de divulgações obrigatórias e prevenção de fraudes, abordando riscos sistêmicos de concentração de Big Tech e dependências de rede, e preparando a força de trabalho através de programas de educação e suporte à transição para trabalhadores deslocados. A regulamentação MiCA da UE fornece um modelo que equilibra inovação com proteção, embora os desafios de fiscalização e as preocupações com a arbitragem jurisdicional permaneçam.

A avaliação mais realista sugere que o capital autônomo evoluirá gradualmente, em vez de revolucionariamente da noite para o dia, com sucessos em domínios estreitos (trading, atendimento ao cliente, análise) precedendo a autonomia de propósito geral, sistemas híbridos humano-IA superando a automação pura no futuro previsível, e estruturas regulatórias levando anos para se cristalizar, criando incerteza contínua. As reestruturações e falhas do mercado são inevitáveis, dada a dinâmica especulativa, as limitações tecnológicas e as vulnerabilidades de segurança, mas as tendências tecnológicas subjacentes — melhorias na capacidade da IA, amadurecimento do blockchain e adoção institucional de ambos — apontam para crescimento e sofisticação contínuos.

O capital autônomo representa uma legítima mudança de paradigma tecnológico com potencial para democratizar o acesso a ferramentas financeiras sofisticadas, aumentar a eficiência do mercado através de otimização autônoma 24 horas por dia, 7 dias por semana, permitir novos modelos de negócios impossíveis nas finanças tradicionais e criar economias máquina a máquina operando em velocidades super-humanas. No entanto, também corre o risco de concentrar o poder nas mãos de elites técnicas que controlam a infraestrutura crítica, criar instabilidades sistêmicas através de sistemas autônomos interconectados, deslocar trabalhadores humanos mais rapidamente do que os programas de requalificação podem se adaptar e permitir crimes financeiros em escala de máquina através de lavagem de dinheiro e fraude automatizadas.

O resultado depende das escolhas feitas hoje por construtores, investidores, formuladores de políticas e usuários. Os cinco líderes de pensamento perfilados demonstram que abordagens ponderadas e rigorosas que priorizam segurança, transparência, supervisão humana e governança ética podem criar valor genuíno enquanto gerenciam riscos. O trabalho deles fornece projetos para desenvolvimento responsável: o rigor científico de Chitra através de simulação, a infraestrutura centrada no usuário de Masad, a avaliação de risco baseada na teoria dos jogos de Alexander, o investimento focado em infraestrutura de Pack e os fundamentos de interoperabilidade de Wu.

Como Jordi Alexander enfatizou: "Julgamento é a capacidade de integrar informações complexas e tomar decisões ótimas — é precisamente onde as máquinas falham." O futuro do capital autônomo provavelmente será definido não pela autonomia total da IA, mas por uma colaboração sofisticada onde a IA lida com execução, processamento de dados e otimização, enquanto os humanos fornecem julgamento, estratégia, ética e responsabilidade. Essa parceria humano-IA, possibilitada pela infraestrutura sem confiança e pelo dinheiro programável da cripto, representa o caminho mais promissor — equilibrando inovação com responsabilidade, eficiência com segurança e autonomia com alinhamento aos valores humanos.

xStocks são representações tokenizadas, 1:1, de ações e ETFs dos EUA, cunhadas na Solana como tokens SPL. Elas são construídas para mover‑se e compor‑se como qualquer outro ativo on‑chain, colapsando o atrito dos mercados de ações tradicionais em um primitivo de carteira. Para desenvolvedores, isso abre uma nova fronteira de aplicações financeiras.

Solana é a plataforma ideal para essa inovação, principalmente por causa das Extensões de Token. Esses recursos nativos do protocolo — como ponteiros de metadados, configurações pausáveis, delegados permanentes, hooks de transferência e saldos confidenciais — dão aos emissores as alavancas de conformidade que precisam, mantendo os tokens totalmente compatíveis com o ecossistema DeFi. Este guia fornece os padrões e as verificações de realidade que você precisa para integrar xStocks em AMMs, protocolos de empréstimo, produtos estruturados e carteiras, tudo enquanto respeita as restrições legais e de conformidade necessárias.

A Grande Ideia: Ações que se Comportam como Tokens​

Para a maioria do mundo, possuir ações dos EUA envolve intermediários, horários de mercado restritos e atrasos frustrantes na liquidação. xStocks mudam isso. Imagine comprar uma fração de AAPLx à meia‑noite, vê‑la liquidar instantaneamente na sua carteira e então usá‑la como colateral em um protocolo DeFi — tudo na rede de baixa latência e baixas taxas da Solana. Cada token xStock rastreia uma ação real mantida por um custodiante regulado. Ações corporativas como dividendos e desdobramentos de ações são tratadas on‑chain por meio de mecanismos programáveis, não por processos em papel.

A contribuição da Solana aqui vai além de transações baratas e rápidas; trata‑se de conformidade programável. O padrão Extensões de Token adiciona recursos nativos que antes faltavam nos tokens tradicionais:

• Hooks de transferência para filtragem KYC.
• Saldos confidenciais para privacidade com auditabilidade.
• Delegação permanente para ações ordenadas por tribunal.
• Configurações pausáveis para congelamentos de emergência.

Esses são controles de nível empresarial incorporados diretamente ao mint do token, não acrescentados como código ad‑hoc de aplicação.

Como os xStocks Funcionam (E o que Isso Significa para seu App)​

Emissão e Garantia​

O processo é direto: um emissor adquire ações subjacentes de uma empresa (por exemplo, Tesla) e cunha um número correspondente de tokens na Solana (1 ação TSLA ↔ 1 TSLAx). Preços e dados de ações corporativas são alimentados por oráculos dedicados. No design atual, dividendos são reinvestidos automaticamente, aumentando os saldos de token para os detentores.

Estrutura Legal​

xStocks são emitidos sob um regime de prospecto base como certificados (ou trackers) e foram aprovados em Liechtenstein pela FMA em 8 de maio de 2025. É crucial entender que isso não é uma oferta de valores mobiliários dos EUA, e a distribuição é restrita conforme a jurisdição.

O que os Detentores Recebem (e o que Não Recebem)​

Esses tokens fornecem aos detentores exposição de preço e transferibilidade fluida. Contudo, eles não conferem direitos de acionista, como voto corporativo, a compradores de varejo. Ao projetar a experiência do usuário e os avisos de risco do seu app, essa distinção deve ser cristalina.

Onde Eles São Negociados​

Embora os xStocks tenham sido lançados com parceiros centralizados, rapidamente se espalharam pelo ecossistema DeFi da Solana, aparecendo em AMMs, agregadores, protocolos de empréstimo e carteiras. Usuários elegíveis podem autocustodiar seus tokens e movê‑los on‑chain 24/7, enquanto venues centralizados normalmente oferecem acesso ao livro de ordens 24/5.

Por que a Solana é Incomummente Prática para Ações Tokenizadas​

As ferramentas de Ativos do Mundo Real (RWA) da Solana, particularmente as Extensões de Token, permitem que equipes combinem a composabilidade do DeFi com a conformidade institucional sem criar jardins murados isolados.

Extensões de Token = Mints Conscientes de Conformidade​

• Ponteiro de Metadados: Mantém carteiras e exploradores sincronizados com metadados atualizados do emissor.
• Configuração de Quantia de UI Escalonada: Permite que emissores executem desdobramentos ou dividendos via um simples multiplicador que atualiza automaticamente os saldos exibidos nas carteiras dos usuários.
• Configuração Pausável: Fornece um “kill switch” para congelar transferências de token durante incidentes ou eventos regulatórios.
• Delegado Permanente: Habilita uma parte autorizada a transferir ou queimar tokens para cumprir ordens legais.
• Hook de Transferência: Pode ser usado para aplicar listas de permissão/negação no momento da transferência, garantindo que apenas carteiras elegíveis interajam com o token.
• Saldos Confidenciais: Abrem caminho para transações que preservam privacidade, mas permanecem auditáveis.

Suas integrações devem ler essas extensões em tempo de execução e adaptar seu comportamento de acordo. Por exemplo, se um token estiver pausado, sua aplicação deve interromper as operações relacionadas.

Padrões para Construtores: Integrando xStocks da Maneira Correta​

AMMs e Agregadores​

• Respeitar Estados de Pausa: Se o mint de um token estiver pausado, interrompa imediatamente swaps e operações de LP e notifique claramente os usuários.
• Usar Curvas Guardadas por Oráculos: Implemente curvas de preço protegidas por oráculos robustos para lidar com volatilidade, especialmente durante o horário em que a bolsa subjacente está fechada. Gerencie slippage de forma elegante nesses períodos.
• Expor Proveniência do Venue: Indique claramente aos usuários de onde vem a liquidez, seja DEX, CEX ou swap de carteira.

Protocolos de Empréstimo e Empréstimo​

• Rastrear Ações Corporativas: Use oráculos NAV do emissor ou do venue e monitore atualizações de Scaled UI Amount para evitar deriva silenciosa do valor de colateral após um desdobramento ou dividendo.
• Definir Haircuts Inteligentes: Defina haircuts de colateral adequados que considerem exposição fora do horário de mercado e a liquidez variável de diferentes tickers de ações. Esses parâmetros de risco diferem dos de stablecoins.

Carteiras e Apps de Portfólio​

• Renderizar Metadados Oficiais: Busque e exiba informações oficiais do token a partir do ponteiro de metadados do mint. Declare explicitamente “sem direitos de acionista” e mostre bandeiras de jurisdição na visualização de detalhes do token.
• Expor Trilhos de Segurança: Detecte o conjunto de extensões do token antecipadamente e apresente informações relevantes ao usuário, como se o token é pausável, tem delegado permanente ou usa hook de transferência.

Produtos Estruturados​

• Criar Instrumentos Novos: Combine xStocks com derivativos como perpétuos ou opções para construir cestas hedge ou notas de rendimento estruturado.
• Ser Claro na Documentação: Garanta que sua documentação descreva claramente a natureza jurídica do ativo subjacente (um certificado/tracker) e como ações corporativas como dividendos são tratadas.

Conformidade, Risco e Verificações de Realidade​

Filtragem por Jurisdição​

A disponibilidade de xStocks é restrita geograficamente. Eles não são oferecidos a pessoas dos EUA e estão indisponíveis em várias outras jurisdições importantes. Seu aplicativo não deve direcionar usuários inelegíveis para fluxos que eles não possam completar legalmente.

Entendimento do Investidor​

Reguladores europeus alertaram que alguns tokens de ações podem ser mal compreendidos pelos investidores, especialmente quando os tokens espelham o preço de uma ação sem conceder direitos reais de participação. Seu UX deve ser cristalino sobre o que o token representa.

Diferenças de Modelo​

Nem todos os “tokens de ações” são iguais. Alguns são derivativos, outros são certificados de dívida respaldados por ações em um veículo de propósito específico (SPV), e alguns estão avançando para ações digitais legalmente equivalentes. Projete recursos e avisos que correspondam ao modelo específico que você está integrando.

Contexto Multichain e o Papel Central da Solana​

Embora os xStocks tenham surgido na Solana, eles se expandiram para outras cadeias para atender à demanda dos usuários. Para desenvolvedores, isso traz desafios de UX cross‑chain e de garantir semânticas de conformidade consistentes entre diferentes padrões de token (como SPL vs. ERC‑20). Mesmo assim, a finalização em sub‑segundo da Solana e as Extensões de Token nativas a mantêm como um venue de destaque para ações on‑chain.

Checklist para Desenvolvedores​

• Introspecção de Token: Leia o conjunto completo de extensões do mint (ponteiro de metadados, pausável, delegado permanente, etc.) e assine eventos de pausa para falhar de forma segura.
• Preço e Ações: Fonte preços de oráculos robustos e observe atualizações de scaled-amount para lidar corretamente com dividendos e desdobramentos.
• Clareza de UX: Exiba requisitos de elegibilidade e limitações de direitos (ex.: sem voto) de forma proeminente. Vincule à documentação oficial do emissor dentro do seu app.
• Limites de Risco: Aplique haircuts de LTV adequados, implemente salvaguardas de liquidez fora do horário e construa circuit‑breakers ligados ao estado pausável do mint.
• Alinhamento de Conformidade: Se hooks de transferência estiverem habilitados, assegure que seu protocolo faça a aplicação de listas de permissão/negação no nível de transferência. Caso contrário, controle fluxos de usuário na camada de aplicação.

Por que Isso Importa Agora​

A tração inicial dos xStocks demonstra demanda genuína, com listagens amplas em exchanges, integrações DeFi imediatas e volumes on‑chain mensuráveis. Embora isso ainda represente uma pequena fatia do mercado global de ações de US$ 120 trilhões, o sinal para construtores é claro: os primitives já estão aqui, as trilhas estão prontas e o greenfield está amplamente aberto.

Por meses, “restaking” foi a narrativa mais quente no cripto, uma história alimentada por pontos, airdrops e a promessa de rendimento composto. Mas narrativas não pagam as contas. Em 2025, a história foi substituída por algo muito mais tangível: um sistema econômico funcional com fluxos de caixa reais, riscos reais e uma forma completamente nova de precificar rendimento on‑chain.

Com infraestrutura chave como slashing já em produção e serviços geradores de taxas ganhando ritmo, o ecossistema de restaking finalmente amadureceu. O ciclo de hype de 2024 deu lugar ao ciclo de underwriting de 2025. Este é o momento de passar de caçar pontos para precificar risco.

Aqui está o TL;DR do estado atual:

• Restaking passou de narrativa para fluxo de caixa. Com slashing ativo na mainnet a partir de 17 de abril de 2025, e o framework de governança Rewards v2 em vigor, a mecânica de rendimento da EigenLayer agora inclui downside executável, incentivos de operador mais claros e recompensas cada vez mais baseadas em taxas.
• Disponibilidade de dados ficou mais barata e rápida. EigenDA, um grande Actively Validated Service (AVS), reduziu seus preços em aproximadamente 10× em 2024 e está em caminho rumo a throughput massivo. Isso é crucial para os rollups que realmente pagarão AVSs e os operadores que os garantem.
• Tokens de Restaking Líquido (LRTs) tornam a pilha acessível, mas adicionam novos riscos. Protocolos como Ether.fi (weETH), Renzo (ezETH) e Kelp DAO (rsETH) oferecem liquidez e conveniência, mas também introduzem novos vetores de falhas de contratos inteligentes, risco de seleção de operador e instabilidade de peg no mercado. Já vimos eventos reais de depeg, um lembrete claro desses riscos em camadas.

1) A Pilha de Rendimentos 2025: Do Staking Base às Taxas de AVS​

Em sua essência, o conceito é simples. O staking de Ethereum lhe dá um rendimento base por garantir a rede. O restaking, pioneirado pela EigenLayer, permite que você tome esse mesmo capital apostado (ETH ou Liquid Staking Tokens) e estenda sua segurança a outros serviços de terceiros, conhecidos como Actively Validated Services (AVSs). Eles podem ser desde camadas de disponibilidade de dados e oráculos até pontes cross‑chain e coprocessadores especializados. Em troca dessa segurança “emprestada”, os AVSs pagam taxas aos operadores de nós e, em última instância, aos restakers que garantem suas operações. A EigenLayer chama isso de “marketplace for trust”.

Em 2025, esse marketplace amadureceu significativamente:

• Slashing está em produção. AVSs podem agora definir e aplicar condições para penalizar operadores de nós que se comportarem mal. Isso transforma a promessa abstrata de segurança em uma garantia econômica concreta. Com slashing, “pontos” são substituídos por cálculos executáveis de risco/retorno.
• Rewards v2 formaliza como recompensas e distribuições de taxas fluem pelo sistema. Essa mudança aprovada pela governança traz clareza necessária, alinhando incentivos entre AVSs que precisam de segurança, operadores que a fornecem e restakers que a financiam.
• Redistribution começou a ser implementada. Esse mecanismo determina como fundos slashados são tratados, esclarecendo como perdas e recuperações são socializadas no sistema.

Por que isso importa: Quando os AVSs começam a gerar receita real e as penalidades por mau comportamento são credíveis, o rendimento restaked torna‑se um produto econômico legítimo, não apenas uma história de marketing. A ativação do slashing em abril foi o ponto de inflexão, completando a visão original de um sistema que já garante bilhões em ativos em dezenas de AVSs ativos.

2) DA como Motor de Receita: Curva Preço/Desempenho do EigenDA​

Se os rollups são os principais clientes da segurança criptoeconômica, então disponibilidade de dados (DA) é onde a receita de curto prazo reside. EigenDA, o AVS flagship da EigenLayer, é o estudo de caso perfeito.

• Precificação: Em agosto de 2024, o EigenDA anunciou um corte dramático de preço de cerca de 10× e introduziu um tier gratuito. Essa medida torna economicamente viável que mais aplicações e rollups publiquem seus dados, aumentando diretamente o fluxo potencial de taxas para os operadores e restakers que garantem o serviço.
• Throughput: O projeto segue em trajetória clara para escala massiva. Enquanto sua mainnet atualmente suporta cerca de 10 MB/s, o roadmap público mira mais de 100 MB/s à medida que o conjunto de operadores se expande. Isso sinaliza que tanto capacidade quanto economia estão caminhando na direção certa para geração sustentável de taxas.

Conclusão: A combinação de serviços de DA mais baratos e slashing credível cria uma pista clara para que AVSs gerem receita sustentável a partir de taxas, ao invés de depender de emissões inflacionárias de tokens.

3) AVS, Evoluindo: De “Ativamente Validado” para “Verificável Autônomo”​

Você pode notar uma mudança sutil, porém importante, na terminologia. AVSs estão sendo descritos cada vez mais não apenas como “Actively Validated Services”, mas como “Autonomous Verifiable Services.” Essa mudança enfatiza sistemas que podem provar seu comportamento correto criptograficamente e aplicar consequências automaticamente, ao invés de serem apenas monitorados. Essa abordagem combina perfeitamente com a nova realidade de slashing ao vivo e seleção programática de operadores, apontando para um futuro de infraestrutura mais robusta e minimamente confiável.

4) Como Você Pode Participar​

Para o usuário médio de DeFi ou instituição, existem três formas comuns de se envolver com o ecossistema de restaking, cada uma com trade‑offs distintos.

• Restaking nativo

  • Como funciona: Você restakeia seu ETH nativo (ou outros ativos aprovados) diretamente na EigenLayer e delega a um operador de sua escolha.
  • Prós: Controle máximo sobre a seleção de operador e sobre quais AVSs você está garantindo.
  • Contras: Exige overhead operacional e demanda due diligence própria sobre os operadores. Você assume todo o risco de seleção.

• LST → EigenLayer (restaking líquido sem token novo)

  • Como funciona: Você utiliza seus Liquid Staking Tokens (LSTs) existentes, como stETH, rETH ou cbETH, e os deposita em estratégias da EigenLayer.
  • Prós: Reutiliza LSTs já existentes, mantendo sua exposição relativamente simples e baseada em um ativo familiar.
  • Contras: Você acumula riscos de protocolo. Uma falha no LST subjacente, na EigenLayer ou nos AVSs que você garante pode resultar em perdas.

• LRTs (Liquid Restaking Tokens)

  • Como funciona: Protocolos emitem tokens como weETH (wrapping eETH), ezETH e rsETH que agregam todo o processo de restaking — delegação, gestão de operador e seleção de AVS — em um único token líquido que pode ser usado em DeFi.
  • Prós: Conveniência e liquidez são os principais benefícios.
  • Contras: Essa conveniência traz camadas adicionais de risco, incluindo o risco de contrato inteligente próprio do LRT e o risco de peg do token nos mercados secundários. O depeg do ezETH em abril de 2024, que desencadeou uma cascata de liquidações, serve como lembrete real de que LRTs são exposições alavancadas a múltiplos sistemas interconectados.

5) Risco, Repreçado​

A promessa do restaking é rendimento maior por realizar trabalho real. Seus riscos agora são igualmente reais.

• Risco de slashing & política: Slashing está ativo, e AVSs podem definir condições customizadas — e às vezes complexas — para penalidades. É crucial entender a qualidade do conjunto de operadores ao qual você está exposto e como disputas ou apelações são tratadas.
• Risco de peg & liquidez em LRTs: Mercados secundários podem ser voláteis. Como já vimos, descolamentos bruscos entre um LRT e seus ativos subjacentes podem e acontecem. É preciso criar buffers para apertos de liquidez e usar fatores de colateral conservadores ao empregar LRTs em outros protocolos DeFi.
• Risco de contrato inteligente & estratégia: Você está empilhando múltiplos contratos inteligentes (LST/LRT + EigenLayer + AVSs). A qualidade das auditorias e o poder de governança sobre upgrades de protocolo são fundamentais.
• Risco de throughput/economia: Taxas de AVS não são garantidas; dependem totalmente do uso. Enquanto cortes de preço de DA são um catalisador positivo, a demanda sustentada de rollups e outras aplicações é o motor definitivo do rendimento de restaking.

6) Um Framework Simples para Valorizar o Rendimento Restaked​

Com essas dinâmicas em jogo, você pode pensar no retorno esperado do restaking como uma pilha simples:

Retorno Esperado = Rendimento Base de Staking + Taxas de AVS - Perda Esperada por Slashing - Fricções

Desmembrando:

• Rendimento base de staking: O retorno padrão por garantir a Ethereum.
• Taxas de AVS: O rendimento adicional pago pelos AVSs, ponderado pela sua alocação específica de operador e AVS.
• Perda esperada por slashing: Esta é a nova variável crucial. Você pode estimá‑la como: probabilidade de evento slasheável × tamanho da penalidade × sua exposição.
• Fricções: Incluem taxas de protocolo, taxas de operador e quaisquer descontos de liquidez ou de peg caso esteja usando um LRT.

Você nunca terá inputs perfeitos para essa fórmula, mas forçar a estimativa do termo de slashing, mesmo que conservadora, manterá seu portfólio honesto. A introdução do Rewards v2 e da Redistribution torna esse cálculo muito menos abstrato do que há um ano.

7) Playbooks para Alocadores em 2025​

• Conservador

  • Prefira estratégias de restaking nativo ou direto de LST.
  • Delegue apenas a operadores diversificados, de alta disponibilidade e com políticas de segurança de AVS transparentes e bem documentadas.
  • Foque em AVSs com modelos de taxa claros e compreensíveis, como aqueles que fornecem disponibilidade de dados ou serviços de infraestrutura core.

• Balanceado

  • Use uma mistura de restaking direto de LST e LRTs selecionados que tenham alta liquidez e divulgações transparentes sobre seus conjuntos de operadores.
  • Limite sua exposição a qualquer protocolo LRT individual e monitore ativamente spreads de peg e condições de liquidez on‑chain.

• Agressivo

  • Utilize cestas pesadas em LRTs para maximizar liquidez e mirar AVSs menores, potencialmente de alto crescimento, ou novos conjuntos de operadores para maior upside.
  • Orce explicitamente para eventos de slashing ou depeg. Evite alavancagem sobre LRTs a menos que tenha modelado minuciosamente o impacto de um depeg significativo.

8) O Que Observar a Seguir​

• Virada de receita de AVS: Quais serviços realmente estão gerando receitas de taxa significativas? Fique de olho nos AVSs ligados a DA e na infraestrutura core, pois tendem a liderar o pack.
• Estratificação de operadores: Nos próximos dois a três trimestres, slashing e o framework Rewards v2 devem começar a separar os operadores de primeira linha dos demais. Performance e confiabilidade serão diferenciais chave.
• Tendência “Autonomous Verifiable”: Observe designs de AVS que apostem mais em provas criptográficas e aplicação automática de regras. Esses deverão ser os serviços mais robustos e geradores de taxas a longo prazo.

9) Nota Sobre Números (e Por Que Eles Vão Mudar)​

Você encontrará diferentes métricas de throughput e TVL em várias fontes e datas. Por exemplo, o próprio site do EigenDA pode citar tanto seu suporte atual de cerca de 10 MB/s na mainnet quanto seu roadmap futuro mirando 100+ MB/s. Isso reflete a natureza dinâmica de um sistema que evolui constantemente à medida que o conjunto de operadores cresce e o software melhora. Sempre verifique datas e contexto de qualquer dado antes de ancorar seus modelos financeiros nele.

Conclusão​

2024 foi o ciclo de hype. 2025 é o ciclo de underwriting. Com slashing ativo e modelos de taxa de AVS se tornando mais atraentes, os rendimentos de restaking finalmente se tornam precificáveis — e, portanto, verdadeiramente investíveis. Para usuários DeFi sofisticados e tesourarias institucionais dispostas a fazer a lição de casa sobre operadores, AVSs e liquidez de LRTs, o restaking evoluiu de uma narrativa promissora para um componente central da economia on‑chain.

Este artigo tem fins informativos apenas e não constitui aconselhamento financeiro.

O mercado institucional de criptomoedas transformou-se fundamentalmente em 2024-2025, com os volumes de negociação saltando 141 % em relação ao ano anterior, US$ 120 bilhões fluindo para ETFs de Bitcoin em 18 meses e 86 % dos investidores institucionais agora detendo ou planejando alocações em cripto. Essa mudança do ceticismo para a adoção estrutural marca o fim do que Giovanni Vicioso, do CME Group, chama de "a era das trevas" para as criptos. A convergência de três catalisadores — aprovações históricas de ETFs, marcos regulatórios nos EUA e na Europa e a maturação da infraestrutura — criou o que Joshua Lim, da FalconX, descreve como um "momento crítico" onde a participação institucional superou permanentemente a especulação impulsionada pelo varejo. Grandes instituições, incluindo BlackRock, Fidelity, egressos do Goldman Sachs e bolsas tradicionais, implantaram capital, talento e balanços patrimoniais em escala sem precedentes, remodelando fundamentalmente a estrutura de mercado e a liquidez.

Os líderes que impulsionam essa transformação representam uma nova geração que une a experiência das finanças tradicionais com a inovação nativa das criptos. Sua construção coordenada de infraestrutura em custódia, derivativos, prime brokerage e conformidade regulatória criou a base para trilhões em fluxos de capital institucional. Embora persistam desafios — particularmente em torno da padronização e da harmonização regulatória global — o mercado cruzou irreversivelmente o limiar de classe de ativos experimentais para componente essencial de portfólio. Os dados contam a história: os derivativos de cripto da CME agora negociam US$ 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançou um crescimento de volume de 6200 % em 2024, e os clientes institucionais quase dobraram nas principais plataformas. Esta não é mais uma questão de se as instituições adotarão cripto, mas de quão rápido e em qual escala.

Um ano decisivo estabeleceu a legitimidade das criptos por meio de regulação e acesso​

A aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista (spot) em janeiro de 2024 destaca-se como o evento individual mais consequente na história da cripto institucional. Após uma década de rejeições, a SEC aprovou 11 ETFs de Bitcoin em 10 de janeiro de 2024, com as negociações começando no dia seguinte. O IBIT da BlackRock, sozinho, acumulou quase US$100 bilhões em ativos até outubro de 2025, tornando-se um dos lançamentos de ETF mais bem-sucedidos já medidos pela velocidade de acumulação de ativos. Em todos os ETFs de Bitcoin dos EUA, os ativos atingiram **US$ 120 bilhões em meados de 2025**, com as participações globais em ETFs de Bitcoin aproximando-se de US$ 180 bilhões.

Giovanni Vicioso, Chefe Global de Produtos de Criptomoedas do CME Group, enfatiza que "o Bitcoin e o Ethereum são simplesmente muito grandes, grandes demais para serem ignorados" — uma perspectiva nascida de quase 30 anos em finanças tradicionais e sua liderança desde 2012 na construção dos produtos de cripto da CME. As aprovações de ETFs não aconteceram por acaso, como explica Vicioso: "Estamos construindo este mercado desde 2016. Com a introdução dos benchmarks CME CF, da taxa de referência do Bitcoin e da introdução de futuros em dezembro de 2017, esses produtos servem como a base sobre a qual os ETFs são construídos." Seis dos dez ETFs de Bitcoin usam como benchmark a Taxa de Referência de Bitcoin CME CF, demonstrando como a infraestrutura de derivativos regulamentados criou a base para a aprovação do produto à vista.

A relação simbiótica entre ETFs e derivativos tem impulsionado um crescimento explosivo em ambos os mercados. Vicioso observa que "os produtos de ETF e os futuros têm uma relação simbiótica. Os futuros estão crescendo como resultado dos ETFs — mas os ETFs também crescem como resultado da liquidez que existe com nossos produtos de futuros." Essa dinâmica manifestou-se na liderança de mercado da CME, com derivativos de cripto atingindo uma média de **US$10,5 bilhões diários** no primeiro semestre de 2025, em comparação com US$ 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. Em setembro de 2025, o interesse aberto nocional da CME atingiu um recorde de US$ 39 bilhões, e os grandes detentores de interesse aberto chegaram a 1.010 — uma evidência clara da participação em escala institucional.

Os ETFs de Ethereum seguiram em julho de 2024, sendo lançados com nove produtos, incluindo o ETHA da BlackRock e o ETHE da Grayscale. A adoção inicial ficou atrás do Bitcoin, mas em agosto de 2025, os ETFs de Ethereum dominaram os fluxos com US$4 bilhões em entradas apenas naquele mês, representando 77$ 800 milhões. O ETHA da BlackRock registrou um recorde de entrada em um único dia de US$266 milhões. Jessica Walker, Líder Global de Mídia e Conteúdo da Binance, destacou que os ETFs de Ethereum à vista atingiram **US$ 10 bilhões em ativos sob gestão em tempo recorde**, impulsionados por 35 milhões de ETH em staking (29 % do suprimento total) e pela evolução do ativo em um produto institucional gerador de rendimento, oferecendo retornos anualizados de 3 - 14 % por meio de staking.

A infraestrutura que suporta esses ETFs demonstra a maturação do mercado. A FalconX, sob a liderança de Joshua Lim como Co-Chefe Global de Mercados, executou mais de 30 % de todas as transações de criação de Bitcoin para emissores de ETF no primeiro dia de negociação, lidando com mais de US$230 milhões dos US$ 720 milhões do mercado em criações de ETF no primeiro dia. Essa capacidade de execução, construída sobre a base da FalconX como uma das maiores prime brokerages institucionais de ativos digitais, com mais de US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício, provou ser crítica para operações de ETF contínuas.

A clareza regulatória surgiu como o principal catalisador institucional em diversas jurisdições​

A transformação da hostilidade regulatória para estruturas estruturadas representa talvez a mudança mais significativa que permite a participação institucional. Michael Higgins, CEO Internacional da Hidden Road, capturou o sentimento: " A indústria de cripto foi retida pela ambiguidade regulatória, com um joelho no pescoço nos últimos quatro anos. Mas isso está prestes a mudar. " Sua perspectiva tem peso dado o feito da Hidden Road como uma das apenas quatro empresas aprovadas sob a abrangente regulamentação MiCA ( Markets in Crypto-Assets ) da UE e a subsequente aquisição da empresa pela Ripple por US$ 1,25 bilhão em abril de 2025 — um dos maiores negócios de cripto de todos os tempos.

Nos Estados Unidos, o cenário regulatório passou por mudanças sísmicas após a eleição de novembro de 2024. A renúncia de Gary Gensler como presidente da SEC em janeiro de 2025 precedeu a nomeação de Paul Atkins, que imediatamente estabeleceu prioridades favorecendo a inovação cripto. Em 31 de julho de 2025, Atkins anunciou o Project Crypto — um framework regulatório abrangente de ativos digitais projetado para posicionar os EUA como a " capital cripto do mundo ". Esta iniciativa revogou a SAB 121, a orientação contábil que efetivamente desencorajava os bancos de oferecer custódia de cripto ao exigir que relatassem ativos digitais como ativos e passivos nos balanços patrimoniais. A revogação abriu imediatamente os mercados de custódia institucional, com o U.S. Bank retomando serviços e expandindo para incluir suporte a ETFs de Bitcoin.

O GENIUS Act ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins ), assinado em julho de 2025, estabeleceu o primeiro framework federal de stablecoins com um sistema de dois níveis: entidades com mais de US$ 10 bilhões em capitalização de mercado enfrentam supervisão federal, enquanto emissores menores podem escolher a regulamentação estadual. O estabelecimento da Força-Tarefa de Cripto da SEC pela comissária Hester Peirce em fevereiro de 2025, cobrindo dez áreas prioritárias, incluindo custódia, status de segurança de tokens e frameworks de corretores de valores, sinalizou uma construção regulatória sistemática em vez de uma aplicação fragmentada.

Vicioso enfatizou a importância dessa clareza: " Os esforços de Washington para estabelecer regras claras para as criptomoedas serão fundamentais daqui para frente. " A evolução é evidente nas conversas com os clientes. Onde as discussões em 2016 - 2017 se centravam em " O que é Bitcoin? As moedas estão sendo usadas para fins ilícitos? ", Vicioso observa que " as conversas hoje em dia giram cada vez mais em torno de casos de uso: Por que o Bitcoin faz sentido? " — estendendo-se para Ethereum, tokenização, DeFi e aplicações Web3.

A Europa liderou globalmente com a implementação do MiCA. A regulamentação entrou em vigor em junho de 2023, com as disposições de stablecoins ativadas em 30 de junho de 2024, e a implementação total para Provedores de Serviços de Ativos Cripto ( CASPs ) começando em 30 de dezembro de 2024. Um período de transição se estende até 1º de julho de 2026. Higgins enfatizou a importância do MiCA: " O objetivo do MiCA é fornecer certeza e clareza no espaço de ativos digitais, que hoje viu uma ambiguidade considerável entre diferentes reguladores globais. Isso deve permitir que instituições financeiras maiores, que exigem supervisão regulatória conhecida, transparente e certa, entrem no mercado. "

Amina Lahrichi, a mulher por trás da primeira licença MiCA da França e CEO da Polytrade, oferece uma perspectiva rara que une as finanças tradicionais, os sistemas regulatórios europeus e o empreendedorismo cripto. Sua análise do impacto do MiCA ressalta tanto oportunidades quanto desafios: " O MiCA definitivamente traz clareza, mas também traz muita complexidade e encargos de conformidade significativos, especialmente no lado operacional. " O pedido de licença MiCA bem-sucedido da Polytrade exigiu € 3 milhões em custos de implementação, a contratação de sete funcionários de conformidade em tempo integral e a construção de uma extensa infraestrutura tecnológica — custos viáveis apenas para empresas bem capitalizadas.

No entanto, Lahrichi também vê vantagens estratégicas: " Se você é um player pequeno, não há como competir contra entidades estabelecidas que possuem licenças MiCA. Portanto, uma vez que você tenha essa licença, ela se torna um fosso sério. As pessoas podem confiar mais em você porque você passou por todas essas verificações regulatórias. " Essa dinâmica reflete o licenciamento de exchanges de criptomoedas no Japão pós-Mt. Gox — uma regulamentação mais rigorosa consolidou a indústria em torno de operadores em conformidade, construindo, em última análise, a confiança que apoiou o crescimento do mercado a longo prazo.

A maturação da infraestrutura permitiu custódia, execução e liquidez de nível institucional​

A base da adoção institucional de cripto repousa em uma infraestrutura que atenda aos padrões das finanças tradicionais para custódia, qualidade de execução e confiabilidade operacional. Os heróis ocultos desta transformação são as empresas que construíram os canais e protocolos que permitem bilhões em fluxos institucionais diários com atrito mínimo.

A aquisição da Hidden Road pela Ripple por US$1,25 bilhão validou a importância da infraestrutura de compensação e liquidação. Desde a fundação em 2021, Higgins e sua equipe **executaram mais de US$ 3 trilhões em volume de negociação nocional bruto**, estabelecendo a Hidden Road como o que Higgins chama de " a empresa de compensação exclusiva para aproximadamente 85 % dos derivativos de balcão ( OTC ) negociados globalmente. " A conquista da empresa de ser uma das apenas quatro firmas aprovadas sob o MiCA veio de uma estratégia deliberada: " Tomamos a decisão, há dois anos e meio, de que realmente investiríamos no processo regulatório e no processo de licença necessários para ajudar a tornar os ativos digitais mais transparentes aos olhos dos reguladores. "

Essa infraestrutura se estende à corretagem prime ( prime brokerage ), onde a FalconX surgiu como uma ponte crítica entre participantes nativos de cripto e das finanças tradicionais. Joshua Lim, que ingressou em 2021 após ocupar cargos de liderança na Republic crypto e na Genesis Trading, descreve o posicionamento da FalconX: " Estamos situados entre duas bases de clientes distintas: formadores de mercado institucionais que fornecem liquidez e usuários finais institucionais — sejam fundos de hedge, gestores de ativos ou tesourarias corporativas — que precisam de acesso a essa liquidez. " O volume de negociação de US$ 1,5 trilhão ao longo da vida da empresa e a rede de parcerias com 130 provedores de liquidez demonstram uma escala competitiva com a infraestrutura financeira tradicional.

A perspectiva de Lim sobre o comportamento institucional revela a sofisticação do mercado: " Houve uma proliferação de interesse institucional em duas categorias amplas. Uma delas são os fundos de hedge puramente nativos de cripto — talvez eles estivessem apenas negociando em exchanges, talvez estivessem apenas fazendo negociações on-chain. Eles se tornaram mais sofisticados nos tipos de estratégias que desejam executar. " A segunda categoria compreende " instituições TradFi tradicionais que foram alocadas ou entraram no espaço devido à introdução dos ETFs. " Esses participantes exigem qualidade de execução, gestão de risco e rigor operacional que correspondam à sua experiência em finanças tradicionais.

A maturação operacional se estende à custódia, onde a revogação da SAB 121 catalisou uma corrida de empresas financeiras tradicionais entrando no mercado. O U.S. Bank, que havia pausado a custódia de cripto devido a restrições de balanço, retomou imediatamente os serviços e expandiu para a custódia de ETFs de Bitcoin. Paul Mueller, Chefe Global de Clientes Institucionais na Fireblocks — um provedor de custódia corporativo que processa US$ 8 trilhões em volume de transações ao longo da vida — observou que " expandimos de 40 para 62 clientes institucionais durante 2024 " à medida que bancos e gestores de ativos construíam ofertas de serviços de cripto.

Jessica Walker destacou a evolução institucional da Binance: " A participação institucional através de clientes VIP e institucionais aumentou 160 % em relação ao ano passado. Também vimos clientes individuais de alto valor aumentarem 44 %. " Esse crescimento foi apoiado pela construção da infraestrutura institucional da Binance, incluindo a Binance Institutional ( lançada em 2021 ), que oferece liquidez personalizada, taxas de negociação zero para formadores de mercado, gerenciamento de contas dedicado e serviços de liquidação pós-negociação.

Nova geração de liderança traz expertise híbrida em finanças tradicionais e cripto​

Os indivíduos que impulsionam a adoção institucional de cripto compartilham semelhanças impressionantes: raízes profundas em finanças tradicionais, sofisticação técnica em ativos digitais e tomada de risco empreendedor que frequentemente envolve pivôs na carreira em picos profissionais. Suas decisões coletivas de construir infraestrutura, navegar na regulamentação e educar instituições criaram as condições para a adoção em massa.

A jornada de Giovanni Vicioso personifica essa construção de pontes. Com quase 30 anos em finanças tradicionais, incluindo cargos no Bank of America, JPMorgan e Citi antes de ingressar no CME Group, Vicioso trouxe credibilidade que ajudou a legitimar os derivativos de cripto. Sua liderança desde 2017 na construção dos produtos de cripto do CME transformou-os de ofertas experimentais em referências que sustentam bilhões em ativos de ETFs. Vicioso descreve a mudança cultural: "Passamos de 'Diga-me o que é o Bitcoin' para 'Por que o Bitcoin faz sentido? Como eu aloco? Qual porcentagem do meu portfólio eu devo ter?'"

O histórico de Joshua Lim demonstra uma expertise híbrida semelhante. Antes da cripto, ele atuou como Head Global de Commodities na Republic, uma empresa de gestão de ativos com $ 5 bilhões em AUM (ativos sob gestão), onde construiu estratégias de negociação em commodities tradicionais. Sua transição para a cripto ocorreu através da Genesis Trading, onde foi Head de Vendas Institucionais antes de ingressar na FalconX. Esse caminho das commodities tradicionais para os ativos digitais provou ser perfeito para o posicionamento institucional da FalconX. A observação de Lim de que "os ETFs forneceram essencialmente um acesso on-ramp institucional que não existia antes" vem da experiência direta ao ver como as instituições de finanças tradicionais avaliam e entram nos mercados de cripto.

Michael Higgins passou 16 anos no Deutsche Bank, chegando a Diretor Executivo supervisionando negociações de commodities, forex e mercados emergentes antes de lançar a Hidden Road em 2021. Sua decisão de focar imediatamente na conformidade regulatória — investindo no licenciamento MiCA enquanto muitas empresas de cripto resistiam — surgiu da experiência em finanças tradicionais: "No TradFi, temos regimes regulatórios muito claramente definidos. Achei que essa seria uma maneira natural para os ativos digitais evoluírem." A subsequente aquisição da Hidden Road pela Ripple por $ 1,25 bilhão validou essa abordagem focada em conformidade.

Amina Lahrichi oferece talvez o perfil mais distinto: uma mulher franco-argelina que estudou engenharia na França, trabalhou na Société Générale, fundou várias empreitadas de fintech e agora lidera a Polytrade com a primeira licença MiCA da França. Sua perspectiva captura o zeitgeist regulatório europeu: "Os europeus tendem a estar mais confortáveis com a regulamentação em comparação com os americanos, que muitas vezes preferem estruturas regulatórias mais leves. Muitas empresas europeias de cripto apoiam regulamentações como o MiCA porque criam condições de concorrência equitativas e evitam a competição desleal."

A trajetória de Jessica Walker na cripto demonstra a força gravitacional da indústria para profissionais de comunicação em finanças tradicionais. Antes da Binance, ela ocupou cargos de mídia e conteúdo na Meta, Microsoft e Uber, trazendo padrões de comunicação de empresas públicas para exchanges de cripto. Seu foco na narrativa institucional — destacando estatísticas como "$ 10 bilhões em ativos de ETF de Ethereum em tempo recorde" e "35 milhões de ETH em staking" — reflete mensagens institucionais sofisticadas.

Expansões estratégicas criaram efeitos de rede ampliando a adoção institucional​

As empresas de infraestrutura não apenas responderam à demanda institucional — elas criaram a demanda ao construir capacidade antes da necessidade. Essa estratégia voltada para o futuro, comum na evolução da estrutura do mercado financeiro tradicional, provou ser crítica para a onda institucional da cripto.

A decisão da Hidden Road de buscar o licenciamento MiCA dois anos e meio antes da aprovação exigiu um compromisso de capital significativo sem certeza do resultado regulatório. Higgins explica: "Tomamos a decisão de investir no processo regulatório e no processo de licenciamento necessários para ajudar a tornar os ativos digitais mais transparentes aos olhos dos reguladores." Isso significou contratar equipes de conformidade, construir sistemas de relatórios regulatórios e estruturar operações para máxima transparência muito antes de os concorrentes considerarem esses investimentos. Quando o MiCA entrou em vigor, a Hidden Road tinha a vantagem de ser pioneira no atendimento às instituições europeias.

O modelo de parceria da FalconX com 130 provedores de liquidez criou uma rede que se tornou mais valiosa à medida que a participação aumentava. Lim descreve o flywheel: "Quando os usuários finais veem que podem executar grandes negociações com slippage mínima porque agregamos liquidez de 130 fontes, eles aumentam a alocação para cripto. Quando os formadores de mercado veem esse volume, eles fornecem spreads mais apertados e livros de ordens mais profundos. Isso cria uma melhor execução, o que atrai mais usuários finais." O resultado: a capacidade da FalconX de executar mais de 30 % das transações de criação de ETF de Bitcoin no primeiro dia veio de anos de construção de relacionamentos e investimento em infraestrutura.

A estratégia do CME Group mostra horizontes ainda mais longos. Vicioso observa que "estamos construindo este mercado desde 2016" por meio do estabelecimento de referências, lançamentos de produtos futuros e engajamento regulatório. Quando as aprovações de ETFs chegaram em 2024, seis de cada dez ETFs de Bitcoin foram referenciados pela Taxa de Referência de Bitcoin CME CF — um resultado direto do estabelecimento de credibilidade e padronização anos antes. O volume diário médio de $ 10,5 bilhões do CME em derivativos de cripto durante o primeiro semestre de 2025 representa o culminar dessa expansão de uma década.

O pivô institucional da Binance mostra como as plataformas nativas de cripto se adaptaram. Walker explica: "Expandimos significativamente a infraestrutura institucional. O Binance Institutional foi lançado em 2021 especificamente para atender traders profissionais e instituições com liquidez personalizada, taxas zero para formadores de mercado e suporte dedicado." Isso não foi um rebranding cosmético — exigiu a construção de pilhas de tecnologia inteiramente novas para liquidação pós-negociação, infraestrutura de API para negociação algorítmica e sistemas de conformidade que atendem aos padrões institucionais.

A transformação da estrutura de mercado alterou fundamentalmente a dinâmica dos preços das criptomoedas​

A construção da infraestrutura institucional criou mudanças quantificáveis na estrutura do mercado que afetam todos os participantes. Estas não são mudanças temporárias, mas transformações permanentes na forma como os preços das criptomoedas são descobertos e como a liquidez opera.

Vicioso destaca a mudança mais significativa: "Os ETFs definitivamente aumentaram o pool de liquidez e o mercado total endereçável para Bitcoin e Ethereum. Isso, por si só, é uma afirmação muito poderosa — o mercado amadureceu, e os ETFs são um testemunho disso." Esse amadurecimento se manifesta em métricas como os 1.010 grandes detentores de contratos em aberto da CME em setembro de 2025 e $ 39 bilhões em contratos em aberto nocionais totais — ambos recordes que demonstram a participação em escala institucional.

A ligação entre derivativos e o mercado à vista (spot) fortaleceu-se materialmente. Lim explica: "Com a introdução de ETFs de Bitcoin à vista, vimos uma ligação aprimorada entre o mercado de derivativos e o mercado à vista. Anteriormente, havia frequentemente uma desconexão. Agora, com a participação institucional em ambos, estamos vendo uma correlação muito mais estreita entre os preços dos futuros e os preços à vista." Essa correlação mais estreita reduz as oportunidades de arbitragem, mas cria uma descoberta de preços mais eficiente — uma marca registrada de mercados maduros.

Walker quantifica a mudança institucional da Binance: "A participação de clientes VIP e institucionais aumentou 160 % em relação ao ano anterior, enquanto os clientes individuais de alto valor aumentaram 44 %." Essa bifurcação é importante porque o comportamento de negociação institucional difere fundamentalmente do varejo. As instituições executam tamanhos maiores, usam estratégias mais sofisticadas e contribuem para a profundidade do mercado, em vez de apenas consumir liquidez. Quando Walker observa que "processamos $ 130 bilhões em volume de negociação à vista em 24 horas", a composição desse volume mudou drasticamente em direção aos participantes profissionais.

O preço de aquisição da Hidden Road de $1,25 bilhão** para uma empresa de liquidação (clearing) que processa **$ 3 trilhões em volume nocional bruto sinaliza que a infraestrutura do mercado de criptomoedas agora comanda avaliações das finanças tradicionais. A observação de Higgins de que "liquidamos exclusivamente aproximadamente 85 % dos derivativos de balcão negociados globalmente" demonstra a concentração de mercado típica de infraestruturas financeiras maduras, onde economias de escala e efeitos de rede criam oligopólios naturais.

Desafios persistentes permanecem apesar do amadurecimento da infraestrutura​

Mesmo com a aceleração da adoção institucional, os líderes identificam desafios estruturais que exigem atenção contínua. Estes não são ameaças existenciais ao futuro institucional das criptomoedas, mas pontos de atrito que retardam a adoção e criam ineficiências.

A padronização encabeça a lista. Lahrichi observa: "Ainda carecemos de padrões comuns em diferentes mercados. O que é aceitável nos EUA pode não atender aos requisitos da UE sob o MiCA. Isso cria complexidade operacional para empresas que operam além-fronteiras." Essa fragmentação se estende aos padrões de custódia, metodologias de prova de reservas (proof-of-reserves) e até mesmo definições básicas de categorias de tokens. Onde as finanças tradicionais se beneficiam dos padrões ISO e de décadas de coordenação internacional por meio de órgãos como o IOSCO, o setor de cripto opera com abordagens fragmentadas entre jurisdições.

A harmonização regulatória permanece ilusória. Higgins observa: "Os EUA e a Europa estão se movendo em direções regulatórias diferentes. O MiCA é abrangente, mas prescritivo. A abordagem dos EUA é mais baseada em princípios, mas ainda está em desenvolvimento. Isso cria incerteza para instituições que precisam de operações globais." O impacto prático: as empresas devem manter frameworks de conformidade, pilhas de tecnologia e, às vezes, até entidades legais separadas para diferentes mercados, multiplicando os custos operacionais.

A fragmentação da liquidez persiste apesar das melhorias na infraestrutura. Lim identifica uma tensão central: "Temos pools de liquidez espalhados por centenas de locais — exchanges centralizadas, DEXes, mercados OTC, plataformas de derivativos. Embora nós, na FalconX, agreguemos isso por meio de nossa rede, muitas instituições ainda lutam com a liquidez fragmentada. Nas finanças tradicionais, a liquidez é muito mais concentrada." Essa fragmentação cria desafios de execução, particularmente para grandes ordens institucionais que não podem ser preenchidas a preços consistentes em vários locais.

Lahrichi destaca lacunas na infraestrutura: "A carga operacional da conformidade com o MiCA é significativa. Gastamos € 3 milhões e contratamos sete funcionários de conformidade em tempo integral. Muitos players menores não podem arcar com isso, o que concentra o mercado entre empresas bem capitalizadas." Esse custo de conformidade cria barreiras potenciais à inovação, já que projetos em estágio inicial lutam para atender aos padrões institucionais enquanto ainda experimentam abordagens inovadoras.

A complexidade fiscal e contábil continua sendo uma barreira. Vicioso observa: "As conversas com clientes institucionais muitas vezes ficam atoladas em questões sobre tratamento fiscal, padrões contábeis e requisitos de auditoria. Estes não são problemas de tecnologia — são lacunas regulatórias e de serviços profissionais que precisam ser preenchidas." A falta de orientação clara sobre questões como tributação de recompensas de staking, tratamento de hard forks e mensuração do valor justo cria incerteza nos relatórios que as instituições avessas ao risco lutam para navegar.

O caminho a seguir: Do momento crítico à integração estrutural​

Os líderes entrevistados compartilham uma avaliação comum: o ponto de inflexão passou. A adoção institucional de cripto não é mais uma questão de " se ", mas um processo de otimização e escala. Suas perspectivas revelam tanto a magnitude da transformação alcançada quanto o trabalho que temos pela frente.

A visão de longo prazo de Vicioso captura a importância do momento: ** " Estamos em um momento crítico. Os ETFs foram o catalisador, mas a verdadeira transformação está na forma como as instituições veem as cripto — não como um ativo especulativo, mas como um componente legítimo de portfólio. Essa é uma mudança fundamental que não irá reverter. " ** Essa perspectiva, formada ao longo de oito anos construindo os produtos de cripto da CME, tem peso. Vicioso vê a construção da infraestrutura continuando em custódia, variedade de derivativos ( incluindo opções ) e integração com sistemas financeiros tradicionais.

Lim prevê a evolução contínua da estrutura de mercado: ** " Estamos avançando para um mundo onde a distinção entre a infraestrutura de cripto e a financeira tradicional se torna tênue. Você terá a mesma qualidade de execução, os mesmos sistemas de gestão de risco, a mesma supervisão regulatória. O ativo subjacente é diferente, mas os padrões profissionais convergem. " ** Essa convergência se manifesta no roteiro da FalconX, que inclui a ** expansão para novas classes de ativos, mercados geográficos e ofertas de serviços ** que espelham a evolução tradicional do prime brokerage.

Higgins vê a clareza regulatória impulsionando a próxima onda: ** " Com o MiCA na Europa e o Project Crypto nos EUA, finalmente temos estruturas dentro das quais as instituições podem trabalhar. Os próximos 2 a 3 anos verão um crescimento explosivo na participação institucional, não porque o cripto mudou, mas porque o ambiente regulatório o alcançou. " ** A aquisição da Ripple pela Hidden Road posiciona a empresa para esse crescimento, com planos de integrar a rede global da Ripple com a infraestrutura de clearing da Hidden Road.

Lahrichi identifica marcos práticos de integração: ** " Veremos o cripto se tornar uma oferta padrão em grandes bancos e gestores de ativos. Não uma 'divisão de ativos digitais' separada, mas integrada às principais ofertas de produtos. É quando saberemos que a adoção institucional está completa. " ** O foco da Polytrade na tokenização de ativos do mundo real exemplifica essa integração, trazendo o financiamento comercial para a blockchain com conformidade de nível institucional.

Walker aponta para indicadores de maturidade do mercado: ** " Quando vemos um crescimento de 160 % ano a ano em clientes institucionais e US$ 10 bilhões em ativos de ETF de Ethereum em tempo recorde, esses não são anomalias. São pontos de dados que mostram uma mudança estrutural. A questão não é se as instituições adotarão o cripto, mas quão rápido essa adoção escalará. " ** A construção institucional da Binance continua com infraestrutura de API aprimorada, expansão de empréstimos institucionais e integração mais profunda com contrapartes financeiras tradicionais.

Os dados validam seu otimismo. ** US$120 bilhões em ativos de ETF de Bitcoin nos EUA, US$ 10,5 bilhões de volume médio diário de derivativos de cripto na CME, US$3 trilhões em volume nocional bruto compensado através da Hidden Road e US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício através da FalconX ** demonstram coletivamente que a infraestrutura cripto institucional alcançou uma escala comparável aos mercados financeiros tradicionais — pelo menos em certos segmentos.

No entanto, os desafios permanecem. Os esforços de padronização precisam de coordenação. A harmonização regulatória exige diálogo internacional. Lacunas de infraestrutura em torno de custódia, auditoria e relatórios fiscais precisam ser preenchidas. Estes são desafios de execução, não questões fundamentais sobre a viabilidade da adoção institucional. Os líderes aqui perfilados construíram suas carreiras navegando em desafios semelhantes nas finanças tradicionais e aplicando essas lições aos mercados de cripto.

Giovanni Vicioso, Joshua Lim, Michael Higgins, Amina Lahrichi e Jessica Walker representam uma nova geração de liderança cripto — profissionais híbridos que unem a expertise em finanças tradicionais com a inovação nativa de cripto. Sua construção coletiva de infraestrutura transformou a estrutura do mercado, a postura regulatória e a participação institucional. A " idade das trevas " do cripto, definida pela hostilidade regulatória e déficits de infraestrutura, terminou definitivamente. A era da maturação, caracterizada por infraestrutura profissional e integração institucional, começou. A transformação de um ativo experimental para um componente essencial de portfólio não é mais especulativa — está mensuravelmente em andamento, documentada em bilhões de dólares de fluxos diários e compromissos institucionais. Este é o momento decisivo do cripto, e as instituições chegaram.

A questão de saber se as finanças tradicionais estão a engolir o DeFi ou se o DeFi está a perturbar o TradFi foi definitivamente respondida em 2024-2025: nenhum está a consumir o outro. Em vez disso, uma convergência sofisticada está em curso, onde as instituições TradFi estão a implementar $21,6 mil milhões por trimestre em infraestrutura cripto, enquanto simultaneamente os protocolos DeFi estão a construir camadas de conformidade de nível institucional para acomodar capital regulado. O JPMorgan processou mais de $1,5 biliões em transações blockchain, o fundo tokenizado da BlackRock controla $2,1 mil milhões em seis blockchains públicas, e 86% dos investidores institucionais inquiridos têm ou planeiam ter exposição a cripto. No entanto, paradoxalmente, a maior parte deste capital flui através de invólucros regulados em vez de diretamente para protocolos DeFi, revelando um modelo híbrido "OneFi" a emergir, onde as blockchains públicas servem como infraestrutura com funcionalidades de conformidade sobrepostas.

Os cinco líderes da indústria examinados — Thomas Uhm da Jito, TN da Pendle, Nick van Eck da Agora, Kaledora Kiernan-Linn da Ostium e David Lu da Drift — apresentam perspetivas notavelmente alinhadas, apesar de operarem em segmentos diferentes. Eles rejeitam universalmente a dicotomia, posicionando os seus protocolos como pontes que permitem o fluxo bidirecional de capital. As suas perspetivas revelam uma linha temporal de convergência matizada: stablecoins e títulos do tesouro tokenizados a ganhar adoção imediata, mercados perpétuos a fazer a ponte antes que a tokenização possa alcançar liquidez, e o envolvimento institucional total no DeFi projetado para 2027-2030, uma vez que as preocupações com a aplicabilidade legal sejam resolvidas. A infraestrutura existe hoje, os quadros regulamentares estão a materializar-se (MiCA implementado em dezembro de 2024, Lei GENIUS assinada em julho de 2025), e o capital está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes. O sistema financeiro não está a experienciar uma disrupção — está a experienciar uma integração.

As finanças tradicionais passaram dos pilotos para a implementação de blockchain em escala de produção​

A evidência mais decisiva de convergência vem do que os grandes bancos realizaram em 2024-2025, passando de pilotos experimentais para infraestruturas operacionais que processam biliões em transações. A transformação do JPMorgan é emblemática: o banco renomeou a sua plataforma blockchain Onyx para Kinexys em novembro de 2024, tendo já processado mais de $1,5 biliões em transações desde a sua criação, com volumes diários a atingir uma média de $2 mil milhões. Mais significativamente, em junho de 2025, o JPMorgan lançou o JPMD, um token de depósito na blockchain Base da Coinbase — marcando a primeira vez que um banco comercial colocou produtos garantidos por depósitos numa rede blockchain pública. Isto não é experimental — é uma mudança estratégica para "trazer a banca comercial para a blockchain" com capacidades de liquidação 24/7 que competem diretamente com as stablecoins, ao mesmo tempo que oferece seguro de depósito e capacidades de rendimento.

O fundo BUIDL da BlackRock representa o análogo da gestão de ativos à jogada de infraestrutura do JPMorgan. Lançado em março de 2024, o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ultrapassou $1 mil milhão em ativos sob gestão em 40 dias e agora controla mais de $2,1 mil milhões implementados em Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. A visão do CEO Larry Fink de que "cada ação, cada obrigação estará num único livro-razão geral" está a ser operacionalizada através de produtos concretos, com a BlackRock a planear tokenizar ETFs que representam $2 biliões em ativos potenciais. A estrutura do fundo demonstra uma integração sofisticada: garantido por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, distribui rendimento diariamente via blockchain, permite transferências peer-to-peer 24/7 e já serve como colateral em exchanges de cripto como Crypto.com e Deribit. O BNY Mellon, custodiante do fundo BUIDL e o maior do mundo com $55,8 biliões em ativos sob custódia, começou a testar depósitos tokenizados em outubro de 2025 para transformar o seu volume diário de pagamentos de $2,5 biliões em infraestrutura blockchain.

O fundo BENJI da Franklin Templeton demonstra a estratégia multi-chain como vantagem competitiva. O Franklin OnChain U.S. Government Money Fund foi lançado em 2021 como o primeiro fundo mútuo registado nos EUA em blockchain e desde então expandiu-se para oito redes diferentes: Stellar, Polygon, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Base, Ethereum e BNB Chain. Com $420-750 milhões em ativos, o BENJI permite o acúmulo diário de rendimento via airdrops de tokens, transferências peer-to-peer e potencial uso como colateral DeFi — essencialmente transformando um fundo de mercado monetário tradicional num primitivo DeFi composable, mantendo o registo e a conformidade com a SEC.

A camada de custódia revela o posicionamento estratégico dos bancos. O Goldman Sachs detém $2,05 mil milhões em ETFs de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento trimestral de 50%, enquanto simultaneamente investe $135 milhões com a Citadel na Canton Network da Digital Asset para infraestrutura blockchain institucional. A Fidelity, que começou a minerar Bitcoin em 2014 e lançou a Fidelity Digital Assets em 2018, agora fornece custódia institucional como uma empresa fiduciária de propósito limitado licenciada pelo Estado de Nova Iorque. Estes não são experimentos de desvio — representam a construção de infraestrutura central por instituições que gerem coletivamente mais de $10 biliões em ativos.

Cinco líderes DeFi convergem em "caminhos híbridos" como o caminho a seguir​

A jornada de Thomas Uhm da Jane Street Capital para a Jito Foundation cristaliza a tese da ponte institucional. Após 22 anos na Jane Street, incluindo como Chefe de Cripto Institucional, Uhm observou "como a cripto passou das margens para um pilar central do sistema financeiro global" antes de se juntar à Jito como Chief Commercial Officer em abril de 2025. A sua conquista mais notável — o pedido de ETF VanEck JitoSOL em agosto de 2025 — representa um momento marcante: o primeiro ETF spot de Solana 100% garantido por um token de staking líquido. Uhm trabalhou diretamente com emissores de ETF, custodiantes e a SEC durante meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando na clareza regulatória de que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários.

A perspetiva de Uhm rejeita narrativas de absorção em favor da convergência através de infraestrutura superior. Ele posiciona o Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito, lançado em julho de 2025, como criando "mercados auditáveis com garantias de execução que rivalizam com as finanças tradicionais" através de sequenciamento de transações baseado em TEE, atestações criptográficas para trilhas de auditoria e garantias de execução determinísticas que as instituições exigem. A sua perceção crítica: "Um mercado saudável tem criadores economicamente incentivados por uma procura genuína de liquidez" — observando que a criação de mercado cripto muitas vezes depende de desbloqueios de tokens insustentáveis em vez de spreads bid-ask, o que significa que o DeFi deve adotar os modelos económicos sustentáveis do TradFi. No entanto, ele também identifica áreas onde a cripto melhora as finanças tradicionais: horários de negociação expandidos, movimentos de colateral intraday mais eficientes e composabilidade que permite novos produtos financeiros. A sua visão é de aprendizagem bidirecional, onde o TradFi traz quadros regulamentares e sofisticação na gestão de riscos, enquanto o DeFi contribui com inovações de eficiência e estrutura de mercado transparente.

TN, CEO e fundador da Pendle Finance, articula a estratégia mais abrangente de "caminhos híbridos" entre os cinco líderes. A sua iniciativa "Citadels" lançada em 2025 visa explicitamente três pontes institucionais: PT para TradFi (produtos compatíveis com KYC que embalam rendimentos DeFi para instituições reguladas através de SPVs isoladas geridas por gestores de investimento regulados), PT para Fundos Islâmicos (produtos compatíveis com a Shariah que visam o setor financeiro islâmico de $3,9 biliões a crescer 10% anualmente), e expansão não-EVM para as redes Solana e TON. O roteiro Pendle 2025: Zenith posiciona o protocolo como "a porta de entrada para a sua experiência de rendimento" servindo a todos "desde um degenerado DeFi ape a um fundo soberano do Médio Oriente".

A sua principal perceção centra-se na assimetria do tamanho do mercado: "Limitar-nos apenas aos rendimentos nativos do DeFi seria perder a imagem maior", dado que o mercado de derivados de taxas de juro é de $558 biliões — aproximadamente 30.000 vezes maior do que o mercado atual da Pendle. A plataforma Boros, lançada em agosto de 2025, operacionaliza esta visão, concebida para suportar "qualquer forma de rendimento, desde protocolos DeFi a produtos CeFi, e até benchmarks tradicionais como LIBOR ou taxas de hipoteca". A visão de 10 anos de TN vê o "DeFi a tornar-se uma parte totalmente integrada do sistema financeiro global" onde "o capital fluirá livremente entre DeFi e TradFi, criando um cenário dinâmico onde inovação e regulação coexistem." A sua parceria com a blockchain Converge (lançamento no Q2 2025 com Ethena Labs e Securitize) cria uma camada de liquidação que mistura DeFi sem permissão com RWAs tokenizados compatíveis com KYC, incluindo o fundo BUIDL da BlackRock.

Nick van Eck da Agora fornece a perspetiva crucial das stablecoins, temperando o otimismo da indústria cripto com realismo informado pela sua experiência em finanças tradicionais (o seu avô fundou a VanEck, a empresa de gestão de ativos de mais de $130 mil milhões). Após 22 anos na Jane Street, van Eck projeta que a adoção institucional de stablecoins levará 3-4 anos, não 1-2 anos, porque "vivemos na nossa própria bolha em cripto" e a maioria dos CFOs e CEOs de grandes corporações dos EUA "não estão necessariamente cientes dos desenvolvimentos em cripto, mesmo quando se trata de stablecoins". Tendo conversas com "alguns dos maiores fundos de cobertura nos EUA", ele descobre que "ainda há uma falta de compreensão quando se trata do papel que as stablecoins desempenham". A verdadeira curva é educacional, não tecnológica.

No entanto, a convicção de longo prazo de van Eck é absoluta. Ele recentemente tweetou sobre discussões para mover "$500M-$1B em fluxos transfronteiriços mensais para stablecoins", descrevendo as stablecoins como posicionadas para "sugar liquidez do sistema bancário correspondente" com uma "melhoria de 100x" na eficiência. O seu posicionamento estratégico da Agora enfatiza a "neutralidade credível" — ao contrário do USDC (que partilha receitas com a Coinbase) ou do Tether (opaco) ou do PYUSD (subsidiária do PayPal a competir com clientes), a Agora opera como infraestrutura partilhando o rendimento da reserva com parceiros que constroem na plataforma. Com parcerias institucionais incluindo State Street (custodiante com $49 biliões em ativos), VanEck (gestor de ativos), PwC (auditor) e parceiros bancários Cross River Bank e Customers Bank, van Eck está a construir infraestrutura de nível TradFi para emissão de stablecoins, evitando deliberadamente estruturas com rendimento para manter uma conformidade regulatória mais ampla e acesso ao mercado.

Mercados perpétuos podem antecipar a tokenização na introdução de ativos tradicionais on-chain​

Kaledora Kiernan-Linn da Ostium Labs apresenta talvez a tese mais contrária entre os cinco líderes: a "perpificação" precederá a tokenização como o principal mecanismo para trazer os mercados financeiros tradicionais on-chain. O seu argumento baseia-se na economia da liquidez e na eficiência operacional. Comparando soluções tokenizadas com os perpétuos sintéticos da Ostium, ela observa que os utilizadores "pagam aproximadamente 97x mais para negociar TSLA tokenizado" na Jupiter do que através dos perpétuos de ações sintéticas da Ostium — um diferencial de liquidez que torna a tokenização comercialmente inviável para a maioria dos traders, apesar de ser tecnicamente funcional.

A perceção de Kiernan-Linn identifica o desafio central da tokenização: exige a coordenação da origem dos ativos, infraestrutura de custódia, aprovação regulamentar, padrões de tokens composable com KYC e mecanismos de resgate — uma enorme sobrecarga operacional antes que uma única transação ocorra. Os perpétuos, pelo contrário, "apenas exigem liquidez suficiente e feeds de dados robustos — sem necessidade de o ativo subjacente existir on-chain." Eles evitam estruturas de tokens de segurança, eliminam o risco de custódia da contraparte e fornecem uma eficiência de capital superior através de capacidades de margem cruzada. A sua plataforma alcançou uma validação notável: a Ostium ocupa o 3º lugar em receitas semanais na Arbitrum, atrás apenas da Uniswap e GMX, com mais de $14 mil milhões em volume e quase $7 milhões em receita, tendo multiplicado as receitas por 70 em seis meses, de fevereiro a julho de 2025.

A validação macroeconómica é impressionante. Durante semanas de instabilidade macroeconómica em 2024, os volumes perpétuos de RWA na Ostium superaram os volumes de cripto em 4x, e 8x em dias de maior instabilidade. Quando a China anunciou medidas de QE no final de setembro de 2024, os volumes perpétuos de FX e commodities aumentaram 550% numa única semana. Isto demonstra que, quando os participantes do mercado tradicional precisam de fazer hedge ou negociar eventos macro, estão a escolher os perpétuos DeFi em vez de alternativas tokenizadas e, por vezes, até mesmo locais tradicionais — validando a tese de que os derivados podem ligar mercados mais rapidamente do que a tokenização spot.

A sua visão estratégica visa os 80 milhões de traders ativos mensais de forex no mercado tradicional de retalho FX/CFD de $50 biliões, posicionando os perpétuos como "instrumentos fundamentalmente melhores" do que os produtos sintéticos liquidados em dinheiro oferecidos por corretores de FX durante anos, graças às taxas de financiamento que incentivam o equilíbrio do mercado e à negociação auto-custodial que elimina as dinâmicas adversas plataforma-utilizador. O cofundador Marco Antonio prevê que "o mercado de negociação de FX de retalho será perturbado nos próximos 5 anos e isso será feito por perpétuos." Isto representa o DeFi não a absorver a infraestrutura TradFi, mas sim a superá-la ao oferecer produtos superiores à mesma base de clientes.

David Lu do Drift Protocol articula o quadro das "instituições sem permissão" que sintetiza elementos das abordagens dos outros quatro líderes. A sua tese central: "RWA como combustível para um super-protocolo DeFi" que une cinco primitivos financeiros (empréstimo/empréstimo, derivados, mercados de previsão, AMM, gestão de património) em infraestrutura eficiente em termos de capital. Na Token2049 Singapura em outubro de 2024, Lu enfatizou que "a chave é a infraestrutura, não a especulação" e alertou que "o movimento de Wall Street começou. Não persiga o hype. Coloque os seus ativos on-chain."

O lançamento de "Drift Institutional" em maio de 2025 operacionaliza esta visão através de um serviço personalizado que orienta as instituições a trazer ativos do mundo real para o ecossistema DeFi da Solana. A parceria principal com a Securitize para projetar pools institucionais para o Fundo de Crédito Diversificado de $1 mil milhão da Apollo (ACRED) representa o primeiro produto DeFi institucional na Solana, com utilizadores piloto incluindo a Wormhole Foundation, Solana Foundation e Drift Foundation a testar "estruturas on-chain para as suas estratégias de crédito privado e gestão de tesouraria". A inovação de Lu elimina os mínimos tradicionais de mais de $100 milhões que confinaram o empréstimo baseado em linhas de crédito às maiores instituições, permitindo, em vez disso, estruturas comparáveis on-chain com mínimos dramaticamente mais baixos e acessibilidade 24/7.

A parceria com a Ondo Finance em junho de 2024 demonstrou a tese de eficiência de capital da Drift: integrar títulos do tesouro tokenizados (USDY, garantidos por títulos do tesouro dos EUA de curto prazo que geram 5,30% APY) como colateral de negociação significou que os utilizadores "já não precisam de escolher entre gerar rendimento em stablecoins ou usá-los como colateral para negociação" — eles podem ganhar rendimento e negociar simultaneamente. Esta composabilidade, impossível nas finanças tradicionais onde os títulos do tesouro em contas de custódia não podem servir simultaneamente como margem perpétua, exemplifica como a infraestrutura DeFi permite uma eficiência de capital superior mesmo para instrumentos financeiros tradicionais. A visão de Lu de "instituições sem permissão" sugere que o futuro não é o TradFi a adotar a tecnologia DeFi ou o DeFi a profissionalizar-se para os padrões TradFi, mas sim a criar formas institucionais inteiramente novas que combinam a descentralização com capacidades de nível profissional.

A clareza regulatória está a acelerar a convergência, ao mesmo tempo que revela lacunas de implementação​

O panorama regulatório transformou-se dramaticamente em 2024-2025, passando da incerteza para quadros acionáveis tanto na Europa como nos Estados Unidos. O MiCA (Markets in Crypto-Assets) alcançou a implementação total na UE em 30 de dezembro de 2024, com uma notável velocidade de conformidade: mais de 65% das empresas cripto da UE alcançaram a conformidade até ao Q1 de 2025, mais de 70% das transações cripto da UE ocorrem agora em exchanges compatíveis com o MiCA (um aumento de 48% em 2024), e os reguladores emitiram €540 milhões em penalidades para empresas não conformes. A regulamentação impulsionou um aumento de 28% nas transações de stablecoins dentro da UE e catalisou o crescimento explosivo do EURC de $47 milhões para $7,5 mil milhões em volume mensal — um aumento de 15.857% — entre junho de 2024 e junho de 2025.

Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS, assinada em julho de 2025, estabeleceu a primeira legislação federal sobre stablecoins, criando licenciamento baseado em estados com supervisão federal para emissores que excedam $10 mil milhões em circulação, exigindo garantia de reserva de 1:1 e supervisão pela Reserva Federal, OCC ou NCUA. Este avanço legislativo permitiu diretamente o lançamento do token de depósito JPMD do JPMorgan e espera-se que catalise iniciativas semelhantes de outros grandes bancos. Simultaneamente, a SEC e a CFTC lançaram esforços conjuntos de harmonização através do "Project Crypto" e "Crypto Sprint" em julho-agosto de 2025, realizando uma mesa redonda conjunta em 29 de setembro de 2025, focada em "isenções de inovação" para negociação DeFi peer-to-peer e publicando orientações conjuntas para produtos cripto spot.

A experiência de Thomas Uhm na navegação desta evolução regulatória é instrutiva. A sua mudança da Jane Street para a Jito esteve diretamente ligada aos desenvolvimentos regulatórios — a Jane Street reduziu as operações cripto em 2023 devido a "desafios regulatórios", e a nomeação de Uhm na Jito ocorreu à medida que este cenário se clarificava. A conquista do ETF VanEck JitoSOL exigiu meses de "divulgação colaborativa de políticas" a partir de fevereiro de 2025, culminando em orientações da SEC em maio e agosto de 2025 que clarificaram que os tokens de staking líquido estruturados sem controlo centralizado não são valores mobiliários. O papel de Uhm envolve explicitamente "posicionar a Jito Foundation para um futuro moldado pela clareza regulatória" — indicando que ele vê isto como o principal facilitador da convergência, não apenas um acessório.

Nick van Eck projetou a arquitetura da Agora em torno da regulamentação antecipada, evitando deliberadamente stablecoins com rendimento, apesar da pressão competitiva, porque esperava que "o governo dos EUA e a SEC não permitiriam stablecoins com juros". Esta filosofia de design regulatório em primeiro lugar posiciona a Agora para servir entidades dos EUA assim que a legislação for totalmente promulgada, mantendo o foco internacional. A sua previsão de que a adoção institucional requer 3-4 anos em vez de 1-2 anos decorre do reconhecimento de que a clareza regulatória, embora necessária, é insuficiente — a educação e as mudanças operacionais internas nas instituições exigem tempo adicional.

No entanto, persistem lacunas críticas. Os próprios protocolos DeFi permanecem em grande parte não abordados pelos quadros atuais — o MiCA exclui explicitamente "protocolos totalmente descentralizados" do seu âmbito, com os decisores políticos da UE a planear regulamentações específicas para o DeFi para 2026. O projeto de lei FIT21, que estabeleceria uma jurisdição clara da CFTC sobre "commodities digitais" versus a supervisão da SEC sobre tokens classificados como valores mobiliários, foi aprovado na Câmara por 279-136 em maio de 2024, mas permanece parado no Senado em março de 2025. O inquérito institucional da EY revela que 52-57% das instituições citam "ambiente regulatório incerto" e "aplicabilidade legal pouco clara dos contratos inteligentes" como principais barreiras — sugerindo que, embora os quadros estejam a materializar-se, ainda não forneceram certeza suficiente para os maiores pools de capital (pensões, fundos de doação, fundos soberanos) se envolverem totalmente.

O capital institucional está a mobilizar-se a uma escala sem precedentes, mas a fluir através de invólucros regulados​

A magnitude do capital institucional a entrar na infraestrutura cripto em 2024-2025 é impressionante. $21,6 mil milhões em investimentos institucionais fluíram para cripto apenas no Q1 de 2025, com a implementação de capital de risco a atingir $11,5 mil milhões em 2.153 transações em 2024 e analistas a projetar $18-25 mil milhões no total para 2025. O ETF IBIT Bitcoin da BlackRock acumulou mais de $400 mil milhões em ativos sob gestão em aproximadamente 200 dias após o lançamento — o crescimento de ETF mais rápido da história. Só em maio de 2025, a BlackRock e a Fidelity compraram coletivamente mais de $590 milhões em Bitcoin e Ethereum, com o Goldman Sachs a revelar $2,05 mil milhões em participações combinadas de ETF de Bitcoin e Ethereum no final de 2024, representando um aumento de 50% trimestral.

O inquérito institucional EY-Coinbase a 352 investidores institucionais em janeiro de 2025 quantifica este impulso: 86% das instituições têm exposição a ativos digitais ou planeiam investir em 2025, 85% aumentaram as alocações em 2024, e 77% planeiam aumentar em 2025. Mais significativamente, 59% planeiam alocar mais de 5% dos AUM para cripto em 2025, com os inquiridos dos EUA particularmente agressivos com 64% versus 48% para as regiões europeias e outras. As preferências de alocação revelam sofisticação: 73% detêm pelo menos uma altcoin além de Bitcoin e Ethereum, 60% preferem veículos registados (ETPs) em vez de participações diretas, e 68% expressam interesse em ETPs de índice cripto diversificados e ETPs de altcoin de ativo único para Solana e XRP.

No entanto, surge uma desconexão crítica ao examinar especificamente o envolvimento com o DeFi. Apenas 24% das instituições inquiridas atualmente interagem com protocolos DeFi, embora 75% esperem interagir até 2027 — sugerindo uma potencial triplicação da participação institucional no DeFi dentro de dois anos. Entre os que estão envolvidos ou planeiam envolver-se, os casos de uso centram-se em derivados (40%), staking (38%), empréstimos (34%) e acesso a altcoins (32%). A adoção de stablecoins é maior, com 84% a usar ou a expressar interesse, com 45% a usar ou a deter stablecoins atualmente e os fundos de cobertura a liderar com 70% de adoção. Para ativos tokenizados, 57% expressam interesse e 72% planeiam investir até 2026, focando-se em fundos alternativos (47%), commodities (44%) e ações (42%).

A infraestrutura para servir este capital existe e funciona bem. A Fireblocks processou $60 mil milhões em transações institucionais de ativos digitais em 2024, fornecedores de custódia como BNY Mellon e State Street detêm mais de $2,1 mil milhões em ativos digitais com total conformidade regulatória, e soluções de nível institucional da Fidelity Digital Assets, Anchorage Digital, BitGo e Coinbase Custody fornecem segurança empresarial e controlos operacionais. No entanto, a existência da infraestrutura não se traduziu em fluxos massivos de capital diretamente para protocolos DeFi. O mercado de crédito privado tokenizado atingiu $17,5 mil milhões (32% de crescimento em 2024), mas este capital provém principalmente de fontes nativas de cripto, em vez de alocadores institucionais tradicionais. Como uma análise observou, "Grandes capitais institucionais NÃO estão a fluir para protocolos DeFi", apesar da maturidade da infraestrutura, sendo a principal barreira "preocupações com a aplicabilidade legal que impedem a participação de fundos de pensão e doações."

Isto revela o paradoxo da convergência atual: bancos como o JPMorgan e gestores de ativos como a BlackRock estão a construir em blockchains públicas e a criar produtos financeiros composable, mas estão a fazê-lo dentro de invólucros regulados (ETFs, fundos tokenizados, tokens de depósito) em vez de utilizarem diretamente protocolos DeFi sem permissão. O capital não está a fluir através das interfaces Aave, Compound ou Uniswap em escala institucional significativa — está a fluir para o fundo BUIDL da BlackRock, que usa a infraestrutura blockchain enquanto mantém as estruturas legais tradicionais. Isto sugere que a convergência está a ocorrer na camada de infraestrutura (blockchains, trilhos de liquidação, padrões de tokenização) enquanto a camada de aplicação diverge em produtos institucionais regulados versus protocolos DeFi sem permissão.

O veredito: convergência através de sistemas em camadas, não absorção​

A síntese de perspetivas de todos os cinco líderes da indústria e da evidência de mercado revela uma conclusão consistente: nem o TradFi nem o DeFi estão a "engolir" o outro. Em vez disso, está a emergir um modelo de convergência em camadas onde as blockchains públicas servem como infraestrutura de liquidação neutra, sistemas de conformidade e identidade se sobrepõem, e tanto produtos institucionais regulados como protocolos DeFi sem permissão operam dentro desta base partilhada. O quadro de Thomas Uhm de "cripto como pilar central do sistema financeiro global" em vez de experimento periférico capta esta transição, assim como a visão de TN de "caminhos híbridos" e a ênfase de Nick van Eck na "neutralidade credível" no design da infraestrutura.

A linha temporal revela uma convergência faseada com sequenciamento claro. As stablecoins alcançaram massa crítica primeiro, com $210 mil milhões de capitalização de mercado e casos de uso institucional que abrangem geração de rendimento (73%), conveniência transacional (71%), câmbio (69%) e gestão interna de caixa (68%). O token de depósito JPMD do JPMorgan e iniciativas semelhantes de outros bancos representam a resposta das finanças tradicionais — oferecendo capacidades semelhantes às stablecoins com seguro de depósito e funcionalidades de rendimento que podem ser mais atraentes para instituições reguladas do que alternativas não seguradas como USDT ou USDC.

Os títulos do tesouro tokenizados e fundos de mercado monetário alcançaram o product-market fit em segundo lugar, com o BUIDL da BlackRock a atingir $2,1 mil milhões e o BENJI da Franklin Templeton a exceder $400 milhões. Estes produtos demonstram que os ativos tradicionais podem operar com sucesso em blockchains públicas com estruturas legais tradicionais intactas. O mercado de ativos tokenizados de $10-16 biliões projetado para 2030 pelo Boston Consulting Group sugere que esta categoria se expandirá dramaticamente, potencialmente tornando-se a ponte principal entre as finanças tradicionais e a infraestrutura blockchain. No entanto, como Nick van Eck adverte, a adoção institucional requer 3-4 anos para educação e integração operacional, moderando as expectativas de transformação imediata, apesar da prontidão da infraestrutura.

Os mercados perpétuos estão a fazer a ponte para a negociação de ativos tradicionais antes que a tokenização spot atinja escala, como demonstra a tese de Kaledora Kiernan-Linn. Com preços 97x melhores do que as alternativas tokenizadas e um crescimento de receita que colocou a Ostium entre os 3 principais protocolos da Arbitrum, os perpétuos sintéticos provam que os mercados de derivados podem alcançar liquidez e relevância institucional mais rapidamente do que a tokenização spot supera os obstáculos regulatórios e operacionais. Isto sugere que, para muitas classes de ativos, os derivados nativos do DeFi podem estabelecer mecanismos de descoberta de preços e transferência de risco enquanto a infraestrutura de tokenização se desenvolve, em vez de esperar que a tokenização permita estas funções.

O envolvimento institucional direto com protocolos DeFi representa a fase final, atualmente com 24% de adoção, mas projetado para atingir 75% até 2027. O quadro de "instituições sem permissão" de David Lu e a oferta de serviço institucional da Drift exemplificam como os protocolos DeFi estão a construir funcionalidades de integração e conformidade personalizadas para servir este mercado. No entanto, a linha temporal pode estender-se por mais tempo do que os protocolos esperam — preocupações com a aplicabilidade legal, complexidade operacional e lacunas de experiência interna significam que, mesmo com a prontidão da infraestrutura e a clareza regulatória, o capital de grandes fundos de pensão e doações pode fluir através de invólucros regulados por anos antes de se envolver diretamente com protocolos sem permissão.

A dinâmica competitiva sugere que o TradFi detém vantagens em confiança, conformidade regulatória e relações estabelecidas com clientes, enquanto o DeFi se destaca em eficiência de capital, composabilidade, transparência e estrutura de custos operacionais. A capacidade do JPMorgan de lançar o JPMD com seguro de depósito e integração em sistemas bancários tradicionais demonstra o fosso regulatório do TradFi. No entanto, a capacidade da Drift de permitir que os utilizadores ganhem rendimento em títulos do tesouro enquanto os usam como colateral de negociação — impossível em arranjos de custódia tradicionais — mostra as vantagens estruturais do DeFi. O modelo de convergência emergente sugere funções especializadas: liquidação e custódia a gravitarem para entidades reguladas com seguro e conformidade, enquanto negociação, empréstimos e engenharia financeira complexa gravitam para protocolos DeFi composable que oferecem eficiência de capital e velocidade de inovação superiores.

A fragmentação geográfica persistirá, com o MiCA da Europa a criar dinâmicas competitivas diferentes dos quadros dos EUA, e os mercados asiáticos a potencialmente ultrapassar a adoção ocidental em certas categorias. A observação de Nick van Eck de que "as instituições financeiras fora dos EUA serão mais rápidas a mover-se" é validada pelo crescimento do EURC da Circle, pela adoção de stablecoins focadas na Ásia e pelo interesse de fundos soberanos do Médio Oriente que TN destacou na sua estratégia Pendle. Isto sugere que a convergência se manifestará de forma diferente em várias regiões, com algumas jurisdições a verem um envolvimento institucional mais profundo no DeFi, enquanto outras mantêm uma separação mais rigorosa através de produtos regulados.

O que isto significa para os próximos cinco anos​

O período de 2025-2030 provavelmente verá a aceleração da convergência em múltiplas dimensões simultaneamente. As stablecoins a atingir 10% da oferta monetária mundial (previsão do CEO da Circle para 2034) parece alcançável dadas as trajetórias de crescimento atuais, com tokens de depósito emitidos por bancos como o JPMD a competir e potencialmente a deslocar stablecoins privadas para casos de uso institucional, enquanto as stablecoins privadas mantêm o domínio em mercados emergentes e transações transfronteiriças. Os quadros regulamentares que agora se materializam (MiCA, Lei GENIUS, regulamentações DeFi antecipadas em 2026) fornecem clareza suficiente para a implementação de capital institucional, embora a integração operacional e a educação exijam o prazo de 3-4 anos que Nick van Eck projeta.

A tokenização escalará dramaticamente, potencialmente atingindo a projeção de $16 biliões do BCG até 2030 se as taxas de crescimento atuais (32% anualmente para crédito privado tokenizado) se estenderem a todas as classes de ativos. No entanto, a tokenização serve como infraestrutura e não como estado final — a inovação interessante ocorre na forma como os ativos tokenizados permitem novos produtos e estratégias financeiras impossíveis em sistemas tradicionais. A visão de TN de "todo o tipo de rendimento negociável através da Pendle" — desde staking DeFi a taxas de hipoteca TradFi a obrigações corporativas tokenizadas — exemplifica como a convergência permite combinações anteriormente impossíveis. A tese de David Lu de "RWAs como combustível para super-protocolos DeFi" sugere que os ativos tradicionais tokenizados desbloquearão aumentos de ordem de magnitude na sofisticação e escala do DeFi.

O panorama competitivo apresentará tanto colaboração como deslocamento. Os bancos perderão receita de pagamentos transfronteiriços para trilhos blockchain que oferecem melhorias de eficiência de 100x, como Nick van Eck projeta que as stablecoins "sugarão liquidez do sistema bancário correspondente". Os corretores de FX de retalho enfrentam disrupção por parte dos perpétuos DeFi que oferecem melhor economia e auto-custódia, como demonstra a Ostium de Kaledora Kiernan-Linn. No entanto, os bancos ganham novas fontes de receita de serviços de custódia, plataformas de tokenização e tokens de depósito que oferecem economia superior às contas correntes tradicionais. Os gestores de ativos como a BlackRock ganham eficiência na administração de fundos, provisão de liquidez 24/7 e conformidade programável, ao mesmo tempo que reduzem a sobrecarga operacional.

Para os protocolos DeFi, a sobrevivência e o sucesso exigem navegar a tensão entre a ausência de permissão e a conformidade institucional. A ênfase de Thomas Uhm na "neutralidade credível" e na infraestrutura que permite em vez de extrair valor representa o modelo vencedor. Protocolos que sobrepõem funcionalidades de conformidade (KYC, capacidades de recuperação, restrições geográficas) como módulos de adesão, mantendo a funcionalidade central sem permissão, podem servir tanto utilizadores institucionais como de retalho. A iniciativa Citadels de TN — criando acesso institucional paralelo compatível com KYC ao lado do acesso de retalho sem permissão — exemplifica esta arquitetura. Protocolos incapazes de acomodar os requisitos de conformidade institucional podem ver-se limitados ao capital nativo de cripto, enquanto aqueles que comprometem a ausência de permissão central por funcionalidades institucionais correm o risco de perder as suas vantagens nativas do DeFi.

A trajetória final aponta para um sistema financeiro onde a infraestrutura blockchain é ubíqua mas invisível, semelhante a como o TCP/IP se tornou o protocolo universal da internet, enquanto os utilizadores permanecem inconscientes da tecnologia subjacente. Produtos financeiros tradicionais operarão on-chain com estruturas legais tradicionais e conformidade regulatória, protocolos DeFi sem permissão continuarão a permitir engenharia financeira inovadora impossível em contextos regulados, e a maioria dos utilizadores interagirá com ambos sem necessariamente distinguir qual camada de infraestrutura alimenta cada serviço. A questão muda de "TradFi a engolir DeFi ou DeFi a engolir TradFi" para "quais funções financeiras beneficiam da descentralização versus supervisão regulatória" — com diferentes respostas para diferentes casos de uso, produzindo um ecossistema financeiro diverso e poliglota, em vez de um domínio de tudo ou nada por qualquer um dos paradigmas.