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MARA, 비트코인 11억 달러 매도 및 인력 15% 감축: 채굴에서 AI로의 대전환 분석

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

미국 최대의 상장 비트코인 채굴 기업이 방금 15,133 BTC 를 매각하고, 약 40 명의 직원을 해고했으며, 호텔 부동산 거대 기업과 AI 데이터 센터 구축을 위한 계약을 체결했습니다. MARA Holdings 는 이를 성장 전략이라 부릅니다. 하지만 시장은 이를 완전히 다른 것, 즉 우리가 알고 있는 비트코인 채굴의 종말의 시작으로 부르고 있습니다.

해시레이트에서 마력으로: MARA 가 실제로 한 일​

2026 년 3 월 4 일부터 3 월 25 일 사이에 MARA Holdings 는 약 11 억 달러에 달하는 15,133 BTC 를 매각했습니다. 수익금은 즉시 전환 선순위 채권(convertible senior notes)을 상환하는 데 사용되었으며, 이로 인해 회사의 미상환 전환 사채는 33 억 달러에서 23 억 달러로 약 30% 감소했습니다. 이번 조치로 MARA 의 비트코인 보유량은 28% 감소하여 38,689 BTC 가 남았습니다.

며칠 후, CEO 프레드 틸(Fred Thiel)은 내부 메모를 통해 해고 사실을 확인하며, 15% 의 인력 감축이 재정적 이유가 아닌 "전략적" 선택이라고 설명했습니다. 이번 감원은 4 개 대륙에 걸쳐 이루어졌으며, 강세장 채용 열풍 속에서 급증했던 직원 중 약 40 명에게 영향을 미쳤습니다.

하지만 헤드라인을 장식한 비트코인 매각과 해고는 훨씬 더 깊은 변화의 가시적인 부분일 뿐입니다. 2026 년 2 월, MARA 는 스타우드 캐피털(Starwood Capital) 호텔 및 부동산 제국의 스핀오프인 스타우드 디지털 벤처스(Starwood Digital Ventures)와 파트너십을 맺고 일부 채굴장을 AI 데이터 센터로 전환하기로 했습니다. 발표 직후 회사의 주가는 17% 급등했습니다. MARA 는 현재 약 1.9 GW 의 총 용량을 가진 18 개의 데이터 센터를 운영하고 있으며, 스타우드와의 파트너십을 통해 단기적으로 1 GW 의 AI 지원 컴퓨팅을 목표로 하고 있으며, 향후 2.5 GW 이상으로 확장할 계획입니다.

과거의 마라톤 디지털(Marathon Digital)은 이제 비트코인 채굴도 병행하는 에너지 인프라 기업으로 사실상 리브랜딩했습니다.

비트코인 채굴을 무너뜨린 수학​

이러한 피벗(Pivot)은 전략적 변덕이 아니라 가혹한 경제 상황에 대한 생존 반응입니다.

상장된 채굴 기업들 사이에서 비트코인 1 개를 생산하는 데 드는 가중 평균 현금 비용은 2025 년 4 분기에 약 80,000 달러로 상승했습니다. 2026 년 초 비트코인이 67,000 달러에서 70,000 달러 범위에서 거래되면서, 채굴자들은 채굴된 BTC 당 약 19,000 달러의 손실을 보고 있는 것으로 추정됩니다. 2024 년 반감기는 블록 보상을 6.25 BTC 에서 3.125 BTC 로 줄였으며, 모든 사람이 반감기 이후의 압박을 예상했지만 그 심각성을 예상한 사람은 거의 없었습니다.

컴퓨팅 파워 단위당 수익인 해시 가격(Hash price)은 2026 년 1 분기에 반감기 이후 최저치인 약 28 ~ 30 / PH/s/day 로 떨어졌습니다. 전 세계 채굴기의 약 15 ~ 20% 가 현재 손실을 보며 가동되고 있는 것으로 추정됩니다. 틸 CEO 가 2025 년 말에 경고했듯이, "생산 비용이 하위 25% 에 속하는 채굴자들만이 살아남을 것입니다. 나머지 75% 는 우리가 문을 닫기 전에 먼저 멈춰야 할 것입니다."

그 예측은 현실이 되고 있습니다. 비트코인의 네트워크 해시레이트는 2020 년 이후 처음으로 분기별 하락을 기록했으며, 5 년 연속 두 자릿수 성장을 거듭한 끝에 현재 초당 약 1 제타해시(zettahash) 주변을 맴돌고 있습니다. 채굴 난이도는 최근 조정에서 7.7% 하락하며 2021 년 중국의 채굴 금지 조치 이후 가장 큰 단일 하락 폭을 기록했습니다.

산업의 대이동​

MARA 만이 아닙니다. 상장된 채굴 부문 전체가 AI 인프라를 향해 질주하고 있으며, 수치는 그 변화의 규모를 극명하게 보여줍니다.

  • Core Scientific 은 1.2 GW 용량을 AI 데이터 센터 운영으로 전환하기 위한 자금을 마련하기 위해 2026 년 말까지 비트코인 보유량의 대부분을 매각하고 있습니다. 이 회사는 이미 전체 매출의 39% 를 AI 코로케이션 서비스에서 얻고 있습니다.
  • Hut 8 은 AI 데이터 센터에 전력을 공급하기 위해 구글(Google)이 지원하는 70 억 달러 규모의 계약을 발표했습니다. 이는 채굴 업계 역사상 단일 계약으로는 최대 규모입니다.
  • TeraWulf 는 128 억 달러 규모의 HPC 수익 계약을 확보했으며, 현재 수입의 27% 가 이미 비채굴 분야에서 발생하고 있습니다.
  • IREN 은 기업용 AI 추론 워크로드를 목표로 최대 200 MW 의 액체 냉각 GPU 인프라를 구축하고 있습니다.
  • Riot Platforms 는 텍사스주 록데일 시설을 혼합 용도 컴퓨팅 호스팅으로 용도 변경하기 시작했습니다.

종합적으로, 상장된 채굴 기업들은 누적 700 억 달러 이상의 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 계약을 체결했습니다. 일부 분석가들은 2026 년 말까지 주요 채굴 기업 매출의 최대 70% 가 AI 에서 발생할 것으로 전망하며, 이들이 사실상 비트코인 채굴을 곁들이는 데이터 센터 운영자로 변모할 것이라고 보고 있습니다.

자금 조달 상황이 이를 증명합니다. 상장 채굴 기업들은 공동으로 비트코인 보유고를 정점 대비 15,000 BTC 이상 줄였으며, GPU 인프라 구축 자금을 마련하기 위해 상당한 규모의 신규 부채를 끌어들였습니다. Core Scientific 하나만 해도 지난 1 월에 1 억 7,500 만 달러 상당의 약 1,900 BTC 를 매각했습니다. MARA 는 2026 년 내내 추가적인 비트코인 매각이 "가능성 높음"을 시사했습니다.

왜 AI 인가? 에너지 차익 거래​

이러한 융합은 우연이 아닙니다. 비트코인 채굴자와 AI 데이터 센터는 저렴하고 풍부한 전력과 산업용 냉각 인프라라는 동일한 근본 자원을 공유합니다.

채굴 운영은 이미 소매 전기 가격보다 훨씬 낮은 요율로 협상된 다년 전력 구매 계약(PPA)을 보유하고 있습니다. 이들의 시설은 고밀도 컴퓨팅 부하를 견디도록 설계되었으며, 대형 전기 인프라와 냉각 시스템을 갖추고 있어 GPU 랙으로 즉시 전환이 가능합니다. 비트코인 채굴장을 AI 데이터 센터로 전환하는 것은 처음부터 짓는 것이 아니라, ASIC 을 GPU 로 교체하고 네트워킹 계층을 업그레이드하는 과정에 가깝습니다.

경제적 이익은 극명합니다. 현재 가격으로 비트코인 채굴에 전념하는 1 메가와트(MW)의 전력은 연간 약 50,000 ~ 70,000 달러의 수익을 창출합니다. 반면 AI 추론 워크로드를 처리하는 동일한 1 메가와트는 연간 300,000 ~ 500,000 달러의 수익을 낼 수 있으며, 현금 흐름이 더 예측 가능하고 계약 기간도 더 깁니다. 엔비디아(NVIDIA)의 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)이 GTC 2026 에서 언급했듯이, AI 워크로드는 2030 년까지 미국 전력의 24% 를 소비할 것으로 예상됩니다.

수 기가와트의 계약 전력 용량을 보유한 채굴자들에게, 피벗하지 않는 것에 따른 기회 비용은 생존을 위협하는 수준입니다.

아무도 묻고 싶어 하지 않는 보안 질문​

불편한 기회비용은 다음과 같습니다. 마이닝에서 AI 로 전환되는 모든 메가와트(MW)는 비트코인 네트워크의 경제적 보안을 감소시킵니다.

해시레이트(hashrate) 하락은 이미 수치로 나타나고 있습니다. 비트코인의 2026년 1분기 해시레이트는 6년 만에 처음으로 분기별 하락을 기록했습니다. 네트워크가 실질적인 모든 기준에서 여전히 안전함에도 불구하고 — 51% 공격을 가하려면 여전히 수백 엑사해시(exahashes)를 동원해야 합니다 — 추세선은 우려스럽습니다.

더욱 우려되는 점은 지리적 재분배입니다. 미국, 중국, 러시아가 현재 글로벌 해시레이트의 약 68% 를 장악하고 있습니다. 미국 상장 채굴 기업들이 자본을 AI 로 돌리면서, 투명성이 떨어지는 관할 구역의 채굴 비중이 상대적으로 높아지고 있습니다. 파라과이와 에티오피아는 각각 HIVE 와 Bitdeer 의 운영에 힘입어 글로벌 10대 채굴 국가에 진입했습니다. 지리적 다각화는 건강할 수 있지만, 이러한 변화는 의도된 설계라기보다는 상황에 의한 결과로 나타나고 있습니다.

Thiel 의 관점은 시사하는 바가 큽니다. 그는 "2028년까지 여러분은 발전 사업자가 되거나, 발전 사업자에 종속되거나, 아니면 그들과 파트너십을 맺게 될 것입니다"라고 말했습니다. 그 의미는 분명합니다. 비트코인 채굴만으로는 비즈니스를 지속할 수 없으며, 더 높은 마진을 창출하는 컴퓨팅 워크로드의 보조를 받아야 한다는 것입니다.

세계에서 자본력이 가장 뛰어난 채굴자들이 AI 수익의 교차 보조 없이 채굴 수익을 낼 수 없다면, 이는 비트코인 보안 모델의 장기적인 인센티브 구조에 대해 무엇을 시사할까요?

낙관적 전망: 후퇴가 아닌 인프라의 성숙​

모든 사람이 이러한 전환을 채굴의 종말로 보지는 않습니다. 지금 일어나고 있는 현상은 산업의 성숙 과정이라는 설득력 있는 주장이 있습니다. 즉, 투기적이고 단일 제품에 의존하는 채굴 운영에서 시장 사이클 전반에 걸쳐 회복 탄력성을 제공하는 다각화된 에너지 인프라 기업으로의 변화라는 것입니다.

이러한 체계 하에서 AI 수익은 채굴을 대체하는 것이 아니라 안정화합니다. MARA 와 같은 기업은 AI 계약을 통해 예측 가능한 기본 수익을 확보할 수 있기 때문에 하락장에서도 비트코인 채굴을 지속할 여력이 생깁니다. 비트코인 가격이 회복되면 채굴 운영 규모를 다시 확대하고, 통합된 기업은 두 분야 모두에서 상승 기회를 포착합니다.

MARA 스스로도 전략을 이렇게 정의합니다. Thiel 은 회사가 다각화를 추진하는 중에도 "비트코인은 MARA 전략의 핵심 기둥으로 남아 있다"고 일관되게 주장해 왔습니다. MARA 가 여전히 보유하고 있는 38,689 BTC 는 현재 가격으로 26억 달러 이상의 가치가 있으며, 이는 자산을 포기하려는 기업의 재무 상태라고 보기 어렵습니다.

정유소, 발전소, 데이터 센터를 동시에 운영하는 전통적인 에너지 기업을 비유로 들 수 있습니다. 아무도 ExxonMobil 에게 왜 가솔린과 전기를 동시에 파는지 묻지 않습니다. 문제는 크립토 네이티브 투자자들이 — MARA 주식을 레버리지 비트코인 베팅 수단으로 매수한 이들이 — 이 회사가 더 지루하지만 더 견고한 기업으로 변모할 준비가 되어 있느냐는 것입니다.

앞으로의 전망​

채굴에서 AI 로의 전환은 2026년까지 가속화될 것입니다. 몇 가지 촉매제가 작동 중입니다:

  • 다음 비트코인 반감기 (2028년 예상)는 보상을 블록당 1.5625 BTC 로 다시 줄여 채굴 마진을 더욱 압박하고 다각화를 촉진할 것입니다.
  • 기업용 AI 컴퓨팅 수요는 계속해서 공급을 초과하고 있습니다. 모든 주요 클라우드 제공업체는 수년 치의 GPU 용량 대기 명단을 가지고 있으며, 이는 코로케이션(colocation) 서비스에 대한 지속적인 수요를 창출합니다.
  • Akash 및 Render 와 같은 DePIN (탈중앙화 물리적 인프라 네트워크) 은 이제 과거 채굴 기업들과 동일한 AI 추론(inference) 워크로드를 두고 경쟁합니다. 이는 크립토 네이티브 컴퓨팅 네트워크가 중앙화된 AI 호스팅으로 전환한 크립토 기업들과 경쟁하게 되는 아이러니한 상황입니다.
  • 크립토 수탁 (OCC Bulletin 2026-4) 및 AI 데이터 센터 허가에 관한 규제 명확성은 기존 인프라와 규제 준수 관계를 갖춘 기업들에게 더욱 유리하게 작용할 수 있습니다.

비트코인 자체에게 있어 해시레이트 하락은 스트레스 테스트입니다. 네트워크의 난이도 조정(difficulty adjustment) 메커니즘은 정확히 이러한 시나리오를 위해 설계되었습니다. 채굴자가 떠나면 난이도가 낮아지고, 남은 채굴자들의 수익성이 높아져 새로운 참여자를 끌어들입니다. 문제는 개인 채굴자들이 간헐적으로 참여하는 것이 아니라, 기관 채굴자들이 전략적으로 이탈하는 대규모 상황에서도 조정 메커니즘이 원활하게 작동할 것인가 하는 점입니다.

결론​

MARA 의 11억 달러 규모 비트코인 매각과 15% 인력 감축은 채굴 산업의 중대한 분수령이 될 것입니다. 이 회사는 어려움을 겪고 있는 것이 아니라 구조조정을 진행 중입니다. 그리고 이 구조조정은 채굴 업계가 인정하기 꺼려했던 진실을 드러냅니다. 즉, 현재의 가격과 반감기 이후의 경제 환경에서 비트코인 채굴 단독으로는 상장 기업들에게 지속 가능한 독립형 비즈니스가 아니라는 점입니다.

AI 인프라로의 전환은 경제적으로 합리적이고 전략적으로 타당하며 잠재적으로 혁신적입니다. 하지만 그 대가가 따릅니다 — 비트코인의 보안 모델, 탈중앙화 채굴이라는 서사, 그리고 해시레이트의 우위를 바탕으로 브랜드를 구축해 온 기업들의 정체성에 비용이 발생합니다.

이것이 더 건강하고 다각화된 채굴 생태계의 시작인지, 아니면 서서히 진행되는 보안 위기의 시작인지는 전적으로 비트코인 가격이라는 하나의 변수에 달려 있습니다. 만약 BTC 가 100,000 달러 이상으로 회복된다면, AI 전환은 현명한 헤지가 될 것입니다. 만약 60,000 달러 – 70,000 달러 범위에 머문다면, 전환은 필수 사항이 되며 비트코인의 보안 예산은 영구적으로 재조정될 것입니다.

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