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Ondo Chain: 최대 RWA 프로토콜이 자체 블록체인을 구축하는 이유 — 그리고 토큰화된 금융에 미치는 영향

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 최근 1.7조 달러에 달하는 운용자산(AUM) 중 일부인 5개의 ETF를 토큰화하고, 이를 암호화폐 지갑에서 24시간 내내 거래할 수 있도록 하는 데 합의했습니다. 이 작업을 담당하는 파트너는 코인베이스(Coinbase)나 바이낸스(Binance), 심지어 블랙록(BlackRock)의 자체 디지털 팀도 아닙니다. 바로 온도 파이낸스(Ondo Finance)입니다. 3년 전에는 거의 존재하지 않았던 이 프로토콜은 현재 27.5억 달러 이상의 토큰화된 실물 자산(RWA)을 관리하고 있습니다. 그리고 온도는 단순히 이더리움 위에서 계속 구축하는 것에 만족하지 않습니다. 이제 자체 레이어 1 블록체인을 출시합니다.

토큰화된 금융이 범용 인프라의 규모를 넘어서는 순간에 오신 것을 환영합니다.

프로토콜에서 플랫폼으로: 온도가 자체 체인을 필요로 하는 이유​

온도 파이낸스는 겉보기에는 단순한 전제에서 시작되었습니다. 바로 크립토 네이티브 투자자들이 블록체인을 떠나지 않고도 미국 국채 수익률에 접근할 수 있게 하는 것입니다. 온도의 두 가지 주력 상품인 OUSG(토큰화된 단기 국채, TVL 7.7억 달러 이상)와 USDY(국채를 담보로 하는 허가 없는 수익 창출형 스테이블코인, TVL 10억 달러 이상)는 이 모델이 작동함을 증명했습니다. 기관은 온체인 수익률을 원하고, 개인 투자자는 안정적인 수익을 원합니다. 양측 모두 필요한 것을 얻었습니다.

하지만 이러한 성공은 범용 블록체인 위에서 기관 금융을 구축할 때의 한계를 드러냈습니다. 이더리움은 결합성과 유동성을 제공하지만, 규제 대상 증권의 컴플라이언스 요구 사항을 충족하도록 설계되지는 않았습니다. 그 간극은 구체적이고 뼈아픕니다.

  • 애플리케이션 수준뿐만 아니라 거래 수준에서의 KYC/AML 집행
  • 배당, 주식 분할, 공개 매수 등 기업 활동 처리(Corporate action processing)
  • 법적 구속력이 있는 증명을 통한 예치금 증명(Proof-of-reserves) 확인
  • SEC, FINRA 및 이에 준하는 글로벌 규제 기관의 기준을 충족하는 규제 보고

현재 어떤 체인에서도 이러한 기능이 네이티브로 존재하지 않습니다.

온도의 해답은 이러한 기능들을 나중에 덧붙이는 것이 아니라 프로토콜 레벨에서 내장한 블록체인을 구축하는 것입니다.

온도 체인(Ondo Chain)의 네 가지 기둥​

2025년 2월 제1회 온도 서밋(Ondo Summit)에서 발표된 온도 체인은 블록체인 설계에 대한 근본적으로 다른 접근 방식을 나타냅니다. 코스모스 SDK(Cosmos SDK)를 기반으로 구축되고 EVM 호환성을 갖춘 이 아키텍처는 다음 네 가지 기둥을 바탕으로 합니다.

허가된 검증인(Validator), 공개된 접근​

온도 체인 핵심에는 기발한 긴장감이 존재합니다. 검증인 세트는 허가제로 운영되어 브로커-딜러 및 자산 운용사와 같은 규제 대상 금융 기관으로 제한되지만, 네트워크 자체는 개발자와 사용자에게 개방되어 있습니다. 즉, 네트워크를 보호하는 주체가 곧 규제 감독을 받는 주체와 동일하므로, 애플리케이션 레이어가 아닌 합의 레이어에서 컴플라이언스가 생성됩니다.

또한 기관 검증인은 최선 집행 원칙(best-execution standards)을 준수하며, 선행 매매(front-running) 및 MEV 추출을 방지하기 위해 모니터링됩니다. FINRA의 감독에 익숙한 전통 금융 참여자들에게 이것은 제약이 아니라 당연한 기본 요건입니다.

RWA 기반 스테이킹​

전통적인 지분 증명(PoS) 네트워크는 검증인이 변동성이 큰 네이티브 토큰을 락업해야 합니다. 온도 체인은 기관이 국채, 주식 및 기타 규제 대상 금융 상품과 같은 토큰화된 증권을 스테이킹할 수 있도록 함으로써 이를 뒤집었습니다. 이는 기관 참여의 주요 마찰 요인을 제거합니다. 어떤 CFO도 시장 하락기에 회사의 스테이킹 담보 가치가 40%나 하락한 이유를 설명하고 싶어 하지 않기 때문입니다.

엔샤인드 오라클(Enshrined Oracles)​

온도 체인은 오라클 기능을 프로토콜에 직접 통합하여 블룸버그(Bloomberg)와 로이터(Reuters)를 포함한 50개 이상의 라이선스 데이터 제공업체를 연결합니다. 다이내믹 오라클 네트워크(Dynamic Oracle Network)는 오차율 0.05% 미만의 영지식 증명 기술을 사용하여 주가, 채권 금리, 기업 활동과 같은 오프체인 데이터를 실시간으로 주입할 수 있게 합니다. 이는 단순한 가격 피드가 아닙니다. 배당금 분배, 주식 분할, 온체인 세금 계산을 자동화하기 위한 데이터 중추입니다.

네이티브 크로스 체인 브릿징​

보안 취약점으로 인해 20억 달러 이상의 손실을 입힌 제3자 브릿지에 의존하는 대신, 온도 체인은 옴니체인 브릿징 기능을 프로토콜 자체에 내장했습니다. 출시 첫날부터 이더리움, 아비트럼(Arbitrum), 맨틀(Mantle)과 같은 EVM 체인은 물론 솔라나(Solana), 앱토스(Aptos), 수이(Sui)와 같은 비-EVM 체인, 그리고 더 넓은 코스모스 생태계를 지원합니다.

모든 것을 바꾸는 기관 라인업​

기관 금융에서는 기술만으로 승리할 수 없으며, 신뢰가 핵심입니다. 온도 체인의 자문단 명단은 월스트리트 인명사전과 같습니다. 프랭클린 템플턴, 웰링턴 매니지먼트(Wellington Management), 위즈덤트리(WisdomTree), 구글 클라우드(Google Cloud), ABN 암로(ABN Amro), 에이온(Aon), 맥킨지(McKinsey)가 모두 설계 자문으로 참여하고 있습니다. 더 넓은 온도 생태계에는 블랙록, 페이팔(PayPal), 모건 스탠리(Morgan Stanley)가 포함됩니다.

이것은 전형적인 암호화폐 업계의 "파트너십 발표" 쇼가 아닙니다. 이 기관들은 체인의 컴플라이언스 도구, 검증인 요구 사항, 시장 구조를 적극적으로 형성하고 있습니다. 프랭클린 템플턴이 온도의 인프라에서 자사 ETF를 토큰화한다는 것은, 해당 컴플라이언스 프레임워크가 작동한다는 사실에 자사의 규제적 지위를 걸고 있다는 것을 의미합니다.

2026년 3월의 파트너십 발표는 특히 시사하는 바가 컸습니다. 프랭클린 템플턴은 하이일드 회사채, 포커스 성장주, 책임 있는 금 펀드를 포함한 5개의 ETF를 토큰화하여 암호화폐 지갑에서 24시간 거래할 수 있도록 했습니다. 이는 2024년 3월 블랙록이 BUIDL을 출시한 이후 실물 자산(RWA) 토큰화 이론에 대한 가장 중요한 기관의 검증을 의미합니다.

경쟁 구도: 전용 목적(Purpose-Built) vs. 범용(General-Purpose)

Ondo Chain은 경쟁이 치열한 분야에 진입하고 있지만, 독특한 포지셔닝을 취하고 있습니다:

Ethereum은 토큰화된 자산의 지배적인 결제 계층으로 남아 있으며, 120억 달러 이상의 온체인 RWA 시장의 대부분을 점유하고 있습니다. 하지만 이더리움의 범용성은 강점이자 약점입니다. 컴플라이언스 기능을 위해서는 자산 클래스별로 맞춤형 스마트 컨트랙트 개발이 필요하며, 가스비는 기관의 재무 운영에 있어 예측 불가능한 요소로 남아 있습니다.

Securitize는 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드 배후에 있는 토큰화 플랫폼으로, SEC에 브로커-딜러 및 명의개서 대리인으로 등록되어 40억 달러 이상의 AUM을 보유하고 있습니다. 하지만 Securitize는 블록체인이 아닌 플랫폼이며, 외부 결제 인프라에 의존합니다.

Canton Network는 규제 대상 기관을 위한 기관용 프라이버시와 허가형 스마트 컨트랙트에 집중합니다. 이들의 접근 방식은 크립토 네이티브한 결합성보다는 기존 은행 업무 워크플로우를 우선시합니다.

Tempo (Stripe 지원)는 결제 사용 사례를 구체적으로 타겟팅하며, 은행 간 상호운용성을 위한 1초 미만의 완결성과 ISO 20022 준수를 특징으로 합니다.

Ondo Chain의 도박은 이러한 솔루션 중 그 어느 것도 토큰화된 증권의 구체적인 요구 사항을 적절히 충족하지 못한다는 점에 기반합니다. 즉, 규제 대상 기관이 신뢰할 수 있을 만큼 충분히 규제를 준수하면서도, DeFi 개발자가 활용할 수 있을 만큼 결합성이 높고, 모든 주요 블록체인의 자산에 도달할 수 있을 만큼 연결된 체인이 필요하다는 것입니다.

360억 달러의 질문

스테이블코인을 제외한 토큰화된 RWA 시장은 불과 15개월 전 약 50억 달러에서 620% 급증하여 360억 달러를 넘어섰습니다. 미국 국채는 토큰화된 자산의 45% ($ 8.7B+)를 차지하며, 사모 신용은 약 140억 달러로 스테이블코인을 제외한 가장 큰 세그먼트로 부상했습니다.

업계 전망에 따르면 온체인 자산은 2026년 말까지 1,000억 달러, 2030년까지 16조~30조 달러에 달할 것으로 보입니다 (BCG 및 McKinsey 추정치). 현재의 현실과 예상되는 잠재력 사이의 격차가 바로 Ondo Chain의 가설이 존재하는 지점입니다.

만약 50조 달러 이상의 미국 주식 시장이 실제로 — 일부라도 — 온체인으로 이동한다면, 결제를 담당하는 인프라는 개별 토큰화 자산보다 훨씬 더 큰 가치를 지니게 될 것입니다. 이것이 바로 Ondo의 전략입니다. 제품뿐만 아니라 그 기반이 되는 철도(인프라)를 소유하는 것입니다.

위험 요소 및 해결 과제

전용 목적 체인 이론에는 취약점도 존재합니다:

유동성 파편화는 여전히 해결해야 할 큰 문제입니다. 새로운 L1이 등장할 때마다 DeFi 유동성은 분산됩니다. 네이티브 크로스체인 브릿징이 있더라도, Ondo Chain은 유동성 공급자들에게 전용 RWA 인프라가 이더리움의 깊은 유동성 풀을 포기할 만큼 가치 있다는 것을 증명해야 합니다.

규제 의존성은 양날의 검입니다. Ondo Chain의 컴플라이언스 우선 설계는 규제 당국이 우호적일 때는 장점이지만, 규제 프레임워크가 변할 때는 위험 요소가 됩니다. 체인의 허가형 검증인 집합은 주요 검증인에 대한 단 한 번의 규제 조치만으로도 네트워크 전체가 중단될 수 있음을 의미합니다.

메인넷 타이밍이 결정적입니다. 테스트넷이 거의 완성 단계에 있고 2026년 메인넷 출시를 목표로 하고 있는 상황에서, Ondo는 이미 가동 중인 경쟁사들과 경주하고 있습니다. 지연되는 매달 이더리움, Securitize 등이 기관과의 관계를 더욱 공고히 하는 시간이 됩니다.

수직적 통합에 대한 의문도 큽니다. 단일 엔티티가 자산 발행사 (OUSG, USDY)이자 인프라 제공자 (Ondo Chain)로서 신뢰를 유지할 수 있을까요? 전통 금융은 거래소, 청산소, 수탁 기관을 엄격히 분리하여 이 문제를 해결했습니다. DeFi 네이티브의 수직적 통합이 효율성을 창출할지 아니면 이해 상충을 일으킬지는 지켜봐야 할 일입니다.

자산 토큰화 이론에 갖는 의미

Ondo Chain의 등장은 크립토 시장의 성숙도가 변곡점에 도달했음을 알리는 신호입니다. 성공적인 프로토콜들이 스마트 컨트랙트를 개선하는 대신 자체 블록체인을 구축하기 시작했다는 것은 애플리케이션 계층이 인프라 계층보다 더 커졌음을 의미합니다. 이는 Web3Caff의 2026년 연례 보고서에서 언급한 "인프라 구축"에서 "애플리케이션 탐색"으로의 업계 전환 양상과 정확히 일치합니다.

RWA 토큰화 시장은 이제 전통 자산이 온체인으로 이동해야 하는지를 묻지 않습니다. 대신 어떤 체인에서 결제될 것인지를 묻고 있습니다. 규제 준수, 오라클, 크로스체인 연결성, 기관급 스테이킹이 모두 네이티브 기능으로 포함된 전용 블록체인이라는 Ondo Chain의 해답은, 그 질문에 답하려는 시도 중 지금까지 가장 야심 찬 시도일 수 있습니다.

Ondo Chain이 토큰화 금융의 결제 계층을 장악할지, 아니면 수직적 통합 과잉의 또 다른 사례가 될지는 실행력, 타이밍, 그리고 기관 도입 속도에 달려 있습니다. 하지만 27억 5천만 달러의 TVL, 자사 인프라에서 ETF를 토큰화하는 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 그리고 설계를 주도하는 월스트리트 자문단이 있는 상황에서 Ondo Finance는 시도해 볼 만한 자격을 갖추었습니다.

전용 목적 금융 블록체인의 시대가 시작되었습니다. 문제는 전통 금융이 온체인으로 이동하느냐가 아니라, Ondo와 같은 특화된 체인이 그 이동을 주도하느냐, 아니면 범용 플랫폼이 영역을 방어할 수 있을 만큼 충분히 빠르게 적응하느냐입니다.

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