Initia의 내재화된 유동성(Enshrined Liquidity): 하나의 프로토콜이 470억 달러 규모의 L2 파편화 위기를 해결하는 방법

이더리움의 롤업 중심 로드맵은 확장성 문제를 해결할 것으로 기대되었습니다. 하지만 그 대신 새로운 문제를 야기했습니다. 50개가 넘는 레이어 2(Layer 2) 네트워크가 동일한 유동성을 두고 경쟁하게 되었고, 자본이 매우 얇게 분산되면서 L2 네트워크 전반의 평균 유동성 깊이가 40% 하락했습니다. Base와 Arbitrum이 전체 L2 DeFi TVL의 77%를 점유하고 있는 반면, 대부분의 소규모 롤업은 인센티브가 고갈되는 순간 사용자가 빠져나가고 있습니다. 멀티체인의 미래는 도래했지만, 그 실상은 파편화되어 있습니다.

2025년 하반기에 출시된 Cosmos SDK 기반 레이어 1인 Initia는 아키텍처 자체가 망가졌다고 주장합니다. 그 해답은 내재화된 유동성(Enshrined Liquidity) 입니다. 이는 스테이킹, 유동성 공급, 그리고 크로스 롤업 경제적 결합을 단일 프로토콜 수준의 프리미티브(primitive)로 융합하는 메커니즘입니다. 기존 체인에 상호운용성을 덧붙이는 방식이 아니라, Initia는 네트워크의 모든 롤업이 통합된 경제 레이어를 공유할 수 있도록 스택을 처음부터 다시 구축했습니다.

이것은 단순한 점진적 개선이 아닙니다. L1과 L2가 서로 관계를 맺는 방식에 대한 근본적으로 다른 설계 철학입니다.

이더리움 롤업의 파편화 비용

수치는 냉혹한 현실을 보여줍니다. 이더리움의 L2 생태계는 2023년 TVL 40억 달러에서 2025년 하반기 약 470억 달러로 성장했습니다. 하지만 그 성장은 특정 네트워크에 집중되었습니다. 상위 3개 롤업인 Base, Arbitrum, Optimism이 모든 L2 트랜잭션의 약 90%를 처리합니다. Base 하나만으로도 L2 수익의 62%를 차지합니다.

다른 네트워크들의 상황은 암울합니다. 소규모 L2의 사용량은 2025년 6월 이후 61% 감소했으며, 21Shares는 규모가 작은 롤업의 대부분이 2026년을 넘기지 못할 것으로 전망합니다. 근본적인 원인은 유동성 파편화입니다. 자본이 수십 개의 독립적인 체인에 흩어져 있으면, 각 체인은 유동성 부족, 높은 슬리피지, 거래자들을 위한 열악한 체결 환경으로 인해 고통받게 됩니다.

이러한 파편화는 버그가 아니라 이더리움 설계의 구조적 결과입니다. 각 롤업은 자체 브릿지, 자체 유동성 풀, 자체 사용자 기반을 가진 독립적인 실행 환경으로 운영됩니다. 크로스 롤업 자산 전송에는 브릿징이 필요하며, 이는 마찰, 지연 및 신뢰 가정을 수반합니다. 결과적으로 생태계가 성장할수록 자본 효율성은 오히려 악화되는 멀티체인 세상이 되었습니다.

"내재화된 유동성"의 진정한 의미

Initia의 솔루션은 유동성을 합의 레이어에 직접 내장합니다. 작동 방식은 다음과 같습니다.

Cosmos SDK의 스테이킹 모듈을 커스텀 확장한 x/mstaking 모듈은 두 가지 유형의 자산을 스테이킹으로 수용합니다.

• Native INIT 토큰: 네트워크 네이티브 토큰
• 거버넌스 화이트리스트에 등록된 INIT-X LP 토큰: Initia의 내장 탈중앙화 거래소인 InitiaDEX의 LP 토큰

즉, InitiaDEX의 INIT/USDC 풀에 유동성을 공급하는 사용자는 해당 LP 포지션을 검증인에게 동시에 스테이킹할 수 있습니다. LP 토큰은 검증인의 투표권에 산정됩니다. 사용자는 단일 자본 포지션으로 DEX의 거래 수수료와 네트워크의 스테이킹 보상을 모두 얻을 수 있습니다.

전통적인 지분 증명(PoS) 네트워크는 보안을 위해 토큰을 잠그거나(스테이킹), 유틸리티를 위해 배치(유동성 공급)하는 것 중 하나를 선택하도록 강요합니다. 내재화된 유동성은 이러한 선택의 기로를 없앱니다. 유동성으로 배치된 모든 달러는 네트워크의 경제적 보안도 강화합니다. DEX가 성장하면 보안 예산도 늘어나며, 그 반대도 마찬가지입니다.

보안 플라이휠 (The Security Flywheel)

이는 다음과 같은 선순환 구조를 만듭니다.

1. InitiaDEX 풀의 유동성이 풍부해지면 거래 체결 환경이 개선됩니다.
2. 개선된 체결 환경은 더 많은 거래자와 거래량을 유도합니다.
3. 거래량이 많아지면 LP 스테이커들에게 더 많은 수수료가 발생합니다.
4. 더 많은 LP 스테이킹은 네트워크 보안을 증대시킵니다.
5. 보안이 강화되면 체인은 롤업들이 구축하기에 더 매력적인 환경이 됩니다.

결과적으로 Initia의 보안 모델은 DeFi 활동과 경쟁하는 것이 아니라, 활동과 함께 확장됩니다.

인터워븐 롤업 (Interwoven Rollups): 실제로 연결되는 L2

내재화된 유동성은 기초에 불과합니다. Initia의 아키텍처는 인터워븐 롤업(Interwoven Rollups) 을 통해 이러한 경제적 결합을 레이어 2 롤업으로 확장합니다.

동일한 L1에서 정산만 이루어질 뿐 대체로 독립적인 시스템인 이더리움의 롤업과 달리, Initia의 롤업은 베이스 레이어와 깊이 통합되어 있습니다. Optimism의 OP Stack과 Cosmos의 IBC(Inter-Blockchain Communication) 프로토콜을 결합한 OPinit Stack은 다음과 같은 VM 독립적(VM-agnostic) 옵티미스틱 롤업 프레임워크를 만듭니다.

• 크로스 롤업 메시징이 제3자 브릿지 없이 IBC를 통해 네이티브하게 이루어집니다.
• 롤업 간 자산 전송이 L1의 InitiaDEX를 통해 라우팅됩니다.
• 보조 DEX인 Minitswap이 마찰을 최소화하여 크로스 롤업 스왑을 처리합니다.
• 최종성(Finality) 은 약 500밀리초를 목표로 하며, 10,000 TPS의 처리 용량을 갖춥니다.

아키텍처의 핵심 통찰은 L1이 단순한 정산 레이어가 아니라 오케스트레이션 레이어(Orchestration Layer) 역할을 한다는 점입니다. L1은 모든 롤업에 걸쳐 보안, 유동성 라우팅 및 상호운용성을 동시에 조정합니다.

VIP(Vested Interest Program): 롤업 경제의 정렬

Initia 설계의 가장 야심 찬 부분은 VIP(Vested Interest Program) 입니다. 이는 전체 INIT 공급량의 25%를 롤업 운영자, 사용자 및 L1을 장기적으로 구조적으로 결합하는 데 할당합니다.

VIP의 작동 방식은 다음과 같습니다.

할당(Allocation). 각 에포크(Epoch)마다 프로토콜은 두 가지 지표를 기준으로 참여 롤업에 esINIT(에스크로된 INIT) 보상을 배분합니다.

• 밸런스 풀(Balance Pool): 해당 롤업으로 브릿징된 INIT 가치의 규모
• 웨이트 풀(Weight Pool): INIT 스테이커들이 게이지 투표(Gauge Voting)를 통해 해당 롤업에 보낸 투표권의 규모

베스팅(Vesting). 모든 보상은 양도가 불가능하고 일정 기간에 걸쳐 베스팅되는 esINIT으로 지급됩니다. 이는 즉각적인 매도 압력을 방지하고, 참가자들이 단기적인 파밍을 넘어 생태계에 직접적인 이해관계를 갖도록 보장합니다.

거버넌스. (내재화된 유동성을 통해 LP 토큰을 스테이킹하는 사람들을 포함한) INIT 스테이커들은 어떤 롤업이 가장 큰 보상 점유율을 가져갈지 투표할 수 있습니다. 이는 커뮤니티가 가장 많은 가치를 창출한다고 믿는 롤업에 자본을 투입하는 민주적인 할당 메커니즘을 형성합니다.

VIP 방출률은 연간 7%에서 시작하며, 이는 단일 상승장에서 보상을 소진하기보다는 여러 시장 사이클에 걸쳐 인센티브를 유지하도록 설계되었습니다.

VIP가 게임 체인저인 이유

이더리움 생태계에서 L2는 데이터 가용성을 위해 가스비를 지불하는 것 외에는 L1과 경제적으로 단절되어 있습니다. 이더리움 스테이커가 아비트럼의 성공으로부터 혜택을 받거나, 아비트럼 사용자가 이더리움의 성장에 지분을 가질 수 있는 메커니즘이 없습니다.

VIP는 양방향 경제적 정렬을 생성합니다:

• L1 스테이커는 롤업이 번창할 때 혜택을 받습니다 (게이지 기반 보상을 통해).
• 롤업 사용자는 L1 참여를 통해 혜택을 받습니다 (esINIT 배분을 통해).
• 롤업 운영자는 진정성 있게 성장할 동기를 부여받습니다 (할당량이 인센티브 파밍이 아닌 실제 지표에 따라 결정되기 때문입니다).

이는 이더리움 롤업 생태계에 부족한 경제적 원시 단위(economic primitive)이며, 어떠한 기술적 브리징 솔루션보다도 중요할 수 있습니다.

이니시아(Initia)와 다른 접근 방식의 비교

이더리움: 파편화된 주권

이더리움의 롤업은 설계상 독립적인 주권을 가집니다. 각 롤업은 자체 시퀀서, 수수료 모델 및 유동성 전략을 선택합니다. 이는 유연성을 극대화하지만 위에서 설명한 파편화 문제를 야기합니다. 공유 시퀀싱이나 베이스드 롤업(based rollups)과 같은 노력은 스택의 일부를 재통합하는 것을 목표로 하지만, 이는 근본적인 재설계라기보다는 부가적인 패치에 가깝습니다.

폴카닷: 공유 보안, 분리된 유동성

폴카닷의 파라체인 모델은 연결된 모든 체인에 걸쳐 릴레이 체인의 검증인 보안을 공유하여 경제적 보안 파편화 문제를 해결합니다. 그러나 유동성은 여전히 파라체인 간에 파편화되어 있습니다. 각 파라체인은 자체 토큰 경제와 DeFi 풀을 유지합니다. 체인 간 전송은 XCM (Cross-Consensus Messaging)을 통해 이루어지지만, 보안을 DEX 활동과 연결하는 내재된 유동성(enshrined liquidity) 메커니즘은 없습니다. 폴카닷은 문제의 절반만 해결합니다.

코스모스: 주권적 유동성, 주권적 보안

코스모스는 폴카닷과 반대되는 접근 방식을 취합니다. 각 체인은 자체 검증인 세트(주권적 보안)를 실행하고 IBC (주권적 상호운용성)를 통해 통신합니다. 이는 최대의 유연성을 제공하지만, 모든 새로운 체인이 보안과 유동성을 처음부터 스스로 구축해야 함을 의미합니다. 또한 IBC는 자산의 가교적 표현(bridge-bound asset representations)을 만들어 대체 가능성을 파편화합니다. 이니시아는 코스모스의 IBC 상호운용성을 계승하는 동시에 코스모스에 부족한 공유 경제 계층을 추가합니다.

이니시아: 통합된 접근 방식

이니시아의 승부수는 미래의 롤업에 단순한 기술적 상호운용성을 넘어 L1과 L2 간의 긴밀한 경제적 결합이 필요하다는 것입니다. 합의 수준에서 유동성을 내재화하고 VIP를 통해 인센티브를 정렬함으로써, 검증인부터 트레이더, 롤업 개발자에 이르기까지 모든 참여자가 동일한 네트워크의 성공에 경제적으로 투자하는 시스템을 구축합니다.

현재 상태와 과제

이니시아는 2025년 4월 메인넷과 TGE를 출시했습니다. 2025년 하반기까지 이 네트워크는 12개의 롤업 L2 메인넷 체인에 걸쳐 3억 달러 이상의 TVL을 기록했습니다. INIT 토큰은 약 0.08 달러에 거래되고 있으며, 이는 사상 최고가인 1.42 달러보다 훨씬 낮은 수치로, 전반적인 시장 침체와 생태계 개발의 초기 단계를 모두 반영합니다.

몇 가지 과제가 남아 있습니다:

채택의 닭과 달걀 문제. 내재된 유동성과 VIP 보상은 생태계가 규모를 갖추었을 때 강력하지만, 초기 임계 질량(critical mass)을 확보하려면 플라이휠이 돌아가기 전에 롤업과 사용자가 유입되어야 합니다.

토큰 가격 의존성. INIT의 가치가 낮아지면 내재된 유동성이 제공하는 보안이 약해지고 VIP 보상의 매력도 떨어집니다. 강세장에서 모델을 강력하게 만드는 재귀성(reflexivity)은 약세장에서 반대로 작용할 수 있습니다.

복잡성. 내재된 유동성, VIP 게이지 투표, esINIT 베스팅, Minitswap을 통한 크로스 롤업 라우팅은 정교하지만 복잡한 시스템을 만듭니다. 일반 사용자가 이를 잘 탐색할 수 있을지는 사용자 교육과 UX 단순화에 달려 있습니다.

통합으로 인한 경쟁. 이더리움의 L2 생태계가 (많은 분석가들의 예측대로) 3~5개의 지배적인 롤업으로 통합된다면 파편화 문제는 덜 심각해질 것이며, 이는 잠재적으로 이니시아의 핵심 논지를 약화시킬 수 있습니다.

블록체인 인프라에 미치는 의미

이니시아의 내재된 유동성은 블록체인 설계자들이 L1-L2 관계를 생각하는 방식의 광범위한 변화를 나타냅니다. 1세대 롤업 생태계는 L2를 단순히 결제 계층을 공유하는 독립적인 시스템으로 취급했습니다. 이니시아는 의미 있는 상호운용성을 위해 단순한 메시지 전달이 아닌 경제적 통합이 필요하다고 주장합니다.

이 모델이 작동한다면 다른 L1 생태계가 따를 수 있는 템플릿이 될 것입니다. 이미 관련된 아이디어들이 등장하고 있습니다. 이더리움의 베이스드 롤업 및 공유 시퀀싱에 관한 논의, 폴카닷 2.0의 탄력적 확장, 코스모스의 메쉬 보안 제안은 모두 레이어 간의 더 긴밀한 경제적 결합을 지향하고 있습니다.

문제는 멀티체인 미래에 더 나은 경제적 정렬이 필요한지 여부가 아닙니다. 파편화된 470억 달러의 L2 TVL이 그 필요성을 설득력 있게 증명하고 있습니다. 문제는 DeFi와 합의가 깊게 통합된 내재된 유동성이 이를 실현하기 위한 올바른 메커니즘인가 하는 점입니다.

이러한 환경을 헤쳐 나가는 빌더들에게 이니시아의 아키텍처는 경제적 정렬을 사후 고려 사항이 아닌 최우선 원칙(first-class primitive)으로 취급할 때 "풀스택" 롤업 인프라가 어떤 모습인지에 대한 구체적인 사례 연구를 제공합니다.

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