맨틀의 이중 ATH: 40억 달러의 재무고와 단 한 번의 Aave 배포가 어떻게 L2 아웃사이더를 10억 달러 규모의 DeFi 허브로 만들었는가

2026년 3월 10일, 맨틀 네트워크(Mantle Network)는 대부분의 레이어 2(Layer 2)가 부러워할 만한 성적표를 조용히 발표했습니다. DeFi TVL(총 예치 자산)이 처음으로 $10억을 돌파하는 동시에 스테이블코인 시가총액이$ 9억 8,000만 달러에 도달했습니다. 이 두 수치 모두 사상 최고치(ATH)였으며, 같은 날에 달성되었습니다. 베이스(Base)가 전체 TVL의 약 47%를 점유하고 아비트럼(Arbitrum)이 31%를 차지하고 있는 L2 환경에서, 맨틀은 무시해도 될 정도의 존재로 여겨졌어야 했습니다. 하지만 맨틀은 Aave의 멀티체인 역사상 가장 빠르게 성장하는 대출 시장이 되었습니다.

맨틀의 부상이 놀라운 이유는 단순히 숫자 때문만이 아닙니다. 그 이면의 전략(플레이북) 때문입니다.

비트다오(BitDAO)의 군자금에서 DeFi 플라이휠로

맨틀의 탄생 스토리는 다른 레이어 2와는 다릅니다. 아비트럼과 옵티미즘(Optimism)이 연구소에서 시작되었고, 베이스가 코인베이스(Coinbase)의 1억 명 사용자 기반을 등에 업고 출시된 반면, 맨틀은 비트다오(BitDAO) 합병을 통해 다른 어떤 L2도 갖지 못한 $ 40억 이상의 재무고를 보유한 채 등장했습니다.

생태계 추적 데이터에 따르면 현재 약 $40억 9,000만 달러로 추산되는 이 재무고는 단순히 방치되어 있지 않습니다. 맨틀 에코펀드(Mantle EcoFund)는 폴리체인(Polychain)과 드래곤플라이(Dragonfly)를 포함한 20개의 선도적인 벤처 캐피털과의 파트너십을 통해$ 2억 달러 규모의 촉매 자본 풀을 배치했으며, 향후 DeFi 스택을 구성할 프로토콜들에 체계적으로 자금을 지원했습니다. 이는 자본 배치를 인프라로 취급하는 접근 방식으로, 단순한 "보조금 프로그램"이라기보다는 블록체인을 위한 국부 펀드에 가깝습니다.

이 도박은 성공했습니다. 맨틀의 생태계는 현재 DeFi, 게임, NFT 분야에 걸쳐 180개 이상의 탈중앙화 애플리케이션을 호스팅하고 있으며, 아그니 파이낸스(Agni Finance), 머천트 모(Merchant Moe), 아우렐리우스 파이낸스(Aurelius Finance)와 같은 대표 프로토콜들은 Aave라는 촉매제가 도착하기도 전에 이미 총 $ 4억 5,000만 달러 이상의 TVL을 관리하고 있었습니다.

Aave 효과: $0에서$ 10억으로 3주 만에

전환점은 2026년 2월 11일, Aave V3가 맨틀 메인넷에 출시되면서 찾아왔습니다. 그 이후 어떤 대출 시장에서도 보기 힘든 공격적인 자본 유입이 이어졌습니다:

• 1주 차: TVL $ 4억 달러 돌파
• 2주 차: $ 5억 7,500만 달러를 넘어서며, 체인와이어(Chainwire)로부터 "기관급 DeFi의 새로운 기준"이라는 평가를 받음
• 3주 차: $10억 달러 돌파, 총 가용 유동성$ 6억 7,100만 달러 및 총 대출액 $ 3억 5,300만 달러 기록

3월 2일까지 맨틀의 Aave는 총 대출 및 차입 시장 규모 $ 12억 5,000만 달러에 도달했습니다. 이는 L2 중에서뿐만 아니라 전체 이더리움 생태계 내에서도 가장 중요한 DeFi 대출 시장 중 하나가 되었음을 의미합니다.

자산 구성은 기관 중심의 이야기를 보여줍니다. 맨틀의 Aave V3는 wETH, USDC, GHO, FBTC, USDe, wrsETH를 온보딩했습니다. 이는 네이티브 스테이블코인, 리퀴드 스테이킹 파생상품, 비트코인 기반 도구, 수익 창출형 토큰을 아우르는 의도적으로 다각화된 포트폴리오입니다. 이는 단순한 개인 투자자의 투기 자본이 아니라, 정교한 자산 배분가들의 구조화된 유동성입니다.

리퀴드 스테이킹 해자: mETH와 cmETH

대부분의 L2가 DeFi 스택을 위해 전적으로 외부 프로토콜에 의존하는 반면, 맨틀은 독자적인 수익 인프라를 구축했습니다. 두 가지 네이티브 토큰인 mETH(Mantle Staked Ether)와 cmETH(Mantle Restaked Ether)는 자본을 생태계 내에 유지하는 결합 가능한 수익 사다리를 형성합니다.

mETH는 리퀴드 스테이킹 토큰으로 작동하여, 보유자가 자산을 예치하지 않고도 이더리움 스테이킹 보상을 받을 수 있게 합니다. 3월 중순 기준 시가총액 약 $5억 9,700만 달러와 토큰 가격 약$ 2,199를 기록 중인 mETH는 리도의 stETH를 제외한 대규모 리퀴드 스테이킹 파생상품 중 하나로 자리 잡았습니다.

cmETH는 mETH 포지션을 리스테이킹 영역으로 확장하여, 사용자가 핵심 ETH 노출을 해제하지 않고도 추가 수익과 인센티브를 얻을 수 있게 합니다. 시가총액은 $ 2억 9,500만 달러에 육박하며, 복리 노출을 원하는 사용자가 늘어나고 있음을 보여줍니다.

이 토큰들은 함께 맨틀이 말하는 "유동성 플라이휠"을 생성합니다. 스테이킹 수익이 예치금을 끌어들이고, 예치금이 대출 시장을 심화시키며, 더 깊은 시장이 더 많은 프로토콜을 유인하고, 더 많은 프로토콜이 더 많은 사용자를 불러옵니다. 단 30일 만에 스테이블코인 시가총액이 75% 급증한 것은 이 플라이휠이 작동하고 있음을 반영합니다.

$ 9억 8,000만 달러의 스테이블코인 신호

아마도 가장 의미 있는 지표는 TVL이 아니라 $ 9억 8,000만 달러에 도달한 스테이블코인 시가총액일 것입니다. 이것이 겉보기보다 중요한 이유는 다음과 같습니다.

체인상의 스테이블코인 잔액은 "드라이 파우더(dry powder)" — 즉, 배치될 준비가 된 대기 자본의 대리 지표입니다. 변동성이 큰 토큰 가격에 의해 부풀려질 수 있는 TVL과 달리, 스테이블코인 시가총액은 진정한 달러 기반 유동성을 나타냅니다. 체인에 거의 10억 달러의 스테이블코인이 머물고 있다는 것은 자본 배분가들이 실험 단계를 넘어 운영 배포 단계로 이동했음을 시사합니다.

비교를 위해, 베이스(Base)가 TVL $10억을 돌파했을 때 전체 TVL 대비 스테이블코인 시가총액은 상당히 낮았습니다. 맨틀의 두 지표 간의 근접성($ 10억 TVL 대 $ 9억 8,000만 스테이블코인 캡)은 그 유동성이 레버리지로 증폭된 것이 아니라 불균형적으로 "실제" 자산임을 시사합니다.

L2 계층 구조에서의 맨틀의 위치

규모에 대해서는 명확히 짚고 넘어갑시다. 베이스는 여전히 L2 DeFi TVL의 약 46.6%를 점유하며 지배적입니다 (2025년 말 $56억 이상으로 정점 기록). 아비트럼은 약$ 28억 달러로 30.9%를 유지하고 있습니다. 옵티미즘 메인넷은 약 6% 수준입니다.

맨틀의 $ 10억 달러는 훨씬 작은 비중입니다. 하지만 스냅샷보다는 궤적이 더 중요하며, 맨틀의 성장률은 모든 경쟁자를 압도하고 있습니다. 더 중요한 것은, 맨틀이 코인베이스의 100-백만 사용자 배포 이점(Base)이나 수년간 쌓아온 개발자 생태계의 성숙도(Arbitrum) 없이 이를 해내고 있다는 점입니다.

맨틀이 가진 것은 독특한 구조적 이점입니다. 거대한 재무고, 독자적인 수익 인프라, 그리고 모든 것을 처음부터 직접 만들기보다 검증된 프로토콜과 파트너십을 맺는 신중한 전략의 결합입니다. Aave 배포는 도박이 아니었습니다. 맨틀의 유동성 기반을 DeFi에서 가장 신뢰받는 대출 프로토콜과 연결한 계산된 통합이었습니다.

L2 성장을 위한 제3의 모델

L2 환경은 배포 우선(Base, 코인베이스의 사용자 기반을 활용)과 기술 리더십 우선(Arbitrum, Offchain Labs의 엔지니어링 신뢰도 활용)이라는 두 가지 성장 모델로 수렴되었습니다. 맨틀은 신뢰할 수 있는 제3의 모델인 재무 우선(treasury-first) 모델을 대표합니다.

이 접근 방식은 비트다오의 자금을 사용하여 프로토콜 통합의 위험을 낮추고, 생태계 개발에 자금을 지원하며, 기관 배포자가 요구하는 유동성 방어막을 제공합니다. 이는 폭발적인 소비자 채택보다는 느리지만, 보상이 끝날 때 증발해 버리는 인센티브 중심의 TVL 파밍보다는 잠재적으로 더 지속 가능합니다.

물론 위험 요소도 있습니다. 재무고 지원 성장이 진정한 유기적 수요를 가릴 수 있다는 점입니다. 만약 맨틀의 인센티브 프로그램이 축소되고 자본이 빠져나간다면, $10억 TVL 달성은 각주에 불과하게 될 것입니다. 하지만$ 6억 7,100만 달러의 유동성 대비 $ 3억 5,300만 달러의 활성 대출이라는 Aave 대출 활용도는, 단순히 수익을 쫓아 머무르는 자본이 아니라 실제 경제 활동이 일어나고 있음을 시사합니다.

향후 전망

맨틀의 이중 ATH는 L2에 있어 흥미로운 시점에 도달했습니다. 더 넓은 시장은 토큰의 급증, 수수료 압박, 그리고 소수의 지배적인 체인만을 선호하는 주의력 경제 문제에 직면해 있습니다. 대부분의 새로운 L2는 초기 인센티브 주기가 끝난 후 사용량이 급감하는 것을 목격합니다.

맨틀의 과제는 재무고 기반의 추진력을 자생적인 네트워크 효과로 전환하는 것입니다. 깊은 대출 시장, 결합 가능한 수익 상품, 성장하는 스테이블코인 유동성, 그리고 기관의 신뢰라는 재료는 모두 갖춰졌습니다. 영구적인 보조금 없이도 10억 달러의 선을 지켜낼 수 있을지가, 이것이 진정한 L2 경쟁자인지 아니면 암호화폐 역사상 자금력이 가장 좋은 실험일 뿐인지를 결정할 것입니다.

어느 쪽이든, 이 전략은 주목할 가치가 있습니다. 체인은 많고 차별화는 부족한 시장에서, 맨틀은 기술이나 배포가 아닌 자본에서 시작하는 것이 가장 저평가된 생존 경로가 될 수 있음을 입증했습니다.

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