솔라나 스테이킹 ETF 출시 30일 만에 운용자산(AUM) 10억 달러 돌파 — 수익형 가상자산 상품이 기관의 투자 전략을 재정의하는 방식
2024년 1월 미국 현물 비트코인 ETF가 출시되었을 때, 기관들에 제공된 제안은 단 하나였습니다. 바로 가격 노출이었습니다. 그로부터 2년 후, 솔라나 스테이킹 ETF는 그 공식 자체를 완전히 다시 썼습니다. 이전의 어떤 가상자산 ETF도 제공하지 못했던 '자체 수익률(native yield)'을 제공함으로써 출시 한 달 만에 운용 자산(AUM) 10억 달러를 넘어선 것입니다.
이 이정표는 단순히 숫자에 불과한 것이 아닙니다. 이는 기관 자본이 디지털 자산을 바라보는 방식의 구조적 변화를 의미합니다. 즉, 단순한 투기적 포지션이 아니라 전통적인 고정 수입(fixed-income) 할당 자산과 직접 경쟁할 수 있는 수익 창출 수단으로 인식하기 시작했다는 신호입니다.
제로 수익률에서 7%로: 스테이킹 ETF 혁명
Bitwise 솔라나 스테이킹 ETF(BSOL)는 2025년 10월 28일 미국 최초의 현물 솔라나 ETP 중 하나로 출시되며 시장의 흐름을 주도했습니다. 이 상품의 접근 방식은 설계 단계부터 공격적이었습니다. 솔라나의 선도적인 스테이킹 인프라 제공업체인 Helius와의 기관 파트너십을 통해 보유 자산의 100%를 스테이킹하고, 연간 약 7%의 스테이킹 보상을 주주들에게 전달하는 방식입니다.
결과는 놀라웠습니다. BSOL은 거래 시작 18일 만에 AUM 5억 달러를 돌파했으며, 현재 약 5억 9,600만 달러를 운용하고 있습니다. VanEck의 VSOL, Franklin Templeton의 SOEZ, Grayscale의 GSOL, 21Shares의 TSOL을 포함한 모든 미국 솔라나 ETF의 총 자산은 약 11억 9,000만 달러에 달하며, 이는 솔라나 전체 시가총액의 약 1.38%를 차지합니다.
이러한 자산 축적이 놀라운 이유는 이전 상품들과 비교했을 때의 속도 때문입니다. 비트코인 ETF는 어떠한 수익률도 제공하지 않은 채 유사한 이정표에 도달하는 데 수개월이 걸렸습니다. 솔라나 스테이킹 ETF는 '가상자산 ETF를 어떻게 소득 창출 자산처럼 작동하게 만들 것인가?'라는 근본적인 문제를 해결함으로써 그 기간을 단 몇 주로 단축했습니다.
모두에게 이익이 되는 수수료 전쟁
발행사 간의 경쟁은 Grayscale Trust 시대에는 불가능해 보였던 수준으로 수수료를 낮추었습니다. Franklin Templeton의 SOEZ는 해당 카테고리에서 가장 낮은 표준 수수료인 0.19%를 책정했으며, 2026년 5월 또는 자산 50억 달러 달성 시점 중 먼저 도래하는 때까지 수수료를 전액 면제했습니다. Bitwise의 BSOL은 0.20%의 수수료를 부과하되 첫 10억 달러에 대해 3개월간 면제 혜택을 제공합니다. VanEck는 프로모션 기간 동안 수수료 0원으로 VSOL을 출시했습니다.
21Shares는 2026년 2월 17일 TSOL 보유자들에게 주당 0.316871달러의 첫 스테이킹 보상을 배당했습니다. 이는 상징적인 이정표가 되었습니다. ETF 투자자들이 달러로 표시된 검증인 보상을 애플(Apple)의 배당금이나 국채 이자와 함께 증권 계좌로 입금받게 된 것입니다. 가상자산 수익률이 사상 처음으로 전통적인 소득(income)과 같은 모습과 느낌을 갖게 되었습니다.
13F 공시가 말해주는 실체
가장 고무적인 데이터는 AUM 수치가 아니라 SEC 13F 공시에서 나옵니다. 2025년 12월 31일 기준, 미국 현물 솔라나 ETF 자산의 약 49%가 기관 공시를 통해 확인되었습니다. 이는 초기 수요의 구성을 보여주는 놀라운 수치입니다.
투자 자문사(Investment advisers)가 약 2억 7,000만 달러로 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 헤지펀드가 약 1억 8,600만 달러로 그 뒤를 잇고 있습니다. 주요 보유자로는 Electric Capital, Goldman Sachs, Elequin Capital 등이 포함되어 있습니다. 이는 기관의 탈을 쓴 개인들의 투기가 아닙니다. 전통적인 포트폴리오 구축 채널을 통한 진정한 기관 자산 배분입니다.
XRP ETF와의 대조는 시사하는 바가 큽니다. XRP ETF 자산의 16%만이 13F 공시에 나타났는데, 이는 개인 투자자 비중이 훨씬 높음을 나타냅니다. 이러한 차이는 수익형 가상자산 상품이 근본적으로 다른 투자자 층을 끌어들인다는 점을 시사합니다. 즉, 모멘텀이나 내러티브보다는 스테이킹 보상을 배당 수익률 및 이자 지급과 함께 평가하는 투자자들입니다.
블랙록의 ETHB 진입: 검증의 신호탄
2026년 3월 12일, 블랙록(BlackRock)은 나스닥에 iShares Staked Ethereum Trust ETF(ETHB)를 출시하며 첫날 1,550만 달러의 거래량을 기록했습니다. 이 상품은 이더리움 보유량의 70%에서 95% 사이를 스테이킹하며, 일일 환매를 처리하기 위해 스테이킹되지 않은 자산 유동성 슬리브를 유지합니다.
ETHB는 현재 연간 약 3.1% 수준인 총 스테이킹 보상의 약 82%를 투자자들에게 매월 배분합니다. 수수료 구조는 블랙록의 공격적인 IBIT 전략을 그대로 따릅니다. 0.25%의 스폰서 수수료를 책정하되, 첫해 25억 달러까지는 0.12%로 할인합니다.
블록록의 진입은 중소 발행사들이 할 수 없는 방식으로 수익형 가상자산 ETF 카테고리를 검증합니다. 세계 최대의 자산 운용사가 스테이킹 보상을 중심으로 상품을 구성할 때, 이는 모든 기관 투자자들에게 가상자산 수익률이 더 이상 실험적인 것이 아니라 투자 가능한 인프라라는 신호를 보냅니다.
규제 해제: 겐슬러의 배제에서 앳킨스의 승인으로
규제의 극적인 반전이 없었다면 이 모든 것은 존재할 수 없었을 것입니다. 게리 겐슬러(Gary Gensler) 전 SEC 의장 체제 하에서, 발행사들은 ETF 신청서에서 스테이킹 요소를 명시적으로 제거하라는 지시를 받았습니다. 당시 SEC의 입장은 스테이킹 서비스가 미등록 증권 제공에 해당할 수 있다는 것이었으며, 이는 수익형 가상자산 상품이 출시되기도 전에 사실상 사장시키는 결과를 초래했습니다.
폴 앳킨스(Paul Atkins) SEC 의장의 임명은 계산법을 완전히 바꾸어 놓았습니다. 2025년 9월, SEC는 현물 가상자산 ETF에 대한 일반 상장 기준을 승인하여 승인 기간을 240일 이상에서 약 75일로 단축했습니다. 더 중요한 점은, 새로운 프레임워크가 스테이킹을 별도의 증권 제공으로 취급하는 대신 상품 기반 신탁 주식의 기능으로 수용했다는 것입니다.
2025년 7월 통과된 GENIUS 법안은 규제 구조 내에서 수익 창출형 가상자산 상품을 암묵적으로 승인하는 연방 스테이블코인 프레임워크를 구축함으로써 규제 장벽을 더욱 완화했습니다. 이로 인해 금융 혁신을 방해하기보다는 적극적으로 가능하게 하는 규제 환경이 조성되었습니다.
누적 암호화폐 ETF 시장: 거래량 $ 2조 달러 달성
스테이킹 ETF 열풍은 더 광범위한 기관의 이동 속에 자리 잡고 있습니다. 미국 현물 암호화폐 ETF의 누적 거래량은 현물 비트코인 ETF가 출시된 지 2년도 채 되지 않은 2026년 1월에 1,235억 달러 이상의 자산을 보유하고 있습니다. 2026년의 첫 두 거래일 동안 비트코인 및 이더리움 상품 전체에 걸쳐 $ 13억 달러 이상의 통합 자금 유입이 발생했습니다.
솔라나 ETF는 2026년에만 14억 5,000만 달러에 달했습니다. 이는 SOL 가격이 고점 대비 50 % 이상 하락한 상황에서도 지속된 수치입니다. 가격 하락 시기의 이러한 유입 회복력은 기관 투자자들이 단순히 모멘텀을 쫓는 것이 아니라 구조적인 노출을 위해 자산을 배분하고 있음을 시사합니다.
2026년 초 모건 스탠리(Morgan Stanley)가 현물 비트코인과 솔라나 ETF를 모두 신청한 것은 이러한 경쟁 역학을 잘 보여줍니다. 현재 16 개의 미국 솔라나 현물 ETF가 승인됨에 따라, 이 카테고리는 단일 발행사의 신기한 상품에서 수수료 경쟁이 치열한 기관 시장으로 빠르게 성숙했습니다.
고정 수입 자산과의 경쟁 문제
수익 발생형 암호화폐 ETF가 시사하는 가장 도발적인 점은 전통적인 고정 수입(Fixed-Income) 자산 배분과 경쟁할 수 있는 잠재력입니다. 4-5 %의 연방기금금리 환경에서 7 %의 솔라나 스테이킹 수익률이나 3.1 %의 이더리움 스테이킹 수익률은 미국 국채와는 다른 위험-수익 프로필을 갖지만, 점점 더 많은 기관 자산 배분가들이 이를 평가하려 하고 있습니다.
물론 이 비교는 완벽하지 않습니다. 스테이킹 수익률은 달러가 아닌 네이티브 토큰으로 표시되므로, 총 수익은 수익률과 기초 자산의 가격 성과 모두에 달려 있습니다. 가격이 50 % 하락하는 자산에서 7 %의 스테이킹 수익률을 얻더라도 여전히 순손실이 발생합니다. 하지만 디지털 자산에 대해 이미 긍정적인 전망을 가진 배분가들에게 스테이킹은 보유 비용을 음수(자본의 기회비용)에서 양수(지속적인 수익 발생)로 전환해 줍니다.
이러한 프레임워크는 암호화폐 그 이상의 의미를 갖습니다. 기관 배분가들이 스테이킹된 암호화폐 ETF를 단순한 투기적 베팅이 아닌 하나의 수익 카테고리로 취급하기 시작하면, 포트폴리오 구성 모델은 채권, REITs, 배당주와 함께 소득 중심 슬리브(Sleeve) 내에 디지털 자산을 수용해야 할 것입니다.
향후 전망
스테이킹 ETF 카테고리는 빠르게 진화하고 있습니다. 다음과 같은 몇 가지 역학 관계가 그 궤적을 결정할 것입니다:
- 멀티 자산 스테이킹 ETF가 등장할 가능성이 높으며, 이는 스테이킹된 SOL, ETH 및 잠재적으로 다른 지 분 증명(PoS) 자산을 결합하여 단일 수익 다변화 상품으로 구성될 것입니다.
- 유동성 스테이킹 토큰 (LST) 통합이 진행 중이며, Jito와 같은 제공업체가 ETF 발행사와 협력하여 향상된 수익률을 제공하는 LST 기반 상품을 구조화하고 있습니다.
- 발행사들이 해당 카테고리에서 초기 $ 5-10억 달러의 운용 자산(AUM)을 확보하기 위해 경쟁함에 따라 수수료 인하 경쟁이 지속될 것이며, 관리 수수료가 0.10 % 미만으로 떨어질 가능성도 있습니다.
- 커스토디얼 스테이킹 대 비커스토디얼 대안 사이의 긴장은 계속될 것입니다. DeFi 유동성 스테이킹 프로토콜은 중개자 없이 더 높은 수익률을 제공하지만, 기관이 필요로 하는 규제 프레임워크가 부족하기 때문입니다.
솔라나 스테이킹 ETF의 $ 10억 달러 달성 이정표는 숫자 그 자체보다 그것이 드러내는 의미 때문에 중요합니다. 기관 자본은 단순히 암호화폐에 노출되기를 원하는 것이 아니라, 암호화폐가 포트폴리오의 다른 모든 자산 클래스처럼 작동하기를 원합니다. 수익 발생형 상품은 그 간극을 메워줍니다.
2년 만에 암호화폐 ETF 시장은 "현물 비트코인 승인을 받을 수 있을까?"에서 "어떤 스테이킹 전략이 최고의 위험 조정 수익률을 제공하는가?"로 진화했습니다. 단순한 접근에서 최적화로 이어지는 이러한 궤적은 디지털 자산이 기관 투자라는 루비콘 강을 건넜다는 가장 분명한 신호입니다.
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