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Kraken の Crypto + xStocks バンドルがトークン化株式の流通問題を解決

· 約 14 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

トークン化株式は何年も前から存在していました。その考え方は常に明白でした。Apple や Tesla の株式をオンチェーンに載せ、世界中の誰もが証券口座なしで 24 時間 365 日取引できるようにすることです。では、なぜ 2025 年の初め、トークン化株式市場全体の保有者は 1,500 人未満で、その価値は $ 2,000 万ドルを下回っていたのでしょうか？その答えはテクノロジーではなく、流通（ディストリビューション）にありました。2026 年 4 月 30 日、Kraken が発表した「暗号資産 + xStocks」バンドルの提供開始が、ついにその問題を解決したのかもしれません。

初期のトークン化株式の試みを阻んだ「流通の壁」​

これまでのトークン化株式への試みには、すべて共通の致命的な欠陥がありました。それは、アクセスの問題は解決しても、発見（ディスカバリー）の問題を解決できなかったことです。Synthetix には合成株式があり、Mirror Protocol には mAssets がありました。FTX も一時期、トークン化株式を提供していました。それらはすべて、「DeFi ネイティブのユーザーは、Robinhood で購入できる株式のトークン化版をわざわざ探すだろうか？」という同じ問いを投げかけ、そして同じ答えを得ました。その答えは、ほとんどの場合「ノー」でした。

トークン化株式のプロダクトマーケットフィット（PMF）は、そもそも DeFi ネイティブユーザーを対象としたものではありませんでした。それは、伝統的な証券会社を通じて米国の株式市場に簡単にアクセスできない、米国、英国、カナダ、オーストラリア以外の 3 億人の人々を対象としたものでした。東南アジア、ラテンアメリカ、東欧、アフリカの投資家は、NVIDIA や S&P 500 へのエクスポージャーを求めていながら、手続きの煩雑さ、高い最小投資額、為替手数料、そして限られた取引時間という壁に直面していました。

問題は、それらのユーザーをいかにプロダクトに呼び込むかでした。無名の DEX に単一のトークン化 Tesla 株を上場させても、何も解決しませんでした。必要だったのは、数千万人の既存ユーザーを抱え、コンプライアンスの実績があり、すでに暗号資産を保有しているウォレットを提供するプラットフォームでした。900 万以上の入金済みアカウントを持つ Kraken は、その条件に合致していました。Kraken の xStocks バンドルは、その架け橋となったのです。

Kraken のバンドルが実際に提供するもの​

2026 年 4 月 30 日に開始された「暗号資産 + xStocks」バンドルにより、Kraken ユーザーは、暗号資産と米国株式、ETF を 1 回のトランザクションで組み合わせた、分散型のマルチアセット・ポートフォリオを構築できるようになりました。ユーザーが手動でビットコインに割り当て、その後別にトークン化された S&P 500 ファンドに割り当てる代わりに、「ビッグテック + 暗号資産」や「S&P 500 + ビットコイン」といったテーマ別のバンドルを選択するだけで、すべての原資産に対して同時に比例的なエクスポージャーを得ることができます。

これは、個別の xStocks を販売することとは根本的に異なるプロダクト・アーキテクチャです。バンドルは 2 つの問題を同時に解決します。

発見（ディスカバリー）: ユーザーは ASMLx、URAx、NVDAx が個別のトークンとして存在することを知る必要はありません。バンドルは、個別のトークンティッカーではなくポートフォリオ単位で考えるユーザーに対し、「半導体 + 暗号資産」や「エネルギー + ビットコイン」といったテーマ別のエクスポージャーを提示します。

配分の摩擦（アロケーション・フリクション）: 複数のトークン化株式にまたがる分散投資ポジションを構築するには、各資産を理解し、配分比率を設定し、複数のトランザクションを実行する必要があります。バンドルは、それらをワンクリックに集約します。

これを可能にしているのが、基盤となる xStocks のインフラです。各 xStock は、ジャージー島で登録・ライセンスを取得した Backed Assets (JE) Limited が発行し、Solana 上で SPL トークンとして構築された 1:1 のトークン化トラッカー証明書です。原資産となる株式は、倒産隔離構造（bankruptcy-remote structure）を持つライセンス保有カストディアンに保管されており、暗号資産のラッパーがカストディアン以外のカウンターパーティリスクをもたらすことはありません。配当はトークンの純資産価値（NAV）に自動的に再投資されます。保有者は議決権のない経済的エクスポージャーを得ることができ、これは伝統的な資産運用会社が引き受け可能な、クリーンで明確なプロダクトです。

xStocks の爆発的成長を支える数字​

xStocks の背後にある市場データは、単なるハイプではなく、真の普及の転換点（インフレクション）を物語っています。

2024 年 12 月時点、トークン化株式市場の保有者は全プラットフォーム合計で 1,500 人未満、時価総額は 2,000万ドルを下回っていました。しかし、15か月後の2026年3月までに、このセクターの合計時価総額は2,000 万ドルを下回っていました。しかし、15 か月後の 2026 年 3 月までに、このセクターの合計時価総額は 10 億ドルを超え、保有者数は 185,000 人を突破しました。これは、わずか 18 か月足らずで、保有者数・時価総額ともに 50 倍に増加したことを意味します。

取引ボリュームの指標も同様に驚異的です。2025 年 6 月の xStocks ローンチ以来、プラットフォームの累計取引高は $ 250 億ドルを超え、確立された中堅の中央集権型デリバティブプラットフォームに匹敵する数字となっています。Kraken は、2026 年末までにプラットフォーム上のトークン化株式を 500 銘柄まで増やすことを目標としています（バンドル開始時は 100 銘柄、2025 年 6 月のデビュー時は 60 銘柄）。

2026 年 3 月に開始された xPoints プログラム（エコシステムトークンの前兆と広く解釈されています）は、DeFi ネイティブなインセンティブレイヤーを追加しました。オンチェーンで xStocks を利用する流動性提供者、トレーダー、DeFi ビルダーはポイントを獲得でき、これによりプラットフォームの影響力は Kraken 自身のユーザーベースを超えて、より広範な Solana エコシステムへと拡大しています。

複数のフロントで展開される流通競争​

Kraken のバンドルローンチは、単独で起きていることではありません。これは、どのプラットフォームがトークン化株式のデフォルトの世界的な会場になるかを決定づける、多面的な流通競争における一手です。

Bybit は Backed Finance との提携を通じて xStocks Alliance に参加し、スポット市場に xStocks を上場させました。Bybit は Kraken とは異なる地理的強みを持ち、特に米国株式へのアクセスが最も制限されている東南アジアのリテール市場で強固な基盤を持っています。

Robinhood は 2025 年 6 月、Bitpanda との提携により欧州でトークン化米国株式を開始しました。使い慣れたアプリのインターフェースを通じて米国株式へのエクスポージャーを求める欧州ユーザーをターゲットにしています。Robinhood のこの動きは、伝統的なフィンテックプラットフォームでさえも、トークン化株式を脅威ではなく流通の機会と捉えていることを示しています。

ドイツ証券取引所グループの 360X は、最も重要な機関投資家向けのステップを踏み出しました。2026 年 2 月、ドイツ証券取引所とコメルツ銀行が支援する BaFin および ESMA 規制下の投資会社兼流通市場会場である 360X で、xStocks の取扱いが開始されました。最初の 5 銘柄（CRCLx、GOOGLx、NVDAx、SPYx、TSLAx）は、機関投資家クライアントがステーブルコインで取引可能です。このパートナーシップは、xStocks が確立したトークン化株式の標準が、規制された欧州の市場インフラが採用するのに十分な信頼性を備えていることを示唆しています。

パーペチュアル先物がさらなるレイヤーを加えます。Kraken は 2026 年 2 月、世界初の規制対象トークン化株式パーペチュアル先物コントラクトを開始しました。これにより、110 か国以上の米国以外の対象クライアントに対し、トークン化株式ポジションに最大 20 倍のレバレッジを提供しています。パーペチュアルは、現物のみのエクスポージャーではサポートできない、ヘッジ、ベーシス取引、方向性レバレッジといったプロフェッショナルトレーディング戦略を可能にします。

競争の構図はもはや、トークン化株式が主流の流通を達成できるかどうかではなく、複数の信頼できるプレーヤーがそのシェアを奪い合っているという段階にあります。

バンドル（一括購入機能）が普及の計算式を変える理由​

Kraken のバンドル製品の背後にある重要な洞察は、トークン化株式の獲得可能な最大市場規模は既存の DeFi パワーユーザーではなく、伝統的金融（TradFi）のサービスが十分に行き届いていない市場にいる、仮想通貨に興味を持つ投資家であるということです。

そうしたユーザーは、Kraken で BTC や ETH を保有しています。彼らはウォレットや仮想通貨固有のリスクを理解しています。彼らに欠けていたのは、米国株式への露出（エクスポージャー）を得るための、シンプルで分散されたエントリーポイントでした。「ビッグテック + 仮想通貨」や「エネルギー + ビットコイン」といったテーマ別バンドルは、仮想通貨ネイティブなユーザーがすでに持っているポートフォリオ構築の直感に直接訴えかけます。

これはまた、個別の xStock リスティングでは解決できなかった問題を解決します。つまり、数十もの個別のトークン化ティッカーを評価する必要がなくなります。トークン化株式から利益を得るほとんどのユーザーは、ASMLx がオランダの半導体装置メーカーの米国 ADR を正確に追跡しているかどうかを調査したいわけではありません。彼らが求めているのは、既存の仮想通貨保有資産とセットになり、自動的にリバランスされる「テック株への露出」なのです。

また、バンドルという形態は、自然なドルコスト平均法（DCA）の行動を生み出します。バンドルの定期購入を設定するユーザーは、資産配分の習慣を身につけ、それがプラットフォームの長期的なスティッキネス（顧客定着率）につながります。これは、個別資産の単純なスポット取引ではめったに発生しないダイナミクスです。

4,000 億ドルの RWA がインフラにとって意味すること​

アナリストは、より広範なトークン化現実資産（RWA）市場が 2026 年末までに 4,000 億ドル以上に達すると予測しており、トークン化株式はその総額の中で成長著しいシェアを占めると見られています。ここで作用している複利的なダイナミクスは、資産レベルの成長だけではありません。エコシステムレベルのインフラ需要です。

トークン化株式は、予測可能で高頻度なクエリパターンを生成します。名簿書換代理人（トランスファーエージェント）の証明読み取り、NAV（純資産価値）更新のバッチ読み取り、カストディチェーンの検証クエリ、そしてリアルタイムの価格フィード照会などです。これらは DeFi ネイティブなミームコインのトラフィックとは根本的に異なります。ボリュームがより予測可能で、レイテンシに敏感であり、データの信頼性に対する要求がより厳しいのが特徴です。

xStocks が 100 トークンから 500 トークンへと拡大し、バンドル製品がボリュームをリテール規模へと押し上げるにつれ、信頼性の高い RPC エンドポイント、1 秒未満のインデックス作成（インデクシング）、コンプライアンスに対応した API といったインフラ層は、トークン発行層そのものと同じくらい重要になります。

BlockEden.xyz は、Solana やその他のチェーン向けに、エンタープライズグレードの RPC およびインデックス作成インフラを提供しています。これらは、トークン化株式の展開が必要とする機関投資家レベルのデータ需要に合わせて構築されています。API マーケットプレイスを探索 して、Web3 と伝統的金融の融合を支えるインフラ層に接続しましょう。

常に欠けていた「鍵」の解放​

トークン化株式が以前のサイクルで普及しなかったのは、コンセプトが間違っていたからではなく、流通レイヤー（ディストリビューション・レイヤー）が存在しなかったからです。資産は存在していました。オンチェーン・インフラも存在していました。欠けていたのは、すでに仮想通貨に慣れ親しんでいるものの、伝統的金融のサービスを十分に受けられていない何百万人ものユーザーをオンボードできる、規制に準拠した信頼性の高い大規模なプラットフォームでした。

Kraken の xStocks バンドル、ドイツ証券取引所（Deutsche Börse）の 360X 統合、Bybit の xStocks アライアンスへの参加、そして Robinhood の欧州でのトークン化株式ローンチは、すべて同じ 12 か月の期間内に到着しました。これは偶然ではなく、規制環境、カストディ・インフラ、そしてユーザーベースのすべてが同時に成熟したためです。

トークン化株式市場のホルダー数が 2024 年 12 月の 1,500 人から 2026 年 3 月に 185,000 人へと成長したことは印象的です。しかし、個別のトークン上場から厳選されたバンドルへ、「ここにトークン化された株式があります」から「ここにトークン化インフラ上に構築されたポートフォリオ製品があります」への移行こそが、このカテゴリーがついにニッチな実験から主流の金融商品へと境界を越えたことを示しています。

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