イーサリアム財団が 7 万 ETH のステーキング目標を達成：1 億 4300 万ドル規模の仮想通貨非営利団体存続のブループリント
何年もの間、イーサリアム財団（Ethereum Foundation）は、運営を継続するために ETH を売却するたびに、コミュニティから裏切り行為のように扱われるという屈辱を繰り返してきました。価格チャートは下落し、仮想通貨 Twitter（現 X）は怒りに震え、世界で最も重要なスマートコントラクト・プラットフォームを管理する組織が、自ら最大のベア（弱気派）であるかのように見なされてきました。2026 年 4 月 3 日、その力学は永久に変わりました。財団は、2 月に発表した 70,000 ETH という目標に到達する、最後の一括分となる 9,300 万ドルの ETH をステーキングしました。これは「売却」を「収益」に置き換える 1 億 4,300 万ドルの財務転換であり、すべての仮想通貨非営利団体が学ぶべき持続可能性モデルを提示しています。
売り手からステーカーへ：実際に何が変わったのか
数字は単純明快ですが、その意味するところはそうではありません。イーサリアム財団は現在、約 70,000 ETH（現在の 1 ETH あたり約 2,059 ドルの価格で約 1 億 4,300 万ドル相当）を保有しており、年間 390 万ドルから 540 万ドルのステーキング収益を生み出しています。その収益は、2014 年の設立以来の財団の核心的使命であるプロトコル研究、エコシステム助成金、および公共財の開発に直接充てられます。
ステーキングのプロセスは、2026 年 2 月から段階的に進められました。当初の 2,016 ETH の預け入れがプログラムの開始を告げ、その数日後には 20,470 ETH の預け入れが続きました。単一で最大の一括分（4,600 万ドル相当）は 3 月 30 日に行われました。そして 4 月 3 日、財団は 1 日で複数のトランザクションを通じて約 9,300 万ドルをステーキングし、ゴールラインを越えました。
これを支えるインフラは、Bitwise Onchain Solutions から提供されています。同社は、2024 年に Bitwise が Attestant 社を買収する前に同チームによって開発されたオープンソース・ツールである Dirk と Vouch を提供しています。これらのツールはクライアントの多様性と分散型バリデーター運用を優先しており、単一のクライアントやインフラプロバイダーにステークを集中させるのではなく、財団のステーキングアプローチをイーサリアムの核となる設計哲学と一致させています。
なぜそもそも財団は売却していたのか
これがなぜ重要なのかを理解するには、長年にわたる批判を振り返る必要があります。イーサリアム財団は、プロトコル研究、開発者への助成金、エコシステムのサポート、および組織の諸経費をカバーするために、年間約 1 億ドルの運営費を抱えています。長年、財団は財務（トレジャリー）の ETH を店頭取引（OTC）を通じて売却することで、主にこれらのコストを賄ってきました。
売却が行われるたびに、市場には実際の影響とは不釣り合いな不安が広がりました。コミュニティのメンバーは財団のウォレットを執拗に追跡し、外部へのすべてのトランザクションを弱気のシグナルとして解釈しました。この不満は不合理なものではありませんでした。ネットワークの管理者が、そのネットワークのネイティブ資産に対して継続的な売り圧力を生み出していることには、純粋に違和感があるからです。
2024 年、財団の 2 人の研究者が EigenLayer のようなイーサリアムベースのプロジェクトからトークンの割り当てを密かに受け入れていたことが批判され、組織全体が利益相反を巡る清算を迫られたことで、問題は深刻化しました。これを受けて、エグゼクティブ・ディレクターの宮口あや氏は、正式な利益相反ポリシーを発表しました。この出来事は、より広範なガバナンスの緊張を浮き彫りにしました。プロトコルのルールを策定する非営利団体は、そのルールの下で運営されるプロジェクトとの財務関係をどのように管理すべきか、という点です。
2025 年 6 月、財団は包括的な財務ポリシーの更新を公開しました。新しい枠組みでは、年間の運営支出を財務資産価値の 15% に制限 し、2.5 年分の予備バッファを維持することを義務付け、5 年かけて年間支出をベースラインの 5% に向けて線形に削減することを約束しました。その数ヶ月後に発表されたステーキング構想は、このより規律ある財務モデルの収益エンジンとなりました。
誰も触れたがらないガバナンスの問題
ステーキングへの転換は、コミュニケーションの問題と財務の持続可能性の問題を解決します。しかし同時に、仮想通貨コミュニティが驚くほど沈黙を守ってきたガバナンスの問題も生み出します。
財団が 70,000 ETH をステーキングすると、イーサリアムのステーキング報酬率に直接依存する収益を得ることになります。その報酬率は、財団の研究者がイーサリアム改善案（EIP）や広範な技術ロードマップを通じて影響を与えるプロトコルパラメータによって決定されます。財団がイーサリアムのコンセンサスルールを一方的に制御しているわけではありませんが、その研究者は、発行やステーキング報酬に関する通貨政策の決定を含む、プロトコル開発の方向性を形作る上で不釣り合いなほど大きな影響力を持っています。
これは構造的な利益相反を生み出します。財団は現在、自らの研究チームが設計を支援しているステーキング経済に結びついた財務的インセンティブを持っています。もしコミュニティがステーキング発 行量の削減（繰り返し議論されるトピック）を議論する場合、財団は減収を被る立場にあります。バリデーターの経済性を変更する提案が出てきた場合、財団は中立的な管理者としての役割を超えて、利害関係を持つことになります。
財団とその支持者は、70,000 ETH はネットワーク全体でステーキングされている 3,400 万 ETH 以上のうちのわずかな割合に過ぎず、プロトコル開発に対する財団の影響力は、財務戦略に関係なく常に存在してきたと主張するでしょう。どちらの主張も妥当です。しかし、「小さな利益相反」であっても利益相反であることに変わりはありません。それを正直に名指しすることが、責任を持って管理するための第一歩となります。
他のクリプト財団は資金問題をどのように扱っているか
イーサリアム財団（Ethereum Foundation）のステーキングへの転換は、クリプト非営利団体の持続可能性モデルというより広い文脈の中に存在しており、各アプローチを比較すると、この問題がいかに業界全体で未解決のままであるかが浮き彫りになります。
Solana 財団は、ネットワーク全体のバリデーター運営を補助するバリデーター委任プログラムを運営しています。Solana 財団委任プログラム（SFDP）を通じて、財団はバリデーターの投票コストを段階的に削減されるスケジュールでカバーしており、最初の 3 か月間は 100%、12 か月目までに 25% まで引き下げられます。2025 年後半の時点で、SFDP による委任は全ステーキング済み SOL の約 5.9% を占めています。このプログラムは、これなしでは収益性の高い運営を維持するのが困難であったであろう 897 のバリデーターを立ち上げました。これは効果的なインフラ補助金ですが、独自の依存関係も生み出しています。Solana バリデーターの半分以上が財団の支援に依存しているのです。
Bitcoin 財団は、かつて業界で最も著名な非営利団体でしたが、長年にわたるガバナンスの不全、資金管理の誤り、リーダーシップの交代を経て、事実上の破綻に追い込まれました。2010 年代半ばのその崩壊は、財団モデルのガバナンスにおけるクリプト界最大の教訓として残っています。
この対比は示唆に富んでいます。Bitcoin 財団は管理不全により消滅しました。Solana 財団は、依存関係を生み出す積極的なネットワーク参加を通じて自らを維持しています。イーサリアム財団はその中間を試みています。つまり、中立的なコーディネーターとしての信頼性を維持するのに十分な距離を保ちながら、自身が管理するネットワークから収益を上げようとしているのです。
年間 540 万ドルで実際に何が買えるのか
計算を正直に見てみましょう。年間 540 万ドルのステーキング報酬は、財団の年間予算 1 億ドルの約 5% をカバーするに過ぎません。これは意味のある数字ではありますが、画期的なものではありません。財団は依然として 10 万 ETH 以上のステーキングされていない ETH を保有しており、当初の 70,000 ETH のコミットメントを超えてステーキングプログラムを拡大する計画は発表していません。
真の価値は、運営予算全体をステーキング収入に置き換えることにあるのではありません。それは「限界資金の方程式」を変えることにあります。ステーキングで得られる 1 ドルは、財団が保有する ETH 準備金から売却する必要のない 1 ドルです。現在の価格では、540 万ドルの報酬は、年間約 2,600 ETH の売却の必要性を代替します。絶対的な量としては莫大ではありませんが、コミュニティの反発を招いた財務資産売却の頻度を有意に減らすには十分です。
財団に残された 10 万 ETH 以上の未ステーキング ETH は、今後の重要な決定を象徴しています。もし財団が財務資産の全額にステーキングを拡大すれば、年間の利回りは 1,300 万ドルに近づくでしょう。それでも運営予算の一部に過ぎませんが、より大きなクッションとなります。財団がステーキングをスケールさせることを選択するかどうかは、流動性のニーズ（未ステーキングの ETH は予期せぬ支出や助成金のために迅速に投入できる）と、利回り生成のメリットをどのようにバランスさせるかというシグナルになります。
非営利団体の持続可能性テンプレート
イーサリアム財団のステーキングへの転換は、イーサリアムをはるかに超える影響を及ぼします。Polkadot の Web3 財団から Avalanche の AVA Labs、Cardano の IOG に至るまで、あらゆる主要なクリプト財団が同じ問題のバリエーションに直面しています。コミュニティが最も価値を置く資産を売却せずに、どのようにして長期的なプロトコル開発の資金を調達するのか？
ステーキングは、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークにとって洗練された答えを提供しますが、このモデルは特定の条件下でのみ機能します。まず、ネットワークが規模に見合う十分なステーキング報酬を生成する必要があります。財団は、意味のある絶対的なリターンを生み出すのに十分な規模でなければなりません。そして、財団が自ら統治を支援するネットワークから利回りを得ることで生じる利益相反を管理するために、ガバナンスの枠組みが十分に堅牢である必要があります。
より広範な DAO やクリプトの財務管理の展望において、イーサリアム財団のアプローチは、投機的な財務管理の落とし穴を回避する「財務資産を働かせる」戦略のテンプレートを提供します。サードパーティのプロトコルでイールドファーミングを行ったり、複雑な DeFi 戦略に従事したりするのではなく、財団は最もシンプルな利回り生成方法を選択しました。それは、オープンソースのインフラを使用した自社ネットワーク上でのネイティブステー キングです。
次に何が起こるか
70,000 ETH のステーキング目標は完了しましたが、それが象徴する戦略はまだ初期段階にあります。いくつかの未解決の問いが、この実験の進化を形作るでしょう：
- 財団は 70,000 ETH を超えてステーキングを拡大するか？ 残りの 10 万 ETH 以上の未ステーキング ETH は、流動性のクッションであると同時に、未実現の利回りの可能性でもあります。
- 財団はステーキング経済に影響を与えるガバナンス投票をどのように扱うか？ 財団が資金提供している研究者がステーキング関連のプロトコルの議論に参加する際の、忌避や開示に関する透明性は、モデルの信頼性を高めるでしょう。
- 他の財団も追随するか？ イーサリアム財団のアプローチが持続可能であることが証明されれば、プルーフ・オブ・ステーク・ネットワーク全体でクリプト非営利団体のステーキングプログラムの波が起こることが予想されます。
- ステーキング報酬は ETH 価格の上昇とともに成長するか？ 現在の利回りでは、ETH 価格が 3,000 ドルを超えれば、年間のステーキング収入は 800 万ドル以上に達し、運営資金としてますます重要性を増すでしょう。
イーサリアム財団は、コミュニティを遠ざけることなく自らに資金を提供する方法を見つけ出すのに 10 年を費やしました。ステーキングへの転 換ですべての課題が解決されるわけではありません（540 万ドルでは 1 億ドルの予算をカバーできません）。しかし、それはクリプト界で最も重要な非営利団体が持続可能性をどのように考えるかにおける根本的な転換を象徴しています。現在の資金を調達するために未来を売るのではなく、財団は自らの信念（コンビクション）に基づいて利回りを得ているのです。
傍観している何千もの DAO、財団、プロトコルの財務担当者へのメッセージは明確です。あなたの財務資産は単なる予備ではありません。それはインフラです。それを働かせましょう。
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