Ondo Chain: 最大のRWAプロトコルが独自のブロックチェーンを構築する理由 — そしてトークン化された金融にとっての意味
フランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）は、1.7 兆ドルという莫大な運用資産残高（AUM）の一部に相当する 5 つの ETF をトークン化し、暗号資産ウォレットから 24 時間 365 日取引可能にすることに合意しました。この提携を担当するのは、Coinbase でも Binance でも、あるいは BlackRock 独自のデジタルチームでもありません。それは、3 年前にはほとんど存在していなかったプロトコルであり、現在は 27.5 億ドル以上のトークン化された現実資産（RWA）を管理している Ondo Finance です。そして Ondo は、Ethereum 上での構築を続けるだけでは満足していません。独自の Layer 1 ブロックチェーンを立ち上げようとしています。
トークン化された金融が、汎用インフラの枠組みを超える瞬間にようこそ。
プロトコルからプラットフォームへ：なぜ Ondo は独自のチェーンを必要とするのか
Ondo Finance は、ブロックチェーンを離れることなく暗号資産ネイティブの投資家に米国債の利回りへのアクセスを提供するという、一見シンプルながらも画期的な前提から始まりました。同社の 2 つの主力製品である OUSG（トークン化された短期国債、預かり資産（TVL）7.7 億ドル以上）と USDY（国債を裏付けとしたパーミッションレスな利回り付きステーブルコイン、TVL 10 億ドル以上）は、このモデルが機能することを証明しました。機関投資家はオンチェーンの利回りを求め、個人投資家は安定したリターンを求めています。その両方が、必要なものを手に入れました。
しかし、成功したことで、汎用ブロックチェーン上で機関投資家向け金融を構築することの限界も浮き彫りになりました。Ethereum はコンポーザビリティ（構成可能性）と流動性を提供しますが、規制された証券のコンプライアンス要件を満たすようには設計されていません。そのギャップは具体的で深刻なものです：
- アプリケーションレベルだけでなく、トランザクションレベルでの KYC / AML（本人確認・マネーロンダリング防止）の強制
- 配当、株式分割、公開買付けなどの コーポレートアクション処理
- 法的拘束力のある証明を伴う 準備金証明（Proof-of-reserves）の検証
- SEC、FINRA、および世界各国の規制機関に準拠した 規制報告
これらはいずれも、現在のどのチェーンにもネイティブには存在しません。
Ondo の答えは、これらの機能を後付 けではなく、プロトコルレベルで組み込んだブロックチェーンを構築することです。
Ondo Chain の 4 つの柱
2025 年 2 月の第 1 回 Ondo Summit で発表された Ondo Chain は、ブロックチェーン設計に対する根本的に異なるアプローチを象徴しています。Cosmos SDK をベースに EVM 互換性を備えたこのアーキテクチャは、4 つの柱に基づいています：
許可型バリデーターとパブリックアクセス
Ondo Chain の核心にある巧妙なバランスは、バリデーターセットが許可型（ブローカー・ディーラーや資産運用会社などの規制対象金融機関に限定）である一方で、ネットワーク自体は開発者やユーザーに対してオープンであることです。これは、ネットワークを保護する主体が規制監視の対象となる主体と同じであることを意味し、アプリケーションレイヤーではなくコンセンサスレイヤーでコンプライアンスを実現します。
機関投資家バリデーターは最良執行基準も強制し、フロントランニングや MEV（最大抽出価値）の抽出を防ぐために監視されます。FINRA（金融業規制機構）の監視に慣れている伝統的金融の参加 者にとって、これは制限ではなく、最低条件（テーブルステークス）です。
RWA 裏付けのステーキング
従来のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークでは、バリデーターはボラティリティの高いネイティブトークンをロックアップする必要があります。Ondo Chain はこれを覆し、金融機関がトークン化された証券（国債、株式、その他の規制対象商品）をステークできるようにします。これにより、機関投資家の参加における大きな摩擦要因が解消されます。CFO は、市場の下落で会社のステーキング担保が 40 % 減少した理由を説明する必要がなくなります。
プロトコル組み込み型オラクル（Enshrined Oracles）
Ondo Chain はオラクル機能をプロトコルに直接統合し、50 以上のライセンスを持つデータプロバイダー（Bloomberg や Reuters を含む）を接続します。Dynamic Oracle Network は、誤差 0.05 % 未満のゼロ知識証明（ZK Proof）技術を使用し、株価、債券金利、コーポレートアクションなどのオフチェーンデータをリアルタイムで注入することを可能にします。これは単 なる価格フィードではなく、配当分配、株式分割、税計算をオンチェーンで自動化するためのデータのバックボーンです。
ネイティブクロスチェーンブリッジ
サードパーティのブリッジ（エクスプロイトにより 20 億ドル以上が失われています）に頼るのではなく、Ondo Chain はプロトコル自体にオムニチェーンブリッジを組み込んでいます。初日から EVM チェーン（Ethereum, Arbitrum, Mantle）と非 EVM チェーン（Solana, Aptos, Sui）、さらに広範な Cosmos エコシステムをサポートします。
すべてを変える機関投資家の顔ぶれ
機関投資家向け金融において、テクノロジーだけで勝つことはできません。信頼こそが重要です。Ondo Chain のアドバイザリーリストは、まるでウォール街の電話帳のようです。Franklin Templeton、Wellington Management、WisdomTree、Google Cloud、ABN Amro、Aon、McKinsey がすべてデザインアドバイザーを務めています。より広範な Ondo エコシステムには、BlackRock、PayPal、Morgan Stanley が含まれます。
これは、暗号資産によくある形式的な「提携発表」の演出ではあ りません。これらの機関は、チェーンのコンプライアンスツール、バリデーター要件、および市場構造を積極的に形作っています。フランクリン・テンプルトンが Ondo のインフラ上で ETF をトークン化する場合、それは自社の規制上の地位を賭けて、そのコンプライアンス枠組みが機能することを確信していることを意味します。
2026 年 3 月の提携発表は特に象徴的でした。フランクリン・テンプルトンは、ハイイールド社債、フォーカスド・グロース、レスポンシブル・ゴールド・ファンドを含む 5 つの ETF をトークン化することを選択し、暗号資産ウォレットから 24 時間取引できるようにしました。これは、2024 年 3 月に BlackRock が BUIDL を開始して以来、RWA トークン化の理論に対する最も重要な機関投資家による検証となります。
競争環境：特化型 vs 汎用型
Ondo Chain は混雑した分野に参入しますが、明確なポジショニングを持っています。
Ethereum は依然としてトークン化資産の主要な決済レイヤーであり、120 億ドルを超えるオンチェーン RWA 市場の大半をホストしています。しかし、Ethereum の汎用性は強みであると同時に弱みでもあります。コンプライアンス機能には資産クラスごとのカスタムスマートコントラクト開発が必要であり、ガス代は機関投資家の財務運営にとって予測不可能なままです。
Securitize は、BlackRock の BUIDL ファンドの背後にあるトークン化プラットフォームとして機能し、SEC 登録のブローカー・ディーラーおよび名義書換代理人として 40 億ドル以上の運用資産残高（AUM）を保持しています。しかし、Securitize はプラットフォームであり、ブロックチェーンではありません。外部の決済インフラに依存しています。
Canton Network は、規制対象機関向けの機関投資家レベルのプライバシーと許可型スマートコントラクトに焦点を当てています。そのアプローチは、暗号資産固有のコンポーザビリティよりも、既存の銀行業務のワークフローを優先しています。
Tempo（Stripe 出資）は、特に決済のユースケースをターゲットにしており、1 秒未満のファイナリティと銀行間の相互運用性のための ISO 20022 準拠を備えています。
Ondo Chain の賭けは、これらのソリューションのどれもがトークン化された証券の特定のニーズ、つまり「規制対象機関にとって十分に準拠しており、DeFi 開発者にとって十分にコンポーザブルであり、主要なすべてのブロックチェーン上の資産にアクセスできるほど接続されている」というニーズを十分に満たしていないという点にあります。
360 億ドルの問い
トークン化 RWA 市場（ステーブルコインを除く）は、わずか 15 か月前の約 50 億ドルから 620% 急増し、360 億ドルを超えました。米国債はトークン化資産の 45%（87 億ドル以上）を占めており、プライベート クレジットは約 140 億ドルでステーブルコイン以外の最大のセグメントとして浮上しています。
業界の予測では、2026 年末までにオンチェーンで 1,000 億ドル、2030 年までに 16 〜 30 兆ドルに達するとされています（BCG および McKinsey の推定による）。現在の現実と予測される潜在能力の間のギャップこそが、Ondo Chain の仮説が存在する場所です。
もし 50 兆ドルを超える米国株式市場が実際に（たとえ部分的であっても）オンチェーンに移行するのであれば、決済を担うインフラは、個別のトークン化資産よりもはるかに大きな価値を持つことになるでしょう。それが Ondo の戦略です。製品だけでなく、レール（インフラ）を所有することです。
リスクと未解決の課題
特化型チェーンの仮説には脆弱性がないわけではありません。
流動性の断片化 は依然として大きな課題です。新しい L1 が登場するたびに、DeFi の流動性は分散されます。ネイティブなクロスチェーンブリッジがあっても、Ondo Chain は流動性提供者に対し、特化型の RWA インフラが Ethereum の深い流動性プールを離れる正当な理由になることを納得させなければなりません。
規制への依存 は諸刃の剣です。Ondo Chain のコンプライアンス優先の設計は、規制当局が友好的な場合には利点となりますが、規制の枠組みが変化した場合には不利になる可能性があります。チェーンの許可型バ リデーターセットは、主要なバリデーターに対する単一の規制アクションがネットワーク全体を混乱させる可能性があることを意味します。
メインネットのタイミング は極めて重要です。テストネットは完了間近と報じられており、2026 年のメインネット稼働を目指していますが、Ondo はすでに稼働している競合他社との競争にさらされています。遅延が発生するたびに、Ethereum や Securitize などが機関投資家との関係を深める機会を与えてしまいます。
垂直統合の問い も大きく立ちはだかります。単一の組織が資産発行体（OUSG、USDY）とインフラプロバイダー（Ondo Chain）の両方を兼ねることは、信頼を得られるのでしょうか？ 伝統的金融は、取引所、清算機関、カストディアンを厳格に分離することでこれを解決しました。DeFi 固有の垂直統合が効率性を生むのか、それとも利益相反を生むのかは、まだ未知数です。
トークン化の仮説にとっての意味
Ondo Chain の出現は、暗号資産の成熟の転換点を示しています。成功したプロトコルがスマートコントラクトの改善ではなく、独自のブロックチェーンの構築を開始するとき、それはアプリケーション層がインフラ層を追い越したことを意味します。これはまさに Web3Caff の 2026 年年次報告書が、業界の決定的なシフトとして特定した「インフラ構築」から「アプ リケーション探索」への移行のパターンです。
RWA トークン化市場はもはや、伝統的な資産をオンチェーンに移行すべきかどうかを問うてはいません。どのチェーンで決済されるべきかを問うています。コンプライアンス、オラクル、クロスチェーン接続、機関投資家グレードのステーキングがすべてネイティブ機能として備わった特化型ブロックチェーンという Ondo Chain の答えは、その問いに対するこれまでで最も野心的な試みかもしれません。
Ondo Chain がトークン化金融の決済レイヤーを獲得するか、あるいは垂直統合の行き過ぎた例となるかは、実行力、タイミング、そして機関投資家の採用ペースにかかっています。しかし、27.5 億ドルの TVL、Franklin Templeton によるそのインフラ上での ETF トークン化、そして設計を形作るウォール街のアドバイザー陣を擁する Ondo Finance は、挑戦する権利を勝ち取ったと言えるでしょう。
特化型金融ブロックチェーンの時代が始まりました。問題は、伝統的金融がオンチェーンに移行するかどうかではなく、Ondo のような専門チェーンがその移行を取り込むのか、あるいは汎用プラットフォームが自陣を守るために十分な速さで適応するのか、ということです。
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